第五章金融衍生工具

第五章金融衍生工具鱷魚，兇狠而貪婪，時(shí)刻潛伏在沼澤中，等待機(jī)會，人們對它充滿了恐懼與好奇。鱷魚渾身是寶，可以給人帶來財(cái)富，但

是稍不小心就可能帶來災(zāi)難甚至送命。

金融衍生工具有如沼澤中的鱷魚，潛伏

在全球的經(jīng)濟(jì)、金融領(lǐng)域。美國的許多

大公司都與衍生工具拉上了關(guān)系，但是

包括這些大公司總裁在內(nèi)的人士對這些

衍生工具卻是一知半解。案例一香港合和主席胡應(yīng)湘胡應(yīng)湘在上世紀(jì)80年代初，就開始搞廣深高速公路。廣深高速是世界上最繁忙的高速公路，最繁忙肯定賺錢最多，胡應(yīng)湘是很有眼光的，但是他有一件事情沒想清楚：他建高速公路時(shí)借的債是港幣，而高速公路建成后現(xiàn)金流是人民幣。廣深高速公路人民幣從上世紀(jì)80年代初開始到90年代大

幅貶值，兌美元的匯率由1.5元貶值到了

1994年的8.7元。盡管這條高速公路很繁忙，但現(xiàn)金流貶值很多，到最后就做不下去了。從此胡應(yīng)湘就沒有起來過。問題出現(xiàn)了？胡應(yīng)湘為什么會虧損？外匯期貨，指交易雙方約定在未來特定的時(shí)期進(jìn)行外匯交割，并限定了標(biāo)準(zhǔn)幣種、數(shù)量、交割月份及交割地點(diǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化合約。

期權(quán)合約實(shí)際上是一種權(quán)利買賣，其本質(zhì)是期權(quán)合約購買者以支付期權(quán)費(fèi)為代價(jià)，向期權(quán)合約出售者購買在合約到期日或合約到期前可以根據(jù)市場情況自行決定是否履約的權(quán)利。案例二中信泰富主席榮智健“榮家是中國民族資本家的首戶,中國在世界上真正稱得上是財(cái)團(tuán)的,就只有他們一家?！泵珴蓶|曾這樣對榮氏家族評價(jià)說。2009年4月8日,或許這也是榮智健自己最不愿面對和日后回憶的一天,沒有人能知道榮智健在宣布辭去一手帶大的中信泰富主席時(shí),是什么樣的心情,但是從這一天開始,榮氏家族在中信泰富的掌權(quán)已經(jīng)宣告了結(jié)束。榮智健做了一輩子生意，曾經(jīng)有6年是中國財(cái)富排名榜第一，但是去年一個(gè)跟頭把他一輩子都翻掉了。公司把澳元和美元的走勢搞反了，他的公司認(rèn)為澳元升值，美元一定會貶值。結(jié)果到2008年11月份時(shí)，他澳元的累積期權(quán)已經(jīng)虧損200億港元。案例三巴林銀行事件1763年，弗朗西斯·巴林爵士在倫敦創(chuàng)建了巴林銀行，它是世界首家“商業(yè)銀行”。1803年，剛剛誕生的美國從法國手中購買南部的路易斯安納州時(shí)，所有資金就出自巴林銀行。20世紀(jì)初，巴林銀行榮幸地獲得的一個(gè)特殊客戶是英國皇室。作為全球最古老的銀行之一，巴林銀行曾經(jīng)是英國貴族最為信賴的金融機(jī)構(gòu)。正是這樣的一家銀行卻被其交易員尼克·里森弄跨了。1989年7月10日尼克·里森正式到巴林銀行工作，之前他是摩根·斯坦利銀行清算部的一名職員。1992年，巴林銀行派里森到新加坡分行成立期貨與期權(quán)交易部門，并出任總經(jīng)理。1995年2月23日傍晚，因從事日經(jīng)股指數(shù)期貨交易賠掉了整個(gè)巴林銀行的他踏上了逃亡的旅程，4天后在德國法蘭克福機(jī)場被捕。股票指數(shù)期貨，指期貨交易所同期貨買賣者簽訂的、約定在將來某個(gè)特定時(shí)期，買賣者向交易所結(jié)算公司收付等于股價(jià)指數(shù)若干倍金額的合約。從定義看，股指期貨合約的價(jià)值實(shí)際上等于股票指數(shù)乘以若干倍數(shù)的金額。這一倍數(shù)通常是500、250。事件回放1992年夏天，巴林銀行倫敦總部方面要求新加坡分行的里森另設(shè)一個(gè)“錯(cuò)誤賬戶”(金融體系運(yùn)作過程中正常的錯(cuò)單處理賬戶)，用于記錄較小的錯(cuò)誤，并自行在新加坡處理，以免麻煩銀行總部。于是，一個(gè)在中國文化里非常吉利但被總部最后忽略的“88888”賬戶誕生了。在此后兩年多的時(shí)間里，里森利用這個(gè)被總部忽略的賬戶，從最早掩蓋那筆2萬英鎊的損失開始，逐步梯級上升到6萬、100多萬、2000萬、3000萬、5000萬……最后到8億6千萬英鎊。在最初掩蓋錯(cuò)誤時(shí)，里森是在為避免自己告別已很如意的生活與舉手之勞地將錯(cuò)誤記入“88888”賬戶之間進(jìn)行選擇，到1994年以后則對這一賬戶的損失變得麻木，心中僅存的就是地地道道的賭徒“扳本

”念想。“扳本”未果，巴林銀行“壽終正寢”。隨著金融國際化和自由化的發(fā)展，20世紀(jì)90年代以來，金融衍生工具已成為國際金融市場上頻繁運(yùn)用的交易手段，金融衍生工具市場已成為國際金融市場的主角。第一節(jié)

金融衍生工具概述一、金融衍生工具的定義及種類定義金融衍生工具:是從已經(jīng)存在的基礎(chǔ)產(chǎn)品或基礎(chǔ)變量基礎(chǔ)上衍變而來的金融產(chǎn)品。分類根據(jù)標(biāo)的資產(chǎn)的不同，金融衍生工具可以分為股票衍生工具、利率衍生工具、貨幣衍生工具和匯率衍生工具。根據(jù)金融衍生工具自身交易的方法及特點(diǎn)，可以分為遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)和互換這四個(gè)基本類型。（一）股票衍生工具、利率衍生工具、貨幣衍生工具和信用衍生工具股票衍生工具、利率衍生工具和貨幣衍生工具股票衍生工具，指以股票或股票指數(shù)為基礎(chǔ)資產(chǎn)的金融

衍生工具，主要包括股票期貨、股票期權(quán)、股票指數(shù)期貨、股票指數(shù)期權(quán)及上述合約的混合交易合約。利率衍生工具，指以利率或利率的載體為基礎(chǔ)資產(chǎn)的金融衍生工具，主要包括遠(yuǎn)期利率協(xié)議、利率期貨、利率期權(quán)、利率互換及上述合約的混合交易合約。貨幣衍生工具，指以各種貨幣作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的金融衍生工具，主要包括遠(yuǎn)期外匯合約、貨幣期貨、貨幣期權(quán)、貨幣互換及上述合約的混合交易合約。（二）遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)和互換期權(quán)合約實(shí)際上是一種權(quán)利買賣，其本質(zhì)是期權(quán)合約購買者以支付期權(quán)費(fèi)為代價(jià)，向期權(quán)合約出售者購買在合約到期日或合約到期前可以根據(jù)市場情況自行決定是否履約的權(quán)利。期權(quán)合約不僅可以防范市場不利變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，還可以保留市場有利變動(dòng)的潛在收益，。金融衍生工具基本類型遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)、互換經(jīng)金融工程技術(shù)復(fù)合或變化其他金融衍生工具從更基本的原理上分析，金融衍生工具只有遠(yuǎn)期和期權(quán)兩種，期貨和互換可以認(rèn)為是遠(yuǎn)期的延伸或變形。遠(yuǎn)期類合約的特點(diǎn)在于合約雙方在簽訂日約定標(biāo)的資產(chǎn)的交易價(jià)格和數(shù)量，合約到期日雙方都有履約義務(wù)，但雙方在簽約日不需要支付任何實(shí)際費(fèi)用。遠(yuǎn)期期權(quán)金融衍生工具二.金融衍生工具的基本特征(1)依存于傳統(tǒng)金融工具。 它包含兩層意思：一是金融衍生工具不能獨(dú)立存在，它要隨傳統(tǒng)金融工具的發(fā)展而發(fā)展。二是金融衍生工具往往根據(jù)原生金融工具預(yù)期價(jià)格的變化定值。(2)借助跨期交易。金融衍生工具是交易雙方通過對利率、匯率、股價(jià)等因素變動(dòng)趨勢的預(yù)測，約定在未來某一時(shí)間按照一定條件進(jìn)行交易或選擇是否交易的合約。這就要求交易雙方對利率、匯率、股價(jià)等價(jià)格因素的未來變動(dòng)趨勢做出判斷，而判斷的準(zhǔn)確與否直接決定了交易者的交易成敗。???????(3)具有杠桿效應(yīng)。

金融衍生工具交易者一般只需要支付少量的保證金或權(quán)利金，就可簽訂遠(yuǎn)期大額合約或互換不同的金融工具。例如，期貨交易保證金通常是合約金額的5％，也就是說，期貨交易者可以控制20倍于所投資金額的合約資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)以小搏大。(4)具有不確定性和高風(fēng)險(xiǎn)性。

金融工具價(jià)格的變幻莫測決定了金融衍生工具交易盈虧的不穩(wěn)定性，也成為金融衍生工具高風(fēng)險(xiǎn)性的重要誘因。金融衍生工具交易的風(fēng)險(xiǎn)不僅僅表現(xiàn)為金融工具價(jià)格不確定，還包括以下幾種風(fēng)險(xiǎn)：第一，交易中對方違約，沒有履行所作承諾造成損失的信用風(fēng)險(xiǎn)。第二，因資產(chǎn)或指數(shù)價(jià)格不利變動(dòng)可能帶來損失的市場風(fēng)險(xiǎn)。第三，因市場缺乏交易對手而導(dǎo)致投資者不能平倉或變現(xiàn)造成損失的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。第四，因交易對手無法按時(shí)付款或交割可能帶來損失的結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)。

第五，因交易或管理人員的人為錯(cuò)誤或系統(tǒng)故障、控制失靈而造成損失的運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)。第六，因合約不符合所在國法律，無法履行或合約條款遺漏及模糊導(dǎo)致?lián)p失的法律風(fēng)險(xiǎn)。三、金融衍生工具的產(chǎn)生和發(fā)展匯率、利率以及相關(guān)的股市價(jià)格的頻繁變動(dòng)，使企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)和個(gè)人時(shí)時(shí)刻刻生活在金融市場價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)之中，迫切需要規(guī)避市場風(fēng)險(xiǎn)。由此，作為新興風(fēng)險(xiǎn)管理手段的以期貨、期權(quán)和互換為主體的金融衍生工具應(yīng)運(yùn)而生。進(jìn)入2

0世紀(jì)80年代后，美、英、日等發(fā)達(dá)國家不斷放松金融管制，實(shí)行金融自由化措施，創(chuàng)造更有寬松的金融競爭環(huán)境。這一方面使得利率、匯率等市場行情更加頻繁地波動(dòng)，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的要求進(jìn)一步擴(kuò)大；另一方面為新市場的創(chuàng)立和新業(yè)務(wù)的開展提供了更多的機(jī)會和可能，從而促進(jìn)金融衍生工具的持續(xù)發(fā)展。主要國家紛紛實(shí)行浮動(dòng)匯率制，加之20世紀(jì)70年代國際資本流動(dòng)頻繁，特別是歐洲美元和石油美元的沖擊，使得外匯市場的匯率變動(dòng)無常，大起大落。貸者暴露在高利率風(fēng)險(xiǎn)中。20世紀(jì)60年代西方貨幣學(xué)派的興起，至20世紀(jì)70年代對西方國家的領(lǐng)導(dǎo)人產(chǎn)生影響，西方國家普遍以貨幣供應(yīng)量取代利率作為貨幣政府的中介目標(biāo)，從而放松對利率的管制，利率變動(dòng)頻繁。客觀背景金融衍生工具產(chǎn)生的動(dòng)力，主要來自金融市場的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。20世紀(jì)70年代以后，金融環(huán)境發(fā)生很大變化，利率、匯率和通貨膨脹呈現(xiàn)極不穩(wěn)定和高度易變的狀況，使金融市場價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)大增。從匯率

1973年布雷頓森林體系崩潰后，以美元為中心的固定匯率制完全解體，西方變動(dòng)看20世紀(jì)60年代末開始，西方國家的利率開始上升，20世紀(jì)70年代的兩次石從利率

油危機(jī)更是使國際金融市場的利率水平扶搖直上，把金融市場的投資者和借變動(dòng)看三、金融衍生工具的產(chǎn)生和發(fā)展新技術(shù)的推動(dòng)通訊技術(shù)和電子計(jì)算機(jī)信息處理技術(shù)的飛速發(fā)展及其在金融業(yè)的運(yùn)用大大降低了金融交易的成本，提高了金融交易的效率，并使金融交易突破了時(shí)間和空間的限制，創(chuàng)造了全球性金融市場。同時(shí)，在放松金融管制浪潮推動(dòng)下，更多非金融部門紛紛參與金融活動(dòng)。由此，銀行與非銀行金融機(jī)構(gòu)之間，金融機(jī)構(gòu)與非金融機(jī)構(gòu)之間，以及本國金融機(jī)構(gòu)與外國金融機(jī)構(gòu)之間的競爭日趨激烈。這必然迫使各金融機(jī)構(gòu)通過金融工具創(chuàng)新來保持自己在競爭中的優(yōu)勢，以保持并擴(kuò)大自己的市場份額。與此同時(shí)，高新技術(shù)的發(fā)展也為金融衍生工具的發(fā)展提供了堅(jiān)實(shí)的技術(shù)基礎(chǔ)。只有在新技術(shù)的輔助之下，具有復(fù)雜交易程序的金融衍生工具交易才能夠進(jìn)行。高效率的信息處理系統(tǒng)能提供有關(guān)匯率、利率等變量的瞬間動(dòng)向，幫助交易者識別、衡量并監(jiān)控包括在復(fù)雜的證券組合當(dāng)中的各種風(fēng)險(xiǎn)，尋找交易機(jī)會。大型交易網(wǎng)絡(luò)和計(jì)算機(jī)的運(yùn)用，使得金融創(chuàng)新的供給者可以直接或間接地與原先在分散、單個(gè)市場的最終用戶聯(lián)系起來，加快金融創(chuàng)新工具供求的結(jié)合，促進(jìn)了金融衍生工具的發(fā)展。而新興的金融分析理論和新興信息處理與技術(shù)設(shè)備的結(jié)合，為開發(fā)設(shè)計(jì)和推廣金融衍生工具奠定了堅(jiān)實(shí)的技術(shù)基礎(chǔ)。三、金融衍生工具的產(chǎn)生和發(fā)展金融機(jī)構(gòu)的積極推動(dòng)銀行及其他金融機(jī)構(gòu)通過金融衍生工具的設(shè)計(jì)開發(fā)，以及擔(dān)當(dāng)交易中介甚至對手，極大地推動(dòng)了金融衍生工具的產(chǎn)生和發(fā)展。銀行積極參與金融衍生工具的開發(fā)與普及，主要是基于以下兩方面壓力：銀行在面臨巨大市場競爭壓力下拓展新業(yè)務(wù)。20世紀(jì)70年代以來，隨著世界經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，銀行業(yè)務(wù)經(jīng)營環(huán)境即銀行賴以存在的基礎(chǔ)和發(fā)展條件發(fā)生很大變化。受金

融自由化和證券化影響，非銀行金融機(jī)構(gòu)利用其新穎而富有競爭力的金融工具，與銀行展

開了一場爭奪資金來源和信貸市場的競爭，投資人和籌資人更多地通過證券市場直接融資，使銀行傳統(tǒng)存貸業(yè)務(wù)日漸萎縮，銀行在金融市場上的份額急劇下降。同時(shí)，銀行自身的資

產(chǎn)在日益加劇的利率、匯率和股市風(fēng)險(xiǎn)下，迫切需要更加有效的避險(xiǎn)工具。為了規(guī)避自身

的風(fēng)險(xiǎn)，為了保住原有的客戶并贏得新客戶，把失去的市場重新奪回來，銀行積極地設(shè)計(jì)

開發(fā)金融衍生工具，并擔(dān)當(dāng)金融衍生工具的交易中介甚至對手，成為推動(dòng)金融衍生工具發(fā)

展的重要角色。銀行國際監(jiān)管的外在壓力迫使銀行積極實(shí)現(xiàn)盈利方的轉(zhuǎn)移。世界金融市場大動(dòng)蕩和各國金融管制放松，使銀行在競爭壓力下片面追求資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張，致使信貸資產(chǎn)質(zhì)量極

度惡化，信貸資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)加大，累計(jì)壞賬金額不斷增加，銀行危機(jī)頻繁發(fā)生。為防止一國跨

國銀行危機(jī)引發(fā)多國銀行危機(jī)乃至世界性金融危機(jī)，國際銀行業(yè)加強(qiáng)了對銀行的聯(lián)合監(jiān)管，對銀行資本充足性提出了較高要求。銀行提高資本充足率的主要途徑是擴(kuò)大資本，或是調(diào)

整風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置，減少高風(fēng)險(xiǎn)傳統(tǒng)信貸資產(chǎn)。為此銀行掀起將表內(nèi)資產(chǎn)表外比熱潮。而金

融衍生交易是表外業(yè)務(wù)的重要內(nèi)容，它可在不增加銀行資產(chǎn)情況下，為銀行帶來豐厚的費(fèi)

用收入，成為銀行新的盈利增長點(diǎn)，為增加銀行資本提供資金來源，是提高資本充足率的

有效措施。因此，金融衍生市場吸引了為數(shù)眾多的金融機(jī)構(gòu)，并因此而迅速發(fā)展起來。三、金融衍生工具的產(chǎn)生和發(fā)展金融理論的推動(dòng)金融理論也直接推動(dòng)了衍生工具的產(chǎn)生和發(fā)展。1972年12月，諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者米爾頓·弗里德曼的一篇題為《貨幣需要期貨市場》的論文為貨幣期貨的誕生奠定了理論基礎(chǔ)。

1972年費(fèi)雪·布萊克與默頓·斯克爾斯兩位學(xué)者發(fā)表的一篇關(guān)于股票歐式看漲期權(quán)定價(jià)的論文，使得原本空泛的期權(quán)定價(jià)在理論上有了支撐，芝加哥期權(quán)交易所因而于1973年成立。而后金融衍生工具的價(jià)格模型及模擬技巧不斷更新及改善，使得參與者更能掌握及計(jì)算金融衍生工具的理論價(jià)值，加速了市場規(guī)模的擴(kuò)大。四、金融衍生工具的功能轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的功能在日常金融活動(dòng)中，市場主體常面臨利率、匯率和證券價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)（通稱價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)）。有了期貨交易后，他們就可利用期貨多頭或空頭把價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移了出去，從而實(shí)現(xiàn)避險(xiǎn)目的。這是期貨市場最主要的功能，也是期貨市場產(chǎn)生的最根本原因。注意對單個(gè)主體而言，利用期貨交易可達(dá)到消除價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的目的，但對整個(gè)社會而言，期貨交易通常并不能消除價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，期貨交易發(fā)揮的只是價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的再分配即價(jià)

格風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移作用。不過，在有些條件下，期貨交易也具有增大或減少整個(gè)社會價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)總量的作用。具體而言，套期保值者之間的期貨交易可以使兩者的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)相互抵消，投機(jī)者之間的期貨交易則是給社會平添期貨價(jià)格的風(fēng)險(xiǎn)，而套期保值者與投機(jī)者之間的期貨交易才是價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移。由此可見，適量的投機(jī)可以充當(dāng)套期保值者的媒介，加快價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移速度，而過度的投機(jī)則會給社會增加許多不必要的風(fēng)險(xiǎn)。價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能期貨價(jià)格是所有參與期貨交易的人，對未來某一特定時(shí)間的現(xiàn)貨價(jià)格的期望或預(yù)期。不論期貨合約的多頭還是空頭，都會依其個(gè)人所持立場或所掌握的市場資訊，并對過去的價(jià)格表現(xiàn)加以研究后，做出買賣委托。而交易所通過電腦撮合公開競價(jià)出來的價(jià)格即為此瞬間市場對未來某一特定時(shí)間現(xiàn)貨價(jià)格的平均看法。這就是期貨市場的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。市場參與者可以利用期貨市場的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能進(jìn)行相關(guān)決策，以提高自己適應(yīng)市場的能力。第二節(jié)、主要金融衍生工具p79按標(biāo)的物的不同，金融期貨主要可分為利率期貨、外匯期貨和股票指數(shù)期貨。（一）外匯期貨含義外匯期貨，指交易雙方約定在未來特定的時(shí)期進(jìn)行外匯交割，并限定了標(biāo)準(zhǔn)幣種、數(shù)量、交割月份及交割地點(diǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化合約。外匯期貨交易則是指在期貨交易所中通過喊價(jià)成交的外匯合約買賣。外匯期貨產(chǎn)生于1972年，由芝加哥商業(yè)交易所的國際貨幣市場（IMM）首創(chuàng)，最初的交易貨幣包括英鎊、德國馬克、瑞士法郎、加拿大元、日元等。此后，美國中美洲商品交易所、費(fèi)城期貨交易所等相繼推出外匯期貨交易。1982年9月，類似于IMM的倫敦國際金融期貨交易所開張營業(yè)，1984年新加坡國際金融期貨交易所也開始進(jìn)行外匯期貨交易。目前，世界上主要的期貨市場大多都進(jìn)行外匯期貨交易。基本常識交易幣種。包括美元、日元、英鎊、歐元、澳大利亞元、加拿大元等。交易標(biāo)價(jià)。除澳大利亞元以外，均以每單位貨幣值多少美元來標(biāo)價(jià)。交易單位。一般確定統(tǒng)一的交易單位，如IMM除加拿大元和墨西哥比索外，其他貨幣單位每筆合同為12.50萬美元。保證金。每一份期貨合同都必須有保證金來保證合同付款人履行交易合同。交割日期。一般規(guī)定為一年中的3月份、6月份、9月份、12月份的第3個(gè)星期的星期三。如交割日銀行不營業(yè)則順延一天。（二）利率期貨含義利率期貨，指標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格依賴?yán)仕降钠谪浐霞s，如長期國債期貨、短期國債期貨和歐洲美元期貨。這些長短期債券只作計(jì)算利率波動(dòng)的基礎(chǔ)，通常合同期滿時(shí)不需要實(shí)際交割金融資產(chǎn)，只是通過計(jì)算市場漲落結(jié)算利率期貨合同的實(shí)際價(jià)值。利率期貨交易，指在有組織的期貨交易所，通過喊價(jià)成交進(jìn)行的，在未來某一時(shí)期進(jìn)行交割的債券合約買賣。種類國庫券期貨。國庫券期貨合約標(biāo)準(zhǔn)期限為3個(gè)月，交易單位為＄1000000，交割月份為3、6、9、12四個(gè)月份，最小價(jià)格變動(dòng)為0.01%，刻度值為＄25，報(bào)價(jià)方式以IMM指數(shù)表示，交易主要在芝加哥商業(yè)交易所IMM分部進(jìn)行?？赊D(zhuǎn)讓存單期貨?？赊D(zhuǎn)讓存單期貨合約的要求同國庫券期貨相似，標(biāo)準(zhǔn)期限為３個(gè)月，交易單位＄100萬，報(bào)價(jià)方式也以IMM指數(shù)表示。商業(yè)本票期貨，合約要求與國庫券期貨和可轉(zhuǎn)讓存單期貨相似，只是報(bào)價(jià)方式不同，采用貼現(xiàn)率方式。長期利率期貨主要指中、長期政府債券期貨。美國期貨市場中長期債券的交易單位為面值＄100000，標(biāo)準(zhǔn)利率為每年利率8%。根據(jù)報(bào)價(jià)方式不同短期利率期貨長期利率期貨(三)股指期貨具有股票和期貨的雙重屬性。股票期貨股指期貨股指期貨與股票交易的區(qū)別股指期貨股票到期日有無交易制度保證金交易全額交易交易方向雙向單向結(jié)算方式當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算制度買入股票后在賣出以前，賬面盈虧都是不結(jié)算的（三）股票指數(shù)期貨含義股票指數(shù)期貨，指期貨交易所同期貨買賣者簽訂的、約定在將來某個(gè)特定時(shí)期，買賣者向交易所結(jié)算公司收付等于股價(jià)指數(shù)若干倍金額的合約。從定義看，股指期貨合約的價(jià)值實(shí)際上等于股票指數(shù)乘以若干倍數(shù)的金額。這一倍數(shù)通常是500、250，也有的交易所規(guī)定為100或50，主要視股票指數(shù)高低而定。合約價(jià)格也通過公開喊價(jià)決定。一般說來，期指以現(xiàn)指為基礎(chǔ)，但兩者不盡一致。股票指數(shù)期貨是所有期貨交易中最復(fù)雜和技巧性最強(qiáng)的一種交易形式，其交易標(biāo)的物不是商品，而是一種數(shù)字，可謂買空賣空之最高表現(xiàn)形式。股指期貨交易于1982年2月，由美國堪薩斯期貨交易所首創(chuàng)，堪薩斯交易所當(dāng)時(shí)推出的合約是價(jià)值線綜合平均指數(shù)期貨。繼堪薩斯期貨交易所后，芝加哥商業(yè)交易所（1982.4）、紐約證券交易所（1982.5）及芝加哥期貨交易所（1984.7）也相繼開辦了股票指數(shù)期貨交易。世界主要股指期貨合約及其上市交易所股指期貨合約上市交易所道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)芝加哥期貨交易所（CBOT）標(biāo)準(zhǔn)-普爾500指數(shù)（S&P500）芝加哥商業(yè)交易所（CME）NYSE綜合股價(jià)指數(shù)紐約證券交易所（NYSE

）主要市場指數(shù)芝加哥商業(yè)交易所（CME）金融時(shí)報(bào)指數(shù)期貨（FT-SE100）倫敦國際金融期貨期權(quán)交易所（LIFFE）日經(jīng)225指數(shù)期貨（NK225）新加坡國際金融交易所（SIMEX）芝加哥商業(yè)交易所（CME）東京證券交易所股價(jià)指數(shù)（TOPIX）東京證券交易所（TSE）恒生指數(shù)香港期貨交易所（HKFE）（三）股票指數(shù)期貨特點(diǎn)交易對象具有抽象性股票指數(shù)期貨交易的對象是股票指數(shù)，它是一種無形的數(shù)字，不像商品期貨或外匯期貨那樣交易的是具體商品和貨幣。因此，股票指數(shù)期貨的交易對象具有抽象性。合約價(jià)值計(jì)算簡便股票指數(shù)期貨合約的價(jià)值是按交易時(shí)的股票指數(shù)乘以若干倍數(shù)的金額計(jì)算得出的。因此，只要知道股票指數(shù)，合約價(jià)值馬上就可以計(jì)算出來。例如，當(dāng)NYSE綜合指數(shù)為140點(diǎn)時(shí)，其期貨合約價(jià)值須是＄70000；當(dāng)指數(shù)升為145點(diǎn)時(shí)，其期貨合約價(jià)值便是＄72500，交易者的盈虧一目了然。交割方式獨(dú)特商品期貨可采取對沖交易和實(shí)物交割兩種方式了解交易。與商品期貨不同，由于股票指數(shù)期貨合約的交易對象具有抽象性，除對沖合約外，無法進(jìn)行實(shí)物交割，因此只能采取現(xiàn)金結(jié)算這一獨(dú)特的交割方式。防范風(fēng)險(xiǎn)的功能全面對股票投資者而言，股票市場存在著兩種風(fēng)險(xiǎn)，一種是非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，指某種或某幾種股票價(jià)格的變動(dòng)，其價(jià)格升降與其他股票價(jià)格無關(guān)；另一種是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，指整個(gè)股票市場價(jià)格的波動(dòng)，同升同降。對于前一種風(fēng)險(xiǎn)，投資者可以通過多種股票的投資組合來分散風(fēng)險(xiǎn)；對于后一種風(fēng)險(xiǎn)，投資者通常無可奈何。股票指數(shù)期貨的出現(xiàn)解決了這一難題。投資者通過股票指數(shù)期貨交易，可同時(shí)轉(zhuǎn)嫁非系統(tǒng)性和系統(tǒng)性兩種風(fēng)險(xiǎn)。并且投資者做一筆交易就等于參與了整個(gè)股市，避免了逐個(gè)選股之麻煩。股指期貨合約及要素簡介合約標(biāo)的滬深300指數(shù)合約乘數(shù)每點(diǎn)300元合約價(jià)值滬深300指數(shù)點(diǎn)×300元報(bào)價(jià)單位指數(shù)點(diǎn)最小變動(dòng)價(jià)位0.2點(diǎn)合約月份當(dāng)月、下月及隨后兩個(gè)季月交易時(shí)間9:15-11:30,

13:00-15:15最后交易日交易時(shí)間9:15-11:30,

13:00-15:00價(jià)格限制上一個(gè)交易日結(jié)算價(jià)的正負(fù)10%合約交易保證金合約價(jià)值的10%交割方式現(xiàn)金交割最后交易日合約到期月份的第三個(gè)周五，遇法定節(jié)假日順延最后結(jié)算日同最后交易日交易代碼IF合約標(biāo)的：目前我國推出的股指期貨以滬深300指數(shù)為標(biāo)的，采用派氏加權(quán)法計(jì)算（注：具體樣本股和計(jì)算方法參見中證指數(shù)公司相關(guān)內(nèi)容）。滬深300現(xiàn)貨指數(shù)代碼：上海代碼為000300深圳代碼為399300合約要素簡介（一）合約要素簡介（二）合約乘數(shù)：指每一指數(shù)點(diǎn)代表的金額，以滬深300指數(shù)期貨為例:1個(gè)指數(shù)點(diǎn)=300元人民幣合約價(jià)值為指數(shù)點(diǎn)乘以合約乘數(shù),以滬深300指數(shù)期貨在3000點(diǎn)為例:合約價(jià)值=3000點(diǎn)×300元=90萬元人民幣合約要素簡介（三）最小變動(dòng)價(jià)位：相當(dāng)于股票交易中最小變動(dòng)價(jià)位“分”，最小變動(dòng)價(jià)位0.2點(diǎn)，對應(yīng)的金額為：300元×0.2點(diǎn)=60元人民幣報(bào)價(jià)單位：即申報(bào)交易的單位，與股票交易中以“元”為單位不同，股指期貨交易以指數(shù)“點(diǎn)”為單位，如“以3000.2點(diǎn)買入或賣出一張合約”，申報(bào)價(jià)格為：3000.2點(diǎn)合約要素簡介（四）最后交易日和交割日：股指期貨合約具有一定的存續(xù)期，最后交易日收盤后，該月份合約將退市并停止交易。滬深300股指期貨的交割日就是最后交易日。滬深300股指期貨的具體最后交易日和交割日為：交割月的第三個(gè)星期五合約要素簡介（五）現(xiàn)金交割：股指期貨合約最后交易日收市后，交易所按照現(xiàn)貨市場滬深300指數(shù)最后兩小時(shí)的加權(quán)平均價(jià)做為交割結(jié)算價(jià)，根據(jù)各帳戶的盈虧進(jìn)行現(xiàn)金劃轉(zhuǎn)。滬深300指數(shù)期貨交割結(jié)算價(jià)=滬深300現(xiàn)貨指數(shù)最后兩小時(shí)的加權(quán)平均價(jià)合約要素簡介（六）合約月份中金所上市交易的合約月份分為：近月合約：即當(dāng)月、下月合約季月合約：即3、6、9、12月份中最近的兩個(gè)如：在07年3月16日之后，3月合約已退市；可供交易的合約為07年4、5、6、9四個(gè)月份的合約。交易制度股指期貨的交易制度主要包括:保證金制度當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算制度強(qiáng)行平倉制度價(jià)格限制制度保證金制度保證金制度是指投資者只需支付合約總價(jià)值的一定比例

(交易所規(guī)定為10%)即可買賣一張股指期貨合約,并同時(shí)

承受整張合約的價(jià)格變動(dòng)造成的盈虧。合約總價(jià)值保證金當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算制度當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算制度是

指每天收盤后交易所根

據(jù)當(dāng)日結(jié)算價(jià)對客戶盈

虧進(jìn)行計(jì)算，并將相應(yīng)

金額從虧損帳戶一次性

劃轉(zhuǎn)至盈利帳戶的制度。收盤價(jià)：當(dāng)日最后一筆交易的成交價(jià)格，不是計(jì)算盈虧的依據(jù)。收盤價(jià)結(jié)算價(jià)結(jié)算價(jià)：當(dāng)日最后一小時(shí)按成交量加權(quán)的平均價(jià)（交割結(jié)算價(jià)為最后兩小時(shí)），是計(jì)算盈虧的依據(jù)。強(qiáng)行平倉制度強(qiáng)行平倉制度是指在出現(xiàn)特殊情況時(shí)交易所對會員、投資者的持倉予以強(qiáng)制性對沖以了結(jié)部分或全部持倉的行為。它能夠及時(shí)制止風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)大和蔓延，從而更好地保護(hù)投資

者的利益。圖1：可用資金>0,不會被強(qiáng)行平倉;圖2：可用資金=0,可能會被強(qiáng)行平倉.履約保證金

100%可用資金為0履約保證金可用資金圖1圖2價(jià)格限制制度價(jià)格限制制度包括漲跌停板制度和熔斷制度。漲跌停板制度是指股指期貨合約當(dāng)日申報(bào)和交易價(jià)格的波動(dòng)幅度不得高于或低于前一交易日結(jié)算價(jià)的10%。結(jié)算價(jià)收盤價(jià)10%漲停板結(jié)算價(jià)收盤價(jià)跌停板-10%熔斷制度為避免盤中出現(xiàn)不理智的投機(jī)行為， 每日開市后，若股指期貨合約申報(bào)價(jià)觸及前日結(jié)算價(jià)的±6%且持續(xù)5分鐘，熔斷機(jī)制啟動(dòng)，在隨后的5分鐘內(nèi)該合約成交價(jià)格不能超過熔斷幅度，超過5分鐘，則當(dāng)日漲跌幅度擴(kuò)大至10%。6%結(jié)算價(jià)漲停板熔斷幅度結(jié)算價(jià)-6%熔斷幅度跌停板10%-10%交易制度（二）1

持倉限額制度是指投資者按單邊計(jì)算可持有的某合約最大限額的未平倉合約，目前規(guī)定最大限額為600手。對于投資者超過限額的持倉，交易所有權(quán)強(qiáng)行平倉。正常持倉超量持倉大戶報(bào)告制度當(dāng)投資者的持倉達(dá)到交易所規(guī)定的持倉報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，投資者應(yīng)通過會員向交易所報(bào)告。股指期貨的交易特征股指期貨具有以下四個(gè)交易特征：保證金交易（杠桿作用）雙向交易T+0交易到期交割杠桿效應(yīng)保證金交易與股票全額交易的制度不同,期貨實(shí)行比較小的保證金比例,相當(dāng)于小比例抵押的無息貸款,用很小的資金就可以操作價(jià)值很大的合約,在收益增大的同時(shí),風(fēng)險(xiǎn)也被同步放大了.雙向交易股指期貨實(shí)行雙向交易,當(dāng)投資者認(rèn)為指數(shù)將上漲時(shí),可以選擇“買入開倉”,到預(yù)期價(jià)位后選擇“賣出平倉”來獲取利潤;當(dāng)預(yù)期指數(shù)將下跌時(shí),可以選擇“賣出開倉”做空股指,并在達(dá)到預(yù)期收益時(shí)選擇“買入平倉”來對沖頭寸.T+0制度期貨交易實(shí)行T+0制度,當(dāng)天開倉的當(dāng)天

可以平倉,而且可以

不限次數(shù)地反復(fù)交易,是短線交易者的天堂T+0交易比做股票更方便到期交割股指期貨的合約具有一定的時(shí)效性,在最后交易日收盤后,交易所自動(dòng)將所有

未平倉合約平倉并進(jìn)行現(xiàn)金交割,該合約

也將退市停止交易.因此如果投資者想要

長期持有股指期貨合約的話,也必須不斷

將持倉合約換成交割日期較遠(yuǎn)月份的合約.股指期貨市場對現(xiàn)貨市場的影響1、規(guī)避股市系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)保護(hù)投資者的利益。2、豐富投資工具，有利于培育機(jī)構(gòu)投資者3、促進(jìn)股價(jià)合理波動(dòng)，發(fā)揮經(jīng)濟(jì)晴雨表作用4、增加市場流動(dòng)性，促進(jìn)股市交易長期活躍5、穩(wěn)定市場，促進(jìn)股價(jià)合理結(jié)構(gòu)性調(diào)整。6、完善功能與體系，增加市場的國際競爭力五、金融期權(quán)市場期權(quán)交易是在期貨交易的基礎(chǔ)上產(chǎn)生和發(fā)展的，但由于它在賣期保值、轉(zhuǎn)嫁價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)等方面比期貨交易更具靈活性，因而吸引了大批投資者，并使其自身獲得迅猛的發(fā)展。一、金融期權(quán)合約的含義及種類含義及主要內(nèi)容期權(quán)又稱選擇權(quán)，是指賦予其購買者在規(guī)定期限內(nèi)按雙方約定的價(jià)格(簡稱協(xié)議價(jià)格或執(zhí)行價(jià)格)購買或出售一定數(shù)量某種金融資產(chǎn)(稱為基礎(chǔ)金融資產(chǎn)或標(biāo)的資產(chǎn))的權(quán)利的合約。即金融期權(quán)是買賣雙方訂立合約，并在合約中規(guī)定，由買方向賣方支付一定數(shù)額的權(quán)利金后，即賦予了買方在規(guī)定時(shí)間內(nèi)按雙方事先約定的價(jià)格購買或出售一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的權(quán)利。對期權(quán)買方來講，合約賦予他的只有權(quán)利而無義務(wù)，在合約有效期內(nèi)，他既可到期行使這個(gè)權(quán)利，也可放棄而不執(zhí)行這個(gè)權(quán)利，甚至轉(zhuǎn)讓給第三者，條件是在購買時(shí)他將支付一定數(shù)額的期權(quán)費(fèi)給賣方。對期權(quán)的賣方來講，合約賦予他的只有義務(wù)而無權(quán)利，他在收取買方付給的期權(quán)費(fèi)后，則有義務(wù)按買方行使權(quán)利提出的要求履約，當(dāng)然，這種履約須按合約事先規(guī)定的時(shí)間和履約價(jià)格來進(jìn)行。一、金融期權(quán)合約的含義及種類含義及主要內(nèi)容標(biāo)準(zhǔn)化的期權(quán)合約通常包含以下六方面的要素：標(biāo)的資產(chǎn)的種類及數(shù)量每份期權(quán)合約應(yīng)指明以何種金融資產(chǎn)作為標(biāo)的資產(chǎn)，同時(shí)應(yīng)規(guī)定買賣該種資產(chǎn)的數(shù)量。不同交易所均對不同資產(chǎn)期權(quán)合約數(shù)量作出明確規(guī)定。執(zhí)行價(jià)格又稱協(xié)定價(jià)格，是指期權(quán)到期時(shí)的履約價(jià)格，一旦敲定，不容更改。同一種期權(quán)合約商品，在期權(quán)市場上往往有多種敲定價(jià)格，敲定價(jià)格不同的期權(quán)合約，按照當(dāng)時(shí)市價(jià)差別而有不同的標(biāo)價(jià)(即權(quán)利金)，而且這一標(biāo)價(jià)又考慮是看漲期權(quán)還是看跌期權(quán)，合約剩余有效期的長短等因素。合約有效期限合約有限期限一般不超過9個(gè)月，以3個(gè)月和6個(gè)月最為常見。其表示方法是按月份標(biāo)示，形成三個(gè)循環(huán)：1月循環(huán)：1-4-7-102月循環(huán)：2-5-8-11

3月循環(huán)：3-6-9-12意即1月份推出的合約，標(biāo)準(zhǔn)到期月份為4月、7月和10月，其余類推。但不同的合約，也有不同的標(biāo)準(zhǔn)有效期限。如對于股票期權(quán)、股票指數(shù)期權(quán)來說，由于股票價(jià)格變化十分頻繁，走勢難以預(yù)期，合約有效期也比較短，一般為1個(gè)月、2個(gè)月和3個(gè)月。一、金融期權(quán)合約的含義及種類含義及主要內(nèi)容期權(quán)交易地點(diǎn)標(biāo)準(zhǔn)化的期權(quán)合約一般在專門的期權(quán)交易所內(nèi)進(jìn)行。但由于現(xiàn)代期權(quán)發(fā)展歷史短，種類繁多，一些期貨交易所、商品交易所、證券交易所，也會附設(shè)期權(quán)交易場所，

交易標(biāo)準(zhǔn)化期權(quán)合約。至于場外非標(biāo)準(zhǔn)化期權(quán)合約，則一般由銀行或一些投資公司

安排，交易地點(diǎn)可由交易雙方商定。權(quán)利金是期權(quán)買方為購買選擇權(quán)利所付出的那筆金額，它是標(biāo)準(zhǔn)化期權(quán)合約中的唯一變量，也稱期權(quán)價(jià)格、期權(quán)費(fèi)、保證金、保險(xiǎn)金等。合約格式一般規(guī)定合約的交易單位、最小變動(dòng)價(jià)格、每日最高波動(dòng)幅度、合約月份、最后交易日、履約日的選定、交割方式等。歐式期權(quán)。歐式期權(quán)的買者只能在期權(quán)日才能執(zhí)行期權(quán)。一、金融期權(quán)合約的含義及種類種類金融期權(quán)市場現(xiàn)貨期權(quán)市場 期貨期權(quán)市場看漲期權(quán)。賦予期權(quán)買者購買標(biāo)的資產(chǎn)權(quán)利的合約，即看漲期權(quán)?？吹跈?quán)。賦予期權(quán)買者出售標(biāo)的資產(chǎn)權(quán)利的合約就是看跌期權(quán)。按期權(quán)買者權(quán)利劃分美式期權(quán)。美式期權(quán)允許買者在期權(quán)到期前的任何時(shí)間執(zhí)行期權(quán)。按期權(quán)買者執(zhí)行期權(quán)時(shí)限劃分按照期權(quán)合約的標(biāo)的資產(chǎn)劃分，金融期權(quán)合約可分為利率期權(quán)、貨幣期權(quán)

(或稱外匯期權(quán))、股票指數(shù)期權(quán)、股票期權(quán)等現(xiàn)貨期權(quán)及金融期貨期權(quán)。股票指數(shù)期貨期權(quán)利率期貨期權(quán)期貨期權(quán)外匯期貨期權(quán)股票指數(shù)期權(quán)股票期權(quán)利率期權(quán)現(xiàn)貨期權(quán)貨幣期權(quán)金融期權(quán)金融期權(quán)細(xì)分為二、金融期權(quán)的特征期權(quán)特點(diǎn)期權(quán)的交易對象(即標(biāo)的物)不是任何金融資產(chǎn)實(shí)物，而是一種買進(jìn)或賣出金融資產(chǎn)權(quán)利。這種權(quán)利交易具有很強(qiáng)的時(shí)間性，它只能在合約規(guī)定的有效期內(nèi)行使，一旦超過合約規(guī)定期限，就視為自動(dòng)失去這種權(quán)利。期權(quán)交易的雙方享有的權(quán)利和承擔(dān)的義務(wù)不一樣，期權(quán)的買方享有選擇權(quán)，他有權(quán)在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)，根據(jù)市場行情變化，決定是否行使，或者轉(zhuǎn)讓其權(quán)利；而期權(quán)的賣方則有義務(wù)履行合約，不得以任何理由拒絕。期權(quán)交易雙方的合約一旦訂立，買方須事先向賣方支付一筆期權(quán)費(fèi)，且不論買方是否行使期權(quán)，其期權(quán)費(fèi)均不退還。三、金融期權(quán)合約與金融期貨合約的區(qū)別標(biāo)的物不同期貨標(biāo)的物可以是各種金融工具但不能是期權(quán)；但是期權(quán)的標(biāo)的物可以是期貨投資者權(quán)利與義務(wù)的對稱性不同期貨買賣雙方的權(quán)利義務(wù)是對等的；但期權(quán)買方有權(quán)利沒有義務(wù)行權(quán)賣方有義務(wù)無權(quán)利行權(quán)履約保證不同期貨雙方都交保證金期權(quán)賣方繳納保證金現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不同盈虧的特點(diǎn)不同期貨盈虧無限期權(quán)損失有限的盈利可以有限也可以無限套期保值的作用與效果不同第三節(jié)權(quán)證一、權(quán)證的定義權(quán)證(Warrants)是發(fā)行人與持有者之間的一種契約，其發(fā)行人可以是上市公司，也可以是上市公司股東或投資銀行等第三者。權(quán)證允許持有人在約定的時(shí)間(行權(quán)時(shí)間)，可以用約定的價(jià)格(行權(quán)價(jià)格)向發(fā)行人購買或賣出一定數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)。根據(jù)認(rèn)股權(quán)證的權(quán)利不同，認(rèn)股權(quán)證可以分為認(rèn)購權(quán)證和認(rèn)沽權(quán)證。認(rèn)購權(quán)證賦予權(quán)證持有者在一定期限內(nèi)按照一定

的價(jià)格向發(fā)行人購買一定數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。認(rèn)沽權(quán)證則賦予權(quán)證持有者在一定期限內(nèi)按照一定的價(jià)格向發(fā)行人出售一定數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。二、權(quán)證分類(1)按買賣方向分為認(rèn)購權(quán)證和認(rèn)沽權(quán)證。認(rèn)購權(quán)證認(rèn)沽權(quán)證持有人的權(quán)利持有人有權(quán)利（而非義務(wù)在某段期間內(nèi)以預(yù)先約定的價(jià)格向發(fā)行人購買特定數(shù)量的標(biāo)的證券）持有人有權(quán)利（而非義務(wù)）在某段期間內(nèi)以預(yù)先約定

的價(jià)格向發(fā)行人出售特定

數(shù)量的標(biāo)的證券到期可得的回報(bào)（權(quán)證結(jié)算價(jià)格－行權(quán)價(jià)×行權(quán)比例**未考慮行權(quán)有關(guān)費(fèi)用）（行權(quán)價(jià)－權(quán)證結(jié)算價(jià)格）×行權(quán)比例**未考慮行權(quán)有關(guān)費(fèi)用認(rèn)購權(quán)證(購買權(quán)利)-看好后市權(quán)證認(rèn)沽權(quán)證(沽出權(quán)利)-看淡后市權(quán)證按照發(fā)行者不同一般分為股本權(quán)證與備兌權(quán)證

(香港交易所稱之為“衍生權(quán)證”)。如果權(quán)證由上市公司自己發(fā)行，就叫做股本權(quán)證。如果權(quán)證由獨(dú)立的第三方(通常是投資銀行)發(fā)行，則稱為備兌權(quán)證。備兌權(quán)證的標(biāo)的資產(chǎn)除了可以是個(gè)股股票外，還可以是股價(jià)指數(shù)、一攬子股票或其他標(biāo)的物(如利率、匯率和商品)等。股本權(quán)證與備兌權(quán)證的差別?。股本權(quán)證的行權(quán)結(jié)果：認(rèn)購權(quán)證行權(quán)使公司股份增加，認(rèn)沽權(quán)證行權(quán)使公司股份減少。三、權(quán)證與股票期權(quán)的區(qū)別股票期權(quán)與股本權(quán)證的區(qū)別主要在于：（1）有無發(fā)行環(huán)節(jié)。股本權(quán)證在進(jìn)入交易市場之前，必須由發(fā)行股票的公司向市場發(fā)行；而期權(quán)無需經(jīng)過發(fā)行環(huán)節(jié)，只要買賣雙方同意，就可直接成交。（2）是否影響總股本。股本權(quán)證行權(quán)后，影響總股本。而備兌權(quán)證行權(quán)不影響總股本。期權(quán)行權(quán)不影響總股本。四、權(quán)證的基本要素1．發(fā)行人股本權(quán)證的發(fā)行人為標(biāo)的上市公司；備兌權(quán)證的發(fā)行人為標(biāo)的公司以外的第三方，一般為券商。2．到期日到期日是權(quán)證持有人可行使認(rèn)購(或出售)權(quán)利的最后

日期。該期限過后，權(quán)證持有人便不能行使相關(guān)權(quán)利，權(quán)證的價(jià)值也變?yōu)榱恪?．執(zhí)行方式在美式執(zhí)行方式下，持有人在到期日以前的任何時(shí)間內(nèi)均可行使認(rèn)購權(quán)；而在歐式執(zhí)行方式下，持有人只有在到期日當(dāng)天才可行使認(rèn)購權(quán)（或出售權(quán)）。4．認(rèn)股價(jià)(執(zhí)行價(jià))認(rèn)股價(jià)是發(fā)行人在發(fā)行權(quán)證時(shí)所訂下的價(jià)格，持證人在行使權(quán)利時(shí)以此價(jià)格向發(fā)行人認(rèn)購（或出售）標(biāo)的股票。5．交割方式交割方式包括實(shí)物交割和現(xiàn)金交割兩種形式，其中，實(shí)物交割指投資者行使認(rèn)股權(quán)利時(shí)從發(fā)行人處購入標(biāo)的證券，而現(xiàn)金交割指投資者在行使權(quán)利時(shí)，由發(fā)行人向投資者支付市價(jià)高于執(zhí)行價(jià)的差額。6．認(rèn)購比率認(rèn)購比率是每張權(quán)證可認(rèn)購正股的股數(shù)，如認(rèn)購比率為0.1，就表示每十張權(quán)證可認(rèn)購一股標(biāo)的股票。五、投資權(quán)證的優(yōu)點(diǎn)投資權(quán)證主要有兩大好處：一是可以確定投資的最大風(fēng)險(xiǎn)，在標(biāo)的股票下跌時(shí)，權(quán)證持有人的最大損失限定為投資權(quán)證的全部成本；第二大好處是可以利用權(quán)證的高杠桿性，

在股票上漲時(shí)，充分享受股票上漲的收益。權(quán)證的魅力“以小博大”利潤豐厚，認(rèn)股權(quán)證當(dāng)日升幅超過100%以上也是常見的。但風(fēng)險(xiǎn)控制不好也可能帶來巨幅的虧損。交易方便，可做投機(jī)性交易博取短線利益?？少I升買跌、對沖風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)行套利。以小博大杠桿投資的案例張先生選擇投資正股—深發(fā)展A（000001），當(dāng)時(shí)價(jià)格為6元，買入500股，成本為3000元。李先生選擇投資該股的認(rèn)購權(quán)證，該權(quán)證的行權(quán)價(jià)格為6元，有效杠桿比率為10倍，當(dāng)時(shí)權(quán)證價(jià)格為0.5元，投資3000元，買入6000份。兩位先生同時(shí)進(jìn)場，1個(gè)星期后，深發(fā)展A上漲

0.3元或5%。如撇開時(shí)間因素，兩者具體情況如下：張先生李先生投資類別500股深發(fā)展A6000份深發(fā)展A的認(rèn)購權(quán)證買入價(jià)6元0.5元賣出價(jià)6.3元0.75元盈利500x0.3=150（0.75-0.5）x6000=1500投資成本3000元3000元回報(bào)率5%50%Y公司股票可轉(zhuǎn)換債券公司債券投資者贖回權(quán)回售權(quán)公司N六.可轉(zhuǎn)換債券的基本知識1.

可轉(zhuǎn)換債券的概念可轉(zhuǎn)換債券(convertiblebond)是可轉(zhuǎn)換公司債券的簡稱，又簡稱可轉(zhuǎn)債。它是一種可以在特定時(shí)間、按特定條件轉(zhuǎn)換為普通股票的特殊企業(yè)債券。可轉(zhuǎn)換債券兼具債券和股票的特征?；具\(yùn)行原理如圖.2.可轉(zhuǎn)換債券的特性可轉(zhuǎn)換債券兼有債券和股票的特征，具有以下三個(gè)特點(diǎn)：債權(quán)性(利率和期限)股權(quán)性(在轉(zhuǎn)換成股票之后)可轉(zhuǎn)換性(雙重選擇權(quán))寬限期之后可以行使轉(zhuǎn)換權(quán),發(fā)債公司不得拒絕。利率

一般低于普通公司債券利率.此外:持有人債券回售權(quán)發(fā)行人贖回債券權(quán)雙重選擇權(quán)是可轉(zhuǎn)