城投公司信用評級方法

城投公司信用評級方法一、城投公司的定義城市遂設投資公司（以下簡稱"城投公司”）是由地方政府及其部門和機構、所屬事業(yè)單位等通過財政撥款或注入土地、股權等資產設立，從事政府批準或委托的公益性或準公益性項目的融資、投資、遂設和運營，并擁有獨立企業(yè)法人資格的經濟實體。其中，公益性項目是指為社會公共利益服務、不以盈利為目的，且不能或不宜通過市場化方式運作的政府投資項日，如市政道路、公共交通等基礎設施項目，以及公共衛(wèi)生、基礎科研、義務教育、保障性安居工程等基本建設項目。東方金誠對水務企業(yè)的評級對象可分為二類：即主體信用評級和債券信用評級。水務企業(yè)主體信用評級是企業(yè)上體反期信用評級，債券信用評級包括企業(yè)債券、公司債券、可轉換公司債券、中期票據、短期融資券和集合債券等。二、城投公司的風險特征城投公司借助政府信用和政府財政支持通過舉債融資，為地方經濟和社會發(fā)展籌集資金，在加快城市基礎設施建設中發(fā)揮了積極作用。但與此同時，城投公司的信用風險也日益引起社會各界的廣泛關注，這主要表現在：①城投公司自身的經營性收入有限，債務償還主要依賴地方政府財政資金；②城投公司所承擔的地方基礎設施建設項目前期投入大，籌資壓力大；③城投公司對所擁有的土地資產的實際處置和運營能力較差。為此，國務院于2010年特別發(fā)布了19號文（《國務院關于加強地方政府融資平臺公司管理有關問題的通知》），加強了對城投公司的管理，地方各級政府也對城投公司直接借入、拖欠或因提供擔保、回購等信用支持形式的債務進行了全面清理。1、部分城投公司的償債能力主要取決于所屬地方政府的償債能力。政府是市政遂設的上要實施者，其委托城投公司投資的城市基礎設施建設項目大多為公益性項日，盈利能力較差，城投公司難以從項目本身的運營中獲取利潤以償還自身的債務，而主要是依靠政府以財政資金對項目進行回購的資金來償還債務。因此，部分城投公司的償債能力最終取決于所屬地方政府的財政實力。2、叢礎設施建設項目前期投入巨大，籌資壓力很大。城投公司受政府委托進行市政基礎設施項目的建設，工程竣工后由政府進行回購，并給予一定比例的代建管理費作為城投公司的收益，是目前多數城投公司最主要的收入來源。然而，此類項目多為非盈利性的城市基礎設施建設項日，屬資金密集型項目，不僅前期要投入大量的資金，而且開發(fā)周期一般都很長，籌資壓力很大，在一定程度上制約了城投公司的資金使用效率。城投公司前期投入的大量資金中，多數來自于銀行的項目貸款或發(fā)行債券融得的資金，這對于收入本來就不高的城投公司來說增加了還款的不確定性。3、城投公司大部分資產為土地使用權，其實際處置和運營受到一定限制。受制于國家發(fā)改委要求的企業(yè)債發(fā)行額度不得超過凈資產40%的規(guī)定，為了能融入更多的資金以促進當地經濟的發(fā)展，地方政府往往將大量的土地資產注入城投公司來充實其凈資產的規(guī)模。對收儲的土地進行平整和開發(fā)，獲得一定比例的土地出讓收益是城投公司另一個重要的收入來源。然而，土地資產的變現能力相對較弱，很難在必要時給予城投公司一定的流動性支持；其次，土地出讓價格受當地經濟發(fā)展水平、房地產業(yè)的發(fā)達程度、地理位置等一系列因素的影響，其實際的處置和運營受到一定的限制。三、城投公司信用分析的主要內容（一）分析框架由于城投公司是受政府委托從事公益性或準公益性項日的投融資、建設及運營，所以部分城投公司債務的償還能力主要由所屬地方政府財政實力和債務壓力決定，因此城投公司所屬地區(qū)經濟發(fā)展狀況、地方政府財政實力以及債務負擔是決定城投公司償債能力和信用等級的關鍵性因素。另外，城投公司自身的經營狀況以及盈利能力也會對其信用等級產生重要影響。（二）地區(qū)經濟地方財政狀況與地區(qū)經濟緊密相關，地方經濟現狀及未來發(fā)展前景將在較大程度上決定該地方政府未來財政收入的規(guī)模及其穩(wěn)定性。1、地區(qū)經濟現狀通過地區(qū)經濟實力和產業(yè)結構分析，判斷地方經濟基礎的強弱，以此作為分析地方政府收入來源的穩(wěn)定性及增長前景的基礎。（1）地區(qū)經濟實力地區(qū)經濟實力重點分析地區(qū)經濟總體規(guī)模及近年變化，地區(qū)經濟在區(qū)域或全國的地位。一方面，通過一些總量經濟數據，如地區(qū)GDP總量及人均GDP、固定資產投資、社會消費品零售總額、進出口總額、物價指數、就業(yè)情況等，分析過去幾年地區(qū)經濟發(fā)展趨勢及發(fā)展的穩(wěn)定性；另一方面，通過與其他地區(qū)的比較，分析地區(qū)經濟在區(qū)域或國家宏觀經濟中的地位及重要性，重點分析內容包括地區(qū)經濟在區(qū)域或宏觀經濟中的份量、地區(qū)對國家利益及國家安全的重要性、與周邊經濟交往情況以及對周邊地區(qū)發(fā)展的輻射帶動作用、在國家或區(qū)域發(fā)展規(guī)劃中的作用等。（2）產業(yè)結構產業(yè)結構不但是決定地區(qū)整體經濟效率和發(fā)展態(tài)勢的重要因素，還將對稅收收入的穩(wěn)定性和增長性產生直接影響。在對產業(yè)結構進行分析時，結合地區(qū)特點，分析地區(qū)一、二、三產業(yè)占比及變化，以此為之后的財政收入分析做準備。在對三大產業(yè)結構分析的基礎上，還應重點分析地區(qū)經濟構成中，對地區(qū)GDP和稅收貢獻較大的行業(yè)和企業(yè)所占的比例以及它們面臨的主要風險。如果一個地區(qū)行業(yè)分布完全集中于少數行業(yè)（如采礦、銀行、紡織、制造等行業(yè)）或少數公司，或僅依賴少數高風險行業(yè)或初級就業(yè)領域，則預示著地區(qū)經濟受商業(yè)周期、產品周期和行業(yè)競爭力的影響而較容易產主波動。2、地區(qū)經濟發(fā)展前景地區(qū)發(fā)展前景重點從基礎環(huán)境、政策環(huán)境、金融環(huán)境、社會環(huán)境四個方面進行分析，目的在于分析評價區(qū)域外部環(huán)境是否有利于促進地方經濟的穩(wěn)定發(fā)展。（1）基礎環(huán)境對地區(qū)基礎環(huán)境重點分析地區(qū)自然資源、戰(zhàn)略地位和歴礎設施建設三方面。資源稟賦工業(yè)化社會對資源的依賴日益加重，資源成為獲取資本的重要條件之一，因此，自然資源（包括煤炭、有色金屬、石油、天然氣等）豐富與否將對助推地方經濟發(fā)展產生明顯作用。戰(zhàn)略地位我國的行政區(qū)域大致劃分為三級，即?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市），縣（自治縣、市），鄉(xiāng)（民族鄉(xiāng)、鎮(zhèn)）,省級行政單位是中央人民政府直接管轄的最高一級地方行政區(qū)域，目前中國有34個省級行政區(qū)，包括23個省、5個自治區(qū)、4個直轄市、2個特別行政區(qū)。二十世紀八十年代，中央政府讓一些大城市在國家計劃中實行單列，享有省一級的經濟管理權限，但不是省一級行政級別。計劃單列市的收支直接與中央掛鉤，由中央財政與地方財政兩分，而無須上繳省級財政。中國目前有大連（遼寧省）、青島（山東省）、寧波（浙江?。?、廈門（福建?。?、深圳（廣東?。┑?個計劃單列市，它們在經濟上享有相當于省一級的計?劃決策權和經濟管理權。城市在國家或區(qū)域經濟發(fā)展戰(zhàn)略中的地位決定了國家給予地區(qū)經濟發(fā)展的優(yōu)惠政策以及中央或上級政府支持的力度，包括所處地理位置、地區(qū)經濟社會發(fā)展?jié)摿Α⑴c周邊經濟交往情況以及對周邊地區(qū)的輻射帶動作用、在國家或區(qū)域發(fā)展規(guī)劃中的地位和作用等。對于開發(fā)區(qū)而言，開發(fā)區(qū)的行政級別及與當地政府關系的密切程度是影響其戰(zhàn)略地位的重要因素。經濟開發(fā)區(qū)是一個泛指的說法，是經濟技術開發(fā)區(qū)，高科技工業(yè)園，高新技術開發(fā)區(qū)，各類產業(yè)工業(yè)園（如農業(yè)開發(fā)區(qū)，化學工業(yè)園，汽車工業(yè)園等）的一種通稱，也簡稱開發(fā)區(qū)。開發(fā)區(qū)是國家、省和城市吸引外商直接投資的重要載體，為城市及周邊區(qū)域的發(fā)展起到了至關重要的輻射帶動作用，在我國的經濟發(fā)展進程中做出了重大貢獻。開發(fā)區(qū)根據國家相關外資產業(yè)政策對外國直接投資企業(yè)的鼓勵類項目進行稅收減免（如企業(yè)所得稅的兩免三減半），并為入駐企業(yè)優(yōu)惠提供工業(yè)用土地和其他一些優(yōu)惠政策。根據開發(fā)區(qū)的規(guī)模等級，可以分為國家級開發(fā)區(qū)，省級開發(fā)區(qū)，市級開發(fā)區(qū)等。開發(fā)區(qū)等級的高低直接決定了該地區(qū)在國家、省或城市整體發(fā)展規(guī)劃中的作用和地位，進而決定了上級政府對該區(qū)域經濟發(fā)展的支持力度?；A設施遂設對于基礎設施建設，一方面可以拉動投資，另一方面則是地區(qū)經濟快速發(fā)展的前提和保證，尤其像我國這樣的發(fā)展中國家，基礎設施建設仍是經濟發(fā)展的瓶頸，如果投資更集中于制約地區(qū)經濟增長的“瓶頸”領域，將會明顯改善和幫助經濟實現快速增長。此外，基礎設施建設是政府財政支出的重要組成部分，在對其進行分析時一方面要注重建設的資金來源，另一方面則需要關注基礎設施建設所帶來的長遠戰(zhàn)略意義。（2）政策環(huán)境政策環(huán)境表現為兩方面。一方面表現為宏觀經濟政策對地區(qū)經濟發(fā)展的影響。應注重宏觀經濟政策對區(qū)域經濟長期結構調整和增氏的影響，重點從地區(qū)實際情況出發(fā)，分析財政和貨幣政策、國家區(qū)域經濟發(fā)展規(guī)劃及產業(yè)政策，對地區(qū)經濟長期發(fā)展前景的影響。另一方面表現為中央政府給予地方經濟發(fā)展的自111度、政策扶持及財政支持。應結合地區(qū)在國家或區(qū)域經濟社會發(fā)展中的地位分析國家對地區(qū)經濟發(fā)展可能給予的優(yōu)惠政策以及當地政府得到中央或上級政府支持的力度。此外，在不考慮行政級別差異的情況下，從地方政府的類型分析，我國地方政府主要包括一般行政地方的政府、民族自治地方的自治機關、特別行政區(qū)的地方政府以及特殊形式的地方政府（經濟特區(qū)政府、開發(fā)區(qū)、礦山工業(yè)區(qū)、自然保護區(qū)等）四類。我國制定了一系列政策賦予特別行政區(qū)、民族自治地區(qū)、經濟特區(qū)、西部大開發(fā)地區(qū)以及國家級開發(fā)區(qū)政府一定的權利，使其享有不同于一般行政地方政府的經濟權利，在對此類地方政府進行分析評價時，需結合當地情況以及中央政府或上級政府給予的特殊優(yōu)惠政策予以特別關注。（3）金融環(huán)境金融環(huán)境是指由居民、企業(yè)、政府等部門構成的金融產品和金融服務的消費群體，以及金融主體在其中生成、運行和發(fā)展的經濟、社會、法治、文化、習俗等體制、制度和傳統(tǒng)環(huán)境。地方經濟的發(fā)展依賴于金融環(huán)境的發(fā)展，反過來又促進金融環(huán)境的改善，因而是地方區(qū)域經濟特征的重要體現。金融環(huán)境對城投公司信用等級的影響可以通過地方金融機構的發(fā)達程度、企業(yè)融資的便利性、企業(yè)負債程度、不良資產率、人均存款額等指標進行評價。（4）社會環(huán)境對社會人文環(huán)境的分析重點包括人口狀況和科技創(chuàng)新能力兩個方面。人口狀況重點分析人口規(guī)模、密度、增長率和年齡分布。對人口狀況的分析需要結合社會保障政策進行，以判斷地區(qū)人口狀況對教育、醫(yī)療、養(yǎng)老等社會保障支出的影響。區(qū)域創(chuàng)新實力為區(qū)域經濟的可持續(xù)發(fā)展提供重要的保障，主要從基礎技術水平、研發(fā)經費投入、技術人才投放等主面加以比較評價。（三）財政狀況依據《中華人民共和國預算法》，在我國上級政府對下級政府的財政預算匯總，只是統(tǒng)計上的處理,以向更高層級政府上報本行政區(qū)域總預算。但是，上級政府對下級政府的財政收支只具有監(jiān)督權，而沒有支配權。因此，本級財政收支狀況是本級政府財政實力的直接反映，是信用分析的重點。不過，從《中華人民共和國預算法實施條例》來看，上級政府所確定的“上下級之間有關收入和支出項目的劃分以及上解、返還或者補助的具體辦法”會對上下級政府的財政收支產生直接影響，而上級政府對下級政府“編制預算草案的指示和要求”也會對下級政府的財政收支產生一定影響。因此,在對地方政府本級財政實力重點分析的同時，還需結合本級政府對地區(qū)財政資源的控制力進行綜合分析。1、財政收入(1)財政收入構成①一般預算收入一般預算收入是地方政府最穩(wěn)定的財政收入來源，是通過一定的形式和程序，有計劃有組織并由國家支配的納入預算管理的資金。一般預算收入主要包括：各項工商收入、各項稅收收入、國有資產經營收益、納入預算的行政性收費、罰沒收入、其他收入等。其中，稅收收入是一般預算收入的最主要組成部分，通常情況下占一般預算收入的比例可達90%以上。因此，對一般預算收入的分析主要是對稅收收入的分析。1994年我國開始實行分稅制的財政管理體制，分稅制是按稅種劃分中央和地方收入來源的一種財政管理體制，將稅收按照稅種劃分為中央稅、地方稅和共享稅進行管理而形成的一種財政管理體制。分稅制的基本原則是將一些關系國家大局和實施宏觀調控的稅種劃歸中央，把一些與地方經濟和社會發(fā)展關系密切以及適合地方征管的稅種劃歸地方，同時把收入穩(wěn)定、數額較大、具有中性特征的增值稅等劃歸中央和地方共享。地方政府按固定比例與中央政府分享特定稅種的收入，且分