城投公司信用評(píng)級(jí)方法

城投公司信用評(píng)級(jí)方法一、城投公司的定義城市遂設(shè)投資公司（以下簡(jiǎn)稱"城投公司”）是由地方政府及其部門和機(jī)構(gòu)、所屬事業(yè)單位等通過(guò)財(cái)政撥款或注入土地、股權(quán)等資產(chǎn)設(shè)立，從事政府批準(zhǔn)或委托的公益性或準(zhǔn)公益性項(xiàng)目的融資、投資、遂設(shè)和運(yùn)營(yíng)，并擁有獨(dú)立企業(yè)法人資格的經(jīng)濟(jì)實(shí)體。其中，公益性項(xiàng)目是指為社會(huì)公共利益服務(wù)、不以盈利為目的，且不能或不宜通過(guò)市場(chǎng)化方式運(yùn)作的政府投資項(xiàng)日，如市政道路、公共交通等基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，以及公共衛(wèi)生、基礎(chǔ)科研、義務(wù)教育、保障性安居工程等基本建設(shè)項(xiàng)目。東方金誠(chéng)對(duì)水務(wù)企業(yè)的評(píng)級(jí)對(duì)象可分為二類：即主體信用評(píng)級(jí)和債券信用評(píng)級(jí)。水務(wù)企業(yè)主體信用評(píng)級(jí)是企業(yè)上體反期信用評(píng)級(jí)，債券信用評(píng)級(jí)包括企業(yè)債券、公司債券、可轉(zhuǎn)換公司債券、中期票據(jù)、短期融資券和集合債券等。二、城投公司的風(fēng)險(xiǎn)特征城投公司借助政府信用和政府財(cái)政支持通過(guò)舉債融資，為地方經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展籌集資金，在加快城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中發(fā)揮了積極作用。但與此同時(shí)，城投公司的信用風(fēng)險(xiǎn)也日益引起社會(huì)各界的廣泛關(guān)注，這主要表現(xiàn)在：①城投公司自身的經(jīng)營(yíng)性收入有限，債務(wù)償還主要依賴地方政府財(cái)政資金；②城投公司所承擔(dān)的地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目前期投入大，籌資壓力大；③城投公司對(duì)所擁有的土地資產(chǎn)的實(shí)際處置和運(yùn)營(yíng)能力較差。為此，國(guó)務(wù)院于2010年特別發(fā)布了19號(hào)文（《國(guó)務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)地方政府融資平臺(tái)公司管理有關(guān)問(wèn)題的通知》），加強(qiáng)了對(duì)城投公司的管理，地方各級(jí)政府也對(duì)城投公司直接借入、拖欠或因提供擔(dān)保、回購(gòu)等信用支持形式的債務(wù)進(jìn)行了全面清理。1、部分城投公司的償債能力主要取決于所屬地方政府的償債能力。政府是市政遂設(shè)的上要實(shí)施者，其委托城投公司投資的城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目大多為公益性項(xiàng)日，盈利能力較差，城投公司難以從項(xiàng)目本身的運(yùn)營(yíng)中獲取利潤(rùn)以償還自身的債務(wù)，而主要是依靠政府以財(cái)政資金對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行回購(gòu)的資金來(lái)償還債務(wù)。因此，部分城投公司的償債能力最終取決于所屬地方政府的財(cái)政實(shí)力。2、叢礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目前期投入巨大，籌資壓力很大。城投公司受政府委托進(jìn)行市政基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的建設(shè)，工程竣工后由政府進(jìn)行回購(gòu)，并給予一定比例的代建管理費(fèi)作為城投公司的收益，是目前多數(shù)城投公司最主要的收入來(lái)源。然而，此類項(xiàng)目多為非盈利性的城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)日，屬資金密集型項(xiàng)目，不僅前期要投入大量的資金，而且開(kāi)發(fā)周期一般都很長(zhǎng)，籌資壓力很大，在一定程度上制約了城投公司的資金使用效率。城投公司前期投入的大量資金中，多數(shù)來(lái)自于銀行的項(xiàng)目貸款或發(fā)行債券融得的資金，這對(duì)于收入本來(lái)就不高的城投公司來(lái)說(shuō)增加了還款的不確定性。3、城投公司大部分資產(chǎn)為土地使用權(quán)，其實(shí)際處置和運(yùn)營(yíng)受到一定限制。受制于國(guó)家發(fā)改委要求的企業(yè)債發(fā)行額度不得超過(guò)凈資產(chǎn)40%的規(guī)定，為了能融入更多的資金以促進(jìn)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)的發(fā)展，地方政府往往將大量的土地資產(chǎn)注入城投公司來(lái)充實(shí)其凈資產(chǎn)的規(guī)模。對(duì)收儲(chǔ)的土地進(jìn)行平整和開(kāi)發(fā)，獲得一定比例的土地出讓收益是城投公司另一個(gè)重要的收入來(lái)源。然而，土地資產(chǎn)的變現(xiàn)能力相對(duì)較弱，很難在必要時(shí)給予城投公司一定的流動(dòng)性支持；其次，土地出讓價(jià)格受當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展水平、房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)達(dá)程度、地理位置等一系列因素的影響，其實(shí)際的處置和運(yùn)營(yíng)受到一定的限制。三、城投公司信用分析的主要內(nèi)容（一）分析框架由于城投公司是受政府委托從事公益性或準(zhǔn)公益性項(xiàng)日的投融資、建設(shè)及運(yùn)營(yíng)，所以部分城投公司債務(wù)的償還能力主要由所屬地方政府財(cái)政實(shí)力和債務(wù)壓力決定，因此城投公司所屬地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r、地方政府財(cái)政實(shí)力以及債務(wù)負(fù)擔(dān)是決定城投公司償債能力和信用等級(jí)的關(guān)鍵性因素。另外，城投公司自身的經(jīng)營(yíng)狀況以及盈利能力也會(huì)對(duì)其信用等級(jí)產(chǎn)生重要影響。（二）地區(qū)經(jīng)濟(jì)地方財(cái)政狀況與地區(qū)經(jīng)濟(jì)緊密相關(guān)，地方經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀及未來(lái)發(fā)展前景將在較大程度上決定該地方政府未來(lái)財(cái)政收入的規(guī)模及其穩(wěn)定性。1、地區(qū)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀通過(guò)地區(qū)經(jīng)濟(jì)實(shí)力和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)分析，判斷地方經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的強(qiáng)弱，以此作為分析地方政府收入來(lái)源的穩(wěn)定性及增長(zhǎng)前景的基礎(chǔ)。（1）地區(qū)經(jīng)濟(jì)實(shí)力地區(qū)經(jīng)濟(jì)實(shí)力重點(diǎn)分析地區(qū)經(jīng)濟(jì)總體規(guī)模及近年變化，地區(qū)經(jīng)濟(jì)在區(qū)域或全國(guó)的地位。一方面，通過(guò)一些總量經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，如地區(qū)GDP總量及人均GDP、固定資產(chǎn)投資、社會(huì)消費(fèi)品零售總額、進(jìn)出口總額、物價(jià)指數(shù)、就業(yè)情況等，分析過(guò)去幾年地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)及發(fā)展的穩(wěn)定性；另一方面，通過(guò)與其他地區(qū)的比較，分析地區(qū)經(jīng)濟(jì)在區(qū)域或國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)中的地位及重要性，重點(diǎn)分析內(nèi)容包括地區(qū)經(jīng)濟(jì)在區(qū)域或宏觀經(jīng)濟(jì)中的份量、地區(qū)對(duì)國(guó)家利益及國(guó)家安全的重要性、與周邊經(jīng)濟(jì)交往情況以及對(duì)周邊地區(qū)發(fā)展的輻射帶動(dòng)作用、在國(guó)家或區(qū)域發(fā)展規(guī)劃中的作用等。（2）產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不但是決定地區(qū)整體經(jīng)濟(jì)效率和發(fā)展態(tài)勢(shì)的重要因素，還將對(duì)稅收收入的穩(wěn)定性和增長(zhǎng)性產(chǎn)生直接影響。在對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析時(shí)，結(jié)合地區(qū)特點(diǎn)，分析地區(qū)一、二、三產(chǎn)業(yè)占比及變化，以此為之后的財(cái)政收入分析做準(zhǔn)備。在對(duì)三大產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)分析的基礎(chǔ)上，還應(yīng)重點(diǎn)分析地區(qū)經(jīng)濟(jì)構(gòu)成中，對(duì)地區(qū)GDP和稅收貢獻(xiàn)較大的行業(yè)和企業(yè)所占的比例以及它們面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)。如果一個(gè)地區(qū)行業(yè)分布完全集中于少數(shù)行業(yè)（如采礦、銀行、紡織、制造等行業(yè)）或少數(shù)公司，或僅依賴少數(shù)高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)或初級(jí)就業(yè)領(lǐng)域，則預(yù)示著地區(qū)經(jīng)濟(jì)受商業(yè)周期、產(chǎn)品周期和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的影響而較容易產(chǎn)主波動(dòng)。2、地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景地區(qū)發(fā)展前景重點(diǎn)從基礎(chǔ)環(huán)境、政策環(huán)境、金融環(huán)境、社會(huì)環(huán)境四個(gè)方面進(jìn)行分析，目的在于分析評(píng)價(jià)區(qū)域外部環(huán)境是否有利于促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展。（1）基礎(chǔ)環(huán)境對(duì)地區(qū)基礎(chǔ)環(huán)境重點(diǎn)分析地區(qū)自然資源、戰(zhàn)略地位和歴礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)三方面。資源稟賦工業(yè)化社會(huì)對(duì)資源的依賴日益加重，資源成為獲取資本的重要條件之一，因此，自然資源（包括煤炭、有色金屬、石油、天然氣等）豐富與否將對(duì)助推地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生明顯作用。戰(zhàn)略地位我國(guó)的行政區(qū)域大致劃分為三級(jí)，即省（自治區(qū)、直轄市），縣（自治縣、市），鄉(xiāng)（民族鄉(xiāng)、鎮(zhèn)）,省級(jí)行政單位是中央人民政府直接管轄的最高一級(jí)地方行政區(qū)域，目前中國(guó)有34個(gè)省級(jí)行政區(qū)，包括23個(gè)省、5個(gè)自治區(qū)、4個(gè)直轄市、2個(gè)特別行政區(qū)。二十世紀(jì)八十年代，中央政府讓一些大城市在國(guó)家計(jì)劃中實(shí)行單列，享有省一級(jí)的經(jīng)濟(jì)管理權(quán)限，但不是省一級(jí)行政級(jí)別。計(jì)劃單列市的收支直接與中央掛鉤，由中央財(cái)政與地方財(cái)政兩分，而無(wú)須上繳省級(jí)財(cái)政。中國(guó)目前有大連（遼寧?。?、青島（山東省）、寧波（浙江省）、廈門（福建省）、深圳（廣東?。┑?個(gè)計(jì)劃單列市，它們?cè)诮?jīng)濟(jì)上享有相當(dāng)于省一級(jí)的計(jì)?劃決策權(quán)和經(jīng)濟(jì)管理權(quán)。城市在國(guó)家或區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略中的地位決定了國(guó)家給予地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的優(yōu)惠政策以及中央或上級(jí)政府支持的力度，包括所處地理位置、地區(qū)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展?jié)摿?、與周邊經(jīng)濟(jì)交往情況以及對(duì)周邊地區(qū)的輻射帶動(dòng)作用、在國(guó)家或區(qū)域發(fā)展規(guī)劃中的地位和作用等。對(duì)于開(kāi)發(fā)區(qū)而言，開(kāi)發(fā)區(qū)的行政級(jí)別及與當(dāng)?shù)卣P(guān)系的密切程度是影響其戰(zhàn)略地位的重要因素。經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)是一個(gè)泛指的說(shuō)法，是經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)，高科技工業(yè)園，高新技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)，各類產(chǎn)業(yè)工業(yè)園（如農(nóng)業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)，化學(xué)工業(yè)園，汽車工業(yè)園等）的一種通稱，也簡(jiǎn)稱開(kāi)發(fā)區(qū)。開(kāi)發(fā)區(qū)是國(guó)家、省和城市吸引外商直接投資的重要載體，為城市及周邊區(qū)域的發(fā)展起到了至關(guān)重要的輻射帶動(dòng)作用，在我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)程中做出了重大貢獻(xiàn)。開(kāi)發(fā)區(qū)根據(jù)國(guó)家相關(guān)外資產(chǎn)業(yè)政策對(duì)外國(guó)直接投資企業(yè)的鼓勵(lì)類項(xiàng)目進(jìn)行稅收減免（如企業(yè)所得稅的兩免三減半），并為入駐企業(yè)優(yōu)惠提供工業(yè)用土地和其他一些優(yōu)惠政策。根據(jù)開(kāi)發(fā)區(qū)的規(guī)模等級(jí)，可以分為國(guó)家級(jí)開(kāi)發(fā)區(qū)，省級(jí)開(kāi)發(fā)區(qū)，市級(jí)開(kāi)發(fā)區(qū)等。開(kāi)發(fā)區(qū)等級(jí)的高低直接決定了該地區(qū)在國(guó)家、省或城市整體發(fā)展規(guī)劃中的作用和地位，進(jìn)而決定了上級(jí)政府對(duì)該區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支持力度。基礎(chǔ)設(shè)施遂設(shè)對(duì)于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，一方面可以拉動(dòng)投資，另一方面則是地區(qū)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的前提和保證，尤其像我國(guó)這樣的發(fā)展中國(guó)家，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)仍是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的瓶頸，如果投資更集中于制約地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“瓶頸”領(lǐng)域，將會(huì)明顯改善和幫助經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。此外，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是政府財(cái)政支出的重要組成部分，在對(duì)其進(jìn)行分析時(shí)一方面要注重建設(shè)的資金來(lái)源，另一方面則需要關(guān)注基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)所帶來(lái)的長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略意義。（2）政策環(huán)境政策環(huán)境表現(xiàn)為兩方面。一方面表現(xiàn)為宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響。應(yīng)注重宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)調(diào)整和增氏的影響，重點(diǎn)從地區(qū)實(shí)際情況出發(fā)，分析財(cái)政和貨幣政策、國(guó)家區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃及產(chǎn)業(yè)政策，對(duì)地區(qū)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期發(fā)展前景的影響。另一方面表現(xiàn)為中央政府給予地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展的自111度、政策扶持及財(cái)政支持。應(yīng)結(jié)合地區(qū)在國(guó)家或區(qū)域經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展中的地位分析國(guó)家對(duì)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展可能給予的優(yōu)惠政策以及當(dāng)?shù)卣玫街醒牖蛏霞?jí)政府支持的力度。此外，在不考慮行政級(jí)別差異的情況下，從地方政府的類型分析，我國(guó)地方政府主要包括一般行政地方的政府、民族自治地方的自治機(jī)關(guān)、特別行政區(qū)的地方政府以及特殊形式的地方政府（經(jīng)濟(jì)特區(qū)政府、開(kāi)發(fā)區(qū)、礦山工業(yè)區(qū)、自然保護(hù)區(qū)等）四類。我國(guó)制定了一系列政策賦予特別行政區(qū)、民族自治地區(qū)、經(jīng)濟(jì)特區(qū)、西部大開(kāi)發(fā)地區(qū)以及國(guó)家級(jí)開(kāi)發(fā)區(qū)政府一定的權(quán)利，使其享有不同于一般行政地方政府的經(jīng)濟(jì)權(quán)利，在對(duì)此類地方政府進(jìn)行分析評(píng)價(jià)時(shí)，需結(jié)合當(dāng)?shù)厍闆r以及中央政府或上級(jí)政府給予的特殊優(yōu)惠政策予以特別關(guān)注。（3）金融環(huán)境金融環(huán)境是指由居民、企業(yè)、政府等部門構(gòu)成的金融產(chǎn)品和金融服務(wù)的消費(fèi)群體，以及金融主體在其中生成、運(yùn)行和發(fā)展的經(jīng)濟(jì)、社會(huì)、法治、文化、習(xí)俗等體制、制度和傳統(tǒng)環(huán)境。地方經(jīng)濟(jì)的發(fā)展依賴于金融環(huán)境的發(fā)展，反過(guò)來(lái)又促進(jìn)金融環(huán)境的改善，因而是地方區(qū)域經(jīng)濟(jì)特征的重要體現(xiàn)。金融環(huán)境對(duì)城投公司信用等級(jí)的影響可以通過(guò)地方金融機(jī)構(gòu)的發(fā)達(dá)程度、企業(yè)融資的便利性、企業(yè)負(fù)債程度、不良資產(chǎn)率、人均存款額等指標(biāo)進(jìn)行評(píng)價(jià)。（4）社會(huì)環(huán)境對(duì)社會(huì)人文環(huán)境的分析重點(diǎn)包括人口狀況和科技創(chuàng)新能力兩個(gè)方面。人口狀況重點(diǎn)分析人口規(guī)模、密度、增長(zhǎng)率和年齡分布。對(duì)人口狀況的分析需要結(jié)合社會(huì)保障政策進(jìn)行，以判斷地區(qū)人口狀況對(duì)教育、醫(yī)療、養(yǎng)老等社會(huì)保障支出的影響。區(qū)域創(chuàng)新實(shí)力為區(qū)域經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展提供重要的保障，主要從基礎(chǔ)技術(shù)水平、研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入、技術(shù)人才投放等主面加以比較評(píng)價(jià)。（三）財(cái)政狀況依據(jù)《中華人民共和國(guó)預(yù)算法》，在我國(guó)上級(jí)政府對(duì)下級(jí)政府的財(cái)政預(yù)算匯總，只是統(tǒng)計(jì)上的處理,以向更高層級(jí)政府上報(bào)本行政區(qū)域總預(yù)算。但是，上級(jí)政府對(duì)下級(jí)政府的財(cái)政收支只具有監(jiān)督權(quán)，而沒(méi)有支配權(quán)。因此，本級(jí)財(cái)政收支狀況是本級(jí)政府財(cái)政實(shí)力的直接反映，是信用分析的重點(diǎn)。不過(guò)，從《中華人民共和國(guó)預(yù)算法實(shí)施條例》來(lái)看，上級(jí)政府所確定的“上下級(jí)之間有關(guān)收入和支出項(xiàng)目的劃分以及上解、返還或者補(bǔ)助的具體辦法”會(huì)對(duì)上下級(jí)政府的財(cái)政收支產(chǎn)生直接影響，而上級(jí)政府對(duì)下級(jí)政府“編制預(yù)算草案的指示和要求”也會(huì)對(duì)下級(jí)政府的財(cái)政收支產(chǎn)生一定影響。因此,在對(duì)地方政府本級(jí)財(cái)政實(shí)力重點(diǎn)分析的同時(shí)，還需結(jié)合本級(jí)政府對(duì)地區(qū)財(cái)政資源的控制力進(jìn)行綜合分析。1、財(cái)政收入(1)財(cái)政收入構(gòu)成①一般預(yù)算收入一般預(yù)算收入是地方政府最穩(wěn)定的財(cái)政收入來(lái)源，是通過(guò)一定的形式和程序，有計(jì)劃有組織并由國(guó)家支配的納入預(yù)算管理的資金。一般預(yù)算收入主要包括：各項(xiàng)工商收入、各項(xiàng)稅收收入、國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)收益、納入預(yù)算的行政性收費(fèi)、罰沒(méi)收入、其他收入等。其中，稅收收入是一般預(yù)算收入的最主要組成部分，通常情況下占一般預(yù)算收入的比例可達(dá)90%以上。因此，對(duì)一般預(yù)算收入的分析主要是對(duì)稅收收入的分析。1994年我國(guó)開(kāi)始實(shí)行分稅制的財(cái)政管理體制，分稅制是按稅種劃分中央和地方收入來(lái)源的一種財(cái)政管理體制，將稅收按照稅種劃分為中央稅、地方稅和共享稅進(jìn)行管理而形成的一種財(cái)政管理體制。分稅制的基本原則是將一些關(guān)系國(guó)家大局和實(shí)施宏觀調(diào)控的稅種劃歸中央，把一些與地方經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展關(guān)系密切以及適合地方征管的稅種劃歸地方，同時(shí)把收入穩(wěn)定、數(shù)額較大、具有中性特征的增值稅等劃歸中央和地方共享。地方政府按固定比例與中央政府分享特定稅種的收入，且分