（香港）-NFT行業(yè)深度報(bào)告：存儲(chǔ)在區(qū)塊鏈上的數(shù)字資產(chǎn)通證

在區(qū)塊鏈上的數(shù)字資產(chǎn)通證1。1注：以上數(shù)據(jù)均來自官方披露、公司資料，國信證券(香港)研究部整理確保真TyerTP代碼組以幫助實(shí)價(jià)值發(fā)現(xiàn)所催生的一系2023年5月25日恒生指數(shù)18746.9252周最高22700.8552周最低14597.31近3個(gè)月港股日均成交額(億)1125.48資料來源：Wind(截至2023-05-25)，國信證券(香港)研究部的走勢對(duì)比圖50509590856000500040003000200010000資料來源:Bloomberg(截至2023-05-25)，國信證券(香港)研究部02018/012018/052018/092019/012019/052019/0902018/012018/052018/092019/012019/052019/092020/012020/052020/092021/012021/052021/092022/012022/052022/092023/012023/051405000040001003000300060200040100020000買家數(shù)(萬)-右買家數(shù)(萬)-右軸賣家數(shù)(萬)-右軸資料來源:Cryptoslam，國信證券(香港)研究部許偉智證監(jiān)會(huì)中央編號(hào):BTA347+85228997295Bryant.xu@.hk在區(qū)塊鏈上的數(shù)字資產(chǎn)通證2。2注：以上數(shù)據(jù)均來自官方披露、公司資料，國信證券(香港)研究部整理年各行各業(yè)的主T產(chǎn)監(jiān)管框架有助于NFT的落地建議T世界映射的這一功能對(duì)底層技術(shù)的要求非常高，我們建議關(guān)注已有技術(shù)布局的公司：騰訊控股(700.HK)、阿里巴巴-SW (9988.HK)、網(wǎng)易(9999.HK)、百度(9888.HK)。NFT基于區(qū)塊鏈，在版權(quán)保護(hù)領(lǐng)域具備良好應(yīng)用前景，建議關(guān)注阜博集團(tuán) (3738.HK)等標(biāo)的。提示2)區(qū)塊鏈技術(shù)、資產(chǎn)存儲(chǔ)上鏈領(lǐng)域投入與發(fā)展速度不及預(yù)期在區(qū)塊鏈上的數(shù)字資產(chǎn)通證3。3注：以上數(shù)據(jù)均來自官方披露、公司資料，國信證券(香港)研究部整理T 概念、探索時(shí)期 4應(yīng)用誕生時(shí)期 4展熱潮階段 4 上游基礎(chǔ)設(shè)施層：區(qū)塊鏈技術(shù)更新迭代，去中心化存儲(chǔ)快速發(fā)展 7中游協(xié)議層：蓬勃發(fā)展，熱門項(xiàng)目陸續(xù)推出 9下游應(yīng)用層：二級(jí)市場交易趨于活躍 10 一、NFT為版權(quán)保護(hù)提供全新思路、為創(chuàng)作者提供更好經(jīng)濟(jì)效益 12 四、NFT金融化為NFT作為價(jià)值儲(chǔ)存開辟了新的視角 15 信息披露.....................................................................................................................................................................................17在區(qū)塊鏈上的數(shù)字資產(chǎn)通證4。4注：以上數(shù)據(jù)均來自官方披露、公司資料，國信證券(香港)研究部整理NFT：存儲(chǔ)在區(qū)塊鏈上的數(shù)字資產(chǎn)通證FTNFT同質(zhì)化代幣(FT)和非同質(zhì)化代幣(NFT)都是基于區(qū)塊鏈去中心化網(wǎng)絡(luò)的概念，但同質(zhì)化代幣是一種可互換的數(shù)字代幣，作為交換媒特幣、以太幣方法。資料來源：金融界，國信證券(香港)研究部NFT發(fā)展歷程概念、探索時(shí)期(1993年-2016年)：普遍認(rèn)為關(guān)于NFT的概念最早可以追溯到1993年HalFinney提出的加密交易卡，但當(dāng)時(shí)受制于技幣、發(fā)行公司股rtyt發(fā)展熱潮階段(2020-2021年)：2020年NBATopshot推出，NBATopshot是NBA與著名區(qū)塊鏈公司DapperLabs合作打造的NFT平在區(qū)塊鏈上的數(shù)字資產(chǎn)通證5。5注：以上數(shù)據(jù)均來自官方披露、公司資料，國信證券(香港)研究部整理14年2017年2017年oin)14年2017年2017年oin)nks數(shù)字圖密資代arty上線oKitti戲ntralanydaysThefi戲ieInfinit資料來源：公開資料整理，國信證券(香港)研究部目前市場狀況2021年NFT迎來爆發(fā)式增長段。炒作熱潮之后，市場回歸理性FT續(xù)下降，“NFT”在Googletrend的單周(2022年6月26日-7月2日)搜索熱度跌至19，整個(gè)NFT市場交易額從5月的33.32億美元00000資料來源：CryptoSlam，國信證券(香港)研究部在區(qū)塊鏈上的數(shù)字資產(chǎn)通證6。6注：以上數(shù)據(jù)均來自官方披露、公司資料，國信證券(香港)研究部整理3503002502000050035302520502021/72021/82021/92021/102021/112021/122022/012022/022022/0322022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/05平均價(jià)格(萬美元)-右軸BAYC(百萬美元)資料來源:CryptoSlam，國信證券(香港)研究部s70060050040030020000605040302002021/72021/82021/72021/82021/92021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/05CryptoPunks(百萬美元)22022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/05平均價(jià)格(萬美元)-右軸資料來源:CryptoSlam，國信證券(香港)研究部NFT產(chǎn)業(yè)鏈：基礎(chǔ)設(shè)施、協(xié)議層、應(yīng)用層NFTFTPPNFT資料來源：A&TCapital，國信證券(香港)研究部在區(qū)塊鏈上的數(shù)字資產(chǎn)通證7。7注：以上數(shù)據(jù)均來自官方披露、公司資料，國信證券(香港)研究部整理上游基礎(chǔ)設(shè)施層：區(qū)塊鏈技術(shù)更新迭代，去中心化存儲(chǔ)快速發(fā)展NFT底層區(qū)塊鏈技術(shù)更新迭代NFT0PSna類型以提高交易速度和吞吐量，降低交易成本能、更高的速度和更低的成本、低安全性中心化程度高BATopShotTuneGo《OlympicGamesJam:Beijing2022》nerateApeSolPunksBakerySwap、BattlePets、費(fèi)用更低廉、交易速度更快AavegotchiCometh交易速度、極低的交易成本AxieInfinitydsUnchainedWarRiders資料來源：公開資料整理，國信證券(香港)研究部以太坊仍然占主導(dǎo)地位費(fèi)、確認(rèn)速度緩slamNFTinitylana在區(qū)塊鏈上的數(shù)字資產(chǎn)通證8。8注：以上數(shù)據(jù)均來自官方披露、公司資料，國信證券(香港)研究部整理EthereumSolanaPolygonWaxAvalanche交易總額(美元)1440140841272Ronin4242724229EthereumSolanaPolygonWaxAvalanche交易總額(美元)1440140841272Ronin4242724229339814013654Flow128677337358881945116Cardano58561284674874764258ImmutableX4261296169418613063Bitcoin311505108資料來源：CryptoSlam(數(shù)據(jù)截止2023-05-25)，國信證券(香港)研究部 2.56%1.02%0.85%0.74%2.24%94%.39%76.70%EthereumRoninSolanaFlowPolygonCardanoWaxImmutableX其他資料來源：CryptoSlam(數(shù)據(jù)截止2023-05-25)，國信證券(香港)研究部注：按CryptoSlam平臺(tái)有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)的NFT區(qū)塊鏈有23種計(jì)算去心化存儲(chǔ)技術(shù)快速發(fā)展并且與所有權(quán)FTleSystemcoinMemo存儲(chǔ)系統(tǒng))、Arweave(永久存儲(chǔ))等去中心化可修復(fù)的存儲(chǔ)系統(tǒng)有望成為未來NFT存儲(chǔ)的解決方案，更好地匹配元NFT資料來源：Opensea，國信證券(香港)研究部NEmcdoRYbAVziFfuavixabzNRAXgDattributes:[{"trait_typeHat,"value":"CommieHat"},luePurple},{"trait_type":"Mouthvalue:"Dumbfounded"},{"trait_type":"Fur","value":"DarkBrown"},{"trait_type":"Eyes","value":"Angry"}]}資料來源：Opensea，國信證券(香港)研究部在區(qū)塊鏈上的數(shù)字資產(chǎn)通證9。9注：以上數(shù)據(jù)均來自官方披露、公司資料，國信證券(香港)研究部整理ERC-721ERC-1155ERC-998ERC-1948NFT議標(biāo)準(zhǔn)ERC-2981ERC-875ERC-1523EIP-3664ERC-4907、EIPERC-721ERC-1155ERC-998ERC-1948NFT議標(biāo)準(zhǔn)ERC-2981ERC-875ERC-1523EIP-3664ERC-4907、EIP-2615、EIP-5006PixuraStardustNFTNFT利用區(qū)塊鏈不可篡改、公開透。中游協(xié)議層：蓬勃發(fā)展，熱門項(xiàng)目陸續(xù)推出RCERCPNFTiesTRCERC短板。FTNFT標(biāo)準(zhǔn)處理NFT資產(chǎn)性信息資產(chǎn)NFTNFTNFTNFT協(xié)議資料來源：A&TCapital，國信證券(香港)研究部在區(qū)塊鏈上的數(shù)字資產(chǎn)通證10注：以上數(shù)據(jù)均來自官方披露、公司資料，國信證券(香港)研究部整理NFT應(yīng)用范圍目前更多還是在收藏品、藝術(shù)品和游戲領(lǐng)域，與現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)連接有待進(jìn)一步加強(qiáng)eNFTSandbox2.9%3.0%藝術(shù)收藏品游戲元宇宙實(shí)用工具資料來源：NonFungible，國信證券(香港)研究部資料來源：NonFungible，國信證券(香港)研究部下游應(yīng)用層：二級(jí)市場交易趨于活躍。MetaMask微信錢包)等錢包連接，方便C端用戶使用支付和轉(zhuǎn)賬，為用戶提低用戶門檻、更低的費(fèi)用以及多品類綜合發(fā)展鞏固Opensea的統(tǒng)治地位NFT手續(xù)費(fèi)，Opensea的交易手續(xù)費(fèi)維持在行業(yè)內(nèi)最低的水平。除此之外，Opensea架構(gòu)在以太坊、Polygon等多個(gè)區(qū)塊鏈上，不同鏈上研究報(bào)告僅代表分析員個(gè)人觀點(diǎn)，請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明。。注：以上數(shù)據(jù)均來自官方披露、公司資料，國信證券(香港)研究部整理NFT403530252050資料來源：DappRadar(數(shù)據(jù)截止2023-05-25)，國信證券(香港)研究部5000000450000040000003500000300000025000002000000150000010000005000000資料來源：DappRadar(數(shù)據(jù)截止2023-05-25)，國信證券(香港)研究部seaGatewayeRarersplaceVIVion式制/申請(qǐng)制制/申請(qǐng)制/社區(qū)投票%費(fèi)%稅者自行設(shè)定者自行設(shè)定者自行設(shè)定承擔(dān)承擔(dān)者/收藏者承擔(dān)承擔(dān)資料來源：公開資料整理，國信證券(香港)研究部資料來源：Opensea，國信證券(香港)研究部。注：以上數(shù)據(jù)均來自官方披露、公司資料，國信證券(香港)研究部整理00806040208575655545350080604020857565554535255NFT的核心價(jià)值一、NFT為版權(quán)保護(hù)提供全新思路、為創(chuàng)作者提供更好經(jīng)濟(jì)效益位是巴西(14.86億美元)、英國(10.97億美元)、韓國(9.48億美元)，排名前五的國家總計(jì)損失占了全球流媒體盜版收入的協(xié)會(huì))0美國中國巴西英國韓國201620222016資料來源：DigitalTVResearch，國信證券(香港)研究部痛點(diǎn)圖18：中國網(wǎng)絡(luò)文學(xué)盜版損失規(guī)模(億元)-520142015201620172018201920202021資料來源：《中國網(wǎng)絡(luò)文學(xué)版權(quán)保護(hù)與發(fā)展報(bào)告》，國信證券(香港)研究部DCI作用NFT。的作品。在區(qū)塊鏈上的數(shù)字資產(chǎn)通證。注：以上數(shù)據(jù)均來自官方披露、公司資料，國信證券(香港)研究部整理術(shù)DCI版權(quán)唯一標(biāo)識(shí)符)術(shù)術(shù)夠極大提升版權(quán)的確權(quán)、溯源的效率。由聯(lián)合信任時(shí)間戳服務(wù)中心簽發(fā)的一個(gè)能證明數(shù)據(jù)電文(電子文件)在一個(gè)時(shí)間點(diǎn)是已經(jīng)存在的、完、可驗(yàn)證的，具備法律效力的電子憑證，可信時(shí)間戳主要用于電子文件防篡改和事后抵賴，確定電子文件產(chǎn)(電子版)，不僅可用于版權(quán)認(rèn)證，而且能以此建立起認(rèn)證、授權(quán)和維權(quán)一體的DCI體系。通過該指紋技術(shù)嵌入到圖像、視頻、音頻等數(shù)字媒體中，然后將嵌入了指紋的數(shù)字媒體分發(fā)給用戶。發(fā)行商發(fā)，利用獨(dú)特的嵌入算法輸出加入水印載體。數(shù)位水印可分為浮現(xiàn)式和隱藏式兩種，隱藏式水印的重要應(yīng)用之一權(quán)，期望能借此避免或阻止數(shù)字媒體未經(jīng)授權(quán)的復(fù)制和拷貝。資料來源：維基百科、公開資料整理，國信證券(香港)研究NFT還存在許多疏漏抄襲剽竊者直接aAI他創(chuàng)作之刪除。二、NFT是元宇宙數(shù)字經(jīng)濟(jì)體系的基石Metaverse崩》，指在一個(gè)脫離于物理世界，卻始終在線的平Facebook活方式帶來無象。經(jīng)濟(jì)系開放自定身同強(qiáng)性資料來源：公開資料整理，國信證券(香港)研究部在區(qū)塊鏈上的數(shù)字資產(chǎn)通證。注：以上數(shù)據(jù)均來自官方披露、公司資料，國信證券(香港)研究部整理NFT特Ta資料來源：Opensea，國信證券(香港)研究部資料來源：Opensea，國信證券(香港)研究部TNFT三、NFT加快資產(chǎn)數(shù)字化鏈等現(xiàn)實(shí)生活在區(qū)塊鏈上的數(shù)字資產(chǎn)通證。注：以上數(shù)據(jù)均來自官方披露、公司資料，國信證券(香港)研究部整理預(yù)言機(jī)定價(jià)制Optimistic權(quán)交易所預(yù)言機(jī)定價(jià)制Optimistic權(quán)交易所四、NFT金融化為NFT作為價(jià)值儲(chǔ)存開辟了新的視角NFT抵NFTFINFT資料來源：國信證券(香港)研究部pot資料來源：公開資料整理，國信證券(香港)研究在區(qū)塊鏈上的數(shù)字資產(chǎn)通證。注：以上數(shù)據(jù)均來自官方披露、公司資料，國信證券(香港)研究部整理NFT發(fā)展展望年各行各業(yè)的未來隨著技術(shù)香港制定了一套整全的虛擬資產(chǎn)監(jiān)管框架有助于NFT的落地全的虛擬資NFT者注意非同質(zhì)化代幣的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)》提示公告，公告中提NFTPOAP，作為參加者的出席證明，代幣持投資建議關(guān)注已有技術(shù)布局的公司：騰訊控股(700.HK)、阿里巴巴-SW (9988.HK)、網(wǎng)易(9999.HK)、百度(9888.HK)。NFT基于區(qū)塊鏈，在版權(quán)保護(hù)領(lǐng)域具備良好應(yīng)用前景，建議關(guān)注阜博集團(tuán) (3738.HK)等標(biāo)的。風(fēng)險(xiǎn)提示FT2)區(qū)塊鏈技術(shù)、資產(chǎn)存儲(chǔ)上鏈領(lǐng)域投入與發(fā)展速度不及預(yù)期NFT洗錢活動(dòng)在區(qū)塊鏈上的數(shù)字資產(chǎn)通證。注：以上數(shù)據(jù)均來自官方披露、公司資料，國信證券(香港)研究部整理InformationDisclosuresStockratings,sectorratingsandrelateddefinitionsStockRatings:TheBenchmark:HongKongHangSengIndexTimeHorizon:6to12monthsBuyRelativePerformance>20%;orthefundamentaloutlookofthecompanyorsectorisfavorable.AccumulateRelativePerformanceis5%to20%;orthefundamentaloutlookofthecompanyorsectorisfavorable.NeutralRelativePerformanceis-5%to5%;orthefundamentaloutlookofthecompanyorsectorisneutral.ReduceRelativePerformanceis-5%to-20%;orthefundamentaloutlookofthecompanyorsectorisunfavorable.SellRelativePerformance<-20%;orthefundamentaloutlookofthecompanyorsectorisunfavorable.SectorRatings:TheBenchmark:HongKongHangSengIndexTimeHorizon:6to12monthsOutperformNeutralUnderperformRelativePerformance>5%;orthefundamentaloutlookofthesectorisfavorable.RelativePerformanceis-5%to5%;orthefundamentaloutlookofthesectorisneutral.RelativePerformance<-5%;orthefundamentaloutlookofthesectorisunfavorable.InterestdisclosurestatementTheanalystislicensedbytheHongKongSecuritiesandFuturesCommission.Neithertheanalystnorhis/herassociatesservesasanofficerofthelistedcompaniescoveredinthisreportandhasnofinancialinterestsinthecompanies.GuosenSecurities(HK)BrokerageCo.,Ltd.anditsassociatedcompanies(collectively“GuosenSecurities(HK)”)hasnodisclosablefinancialinterests(includingsecuritiesholding)ormakeamarketinthesecuritiesinrespectofthelistedcompanies.GuosenSecurities(HK)hasnoinvestmentbankingrelationshipwithinthepast12months,tothelistedcompanies.GuosenSecurities(HK)hasnoindividualemployedbythelistedcompanies.DisclaimersThepricesofsecuritiesmayfluctuateupordown.Itmaybecomevalueless.Itisaslikelythatlosseswillbeincurredratherthanprofitmadeasaresultofbuyingandsellingsecurities.ThecontentofthisreportdoesnotrepresentarecommendationofGuosenSecurities(HK)anddoesnotconstituteanybuying/sellingordealingagreementinrelationtothesecuritiesmentioned.GuosenSecurities(HK)maybeseekingorwillseekinvestmentbankingorotherbusiness(suchasplacingagent,leadmanager,sponsor,underwriterorproprietarytradinginsuchsecurities)withthelistedcompanies.IndividualsofGuosenSecurities(HK)mayhavepersonalinvestmentinterestsinthelistedcompanies.Thisreportisbasedoninformationavailabletothepublicthatweconsiderreliable,however,theauthenticity,accuracyorcompletenessofsuchinformationisnotguaranteedbyGuosenSecurities(HK).Thisreportdoesnottakeintoaccounttheparticularinvestmentobjectives,financialsituationorneedsofindividualclientsanddoesnotconstituteapersonalinvestmentrecommendationtoanyone.Clientsarewhollyresponsibleforanyinvestmentdecisionbasedonthisreport.Clientsareadvisedtoconsiderwhetheranyadviceorrecommendationcontainedinthisreportissuitablefortheirparticularcircumstances.Thisreportisnotintendedtobeanoffertobuyorsellorasolicitationofanoffertobuyorsellthesecuritiesmentioned.ThisreportisfordistributiononlytoclientsofGuosenSecurities(HK).WithoutGuosenSecurities(HK)’swrittenauthorization,anyformofquotation,reproductionortransmissiontothirdpartiesisprohibited,ormaybesubjecttolegalaction.Suchinformationandopinionscontainedthereinaresubjecttochangeandmaybeamendedwithoutanynotification.Thisreportisnotdirectedat,orintendedfordistributiontooruseby,anypersonorentitywhoisacitizenorresidentoforlocatedinanyjurisdictionwheresuchdistribution,publication,availabilityorusewouldbecontrarytoapplicablelaworregulationorwhichwouldsubjectGuosenSecuritie