證券投資課件

證券投資課件第一頁，共三十頁，編輯于2023年，星期三2、影響債券投資價值的內(nèi)部因素1）期限：2）票面利率：3）提前贖回規(guī)定：4）稅收5）流動性：6）信用級別：3、影響債券投資價值的外部因素：1）基礎(chǔ)利率：指無風(fēng)險利率：2）市場利率：債券利率的替代物機(jī)會成本：3）其他因素：如匯率、通脹等：

第二頁，共三十頁，編輯于2023年，星期三二、債券定價的金融數(shù)學(xué)基礎(chǔ)1、終值：1）單利終值計算公式：Ｐn＝Ｐo×(1+r×n)2）復(fù)利終值計算公式：Ｐn＝Ｐo×(1+r)n２、現(xiàn)值：３、普通年金的價值：第三頁，共三十頁，編輯于2023年，星期三４、終身年金的價值：

三、債券價值評估公式（價值分析）1、一次性還本付息債券定價公式：第四頁，共三十頁，編輯于2023年，星期三2、貼現(xiàn)債券（零息債券）的定價公式:3、定息債券的定價公式：4、統(tǒng)一公債的定價公式：第五頁，共三十頁，編輯于2023年，星期三四、債券投資價值評估的兩種基本方法1、凈現(xiàn)值法：債券內(nèi)在價值V與市場價格P的差異2、內(nèi)部收益率法：比較兩類到期收益率差異用試差法，求出逼近市場價格P的內(nèi)部收益率i值：如果市場利率r>該內(nèi)部收益率i，則該債券被高估；反之，如果r<i，則該債券被低估。

第六頁，共三十頁，編輯于2023年，星期三第二節(jié)：股票投資價值分析

一、影響股票投資價值的因素分析1、內(nèi)部因素：1）公司凈資產(chǎn)：是決定股票投資價值的重要基準(zhǔn)：2）公司盈利水平：基本因素之一：3）公司股利政策：直接影響股票投資價值：4）股份分割（拆股、拆細(xì)）：通常會刺激股價上升：5）增資或減資；6）公司資產(chǎn)重組：2、外部因素：包括宏觀、行業(yè)、微觀、心理分析，略第七頁，共三十頁，編輯于2023年，星期三二、股票內(nèi)在價值計算方法(現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型)

1、基本估價模型（零息增長下股利貼現(xiàn)模型）

假定股息增長率g為零，則Do=D1=D2=Dt，即未來股息如同終身年金，由此可得零增長條件下（股息增長率g為零）股利貼現(xiàn)模型：第八頁，共三十頁，編輯于2023年，星期三第九頁，共三十頁，編輯于2023年，星期三2、固定增長下股利估價模型（戈登模型）：第十頁，共三十頁，編輯于2023年，星期三3、多元增長下股利貼現(xiàn)估價模型：第十一頁，共三十頁，編輯于2023年，星期三1）二元增長模型：時間T之前為不變增長速度g1，時間T之后為不變增長速度g22）三元增長模型：假定在時間T1前為不變增長速度g1，時間T1與T2之間有一遞減增長速度g2，T2之后為不變增長速度g3，三部分股利現(xiàn)值之和即為目標(biāo)股票價值。第十二頁，共三十頁，編輯于2023年，星期三三、股票市場價格的計算方法(市盈率估價法)

優(yōu)點(diǎn)：不同收益水平的股價；無股息；變量預(yù)測少缺點(diǎn)：理論基礎(chǔ)薄弱；股票絕對市盈率水平。股利D=每股收益E×派息率b,代入固定增長模型得:1、固定增長下的市盈率估價模型正常市盈率（V/E）取決于三個變量:與派息率b成正比,與貼現(xiàn)率K成反比,與股息增長率g成正比。第十三頁，共三十頁，編輯于2023年，星期三2、零增長下的市盈率估價模型：

由于股息增長率g為零，股息為一常數(shù)，則需假定派息率為100%，即g=0，b=1，3、多元增長下的市盈率估價模型：第十四頁，共三十頁，編輯于2023年，星期三第三節(jié)：基金的投資價值分析一、證券投資基金概述

1、定義：2、特點(diǎn)：3、投資基金與股票、債券的區(qū)別聯(lián)系：1）發(fā)行主體不同，體現(xiàn)權(quán)利關(guān)系不同：股權(quán)/債權(quán)/契約2）運(yùn)行機(jī)制不同,投資人經(jīng)營管理權(quán)不同：3）風(fēng)險收益不同：4）存續(xù)時間不同：第十五頁，共三十頁，編輯于2023年，星期三4、分類：1）按基金受益憑證可否贖回：開放式、封閉式基金。

2）按組織形式和法律地位：契約型（信托型基金）、公司型基金

3）根據(jù)投資目標(biāo)可分為：收入型、成長型、平衡型基金4）根據(jù)投資對象可分為：股票基金、債券基金、貨幣市場基金、對沖基金（套利基金）、指數(shù)基金、傘形基金等。

第十六頁，共三十頁，編輯于2023年，星期三二、證券投資基金的價值分析

1、基金單位資產(chǎn)凈值：業(yè)績指示器，買賣依據(jù)1）基金資產(chǎn)總值：來源利息、股息、差價、投資增值2）基金費(fèi)用支出：管理費(fèi)、托管費(fèi)、運(yùn)行費(fèi)用Ａ、管理費(fèi):支付給基金管理人的管理報酬,凈值２.５％Ｂ、托管費(fèi)：支付給基金資產(chǎn)托管人（大銀行）的管理費(fèi)用，凈值0.25％Ｃ、運(yùn)行費(fèi)用：上市費(fèi)用、交易費(fèi)用、信息披露費(fèi)用、持有人大會費(fèi)用及與基金相關(guān)的會計、律師費(fèi)用第十七頁，共三十頁，編輯于2023年，星期三２、封閉式基金的價值分析1）發(fā)行價格:基金面值＋發(fā)行費(fèi)用(律、會費(fèi)）2）交易價格：影響因素有凈值、供求、宏觀經(jīng)濟(jì)、證券市場、基金管理人水平、基金政策3、開放式基金的價值分析：1）申購價格：基金資產(chǎn)凈值＋附加費(fèi)用2）贖回價格：基金資產(chǎn)凈值－手續(xù)費(fèi)用第十八頁，共三十頁，編輯于2023年，星期三第四節(jié)：衍生金融工具的投資價值分析一、衍生金融工具概述1、定義：金融衍生產(chǎn)品，是指在貨幣（包括外匯）、股票、債券等基礎(chǔ)工具基礎(chǔ)上派生出來的高度復(fù)雜的金融投資產(chǎn)品。2、特點(diǎn)：衍生性、杠桿性、復(fù)雜性、靈活性3、分類：1）按衍生品依附的基礎(chǔ)工具分：外匯期貨、利率期貨、股票期貨、股票指數(shù)期貨、認(rèn)股權(quán)證、可轉(zhuǎn)換債券。2）按標(biāo)準(zhǔn)化程度及交易的發(fā)展分：遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)、互換

第十九頁，共三十頁，編輯于2023年，星期三Ａ、遠(yuǎn)期：買賣雙方就未來某一時期按某一特定價格交付一定質(zhì)量和數(shù)量資產(chǎn)所達(dá)成的交易,是非標(biāo)準(zhǔn)化合約,流動性較低；Ｂ、期貨：買賣雙方約定在未來某一時期以某一特定價格交付一定質(zhì)量和數(shù)量資產(chǎn)的交易形式，是標(biāo)準(zhǔn)化合約，流動性較高；Ｃ、期權(quán)：買賣雙方規(guī)定了在未來某一時期以某一特定價格買賣某一特定種類、數(shù)量質(zhì)量原生資產(chǎn)的權(quán)利，標(biāo)準(zhǔn)/非標(biāo)準(zhǔn)化合同；Ｄ、互換/掉期：買賣雙方簽定在未來某一時期相互交換某種資產(chǎn)的合約，或是雙方簽定的在未來某一時期內(nèi)交換具有等值現(xiàn)金流的合約。利率(同種貨幣)和貨幣(異種貨幣)掉期。第二十頁，共三十頁，編輯于2023年，星期三二、認(rèn)股權(quán)證的價值分析

1、認(rèn)股權(quán)證的定義及特征：認(rèn)股權(quán)證（Warrants）“股票認(rèn)購授權(quán)證”：是由上市公司發(fā)行，規(guī)定持有人具有在規(guī)定時間內(nèi)按照特定價格購買一定數(shù)量公司普通股的選擇權(quán)憑證。實質(zhì)是普通股的看漲期權(quán)。但與看漲期權(quán)不同：一是增發(fā)新股；二是有現(xiàn)金流。

2、影響認(rèn)股權(quán)證的主要因素：第二十一頁，共三十頁，編輯于2023年，星期三3、認(rèn)股權(quán)證的價值（內(nèi)在價值/時間價值）

1）內(nèi)在價值(intrinsic

value理論價值):即為認(rèn)股證的底價：2）溢價/時間價值=認(rèn)股證市價－內(nèi)在價值到期日：隨著到期日時間的臨近,時間價值不斷下降；股價變動特性：變化幅度大的價值高于股價平穩(wěn)的；杠桿效應(yīng)：與股價相比，認(rèn)股證價格較低，類似保證金交易，可給予投資者以較少投入帶來較高收入的可能．

第二十二頁，共三十頁，編輯于2023年，星期三三、可轉(zhuǎn)換證券的價值分析

1、可轉(zhuǎn)換證券(ConvertibleSecurities)定義:能轉(zhuǎn)換成公司普通股的固定收益證券，介入股票與債券（優(yōu)先股）之間的有價證券。賦予投資者將其持有的債券或優(yōu)先股按規(guī)定的比例和價格，在規(guī)定的時間內(nèi)轉(zhuǎn)換成普通股的選擇權(quán)。是一種帶有看漲期權(quán)的債券。２、可轉(zhuǎn)換證券的基本要素：

1）轉(zhuǎn)換率：一定面額可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換成普通股的股數(shù)轉(zhuǎn)換率＝可轉(zhuǎn)換證券面值/轉(zhuǎn)換價格；2）轉(zhuǎn)換價格：可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換為普通股份所支付的價格:轉(zhuǎn)換價格＝可轉(zhuǎn)換證券面值/轉(zhuǎn)換率；第二十三頁，共三十頁，編輯于2023年，星期三3）轉(zhuǎn)換期限：轉(zhuǎn)換為普通股的起始與結(jié)束期間4）附加條款：贖回、回售、強(qiáng)制性轉(zhuǎn)股贖回：通常發(fā)生在股價持續(xù)上漲并高于轉(zhuǎn)股價格一定幅度時（通常為100-150%），公司通常按事先約定價格買回未轉(zhuǎn)換的股票；回售：通常發(fā)生在股價持續(xù)低于轉(zhuǎn)股價格一定幅度或未能在規(guī)定期限內(nèi)發(fā)行上市時，持有人可按事先約定價格將可轉(zhuǎn)債賣回給發(fā)行人；強(qiáng)制性轉(zhuǎn)股：大多是非上市公司為減輕公司還本壓力，要求持有人務(wù)必將持有的可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換成公司股份的條款。第二十四頁，共三十頁，編輯于2023年，星期三3、可轉(zhuǎn)換證券的價值分析(內(nèi)在價值)：

可轉(zhuǎn)債不像認(rèn)股權(quán)證可單獨(dú)投資，從理論上說是轉(zhuǎn)換價值與純粹價值之間的差額：

1）轉(zhuǎn)換價值（ConversionValue）：可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換時得到的普通股市場價值：轉(zhuǎn)換價值CV＝普通股市價Ps×轉(zhuǎn)換率Cr；2）純粹價值：可轉(zhuǎn)債失去轉(zhuǎn)換性能后的價值，或不具有轉(zhuǎn)換選擇權(quán)的價值，即資信、期限、投資特點(diǎn)類似的普通債券價值；3）可轉(zhuǎn)換性價值＝轉(zhuǎn)換價值-純粹價值，代表了隱含在可轉(zhuǎn)換債券中對普通股選擇權(quán)的價值。第二十五頁，共三十頁，編輯于2023年，星期三4、可轉(zhuǎn)換證券的市場價格：

可轉(zhuǎn)債市場價格(轉(zhuǎn)換底價)必須保持在純粹價值與轉(zhuǎn)換價值之上：如果低于純粹價值，該證券成為被降級或失去轉(zhuǎn)換性的可轉(zhuǎn)債，其價值低估是顯而易見的；如果低于轉(zhuǎn)換價值，即為轉(zhuǎn)換貼水，低估購買；如果高于轉(zhuǎn)換價值，即為轉(zhuǎn)換升水，這是投資者愿意支付的代價；二者相等意味著轉(zhuǎn)換均衡，即轉(zhuǎn)換平價，該點(diǎn)可視為盈虧平衡點(diǎn)。第二十六頁，共三十頁，編輯于2023年，星期三四、股票指數(shù)期貨的價值分析

1、股票指數(shù)期貨的定義與特點(diǎn)：1）定義：期貨交易所同期貨買賣者簽訂買賣股票價格指數(shù)的合約，并在將來指定日期用現(xiàn)金辦理交割的一種期貨交易方式。股指期貨與股票期貨相同點(diǎn)：套期保值轉(zhuǎn)移股票價格風(fēng)險；不同點(diǎn)：單只股價風(fēng)險與主要股票價格漲落風(fēng)險，交易的是股票與股價“點(diǎn)”數(shù)。美國：標(biāo)普500種股價綜合指數(shù)（芝加哥82年4月），紐約證交所綜合指數(shù)（82年5月），堪薩斯農(nóng)產(chǎn)品交易所的價值線綜合指數(shù)（82年2月首創(chuàng)）。90年5月6日香港開始買賣香港恒生指數(shù)期貨。1986新加坡國際貨幣交易所（SIMEX）推出日本Nikkei225指數(shù)第二十七頁，共三十頁，編輯于2023年，星期三2）特點(diǎn)：無形指數(shù)：解決了現(xiàn)貨與期貨交易中擇股難題；現(xiàn)金交割：指數(shù)代表若干種股票當(dāng)期與基期的價格變動情況，合同對沖后差額用現(xiàn)金清算；買賣程序顛倒：市場趨勢下降時先賣出，當(dāng)指數(shù)下降時再買進(jìn)合約對沖。套期保值：根據(jù)股價與股價指數(shù)變動趨勢同方向、同幅度原理，在股票現(xiàn)貨市場與股指期貨市場做相反操作來抵消股價變動的影響，同時回避系統(tǒng)性與非系統(tǒng)性風(fēng)險。第二十八頁，共三十頁，編輯于2023年，星期三2、股指期貨的理論價格及影響因素1）定義：期貨價格反映的是市場對現(xiàn)貨價格未來的預(yù)期。在一個理性的無摩擦市場上，當(dāng)市場處于均衡狀態(tài)下，期貨價格與現(xiàn)貨價格具有穩(wěn)定的關(guān)系，這就是期貨的理論價格。

大部分股票指數(shù)可以看作支付紅利的證券，股票指數(shù)是提供已知紅利收益率的證券。t為現(xiàn)在時刻，T為期貨合約的到期日，F(xiàn)t為期貨的當(dāng)前價格，St為基期指數(shù)的現(xiàn)值，r為無風(fēng)險利率，d為連續(xù)的紅利支付率，（r-d）（T-t）/360為從t到T時刻持有現(xiàn)貨的成本和時間價值R