金融貨幣政策金融概述

第十

章

貨幣政策教學(xué)目的與要求

貨幣政策與財(cái)政政策一起構(gòu)成國(guó)家調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的兩大宏觀政策，在國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)政策中居于十分重要的地位。制定和執(zhí)行貨幣政策也是中央銀行的基本任務(wù)之一。本章主要闡述在現(xiàn)代信用貨幣體制下貨幣政策的目標(biāo)、工具、傳導(dǎo)機(jī)制及政策效應(yīng)，使學(xué)生對(duì)貨幣政策的各個(gè)范疇有所掌握，并加深對(duì)中央銀行在現(xiàn)代金融體系中的特殊地位的理解。

本章內(nèi)容和結(jié)構(gòu)第一節(jié)貨幣政策與貨幣政策目標(biāo)第二節(jié)貨幣政策工具第三節(jié)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制與效果第一節(jié)貨幣政策與貨幣政策目標(biāo)一、貨幣政策概述（一）貨幣政策涵義貨幣政策是貨幣當(dāng)局或中央銀行為實(shí)現(xiàn)既定的目標(biāo)，運(yùn)用各種工具調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量，進(jìn)而影響宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的各種方針措施的總和。（二）貨幣政策內(nèi)容政策目標(biāo)、實(shí)現(xiàn)目標(biāo)所運(yùn)用的政策工具、政策傳導(dǎo)機(jī)制和政策效果等基本內(nèi)容。（三）貨幣政策特征

1、貨幣政策是一種宏觀經(jīng)濟(jì)政策。2、間接調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的政策

3、貨幣政策是以需求管理為核心的經(jīng)濟(jì)政策4、貨幣政策是目標(biāo)長(zhǎng)期性和措施短期性相統(tǒng)一的政策。二、貨幣政策目標(biāo)

中央銀行制定和實(shí)施貨幣政策(monetarypolicy)，必須圍繞著貨幣政策目標(biāo)進(jìn)行。一般認(rèn)為，貨幣政策目標(biāo)由三個(gè)漸進(jìn)式的層次組成，是一個(gè)目標(biāo)體系?！镒罱K目標(biāo)（指標(biāo)）(ultimategoal)是中央銀行通過(guò)貨幣政策操作而最終要達(dá)到的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)★操作目標(biāo)（指標(biāo)）(operatingtarget)是與貨幣政策工具緊密聯(lián)系的指標(biāo)；★中介目標(biāo)（指標(biāo)）(intermediatetarget)處于終目標(biāo)和操作（指標(biāo)）之間。二、貨幣政策目標(biāo)（一）貨幣政策的最終目標(biāo)及選擇

1、貨幣政策的最終目標(biāo)幣值穩(wěn)定（貨幣購(gòu)買力物價(jià)）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)（GDPGNP）充分就業(yè)(就業(yè)率失業(yè)率）國(guó)際收支平衡（貨幣收入和支出保持基本平衡順差和逆差）金融穩(wěn)定（貨幣危機(jī)、金融危機(jī)）2、貨幣政策目標(biāo)間的矛盾與統(tǒng)一(1)物價(jià)穩(wěn)定與充分就業(yè)(2)物價(jià)穩(wěn)定與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)(3)物價(jià)穩(wěn)定與國(guó)際收支平衡(4)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與國(guó)際收支平衡3、貨幣政策目標(biāo)的選擇就世界各國(guó)的情況來(lái)看，中央銀行貨幣政策目標(biāo)的選擇大體上有三種類型。一是單一目標(biāo)，即穩(wěn)定物價(jià)，如德國(guó)。二是多重目標(biāo)，即四大目標(biāo)，如美國(guó)。三是優(yōu)先選擇一個(gè)目標(biāo)，同時(shí)兼顧某一個(gè)目標(biāo)，如中國(guó)。中國(guó)貨幣政策目標(biāo)“保持貨幣幣值的穩(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)?！保ǘ┴泿耪叩闹薪槟繕?biāo)1、選擇中介指標(biāo)和操作指標(biāo)的原則相關(guān)性可控性可測(cè)性（二）貨幣政策的中介目標(biāo)2、可供選擇的中介指標(biāo)貨幣供應(yīng)量利率其它可作為中介指標(biāo)的指標(biāo)：貸款量和匯率（二）貨幣政策的中介目標(biāo)3、可供選擇的操作指標(biāo)分析準(zhǔn)備金準(zhǔn)備金是中央銀行各種貨幣政策工具影響中介指標(biāo)的主要傳遞指標(biāo)。準(zhǔn)備金有不同的計(jì)量口徑：準(zhǔn)備金總額、法定準(zhǔn)備、超額準(zhǔn)備等?；A(chǔ)貨幣貨幣政策目標(biāo)體系第二節(jié)貨幣政策工具一、貨幣政策工具的含義貨幣政策工具又稱貨幣政策手段，是指中央銀行為調(diào)控中介指標(biāo)進(jìn)而實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)所采用的政策手段。可分為：

一般性政策工具、選擇性政策工具和其它工具二、一般性政策工具含義：對(duì)貨幣供給總量或信用總量進(jìn)行調(diào)節(jié)和控制的政策工具。主要包括：法定存款準(zhǔn)備金政策再貼現(xiàn)政策公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)根本特點(diǎn)：針對(duì)總量進(jìn)行調(diào)節(jié)

（一）法定存款準(zhǔn)備金政策

1、法定存款準(zhǔn)備金政策涵義

準(zhǔn)備金政策是指中央銀行在法律聽(tīng)賦予的權(quán)力范圍內(nèi)，對(duì)商業(yè)銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)繳存中央銀行的存款準(zhǔn)備金的有關(guān)規(guī)定的總稱。2、法定存款準(zhǔn)備金政策內(nèi)容

規(guī)定應(yīng)提準(zhǔn)備金的項(xiàng)目

規(guī)定可充當(dāng)準(zhǔn)備金的資產(chǎn)

規(guī)定準(zhǔn)備金率

存款準(zhǔn)備金率的提高－商業(yè)銀行可貸資金減少－信貸規(guī)?？s?。泿帕魍繙p少（反之亦然）

3、法定存款準(zhǔn)備金政策工具的作用優(yōu)缺點(diǎn)★

優(yōu)點(diǎn)：它對(duì)所有存款貨幣銀行的影響是平等的全面的，不僅影響銀行需保留的法定準(zhǔn)備金，而且變動(dòng)貨幣乘數(shù)。對(duì)貨幣供給量具有極強(qiáng)的影響力，力度大，速度快，效果明顯?！锞窒扌裕浩湟?，法定準(zhǔn)備率微小的變動(dòng)就能夠?qū)ω泿殴┙o產(chǎn)生強(qiáng)而有力的效果，反而使得此項(xiàng)工具的操作很難精準(zhǔn)，對(duì)經(jīng)濟(jì)的振動(dòng)比較大。其二，法定準(zhǔn)備金率的提高，可能使超額準(zhǔn)備率較低的銀行立即陷入流動(dòng)性困境。

其三，如果經(jīng)常變動(dòng)法定準(zhǔn)備金率將產(chǎn)生不確定性，使得銀行的資產(chǎn)管理難以控管，也會(huì)嚴(yán)重干擾銀行的經(jīng)營(yíng)。

（一）法定存款準(zhǔn)備金政策次數(shù)時(shí)間調(diào)整前調(diào)整后調(diào)整幅度

1607年06月05日11%11.5%0.5%

1507年05月15日10.5%11%0.5%1407年04月16日10%10.5%0.5%1307年02月25日9.5%10%0.5%1207年01月15日9%9.5%0.5%1106年11月15日8.5%9%0.5%1006年08月15日8%8.5%0.5%906年07月05日7.5%8%0.5%804年04月25日7%7.5%0.5%703年09月21日6%7%1%699年11月21日8%6%-2%598年03月21日13%8%-5%488年9月12%13%1%387年10%12%2%285年央行將法定存款準(zhǔn)備金率統(tǒng)一調(diào)整為10%184年央行按存款種類規(guī)定法定存款準(zhǔn)備金率，企業(yè)存款20%，農(nóng)村存款25%，表10-1我國(guó)歷年來(lái)法定存款準(zhǔn)備金率變動(dòng)表9.5%10%10.5%11%11.5%12%12.5%13%圖10-12007年存款準(zhǔn)備金率9次調(diào)整￥

1月15日2月25日4月16日5月15日6月5日8月15日9月25日10月25日11月26日13.5%表10-208存款準(zhǔn)備金率年歷次調(diào)整時(shí)間調(diào)整前調(diào)整后調(diào)整幅度1月25日14.5%

15%

0.5%3月25日15%

15.5%

0.5%4月25日15.5%

16%

0.5%5月20日16%

16.5%

0.5%6月15日16.5%

17%0.5%6月25日17%

17.5%

1%9月25日17.5%16.5%1%

(限汶川地震重災(zāi)區(qū)地方法人金融機(jī)構(gòu))

(工、農(nóng)、中、建、交、郵行暫不調(diào)整)10月15日16.5%16%0.5%12月5日16%15%1%

（工、行、中、建、交行、郵政儲(chǔ)蓄銀行等大型存款類金融機(jī)構(gòu)）

16%14%2%

（中小型存款類金融機(jī)構(gòu)）（繼續(xù)對(duì)汶川地震災(zāi)區(qū)和農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)執(zhí)行優(yōu)惠的存款準(zhǔn)備金率)12月22日15%14.5%0.5%

（工、農(nóng)、中、建、交、郵政儲(chǔ)蓄銀行等大型存款類金融機(jī)構(gòu)）

14%13.5%0.5%

（中小型存款類金融機(jī)構(gòu)）

2010年六次存款準(zhǔn)備金率調(diào)整數(shù)據(jù)上調(diào)時(shí)間大型金融機(jī)構(gòu)中小金融機(jī)構(gòu)調(diào)整前調(diào)整后調(diào)整幅度調(diào)整前調(diào)整后調(diào)整幅度2010-12-1018.00%18.50%0.50%14.5%15.00%0.5%2010-11-2917.50%18.00%0.50%14.00%14.50%0.50%2010-11-1617.00%17.50%0.50%13.50%14.00%0.50%2010-05-1016.50%17.00%0.50%13.50%13.50%0.00%2010-02-516.00%16.50%0.50%13.50%13.50%0.00%2010-01-1815.50%16.00%0.50%13.50%13.50%0.00%（二）再貼現(xiàn)政策1、再貼現(xiàn)政策的涵義★

涵義：是指中央銀行通過(guò)提高或降低再貼現(xiàn)率的辦法，影響商業(yè)銀行等存款貨幣機(jī)構(gòu)從中央銀行獲得的再貼現(xiàn)貸款和超額準(zhǔn)備，達(dá)到增加或減少貨幣供給量，實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)的一種政策措施?！镆话惆ǎ阂皇窃儋N現(xiàn)率的調(diào)整；

二是規(guī)定向中央銀行申請(qǐng)?jiān)儋N現(xiàn)的資格。（二）再貼現(xiàn)政策2、再貼現(xiàn)政策的作用過(guò)程★其作用主要表現(xiàn)在三個(gè)方面：一是影響商業(yè)銀行的資金成本和超額準(zhǔn)備，從而影響商業(yè)銀行的融資決策，使其改變放款和投資活動(dòng)；二是能產(chǎn)生告示效果，從而影響到商業(yè)銀行及社會(huì)公眾的預(yù)期。三是能決定何種票據(jù)具有再貼現(xiàn)資格，從而影響商業(yè)銀行的資金投向。3、再貼現(xiàn)政策的優(yōu)缺點(diǎn)★

優(yōu)點(diǎn)：中央銀行可利用它來(lái)履行最后貸款人的職責(zé)，并在一定程度上體現(xiàn)中央銀行的政策意圖，既可以調(diào)節(jié)貨幣總量，又可以調(diào)節(jié)信貸結(jié)構(gòu)?！锞窒扌裕浩湟?，調(diào)整貼現(xiàn)率的告示效應(yīng)是相對(duì)的其二，利差將隨市場(chǎng)利率的變化而發(fā)生較大的波動(dòng)。其三，控制貨幣供給量的主動(dòng)權(quán)并不完全在中央銀行。（二）再貼現(xiàn)政策表10-3中國(guó)人行再貸款再貼現(xiàn)利率單位：%調(diào)整時(shí)間對(duì)金融機(jī)構(gòu)貸款再貼現(xiàn)1年6個(gè)月以內(nèi)3個(gè)月以內(nèi)20天以內(nèi)1996.05.0110.9810.1710.089**1996.08.2310.6210.179.729**1997.10.239.369.098.828.55**1998.03.217.927.026.846.396.031998.07.015.675.585.495.224.321998.12.075.135.044.864.593.961999.06.103.783.693.513.242.162001.09.11

2.972002.02.213.243.152.972.72.972004.03.253.873.783.63.333.242008.11.072.98

2.87

注:**按同檔次中央銀行貸款利率下浮5～0%

（三）公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)1、公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的含義★公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)是指中央銀行在金融市場(chǎng)買進(jìn)或賣出有價(jià)證券，以改變商業(yè)銀行等存款貨幣機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)備金，進(jìn)而影響貨幣供給量和利率，實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)的一種政策措施。

2、公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的作用過(guò)程中央銀行買進(jìn)證券－貨幣投放－增加貨幣流通量－利率下降－銀根放松中央銀行賣出證券－貨幣回籠－減少貨幣流通量－利率上升－銀根收緊

（三）公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)3、公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的優(yōu)點(diǎn)

（1）公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的主動(dòng)權(quán)完全在中央銀行。（2）公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)可以靈活精巧的進(jìn)行，不會(huì)像存款準(zhǔn)備金政策那樣對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生過(guò)于猛烈的沖擊。（3）是中央銀行進(jìn)行日常性調(diào)節(jié)的較為理想的工具。（4）公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)具有極強(qiáng)的可逆轉(zhuǎn)性。（5）公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)可迅速的操作?！镉捎诠_(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)存在的許多優(yōu)點(diǎn)，它已成為大多數(shù)國(guó)家中央銀行經(jīng)常性使用的貨幣政策工具

（三）公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)思考：

公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的局限4、公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)局限性：

（1）缺乏政策意圖的告示作用，其對(duì)公眾預(yù)期的引導(dǎo)作用較差。（2）各種市場(chǎng)因素的變動(dòng)可能減輕或抵消公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的影響力。（3）需要以較為發(fā)達(dá)的有價(jià)證券市場(chǎng)為前提。

（三）公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)三、選擇性政策工具涵義：是指中央銀行針對(duì)某些特殊的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域或特殊用途的信貸而采用的信用調(diào)節(jié)工具。主要有：消費(fèi)者信用控制、證券市場(chǎng)信用控制和不動(dòng)產(chǎn)信用控制等。三、選擇性政策工具(一)消費(fèi)者信用控制是指中央銀行對(duì)不動(dòng)產(chǎn)以外的各種耐用消費(fèi)品的銷售融資予以控制。(二)證券市場(chǎng)信用控制是指中央銀行對(duì)有關(guān)證券交易的各種貸款進(jìn)行限制，目的在于抑制過(guò)度的投機(jī)。(三)不動(dòng)產(chǎn)信用控制是指中央銀行對(duì)金融機(jī)構(gòu)在房地產(chǎn)貸款方面的限制性措施，以抑制投機(jī)。(四)優(yōu)惠利率是中央銀行對(duì)國(guó)家重點(diǎn)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)部門或產(chǎn)業(yè)所采取的鼓勵(lì)性措施。(五)預(yù)繳進(jìn)口保證金是中央銀行要求進(jìn)口商預(yù)繳相當(dāng)于進(jìn)口商品總值一定比例的存款，以抑制進(jìn)口過(guò)快增長(zhǎng)。四、其他政策工具(一)直接信用控制以行政命令或其他方式，直接對(duì)金融機(jī)構(gòu)尤其是商業(yè)銀行的信用活動(dòng)進(jìn)行控制。其手段包括利率限額、信用配額、流動(dòng)性比率管理和直接干預(yù)等。(二)間接信用指導(dǎo)是指中央銀行通過(guò)道義勸告、窗口指導(dǎo)等辦法來(lái)間接影響商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)行為的做法。

第三節(jié)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制和效應(yīng)一、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制

1、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的含義是指貨幣管理當(dāng)局確定貨幣政策之后，從選用一定的貨幣政策工具進(jìn)行操作開(kāi)始，到其實(shí)現(xiàn)最終目標(biāo)之間，所經(jīng)過(guò)的各種中間環(huán)節(jié)相互之間的有機(jī)聯(lián)系及其因果關(guān)系的總和。貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制涉及傳導(dǎo)主體、中介目標(biāo)和政策目標(biāo)，“傳導(dǎo)”揭示的是一國(guó)貨幣政策工具對(duì)貨幣最終目標(biāo)發(fā)生的影響，“傳導(dǎo)機(jī)制”揭示的是發(fā)生影響的渠道、方式、手段及其內(nèi)在機(jī)理等。2、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論早期的凱恩斯理論早期的貨幣學(xué)派財(cái)富傳導(dǎo)

3、貨幣政策的綜合傳導(dǎo)企業(yè)及社會(huì)公眾投資、消費(fèi)↓社會(huì)總需求↓國(guó)民收入、失業(yè)率、物價(jià)水平、國(guó)際收支商業(yè)銀行及非銀行金融機(jī)構(gòu)貸款利率準(zhǔn)備金貸款量基礎(chǔ)貨幣款貨幣量中央銀行存款準(zhǔn)備金率、再貼現(xiàn)率、買入（賣出）有價(jià)證券數(shù)量金融市場(chǎng)短期利率→長(zhǎng)期利率二、貨幣政策效果（一）貨幣政策效果涵義是指貨幣政策的實(shí)施對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活產(chǎn)生的影響。（二）影響貨幣政策效果的因素★貨幣政策目標(biāo)?！镓泿耪叩墓ぞ摺镓泿耪邔?shí)施的時(shí)機(jī)★合理預(yù)期因素此外，經(jīng)濟(jì)金融體制安排、經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行的環(huán)境，貨幣政策配合程度，貨幣的流通速度，貨幣政策具體執(zhí)行過(guò)程當(dāng)中所出現(xiàn)的偏差等等。（三）貨幣政策的效果檢驗(yàn)

★在實(shí)際工作中，常使用一指標(biāo)來(lái)進(jìn)行分析、判斷貨幣政策的效果?！镆灾醒脬y行為主體、按內(nèi)部效應(yīng)（中介變量對(duì)政策工具操作的反應(yīng)）和外部效應(yīng)（目標(biāo)變量對(duì)貨幣政策的反應(yīng)）可分為兩類。

外部效應(yīng)指標(biāo)

1.反映總體社會(huì)經(jīng)濟(jì)狀況的指標(biāo)

⑴國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）指數(shù)和國(guó)民生產(chǎn)總值（GNP）指數(shù)。

⑵失業(yè)率。

⑶國(guó)際收支概況。

2.反映通貨膨脹程度的指標(biāo)

⑴國(guó)民生產(chǎn)總值平減指數(shù)GNPDeflator）。

⑵商品零售價(jià)格指數(shù)。

⑶消費(fèi)物價(jià)指數(shù)。

⑷批發(fā)物價(jià)指數(shù)。內(nèi)部效應(yīng)指標(biāo)

1.反映貨幣供給數(shù)量及結(jié)構(gòu)變化的指標(biāo)

⑴貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)率。

⑵貨幣供應(yīng)量結(jié)構(gòu)比率。

2.反映幣值情況的指標(biāo)

⑴貨幣購(gòu)買力指數(shù)。

⑵貨幣貶值率。Time

M2

同比

M1

M0

2009.01496135.318.79%165214.341082.37

2009.02506708.120.48%166149.635141.64

2009.03530626.725.51％

176541.133746.42

2009.04540481.225.95%178213.634257.27

2009.05548263.525.74%182025.633559.52

2009.06568916.228.46%193138.133640.98

2009.07573102.828.01%195889.334239.30

2009.08576698.928.5%200394.834406.62

2009.09585405.329.1%201708.136787.892009.10586243.229.42%207524.535743.23三、貨幣政策傳導(dǎo)的時(shí)滯

貨幣政策時(shí)滯是指從貨幣政策制定到最終影響各經(jīng)濟(jì)變量，實(shí)現(xiàn)政策目標(biāo)所經(jīng)過(guò)的時(shí)間。

充分認(rèn)識(shí)需調(diào)整內(nèi)部時(shí)滯認(rèn)識(shí)時(shí)滯決策時(shí)滯外部時(shí)滯

客觀上需要調(diào)整制定調(diào)整貨幣政策對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)生影響時(shí)滯的種類操作時(shí)滯市場(chǎng)時(shí)滯金融中介目標(biāo)復(fù)習(xí)提要

關(guān)鍵詞：貨幣政策、最終目標(biāo)、相機(jī)抉擇、貨幣政策工具、直接信用控制、時(shí)滯思考題：1.西方國(guó)家貨幣政策的最終目標(biāo)有哪幾個(gè)？中央銀行在同一時(shí)間實(shí)行同一種貨幣政策能否同時(shí)達(dá)到這些最終目標(biāo)？為什么？2.聯(lián)系實(shí)際，談?wù)勀銓?duì)我國(guó)貨幣政策目標(biāo)的認(rèn)識(shí)。3.中央銀行的一般性貨幣政策工具有哪幾種？它們分別是怎樣調(diào)控貨幣供給量的？其各自優(yōu)缺點(diǎn)分別有哪些？4.中央銀行選擇貨幣政策中介目標(biāo)的依據(jù)主要有哪些？年度工作總結(jié)匯報(bào)ANNUALWORKREPORTSUMMARY信托業(yè)務(wù)發(fā)展與創(chuàng)新研究上海國(guó)際信托投資有限公司王信舉目錄信托業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀研究01信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新研究——兩項(xiàng)導(dǎo)致信托業(yè)務(wù)突破性發(fā)展的重大革新02信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新案例分析03信托業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀研究一般理解政策與法律環(huán)境發(fā)展現(xiàn)狀一般特點(diǎn)發(fā)展桎梏信托的一般理解以信為本以誠(chéng)治業(yè)誠(chéng)即真誠(chéng)、誠(chéng)實(shí)，信即守承諾、講信用，講誠(chéng)信就是要守諾、踐約、無(wú)欺。如果有人要問(wèn)英國(guó)人在法學(xué)領(lǐng)域取得的最偉大、最獨(dú)特的成就是什么，那就是歷經(jīng)數(shù)百年發(fā)展起來(lái)的信托理念…這不是因?yàn)樾磐畜w現(xiàn)了基本的道德原則，而是因?yàn)樗撵`活性，它是一種具有極大彈性和普遍性的制度?！?guó)法學(xué)家梅特蘭信托的應(yīng)用范圍可與人類的想像力相媲美?！绹?guó)信托法權(quán)威斯科特信托的一般理解貫通貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)和產(chǎn)業(yè)投資的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)最好的非IPO投資銀行業(yè)務(wù)平臺(tái)信托制度框架下突出的財(cái)產(chǎn)管理功能和資金融通功能政策與法律環(huán)境法律框架逐步完善《信托法》（2001.10）——信托法律制度體系的基本法《信托投資公司管理辦法》（2002.6）——信托投資公司的經(jīng)營(yíng)管理規(guī)范《信托投資公司資金信托業(yè)務(wù)管理暫行辦法》（2002.7）——信托主體業(yè)務(wù)的規(guī)范分類監(jiān)管辦法即將出臺(tái)，諸多單項(xiàng)條例即將出臺(tái)——信托證券專用帳戶、信托公司及業(yè)務(wù)信息披露、房地產(chǎn)信托、信托公司治理指引、內(nèi)控指引和信托核算等政策與法律環(huán)境監(jiān)管思路逐步明晰信托公司分類監(jiān)管原則、屬地監(jiān)管原則協(xié)調(diào)規(guī)劃，統(tǒng)一監(jiān)管尚需加強(qiáng)發(fā)展現(xiàn)狀目前重新登記后的信托公司共59家，截至6月底，信托從業(yè)人員4600人近三年來(lái)，集合資金信托計(jì)劃1053個(gè)，大部分獲得了成功，信托公司接受管理的信托財(cái)產(chǎn)總額已近2000億元人民幣。84%的信托財(cái)產(chǎn)為資金信托，財(cái)產(chǎn)信托業(yè)務(wù)開(kāi)始呈現(xiàn)良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)?！y監(jiān)會(huì)非銀部主任高傳捷，中國(guó)長(zhǎng)沙信托論壇(2004.10）一般特點(diǎn)由單一信托到集合信托由資金信托向財(cái)產(chǎn)信托過(guò)渡運(yùn)用范圍由單一領(lǐng)域到多領(lǐng)域運(yùn)用工具由單一向多種工具相結(jié)合發(fā)展桎梏信托登記信托稅收信托會(huì)計(jì)信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新研究?jī)身?xiàng)導(dǎo)致信托業(yè)務(wù)突破性發(fā)展的重大革新信托內(nèi)部信用增級(jí)信托制度框架下的所有權(quán)解析內(nèi)部信用增級(jí)外部信用增級(jí)由第三方提供信用擔(dān)保，提供者包括政府、專業(yè)保險(xiǎn)公司、金融機(jī)構(gòu)、大型企業(yè)的財(cái)務(wù)公司等，增級(jí)工具主要有：政府承諾函、保險(xiǎn)、企業(yè)擔(dān)保、現(xiàn)金抵押帳戶和信用證等。信托內(nèi)部信用增級(jí)利用基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的部分現(xiàn)金流來(lái)實(shí)現(xiàn),可避免利用外部信用增級(jí)工具較容易受信用增級(jí)提供者信用等級(jí)下降風(fēng)險(xiǎn)的影響的風(fēng)險(xiǎn)。增級(jí)工具主要有：構(gòu)建優(yōu)先/次級(jí)結(jié)構(gòu)、利差帳戶和超額抵押等。優(yōu)先/次級(jí)結(jié)構(gòu)就是根據(jù)一定的原則和需求，將信托或資產(chǎn)支撐的證券產(chǎn)品的收益權(quán)分為不同信用品質(zhì)的檔級(jí)，不同檔級(jí)的受益權(quán)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、享有利益及利益分配或退出的順序有區(qū)別。內(nèi)部信用增級(jí)——構(gòu)建優(yōu)先/次級(jí)結(jié)構(gòu)遵照風(fēng)險(xiǎn)和收益相匹配的原則，通過(guò)組合策略，向選擇不同風(fēng)險(xiǎn)-收益結(jié)構(gòu)特征的投資者分配不同現(xiàn)金流的結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)，能保證不同層次受益權(quán)對(duì)應(yīng)的現(xiàn)金流匯總能夠復(fù)原為項(xiàng)目整體的現(xiàn)金流，擺脫了項(xiàng)目本身性質(zhì)以及外部信用擔(dān)保的制約，而僅僅依賴于項(xiàng)目自身權(quán)利和義務(wù)的重新分配就能在最大程度上保障優(yōu)先收益的實(shí)現(xiàn)?？杀Ｕ夏切┢糜诜€(wěn)定收益的投資者能夠在總體收益狀況不是太好的情況下也能獲得較穩(wěn)定收益，同時(shí)使風(fēng)險(xiǎn)偏好型投資者在總體收益情況較差時(shí)自愿讓渡財(cái)產(chǎn)以補(bǔ)貼保本型投資者，而在總體收益較好時(shí)獲得獨(dú)享較高收益的權(quán)利。信托制度框架下的所有權(quán)解析英美法系和大陸法系所有權(quán)制度的基本涵義中國(guó)信托法律框架下的所有權(quán)概念簡(jiǎn)析信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新案例研究某國(guó)企國(guó)有股權(quán)退出信托解決方案華融資產(chǎn)管理公司不良資產(chǎn)證券化項(xiàng)目某酒店式公寓收購(gòu)項(xiàng)目信托解決方案某國(guó)企改革信托解決方案項(xiàng)目情況根據(jù)有關(guān)部門對(duì)某大型國(guó)有企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)重組的指示，經(jīng)方案慎重比選，該企業(yè)欲將其下屬某子公司通過(guò)信托方式轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)讓資金作為重組基金，從而實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)在該公司的退出。經(jīng)研究，決定發(fā)起集合資金信托計(jì)劃，用于受讓該企業(yè)持有的下屬公司的股權(quán)。信托計(jì)劃分別向優(yōu)先投資者、普通投資者和戰(zhàn)略投資者募集，并重組董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)，選聘經(jīng)營(yíng)者，同時(shí)在信托計(jì)劃項(xiàng)下設(shè)立特別委員會(huì)（由部分普通投資者和戰(zhàn)略投資者根據(jù)投資規(guī)模的大小派員參加的投資人代表大會(huì)組織）以應(yīng)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)過(guò)程中出現(xiàn)的重大以外問(wèn)題。

某國(guó)企改革信托解決方案簡(jiǎn)要分析本項(xiàng)目的最大特點(diǎn)是創(chuàng)造性地運(yùn)用了信托法律框架下的所有權(quán)的可分拆性和內(nèi)部信用增級(jí)來(lái)探索國(guó)有企業(yè)改革之路。同時(shí)，該項(xiàng)目通過(guò)改組董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)，選聘經(jīng)營(yíng)者（職業(yè)經(jīng)理人），對(duì)經(jīng)營(yíng)者進(jìn)行業(yè)績(jī)考核，并在信托計(jì)劃項(xiàng)下設(shè)計(jì)特別委員會(huì)，以應(yīng)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)過(guò)程中出現(xiàn)的意外及重大事項(xiàng)的決策，創(chuàng)造性地將信托框架下的公司治理結(jié)構(gòu)予以完善，同時(shí)滿足了市場(chǎng)上各類投資者的收益及風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期。華融不良資產(chǎn)證券化項(xiàng)目項(xiàng)目情況2003年6月,華融資產(chǎn)管理公司將涉及全國(guó)22個(gè)省市256戶企業(yè)的132.5億元人民幣債權(quán)資產(chǎn)組成一個(gè)資產(chǎn)包，委托給中信信托設(shè)立財(cái)產(chǎn)信托，期限為3年，優(yōu)先級(jí)受益權(quán)的預(yù)計(jì)收益率為4.17%。信托設(shè)立后，華融將全部信托受益權(quán)分為優(yōu)先級(jí)受