醫(yī)藥生物行業(yè)2023年下半年投資策略：撥開細(xì)分追尋景氣

·撥開細(xì)分追尋景氣·撥開細(xì)分追尋景氣?2023年上半年市場走勢回顧。2023年1-5月份，SW醫(yī)藥生物行業(yè)指于歷史低位?？扉_始。根據(jù)米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2023年5月8日，目前已有57足5家及以上的競爭條件，2022年在中國公立醫(yī)療機構(gòu)終所分化，中藥和血液制品等板塊業(yè)績表現(xiàn)靚眼，多數(shù)板塊營收增速下滑。從政策展望來看，下半年第九批藥品集采預(yù)計將要開展，經(jīng)過此前多輪集采洗禮，市場對此預(yù)期已經(jīng)較為充分，預(yù)計對對于滬深300溢價率指標(biāo)都處于行業(yè)近十年來估值的相對低。建議關(guān)注：政策友好，集采相對溫和的中藥板塊；研發(fā)投入逐美板塊。S3040002S1110002iongxiongdgzqcomcn醫(yī)藥生物(申萬)指數(shù)走勢資者謹(jǐn)慎判斷，據(jù)此入市，風(fēng)險自擔(dān)。證券研究報告行業(yè)研究投資策略 插圖目錄 SW藥生物行業(yè)單季營收同比增速(%) 7：SW醫(yī)藥生物行業(yè)單季歸母凈利潤同比增速(%) 7 圖10：2015-2024年中藥配方顆粒行業(yè)市場預(yù)測規(guī)模(億元) 12SW藥板塊單季營收同比增速(%) 13：SW中藥板塊單季歸母凈利潤同比增速(%) 13SW毛利率凈利率(%) 13SW間費用率(%) 13 圖17：2019-2023Q1年華潤三九研發(fā)投入及其營收占比情況(億元，%) 15 圖21：2019-2023Q1年百濟神州研發(fā)投入及其營收占比情況(億元，%) 19 圖24：2019-2023Q1年恒瑞醫(yī)藥研發(fā)投入及其營收占比情況(億元，%) 21 圖26：中國眼科醫(yī)療服務(wù)市場規(guī)模(億元) 23圖27：中國眼科醫(yī)療服務(wù)市場規(guī)模同比增速(%) 23內(nèi)障患者數(shù)量及其同比增速(萬人，%) 24圖29：我國白內(nèi)障手術(shù)市場規(guī)模(億元) 24近視率(%) 25圖31：我國醫(yī)學(xué)視光市場規(guī)模(億元) 25 圖36：2019-2023Q1年邁瑞醫(yī)療研發(fā)投入及其營收占比情況(億元，%) 31 表格目錄表1：申萬醫(yī)藥生物行業(yè)細(xì)分板塊一季度業(yè)績增速(%)) 7 6 表10：重點公司盈利預(yù)測及投資評級(2023/6/6) 37 )%。 圖3：2023年1-5月SW醫(yī)藥生物行業(yè)跌幅榜個股(%)圖4：2023年1-5月SW醫(yī)藥生物行業(yè)漲幅榜個股(%)十年來相對低位區(qū)域。剔除負(fù)值，%) 圖7：SW醫(yī)藥生物行業(yè)單季營收同比增速(%)圖8：SW醫(yī)藥生物行業(yè)單季歸母凈利潤同比增速(%)d速增長。表1：申萬醫(yī)藥生物行業(yè)細(xì)分板塊一季度業(yè)績增速(%))同比增長(%)同比增長(%)比增長(%)比增長(%)5838.978486802.38 究所，Wind舊是表2：第9批集采符合申報條件企業(yè)數(shù)達5家及以上且未納入集采的化藥(截至2023年5月8日)符合申報資格企業(yè)數(shù)治療大類服常釋劑型口服液體劑型氯雷他定口服液體劑丁胺醇吸入溶液劑物夫定口服常釋劑型物注射劑度胺口服常釋劑型節(jié)劑硫西汀口服常釋劑型替利嗦口服液體劑壓素注射劑劑注射劑劑射劑物酷氫氯嚷口服常釋劑型松注射劑劑注射劑注射劑 澳特羅口服液體劑型節(jié)劑列汀口服常釋劑型射劑果糖注射劑物口服液體劑系統(tǒng)藥物物汀二甲雙狐口服常釋劑型鎂注射劑碳酸氫鈉口服常釋劑型注射劑節(jié)劑格注射劑物服常釋劑型物普瑞巴林口服液體劑液體劑釋控釋劑型美拉唑口服液體劑物生素B2口服常釋劑型諾孕酮口服常釋劑型激素類藥物胺注射劑物三嗪口服常釋劑型沙胺口服液體劑伐尼克蘭口服常釋劑型索滴眼劑物酮注射劑咀嚼片伐普坦口服常釋劑型注射劑劑型 3.部分細(xì)分板塊看點3.1中藥工作中醫(yī)藥發(fā)展目標(biāo)任務(wù)和重點措施，國務(wù)院辦公廳印發(fā)《“十四五”中醫(yī)藥發(fā)展規(guī)展政策和體系進一步完善，中醫(yī)藥振興發(fā)展取得積極成效，在健康中國建設(shè)中的獨進中健康國行動中醫(yī)藥健康促進專項活動，并發(fā)布《健康中國行動中醫(yī)藥健康促進專項活動實施中醫(yī)藥健康文化素養(yǎng)水平持續(xù)提高。人民群眾多層次多樣化中醫(yī)藥健康服務(wù)需求基本得步發(fā)揮中醫(yī)藥整體醫(yī)學(xué)優(yōu)勢，著力推動建立融預(yù)防保健、疾病治療和康復(fù)于一體的技創(chuàng)新能力顯著提高，高素質(zhì)中醫(yī)藥人才隊伍逐步壯大，中藥質(zhì)量不斷提升，中醫(yī)藥文策體設(shè)的表3：2022年以來中醫(yī)藥行業(yè)政策梳理醫(yī)藥振興發(fā)展重大工》發(fā)揮中醫(yī)藥整體醫(yī)學(xué)優(yōu)勢，著力推動建立融預(yù)和康復(fù)于一體的中醫(yī)藥服務(wù)體系，提升服務(wù)能提升，中西醫(yī)結(jié)合服務(wù)能力顯著增強，中醫(yī)藥提高，高素質(zhì)中醫(yī)藥人才隊伍逐步壯大，中藥中醫(yī)藥文化大力弘揚，中醫(yī)藥國際影響力進一步特點的體制機制和政策體系不斷完善，中醫(yī)藥顯進展，中醫(yī)藥成為全面推進健康中國建設(shè)的重康中國行動中醫(yī)藥健康促進專項活動實施方康中室主要目標(biāo)包括將中醫(yī)治未病理念融入健康促進病防治全過程、疾病診療全過程。中醫(yī)藥健康服，公民中醫(yī)藥健康文化素養(yǎng)水平持續(xù)提高。人民需求基本得到滿足。主要內(nèi)容健康促進活動、老年人中醫(yī)藥健康促進活動、慢策和體系進一步完善，中醫(yī)藥振興發(fā)展取得積極服務(wù)體系、人才、傳承創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)和健康服務(wù)發(fā)展、治理能力等方面，提出中醫(yī)藥服務(wù)體系進藥特色人才建設(shè)加快推進，中醫(yī)藥傳承創(chuàng)新能力弘揚，中醫(yī)藥開放發(fā)展積極推進，中醫(yī)藥治理水目標(biāo)。本次《規(guī)劃》統(tǒng)籌考慮醫(yī)療、科研、產(chǎn)藥發(fā)展重點領(lǐng)域，共提出十個一是建設(shè)優(yōu)質(zhì)高效中醫(yī)藥服務(wù)體系。二是提升中力。三是建設(shè)高素質(zhì)中醫(yī)藥人才隊伍。四是建設(shè)承保護與科技創(chuàng)新體系。五是推動中藥產(chǎn)業(yè)高質(zhì)展中醫(yī)藥健康服務(wù)業(yè)。七是推動中醫(yī)藥文化繁榮中醫(yī)藥開放發(fā)展。九是深化中醫(yī)藥領(lǐng)域改革。十進中醫(yī)藥高質(zhì)量融入共建“一帶一路”發(fā)展規(guī)劃(2021—2025年)》個中醫(yī)類別執(zhí)業(yè)醫(yī)師開醫(yī)診療活動執(zhí)業(yè)管理過相關(guān)程序登記或授權(quán)，根據(jù)其執(zhí)業(yè)醫(yī)療機構(gòu)3.1.2國標(biāo)切換加速，配方顆粒行業(yè)發(fā)展有望加速國家中醫(yī)藥局、國家衛(wèi)生健康委、國家醫(yī)保局共同發(fā)布《關(guān)于結(jié)束中藥配方顆粒試售范圍放開，實行備案制管理，在此之前，國內(nèi)中藥配方顆粒市場一直處于試點階中力制藥。項內(nèi)容， 化管理。中藥配方顆粒開方常用的品種圖9：4版國家配方顆粒發(fā)布數(shù)量管理協(xié)會，東莞證券研究所受到國標(biāo)切換影響，業(yè)績承壓。未來隨著國標(biāo)切換加速以及政策的不斷完善，中模圖10：2015-2024年中藥配方顆粒行業(yè)市場預(yù)測規(guī)模(億元) 個藥抗疫相關(guān)藥品的需求激增所致。圖11：SW中藥板塊單季營收同比增速(%)圖12：SW中藥板塊單季歸母凈利潤同比增速(%)dSWQ毛利率提升和費用優(yōu)化等。圖13：SW中藥板塊毛利率凈利率(%)圖14：SW中藥板塊期間費用率(%)(1)華潤三九：品牌OTC龍頭，中藥配方顆粒核心標(biāo)的處方藥業(yè)務(wù)覆蓋了腫瘤、心腦血管、消化系統(tǒng)、骨科、兒科等治療領(lǐng)域。公司 ”、“順峰”、“好娃娃”、“易善復(fù)”、“康婦特”、“澳諾”等深受消費者護肝用藥、。公兒司聚心腦血管等慢病康復(fù)領(lǐng)域，打造理洫王牌血塞通軟膠囊，以高價值的產(chǎn)品和服”。中藥配方顆粒是公司的重要業(yè)務(wù)之一。公司生產(chǎn)600余種單味配方顆粒品種，公司R、圖15：華潤三九營收及其同比增速圖16：華潤三九歸母凈利潤及其同比增速 緩釋片為國內(nèi)獨家首個過評品種。在產(chǎn)品力提升方面，公司圍繞感冒靈、血塞通軟膠囊(理洫王)、天和骨通貼膏、氣滯胃痛顆粒、華蟾素等多個產(chǎn)品，加強核心品種藥材資源、工藝優(yōu)化、質(zhì)量提升、循證研究等工作，持續(xù)提升產(chǎn)品品質(zhì)，提高產(chǎn)圖17：2019-2023Q1年華潤三九研發(fā)投入及其營收占比情況(億元，%)ind 創(chuàng)新藥的人民共和國藥品管理法實施條例(修訂草案征求意見稿)》，提出國家要完善藥物創(chuàng)新體系，通道，國務(wù)院藥品監(jiān)督管理部門建立突破性治療藥物、附條件批準(zhǔn)上市、優(yōu)先審評審批及特別審心加快創(chuàng)新藥上市申請審評工作程序(試行)》征求意見的通知，針對納入突破性治療藥物程序的創(chuàng)新藥，大力優(yōu)化創(chuàng)新審評審批制度，凸顯以臨床價值為導(dǎo)向的新藥研發(fā)方向，將加速臨床最緊迫、最富競爭力的創(chuàng)新藥進入市場，真正具備創(chuàng)新能力、具有差異化研發(fā)管線的醫(yī)藥企業(yè)將迎來更快速的產(chǎn)品獲批和更廣闊的發(fā)展空間。隨著經(jīng)濟不斷發(fā)展和人口老齡化趨勢進一步整藥迎發(fā)展。表4：2022年以來支持創(chuàng)新藥發(fā)展政策簡要 業(yè)化技術(shù)突破、重視產(chǎn)業(yè)鏈的穩(wěn)定性和競爭力、推統(tǒng)升級以及創(chuàng)造國際競爭優(yōu)勢?！笆奈濉逼陂g全行業(yè)。例 稿)》和原始創(chuàng)價值為導(dǎo)向的藥物創(chuàng)新；加快上市通道，國務(wù)院藥品立突破性治療藥物、附條件批準(zhǔn)上市、優(yōu)先審評審批礎(chǔ)研究；強化企業(yè)創(chuàng)新主體地位，鼓勵生分領(lǐng)域；深化生物經(jīng)濟創(chuàng)新合作，加強人才梯隊建發(fā)展，鼓勵新藥研發(fā)創(chuàng)新和使用，加快臨床急需重和產(chǎn)業(yè)化；對符合要求的創(chuàng)新藥等，加快審評革深入推進，保障藥品質(zhì)量安全，完善國家藥面，持續(xù)深化審評審批制度改革，加快有物上市，加速推行以按病種付費為主的多元復(fù)合式。國家各部委也將持續(xù)發(fā)力，不斷推動醫(yī)療、醫(yī)工作程序(試行)》療藥物程序的創(chuàng)新藥，大力優(yōu)化創(chuàng)新審評審批制價值為導(dǎo)向的新藥研發(fā)方向，將加速臨床最緊迫、最藥進入市場，真正具備創(chuàng)新能力、具有差異化研發(fā)管主研發(fā)、、加門適應(yīng)癥上布局扎堆，從高發(fā)常見腫瘤逐漸廣泛深入研究其他罕見瘤種；考慮多通路的探索多樣化療法，如腫瘤免疫治療、基因治療和靶向治療，多靶點多機制藥物聯(lián)用也成當(dāng)今腫瘤治療臨床應(yīng)用的趨勢。圖18：2017-2021年創(chuàng)新藥IND和NDA批準(zhǔn)量情況 所3.2.3創(chuàng)新藥重點公司分析(1)百濟神州：三地上市的全球性創(chuàng)新藥企公司是在美國、香港和中國三地上市的全球性創(chuàng)新藥企。公司是一家全球性生物科技公司，專注于開發(fā)和商業(yè)化創(chuàng)新、可負(fù)擔(dān)的抗腫瘤藥物，旨在為全球患者改善治療效果，提高藥物可及性。公司已在中國建立起先進的生物藥和小分子藥生產(chǎn)基中心。公司同時還與優(yōu)質(zhì)的合約生產(chǎn)機構(gòu)(“CMO”)合作，生產(chǎn)公司自主研發(fā)的臨及諾華)建立合作，以開發(fā)及商業(yè)化創(chuàng)新藥物。百悅澤?(澤布替尼，一款用于治療多種血液腫瘤的布魯頓氏酪氨酸激酶(BTK)小分淋巴瘤(MCL)成人患者，隨后獲批用于治療華氏巨球蛋白血癥(WM)和既往接受過至少一種含抗CD20治療方案的復(fù)發(fā)或難治性(R/R)邊緣區(qū)淋巴瘤(MZL)患者。在歐C LL圖19：百濟神州營收及其同比增速圖20：百濟神州歸母凈利潤司加成M中約一半有潛力成為同類首創(chuàng)或同類最佳項目。上述研發(fā)管線預(yù)計將為公司產(chǎn)品矩陣的不斷拓展以及持續(xù)創(chuàng)新提供動力。圖21：2019-2023Q1年百濟神州研發(fā)投入及其營收占比情況(億元，%) ind(2)恒瑞醫(yī)藥：國內(nèi)創(chuàng)新藥龍頭企業(yè)公司是國內(nèi)知名的抗腫瘤藥、手術(shù)用藥和造影劑的供應(yīng)商。公司是一家從事創(chuàng)新和品質(zhì)藥品研制及推廣的國際化制藥企業(yè)，聚焦抗腫瘤、手術(shù)用藥、自身免疫疾病、代謝性疾病、心血管疾病等領(lǐng)域進行新藥研發(fā)。目前，公司已有瑞維魯胺、海分醫(yī)療機構(gòu)日常診療業(yè)務(wù)量縮減，公司產(chǎn)品(比如麻醉產(chǎn)品)銷售受到較大影響，影，品 圖22：恒瑞醫(yī)藥營收及其同比增速圖23：恒瑞醫(yī)藥歸母凈利潤及其同比增速創(chuàng)新藥進入臨床階段。公司堅持自主研發(fā)與開放合作并重，在內(nèi)生發(fā)展的基礎(chǔ)上加并充分利用中國、海外不同國家/地區(qū)臨床研發(fā)團隊在審批條件以及疾病流行特點等方面各自的優(yōu)勢，在技術(shù)、人才、資源等多方面資源互補、深度融合。公司穩(wěn)步開癥(CIT)獲FDA授予的孤兒藥資格認(rèn)定，有望在后續(xù)研發(fā)及商業(yè)化開展等方面享受政策支持。圖24：2019-2023Q1年恒瑞醫(yī)藥研發(fā)投入及其營收占比情況(億元，%)ind 3醫(yī)療服務(wù)3.3.1政策支持民營醫(yī)療服務(wù)機構(gòu)發(fā)展次多樣化醫(yī)療服務(wù)的意見》，提出促進社會辦醫(yī)加快發(fā)展，凡符合規(guī)劃條件和準(zhǔn)入，加強資本與品牌、管理的協(xié)同，探索委托知名品牌醫(yī)療實體、醫(yī)院管理公司、醫(yī)生集各類力量醫(yī)療美容等專科以及中醫(yī)、康復(fù)、護理、體檢等領(lǐng)域，加快打造一批具有競爭力的規(guī)范多個文件從多個方面支持社會辦醫(yī)。表5：我國支持社會辦醫(yī)的相關(guān)政策發(fā)布時間發(fā)文機構(gòu)政策/法規(guī)名稱主要內(nèi)容21.06.03知行“證照分離”改革，覆蓋范圍包括取消部分醫(yī)療構(gòu)設(shè)置醫(yī)療機構(gòu)批準(zhǔn)書核發(fā)、簡化診所設(shè)置審批，力爭2022年效、公正透明、寬進嚴(yán)管的行業(yè)準(zhǔn)營規(guī)則。21.06.17廳改革發(fā)展，優(yōu)化支持國有企業(yè)辦醫(yī)療機構(gòu)發(fā)展。社會22.01.29原則(2021-2025年)力量在康域舉辦非營利性醫(yī)療機構(gòu)和獨立設(shè)置醫(yī)療機22.05.25廳改革健康規(guī)范發(fā)展，支持社會辦醫(yī)療機構(gòu)牽頭組建或2023.02.23廳生體系健見、門診部、民營醫(yī)院等，為農(nóng)民群眾提供多元 圖25：我國65歲以上人口數(shù)量及其占比(萬人，%)ind我國眼科醫(yī)療服務(wù)市場持續(xù)擴容。2015-2019年，中國眼科醫(yī)療服務(wù)市場規(guī)模由民營眼科服務(wù)市場規(guī)模增速快于公立眼科醫(yī)療服務(wù)市場。2015-2019年，民營眼民圖26：中國眼科醫(yī)療服務(wù)市場規(guī)模(億元)圖27：中國眼科醫(yī)療服務(wù)市場規(guī)模同比增速(%) 老齡化加速帶來白內(nèi)障患者數(shù)量上升。白內(nèi)障(cataract)是指晶狀體透明度降低或者顏色改變所導(dǎo)致的光學(xué)質(zhì)量下降的退行性改變。晶狀體主要由蛋白質(zhì)和水組成。斷上升。白內(nèi)障手術(shù)市場規(guī)模不斷擴大。隨著白內(nèi)障患者的增加，我國白內(nèi)障手術(shù)市場規(guī)模圖28：我國白內(nèi)障患者數(shù)量及其同比增速(萬人，%)圖29：我國白內(nèi)障手術(shù)市場規(guī)模(億元)結(jié) 在我國醫(yī)學(xué)視光市場規(guī)模發(fā)展迅速。醫(yī)學(xué)視光特指在醫(yī)院等機構(gòu)進行的，有專業(yè)醫(yī)圖30：2020年我國青少年近視率(%)圖31：我國醫(yī)學(xué)視光市場規(guī)模(億元)究所3.3.3醫(yī)療服務(wù)重點公司分析(1)愛爾眼科：國內(nèi)眼科醫(yī)療服務(wù)龍頭企業(yè)公司作為專業(yè)眼科連鎖醫(yī)療機構(gòu)，主要從事各類眼科目前醫(yī)療網(wǎng)絡(luò)已遍及中國大陸、中國香港、時，一體化加速推進，科技創(chuàng)新能力逐步提升，公司規(guī)模及平臺優(yōu)勢越來越凸顯，公司行業(yè)地位也得到了穩(wěn)步提升。 圖32：愛爾眼科營收及其同比增速圖33：愛爾眼科歸母凈利潤及其同比增速司推進服務(wù)體系建設(shè)，加大新技術(shù)的臨床應(yīng)用。公司進一步健全組織架構(gòu)，全面升患者服務(wù)水平。一是不斷完善服務(wù)組織架構(gòu)，充實患者服務(wù)組織力量，明確職能服務(wù)理念、落實服務(wù)舉措，為患者提供多樣化、個性化的貼心服務(wù)，持續(xù)改善患者術(shù)；繼續(xù)推進青光眼治療新技術(shù)UCP(超聲睫狀體成形術(shù))的臨床應(yīng)用。公司加大新技術(shù)、新產(chǎn)品的臨床應(yīng)用，保持與國際同步的醫(yī)療技術(shù)與先進產(chǎn)品，提升公司在行4醫(yī)療器械力，帶動醫(yī)療器械需求增長。隨著“十四五”規(guī)劃的實施，各項動地方投入，從國家、省、市(縣)不同層面分級分類開展臨床重點?？平ㄔO(shè)，在點?？?、麻醉、 備相關(guān)建議和參考材料的通知》，進一步明確使用財政貼息貸款更新改造醫(yī)療設(shè)備在醫(yī)院端落地實施的政策；擬使用財政貼息貸款更新改造醫(yī)療設(shè)備，原則上對所有公立和非公立醫(yī)療機構(gòu)全面放開，包括診療、臨床檢驗、重癥、康復(fù)、科研轉(zhuǎn)化等各類醫(yī)療設(shè)備購置。全國數(shù)千億級醫(yī)療設(shè)備更新改造需求即將釋放，醫(yī)療設(shè)備領(lǐng)域表6：我國2021年以來推動醫(yī)院建設(shè)的政策發(fā)布時間頒布部門政策名稱簡要內(nèi)容1.2資源擴容和區(qū)域均衡布局，為更好提供優(yōu)質(zhì)高效醫(yī)療衛(wèi)生服1.6廳高質(zhì)量發(fā)展新體系，打造國家級和省級高水平醫(yī)院，發(fā)揮公立級分層分流的重大疫情救治體系，加強臨床專科建設(shè)，推進醫(yī)學(xué)技術(shù)1.7“十四五”優(yōu)質(zhì)高效“十四五”期間中央投資將重點支持公共衛(wèi)生防控救治能力提升工程、公立醫(yī)院和突發(fā)公共衛(wèi)生事件應(yīng)對水平顯著提升，國家醫(yī)學(xué)中心、區(qū)域醫(yī)21.10“千縣工程”縣醫(yī)院案(2021-2025年)療資源向縣域下沉，補齊縣醫(yī)院醫(yī)療服務(wù)和管理能力短板。到21.10“十四五”國家臨床劃“十四五”期間，由中央財政帶動地方投入，從國家、省、市(縣)不同層面分份、產(chǎn)科、骨科、麻醉、兒科、精神科及病理科、檢驗科、醫(yī)學(xué)影2.1“十四五”公共服務(wù)建設(shè)和臨床專科能力建設(shè)。在醫(yī)療資源不足的地區(qū)，堅持“按按需求選地區(qū)，院地合作、省部共建”的思路進一步推進區(qū)域，通過建設(shè)高水平醫(yī)院分中心、分支機構(gòu)和“一院多區(qū)”等方。.9設(shè)材用財政貼息貸款更新改造醫(yī)療設(shè)備在醫(yī)院端落地實施的政策；擬使新改造醫(yī)療設(shè)備，原則上對所有公立和非公立醫(yī)療機構(gòu)全面放、康復(fù)、科研轉(zhuǎn)化等各類醫(yī)療設(shè)備購置。器械需求療衛(wèi)生資源縣域統(tǒng)籌，加強鄉(xiāng)村兩級醫(yī)療衛(wèi)生、醫(yī)療保障服務(wù)能力建設(shè)，提高農(nóng)村發(fā)展的政策持續(xù)出臺，全國各地醫(yī)院建設(shè)勢頭迅猛，新、改擴建需求不斷增加，帶動醫(yī)療器械行業(yè)發(fā)展。同時，國家鼓勵推動優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源擴容下沉和區(qū)域均衡布，醫(yī)療器械下沉市場需求迎來更大發(fā)展機遇。表7：我國2021年以來推動推動優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源擴容下沉政策發(fā)布時間頒布部門政策名稱簡要內(nèi)容2021.12“十四五”醫(yī)療裝備，聚焦診斷檢驗裝備、治備、2022.1“十四五”公共服務(wù)建設(shè)和臨床專科能力建設(shè)。在醫(yī)療資源不足的地區(qū)，堅持“按按需求選地區(qū)，院地合作、省部共建”的思路進一步推進區(qū)域，通過建設(shè)高水平醫(yī)院分中心、分支機構(gòu)和“一院多區(qū)”等方。2022.5廳改務(wù)一和診療新格局。二是深入推廣三明醫(yī)改經(jīng)驗。三是著力增。提升疾病預(yù)防控制能力，加強醫(yī)防協(xié)同，深入實施健康中，促進多層次醫(yī)療保障體系發(fā)展，強化藥品供應(yīng)保障能展，協(xié)同推進相關(guān)領(lǐng)域改革。2022.6委醫(yī)院案 升工作。 2023.2體見結(jié)合實際認(rèn)真貫徹落實，旨在加快縣域優(yōu)質(zhì)醫(yī)療衛(wèi)生資源擴容動重心下移、資源下沉，健全適應(yīng)鄉(xiāng)村特點、優(yōu)質(zhì)高效的鄉(xiāng)村醫(yī)廣大農(nóng)民群眾能夠就近獲得更加公平可及、系統(tǒng)連續(xù)的醫(yī)療衛(wèi)生民健康提供有力保障。.3院能力建設(shè)，帶動縣域醫(yī)共體和鄉(xiāng)村醫(yī)療服務(wù)能力提升；支持；穩(wěn)妥有序深化醫(yī)保支付方式改革，推動基本醫(yī)療保險省級統(tǒng)國家稅務(wù)總局發(fā)布《關(guān)于研發(fā)機構(gòu)采購國產(chǎn)設(shè)備增值稅退稅管理辦法》，明確符合布《“十四五”醫(yī)療裝備產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》，提出聚焦診斷檢驗裝備、治療裝備、監(jiān)護與生命支持裝備、中醫(yī)診療裝備、婦幼健康裝備、保健康復(fù)裝備、有源植介入器廣東表8：我國2021年以來國家及地方發(fā)文推動醫(yī)療器械國產(chǎn)化1.5部品審核指導(dǎo)標(biāo)準(zhǔn)(2021年版)1.6設(shè)備增值稅退稅采購國產(chǎn)設(shè)備，按照本辦法全額退還增值21.12門“十四五”醫(yī)療裝備產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃的產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃，聚焦診 21.12進口稅收政3.4.4醫(yī)療設(shè)備公司分析(1)邁瑞醫(yī)療：全球領(lǐng)先的醫(yī)療器械以及解決方案供應(yīng)商公司已成為全球領(lǐng)先的醫(yī)療器械以及解決方案供應(yīng)商。公司總部設(shè)在中國深圳，在美國新澤西、美國西雅圖和歐洲，形成了龐大的全球化研發(fā)、營銷及服務(wù)網(wǎng)品已全面覆蓋生命信息與支持、體外診斷、醫(yī)學(xué)影像三大業(yè)務(wù)領(lǐng)域，同時實現(xiàn)從中低端到高端、從科室到全院的整體化、集成化解決方案。同時，憑借豐富的產(chǎn)品解決方補短板、醫(yī)院改擴建以及戰(zhàn)略儲備項目中具備更大的競爭優(yōu)勢，使得公司在多個省級及持、體外診斷以及醫(yī)學(xué)影像，擁有國內(nèi)同行業(yè)中最全的產(chǎn)品線，以安全、高效、易先的醫(yī)療器械以及解決方案供應(yīng)商。60%。得益于國內(nèi)醫(yī)療新基建的開展和海外高端客戶群的突破，生命信息與支持業(yè)務(wù)量、手術(shù)量均已顯著恢復(fù)，使得海外常規(guī)試劑消耗量實現(xiàn)了完全復(fù)蘇。圖34：邁瑞醫(yī)療營收及其同比增速圖35：邁瑞醫(yī)療歸母凈利潤及其同比增速 發(fā)投入。公司采取自主研發(fā)模式，目前已建立起基于全球資源配置的研發(fā)創(chuàng)新平新與發(fā)展的新征程。公司通過醫(yī)療產(chǎn)品創(chuàng)新體系(MPI)的建設(shè)，包括業(yè)務(wù)和產(chǎn)品規(guī)劃流需求管理流程、基于全面質(zhì)量管理理念的產(chǎn)品開發(fā)流程、技術(shù)研究流程、產(chǎn)品平臺建設(shè)流程和產(chǎn)品生命周期管理電子平臺系統(tǒng)(PLM)的落實，系新動力。圖36：2019-2023Q1年邁瑞醫(yī)療研發(fā)投入及其營收占比情況(億元，%)ind3.5醫(yī)美3.5.1監(jiān)管不斷完善，推動行業(yè)可持續(xù)發(fā)展 加完善，推動市場可持續(xù)擴容。表9：近期醫(yī)美行業(yè)政策梳理動方案(2022—2025年)》質(zhì)量安全改進目標(biāo)，推動醫(yī)療服務(wù)質(zhì)量持容綜合監(jiān)管執(zhí)法對部分醫(yī)美產(chǎn)品監(jiān)管類別做出調(diào)整，射頻淺表治療設(shè)備從二類升為三類管理并對預(yù)期用途進行細(xì)化，水光針按照三類器械監(jiān)產(chǎn)品列入三類械管理的產(chǎn)品除外)等醫(yī)療器產(chǎn)(草案)》規(guī)劃局診療服務(wù)等研究所3.5.2我國醫(yī)美市場規(guī)模持續(xù)增長，輕醫(yī)美成為我國醫(yī)美業(yè)主流圖37：中國輕醫(yī)美市場規(guī)模保持快速增長圖38：中國輕醫(yī)美占整體醫(yī)美市場的比重 圖39：中國醫(yī)美市場項目結(jié)構(gòu)變化圖40：2022年中國非手術(shù)類醫(yī)美市場項目結(jié)構(gòu)3.5.3滲透率爬坡，醫(yī)美市場有望量價齊升：2022年我國醫(yī)美用戶各項目平均年消費圖43：2014-2019年不同地區(qū)醫(yī)美滲透率圖44：2022年不同地區(qū)醫(yī)美滲透率3.5.4醫(yī)美重點公司分析(1)愛美客：國內(nèi)領(lǐng)先的醫(yī)療美容產(chǎn)品提供商 聚對二氧環(huán)己酮面部埋植線的產(chǎn)業(yè)化，并建立了醫(yī)用幾丁糖、聚乳酸等生物醫(yī)用材料的等領(lǐng)行業(yè)下游為醫(yī)療美容機構(gòu)，包括公立醫(yī)院的整形外科、皮膚科和非公立醫(yī)療美容機構(gòu)。公司是首家取得國家藥監(jiān)局批準(zhǔn)用于面部軟組織修復(fù)的注射用透明質(zhì)酸鈉醫(yī)療械產(chǎn)品注冊證書的國內(nèi)企業(yè)。公司目前的主要上市產(chǎn)品應(yīng)用于非手術(shù)類醫(yī)療美在所處的醫(yī)療美容行業(yè)中具有明顯的先發(fā)優(yōu)勢和領(lǐng)先地位。膠圖45：愛美客營收及其同比增速圖46：愛美客歸母凈利潤及其同比增速膠處術(shù)前對完整皮膚的局部麻醉利多卡因丁卡因乳膏處于臨床試驗階段；用于溶解透明質(zhì)酸平臺 識產(chǎn)圖47：2019-2023Q1年愛美客研發(fā)投入及其營收占比情況(億元，%)ind4.投資策略板塊近十年來估值的相對低位。建議關(guān)注：?創(chuàng)新藥：研發(fā)投入逐年加大，在研管線逐漸進入收獲期的創(chuàng)新藥企：恒瑞醫(yī)藥(600276)、貝達藥業(yè)(300558)和華東醫(yī)藥(000963)等；。東富龍(300171)、楚天科技(300358)、奕瑞科技(688301)、開立醫(yī)療(300633)和海泰新光(688677)等；：愛爾眼科(300015)、通策醫(yī)療(600763)和金域醫(yī)學(xué)(603882)等。?醫(yī)美：受益于疫后復(fù)蘇和滲透率爬坡醫(yī)美企業(yè)：愛美客(300896)和華熙生物(688363)等。(1)行業(yè)政策風(fēng)險。如醫(yī)保控費，部分藥品集采后降價幅度較大。(2)研發(fā)進展低于預(yù)期風(fēng)險。研發(fā)過程中存在較大的不確定性，研發(fā)進展可能低于(3)原料價格波動風(fēng)險。原材料價格波動大對企業(yè)經(jīng)營造成不利影響。(4)競爭加劇風(fēng)險。部分產(chǎn)品競爭格局惡化可能將影響到企業(yè)盈利及成長性。，包括但不限于：匯率波動、貿(mào)易摩擦、核心人才流失、技術(shù)迭代等表10：重點公司盈利預(yù)測及投資評級(2023/6/6)股票代碼股票名稱股價(元)EPS(元)PE評級評級變動20222022A2023E2024E2022A2023E2024E600276恒瑞醫(yī)藥46.310.610.750.9075.6261.8851.38買入維持300558貝達藥業(yè)53.220.350.831.23152.7863.7943.31買入維持000963華東醫(yī)藥40.271.421.732.1028.2623.2919.16買入維持000999華潤三九63.312.482.943.4325.5521.5518.48增持下調(diào)600085同仁堂56.961.041.231.4354.7946.3139.90增持維持002603以嶺藥業(yè)28.051.411.511.7319.8418.5716.18買入上調(diào)300171東富龍23.071.111.451.7320.7315.8613.36買入維持300015愛爾眼科26.000.350.480.6373.9154.0741.32買入維持600763通策醫(yī)療100.801.712.353.0358.9542.8633.26買入維持301047義翹神州91.242.352.382.9338.8938.3931.12買入