融資決策分析范例

一、融資決策分析1、基于企業(yè)生命周期理論和波士頓矩陣，評(píng)價(jià)目前CD路橋公司的融資策略是否與其做出的生命周期階段相匹配。CD路橋公司成立于1988年，2008年改制，2011年11月深圳上市，到2013年再次融資，經(jīng)過(guò)25年的發(fā)展，企業(yè)已步入正軌公司經(jīng)營(yíng)管理團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定，業(yè)務(wù)不斷發(fā)展，CD公司處于企業(yè)生命周期中的成長(zhǎng)期，有如下特點(diǎn)1，企業(yè)融資能力增強(qiáng)，融資渠道多元化，產(chǎn)品技術(shù)上逐步走向成熟，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)不斷降低，不僅可以通過(guò)發(fā)行股票和債券進(jìn)行直接融資，還可以利用銀行貸款簡(jiǎn)介融資；2，往往實(shí)施比較積極的財(cái)務(wù)政策商業(yè)信用，收益分配選擇少量的現(xiàn)金股利和高比例配股、送股；3，經(jīng)營(yíng)者分權(quán)財(cái)務(wù)治療模式逐漸形成，隨著企業(yè)內(nèi)部控制制度逐漸完善，創(chuàng)業(yè)者開始把企業(yè)授權(quán)給具有經(jīng)營(yíng)管理專長(zhǎng)的職業(yè)經(jīng)理人來(lái)管理。CD公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)對(duì)公司融資能力要求不斷提高，公司業(yè)務(wù)的特點(diǎn)是投入大、回款周期長(zhǎng)，公司目前所處階段為成長(zhǎng)期，這個(gè)時(shí)期企業(yè)比較適合使用成本相對(duì)較高、風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低的股權(quán)融資和公司債券融資，公司的融資決策符合企業(yè)周期理論。2、請(qǐng)根據(jù)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)反向搭配原理，判斷公司資本結(jié)構(gòu)及目前募集資金使用風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的大小是由特定的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略決定的；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小是由資本結(jié)構(gòu)決定的。它們共同決定了企業(yè)的總風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)合方式，主要有以下四種：（一）高經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)搭配這種搭配具有很高的總風(fēng)險(xiǎn)。符合風(fēng)險(xiǎn)投資者的要求，他們只需要投入很小的權(quán)益資本，就可以開始冒險(xiǎn)活動(dòng)。如果僥幸成功，投資人可以獲得極高的收益；如果失敗了，他們只損失很小的權(quán)益資本。但是，這種搭配不符合債權(quán)人的要求。他們投入了絕大部分的資金，讓企業(yè)去從事風(fēng)險(xiǎn)巨大的投資。如果僥幸成功，他們只得到以利息為基礎(chǔ)的有限回報(bào)，大部分收益歸于權(quán)益投資人；如果失敗，他們將無(wú)法收回本金。因此，事實(shí)上這種搭配會(huì)因找不到債權(quán)人而無(wú)法實(shí)現(xiàn)。（二）高經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)搭配這種搭配具有中等程度的總體風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于權(quán)益投資人有較高的風(fēng)險(xiǎn)，也會(huì)有較高的預(yù)期報(bào)酬，符合他們的要求。這種資本結(jié)構(gòu)對(duì)于債權(quán)人來(lái)說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)很小。不超過(guò)清算資產(chǎn)價(jià)值的債務(wù)，債權(quán)人通常是可以接受的。因此，高經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)搭配是一種可以同時(shí)符合股東和債權(quán)人期望的現(xiàn)實(shí)搭配。（三）低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)搭配這種搭配具有中等的總體風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于權(quán)益投資人來(lái)說(shuō)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)低，投資資本回報(bào)率也低。如果不提高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（充分利用財(cái)務(wù)杠桿），則權(quán)益報(bào)酬率也會(huì)較低。對(duì)于債權(quán)人來(lái)說(shuō)，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)低的企業(yè)有穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入，可以為償債提供保障，可以為其提供較多的貸款。因此，低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是一種可以同時(shí)符合股東和債權(quán)人期望的現(xiàn)實(shí)搭配。（四）低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)搭配這種搭配具有很低的總體風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于債權(quán)人來(lái)說(shuō)，這是一個(gè)理想的資本結(jié)構(gòu)，可以放心為它提供貸款。公司有穩(wěn)定的現(xiàn)金流，并且債務(wù)不多，償還債務(wù)有較好的保障。對(duì)于權(quán)益投資人來(lái)說(shuō)很難認(rèn)同這種搭配，其投資資本報(bào)酬率和財(cái)務(wù)杠桿都較低，自然權(quán)益報(bào)酬率也不會(huì)高。因此，低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)搭配，不符合權(quán)益投資人的期望，不是一種現(xiàn)實(shí)的搭配。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)逆向搭配是制定資本結(jié)構(gòu)的一項(xiàng)戰(zhàn)略性原則。產(chǎn)品或企業(yè)的不同發(fā)展階段有不同的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)應(yīng)采用不同的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。目前CD公司處于產(chǎn)品成長(zhǎng)期，支持股東回報(bào)的主要因素仍然是預(yù)期資本利得，需要較高的預(yù)期增長(zhǎng)率，因此仍然需要較大的投資。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略建議：由于此時(shí)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)雖然有所降低，但仍然維持較高水平，不宜大量增加負(fù)債比例。進(jìn)入成長(zhǎng)期以后，企業(yè)開始有了不多的盈利，具備了支付少量股利的一個(gè)條件。為了支持高速增長(zhǎng)，需要擴(kuò)大投資，大部分利潤(rùn)應(yīng)當(dāng)再投資，通常沒有多余的現(xiàn)金，成長(zhǎng)期企業(yè)大多應(yīng)采用低股利政策。CD公司采用發(fā)行股份和公司債券的方式募集資金，都屬于長(zhǎng)期融資工具，發(fā)行股份屬于權(quán)益性融資，公司債券為債權(quán)性融資，發(fā)行股份可使新進(jìn)股東承擔(dān)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的剩余風(fēng)險(xiǎn)，但期資本成本比較高。發(fā)行債券融資規(guī)模大、持有債券的周期一般都比較長(zhǎng)，但發(fā)行成本較高、限制條件多等缺點(diǎn)。發(fā)行公司債券用于替換短期貸款，兩種風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小的融資方式，可以優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)，降低財(cái)務(wù)成本，符合公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展需。二、股利分配政策1、分析CD公司執(zhí)行高分紅政策的原因是什么？1）公司該年度實(shí)現(xiàn)的可分配利潤(rùn)為正值，并且公司經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)逐年增長(zhǎng)，有可供分紅的基礎(chǔ)；2）審計(jì)機(jī)構(gòu)對(duì)公司該年度財(cái)務(wù)報(bào)告出具無(wú)保留意見的審計(jì)報(bào)告。3）提升投資者信心，保護(hù)投資者利益,提升公司形象；4）為公司再融資提供良好基礎(chǔ)；5）2014年公司無(wú)重大投資計(jì)劃或者重大現(xiàn)金流的支出。2、在競(jìng)爭(zhēng)激烈且資金占用巨大的市場(chǎng)背景下，仍保持高現(xiàn)金分紅政策對(duì)公司增長(zhǎng)性和業(yè)績(jī)的影響如何？CD公司高分紅政策與發(fā)展沖突體現(xiàn)在如下地方：1、企業(yè)發(fā)展需要追加資金，此時(shí)如果分紅，勢(shì)必加大籌資難度。要么增加債務(wù)利息支出，要么增發(fā)，稀釋老股東控制權(quán)。盈利未必有現(xiàn)金。2、按理高管薪酬應(yīng)該與業(yè)績(jī)掛鉤。但前提是宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)未發(fā)生重大變化，這是縱向比較的前提。如果外部環(huán)境發(fā)生了不利的變化，同行業(yè)業(yè)績(jī)大跌，而本公司跌的少，這也可能是領(lǐng)導(dǎo)有方。也該嘉獎(jiǎng)。如果不是這樣的話，就不正常了。要橫向比較后再下結(jié)論。3、如果公司高速擴(kuò)張，不斷擴(kuò)大再生產(chǎn)追加資金；或者有新的大項(xiàng)目上馬需要大量資金。這兩張情況不應(yīng)該保持高現(xiàn)金分紅，會(huì)影響到公司承接新的大型業(yè)務(wù)，從而導(dǎo)致公司后的發(fā)展受阻，影響公司長(zhǎng)期運(yùn)營(yíng)情況下的增長(zhǎng)。3、評(píng)價(jià)我國(guó)分紅政策的有效性，提出分紅政策有效性的判斷標(biāo)準(zhǔn)是什么？我國(guó)實(shí)施的是半強(qiáng)制分紅政策，政策有效性：一、上市公司分紅現(xiàn)狀及影響。我國(guó)上市公司分紅現(xiàn)狀:中國(guó)證券市場(chǎng)20多年來(lái)，盡管上市企業(yè)的數(shù)量快速增加、上市公司直接融資的規(guī)模也越來(lái)越大，但對(duì)投資者的回報(bào)卻很不盡如人意。近年來(lái)，一些“鐵公雞”上市公司已經(jīng)出現(xiàn)了被投資者逐步拋棄的跡象，增發(fā)等融資行為也得不到投資者的響應(yīng)，以至于多家上市公司的融資計(jì)劃泡湯，最終自食其果，給自己造成了更大的損失，影響了自己的發(fā)展。1）對(duì)銀行的影響。這不僅加大了股市的風(fēng)險(xiǎn)，也加大了銀行的風(fēng)險(xiǎn)。由于股市分紅遠(yuǎn)低于銀行儲(chǔ)蓄的利率，使得大量資金集中于銀行，造成存貸差巨大，使得大量資金無(wú)法貸出，形成大量的資金閑置。銀行貸款業(yè)務(wù)盈利增長(zhǎng)的規(guī)模因素主要取決于存貸款規(guī)模的增長(zhǎng)，資金的搬遷作用給其帶來(lái)了難以估量的風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致股市與銀行像蹺蹺板的兩個(gè)端點(diǎn)，加大了銀行的風(fēng)險(xiǎn)。2）對(duì)股票市場(chǎng)的影響。眾所周知，在規(guī)范的分紅制度下，股票投資的收益是可以預(yù)期的，并且這種預(yù)期是相對(duì)穩(wěn)定的，投資者更愿意進(jìn)行長(zhǎng)線投資，謀取長(zhǎng)期的利益，這有利于價(jià)值投資理念的形成；而在一個(gè)上市公司缺乏分紅意識(shí)的市場(chǎng)，投資者的一切行為都是圍繞股價(jià)的波動(dòng)進(jìn)行，以賺取其中的差價(jià)。正是基于這種目的，導(dǎo)致投資者習(xí)慣于追漲殺跌，加劇股市的劇烈波動(dòng)。二、強(qiáng)制分紅政策的利弊分析。強(qiáng)制分紅能夠規(guī)范上市公司的行為，我們從正反兩方面來(lái)探討這一政策利弊：強(qiáng)制分紅政策的有利影響：1)強(qiáng)制分紅政策的有利影響第一、分紅制度有助于“價(jià)值投資”，有利于回報(bào)較高的公司的再融資。2)有利于加強(qiáng)企業(yè)的管理，使企業(yè)重視業(yè)績(jī)。3)有利于投資者建立理性和正確的投資態(tài)度。強(qiáng)制分紅政策的不利影響：1)會(huì)導(dǎo)致“逆向選擇”和“敗德行為”。2)強(qiáng)制分紅政策，在實(shí)施過(guò)程中往往存在很大的漏洞。3)關(guān)于強(qiáng)制分紅的政策建議對(duì)于強(qiáng)制分紅政策，應(yīng)該從加強(qiáng)上市公司治理，提升公司價(jià)值、改善相關(guān)稅制、加強(qiáng)監(jiān)管、保證保障政策的有效執(zhí)行等，進(jìn)一步建立完善退市制度而不是一刀切執(zhí)行。分紅政策有效性的判斷標(biāo)準(zhǔn)：公司每年的稅后利潤(rùn)按照以下順序分配：1)彌補(bǔ)以前年度的虧損；2)提取法定公積金（稅后利潤(rùn)的10%~50%）；3)提取任意公積金（具體比率由股東大會(huì)決