網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)市場前景及投資研究報(bào)告：“數(shù)字經(jīng)濟(jì)+自主可控”長期成長邏輯

“數(shù)字經(jīng)濟(jì)+自主可控”穩(wěn)預(yù)期，具備長期成長大邏輯行業(yè)評(píng)級(jí)：增持中航證券研究所發(fā)布

證券研究報(bào)告?

近年來政府監(jiān)管力度持續(xù)加強(qiáng)，潛在安全威脅驅(qū)動(dòng)真實(shí)市場需求增加。2021年以來系列重量級(jí)網(wǎng)絡(luò)安全法律法規(guī)、規(guī)章制度相繼發(fā)布，僅2022年上半年就發(fā)布網(wǎng)絡(luò)安全領(lǐng)域相關(guān)國家法律法規(guī)、行業(yè)規(guī)章、地方政策、技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)和產(chǎn)業(yè)報(bào)告等近150項(xiàng)。我國網(wǎng)絡(luò)安全相關(guān)法律法規(guī)體系基本建立完善，政府監(jiān)管力度持續(xù)加強(qiáng)。Imperva相關(guān)報(bào)告顯示，自2017年以來，全球網(wǎng)絡(luò)攻擊泄漏數(shù)據(jù)記錄的數(shù)量平均每年增長高達(dá)224%。IDC發(fā)布的2021年勒索軟件研究報(bào)告顯示，全球大約37%的企業(yè)均遭受過某種形式的勒索軟件攻擊。根據(jù)IBM一項(xiàng)安全研究報(bào)告，2021年企業(yè)平均每起數(shù)據(jù)泄露事件成本為424萬美元。各類數(shù)據(jù)安全事件在全球范圍內(nèi)愈演愈烈，更是驅(qū)動(dòng)對(duì)網(wǎng)絡(luò)安全防護(hù)的真實(shí)市場需求增加。?

數(shù)字經(jīng)濟(jì)、自主可控穩(wěn)定市場預(yù)期，行業(yè)保持穩(wěn)增長、快增長態(tài)勢。黨的報(bào)告明確提出，加快建設(shè)“網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)國、數(shù)字中國“。2022

年

1月12日國務(wù)院發(fā)布《“十四五”數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》，在數(shù)字經(jīng)濟(jì)安全體系方面提出了“增強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)安全防護(hù)能力、提升數(shù)據(jù)安全保障水平、切實(shí)有效防范各類風(fēng)險(xiǎn)”三方面要求。網(wǎng)絡(luò)安全作為數(shù)字經(jīng)濟(jì)的“安全底座”，在我國大力發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)、加強(qiáng)自主可控等國家戰(zhàn)略的助推下，具備長期穩(wěn)增長、快增長的大邏輯。根據(jù)工信部數(shù)據(jù)，我國網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)業(yè)總規(guī)?！笆濉睍r(shí)期年均增長率達(dá)15%。根據(jù)中國網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟（CCIA）數(shù)據(jù)，2021年我國網(wǎng)絡(luò)安全市場規(guī)模約為614億元，同比+15.4%，預(yù)計(jì)未來三年行業(yè)將保持15%+增速。此外，IDC數(shù)據(jù)顯示，中國網(wǎng)絡(luò)安全I(xiàn)T支出預(yù)計(jì)在2026年將達(dá)到

318.6億美元，約占全球網(wǎng)安

IT支出的

11.1%，五年

CAGR

將達(dá)到

21.2%。?

市場結(jié)構(gòu)優(yōu)化、集中度提升，綜合廠商具備競爭優(yōu)勢。根據(jù)《網(wǎng)絡(luò)安全服務(wù)產(chǎn)業(yè)研究綜述》，我國網(wǎng)絡(luò)安全支出中，安全硬件占比仍然超過40%。但是可以明顯看出，硬件占比逐年降低，軟件和服務(wù)占比在逐年提升，結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。2021年我國網(wǎng)絡(luò)安全市場CR1為9.5%，CR4為28.07%，CR8為43.96%，整體市場集中度進(jìn)一步提升。云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、AI、萬物互聯(lián)等信息技術(shù)的快速發(fā)展，使網(wǎng)絡(luò)安全建設(shè)成為系統(tǒng)工程，原有的單純賣產(chǎn)品模式已經(jīng)不再適合，市場需求向一體化防護(hù)能力或方案過渡。網(wǎng)絡(luò)安全市場進(jìn)入快速增長期后，布局早、客戶資源好、具備（安全產(chǎn)品+安全服務(wù)）均衡發(fā)展能力的傳統(tǒng)綜合性領(lǐng)導(dǎo)廠商更具競爭優(yōu)勢，云安全、數(shù)據(jù)安全、安全服務(wù)、整體解決方案可能維持更快的成長增速，預(yù)計(jì)未來我國網(wǎng)絡(luò)安全市場集中度將持續(xù)提升。?

關(guān)注國內(nèi)網(wǎng)絡(luò)安全領(lǐng)域相關(guān)投資機(jī)會(huì)。1）建議關(guān)注綜合性領(lǐng)導(dǎo)廠商：、天融信、啟明星辰；2）在細(xì)分領(lǐng)域具有相對(duì)競爭優(yōu)勢的安恒信息、深信服、美亞柏科。2.“數(shù)字經(jīng)濟(jì)、自主可控”穩(wěn)定預(yù)期，行業(yè)保持穩(wěn)增長、快增長態(tài)勢3.市場結(jié)構(gòu)優(yōu)化、集中度提升，綜合廠商具備競爭優(yōu)勢4.相關(guān)公司梳理1.1網(wǎng)絡(luò)安全法修訂大幅提高經(jīng)營性機(jī)構(gòu)違法成本1.2近年來政府網(wǎng)絡(luò)安全監(jiān)管力度持續(xù)加強(qiáng)1.3潛在安全威脅驅(qū)動(dòng)真實(shí)市場需求增加?

國家擬修改網(wǎng)絡(luò)安全法，征求意見稿擬對(duì)網(wǎng)絡(luò)安全法作出四方面修改。9月，國家網(wǎng)信辦發(fā)布了《關(guān)于修改〈中華人民共和國網(wǎng)絡(luò)安全法〉的決定（征求意見稿）》，并向社會(huì)公開征求意見。本次修訂，是為做好網(wǎng)絡(luò)安全法與相關(guān)法律的銜接協(xié)調(diào)，完善法律責(zé)任制度，保護(hù)個(gè)人、組織在網(wǎng)絡(luò)空間的合法權(quán)益，維護(hù)國家安全和公共利益。結(jié)合去年9月正式施行的《關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施安全保護(hù)條例》，相關(guān)法律法規(guī)進(jìn)一步強(qiáng)化關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施安全保護(hù)責(zé)任，完善關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營者有關(guān)違法行為行政處罰規(guī)定。本次修訂擬對(duì)網(wǎng)絡(luò)安全法作出四方面修改：1.

改變“一刀切”處罰方式。調(diào)整違反網(wǎng)絡(luò)運(yùn)行安全保護(hù)義務(wù)或者導(dǎo)致危害網(wǎng)絡(luò)運(yùn)行安全等后果的行為的行政處罰種類和幅度。2.

調(diào)整行政處罰幅度和從業(yè)禁止措施。對(duì)違反網(wǎng)絡(luò)信息安全義務(wù)行為的法律責(zé)任進(jìn)行整合，調(diào)整了行政處罰幅度和從業(yè)禁止措施，新增對(duì)法律、行政法規(guī)沒有規(guī)定的有關(guān)違法行為的法律責(zé)任規(guī)定。3.

關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營者違法行為罰則增加。兩種行為增加罰則，一是使用未經(jīng)安全審查或者安全審查未通過的網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品或者服務(wù)的行為；二是在境外存儲(chǔ)網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)或者向境外提供網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)的行為。4.

有關(guān)個(gè)人信息保護(hù)法律責(zé)任擬改為轉(zhuǎn)致性規(guī)定。鑒于個(gè)人信息保護(hù)法規(guī)定了全面的個(gè)人信息保護(hù)法律責(zé)任制度，擬將原有關(guān)個(gè)人信息保護(hù)的法律責(zé)任修改為轉(zhuǎn)致性規(guī)定。?

本次擬修改的主要內(nèi)容之一，是對(duì)違法相關(guān)規(guī)定、義務(wù)的行政處罰幅度進(jìn)行調(diào)整和加入了從業(yè)禁止措施。增添了“處一百萬元以上五千萬元以下或者上一年度營業(yè)額百分之五以下罰款”，對(duì)直接負(fù)責(zé)的主管人員和其他直接責(zé)任人員“可以決定禁止其在一定期限內(nèi)擔(dān)任相關(guān)企業(yè)的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員或者從事網(wǎng)絡(luò)安全管理和網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營關(guān)鍵崗位的工作”等規(guī)定，顯著加大了對(duì)經(jīng)營性企業(yè)的監(jiān)管、處罰力度。網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)業(yè)的市場需求和法律賦予信息所有者的責(zé)任成正相關(guān)關(guān)系，即網(wǎng)絡(luò)安全責(zé)任越大，網(wǎng)絡(luò)安全市場需求也就越大。本次修訂將大福提高經(jīng)營性機(jī)構(gòu)的違法成本，尤其是提升互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)及醫(yī)療、金融等重要數(shù)據(jù)運(yùn)營商對(duì)網(wǎng)絡(luò)安全的重視程度，或刺激相關(guān)網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品及服務(wù)的潛在市場需求。資料：新華網(wǎng)，中航證券研究所5?

2021年以來系列重量級(jí)網(wǎng)絡(luò)安全法律法規(guī)、規(guī)章制度相繼發(fā)布。僅2022年上半年就發(fā)布網(wǎng)絡(luò)安全領(lǐng)域相關(guān)國家法律法規(guī)、行業(yè)規(guī)章、地方政策、技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)和產(chǎn)業(yè)報(bào)告等近150項(xiàng)。加上之前已發(fā)布實(shí)施的《網(wǎng)絡(luò)安全法》、《密碼法》等，我國網(wǎng)絡(luò)安全相關(guān)法律法規(guī)體系基本建立完善，政府監(jiān)管力度持續(xù)加強(qiáng)。圖表：我國網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)政策文件去年集中發(fā)布發(fā)布時(shí)間2021.06文件名稱《中華人民共和國數(shù)據(jù)安全法》發(fā)布部門全國人大重點(diǎn)內(nèi)容會(huì)我國數(shù)據(jù)安全領(lǐng)域的基礎(chǔ)性法律，其完善了國家數(shù)據(jù)安全工作體制機(jī)制，規(guī)定中央國家安全領(lǐng)導(dǎo)機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)國家數(shù)據(jù)安全工作的決策和議事協(xié)調(diào)等職責(zé)，并提出建立國家數(shù)據(jù)安全工作協(xié)調(diào)機(jī)制。標(biāo)志著我國在數(shù)據(jù)安全領(lǐng)域有法可依，為各行業(yè)數(shù)據(jù)安全提供監(jiān)管依據(jù)。2021.07《網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展三年行動(dòng)計(jì)

工信部劃(2021-2023年)(征求意見稿)》到2023年，網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)業(yè)規(guī)模超過2500億元，年復(fù)合增長率超過15%。提升中小企業(yè)、重點(diǎn)行業(yè)和關(guān)鍵行業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施網(wǎng)絡(luò)安全防護(hù)水平，電信等重點(diǎn)行業(yè)網(wǎng)絡(luò)安全投入占信息化投入比例達(dá)10%。網(wǎng)絡(luò)安全關(guān)鍵核心技術(shù)實(shí)現(xiàn)突破，加快新興技術(shù)與網(wǎng)絡(luò)安全的融合創(chuàng)新，增強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新能力，初步形成具有網(wǎng)絡(luò)安全生態(tài)引領(lǐng)能力的領(lǐng)航企業(yè)。2021.082021.08《中華人民共和國個(gè)人信息保護(hù)法》《關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施安全保護(hù)條例》全國人大會(huì)國務(wù)院會(huì)對(duì)自然人關(guān)于個(gè)人信息的權(quán)利、個(gè)人信息處理者對(duì)于個(gè)人信息的義務(wù)、相關(guān)部門對(duì)于個(gè)人信息的保護(hù)職責(zé)、個(gè)人信息處理具體要求、個(gè)人信息跨境、法律責(zé)任等做出了明確和可操作的規(guī)定。明晰了關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施的定義，明確了保護(hù)工作部門的職責(zé)，強(qiáng)化了運(yùn)營者的安全管理主體責(zé)任，規(guī)定了國家保障和促進(jìn)措施，確立了監(jiān)督管理體制。《條例》是對(duì)《網(wǎng)絡(luò)安全法》確立的關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施安全保護(hù)制度的細(xì)化完善，有助于構(gòu)建多方盡責(zé)、共同協(xié)作的關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施安全防護(hù)體系，更好地應(yīng)對(duì)網(wǎng)絡(luò)安全風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)。2021.102021.112021.12《數(shù)據(jù)出境安全評(píng)估辦法(征求意見稿)》網(wǎng)信辦《網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)安全管理?xiàng)l例(征求意見稿)》網(wǎng)信辦指出數(shù)據(jù)處理者向境外提供在中華人民共和國境內(nèi)運(yùn)營中收集和產(chǎn)生的重要數(shù)據(jù)應(yīng)當(dāng)進(jìn)行安全評(píng)估，且數(shù)據(jù)出境安全評(píng)估堅(jiān)持事前評(píng)估和持續(xù)監(jiān)督相結(jié)合、風(fēng)險(xiǎn)自評(píng)估與安全評(píng)估相結(jié)合，防范數(shù)據(jù)出境安全風(fēng)險(xiǎn)，保障數(shù)據(jù)依法有序自由流動(dòng)。規(guī)定了國家建立數(shù)據(jù)分類分級(jí)保護(hù)制度。明確了在中華人民共和國境內(nèi)利用網(wǎng)絡(luò)開展數(shù)據(jù)處理活動(dòng)的一般規(guī)定、個(gè)人信息保護(hù)、重要數(shù)據(jù)安全、數(shù)據(jù)跨境安全管理、互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)運(yùn)營者義務(wù)、監(jiān)督管理及法律責(zé)任等安全管理要求?！毒W(wǎng)絡(luò)安全審查辦法》網(wǎng)信辦、等十三部門、工信部

將網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)運(yùn)營者開展數(shù)據(jù)處理活動(dòng)影響或者可能影響國家安全等情形納入網(wǎng)絡(luò)安全審查，并明確掌握超過100萬用戶個(gè)人信息的網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)運(yùn)營者赴國外上市必須向網(wǎng)絡(luò)安全審查辦公室申報(bào)網(wǎng)絡(luò)安全審查。根據(jù)審查實(shí)際需要，增加證監(jiān)會(huì)作為網(wǎng)絡(luò)安全審查工作機(jī)制成員單位，同時(shí)完善了國家安全風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估因素等內(nèi)容。資料：天融信公眾號(hào)，中航證券研究所6圖表：2022年上半年網(wǎng)絡(luò)安全和數(shù)據(jù)安全政策一覽資料：天津市大數(shù)據(jù)協(xié)會(huì)，中航證券研究所7?

近年來，網(wǎng)絡(luò)安全威脅持續(xù)快速增長。隨著數(shù)字經(jīng)濟(jì)建設(shè)的持續(xù)深入，大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)、人工智能等加速融入工業(yè)、能源、醫(yī)療、交通、教育、農(nóng)業(yè)等行業(yè)。近年來隨著網(wǎng)絡(luò)信息安全邊界不斷拓展，網(wǎng)絡(luò)攻擊、勒索事件呈迅速增長態(tài)勢。Imperva相關(guān)報(bào)告顯示，自2017年以來，全球網(wǎng)絡(luò)攻擊泄漏數(shù)據(jù)記錄的數(shù)量平均每年增長高達(dá)224%。IDC發(fā)布的2021年勒索軟件研究報(bào)告顯示，全球大約37%的企業(yè)均遭受過某種形式的勒索軟件攻擊。根據(jù)IBM一項(xiàng)安全研究報(bào)告，2021年企業(yè)平均每起數(shù)據(jù)泄露事件成本為424萬美元。網(wǎng)絡(luò)空間安全威脅已經(jīng)成為數(shù)字經(jīng)濟(jì)面臨的共同挑戰(zhàn)，維護(hù)網(wǎng)絡(luò)安全已經(jīng)是現(xiàn)代社會(huì)需要承擔(dān)的共同責(zé)任。?

各類網(wǎng)絡(luò)攻擊事件在全球范圍內(nèi)愈演愈烈，嚴(yán)重影響社會(huì)、經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、國家安全。近兩年全球范圍內(nèi)幾例典型重大網(wǎng)絡(luò)攻擊事件：1、2021年5月7日，美國最大燃油管道運(yùn)營商科洛尼爾管道運(yùn)輸公司遭遇黑客攻擊，被迫關(guān)閉整個(gè)管道系統(tǒng)。受管道關(guān)閉影響，美國多地出現(xiàn)燃油短缺和恐慌性購買，導(dǎo)致燃油價(jià)格飆升。5月9日，美國宣布進(jìn)入國家緊急狀態(tài)，原因是當(dāng)?shù)刈畲笕加凸艿肋\(yùn)營商遭網(wǎng)絡(luò)攻擊下線。5月10日，美國總統(tǒng)拜登稱，攻擊輸油管道“是一種犯罪行為”。直到5月13日下午，科洛尼爾管道運(yùn)輸公司才宣布，重啟了該公司的整個(gè)燃油運(yùn)輸系統(tǒng)并全面恢復(fù)運(yùn)營。2、《華爾街日?qǐng)?bào)》2021年6月9日?qǐng)?bào)道，全球最大肉類加工商世界肉類加工企業(yè)巨頭JBS股份有限公司美國分部JBS美國食品加工公司的首席執(zhí)行官說，該公司向分子支付了1100萬美元的贖金。該公司上周遭遇網(wǎng)絡(luò)攻擊，旗下所有美國牛肉加工廠一度全線停產(chǎn)，影響整個(gè)美國市場約五分之一的肉類供應(yīng)。

3、今年3月1日，日本豐田汽車公司因零部件供應(yīng)商受到“勒索軟件”攻擊，決定停止日本全國所有工廠運(yùn)行。據(jù)了解，3月1日豐田關(guān)閉所有日本國內(nèi)工廠后，將影響約1萬輛汽車的生產(chǎn)，約占豐田在日本國內(nèi)月產(chǎn)量的5%。4、今年9月27日，中國國家計(jì)算機(jī)病毒應(yīng)急處理中心發(fā)布西北工業(yè)大學(xué)遭美國國家安全局網(wǎng)絡(luò)攻擊事件調(diào)查報(bào)告（之二）。詳細(xì)披露了美國家安全局“特定入侵行動(dòng)辦公室”以日本、德國、韓國等為跳板，在荷蘭、丹麥等國設(shè)置相關(guān)網(wǎng)絡(luò)武器托管，控制中國相關(guān)關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施，向西北工業(yè)大學(xué)內(nèi)部網(wǎng)絡(luò)深度滲透，竊取大量賬號(hào)口令、身份驗(yàn)證、系統(tǒng)日志、訪問權(quán)限、文檔資料、網(wǎng)絡(luò)配置等關(guān)鍵敏感數(shù)據(jù)和敏感人員信息。資料：信息安全與通信保密雜志社，中航證券研究所8?

安全威脅驅(qū)動(dòng)實(shí)戰(zhàn)性需求。業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)的實(shí)戰(zhàn)性需求，是政府和企業(yè)因?yàn)榘踩录l發(fā)而主動(dòng)進(jìn)行的網(wǎng)絡(luò)安全建設(shè)，并且在系統(tǒng)架構(gòu)的設(shè)計(jì)過程中自發(fā)添加相關(guān)的網(wǎng)絡(luò)安全部分。各類網(wǎng)絡(luò)攻擊事件在全球范圍內(nèi)愈演愈烈，潛在威脅驅(qū)動(dòng)對(duì)網(wǎng)絡(luò)安全防護(hù)的真實(shí)市場需求增加。圖表：2022上半年十大網(wǎng)絡(luò)攻擊事件時(shí)間國家/地區(qū)事件2022.01美國專門提供勞動(dòng)力與人力資本管理解決方案的美國克羅諾斯（Kronos）公司私有云平臺(tái)遭勒索軟件攻擊，數(shù)千家公司工資難以發(fā)放國際電信巨頭沃達(dá)豐的葡萄牙公司表示，由于遭受了一大波“以損害與破壞為目的的蓄意網(wǎng)絡(luò)攻擊”，4G與5G移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)、固話語音、電視、短信及語音/數(shù)字應(yīng)2022.022022.02葡萄牙烏克蘭答服務(wù)受到影響境內(nèi)多個(gè)政府機(jī)構(gòu)（包括外交部、國防部、內(nèi)政部、安全局及內(nèi)閣等）以及兩家大型銀行的網(wǎng)站再次淪為DDoS攻擊的受害者。專注監(jiān)測國際互聯(lián)網(wǎng)狀態(tài)的民間組織NetBlocks還證實(shí)，烏克蘭最大銀行Privatbank、國家儲(chǔ)蓄銀行（Oschadbank）的網(wǎng)站也在攻擊中遭受重創(chuàng)，與政府網(wǎng)站一同陷入癱瘓狀態(tài)。美國征信巨頭TransUnion的南非公司遭巴西黑客團(tuán)伙襲擊，5400萬消費(fèi)者征信數(shù)據(jù)泄露，絕大多數(shù)為南非公民，據(jù)了解南非總?cè)丝诩s6060萬人。TransUnion公司稱，將為受影響的消費(fèi)者免費(fèi)提供身份保護(hù)年度訂閱服務(wù)，預(yù)計(jì)成本將超過114億元2022.032022.042022.052022.05南非哥斯達(dá)黎加

4月17日Conti勒索軟件攻擊爆發(fā)以來，已至少影響了哥斯達(dá)黎加27個(gè)政府機(jī)構(gòu)，其中9個(gè)受到嚴(yán)重影響，如征稅工作受阻礙、公務(wù)員工資發(fā)放金額錯(cuò)亂等當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月11日，意大利參議院、上議院、國防部等多個(gè)重要政府網(wǎng)站遭到網(wǎng)絡(luò)攻擊，網(wǎng)站無法訪問至少1個(gè)小時(shí)，受影響的還有國際空間站、國家衛(wèi)生研究所、意大利汽車俱樂部等機(jī)構(gòu)的網(wǎng)站。親俄黑客團(tuán)伙Killnet聲稱對(duì)本次攻擊負(fù)責(zé)。意大利美歐親俄羅斯黑客組織Killnet于5月16日宣布將對(duì)美國、英國、德國、意大利、拉脫維亞、羅馬尼亞、立陶宛、愛沙尼亞、波蘭和烏克蘭政府發(fā)起網(wǎng)絡(luò)戰(zhàn)俄羅斯最大銀行Sberbank（聯(lián)邦儲(chǔ)蓄銀行）官網(wǎng)披露，在5月6日成功擊退了有史以來規(guī)模最大的DDoS攻擊，峰值流量高達(dá)450

GB/秒。此次攻擊Sberbank主要網(wǎng)站的惡意流量是由一個(gè)僵尸網(wǎng)絡(luò)所生成，該網(wǎng)絡(luò)包含來自美國、英國、日本和中國臺(tái)灣的27000臺(tái)被感染設(shè)備2022.05俄羅斯5月初，西班牙首相桑切斯確認(rèn)遭飛馬軟件入侵，成為現(xiàn)任全球政府首腦的首個(gè)確認(rèn)案例。此前，英國首相鮑里斯·約翰遜辦公室相連設(shè)備也發(fā)現(xiàn)

飛馬間諜軟件的2022.052022.05資料歐盟德國活動(dòng)痕跡。目前飛馬軟件已被美國商務(wù)部列入黑名單，正在接受歐洲議會(huì)委員會(huì)的調(diào)查。5月5日汽車租賃巨頭Sixt

確認(rèn)4月29日在IT系統(tǒng)上檢測到可疑活動(dòng)，并很快確認(rèn)自己遭受到網(wǎng)絡(luò)攻擊。部分業(yè)務(wù)系統(tǒng)被迫中斷，運(yùn)營出現(xiàn)大量技術(shù)問題；公司的客戶服務(wù)中心和部分分支機(jī)構(gòu)受影響較大。：信息安全與通信保密雜志社，中航證券研究所91.政府監(jiān)管力度持續(xù)加強(qiáng)，潛在安全威脅驅(qū)動(dòng)真實(shí)市場需求增加2.“數(shù)字經(jīng)濟(jì)、自主可控”穩(wěn)定預(yù)期，行業(yè)保持穩(wěn)增長、快增長態(tài)勢3.市場分析：結(jié)構(gòu)優(yōu)化，集中度提升，綜合性廠商具競爭優(yōu)勢4.相關(guān)公司梳理2.1數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代，網(wǎng)絡(luò)安全具備長期穩(wěn)增長、快增長的大邏輯2.2我國數(shù)字經(jīng)濟(jì)占GDP比重仍有較大上升空間2.3數(shù)字化轉(zhuǎn)型提速使安全形勢更為復(fù)雜2.4我國網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)長期保持穩(wěn)增長、快增長態(tài)勢?

現(xiàn)代社會(huì)已經(jīng)進(jìn)入數(shù)字?jǐn)?shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代。數(shù)字經(jīng)濟(jì)具有高創(chuàng)新性、強(qiáng)滲透性、廣覆蓋性，數(shù)字化技術(shù)可以提高社會(huì)運(yùn)行效率，改善經(jīng)濟(jì)運(yùn)行方式，推動(dòng)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)節(jié)能減排。數(shù)字化是新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)，也是改造提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的支點(diǎn)，更是構(gòu)建現(xiàn)代化社會(huì)經(jīng)濟(jì)體系的重要引擎。我們認(rèn)為，數(shù)字經(jīng)濟(jì)建設(shè)主要包括三個(gè)重要環(huán)節(jié)，其中，發(fā)展基礎(chǔ)是網(wǎng)絡(luò)安全，核心要素是軟件構(gòu)建能力，物理保障是云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)設(shè)施。?

”數(shù)字經(jīng)濟(jì)”“網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)國”建設(shè)早已上升為國家戰(zhàn)略，具有與碳中和、碳達(dá)峰同樣的重要戰(zhàn)略地位。我國“十四五”規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要提出，2025年數(shù)字經(jīng)濟(jì)核心產(chǎn)業(yè)增加值占GDP比重提升至10%。要推進(jìn)網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)國建設(shè)，加快建設(shè)數(shù)字經(jīng)濟(jì)、數(shù)字社會(huì)、數(shù)字政府，以數(shù)字化轉(zhuǎn)型整體驅(qū)動(dòng)生產(chǎn)方式、生活方式和治理方式變革。?

網(wǎng)絡(luò)安全護(hù)航數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展，沒有網(wǎng)絡(luò)安全就沒有國家安全。數(shù)字經(jīng)濟(jì)要統(tǒng)籌發(fā)展和安全，提高網(wǎng)絡(luò)安全保障能力，建立健全數(shù)字安全保障體系，筑牢數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的網(wǎng)絡(luò)和數(shù)據(jù)安全屏障。2022

年

1月

12日國務(wù)院發(fā)布《“十四五”數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》，在數(shù)字經(jīng)濟(jì)安全體系方面提出了三方向要求，一是增強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)安全防護(hù)能力、二是提升數(shù)據(jù)安全保障水平、三是切實(shí)有效防范各類風(fēng)險(xiǎn)。?

“網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)國、數(shù)字中國“重要性持續(xù)提升。黨的報(bào)告中指出“堅(jiān)持把發(fā)展經(jīng)濟(jì)的著力點(diǎn)放在實(shí)體經(jīng)濟(jì)上，推進(jìn)新型工業(yè)化，加快建設(shè)制造強(qiáng)國、質(zhì)量強(qiáng)國、航天強(qiáng)國、交通強(qiáng)國、網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)國、數(shù)字中國”，同時(shí)明確對(duì)“推進(jìn)國家安全體系和能力現(xiàn)代化，堅(jiān)決維護(hù)國家安全和社會(huì)穩(wěn)定”作出戰(zhàn)略部署。在我國大力發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)、加強(qiáng)自主可控等國家戰(zhàn)略的助推下，網(wǎng)絡(luò)安全具備長期穩(wěn)增長、快增長的大邏輯。?

長期來看，我國網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)成長空間較大。根據(jù)白宮公布的2021財(cái)年預(yù)算，美國聯(lián)邦政府2021財(cái)年IT總預(yù)算為922億美元，其中網(wǎng)絡(luò)安全領(lǐng)域總預(yù)算188億美元，網(wǎng)絡(luò)安全占IT預(yù)算的20.4％。IDC統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，我國網(wǎng)絡(luò)安全市場占信息市場的比重約為1.87％，和美國政府20.4％的比重相差十倍，同時(shí)也低于全球

3.74％的平均水平。12?

2021年10月15日起，人民日?qǐng)?bào)連續(xù)四周推出“加快數(shù)字化發(fā)展

建設(shè)數(shù)字中國”系列觀察專版，全面展望了數(shù)字中國美好愿景。圖表：人民日?qǐng)?bào)連出四個(gè)觀察專版展望數(shù)字中國資料：延安發(fā)布，中航證券研究所13?

我國數(shù)字經(jīng)濟(jì)占GDP比重仍有較大上升空間。據(jù)中國信息通信研究院，2020年全球數(shù)字經(jīng)濟(jì)規(guī)模達(dá)到32.6萬億美元，占全球經(jīng)濟(jì)的比重達(dá)到43.7%，同比增長3.0%，而同期主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)都是負(fù)增長。從規(guī)模來看，美國數(shù)字經(jīng)濟(jì)蟬聯(lián)世界第一，規(guī)模達(dá)到13.6萬億美元，中國位居世界第二，規(guī)模為5.4萬億美元。德國、日本、英國位居第三至五位。從占比來看，德國、英國、美國數(shù)字經(jīng)濟(jì)在國民經(jīng)濟(jì)中占據(jù)主導(dǎo)地位，占GDP比重超過60%。我國數(shù)字經(jīng)濟(jì)體量占GDP比重達(dá)38.6%，數(shù)字經(jīng)濟(jì)占GDP比重仍有較大上升空間。圖表：2018-2020年全球數(shù)字經(jīng)濟(jì)增加值規(guī)模及占GDP比重情況（單位：萬億美元，%）資料：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，中航證券研究所14?

信息的數(shù)字化成本收益比非常高，各類應(yīng)用都在加快數(shù)據(jù)的產(chǎn)生、處

理、流通、使用和存儲(chǔ)，數(shù)據(jù)成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要素之一。據(jù)IDC數(shù)據(jù)顯示，全球產(chǎn)生和存儲(chǔ)的數(shù)據(jù)量將從2018年的33ZB（1ZB=1萬億GB）的上升至2025年的175ZB。與此同時(shí)，全球范圍內(nèi)物聯(lián)網(wǎng)終端數(shù)量高速增長。根據(jù)GSMA的預(yù)測，2025年全球物聯(lián)網(wǎng)終端連接數(shù)量將達(dá)到250億個(gè)，其中消費(fèi)物聯(lián)網(wǎng)終端連接數(shù)量達(dá)到110億，工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)終端連接數(shù)將達(dá)到140億，占全球連接的一半以上。圖表：2018-2025年全球物聯(lián)網(wǎng)終端連接數(shù)預(yù)測趨勢圖（單位：億個(gè)）資料：GSMA、研究院，中航證券研究所15?

我國網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)長期保持穩(wěn)增長、快增長態(tài)勢。工信部消息，2021年我國網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)業(yè)總體規(guī)模突破2000億元，“十三五”時(shí)期年均增長率達(dá)15%，產(chǎn)業(yè)綜合實(shí)力快速提升。根據(jù)中國網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟數(shù)據(jù)，近三年我國網(wǎng)絡(luò)安全市場整體保持穩(wěn)健增長，2021年市場規(guī)模約為614億元，同比+15.4%，預(yù)計(jì)未來三年將保持15%+的增速，到2024年市場規(guī)模預(yù)計(jì)超1000億人民幣。據(jù)IDC數(shù)據(jù)顯示，2021年全球網(wǎng)絡(luò)安全I(xiàn)T總投資規(guī)模為1687.7億美元，有望在2026年增至2875.7億美元。聚焦中國市場，預(yù)計(jì)2026年中國網(wǎng)絡(luò)安全I(xiàn)T支出規(guī)模將達(dá)到318.6億美元，全球占比約為11.1%，五年CAGR約為21.2%（近全球兩倍），市場前景廣闊。兩家權(quán)威機(jī)構(gòu)的預(yù)測均表明未來五年我國網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)穩(wěn)增長、快增長的可能性較強(qiáng)?？蛻艚Y(jié)構(gòu)方面，2022-2026的五年預(yù)測期內(nèi)，市場終端行業(yè)用戶結(jié)構(gòu)相對(duì)穩(wěn)定，政府、金融和電信行業(yè)占比最大，預(yù)計(jì)到2026年，三者合計(jì)支出規(guī)模將超192.2億美元，占比超中國網(wǎng)絡(luò)安全總支出的六成。圖表：IDC對(duì)2021-2026年我國網(wǎng)絡(luò)安全市場支出預(yù)測圖表：中國網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟對(duì)我國網(wǎng)絡(luò)安全市場規(guī)模預(yù)測（億人民幣）圖表：我國網(wǎng)絡(luò)安全市場2026年行業(yè)占比預(yù)測16資料：中國網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟、IDC，中航證券研究所1.政府監(jiān)管力度持續(xù)加強(qiáng)，潛在安全威脅驅(qū)動(dòng)真實(shí)市場需求增加2.“數(shù)字經(jīng)濟(jì)、自主可控”穩(wěn)定預(yù)期，行業(yè)保持穩(wěn)增長、快增長態(tài)勢4.相關(guān)公司梳理3.1網(wǎng)絡(luò)安全定義、基本分類及細(xì)分產(chǎn)品結(jié)構(gòu)3.2行業(yè)向安全服務(wù)轉(zhuǎn)型，我國網(wǎng)絡(luò)安全支出結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化3.3領(lǐng)先企業(yè)市占率穩(wěn)定提升，綜合廠商具備競爭優(yōu)勢3.4上半年領(lǐng)先企業(yè)營收增速穩(wěn)健，全年有望實(shí)現(xiàn)規(guī)模較快增長?

網(wǎng)絡(luò)安全定義及基本分類。從廣義角度看，網(wǎng)絡(luò)安全主要保障網(wǎng)絡(luò)中的硬件、軟件與信息資源的安全性。網(wǎng)絡(luò)安全上游為各類基礎(chǔ)硬件、軟件系統(tǒng)、基礎(chǔ)能力。中游則為網(wǎng)絡(luò)安全的不同細(xì)分領(lǐng)域，下游就是網(wǎng)絡(luò)安全的需求方。網(wǎng)絡(luò)安全可分為安全硬件、安全軟件和安全服務(wù)三大類。網(wǎng)絡(luò)安全廠商位于產(chǎn)業(yè)鏈中游，通過提供硬件設(shè)備、安全軟件和安全服務(wù)來為下游客戶（政府、電信、金融行業(yè)為主）提供保護(hù)。圖表：網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)業(yè)鏈圖表：2020年我國網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)客戶結(jié)構(gòu)（按收入）19資料：中國信通院，中航證券研究所?

按產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，網(wǎng)絡(luò)安全市場可以劃分為安全硬件市場、安全軟件市場、安全服務(wù)市場。針對(duì)網(wǎng)絡(luò)邊界進(jìn)行防護(hù)和隔離的產(chǎn)品以硬件形態(tài)為主，如防火墻、入侵檢測/防護(hù)等；針對(duì)主機(jī)和應(yīng)用系統(tǒng)的產(chǎn)品以軟件形態(tài)為主，如防病毒軟件、終端安全軟件等。網(wǎng)絡(luò)安全服務(wù)主要解決客戶在網(wǎng)絡(luò)安全服務(wù)方面實(shí)際需求，為客戶提供網(wǎng)絡(luò)安全咨詢、托管、集成、培訓(xùn)等系列服務(wù)。圖表：網(wǎng)絡(luò)安全各細(xì)分市場的劃分20資料：亞信安全招股說明書，中航證券研究所?

全球網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)向安全服務(wù)轉(zhuǎn)型，我國網(wǎng)絡(luò)安全支出結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。全球網(wǎng)絡(luò)安全市場規(guī)模結(jié)構(gòu)中，安全服務(wù)的比重遠(yuǎn)超過六成。中國的網(wǎng)絡(luò)安全起步較晚，目前仍然在高速發(fā)展期。從支出結(jié)構(gòu)上看，安全硬件占比仍然在40%以上，但硬件占比在逐年降低，軟件和服務(wù)占比在逐年提升。?

網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)的產(chǎn)品創(chuàng)新伴隨著客戶信息化建設(shè)進(jìn)程而演進(jìn)。在政企客戶廣泛采用云計(jì)算、大數(shù)據(jù)等技術(shù)之前，客戶的信息化環(huán)境相對(duì)簡單，有三個(gè)特點(diǎn)：①網(wǎng)絡(luò)環(huán)境主要是互聯(lián)網(wǎng)、隔離或非隔離內(nèi)網(wǎng)；②用戶終端大量采用

PC

電腦，服務(wù)器數(shù)量較少；③政企應(yīng)用主要是以

OA、CRM和ERP

等為主；此時(shí)針對(duì)信息化的安全防護(hù)更加注重網(wǎng)絡(luò)邊界的保護(hù)，行業(yè)主要以硬件、軟件兩類廠商為主。伴隨著數(shù)字化轉(zhuǎn)型，新技術(shù)、新系統(tǒng)對(duì)網(wǎng)絡(luò)安全的訴求變得日益復(fù)雜和精細(xì)化，自動(dòng)化響應(yīng)與安全服務(wù)相結(jié)合的網(wǎng)絡(luò)安全解決方案將成為未來網(wǎng)絡(luò)安全的主要發(fā)展趨勢。圖表：2017-2020年中國網(wǎng)絡(luò)安全市場結(jié)構(gòu)圖表：年全球

安全市場支出結(jié)構(gòu)資料：《網(wǎng)絡(luò)安全服務(wù)產(chǎn)業(yè)研究綜述》，中航證券研究所21?

當(dāng)前采購仍圍繞等保開展，云主機(jī)安全增長顯著。從需求測來看，2019-2021年我國網(wǎng)絡(luò)安全下游客戶采購的TOP20產(chǎn)品仍然圍繞等級(jí)保護(hù)展開，基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品如防火墻、網(wǎng)絡(luò)行為管理、殺毒軟件等仍是市場需求最大的品類。安全管理平臺(tái)從SOC到態(tài)勢感知，大數(shù)據(jù)技術(shù)在安全領(lǐng)域的廣泛應(yīng)用驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品不斷進(jìn)化，客戶對(duì)安管平臺(tái)的需求穩(wěn)定。隨著云計(jì)算、大數(shù)據(jù)技術(shù)的發(fā)展，用戶終端從過去的PC向移動(dòng)終端、IoT

終端等泛終端形態(tài)轉(zhuǎn)移，網(wǎng)絡(luò)環(huán)境也之發(fā)生巨大改變，形成了新邊界。隨著云的發(fā)展，端點(diǎn)安全成為整體安全體系中必不可少的一環(huán)，下游客戶對(duì)終端檢測與管理產(chǎn)品需求上升，其中云主機(jī)安全增長顯著。圖表：2019-2021年我國網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品采購趨勢圖表：2021年全球IT安全產(chǎn)品市場規(guī)模及增速預(yù)測201920202021防火墻防火墻防火墻安全管理與態(tài)勢感知平臺(tái)

安全管理與態(tài)勢感知平臺(tái)

安全管理與態(tài)勢感知平臺(tái)網(wǎng)絡(luò)行為管理殺毒軟件網(wǎng)閘網(wǎng)絡(luò)行為管理終端檢測與管理殺毒軟件終端檢測與管理殺毒軟件負(fù)載均衡負(fù)載均衡終端檢測與管理身份認(rèn)證負(fù)載均衡網(wǎng)閘身份認(rèn)證網(wǎng)絡(luò)行為管理網(wǎng)閘堡壘機(jī)堡壘機(jī)堡壘機(jī)身份認(rèn)證網(wǎng)絡(luò)安全準(zhǔn)入入侵檢測系統(tǒng)漏洞掃描入侵檢測系統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)安全準(zhǔn)入漏洞掃描網(wǎng)絡(luò)安全準(zhǔn)入Web應(yīng)用防火墻入侵防御系統(tǒng)漏洞掃描數(shù)據(jù)庫審計(jì)入侵檢測系統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)管理與分析網(wǎng)絡(luò)威脅檢測與響應(yīng)網(wǎng)絡(luò)安全審計(jì)防病毒網(wǎng)關(guān)代碼審計(jì)入侵防御系統(tǒng)Web應(yīng)用防火墻網(wǎng)絡(luò)安全審計(jì)網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)管理與分析防病毒網(wǎng)關(guān)數(shù)據(jù)庫審計(jì)網(wǎng)絡(luò)威脅檢測與響應(yīng)Ddos防護(hù)入侵防御系統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)管理與分析數(shù)據(jù)庫審計(jì)網(wǎng)絡(luò)威脅檢測與響應(yīng)Web應(yīng)用防火墻防病毒網(wǎng)關(guān)網(wǎng)絡(luò)安全審計(jì)代碼審計(jì)資料：中國網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟、艾瑞咨詢，中航證券研究所22?

IDC預(yù)計(jì)未來五年軟件市場增速領(lǐng)跑安全市場，硬件和服務(wù)市場將持續(xù)保持穩(wěn)定增長。IDC預(yù)計(jì)未來五年，安全軟件CAGR為25.0%，到2026年安全軟件市場將

國網(wǎng)絡(luò)安全市場IT總支出的四成，其中信息和數(shù)據(jù)安全軟件作為軟件最大的子市場，將以29.9%的五年CAGR引領(lǐng)軟件市場增長。預(yù)計(jì)未來五年安全硬件市場CAGR為17.0%，到2026年硬件市場規(guī)模將超百億美元。其中，UTM類產(chǎn)品仍主導(dǎo)硬件市場。此外，中國安全服務(wù)市場未來五年將保持穩(wěn)定增長的態(tài)勢，2026年服務(wù)支出規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)86.1億美元，五年CAGR約為21.6%。其中，安全咨詢服務(wù)仍將占據(jù)主導(dǎo)地位，占比近四成。從增速來看，托管安全服務(wù)市場增速最快，預(yù)計(jì)五年CAGR為34.0%。圖表：未來五年安全硬件、軟件、服務(wù)的年復(fù)合增速資料：IDC，中航證券研究所23?

領(lǐng)先企業(yè)市占率穩(wěn)定提升，綜合性廠商具備競爭優(yōu)勢。2021年我國網(wǎng)絡(luò)安全市場CR1為9.5%，CR4為28.07%，CR8為43.96%。整體市場集中度進(jìn)一步提升。當(dāng)網(wǎng)絡(luò)安全市場進(jìn)入穩(wěn)健增長階段后，領(lǐng)先企業(yè)在規(guī)模和資源上擁有明顯優(yōu)勢，預(yù)計(jì)未來我國網(wǎng)絡(luò)安全市場集中度將持續(xù)提升。隨著社會(huì)數(shù)字化轉(zhuǎn)型加速，網(wǎng)絡(luò)安全管理所面對(duì)的環(huán)境發(fā)生了更加復(fù)雜，市場需求由單純購買產(chǎn)品及服務(wù)向整體解決方案過渡。未來“平臺(tái)+產(chǎn)品+運(yùn)營服務(wù)”的綜合性領(lǐng)先廠商具備競爭優(yōu)勢，市占率仍將保持小幅增長趨勢。圖表：中國網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)集中度圖表：2021中國網(wǎng)絡(luò)安全企業(yè)市占率資料：中國網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟，中航證券研究所24圖表：2021我國網(wǎng)絡(luò)安全硬件、軟件、服務(wù)市場格局?

我國尚無絕對(duì)優(yōu)勢廠商，領(lǐng)先企業(yè)在不同細(xì)分領(lǐng)域各具競爭優(yōu)勢。當(dāng)前，市占率靠前的

、啟明星辰、深信服和天融信市占率均過5%，但尚無絕對(duì)優(yōu)勢廠商。市占率靠前的綜合性廠商，憑借各自在不同細(xì)分領(lǐng)域的優(yōu)勢均獲得穩(wěn)健發(fā)展。預(yù)計(jì)該競爭格局或長期存在，主要系行業(yè)技術(shù)復(fù)雜、細(xì)分領(lǐng)域較多、市場需求長期保持較快增長，以及客戶使用習(xí)慣的養(yǎng)成等。擁有豐富的產(chǎn)品矩陣和優(yōu)秀的服務(wù)協(xié)同能力的綜合性廠商均能享受到行業(yè)發(fā)展紅利。圖表：2021我國網(wǎng)絡(luò)安全細(xì)分子行業(yè)CR5情況匯總資料：IDC，中航證券研究所25?

上半年規(guī)模企業(yè)營收增速穩(wěn)健，全年有望實(shí)現(xiàn)規(guī)模較快增長。我們選取主業(yè)為網(wǎng)絡(luò)安全、2021年網(wǎng)絡(luò)安全營收規(guī)模達(dá)到10億，網(wǎng)絡(luò)安全業(yè)務(wù)占比50%以上的企業(yè)，統(tǒng)計(jì)得出18-21年?duì)I收復(fù)合增速TOP3分別為中孚信息（+52.80%）、

（+47.32%）、安恒信息（+42.69%），整體保持快速穩(wěn)定增長態(tài)勢。2021年盈利能力最強(qiáng)的公司，分別是啟明星辰8.62億元、綠盟科技3.45億元、迪普科技3.09億元。2022H1受疫情反復(fù)影響，部分項(xiàng)目延期、驗(yàn)收周期加長、供應(yīng)鏈?zhǔn)茏?，?dǎo)致營收、利潤端承壓。從各公司公開信息來看，上半年政府端客戶承壓。企業(yè)及行業(yè)客戶進(jìn)展較好，取得較快增速。上半年整體營收增速較好的是衛(wèi)士通（+55.33%）、（+35.21%）、天融信（+24.77%）。毛利率方面，部分、天融信等階段性公司上半年毛利率出現(xiàn)下滑，主要系收入確認(rèn)周期、結(jié)構(gòu)導(dǎo)致的階段性下降，預(yù)計(jì)下半年將有所改善。費(fèi)用投入方面，投入高峰期已過，上半年費(fèi)用率下降明顯，隨著營業(yè)收入持續(xù)快速增長，公司的規(guī)模效應(yīng)將逐漸顯現(xiàn)，有望推動(dòng)盈利能力的快速提升。從部分公司公開的業(yè)績指引和訂單情況來看，行業(yè)仍維持高景氣。網(wǎng)安公司上半年?duì)I收全年占比不高，預(yù)計(jì)隨著下半年訂單交付的好轉(zhuǎn)，行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)全年有望實(shí)現(xiàn)規(guī)模的快速增長。圖表：主要公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)（天融信、深信服、美亞柏科營收及同比、18-21CAGR為網(wǎng)絡(luò)安全業(yè)務(wù)部分）21營收（億18-21營收CAGR證券代碼公司簡稱營收同比

21凈利潤（億元）

凈利潤同比21毛利率21凈利率

22H1營收（億元）

營收同比

22H1凈利潤（億元）

凈利潤同比

22H1毛利率

毛利率21H1元）688561.SH002439.SZ300454.SZ002212.SZ002268.SZ300369.SZ688023.SH300188.SZ300659.SZ300768.SZ688225.SH58.0943.8636.8933.4827.8926.0918.2013.8112.7010.3016.6739.60%20.27%10.15%18.40%17.00%29.80%37.59%22.65%27.93%15.59%30.82%-5.558.622.732.302.383.450.143.111.173.091.79-65.91%7.15%60.01%65.99%80.84%59.41%37.92%61.39%63.96%58.37%64.14%71.45%53.35%-9.54%19.67%4.01%6.75%8.56%13.22%0.61%13.25%9.20%30.02%10.87%19.6812.1415.198.8013.108.345.352.802.543.6835.21%0.18%5.24%-9.10-2.50-6.90-2.060.10-2.16-3.72-1.13-2.700.411.33%-132.90%-418.65%-12.96%57.23%67.15%61.32%67.17%32.03%59.98%53.12%52.38%63.50%65.90%49.25%63.29%60.83%66.87%70.69%38.92%67.15%55.93%60.26%70.81%70.04%56.04%47.32%20.26%24.94%24.60%13.04%24.71%42.69%341.93%52.80%13.53%24.05%啟明星辰深信服天融信-66.29%-42.52%47.48%14.42%-89.71%-17.06%-51.65%11.91%4.88%24.77%55.33%8.11%15.78%-35.98%-29.98%-14.98%21.98%衛(wèi)士通123.53%綠盟科技安恒信息美亞柏科中孚信息迪普科技亞信安全-2661.05%-112.68%-1494.64%-14223.35%-61.06%5.93-1.71-2222.83%注：天融信2021年有剝離資產(chǎn)資料：Wind，中航證券研究所26圖表：主要公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)（天融信、深信服、美亞柏科營收及同比為網(wǎng)絡(luò)安全業(yè)務(wù)的部分）證券代碼

公司簡稱688561.SH21H1占當(dāng)年?duì)I收比重25.06%20H1占當(dāng)年?duì)I收比重24.20%19H1占當(dāng)年?duì)I收比重31.01%22H1四項(xiàng)費(fèi)用率113.86%105.50%92.17%21H1四項(xiàng)費(fèi)用率130.63%84.62%21年四項(xiàng)費(fèi)用率71.36%49.08%67.51%55.22%27.72%53.06%73.18%57.77%45.42%45.56%43.09%20年四項(xiàng)費(fèi)用率73.36%43.83%63.31%27.72%27.45%54.79%62.81%41.22%43.38%42.19%39.55%002439.SZ

啟明星辰300454.SZ

深信服002212.SZ

天融信002268.SZ

衛(wèi)士通300369.SZ

綠盟科技688023.SH

安恒信息300659.SZ

中孚信息300768.SZ

迪普科技688225.SH

亞信安全300188.SZ

美亞柏科27.63%20.70%28.55%39.12%33.35%34.32%83.27%21.03%14.36%28.39%105.32%32.58%110.40%46.90%30.26%18.16%29.09%29.59%27.36%31.18%87.96%70.67%25.38%24.19%28.07%140.44%179.39%62.43%120.31%78.73%28.58%17.72%28.86%42.04%35.47%42.79%53.01%29.15%————80.63%63.39%31.16%25.65%28.21%71.08%60.07%資料：Wind，中航證券研究所27圖表：主要公司上半年客戶結(jié)構(gòu)及業(yè)績指引證券代碼

公司簡稱22H1客戶結(jié)構(gòu)22H1分行業(yè)增速業(yè)績指引訂單情況688561.SH企業(yè)級(jí)客戶占比63.28%；政府客戶

企業(yè)級(jí)客戶營收金額較去年同期增長根據(jù)股票激勵(lì)計(jì)劃，以2021年?duì)I收為基數(shù)，2022-2025年?duì)I

一季度，新增訂單超9億元，同比增長逾六成。二季度盡管受到疫情影響，訂單仍然保持高速增長。（中證報(bào)：高研發(fā)投入構(gòu)建技術(shù)壁壘

網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)業(yè)重要性凸顯）25.82%；公檢法司客戶10.90%56.68%。重點(diǎn)行業(yè)來看，能源行業(yè)客戶

收增速分別不低于2021年的25%、55%、90%、135%增長+97%，金融行業(yè)客戶增長+50%，運(yùn)營商客戶增長率+46%002439.SZ

啟明星辰

政府行業(yè)占比25%特殊行業(yè)業(yè)績情況不錯(cuò)；電信行業(yè)情況

業(yè)績指引不變。2022年經(jīng)營計(jì)劃預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)25%的收入增

7月份訂單中標(biāo)數(shù)量有很大回升。從市場比較平穩(wěn)；企業(yè)市場增長較快長。股權(quán)激勵(lì)業(yè)績考核為以2021年?duì)I收為基數(shù)的增長率分別

景氣度來看，7

月份市場在全面回暖，公不低于20%、45%、70%；或以2021年凈利潤為基數(shù)的增長

司下半年的簽單量也將大幅提升率分別不低于25%、55%、85%002212.SZ

天融信政府及事業(yè)單位占比39.48%；國有

衛(wèi)生行業(yè)同比增幅112.67%，能源行業(yè)

2022年收入目標(biāo)為

30%增長。根據(jù)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，2022-

上半年新增訂單與上年同期基本持平企業(yè)占比27.09%；商業(yè)及其他占比

同比增幅107.21%，交通行業(yè)同比增幅

2024年?duì)I收目標(biāo)值為43億、49.58億、56.66億；2022-202433.27%97.16%，政法行業(yè)同比增幅48.13%年凈利潤目標(biāo)值為7.50億、8.80億、11億；300369.SZ

綠盟科技能源及企業(yè)增速最高，達(dá)到

41.47%，

股權(quán)激勵(lì)考核目標(biāo)為營業(yè)收入和凈利潤同比增速均為

20%運(yùn)營商收入增長

34.77%；金融行業(yè)收新簽訂單同比增長約17%入下滑

18.56%；政府、事業(yè)單位&其他行業(yè)收入下滑

8.44%688023.SH

安恒信息股權(quán)激勵(lì)業(yè)績考核目標(biāo)為以2021年?duì)I收為基數(shù)，2022-2025年增長率分別不低于30%、60%、90%、120%300659.SZ

中孚信息

政府65.52%、央企集團(tuán)13.25%政府及事業(yè)單位-26.85%；央企+6.40%300768.SZ

迪普科技

政府27.15%；電信運(yùn)營商39.76%；運(yùn)營商+1.30%、政府-27.67%、公共事

從三年周期來看，公司希望業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)翻倍公共事業(yè)20.19%業(yè)-14.26%688225.SH

亞信安全

金融、制造、能源行業(yè)33.70%非運(yùn)營商行業(yè)+61.20%資料：Wind、公司公告，中航證券研究所281.政府監(jiān)管力度持續(xù)加強(qiáng)，潛在安全威脅驅(qū)動(dòng)真實(shí)市場需求增加2.“數(shù)字經(jīng)濟(jì)、自主可控”穩(wěn)定預(yù)期，行業(yè)保持穩(wěn)增長、快增長態(tài)勢3.市場分析：結(jié)構(gòu)優(yōu)化，集中度提升，綜合性廠商具競爭優(yōu)勢?

網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)成長性較強(qiáng)，關(guān)注相關(guān)領(lǐng)域投資機(jī)會(huì)。2021年我國網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)業(yè)總體規(guī)模突破2000億元，“十三五”時(shí)期年均增長率達(dá)15%，產(chǎn)業(yè)綜合實(shí)力快速提升。我國網(wǎng)絡(luò)安全市場占信息市場的比重約為1.87％，和美國政府20.4％的比重相差十倍，同時(shí)也低于全球

3.74％的平均水平。網(wǎng)絡(luò)安全作為數(shù)字經(jīng)濟(jì)的“安全底座”，在我國大力發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)、加強(qiáng)自主可控等國家戰(zhàn)略的助推下，具備長期穩(wěn)增長、快增長的大邏輯。建議關(guān)注：1）綜合性領(lǐng)導(dǎo)廠商：、天融信、啟明星辰；2）在細(xì)分領(lǐng)域具有相對(duì)競爭優(yōu)勢的安恒信息、深信服、美亞柏科。圖表14：網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)相關(guān)標(biāo)的（截止2022年10月25日收盤，取Wind一致預(yù)期）凈利潤(億元)市盈率(倍)簡稱代碼收盤價(jià)(元)總市值(億元)2021A-5.552.302022E0.56735.362023E3.402021A-61.1754.312022E598.1823.322023E99.8817.6516.5367.0065.7522.44-U688561.SH002212.SZ002439.SZ688023.SH300454.SZ300188.SZ49.7510.5422.94158.00109.2012.22339.34124.91218.53124.04453.9398.23天融信啟明星辰安恒信息深信服7.088.6210.380.7713.221.8525.3621.050.14898.40166.3631.61161.88118.6928.412.733.826.90美亞柏科3.113.464.38資料：wind，中航證券研究所30???：2021年實(shí)現(xiàn)營收58.09億元（+39.60%），近五年（2017-2021）復(fù)合增長率

63.08%，人均創(chuàng)收同比提升

12.70%，持續(xù)快速增長。公司上半年圓滿完成北京冬奧會(huì)和冬殘奧會(huì)的網(wǎng)絡(luò)安全保障任務(wù)，實(shí)現(xiàn)了“零事故”承諾，并通過冬奧實(shí)戰(zhàn)化場景打磨，公司的產(chǎn)品質(zhì)量、技術(shù)能力、服務(wù)能力和組織力都有所提升。長期的高強(qiáng)度研發(fā)投入助力公司產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化、模塊化、組件化。上半年研發(fā)平臺(tái)量產(chǎn)初顯成效，研發(fā)費(fèi)用率、銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率分別下降6.54、5.97、5.27個(gè)百分點(diǎn)，三費(fèi)合計(jì)營收占比較去年同期下降17.78個(gè)百分點(diǎn)，三費(fèi)合計(jì)增速較去年同期下降20.67個(gè)百分點(diǎn)。

我們認(rèn)為，隨著公司營收規(guī)模的快速增長，其整體費(fèi)用率仍有下降空間，今年或迎來業(yè)績拐點(diǎn)。天融信：公司2020年9月剝離電線電纜業(yè)務(wù)，主業(yè)聚焦至網(wǎng)絡(luò)安