FECH03遠(yuǎn)期外匯交易2009b

人民幣NDF市場交易量激增

英國《金融時報》2010年03月09日

交易商表示，有關(guān)中國將很快讓人民幣兌美元升值的猜測，引發(fā)離岸人民幣遠(yuǎn)期市場交易量激增。該市場并不透明，但極具影響力。渣打銀行是無本金交割遠(yuǎn)期(NDF)市場的大型交易商之一。在渣打銀行，人民幣兌美元遠(yuǎn)期的交易量在過去6個月中翻了一番。人民幣兌美元NDF交易是以私下協(xié)商的方式進(jìn)行的，估計日均交易量在30億美元到50億美元之間。既然中國的房價看漲，這些老外想，現(xiàn)在買期房，將來交割后，賣出肯定賺錢。（將房子看成人民幣）1編輯ppt蘇格蘭皇家銀行證實其外匯業(yè)務(wù)接受調(diào)查

WSJ2013年11月1日

蘇格蘭皇家銀行集團(tuán)(RoyalBankofScotlandGroupPLC，RBS)證實，正在響應(yīng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)提出的徹查外匯業(yè)務(wù)是否存在操縱行為的要求。在蘇格蘭皇家銀行之前，包括巴克萊(BarclaysPLC)、瑞銀(UBSAG)和德意志銀行(DeutscheBankAG)在內(nèi)的幾家銀行也表示正在配合調(diào)查。目前，英國、美國、瑞士和其他一些國家均啟動了對部分交易員是否經(jīng)常協(xié)同操縱外匯定價的調(diào)查。2編輯ppt臺灣中鋼公司購買美元、歐元及日圓遠(yuǎn)期合約以對沖匯率風(fēng)險

WSJ2012年3月23日

臺灣中國鋼鐵股份有限公司(ChinaSteelCorp.,2002.TW)周五表示，為對沖匯率風(fēng)險，該公司購買了513萬美元、164萬歐元以及4億日圓的遠(yuǎn)期外匯。該公司發(fā)布聲明稱，美元遠(yuǎn)期合約的遠(yuǎn)期匯率為1美元兌新臺幣29.866-30.238元，合約到期日為2013年3月22日。3編輯ppt歐元遠(yuǎn)期合約的遠(yuǎn)期匯率為1歐元兌新臺幣38.865-39.249元，合約到期日為2014年1月31日。日圓遠(yuǎn)期合約的遠(yuǎn)期匯率為1美元兌83.20日圓，合約到期日為2012年4月24日。以收入計，中鋼公司是臺灣最大的鋼鐵生產(chǎn)商。中鋼公司看漲美元、歐元、日圓，還是看漲新臺幣？中鋼公司為何不買入即期美元、歐元、日圓，賣出即期新臺幣，而要做遠(yuǎn)期呢？4編輯ppt香港離岸人民幣現(xiàn)匯和遠(yuǎn)期

市場日均交易額20億美元

WSJ2011年9月27日

香港金管局副總裁彭醒棠表示，離岸人民幣現(xiàn)匯和遠(yuǎn)期市場的日均交易額為20億美元。彭醒棠稱，離岸人民幣貸款的規(guī)模仍非常小。然而他預(yù)計，有關(guān)離岸人民幣回流中國大陸的條例正式實施后，離岸人民幣貸款規(guī)模將有所擴(kuò)大，因為這將能促進(jìn)企業(yè)在離岸市場籌集人民幣資金。自2010年7月中國大陸放松人民幣在香港的使用限制后，離岸人民幣市場開始加速發(fā)展。截至2011年7月底，香港的人民幣存款為5,722億元，高于6月底的5,536億元。5編輯ppt溫家寶：人民幣匯率已近均衡

BBC

2012年3月14日溫家寶在中外記者會上說，自從2005年匯改以來，中國實際有效匯率已提高30%。他說，從2011年9月開始，在香港的人民幣NDF市場開始雙向波動，反映人民幣匯率有可能已經(jīng)接近均衡水平。6編輯ppt智利銀行進(jìn)入人民幣市場

WSJ2012年5月8日

智利第二大銀行BancodeChile(BCH,CHILE.SN)宣布，該行已進(jìn)入人民幣市場，將向智利進(jìn)出口商提供人民幣以便后者與中國進(jìn)出口商進(jìn)行貿(mào)易談判。該行還將向客戶提供對沖人民幣交易的遠(yuǎn)期合約。

7編輯ppt人民幣NDF市場交易量激增

英國《金融時報》2010年03月09日

交易商表示，有關(guān)中國將很快讓人民幣兌美元升值的猜測，引發(fā)離岸人民幣遠(yuǎn)期市場交易量激增。該市場并不透明，但極具影響力。渣打銀行是無本金交割遠(yuǎn)期(NDF)市場的大型交易商之一。在渣打銀行，人民幣兌美元遠(yuǎn)期的交易量在過去6個月中翻了一番。人民幣兌美元NDF交易是以私下協(xié)商的方式進(jìn)行的，因此找不到任何權(quán)威的數(shù)據(jù)來源來確定這塊市場的規(guī)模，但交易商估計，日均交易量在30億美元到50億美元之間。8編輯ppt不同尋常的是，最近幾周的大部分交易都集中于期限較短的遠(yuǎn)期交易（期限從1個月至3個月不等），這表明市場參與者在押注人民幣升值迫在眉睫。昨天，中國央行行長周小川就人民幣匯率發(fā)表講話后，人民幣匯率在NDF市場創(chuàng)下5周高點(diǎn)?；鶞?zhǔn)的1年期美元兌人民幣NDF合約收于6.6418，而官方的即期匯率為6.8264。這意味著，人民幣將在未來一年升值約2.8%。9編輯ppt倫敦金融業(yè)反對歐盟對金融交易征稅

英國《金融時報》2011年09月29日

歐盟委員會主席巴羅佐針對金融交易征稅的提案需要獲得歐盟27個成員國的一致同意，目前已得到歐盟最大成員國德國和法國的支持，但英國堅決反對。巴羅佐估計，該提案每年能籌得約550億歐元（合750億美元），以補(bǔ)充政府財政收入。他辯稱，公共部門曾提供逾4萬億歐元擔(dān)保來幫助銀行。“現(xiàn)在是金融行業(yè)回報社會的時候了?！笔艽硕愂沼绊懙慕鹑诠ぞ叩囊恍┳畲笫褂谜咭矊Υ隧椞嶙h提出了批評，這些金融工具包括：外匯遠(yuǎn)期和期權(quán)、股票以及場內(nèi)和場外交易衍生品。10編輯ppt中行叫停與部分歐洲銀行在岸外匯交易

英國《金融時報》2011年09月22日

中國銀行已叫停與某些歐洲銀行進(jìn)行的一系列普通外匯交易，原因是中行對歐洲越來越大的金融風(fēng)險感到擔(dān)憂。巴黎、興業(yè)等法國大銀行、以及瑞銀(UBS)的交易員本周被告知，他們不再能夠與中行進(jìn)行遠(yuǎn)期或掉期外匯交易。正常情況下，此類在未來結(jié)算的交易是普普通通的匯市操作。但在壓力較大的時期，人們有理由對交易對手方是否有能力履約產(chǎn)生問號。

11編輯ppt中國各銀行以前曾顯示出類似的避險情緒，在2008年末全球金融危機(jī)最高峰時期叫停與國外銀行進(jìn)行在未來結(jié)算的外匯交易。中行是中國外匯市場的領(lǐng)軍者，其它中資銀行（都是國有控股企業(yè)）很可能效仿中行的做法。法國各銀行近期還難以獲得中國銀行間市場的融資，從而可能加大它們的融資成本。不能進(jìn)行遠(yuǎn)期或掉期外匯交易，則可能增加它們對沖匯率風(fēng)險的難度。從新聞可以看出：遠(yuǎn)期或掉期外匯交易具有什么特點(diǎn)？12編輯ppt迄今，在華運(yùn)營的外資銀行一直在向其它外資銀行提供放貸和外匯交易，從而限制了損害。從國際視角看，中國的外匯市場規(guī)模仍很小，在岸遠(yuǎn)期及掉期外匯交易的日交易量達(dá)到大約45億美元，而全球匯市的日交易量接近4萬億美元。上周穆迪(Moody's)下調(diào)了興業(yè)銀行和農(nóng)業(yè)信貸銀行(CréditAgricole)這兩家法國銀行的信用評級。13編輯ppt臺灣富有排名亞洲第三

VOA2010年10月31日

德國安聯(lián)集團(tuán)的最新全球財富報告指出，臺灣平均家庭持有的金融資產(chǎn)，包括存款、股票、基金、保單等，已經(jīng)超過7萬美元，在亞洲富有的程度僅次于日本和新加坡。至于全球的評比，臺灣排名第18，仍然在高度富有的行列，而全球最富有國家的前5名分別是瑞士、美國、丹麥、荷蘭及日本。報告還指出，全球有5.65億人屬于富有的中產(chǎn)階級，每人擁有的金融資產(chǎn)介于7742到4萬5千美元之間，臺灣大約有9百多萬這類的富有中產(chǎn)階級，占總?cè)丝诘?成。

我羨慕民主、自由、富強(qiáng)的臺灣同胞，但也有一絲擔(dān)憂，假如他們的資產(chǎn)都是新臺幣，假如新臺幣兌美元一年貶值10%，他們的資產(chǎn)會不斷縮水，他們出國留學(xué)或?qū)ν馔顿Y的負(fù)擔(dān)將加重。如何規(guī)避臺幣貶值的風(fēng)險呢？14編輯ppt中國今年可能推出數(shù)種信貸衍生產(chǎn)品

WSJ2010年03月25日

中國銀行間市場交易商協(xié)會副秘書長馮光華表示，中國今年晚些時候可能會推出旨在對沖企業(yè)債券和銀行貸款相關(guān)風(fēng)險的信貸衍生產(chǎn)品。中國銀行間市場交易商協(xié)會是中國央行主管的一家行業(yè)組織。中國去年的信貸投放創(chuàng)出天量，企業(yè)債市場也迅速膨脹，有時甚至以信貸質(zhì)量縮水為代價。這使得中國政府對金融系統(tǒng)風(fēng)險越來越敏感。15編輯ppt馮光華指出，在銀行間市場交易商協(xié)會注冊的企業(yè)債券總價值已高達(dá)人民幣1.45萬億元；由于越來越多的債券來自信用評級較低的發(fā)行方，因此迫切需要對沖相關(guān)風(fēng)險。馮光華還表示，為支持政府的經(jīng)濟(jì)刺激計劃，中國去年出現(xiàn)了前所未有的大規(guī)模信貸投放，這也凸顯出管理貸款風(fēng)險的需要。中國銀行業(yè)2009年的新增貸款額達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的人民幣9.59萬億元，引發(fā)了人們對中國金融系統(tǒng)未來健康狀況的普遍擔(dān)憂。16編輯ppt至于醞釀中的信貸衍生品是否是CDS還不得而知，CDS是發(fā)達(dá)市場中頗受歡迎的一種風(fēng)險對沖工具。盡管有批評者指出，一些艱深復(fù)雜的衍生品加劇了全球金融危機(jī)，但中國政府對待金融創(chuàng)新的態(tài)度卻似乎越來越開放。例如，中國證監(jiān)會準(zhǔn)備在下個月推出國內(nèi)首個股指期貨以減小股市的波動性，不過在監(jiān)管環(huán)境相對薄弱的中國，股指期貨問世也可能引發(fā)更多投機(jī)交易。CDS：

CreditDefaultSwap

，信貸違約掉期=貸款違約保險。即銀行（或購買債券的投資人）每年向保險公司支付一定的保險費(fèi)用，萬一借貸人（或債券發(fā)行人）破產(chǎn)，就由保險公司補(bǔ)償銀行（或投資人）所遭受的的損失。AIG就提供這種保險。17編輯ppt中國推出首個信用衍生產(chǎn)品

WSJ2010年10月30日

中國周五推出首個信用衍生產(chǎn)品，首次向投資者提供對沖違約風(fēng)險的工具，盡管全球危機(jī)爆發(fā)以來，這種波動性較大的金融產(chǎn)品在發(fā)達(dá)國家市場飽受爭議。中國銀行間市場交易商協(xié)會(NationalAssociationofFinancialMarketInstitutionalInvestors)發(fā)布公告稱，已開展名為“信用風(fēng)險緩釋工具”的試點(diǎn)業(yè)務(wù)，以幫助投資者買賣旨在對沖潛在信用風(fēng)險的工具。該協(xié)會發(fā)布了信用風(fēng)險緩釋工具試點(diǎn)業(yè)務(wù)指引。指引要求風(fēng)險緩釋工具交易商的注冊資本不得低于人民幣8億元。此外，針對某一標(biāo)的債務(wù)的信用風(fēng)險緩釋憑證創(chuàng)設(shè)總規(guī)模不得超過該標(biāo)的債務(wù)總余額的500%18編輯ppt銀行業(yè)需要憑藉衍生品業(yè)務(wù)提升競爭力

WSJ2010年6月9日

巴克萊集團(tuán)(BarclaysPLC,BCS)總裁RobertDiamond周二表示，讓銀行剝離衍生品業(yè)務(wù)將導(dǎo)致美國金融機(jī)構(gòu)處于不利地位。Diamond稱，國會議員不應(yīng)為順應(yīng)民粹主義呼聲而對金融機(jī)構(gòu)實施過于嚴(yán)格的監(jiān)管規(guī)定。Diamond指出，白宮和美國財政部長蒂莫西·蓋特納(TimothyGeithner)沒有對讓銀行剝離衍生品業(yè)務(wù)的提議表示支持。19編輯ppt陳久霖改名陳九霖東山再起當(dāng)副總

WSJ2010年06月24日

中航油（新加坡）公司是中國國企──中國航空油料集團(tuán)公司（中航油）的上市子公司。中航油擁有其51%的股份。2004年，時任中航油（新加坡）公司首席執(zhí)行長的陳九霖因押注油價不會上漲，交易石油衍生品而給公司造成了5.5億美元的損失。2006年3月，陳九霖因發(fā)布虛假財務(wù)聲明以及未向新加坡證券交易所報告中航油（新加坡）公司的損失等罪名被新加坡法庭判處入獄51個月。

20編輯ppt當(dāng)時，主審法官稱這是自李森(NickLeeson)案后對新加坡影響最大的公司丑聞。交易員李森因交易衍生品造成的損失累計達(dá)14億美元，從而導(dǎo)致了英國巴林銀行(Barings)的覆滅?，F(xiàn)在，陳九霖時來運(yùn)轉(zhuǎn)，搖身一變成為了中國葛洲壩集團(tuán)國際工程有限公司(CGGCInternational)的八名副總之一。這家國有工程與建筑公司最有名的身份是三峽大壩的主承包商。為了翻開人生的新篇章，陳九霖把原來名字中間的“久”改成“九”。不管是商品市場上的衍生品交易，還是金融市場的衍生品交易，都是依據(jù)對未來價格的判斷而達(dá)成的交易，如果判斷錯誤，那么此筆交易一定給投資人造成損失。21編輯ppt外匯市場的主要衍生交易方式遠(yuǎn)期外匯交易外匯掉期交易外匯期貨交易外匯期權(quán)交易外匯互換交易22編輯pptCH03遠(yuǎn)期外匯交易

ForwardExchangeTransaction3.1遠(yuǎn)期外匯交易概述3.2遠(yuǎn)期報價及其計算3.3拋補(bǔ)套利與非拋補(bǔ)套利3.4遠(yuǎn)期外匯交易的應(yīng)用3.5無本金交割遠(yuǎn)期外匯交易23編輯ppt遠(yuǎn)期交易遠(yuǎn)期交易：指買賣雙方達(dá)成交易后，不是馬上(兩個工作日內(nèi)）而是將來進(jìn)行交割的交易行為。Twopartiesspecifyavaluedatefurtherawaythantwodays—30days,90days,180daysorevenseveralyearstoexecutethedeal.24編輯ppt遠(yuǎn)期商品交易的產(chǎn)生早在古希臘和古羅馬時期的歐洲地區(qū)，當(dāng)農(nóng)產(chǎn)品收獲以前，城里的商人往往先向農(nóng)民預(yù)購農(nóng)產(chǎn)品；等收獲之后，農(nóng)民再交付產(chǎn)品。第一份遠(yuǎn)期合約產(chǎn)生于1851年3月13日。這是一份關(guān)于3,000蒲式耳的玉米合約，交割日為6月13日，遠(yuǎn)期價格為比3月13日的玉米市價每蒲式耳低一分錢。交易雙方在一個面粉倉庫樓上的房間里達(dá)成遠(yuǎn)期合約，這個房間后來是芝加哥交易所（CBOT）的第一個辦公所在地。25編輯ppt遠(yuǎn)期外匯交易的產(chǎn)生隨著布雷頓森林體系的崩潰，利率和匯率的頻繁波動，人們的資產(chǎn)價值被置于一個變化莫測的世界。如何規(guī)避市場風(fēng)險，為金融資產(chǎn)保值？1970年代，衍生金融產(chǎn)品的排頭兵---遠(yuǎn)期外匯交易應(yīng)運(yùn)而生。26編輯ppt即期外匯交易工具的拓展假定格力電器進(jìn)口商品，進(jìn)出口合同約定出口方12月27日前裝船，進(jìn)口方次年1月1日前付歐元貨款。假定歐元看漲，格力如何進(jìn)行財務(wù)操作？現(xiàn)在（10月27日）買入歐元現(xiàn)匯，留待12月底支付?；蛘?，現(xiàn)在向銀行購買遠(yuǎn)期歐元，以備將來付款。27編輯ppt遠(yuǎn)期外匯交易遠(yuǎn)期外匯交易（ForwardExchangeTransaction）又稱期匯交易，是指外匯買賣雙方成交后并不立即辦理交割，而是預(yù)先簽訂合約，先行約定各種有關(guān)條件（如外幣的種類、金額、匯率、交割時間和地點(diǎn)），在未來的約定日期(達(dá)成交易兩個工作日以后）辦理交割的外匯交易。28編輯ppt遠(yuǎn)期外匯交易的分類按照遠(yuǎn)期合同確定交割時間的不同，可分為：1、固定交割日的遠(yuǎn)期外匯交易(FixedForwardTransaction)這類外匯交易的交割日為某一確定的日期，既不能提前，也不能推遲。例如，7月5日，甲銀行與乙銀行通過路透系統(tǒng)簽訂了一項3個月期固定外匯交割日的遠(yuǎn)期外匯交易合約。甲銀行買進(jìn)3MIO美元；乙銀行賣出美元。成交匯率：EUR1=USD1.2123,交割日期為10月6日。屆時，甲銀行與乙銀行必須在10月6日這一天，同時按對方的要求將賣出的貨幣解入對方指定的帳戶內(nèi)。29編輯ppt遠(yuǎn)期外匯交易的分類2、確定交割月份的遠(yuǎn)期外匯交易在這類交易中，雙方商定某一月份中的任何一天可以作為外匯買賣交割日。例如1月15日，甲銀行(報價銀行)與乙銀行(詢價銀行)達(dá)成一項選擇外匯交割日的遠(yuǎn)期外匯交易合約，約定4月份交割。甲銀行買入2MIO澳元，乙賣出。成交匯率：AUD1=USD0.76在4月1日起至4月30日止的任何一個營業(yè)日，乙銀行都可以通知甲銀行按照合約規(guī)定的的匯率進(jìn)行交割。30編輯ppt遠(yuǎn)期外匯交易的分類3、未確定交割期的遠(yuǎn)期外匯交易（OptionalForwardTransaction）又稱擇期外匯交易,指由交易雙方約定于未來某一段時期，依交易當(dāng)時所約定的幣別、匯率及金額可隨時進(jìn)行交割的交易活動。此類遠(yuǎn)期外匯交易也可以說是一種選擇外匯交割日的遠(yuǎn)期外匯交易，即類似于確定交割月份的遠(yuǎn)期外匯交易方式，只是可選擇的時間范圍更寬。31編輯ppt中國工商銀行人民幣遠(yuǎn)期外匯牌價2007年3月27日

100美元兌人民幣現(xiàn)匯買入價現(xiàn)匯賣出價起息日

7天

(7D)771.01774.872007-04-05

20天

(20D)770.4774.262007-04-18

1個月

(1M)769.78773.642007-04-30

2個月

(2M)767.82771.672007-05-29

3個月

(3M)766.13769.972007-06-29

4個月

(4M)764.48768.312007-07-30

5個月

(5M)762.96766.792007-08-29假設(shè)今天是2007年3月27日，2007年8月初你將出國留學(xué)，需要3萬美元。而美元匯率看跌，咋整？你買入3萬美元現(xiàn)匯存起來顯然不合算，可向工行買入4月期美元。7月30日交割，你付出？CNY得到3萬USD的現(xiàn)匯存款。從工行的遠(yuǎn)期報價看，美元是看漲還是看跌？1.固定交割日的遠(yuǎn)期外匯交易32編輯ppt中國工商銀行人民幣遠(yuǎn)期外匯牌價2007年3月27日

美元兌人民幣現(xiàn)匯買入價現(xiàn)匯賣出價起息日

6個月

(6M)761.5765.322007-09-28

7個月

(7M)759.91764.032007-10-29

8個月

(8M)758.36762.922007-11-29

9個月

(9M)756.78761.792007-12-31

10個月

(10M)755.52760.832008-01-29

11個月

(11M)754.15759.912008-02-29

12個月

(1Y)752.99759.042008-03-31假設(shè)今天是2007年3月27日；假設(shè)2007年12月24日你有一筆來自國外的100美元匯款收入；假設(shè)你預(yù)測未來1年內(nèi)人民幣對美元升值，你如何規(guī)避未來的美元貶值風(fēng)險？你在2007年3月27日（今天）可向工行賣出9月期美元，2007年12月31日交割。交割時你付出100USD，得到？CNY

？33編輯ppt遠(yuǎn)期交易的有效起息日遠(yuǎn)期外匯交易如果沒有約定起息日，則一般遵循即期交易的起息原則：遠(yuǎn)期交易有效起息日通常以成交當(dāng)日即期交易的交割日為起點(diǎn)，按整月下推至相應(yīng)的營業(yè)日，如遇節(jié)假日則順延至下一個營業(yè)日。例如：3月8日成交的即期交易有效起息日為3月10日，則當(dāng)日成交的3月期遠(yuǎn)期交易的有效起息日（交割日）為6月10日，若6月10日是某一方或者雙方的節(jié)假日，則順延至6月11日，以此類推。34編輯ppt遠(yuǎn)期交易的有效起息日若順延后已到下個月，則回推至遠(yuǎn)期交割月最后一個有效營業(yè)日。如一筆3月28日成交的1月期遠(yuǎn)期外匯交易，當(dāng)日成交的即期交易起息日是3月30日，則這筆遠(yuǎn)期交易的有效起息日為4月30日，若4月30日正好是星期六，因不能跨月交割，則回推至4月29日即4月份最后一個營業(yè)日為交割日。35編輯ppt遠(yuǎn)期匯率買賣雙方達(dá)成遠(yuǎn)期合約時，約定在未來某一時間進(jìn)行交割所使用的匯率。即期匯率類似現(xiàn)房價，遠(yuǎn)期匯率類似期房價。36編輯ppt升值與貶值外匯市場上，即期匯率和遠(yuǎn)期匯率都在不停的變化。升值、貶值是當(dāng)前的即期匯率與過去某一時刻的即期匯率相比較而得出。37編輯ppt升值與貶值USD對GBP即期匯率由昨天收盤價2.5USD/GBP變成今天的2.0USD/GBP，則，38編輯ppt貨幣升值與貶值直接標(biāo)價法本幣匯率變化＝(舊匯率新匯率－1)100%外匯匯率變化＝(新匯率舊匯率－1)100%間接標(biāo)價法本幣匯率變化＝(新匯率舊匯率－1)100%外匯匯率變化＝(舊匯率新匯率－1)100%39編輯ppt升水與貼水升水、貼水是遠(yuǎn)期匯率與即期匯率比，一種貨幣的遠(yuǎn)期匯率高于即期匯率為升水，反之為貼水，二者相等為平價。一般地說，遠(yuǎn)期匯率多按月報價，投資者可據(jù)以算出年升（貼）水率。40編輯ppt升水與貼水2005年8月1日，工商銀行所報即期匯率為：USD1=CNY8.0835/8.124010個月的期匯報價為：USD1=CNY7.8463/7.9015。41編輯ppt遠(yuǎn)期匯率的報價有兩種方式：其一是完全標(biāo)價法（OutrightQuotation），即完全將各種不同交割期限的期匯的買入價和賣出價表示出來，這與即期報價相同，適用于銀行與商業(yè)客戶的報價，比如前述工商銀行的報價。

CurrencySpotOneMonthThreeMonth

RateRateRateGBP1.6812/361.6786/971.6735/53HKD7.7465/877.7640/837.8205/33…………

42編輯ppt對遠(yuǎn)期匯率的報價有兩種方式：其二掉期率報價法遠(yuǎn)期匯率與即期匯率之間的差額稱為遠(yuǎn)期差價（ForwardMargin）或掉期率（SwapRate）。在遠(yuǎn)期匯率標(biāo)價中，由于人們嫌完全標(biāo)價法把匯率的每一位數(shù)字都標(biāo)出來太冗長費(fèi)時，因此通常采用不完全標(biāo)價法或掉期率報價法。掉期率報價法，在標(biāo)出即期匯率的基礎(chǔ)上，再標(biāo)出遠(yuǎn)期匯率與即期匯率差價的基本點(diǎn)。掉期率報價法適用于銀行同業(yè)間報價43編輯ppt假定，2009年10月27日某時刻路透報價系統(tǒng)終端行情如下：

貨幣報價銀行SPOT1M2MCADXEHK2.2820/3212/1817/24JPYYSXX110.10/2845/3896/102GBPZOIK1.4208/1223/2932/38外匯銀行在報價時只報出遠(yuǎn)期匯率的變動值（點(diǎn)數(shù)），并不說明遠(yuǎn)期差價是升水還是貼水,詢價銀行如何知道遠(yuǎn)期匯率？44編輯ppt市場上，小販批發(fā)買入和零售賣出蘋果的價格：

買入價變動值賣出價變動值價格趨勢

0.5

0.7

小數(shù)～大數(shù)

0.30.2

大數(shù)～小數(shù)上漲下跌

同樣，銀行也可以報出遠(yuǎn)期外匯買入價和賣出價相對于即期匯率的變動值，這是大小不同的兩個數(shù)字（點(diǎn)數(shù)），投資者可以據(jù)以判斷匯率趨勢，即基準(zhǔn)貨幣的升貼水（價格上漲或者下跌）情況。45編輯ppt遠(yuǎn)期匯率即期匯率=+

遠(yuǎn)期差價點(diǎn)數(shù)（點(diǎn)數(shù)前小后大）-

遠(yuǎn)期差價點(diǎn)數(shù)（點(diǎn)數(shù)前大后?。┤绻麑r格1kg蘋果=10元看成匯率，若買入價和賣出價的變動值為小數(shù)～大數(shù)，則蘋果漲價，即匯率中的基準(zhǔn)貨幣升水。反之，則相反。若買入價和賣出價的變動值為小數(shù)～大數(shù)，則基準(zhǔn)貨幣升水。若買入價和賣出價的變動值為大數(shù)～小數(shù)，則基準(zhǔn)貨幣貼水。（美元標(biāo)價法）SPOT1MCNY7.7711/5532/46JPY112.22/6643/28GBP1.7533/7757/6446編輯ppt遠(yuǎn)期匯率？（2)某日巴黎外匯市場上現(xiàn)匯匯率AUD1=USD0.6685-0.6695，三個月遠(yuǎn)期差價為74-78點(diǎn)。（1）某日法蘭克福外匯市場上現(xiàn)匯匯率為USD1=CAD1.8400-1.8420，三個月期遠(yuǎn)期差價為238-233點(diǎn)。47編輯ppt遠(yuǎn)期匯率？(4)某日倫敦外匯市場上現(xiàn)匯匯率為GBP1=USD1.6955-1.6965，三個月期遠(yuǎn)期差價為50-60點(diǎn)。(3)某日紐約外匯市場上現(xiàn)匯匯率為EUR1=USD1.4570-1.4580,三個月期遠(yuǎn)期差價為470-462點(diǎn)。48編輯ppt例題：

1982年2月15日，倫敦外匯市場上英鎊美元即期匯價為：GBP1=USD1.8370—1.8385，6月期匯率為177／172。中鋼公司賣出6月期美元3000，交割時會收到多少英鎊?解：(1)計算英鎊美元6月期匯價：

1．8370—0.0177=1.81931．8385—0.0172=1.8213GBP1=USD1．8193—1.82l3(2)計算折合英鎊數(shù)：3000÷1.8213=GBP1647中鋼公司賣出6月期美元3000，交割時會收到1647英鎊。49編輯ppt擇期外匯交易

（OptionalForwardTransaction）擇期外匯交易是遠(yuǎn)期外匯交易的一種特殊形式,指由交易雙方約定于未來某一段時期，依交易當(dāng)時所約定的幣別、匯率及金額可隨時進(jìn)行交割的交易活動。擇期外匯交易事先不固定交割日（起息日）的具體日期，客戶和銀行約定在未來的一段時間內(nèi)，可隨時進(jìn)行資金交割，起息日可以是這段時間內(nèi)的任意一個工作日，選擇起息日的權(quán)利在客戶手中。50編輯ppt擇期外匯交易的應(yīng)用1.銀行買入英鎊，應(yīng)該選擇2個買入價格中最小的一個。兩個買入價格分別是：1.5180-0.0039=1.5141；1.5180-0.0080=1.5100所以，第一題的答案是----------？2.銀行買入美元，應(yīng)該選擇2個買入價格中最小的一個。兩個買入價格分別是：124.75-0.60=124.15；124.75-1.65=123.10所以，第2題的答案是----------？3.銀行賣出美元，應(yīng)該選擇2個賣出價格中最大的一個。兩個賣出價格分別是：1536.0+0.65=1536.65；1536.0+0.85=1536.85所以，第3題的答案是----------？51編輯ppt擇期外匯交易的價格擇期交易為客戶提供外匯交割靈活性，在價格確定上則傾向于對報價銀行有利。

當(dāng)銀行買入遠(yuǎn)期外匯，而遠(yuǎn)期外匯升水時，報價銀行以有效期期初外匯買入價交割；當(dāng)遠(yuǎn)期外匯貼水時，以有效期期末外匯買入價交割。反之則相反。52編輯ppt擇期外匯交易的優(yōu)勢擇期外匯交易主要為一部分無法掌握確定的遠(yuǎn)期交割日的進(jìn)出口商提供遠(yuǎn)期的匯率鎖定服務(wù)，以幫助他們控制匯率風(fēng)險。與固定交割日的遠(yuǎn)期外匯買賣相比，外匯擇期交易為客戶提供了較大的靈活性。

53編輯ppt遠(yuǎn)期匯率決定假設(shè)：2013年初中國銀行一年期存款利率為i；美國一年期存款利率為i*，即期匯率為e(中國直接標(biāo)價法)。那么，1元CNY投資于美國金融市場，一年到期時的本利和為(以USD表示）：

1/e＋（1/e×i*）=1/e（1+i*）-----USD

假定存款一年期滿時的即期匯率為ef，則投資于美國的本利和為(以CNY表示）：

1/e（1+i*）×ef=ef/e（1＋i*）----CNYGBP的即期匯率1.1122/33是隨行就市并結(jié)合自己銀行的頭寸和預(yù)期算出。6月期匯率為72／82，是咋算出來的？？？1元CNY投資于中國金融市場，其收益是否確定？1元CNY投資于美國金融市場，其收益是否確定？？？

1元CNY投資于美國金融市場，在e及i*已定時，其收益決定于ef。如何規(guī)避美元貶值的風(fēng)險？54編輯ppt由于2014年初的即期匯率ef是不確定的，這種投資方式的最終收益很難確定，具有較大的匯率風(fēng)險。假設(shè)投資者為風(fēng)險厭惡型(1元損失失去的效用超過1元收益帶來的效用），為消除不確定性，他可以在2013年初買入即期USD，并存款USD定期1年時，賣出12M期USD，以規(guī)避USD貶值的風(fēng)險（1年后美元即期匯率ef可能很低）。假設(shè)2013年初對外投資時，銀行報的12個月遠(yuǎn)期匯率為f，則一年后投資于美國的本利和為(以CNY表示，無風(fēng)險收益）：

1/e（1+i*）f=

f/e（1＋i*）-----CNY55編輯ppt投資者選擇哪種方式投資（存款1年期CNY還是USD），取決于二者收益（同一貨幣表示）的比較。如果：1＋i<f/e（1＋i*），即CNY存款收益小于USD存款收益，則投資者會將資金投入美國金融市場。如果：1＋i>f/e（1＋i*）,則出現(xiàn)相反方向的投資。56編輯ppt只有當(dāng)這兩種投資方式的收益完全相同時，即：

1＋i=f/e（1＋i*）套利活動才停止。套利活動最終使一筆資金存美元或人民幣的收益用同一種貨幣表示相等（假定金融市場完全開放并無交易成本）。57編輯ppt在i、i*、e既定時，銀行所報匯率必須滿足：1＋i=f/e（1＋i*）即在美元年利率為i，日元年利率為i*，即期匯率為e時，則花旗銀行報出12M美元對日元的遠(yuǎn)期匯率f要滿足上述等式，否則投資者會拋補(bǔ)套利。拋補(bǔ)利率平價被廣泛用于計算遠(yuǎn)期差價。外匯交易中處于市場創(chuàng)造者地位的大銀行（做市商）基本上是根據(jù)各國間利率差異來確定遠(yuǎn)期匯率的升貼水額。拋補(bǔ)利率平價發(fā)達(dá)國家的外匯市場很發(fā)達(dá)，投資者錙銖必較，有利就上。那么，花旗銀行如何計算并報出遠(yuǎn)期匯率呢？58編輯ppt因為，1＋i=f/e（1＋i*），即f/e=（1＋i）/（1＋i*）又假設(shè)即期匯率和遠(yuǎn)期匯率之間的升貼水率為ρ，則即：ρ＋ρi*=i－i*， 忽略ρi*，得到：ρ

i－i*升貼水率的計算59編輯ppt因為，即期匯率和遠(yuǎn)期匯率之間的升貼水率所以，遠(yuǎn)期差價的計算（相對利差法）60編輯ppt

遠(yuǎn)期差價的計算（絕對利差法）因為所以61編輯ppt相對利差法VS絕對利差法當(dāng)兩種貨幣利率水平都較低時，兩種計算方法誤差不大。但當(dāng)利率水平較高時，則按絕對利差計算的遠(yuǎn)期匯率差價會有較大的誤差。62編輯ppt遠(yuǎn)期匯率計算

例1，如果USD對CNY的即期匯率為＄1＝￥5，USD的年利率為5％，CNY的年利率為10％。一年期(12月期）的遠(yuǎn)期匯率應(yīng)為多少？

解：遠(yuǎn)期匯率差價為：＝￥5×(110％÷105％－1)＝￥0.2381(相對利差法)＝￥5×(10％－5％)＝￥0.25(絕對利差法)所以，理論上1年期遠(yuǎn)期匯率應(yīng)為＄1＝￥5.2381（5＋0.2381），或約為￥5.25（5＋0.25）。63編輯ppt例2.美元對歐元的即期（中間）匯率：USD1=EUR1.1638。美元的1年期存款利率為15%，而德國歐元的1年期存款利率為10%。求美元兌歐元3個月遠(yuǎn)期匯率。解：根據(jù)利率平價理論，高利率貨幣美元遠(yuǎn)期貼水。（1）、采用相對利差法，美元兌歐元3個月遠(yuǎn)期匯率為：

1.1638－0.0140＝1.149864編輯ppt美元兌歐元3個月遠(yuǎn)期匯率為：1.1638－0.0145＝1.1493

（2）、采用絕對利差法，與相對利差法的結(jié)果相差5個基點(diǎn)，這是因為利率較高的原因。65編輯ppt拋補(bǔ)套利理論上，銀行的報價必須滿足：

1＋i＝f/e（1＋i*）。但現(xiàn)實中，由于市場競爭及銀行的個體差異，上述等式往往不成立。所以，對于投資者來說，如果：1＋i<f/e（1＋i*），投資外幣資產(chǎn)。如果：1＋i>f/e（1＋i*）,投資本幣資產(chǎn)。66編輯ppt拋補(bǔ)套利實例1

假設(shè)一個日本投資者有80000美元，他計劃投資于90天的大額存單，市場上90天的英鎊大額存單的利率為4%，而90天的美元大額存單的利率為2%。他還了解到英鎊的即期匯率為1.60美元，90天遠(yuǎn)期匯率為為1.58美元。該投資者可以拋補(bǔ)套利嗎？一、可行性分析：設(shè)美國為本國，英國為外國（？），則：1＋i=1+2%=1.02f/e（1＋i*）=1.58/1.6（1+4%）=1.027所以，投資90天英鎊存單合算67編輯ppt二、操作步驟

第一步，將80000美元兌換成50000英鎊（=80000/1.60），購買90天的英鎊大額存單；第二步，在同一天與銀行簽訂一份遠(yuǎn)期合約，出售90天的遠(yuǎn)期52000英鎊，因為英鎊大額存單到期的本利和為52000英鎊[=￡50000×（1+4%）]；第三步，90天后，交割遠(yuǎn)期合同，把英鎊兌換成美元，得到82160美元（=￡52000×1.58）；第四步，確定套利的比較收益。如果投資者購買美元大額存單，其利本和為81600美元

[$80000×（1+2%）]，選擇高利率的英鎊大額存單獲得的利差收入為560美元（$82160-$81600），即0.7%的套利收入。

68編輯ppt凱恩斯的利率平價理論是預(yù)測短期匯率的經(jīng)典方法假設(shè)英國未來3年年利率為8%，美國未來3年年利率為4%，利率平價關(guān)系在未來3年內(nèi)存在，英鎊的即期匯率為1.3美元，如果用遠(yuǎn)期匯率預(yù)測匯率走勢，3年后英鎊的即期匯率為多少？解：根據(jù)利率平價理論有1＋i=f/e（1＋i*）不管利用哪種方式炒匯，都是基于對匯率走勢的正確預(yù)測。結(jié)論：高利率的貨幣遠(yuǎn)期

。69編輯ppt拋補(bǔ)套利實例2AninvestorborrowedUSD1million.Hewantstoinvestitfor3months.Theinterestrateis8%inUSvs.10%inCH.Spot:USD1=CHF1.3745/82Forward:USDappreciate0.0036/46CHF1.Ifhehasacoveredinterestarbitrage,Whatishisnetgainorlose?2.Whichmarketwillheinvestto?70編輯ppt拋補(bǔ)套利實例2題解[1,000,000*1.3745*(1+10%*3/12)/(1.3782+0.0046)]–[1,000,000*(1+8%*3/12)]=1,018,847.6–1,020,000=–1152.4(USD)1.HehasanetlossUSD1152.4.2.HewillchoosetoinvestinUS.71編輯ppt避險者因為，1＋i＝f/e（1＋i*）但現(xiàn)實中的報價可能不滿足上述方程，對需要規(guī)避外匯匯率上漲風(fēng)險的進(jìn)口商來說，72編輯ppt避險者因為，1＋i＝f/e（1＋i*）但現(xiàn)實中的報價可能不滿足上述方程，對需要規(guī)避外匯匯率下跌風(fēng)險的出口商來說，73編輯ppt非拋補(bǔ)利率平價在i、i*、e既定時，投資者預(yù)期一年后美元對人民幣的即期匯率為Ee,并且假設(shè)投資者為風(fēng)險中立型（承擔(dān)USD可能貶值的風(fēng)險，而不是早早賣出遠(yuǎn)期美元來規(guī)避風(fēng)險），那么，74編輯ppt投機(jī)者的套利活動的結(jié)果必使下式成立：75編輯ppt假定Eρ

表示預(yù)期的即期匯率變動率（升值率或貶值率），則

即：Eρ

＋Eρ

i*=i－i*，忽略Eρ

i*

，得到：這就是非拋補(bǔ)利率平價的一般形式。76編輯ppt非拋補(bǔ)套利舉例：假設(shè)美國的3個月國庫券（年）利率為8%，而英國3個月國庫券（年）利率為10%，英鎊與美元的即期匯率為1英鎊=1.45美元。一美國投資者有1000萬美元短期閑置資金（3個多月的閑錢），請設(shè)計其投資方式？解：該投資者的投資方式有兩種，一是購買美國國庫券；二是購買英國國庫券。若投資于美國3月期的國庫券，則到期可獲得本利之和為：1000萬×（1+8%×3/12）=1020萬美元。該投資者用其1000萬美元可兌換為689.66萬英鎊，若將這些英鎊投資于英國3月期國庫券，則到期可獲得本利之和為：689.66萬×（1+10%×3/12）=706.9015萬英鎊若3個月后英鎊與美元的匯率不發(fā)生變化或者英鎊升值，該投資者再將這些英鎊兌換成美元，可獲得1025萬美元或更多，比他用美元購買美國國庫券至少多獲利5萬美元。77編輯ppt非拋補(bǔ)利率平價的應(yīng)用價值當(dāng)投資者預(yù)期的未來即期匯率與銀行報出的相應(yīng)遠(yuǎn)期匯率不一致時，投機(jī)者就認(rèn)為有利可圖了：假定Ee>f（美元匯率看漲），投資者將購買遠(yuǎn)期外匯（美元）；假定Ee<f，投資者將賣出遠(yuǎn)期外匯，直到

Ee＝f78編輯ppt投機(jī)者銀行報價基礎(chǔ)：1＋i＝f/e（1＋i*）79編輯ppt持人民幣還是美元？例：假如美元的實際利率為5％，預(yù)期貶值率為2％；人民幣實際利率為4％。持人民幣還是美元？解：根據(jù)非拋補(bǔ)利率平價理論，如果人民幣實際利率高于3％，就應(yīng)當(dāng)持有人民幣；如果人民幣實際利率低于3％，就應(yīng)當(dāng)持有美元。（如果等于3%呢？）80編輯ppt依據(jù)利率平價理論的投資原則如果利率差大于較高利率貨幣的貼水幅度，那么，應(yīng)將資金由利率低的國家調(diào)往利率高的國家。其利差所得會大于高利率貨幣貼水給投資者帶來的損失。如果利率差小于較高利率貨幣的貼水幅度，則應(yīng)將資金由利率高的國家調(diào)往利率低的國家。貨幣升水所得將會大于投資于低利率貨幣的利息損失。81編輯ppt依據(jù)利率平價理論的投資原則如果利率差

等于較高利率貨幣的貼水幅度，則無法套利。因為它意味著利差所得和貼水損失相等，或者是升水所得與利差損失相等。無論投機(jī)者如何調(diào)動資金，都將無利可圖。82編輯ppt依據(jù)利率平價理論的投資原則如果具有較高利率的貨幣升水，那么，將資金由低利率國家調(diào)往高利率國家，可以獲取利差所得和升水所得雙重收益。但是，這種情況一般不會出現(xiàn)。這是因為它所誘發(fā)的拋補(bǔ)套利交易會影響該國貨幣的利率和匯率向反方向變動。如果不考慮投機(jī)因素的影響，拋補(bǔ)套利的最終結(jié)果是使利率差與較高利率貨幣的貼水幅度趨于一致。

83編輯ppt

遠(yuǎn)期匯率決定遠(yuǎn)期匯率的決定因素有三：即期匯率、基礎(chǔ)貨幣與標(biāo)價貨幣的利率差和遠(yuǎn)期期限的長短。一般地說，遠(yuǎn)期匯率的買賣差價要比即期匯率的買賣差價大，而且期限越遠(yuǎn)，差價越大。2007年3月27日工行報價現(xiàn)匯買入價現(xiàn)匯賣出價差價即期匯率771.88

773.431.55……………..……

6個月

(6M)761.5765.323.82

9個月

(9M)756.78761.795.01

12個月

(1Y)752.99759.046.0584編輯ppt遠(yuǎn)期外匯交易操作實例A：GBP0.5MioA：詢問GBP/USD的即期價位，金額為50萬英鎊B：GBP1.8920/25B：GBP的價位為1.8920/25

A：Mine,Plsadjustto1MonthA：買入英鎊，并請調(diào)整為1個月后的交割日（買1MGBP)B：OK.DoneSpot/1Month93/89at1.8836.WesellGBP0.5Mio，ValJune/22/08.USDtoMyNYB：好的，成交即期至1個月期的掉期率為93/891月期GBP賣出匯率為1.8836（=1.8925-0.0089）。我們出售50萬英鎊，6月22日為交割日，請將美元匯入我行紐約賬戶

A：OK.Allagreed,MyGBPtoMyLondonTks,BIA：好的，同意請將英鎊匯入我的倫敦賬戶謝謝，再見。B：OK,BIandTksB：好的。再見，謝謝。以上我們結(jié)合利率討論遠(yuǎn)期外匯交易。下面討論銀行間遠(yuǎn)期外匯交易的談判。GBP的即期匯率為1.8920/25，掉期率為93/89，即B銀行報出GBP的1月期匯率為1.8827/36，而B銀行賣出A銀行買進(jìn)GBP，則交割的遠(yuǎn)期匯率為

？85編輯ppt遠(yuǎn)期外匯交易的功用1.套期保值：透過遠(yuǎn)期外匯交易可將未來之外幣收入或支出的價值或成本予以確定，規(guī)避未來匯率波動的風(fēng)險。2.投機(jī)：賣出遠(yuǎn)期美元，其獲利隨美元貶值而提高、其損失隨美元升值而增加。買進(jìn)遠(yuǎn)期美元，其獲利隨美元升值而提高、其損失隨美元貶值而增加。86編輯ppt3.3.1遠(yuǎn)期外匯交易的應(yīng)用--套期保值1、套期保值:避免外匯匯率變動的風(fēng)險由于經(jīng)濟(jì)實體最終都要以本國貨幣核算經(jīng)營收入和成本，當(dāng)經(jīng)濟(jì)實體現(xiàn)在持有凈外匯債權(quán)或債務(wù)時，將來匯率的不利變動會引起該實體以本幣衡量的收入減少和成本增加：持有凈外匯債權(quán)(如凈外匯應(yīng)收款，或外匯處于多頭狀態(tài)時)將承受外匯貶值引起本幣收入減少的損失；持有凈外匯債務(wù)(如凈外匯應(yīng)付款，或外匯處于空頭狀態(tài)時)將承受外匯升值引起本幣支出增加的損失。這種因匯率變動引起經(jīng)濟(jì)實體將來收入減少或成本增加的不確定性就是所謂匯率變動風(fēng)險。87編輯ppt1、套期保值:避免外匯匯率變動的風(fēng)險為什么可用遠(yuǎn)期市場避險呢？因為遠(yuǎn)期交易本質(zhì)上是現(xiàn)在確定將來某一天實際交割的外匯價格，是時間和價格完全確定的行為。套期保值的原則：經(jīng)濟(jì)實體持有凈外匯債權(quán)并且外匯看跌時，應(yīng)賣出遠(yuǎn)期外匯；經(jīng)濟(jì)實體持有凈外匯債務(wù)并且外匯看漲時，應(yīng)買入遠(yuǎn)期外匯來避險。套期保值的操作方法依具體目的而有所不同，主要有：進(jìn)口付匯的套期保值、出口收匯的套期保值；外匯借款的套期保值、外匯投資的套期保值88編輯ppt多頭（LongPosition）

PK空頭（ShortPosition）

多頭：手中握有外幣資產(chǎn)或未來將買進(jìn)外幣空頭：手中握有外幣負(fù)債或未來將賣出外幣出口商未來有一筆美元收入(多頭)，其可以賣出遠(yuǎn)期美元方式(空頭)規(guī)避此美元部位風(fēng)險，并將手中外匯部位軋平(多頭與空頭互相抵銷)進(jìn)口商未來有一筆美元支出(空頭)，其可以買進(jìn)遠(yuǎn)期美元方式(多頭)規(guī)避此美元部位風(fēng)險，并將手中外匯部位軋平(多頭與空頭互相抵銷)89編輯ppt進(jìn)口付匯的套期保值

案例1英國商人看漲美元5432英國商人進(jìn)口土豆銀行美國商人出口土豆進(jìn)口土豆300萬美元遠(yuǎn)期美元多頭合約300萬美元英鎊按照合約約定的價格￡1=$1.7880賣給銀行英鎊買進(jìn)美元16300萬美元英商簽訂進(jìn)出口合同時作成本-收益核算，估算價值300萬美元的土豆在英國市場的售價不低于250萬英鎊。這樣，不管未來美元匯率是多少，英商一定可以用300÷1.788=167.78萬英鎊支付，鎖定了進(jìn)口成本。貿(mào)易合同的毛利約（250-167.78）/167.78=49%。既然美元看漲，英國商人為何不買入即期美元呢？前面提到的中鋼公司買入了遠(yuǎn)期美元、歐元和日元，它是看漲什么貨幣？90編輯ppt案例2：2008年10月中旬外匯市場行情為：

USD/CAD即期匯率為USD1＝CAD1.4985/93

90天遠(yuǎn)期匯水為13/12此時，美國進(jìn)口商簽訂從加拿大進(jìn)口價值CAD125000儀器的協(xié)議，可在三個月后支付CAD。假如美進(jìn)口商預(yù)測三個月后USD/CAD即期匯率將貶值(即CAD對USD升值)到USD1＝CAD1.4896/04問：①若美進(jìn)口商不采取避免匯率變動風(fēng)險的保值措施，現(xiàn)在就支付CAD125000需要多少USD？若現(xiàn)在不付CAD，而是延后三個月到下年1月中旬支付CAD125000需要多少USD？延后三個月支付CAD比現(xiàn)在就支付CAD預(yù)計將多支出多少USD

？②若美進(jìn)口商現(xiàn)在采取保值措施，如何利用遠(yuǎn)期外匯市場進(jìn)行？91編輯ppt解：①現(xiàn)在美進(jìn)口商具有外匯(CAD)債務(wù)，若不采取避免匯率變動風(fēng)險保值措施，現(xiàn)在就支付CAD125000需要USD1/1.4985×125000。若現(xiàn)在不付CAD，而是延后三個月支付CAD125000需要USD1/1.4896×125000。三個月后購買CAD所需USD數(shù)量相對10月中旬購買CAD所需USD數(shù)量，預(yù)計將會多支付USD(1/1.4896－1/1.4985)×125000。92編輯ppt②利用遠(yuǎn)期外匯市場避險具體操作是：10月中旬美進(jìn)口商與加拿大出口商簽訂進(jìn)貨合同的同時，與銀行簽訂(按當(dāng)時外匯市場USD/CAD90天遠(yuǎn)期買美元匯價USD1＝CAD(1.4985－0.0013)＝CAD1.4972)買入同樣數(shù)額三個月遠(yuǎn)期CAD的合同。三個月后美進(jìn)口商支付CAD125000，實際以美元計算的成本將是“鎖定”的，因為無論三個月后美元貶值到多少CAD，這個合同保證美進(jìn)口商在三個月后只需USD(1/1.4972)×125000就可滿足支付需要。

93編輯ppt進(jìn)口付匯的套期保值案例3：鎖定進(jìn)口付匯成本2008年3月8日美元兌日元的即期匯率為133；3個月遠(yuǎn)期匯率為132.5。根據(jù)貿(mào)易合同，進(jìn)口商甲公司將在6月10日支付4億日元的進(jìn)口貨款。由于甲公司的外匯收入只有美元。公司擔(dān)心付款日美元兌日元的即期匯率下跌，那將會增加換匯成本。如何是好？94編輯ppt3月8日，甲公司可以同銀行敘做一筆3月期外匯買賣，按遠(yuǎn)期匯率132.50買入4億日元，同時賣出美元：

400，000，000÷132.50=3，018，867.92美元

交割日為6月10日。在這一天，甲公司需向銀行支付3，018，867.92美元，同時銀行將向甲公司支付4億日元。這筆遠(yuǎn)期外匯買賣成交后，美元兌日元的匯率成本便可固定下來，無論國際外匯市場的匯率水平如何變化，甲公司都將按132.5的匯率水平從銀行換取日元。

95編輯ppt假如甲公司等到支付貨款時才進(jìn)行即期外匯買賣，如果6月10日美元兌日元的即期市場匯率水平跌至124，那么甲公司必須按124的匯率水平買入4億日元，同時賣出美元：400，000，000÷124=3，225，806.45美元與敘做遠(yuǎn)期外匯買賣相比，公司將多支出美元：3，225，806.45-3，018，867.53=206，938.92美元由此可見，通過遠(yuǎn)期外匯買賣可以鎖定（不一定減少）進(jìn)口商進(jìn)口付匯的成本。當(dāng)然，如果3月8日的預(yù)測失誤，美元反而升值，6月10日，美元兌日元的即期匯率大于132.5,則該公司做遠(yuǎn)期反而不合算。96編輯ppt案例4CNYcasestudy

2008年9月1日，上海某企業(yè)與國外客商簽約進(jìn)口一批設(shè)備，價值1000萬美元，定于2009年3月2日收妥付款。如按過去的即期結(jié)售匯，則3月2日當(dāng)天，該公司貨到付款，按即期價格向銀行買匯，中國銀行美元當(dāng)日即期售匯牌價為829.10，公司需支付人民幣：1000萬829.10%=8291萬元。由于上海公司在2008年9月1日與中行簽訂了遠(yuǎn)期結(jié)售匯協(xié)議，當(dāng)日該行6個月美元遠(yuǎn)期售匯牌價為：825.79,公司需支付人民幣：1000825.79%=8257.9萬元。節(jié)省人民幣：8291萬-8257.9=33.1萬元97編輯ppt出口收匯的套期保值案例一：2010年10月中旬外匯市場行情為：

GBP/USD即期匯率為GBP1＝USD1.6100

60天貼水12個點(diǎn)此時，美國出口商簽訂向英國出口價值￡62500儀器的合同，預(yù)計兩個月后才會收到英鎊，到時需將英鎊兌換成美元使用。假如美出口商預(yù)測兩個月后GBP/USD即期匯率將貶值到￡1＝＄1.6000。不考慮交易費(fèi)用，問：①若美出口商現(xiàn)在不采取避免匯率變動風(fēng)險的保值措施，則兩個月到期將收到的英鎊折算為美元時相對10月中旬兌換美元將會損失多少美元？(暫不考慮英鎊和美元利率因素)。②若美出口商現(xiàn)在采取保值措施，如何利用遠(yuǎn)期外匯市場進(jìn)行？剛才我們學(xué)習(xí)了進(jìn)口付匯的套期保值，英商買入遠(yuǎn)期美元，就鎖定了進(jìn)口成本。98編輯ppt解：①現(xiàn)在美出口商具有外匯(英鎊)債權(quán)，若不采取避免匯率變動風(fēng)險保值措施，則兩個月到期后把收到的英鎊折算為美元時相對10月中旬兌換將會損失＄(1.6100-1.6000)×62500=＄625。②利用遠(yuǎn)期外匯市場避險具體操作是：10月中旬美出口商與英國進(jìn)口商簽訂供貨合同的同時，與銀行簽訂(按當(dāng)時GBP/USD60天遠(yuǎn)期匯率￡1＝＄(1.6100－0.0012)＝＄1.6088)賣出同樣數(shù)額兩個月遠(yuǎn)期英鎊的合同。這樣，無論兩個月后英鎊貶值到多少美元，這個合同保證出口商在付給銀行￡62500后一定得到＄1.6088×62500，即出口商通過賣出遠(yuǎn)期英鎊將以美元計算的收益“鎖定”了。避險措施：如果出口所收外匯看跌，可在簽訂貿(mào)易合同時賣出遠(yuǎn)期外匯。99編輯ppt出口收匯的套期保值案例2：鎖定出口收匯成本2008年5月8日美元兌日元的即期匯率水平為132，1月期匯率為132.80。根據(jù)貿(mào)易合同，出口商乙公司將在6月10日收到4億日元的貨款。乙公司擔(dān)心日元匯率將下跌，希望提前1個月固定美元兌日元的匯率，規(guī)避風(fēng)險。咋整？100編輯ppt出口商乙公司可以和銀行敘做一筆遠(yuǎn)期外匯買賣，按遠(yuǎn)期匯率132.80賣出4億日元，同時買入美元：400，000，000÷132.80=3，012，048.19美元

交割日為6月10日。在這一天，公司需向銀行支付4億日元，同時銀行將向公司支付3，012，048.19美元。這筆遠(yuǎn)期外匯買賣成交后，美元兌日元的匯率便可固定下來，無論國際外匯市場的匯率水平如何變化，乙公司都將按132.8的匯率水平向銀行賣出日元。101編輯ppt假如乙公司等到收到貨款的日期才進(jìn)行即期外匯買賣，那么如果6月10日美元兌日元的即期市場匯率水平升至144，那么甲公司必須按144的匯率水平賣出4億日元，同時買入美元：

400，000，000÷144=2，777，777.78美元與敘做遠(yuǎn)期外匯買賣相比，公司將少收美元：

3，012，048.19－2，777，777.78=234，270.41美元102編輯ppt外匯借款和外匯投資的套期保值借入外匯和外匯投資同樣也會面臨匯率風(fēng)險，需要采用外匯套期保值交易避免這類匯率受險。外匯借款和外匯投資的套期保值的具體做法與進(jìn)出口商套期保值類似：借入外匯看漲，則買入遠(yuǎn)期外匯；借出（投資）外匯看跌，則賣出遠(yuǎn)期外匯。不同的是，外幣借款和外幣投資的套期保值不僅包括本金，而且包括利息。103編輯ppt中興通訊：將投資衍生品，以降低匯兌風(fēng)險

WSJ2010年8月23日

中國電信設(shè)備公司中興通訊股份有限公司(ZTECo.,0763.HK)表示，已申請對美元資產(chǎn)進(jìn)行5,000萬美元額度的套期保值和針對歐元資產(chǎn)進(jìn)行2,000萬歐元的套期保值，此舉旨在降低匯率風(fēng)險。這家總部位于深圳的公司表示，人民幣面臨升值壓力，而受全球經(jīng)濟(jì)形勢不確定性影響，歐元等非美元貨幣的不穩(wěn)定性增強(qiáng)。該公司稱，上述套期保值提議還須在9月份舉行的股東大會上獲得股東的審批。104編輯ppt遠(yuǎn)期交易也可能失去獲利機(jī)會通過上面的例子，我們可以看出，通過恰當(dāng)?shù)剡\(yùn)用遠(yuǎn)期外匯買賣，進(jìn)出口商、融投資者可以鎖定匯率，使其未來收入或支出固定在某一水平上，從而消除了匯率不利變動的風(fēng)險（造成損失的可能性）。但如果匯率變動方向和預(yù)測相反，那么由于鎖定匯率，遠(yuǎn)期外匯買賣也會造成損失。比如出口商看跌美元，簽訂貿(mào)易合同后立即賣出了遠(yuǎn)期美元，但收到貨款時，美元即期匯率卻高于已賣出的遠(yuǎn)期匯率，所以，當(dāng)初的遠(yuǎn)期賣出不合算。105編輯ppt遠(yuǎn)期交易也可能失去獲利機(jī)會再比如，借入外匯看漲，融資者買入遠(yuǎn)期外匯預(yù)備還貸。但達(dá)成遠(yuǎn)期交易后，外匯不漲反跌。假如還貸日（也是遠(yuǎn)期交割日）外匯即期匯率比買入的期匯匯率低，顯然，買入即期外匯還債遠(yuǎn)比當(dāng)初高價買入遠(yuǎn)期外匯合算。106編輯ppt3.3.2遠(yuǎn)期外匯交易的應(yīng)用—投機(jī)2、為外匯買空賣空投機(jī)活動提供了可能投機(jī)是指根據(jù)對市場的判斷，把握機(jī)會，承擔(dān)風(fēng)險,在預(yù)測價格將要上升時先買后賣，在預(yù)測價格將要下跌時先賣后買以賺取買賣價差利潤的行為。遠(yuǎn)期外匯投機(jī)，是指投機(jī)者利用買賣期匯的方式來進(jìn)行外匯投機(jī)。107編輯ppt遠(yuǎn)期外匯投機(jī)較之即期套匯具有更大的風(fēng)險性投機(jī)者買進(jìn)（或賣出）了遠(yuǎn)期美元，假設(shè)交割時，美元即期匯率≠合約遠(yuǎn)期匯率，投機(jī)者可能虧損，但不論如何，在交割前，遠(yuǎn)期交易的雙方不發(fā)生貨幣的轉(zhuǎn)手(小客戶與銀行做遠(yuǎn)期可能要交的10%保證金)。由于遠(yuǎn)期外匯投機(jī)并不立即涉及貨幣的交割，成交時無需付現(xiàn)，故即使沒有巨額資金作本錢，也可進(jìn)行大規(guī)模的“買空”、“賣空”投機(jī)。108編輯ppt買空PK

賣空對遠(yuǎn)期外匯投機(jī)而言，預(yù)測外匯價格將要上升時買進(jìn)，這稱為做“多頭”，假如投機(jī)者僅僅只是在將來收付匯價漲落的差額（=先買進(jìn)后賣出），開始并不具有實足的交割資金，這種投機(jī)行為又稱為“買空”。同樣，預(yù)測外匯價格將要下跌時賣出，這稱為做“空頭”，假如投機(jī)者僅僅只是在將來收付匯價漲落的差額（=先賣出后買進(jìn)），開始并不具有實足的交割資金，這種投機(jī)行為又稱為“賣空”。109編輯ppt遠(yuǎn)期外匯投機(jī)的方式1.買空(BuyLong)或做多頭(Bull)：所謂買空，是一種先買看漲的期匯，而后以現(xiàn)匯形式賣出的遠(yuǎn)期外匯投機(jī)交易。2.賣空(SellShort)或做空頭(Bear)所謂賣空，是一種先賣看跌的期匯，后以現(xiàn)匯形式補(bǔ)進(jìn)沖抵的外匯投機(jī)交易。

110編輯ppt多頭（買空）操作實例

在紐約外匯市場上，美元對英鎊的1月期遠(yuǎn)期匯率為￡1=＄1.4650，某美國外匯投機(jī)商預(yù)期英鎊匯率近期將會大幅度上升，于是做買空交易，購入100萬1個月期遠(yuǎn)期英鎊。1個月后到期時，英鎊即期匯率猛漲到￡1=＄1.5650，他以此即期匯率賣出100萬英鎊，軋差后可獲投機(jī)利潤[100萬×(1.5650-1.4650)=]10萬美元。111編輯ppt空頭（賣空）操作實例在法蘭克福外匯市場上，3月期美元期匯的匯率為USD1=CHF1.0150，某德國外匯投機(jī)商預(yù)測美元對瑞郎的匯率將會較大幅度下跌，于是做賣空交易，賣出3月期10萬美元。3個月后，法蘭克福外匯市場上的美元現(xiàn)匯匯率果真跌到USD1=CHF1.0000，他以此即期匯率購入10萬美元，軋差后可獲投機(jī)利潤[10萬×(1.0150-1.0000)=]CHF1500。112編輯ppt外匯市場上買空賣空投機(jī)簽約2個月后3個月后4個月后5個月后買入1月期$100萬1美元=105日元賣出3月期$100萬1美元=110日元預(yù)測美元對日元貶值相同交割日交割日須交割2筆遠(yuǎn)期交易：付出$100萬，同時收到$100萬；收到100萬×110日元，同時付出100萬×105日元。利潤=（100×110-100×105）=500萬日元此所謂外匯市場的波段操作。顯然，事后看，他不作第二筆遠(yuǎn)期交易，獲利更多。原因在于，第一次預(yù)測準(zhǔn)確，第二次預(yù)測失誤了。113編輯ppt遠(yuǎn)期交易的到期盈虧如果到期基準(zhǔn)貨幣的即期匯率St高于遠(yuǎn)期交割匯率K，遠(yuǎn)期多頭就會盈利而空頭則會虧損;反之，遠(yuǎn)期多頭就會虧損而空頭則會盈利。(b)遠(yuǎn)期空頭的到期盈虧K-St(a)遠(yuǎn)期多頭的到期盈虧St-KSt

St1StKK盈虧盈虧遠(yuǎn)期交易是基于對未來匯率的預(yù)測而作出的，如果預(yù)測準(zhǔn)確則盈利︱

St-K︱,這也是遠(yuǎn)期交易對方的虧損值。114編輯ppt在即期和遠(yuǎn)期外匯市場投機(jī)

對沖基金當(dāng)?shù)劂y行外匯現(xiàn)貨市場買入遠(yuǎn)期外匯賣出遠(yuǎn)期外匯預(yù)期本幣貶值拋售本幣現(xiàn)匯即期買本幣、賣外幣115編輯ppt遠(yuǎn)期交易的優(yōu)勢遠(yuǎn)期市場的交易機(jī)制可以歸納為兩大特征：分散的場外交易和非標(biāo)準(zhǔn)化合約。遠(yuǎn)期合約不在交易所交易，而是在金融機(jī)構(gòu)之間或金融機(jī)構(gòu)與客戶之間通過談判后簽署的。其交易主要是私下進(jìn)行的，基本不受監(jiān)管當(dāng)局的監(jiān)管。由于不在交易所集中交易而是由交易雙方具體談判商定細(xì)節(jié)，雙方可以就交割地點(diǎn)、交割時間、交割價格、合約規(guī)模、標(biāo)的物的品質(zhì)等細(xì)節(jié)進(jìn)行談判，以便盡量滿足雙方的需要。116編輯ppt遠(yuǎn)期交易的優(yōu)勢總的來看，作為場外交易的非標(biāo)準(zhǔn)化合約，遠(yuǎn)期的優(yōu)勢在于靈活性很大，可以根據(jù)交易雙方的具體需要簽訂遠(yuǎn)期合約，比較容易規(guī)避監(jiān)管。117編輯ppt遠(yuǎn)期交易的劣勢首先，沒有固定集中的交易場所，不利于信息交流和傳遞，不利于形成和發(fā)現(xiàn)統(tǒng)一的市場價格，市場效率較低。其次，每份遠(yuǎn)期合約千差萬別，給遠(yuǎn)期合約的二級流通造成較大不利，因此遠(yuǎn)期合約的流動性較差。最后，履約沒有保證，違約風(fēng)險相對較高。前2年房地產(chǎn)市場火爆時，中介雇人排隊購買期房，然后轉(zhuǎn)讓“房號”，其實質(zhì)就是轉(zhuǎn)讓遠(yuǎn)期合約。118編輯ppt遠(yuǎn)期交易的特性金融工具的特性流動性風(fēng)險性收益性資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金的難易程度違約風(fēng)險市場風(fēng)險可獲得收益無法享有在未來交割日即期匯率St優(yōu)于合同約定遠(yuǎn)期匯率K的市場機(jī)會，只能按照約定的遠(yuǎn)期匯率K進(jìn)行交割。119編輯ppt人民幣NDF市場交易量激增

英國《金融時報》2010年03月09日

交易商表示，有關(guān)中國將很快讓人民幣兌美元升值的猜測，引發(fā)離岸人民幣遠(yuǎn)期市場交易量激增。該市場并不透明，但極具影響力。渣打銀行是無本金交割遠(yuǎn)期(NDF)市場的大型交易商之一。在渣打銀行，人民幣兌美元遠(yuǎn)期的交易量在過去6個月中翻了一番。人民幣兌美元NDF交易是以私下協(xié)商的方式進(jìn)行的，估計日均交易量在30億美元到50億美元之間。120編輯ppt不同尋常的是，最近幾周的大部分交易都集中于期限較短的遠(yuǎn)期交易（期限從1個月至3個月不等），這表明市場參與者在押注人民幣升值迫在眉睫。昨天，中國央行行長周小川就人民幣匯