成本管理會計學

成本管理會計學第十章資本成本與投資決策當前第1頁\共有62頁\編于星期六\7點目錄CONTENTS10.1投資決策的基礎10.2投資決策指標10.3幾種典型的長期投資決策10.4投資決策的擴展當前第2頁\共有62頁\編于星期六\7點10.1投資決策的基礎當前第3頁\共有62頁\編于星期六\7點貨幣時間價值所謂貨幣時間價值,是指貨幣經(jīng)過一定時間的投資與再投資后所增加的價值。貨幣的時間價值從量的規(guī)定性上說,就是在沒有通貨膨脹和風險的條件下的社會平均資本利潤率。當前第4頁\共有62頁\編于星期六\7點

復利終值當前第5頁\共有62頁\編于星期六\7點當前第6頁\共有62頁\編于星期六\7點

假設A工廠有一筆123600元的資金，準備存入銀行，希望在7年后利用這筆款項的本利和購買一套生產(chǎn)設備，當時的銀行存款利率為10％，該設備的預計價格為240000元。

要求：試用數(shù)據(jù)說明7年后A工廠能否用這筆款項的本利和購買設備。

當前第7頁\共有62頁\編于星期六\7點FVn=PV０×FVIFi,n=123600×FVIF10%,7

=123600×1.949=240896.4(元)當前第8頁\共有62頁\編于星期六\7點

復利現(xiàn)值當前第9頁\共有62頁\編于星期六\7點當前第10頁\共有62頁\編于星期六\7點普通年金終值普通年金現(xiàn)值

當前第11頁\共有62頁\編于星期六\7點當前第12頁\共有62頁\編于星期六\7點當前第13頁\共有62頁\編于星期六\7點

例2

一俏皮女孩每年得壓歲錢3000元，其母逗她：錢先幫她攢著，留她上大學用。正常上大學時年滿18歲，如該期間投資報酬率為5%，而大學期間總支出10萬元。上大學時該女孩向其父母索要，試問其父母應補她多少錢？當前第14頁\共有62頁\編于星期六\7點FVAn=A×FVIFAi，n

=3000×FVIFA5%，18

=3000×28.132=84396(元)當前第15頁\共有62頁\編于星期六\7點上大學時該女孩的父母還要補她15604元。當前第16頁\共有62頁\編于星期六\7點預付年金終值預付年金現(xiàn)值

當前第17頁\共有62頁\編于星期六\7點終值：S=A[S/A,i,(n-m)]現(xiàn)值：P=A(P/A,i,n)-A(P/A,i,m)或者P=A[P/A,i,(n-m)]×(1+i)-m

遞延年金i/[(1+i)n-1]——(A/S，i，n)普通年金終值系數(shù)的倒數(shù)償債基金系數(shù)i/[1-(1+i)-n]—(A/P，i，n)普通年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)投資回收系數(shù)

P=A/i永續(xù)年金指的是無限期支付的年金永續(xù)年金當前第18頁\共有62頁\編于星期六\7點

例5

老王將于5年后退休，為使晚年幸福,計劃從退休起的30年間,每年拿出24萬元用于補充社會養(yǎng)老金帳戶。如未來期間平均收益率每年6%，則老王現(xiàn)在應有多少錢才能滿足?

當前第19頁\共有62頁\編于星期六\7點

Pn=A×PVIFAi，n×PVIFi，m

=24×PVIFA6%，30×PVIF6%，5=24×13.764×0.747=246.76(萬元)當前第20頁\共有62頁\編于星期六\7點現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量是指與長期投資決策有關的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。它是評價投資方案是否可行時的基礎數(shù)據(jù)。凈現(xiàn)金流量=初始現(xiàn)金流量+經(jīng)營現(xiàn)金流量+終止現(xiàn)金流量當前第21頁\共有62頁\編于星期六\7點初始現(xiàn)金流量

經(jīng)營現(xiàn)金流量經(jīng)營現(xiàn)金凈流量=年營業(yè)收入-年付現(xiàn)成本-所得稅=稅后凈利潤+折舊等終止現(xiàn)金流量終止現(xiàn)金流量=實際固定資產(chǎn)殘值收入+墊支的流動資金當前第22頁\共有62頁\編于星期六\7點與投資方案相關的現(xiàn)金流量僅涉及因接受或拒絕該方案后,企業(yè)總現(xiàn)金流量所發(fā)生的變動,該變動通常定義為“增量現(xiàn)金流量”。在確定增量現(xiàn)金流量時,除了要考慮企業(yè)直接投入的現(xiàn)金和由此帶來的直接收益,還要關注由于該方案的實施,對企業(yè)其他方面或部門所造成的有利或不利影響,以及企業(yè)為此投入的其他支出等。當前第23頁\共有62頁\編于星期六\7點例題10-2某企業(yè)正在考慮生產(chǎn)一種新產(chǎn)品,為此需購置一套價值45萬元的新設備,并一次性支付4年期的廠房租賃費40萬元。該設備使用期4年,按4年平均計提折舊,該設備4年后殘值預計為5萬元。此外,配套投入的流動資金為10萬元。該企業(yè)所得稅稅率為40%。在不考慮所得稅的情況下,各年末凈營業(yè)現(xiàn)金收入如下表：(1)初始現(xiàn)金流量=墊支的流動資金+廠房租賃費+設備購置費=10+40+45=95(萬元)(2)經(jīng)營現(xiàn)金流量=稅后凈利潤+折舊等=（凈經(jīng)營現(xiàn)金收入-折舊-廠房租賃費攤銷）×(1-稅率)+折舊+廠房租賃費攤銷第1年經(jīng)營現(xiàn)金流量=(30-10-10)×(1-40%)+10+10=26(萬元)第2年經(jīng)營現(xiàn)金流量=(40-10-10)×(1-40%)+10+10=32(萬元)第3年經(jīng)營現(xiàn)金流量=(50-10-10)×(1-40%)+10+10=38(萬元)第4年經(jīng)營現(xiàn)金流量=(30-10-10)×(1-40%)+10+10=26(萬元)(3)終止現(xiàn)金流量=墊支的流動資金+固定資產(chǎn)最終殘值=10+5=15(萬元)(4)各期預期現(xiàn)金流量表年份第1年末第2年末第3年末第4年末凈營業(yè)現(xiàn)金收入30405030年份第1年初第1年末第2年末第3年末第4年末預期現(xiàn)金流量(95)26323826當前第24頁\共有62頁\編于星期六\7點資本成本用資費用：是指企業(yè)在使用資金中支付的費用籌資費用：是指企業(yè)在籌集資金中支付的費用

010203又稱資金成本，是指的是企業(yè)籌集和使用資金必須支付的各種費用。當前第25頁\共有62頁\編于星期六\7點

資金成本的作用：

（1）在企業(yè)籌資決策中，資金成本是企業(yè)選擇資金來源、擬定籌資方案的依據(jù)。這種影響主要表現(xiàn)在四個方面：資金成本是影響企業(yè)籌資總額的重要因素、是企業(yè)選擇資金來源的基本依據(jù)、是企業(yè)選用籌資方式的參考標準、是確定最優(yōu)資本結構的主要參數(shù)。

（2）在企業(yè)投資決策中，當采用凈現(xiàn)值指標決策時，常以資金成本作為折現(xiàn)率，此時凈現(xiàn)值為正則投資項目可行，否則不可行；當以內部收益率指標決策時，資金成本是決定項目取舍的一個重要標準。只有當項目的內部收益率高于資金成本時，項目才可能被接受，否則就必須放棄。當前第26頁\共有62頁\編于星期六\7點長期借款資本成本

債券資本成本

普通股與優(yōu)先股資本成本

留存收益資本成本在實踐中一般認為留存收益的資本成本等于普通股的資本成本個別資本成本當前第27頁\共有62頁\編于星期六\7點賬面價值權數(shù)法目標價值權數(shù)法市場價值權數(shù)法

當前第28頁\共有62頁\編于星期六\7點例題10-3某公司資本總量為1000萬元,其中長期借款200萬元,年利息20萬元,手續(xù)費忽略不計;企業(yè)發(fā)行總面額為100萬元的10年期債券,票面利率為12%,發(fā)行費率為5%。此外,公司普通股500萬元,預計第1年的股利率為15%,以后每年增長1%,籌資費用率為2%;優(yōu)先股150萬元,股利率固定為20%,籌資費用率也是2%;公司未分配利潤總額為50萬元。該公司所得稅稅率為40%。

當前第29頁\共有62頁\編于星期六\7點10.2投資決策指標當前第30頁\共有62頁\編于星期六\7點10.2.1靜態(tài)投資指標例題10-4：現(xiàn)有三個投資機會投資回收期

時間(年)01234方案A:凈收益

500500

凈現(xiàn)金流量(10000)55005500

方案B:凈收益

1000100010001000凈現(xiàn)金流量(10000)3500350035003500方案C:凈收益

2000200015001500凈現(xiàn)金流量(20000)7000700065006500當前第31頁\共有62頁\編于星期六\7點

時間(年)凈現(xiàn)金流量回收額未收回數(shù)回收時間方案A0(10000)

10000

15500550045001255004500—0.82合計回收時間(回收期)=1+4500/5500=1.82(年)方案B0(10000)

10000

1350035006500123500350030001335003000—0.86合計回收時間(回收期)=1+1+3000/3500=2.86(年)方案C0(20000)

20000

17000700013000127000700060001365006000—0.92合計回收時間(回收期)=1+1+6000/6500=2.92(年)當前第32頁\共有62頁\編于星期六\7點投資回收期法的主要優(yōu)點是計算簡便,同時投資回收期的長短也是項目風險大小的一種標志,因此在實務中也常常被當作一種選擇方案的標準。但是,投資回收期的最大缺點在于它既沒有考慮貨幣的時間價值,也沒有考慮回收期后的現(xiàn)金流量。在實際工作中,長期投資往往看重的是項目中后期將得到的較為豐厚的長久收益。對于這種類型的項目,用投資回收期法來判斷其優(yōu)劣,就顯得過于片面了。當前第33頁\共有62頁\編于星期六\7點投資回收期

當前第34頁\共有62頁\編于星期六\7點會計報酬率法與回收期法相比,雖然考慮了回收期后的收益,但它仍然忽略了貨幣的時間價值。這種方法的主要優(yōu)點在于計算簡便,并且使用的是普通會計學上的收益和成本的概念,容易接受和掌握。當前第35頁\共有62頁\編于星期六\7點10.2.2動態(tài)投資指標凈現(xiàn)值

例題10-4：凈現(xiàn)值(A)=5500×(P/A,10%,2)-10000=5500×1.7355-10000=-454.75凈現(xiàn)值(B)=3500×(P/A,10%,4)-10000=3500×3.1699-10000=1094.65凈現(xiàn)值(C)=7000×(P/A,10%,2)+6500×(P/A,10%,2)×(P/S,10%,2)-20000=7000×1.7355+6500×1.7355×0.8264-20000=1470.91當前第36頁\共有62頁\編于星期六\7點凈現(xiàn)值大于零的項目并不是唾手可得的，它其實就是具有超額利潤的項目。企業(yè)管理者的任務就是組織各種資源，尋找凈現(xiàn)值大于零的項目并實施之。當前第37頁\共有62頁\編于星期六\7點獲利指數(shù)

例題10-4：獲利指數(shù)(A)=5500×(P/A,10%,2)÷10000=5500×1.7355÷10000=0.95獲利指數(shù)(B)=3500×(P/A,10%,4)÷10000=3500×3.1699÷10000=1.11獲利指數(shù)(C)=[7000×(P/A,10%,2)+6500×(P/A,10%,2)×(P/S,10%,2)]÷20000=[7000×1.7355+6500×1.7355×0.8264]÷20000=1.07當前第38頁\共有62頁\編于星期六\7點凈現(xiàn)值和獲利指數(shù)的計算都是在假定貼現(xiàn)率的基礎上進行的,但如何確定貼現(xiàn)率卻有一定的難度,而且選擇不同的貼現(xiàn)率,還會使凈現(xiàn)值和獲利指數(shù)發(fā)生變化,有時甚至會影響到判斷結果。當前第39頁\共有62頁\編于星期六\7點內部報酬率

當前第40頁\共有62頁\編于星期六\7點10.3幾種典型的長期投資決策當前第41頁\共有62頁\編于星期六\7點生產(chǎn)設備最優(yōu)更新期的決策在生產(chǎn)設備更新前相關成本：運行費用和消耗在使用年限內的設備本身的價值。

C為設備原值;Sn為第n年(設備被更新年)時的設備余值;Cn為第n年設備的運行成本;n為設備更新的年份;i為設定的投資報酬率。

設備最佳更新期決策也就是找出能夠使上式的結果最小的年數(shù)n,其方法通常是計算出若干個不同更新期的年平均成本進行比較,然后從中找出最小的年平均成本及其年限。當前第42頁\共有62頁\編于星期六\7點例題10-5設某設備的購買價格是70000元,預計使用壽命為10年,無殘值。資金成本為10%。其各年的折舊額、折余價值及運行費用如下表所示。根據(jù)資料,可計算出不同年份的年平均成本。更新年限12345678910折舊額7000700070007000700070007000700070007000折余價值630005600049000420003500028000210001400070000運行費用10000100001000011000110001200013000140001500016000當前第43頁\共有62頁\編于星期六\7點更新年限12345678910折舊額7000700070007000700070007000700070007000(1+10%)-n0.90910.82640.75130.68300.62090.56450.51320.46650.42410.3855Sn630005600049000420003500028000210001400070000

Sn(1+10%)-n57273462783681428686217321580610777653129690

Cn10000100001000011000110001200013000140001500016000Cn(1+10%)-n9091826475137513683067746672653163626168∑Cn(1+10%)-n9091173552486832381392114598552657591886555071718現(xiàn)值總成本2181841077580547369587479100179111880122657132581141718(P/A,10%,n)0.90911.73552.48693.16993.79084.35534.86845.33495.75906.1446年平均成本24000236692334423248230772300222981229912302123064當前第44頁\共有62頁\編于星期六\7點10.3.2固定資產(chǎn)修理和更新的決策由于新舊設備的使用壽命往往不同，因此固定資產(chǎn)修理和更新決策實際上也是比較兩個方案的年平均成本。新舊設備的總成本都包括兩個組成部分：設備的資本成本和運行成本。在計算新舊設備的年平均成本時,要特別注意運行成本、設備大修修理費和折舊費對所得稅的影響。當前第45頁\共有62頁\編于星期六\7點設某企業(yè)有一臺舊設備,重置成本為8000元,年運行成本3000元,可大修2次,每次大修修理費為8000元,4年后報廢無殘值。如果用40000元購買一臺新設備,年運行成本為6000元,使用壽命8年,無須大修,8年后殘值2000元。新舊設備的產(chǎn)量及產(chǎn)品銷售價格相同。另外,企業(yè)計提折舊的方法為直線法,企業(yè)的資本成本率為10%,企業(yè)所得稅稅率40%。問企業(yè)是繼續(xù)使用舊設備,還是將其更新為新設備?

例題10-6當前第46頁\共有62頁\編于星期六\7點

當前第47頁\共有62頁\編于星期六\7點10.3.3固定資產(chǎn)租賃或購買的決策固定資產(chǎn)租賃指的是固定資產(chǎn)的經(jīng)營租賃,與購買設備相比,每年將多支付一定的租賃費用。另外,由于租賃費用是在成本中列支的,因此,企業(yè)還可以減少繳納的所得稅,即得到納稅利益;購買固定資產(chǎn)是一種投資行為,企業(yè)將支出一筆可觀的設備款,但同時每年可計提折舊費進行補償,折舊費作為一項成本,也能使企業(yè)得到納稅利益,并且企業(yè)在項目結束或設備使用壽命到期時,還能夠得到設備的殘值變現(xiàn)收入。當前第48頁\共有62頁\編于星期六\7點設某企業(yè)在生產(chǎn)中需要一種設備,若企業(yè)自己購買,需支付設備買入價200000元,該設備使用壽命10年,預計殘值率5%;企業(yè)若采用租賃的方式進行生產(chǎn),每年將支付40000元的租賃費用,租賃期10年。假設貼現(xiàn)率10%,所得稅稅率40%。((1)購買設備。設備殘值價值=200000×5%=10000(元)年折舊額=(200000-10000)÷10=19000(元)購買設備支出:200000因折舊稅負減少現(xiàn)值:19000×40%×(P/A,10%,10)-46699設備殘值變現(xiàn)現(xiàn)值:10000×(P/S,10%,10)-3855支出合計:149446(2)租賃設備。租賃費支出:40000×(P/A,10%,10)245784因租賃稅負減少現(xiàn)值:40000×40%×(P/A,10%,10)-98314支出合計:147470例題7-7當前第49頁\共有62頁\編于星期六\7點10.4投資決策的擴展當前第50頁\共有62頁\編于星期六\7點10.4.1投資決策的敏感性分析

在長期投資決策中,敏感性分析是用來研究當投資方案的凈現(xiàn)金流量或固定資產(chǎn)的使用年限發(fā)生變化時,對該投資方案的凈現(xiàn)值和內部收益率所產(chǎn)生的影響程度。如果上述某變量的較小變化將對目標值產(chǎn)生較大的影響,即表明該因素的敏感性強;反之則表明該因素的敏感性弱。當前第51頁\共有62頁\編于星期六\7點假定某企業(yè)將投資甲項目,該項目的總投資額為300000元,建成后預計可以使用6年,每年可收回的現(xiàn)金凈流入量為80000元,折現(xiàn)率按10%計算。根據(jù)上述資料,可以從兩個方面進行敏感性分析。

例10-8

當前第52頁\共有62頁\編于星期六\7點

當前第53頁\共有62頁\編于星期六\7點

當前第54頁\共有62頁\編于星期六\7點通貨膨脹與貨幣的時間價值對貨幣價值的共同影響,可以用下列公式進行計量:

1+m=(1+i)(1+f)10.4.2通貨膨脹情況下的投資決策

當前第55頁\共有62頁\編于星期六\7點例10-9

設某投資方案的現(xiàn)金流量表如下圖所示,通貨膨脹率為5%,貼現(xiàn)率為10%。用凈現(xiàn)值法判斷能否采用此方案。年份012345凈現(xiàn)金流量（25000）70007000700070007000在不考慮通貨膨脹因素硬性規(guī)定的情況下,方案的凈現(xiàn)值為:NPV(1)=7000×(P/A,10%,5)-25000=7000×3.7908-25000=1535.6(元)由于方案的凈現(xiàn)值大于零,故可采用此方案。在考慮通貨膨脹因素的影響后,方案的凈現(xiàn)值則為:NPV(2)=7000×(1+5%)-1×(1+10%)-1+7000×(1+5%)-2×(1+10%)-2+7000×(1+5%)-3×(1+10%)-3+7000×(1+5%)-4×(1+10%)-4+7000×(1+5%)-5×(1+10%)-5-25000=7000×(P/A,15.5%,5)-25000=-1809(元)當前第56頁\共有62頁\編于星期六\7點投資決策貨幣時間價值復利終值復利現(xiàn)值普通年金現(xiàn)值普通年金終值預付年金現(xiàn)值預付年金現(xiàn)值遞延年金永續(xù)年金現(xiàn)金流量初始現(xiàn)金流量經(jīng)營現(xiàn)金流量終止現(xiàn)金流量決策基礎資本成本個別資本資本綜合資本成本投資決策指標靜態(tài)投資指標動態(tài)投資指標投資回收期會計報酬率凈現(xiàn)值獲利指數(shù)內部報酬率長期投資決策生產(chǎn)設備最優(yōu)更新決策固定資產(chǎn)修理和更新決策固定資產(chǎn)租賃或購買決策投資決策擴展通貨膨脹下敏感性分析總結當前第57頁\共有62頁\編于星期