中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與未來(lái)政策

2012年11月中銀國(guó)際程漫江中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與未來(lái)政策當(dāng)前第1頁(yè)\共有56頁(yè)\編于星期四\17點(diǎn)2美國(guó)經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇，歐洲形勢(shì)依然嚴(yán)峻中國(guó)出口步入低增長(zhǎng)期房地產(chǎn)調(diào)整下的投資與消費(fèi)未來(lái)貨幣政策以人為本新型城鎮(zhèn)化內(nèi)容當(dāng)前第2頁(yè)\共有56頁(yè)\編于星期四\17點(diǎn)3次貸危機(jī)結(jié)束了美歐依靠資產(chǎn)泡沫和過(guò)度負(fù)債拉動(dòng)需求的增長(zhǎng)模式，對(duì)中國(guó)等出口依賴型經(jīng)濟(jì)打擊明顯，全球經(jīng)濟(jì)步入相對(duì)較長(zhǎng)的調(diào)整和再平衡期。危機(jī)后美歐實(shí)施多輪量化寬松貨幣政策，推動(dòng)了中長(zhǎng)期利率一定程度下行，但難以根本解決經(jīng)濟(jì)新的內(nèi)生增長(zhǎng)需求問(wèn)題。此起彼伏的主權(quán)債務(wù)危機(jī)也基本宣告了政府“以債救債”的破產(chǎn)。債務(wù)危機(jī)重創(chuàng)歐洲金融體系，未來(lái)政府再融資壓力依然較大，信用收縮和實(shí)體部門去杠桿化進(jìn)程仍將持續(xù)一段時(shí)期，經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)或延續(xù)弱勢(shì)。歐元區(qū)面臨的老齡化、勞動(dòng)市場(chǎng)僵化、競(jìng)爭(zhēng)力和內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力缺乏等結(jié)構(gòu)性問(wèn)題短期難以根本解決，歐元區(qū)政府需要推動(dòng)政治、經(jīng)濟(jì)和社會(huì)層面的一攬子改革。在此輪全球下滑周期中，美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)率先調(diào)整；隨著寬松貨幣政策持續(xù)和存量供應(yīng)逐步消化，美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)緩慢復(fù)蘇的趨勢(shì)基本確立。美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)持續(xù)溫和回升，失業(yè)率在9月已降至8%以下；居民消費(fèi)延續(xù)溫和擴(kuò)張，或支撐2013年GDP增長(zhǎng)升至2%以上。美國(guó)經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇，歐洲形勢(shì)依然嚴(yán)峻當(dāng)前第3頁(yè)\共有56頁(yè)\編于星期四\17點(diǎn)4主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)常項(xiàng)目差額主要國(guó)家PMI來(lái)源：CEIC,中銀國(guó)際研究次貸危機(jī)結(jié)束了美歐依靠資產(chǎn)泡沫和過(guò)度負(fù)債拉動(dòng)需求的增長(zhǎng)模式，對(duì)中國(guó)等出口依賴型經(jīng)濟(jì)打擊明顯，全球經(jīng)濟(jì)步入相對(duì)較長(zhǎng)的調(diào)整和再平衡期。美國(guó)經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇，歐洲形勢(shì)依然嚴(yán)峻當(dāng)前第4頁(yè)\共有56頁(yè)\編于星期四\17點(diǎn)5中國(guó)出口、工業(yè)生產(chǎn)與初極品進(jìn)口來(lái)源：CEIC,中銀國(guó)際研究全球制造業(yè)進(jìn)入產(chǎn)能調(diào)整期，處于產(chǎn)業(yè)鏈上各主要經(jīng)濟(jì)體均面臨經(jīng)濟(jì)下行壓力美國(guó)經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇，歐洲形勢(shì)依然嚴(yán)峻美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表當(dāng)前第5頁(yè)\共有56頁(yè)\編于星期四\17點(diǎn)6歐洲央行資產(chǎn)負(fù)債表來(lái)源：CEIC,中銀國(guó)際研究次貸危機(jī)后歐美實(shí)施了多輪量化寬松貨幣政策美國(guó)經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇，歐洲形勢(shì)依然嚴(yán)峻歐元區(qū)10年國(guó)債利率當(dāng)前第6頁(yè)\共有56頁(yè)\編于星期四\17點(diǎn)7M2乘數(shù)美國(guó)銀行體系海外資產(chǎn)收縮來(lái)源：CEIC,中銀國(guó)際研究但貨幣乘數(shù)下滑和全球范圍內(nèi)資產(chǎn)收縮仍將持續(xù)一段時(shí)期美國(guó)經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇，歐洲形勢(shì)依然嚴(yán)峻當(dāng)前第7頁(yè)\共有56頁(yè)\編于星期四\17點(diǎn)8發(fā)達(dá)國(guó)家政府再融資需求來(lái)源：CEIC,中銀國(guó)際研究量化寬松政策難以根本解決歐洲的債務(wù)和結(jié)構(gòu)性問(wèn)題美國(guó)經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇，歐洲形勢(shì)依然嚴(yán)峻發(fā)達(dá)國(guó)家財(cái)政支出當(dāng)前第8頁(yè)\共有56頁(yè)\編于星期四\17點(diǎn)9歐元區(qū)金融機(jī)構(gòu)信貸增長(zhǎng)歐元區(qū)失業(yè)率來(lái)源：CEIC,中銀國(guó)際研究歐洲金融體系延續(xù)信用收縮，失業(yè)率居于高位，將持續(xù)抑制實(shí)體經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張美國(guó)經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇，歐洲形勢(shì)依然嚴(yán)峻當(dāng)前第9頁(yè)\共有56頁(yè)\編于星期四\17點(diǎn)10西班牙和德國(guó)對(duì)外貿(mào)易差額西班牙對(duì)歐元區(qū)內(nèi)外貿(mào)易差額來(lái)源：CEIC,中銀國(guó)際研究歐債危機(jī)的根本原因之一是歐元區(qū)內(nèi)部各國(guó)經(jīng)濟(jì)的不平衡，危機(jī)的解決需要一攬子政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)和文化層面的結(jié)構(gòu)性改革，以此重塑邊緣國(guó)家的產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力美國(guó)經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇，歐洲形勢(shì)依然嚴(yán)峻當(dāng)前第10頁(yè)\共有56頁(yè)\編于星期四\17點(diǎn)11美國(guó)房地產(chǎn)指標(biāo)美國(guó)勞動(dòng)就業(yè)情況來(lái)源：CEIC,中銀國(guó)際研究美國(guó)房地產(chǎn)和勞動(dòng)市場(chǎng)持續(xù)緩慢回升美國(guó)經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇，歐洲形勢(shì)依然嚴(yán)峻當(dāng)前第11頁(yè)\共有56頁(yè)\編于星期四\17點(diǎn)12美國(guó)個(gè)人消費(fèi)美國(guó)制造業(yè)PMI與訂單/庫(kù)存比來(lái)源：CEIC,中銀國(guó)際研究個(gè)人消費(fèi)延續(xù)溫和增長(zhǎng)，制造業(yè)重回增長(zhǎng)，但近期有所回落美國(guó)經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇，歐洲形勢(shì)依然嚴(yán)峻當(dāng)前第12頁(yè)\共有56頁(yè)\編于星期四\17點(diǎn)13“財(cái)政懸崖”對(duì)美國(guó)政府債務(wù)率影響“財(cái)政懸崖”對(duì)美國(guó)赤字率影響來(lái)源：CEIC,中銀國(guó)際研究如果現(xiàn)有法律不變，那么財(cái)政緊縮可能讓美國(guó)經(jīng)濟(jì)在明年陷入衰退；但兩黨不會(huì)容忍經(jīng)濟(jì)衰退發(fā)生，一攬子漸進(jìn)式財(cái)政緊縮方案很可能會(huì)如期推出，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將重回溫和增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇，歐洲形勢(shì)依然嚴(yán)峻當(dāng)前第13頁(yè)\共有56頁(yè)\編于星期四\17點(diǎn)14美歐依靠資產(chǎn)泡沫和過(guò)度負(fù)債拉動(dòng)需求的增長(zhǎng)模式已經(jīng)結(jié)束，中國(guó)出口進(jìn)入低速增長(zhǎng)時(shí)期。年初以來(lái)歐債危機(jī)不斷升級(jí)和全球經(jīng)濟(jì)延續(xù)放緩帶動(dòng)了中國(guó)出口增長(zhǎng)的明顯下滑，中國(guó)出口同比增速?gòu)慕衲?季度的7.6%和2季度的10.5%降至3季度的4.5%。美國(guó)經(jīng)濟(jì)延續(xù)緩慢復(fù)蘇將支撐中國(guó)對(duì)美出口保持溫和增長(zhǎng)，而歐洲實(shí)體經(jīng)濟(jì)持續(xù)下滑和新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的放緩將影響中國(guó)整體出口增長(zhǎng)。中國(guó)人口結(jié)構(gòu)變化、要素價(jià)格改革和環(huán)境保護(hù)加強(qiáng)等供應(yīng)面變化將進(jìn)一步推升出口商成本，對(duì)中國(guó)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力和出口產(chǎn)生明顯負(fù)面效應(yīng)。預(yù)計(jì)2012年進(jìn)、出口同比增長(zhǎng)6%和6.6%，貿(mào)易順差1750億美元；2013年將延續(xù)個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。中國(guó)出口步入低增長(zhǎng)期當(dāng)前第14頁(yè)\共有56頁(yè)\編于星期四\17點(diǎn)15主要需求增長(zhǎng)工業(yè)生產(chǎn)來(lái)源：CEIC,中銀國(guó)際研究中國(guó)出口步入低增長(zhǎng)期外需擴(kuò)張持續(xù)偏弱，而國(guó)內(nèi)需求增長(zhǎng)也不斷放緩，中國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑周期仍將持續(xù)一段時(shí)間當(dāng)前第15頁(yè)\共有56頁(yè)\編于星期四\17點(diǎn)16經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與通貨膨脹貨幣增長(zhǎng)與通貨膨脹來(lái)源：CEIC,中銀國(guó)際研究中國(guó)出口步入低增長(zhǎng)期在經(jīng)濟(jì)下滑和相對(duì)審慎的貨幣政策背景下，短期內(nèi)居民消費(fèi)價(jià)格回升仍相對(duì)緩慢，而工業(yè)領(lǐng)域仍將面臨通縮壓力。當(dāng)前第16頁(yè)\共有56頁(yè)\編于星期四\17點(diǎn)17美國(guó)GDP增長(zhǎng)與從中國(guó)進(jìn)口歐盟GDP增長(zhǎng)與從中國(guó)進(jìn)口來(lái)源：CEIC,中銀國(guó)際研究經(jīng)驗(yàn)表明，當(dāng)美歐GDP增速降至2%以下時(shí)，中國(guó)對(duì)其出口增速一般放緩至10%以下；而美歐GDP增速降至1%以下時(shí)，中國(guó)對(duì)其出口往往出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。中國(guó)出口步入低增長(zhǎng)期當(dāng)前第17頁(yè)\共有56頁(yè)\編于星期四\17點(diǎn)18人口撫養(yǎng)比勞動(dòng)供求與價(jià)格來(lái)源：CEIC,中銀國(guó)際研究人口結(jié)構(gòu)變化和要素成本上升也將抑制出口長(zhǎng)期表現(xiàn)中國(guó)出口步入低增長(zhǎng)期當(dāng)前第18頁(yè)\共有56頁(yè)\編于星期四\17點(diǎn)19中國(guó)對(duì)主要地區(qū)出口來(lái)源：CEIC,中銀國(guó)際研究中國(guó)出口步入低增長(zhǎng)期當(dāng)前第19頁(yè)\共有56頁(yè)\編于星期四\17點(diǎn)20中國(guó)主要商品出口中國(guó)進(jìn)出口數(shù)量與價(jià)格來(lái)源：CEIC,中銀國(guó)際研究中國(guó)傳統(tǒng)商品出口增速大幅下滑，4季度或略有回升中國(guó)出口步入低增長(zhǎng)期當(dāng)前第20頁(yè)\共有56頁(yè)\編于星期四\17點(diǎn)21房地產(chǎn)過(guò)去幾年泡沫化發(fā)展對(duì)資源配置、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、收入分配、通脹壓力、金融和財(cái)政體系穩(wěn)健以及社會(huì)穩(wěn)定的產(chǎn)生了嚴(yán)重負(fù)面效應(yīng)，此輪地產(chǎn)調(diào)控周期將超過(guò)往年。預(yù)計(jì)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資2012年增長(zhǎng)16.5%，2013年增長(zhǎng)9.1%。房地產(chǎn)和出口相關(guān)需求下滑和進(jìn)一步加劇的產(chǎn)能壓力將嚴(yán)重制約制造業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張，2013年制造業(yè)投資增速相比今年可能進(jìn)一步回落。經(jīng)歷四萬(wàn)億之后，地方負(fù)債率大幅攀升，而房地產(chǎn)調(diào)控帶來(lái)的土地收入下滑和資產(chǎn)縮水增加了地方政府和融資平臺(tái)企業(yè)的償債壓力，未來(lái)基礎(chǔ)設(shè)施投資很難再重現(xiàn)09年那樣的高速增長(zhǎng)。新任政府上臺(tái)后，刺激投資的重點(diǎn)將轉(zhuǎn)向農(nóng)業(yè)水利、城市公共交通、供水和燃?xì)?、?jié)能環(huán)保和教育、醫(yī)療等社會(huì)服務(wù)行業(yè)，可能推動(dòng)社會(huì)服務(wù)業(yè)投資有所回升。整體來(lái)看，2012年固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)19.3%左右，2013年增速可能進(jìn)一步回落至17%。房地產(chǎn)調(diào)整和經(jīng)濟(jì)延續(xù)下滑明顯抑制了居民耐用消費(fèi)增長(zhǎng)，汽車、家電等消費(fèi)增速大幅下滑，國(guó)內(nèi)消費(fèi)啟動(dòng)仍任重道遠(yuǎn)。房地產(chǎn)調(diào)整下的投資與消費(fèi)當(dāng)前第21頁(yè)\共有56頁(yè)\編于星期四\17點(diǎn)22分部門投資增長(zhǎng)來(lái)源：CEIC,中銀國(guó)際研究房地產(chǎn)調(diào)整下的投資與消費(fèi)當(dāng)前第22頁(yè)\共有56頁(yè)\編于星期四\17點(diǎn)23分部門投資占比來(lái)源：CEIC,中銀國(guó)際研究房地產(chǎn)調(diào)整下的投資與消費(fèi)當(dāng)前第23頁(yè)\共有56頁(yè)\編于星期四\17點(diǎn)24房地產(chǎn)指標(biāo)來(lái)源：CEIC,中銀國(guó)際研究房地產(chǎn)調(diào)整下的投資與消費(fèi)當(dāng)前第24頁(yè)\共有56頁(yè)\編于星期四\17點(diǎn)房地產(chǎn)周期購(gòu)房需求來(lái)源：CEIC,中銀國(guó)際研究盡管剛性需求可能不斷釋放，但在政策持續(xù)偏緊背景下房地產(chǎn)市場(chǎng)難以強(qiáng)勁回升，此輪地產(chǎn)調(diào)整周期可能明顯超過(guò)往年。房地產(chǎn)調(diào)整下的投資與消費(fèi)當(dāng)前第25頁(yè)\共有56頁(yè)\編于星期四\17點(diǎn)26制造業(yè)投資來(lái)源：CEIC,中銀國(guó)際研究房地產(chǎn)調(diào)整下的投資與消費(fèi)當(dāng)前第26頁(yè)\共有56頁(yè)\編于星期四\17點(diǎn)27終端需求、制造業(yè)盈利和投資主要制造業(yè)投資來(lái)源：CEIC,中銀國(guó)際研究需求下滑和產(chǎn)能過(guò)剩壓力將明顯抑制制造業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張速度房地產(chǎn)調(diào)整下的投資與消費(fèi)當(dāng)前第27頁(yè)\共有56頁(yè)\編于星期四\17點(diǎn)28基礎(chǔ)設(shè)施與社會(huì)服務(wù)業(yè)投資來(lái)源：CEIC,中銀國(guó)際研究房地產(chǎn)調(diào)整下的投資與消費(fèi)當(dāng)前第28頁(yè)\共有56頁(yè)\編于星期四\17點(diǎn)29鐵路、公路里程與投資主要基礎(chǔ)設(shè)施投資來(lái)源：CEIC,中銀國(guó)際研究過(guò)去幾年巨額刺激計(jì)劃一定程度上透支了未來(lái)基礎(chǔ)設(shè)施投資的空間房地產(chǎn)調(diào)整下的投資與消費(fèi)當(dāng)前第29頁(yè)\共有56頁(yè)\編于星期四\17點(diǎn)30商品房銷售與相關(guān)制造業(yè)收入來(lái)源：CEIC,中銀國(guó)際研究房地產(chǎn)銷售和投資的放緩嚴(yán)重影響了相關(guān)內(nèi)需房地產(chǎn)調(diào)整下的投資與消費(fèi)主要耐用品零售額當(dāng)前第30頁(yè)\共有56頁(yè)\編于星期四\17點(diǎn)31中國(guó)經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)將延續(xù)偏弱態(tài)勢(shì)，短期政策刺激難以解決中長(zhǎng)期內(nèi)生性增長(zhǎng)動(dòng)力缺失的難題。在政策延續(xù)寬松支撐下，未來(lái)2-4個(gè)季度GDP增速或略有回升，但2013年下半年經(jīng)濟(jì)仍面臨明顯下行壓力。全球?qū)捤韶泿耪吆突鶖?shù)效應(yīng)有望帶動(dòng)通脹水平有所回升，但在需求偏弱和制造業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩背景下，通脹短期內(nèi)難以大幅上升。面對(duì)經(jīng)濟(jì)持續(xù)下滑壓力，國(guó)內(nèi)貨幣政策將延續(xù)寬松態(tài)勢(shì)，財(cái)政政策將更加積極。但全球經(jīng)濟(jì)減速和美歐陷入流動(dòng)性陷阱導(dǎo)致中國(guó)資本流入和新增外匯占款大幅下降，傳統(tǒng)貨幣擴(kuò)張機(jī)制明顯受阻，以寬松貨幣和進(jìn)一步負(fù)債推動(dòng)投資的增長(zhǎng)模式已難以為繼。貨幣環(huán)境改變要求金融體系加快改革來(lái)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求，預(yù)計(jì)未來(lái)利率、匯率和直接融資等方面的市場(chǎng)化改革將進(jìn)一步推進(jìn)。央行將繼續(xù)通過(guò)銀行間市場(chǎng)公開(kāi)操作和調(diào)整存款準(zhǔn)備金率來(lái)增加流動(dòng)性和支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求?；鶞?zhǔn)存貸款利率可能在2013年進(jìn)一步下調(diào)。未來(lái)貨幣政策當(dāng)前第31頁(yè)\共有56頁(yè)\編于星期四\17點(diǎn)32M2占GDP比重經(jīng)濟(jì)周期與不良貸款率來(lái)源：CEIC,中銀國(guó)際研究未來(lái)貨幣政策經(jīng)濟(jì)弱勢(shì)背景下，銀行資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)將明顯上升當(dāng)前第32頁(yè)\共有56頁(yè)\編于星期四\17點(diǎn)33收益率曲線斜率（10年-2年）銀行間市場(chǎng)公司債利率來(lái)源：CEIC,中銀國(guó)際研究未來(lái)貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)悲觀預(yù)期限制了收益率曲線斜率并推高了低信用企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)當(dāng)前第33頁(yè)\共有56頁(yè)\編于星期四\17點(diǎn)34貨幣乘數(shù)社會(huì)融資結(jié)構(gòu)來(lái)源：CEIC,中銀國(guó)際研究未來(lái)貨幣政策貨幣狀況的改變需要金融市場(chǎng)進(jìn)一步的改革和直接融資的加速發(fā)展當(dāng)前第34頁(yè)\共有56頁(yè)\編于星期四\17點(diǎn)35各月新增貸款貨幣供應(yīng)增長(zhǎng)來(lái)源：CEIC,中銀國(guó)際研究未來(lái)貨幣政策信貸供給政策不斷寬松，但貨幣供應(yīng)內(nèi)生性增長(zhǎng)已明顯放緩當(dāng)前第35頁(yè)\共有56頁(yè)\編于星期四\17點(diǎn)36銀行系統(tǒng)新增外匯占款銀行結(jié)售匯差額來(lái)源：CEIC,中銀國(guó)際研究未來(lái)貨幣政策中國(guó)資本流入顯著下降當(dāng)前第36頁(yè)\共有56頁(yè)\編于星期四\17點(diǎn)37外匯流入、貸款與M2擴(kuò)張風(fēng)險(xiǎn)偏好、美元指數(shù)與人民幣升貶值預(yù)期來(lái)源：CEIC,中銀國(guó)際研究未來(lái)貨幣政策傳統(tǒng)貨幣擴(kuò)張過(guò)程大幅放緩當(dāng)前第37頁(yè)\共有56頁(yè)\編于星期四\17點(diǎn)38銀行間利率1年期存貸款利率來(lái)源：CEIC,中銀國(guó)際研究未來(lái)貨幣政策央行將繼續(xù)通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)和調(diào)整存款準(zhǔn)備金率來(lái)投放貨幣，基準(zhǔn)利率在2013年有望進(jìn)一步下調(diào)當(dāng)前第38頁(yè)\共有56頁(yè)\編于星期四\17點(diǎn)39貨幣供給預(yù)測(cè)來(lái)源：CEIC,中銀國(guó)際研究未來(lái)貨幣政策基于我們對(duì)外匯占款和其他指標(biāo)的悲觀預(yù)測(cè)，央行在未來(lái)14個(gè)月將下調(diào)降存款準(zhǔn)備金率2-2.5個(gè)百分點(diǎn)，才能支撐M2在2013年增速超過(guò)12.5%。當(dāng)前第39頁(yè)\共有56頁(yè)\編于星期四\17點(diǎn)40伴隨外需放緩和房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整，中國(guó)經(jīng)濟(jì)步入下滑周期，迫切需要尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)，而城鎮(zhèn)化和消費(fèi)被寄予厚望。過(guò)去十年城鎮(zhèn)化進(jìn)程中，是消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)不斷下行，結(jié)構(gòu)失衡持久存在。過(guò)去的城鎮(zhèn)化是一種以土地為核心的粗放型擴(kuò)張模式，依靠農(nóng)業(yè)用地和非農(nóng)用地的價(jià)差以及低要素資源成本；伴隨這種城鎮(zhèn)化，資源和要素投入快速增長(zhǎng)，但居民部門獲益比例明顯下降，而戶籍、社會(huì)保障、公共服務(wù)等體制因素抑制了人力資本和勞動(dòng)報(bào)酬的提升。盡管政府多次提出加快戶籍管理制度改革，但隱含在戶籍背后的能力稟賦、社會(huì)保障和公共服務(wù)差異成為阻礙城鄉(xiāng)融合的重要因素，而隨著近年來(lái)房地產(chǎn)價(jià)格大幅上漲，住房問(wèn)題也成為影響城鎮(zhèn)化進(jìn)程的重要方面。伴隨著房地產(chǎn)調(diào)整，中國(guó)過(guò)去依靠土地財(cái)政推動(dòng)城鎮(zhèn)化擴(kuò)張的模式面臨挑戰(zhàn)。加快人口在城鎮(zhèn)落戶、依靠人口集聚效應(yīng)推動(dòng)服務(wù)業(yè)發(fā)展將是解決新型城鎮(zhèn)化產(chǎn)業(yè)載體的重要渠道。一些地區(qū)的試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)表明，改革帶來(lái)新社區(qū)形成能夠提高土地利用率，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，擴(kuò)大社會(huì)保障和公共服務(wù)的覆蓋率，促進(jìn)區(qū)域消費(fèi)和城鄉(xiāng)一體化；公共服務(wù)和社會(huì)保障的完善為中小城鎮(zhèn)的發(fā)展提供了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，這反過(guò)來(lái)會(huì)推動(dòng)地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施投資、刺激房地產(chǎn)和耐用品消費(fèi)，并支持服務(wù)業(yè)發(fā)展。中國(guó)必須推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理和價(jià)格改革，政府退出作為供給者的角色，放松行業(yè)管制和價(jià)格控制，吸引私人部門投資和供給增加以擴(kuò)大市場(chǎng)潛在規(guī)模；同時(shí)加快財(cái)稅體制改革，提高地方尤其是縣級(jí)政府財(cái)力，推動(dòng)城市群融合和中小城鎮(zhèn)發(fā)展。以人為本的城鎮(zhèn)化當(dāng)前第40頁(yè)\共有56頁(yè)\編于星期四\17點(diǎn)41人口轉(zhuǎn)移及對(duì)城鎮(zhèn)消費(fèi)貢獻(xiàn)中國(guó)城鎮(zhèn)化來(lái)源：CEIC,中銀國(guó)際研究以人為本的城鎮(zhèn)化雖然城鎮(zhèn)人口在過(guò)去十年內(nèi)高速增長(zhǎng)，但用社保覆蓋率等衡量的真實(shí)城鎮(zhèn)化率依然很低，甚至低于30%。當(dāng)前第41頁(yè)\共有56頁(yè)\編于星期四\17點(diǎn)42主要需求拉動(dòng)GDP增長(zhǎng)國(guó)民收入分配來(lái)源：CEIC,中銀國(guó)際研究以人為本的城鎮(zhèn)化過(guò)去十年的城鎮(zhèn)化模式是土地導(dǎo)向并高度依賴出口和房地產(chǎn)部門。當(dāng)前第42頁(yè)\共有56頁(yè)\編于星期四\17點(diǎn)43高新技術(shù)產(chǎn)品在出口中占比中美iPhone產(chǎn)品貿(mào)易來(lái)源：CEIC,中銀國(guó)際研究以人為本的城鎮(zhèn)化以土地為中心的城鎮(zhèn)化制約了人力資本和技術(shù)水平的提升當(dāng)前第43頁(yè)\共有56頁(yè)\編于星期四\17點(diǎn)44百戶家庭耐用消費(fèi)品保有量來(lái)源：CEIC,中銀國(guó)際研究以人為本的城鎮(zhèn)化現(xiàn)有的戶籍制度嚴(yán)重限制了城鄉(xiāng)一體化，在城鄉(xiāng)收入和消費(fèi)之間筑起鴻溝。當(dāng)前第44頁(yè)\共有56頁(yè)\編于星期四\17點(diǎn)45百小學(xué)生教師數(shù)百人醫(yī)療指標(biāo)來(lái)源：CEIC,中銀國(guó)際研究以人為本的城鎮(zhèn)化城鄉(xiāng)之間在教育、醫(yī)療等公共服務(wù)方面存在巨大差距當(dāng)前第45頁(yè)\共有56頁(yè)\編于星期四\17點(diǎn)46社會(huì)保險(xiǎn)覆蓋率與收入水平農(nóng)民工社會(huì)保障覆蓋率來(lái)源：CEIC,中銀國(guó)際研究以人為本的城鎮(zhèn)化大多數(shù)農(nóng)民工沒(méi)有未享受到城鎮(zhèn)社會(huì)保障服務(wù)當(dāng)前第46頁(yè)\共有56頁(yè)\編于星期四\17點(diǎn)47農(nóng)民工區(qū)域分布農(nóng)民工居住條件來(lái)源：CEIC,中銀國(guó)際研究以人為本的城鎮(zhèn)化政府應(yīng)該為農(nóng)民工提供更多的保障房或租房補(bǔ)貼來(lái)改善其住房條件當(dāng)前第47頁(yè)\共有56頁(yè)\編于星期四\17點(diǎn)48區(qū)域人口分布住宅銷售面積來(lái)源：CEIC,中銀國(guó)際研究以人為本的城鎮(zhèn)化當(dāng)前第48頁(yè)\共有56頁(yè)\編于星期四\17點(diǎn)49勞動(dòng)市場(chǎng)情況與勞動(dòng)收入財(cái)政支出與社會(huì)服務(wù)來(lái)源：CEIC,中銀國(guó)際研究以人為本的城鎮(zhèn)化政府同樣需要支持農(nóng)民工收入穩(wěn)定增長(zhǎng)并為農(nóng)民工提供更多社會(huì)服務(wù)，加速以人為本的城鎮(zhèn)化進(jìn)程當(dāng)前第49頁(yè)\共有56頁(yè)\編于星期四\17點(diǎn)50中國(guó)縣域經(jīng)濟(jì)來(lái)源：CEIC,中銀國(guó)際研究以人為本的城鎮(zhèn)化相當(dāng)一部分農(nóng)民工未來(lái)可能選擇中小城市居住，但這些城市特別是縣級(jí)城市的基礎(chǔ)設(shè)施和社會(huì)服務(wù)水平仍相對(duì)落后當(dāng)前第50頁(yè)\共有56頁(yè)\編于星期四\17點(diǎn)51不同級(jí)別政府收支占比主要稅種收入在不同級(jí)別政府之間分布來(lái)源：CEIC,中銀國(guó)際研究