第七章金融全球化對內外均衡的沖擊

第七章金融全球化對內外均衡的沖擊第一頁，共四十九頁，編輯于2023年，星期四第七章金融全球化對內外均衡

的沖擊

本章旨在介紹國際金融市場的構成和特點、國際資金流動的原因和影響以及金融全球化對內外均衡的沖擊。要求掌握的內容國際金融市場的構成和主要特點國際資金流動的原因、特點和影響發(fā)展中國家的債務危機和銀行危機貨幣危機的內涵、成因及解決方案第二頁，共四十九頁，編輯于2023年，星期四第七章金融全球化對內外均衡

的沖擊引導探究的問題舉例說明國際資金流動對一國國內經(jīng)濟均衡和外部平衡的正反面影響。請結合前幾章的知識，討論應如何限制和防范國際短期資本流動對我國的不利影響。請自行收集資料，比較分析發(fā)展中國家債務危機、歐洲貨幣危機、亞洲金融危機、美國次貸危機的發(fā)生機理、傳導機制，評價貨幣危機理論對上述危機的解釋力。第三頁，共四十九頁，編輯于2023年，星期四第一節(jié)國際金融市場的構成和特點第二節(jié)國際資金流動的原因和影響第三節(jié)金融全球化對內外均衡的沖擊：債務危機和銀行危機第四節(jié)金融全球化對內外均衡的沖擊：貨幣危機第七章金融全球化對內外均衡的沖擊

本章旨在介紹國際金融市場的構成和特點、國際資金流動的原因和影響以及金融全球化對內外均衡的沖擊。第四頁，共四十九頁，編輯于2023年，星期四第一節(jié)國際金融市場的構成和特點一、國際金融市場的含義和構成二、國際貨幣市場三、國際資本市場四、歐洲貨幣市場五、國際外匯市場第五頁，共四十九頁，編輯于2023年，星期四一、國際金融市場的含義和構成含義：國際金融市場是指資金在國際間流動或金融產(chǎn)品在國際間買賣的場所。主要包括：國際貨幣市場、國際資本市場、歐洲貨幣市場、外匯市場等子市場。第六頁，共四十九頁，編輯于2023年，星期四二、國際貨幣市場1.含義期限在一年內的銀行短期信貸、短期證券及票據(jù)貼現(xiàn)市場，其中介機構包括商業(yè)銀行、票據(jù)承兌行、貼現(xiàn)行、證券交易商和證券經(jīng)紀人。2.構成短期信貸市場短期證券市場貼現(xiàn)市場第七頁，共四十九頁，編輯于2023年，星期四3.作用

國際貨幣市場是國際短期金融資產(chǎn)進行交換的場所。為短期資金的需求單位提供了從隔夜到一年的各種短期資金；為暫時閑置資金持有人獲得了投資的渠道。但用于其數(shù)額巨大、流動性強，因而易對國際金融秩序造成強烈沖擊，引發(fā)金融危機。第八頁，共四十九頁，編輯于2023年，星期四三、國際資本市場1.含義

國際資本市場是指1年以上的中長期融資市場，參與者有銀行、公司、證券商及政府機構。2.構成信貸市場：是政府機構（包括國際經(jīng)濟組織）和跨國銀行向客戶提供中長期資金的市場。證券市場：允許非居民參加證券發(fā)行和轉讓的證券市場，又可分為國際債券市場和國際股票市場。3.作用

國際資本市場是國際間進行長期融資的場所。第九頁，共四十九頁，編輯于2023年，星期四四、歐洲貨幣市場1.含義擺脫任何一國管轄和控制經(jīng)營“歐洲貨幣”即離岸金融市場，指在貨幣發(fā)行國境外進行該國貨幣交易的資金借貸市場。第十頁，共四十九頁，編輯于2023年，星期四2.歐洲貨幣市場的形成和發(fā)展具體原因：東西方冷戰(zhàn)；英國當局放松外匯管制；美國的持續(xù)性國際收支逆差以及金融管制；美元危機中的保值和投機活動；石油輸出國的巨額“石油美元”。自身優(yōu)勢——存貸利差小根本原因：適應二戰(zhàn)后出現(xiàn)的生產(chǎn)和資本國際化發(fā)展的要求第十一頁，共四十九頁，編輯于2023年，星期四美國實際貸款利率美國實際存款利率歐洲美元市場實際存款利率歐洲美元市場實際貸款利率歐洲美元市場利差示意圖第十二頁，共四十九頁，編輯于2023年，星期四3.歐洲貨幣市場的分類按其境內與境外業(yè)務的關系：Ⅰ、倫敦型，又稱內外一體型，在岸業(yè)務與離岸業(yè)務沒有明確分離。倫敦、香港屬于這種類型。Ⅱ、紐約型，又稱內外分離型，在岸業(yè)務與離岸業(yè)務分別申請注冊、分別接受監(jiān)管，開設離岸業(yè)務專門帳戶。紐約、日本、新加坡屬于這一類型。紐約“國際銀行便利”等紐約型離岸金融市場存在分帳管理，比倫敦型管理相對嚴格。Ⅲ、巴哈馬型，又稱“避稅港型”（走帳型或簿記型），沒有實際的離岸業(yè)務交易，只為其他金融市場資金交易提供記賬和走賬。僅為歐洲銀行提供注冊和資金轉賬業(yè)務，加勒比海的巴哈馬和開曼第十三頁，共四十九頁，編輯于2023年，星期四4.歐洲貨幣市場的業(yè)務同業(yè)拆放歐洲銀行貸款歐洲債券：指一政府或企業(yè)在另一國的債券市場上，以第三國的貨幣為面值所發(fā)行的債券。（區(qū)別歐洲債券和外國債券）第十四頁，共四十九頁，編輯于2023年，星期四5.歐洲貨幣市場的特點（1）市場范圍廣闊，不受地理限制，是由現(xiàn)代通訊網(wǎng)絡聯(lián)系而成的全球性市場，但也存在著一些地理中心。（2）交易規(guī)模巨大，交易品種、幣種繁多，金融創(chuàng)新極其活躍。（3）獨特的利率結構：存貸利差小。（4）由于一般從事的是非居民的境外貨幣借貸，歐洲貨幣市場所受的管制較少。第十五頁，共四十九頁，編輯于2023年，星期四五、國際外匯市場（1）外匯市場是從事外匯買賣的場所，參與者是由買賣貨幣的所有機構和個人組成，主要包括中央銀行、商業(yè)銀行、外匯經(jīng)紀人、經(jīng)營外匯的公司等。（2）外匯市場交易包括即期交易、遠期交易、期貨交易、期權交易。（3）外匯市場的交易制度包括做市商制度和競價制度。第十六頁，共四十九頁，編輯于2023年，星期四第二節(jié)國際資金流動的原因和影響定義：國際資金流動（InternationalCapitalMovement）是指資金從一個國家或地區(qū)轉移到另一個國家或地區(qū)，即資金在國際間的轉移或運動。國際資金流動可以依據(jù)資金流動與實際生產(chǎn)、交換的關系分為兩大類型：一種是與實際生產(chǎn)、交換直接聯(lián)系的資本流動；一種是與實際生產(chǎn)、交換沒有直接聯(lián)系的金融性資本的國際流動。前者屬國際投資學的研究范疇，本節(jié)研究的則是后者的問題。第十七頁，共四十九頁，編輯于2023年，星期四第二節(jié)國際資金流動的原因和影響一、國際金融市場資金流動的特點二、國際資金流動的原因三、國際資金流動的正面影響四、國際資金流動對內外均衡的沖擊第十八頁，共四十九頁，編輯于2023年，星期四一、國際金融市場資金流動的特點1.交易量巨大，不再依賴于實體經(jīng)濟而獨立增長。2.呈現(xiàn)批發(fā)市場的特征，機構投資者是國際資金流動的主要載體。3.衍生品交易比重上升，交易虛擬化程度提高。第十九頁，共四十九頁，編輯于2023年，星期四二、國際資金流動的原因1.國際金融市場資金的供給充足。2.金融市場一體化促進了資金在全球的配置和套利。3.資金為規(guī)避管制而避險而發(fā)生流動。4.金融創(chuàng)新的促進。5.國際資金流動管制的放松。第二十頁，共四十九頁，編輯于2023年，星期四三、國際資金流動的正面影響1.促進了全球范圍內資本的優(yōu)化配置。2.促進了財富效應的傳導。3.增強了資金的流動性。4.推動了國際金融市場的一體化。第二十一頁，共四十九頁，編輯于2023年，星期四四、國際資金流動對內外均衡的沖擊1.加大了各國維持外部平衡的難度。2.加大了微觀經(jīng)濟主體經(jīng)營的困難。3.衍生工具放大了交易風險。4.影響內部均衡的實現(xiàn)。5.會將一國的經(jīng)濟波動傳導到其他國家。第二十二頁，共四十九頁，編輯于2023年，星期四第三節(jié)金融全球化對內外均衡的沖擊：

債務危機和銀行危機一、發(fā)展中國家的債務危機二、銀行危機第二十三頁，共四十九頁，編輯于2023年，星期四一、發(fā)展中國家的債務危機1.債務危機的原因2.國際銀行業(yè)在債務危機形成過程中的作用3.國際銀行業(yè)在緩解債務危機中的作用第二十四頁，共四十九頁，編輯于2023年，星期四二、銀行危機1.銀行國際化和銀行危機2.銀行危機的防范和銀行業(yè)的國際監(jiān)管巴塞爾協(xié)議：銀行業(yè)的國際合作監(jiān)管《巴塞爾報告》：資本充足率要求新巴塞爾協(xié)議：監(jiān)管范圍的擴大第二十五頁，共四十九頁，編輯于2023年，星期四第四節(jié)金融全球化對內外均衡的沖擊：

貨幣危機一、貨幣危機概述二、貨幣危機的成因三、貨幣危機的實例——亞洲貨幣危機四、貨幣危機的一般解決方案——以亞洲貨幣危機為例五、幾點重要思考第二十六頁，共四十九頁，編輯于2023年，星期四一、貨幣危機概述1.貨幣危機的定義廣義：一國貨幣的匯率變動在短期內超過一定幅度。狹義：市場參與者通過外匯市場的操作導致該國固定匯率制度崩潰和外匯市場持續(xù)動蕩的事件。貨幣危機與金融危機既有區(qū)別也有聯(lián)系。第二十七頁，共四十九頁，編輯于2023年，星期四2.貨幣危機的分類按原因可以分為以下三種：（1）由政府擴張性政策導致經(jīng)濟基本面惡化，從而引發(fā)國際投機資金沖擊所導致的貨幣危機。（2）在經(jīng)濟基本面比較健康時，主要由政治事件或心理預期作用而帶來國際投機資金沖擊所引起的貨幣危機。（3）因其他國家爆發(fā)的貨幣危機的傳播而發(fā)生的貨幣危機，稱作“蔓延型貨幣危機”（ContagionCurrencyCrisis）第二十八頁，共四十九頁，編輯于2023年，星期四3、貨幣危機的發(fā)生機制假定有A和B兩種貨幣，1A=25B，為某種形式的固定匯率制。若市場上認為B貨幣匯率高估，對B貨幣貶值具有強烈預期，于是投機者一般會采用以下三種方法對B貨幣發(fā)動攻擊：（1）同業(yè)市場大量拆入B——投機攻擊——現(xiàn)匯市場投機性拋售B買A——B匯率下跌——現(xiàn)匯市場低價購B——償還同業(yè)拆入B。（2）投機攻擊匯市（同時股市拋空）——利率上升——股市下跌——股市購入——投機退卻——利率下調——股市回升——股市拋售。（3）投機攻擊（股市拋空股指期貨合約）——利率上升——股市和股指期貨合約下跌——平倉股指期貨合約。第二十九頁，共四十九頁，編輯于2023年，星期四4.貨幣危機的影響（1）危機發(fā)生過程中對經(jīng)濟活動的危害（國內經(jīng)濟緊縮；金融市場動蕩；干擾正常生產(chǎn)經(jīng)營活動）

（2）危機發(fā)生后經(jīng)濟條件的變化（誘發(fā)金融危機、經(jīng)濟危機乃至政治危機和社會危機；外資流出；本幣貶值，對外債務增加；被迫采取浮動匯率，且因無力監(jiān)管而波動過大。）（3）危機發(fā)生后政府被迫采取的補救性措施中，緊縮性財政貨幣政策往往是最普遍的總體上，貨幣危機的危害性遠大于積極性。第三十頁，共四十九頁，編輯于2023年，星期四5.貨幣危機的擴散最易被傳染的國家貨幣危機發(fā)生國的重要貿易伙伴或競爭對手與貨幣危機發(fā)生國存在較為相近的經(jīng)濟結構、發(fā)展模式過分依賴國外資金流入的國家第三十一頁，共四十九頁，編輯于2023年，星期四二、貨幣危機的成因（一）宏觀經(jīng)濟的基本面因素（二）第一代危機理論：國內信貸持續(xù)擴張（三）第二代危機理論：預期的自我實現(xiàn)（四）第三代危機理論：爭論中（五）三代貨幣危機理論比較第三十二頁，共四十九頁，編輯于2023年，星期四（一）宏觀經(jīng)濟的基本面因素基本面因素惡化包括外部不平衡：經(jīng)常項目赤字、實際本幣升值內部不平衡：金融體系不穩(wěn)定、財政赤字過大、通貨膨脹嚴重、外匯儲備短缺第三十三頁，共四十九頁，編輯于2023年，星期四（二）第一代貨幣危機理論克魯格曼于1979年提出了關于貨幣危機的第一個比較成熟的理論流派。弗拉德（R.Fload）和戈博（R.Garber）在1986年建立了線性模型加以完成。因此，該模型后來被合稱為“克魯格曼一弗拉德一戈博模型”，簡稱克魯格曼模型。第三十四頁，共四十九頁，編輯于2023年，星期四（二）第一代貨幣危機理論第一代貨幣危機理論主要強調“政府宏觀經(jīng)濟決策與穩(wěn)定匯率政策之間的不協(xié)調（保羅·克魯格曼、羅伯特·弗拉德、彼得·戈博）1.成因：政府不合理的宏觀經(jīng)濟政策（擴張性政策）2.發(fā)生機制：國內信貸擴張和投機沖擊導致儲備急劇下降3.防范機制：緊縮財政、貨幣政策

第三十五頁，共四十九頁，編輯于2023年，星期四

國內信貸擴大引發(fā)的外匯儲備消耗

貨幣供給（M）時間（t）貨幣供給存量國內信貸D外匯儲備RM0D0R00tct0第三十六頁，共四十九頁，編輯于2023年，星期四ee0Otct0tZABC

投機者預期條件下的貨幣危機發(fā)生時間第三十七頁，共四十九頁，編輯于2023年，星期四（三）第二代貨幣危機理論美國柏克萊大學的奧波斯特菲爾德（Obstfeld）是第二代貨幣危機理論的重要代表人物，因此我們又把該模型稱之為奧波斯特菲爾德模型。該理論認為：投機者之所以對貨幣發(fā)起攻擊，并不是由于經(jīng)濟基礎的惡化，而是由貶值預期的自我實現(xiàn)所導致的。因此，這種模型又被稱為“預期自我實現(xiàn)型模型”。第三十八頁，共四十九頁，編輯于2023年，星期四（三）第二代貨幣危機理論第二代貨幣危機理論將貨幣危機解釋為“政府進行成本/收益相機抉擇的結果，強調多重均衡(MultipleEquilibrium)和投資者預期自我實(Self—fulfilling)（Obstfeld，1994）1.兩個重要假定：政府是主動的行為主體；引入博弈2.成因：投機者的貶值預期心理(這種預期可以與經(jīng)濟基本面無關)3.發(fā)生機制：政府提高利率，直至最終放棄固定匯率第三十九頁，共四十九頁，編輯于2023年，星期四

維持固定匯率制的成本與收益

成本iBBi*it0第四十頁，共四十九頁，編輯于2023年，星期四（四）第三代貨幣危機理論1.道德風險模型2.流動性危機模型3.資產(chǎn)負債表模型4.羊群行為

5.傳染效應

（多米諾骨牌效應）第四十一頁，共四十九頁，編輯于2023年，星期四（五）三代貨幣危機理論的比較

第一代理論著重討論經(jīng)濟基本面，認為貨幣和匯率制度崩潰是政府經(jīng)濟政策與固定匯率間的沖突造成第二代的重點放在危機本身的性質、信息與公眾的信心上第三代貨幣危機理論，焦點則是金融體系與私人部門，特別是企業(yè)，認為關鍵在于企業(yè)、脆弱的金融體系以及親緣政治，這也是東南亞金融危機爆發(fā)的原因所在。第四十二頁，共四十九頁，編輯于2023年，星期四三、貨幣危機的實例：亞洲貨幣危機1.亞洲貨幣危機的背景（1）長期的固定匯率制和本幣升值（2）經(jīng)常項目赤字和資本流入（3）金融體系的經(jīng)營狀況不斷惡化（4）政府信用下降，政策可靠性受到懷疑第四十三頁，共四十九頁，編輯于2023年，星期四2.亞洲貨幣危機的演變過程

第一階段：泰國實行浮動匯率制，引發(fā)危機。第二階段：韓元下跌引發(fā)第二輪風暴。第三階段：印尼危機成為亞洲貨幣危機第三波的導火線。第四十四頁，共四十九頁，編輯于2023年，星期四四、貨幣危機的一般解決方案：

以亞洲貨幣危機為例1