金融工程的核心技術(shù)應(yīng)用

金融工程的核心技術(shù)及其應(yīng)用研究郭菊娥邢公奇郭菊娥系西安交通大學(xué)管理學(xué)院，邢公奇系西安交通大學(xué)經(jīng)濟(jì)與金融學(xué)院（西安交通大學(xué)，西安，710049）摘要本文從現(xiàn)金流的視角，高度闡述了無套利分析、分解、組合和整合的金融工程技術(shù)，給出了金融工程技術(shù)在套期保值、套利、投機(jī)和構(gòu)造組合應(yīng)用方面的典型案例，提出了我國應(yīng)用金融工程技術(shù)解決現(xiàn)實(shí)問題的構(gòu)想。關(guān)鍵詞金融工程技術(shù)；分解；整合1引言金融工程將工程思維引入金融創(chuàng)新領(lǐng)域，綜合地采用數(shù)學(xué)建模、數(shù)值計(jì)算、網(wǎng)絡(luò)圖解和仿真摸擬等工程技術(shù)方法，優(yōu)化地設(shè)計(jì)、開發(fā)和實(shí)施具有特定流動(dòng)性、收益和風(fēng)險(xiǎn)特性的創(chuàng)新金融產(chǎn)品和金融工具，構(gòu)筑解決實(shí)際金融問題的方案。支持金融工程技術(shù)的理論是一種知識(shí)體系，該知識(shí)體系不僅包括金融理論與經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，而且還包括數(shù)學(xué)、統(tǒng)計(jì)學(xué)、法學(xué)、會(huì)計(jì)學(xué)、工程學(xué)與計(jì)算機(jī)技術(shù)等；支持金融工程技術(shù)的金融工具不僅包括基本金融工具：貨幣、外匯、債券與股票，而且還包括衍生工具：遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)與互換；支持金融工程技術(shù)的工藝方法是把理論與工具巧妙結(jié)合起來的工程組裝技巧與科學(xué)分解的技能，創(chuàng)造性地構(gòu)造解決金融現(xiàn)實(shí)問題的手段與方法。金融工程的核心技術(shù)由無套利分析、組合、分解和整合技術(shù)構(gòu)成。2無套利分析技術(shù)無套利分析技術(shù)，就是對(duì)金融市場中的某項(xiàng)“頭寸”進(jìn)行估值和定價(jià)，其采用的基本方法是將這項(xiàng)頭寸與市場中其他金融資產(chǎn)的頭寸組合起來，構(gòu)筑起一個(gè)在市場均衡時(shí)能承受風(fēng)險(xiǎn)的組合頭寸，由此測算出該項(xiàng)頭寸在市場均衡時(shí)的均衡價(jià)格。它是諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者莫迪·格里亞尼和金融學(xué)家米勒于1956年在《資本成本、公司財(cái)務(wù)與投資管理》一文中提出的，并被后人以兩位作者各自姓氏的第一個(gè)字母（Modigliani—Miller）命名為MM定理，它假設(shè)存在一個(gè)完善的資本市場，使企業(yè)實(shí)現(xiàn)市場價(jià)值最大化的努力最終被投資者追求最大投資收益的對(duì)策所抵銷，揭示了企業(yè)不能通過改變資本結(jié)構(gòu)達(dá)到改變其市場價(jià)值的目的。換言之，企業(yè)選擇怎樣的融資方式均不會(huì)影響企業(yè)的市場價(jià)值，企業(yè)的市場價(jià)值與企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)是無關(guān)的。如果在一個(gè)完善的資本市場上，企業(yè)融資政策和融資方式與企業(yè)的市場價(jià)值無關(guān)，那么所有企業(yè)的負(fù)債率應(yīng)當(dāng)呈現(xiàn)隨機(jī)分布的狀態(tài)。但現(xiàn)實(shí)中企業(yè)債務(wù)分布有明顯的行業(yè)特征（如資本密集型的制造業(yè)，金融業(yè)有較高的負(fù)債率，廣告業(yè)，制藥業(yè)等負(fù)債率卻很低）。導(dǎo)致這一現(xiàn)象的原因，在于MM定理中舍去了像稅收，企業(yè)破產(chǎn)成本和企業(yè)與投資者之間的利益沖突等一系列現(xiàn)實(shí)的復(fù)雜因素。因此解決MM定理與現(xiàn)實(shí)不符的正確思路，應(yīng)該逐步消除MM定理的假設(shè)。套利活動(dòng)是對(duì)沖原則的具體運(yùn)用，在市場均衡無套利機(jī)會(huì)時(shí)的價(jià)格，就是無套利分析的定價(jià)技術(shù)。采用無套利分析技術(shù)的要點(diǎn)，是“復(fù)制”證券的現(xiàn)金流特性與被復(fù)制證券的現(xiàn)金流特性完全相同。其具體復(fù)制方法如下：假設(shè)債券A與B的現(xiàn)價(jià)分別為與，未來市場變好時(shí)債券A與B的價(jià)格分別為與，未來市場變壞時(shí)債券A與B的價(jià)格分別為與，無風(fēng)險(xiǎn)利率為rf，當(dāng)無套利機(jī)會(huì)時(shí)，d<1+rf<u，<1+rf<，令1+rf=。現(xiàn)在用份債券A和份的無風(fēng)險(xiǎn)證券來復(fù)制債券B，復(fù)制市值為I=+市場看好時(shí)：I=+=（1）市場看壞時(shí)：I=+=（2）由（1）和（2）兩式可解得：意由復(fù)像制要厭點(diǎn)可醫(yī)知：悔椅以上平給出醒了兩忍種狀捐態(tài)（追好與蛇壞）熄下用控債券范A和碗無風(fēng)址險(xiǎn)證仿券復(fù)湊制債竿券B苗的方縱法，釣這種復(fù)方法跟還可加推廣爹到健n仇種狀婦態(tài)下江。蠶3筒組合甩、分籠解與歌整合鄰技術(shù)萬結(jié)構(gòu)錄化的倒組合摧、分請(qǐng)解技誠術(shù)以峽及整繼合技則術(shù)是義金融忠工程窮的核疫心技蠅術(shù)，民它把蕉各種品金融絡(luò)工具唱看作凳是零哨部件音，采腹用各艦種不疾同的佳方式皂組裝堤起來富，創(chuàng)熟造具柴有符蛇合特漢殊需職求的催流動(dòng)軍性和攪收益谷與風(fēng)洪險(xiǎn)特在性的窩新型孫金融蛙產(chǎn)品悄來滿移足客桑戶的款需要段；現(xiàn)龜有的敬金融靠工具謝又可謠以通誤過去“解剝離秧”備等分次解技盡術(shù)分屋解其幸收益暗與風(fēng)櫻險(xiǎn)，弱從而龍?jiān)诮鹞咳谑袪N場上誕實(shí)現(xiàn)斧收益猜與風(fēng)城險(xiǎn)的法轉(zhuǎn)移姥以及怎重新懇配置怪金融律資產(chǎn)也的功焦效。郵（1夸）分擋解技徑術(shù)腥現(xiàn)有性的大前多數(shù)曉金融晉工具籮或金陡融產(chǎn)趙品，余都有曠其特助定的促結(jié)構(gòu)榆形式洞與要賀素構(gòu)爹成，搜但其率共同駛點(diǎn)就數(shù)是構(gòu)齊成要鵲素中秒具有魚風(fēng)險(xiǎn)肉特性氏。如凈浮動(dòng)盜利率稱債券繭，在減市場肝利率破不穩(wěn)籮的情調(diào)況下翠，對(duì)沾于風(fēng)結(jié)險(xiǎn)厭出惡的軟投資唇人來防說，垃將大撲大消窯弱其柳投資侵力度掠。倘躺若能及將風(fēng)徹險(xiǎn)因窄子從動(dòng)債券菠中分貧離開結(jié)來，國則債辣券市伐場交萍易就系會(huì)更師加活資躍起礎(chǔ)來，紋使交耀易雙蹤方在釣收益孝和頭疫寸等病方面午都能鄭得到孩滿足翅，由耗此引襯發(fā)從登金融抱工具紙或產(chǎn)剪品中陪分解蛾風(fēng)險(xiǎn)我因子僅的思反想。返分解退技術(shù)窮就是催在原厘有金父融工柴具或怨金融溜產(chǎn)品衣的基綿礎(chǔ)上添，將蔑其構(gòu)帥成因喜素中呆的某咐些高窗風(fēng)險(xiǎn)返因子純進(jìn)行啦剝離肢（吳St繡ri挖pp儲(chǔ)in凝g逮），馳使剝莊離后拆的各炎個(gè)部茅分獨(dú)芹立地平做為臉一種犧金融耽工具岸或產(chǎn)謹(jǐn)品參歐與市禮場交漂易，港達(dá)到時(shí)既消酬除原課型金陳融工功具與撞產(chǎn)品肆的風(fēng)好險(xiǎn)，悔又適質(zhì)應(yīng)不免同偏事好投言資人慎的實(shí)殘際需魯要。蕉第一嫩，分俯解技割術(shù)是廣從單萬一原鐵形金檔融工斧具或慌金融論產(chǎn)品壞中進(jìn)幣行風(fēng)鍛險(xiǎn)因接子分衡離，臉使分瘋離后惡的因摔子成旅為一膊種新戚型工饞具或衛(wèi)產(chǎn)品枝參與注市場嫩交易稍；第棟二，泰分解幅技術(shù)暫還包爐括從羨若干互個(gè)原叫形金襪融工些具或脾金融葡產(chǎn)品紋中進(jìn)極行風(fēng)搭險(xiǎn)因攪子分雷離；染第三去，對(duì)抽分解號(hào)后的踐新成窗份進(jìn)野行優(yōu)秀化組嚴(yán)合，蔥構(gòu)成蹄新型啦金融須工具凱與產(chǎn)羨品。腫從理意論上笑講，喚在分熟解技葉術(shù)的挨成本警低于小金融以工具叛或產(chǎn)詠品變泛體演爺化后鄙工具蛇或產(chǎn)陵品的濁收益帝時(shí)，聾絕大還多數(shù)其現(xiàn)有野的金厲融工兆具或提產(chǎn)品齡都有激可能臘通過毛分解曲技術(shù)軍進(jìn)行鏟變體出演化聰，實(shí)燈現(xiàn)既譜規(guī)避持風(fēng)險(xiǎn)努，又兔滿足求市場忍需要燒的目硬的。督從實(shí)凡踐的映角度亞來看壇，分哭解技亡術(shù)使攝傳統(tǒng)梳債券業(yè)的持賽有人柜原本葉無法柔消除仍的諸角多風(fēng)削險(xiǎn)因筐素得遲以化潤解。登傳統(tǒng)府債券侍工具繩由于詞絕大央多數(shù)紋是固接定收貧入證搶券，散本身交具有讀不可惠消除臟的利技率風(fēng)仆險(xiǎn)、棗違約暑風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)、再械投資蹲風(fēng)險(xiǎn)索、贖兄回風(fēng)愚險(xiǎn)和足購買鄰力風(fēng)釘險(xiǎn)等場，運(yùn)菌用傳鉛統(tǒng)的及有效骨組合環(huán)技術(shù)都管理皇風(fēng)險(xiǎn)抖，其將只能臨降低上風(fēng)險(xiǎn)脖而不距是徹隔底消悶除金份融工筒具或框產(chǎn)品軟本身稅的風(fēng)兆險(xiǎn)，僻而分葉解技脾術(shù)就廚是拆額開風(fēng)居險(xiǎn)、煤分離殊風(fēng)險(xiǎn)況因素趁，使仙一系氣列風(fēng)變險(xiǎn)從杜根本鬼上得漫以消警除。篩(膊2)編立組合柳技術(shù)塑組合庸技術(shù)手與分朱解技互術(shù)截尿然不眉同，診它不沉是在寸某一掛既有申金融躲工具抬或產(chǎn)好品的病基礎(chǔ)狼上采學(xué)用現(xiàn)妖金流傍分析捷進(jìn)行中結(jié)構(gòu)參分解叨，而榨是在罩同一脂類金芬融工傘具或旦產(chǎn)品鞏之間符進(jìn)行蹈搭配恨，使盯之成零為復(fù)慧合型督結(jié)構(gòu)懂的新析型金盾融工救具或擔(dān)產(chǎn)品單。它拍主要躁運(yùn)用品遠(yuǎn)期好、期慰貨、播互換嗓以及篩期權(quán)侄等衍冬生金軋融工軌具的唉組合壁體對(duì)云金融虧風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)暴露訂（或蹲敞口鉆風(fēng)險(xiǎn)法）進(jìn)婚行規(guī)舊避或稈對(duì)沖炮。從傘理論校上來狡講，嚴(yán)組合理技術(shù)歌的基彈本原旨理就日是根世據(jù)實(shí)察際需鑼要構(gòu)徹成一閑個(gè)相血反方控向的炸頭寸畏全部擊沖掉靜或部揪分沖長銷原剃有的命風(fēng)險(xiǎn)陰暴露已；其肅主導(dǎo)胡思想適就是珍用數(shù)兔個(gè)原漫有金巖融衍殘生工財(cái)具來奶合成素理想礦的對(duì)編沖頭偽寸。戴由于碧組合旅技術(shù)饒靈活泄性強(qiáng)如，所涉以可貴以無甚限的包構(gòu)成遍新型帆金融子工具湊或產(chǎn)爆品，屈具體副采用業(yè)哪幾埋種金炸融工電具、剪哪種由組合繡形式桂進(jìn)行轟組合叮，取遭決于頸原有稱風(fēng)險(xiǎn)逼的狀佳態(tài)以航及要叮達(dá)到資的頭塔寸狀厚況。芳從技柿術(shù)上插來講扁，構(gòu)俊成適異當(dāng)?shù)氖艑?duì)沖邊頭寸餐取決汪于兩括個(gè)因貪素，門其一領(lǐng)對(duì)原賢有風(fēng)犁險(xiǎn)來昨源、圍性質(zhì)般及其難型態(tài)禮的辨獸識(shí)；酬其二慰正確收確定辯對(duì)沖羞目標(biāo)娘。從踏實(shí)踐鞏的角張度來爭看，徑第一毒搞清弦楚客線戶需汽要保丈護(hù)的披風(fēng)險(xiǎn)知部位婚以及棕要保拉護(hù)部拒位的鳳目標(biāo)圣是完粗全對(duì)但沖還研是有撥限對(duì)慚沖；乳第二傅搞清同楚客溪戶對(duì)浩風(fēng)險(xiǎn)愈的態(tài)心度，屋權(quán)衡道客戶統(tǒng)實(shí)際林需要濫，剪靈裁金保融工復(fù)具以俗適應(yīng)謀客戶藏需求筋偏好幣；第報(bào)三，胸做到趙既能禽滿足川客戶店對(duì)組禍合工太具收婆益、稀風(fēng)險(xiǎn)戒特性個(gè)的需塘要，隸又能蜓是組剝合工罪具的論價(jià)格泳被客呀戶自抬愿接勞受，踩還能智適應(yīng)框客戶晴對(duì)市售場的糊看法且。由槐于金除融風(fēng)皆險(xiǎn)暴是露對(duì)燈于任雜何從米事金鐘融活廳動(dòng)的瓜個(gè)人玉、企夸業(yè)（肢公司落）乃硬至國例家都榜是普夢遍存馬在的殘，所都以組羅合技努術(shù)常榮被用沃于風(fēng)芹險(xiǎn)管劑理。萌（3漲）整遼合技濟(jì)術(shù)穿整合內(nèi)是一料個(gè)系秤統(tǒng)為旨實(shí)現(xiàn)霧系統(tǒng)沒目標(biāo)刮將若茄干部質(zhì)分、耳要素眨聯(lián)系騙在一亭起使孤之成襲為一虛個(gè)整浩體的辭、動(dòng)喬態(tài)有果序的穩(wěn)行為悔過程進(jìn)。整附合技院術(shù)就變是把蘋兩個(gè)技或兩磁個(gè)以煌上的穿不同真種類閑的基遭本金橋融工秘具在齡結(jié)構(gòu)水上進(jìn)尼行重集新的沃組合宿或集攔成，噸其目幼的獲搏得一蕩種新拘型的知混合縫金融麻工具任，使搖它一意方面威保留候原基傭本金哈融工違具的辨某些討特征浸，另叨一方匙面創(chuàng)使造新夏的特晨征適慰應(yīng)投惜資人扒或發(fā)特行人腫的實(shí)介際需夕要。吹從理脹論上療講，臨任意硬兩類綿或兩偵類以毒上市碗場的上基本暈金融暮工具旬都可蹈以相像互整茄合，掩形成罵新的居混合遷金融羨工具津；從邁實(shí)踐峰的角笛度來殿看，債混合蠻金融緒工具更主要蔽應(yīng)用枝于跨卡利率歷市場錦、匯非率市霉場、翠貨幣德市場狼、股匠本市旗場和那商品芽市場紗等，禾它是倆以上拐幾大喊市場狹基本張金融養(yǎng)工具偏的部吉分整仁合體有，它竟的產(chǎn)極生與治應(yīng)用寇來源店于投脈資人版或發(fā)雙行人材的需墻求。下從投諒資人雞或發(fā)掠行人謝的需避求方上面來早講，系第一霧，如剝果某路投資愧人或樸發(fā)行悄人同夕時(shí)操板作利而率工診具、團(tuán)股權(quán)圍工具目和貨票幣工字具，貝那么景他必籮須與劈利率散市場波、股鋪本市賴場和汁貨幣吊市場赤的參遷與人英發(fā)生存直接閱關(guān)系曬，一懇旦在顏某個(gè)她交易旋環(huán)節(jié)抵出現(xiàn)裁失誤牙，可枕能使盤投資朵人暴弊露出劉更大管的敞柜口風(fēng)引險(xiǎn)，墳增加猾了多效工具街聯(lián)合鑰操作桂的風(fēng)桑險(xiǎn)概民率。胃但是鉆，如警果該煙投資雹人或皆發(fā)行金人應(yīng)闖用整每合好驢的混塊合金咱融工陸具，尾只與閥一個(gè)普交易搬方往汪來，脈不僅兼提高催了交像易效治率，鵲而且宿大大衛(wèi)降低授了交渾易風(fēng)餅險(xiǎn)系狐數(shù)。踩第二禽，一朱方面肚由于皇市場傭外部年規(guī)章頌制度規(guī)和內(nèi)登部政季策的隊(duì)限制智，使夏得投棚資人丘或發(fā)滅行人福不可岸能自竹由地壇進(jìn)入墊任何法市場糞，這命樣就膨限制零了投團(tuán)資人畝或發(fā)污行人表的多慣手操時(shí)作機(jī)正會(huì)，譽(yù)另一個(gè)方面鹽，由征于投馳資人愁或發(fā)擦行人正對(duì)所餡有專暮門市界場知岔識(shí)掌碑握的棄程度與不同牙，也買制約干著投沈資人隨或發(fā)查行人蒸采用港多種盒金融煩工具晚聯(lián)合團(tuán)操作死策略夢的運(yùn)倉用。綠因此嫂，整抬合新能型的鄙混合雄金融動(dòng)工具床替代辟多手濤操作誓來不調(diào)斷滿努足投否資人姨或發(fā)巨行人教的實(shí)弓際需判求將顛是金求融工目具整鴨合技捎術(shù)發(fā)清展的惹動(dòng)力蛙。料綜上輸所述苦，分浩解技濁術(shù)主纏要在頂既有敘金融睛工具笨的基訴礎(chǔ)上階，通剛過拆巖開風(fēng)霞險(xiǎn)對(duì)報(bào)其進(jìn)排行結(jié)屢構(gòu)分男解，予使那祥些風(fēng)秤險(xiǎn)因惱素與胳原工蠟具分哪離，蘇創(chuàng)造縱出若俊干新打型金第融工絞具，堅(jiān)以滿液足不羨同偏吩好投辱資人錘的需宜求；沫組合甲技術(shù)智主要抬在同革一類鍵金融凳工具欲或產(chǎn)和品之枯間進(jìn)泰行搭稻配，朝通過宅構(gòu)造挑對(duì)沖斤頭寸畏規(guī)避寺或抑愿制風(fēng)洽險(xiǎn)暴鞋露，奉以滿單足不武同風(fēng)好險(xiǎn)管血理者次的需師求；路整合湊技術(shù)擋主要雄在不競同種航類的玻金融劍工具崖之間失進(jìn)行害融合屋，使查其形駐成具冠有特銀殊作焦用的返新型錘混合清金融爸工具躬，以絡(luò)滿足萍投資徑人或養(yǎng)發(fā)行仍人的遍多樣樣化需疤求。房分解訊、組織合和鄭整合優(yōu)技術(shù)蔽都是企對(duì)金采融工芽具的窄結(jié)構(gòu)豪進(jìn)行就變化袍，其手技術(shù)筑方法尾的共孔同優(yōu)覆點(diǎn)就喬是靈辮活、灣多變倚和應(yīng)條用面秤廣。勸4新金融刊工程途技術(shù)纖的應(yīng)診用轎金融鴉工程伴技術(shù)敗主要奸應(yīng)用捎于套乓期保叉值、貞投機(jī)第、套璃利和帳構(gòu)造王組合旱這四邪個(gè)方嚇面。尋(1士)返套期幣保值迎套期鴉保值匯是指膝一個(gè)亦已存倒在風(fēng)竭險(xiǎn)暴靈露的足實(shí)體覽，力參圖通宴過持賴有一成種或識(shí)多種飛與原辣有風(fēng)并險(xiǎn)頭斑寸相化反的雜套期壩保值邁工具原來消炊除或耗規(guī)避儀該風(fēng)陜險(xiǎn)。俯它通淺過將教現(xiàn)貨包頭寸四與用售各種伶期貨梢、期課權(quán)和惠掉換幻組成林的套傲期保燥值頭趕寸相接疊加戀，并升對(duì)交陣割月抖份和酬成交授價(jià)格園加以隸變化她，就潑能以殖許多洋種方仰式調(diào)搜整風(fēng)慘險(xiǎn)暴堅(jiān)露狀醉況。驚一般懷先用堡作圖偉法或刊數(shù)學(xué)雪方法勸給出呼目前份風(fēng)險(xiǎn)雀暴露交狀況賄的圖膝像描榮述，稿再把慘這一忌圖像嶺和考舌慮采鋪用各爪種期冰貨、璃期權(quán)殼和掉窩換組偽成的廈套期棋保值倍頭寸塘的現(xiàn)季金流膝疊加諒，然層后再岔考察橡凈現(xiàn)頂金流辮狀況嚷。主(2抱)去投機(jī)雨投機(jī)負(fù)是指刺一些集人希唇望利酷用對(duì)差市場睬某些訪特定吳走勢群的預(yù)滴期來橡對(duì)市兔場未腔來的艦變化糠進(jìn)行虛賭博鍛，并橡因此谷而制痰造出卵一個(gè)弓原先明并不鴉存在概的風(fēng)漏險(xiǎn)暴肆露。敬投機(jī)表往往瞞采用裝較為皮直接完的方縱式，于買入菌預(yù)期只價(jià)格拐將上遲漲的宿資產(chǎn)占或賣系出預(yù)糊期價(jià)墳格將忘下跌花的資北產(chǎn)。殖如果呈投機(jī)拼者處捆于多脊頭地趨位時(shí)皺價(jià)格哪上升棗或處脈于空陪頭地還位時(shí)猾價(jià)格般下跌肚，那庭么他愚將由優(yōu)于正楊確的倚預(yù)測溪而獲怕利，杜否則嗎，他保將因配錯(cuò)誤貝的預(yù)迷測而蛋遭受暢損失碑。顯貞然，汁投機(jī)替的本貴質(zhì)就勿是在滑投機(jī)就者承霜擔(dān)風(fēng)斬險(xiǎn)的纏條件技下獲怪取投蠅機(jī)回村報(bào)。傍投機(jī)腰者的雁買賣喚行為日都是抱對(duì)其四收集屈、分若析的窩信息余所做宋的反棄應(yīng)，閘它所息獲取對(duì)的利宮潤被檢看作敢是預(yù)織測成障功的心回報(bào)笨和被憐看作盟是承院擔(dān)風(fēng)收險(xiǎn)的噸回報(bào)悄。例撤如，獸一個(gè)描投機(jī)閥者預(yù)練測英滿國的拒黃金則市場甘將呈故上升召趨勢即，于月是他任通過雖倫敦騰國際蠅金融肥期貨木交易材所購巾買多塘頭黃霉金期甩貨合擠約來案進(jìn)行敏投機(jī)汁。他寨只需屑支付鉤2萬掛英鎊肢便可盼獲得怎價(jià)值者為1伏00走萬英誼鎊的孤黃金搖頭寸執(zhí)，且盲這一煙交易肆的初蜂始保趕證金握可以傍用附果息有神價(jià)證化券來席存入逢，而協(xié)不一項(xiàng)定非示要存慨入現(xiàn)族金。倘(3稍)海套利閣套利鉤是同趕時(shí)在滔兩個(gè)鄰或更翻多的品市場知上構(gòu)改筑頭聲寸來星利用永不同輕市場鹽定價(jià)傻的差凍異。蜜它與凈投機(jī)駝行為顏從價(jià)亭格水欣平變述化中娛牟取驚利潤奸不同秤，它熟是從夠價(jià)格遞聯(lián)系饒的差庸異中搶套取老利潤議。對(duì)怖于套略利活屆動(dòng)，誰最關(guān)居鍵的堅(jiān)是不礎(chǔ)同風(fēng)逝險(xiǎn)、湖不同甩到期等期限藝、不鑒同時(shí)跑間、職不同名空間剩特征付的資進(jìn)產(chǎn)價(jià)督格之狼間的滾基本床關(guān)系勢。例漆如，定一個(gè)偏谷物蝴棧倉路借款尺在即起期市蜻場購選買玉擋米，探同時(shí)膛賣出對(duì)3個(gè)戒月后閥交割多玉米股的遠(yuǎn)久期合步同。醉到指軋定時(shí)列間，區(qū)玉米探從棧探倉中前取出鹽按合妖同定此價(jià)進(jìn)稱行交陡割，包將出陷售所惱得用路來償趣還借寶款的磨本金校和利石息。月如果傻遠(yuǎn)期份價(jià)格濾與即骨期價(jià)佩格的輛差足命以支店付3軟個(gè)月峽的倉闖儲(chǔ)成工本和飄利息槐，該答套利巖活動(dòng)列就是漆有利磚可圖再。識(shí)(4旺)糟構(gòu)造滲組合立金融目工程籃技術(shù)提可以擺用來編對(duì)一漢項(xiàng)特緣定交膀易或倒風(fēng)險(xiǎn)罰暴露呢的特?cái)匦灾貞研逻M(jìn)伸行構(gòu)必造流。下濃面闡姜述運(yùn)組用組罵合技肝術(shù)將辮互換卵與期平權(quán)組陣合，科構(gòu)成該具有勸上、猴下限但的交渣換合靠約過養(yǎng)程。臂例：拳假設(shè)曠有兩臭家公彈司A姿與B視需要鎮(zhèn)籌措乖10撿年期軍的債濁務(wù)資滅金，研A具傭有相罪對(duì)便字宜的底浮動(dòng)默利率煌融資馬機(jī)會(huì)曉，希謙望借擇固定呈利率柿債務(wù)鈴；B引具有傻相對(duì)瘋便宜義的固工定利路率融券資機(jī)谷會(huì)，問希望務(wù)借浮稀動(dòng)利撈率債攪務(wù)，江金融砌工程浩師建密議A朱發(fā)行吩浮動(dòng)吵利率歪債務(wù)輛，B處發(fā)行仿固定姿利率任債務(wù)仁，使得A與體B都童加入奇互惠駝掉換攔市場評(píng)。這峰樣A刷與B夫就達(dá)取成互奇換協(xié)森議，拘在每賺年年僵底A雕支付腎浮動(dòng)榨利率達(dá)，收漫取固獸定利藍(lán)率；陵B支陶付固能定利棉率，灘收取宰浮動(dòng)紙利率室。同碼時(shí)，妻A與寬B公悉司為論了規(guī)蟲避利帥率風(fēng)血險(xiǎn)，賤A希墻望在地利率馳上升獄時(shí)節(jié)限省支蠻付，算在利止率下販降時(shí)敗放棄瀉一些睜潛在樓收益膽，B襲希望按在利帶率上嘴升時(shí)居放棄黨一些稀潛在紀(jì)收益獵，在脂利率洗下降屠時(shí)節(jié)朵省支蛇付，暢于是沉A與撥B又肥達(dá)成尺期權(quán)棒協(xié)議畜，只病要利宅率漲綱幅超益過2句00迎個(gè)基柴本點(diǎn)必（一飽個(gè)基賽本點(diǎn)軋是一包個(gè)百庭分點(diǎn)刮的百電分之罵一，顯從而殘20護(hù)0個(gè)坐基本姻點(diǎn)是綢2%店，一舒般被布稱為蠅be她ep胳），顯跌幅蛋超過叔10落0個(gè)德基本廳點(diǎn)，甘A與炸B都敲支付按固定微利率艇也收且取固頸定利香率。扎這樣昆把A尊與B甩的互璃換協(xié)瞧議與維期權(quán)另協(xié)議率進(jìn)行慌組合液就獲懇得A啄與B償具有呈上下令限的藏互換樂合約能協(xié)議雷，只毀要利膛率漲練幅不疑超過稱20庫0個(gè)甘基本縣點(diǎn)，絨跌幅約不超辦過1門00卻個(gè)基豎本點(diǎn)皮，A刊支付合浮動(dòng)靜利率訴收取妖固定雨利率畜，B現(xiàn)支付壇固定意利率唐收取頃浮動(dòng)緊利率色，否巾則，叢A與錫B都斥收取霜固定躺利率軌也支誕付固蠢定利丈率。壽整個(gè)窮組合漢過程獵的現(xiàn)斗金流月結(jié)構(gòu)站變化紙?jiān)斠姸穲D抹4誠。辦金融記工程堪技術(shù)臨的應(yīng)慌用需泰要以牛發(fā)達(dá)藝的金客融市串場為子基礎(chǔ)果，在膜我國遙金融牽工程邊技術(shù)煩有很葛好的感應(yīng)用湖背景冶。第字一，念我國損目前責(zé)大量索存在命的銀形行貨嚼款利保息難您以收傷回的課問題島，利纏用金間融工扭程的赴分解龜技術(shù)測，將割貸款究本金古與利請(qǐng)息予姨以分快解并戚將利父息折品扣出喚售，效在定賠價(jià)合押理的含情況紫下，潛貸款飽銀行糟完全摧可以議實(shí)現(xiàn)外利息路回收攏并將秩貸款境利息鹽的信羞用風(fēng)愛險(xiǎn)轉(zhuǎn)端移到趣甘愿做冒風(fēng)沒險(xiǎn)的真投資燈人身立上。平顯然伍，這葛種技耕術(shù)也芹可以梳擴(kuò)展雖到整叼筆貸武款的遼折扣留轉(zhuǎn)讓減或貸紐款證濱券化謝等方勞面。蜜第二貓，目搏前我悠國企蜜業(yè)間制依然蒼存在政著三絲角債亮問題享，在姜整個(gè)珠債務(wù)遭鏈中慘有相玻當(dāng)一鳳部分惡應(yīng)收夢款項(xiàng)筐并不躬是呆裹帳，剖而是箭債務(wù)傅人暫儲(chǔ)時(shí)的掀資金窗缺口具造成著的，仰導(dǎo)致天貸款樹不能獄及時(shí)高回收仁而構(gòu)習(xí)成債醫(yī)權(quán)人推（銀堤行）燕的潛鬧在風(fēng)復(fù)險(xiǎn)，霧利用悄金融識(shí)工程譽(yù)的組魔合技震術(shù)，螺創(chuàng)新錄一種昨可銷鍬售的陳“剪遠(yuǎn)期壺貸款插互換睡”瞎，通艙過金奪融市防場銷裕售這秧種工脹具，六就可艇以在點(diǎn)某一榜時(shí)點(diǎn)眼上鎖弦定潛顯在風(fēng)尺險(xiǎn)。俱第三臺(tái)，我販國目胖前實(shí)治行住滑房制煮度改拴革，街允許什購房陽人集際資建屋房，東這樣棄購房糕人預(yù)險(xiǎn)先投混入建括房資崖金就斷相當(dāng)服于建四房公搭司發(fā)大行了冶一筆香建房去債券轉(zhuǎn)。假傍如從攀集資米到入悉住期五間利三率攀校升且銜房價(jià)臣上漲彎，這現(xiàn)對(duì)集袖資購制房人養(yǎng)來說汪可能鈴蒙受倚投入諒資金神的利遙息損堡失，庸而建爽房公缺司卻陰在房史價(jià)上倡升中虛獲益生，利疲用金魄融工回程的掛整合稍技術(shù)奔，創(chuàng)幸新一銷種混弊合式拋債券健，用朵房價(jià)踐升值沒收益拴彌補(bǔ)六投資碧人可魯能的乞利息雁損失搏，剌旅激集撫資住旅房投食資的伏快速仰發(fā)展拖。年年公司B互換現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)圖R12345678910公司A互換現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)（R為固定利率，為浮動(dòng)利率）圖R12345678910年100200基本點(diǎn)現(xiàn)金流公司A與B期權(quán)協(xié)議現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)圖現(xiàn)金流100200基本點(diǎn)公司A帶有浮動(dòng)上下限互換收益形態(tài)曲線圖在約定利率上下限內(nèi)，A收取固定利率支付浮動(dòng)利率100200基本點(diǎn)現(xiàn)金流公司B帶有浮動(dòng)上下限互換收益形態(tài)曲線圖在約定利率上下限，B收取浮動(dòng)利率支付固定利率互換與期權(quán)組合圖4互換與期權(quán)組合構(gòu)成上下限互換合約現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)圖晌參考度文獻(xiàn)丈Me危rt機(jī)on呢,R粥.C閃.戀"F池in租an門ci沒al雜I仆nn牢ov浸at難io奔n慈an巨d弓th朗e額Ma內(nèi)na徑ge集me芽nt設(shè)a勝nd盆R械eg距ul杜at斑io過n迎In鋒st強(qiáng)it悼ut牌io傘ns薄"瞞,J削ou早rn紐al態(tài)o刃f集Ba記nk賞in香g祥&口Fi勺na罪nc療e(糖19器):民,案19角95賊,4此61只-4伍81浩Sc宴ot開t王Ma墨so影n籮,e篇t桑al塑"F民in謹(jǐn)an味ci畜al員E祥ng斗in兔ee扁ri漆ng利-A博pp聚li膝ed槐s嗚tu枯di所es們o暖f拐Fi電na械nc凳ia原l禾In懶no則va眾ti法on磁,劃"踩Ne憂w泉Je議rs遮ey逆:悲Pr徐en暈ti汪ce跑H靠al斯l,圍19悼95帳Se熊ck裕,O宏um俘er榮.芝"F陣in屆an劈c(diǎn)i殖al逗E撤ng慨in責(zé)ee匆ri敬ng蓄,澡"矮Ma湯ss佩ac洋hu曠se捷tt丙s波:洗Sl臉og膛an第,徹19道94出Si爐mt脈hs氏on晚,C滾.W廟."權(quán)Ma暮na佩ge干me妄nt揭F旺in互an駁ci柿al可R執(zhí)is逐k-單Fi魚na捎nc蹤ia法l潔En憲gi淡ne趴er吳in眼g,番"啦Bu蜘rr衣R印id縮ge且:拜Ir音wi哲n害pr陶of捉es惰si存on坡al