漫談十年投資感想

十年投資有感（轉(zhuǎn)）

我畢業(yè)后就來到這家機(jī)構(gòu)，沉浮了這么些年，心中感覺這十年如一場夢。但也留下了一些觀感，看到現(xiàn)在市面上有很多名為機(jī)構(gòu)投資者如何看市場的評論，總覺得陌生，還是說說我這樣的機(jī)構(gòu)投資者怎么看這個(gè)市場的吧。

1、所謂機(jī)構(gòu)盈利模式吳老先生說的沒錯(cuò)，這就是一個(gè)賭場。我想這點(diǎn)大家都心知肚明，也不用太多費(fèi)口舌。而市場一直在聒噪所謂的盈利模式，說白了就是怎么把人家的錢掏到自己口袋里。這里當(dāng)冤大頭的是誰？輿論一邊倒地都說是散戶，其實(shí)散戶口袋里那三瓜倆棗怎么喂得飽。如果散戶自己損失慘重，人家也是無心之失，不是存心要算計(jì)你的，現(xiàn)在看那么多人要上訴，索賠，真是有點(diǎn)啼笑皆非。中國改革20多年，就是一個(gè)國有資產(chǎn)不斷流入私人腰包的過程，證券市場又怎么能例外。其實(shí)所謂的盈利模式，就是自己建好老鼠倉，用公家的錢往上打，簡單得很。那一個(gè)個(gè)堅(jiān)決的漲停，拉起來氣勢如虹，毫不哆嗦，是什么讓里面的資金如此興奮，難道是上市公司業(yè)績良好、分配優(yōu)厚、題材獨(dú)特？這些都是給別人看的，真正讓他們勇往直前的是想到自己的小金庫正在跟著不斷膨脹，香車豪宅指日可待。后來市場看到許多大盤股都有大機(jī)構(gòu)入住，歡呼什么“藍(lán)籌時(shí)代”。其實(shí)是因?yàn)閹啄甑陌l(fā)展，老鼠倉規(guī)模已經(jīng)太大，小盤股已經(jīng)容納不下了，改用大盤股做做波段，倒也有滋有味。

那國家虧空了也不好交待啊，放心，國家不會虧的，只要把股價(jià)高高的頂在上面，賬面上一堆浮贏。到年末做帳的時(shí)候，把籌碼倒一遍，浮贏變實(shí)贏，當(dāng)然是會計(jì)上的技術(shù)，然后明年接著頂，許多人都注意看年底拉尾盤，其實(shí)年底突然放量對倒才是主要的，不信去看看k線。許多人看到一些大機(jī)構(gòu)控盤度太高，還替人家擔(dān)心怎么出貨。不用擔(dān)心，過兩年，張老總高升了，李老總接任，張老總就算出貨給李老總了，李老總好好干，只要不出簍子，會有機(jī)會出給王老總的，就是這么簡單。但是去年以來，這種盈利模式不好做了，為什么？市場開始結(jié)構(gòu)性調(diào)整引發(fā)價(jià)值重心下降當(dāng)然是主因，但如果你夠橫一樣可以繼續(xù)做。直接的原因說出來大家都無法相信。就是因?yàn)橐患壥袌鋈∠?，改為市值配售，沒有一級市場收益了。管理層的這個(gè)措施最失敗，想激活市場，沒想到成了導(dǎo)致陰跌的導(dǎo)火索。其中的原因只有你深入了解機(jī)構(gòu)的運(yùn)作才能夠理解。雖然可以用會計(jì)辦法做出利潤，但證券業(yè)務(wù)已經(jīng)成了許多國企最主要的利潤來源。每年等著這些錢發(fā)獎金呢。你必須給我一些現(xiàn)金。以前很好辦啊，控盤拉高為自己掙錢同時(shí)做業(yè)績，用一級市場的收益作為利潤上交。許多基金不就是這么做的嗎，重倉拉市值，一級市場的收益拿出來分紅?，F(xiàn)在沒有一級市場了，到年底上哪里弄現(xiàn)金去啊，手中的股票控盤程度又那么高，沒辦法跳水吧，現(xiàn)在年底弄點(diǎn)現(xiàn)錢回來還真難。所以，管理層要激活這個(gè)市場其實(shí)很簡單，要么回到以前打新股的年代，要么取消市值配售單個(gè)賬戶的上限。雖然這也只是權(quán)宜之計(jì)，但要比什么降印花稅強(qiáng)百倍。許多人還夸管理層調(diào)控有度，從這件事情上看，他們也是不明其中之理。接著上面的話題再說幾句。機(jī)構(gòu)所采用的會計(jì)方法會極大地影響所操作個(gè)股的盤面。為什么這么說呢？每個(gè)機(jī)構(gòu)每年都有一定的利潤指標(biāo)，在完成今年的利潤指標(biāo)的同時(shí)，必須為來年的利潤做點(diǎn)儲備。但是有些股票又必須在今年出掉一部分。這樣兌現(xiàn)出來的利潤豈不是讓今年超額，而明年少了儲備了嗎？現(xiàn)實(shí)情況是，許多機(jī)構(gòu)采用賣出后不計(jì)收益，直接沖減成本的辦法。這樣有的股票成本就被沖得很低，我們有一個(gè)股票的成本是0，外人確實(shí)很難理解。在這種情況下，一些市場慣用的技術(shù)分析手段根本派不上用場，你覺得好象所有的籌碼都是套牢盤，但賣單還是源源不斷，因?yàn)樗某杀臼?，不明內(nèi)情的人你能想得到？。之所以現(xiàn)在可以公開的來談?wù)撨@個(gè)問題，是因?yàn)槿ツ旯烙?jì)所有的機(jī)構(gòu)都把老本吃光了，這種會計(jì)手法也沒有用武之地了。呵呵。話題越扯越多，看來以前老師教導(dǎo)的寫文章要先擬提綱是很有必要的。寫到這里發(fā)現(xiàn)自己有可能沒有把主要的思想表述清楚，會將大家?guī)胍恍┱`區(qū)。這個(gè)市場上不是只有一類機(jī)構(gòu)，最起碼我們還應(yīng)該來談?wù)勊侥蓟鸷突稹Ｎ以谶@里談盈利模式，其實(shí)是在說這個(gè)市場的生態(tài)環(huán)境，大家在這里怎么混飯吃。吳老說這是個(gè)賭場，非常對，賭場里進(jìn)行的是負(fù)和游戲。上面說過，冤大頭是國家。我是不是太羅嗦了？但是有的人不明白這個(gè)道理，誰？就是這些所謂的私募基金。先看看所謂的私募基金是怎么出現(xiàn)的吧。有這么一些人，做股票掙了錢了，覺得自己很了不起。等等，如果言語冒犯了某些同志，請見諒。于是就開始為別人理財(cái)，想用杠桿多掙點(diǎn)，也許資金大了，覺得坐莊很容易，想自己做一把?？纯?，他們已經(jīng)開始走入誤區(qū)了。在這個(gè)賭場里，你要掙錢，就要找到那個(gè)輸錢給你的人，這就是盈利模式。主流機(jī)構(gòu)的盈利模式很穩(wěn)定，就是贏國家的錢嘛。原來你跟著這些主流機(jī)構(gòu)挖墻角，掙到了一些錢，你就誤認(rèn)為是自己厲害，要單干了，做私募了，你的災(zāi)難開始降臨了。你也要找那個(gè)輸錢給你的人，你以為他應(yīng)該是那些散戶。莊家吃散戶，大家不都是這么說的嗎？呵呵，全國散戶就那么多，資金就那么大，好嘛，突然出現(xiàn)那么多莊家要吃他們，實(shí)在是有心無力，喂不飽啊。有些私募還是比較聰明的，繼續(xù)跟著挖墻角，0048（中科創(chuàng)）之流。而那些想單干的，以為學(xué)到主流機(jī)構(gòu)的操作手法了，吸籌、拉高，很順利，該出貨了，怎么好像不一樣了，出給誰??？每天只有自己的單子在對敲，散戶呢？散戶在哪里？所以去年滅了那么多私募，不知道他們痛定思痛之后，想明白沒有，如果覺得是市場不好害了你，那下次你還要再被滅。你在開始單干的時(shí)候，就決定了你必將滅亡?，F(xiàn)在看到許多所謂的私募基金代言人，隔三差五的在那里寫評論，說我們私募的動態(tài)如何，準(zhǔn)備發(fā)動什么行情了，看來還是執(zhí)迷不悟，還想吃散戶？所以大家注意了，如果你想跟莊，首先要搞明白你在這個(gè)食物鏈中的環(huán)節(jié)，你是愿意做幫兇，一齊挖墻角，還是愿意做人家的食物。為什么有的散戶掙錢，有的虧錢，主要的原因不是水平高低，是他們在這個(gè)賭場中不自覺地站到了不同的位置。

該談?wù)劵鹆?。大家都知道基金黑幕，黑幕的本質(zhì)是什么？就是基金充當(dāng)了賭場中冤大頭的角色。這個(gè)角色本來是由國家充當(dāng)?shù)?，但是?dāng)時(shí)封閉基金的性質(zhì)決定了自身的命運(yùn)，15、20年的封閉期，圈了錢相當(dāng)于不用還，市場中的大鱷是不會放過這塊肥肉的。當(dāng)然基金當(dāng)時(shí)的一些鎖倉行為也做了不少好事，至少客觀上也充當(dāng)了一起挖墻角的角色。而且每年通過打新股的優(yōu)勢也分了不少紅。但基金的這點(diǎn)錢和龐大的國家資源比起來還是太渺小，因此他無法獲得源源不斷的補(bǔ)充，這就決定了他凈值提高到一定程度后就很難再動了。當(dāng)時(shí)我對做基金的朋友開玩笑說，買基金其實(shí)很簡單，他從倉位輕到重的過程就是凈值不斷提高的過程，你就挑個(gè)倉位輕的，沒什么重倉股的買進(jìn)去，等他倉位重了后再出來就行了。大家可以回憶一下，一開始的基金明星是“安字系”、“裕字系”，后來是“同字系”，再后來大家倉位都重了，也爆黑幕了，一個(gè)叫泰和的哥們因?yàn)闆]有黑幕倉位特別輕，結(jié)果他開始冒出來了，大手筆不斷。解釋一下，我所說的倉位不是一般的什么50%持倉，是指有沒有重倉股。后來發(fā)開放式了，這絕對是中國基金業(yè)的里程碑，也可以算證券市場的一個(gè)小里程碑。因?yàn)殚_放式，基金公司的人開始認(rèn)真做基金了?，F(xiàn)在的開放式基金中存在著中國未來機(jī)構(gòu)投資者的雛形，盡管希望還是很微小，但不能忽視。不知道大家感覺到?jīng)]有，基金已經(jīng)從大家很不屑的一個(gè)冤大頭，逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)橐粋€(gè)誰也無法忽視的角色。這次的反彈，主流板塊大部分是基金在主導(dǎo)，而且他們的理念也得到了不少正在轉(zhuǎn)型的機(jī)構(gòu)的認(rèn)同。我記得好像有一次某私募基金代言人撰稿大罵基金的手法耽誤了行情的發(fā)展。這已經(jīng)是什么樣的一種心態(tài)，大家可以揣摩一下。

在現(xiàn)在的基金公司里，我唯一佩服的是博時(shí)。我不是做廣告，也不建議去買他們的基金。我建議如果大家以后有機(jī)會，可以和他們交流一下，從總經(jīng)理、投資總監(jiān)到基金經(jīng)理，給我的印象非常好。不多說，再說真成廣告了。對了，閩發(fā)有許多做數(shù)據(jù)分析的朋友，如果有機(jī)會去看看博時(shí)的數(shù)據(jù)分析系統(tǒng)，相信你會垂涎三尺的，他們的數(shù)據(jù)是直接從交易所拷的。也就是看了這個(gè)公司后，讓我有一個(gè)感覺，他們在做的是專業(yè)化，也就是我覺得的希望所在。當(dāng)然也許我看到的只是表象，畢竟不在其中，說的沒那么深。還想羅嗦一點(diǎn)就是，基金公司的分化已經(jīng)很嚴(yán)重了，從開放式的發(fā)行可以看出來。如果有機(jī)構(gòu)朋友在選擇開放式進(jìn)行投資，有幾點(diǎn)心得可以告訴你。首先，如果他宣稱他們的優(yōu)勢是時(shí)點(diǎn)判斷，看大盤很準(zhǔn)，有多種工具，然后以分散組合來跑贏大盤，那你直接可以刪除他。這是個(gè)大散戶。其次，讓基金經(jīng)理不要看材料，把這個(gè)基金的招股書給你講一遍。因?yàn)樵S多基金都是糊弄事，研發(fā)部弄出一堆名詞，基金經(jīng)理并不了解，也許也不認(rèn)同，以后做起來就不是那么回事。這個(gè)貼子太象廣告了，不多說了。聊完這個(gè)市場的所謂盈利模式，附帶說了說各色機(jī)構(gòu)，聲明一點(diǎn)，以上純屬虛構(gòu)，如有雷同，請勿對號入座。更不要到處散播，權(quán)做飯后談資吧。接下來想聊一聊我對技術(shù)分析的一些看法。我對技術(shù)分析的看法是，一對我沒用，二如果沉迷其中就成不了大器。我不能說技術(shù)分析沒用，這樣太托大了，大的道理我也不想說太多，就舉一個(gè)例子，說一說技術(shù)分析的主流之一形態(tài)分析。我剛?cè)胄械臅r(shí)候，和現(xiàn)在大多數(shù)年輕人一樣，覺得技術(shù)分析神奇有效，值得好好學(xué)習(xí)，而且也樂此不疲，如饑似渴。后來有一次，我們在討論一個(gè)股票，從a點(diǎn)要拉到b點(diǎn)，怎么個(gè)走法。然后我就在紙上畫了許多可能性。畫著畫著，我覺得無論我怎么畫，最后一筆總要畫到b點(diǎn)，而且看看我畫好的幾幅圖，什么旗型突破，楔型突破，三角整理突破，上升通道，箱形整理突破，或者往下做個(gè)雙底再突破，等等，都被我畫出來了。怎么都是教科書上的經(jīng)典圖形啊？至此我明白一個(gè)道理，形態(tài)分析里的各種形態(tài)都沒錯(cuò)，凡是上漲的股票都會走出其中一種形態(tài)來。但是哪個(gè)是本？哪個(gè)是標(biāo)呢？不是因?yàn)樽叱鲞@樣的形態(tài)才使股價(jià)從a點(diǎn)到b點(diǎn)，而是因?yàn)楣蓛r(jià)必然會從a點(diǎn)到b點(diǎn)，然后其運(yùn)動軌跡出現(xiàn)經(jīng)典形態(tài)。形態(tài)是必要條件而不是充分條件。而想通過形態(tài)分析，得出股價(jià)會從a點(diǎn)到b點(diǎn)，邏輯上就是錯(cuò)誤的。實(shí)際上效果也不好。效果好的時(shí)候是因?yàn)槟阏门錾狭?。其?shí)很多評價(jià)技術(shù)分析的文章都談過這個(gè)問題，我只不過是說一個(gè)實(shí)際的例子，現(xiàn)身說法。形態(tài)分析是如此，那波浪理論呢，太高深了，不敢評論。其實(shí)我想告訴一些年輕朋友的是，如果你把投資當(dāng)作一項(xiàng)事業(yè)，那沉迷于技術(shù)分析是成不了大器的。經(jīng)過嚴(yán)格的技術(shù)分析訓(xùn)練，我相信你會變得敏感，對細(xì)節(jié)把握很好，但無論你怎么去縮小k線，或者換成周線、月線、年線，你都無法跳出其中的起起伏伏，以更大的氣魄和眼光去看市場。你對技術(shù)分析運(yùn)用的越純熟，你對投資的認(rèn)識越接近自身的局限，你可以成為一個(gè)很好的“匠”，但成不了“師”。這說的還是好的情況，糟糕的情況就是你浸淫幾年后，腦袋里越來越迷糊，最終被市場淘汰，你最后發(fā)出的感嘆是，我不適合做股票。這些東西要靠你自己領(lǐng)悟，還有些話，我在后面的內(nèi)容中會補(bǔ)充。從技術(shù)分析延伸開去，再說點(diǎn)別的。近幾年散戶受到的專業(yè)化教育中，最深入人心的我覺得是兩個(gè)字，“止損”。這兩個(gè)字被不斷強(qiáng)調(diào)，重要性日益提高，最后儼然成了投資中頭等重要的大事。有一次我面試一個(gè)學(xué)生，他說，只要做好止損，做股票掙錢很容易，我虧了10次都止損了，一次掙個(gè)夠。我覺得他中毒太深。我不否認(rèn)止損的重要性，但要時(shí)刻牢記，止損只是一個(gè)輔助的手段。如果你買一個(gè)股票，讓你心安的是，大不了我止損，那你最好不要動，你這是給人送錢去了。還是舉一個(gè)例子。有一次，我給幾個(gè)交易員每人500萬的額度，讓他們自己做做看。后來都虧了。我看了看他們買的股票，不應(yīng)該虧損啊。原因是他們都在波動中止損了。問他們?yōu)槭裁粗箵p，他們說心里沒底，對這個(gè)股票又不了解，單純從技術(shù)分析的角度看，破位就應(yīng)該止損。所以，投資中最重要的事情是什么，不是止損，是選一個(gè)好股票。要在深入了解這個(gè)股票的基礎(chǔ)上再來談風(fēng)險(xiǎn)控制，談止損。否則你會越止越瘦。大家很奇怪，覺得我后面寫的和前面寫的風(fēng)格好像不一樣，有點(diǎn)投資的味道了。在一個(gè)賭場里談這些干么？后面我會談到?；氐竭@個(gè)市場。這個(gè)市場為什么會成為賭場？這方面的論述太多了，該說的大多也說到了。其實(shí)大家都知道，這個(gè)市場最大的問題是股權(quán)分割，3/4的股權(quán)不流通。這樣的造成的結(jié)果是，大股東不關(guān)心流通市值，這是一切問題的根源。比爾蓋茨會拼命的蹂躪公司刮錢嗎？不會，因?yàn)樗澜缡赘坏牡匚缓臀④浀墓蓛r(jià)息息相關(guān)。所有市場化的措施都應(yīng)該建立在全流通的基礎(chǔ)上，否則南轅北轍。這些問題大家都看到了。但為什么遲遲無法解決呢？2002年初曾經(jīng)出臺了全流通的征求意見稿，結(jié)果市場以暴跌來回答，這個(gè)方案收回去了?？墒橇魍ü蓶|們，你們可知道，這是唯一可能有利于流通股東的一個(gè)全流通方案，現(xiàn)在在提的許多全流通方案要么不切實(shí)際，要么都是那個(gè)方案的翻版。但是機(jī)會已經(jīng)被市場自己放棄了。博弈論里有一個(gè)著名的“囚徒困境”，現(xiàn)在的管理層和市場就是一對囚徒，博弈的結(jié)果就是那個(gè)效果最差的均衡。流通股東很難再有什么補(bǔ)償了，國有股正在流到各個(gè)利益集團(tuán)手里。2001年6月開始暴跌不久，2100點(diǎn)左右，5個(gè)號稱經(jīng)濟(jì)學(xué)家的跳出來炮轟吳敬鏈，市場反彈了一下。后來市場跌去近千點(diǎn)，你還看見過他們這么大的仗勢嗎？沒有。為什么？利益使然。當(dāng)時(shí)情況太緊急，好多人都來不及出，于是會氣急敗壞地說“如果讓吳敬鏈得逞，將是中國股市的災(zāi)難”，其實(shí)是某些人荷包的災(zāi)難。據(jù)這個(gè)例子是為了說明，所有的輿論都是為利益集團(tuán)服務(wù)的。不知你看到?jīng)]有，現(xiàn)在流通股和非流通股利益集團(tuán)的力量正在改變。許多資金撤出流通股市場，大肆收購法人股和國家股。過不了多久，你會發(fā)現(xiàn)所有的輿論開始一邊倒地告訴你全流通是多么有必要？（這倒是真的），流通股東不該有補(bǔ)償，應(yīng)該立刻全流通等等。這一天快要到來了。

盡管如此，我們還是熱切盼望全流通到來。波浪理論我雖然不精通，但我覺得它用來解釋問題是個(gè)很好的工具。我這么認(rèn)為，一個(gè)完整的波浪形態(tài)都可以看作更大一個(gè)波浪形態(tài)的1浪和2浪。所以我很簡單的數(shù)中國市場的浪型。2001年6月以前都算1浪，這個(gè)時(shí)期中國股市創(chuàng)立，發(fā)展，確立了在經(jīng)濟(jì)生活中的地位。之后是2浪，這個(gè)時(shí)期股市問題暴露，人們開始痛思制度改革的必要。然后就是中國股市的大3浪。20年經(jīng)濟(jì)高速增長是基礎(chǔ)，更重要的是，這時(shí)候全流通實(shí)施了，股市恢復(fù)了本來的面目，不再是個(gè)賭場，可以反映經(jīng)濟(jì)的面貌。全流通會讓流通股東利益受損，我覺得這是必然的。但難道因?yàn)檫@樣我們就拒絕它嗎？我曾經(jīng)和一些朋友說過，錢虧了，哪怕腰斬了，都可以再賺回來。但我們的青春失去了，就永遠(yuǎn)回不來了。我們的青春多么短暫，而我們在這么美好的時(shí)光里都在干些什么，在一個(gè)賭場里賭博？為了我們的青春年華、我們的事業(yè)，為了我們的孩子不會拿著中科創(chuàng)、銀廣廈的報(bào)道對我們說，爸爸你的工作是不是和他們一樣？為了讓我們的孩子不再遭受我們這樣的痛苦，為了他們能夠在一個(gè)真正的市場中展現(xiàn)他們的才華。我們需要做出犧牲。常常聽到有人說，要是當(dāng)時(shí)戊戌變法成功了，中國會怎么怎么樣，但如果當(dāng)時(shí)大多數(shù)的人肯做出犧牲，戊戌變法會不成功嗎？現(xiàn)在時(shí)代把我們推到了這樣一個(gè)十字路口，把選擇的權(quán)力交到我們手中，何去何從??？不好意思，有點(diǎn)激動了。上面有個(gè)朋友說，證券市場的本質(zhì)是什么？股票的本質(zhì)是什么？股價(jià)為什么必然會從a點(diǎn)到b點(diǎn)？在股價(jià)出現(xiàn)波動的時(shí)候你憑什么去決定是否止損？在追漲殺跌中，很多人已經(jīng)不愿意承認(rèn)，買股票就是投資企業(yè)，股票的價(jià)值就是企業(yè)的價(jià)值。這條簡單的道理會有那么多的爭議，只能說是人性使然。長期穩(wěn)定盈利的基礎(chǔ)必定是企業(yè)價(jià)值的增長。尋找好的股票就是尋找好的企業(yè)。這樣簡單的道理不需要再有更多的論述。做任何事，最重要的是要有堅(jiān)定的信念，其次是在此信念下的策略，然后才是更具體的東西。