盛盛天網(wǎng)絡(luò) 首次覆蓋報(bào)告：“游戲+社交”數(shù)娛平臺(tái)-聚焦頭部游戲IP發(fā)力游戲社交新秀“帶帶電競(jìng)”

300494)300494)“帶帶電競(jìng)”——盛天網(wǎng)絡(luò)首次覆蓋報(bào)告投資摘要公司系國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的“游戲+社交”數(shù)娛平臺(tái)，全方位布局泛游戲產(chǎn)業(yè)鏈。游戲方面，公司聚焦稀缺頭部游戲IP，深化布局游戲平臺(tái)及游戲發(fā)行；社交方面，公司以“帶帶電競(jìng)”為核心構(gòu)建完善的線上線下游戲社交體系。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.58億元(yoy+35.83%)、公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.29億元(yoy+34.5%)、歸母凈利潤(rùn)0.74億元 1、游戲：稀缺游戲IP具備高確定性，積極布局“平臺(tái)+IP+發(fā)行”。 (1)游戲平臺(tái)：公司擁有易樂玩游戲平臺(tái)與隨樂游云游戲平臺(tái)。易樂。(2)IP運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)：收購(gòu)天戲互娛，與日本優(yōu)質(zhì)IP方光榮深度合作， (3)游戲發(fā)行業(yè)務(wù)：游戲儲(chǔ)備豐富，聚焦內(nèi)容靜待花開。移動(dòng)游戲方號(hào)：買入(首次)分析師:TelE-mail:SAC編號(hào):6月18henmin@S0870522020001本數(shù)據(jù)最新收盤價(jià)(元)12mthA股價(jià)格區(qū)間(元)總股本(百萬(wàn)股)流通市值(億元)0.90 7 盛天網(wǎng)絡(luò)滬深3003%2%5%-18%06/2208/2211/2201/2303/2306/23(1)帶帶電競(jìng)：游戲社交服務(wù)驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)隽?，其他服?wù)完善服務(wù)體戲社交產(chǎn)品“帶帶電競(jìng)”具備充足的發(fā)展?jié)摿Γ?022年，公司游戲社交業(yè)務(wù)的發(fā)展使網(wǎng)絡(luò)廣告與增值業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)近倍增(2)線下游戲服務(wù)：公司深耕網(wǎng)吧行業(yè)數(shù)十年，借助龐大的用戶基礎(chǔ)積極拓展電競(jìng)酒店業(yè)務(wù)。公司自主研發(fā)的易樂途數(shù)字營(yíng)銷平臺(tái)已經(jīng)與行業(yè)頭部企業(yè)(如美團(tuán))合作，將圍繞品牌曝光、流量合作、電競(jìng)賽事內(nèi)容管理、酒店信息管理等領(lǐng)域開展深度合作，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、資量發(fā)展。公司深度請(qǐng)務(wù)必閱讀尾頁(yè)重要聲明3 圖 圖9：公司歷年分業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入(億元) 11 請(qǐng)務(wù)必閱讀尾頁(yè)重要聲明4 表 公司深度請(qǐng)務(wù)必閱讀尾頁(yè)重要聲明5領(lǐng)先的“游戲+社交”數(shù)娛平臺(tái)立于憑借豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和精準(zhǔn)的產(chǎn)品定位，構(gòu)建了完善的游戲運(yùn)營(yíng)與發(fā)行體系及線上+線下游戲場(chǎng)景服務(wù)體系，發(fā)展出IP運(yùn)營(yíng)、游戲。以場(chǎng)景化運(yùn)營(yíng)為基礎(chǔ)，開發(fā)互聯(lián)網(wǎng)前沿的產(chǎn)品和服務(wù)。公司主要產(chǎn)品與服務(wù)包括游戲運(yùn)營(yíng)與發(fā)行類及游戲服務(wù)類兩大主線。游戲發(fā)行。游戲平臺(tái)方面，公司運(yùn)營(yíng)易樂玩游戲平臺(tái)與隨樂游云游戲發(fā)行子公司武漢盛天游戲網(wǎng)絡(luò)科技有限公司，聚焦“獨(dú)立游”與“移動(dòng)端游戲”兩個(gè)品類。2)游戲服務(wù)類：涵蓋線上游戲服務(wù)類與線下游戲服務(wù)類。線上游戲服務(wù)集合了游戲社交、游戲電商、游戲加速、個(gè)人存儲(chǔ)等一系列服務(wù)產(chǎn)品。線下游戲服務(wù)場(chǎng)景覆蓋網(wǎng)吧、電競(jìng)酒店等線下游戲社交場(chǎng)所。公司擁有線上及線下優(yōu)質(zhì)流量渠道，有助于賦能資料來源：公司官網(wǎng)，上海證券研究所公司深度請(qǐng)務(wù)必閱讀尾頁(yè)重要聲明61.1以網(wǎng)吧資源為依托，拓展游戲運(yùn)營(yíng)與線上娛樂場(chǎng)景1)2006-2014年：線下游戲場(chǎng)景服務(wù)起家，深耕網(wǎng)吧行業(yè)近電競(jìng)館等線下游戲場(chǎng)景提供網(wǎng)絡(luò)管理、系統(tǒng)管理、游戲自動(dòng)更新的產(chǎn)品與解決方案。通過線下場(chǎng)景近十年的耕耘，公司積累了豐2)2014-2018：發(fā)展游戲平臺(tái)運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)，拓展線上娛樂場(chǎng)景服務(wù)隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的興起和移動(dòng)設(shè)備性能的提升，傳統(tǒng)線下網(wǎng)吧業(yè)務(wù)增速放緩，公司陸續(xù)上線了易樂玩、隨樂游等游戲平臺(tái)以及帶帶電競(jìng)、游特賣、火箭加速器等線上游戲服務(wù)類產(chǎn)品以拓寬入服務(wù)范圍，開拓了游戲平臺(tái)運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)。2015年以來，公司推出出了游戲電商產(chǎn)品“游特賣”、游戲加速產(chǎn)品“火箭加速器”、個(gè)人存儲(chǔ)產(chǎn)品“比特球云盤”等線上游戲服務(wù)產(chǎn)品，完善線上娛樂場(chǎng)景服務(wù)。2018年，隨著5G基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)加速、精品游戲?qū)K端設(shè)備性能依賴度提升，公司抓準(zhǔn)時(shí)機(jī)進(jìn)一步部署云游戲產(chǎn)業(yè)，3)2018-2022：布局游戲內(nèi)容生產(chǎn)業(yè)務(wù)，賦能電競(jìng)酒店一站2018年，公司公布“GAME+”戰(zhàn)略，打造“平臺(tái)+運(yùn)營(yíng)+內(nèi)21年，公司分兩次完成對(duì)天戲互娛的全資收購(gòu)(2019年7月公司收購(gòu)了上海天戲互本光榮的長(zhǎng)期合作關(guān)系，圍繞IP運(yùn)營(yíng)全方位布局游戲產(chǎn)業(yè)鏈。2021年至2022年，公司成立Paras游戲工作室和武漢盛天游戲網(wǎng)絡(luò)科技有限公司，布局游戲發(fā)行。并先后投資了深圳墨冰、武漢盛潮、心炎網(wǎng)絡(luò)，布局游戲研發(fā)，通過聯(lián)合研發(fā)或者定制開發(fā)戲產(chǎn)品。同時(shí)公司以網(wǎng)吧資源為依托，積極布局電競(jìng)酒店業(yè)務(wù)。公司深度請(qǐng)務(wù)必閱讀尾頁(yè)重要聲明7樂游云服”產(chǎn)品，為電競(jìng)酒店臺(tái)以及可實(shí)現(xiàn)WEB化運(yùn)營(yíng)和資料來源：公司官網(wǎng)，上海證券研究所股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)健，股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)清晰公司股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)健，實(shí)際控制人賴春臨共持股24.5%。截至2023年一季報(bào)，公司第一大股東為董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理賴春臨女士，和最終受益人。其次為杭州玄武投資管理有限公司－玄武凝聚三號(hào)私募證券投資基金，持股比例為5.00%；公司第三大股東為中信3年一季報(bào))公司深度請(qǐng)務(wù)必閱讀尾頁(yè)重要聲明8心骨干人員授予第二類限制性股票數(shù)量為87.5萬(wàn)股，授予價(jià)格為7.04元/股。發(fā)布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有利于公司保留優(yōu)秀人才并提高公司凝聚力，加深核心員工的歸屬感，促進(jìn)公司長(zhǎng)期、持續(xù)、健康超過338.57萬(wàn)股，約占持股計(jì)劃草案公告日公司股本總額的1.25%。公司層面業(yè)績(jī)考核目標(biāo)0%所P公司積極拓展業(yè)務(wù)，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)優(yōu)異。2017-2022年實(shí)現(xiàn)35.59%、36.27%、35.83%。公司近年來營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，線下網(wǎng)吧服務(wù)優(yōu)勢(shì)，立足數(shù)字娛樂平臺(tái)定位，不斷向游戲內(nèi)容運(yùn)營(yíng)業(yè)總收入(億元，左軸)同比增速(%，右軸)205035.59%36.27%35.83%33.00%27.91%12.86%12.216.583.884.976.618.9620172018201920202021202240%35%30%25%20%15%10%5%0%歸母凈利潤(rùn)(億元，左軸)同比增速(%，右軸)322110106.90%771770.8614.99%0.530.600.530.60-1.60%-21.74%-37.78%2.22 % 201720182019202020212022150%100%50%0%-50%20年前小幅下降，主要系業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型期間成公司深度請(qǐng)務(wù)必閱讀尾頁(yè)重要聲明9%，主要系業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型期間，公司移動(dòng)端業(yè)務(wù)板塊的擴(kuò)大致市場(chǎng)推廣力度增加，公司提高了對(duì)外采購(gòu)成本、銷售費(fèi)用等費(fèi)用投入。公司2021年歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)106.90%，主要系公司同年完成對(duì)天IP游戲運(yùn)營(yíng)已成為公司利潤(rùn)重要組成部分，且游戲社交類業(yè)務(wù)有更高業(yè)績(jī)彈性。543210營(yíng)業(yè)收入(億元，左軸)同比(%，右軸)89.389.3%82.0%74.2%45.0%46.7%25.8%33.0%29.8%32.4%34.5%19.8%6.0%-5.6%100%80%60%40%20%0%-20%分季度看，公司營(yíng)業(yè)收入同比增速呈現(xiàn)先下降后波動(dòng)上升趨QQ4公司營(yíng)業(yè)收入同比增速呈下降趨勢(shì)并在2020年Q4達(dá)到谷底。受新冠疫情影響，投放于線下場(chǎng)景的PC端營(yíng)銷業(yè)收入同比增速觸底回升后波動(dòng)向上，主要系公司IP運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品陣營(yíng)穩(wěn)步擴(kuò)大，圍繞隨樂游云游戲平臺(tái)構(gòu)建的全新社區(qū)生態(tài)初見強(qiáng)，互聯(lián)網(wǎng)游戲業(yè)務(wù)有望持續(xù)為公司提供收入。同時(shí)公司游戲社一輪營(yíng)收增長(zhǎng)。公司深度請(qǐng)務(wù)必閱讀尾頁(yè)重要聲明100.80.70.60.50.40.30.20.10.0歸母凈利潤(rùn)(億元，左軸)同比(%，右軸)5584.2%469.0%27.9%-8.0%51.4%136.6%108.6%36.2%103.1%80.1%127.2%40.0%-87.4%700%600%500%400%300%200%100%0%-100%-200%情影響。公司迅速應(yīng)對(duì)調(diào)整，實(shí)現(xiàn)多期凈利潤(rùn)同比正增長(zhǎng)。公司積極開拓新市場(chǎng)，投入線下電競(jìng)酒店業(yè)務(wù)，未來投入成效有望逐現(xiàn)。銷售毛利率(%)銷售凈利率(%)60%53.22%50%40%3640%29.09%30%30%25.34%23.5325.34%20%22.12%10% 110%10.24%10.76%10.01%10.24%0%201720182019202020212022公司毛利率近年來下降幅度較大，系受業(yè)務(wù)擴(kuò)張及疫情影響。2017-2022年公司毛利率分別為53.22%、36.69%、29.09%、25.34%、23.53%、27.29%，分別同比提高-1.30pct、-16.52pct、統(tǒng)線下網(wǎng)吧盈利能力減弱、游戲版號(hào)發(fā)放速度放緩、疫情擾動(dòng)、公司業(yè)務(wù)向移動(dòng)端、游戲運(yùn)營(yíng)、IP運(yùn)營(yíng)等方向轉(zhuǎn)型等因素，公司且公司IP運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)與游戲社交業(yè)務(wù)日趨成熟，公司毛利率穩(wěn)步回公司凈利率保持相對(duì)穩(wěn)定。2017-2022年公司凈利率分別為22.12%、10.76%、10.01%、9.14%、10.24%、13.40%，分別同公司深度請(qǐng)務(wù)必閱讀尾頁(yè)重要聲明11比提高-9.77pct、-11.36pct、-0.75pct、-0.87pct、1.10pct、場(chǎng)推廣及平臺(tái)運(yùn)維的投入，導(dǎo)致公司凈利率下降較多。2021年-圖9：公司歷年分業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入(億元)86420游戲運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)小額貸款業(yè)務(wù)10.055.274.494.524.493.933.834.063.933.833.232.513.722.511.022.361.921.1002.361.921.1020172018201920202021202220172018201920202021120%0.93%0.41%0.93%0.41%0.46%100%80%0.50%0.74%0.91%1.70%14.27%22.05%36.77%136.77%19.31%37.92%11.60%60%41.57%40%20%83.09%45.27%60.62%783.09%45.27%60.62%77.08%59.47%0%20172018201920202021202220172018201920202021分業(yè)務(wù)看，網(wǎng)絡(luò)廣告與互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)、游戲運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)系公絡(luò)廣告與互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)營(yíng)收占比分別為83.09%、77.08%、59.47%、45.27%、43.18%、60.62%，2017-占總營(yíng)收60.62%，主要系游戲社交業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)。2017-2022年游戲運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)營(yíng)收占比分別為14.27%、22.05%、37.92%、41.57%、19.31%、11.60%，呈先升后降趨勢(shì)。公司近年來大力開拓IP運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)，2020-2022年IP運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)營(yíng)收占比分別為11.36%、36.77%、27.27%，IP運(yùn)營(yíng)營(yíng)收逐步提升，游戲發(fā)行業(yè)務(wù)布局初顯成效。行2.1易樂玩貢獻(xiàn)穩(wěn)定收入，隨樂游云游戲平臺(tái)未來可期公司旗下?lián)碛幸讟吠嬗螒蚵?lián)運(yùn)平臺(tái)及隨樂游云游戲平臺(tái)。易公司游戲運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)營(yíng)收達(dá)到峰值的公司深度請(qǐng)務(wù)必閱讀尾頁(yè)重要聲明1203.3 5.4 85.012.003.3 5.4 85.012.00000040000000%0%0%0%0%0%0%50%100%10952.7594.49201420152016201720182019202020212022-31.73%-52.45% -10.39%55.3485.875543.08783.155207.90060.47-22.28%32.01246.14%%資料來源：公司年報(bào)，上海證券研究所同比增長(zhǎng)(%，右軸)季度總活躍用戶數(shù)量(萬(wàn)人，左軸)同比增長(zhǎng)(%，右軸)1000%800%1000%800%250600%150400%100200%500%500-200%0資料來源：公司年報(bào)，上海證券研究所云游戲運(yùn)營(yíng)平臺(tái)方面，公司旗下隨樂游云游戲平臺(tái)系基于易樂游核心服務(wù)以及盛天云計(jì)算技術(shù)構(gòu)建的新一代云游戲平臺(tái)，可在手機(jī)、電腦、電視、瀏覽器等多端使用，滿足新時(shí)代玩家即點(diǎn)競(jìng)速等共計(jì)15類。此外平臺(tái)已接入游戲社交、游戲電商服務(wù)，受到廣大用戶的歡迎。我們認(rèn)為公司易樂游聯(lián)運(yùn)平臺(tái)有望保持穩(wěn)定，持續(xù)貢獻(xiàn)穩(wěn)定業(yè)績(jī)；同時(shí)隨樂游云游戲平臺(tái)處于用戶拓展培育期，增量。IP市場(chǎng)前景廣闊，系游戲市場(chǎng)重要組成部分。根據(jù)伽馬數(shù)據(jù)公司深度請(qǐng)務(wù)必閱讀尾頁(yè)重要聲明13IP畫面、劇情、玩法等方面不斷貼合用改編游戲市場(chǎng)收入增長(zhǎng)。另一方面，IP儲(chǔ)備量豐富度提高。目前元、上百億元的頭部產(chǎn)品，有望在未來成為新的改編IP來源。根資料來源：伽馬數(shù)據(jù)，上海證券研究所年，公司通過收購(gòu)天戲互娛進(jìn)入IP運(yùn)營(yíng)領(lǐng)域。天戲互娛作為精品IP運(yùn)營(yíng)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，與日本知名游戲公司光榮特庫(kù)摩保持長(zhǎng)期、深們認(rèn)為高質(zhì)量IP有望獲得較高確定性的收益回報(bào)，公司通過收購(gòu)天戲互娛獲得光榮旗下“三國(guó)志”優(yōu)質(zhì)IP，IP游戲運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)具有較高確定性及業(yè)績(jī)彈性。我們預(yù)計(jì)公司IP運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展方向包括： (1)基于“三國(guó)志”改編手游的優(yōu)異表現(xiàn)，公司有望獲得光榮旗定性及成長(zhǎng)性，公司有望借鑒收購(gòu)天戲互娛的方式獲得其他優(yōu)質(zhì)公司深度請(qǐng)務(wù)必閱讀尾頁(yè)重要聲明14IP所屬公司真三國(guó)無(wú)雙63光榮特庫(kù)摩末日之蝕SEGA所與了一系列重要游戲產(chǎn)品的研發(fā)與發(fā)行，包括《三國(guó)志2017》、S新游戲方面，公司儲(chǔ)備的《大航海時(shí)代：海上霸主》采用航成熟的商業(yè)模式，老游戲長(zhǎng)線穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)，新游戲有望持續(xù)貢獻(xiàn)較高業(yè)績(jī)彈性。公司深度請(qǐng)務(wù)必閱讀尾頁(yè)重要聲明15所力布局日本、韓國(guó)、東南亞等地區(qū)，旗下三國(guó)系列IP在東亞文化力。公司海外運(yùn)營(yíng)的《三國(guó)志·戰(zhàn)IPSLG產(chǎn)品，由子公司天戲互娛參與監(jiān)修，阿里游日本地區(qū)，亮眼的出海成績(jī)進(jìn)一步強(qiáng)化了該游戲在SLG品類的市游戲名稱發(fā)行時(shí)間運(yùn)營(yíng)方式韓主所2.3游戲儲(chǔ)備豐富，聚焦內(nèi)容靜待花開焦內(nèi)容靜待花開。2021年公司成立獨(dú)公司深度請(qǐng)務(wù)必閱讀尾頁(yè)重要聲明16行。同時(shí)公司成立了游戲發(fā)行子公司武漢盛天游戲網(wǎng)絡(luò)科技有限行布局。2021年公司投資了深圳墨冰、武漢盛司投資了心炎網(wǎng)絡(luò)，持續(xù)補(bǔ)強(qiáng)游戲研發(fā)能力，深度綁定游戲開發(fā)者通過聯(lián)合研發(fā)或定制開發(fā)游戲的方式鎖定優(yōu)質(zhì)的內(nèi)容資源，有助于降低游戲開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，提高業(yè)績(jī)確定性。具體看：線的主要產(chǎn)品包括：3D動(dòng)作競(jìng)技手游《星之翼》、2D格斗游戲Blade》(暫定名)、模擬經(jīng)營(yíng)兼放置卡牌RPG手游《遇見夢(mèng)幻島》、3D休閑策略卡牌手游《潮靈王國(guó)：起源》等。其中效果突出，人物形象有看點(diǎn)，整體美術(shù)風(fēng)格既有機(jī)甲風(fēng)格也有非Blade》以細(xì)致入微的打擊感滿足競(jìng)技玩家硬核游戲體驗(yàn)，營(yíng)造玩家間良好交流氛圍，有助于提升玩家黏性。公司移動(dòng)端游戲發(fā)行 資料來源：公司官網(wǎng)，上海證券研究所獨(dú)立游戲發(fā)行方面，公司籌備發(fā)行的首款游戲《神州志：西并獲得好評(píng)。預(yù)計(jì)將在2023年發(fā)行的獨(dú)立演游戲《活俠傳》、國(guó)產(chǎn)劇情輕度解角出發(fā)講述不一樣的江湖故事，游戲同時(shí)具備門派養(yǎng)成、社交等50家，獲得玩家熱情追捧。獨(dú)立游戲發(fā)行一方面有助于公司強(qiáng)化公司深度請(qǐng)務(wù)必閱讀尾頁(yè)重要聲明173圍繞線上線下，深耕“游戲+社交”3.1線上游戲社交：洞察用戶需求，驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)隽坑螒蛏缃粯I(yè)務(wù)發(fā)展壯大，助力業(yè)績(jī)倍增龐大用戶規(guī)模疊加多樣化游戲需求，游戲社交產(chǎn)品或異軍突起。根據(jù)中國(guó)數(shù)音協(xié)游戲工委、伽馬數(shù)據(jù)、中國(guó)游戲產(chǎn)業(yè)研究院用戶基礎(chǔ)。隨著生活水平的提升和生活節(jié)奏的加快，用戶對(duì)游戲的需求由游戲本身逐步拓展向游戲成就感及游戲體驗(yàn)感，特性化產(chǎn)品的發(fā)展。7006005004003002001000用戶規(guī)模(百萬(wàn))5.91%4.60%3.22%3.13%20142015201620177.28%2.47%增長(zhǎng)率(%)-0.33%20228%7%6%5%4%3%2%1%0%-1%3.70%0.22%20182019 20202021公司深度請(qǐng)務(wù)必閱讀尾頁(yè)重要聲明18帶帶電競(jìng)兼具陪練及娛樂服務(wù)，市場(chǎng)表現(xiàn)優(yōu)異。帶帶電競(jìng)是Z的APP，為用戶提供游戲社交、陪練、技能分享以及跨屏互動(dòng)功能。產(chǎn)品上線之后受到用戶的熱200萬(wàn)次。帶帶電競(jìng)以“競(jìng)技游戲”為切入點(diǎn)，兼?zhèn)鋳蕵贩?wù)，產(chǎn)品功能多樣。1)游戲陪練方面，帶帶電競(jìng)為玩家提供多款熱門游戲分區(qū)，玩家可以通過進(jìn)入目標(biāo)游戲分區(qū)選擇陪練人員，亦可通過加入“人工派單房”高效選擇心儀的陪練人員。P友及男聲等多個(gè)功能版塊。根據(jù)公司年報(bào)，帶帶電競(jìng)未來還將增加除游戲以外的品類，包括擴(kuò)展音樂興趣社交、推理興趣社交等。帶帶電競(jìng)持續(xù)向泛娛樂化、垂直化、社交化方向裂變，不斷拓展娛樂類社交的潛力和可能，持續(xù)擴(kuò)大用戶規(guī)模和收入體量，具有廣闊的發(fā)展前景。營(yíng)收模式完善，抽傭規(guī)則透明。帶帶電競(jìng)主要通過訂單抽傭、的變現(xiàn)模式。2)用戶根據(jù)需求在平臺(tái)內(nèi)進(jìn)行消費(fèi)，即選擇陪練師下單或?qū)旧疃日?qǐng)務(wù)必閱讀尾頁(yè)重要聲明19資料來源：帶帶電競(jìng)APP，上海證券研究所管理體系規(guī)范，致力于創(chuàng)造向上向善的平臺(tái)生態(tài)環(huán)境?；趹暨\(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，帶帶電競(jìng)致力于創(chuàng)造向上向善的平臺(tái)生態(tài)環(huán)境。平臺(tái)擁有完善的大神入駐流程，成熟的用戶成長(zhǎng)體系以及堅(jiān)實(shí)的合?在大神入駐流程上，用戶可以根據(jù)自己所擅長(zhǎng)的方面選擇游戲技能或娛樂技能認(rèn)證，獲得游戲技能認(rèn)證的大神可以提供游戲陪玩服務(wù)，而獲得娛樂技能認(rèn)證的大神則可以提供語(yǔ)音受相應(yīng)公會(huì)管理規(guī)則，一定程度上減輕了平臺(tái)的管理壓力及?在用戶成長(zhǎng)體系上，平臺(tái)根據(jù)用戶某一時(shí)段的消費(fèi)頻率、消費(fèi)規(guī)模設(shè)置不同的等級(jí)名稱及相應(yīng)專屬特權(quán)。具體來看，帶?在合規(guī)運(yùn)營(yíng)保障體系上，平臺(tái)設(shè)有完善的平臺(tái)規(guī)則、用戶行為規(guī)范等管理?xiàng)l例，以及透明的充值提現(xiàn)規(guī)則、隱私政策等公司深度請(qǐng)務(wù)必閱讀尾頁(yè)重要聲明20資料來源：帶帶電競(jìng)APP，上海證券研究所資料來源：帶帶電競(jìng)APP，上海證券研究所術(shù)(聲紋、語(yǔ)調(diào)、語(yǔ)速等)，分析用戶音色(類型)、性別、年齡，結(jié)合用戶興趣、行為標(biāo)簽構(gòu)建用戶多維畫像，進(jìn)行深度學(xué)習(xí)和協(xié)調(diào)精準(zhǔn)過濾等十幾種算法結(jié)合，智能推薦給用戶精準(zhǔn)內(nèi)容服務(wù)和社交匹配用戶。我們認(rèn)為“AI聲鑒”契合游戲社交、娛樂服務(wù)語(yǔ)音交流需求，整體上提高了游戲社交和娛樂服務(wù)篩選效率，有助于優(yōu)化用戶服務(wù)體驗(yàn)。除AI功能外，公司也正積極探索在帶帶電競(jìng)平臺(tái)上融入云游戲、P\UGC內(nèi)容創(chuàng)作、游戲發(fā)行、品牌聯(lián)動(dòng)等資料來源：帶帶電競(jìng)APP，上海證券研究所公司深度請(qǐng)務(wù)必閱讀尾頁(yè)重要聲明21他游戲服務(wù)產(chǎn)品公司致力于為用戶提供優(yōu)質(zhì)的數(shù)字娛樂體驗(yàn)，根植于用戶需求，持續(xù)開發(fā)系列配套游戲服務(wù)產(chǎn)品。除游戲社交外，公司游戲服務(wù)產(chǎn)品涵蓋了游戲電商、游戲加速和個(gè)人存儲(chǔ)等多個(gè)領(lǐng)域。具大游戲玩家提供安全、快捷、高效的游戲商品交易服務(wù)，正式上2)游戲加速產(chǎn)品“火箭加速器”：通過邊緣計(jì)算服務(wù)器部署云加速服務(wù)功能，提供游戲加速服務(wù)，解決游戲玩家延遲、掉線、3)個(gè)人存儲(chǔ)產(chǎn)品“比特球云盤”：源于游戲玩家存檔、配置形成云盤產(chǎn)品?！氨忍厍蛟票P”采用多副本部署、加密存儲(chǔ)和傳輸?shù)确绞剑瑩碛写笕萘看鎯?chǔ)、專線加速、隱私機(jī)制等功能。3.2線下場(chǎng)景：以網(wǎng)吧資源為依托，布局電競(jìng)酒店業(yè)務(wù)深耕網(wǎng)吧運(yùn)營(yíng)平臺(tái)，用戶基礎(chǔ)龐大游網(wǎng)娛平游為網(wǎng)吧及衍生場(chǎng)景提供統(tǒng)一的管理平臺(tái)、自動(dòng)化運(yùn)營(yíng)功能，同時(shí)通過內(nèi)容分發(fā)能力為各類場(chǎng)景提供數(shù)字資源。根據(jù)公司官網(wǎng)數(shù)場(chǎng)占有率排名第二位，公司龍頭地位穩(wěn)固。重塑上網(wǎng)服務(wù)行業(yè)生態(tài)，同時(shí)推動(dòng)多字化產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)變，與合作伙伴共同構(gòu)建云端生態(tài)體系。所公司深度請(qǐng)務(wù)必閱讀尾頁(yè)重要聲明22以網(wǎng)吧資源為依托，布局新興場(chǎng)景。易樂游正通過云技術(shù)升級(jí)和邊緣計(jì)算能力，賦能電競(jìng)場(chǎng)館、電競(jìng)酒店等新興場(chǎng)景，并為賦能電競(jìng)酒店場(chǎng)景，易樂途騰飛在即電競(jìng)市場(chǎng)的火熱，帶動(dòng)了電競(jìng)酒店業(yè)態(tài)的出現(xiàn)和發(fā)展。根據(jù)家。在旅行復(fù)興、電競(jìng)大年、產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新等因素的影響下，未來幾年電競(jìng)酒店數(shù)量依然保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)2025年左右達(dá)到10萬(wàn)家規(guī)模。作為電競(jìng)場(chǎng)景領(lǐng)域的前行者，公司提前入場(chǎng)布局一站式服務(wù)運(yùn)營(yíng)。公司自主研發(fā)的易樂途數(shù)字營(yíng)銷平臺(tái)，聚焦電競(jìng)酒店顧客多元化需求，拓寬場(chǎng)景營(yíng)銷邊界。該產(chǎn)品包含經(jīng)營(yíng)管理、場(chǎng)景賦能與增值服務(wù)等三大服務(wù)中心，覆蓋酒店轉(zhuǎn)型、日常經(jīng)營(yíng)、非房1)經(jīng)營(yíng)管理中心：在滿足電競(jìng)酒店客房管理的基礎(chǔ)上，為電競(jìng)酒店業(yè)主額外提供桌面管理、智能監(jiān)管、設(shè)備防盜、商超營(yíng)銷、店日常經(jīng)營(yíng)相關(guān)的特色功能。2)場(chǎng)景賦能中心：整合電競(jìng)酒店上下游資源，為電競(jìng)酒店提供場(chǎng)景賦能。從電競(jìng)酒店選址到開店、裝修、硬件采購(gòu)及后期品，激發(fā)場(chǎng)景的深層價(jià)值。轉(zhuǎn)化等一系列的用戶服務(wù)。包含流量獲取、流量增值、流量運(yùn)營(yíng)內(nèi)循環(huán)。公司深度請(qǐng)務(wù)必閱讀尾頁(yè)重要聲明23公司產(chǎn)品的市占率正在不斷擴(kuò)大，已與全國(guó)多家知名連鎖電大會(huì)”在武漢開幕，標(biāo)志著盛天面向全國(guó)各地電競(jìng)酒店的“城市家核心合作伙伴，讓易樂途電競(jìng)酒店數(shù)字化營(yíng)銷平臺(tái)助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)，幫助電競(jìng)酒店運(yùn)營(yíng)商提高運(yùn)營(yíng)效率、降本增效，促進(jìn)其數(shù)字化轉(zhuǎn)型。截至目前，易樂途已經(jīng)與美團(tuán)合作，雙方將圍繞品牌曝光、流量合作、電競(jìng)賽事內(nèi)容管理、酒店信息管理等領(lǐng)域開展深度合作，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、資源共享，推進(jìn)電競(jìng)酒店產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)請(qǐng)務(wù)必閱讀尾頁(yè)重要聲明244盈利預(yù)測(cè)我們將盛天網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)拆分成游戲運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)、IP運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)、網(wǎng)年公司業(yè)務(wù)仍具備。游戲運(yùn)營(yíng)方面，游戲運(yùn)營(yíng)與發(fā)行業(yè)務(wù)為公司貢獻(xiàn)穩(wěn)定收入。公司核心運(yùn)營(yíng)游戲《三國(guó)志2017》長(zhǎng)尾運(yùn)營(yíng)能力依舊穩(wěn)定；核心易樂玩收入穩(wěn)定，運(yùn)營(yíng)模式成熟。2021年，公司分Paras戲網(wǎng)絡(luò)科技有限公司，聚焦獨(dú)立游戲與移動(dòng)端游戲兩個(gè)品類，預(yù)計(jì)儲(chǔ)備。因此我們認(rèn)為公司在游戲發(fā)行領(lǐng)域的布局將帶來游戲運(yùn)營(yíng)-2025年公司游戲運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)收入IP戲互娛，與日本優(yōu)質(zhì)IP方光榮深度合作，擁有系列經(jīng)典IP。公司經(jīng)典IP游戲《三國(guó)志戰(zhàn)略版》、網(wǎng)絡(luò)廣告與增值業(yè)務(wù)方面，公司深耕網(wǎng)吧行業(yè)數(shù)十年，擁有龐大的用戶基礎(chǔ)，并以網(wǎng)吧資源為依托，圍繞線上線下，深耕“游戲+社交”。線下游戲社交方面，公司著眼于電競(jìng)酒店業(yè)務(wù)，已與全國(guó)多家知名連鎖電競(jìng)酒店結(jié)成緊密合作。線上游戲社交方面，公司旗下游戲社交產(chǎn)品“帶帶電競(jìng)”具備充足的發(fā)展?jié)摿?。因此我們認(rèn)為公司“游戲+社交”業(yè)務(wù)將持續(xù)增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司網(wǎng)絡(luò)廣告與增值業(yè)務(wù)收入分別為14.86億元、公司系國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的“游戲+社交”數(shù)娛平臺(tái)，全方位布局泛游戲產(chǎn)業(yè)鏈。公司深耕網(wǎng)吧行業(yè)數(shù)十年，成功依托線下網(wǎng)吧資源優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)型線上服務(wù)。隨著公司游戲社交產(chǎn)品“帶帶電競(jìng)”開始發(fā)力疊加游戲發(fā)行業(yè)務(wù)的持續(xù)落地，公司有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)。3-2025年公司實(shí)現(xiàn)歸母yoy+34.76%)、3.86億元 yyoyEPS請(qǐng)務(wù)必閱讀尾頁(yè)重要聲明25附表1公司分業(yè)務(wù)增速與毛利預(yù)測(cè)(單位：億元人民幣)22A