2022中國ESG發(fā)展白皮書-財新智庫-2023

CHINAESGDEVELOPMENTWHITEPAPER

20222022

中國

ESG

發(fā)展白皮書CHINAESGDEVELOPMENTWHITEPAPER

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中國

ESG

發(fā)展白皮書2CHINAESGDEVELOPMENTWHITEPAPER

20222022

中國

ESG

發(fā)展白皮書前言PREFACE2022

年，世界站在了一個更加不確定且充滿風險的路口。通脹、疫情、能源、戰(zhàn)爭、氣候變化、糧食安全、地緣政治、大國競爭等因素，令全球如履薄冰，無論是國家、企業(yè)還是個人，都不得不在諸多挑戰(zhàn)和高度不確定的環(huán)境中謹慎抉擇，尋找前行方向。在這一艱難時刻，令人頗感欣慰的是，氣候合作仍然是國際交往的重要紐帶，包括應對氣候變化在內(nèi)的可持續(xù)發(fā)展仍然是鼓舞全球各國以及公私各部門團結(jié)共進、激勵人們對未來信心的重要力量。回到關(guān)乎人類共同命運的可持續(xù)發(fā)展基本議題，也將是回答“世界怎么了、我們怎么辦”這一時代課題的重要出發(fā)點。今年以來，遭遇了俄烏沖突帶來的能源危機等挑戰(zhàn)，又面臨自身“洗綠”、標準、有效性、正當性等爭議，從全球整體來看，ESG

投資在盤整中不斷深化、擴展。截至

2022

年

11

月中旬，全球簽約

PRI（負責任投資原則）的機構(gòu)達到

5263

家，比

2021

年底增加近

800

家。晨星數(shù)據(jù)顯示，今年上半年全球可持續(xù)基金流入速度有所放緩，但總體仍好于傳統(tǒng)基金。2022

年第二季度全球可持續(xù)基金凈流入

326

億美元，盡管較一季度的

870

億美元下行

62%，但保持了凈流入，而同期全球基金整體凈流出

2800

億美元。可持續(xù)基金業(yè)績短期受到挑戰(zhàn)，而中長期仍然體現(xiàn)出競爭力。在高質(zhì)量發(fā)展、“雙碳”等戰(zhàn)略引領(lǐng)下，中國市場則方興未艾。截至

11

月中旬，中國簽約

PRI

機構(gòu)達到

119

家，比

2021

年底增加了

38

家。有超過

20

家公募基金已簽約

PRI。財新數(shù)據(jù)的統(tǒng)計顯示，2022

年在地緣政治危機、A

股市場下行等利空因素影響下，國內(nèi)

ESG公募基金依然延續(xù)了較為強勁的發(fā)展態(tài)勢。2022

年前三季度，全市場共計新發(fā)

53

只

ESG公募基金，新發(fā)產(chǎn)品數(shù)量高于去年同期的

48

只；同時，ESG

公募基金管理規(guī)模接近

3000億元，較去年同期增加近

500

億元。上市公司

ESG

報告披露率也繼續(xù)提升。據(jù)

Wind

數(shù)據(jù)，截至

2022

年

8

月底，A

股上市公司獨立

CSR/ESG

報告披露率超過

30%。3CHINAESGDEVELOPMENTWHITEPAPER

20222022

中國

ESG

發(fā)展白皮書相比于數(shù)量和規(guī)模增長，影響更為深遠的是發(fā)展的深化和規(guī)則的完善。2022

年，與ESG

各種相關(guān)爭議、辯論相伴的是，ESG

規(guī)則不斷完善，重要進展包括國際可持續(xù)發(fā)展準則理事會（ISSB）推動建立可持續(xù)信息披露標準全球基線、全球多地監(jiān)管機構(gòu)加大打擊“洗綠”、規(guī)范

ESG

投資產(chǎn)品市場、ESG

信息尤其是氣候相關(guān)信息強制披露進一步增強等。這些規(guī)則和監(jiān)管政策的出臺，既是對爭議的回應，又引發(fā)了進一步的廣泛討論。但是，這恐怕是任何新范式主流化必經(jīng)的過程。這也正說明，ESG

已經(jīng)愈來愈成為經(jīng)濟活動、投資行為、企業(yè)實踐不可回避且不可分割的一部分。相比于忙于應對外部合規(guī)以及既簡單化又復雜的數(shù)據(jù)要求，對于投資機構(gòu)和企業(yè)而言，更為重要的是，看到

ESG

背后的范式變遷，將

ESG

因素以及廣大利益相關(guān)者，整體納入投資戰(zhàn)略和企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，思考如何在新挑戰(zhàn)、新需求下，實現(xiàn)自身使命和長遠成功。在這個意義上，是否使用“ESG”這個合成詞匯并不重要。但在實施和技術(shù)層面，經(jīng)過了近

20

年實踐洗禮的“ESG”，仍能在很大程度上為可持續(xù)發(fā)展和可持續(xù)投資提供有價值的抓手、度量和策略。與其躑躅不前，不如從“干中學”，在實踐中不斷完善投資方法論和市場規(guī)則。為此，今年由財新智庫和中國

ESG30

人論壇組織專家學者和業(yè)內(nèi)人士編寫的白皮書，在繼續(xù)對

ESG

基金產(chǎn)品、ESG

政策作出盤點和展望的基礎(chǔ)上，亦針對中國

ESG

不斷展開和深入的現(xiàn)狀，在“怎么做”上作出更多探索，對銀行保險業(yè)如何開展

ESG、ESG

評級現(xiàn)狀和應對、如何挖掘和完善氣候指數(shù)等轉(zhuǎn)型金融工具、如何開展企業(yè)范圍三減排、如何建立可持續(xù)領(lǐng)導力等市場關(guān)心議題作出針對性分析，并引入企業(yè)實踐案例，望對進一步推動

ESG

在中國的應用和落地有所助力，促進

ESG

成為經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和高質(zhì)量發(fā)展的有效工具。中國

ESG30

人論壇主編汪蘇4CHINAESGDEVELOPMENTWHITEPAPER

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中國

ESG

發(fā)展白皮目書錄目錄CONTENTS062022

中國

ESG

基金發(fā)展報告38455358667279832022

年中國

ESG

政策發(fā)展回顧及

2023

年展望銀行業(yè)保險業(yè)開展

ESG

投融資的潛力與路徑【實踐之聲】光大銀行的

ESG

探索與思考完備轉(zhuǎn)型金融工具箱以對接碳中和目標中國市場

ESG

基金背后的數(shù)據(jù)和評級分析企業(yè)范圍三減排降碳的現(xiàn)狀、挑戰(zhàn)與策略【實踐之聲】聯(lián)想集團如何開展供應鏈減排ESG

浪潮下中國企業(yè)如何開啟可持續(xù)轉(zhuǎn)型5CHINAESGDEVELOPMENTWHITEPAPER

20222022

中國

ESG

發(fā)展白皮書2022

中國

ESG

基金發(fā)展報告6CHINAESGDEVELOPMENTWHITEPAPER

20222022

中國

ESG

發(fā)展白皮書2022

中國

ESG

基金發(fā)展報告在市場整體下跌背景下，ESG

類公募基金整體業(yè)績不落后，規(guī)模穩(wěn)步增長，產(chǎn)品類型不斷創(chuàng)新文傅杰，財新數(shù)據(jù)科技有限公司總經(jīng)理，特許注冊金融分析師（CFA）劉曉芳，

財新銳聯(lián)（北京）指數(shù)科技有限公司研究員，金融風險管理師（FRM）前言2022

年，全球經(jīng)濟面臨新冠疫情延續(xù)、地緣沖突爆發(fā)、氣候生態(tài)惡化等多重挑戰(zhàn)，如何妥善應對，關(guān)乎人類的共同命運。而全球金融行業(yè)和資本市場則以

ESG

投資作為資本市場應對未來挑戰(zhàn)的最重要舉措，ESG

投資正在全球范圍內(nèi)走向全面實踐，引領(lǐng)全球金融市場的變革潮流?！半p碳”戰(zhàn)略引領(lǐng)下，中國

ESG

發(fā)展亦進入換擋加速的快車道。中國政府繼續(xù)出臺了一系列關(guān)于碳排放市場以及公司治理等方面的舉措。二十大報告也進一步深刻闡明，“中國式現(xiàn)代化”是人與自然和諧共生的現(xiàn)代化，并對推動綠色發(fā)展、促進人與自然和諧共生作出重大安排部署。與此同時，在資本市場高質(zhì)量發(fā)展和金融領(lǐng)域進一步對外開放等有力措施的推動下，中國投資機構(gòu)進一步納入

ESG

投資策略，中國的

ESG

數(shù)據(jù)和研究能力正在逐步崛起

,

公募基金管理人進一步加強了

ESG

公募基金產(chǎn)品的研究、發(fā)行和投資管理。本報告分析了過去一年中國

ESG

投資領(lǐng)域的發(fā)展情況，聚焦于

ESG

公募基金產(chǎn)品。令人欣喜的是，在市場整體下跌背景下，ESG

類公募基金整體業(yè)績不落后，規(guī)模穩(wěn)步增長，產(chǎn)品類型不斷創(chuàng)新。綜述公募基金是率先投入

ESG

轉(zhuǎn)型的金融行業(yè)之一，目前國內(nèi)已有超五成的公募基金管理人關(guān)注并參與權(quán)益類

ESG

公募基金投資，在中國市場發(fā)行運作逾

200

只

ESG

公募基金產(chǎn)品，累計資產(chǎn)管理規(guī)模達

3000

億元。2022

年前三季度新增

ESG

公募基金

53

只，基金發(fā)行延續(xù)7CHINAESGDEVELOPMENTWHITEPAPER

20222022

中國

ESG

發(fā)展白皮書了

2021

年的良好態(tài)勢，預計全年

ESG

基金發(fā)展態(tài)勢仍將維持景氣。與此同時，全面覆蓋環(huán)境（E）、社會責任（S）、公司治理（G）三大因素的

ESG

主題基金正不斷完善進化，逐漸成為

ESG

公募基金市場的主流。截至

2022

年

9

月，全球已有

5178

家、中國大陸已有

112家機構(gòu)簽署了負責任投資原則（PRI)，中國投資者在全球負責任投資進程中正在扮演越來越重要的角色。國內(nèi)

ESG

投資有望再次提速、實現(xiàn)跨越式發(fā)展。ESG

的主要定義于

2004

年首次由聯(lián)合國全球契約組織提出。ESG

理念倡導在計劃制定、決策和運營過程中，在財務等傳統(tǒng)約束因素之上，充分納入環(huán)境、社會、公司治理等相關(guān)因素。截至

2022

年

9

月，全球已有5178

家、中國大陸已有

112

家機構(gòu)簽署了負責任投資原則（PRI)，中國投資者在全球負責任投資進程中正在扮演越來越重要的角色。隨著

ESG

投資漸趨主流，向

ESG

模式轉(zhuǎn)型也成為國內(nèi)實體經(jīng)濟部門不約而同的共識。自

2006

年起，我國資本市場開始逐步建立起上市公司

ESG

信息披露的相關(guān)規(guī)則體系。此后獨立披露

CSR

報告或

ESG

報告的

A

股上市公司逐年增多，于

2021

年突破

1400

家。2022年

5

月，國務院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會發(fā)布《提高央企控股上市公司質(zhì)量方案》，提出推動更多央企控股上市公司披露

ESG

專項報告，力爭到

2023

年相關(guān)專項報告披露“全覆蓋”。香港聯(lián)交所自

2016

年開始要求所有在港上市企業(yè)每年編制和披露

ESG

報告，并持續(xù)推動ESG

報告的管理、提升報告披露質(zhì)量。同時國內(nèi)針對

A

股上市公司的評級已經(jīng)起步，多元化趨勢較為顯著。國內(nèi)部分機構(gòu)論證了各指標的適用性，剔除不適用或數(shù)據(jù)無法獲取的指標，增加中國特色指標。這些評級結(jié)果成為國內(nèi)機構(gòu)篩選

ESG

投資目標的重要參考依據(jù)。國內(nèi)指數(shù)機構(gòu)也先后推出以

ESG

為主題的指數(shù)產(chǎn)品，為投資方提供投資基準和投資標的。目前公募基金、銀行、券商、專業(yè)

ESG

服務機構(gòu)都已加入中國資本市場

ESG

指數(shù)發(fā)布者的行列。ESG

投資在我國發(fā)展尚處早期，投資理念認知不足、數(shù)據(jù)披露范圍有限、數(shù)據(jù)時間長度有限、缺乏統(tǒng)一評價體系以及“漂綠”行為造成干擾等問題仍在不同程度上掣肘我國

ESG

投資的發(fā)展。然而無論是國際發(fā)展趨勢，還是國內(nèi)中長期發(fā)展規(guī)劃要求，都驅(qū)動著機構(gòu)投資者將以

ESG

投資為核心的負責任投資及可持續(xù)金融納入發(fā)展戰(zhàn)略。隨著現(xiàn)存瑕疵的不斷完善，國內(nèi)

ESG

投資有望再次提速、實現(xiàn)跨越式發(fā)展。一

.ESG

投資的定義ESG是Environmental，Social，Governance的簡稱，ESG

投資意味著在基礎(chǔ)投資分析和決策制定過程中融入環(huán)境、社會、公司治理等因素。簡單來說，傳統(tǒng)投資主要考察企業(yè)營業(yè)收入、利潤率等財務指標，用財務數(shù)據(jù)的“標尺”測量企業(yè)的好、壞；ESG

投資在傳統(tǒng)方法基礎(chǔ)上進一步度量了企業(yè)在環(huán)境保護、社會責任、公司治理維度的非財務指標，一方面呼8CHINAESGDEVELOPMENTWHITEPAPER

20222022

中國

ESG

發(fā)展白皮書吁企業(yè)在謀求商業(yè)利益的同時兼顧責任，另一方面也使投資者通過多維度、全方位評估企業(yè)成為可能。聯(lián)合國負責任投資原則的目標是理解環(huán)境（E）、社會責任（S）與公司治理（G）對投資者的影響，并支持簽署機構(gòu)在投資決策和所有權(quán)實踐中納入

ESG

議題。截至

2022

年

9

月，全球已有

5178

家機構(gòu)加入

PRI，簽約機構(gòu)數(shù)量較去年同期新增逾

1000

家；簽約機構(gòu)資產(chǎn)管理總規(guī)模達

121

萬億美元

1，占全球?qū)I(yè)資產(chǎn)管理規(guī)模的一半以上

2。上述簽約機構(gòu)中，包含

700

余家資產(chǎn)所有者、近

4000

家資產(chǎn)管理機構(gòu)以及

500

余家第三方服務機構(gòu)。特別地，全球資產(chǎn)管理規(guī)模排名前

50

的資管公司中，有

43

家機構(gòu)已成為PRI

成員，領(lǐng)先資管機構(gòu)對

ESG

投資的重視程度由此可見一斑

3。9CHINAESGDEVELOPMENTWHITEPAPER

20222022

中國

ESG

發(fā)展白皮書在政策推動、監(jiān)管助力、理念普及等多重因素推動下，國內(nèi)機構(gòu)也爭先踏足

ESG

投資領(lǐng)域，力圖在可持續(xù)發(fā)展浪潮中抓住轉(zhuǎn)型機遇。截至

2022

年

9

月，國內(nèi)共有

112

家機構(gòu)簽署了負責任投資原則，涵蓋

4

家資產(chǎn)所有者、81

家資產(chǎn)管理機構(gòu)以及

27

家第三方服務機構(gòu)，簽約機構(gòu)數(shù)量較去年同期新增逾

40

家。其中，簽署

PRI

的國內(nèi)公募基金公司數(shù)量從

2017

年的

2

家增加至

2022

年

9

月的

21

家，其中多數(shù)為大型基金公司

4。中國投資者在全球負責任投資進程中正在扮演越來越重要的角色。10CHINAESGDEVELOPMENTWHITEPAPER

20222022

中國

ESG

發(fā)展白皮書11CHINAESGDEVELOPMENTWHITEPAPER

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中國

ESG

發(fā)展白皮書二

.ESG

投資的策略分布總體角度，全球永續(xù)投資聯(lián)盟（GSIA）

5

2020

年度報告

6

匯集了來自美國、歐洲、加拿大、日本、澳大利亞和新西蘭（Australasia）的區(qū)域數(shù)據(jù)，這些市場中采納可持續(xù)投資方式管理的資產(chǎn)總額逾

35

萬億美元，約占資產(chǎn)管理總規(guī)模的

35%。全球市場角度，歐洲和美國在全球可持續(xù)投資資產(chǎn)中的占比最高（80%）。單一市場角度，加拿大市場的可持續(xù)投資資產(chǎn)覆蓋率最高（62%），其余依次為歐洲（42%）、澳大利亞和新西蘭（38%）、美國（33%）和日本（24%）。晨星研究的分析顯示，在全球經(jīng)濟下行、通脹壓力、利率抬升以及俄烏沖突等宏觀因素影響下，全球

ESG

基金流入速度有所放緩，但總體仍好于傳統(tǒng)基金。2022

年第二季度全球可持續(xù)基金凈流入

326

億美元，較一季度的

870

億美元下行

62%，同期全球基金整體凈流出2800

億美元。分地區(qū)看，二季度歐洲可持續(xù)基金凈流入

307

億美元，美國凈流出

16

億美元，加拿大凈流入

15

億美元，亞洲（除日本外）、澳大利亞和新西蘭、日本分別凈流入

11

億美元、6

億美元及

2

億美元。除美國出現(xiàn)五年來首次凈流出外，其余地區(qū)可持續(xù)基金仍呈流入態(tài)勢。截至

2022

年第二季度，全球可持續(xù)基金規(guī)模達

2.47

萬億美元。其中，歐美市場占比分別為82%

和

12%，在可持續(xù)投資格局中仍占主導地位。中國是亞洲（除日本外）最大的可持續(xù)發(fā)展市場，可持續(xù)基金市場規(guī)模位列第三

7。策略角度，ESG

投資策略可劃分為七個類別，包括

ESG

整合、企業(yè)參與和股東行動、正向篩選、規(guī)范篩選、負向排除、主題投資和影響力投資

8。12CHINAESGDEVELOPMENTWHITEPAPER

20222022

中國

ESG

發(fā)展白皮書根據(jù)

GSIA

的數(shù)據(jù)，不同投資策略的管理規(guī)模整體呈增長態(tài)勢。其中，ESG

整合策略應用最為廣泛，策略規(guī)模在

2016年至

2020年期間實現(xiàn)了

143%的增長，年化增速高達25%。負面篩選策略應用廣泛程度次之，策略規(guī)模增速呈現(xiàn)出放緩跡象。主題投資策略方興未艾，在

2016

年至

2020

年期間規(guī)模翻了七倍，年化增速高達

63%。三

.ESG

投資的發(fā)展動力緊密圍繞推動高質(zhì)量發(fā)展主題、致力于推動可持續(xù)發(fā)展的

ESG

投資，與國家戰(zhàn)略及宏觀經(jīng)濟發(fā)展理念高度融合。1.

契合雙碳目標、綠色金融的理念2021

年

9

月，中共中央、國務院發(fā)布《關(guān)于完整準確全面貫徹新發(fā)展理念做好碳達峰碳中和工作的意見》，明確提出激發(fā)市場主體綠色低碳投資活力；健全包括信貸、債券、基金在內(nèi)的綠色金融標準體系；健全企業(yè)及金融機構(gòu)等碳排放報告和信息披露制度。2021

年

10

月，國務院印發(fā)《2030

年前碳達峰行動方案》，明確提出大力發(fā)展綠色股權(quán)、綠色貸款、綠色債券、綠色保險、綠色基金等金融工具。2022

年

3

月，“雙碳目標”再次被寫入《政府工作報告》，報告提出持續(xù)改善生態(tài)環(huán)境，推動綠色低碳發(fā)展；要求有序推進碳達峰碳中和工作

,

落實碳達峰行動方案。ESG

責任投資理念順應“雙碳”目標的指引，契合綠色金融的理念，是幫助中國實現(xiàn)“雙13CHINAESGDEVELOPMENTWHITEPAPER

20222022

中國

ESG

發(fā)展白皮書碳”目標、高效助推綠色金融發(fā)展的有力抓手，資管行業(yè)迎來

ESG

轉(zhuǎn)型新機遇。2.

監(jiān)管政策出臺的推動與許多發(fā)達國家早期依靠“投資者需求”驅(qū)動不同，政策規(guī)范、監(jiān)管助力是國內(nèi)機構(gòu)踐行ESG

投資理念的強大動力。2022

年，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于加快推進公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見》，提出督促行業(yè)履行環(huán)境、社會和治理責任（ESG），實現(xiàn)經(jīng)濟效益和社會效益相統(tǒng)一。同時，證監(jiān)會發(fā)布《上市公司投資者關(guān)系管理工作指引（2022）》，在投資者關(guān)系管理的溝通內(nèi)容中首次納入“公司的環(huán)境、社會和治理信息（ESG）”。上述關(guān)于可持續(xù)發(fā)展、公司治理方面的更為嚴格的舉措，促使更多上市公司開始積極了解ESG

議題，研究

ESG

對公司業(yè)務及運營的影響。14CHINAESGDEVELOPMENTWHITEPAPER

20222022

中國

ESG

發(fā)展白皮書3.

順應資本市場對外開放的趨勢隨著資本市場對外開放逐步深入，A

股國際化程度大幅提升。越來越多的中國股票被納入全球基準的同時，持續(xù)流入

A

股的外資也對上市公司在

ESG

上的表現(xiàn)提出了更高要求。2022

年

6

月，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于交易型開放式基金納入互聯(lián)互通相關(guān)安排的公告》，進一步深化內(nèi)地與香港股票市場交易互聯(lián)互通機制，促進兩地資本市場共同發(fā)展。7

月

ETF

納入內(nèi)地與香港股票市場交易互聯(lián)互通機制正式啟動。2022

年

8

月，中國證監(jiān)會、香港證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布公告，提出優(yōu)化滬深港通交易安排，進一步擴大資本市場高水平雙向開放，完善中國內(nèi)地與中國香港股票市場交易互聯(lián)互通機制。上述舉措在促進國際資本深入、廣泛參與國內(nèi)市場的同時，也進一步推動著投資者以及上市公司對

ESG

投資的關(guān)注與重視。4.

滿足全面評估企業(yè)的訴求傳統(tǒng)投資重點研究上市公司的市盈率、市凈率等財務指標，基于企業(yè)過去的績效表現(xiàn)進行投資決策。ESG

投資在財務指標基礎(chǔ)上，進一步結(jié)合了包括“環(huán)境效益、社區(qū)關(guān)系、公司治理”等在內(nèi)的非財務指標，衡量企業(yè)當下發(fā)展狀況的同時，同樣關(guān)注企業(yè)未來的發(fā)展?jié)撡|(zhì)。近年來，中國上市公司不斷出現(xiàn)重大違法違規(guī)、長期財務造假等源于內(nèi)部治理漏洞的企業(yè)危機，包括專業(yè)基金管理公司在內(nèi)的各類投資者不斷“踩雷”，這也不斷督促投資者全面評估企業(yè)治理水平，包括衡量實際控制人、董事會架構(gòu)、審計委員會等在內(nèi)的公司治理相關(guān)信息。在傳統(tǒng)研究基礎(chǔ)上，納入公司在

ESG

各方面的表現(xiàn)及狀態(tài)，能夠幫助投資者更加全面、準確地了解公司，規(guī)避由于環(huán)境保護、社會責任或公司治理不完善引發(fā)的“黑天鵝”事件，彌補傳統(tǒng)財務指標衡量方法的局限，有效規(guī)避投資風險。5.

滿足投資者的長期收益預期“ESG

表現(xiàn)與公司盈利目標存在沖突”一直以來是

ESG

投資者的普遍擔憂。實證表明，ESG

投資可以在兼顧環(huán)境、社會與公司治理的情況下，為投資者提供較為顯著的投資收益。PRI

的研究

9

指出，全球?qū)嵶C經(jīng)驗和學術(shù)證據(jù)表明，ESG

分析可幫助投資者識別影響投資價值的因素。PRI

對資產(chǎn)組合的分析結(jié)果顯示，在

2013

年至

2018

年期間內(nèi)，系統(tǒng)性選擇具有優(yōu)秀

ESG

特征的股票投資組合，或?qū)?/p>

ESG

特征納入股票權(quán)重的投資組合，創(chuàng)造了更高的超額收益阿爾法（Alpha）。麥肯錫的分析

10

指出，2020

年麥肯錫研究了晨星數(shù)據(jù)庫中帶有“可持續(xù)”標簽且資產(chǎn)管理規(guī)模超過

100

萬歐元的全部基金，其中

ESG

主題基金的風險調(diào)整后收益長期優(yōu)于其他基金。固收類

ESG、權(quán)益類

ESG

基金，平均

5

年夏普比率分別較非

ESG

固收和權(quán)益類基金高

0.2315CHINAESGDEVELOPMENTWHITEPAPER

20222022

中國

ESG

發(fā)展白皮書基點和

0.05

基點，而這一結(jié)論也被越來越多資管機構(gòu)高管認可。中證的研究

11

表明，在滬深

300

指數(shù)為代表的大市值樣本中，ESG

負面剔除策略可降低組合風險；在中證

500

指數(shù)為代表的中等市值上市公司中，ESG

得分相對較高的組別具有更高的年化收益和夏普比率，最大回撤也更低；ESG

能夠提升股息率策略的可持續(xù)性；高盈利與可持續(xù)之間能夠產(chǎn)生良好的協(xié)同效應。四

.ESG

投資總體發(fā)展狀況1.

披露

CSR\ESG

信息的上市公司逐年增多1)A

股上市公司

ESG

披露逐年增多2021

年，A

股新增上市公司

524

家，年末公司數(shù)量增長至

4682

家，總市值

96.53

萬億元，規(guī)模居全球第二。A

股上市公司已成為中國乃至全球經(jīng)濟發(fā)展的重要驅(qū)動力。ESG

投資的最終標的是符合

ESG

投資理念的企業(yè)。在

A股，CSR

報告起步較早，已發(fā)展十余年，對多數(shù)企業(yè)而言

CSR

報告披露尚未成為強制要求（僅對部分上市公司強制）。2009

年至

2020

年期間，披露

CSR

報告的

A

股上市公司逐年增多，報告披露數(shù)量連續(xù)多年增長。ESG

報告目前還沒有明確要求，披露

ESG

報告的公司數(shù)量較為有限。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，逾四分之一的

A股上市公司發(fā)布了

2020

年度

CSR/ESG

報告。2021年，獨立披露

CSR

報告或

ESG

報告的上市公司數(shù)量較上年再增

300

余家，披露總數(shù)已突破1400

家。16CHINAESGDEVELOPMENTWHITEPAPER

20222022

中國

ESG

發(fā)展白皮書2)

央企上市公司

ESG

披露力圖

2023

年“全覆蓋”在眾多企業(yè)中，國有企業(yè)起步早，在服務國民經(jīng)濟發(fā)展、創(chuàng)造社會價值方面具有重要作用。隨著“雙碳目標”與

ESG

理念的持續(xù)推進，央企控股上市公司作為國民經(jīng)濟的重要支柱，也越來越重視將防范環(huán)境風險、創(chuàng)造社會價值和提升公司治理水平結(jié)合至經(jīng)濟活動中。2021

年

9

月，國務院國資委發(fā)布首本《中央企業(yè)上市公司

ESG

藍皮書》。2022

年

3

月，國務院國資委成立社會責任局。2022

年

5

月，國資委發(fā)布《提高央企控股上市公司質(zhì)量工作方案》，明確將中央企業(yè)的

ESG

披露納入上市公司完善治理和規(guī)范運作的范疇，要求中央企業(yè)貫徹落實新發(fā)展理念，探索建立健全

ESG

體系；并提出，推動更多央企控股上市公司披露ESG

專項報告，力爭到

2023

年相關(guān)專項報告披露“全覆蓋”。2022

年

8

月，國資委出臺《中央企業(yè)節(jié)約能源與生態(tài)環(huán)境保護監(jiān)督管理辦法》，并于此后召開中央企業(yè)碳達峰碳中和工作推進會，要求中央企業(yè)有力有序推進碳達峰碳中和重點工作，明確要“一企一策”制定碳達峰行動方案。3)

聯(lián)交所上市公司

ESG

披露質(zhì)量持續(xù)提升相比國內(nèi)交易所而言，香港聯(lián)交所在

ESG

報告披露方面要求更為嚴格。香港聯(lián)交所自2016

年開始，便要求所有在港上市企業(yè)每年編制和披露

ESG

報告，并于此后不斷推動環(huán)境、社會和治理方面的管理及披露力度，致力于提升香港上市企業(yè)對

ESG

信息披露的實質(zhì)性。2022

年是香港上市公司應香港聯(lián)交所要求披露

ESG

報告的第

7

年，大部分香港上市公司的ESG

工作機制已趨于成熟。從上市公司遵循的

ESG

報告準則類型來看，除了聯(lián)交所《報告指引》外，上市企業(yè)也逐步參考國外報告準則，包括：氣候相關(guān)財務信息披露工作組（TCFD）框架、可持續(xù)發(fā)展會計準則委員會（SASB）準則等，ESG

報告披露質(zhì)量也相應提升。2.

參與

ESG

投資的公募基金日益增長經(jīng)過二十余年的發(fā)展，截至

2022

年

9

月底，我國公募基金管理資產(chǎn)總規(guī)模已突破

26

萬億元，國內(nèi)共有公募基金管理人共計

154

家

13，公募基金行業(yè)已成為推動經(jīng)濟社會發(fā)展的重要驅(qū)動力。建立

ESG

投資能力是資管行業(yè)未來的核心關(guān)鍵，近年來公募基金日益關(guān)注投資中的環(huán)境、社會和公司治理績效，引領(lǐng)資產(chǎn)管理行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。目前國內(nèi)已有至少

10

家公募基金管理機構(gòu)開展了

ESG

評價體系及投資決策流程建設(shè)，至少

4家大型基金公司率先建立了專門的

ESG研究團隊。截至

2022年9月底，已有近55%

的公募基金管理人關(guān)注并參與權(quán)益類

ESG

公募基金投資，在中國市場發(fā)行運作逾

200只

ESG

公募基金，累計資產(chǎn)管理規(guī)模已接近

3000

億元。17CHINAESGDEVELOPMENTWHITEPAPER

20222022

中國

ESG

發(fā)展白皮書1)“綠色投資”納入戰(zhàn)略，評價體系逐步落成中國基金業(yè)協(xié)會發(fā)布的《基金管理人綠色投資自評估報告（2021）》14

指出，在參與協(xié)會調(diào)研并被納入有效樣本的

56

家公募基金管理公司之中，將“綠色投資”明文納入公司戰(zhàn)略的機構(gòu)數(shù)量占比超

40%，資產(chǎn)管理規(guī)模占比近

60%。為進一步落實綠色投資戰(zhàn)略，18

家機構(gòu)依據(jù)其戰(zhàn)略建立了公司層面的綠色投資業(yè)務目標，13

家機構(gòu)會進一步披露目標完成情況，10

家機構(gòu)開展了

ESG

評價體系及投資決策流程建設(shè)。上述

56

家樣本公募機構(gòu)基金凈資產(chǎn)合計近

18

萬億元，占全行業(yè)資產(chǎn)管理規(guī)模的近75%，統(tǒng)計結(jié)果具有一定代表性。晨星的研究

15

也表明，在過去五年中部分大型基金公司已率先建立了專門的

ESG

研究團隊，逐步朝

ESG

投資方向邁進。其中，華夏基金和易方達基金兩家頭部基金公司均在

2017年就開始組建內(nèi)部的

ESG

研究團隊，并通過與歐洲資管公司合作，探索將

ESG

因素融入投資流程的方法。嘉實基金在

2018

年成立了一支由

10

人組成的

ESG

團隊，該團隊中大部分成員都在

MSCI

等國際公司從事過

ESG

研究相關(guān)的工作。南方基金于

2019

年宣布要積極踐行

ESG

投資，并率先建立了一套內(nèi)部的

ESG

評級體系。2)

產(chǎn)品發(fā)行延續(xù)強勢，管理規(guī)模波動遞增ESG

投資涵蓋權(quán)益類、固定收益類資產(chǎn)，本文主要關(guān)注最主流的

ESG

投資類別——股票類、混合類

ESG

公募基金在國內(nèi)市場的發(fā)展情況。2021

年國內(nèi)

ESG

公募基金實現(xiàn)井噴式增長，全年共計新發(fā)

ESG

產(chǎn)品

62

只，新發(fā)產(chǎn)品數(shù)量超過此前五年的總和。截至

2021

年第四季度，國內(nèi)

ESG

公募基金資產(chǎn)管理規(guī)模已突破3500

億元，接近

2020

年同期的兩倍。2022

年在地緣政治危機、A

股市場下行等利空因素影響下，國內(nèi)

ESG

公募基金依然延續(xù)了較為強勁的發(fā)展態(tài)勢。2022

年前三季度，全市場共計新發(fā)

53

只ESG

公募基金，新發(fā)產(chǎn)品數(shù)量高于去年同期的

48

只；同時，ESG

公募基金管理規(guī)模接近

3000

億元，較去年同期增加近

500

億元。從投資方式看，新發(fā)基金中逾

65%

為主動型基金，其余近

35%

為指數(shù)型基金，主動型基金數(shù)量、規(guī)模優(yōu)勢較為顯著。從投資類別看，新發(fā)基金中近

20%

為全面覆蓋環(huán)境、社會責任和公司治理三因素的

ESG

主題基金

16，其余近

80%

為環(huán)境主題類基金，新發(fā)基金產(chǎn)品類型呈現(xiàn)“二八分布”。2022

年前三季度

ESG

公募基金的管理規(guī)模出現(xiàn)了明顯波動，并呈現(xiàn)出“降、升、降”的態(tài)勢。上述規(guī)模的變化，與今年

A

股市場的走勢以及公募基金市場整體結(jié)構(gòu)的變化基本吻合，一定程度上反映出國內(nèi)投資者對

ESG

基金的投資熱度不僅取決于對

ESG

的關(guān)注和認可，也同樣受到市場環(huán)境的影響。18CHINAESGDEVELOPMENTWHITEPAPER

20222022

中國

ESG

發(fā)展白皮書單只基金角度，以

1

億、5

億、10

億為分界點將

ESG

公募基金劃分為四個組別：市場中規(guī)模介于

1

億至

5

億元之間的

ESG

公募基金最多，占比達

33%，主要為泛

ESG

主題主動型基金以及泛

ESG

主題指數(shù)型基金；規(guī)模大于

10

億元的

ESG

公募基金緊隨其后，占比逾

30%，主要為泛

ESG

主題主動型基金

17。五

.ESG

基金各類別發(fā)展狀況1.ESG

基金分類依據(jù)投資標的與投資方式的不同，我們將權(quán)益類

ESG

公募基金

18劃分為四個類別，包括：ESG

主題主動型基金、泛

ESG

主題主動型基金、ESG

主題指數(shù)型基金以及泛

ESG

主題指數(shù)型基金。其中，“ESG

主題”基金投資策略需同時覆蓋環(huán)境保護（E）、社會責任（S）、公司治理（G）三個因素領(lǐng)域；“泛

ESG

主題”基金投資策略僅覆蓋上述任意一到兩個因素領(lǐng)域?！爸?9CHINAESGDEVELOPMENTWHITEPAPER

20222022

中國

ESG

發(fā)展白皮書動型”基金主要采取管理人選股擇時的主動投資方式，“指數(shù)型”基金主要采取跟蹤

ESG

投資領(lǐng)域市值類、行業(yè)類、主題類和智能貝塔類指數(shù)的被動投資方式。ESG

主題主動型基金通常采用

ESG

評價方法，基金投研團隊通過構(gòu)建

ESG

評價體系設(shè)置細分議題權(quán)重，采用

ESG

整合、正面篩選、負面篩選等方式篩選符合條件的投資標的。泛

ESG

主題主動型基金則選擇一至兩個

ESG

細分維度作為投資主題，通過相關(guān)議題、結(jié)合行業(yè)及個股情況確定投資標的。ESG

主題指數(shù)型基金、泛

ESG

主題指數(shù)型基金，則分別跟蹤采用上述策略所構(gòu)建的

ESG

指數(shù)。2.ESG

基金整體概況四類基金中，泛

ESG

主題主動型基金發(fā)展最為成熟，現(xiàn)有產(chǎn)品

112

只，規(guī)模逾

2000

億元，數(shù)量占比超

50%，規(guī)模占比近

70%。泛

ESG

主題指數(shù)型基金緊隨其后，現(xiàn)有產(chǎn)品

60

只，規(guī)模逾

750

億元，數(shù)量占比近

30%，規(guī)模占比超

25%。上述兩類

ESG

基金整體數(shù)量占比逾

80%，相比去年同期小幅下行；規(guī)模占比近

95%，相比去年同期小幅上升。ESG

主題公募基金規(guī)模變化（2005-2022）相比而言，ESG

主題主動型基金、ESG

主題指數(shù)型基金數(shù)量占比尚不足

20%、規(guī)模占比僅為

5%

左右。然而，上述兩類基金正在不斷完善進化，并逐步發(fā)展成為

ESG

公募基金市場的“后起之秀”。20CHINAESGDEVELOPMENTWHITEPAPER

20222022

中國

ESG

發(fā)展白皮書3.

四類

ESG

基金分類詳情1)ESG

主題主動型基金ESG

主題主動型基金通?；?/p>

ESG

分析框架，通過基金投研團隊內(nèi)部構(gòu)建的

ESG

評價體系或依托外部主流的

ESG

分析方法，篩選符合

ESG

要求的優(yōu)質(zhì)個股。ESG

主題主動型基金的投資策略中，ESG

整合、正向篩選、負面排除等策略應用頻率最高，企業(yè)參與和股東行動、規(guī)范篩選、主題投資等策略時常被結(jié)合使用，另有產(chǎn)品融入了

ESG

因子以調(diào)整投資組合。大多數(shù)基金采取“核心

+

衛(wèi)星”或“平行”的方式，綜合運用

2

至

3

種策略篩選投資標的，基于單一策略構(gòu)建的投資組合尚屬少數(shù)。上述

ESG策略在行業(yè)、個股層面均有應用。華夏

ESG可持續(xù)投資一年持有

A基金（014922.OF）運用

ESG

優(yōu)選策略，根據(jù)

ESG

禁投標準，排除具有重大

ESG

風險的、不具有可持續(xù)發(fā)展?jié)摿Φ男袠I(yè)和公司；并根據(jù)內(nèi)部

ESG

評級框架，對備選股票池中的個股進行ESG

打分并排序，繼而優(yōu)先選擇

ESG

評分靠前的個股。華潤元大

ESG

主題

A

基金（014123.OF）運用

ESG

篩選策略，又進一步細分為正向篩選、基于標準的篩選和負向篩選等策略。其中，正向篩選策略力圖選擇在

ESG

指標上高于同類平均水平的行業(yè)或公司；基于標準的篩選策略不側(cè)重于行業(yè)，而是運用與

ESG

相關(guān)的業(yè)績指標來確定符合投資條件的公司。21CHINAESGDEVELOPMENTWHITEPAPER

20222022

中國

ESG

發(fā)展白皮書2008

年成立的興全社會責任基金（340007.OF）是國內(nèi)最早發(fā)行的

ESG

主題主動型基金，2022

年第三季度基金管理規(guī)模近

45

億元，規(guī)模位列該類基金之首。2011

至

2013

年期間，該類基金每年新發(fā)

1

只，規(guī)模未見顯著提升。2015

年至

2018

年，該類基金規(guī)模起伏波動。2019

年開始，該類基金數(shù)量、規(guī)模同步上行。2021

年，該類基金新發(fā)

5

只，資產(chǎn)管理規(guī)模增至近

190

億元。2022

年前三季度，該類基金再增

5

只，但受市場波動等因素影響，資產(chǎn)管理規(guī)模回落至

150

億元附近。增量角度，過去一年新發(fā)行的廣發(fā)大盤價值

A

及華寶可持續(xù)發(fā)展主題

A

管理規(guī)模逾

14億元，僅次于排名第一的興全社會責任基金，其余新發(fā)基金規(guī)模均介于

1.5

億元至

5

億元之間。存量角度，過去一年中僅創(chuàng)金合信

ESG

責任投資

A

實現(xiàn)了管理規(guī)模的小幅增長，其余基金規(guī)模則出現(xiàn)了不同程度的下滑，規(guī)模下行幅度介于

10%

至

30%

之間。22CHINAESGDEVELOPMENTWHITEPAPER

20222022

中國

ESG

發(fā)展白皮書業(yè)績角度，近一年該類基金中業(yè)績排名前五的基金下跌幅度介于

5%

至

15%

之間，波動率介于

15%

至

30%

之間；同期滬深

300

指數(shù)下行

21.75%，波動率達

18.20%（數(shù)據(jù)來源：財新數(shù)據(jù)，WIND）?？傮w而言，過去一年中

ESG

主題主動型基金的收益優(yōu)于滬深

300

指數(shù)，波動率高于滬深

300

指數(shù)。23CHINAESGDEVELOPMENTWHITEPAPER

20222022

中國

ESG

發(fā)展白皮書2)

泛

ESG

主題主動型基金2005

年成立的天治低碳經(jīng)濟基金（350002.OF）是國內(nèi)第一只泛

ESG

主題主動型基金。此后近十年，該類基金每年以

1

至

3

只的數(shù)量增長，規(guī)模波動向上。2014

至

2019

年間，每年新增幾只至十幾只基金不等，基金規(guī)模逐漸增至

500

億元。2020

年，該類基金規(guī)模爆發(fā)式增長近千億。2021

年該類基金數(shù)量、規(guī)模繼續(xù)上行，共計新發(fā)產(chǎn)品

18

只，資產(chǎn)管理規(guī)模超

2600

億元。2022

年該類基金再度大幅增加

30

只，受市場環(huán)境等因素影響，資產(chǎn)管理規(guī)?；芈渲?/p>

2000

億元附近。截至

2022

年

9

月底，在四類

ESG

基金中，泛

ESG

主題主動型基金共計發(fā)行

112

只，累計規(guī)模約

2000

億元，是最為主流的

ESG

基金產(chǎn)品。增量角度，過去一年得益于政策驅(qū)動，新能源、低碳等環(huán)境（E）相關(guān)領(lǐng)域基金加速發(fā)行，且新發(fā)產(chǎn)品管理規(guī)模較大。其中，鵬華新能源汽車

A

管理規(guī)模近

26

億元，安信遠見成長

A管理規(guī)模逾

18

億元，華商新能源汽車

A

管理規(guī)模近

17

億元。存量角度，過去一年該類基金管理規(guī)模普遍逆市上行。其中，華夏新能源車龍頭

A

的管理規(guī)模從

2021

年第三季度的

1

億余元增至

2022

年第三季度的

10

億余元，增幅最大；諾安低碳經(jīng)濟

A、富國新材料新能源的管理規(guī)模亦分別增長

9

億余元，增量居前。24CHINAESGDEVELOPMENTWHITEPAPER

20222022

中國

ESG

發(fā)展白皮書業(yè)績角度，近一年該類基金中業(yè)績排名前五的基金漲幅介于

2%

至

12%

左右，波動率介于15%

至45%

之間。總體上，以新能源、低碳等為代表的泛

ESG

主題主動型基金大幅跑贏同期滬深

300

指數(shù)；但與此同時，該類產(chǎn)品的波動率明顯更高、波動區(qū)間也明顯更寬。25CHINAESGDEVELOPMENTWHITEPAPER

20222022

中國

ESG

發(fā)展白皮書3)ESG

主題指數(shù)型基金ESG

主題指數(shù)型基金主要跟蹤全面覆蓋

ESG

投資領(lǐng)域的市值類、行業(yè)類、主題類和智能貝塔類指數(shù)。上述

ESG

指數(shù)由國內(nèi)外指數(shù)供應商依據(jù)內(nèi)部

ESG

分析框架、企業(yè)評級等數(shù)據(jù)，結(jié)合公司估值、盈利等指標，通過正向篩選、負面排除等方式構(gòu)建而成，為市場中機構(gòu)投資者提供跟蹤標的及業(yè)績基準參考。與

ESG

主題主動型基金的“股票投資策略”與“ESG

分析框架”相比，ESG

主題指數(shù)型的投資策略、ESG

分析框架相對單一，負面排除是最為常用的策略。2010

年成立的建信上證社會責任

ETF（510090.OF）是國內(nèi)第一只

ESG

主題指數(shù)型基金。2013

年、2019

年及

2020

年各有

1

只該類別產(chǎn)品新發(fā)，截至

2020

年底該類基金資產(chǎn)管理規(guī)模近

7

億元。2021

年，該類基金數(shù)量及規(guī)模增速較此前顯著提升，年內(nèi)基金數(shù)量增加7

只，資產(chǎn)管理規(guī)模升至

15

億元。2022

年前三季度，該類產(chǎn)品再增

4

只，資產(chǎn)管理規(guī)?；芈渲?/p>

12

億元左右。26CHINAESGDEVELOPMENTWHITEPAPER

20222022

中國

ESG

發(fā)展白皮書增量角度，新發(fā)行的國泰

MSCI

中國

A

股

ESG

通用

ETF

管理規(guī)模為

2

億余元，其余新發(fā)基金管理規(guī)模均不足

1

億元。與其他類型基金相比，ESG

主題指數(shù)型基金體量較小。存量角度，過去一年該類基金的管理規(guī)模出現(xiàn)了不同程度的下滑，規(guī)?？s水幅度在

10%至

45%

之間，業(yè)績不佳或為規(guī)模下行的主要原因。其中，建信上證社會責任

ETF

規(guī)模下滑14%，下滑幅度最??；招商滬深

300ESG

基準

ETF

規(guī)模下行逾

40%，體量縮水近半。27CHINAESGDEVELOPMENTWHITEPAPER

20222022

中國

ESG

發(fā)展白皮書業(yè)績角度，近一年該類基金中業(yè)績排名前五的基金跌幅介于

10%

至

20%

之間，波動率亦然。雖然業(yè)績?nèi)€皆墨，但該類基金整體表現(xiàn)仍小幅優(yōu)于同期滬深

300

指數(shù)。4)泛

ESG

主題指數(shù)型基金2009

年成立的交銀

180

治理

ETF（510010.OF）是國內(nèi)第一只泛

ESG

主題指數(shù)型基金。2010

年至

2019

年期間，該類基金陸續(xù)有

1

至

3

只產(chǎn)品新發(fā)。2020

年，該類產(chǎn)品規(guī)模大幅躍升，從此前的不足

100

億增長至近

400

億元。2021

年該類產(chǎn)品數(shù)量再次爆發(fā)性增長30

只，資產(chǎn)管理規(guī)模也相應增長至近

800

億元。2022

年前三季度，該類基金再增

14

只，累計發(fā)行數(shù)量達

60

只，管理規(guī)模小幅回落至

750

億元。28CHINAESGDEVELOPMENTWHITEPAPER

20222022

中國

ESG

發(fā)展白皮書增量角度，新發(fā)行的易方達中證上海環(huán)交所碳中和

ETF

管理規(guī)模逾

26

億元，南方中證上海環(huán)交所碳中和

ETF、南方中證長江保護主題

ETF、富國中證上海環(huán)交所碳中和

ETF

管理規(guī)模均超

15

億元。與其他類型基金相比，泛

ESG

主題指數(shù)型基金體量較大。存量角度，過去一年該類基金的管理規(guī)模強勢上行。天弘中證新能源汽車

A

的管理規(guī)模幾近翻倍，從

2021

年第三季度的

6

億余元增至近

12

億元；其余規(guī)模增量靠前的基金增幅達50%

及以上。值得注意的是，無論是新增基金還是存量基金，都集中在“碳中和”以及“新能源”相關(guān)領(lǐng)域，基金管理規(guī)模的增長與政策推動以及行業(yè)階段性景氣正向相關(guān)。29CHINAESGDEVELOPMENTWHITEPAPER

20222022

中國

ESG

發(fā)展白皮書業(yè)績角度，近一年該類基金中業(yè)績排名前五的基金跌幅平均在

12%

左右，波動率介于10%

至

35%

之間。雖然業(yè)績?nèi)€皆墨，但該類基金整體跌幅仍小于同期滬深

300

指數(shù)，波動率則高于同期滬深

300

指數(shù)。30CHINAESGDEVELOPMENTWHITEPAPER

20222022

中國

ESG

發(fā)展白皮書六

.ESG

評級的發(fā)展進程隨著

ESG

投資在國內(nèi)外的飛速發(fā)展，越來越多的投資機構(gòu)將

ESG

作為重要的投資評價標準，各國也制定了政策支持

ESG

信息的強制披露。目前，全球?qū)?/p>

ESG

的評級尚未形成統(tǒng)一的標準，多元化趨勢較為顯著。國外

ESG

評價體系發(fā)展較早，體系較為完善，覆蓋對象范圍較廣，國際影響力較大；而國內(nèi)的

ESG

評價體系起步較晚，尚未形成統(tǒng)一標準，評價對象基本局限于國內(nèi)的上市公司。目前

A

股主流

ESG

評級體系包括：華證

ESG

評級、中證

ESG

評級、商道融綠

ESG評級、Wind

ESG

評級、富時羅素

ESG

評級、MSCI

ESG

評級、嘉實

ESG

評級、社會價值投資聯(lián)盟

ESG

評級等。各評級機構(gòu)評級范疇如下：華證、中證、商道融綠、嘉實覆蓋全部A

股上市公司，其他機構(gòu)以中證

800、滬深

300

權(quán)重股、MSCI

全球指數(shù)涉及股票為主。各機構(gòu)

ESG

評級指標構(gòu)成均從

ESG

三個一級指標出發(fā)，分層拆解細化至百余項底層數(shù)據(jù)指標。相較于國際

ESG

評級體系，國內(nèi)部分機構(gòu)論證了各指標的適用性，剔除不適用或數(shù)據(jù)無法獲取的指標，同時增加中國特色的指標。例如，華證

ESG

評級增加了扶貧、社會責任報告、證監(jiān)會處罰等維度，并基于我國上市公司特點，修改部分指標的定義及計算規(guī)則，并針對國有企業(yè)客觀原因?qū)е碌墓局卫韱栴}，如關(guān)聯(lián)交易等問題進行單獨處理。31CHINAESGDEVELOPMENTWHITEPAPER

20222022

中國

ESG

發(fā)展白皮書各家機構(gòu)的評級標準不一，評級結(jié)果也并不一致，相比于國內(nèi)評級機構(gòu)，海外機構(gòu)對中國企業(yè)

ESG

評級整體較低，原因是多方面的。首先，國際

ESG

評級基本采用通用性的評估方法，并未充分考慮中國特色差異。同時，國際機構(gòu)在獲取中國企業(yè)公開信息方面也存在一定困難。最后，國內(nèi)

ESG

信息披露不足和發(fā)展時間較短也是導致中國企業(yè)整體

ESG

評級較低的重要原因。國內(nèi)評級機構(gòu)

ESG

評級差異同樣巨大，一方面是因為各個評級公司評級體系設(shè)計、指標計算規(guī)則不同，評級結(jié)果自然產(chǎn)生差異。另一方面，不同評級公司獲得數(shù)據(jù)的渠道、質(zhì)量不同，處理數(shù)據(jù)的方法不同，也會導致評級結(jié)果的差異。目前，我國

ESG

評級仍處于起步階段，在評級指標、評級方法、信息披露幾個方面與國際先進水平存在一定差距，缺乏統(tǒng)一、規(guī)范、有效的可持續(xù)信息披露標準，從下圖可以看到，針對滬深

300

指數(shù)權(quán)重股，多家機構(gòu)存在多個上市公司的評級數(shù)據(jù)缺失。32CHINAESGDEVELOPMENTWHITEPAPER

20222022

中國

ESG

發(fā)展白皮書七

.ESG

指數(shù)的發(fā)行統(tǒng)計隨著

ESG

投資漸趨主流，投資者對企業(yè)

ESG

表現(xiàn)的關(guān)注度大幅提升，國內(nèi)指數(shù)機構(gòu)先后推出以

ESG

為主題的指數(shù)產(chǎn)品，為投資方提供投資基準和投資標的。ESG

指數(shù)在構(gòu)建過程中融入

ESG

因子，基于對

A

股上市公司在環(huán)境、社會責任和公司治理這三個維度表現(xiàn)的評估，將

ESG

表現(xiàn)突出的公司納入指數(shù)，或?qū)?/p>

ESG

表現(xiàn)負面的公司反向剔除。目前公募基金、銀行、券商以及專業(yè)

ESG

服務機構(gòu)都已加入中國資本市場

ESG

指數(shù)發(fā)布者的行列。2005

年

12

月發(fā)布的國證治理指數(shù)（399322.SZ）是我國第一只

ESG

主題指數(shù)。指數(shù)的構(gòu)建側(cè)重公司治理（G）層面，旨在通過綜合考察股東權(quán)利和行為規(guī)范、董事會及高管治理、公司治理外部監(jiān)督和經(jīng)營績效四個維度，反映公司治理結(jié)構(gòu)有效、經(jīng)營業(yè)績良好的滬深上市公司運行特征。此后，聚焦環(huán)境（E）、社會（S）、公司治理（G）議題以及綜合考察

ESG各維度的指數(shù)陸續(xù)發(fā)布。2005

年至

2022

年，滬深兩市累計發(fā)行了近

350

只

ESG

指數(shù)。從發(fā)行趨勢上看，2005年至

2018

年間，ESG

指數(shù)數(shù)量穩(wěn)步上漲。2019

年至

2020

年，ESG

指數(shù)發(fā)布小幅提速，年度新發(fā)指數(shù)連續(xù)突破

20

只。在隨后的

2021

年，ESG

指數(shù)發(fā)布迎來爆發(fā)式增長，指數(shù)年度發(fā)布數(shù)量近百只。2022

年前三季度，ESG

指數(shù)再新發(fā)近

90

只，數(shù)量接近去年全年的總和。從發(fā)行類型上看，我們進一步將這些指數(shù)分為

ESG

主題指數(shù)和泛

ESG

主題指數(shù)兩個類型。ESG

主題指數(shù)在指數(shù)構(gòu)建過程中，需要綜合考察環(huán)境保護（E）、社會責任（S）、公司治理（G）三個維度；其余考察上述任意一到兩個維度的指數(shù)，則歸入泛

ESG

主題指數(shù)。自

2005

年至今發(fā)行的所有指數(shù)中，ESG

主題指數(shù)共計發(fā)行逾

150

只，泛

ESG

指數(shù)共計發(fā)行逾

190

只。泛

ESG

主題指數(shù)中，超八成指數(shù)單獨考察環(huán)境（E）指標，僅有兩成指數(shù)覆蓋社會（S）、治理（E）等領(lǐng)域。2022

年新發(fā)的近

90

只指數(shù)中，ESG

主題指數(shù)占比大幅提升，全面關(guān)注

ESG

領(lǐng)域的指數(shù)達

50

只。新發(fā)指數(shù)中泛

ESG

主題指數(shù)則延續(xù)了此前的格局，幾乎全部聚焦于環(huán)境（E）領(lǐng)域。33CHINAESGDEVELOPMENTWHITEPAPER

20222022

中國

ESG

發(fā)展白皮書特別地，2021

年

10

月中證上海環(huán)交所碳中和指數(shù)（931755）正式發(fā)布。該指數(shù)由上海環(huán)境能源交易所、中證指數(shù)有限公司等共同研究編制，旨在反映

A

股市場對國家碳中和目標實現(xiàn)貢獻較大的上市公司整體表現(xiàn)。隨著指數(shù)的正式發(fā)布，上海碳市場與資本市場完成有機結(jié)合，對推動綠色金融與

ESG

投資發(fā)展意義重大。八

.ESG

基金的發(fā)展前景基于環(huán)境、社會和治理（ESG）原則的責任投資理念不斷深入人心。歷經(jīng)新冠疫情、地緣沖突、氣候生態(tài)惡化以及全球化退潮等多重挑戰(zhàn)，各國政府和投資者重新審視傳統(tǒng)增長模式，更加重視綠色可持續(xù)發(fā)展，綠色金融、責任投資以及

ESG

投資迎來新一輪發(fā)展高潮。無論是國際發(fā)展趨勢，還是國內(nèi)中長期發(fā)展規(guī)劃的要求，都驅(qū)動著機構(gòu)投資者將以

ESG

投資為核心的負責任投資及可持續(xù)金融納入發(fā)展戰(zhàn)略。ESG

宏觀發(fā)展理念及行業(yè)政策的共同推動，加之社會共識逐步形成，中國

ESG

投資發(fā)展有望再次提速、實現(xiàn)跨越式發(fā)展。34CHINAESGDEVELOPMENTWHITEPAPER

20222022

中國

ESG

發(fā)展白皮書九

.ESG

投資的問題與挑戰(zhàn)1.

投資理念認識不足，投資實踐受到挑戰(zhàn)從現(xiàn)有上市公司公布的

ESG

報告來看，大部分公司側(cè)重披露

ESG

相關(guān)的管理政策，較少披露執(zhí)行方法和具體舉措，反映執(zhí)行效果的數(shù)據(jù)更為有限。將政策轉(zhuǎn)變?yōu)榫唧w舉措，將認知更多、更充分地轉(zhuǎn)變?yōu)樾袆樱行钑r日。2.

數(shù)據(jù)披露范圍有限，數(shù)據(jù)規(guī)范程度不足投資決策需要基于公開信息的分析和判斷，由于尚未全面強制

ESG

信息披露，自愿披露ESG

信息的公司仍屬少數(shù)；由于缺乏統(tǒng)一標準，企業(yè)對

ESG

信息披露的側(cè)重點不一而足。3.

數(shù)據(jù)時間長度有限，量化回測面臨困難已經(jīng)披露的

ESG

數(shù)據(jù)時間跨度有限，數(shù)據(jù)長度參差不齊，使得

ESG

投資組合的歷史回測變得非常困難，從而難以量化驗證

ESG

投資指標對投資組合的影響大小。4.

評分機構(gòu)不同，評價標準各異，評價結(jié)果差異懸殊全球?qū)?/p>

ESG

的評級尚未形成統(tǒng)一的標準，多元化趨勢較為顯著。國內(nèi)

ESG

評級處于起步階段，在評級指標、評級方法、信息披露幾個方面與國際先進水平存在一定差距，缺乏統(tǒng)一、規(guī)范、有效的可持續(xù)信息披露標準。此外，各家機構(gòu)的評級標準不一，評級結(jié)果也并不一致，海外機構(gòu)對中國企業(yè)

ESG

評級整體較低，國內(nèi)評級機構(gòu)

ESG

評級差異同樣巨大。5.“漂綠”行為造成干擾，辨別實質(zhì)難度提升隨著

ESG

投資的興起，“漂綠”問題逐漸滲透到金融領(lǐng)域。為吸引資金流入，部分機構(gòu)在產(chǎn)品投資策略中宣介符合

ESG

標準，實則并未在標的篩選過程中采納

ESG

相關(guān)策略。加之市場中

ESG

評價機構(gòu)不同、評價結(jié)果各異，“漂綠”行為變得隱蔽而難以甄別，為投資者選擇

ESG

標的造成困難。十

.ESG

投資的策略建議ESG

投資在我國發(fā)展尚處早期，ESG

理念的普及、ESG

投資的推廣、ESG

數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)以及市場現(xiàn)存瑕疵的完善需要各方合力、共同推動：35CHINAESGDEVELOPMENTWHITEPAPER

20222022

中國

ESG

發(fā)展白皮書1.

監(jiān)管機構(gòu)：政策引導、標準指引監(jiān)管機構(gòu)應完善

ESG

投資頂層設(shè)計，推進

ESG

數(shù)據(jù)披露等相關(guān)政策的制定、頒布、落實，提升企業(yè)

ESG

信息披露強度；規(guī)范不同行業(yè)

ESG

定性、定量指標及披露標準，提升企業(yè)

ESG

信息披露質(zhì)量；通過論壇、研究等方式普及

ESG

投資理念，推動企業(yè)、資管機構(gòu)、投資機構(gòu)等市場參與者對

ESG

理念的認知與實踐；同時強化“漂綠”等行為的甄別與監(jiān)管。2.

資產(chǎn)管理機構(gòu)：戰(zhàn)略布局、能力提升資管機構(gòu)應抓住

ESG

轉(zhuǎn)型機遇，將

ESG

投資納入公司戰(zhàn)略，制定

ESG

投資業(yè)務目標，設(shè)立

ESG

投研部門，開展

ESG

評價體系建設(shè)，將

ESG

要素納入投資決策流程，通過不斷提升

ESG

投資能力，引領(lǐng)可持續(xù)發(fā)展投資變革。3.

企業(yè)：積極履責、詳盡披露企業(yè)應順應

ESG

發(fā)展趨勢，在創(chuàng)造財富的同時，更好地肩負起環(huán)境、社會和治理責任，依據(jù)監(jiān)管要求、參照行業(yè)標準、借鑒龍頭經(jīng)驗，提升自身

ESG

表現(xiàn)，并按時、準確、完整地披露

ESG

各維度信息。4.

評級機構(gòu)：完善體系、加強覆蓋評級機構(gòu)應推動

ESG

評價體系建設(shè)，依托成熟的國際經(jīng)驗，依據(jù)監(jiān)管要求、結(jié)合行業(yè)特點，建立相對統(tǒng)一、清晰、規(guī)范的

ESG

評價體系；結(jié)合本地特點及

A

股上市公司屬性，進行ESG

評價指標選擇、權(quán)重設(shè)置；追蹤

ESG

投資動態(tài)、更新

ESG

評價指標；并力圖對更多企業(yè)實現(xiàn)

ESG

評級覆蓋。5.

指數(shù)機構(gòu)：提供基準、豐富標的指數(shù)機構(gòu)應為市場提供公開透明的

ESG

業(yè)績基準，基于

ESG

評價體系、開展

ESG

評分評級，納入

ESG

屬性突出的成分股，編制、發(fā)布

ESG

指數(shù)，幫助投資機構(gòu)及投資者更好地甄別

ESG

投資標的、度量

ESG

投資業(yè)績。36CHINAESGDEVELOPMENTWHITEPAPER

20222022

中國

ESG

發(fā)展白皮書附錄APPENDIX1.

數(shù)據(jù)來源：PRI

官網(wǎng)，財新數(shù)據(jù)。2.

數(shù)據(jù)來源：晨星報告。3.

數(shù)據(jù)來源：麥肯錫報告。4.

數(shù)據(jù)來源：PRI

官網(wǎng)，財新數(shù)據(jù)。5.GSIA：GlobalSustainableInvestmentAlliance。6.

數(shù)據(jù)來源：GSIA

官網(wǎng)。GSIA

每兩年發(fā)布一次《全球可持續(xù)性投資報告》，數(shù)據(jù)引用自2020

年最新報告。7.

數(shù)據(jù)來源：晨星報告8.

數(shù)據(jù)來源：GSIA

官網(wǎng)。9.

數(shù)據(jù)來源：PRI

官網(wǎng)。10.

數(shù)據(jù)來源：麥肯錫報告。11.

數(shù)據(jù)來源：中證報告。12.

數(shù)據(jù)來源：中國上市公司協(xié)會。13.

數(shù)據(jù)來源：基金業(yè)協(xié)會官網(wǎng)。14.

數(shù)據(jù)來源：基金業(yè)協(xié)會官網(wǎng)。15.

數(shù)據(jù)來源：晨星報告。16.

基金分類定義詳見“五

.1.ESG

基金分類”。17.

基金分類定義詳見“五

.1.ESG

基金分類”。18.

權(quán)益類公募基金：基金持倉中股票市值占基金資產(chǎn)凈值比例在

60%

及以上的公募基金。19.

數(shù)據(jù)來源：財新數(shù)據(jù)，WIND。37CHINAESGDEVELOPMENTWHITEPAPER

20222022

中國

ESG

發(fā)展白皮書2022

年中國

ESG

政策發(fā)展回顧及

2023

年展望38CHINAESGDEVELOPMENTWHITEPAPER

20222022

中國

ESG

發(fā)展白皮書2022

年中國

ESG

政策發(fā)展回顧及2023

年展望盡管疫情防控、宏觀經(jīng)濟、國際局勢等因素對

ESG

投資和綠色金融的發(fā)展造成不確定性，但中國經(jīng)濟綠色低碳轉(zhuǎn)型的中長期趨勢不變，自上而下的政策驅(qū)動仍是中國

ESG

發(fā)展最重要的驅(qū)動力文｜郭沛源商道融綠董事長中國

ESG

市場的發(fā)展與中國綠色金融市場的發(fā)展密不可分。因此，要討論中國

ESG

政策發(fā)展，必須要置之于中國綠色金融政策發(fā)展的大環(huán)境之中。經(jīng)過多年探索，中國人民銀行總結(jié)了“三大功能”“五大支柱”的綠色金融發(fā)展思路。所謂“三大功能”，是指綠色金融在資源配置、風險管理和市場定價方面的功能；所謂“五大支柱”，是指綠色金融的標準體系、監(jiān)管和信息披露、激勵約束機制、產(chǎn)品和市場體系、國際合作。下文參照“五大支柱”的結(jié)構(gòu)，簡要回顧全年

ESG

投資及綠色金融的政策發(fā)展，并作展望。政策覆蓋范圍以境內(nèi)市場為主，部分內(nèi)容也涵蓋香港市場。一、標準體系2022

年初，中國人民銀行等四部委發(fā)布《金融標準化“十四五”發(fā)展規(guī)劃》。文件指出：標準是綠色金融可持續(xù)發(fā)展的重要支柱，要遵循“國內(nèi)統(tǒng)一、國際接軌”原則，建立健全一套嚴格、明確、細致、可操作的標準。文件提出了多項具體工作：統(tǒng)一綠色債券標準、豐富綠色金融產(chǎn)品與服務標準、加快制定上市公司和發(fā)債企業(yè)環(huán)境信息披露標準、研究制定并推廣金融機構(gòu)碳排放核算標準、建立

ESG

評價標準體系、建立可衡量碳減排效果的貸款統(tǒng)計標準、探索制定碳金融產(chǎn)品相關(guān)標準、加快研究制定轉(zhuǎn)型金融標準。這些內(nèi)容構(gòu)成了

2022

年及未來數(shù)年的綠色金融及

ESG

標準工作的重點。部分工作在

2022

年取得成果。2022

年

4

月，證監(jiān)會發(fā)布《碳金融產(chǎn)品》標準，對碳金融產(chǎn)品分類、碳金融產(chǎn)品實施提出規(guī)范要求，為金融機構(gòu)開發(fā)、實施碳金融產(chǎn)品提供指引。2022

年

7

月，中國綠色債券標準委員會發(fā)布《中國綠色債券原則》，標志著國內(nèi)初步統(tǒng)一、與國際接軌的綠色債券標準正式建立，對促進綠色債券市場高質(zhì)量發(fā)展具有里程碑意義。按照39CHINAESGDEVELOPMENTWHITEPAPER

20222022

中國

ESG

發(fā)展白皮書該原則的規(guī)定，綠色債券所募集資金必須

100%

用于綠色項目。關(guān)于轉(zhuǎn)型金融，中國人民銀行也已經(jīng)在研究轉(zhuǎn)型金融框架，暫未形成政策或標準。2022

年，ESG

相關(guān)的團體標準呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。截至

2022

年

11

月，已有《上市公司ESG

報告編制技術(shù)導則》《企業(yè)

ESG

評價指南》《企業(yè)

ESG

披露指南》《企業(yè)

ESG

信息披露通則》《企業(yè)

ESG

評價通則》《企業(yè)

ESG

評價規(guī)范》等六項團體標準。此類標準主要由技術(shù)性社團組織各自立項、編制，因此相互之間可能會存在內(nèi)容重疊。市場對此類標準的接受程度，還有待進一步觀察。還有一些標準由地方組織編制，作為地方標準或指引文件。譬如，2022

年

7

月，湖州市發(fā)布《“碳中和”銀行機構(gòu)建設(shè)與管理規(guī)范》，這已是湖州獲批綠色金融改革創(chuàng)新試驗區(qū)以來發(fā)布的第

14

項綠色金融地方標準。2022

年

9

月，深圳制定《深圳市金融機構(gòu)環(huán)境信息披露指引》，為金融機構(gòu)開展環(huán)境信息披露提供統(tǒng)一、細致、實操、先進的指導。在重慶，2022年

6

月，重慶市金融學會發(fā)布了《綠色金融數(shù)字化平臺建設(shè)指南》。二、信息披露ESG

信息披露或環(huán)境信息披露向來很受關(guān)注。有關(guān)監(jiān)管部門總體支持提升

ESG

信息披露水平，但要有一個適當?shù)倪^程。因此，筆者認為相關(guān)進展可以用“小步疾行”來描述，而不是一下子邁出全面強制披露這“一大步”。2021

年底，生態(tài)環(huán)境部印發(fā)了《企業(yè)環(huán)境信息依法披露管理辦法》，對一定范圍的上市公司及發(fā)債企業(yè)等五類企業(yè)提出環(huán)境信息依法披露的要求。與該管理辦法相配套的《企業(yè)環(huán)境信息依法披露格式準則》在

2022

年

1

月發(fā)布。在資本市場，2022

年

1

月，上交所和深交所分別更新了《上市規(guī)則》，首次納入了企業(yè)社會責任相關(guān)內(nèi)容，包括在公司治理中納入社會責任、要求按規(guī)定披露企業(yè)履行社會責任情況、損害公共利益可能會被強制退市三個方面?！渡鲜幸?guī)則》明確，上市公司應當按規(guī)定編制和披露社會責任報告等非財務報告。在以往的實際操作中，交易所已對部分上市公司實施“強制”披露，包括上交所的上證公司治理板塊樣本公司、境內(nèi)外同時上市的公司及金融類公司，以及深交所的深證

100

樣本公司。2022

年

1

月，上交所又把科創(chuàng)

50

樣本公司也納入強制范圍。2022

年

4

月，證監(jiān)會發(fā)布《上市公司投資者關(guān)系管理工作指引》，將

ESG

信息作為投資者關(guān)系管理中上市公司與投資者溝通的內(nèi)容之一。從政策方向看，兩類企業(yè)信息披露的政策壓力較大。一類是央企控股上市公司。2022

年5

月，國資委發(fā)布《提高央企控股上市公司質(zhì)量工作方案》，要求央企控股上市公司貫徹落實新發(fā)展理念、探索建立健全

ESG

體系。工作方案提出明確的目標，即推動更多央企控股上市40CHINAESGDEVELOPMENTWHITEPAPER

20222022

中國

ESG

發(fā)展白皮書公司披露

ESG

專項報告，力爭到

2023

年相關(guān)專