注冊制下科創(chuàng)板公司IPO被否財務問題研究-基于多案例的對比分析

注冊制下科創(chuàng)板公司IPO被否財務問題研究-基于多案例的對比分析論文（設計）來源論文（設計）類型一、選題意義：隨著我國經(jīng)濟體制和金融體制的超市場化方向不斷地發(fā)展，中國的資本市場正在經(jīng)歷一個由小到大、從沒有制度和標準到逐漸形成制度、逐漸規(guī)范的過程。但是相比于國外比較成熟的資本市場，我國IPO發(fā)行審核制度——核準制的市場化稍弱，同時也曝露出許多問題，如：殼資源的浪費、“堰塞湖”現(xiàn)象等問題。所以，國內(nèi)的資本市場尚且有待進一步優(yōu)化與完善。截至2021年7月28日，2021年以來，發(fā)審委和上市委共審核了265家公司（上交所主板33家、深交所主板21家、上交所科創(chuàng)板84家、深交所創(chuàng)業(yè)板127家）的首發(fā)申請（二次上會的企業(yè)，計算兩次上會），其中，236家獲得通過，14家被否，6家暫緩表決，1家暫緩提交，8家取消審核，通過率為89%。本文將從上?？爹i科技、福建匯川物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)科技、武漢珈創(chuàng)生物技術(shù)以及賽赫智能設備(上海)4個4家被否企業(yè)情況、IPO被否的財務原因展開分析，通過中國資本市場的實際情況，針對上?？爹i科技、福建匯川物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)科技、武漢珈創(chuàng)生物技術(shù)以及賽赫智能設備(上海)4個企業(yè)中發(fā)現(xiàn)的財務問題，去分析擬上市公司的IPO在核準制度下被否決的主要原因，從而進一步地給擬上市公司提供在IPO發(fā)審過程中需要注意的問題。以盡力避免企業(yè)花費大量時間、精力和金錢卻又因IPO被否遭受到一蹶不振，希望能夠?qū)M上市公司IPO的審核發(fā)行提供力所能及的幫助。二、國內(nèi)外研究現(xiàn)狀概述：（一）國外研究現(xiàn)狀1933年，美國成立了證券交易委員會，并頒布了《1933年證券法案》，規(guī)定擬上市公司應當向證券交易委員會提出注冊申請，經(jīng)過相關(guān)部門的審核，審核通過后注冊才會生效。在歐洲，擬在創(chuàng)業(yè)板上市的公司有兩種發(fā)行渠道。第一種是歐盟標準監(jiān)管的市場，另一種是由各國自行監(jiān)管的市場。CécileCarpentier.Jean-MarcSuret（2015）對美國和加拿大股票發(fā)行的整體情況進行了對比分析，發(fā)現(xiàn)美國股票發(fā)行的失敗率高于加拿大。他們認為這是因為加拿大的市場為中小企業(yè)提供了更多的融資渠道，因此，在證券市場上市的公司普遍是真正有需要而且資質(zhì)更符合要求的。另外，加拿大對上市公司退市的條件要求也更為嚴格。CheungWilliam和LiuKejing（2014）在對中國主板市場和創(chuàng)業(yè)板市場的對比研究中發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)板市場的開板為中國證券市場交易帶來了活力，主板市場對創(chuàng)業(yè)板市場的交易有一定的引導作用。在對美國擬上市公司首次公開發(fā)行注冊申請制度的研究中，美國學者ZviBodie（2011）認為，美國的證券交易市場監(jiān)管是多層次的。這樣的監(jiān)管制度及可以保證擬上市公司真實有效地披露公司信息，還能有效地懲戒在上市過程中有舞弊行為的公司。在對擬上市公司IPO失敗問題的研究中，PeterD.Wysocki（2007）認為，公司的會計信息會對上市產(chǎn)生影響。會計信息質(zhì)量差的公司在發(fā)行中更容易失敗。JamesS.Ang,JamesC.Brau（2002）指出，在公司首次公開發(fā)行股票的過程中，公司披露的信息越全面、透明程度越高，那么這家公司上市的成本也就越低，兩者之間存在反比的關(guān)系。現(xiàn)代內(nèi)部審計之父LawrenceB.Sawyer曾提出舞弊三角理論，W.SteveAlbrecht（1995）對這一理論進行了進一步的闡述。他認為公司財務舞弊是由三個原因同時作用導致的，這三個原因分別為機會、壓力和自我合理化，這三個動因缺一不可，缺少其中任何一項都不會導致公司財務舞弊。（二）國內(nèi)文獻綜述自2009年10月創(chuàng)業(yè)板開板以來，截至2016年末，共有近500家企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板市場成功上市，同時也有60余家企業(yè)由于各方面的問題，在發(fā)行審核的階段遭到否決。創(chuàng)業(yè)板市場受到了我國各方學者的關(guān)注，創(chuàng)業(yè)板IPO中的各種問題成為了研究的重點。另外，隨著我國股票發(fā)行制度的不斷演變和改進，擬上市公司創(chuàng)業(yè)板發(fā)行審核的制度也成為了關(guān)注的焦點。很多學者都對以上的問題撰文進行了分析和探討。王國剛（2003）在論述創(chuàng)業(yè)板設立前應當首先解決的問題時，提出創(chuàng)業(yè)板市場存在的目的在于激發(fā)社會的創(chuàng)業(yè)精神、鼓勵創(chuàng)業(yè)行為，為創(chuàng)業(yè)者吸引投資，為有志創(chuàng)業(yè)的人提供成長的環(huán)境，同時也有利于國民經(jīng)濟的發(fā)展。王國剛還指出，創(chuàng)業(yè)板的風險理論上來說是大于主板市場的，但是由于擬在創(chuàng)業(yè)板上市發(fā)行股票的公司一般為民營企業(yè)，這些企業(yè)公司的高級管理人員一般也是企業(yè)資本的所有者，因此這些公司在運行和管理方面會有更強的約束，這樣的情況可能會使創(chuàng)業(yè)板上市公司的運行情況優(yōu)于一些主板上市公司。孫琪琦（2009）認為創(chuàng)業(yè)板市場的開板有利于為市場吸收更多的新增資金，給投資人提供了新的投資渠道，相應地，也為一些中小企業(yè)提供了融資渠道，營造了更好的成長環(huán)境，這樣的市場也更加有利于推動我國的經(jīng)濟轉(zhuǎn)型。另一方面，創(chuàng)業(yè)板市場的開板也為各種中介機構(gòu)提供了增加收入的機會。常紅軍（2010）對于我國股票發(fā)行制度的演進進行了總結(jié)，提出我國的股票發(fā)行審核制度是在政府主導下的核準制，經(jīng)歷了從審批制到核準制的演變。另外，對于那些不符合上市條件的公司，分析了存在的問題，并追溯了這些問題產(chǎn)生的原因，主要從我國股票的發(fā)行和監(jiān)管機制、擬上市公司所披露信息的透明程度以及對公司和中介機構(gòu)的懲處力度三個角度進行了分析，并提出了相應的解決措施。宋清輝（2015）提出，擬上市公司IPO被否決主要有四大原因，第一是公司的信息披露質(zhì)量問題，第二是公司的獨立性問題，第三是公司的內(nèi)部控制水平問題。除以上三個大問題，在擬上市公司發(fā)行審核中暴露出的問題還有高級管理人員的穩(wěn)定性、投募資金的風險問題等等。對于我國創(chuàng)業(yè)板市場發(fā)行審核的制度，徐瑩（2015）分析了發(fā)行審核制度的改革問題。徐瑩認為，目前我國創(chuàng)業(yè)板IPO管理機制還存在著一定的問題，導致目前創(chuàng)業(yè)板上市公司的質(zhì)量不高，例如IPO抑價問題和IPO盈余管理問題等等。在創(chuàng)業(yè)板IPO過程中，由于信息的不對稱性，發(fā)行人會出現(xiàn)逆向選擇和道德風險的問題，對于投資者來說，會侵害到他們的利益。徐瑩還分析了《證券發(fā)行及承銷管理辦法》的修訂對控制、減少創(chuàng)業(yè)板IPO違規(guī)行為的意義。對于擬上市公司在創(chuàng)業(yè)板首發(fā)上市過程中暴露出的問題，陸云芝（2013）匯總分析了2009年至2012年創(chuàng)業(yè)板IPO發(fā)行審核的具體情況，特別將每年被否決公司涉及的問題進行了匯總并加以整理分類，最終總結(jié)出六大問題，分別是財務問題、信息披露問題、公司的成長性問題、公司的獨立性問題、募投項目合理性問題及公司運作的規(guī)范性問題。針對以上的問題，陸云芝從公司角度出發(fā)，提出了解決的方案，主要包括預先對財務指標進行分析評估、適時調(diào)整經(jīng)營的策略和方針、分析公司所在市場的需求、規(guī)范財務核算、提高內(nèi)部控制水平等。鄭啟華和倪侃侃（2011）強調(diào)了創(chuàng)業(yè)板擬上市公司在發(fā)行審核工作中應當重點關(guān)注的財務問題。這些問題主要有無形資產(chǎn)、固定資產(chǎn)的出資問題，及資金來源的合法性問題，另外，還應當關(guān)注研發(fā)費用在資本化過程中采用的會計政策問題，公司內(nèi)部控制的水平問題和公司財務會計基礎工作問題。王玲玉（2014）分析研究了自2009年起至2012年止的創(chuàng)業(yè)板發(fā)行審核情況數(shù)據(jù)，著重分析了發(fā)行審核未通過公司的被否決原因，并提出了對應的解決措施。王玲玉認為擬上市公司在創(chuàng)業(yè)板IPO中應當關(guān)注創(chuàng)業(yè)板的特色并在申請中著重體現(xiàn)出來。此外，除了公司盈利的持續(xù)性之外，王玲玉認為更應當著重關(guān)注的是公司盈利的獨立性，在剝離了國家的稅收優(yōu)惠和對大供應商及關(guān)聯(lián)方的依賴后，公司的盈利水平才是穩(wěn)定的、獨立的。對于公司募集資金的使用途徑，王玲玉認為應當選擇與公司匹配度較高的投資項目。馮興（2015）認為，在擬上市公司IPO發(fā)行審核遭否決的案例中，財務問題是這些公司遭到否決的首要因素之一。發(fā)行審核委員會在工作中應主要關(guān)注的問題有：擬上市公司收入的真實性、來源的穩(wěn)定性、營業(yè)收入的變動情況；公司營業(yè)收入對國家給予的稅收優(yōu)惠的依賴程度以及對某一大型客戶或關(guān)聯(lián)方的依賴程度；公司的營業(yè)收入與成本是否符合配比的原則；在稅務方面，發(fā)審委關(guān)注的是公司的納稅情況，是否及時納稅、是否有偷稅漏說的行為、是否遭到了稅務機關(guān)的處罰等；應收賬款方面，發(fā)審委關(guān)注相比同期的收入增長率，另外應收賬款的賬齡也是影響應收賬款質(zhì)量的重要因素；對于企業(yè)的存貨，關(guān)注其余額和周轉(zhuǎn)率問題，并且確認存貨是賬實相符的；另外，固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等項目還考慮產(chǎn)權(quán)問題、計價依據(jù)問題等。沙群（2010）從法律角度分析了我國擬上市公司創(chuàng)業(yè)板IPO被否決的原因。依據(jù)2009年創(chuàng)業(yè)板IPO失敗的原因總結(jié)，導致IPO被否決的法律因素主要包括：公司的主體資格不明確或者獨立性不強；在信息披露方面，沒有依法披露公司的信息，對于重大的問題存在遺漏的現(xiàn)象，有意隱瞞會對投資人做出投資決策產(chǎn)生重大影響的信息，甚至惡意披露了誤導性的信息。對于信息披露問題，郝旭光和黃人杰（2014）指出，由于證券市場的特性，信息是證券市場上最有價值的資源之一，投資人在進行投資決策時，應當獲得與決策相關(guān)的信息。但是由于信息的數(shù)量少而且傳播速度又相對慢，投資人獲取的信息常常是與被投資公司不對稱的，那么對與被投資方的具體資質(zhì)和盈利能力就沒有辦法做出正確有效的判斷，會影響投資的效率。因此，郝旭光和黃人杰認為應當加強對證券市場信息披露的管理，完善信息披露的要求，制定信息披露的法律標準。周婷（2015）對美國的證券市場進行了分析和研究，發(fā)現(xiàn)美國的證券市場存在凈利潤為負時依然得以上市的情況。細究其原因，周婷認為，一方面，美國的證券市場在對擬上市公司的財務狀況進行分析時，除了關(guān)注直觀、短期的指標凈利潤，還會多維度地對擬上市公司進行評價，關(guān)注較多的長期性指標，例如合約的保留價值、經(jīng)營活動現(xiàn)金流量等等，甚至對一些非財務指標如潛在市場規(guī)模、用戶的平均收入等，也加以關(guān)注。另一方面，市場對擬上市公司的投資行為有較為正面的分析，對于那些因進行研發(fā)工作、吸引人才、開拓市場等原因而導致的虧損，市場的接受程度顯然是高于由于經(jīng)濟管理不善而導致的虧損的羅洋（2019）提出資本市場作為重要的資源配置平臺,為企業(yè)開拓了直接融資渠道,提供了企業(yè)后續(xù)發(fā)展的資金支持.我國越來越多的企業(yè)嘗試與資本市場接軌,通過IPO審核加入到資本市場中去.與此同時，不少企業(yè)折戟于IPO審核途中,錯失了參與到資本市場中的發(fā)展良機.相關(guān)資料顯示,我國擬上市企業(yè)IPO被否原因主要是其主體資格,獨立性,運作規(guī)范性,財務與會計合規(guī)性,募集資金運用合理性及信息披露規(guī)范性等方面存在問題,其中,財務方面的問題最為突出。周貝貝（2020）發(fā)現(xiàn)企業(yè)成功上市不僅可以解決融資需求,而且可以增加企業(yè)的聲譽,從而促進企業(yè)的長期發(fā)展.我國大多數(shù)企業(yè)借助IPO進行融資的動機也越來越強烈.但是,近年來IPO變臉事件也頻頻上演，財務舞弊事件層出不窮.投資者由于獲取的信息受限,只能通過分析上市公司發(fā)布的信息選擇相應投資,如果企業(yè)發(fā)布不公允的信息,將會誤導投資者,從而對資本市場的發(fā)展造成惡性影響.近年來證監(jiān)會對IPO的審核要求更加嚴格,許多企業(yè)因為持續(xù)盈利能力不足,財務造假,主體資格等問題被證監(jiān)會否決。陸云芝（2021）分析創(chuàng)業(yè)板的開設為中小企業(yè)提供了新融資渠道和發(fā)展路徑,但如何在創(chuàng)業(yè)板成功IPO成為困擾企業(yè)的首要難題.本文通過對自創(chuàng)業(yè)板開板至今86家IPO被否企業(yè)中選取的75家樣本企業(yè)進行深入分析,得出IPO被否主要涉及成長性,獨立性,財務和規(guī)范運作方面等問題。三、主要研究內(nèi)容：本文的研究分為五部分，研究內(nèi)容如下：第一部分，緒論部分。主要對本文的選題背景、選題意義、研究的內(nèi)容、研究方法、進行了介紹；對創(chuàng)業(yè)板市場與主板市場的上市要求進行了大致的對比；對國內(nèi)外的相關(guān)研究進行了回顧。第二部分，創(chuàng)業(yè)板IPO相關(guān)的概念以及理論依據(jù)的概述。對創(chuàng)業(yè)板市場的概念進行了闡述，介紹創(chuàng)業(yè)板IPO的流程及發(fā)行制度，總結(jié)了創(chuàng)業(yè)板上市公司的特點。另外介紹了相關(guān)理論。第三部分，對2020到2021年創(chuàng)業(yè)板IPO發(fā)行審核情況分析。通過對2021年上半年的創(chuàng)業(yè)板IPO失敗的14家企業(yè)進行了匯總，并且對被否公司所暴露出的問題進行了整理分析，最后著重研究了創(chuàng)業(yè)板IPO發(fā)審被否的財務問題。第四部分，案例分析。以上?？爹i科技、福建匯川物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)科技、武漢珈創(chuàng)生物技術(shù)以及賽赫智能設備(上海)4個企業(yè)進行分析，分析了這4個企業(yè)在IPO過程中出現(xiàn)的財務問題。第五部分，創(chuàng)業(yè)板IPO被否決財務問題的解決對策。針對上?？爹i科技、福建匯川物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)科技、武漢珈創(chuàng)生物技術(shù)以及賽赫智能設備(上海)4個企業(yè)中發(fā)現(xiàn)的財務問題，從四個層面提出了解決的措施，防范財務問題的再次出現(xiàn)。文章提綱如下：第1章緒論1.1研究背景1.2研究意義第2章科創(chuàng)板市場概述及IPO發(fā)行審核情況分析2.1科創(chuàng)板市場概述2.1.1科創(chuàng)板市場的概念2.1.2科創(chuàng)板市場的特點2.1.3科創(chuàng)板IPO的流程及發(fā)行制度2.2歷年科創(chuàng)板IPO發(fā)行審核情況分析2.2.1歷年科創(chuàng)板IPO的發(fā)行審核情況2.2.2歷年科創(chuàng)板IPO發(fā)行被否原因分析2.2.3科創(chuàng)板IPO發(fā)行應關(guān)注的財務問題第3章科創(chuàng)板四家企業(yè)IPO被