證券投資分析報告-阿里巴巴

證券投資分析報告——阿里巴巴證劵投資分析報告證劵投資分析報告證券投資分析報告——阿里巴巴全文共36頁，當前為第1頁。（1688）阿里巴巴學號：123456789姓名：證券投資分析報告——阿里巴巴全文共36頁，當前為第1頁。（1688）阿里巴巴學號：123456789姓名：XXX阿里巴巴（英語：ACorporation；港交所：1688），中國最大的網(wǎng)絡公司和世界第二大網(wǎng)絡公司，是由馬云在1999年一手創(chuàng)立企業(yè)對企業(yè)的網(wǎng)上貿(mào)易市場平臺。2003年5月，投資一億元人民幣建立個人網(wǎng)上貿(mào)易市場平臺——淘寶網(wǎng)。2004年10月，阿里巴巴投資成立支付寶公司，面向中國電子商務市場推出基于中介的安全交易服務。阿里巴巴公司為中國領先的B2B電子商務公司。根據(jù)iResearch的數(shù)據(jù)，按注冊用戶數(shù)目計算，公司于二零零六年是中國最大網(wǎng)上B2B公司，而按收益計算，公司占中國B2B電子商務市場大部分份額。公司經(jīng)營兩個交易市場，分別為國際交易市場及中國交易市場。公司的國際交易市場（英文）專注于服務全球進出口商，而公司的中國交易市場（中文）則專注于服務中國國內(nèi)貿(mào)易的供貨商與買家。集團收益來自購買付費服務之供貨商。集團提供之服務包括會籍計劃，為供貨商企業(yè)網(wǎng)站及供求信息于交易市場之行業(yè)目錄及搜索結(jié)果中提供優(yōu)先排名。供貨商與買家透過發(fā)布其公司數(shù)據(jù)及產(chǎn)品目錄、產(chǎn)品與服務信息及商機信息，可于網(wǎng)上建立業(yè)務、物色目標貿(mào)易伙伴、互相溝通進而于網(wǎng)上進行交易。用戶只需以關鍵詞搜索或瀏覽網(wǎng)上行業(yè)目錄，即可閱覽超過三十種行業(yè)及接近五千種產(chǎn)品之企業(yè)網(wǎng)站及供求信息。證券投資分析報告——阿里巴巴全文共36頁，當前為第2頁。根據(jù)A資料，按截至二零零七年六月三十日止三個月的用戶上網(wǎng)流量計算，公司國際及中國交易市場合計為全球兩大「商業(yè)」類別（電子商務及國際商務及貿(mào)易）中瀏覽人次最多的網(wǎng)站。在全球經(jīng)濟面臨危機的形勢下，阿里巴巴卻不像其他的競爭者那樣孤軍奮戰(zhàn)，它有眾多的下屬公司，可以從中獲益;另外預測阿里巴巴的付費用戶及品牌銷售都將繼續(xù)快速擴張。阿里巴巴集團總部設于杭州，在中國超過30個城市設有銷售中心，在中國臺灣、香港及歐洲、美國等地均設有辦事處。集團包括阿里巴巴B2B公司、淘寶網(wǎng)、支付寶、中國雅虎、阿里軟件、阿里媽媽、阿里學院等品牌。旗下的上市公司2008財年營收達30億元人民幣，擁有3810萬注冊用戶。阿里巴巴曾被A評為國際貿(mào)易最受歡迎網(wǎng)站及電子商務最受歡迎網(wǎng)站，被福布斯雜志評為“全球最佳B2B網(wǎng)站”之一。2007年初，阿里巴巴在成都成立了“成都客戶發(fā)展和服務中心”及成都分公司，推出一系列針對本地網(wǎng)商的服務內(nèi)容，同時說明四川中小企業(yè)產(chǎn)品出口。證券投資分析報告——阿里巴巴全文共36頁，當前為第2頁。阿里巴巴在以下領域取得的進展：在2008年第3季度，阿里巴巴的付費用戶將同比增長4%，達到384000人。1)黃金供貨商同比增長7%，達到31900人(占付費總用戶的8%)。2)使用國際信托卡(ITP)的用戶數(shù)量同比增長2%，達到14200人(占總數(shù)的4%)。3)使用中國信托卡(CTP)的用戶同比增長4%，達到338000人(占總數(shù)的88%)。2008年整個年度，預期阿里巴巴的每個用戶混合平均收入(APRC)達到9032元(下降0.9%)，黃金供貨商的APRC達到70155元(下降1.4%)，國際信托卡用戶APRC達到3315元(增長1%)，中國信托卡用戶的APRC達到3000元(增長12%，主要原因2007年4月后將價格從2300元提高到2800元，對高附加值服務投入更多)，品牌廣告銷售將同比增長4%，按年增長28%，占2008年第三季度全部收入的1.3%。我們認為，關鍵詞競購、位置付費等增值服務，說明該公司提高了用戶的平均開銷。顯而易見的是，增值服務目前占了阿里巴巴20%以上的總收入。阿里巴巴投資理念：阿里巴巴對自己的定位是“一站式商店”，立志解決中國4千萬家中小企業(yè)的銷售管道問題，這些企業(yè)是中國經(jīng)濟增長的強勁引擎。2007年中小企業(yè)在在線B2市場上的開銷有54%是給了阿里巴巴，根據(jù)“滾雪球效應”，這個數(shù)字還會繼續(xù)增長。2008年年末中國中央政府的4萬億投資計劃中放寬中小企業(yè)貸款的貨幣政策也給阿里巴巴整個2009年度帶來了有利的價值增長關鍵因素。阿里巴巴價值增長的關鍵因素阿里巴巴付費用戶快速擴張，是由于它的在線B2B平臺非常受歡迎，產(chǎn)品質(zhì)量也在不斷提高。由于中小企業(yè)對在線市場花費很多，特別是對附加值服務的花費更多，每個用戶的平均收入(APRC)不斷提高。阿里巴巴潛在的價值成長催化劑，給投資者帶來巨大的想象空間1、附加值高的服務可以將APRC每年提高2-5個百分點。2、國際和國內(nèi)的擴張可以加大它的用戶群。3、母公司可能通過收購或資產(chǎn)注入方式帶來新的收入流。證券投資分析報告——阿里巴巴全文共36頁，當前為第3頁。阿里巴巴公司管理決策層數(shù)據(jù)分析：證券投資分析報告——阿里巴巴全文共36頁，當前為第3頁。阿里巴巴集團公司董事會主席馬云及現(xiàn)任高管對物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展趨勢的看法及其投資理念將決定公司未來重要發(fā)展方向，董事會主席馬云及其現(xiàn)任高管均為60至70年代人，見證互聯(lián)網(wǎng)和電子商務在中國市場的誕生和發(fā)展。

(附)阿里巴巴2009年年度業(yè)績報告摘要(中國電子商務研究中心訊)3月16日，阿里巴巴發(fā)布了2009年全年財報，數(shù)據(jù)顯示，阿里巴巴2009年營收38.75億元，同比增長29%，凈利潤10.13億元，同比減少12.3%。其中，截至2009年12月31日，阿里巴巴共有615212名付費會員，同比增長42.4%。營業(yè)收入阿里巴巴的營業(yè)收入主要來自向公司國際及中國交易市場的供應商銷售會籍及增值服務。2009年總營業(yè)收入同比增長29%，達到38.75億元。此增加主要由于阿里巴巴兩個交易市場的付費會員數(shù)量增加。阿里巴巴來自國際交易市場的營業(yè)收入主要包括：?銷售中國GoldSupplier會籍及增值服務(主要包括向中國GoldSupplier會員銷售關鍵詞及黃金展位)所得營業(yè)收入；?向中國境外供應商銷售國際GoldSupplier會籍(國際誠信通會籍的升級版)所得營業(yè)收入。來自國際交易市場的營業(yè)收入由2008年的18.84億元同比增加27.8%至2009年的24.68億元，營業(yè)收入增加主要由于中國GoldSupplier會員數(shù)量增加，加上國際GoldSupplier所帶來的營業(yè)收入增加。證券投資分析報告——阿里巴巴全文共36頁，當前為第4頁。國際GoldSupplier在2009年第3季度取代“國際誠信通”會員，中國GoldSupplier會員在年內(nèi)增加53082個，截至2009年12月31日達96110個，同比增長123.4%。國際GoldSupplier會員在年內(nèi)增加1650個，截至2009年12月31達17786個，同比增長10.2%。證券投資分析報告——阿里巴巴全文共36頁，當前為第4頁。阿里巴巴來自中國交易市場的營業(yè)收入主要包括：?銷售中國誠信通會籍及增值服務(主要包括中國誠信通會員“網(wǎng)銷寶”及黃金展位)所得的營業(yè)收入；?其他收入(主要包括企業(yè)在阿里巴巴中國交易市場刊登網(wǎng)上品牌推廣展位所取得的收入)。來自中國交易市場所得收入由2008年的10.94億元同比增加29.3%至2009年的14.15億元。增長是由于在阿里巴巴大力實行電話銷售及渠道分銷商的努力下，中國誠信通會員數(shù)目增加所致。阿里巴巴中國交易市場在本年度增加128,449個付費會員，使年底付費會員數(shù)目達到501,316個，同比34.4%。此外，在增值服務方面，黃金展位的營業(yè)收入于年內(nèi)亦穩(wěn)步增長。按點擊率付費的關鍵詞競價系統(tǒng)“網(wǎng)銷寶”于2009年3月推出，取代原有的固定位置的關鍵詞競價排名服務。營業(yè)收入成本及毛利營業(yè)收入成本由2008年的4.7億元同比增加33.4%至2009年5.34億元。營業(yè)收入成本中包括股權報酬支出，分別為2009年的1590萬元及2008年的人民幣1000萬元。營業(yè)收入成本增加與營業(yè)收入增長成正比。營業(yè)收入成本對營業(yè)收入百份比與2008年基本持平，毛利率相比2008年的86.7%小幅下滑為86.2%。營業(yè)利潤營業(yè)利潤(指扣除股權報酬支出后的營業(yè)利潤)10.73億元，同比下滑6%。營業(yè)利潤率為27.7%，相比2008年的38%減少近10個百分點，主要因為公司舉行了市場推廣活動以提升品牌知名度，并在交易市場內(nèi)吸納買家及賣家，加上因應日后擴展及發(fā)展而提高產(chǎn)品開發(fā)成本所致。銷售及市場推廣費用證券投資分析報告——阿里巴巴全文共36頁，當前為第5頁。銷售及市場推廣費用為16.24億元，同比增長46.5%。銷售及市場推廣費用中包括股權報酬支出，分別為2009年的5570萬元及2008年的5830萬元。證券投資分析報告——阿里巴巴全文共36頁，當前為第5頁。產(chǎn)品開發(fā)費用產(chǎn)品開發(fā)費用由二零零八年的人民幣2億1千4百萬元增加79.6%至二零零九年的人民幣3億8千4百30萬元。產(chǎn)品開發(fā)費用中包括股權報酬支出，分別為二零零九年的人民幣3千2百80萬元及二零零八年的人民幣2千萬元。一般及行政費用一般及行政費用由二零零八年的人民幣3億2千2百20萬元增加27.1%至二零零九年的人民幣4億零9百70萬元。一般及行政費用中包括股權報酬支出，分別為二零零九年的人民幣9千6百萬元及二零零八年的人民幣9千3百70萬元。一般及行政費用佔營業(yè)收入百分比與去年基本持平為10.6%，相對二零零八年10.7%。其他經(jīng)營收入凈額其他經(jīng)營收入凈額由二零零八年的人民幣1億8千2百60萬元減少17.6%至二零零九年的人民幣1億5千零60萬元，主要因為二零零八年錄得較多視作出售收益。不計兩個年度內(nèi)上述收益的影響，其他經(jīng)營收入上升1.6%，主要因為所得政府補助金增加。年內(nèi)，公司從相關中國政府機關取得人民幣1億1千3百50萬元的補助金，比二零零八年上升10.4%。于二零零九年五月，領先辦公自動化及手機銷售代理株式會社光通信向阿里巴巴日本作出現(xiàn)金投資，以換取阿里巴巴日本的10.0%權益。因交易關係，視為出售的收益人民幣7百萬元已于截至二零零九年十二月三十一日止年度的綜合損益表確認，相對二零零八年人民幣4千1百30萬元。財務收支凈額財務收支淨額主要由利息收入及外幣匯兌差額產(chǎn)生。利息收入由二零零八年的人民幣2億4千5百10萬元減少42.7%至二零零九年的人民幣1億4千零50萬元，主要由于年內(nèi)因全球經(jīng)濟低迷而導致利率降低。股權報酬支出證券投資分析報告——阿里巴巴全文共36頁，當前為第6頁。于二零零九年，股權報酬支出總計為人民幣2億零40萬元，較二零零八年的人民幣1億8千2百萬元上升10.1%。股權報酬支出佔營業(yè)收入百分比由二零零八年的6.1%減少至二零零九年的5.2%。證券投資分析報告——阿里巴巴全文共36頁，當前為第6頁。凈利潤公司于二零零九年錄得權益擁有人應佔溢利人民幣10億1千3百萬元，比二零零八年的人民幣11億5千4百50萬元減少12.3%。二零零九年的溢利亦包括併購阿里軟件旗下的管理軟件業(yè)務所帶來的會計虧損人民幣2千2百78萬7千元，相對二零零八年人民幣5千零68萬3千元。由于公司于二零零九年十二月才完成HiChina的收購，因此除了在收購時所產(chǎn)生的交易成本人民幣1千4百20萬5千元于二零零九年開銷外，該項收購并未對本年度的業(yè)績帶來重大影響。每股盈利每股盈利(基本及攤薄)分別為22.81港仙及22.63港仙，二零零八年的每股盈利(基本及攤薄)則分別為25.61港仙以及25.58港仙。證券投資分析報告——阿里巴巴全文共36頁，當前為第7頁。證券投資分析報告——阿里巴巴全文共36頁，當前為第7頁。第二章行業(yè)背景分析互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)是指從事互聯(lián)網(wǎng)運行服務、應用服務、信息服務、網(wǎng)絡產(chǎn)品和網(wǎng)絡信息資源的開發(fā)、生產(chǎn)以及其他與互聯(lián)網(wǎng)有關的科研、教育、服務等活動的行業(yè)的總稱。在剛剛過去的2009年中，中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)經(jīng)受住了考驗，整體行業(yè)市場規(guī)模預計達743億，同比增速為30.7%，依舊保持高速增長態(tài)勢。國務院新聞辦公室主任王晨近日介紹，截至目前，中國網(wǎng)民人數(shù)達到4.04億；互聯(lián)網(wǎng)普及率達到28.9%，超過世界平均水平，使用手機上網(wǎng)的網(wǎng)民達到2.33億人。pest分析互聯(lián)網(wǎng)的政治環(huán)境我國由于錯過了第一、二兩次技術革命，與世界發(fā)達國家的發(fā)展水平差距很大。所以當?shù)谌涡畔⒏锩臅r代到來時，黨和政府高度重視互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，積極出臺各種政策極力推進互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展。因而穩(wěn)定的政治局面，有利寬松的政策環(huán)境，黨和政府的高度重視，這三大政治要素推動著我國互聯(lián)網(wǎng)迅猛的發(fā)展。經(jīng)濟因素（一）加入WTO隨著中國15年的入世夢變?yōu)楝F(xiàn)實，中國的網(wǎng)絡經(jīng)濟獲得了更加強大和正規(guī)的引導力量。加入WTO將改善知識產(chǎn)權保護的狀況，國外軟件產(chǎn)品的商業(yè)化運作機制將有助于加快國內(nèi)市場的規(guī)范化。另外，價格降低將導致潛在購買者成為現(xiàn)實購買者，這將有利于信息產(chǎn)業(yè)的推廣和普及；由于我國計算機、通信產(chǎn)品的走私一直較為嚴重，關稅取消后該類走私將大幅減少，屆時該產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營活動也將更加規(guī)范化，這無疑有助于良好產(chǎn)業(yè)經(jīng)營秩序的確立。（二）經(jīng)濟的增長入世后，我國GDP增長率穩(wěn)步提高，從2001年的7.5%到2007年的11.4%。經(jīng)濟穩(wěn)定而高速的增長促進了互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。證券投資分析報告——阿里巴巴全文共36頁，當前為第8頁。2009年，盡管金融危機影響繼續(xù)縱深化，一季度中國國民生產(chǎn)總值（GDP）降至6.9%，但二季度隨著中國經(jīng)濟回暖復蘇信號日趨明顯，二季度中國網(wǎng)絡廣告市場觸底強勁反彈，成為全球廣告市場增長亮點。2009年中國互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)絡廣告不負眾望，相比2008年仍將繼續(xù)保持21.2%增速，市場規(guī)模預計將達206.1億。證券投資分析報告——阿里巴巴全文共36頁，當前為第8頁。社會和文化因素1.21世紀是一個電子信息化的時代，目前百姓對于網(wǎng)絡也越來越熟悉，百姓使用網(wǎng)絡來聊天，交友，查資料，玩游戲，網(wǎng)購等等；電腦也變成了家用電器，人們從最初的不懂互聯(lián)網(wǎng)到，現(xiàn)在涌現(xiàn)出眾多互聯(lián)網(wǎng)界的大亨。人們這種生活方式和價值觀的改變，互聯(lián)網(wǎng)科技的發(fā)展和人類知識進步，推動了互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新和社會進步。2.在國家良好的政策下，國務院不斷大力的推廣互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展業(yè)，使互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展得突飛猛進。從一九八七年九月十四日，北京計算機應用技術研究所，發(fā)出了中國第一份電子郵件“AcrosstheGreatWallwecanreacheverycornerintheworld.”（穿越長城，走向世界）同時也揭開了中國人使用互聯(lián)網(wǎng)的序幕，再到一九九四年四月二十日全功能接入國際互聯(lián)網(wǎng)到今天整整十六年的光陰，在這十六年的時間里中國人不斷的刷新互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)民數(shù)量記錄，現(xiàn)在中國網(wǎng)民的數(shù)量早已超過美國而位居世界第一了。3.在如今高標準的生活方式下，人們的環(huán)保意識越來越強，從而慢慢告別傳統(tǒng)的書信傳達信息的方式，而轉(zhuǎn)向環(huán)保，快捷，安全的互聯(lián)網(wǎng)，隨著人們的要求不斷提高，這也對互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)提出了新的要求，促使互聯(lián)網(wǎng)在中國的更好更強地發(fā)展。4.隨著網(wǎng)絡年齡結(jié)構(gòu)的年輕化，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)應具備較強的社會責任感，對于網(wǎng)絡上對青少年不利的東西盡量摒棄，國務院近段時間在整治互聯(lián)網(wǎng)市場上做了很大的動作，但是其目的是為還給互聯(lián)網(wǎng)一個整潔的世界，履行國務院應負的責任。最后，每一個社會都有其核心價值觀，它們常常具有高度的持續(xù)性，這些價值觀和文化傳統(tǒng)是歷史的沉淀，通過家庭繁衍和社會教育而傳播延續(xù)的，因此具有相當?shù)姆€(wěn)定性。而一些次價值觀是比較容易改變的。每一種文化都是由許多亞文化組成的，它們由共同語言、共同價值觀念體系及共同生活經(jīng)驗或生活環(huán)境的群體所構(gòu)成，不同的群體有不同的社會態(tài)度、愛好和行為，從而表現(xiàn)出不同的市場需求和不同的消費行為。技術因素證券投資分析報告——阿里巴巴全文共36頁，當前為第9頁。搜索技術：怎樣讓搜索引擎為用戶帶來更大的價值成為互聯(lián)網(wǎng)公司最為要緊的問題?；ヂ?lián)網(wǎng)搜索的三個趨勢表現(xiàn)為：第一是智能化和垂直化，細分并幫助用戶分析，直接呈現(xiàn)結(jié)果；第二，用戶希望搜索的結(jié)果更加人性化和應用化；第三，搜索的信息可以直達，搜索引擎直接知道用戶真正想要的是什么。但即使是技術實力更為強大的公司，具體實施起來也非常困難。證券投資分析報告——阿里巴巴全文共36頁，當前為第9頁。我國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)現(xiàn)狀分析截至2009年12月30日，中國網(wǎng)民規(guī)模達到3.84億人，普及率達到28.9%。網(wǎng)民規(guī)模較2008年底年增長8600萬人，年增長率為28.9%，中國網(wǎng)民規(guī)模增長有所放緩。商務交易類應用的用戶規(guī)模增長最快，平均年增幅68%。其中，網(wǎng)上支付用戶年增幅80.9%，在所有應用中排名第一，旅游預訂、網(wǎng)絡炒股、網(wǎng)上銀行和網(wǎng)絡購物用戶規(guī)模分別增長了77.9%、67.0%、62.3%和45.9%。中國互聯(lián)網(wǎng)影響顯現(xiàn)從娛樂化向消費商務型轉(zhuǎn)型的趨勢?？傮w網(wǎng)民的規(guī)模證券投資分析報告——阿里巴巴全文共36頁，當前為第10頁。截至2009年12月，中國的網(wǎng)站數(shù)，即域名注冊者在中國境內(nèi)的網(wǎng)站數(shù)（包括在境內(nèi)接入和境外接入）達到323萬個，網(wǎng)站數(shù)量增長幅度不大。證券投資分析報告——阿里巴巴全文共36頁，當前為第10頁。2009年，網(wǎng)絡購物用戶規(guī)模1.08億人，年增長45.9%，網(wǎng)絡購物使用率繼續(xù)上升，目前達到28.1%。2008-200證券投資分析報告——阿里巴巴全文共36頁，當前為第11頁。證券投資分析報告——阿里巴巴全文共36頁，當前為第11頁。網(wǎng)絡購物用戶對比2009年，網(wǎng)絡支付的使用率達到24.5%，用戶規(guī)模9406萬，年增幅高達80.9%，是用戶增長最快的網(wǎng)絡應用，越來越多的網(wǎng)民開始使用網(wǎng)上支付。重點企業(yè)分析騰訊證券投資分析報告——阿里巴巴全文共36頁，當前為第12頁。騰訊公司于1998年11月在深圳成立，是中國最早也是目前中國市場上最大的互聯(lián)網(wǎng)即時通信軟件開發(fā)商。1999年2月，騰訊正式推出第一個即時通信軟件---“騰訊QQ”；并于2004年6月16日在香港聯(lián)交所主板上市（股票代號700）。證券投資分析報告——阿里巴巴全文共36頁，當前為第12頁。該公司成立10年多以來，騰訊一直以追求卓越的技術為導向，始終處于穩(wěn)健、高速發(fā)展的狀態(tài)。QQ超過10億注冊帳戶的龐大受眾群體現(xiàn)了騰訊對強負載大流量網(wǎng)絡應用和各類即時通信應用的技術實力。騰訊QQ即時在線人次（萬人次）騰訊SWOT分析S強項證券投資分析報告——阿里巴巴全文共36頁，當前為第13頁。1龐大而有粘性的用戶群證券投資分析報告——阿里巴巴全文共36頁，當前為第13頁。2不斷進取的創(chuàng)新能力3卓越的品牌推廣能力4敏銳的市場洞察力5本土化特色明顯W弱項1安全問題2企業(yè)形象問題3娛樂化定位的局限性4資本與市場運作后勁不足O機遇中國推進國家信息化建設2網(wǎng)民的不斷增加，并且年齡結(jié)構(gòu)偏年輕化3我國經(jīng)濟的飛速發(fā)展，用戶的消費能力越來越強4風險資金不斷涌入互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)T威脅1更多的國內(nèi)外企業(yè)將涌入互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)2即時通訊領域面臨互聯(lián)互通3即時通訊領域供應商抬價能力高4技術更新快百度證券投資分析報告——阿里巴巴全文共36頁，當前為第14頁。百度，2000年1月創(chuàng)立于北京中關村，是全球最大的中文搜索引擎。2000年1月1日，公司創(chuàng)始人李彥宏、徐勇攜120萬美元風險投資，從美國硅谷回國，創(chuàng)建了百度公司。百度的起名，來源于“眾里尋他千百度,驀然回首,那人卻在燈火闌珊處”的靈感，它寄托著百度公司對自身技術的信心。創(chuàng)立之初，百度就將自己的目標定位于打造中國人自己的中文搜索引擎，并愿為此目標不懈的努力奮斗。證券投資分析報告——阿里巴巴全文共36頁，當前為第14頁。目前搜索引擎行業(yè)正處于成熟期，技術上已經(jīng)成熟，行業(yè)特點、行業(yè)競爭狀況及用戶特點非常清楚和穩(wěn)定，買方市場形成。在這個階段，出于主導地位的企業(yè)如百度，在經(jīng)營上有規(guī)模，客戶，技術上的優(yōu)勢。因此，守業(yè)成為百度的主要目標。在新進入者的威脅面前，百度要注意時刻關注對手的舉動，及時調(diào)整自己的戰(zhàn)略，迎合客戶的變化要求。百度能迅速占領搜索市場,把谷歌遠遠拋在身后,并且終結(jié)了門戶網(wǎng)站搜索引擎的地位,原因有很多,但我不認為百度更懂中文,而是百度更懂中國本土行情,谷歌進入中國之際,還是一個摸索的過程,但百度后來居上,以本土搜索引擎迅速得到網(wǎng)民的認可.初始的百度是純凈的,“眾里尋她千百度,那人卻在燈火闌珊處.”百度的誕生為中國網(wǎng)民帶來搜索運用革命性的變化,讓互聯(lián)網(wǎng)變得簡單起來.百度創(chuàng)造了“競價排名”商業(yè)模式,開始把搜索商業(yè)化,作為一個創(chuàng)業(yè)型公司,如何最短時間內(nèi)實現(xiàn)盈利,是企業(yè)生存的關鍵,而“競價排名”顯然是百度能迅速崛起的最佳途徑,后來的結(jié)果也證實了這一點.2003年是百度成長的分水嶺,在這一年,百度實現(xiàn)盈收同比增長400%-500%.可以說“競價排名”是百度資本原始積累的工具,此后幾年,不僅百度,其它諸如一搜、中搜等也把觸角延伸到“競價排名”。收購特色網(wǎng)站，進行橫向一體化。2004年08月百度收購好123網(wǎng)址之家。2006年04月百度與IBM展開全方位合作。2007年12月網(wǎng)絡視頻企業(yè)PPLive聯(lián)手百度，通過優(yōu)勢互補的形式進行戰(zhàn)略合作，實現(xiàn)跨領域的強強聯(lián)合。2008年10月百度宣布與和訊網(wǎng)結(jié)盟，共同打造百度財經(jīng)頻道。2008年12月12日百度宣布中國下載服務提供商迅雷正式加盟百度聯(lián)盟。2009年11月百度與音樂下載服務提供商Qtrax達成合作。證券投資分析報告——阿里巴巴全文共36頁，當前為第15頁。

第三章公司競爭能力及策略分析證券投資分析報告——阿里巴巴全文共36頁，當前為第15頁。經(jīng)過近9年的發(fā)展，阿里巴巴已經(jīng)成長為全球規(guī)模的互聯(lián)網(wǎng)公司。（一）、領先的專業(yè)會員規(guī)模阿里巴巴國際交易市場擁有440萬注冊用戶；70萬家企業(yè)網(wǎng)站/商鋪；收費會員4.0萬阿里巴巴中國交易市場擁有4700萬注冊用戶；226萬家企業(yè)網(wǎng)站/商鋪；收費會員超過50萬（二）、充足的資本運營；亞洲最大、全球第二的互聯(lián)網(wǎng)公司2007年11月6日，阿里巴巴集團的旗艦公司-阿里巴巴網(wǎng)絡有限公司登陸香港聯(lián)交所主板，全球發(fā)售集資總額為131億港元（17億美元），當中已包括收市后行使的超額配股權的集資額，令阿里巴巴成為亞洲最大規(guī)模及全球第二大規(guī)模的互聯(lián)網(wǎng)公司首次公開發(fā)售。（三）、全球權威評價：阿里巴巴--真正的世界級品牌第三方評價：全球NO。1的B2B網(wǎng)站三項全能：全球排名第一的網(wǎng)站，A在進出口貿(mào)易網(wǎng)站、國際商貿(mào)網(wǎng)站、電子商務網(wǎng)站排名中持續(xù)位居第一。Alexa是全球最知名的第三方網(wǎng)站運營數(shù)據(jù)分析服務的權威網(wǎng)站評估機構(gòu)。七次蟬聯(lián)桂冠：全球最佳B2B網(wǎng)站，2000-2006年A連續(xù)7次被《福布斯》評為“全球最佳B2B網(wǎng)站”！《福布斯》是美國歷史最悠久的權威財經(jīng)雜志，專為企業(yè)高層決策者引導投資方向，被譽為“美國經(jīng)濟的晴雨表”。《財富》首選：全球企業(yè)家們的首選網(wǎng)站，美國《財富》雜志評選出的“全球企業(yè)家們的首選網(wǎng)站”中，阿里巴巴高居首位，而阿里巴巴是其中惟一一家被列入對海外的美國商人最有價值網(wǎng)站之列的亞洲網(wǎng)。（四）、卓越的全球知名度和關注度證券投資分析報告——阿里巴巴全文共36頁，當前為第16頁。阿里巴巴成立至今9年多時間，已被傳媒界譽為“真正的世界級品牌”！包括美國有線新聞網(wǎng)、新聞周刊、時代雜志、福布斯、商業(yè)周刊、英國廣播公司、遠東經(jīng)濟評論、日經(jīng)雜志、朝日新聞等在內(nèi)的全球10多種語言、400多家著名新聞傳媒對阿里巴巴的追蹤報道從未間斷。證券投資分析報告——阿里巴巴全文共36頁，當前為第16頁。阿里巴巴針對中小企業(yè)的服務有二個產(chǎn)品，分別是針對于外貿(mào)中小企業(yè)的“中國供應商”以及內(nèi)貿(mào)企業(yè)的“誠信通”?，F(xiàn)就國內(nèi)貿(mào)易“誠信通”介紹如下：阿里巴巴誠信通做為阿里巴巴這個全球最大的網(wǎng)上貿(mào)易平臺和商人社區(qū)下的一款主要產(chǎn)品，誠信通旨在為中國企業(yè)的發(fā)展提供完善的服務，從信息流到資金流阿里巴巴希望能通過對商人做生意的各個環(huán)節(jié)提供實質(zhì)性的幫助：（一）信息流：阿里巴巴擁有——4700萬注冊會員，為中國企業(yè)的購銷提供豐富的信息。誠信通也是全球企業(yè)付費會員最多的，目前有50多萬企業(yè)會員，在阿里巴巴1100萬的合作買家中，誠信通會員憑借其身份真實、排名靠前、信用積累等諸多優(yōu)勢成為買家的首選，每條供應信息平均能獲得5到7條的反饋，海量的信息來源充分降低了企業(yè)找客戶的成本同時也幫助客戶找到更多高利潤的客戶,幫助本地企業(yè)快速發(fā)展！（二）企業(yè)推廣宣傳方面：阿里巴巴日瀏覽量已超過1.4億，來源于最純粹的商人點擊！誠信通將會幫助企業(yè)建立一個豪華的多功能的網(wǎng)站（旺鋪2.0），企業(yè)可以利用網(wǎng)站來發(fā)布產(chǎn)品、展示企業(yè)文化和企業(yè)形象，無限量的網(wǎng)站空間滿足企業(yè)產(chǎn)品展示的多樣性，個性化的展示系統(tǒng)全面把企業(yè)的優(yōu)勢展現(xiàn)在所有需要自己產(chǎn)品的客戶企業(yè)面前?。ㄈ┌⒗锇桶推煜碌闹Ц秾殞⒈ＷC企業(yè)在網(wǎng)上交易的安全，最大限度地降低交易的風險！在線支付讓企業(yè)的現(xiàn)金能快速的流動起來，創(chuàng)造出來更多的利潤！如果形象的做個比喻的話，誠信通就是幫企業(yè)打造一個安全、可靠、有保障的網(wǎng)上商鋪，幫企業(yè)多快好省的發(fā)展生意！2009年阿里巴巴集團競爭環(huán)境：2009年在電子商務方面，阿里巴巴面臨著兩個最強大的競爭對手。A集團是中國即時通訊軟件的巨頭，憑借著5億用戶的強大市場份額，它成為了主流媒體，目前它還擁有一個C2C的交易網(wǎng)站。證券投資分析報告——阿里巴巴全文共36頁，當前為第17頁。B集團是中國搜索引擎的巨頭，憑借其在搜索引擎中的強大號召力，其新建了C2C的交易網(wǎng)站，并欲染指B2B市場。證券投資分析報告——阿里巴巴全文共36頁，當前為第17頁。阿里巴巴集團，其核心業(yè)務為B2B市場，淘寶、支付寶、中國雅虎，是在以往競爭過程中為了保護核心業(yè)務而開辟的業(yè)務。從圖中我們看出，互聯(lián)網(wǎng)的強勢巨頭眾多，很多企業(yè)正想染指中國的B2B市場，但是這些企業(yè)尚且缺乏一擊即中的把握，所以紛紛采取假途滅虢的策略。面對這種情況，阿里巴巴集團會采用何種競爭策略？證券投資分析報告——阿里巴巴全文共36頁，當前為第18頁。讓我們再透過阿里巴巴的人才梯隊來分析其競爭的策略。值得區(qū)別的是我的劃分梯隊方式不同于阿里巴巴中的“271”理論。眾所周知，在阿里巴巴里有“271”的說法，員工中優(yōu)秀的員工占20%，不錯的員工占70%，需被淘汰的員工占10%。我此處的人才梯隊圖，是從競爭策略位置劃分的，將優(yōu)秀人才或準人才劃分成三個梯隊。證券投資分析報告——阿里巴巴全文共36頁，當前為第18頁。一線人才團隊，善于開疆拓土、富有很強的學習能力和執(zhí)行能力。二線人才團隊，善于完善工作，細致認真的執(zhí)行監(jiān)控核心業(yè)務的執(zhí)行。三線人才團隊，他們目前在公司中還是從事一些基礎工作的新手，但富有潛力，是可造之才。具體而言，阿里巴巴為其競爭策略的快速展開、切實執(zhí)行，采用了如此的人才配置方案：一線團隊（突擊隊），陳列了一支年富力強、富有開拓精神和學習能力的團隊，平時他們阿里巴巴的業(yè)務工作，富有工作經(jīng)驗，通過崗位輪轉(zhuǎn)保持他們的創(chuàng)新力、學習力和工作能力。他們采用全攻全守的作戰(zhàn)思路，具體來說：“你打你的，我打我的”，當競爭對手發(fā)動進攻時，他們的任務就是快速轉(zhuǎn)換角色，跳到外線，將戰(zhàn)火引入競爭對手的后方，擾亂其后方，爭奪市場份額，拆掉其平臺。

每一次組織戰(zhàn)略性進攻，都會由一位富有實戰(zhàn)經(jīng)驗、執(zhí)行力強、有戰(zhàn)略眼光的戰(zhàn)術指揮官來統(tǒng)帥，其經(jīng)典案例就是03年面對易趣進軍B2B的態(tài)勢，孫彤宇組建淘寶網(wǎng)，進軍C2C，成功擾亂了易趣的后方市場，最終易趣被迫漸漸退出C2C。

二線團隊（防守隊），布置精通B2B的運營人才，他們通過不斷淘汰自我、完善制度和服務改革，不斷推出新的增值性服務，增高B2B的壁壘，提高自己的競爭能力。馬云曾自信和得意地說“有人可以拷貝我的模式，但不可能拷貝我的苦難，沒有人能挖走我的團隊”。這個團隊的成員“創(chuàng)業(yè)不足”，但能很好地找到自己工作中的不足，貫徹落實規(guī)則和計劃，而且他們常常是第三團隊的職業(yè)導師。三線團隊（預備隊），是一些正在成長期的新手，他們是吸納的新鮮血液，是富有培養(yǎng)價值的人才。阿里巴巴集團一項注重對于人才的籠絡和吸納，包括少數(shù)大學畢業(yè)生。人才資源是企業(yè)的最核心的資源，尤其是在網(wǎng)絡界這種高科技領域。通過對于人才資源的控制，可以達到多種目的：1、擴大了自己的影響，提升了阿里巴巴的地位，贏得更多口碑。證券投資分析報告——阿里巴巴全文共36頁，當前為第19頁。2、進行人才儲備，通過不斷的培訓和歷練，將通過選拔的優(yōu)秀人才充實到一二線團隊中。證券投資分析報告——阿里巴巴全文共36頁，當前為第19頁。3、網(wǎng)絡住人才和準人才，就構(gòu)筑了人才壁壘，可以讓競爭對手，無人可用，無人可招。由于沒有了人才的補給，對手陣營無法擴張，最后青黃不接、日漸萎縮。

綜上所述，阿里巴巴的競爭策略實際是一套精密的組合拳：并非正面交鋒，而是用一面用迂回戰(zhàn)略，采用破壞性的定位策略，與對手競爭市場，斷掉對手的后路，動搖它的決心和信心；一面設計防守策略，想方設法縮小對手進入B2B市場后的發(fā)展空間和市場空間，這樣即使對手插足B2B市場也很難立足，很難建立起“灘頭陣地”；一面搶奪人才資源，讓對手無法擴張、發(fā)展。三個方面相互協(xié)同，同時下手，威力倍增。對手看似進入市場很容易，但就在擴張、發(fā)展時，難以突破市場狹小、人才不足的尷尬境況，最終失敗。

反之，如果現(xiàn)在某集團欲與阿里巴巴集體進行市場競爭，染指B2B市場，那么其策略應該是“聲東擊西，防守反擊”。該集團要注意擬定一個環(huán)環(huán)相扣的攻勢計劃，有幾個要點：1、在自己的行業(yè)內(nèi)設置一個明確的市場標準，以樹立牢固的市場壁壘；2、囤積足夠的人才和資金作為后備資源。集團在具體實施階段之時，建議先擺出一個全力“進軍C2C，直指B2B”的勢在必得的姿態(tài)，而此階段真正力量實際是用于防守的部分，目的是保持原有市場，手段是推出改革服務，提高市場份額，壓縮后進者進入市場后的市場空間，挫敗阿里巴巴集團的一線部隊的“攻其所必救”的計劃，擊潰阿里巴巴的一線突擊部隊，挫動對手銳氣，借此大作宣傳，使阿里巴巴集團軍心動搖，再將力量轉(zhuǎn)到進攻的部分，則更容易成功。

很多專家是通過集團的模式來推論成敗，但是我認為網(wǎng)絡界要靠細節(jié)和執(zhí)行力來推論競爭的勝負，分析問題也要更加深刻。所有的競爭策略、細節(jié)、執(zhí)行力都是維系在適合的人才機制基礎上的，如果沒有合適的人才機制，所有發(fā)展戰(zhàn)略都是泡影。扼人才者立于不敗之地。證券投資分析報告——阿里巴巴全文共36頁，當前為第20頁。

證券投資分析報告——阿里巴巴全文共36頁，當前為第20頁。集團之業(yè)務策略如下：

（一）吸納更多用戶，包括付費會員，及推銷增值服務；

（二）不斷開發(fā)及推出新功能及工具，包括提升實時通訊服務、網(wǎng)上論壇及其他互動溝通服務，并為注冊用戶及付費會員組織定期會議、培訓及其他非網(wǎng)上活動，以提高用戶忠誠度及交易；

（三）拓展國際市場，包括向香港供貨商提供ＧｏｌｄＳｕｐｐｌｉｅｒ會籍計劃，改良使用日語之日本網(wǎng)站等；

（四）透過交易市場提供商業(yè)應用方案，例如向中國用戶推出業(yè)務管理軟件ＡｌｉｓｏｆｔＥｘｐｏｒｔＥｄｉｔｉｏｎ；

（五）透過收購、投資、特許權安排或業(yè)務合作擴展業(yè)務。

－2007年11月，集團配售及發(fā)行新股上市，集資凈額約29.39億港元，擬用作以下用途。（一）約17.63億港元用作收購及業(yè)務發(fā)展；證券投資分析報告——阿里巴巴全文共36頁，當前為第21頁。（二）約5.88億港元用作發(fā)展中國及國際之現(xiàn)有業(yè)務；

（三）約2.94億港元用作購買計算機設備及發(fā)展新技術；

（四）余額約2.94億港元則用作營運資金。

－2009年1月，集團授出可認購399萬股股份之購股權及578萬股受限制股份單位；2月，授出537萬股受限制股份單位；4月，授出2230萬份購股權，每份行使價為每股＄7.25，為期六年，當中250萬份授予集團執(zhí)行董事彭翼捷女士，另授出291萬股受限制股份單位。

－2009年8月，集團以2.08億元人民幣向控股股東阿里巴巴集團收購管理軟件業(yè)務，包括小企業(yè)的應用軟件產(chǎn)品線及相關資產(chǎn)（阿里軟件外貿(mào)版、ｅ網(wǎng)打進、錢掌柜及ＮｅｔＢｕｉｌｄＸｐｌａｔｆｏｒｍ）連同所有客戶合約和員工。代價中1.93億元人民幣以現(xiàn)金支付，余額則以向轉(zhuǎn)職員工授出受限制股份單位支付。

－2009年9月，集團以6375萬美元（約4.94億港元）收購ＣｈｉｎａＣｉｖｉｌｉｎｋ８５％權益，若該公司之業(yè)績于未來達到指定指標，集團可于2011年至2013年間進一步收購其最多１４?６７％權益，代價最高為1531萬美元（約1.19億港元）。證券投資分析報告——阿里巴巴全文共36頁，當前為第21頁。第五章財務分析證券投資分析報告——阿里巴巴全文共36頁，當前為第22頁。2010年3月16日下午消息，阿里巴巴剛發(fā)布了其截至2009年12月31日的全年財報，報告顯示，阿里巴巴09財年營收增加29%至38.75億元，凈利潤下滑12.3%至10.13億元。

2009年業(yè)績概要

2009年的總營業(yè)收入為人民幣38.74億元，較2008年增長29%。每股攤薄盈利較2008年減少11.5%至22.63港分。凈利潤(權益擁有人應占溢利)亦較2008年下滑12.3%至人民幣10.13億元。營業(yè)利潤同比下滑6%至10.73億元。

兩個交易市場注冊用戶從2008年的3807.5萬人增至4773.3萬人，增幅達25.4%，企業(yè)商鋪數(shù)由2008年的461.4萬個，增至682.0萬個，增幅達47.8%。

2009年，阿里巴巴國際交易市場的注冊用戶共增加3663617名，增幅達46.3%，于2009年12月31日止，阿里巴巴共有11578247名注冊用戶。企業(yè)商鋪數(shù)量增加45.0%至1400326個。而阿里巴巴3000萬美元的全球市場推廣活動加快新增來自全球的買家，阿里巴巴約三分之一的總注冊用戶是年內(nèi)由該活動推廣而帶來的。用戶的擴張繼續(xù)增加我們交易市場上的流量及買家活躍度。

2009年阿里巴巴的中國交易市場繼續(xù)穩(wěn)健增長。而中國國內(nèi)的消費市場受環(huán)球消費下滑的影響相對較小，這對剛開始創(chuàng)業(yè)及欲在危機時捕捉國內(nèi)市場商機的投資者有利。此外，中國互聯(lián)網(wǎng)持續(xù)強勁的發(fā)展及不斷擴大的覆蓋率，會推動越來越多的小企業(yè)使用電子商務。到2009年12月31日止，阿里巴巴注冊用戶增加近6百萬名至36154669名。同期，企業(yè)商鋪的數(shù)量同比增加48.5%至5419658個。

營業(yè)收入成本及毛利證券投資分析報告——阿里巴巴全文共36頁，當前為第22頁。歷年營業(yè)收入-------根據(jù)企業(yè)營業(yè)收入增長情況，我們可以看出阿里巴巴處于飛速發(fā)展階段。阿里巴巴曾經(jīng)描述他們的經(jīng)營情況：2002年賺一元錢，2003年每天營業(yè)收入100萬元，2004年每天利潤100萬元，2005年爭取達到每天上繳稅收100萬元。當時認為馬云的這番話很狂，現(xiàn)在我們看出他已實現(xiàn)了當年的經(jīng)營目標。從中明顯看出阿里巴巴具有雄厚的發(fā)展前景。

2009年阿里巴巴不斷將業(yè)務擴展至更多地區(qū)，并設立銷售辦事處。目前，阿里巴巴的銷售及客戶服務辦事處已遍布中國內(nèi)地、香港及臺灣50多個城市。截至2009年12月31日止，阿里巴巴有超過4300名GoldSupplier的直銷人員，約1900名中國誠信通電話銷售代表及大約1000名客戶服務人員。1,363.91,363.92,162.858.6%20062007國際交易市場營業(yè)收入中國交易市場營業(yè)收入20062007991.91547.756.0%20062007總營業(yè)收入372.0615.165.3%證券投資分析報告——阿里巴巴全文共36頁，當前為第23頁。從上述營業(yè)收入的結(jié)構(gòu)來看，阿里的營業(yè)收入主要來自國際交易市場，國際市場營業(yè)收占總收入約70%，但我們從表中也可以得知國內(nèi)交易市場的增長率明顯大于總營業(yè)收入的增長率，國內(nèi)增長態(tài)勢良好。

阿里巴巴的營業(yè)收入成本由2008年的人民幣4.007億元增加33.4%至2009年的人民幣5.340億元。營業(yè)收入成本中包括股權報酬支出，分別為2009年的人民幣1590萬元及2008年的人民幣1千萬元。阿里巴巴的營業(yè)收入成本增加主要與其營業(yè)收入增長成正比。尤其是：

?員工成本增加，主要由于阿里巴巴為了因應客戶基數(shù)擴大及為日后擴充業(yè)務作準備，令阿里巴巴在年內(nèi)擴展網(wǎng)站業(yè)務及客戶支持服務；

?由于收入及客戶數(shù)目增加所導致的營業(yè)稅及相關附加費和認證及核實費用的增加；

?帶寬及折舊費用增加，主要由于阿里巴巴的網(wǎng)站使用量增加，致使阿里巴巴支付更高的帶寬及設備代管費用，及采購額外服務器及相關計算機設備。營業(yè)收入成本對營業(yè)收入百份比與2008年相若，毛利率與去年持平為86.2%，相對二2008年86.7%。

營業(yè)利潤

阿里巴巴營業(yè)利潤(指扣除股權報酬支出后的營業(yè)利潤)由2008年的人民幣11億4千1百70萬元微跌6.0%至2009年的人民幣10億7千3百萬元。阿里巴巴的營業(yè)利潤率由2008年的38.0%下降至2009年的27.7%。利潤率如預期減少，主要由于阿里巴巴按既定的市場推廣活動提升阿里巴巴的品牌知名度，并在阿里巴巴的交易市場內(nèi)吸納買家及賣家，加上因應日后擴展及發(fā)展而提高產(chǎn)品開發(fā)成本所致。

扣除股權報酬支出前的營業(yè)利潤(非GAAP)由2008年人民幣13億2千3百70萬元下降3.8%至2009年人民幣12億7千3百40萬元。由于上文所述的原因，扣除股權報酬支出前的營業(yè)利潤率(非GAAP)從2008年的44.1%下降至本年度的32.9%。證券投資分析報告——阿里巴巴全文共36頁，當前為第23頁。證券投資分析報告——阿里巴巴全文共36頁，當前為第24頁。證券投資分析報告——阿里巴巴全文共36頁，當前為第24頁。運營成本構(gòu)成情況單位（千元）年份2004200520062007銷售及市場推廣費用19477339395610198736813行政費用57639101082159969229868產(chǎn)品研發(fā)費用1915135678105486131495運營成本2715635307108756531098176運營成本增長率95.43%65.00%25.41%運營成本構(gòu)成比例2004200520062007銷售及市場推廣費用71.72%74.23%69.68%67.09%行政費用21.22%19.05%18.27%20.93%產(chǎn)品研發(fā)7.05%6.72%12.05%11.97%證券投資分析報告——阿里巴巴全文共36頁，當前為第25頁。

銷售及市場推廣費用

阿里巴巴的銷售及市場推廣費用由2008年的人民幣11億零8百10萬元增加46.5%至2009年的人民幣16億2千3百80萬元。銷售及市場推廣費用中包括股權報酬支出，分別為2009年的人民幣5千5百70萬元及2008年的人民幣5千8百30萬元。

阿里巴巴銷售及市場推廣費用的增加主要由于銷售傭金費用、員工成本及廣告及推廣費用的增加。銷售傭金支出的增加主要是由于阿里巴巴所錄得的營業(yè)收入增加，加上阿里巴巴以借著增加付費會員群擴大市場領導地位為策略，使阿里巴巴為推動此舉措而提高以表現(xiàn)為基準的獎勵報酬。

員工成本增加主要由于阿里巴巴為了加強客戶服務及保障客戶增長而擴大了阿里巴巴的銷售團隊。廣告及推廣費用的增加，尤其是在2009年下半年，乃由于阿里巴巴于提高品牌知名度方面的既定投資。由于上述原因，銷售及市場推廣費用占營業(yè)收入的百分比增加至2009年的41.9%，相對2008年36.9%。

產(chǎn)品開發(fā)費用

阿里巴巴的產(chǎn)品開發(fā)費用由2008年的人民幣2億1千4百萬元增加79.6%至2009年的人民幣3億8千4百30萬元。

產(chǎn)品開發(fā)費用中包括股權報酬支出，分別為2009年的人民幣3千2百80萬元及2008年的人民幣2千萬元。產(chǎn)品開發(fā)費用增加主要由于阿里巴巴雇用更多工程師及提高技術基礎建設以開發(fā)新舉措及產(chǎn)品(如“網(wǎng)銷寶”)，以及將GoldSupplier產(chǎn)品升級，導致員工成本上升。故此，產(chǎn)品開發(fā)費用占營業(yè)收入百分比由2008年7.1%上升至2009年9.9%。

一般及行政費用

阿里巴巴的一般及行政費用由2008年的人民幣3億2千2百20萬元增加27.1%至2009年的人民幣4億零9百70萬元。一般及行政費用中包括股權報酬支出，分別為2009年的人民幣9千6百萬元及2008年的人民幣9千3百70萬元。一般及行政費用占營業(yè)收入百分比與去年持帄為10.6%，相對2008年10.7%。

其他經(jīng)營收入凈額

阿里巴巴的其他經(jīng)營收入凈額由2008年的人民幣1億8千2百60萬元減少17.6%至2009年的人民幣1億5千零60萬元，主要因為2008年錄得較多視作出售收益。不計兩個年度內(nèi)上述收益的影響，其他經(jīng)營收入上升1.6%，

主要因為所得政府補助金增加。年內(nèi)，阿里巴巴從相關中國政府機關取得人民幣1億1千3百50萬元的補助金，比2008年上升10.4%。于2009年5月，領先辦公自動化及手機銷售代理株式會社光通信向阿里巴巴日本作出現(xiàn)金投資，以換取阿里巴巴日本的10.0%權益。因交易關系，視為出售的收益人民幣7百萬元已于截至2009年12月31日止年度的綜合損益表確認，相對2008年人民幣4千1百30萬元。

財務收支凈額

財務收支凈額主要由利息收入及外幣匯兌差額產(chǎn)生。利息收入由2008年的人民幣2億4千5百10萬元減少42.7%至2009年的人民幣1億4千零50萬元，主要由于年內(nèi)因全球經(jīng)濟低迷而導致利率降低。

應占聯(lián)營公司稅后虧損

阿里巴巴于2009年應占聯(lián)營公司稅后虧損為人民幣3千7百50萬元，較證券投資分析報告——阿里巴巴全文共36頁，當前為第26頁。2008年人民幣1千6百10萬元上升133.1%。應占虧損上升，是有關費用的全年影響所致；由于阿里巴巴日本自2008年五月才成為阿里巴巴的聯(lián)營公司，因此2008年上半年并未錄得該項虧損。

股權報酬支出

為了讓阿里巴巴的雇員可分享公司的業(yè)務成果，阿里巴巴大部份雇員已獲授予股份權益作為獎勵。阿里巴巴集團亦實施了股份權益獎勵計劃，據(jù)此，阿里巴巴的雇員及阿里巴巴集團的雇員已獲授購股權，用以認購阿里巴巴集團的股票或由阿里巴巴集團持有的阿里巴巴的股票。于阿里巴巴的綜合財務報表，由阿里巴巴及阿里巴巴集團授予阿里巴巴的雇員的股權獎勵而產(chǎn)生的股權報酬支出，已分配至并包括為阿里巴巴的開支一部份。于2009年，股權報酬支出總計為人民幣2億零40萬元，較2008年的人民幣1億8千2百萬元上升10.1%。股權報酬支出占營業(yè)收入百分比由2008年的6.1%減少至2009年的5.2%。

權益擁有人應占溢利

阿里巴巴于2009年錄得權益擁有人應占溢利人民幣10億1千3百萬元，比2008年的人民幣11億5千4百50萬元減少12.3%。溢利下跌是由于阿里巴巴按計劃持續(xù)向客戶、員工及技術創(chuàng)新作出投資以為未來的增長及擴充作準備。2009年的溢利亦包括并購阿里軟件旗下的管理軟件業(yè)務所帶來的會計虧損人民幣2千2百78萬7千元，相對2008年人民幣5千零68萬3千元。由于阿里巴巴于2009年十二月才完成HiChina的收購，因此除了在收購時所產(chǎn)生的交易成本人民幣1千4百20萬5千元于2009年開銷外，該項收購并未對本年度的業(yè)績帶來重大影響。

每股盈利

每股盈利(基本及攤薄)分別為22.81港分及22.63港分，2008年的每股盈證券投資分析報告——阿里巴巴全文共36頁，當前為第27頁。利(基本及攤薄)則分別為25.61港分及25.58港分。證券投資分析報告——阿里巴巴全文共36頁，當前為第25頁。證券投資分析報告——阿里巴巴全文共36頁，當前為第26頁。證券投資分析報告——阿里巴巴全文共36頁，當前為第27頁。

現(xiàn)金流量阿里巴巴依舊是增長最快的企業(yè)；環(huán)球資源一直保持較穩(wěn)定的狀態(tài)，而且處于最高位置，這也體現(xiàn)出環(huán)球處于穩(wěn)定增長期的一個大企業(yè)，具有較強的償債能力?？苫勐斕幱谥鹉晗陆第厔?，這可能是業(yè)績不佳的一種表現(xiàn)，值得重視。網(wǎng)盛也是較平穩(wěn)的，只是還跟不上環(huán)球資源的償債能力。

與2008年的人民幣15億9千零10萬元比較，2009年由經(jīng)營活動所得的現(xiàn)金凈額為人民幣22億4千零20萬元，上升了40.9%。經(jīng)營活動所得現(xiàn)金凈額增加主要由于遞延收入及預收賬款比2008年大幅增長，以及因前述在2009年度所用的優(yōu)惠稅率使已付所得稅減少。證券投資分析報告——阿里巴巴全文共36頁，當前為第28頁。2009年度阿里巴巴的資產(chǎn)負債率與上年同期相比有所提高，說明阿里巴巴集團公司在整個2009年度的資金使用有效性比2008年度更為有效，但是資金的有效使用未在2009年度的凈利潤中充分體現(xiàn)，因為投資具有時間周期，這也給投資者對2010年度阿里巴巴的凈利潤大幅度提升充滿無限希望與期待。在金融危機影響下，2009年度的所有者權益（股東權益）有所增加，也體現(xiàn)了阿里巴巴良好的資金結(jié)構(gòu)。證券投資分析報告——阿里巴巴全文共36頁，當前為第28頁。阿里巴巴2009年度銷售凈利潤與上年相比下降，主要原因是受到國際金融危機的延后影響，特別是國內(nèi)眾多中小企業(yè)影響程度更深。當阿里巴巴2009年度報表出爐時，業(yè)界同行也普遍認為阿里巴巴B2B模式下的頁面設計為黃頁設計，人性化設計的不足，也使得客戶有所流失。資深投資者普遍認為，這種情況出現(xiàn)的原因之一時阿里巴巴董事會主席馬云早期于1995年度以外貿(mào)交易網(wǎng)頁設計就是采用黃頁設計模式，這種信息交互的模式的定性思維有改變和變革的時代要求。證券投資分析報告——阿里巴巴全文共36頁，當前為第29頁。證券投資分析報告——阿里巴巴全文共36頁，當前為第29頁。第五章投資建議投資理由優(yōu)秀的管理團隊、巨大的品牌影響力、完善的電子商務產(chǎn)業(yè)鏈布局、近乎壟斷的市場占有率以及龐大的會員誠信記錄數(shù)據(jù)庫，構(gòu)成了其他競爭對手難以企及的核心競爭優(yōu)勢。阿里巴巴的實質(zhì)不是一個互聯(lián)網(wǎng)公司，而是一個商業(yè)帝國。是一個聯(lián)系中小企業(yè)和客戶的龐大無比的渠道和與之相關的信息、金融、物流服務提供商。集團的資產(chǎn)整合值得期待。證券投資分析報告——阿里巴巴全文共36頁，當前為第30頁?！褒嫶笥脩艋鶖?shù)+對用戶需求深刻的理解”是最具爆發(fā)力的盈利模式基礎。一個熟知用戶需求，又有著卓越的管理和執(zhí)行能力的公司，一旦具備了規(guī)模足夠的用戶基數(shù)，收入規(guī)模的爆發(fā)即將成為現(xiàn)實。證券投資分析報告——阿里巴巴全文共36頁，當前為第30頁。盡管由于公司2009年公司加大投資、鋪設由“主要依賴會員費模式”到“低門檻高增值”的道路，致使2009年費用大幅增加，但公司經(jīng)過2009年轉(zhuǎn)型后重新步入業(yè)績快速增長具備了堅實的基礎。阿里巴巴的核心優(yōu)勢第一：B2B電子商務是一種自我加強型的商業(yè)模式對于電子商務網(wǎng)站而言，參與人數(shù)與用戶體驗成正比，買賣雙方都傾向于使用參與者最多的電子商務平臺，這是一個具有自然壟斷特征的行業(yè)。一旦用戶數(shù)與用戶體驗的正反饋形成，對于后來者而言，將建立起極高的競爭壁壘。阿里巴巴的品牌知名度已深入人心，成為其他競爭對手難以超越的核心競爭力。第二：阿里巴巴沒有同級別的競爭對手第三：阿里巴巴集團全方位布局，未來可能注入集團優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。阿里巴巴的五大子公司：阿里巴巴、淘寶、支付寶、中國雅虎、阿里軟件，已經(jīng)完成了從B2B、B2C、搜索到支付、中小企業(yè)管理等電子商務領域的全方位布局，覆蓋從商品生產(chǎn)到面對消費者銷售的整個商品流通環(huán)節(jié)的電子商務進程。證券投資分析報告——阿里巴巴全文共36頁，當前為第31頁。目前，阿里巴巴集團通過掌握商家資料(阿里巴巴和淘寶)、付款機制(支付寶)、實時通訊(淘寶旺旺)、內(nèi)容(雅虎中國)和廣告(阿里媽媽)，橫跨商業(yè)、媒體和廣告，等于美國互聯(lián)網(wǎng)公司“Ariba+eBay+PayPal+MSN+雅虎”的綜合體，如此宏偉的布局為全世界首見，分拆上市的可能性不大。證券投資分析報告——阿里巴巴全文共36頁，當前為第31頁。第四：阿里巴巴網(wǎng)站與其姊妹公司之間存在相當良好的協(xié)同作用。淘寶網(wǎng)：中國最大的B2C電子商務平臺；支付寶：中國最大的在線支付平臺；阿里軟件：服務于中國中小企業(yè)者的在線商務管理軟件公司；中國雅虎：中國排名第三的搜索引擎和社區(qū)；阿里媽媽：類似Adsense的小型網(wǎng)站和廣告商的網(wǎng)上廣告交易平臺。阿里巴巴集團致力于打造一個為中國中小企業(yè)者提供全套服務的綜合平臺。截至目前為止，這一戰(zhàn)略相當成功。如此全面的服務有助于公司吸引更多的忠實用戶。這將在其他競爭對手面臨挑戰(zhàn)的時候成為公司的核心競爭力。第五：“現(xiàn)在賺的只是零花錢”——強大的未來發(fā)展戰(zhàn)略阿里巴巴集團已經(jīng)在中國B2BB2CC2C等全部電子商務領域建立了絕對領先優(yōu)勢，實現(xiàn)了電子商務從商家到客戶的無縫對接，并創(chuàng)造性地解決了電子商務的誠信和支付問題。未來，阿里巴巴要建立的不是一個互聯(lián)網(wǎng)公司，而是一個商業(yè)帝國。一個聯(lián)系中小企業(yè)和客戶的龐大無比的渠道和與之相關的信息、金融、物流服務。通過電子商務，阿里巴巴可以參與到中小企業(yè)除制造、設計和研發(fā)以外的所有環(huán)節(jié)，一個沃爾瑪般的龐然大物漸漸成型。業(yè)績表現(xiàn)：

截至2010年9月止三個月，集團營業(yè)額上升40.654％至14.49億元（人民幣；下同）股東應占溢利上升55.1％至3.66億元。期內(nèi)，集團業(yè)務概況如下：證券投資分析報告——阿里巴巴全文共36頁，當前為第32頁。（一）整體毛利上升35％至11.21億元，毛利率減少3.3個百分點至83.3％；

（二）國際交易市場：收入上升32.5％至8.74億元，占總營業(yè)額58.5％，其中中國ＧｏｌｄＳｕｐｐｌｉｅｒ收入上升32.3％至8.24億元，國際ＧｏｌｄＳｕｐｐｌｉｅｒ收入上升39.6％至2306萬元；于2010年9月30日，國際交易市場有1492萬名注冊用戶及162個企業(yè)商鋪；

（三）中國交易市場收入上升30.1％至4.92億元，占總營業(yè)額34％，其中中國誠信通收入上升31.6％至4.72億元，其他收入上升2.2％至1987萬元；于2010年9月30日，中國交易市場有4180萬名注冊用戶及660萬個企業(yè)商鋪；

（四）其他收入上升6.5倍至1.1億元；

（五）于2010年9月30日，中國萬網(wǎng)處于服務中的域名有210萬個，其他非域名服務的付費會員有25.5萬個；阿里貸款發(fā)放逾8000筆貸款，貸款總額超過200億元；

（六）期內(nèi)，集團兩個交易市場共有5670萬名注冊用戶、820萬個企業(yè)商鋪及75.1萬名付費會員；集團完成以2.33億元代價收購兩家美國電子商務公司「Ｖｅｎｄｉｏ」及「Ａｕｃｔｉｖａ」；

（七）于２０１０年９月３０日，集團現(xiàn)金及銀行存款為８３?６１億元。

－截至２０１０年６月止半年度，集團營業(yè)額上升４９％至２５?８７億元（人民幣；下同），股東應占溢利上升３９?８％至６?９３億元。期內(nèi)集團業(yè)績概述如下：

（一）國際交易市場：營業(yè)額上升３９?８％至１５?１億元。于２０１０年６月３０日，集團國際交易市場注冊用戶１３６４萬名，企業(yè)商鋪１５６萬個；

１?中國ＧｏｌｄＳｕｐｐｌｉｅｒ營業(yè)額上升３９?４％至１４?６８億元。注冊用戶上升５０?２％至１０?６萬名；

２?國際ＧｏｌｄＳｕｐｐｌｉｅｒ營業(yè)額上升５２?１％至４２４０萬元。注冊用戶減少２９?５％至１３，５５９名；

（二）中國交易市場：營業(yè)額上升３８?２％至８?７７億元，于２０１０年６月３０日，集團中國交易市場注冊用戶３９７９萬名，企業(yè)商鋪６２５萬個。其中中國誠信通營業(yè)額上升３７?８％至８?３５億元，注冊用戶上升３４?３％至５９?３萬名；

（三）２０１０年４月，集團推出網(wǎng)上批發(fā)交易平臺「全球速賣通」；同年７月，完成收購Ｖｅｎｄｉｏ，為一家多渠道的電子商務公司；

（四）于２０１０年６月３０日，集團擁有現(xiàn)金及銀行存款７７?９１億元。

－２００９年度，集團營業(yè)額上升２９％至３８?７５億元（人民幣；下同），股東應占溢利下降１２?３％至１０?１３億元。年內(nèi)業(yè)務概述如下：

（一）營業(yè)額上升由于付費會員增長４２?４％至６１?５萬名及增值服證券投資分析報告——阿里巴巴全文共36頁，當前為第