建材行業(yè)報(bào)告樣稿

H:\精品資料\建筑精品網(wǎng)原稿ok（刪除公文）\建筑精品網(wǎng)5未上傳百度研究員:孫軼電話:(010)68358899-202E-mail:建材行業(yè)研究報(bào)告研究員:孫軼電話:(010)68358899-202E-mail:建材行業(yè)研究報(bào)告 行業(yè)研究報(bào)告告告6月17日〖核心觀點(diǎn)〗1、建材行業(yè)整體運(yùn)行狀況良好,主要的子行業(yè)為水泥、玻璃、陶瓷。2、對(duì)水泥行業(yè)形勢(shì)判斷:新型干法水泥生產(chǎn)能力擴(kuò)張仍將加速,立窯企業(yè)的生產(chǎn)空間會(huì)越來(lái)越小;供過(guò)于求的局面將會(huì)延續(xù),供求缺口將會(huì)擴(kuò)大,價(jià)格上升阻力很大;行業(yè)經(jīng)濟(jì)效益仍將在低位運(yùn)行;行業(yè)的發(fā)展將會(huì)對(duì)大型企業(yè)集團(tuán)非常有利,大者恒大,大者愈大;長(zhǎng)江三角洲地區(qū)的江蘇、浙江、安徽,內(nèi)蒙古,東北三省,西北地區(qū)蘊(yùn)藏著更多的機(jī)會(huì)。建議重點(diǎn)關(guān)注海螺水泥、亞泰集團(tuán)。3、對(duì)玻璃行業(yè)形勢(shì)判斷:供過(guò)于求的局面長(zhǎng)期存在,產(chǎn)品價(jià)格、行業(yè)盈利水平將長(zhǎng)期低位運(yùn)行,行業(yè)發(fā)展前景并不看好;高檔浮法玻璃、深加工玻璃生產(chǎn)商面臨著一定的機(jī)會(huì)。建議重點(diǎn)關(guān)注南?？瓶?。4、對(duì)建筑衛(wèi)生陶瓷行業(yè)形勢(shì)判斷:機(jī)會(huì)主要存在于高檔產(chǎn)品、西部地區(qū)、產(chǎn)品出口之中;今明兩年中國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展速度有可能會(huì)回落,這將會(huì)對(duì)建筑衛(wèi)生陶瓷產(chǎn)品的需求增長(zhǎng)產(chǎn)生不利影響。此行業(yè)不建議關(guān)注。５、其它子行業(yè)上市公司中建議關(guān)注北新建材?！夹袠I(yè)指數(shù)圖〗重要聲明:本報(bào)告僅代表研究員個(gè)人觀點(diǎn)。文中內(nèi)容力求準(zhǔn)確可靠,但不對(duì)內(nèi)容及引用資料的準(zhǔn)確性和完整性作任何承諾。本報(bào)告并不構(gòu)成投資建議,投資者據(jù)此入市后果自負(fù)。

目錄TOC\o"1-3"\h\z一． 建材行業(yè) 5\h3(一)行業(yè)分類 6\h3(二)行業(yè)特點(diǎn) 7\h3(三)子行業(yè)之間的相互關(guān)系 8\h4(四)建材行業(yè)運(yùn)行狀況 9\h4二． 水泥業(yè) 0\h5(一)產(chǎn)品分析 1\h5(二)行業(yè)特征 2\h6(三)行業(yè)影響因素 3\h7(四)行業(yè)運(yùn)行狀況分析 4\h9(五)上市公司評(píng)價(jià) 5\h16三．玻璃業(yè) 6\h21(一)產(chǎn)品分析 7\h21(二)政策環(huán)境 8\h22(三)行業(yè)運(yùn)行狀況分析 9\h23(四)上市公司評(píng)價(jià) 0\h26四． 陶瓷業(yè) 1\h28(一)產(chǎn)品分析 2\h28(二)政策環(huán)境 3\h29(三)行業(yè)運(yùn)行狀況分析 4\h29(四)上市公司評(píng)價(jià) 5\h31五． 其它 6\h32(一)行業(yè)分析 7\h32(二)重點(diǎn)上市公司評(píng)價(jià)――北新建材 8\h32六．附錄建材類上市公司一覽表．．．．．．．．．．．．．．．．．．．34

建材行業(yè)(一)行業(yè)分類建材產(chǎn)品包括建筑材料及制品、非金屬礦及制品、無(wú)機(jī)非金屬新材料三大門類,具體包括水泥、石灰、石膏、磚瓦、石材、石棉云母等耐火材料以及其它建材產(chǎn)品。但其中最主要的產(chǎn)品為水泥、玻璃、陶瓷三類。、這三大子行業(yè)對(duì)建材行業(yè)銷售收入的總貢獻(xiàn)都保持在50%以上的水平,對(duì)建材行業(yè)利潤(rùn)的總貢獻(xiàn)保持在50%左右,它們?cè)诮ú男袠I(yè)中的地位由此可見(jiàn)一斑。本報(bào)告對(duì)建材行業(yè)的分析也主要集中在這三大子行業(yè)。(二)行業(yè)特點(diǎn)1、周期性建材行業(yè)的上游相關(guān)產(chǎn)業(yè)包括能源、運(yùn)輸、采礦、設(shè)備制造等產(chǎn)業(yè),其下游相關(guān)產(chǎn)業(yè)包括房地產(chǎn)、建筑業(yè)等產(chǎn)業(yè),同時(shí)又與環(huán)保產(chǎn)業(yè)密切相關(guān)。從建材行業(yè)的相關(guān)產(chǎn)業(yè)來(lái)看,建材行業(yè)與國(guó)民經(jīng)濟(jì)的諸多基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)息息相關(guān),這就決定了建材行業(yè)的發(fā)展周期與國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展周期有著密切的關(guān)系。因此建材行業(yè)表現(xiàn)出周期性的特征。2、投資拉動(dòng)性建材產(chǎn)品是基礎(chǔ)建設(shè)的重要材料,在公路、鐵路、機(jī)場(chǎng)、水利、能源、城市設(shè)施等國(guó)民經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中起著重要的作用,因而國(guó)家固定資產(chǎn)投資——特別是基本建設(shè)投資和房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資對(duì)建材產(chǎn)品需求的拉動(dòng)作用十分明顯。因此建材行業(yè)屬于投資拉動(dòng)型行業(yè)。中國(guó)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)率與建材工業(yè)增長(zhǎng)率的關(guān)系見(jiàn)下圖。從圖中能夠看到,中國(guó)建材行業(yè)的低谷出現(xiàn)在1998年,此后處于復(fù)蘇階段之中。自1999年以來(lái),基本建設(shè)投資增長(zhǎng)率、固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)率和建材工業(yè)總產(chǎn)值增長(zhǎng)率越來(lái)越趨于相同。與之形成對(duì)比的是建材工出廠價(jià)格指數(shù)變化率。這一指標(biāo)與其它指標(biāo)的走勢(shì)基本上相背離。自1994年以來(lái),建材工業(yè)出廠價(jià)格指數(shù)基本上表現(xiàn)為下降的趨勢(shì),但近年來(lái)價(jià)格變化幅度有所減弱,相對(duì)于其它指標(biāo)表現(xiàn)更為穩(wěn)定。(三)子行業(yè)之間的相互關(guān)系建材行業(yè)的各子行業(yè)由于都與固定資產(chǎn)投資的增長(zhǎng)息息相關(guān)。因此它們之間體現(xiàn)出一定的趨同性?？墒撬鼈?cè)谛枨罅?、產(chǎn)量、利潤(rùn)方面的趨同性并不一致?？偟膩?lái)說(shuō),需求量方面的趨同性較強(qiáng),產(chǎn)量次之,利潤(rùn)方面的趨同性最弱。建材各子行業(yè)的需求量直接受固定資產(chǎn)投資變化影響,因此較為一致。產(chǎn)量變化則具有一定的盲目性。一方面,供求規(guī)律的自發(fā)調(diào)節(jié)往往體現(xiàn)出過(guò)度反應(yīng)的特點(diǎn),即產(chǎn)量的增長(zhǎng)速度往往大于需求量的增長(zhǎng)速度;另一方面,中國(guó)的地方利益分割與地方保護(hù)主義往往使這一調(diào)整具有某種剛性,即產(chǎn)能增加多減少少。產(chǎn)量變化雖然具有一定的盲目性,可是它的變化方向大致與需求量變化方向一致。而且由于國(guó)家越來(lái)越注意到建材產(chǎn)品產(chǎn)量增長(zhǎng)的盲目性而不斷采取總量控制、結(jié)構(gòu)調(diào)整等措施,產(chǎn)量與需求量變化的趨同性正在逐漸提高。利潤(rùn)的變化要復(fù)雜得多,它不只受到由供求關(guān)系決定的價(jià)格的影響,也要受到成本因素的影響。建材行業(yè)各子行業(yè)中的供求關(guān)系各不相同,生產(chǎn)成本也千差萬(wàn)別,因此它們的利潤(rùn)變化趨同性較差。(四)建材行業(yè)運(yùn)行狀況是中國(guó)建材工業(yè)各子行業(yè)全部盈利,經(jīng)濟(jì)運(yùn)行質(zhì)量要明顯好于。1、產(chǎn)銷穩(wěn)步增長(zhǎng)多年來(lái),中國(guó)水泥、玻璃、建筑陶瓷和衛(wèi)生陶瓷的產(chǎn)量位居世界第一位。全國(guó)建材行業(yè)統(tǒng)計(jì)規(guī)模以上企業(yè)實(shí)現(xiàn)工業(yè)總產(chǎn)值(不變價(jià))4777億元,同比增長(zhǎng)達(dá)到13.4%。主要建材產(chǎn)品產(chǎn)量絕大部分都有不同幅度增長(zhǎng)。水泥總產(chǎn)量7.05億噸,較去年同期增長(zhǎng)13.7%;平板玻璃總產(chǎn)量2.28億重箱,同比增長(zhǎng)近11.5%。玻璃纖維紗、石膏板、建筑陶瓷、花崗石板材、加氣混凝土制品等建材產(chǎn)品的增長(zhǎng)幅度在18-42%之間。在產(chǎn)量增長(zhǎng)的同時(shí),銷售也得到相應(yīng)的增長(zhǎng)。銷售產(chǎn)值(現(xiàn)價(jià))5111億元,同比增長(zhǎng)14.2%;平均產(chǎn)銷率96.9%,同比提高0.5個(gè)百分點(diǎn)。完成銷售收入3580億元,同比增長(zhǎng)16.2%。2、經(jīng)濟(jì)效益提高盈虧相抵后全行業(yè)盈利137.8億元,同比增長(zhǎng)21.5%,其中水泥行業(yè)利潤(rùn)總額46.7億元,同比增長(zhǎng)52.5%;建筑衛(wèi)生陶瓷行業(yè)利潤(rùn)總額16.7億元,同比增長(zhǎng)31.14%;建筑用玻璃制品業(yè)雖然經(jīng)濟(jì)效益大幅度滑坡,但到年底也終于結(jié)束長(zhǎng)達(dá)11個(gè)月的虧損,實(shí)現(xiàn)盈利0.5億元。3、進(jìn)出口形勢(shì)喜中有憂進(jìn)出口繼續(xù)保持較大順差,進(jìn)出口商品總額70億美元,同比增長(zhǎng)23%。其中,出口商品總額42億美元,同比增長(zhǎng)26.5%。出口增幅較大的品種有:建筑衛(wèi)生陶瓷類增長(zhǎng)73-142%,平板玻璃增長(zhǎng)66%。但同時(shí)水泥出口同比下降16%;汽車用擋風(fēng)玻璃等深加工玻璃由于受國(guó)外反傾銷影響出口增幅也有明顯下降,降幅為5%。4、私營(yíng)和小型企業(yè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁,國(guó)有及控股企業(yè)整體表現(xiàn)不盡人意,私營(yíng)和小型建材企業(yè)不變價(jià)產(chǎn)值、銷售收入均分別增長(zhǎng)29%和21%,利潤(rùn)總額分別增長(zhǎng)53%、38%。國(guó)有及國(guó)有控股建材企業(yè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)明顯落后整個(gè)行業(yè),虧損企業(yè)虧損額27.7億元,同比增長(zhǎng)8.4%,虧損面達(dá)35%。但同時(shí),一批國(guó)家重點(diǎn)建材企業(yè)集團(tuán),如安徽海螺、北京金隅、河北冀東、湖北華新等大型建材集團(tuán)實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)的穩(wěn)步增長(zhǎng),同比利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度20-97%。5、東部沿海省市表現(xiàn)良好東部沿海省市建材工業(yè)生產(chǎn)和銷售增長(zhǎng)勢(shì)頭良好,經(jīng)濟(jì)效益顯著高于全國(guó)建材行業(yè)平均水平。最為典型的是山東、安徽兩省,產(chǎn)值分別增長(zhǎng)19.3%、19.5%,銷售收入分別增長(zhǎng)30.1%、19.6%,利潤(rùn)分別增長(zhǎng)38.5%、77.4%。6、燃料價(jià)格上漲,建材價(jià)格低迷水泥企業(yè)煤炭到廠價(jià)格平均較上年上漲30元左右,而水泥價(jià)格總體水平仍處低谷;玻璃企業(yè)噸重油進(jìn)廠價(jià)格已漲至1800元,對(duì)玻璃生產(chǎn)成本影響較大,盡管玻璃價(jià)格也有所回升,但總體水平偏低。水泥業(yè)(一)產(chǎn)品分析在進(jìn)行行業(yè)分析之前,首先對(duì)水泥這一產(chǎn)品進(jìn)行簡(jiǎn)要分析。水泥的制造流程為把四種原料石灰石(約占75%-85%)、粘土、矽砂、鐵礦經(jīng)適當(dāng)比例研磨成粉稱為生料,再置于高溫(1500度左右)窯中(分為立窯、旋窯等)燒制成為熟料(較生料不易受潮),再經(jīng)研磨并加入適量的石膏即成為水泥成品。圖示如下:生料庫(kù)生料磨綜合庫(kù):矽砂、鐵礦、粘土、石灰石豎井采礦生料庫(kù)生料磨綜合庫(kù):矽砂、鐵礦、粘土、石灰石豎井采礦高溫窯高溫窯水泥庫(kù)水泥磨熟料庫(kù)水泥庫(kù)水泥磨熟料庫(kù)石膏庫(kù)石膏庫(kù)高溫窯能夠分為立窯和旋窯。相比較而言,立窯生產(chǎn)出的水泥具有能耗大、生產(chǎn)率低、含堿量高、強(qiáng)度低、質(zhì)量差、粉塵污染嚴(yán)重等缺點(diǎn),世界各國(guó)已基本禁用立窯水泥。中國(guó)從1997年起對(duì)立窯水泥生產(chǎn)進(jìn)行總量控制,要求各地一律不準(zhǔn)新建和擴(kuò)建立窯水泥。旋窯工藝能夠進(jìn)一步細(xì)分為新型干法(以懸浮預(yù)熱和窯外分解技術(shù)為核心)預(yù)分解窯和其它回轉(zhuǎn)窯(立波爾、濕法、中空等)。其中新型干法預(yù)分解窯更為先進(jìn),為中國(guó)行業(yè)主管部門所大力提倡。水泥產(chǎn)品能夠分為普通硅酸鹽水泥(即普通水泥)和硅酸鹽水泥。在4月1日國(guó)家正式啟動(dòng)的水泥新標(biāo)準(zhǔn)中,普通水泥和硅酸鹽水泥依強(qiáng)度等級(jí)與不同的標(biāo)號(hào)相對(duì)應(yīng)。普通水泥的標(biāo)號(hào)為32.5-52.5R(R表示為早強(qiáng)型水泥),硅酸鹽水泥的標(biāo)號(hào)為42.5-62.5R。(二)行業(yè)特征水泥行業(yè)在體現(xiàn)出周期性和投資拉動(dòng)性特征之外,還表現(xiàn)出以下特征:1、水泥是地域性行業(yè)由于水泥產(chǎn)品是一種不宜長(zhǎng)途運(yùn)輸?shù)奈镔Y,因此其市場(chǎng)拓展較易受銷售半徑的限制。這個(gè)特點(diǎn)使得即使大廠商也只能占據(jù)本地區(qū)市場(chǎng)。上市公司紛紛以本地、本省為基礎(chǔ)劃地而治,形成群雄割據(jù)局面。這雖然保證了本地公司產(chǎn)品的銷路,并降低了運(yùn)輸費(fèi)用,可是另一方面各自對(duì)本地區(qū)市場(chǎng)的獨(dú)占不利于公司的橫向發(fā)展。2、水泥行業(yè)是勞動(dòng)密集型、資源密集型和高能耗行業(yè),附加值較低水泥行業(yè)是勞動(dòng)密集型、資源密集型和高能耗行業(yè),附加值較低。發(fā)達(dá)國(guó)家由于基本建設(shè)的高峰期已過(guò),水泥需求量減少,加之人工成本、能源消耗、環(huán)保要求等方面的因素,水泥生產(chǎn)呈萎縮的趨勢(shì)。而中國(guó)作為發(fā)展中國(guó)家,正處于基本建設(shè)的高峰期,水泥的需求量不斷增長(zhǎng),而且勞動(dòng)力成本低,人均能耗低,環(huán)保要求低,因此中國(guó)的水泥行業(yè)具有比較優(yōu)勢(shì)。(二)行業(yè)影響因素1、固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資對(duì)水泥行業(yè)的影響體現(xiàn)在需求量和產(chǎn)量?jī)煞矫妗陌l(fā)生影響的順序來(lái)看,先需求量,進(jìn)而經(jīng)過(guò)供需規(guī)律影響產(chǎn)量。固定資產(chǎn)投資對(duì)水泥需求量的影響從水泥消費(fèi)比例能夠看出?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)和房地產(chǎn)占了總消費(fèi)量的55%?！笔濉逼陂g中國(guó)固定資產(chǎn)投資仍將保持一定增長(zhǎng),年度投資增長(zhǎng)率10%左右,全社會(huì)固定資產(chǎn)投資總規(guī)模為22-24萬(wàn)億元。其中基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)預(yù)計(jì)將會(huì)占全社會(huì)固定資產(chǎn)投資的30%以上。據(jù)統(tǒng)計(jì)分析,”九五”期間,每?jī)|元基建投資消耗水泥1.8-2萬(wàn)噸,投資的增長(zhǎng)將有效帶動(dòng)水泥的消費(fèi)需求。據(jù)初步測(cè)算,全國(guó)公路、鐵路、民航、港口、水利、城市基礎(chǔ)設(shè)施、電力等7部門對(duì)水泥的需求量將達(dá)到2億多噸?！笔濉逼陂g,西部大開(kāi)發(fā)、西氣東輸工程、南水北調(diào)工程、奧運(yùn)場(chǎng)館建設(shè)都是值得關(guān)注的項(xiàng)目,它們將會(huì)對(duì)水泥產(chǎn)品產(chǎn)生巨大的需求。另外,隨著中國(guó)城市化進(jìn)程的加快,住房和城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)也將加快,這也會(huì)帶動(dòng)水泥需求的增長(zhǎng)。但具體到而言,由于全國(guó)房地產(chǎn)投資增長(zhǎng)率達(dá)到了30％,商品房的銷售增長(zhǎng)率和銷售價(jià)格增長(zhǎng)率都低于投資開(kāi)發(fā)增長(zhǎng)率,部分地區(qū)市場(chǎng)有過(guò)熱苗頭,因此國(guó)家的宏觀調(diào)控已經(jīng)開(kāi)始。預(yù)計(jì)與水泥需求密切相關(guān)的房地產(chǎn)業(yè)投資將會(huì)低于30％的增長(zhǎng)速度。固定資產(chǎn)投資與產(chǎn)量的關(guān)系見(jiàn)下圖。從圖中能夠看出,1995年之前,水泥產(chǎn)量的高速增長(zhǎng)期與固定資產(chǎn)投資和基本建設(shè)投資的高速增長(zhǎng)期基本吻合。1995年之后,這一規(guī)律有失效的跡象,水泥產(chǎn)量呈現(xiàn)出穩(wěn)定的趨勢(shì)。這主要是由于1995年之前,對(duì)市場(chǎng)需求的估計(jì)過(guò)于樂(lè)觀,從而導(dǎo)致了生產(chǎn)能力擴(kuò)張過(guò)速。在”九五”開(kāi)始時(shí),水泥產(chǎn)能過(guò)剩,市場(chǎng)供過(guò)于求,水泥行業(yè)自1996年開(kāi)始連續(xù)四年虧損,對(duì)此國(guó)家采取了”控制總量”的措施。下一部分中將對(duì)這一問(wèn)題進(jìn)行具體分析。2、國(guó)家行業(yè)政策”九五”期間,中國(guó)對(duì)水泥行業(yè)采取了”控制總量、調(diào)整結(jié)構(gòu)”的措施,并重點(diǎn)開(kāi)展了新型干法預(yù)分解窯水泥生產(chǎn)線的”優(yōu)化設(shè)計(jì)、低投資、國(guó)產(chǎn)化”工作?！本盼濉逼陂g,中國(guó)實(shí)現(xiàn)淘汰小水泥窯3069座,壓減落后生產(chǎn)能力6335萬(wàn)噸?！本盼濉逼谀?中國(guó)實(shí)現(xiàn)旋窯水泥產(chǎn)量1.51億噸,占水泥總產(chǎn)量的比重為25.3%;水泥散裝率達(dá)到19.1%,散裝量比1995年增長(zhǎng)了近一倍;改擴(kuò)建新型干法水泥生產(chǎn)線投資從1000余元/噸降到400--500元/噸,采用新型干法水泥工藝的企業(yè)在產(chǎn)品質(zhì)量、規(guī)模效益,環(huán)境保護(hù)等方面具有了明顯的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)?！笔濉睍r(shí)期,隨著水泥新標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)施和混凝土標(biāo)號(hào)的提高,水泥需求結(jié)構(gòu)將發(fā)生重大變化。由于采用高強(qiáng)混凝土和高性能混凝土可減少水泥用量30%以上,可配制高強(qiáng)混凝土和高性能混凝土的優(yōu)質(zhì)水泥的需求將大幅度增加。因此以后政策調(diào)控的目標(biāo)將會(huì)沿著這個(gè)方向展開(kāi)。具體的目標(biāo)為高標(biāo)優(yōu)質(zhì)水泥產(chǎn)量由6000萬(wàn)噸提高到2億噸,新型干法優(yōu)質(zhì)水泥比重由10%提高到20%,特種水泥3%,水泥散裝率30%;具體措施包括按照”等量淘汰”或”超量淘汰”的原則,提高新型干法水泥、散裝水泥在總產(chǎn)量中的比例,支持日產(chǎn)噸以上熟料新型干法水泥生產(chǎn)線投資?！笔濉币?guī)劃中對(duì)行業(yè)組織結(jié)構(gòu)調(diào)整也有具體規(guī)定;水泥生產(chǎn)企業(yè)的平均規(guī)模由”九五”期末的年產(chǎn)10萬(wàn)噸提高到25萬(wàn)噸,前10家水泥企業(yè)(集團(tuán))生產(chǎn)集中度由5%提高到17%。在這一背景下,政策將會(huì)向處于行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)地位的企業(yè)傾斜,它們將會(huì)鞏固并擴(kuò)大自己的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。3、WTO從關(guān)稅方面看,加入WTO對(duì)中國(guó)水泥工業(yè)的影響不大。中國(guó)對(duì)水泥產(chǎn)品征收的關(guān)稅水平并不高,當(dāng)前的水泥進(jìn)口關(guān)稅僅為8%,加入WTO后降低關(guān)稅對(duì)國(guó)內(nèi)水泥市場(chǎng)的影響甚微。從進(jìn)出口配額限制來(lái)看,加入WTO后國(guó)內(nèi)外資水泥企業(yè)的出口比例約定取消,這些外資水泥企業(yè)既占有中國(guó)資源的優(yōu)勢(shì),又享受到在國(guó)內(nèi)生產(chǎn)的相對(duì)低成本,這些企業(yè)生產(chǎn)的水泥將轉(zhuǎn)為內(nèi)銷,會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)造成一定的沖擊。從國(guó)外投資來(lái)看,由于水泥生產(chǎn)銷售具有地域性,以及中國(guó)水泥生產(chǎn)在成本上具有的優(yōu)勢(shì),加入WTO后不會(huì)出現(xiàn)國(guó)外大量水泥產(chǎn)品直接涌入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的局面。外資更可能采取的策略是直接投資或收購(gòu)兼并,從而可能會(huì)有大量的境外資金經(jīng)過(guò)中國(guó)的資本市場(chǎng)流入水泥行業(yè)。4、煤炭?jī)r(jià)格當(dāng)前中國(guó)水泥生產(chǎn)能耗水平較高,煤炭成本占水泥產(chǎn)品生產(chǎn)成本30%左右,平均噸熟料熱耗折標(biāo)準(zhǔn)煤約146千克,比國(guó)外先進(jìn)水平高40%多。不同生產(chǎn)工藝的能耗水平也各不相同(見(jiàn)下表),例如中國(guó)水泥工業(yè)的平均熱耗比國(guó)內(nèi)當(dāng)前新型干法的平均熱耗高27%。因此燃料(主要是煤炭)價(jià)格對(duì)水泥企業(yè)的成本控制至關(guān)重要。就整個(gè)行業(yè)來(lái)說(shuō),國(guó)內(nèi)水泥行業(yè)年消耗煤炭近1億噸,占煤炭總產(chǎn)量的1/10,僅次于電力與冶金行業(yè)。中國(guó)各類水泥窯平均噸熟料耗標(biāo)煤情況表窯型預(yù)分解窯機(jī)立窯立波爾窯濕法窯干法中空窯平均熱耗(kg)115160160208243146由于出口激增與關(guān)閉小煤礦,令國(guó)內(nèi)煤炭市場(chǎng)供求狀況發(fā)生了很大改變。作為煤炭消耗第三大戶,水泥行業(yè)已出現(xiàn)煤炭供應(yīng)嚴(yán)重短缺的局面。水泥企業(yè)煤炭到廠價(jià)格平均較上年上漲30元左右,這給水泥生產(chǎn)企業(yè)造成了很大的成本壓力。5、混凝土的技術(shù)進(jìn)步及商品混凝土的普及水泥對(duì)建材行業(yè)來(lái)說(shuō)是成品,但對(duì)建筑行業(yè)來(lái)說(shuō)僅僅是半成品,是混凝土中的一個(gè)重要組成部分。中國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)水泥生產(chǎn)與混凝土生產(chǎn)相分離的現(xiàn)象,未來(lái)隨著人們對(duì)混凝土技術(shù)進(jìn)步及水泥應(yīng)用技術(shù)的重視,水泥需求的差異化將逐步顯現(xiàn),對(duì)混凝土相適應(yīng)的水泥產(chǎn)品的需求量將顯著增加,但會(huì)使水泥總需求量減少,因?yàn)楦咝阅芑炷林袚郊恿舜罅磕ゼ?xì)渣粉摻合料,這種礦渣微粉可替代混凝土中30％～40％的水泥用量,并能改變混凝土的多種性能。因此,我們?cè)谘芯克嗫傂枨罅繒r(shí)應(yīng)考慮混凝土摻合料及混凝土技術(shù)進(jìn)步對(duì)水泥總需求量減少的影響。

(四)行業(yè)運(yùn)行狀況分析1、產(chǎn)銷量顯著提升,但產(chǎn)量增長(zhǎng)的主體是小水泥,而且存在產(chǎn)能過(guò)剩的危險(xiǎn)1995-中國(guó)水泥產(chǎn)銷概況見(jiàn)下表,能夠說(shuō)這一階段中國(guó)水泥行業(yè)表現(xiàn)出逐年攀高、穩(wěn)步增長(zhǎng)的情形。這一趨勢(shì)繼續(xù)延續(xù),但水泥產(chǎn)量有了更為明顯的上升。,中國(guó)水泥總產(chǎn)量7.05億噸,較去年同期增長(zhǎng)13.7%。中國(guó)水泥產(chǎn)量已經(jīng)連續(xù)居世界第一。水泥的銷售率也保持在較高的水平上,除了2月份外,水泥的銷售率保持在95%-110%之間。可是考慮到中國(guó)設(shè)定的”十五”產(chǎn)量目標(biāo)是6億噸,現(xiàn)在的產(chǎn)量水平偏高。對(duì)產(chǎn)量進(jìn)行結(jié)構(gòu)分析,我們發(fā)現(xiàn)產(chǎn)量增長(zhǎng)的主體是小水泥。在1-10月,大中型企業(yè)水泥產(chǎn)量同比增加2600萬(wàn)噸,增幅為10.5%,而小型企業(yè)產(chǎn)量同比增加4100萬(wàn)噸,增幅為15.8%。從企業(yè)數(shù)量來(lái)看,大中型企業(yè)增加僅為4家,而小型企業(yè)增加了98家。同期小型企業(yè)的平均生產(chǎn)規(guī)模僅為8萬(wàn)噸,與中型企業(yè)的18萬(wàn)噸、大型企業(yè)的93萬(wàn)噸相差顯著。1-10月大中小型水泥生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)量及利潤(rùn)情況見(jiàn)下表。項(xiàng)目類型水泥產(chǎn)量(萬(wàn)噸)占總產(chǎn)量(%)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)(億元)占總利潤(rùn)(%)大型1241221.7021.4068.60中型1504926.306.3020.20小型2974452.003.5011.20從表中也能夠看出,小型企業(yè)的總產(chǎn)量要大于大中型企業(yè),而效益則遠(yuǎn)遜。從中國(guó)政策導(dǎo)向也能夠看出,小水泥屬于壓縮、淘汰的范疇,可是由于行業(yè)回暖和地方保護(hù)主義的存在,落后的小水泥出現(xiàn)死灰復(fù)燃的局面。2、行業(yè)經(jīng)濟(jì)效益明顯改進(jìn),但水泥產(chǎn)品仍屬微利行業(yè)中國(guó)水泥行業(yè)利潤(rùn)總額46.7億元,同比增長(zhǎng)52.5%。但行業(yè)利潤(rùn)水平依然偏低,銷售利潤(rùn)率僅為3.24%,每噸水泥的利潤(rùn)僅為6.62元。從這幾年水泥行業(yè)的發(fā)展軌跡來(lái)看,水泥產(chǎn)品價(jià)格近幾年一直在低位徘徊。但由于原材料價(jià)格上漲,行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率降低導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用率降低的影響,利潤(rùn)水平繼續(xù)下降的空間不大。從起,水泥價(jià)格逐年小幅攀升,9月整個(gè)行業(yè)實(shí)現(xiàn)扭虧,整體運(yùn)行質(zhì)量得到較大改進(jìn)。1-11月水泥混合平均出廠價(jià)格走勢(shì)見(jiàn)下圖。從圖中能夠看出,水泥價(jià)格一直處于低位運(yùn)行,而且1-8月處于下跌趨勢(shì)之中。從影響水泥價(jià)格的因素來(lái)看,產(chǎn)量控制起主導(dǎo)作用。生產(chǎn)能力遠(yuǎn)大于需求的現(xiàn)實(shí)對(duì)水泥價(jià)格的上漲造成壓力,而總量控制的政策(如果嚴(yán)格執(zhí)行的話)會(huì)對(duì)水泥價(jià)格構(gòu)成支撐。例如,4月１日起開(kāi)始實(shí)施新的水泥國(guó)家標(biāo)準(zhǔn),占水泥總量29%的325＃水泥將被逐步淘汰,這在一定時(shí)期內(nèi)為水泥價(jià)格的穩(wěn)定乃至提升提供助力。在此期間,一些大型水泥企業(yè)的規(guī)模優(yōu)勢(shì)已經(jīng)逐步顯現(xiàn),企業(yè)規(guī)模與企業(yè)盈利能力同步增長(zhǎng)?？墒?當(dāng)前行業(yè)盈利的增長(zhǎng)仍主要依靠產(chǎn)量的增長(zhǎng),水泥產(chǎn)品供大于求的形勢(shì)依然存在,受數(shù)量眾多、效益較差的小型企業(yè)的影響,整個(gè)行業(yè)在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)依然將是微利行業(yè)。3、新型干法水泥所占比重顯著提升,但產(chǎn)能增加過(guò)速,將會(huì)對(duì)水泥行業(yè)未來(lái)效益進(jìn)一步改進(jìn)造成壓力”十五”規(guī)劃中提出,在此期間中國(guó)要新增預(yù)分解窯水泥生產(chǎn)能力6000萬(wàn)噸。從、的情況來(lái)看,僅兩年就已經(jīng)超額實(shí)現(xiàn)了這一目標(biāo)。兩年間,中國(guó)新投產(chǎn)的預(yù)分解窯水泥生產(chǎn)線達(dá)到107條,新增水泥生產(chǎn)能力6182萬(wàn)噸。預(yù)分解窯生產(chǎn)能力達(dá)到總生產(chǎn)能力的17%以上。與此同時(shí),預(yù)分解窯水泥的產(chǎn)量比重也在逐漸提高,見(jiàn)下圖?？墒窃谛滦透煞ㄋ喈a(chǎn)能迅速擴(kuò)大的同時(shí),一些問(wèn)題也在出現(xiàn)。首先,在所投產(chǎn)的新型干法生產(chǎn)線中,規(guī)模偏小的所占比重過(guò)大。投產(chǎn)的新型干法生產(chǎn)線狀況見(jiàn)下表。規(guī)模(t/d)條數(shù)熟料能力(萬(wàn)噸/年)1000268425310250014108532001994000112450004620合計(jì)513080注:1000t/d級(jí)生產(chǎn)線中有1條700t/d,2條1200t/d,2條1300t/d和1條1500t/d。中國(guó)制定的發(fā)展預(yù)分解窯生產(chǎn)線的方針為優(yōu)先發(fā)展日產(chǎn)4000噸以上熟料生產(chǎn)線,鼓勵(lì)發(fā)展日產(chǎn)噸級(jí)以上熟料生產(chǎn)線。而新增的1000t/d級(jí)生產(chǎn)線竟然有26條之多。其次,在新型干法水泥生產(chǎn)能力迅速擴(kuò)大的同時(shí),由于地方保護(hù)主義的存在,淘汰落后生產(chǎn)能力的速度很難與之相適應(yīng)。中國(guó)”十五”規(guī)劃中要求繼續(xù)淘汰落后生產(chǎn)能力0.6億噸,考慮到當(dāng)前新型干法水泥生產(chǎn)能力增長(zhǎng)速度,這一淘汰目標(biāo)即使實(shí)現(xiàn),中國(guó)水泥供過(guò)于求的局面也會(huì)加劇。再次,當(dāng)前的新型干法水泥生產(chǎn)能力增長(zhǎng)有加速的趨勢(shì)。中國(guó)水泥工業(yè)已由高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)為低速增長(zhǎng),預(yù)計(jì)”十五”期間中國(guó)水泥增長(zhǎng)速度將進(jìn)一步降低,預(yù)計(jì)這一期間需求量將比較穩(wěn)定,的需求量為6億±0.2億噸?？紤]到巨大的產(chǎn)量(7.05億噸),考慮到水泥熟料較小的凈出口量(1-11月僅301.7萬(wàn)噸),水泥供需缺口擴(kuò)大的趨勢(shì)已經(jīng)確立。即使新型干法水泥是中國(guó)水泥行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整中的重點(diǎn),它的發(fā)展速度也要適當(dāng)控制。4、行業(yè)產(chǎn)能集中趨勢(shì)得以延續(xù)、以來(lái),受國(guó)家重點(diǎn)支持大企業(yè)、大集團(tuán)發(fā)展政策的影響,中國(guó)的水泥產(chǎn)業(yè)面臨著重新洗牌的機(jī)會(huì),水泥企業(yè)大者恒大的趨勢(shì)已經(jīng)確立。從世界范圍來(lái)看,水泥行業(yè)是規(guī)模效益明顯、行業(yè)集中程度很高的行業(yè)。截至,拉法基、Holcim等世界10大公司所控制的水泥年生產(chǎn)能力達(dá)7.05億噸,平均規(guī)模為7050萬(wàn)噸。其中僅拉法基一家的年生產(chǎn)能力已達(dá)到1.55億噸,約相當(dāng)于中國(guó)水泥年總產(chǎn)量的1／5。在歐洲市場(chǎng),拉法基等6家大公司控制了全歐近一半的份額。中國(guó)水泥企業(yè)與這些世界行業(yè)巨頭產(chǎn)能差距還很明顯。下表顯示了全球十大水泥企業(yè)與中國(guó)十大水泥企業(yè)的產(chǎn)能對(duì)比。全球中國(guó)企業(yè)名稱國(guó)家產(chǎn)能企業(yè)名稱地區(qū)產(chǎn)能銷售量Lafarge(拉法基)法國(guó)15,500海螺集團(tuán)安徽1,2361,338Holcim瑞士15,000渤海集團(tuán)河北780848Cemex墨西哥9,900天山集團(tuán)新疆490545Heidelberg德國(guó)9,900華新水泥湖北500425Italcementi意大利5,500中聯(lián)水泥集團(tuán)中新集團(tuán)450377Taiheiyo日本5,000太平洋日本408344RMC英國(guó)2,800北京金隅北京330306Dyckerhoff德國(guó)2,800山水水泥山東330222TheSiamCementGroup泰國(guó)2,300福建水泥福建250214Cimpor葡萄牙1,800亞泰吉林260202中國(guó)的水泥行業(yè)也在向這一方向發(fā)展。水泥行業(yè)”十五”規(guī)劃中明確提出中國(guó)前10家水泥企業(yè)(集團(tuán))生產(chǎn)集中度由5%提高到17%,”十五新型干法窯外分解水泥技術(shù)專項(xiàng)規(guī)劃”中明確提出重點(diǎn)支持9大集團(tuán)(即安徽海螺、渤海集團(tuán)、中國(guó)聯(lián)合水泥有限責(zé)任公司、華新集團(tuán)、濟(jì)南山水、新疆天山、湖南韶峰、福建水泥、吉林亞泰)的發(fā)展,力求在使它們的產(chǎn)能比重由1999年的4.7%提高到16%。為了提高自身的產(chǎn)能集中度,大型企業(yè)集團(tuán)頻頻展開(kāi)并購(gòu)活動(dòng)。如安徽海螺收購(gòu)海螺水泥公司、銅陵水泥公司、寧波粉磨站、湖南雪峰水泥廠;吉林亞泰兼并雙陽(yáng)水泥廠;冀東水泥收購(gòu)松江水泥廠;天山股份收購(gòu)新疆屯河水泥經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)、鄯善水泥廠、巴州水泥廠、新疆塔里木水泥有限責(zé)任公司、阿克蘇天山多浪水泥有限責(zé)任公司、帕米爾水泥有限責(zé)任公司;天水股份收購(gòu)天津建材集團(tuán)1000T/D水泥生產(chǎn)線等。這些并購(gòu)活動(dòng)與新建、擴(kuò)建、改建生產(chǎn)線的浪潮一起,使大型企業(yè)集團(tuán)的產(chǎn)能迅速擴(kuò)大。部分大型企業(yè)集團(tuán)、的產(chǎn)能變化以及預(yù)計(jì)產(chǎn)能見(jiàn)下圖。這些大型水泥集團(tuán)的急劇膨脹使其在所轄地域已具備了規(guī)模優(yōu)勢(shì)、成本優(yōu)勢(shì)和資源優(yōu)勢(shì),對(duì)水泥市場(chǎng)具備了一定的控制能力,中國(guó)水泥地區(qū)市場(chǎng)壟斷局面已初步形成。5、各地區(qū)發(fā)展?fàn)顩r各不相同,共有12個(gè)省的產(chǎn)量達(dá)到萬(wàn)噸以上。見(jiàn)下表。全國(guó)水泥產(chǎn)量排行表(單位:萬(wàn)噸)排名省市產(chǎn)量1山東8238.692江蘇6035.293廣東5989.264河北5769.245浙江5742.796河南4481.307四川3294.478湖北2948.669湖南2746.5010安徽2403.5111廣西2401.1812遼寧2145.75由上表能夠看出,中國(guó)的水泥生產(chǎn)能力主要集中在渤海灣、南方沿海、長(zhǎng)江中下游及三角洲、西南等地區(qū)。中國(guó)各地區(qū)產(chǎn)能分析見(jiàn)下表。地區(qū)包括省市預(yù)計(jì)需求量占1999年產(chǎn)能比例產(chǎn)能分析南方沿海地區(qū)廣東、廣西、福建、海南、湖南64.31%生產(chǎn)能力過(guò)剩量最突出的地區(qū)。只有海南存在一定缺口,其它地區(qū)能力都遠(yuǎn)大于需求長(zhǎng)江三角洲及中下游地區(qū)上海、江蘇、浙江、安徽、江西、湖北95.01%上海缺口較大,湖北基本平衡,其它地區(qū)能力均大于需求渤海灣地區(qū)北京、天津、河北、山東、遼寧88.21%北京、天津產(chǎn)需存在較大缺口,遼寧基本平衡,山東、河北產(chǎn)能遠(yuǎn)大于需求。黃河中游地區(qū)陜西、山西、河南、內(nèi)蒙中西部地區(qū)92.05%內(nèi)蒙中西部地區(qū)存在缺口,陜西基本平衡,河南、山西產(chǎn)能大于需求東北地區(qū)吉林、黑龍江和內(nèi)蒙古東部地區(qū)131.71%該地區(qū)產(chǎn)需存在一定缺口西南地區(qū)重慶、四川、貴州、云南、西藏82.27%貴州基本平衡,西藏略有缺口,重慶、四川、云南能力大于需求西北地區(qū)甘肅、青海、寧夏、新疆109.23%甘肅、寧夏產(chǎn)需基本平衡,青海、新疆略有缺口注:信息取自水泥行業(yè)”十五”規(guī)劃由上表所揭示的信息,結(jié)合各地區(qū)間以及地區(qū)內(nèi)部各省市的交通條件考慮,我們能夠初步斷定未來(lái)發(fā)展前景較好的地區(qū)市場(chǎng)是長(zhǎng)江三角洲地區(qū)的江蘇、浙江、安徽,內(nèi)蒙古,東北三省,西北地區(qū)。6、出口形勢(shì)并不樂(lè)觀 中國(guó)出口水泥497萬(wàn)噸,與相比下降了17.05％,主要原因是世界經(jīng)濟(jì)繼續(xù)增長(zhǎng)緩慢,國(guó)際建設(shè)規(guī)模不會(huì)有大的增長(zhǎng),國(guó)際水泥市場(chǎng)仍處于低迷狀態(tài),在一定程度上影響中國(guó)水泥的出口量。另外,以印尼、泰國(guó)、土耳其、菲律賓、墨西哥以及Lafarge、CEMEX、Heidelberg等跨國(guó)水泥集團(tuán)以低價(jià)位積極開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng),對(duì)中國(guó)水泥出口也有一定的影響。其次,中國(guó)加強(qiáng)資源、環(huán)境的保護(hù)及管理使原、燃材料價(jià)格上漲,水泥成本增加,從而消弱中國(guó)水泥在國(guó)際市場(chǎng)的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力。7、總結(jié)長(zhǎng)期以來(lái),中國(guó)水泥行業(yè)呈現(xiàn)出四大、五低、四多、四少的現(xiàn)象。四大產(chǎn)品產(chǎn)量大,企業(yè)數(shù)量大,職工隊(duì)伍大,能源消耗大五低勞動(dòng)生產(chǎn)率低、集約化程度低、科技含量低、市場(chǎng)應(yīng)變能力低、經(jīng)濟(jì)效益低四多立窯水泥過(guò)多、小型企業(yè)過(guò)多、低標(biāo)號(hào)水泥比例低、技術(shù)落后企業(yè)多四少高質(zhì)量旋窯水泥過(guò)少、現(xiàn)代化大型企業(yè)比例少、高標(biāo)號(hào)水泥比例少、技術(shù)先進(jìn)企業(yè)少?gòu)男袠I(yè)運(yùn)行情況來(lái)看,這些現(xiàn)象雖有所改進(jìn),但仍缺乏實(shí)質(zhì)性改變。能夠?qū)π袠I(yè)的未來(lái)作出如下基本判斷:新型干法水泥生產(chǎn)能力擴(kuò)張仍將加速,立窯企業(yè)的生產(chǎn)空間會(huì)越來(lái)越小供過(guò)于求的局面將會(huì)延續(xù),供求缺口將會(huì)擴(kuò)大。價(jià)格上升阻力很大。行業(yè)經(jīng)濟(jì)效益仍將在低位運(yùn)行。行業(yè)的發(fā)展將會(huì)對(duì)大型企業(yè)集團(tuán)非常有利,它們的市場(chǎng)份額將會(huì)擴(kuò)大,大者恒大,大者愈大。區(qū)域市場(chǎng)發(fā)展不平衡的局面將會(huì)長(zhǎng)期存在。長(zhǎng)江三角洲地區(qū)的江蘇、浙江、安徽,內(nèi)蒙古,東北三省,西北地區(qū)蘊(yùn)藏著更多的機(jī)會(huì)。(五)上市公司評(píng)價(jià)1、整體分析當(dāng)前兩市共有水泥上市公司20家,分別為海螺水泥、天山股份、冀東水泥、華新水泥、巢東股份、亞泰集團(tuán)、福建水泥、太行股份、四川雙馬、秦嶺水泥、牡丹江、江西水泥、尖峰集團(tuán)、四川金頂、獅頭股份、天水股份、西水股份、大同水泥、祁連山、天鵝股份。其中冀東水泥、太行股份都屬于渤海集團(tuán)。從1-10的產(chǎn)量狀況來(lái)看,這20家上市公司中有16家產(chǎn)量在全國(guó)前50名之內(nèi)。其中,產(chǎn)量位于前10的上市公司如下。行業(yè)內(nèi)排名企業(yè)名稱商標(biāo)水泥產(chǎn)量(萬(wàn)噸)1安徽海螺集團(tuán)海螺1582.82新疆天山股份天山421.683唐山冀東水泥股份盾石381.614華新水泥股份公司堡壘376.710巢東水泥股份巢湖/東關(guān)209.55 由此可見(jiàn),水泥類上市公司的行業(yè)代表性很強(qiáng)。截止到4月23日,共有18家公司公布年報(bào)。下面根據(jù)年報(bào)對(duì)這18家上市公司從規(guī)模、股本結(jié)構(gòu)、盈利能力、現(xiàn)金狀況、償債水平、管理效率等方面對(duì)水泥類上市公司進(jìn)行整體分析。(1)規(guī)模股票代碼股票名稱主營(yíng)業(yè)務(wù)收入(萬(wàn)元)凈利潤(rùn)(萬(wàn)元)資產(chǎn)總額(萬(wàn)元)股東權(quán)益(萬(wàn)元)000401冀東水泥111190.6510577.82333715.47157286.14000673大同水泥14715.351377.0347313.930068.85000877天山股份88607.6710200.1276758.6781761.47000935四川雙馬44142.323278.4888689.9753774.08000965天水股份46550.581238.21116527.661035.39600173牡丹江41130.45333.13115756.1661569.02600217秦嶺水泥50148.824536.43129558.6873927.51600291西水股份47927.883506.34114087.1858107.3600539獅頭股份28921.232303.5109234.7181205.36600553太行股份37932.464039.81122090.4666443.91600585海螺水泥299977.5726375.84889962.39322066.6600668尖峰集團(tuán)111946.644179.69169247.1664981.27600678四川金頂45349.252246.6886532.1727004.58600720祁連山38281.854177.41116002.6860668.54600801華新水泥80108.842931.61230434.7173857.2600802福建水泥71530.7-16888.45140900.4953531.78600829天鵝股份50324.031011.2192989.0152617.23600881亞泰集團(tuán)148206.5512264.31519179.74183190.48平均值75388.494316.06205498.9586838.71能夠看到,水泥行業(yè)上市公司普遍規(guī)模較大。其中冀東水泥、海螺水泥、亞泰集團(tuán)規(guī)模最大。(2)股本結(jié)構(gòu)股票代碼股票名稱總股本(萬(wàn)股)流通A股(萬(wàn)股)戶均持有流通A股數(shù)(股/戶)000401冀東水泥88178.5626995.021796.00000673大同水泥17340.005100.001362.00000877天山股份17335.207800.003284.00000935四川雙馬31941.0010440.001889.00000965天水股份23870.547700.002221.00600173牡丹江23000.0010151.551957.00600217秦嶺水泥41300.0014000.0012381.00600291西水股份16000.006000.001539.00600539獅頭股份23000.008800.001753.00600553太行股份19000.005000.001704.00600585海螺水泥118348.000.005833.00600668尖峰集團(tuán)30045.9114483.801835.00600678四川金頂23266.009600.001978.00600720祁連山34695.4316316.032332.00600801華新水泥32840.004800.00988.00600802福建水泥28281.7013429.941700.00600829天鵝股份25772.836488.6314575.00600881亞泰集團(tuán)47510.6327551.561787.00平均值35651.4311925.363384.11能夠看出,水泥行業(yè)上市公司總股本和流通股本水平適中,其中最大的是冀東水泥、海螺水泥、亞泰集團(tuán)。水泥行業(yè)上市公司籌碼集中程度較低,其中籌碼集中程度最高、莊股特征比較明顯的是秦嶺水泥、天鵝股份。(3)盈利能力股票代碼股票名稱每股加權(quán)收益(元)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率(%)銷售凈利率(%)凈資產(chǎn)收益率%)000401冀東水泥0.1233.809.516.73000673大同水泥0.0831.489.354.58000877天山股份0.5932.8611.5112.48000935四川雙馬0.1028.617.426.10000965天水股份0.0512.452.652.03600173牡丹江0.0124.130.800.54600217秦嶺水泥0.1139.569.046.14600291西水股份0.2221.607.316.03600539獅頭股份0.1030.807.962.84600553太行股份0.2633.7210.656.08600585海螺水泥0.2333.978.798.19600668尖峰集團(tuán)0.1416.703.736.43600678四川金頂0.1034.444.958.32600720祁連山0.1233.5110.916.89600801華新水泥0.0930.413.653.97600802福建水泥(0.60)29.87(23.61)(31.55)600829天鵝股份0.0427.032.001.92600881亞泰集團(tuán)0.2631.378.276.69平均值0.1129.245.273.58能夠看出,水泥行業(yè)上市公司整體盈利能力較弱。其中,天山股份、太行股份、海螺水泥、亞泰集團(tuán)的盈利能力較強(qiáng)。(4)其它指標(biāo)股票代碼股票名稱每股現(xiàn)金凈流量(元)每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量(元)應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率(次)存貨周轉(zhuǎn)率(次)流動(dòng)比率(倍)速動(dòng)比率(倍)利息保障倍數(shù)(倍)資產(chǎn)負(fù)債比率(%)000401冀東水泥-0.210.204.133.250.820.633.4952.05000673大同水泥-0.32-0.350.745.122.432.313.8936.44000877天山股份-0.121.283.833.620.680.553.6759.48000935四川雙馬0.030.265.446.740.870.6745.0633.52000965天水股份-0.17-0.061.218.141.291.182.3047.51600173牡丹江-0.51-0.271.892.341.200.841.3146.81600217秦嶺水泥-0.010.044.592.910.760.504.7942.51600291西水股份-0.060.605.967.571.241.1011.6647.45600539獅頭股份-0.150.173.853.552.832.619.4725.18600553太行股份1.210.312.866.061.070.995.3038.61600585海螺水泥0.160.7746.887.610.400.326.6954.75600668尖峰集團(tuán)-0.040.186.725.170.670.492.4859.68600678四川金頂-0.380.152.744.830.810.692.9068.50600720祁連山-0.130.323.333.681.771.367.6142.75600801華新水泥-0.020.7710.175.530.680.491.4564.29600802福建水泥-0.300.265.535.570.490.38-3.6261.93600829天鵝股份0.170.497.773.251.170.864.3543.41600881亞泰集團(tuán)0.100.236.440.791.230.584.0862.72平均值(0.04)0.306.894.761.130.926.4949.31能夠看到,水泥行業(yè)上市公司整體來(lái)說(shuō),現(xiàn)金流狀況較差,管理效率一般,短期償債能力較弱,但整體償債能力尚可。其中,現(xiàn)金流狀況較好的是太行股份、海螺水泥、天鵝股份、亞泰集團(tuán),管理效率較高的是海螺水泥、華新水泥,償債能力較強(qiáng)的是大同水泥、獅頭股份。2、重點(diǎn)上市公司(1)選擇標(biāo)準(zhǔn)結(jié)合前面分析,對(duì)水泥行業(yè)上市公司按照如下標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行篩選:產(chǎn)能居于行業(yè)前列,產(chǎn)能擴(kuò)充前景看好新型干法水泥占總產(chǎn)量比重較大位于國(guó)家政策重點(diǎn)支持的九大集團(tuán)之列盈利能力較強(qiáng)位于長(zhǎng)江三角洲地區(qū)的江蘇、浙江、安徽,內(nèi)蒙古,東北三省,或西北地區(qū)根據(jù)上述標(biāo)準(zhǔn)篩選出的公司是海螺水泥、天山股份、亞泰集團(tuán)。由于天山股份與新疆德隆的關(guān)系,因此把這家公司也排除出重點(diǎn)關(guān)注公司范圍。(2)海螺水泥海螺水泥是中國(guó)最大最強(qiáng)的水泥生產(chǎn)企業(yè),處于行業(yè)龍頭地位。無(wú)論從哪一個(gè)方面看,它基本上都能排在行業(yè)首位。特別難能可貴的是,在如此的規(guī)模之下,海螺水泥依然保持了居于行業(yè)前列的利潤(rùn)率水平和發(fā)展速度,它的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)還在不斷擴(kuò)大。海螺水泥具有如下優(yōu)勢(shì):具有區(qū)位優(yōu)勢(shì)。安徽海螺水泥所在的安徽省是中國(guó)石灰石儲(chǔ)量最大且品質(zhì)最優(yōu)良的省份,其中海螺水泥占60%。在海螺水泥的六大熟料生產(chǎn)基地中,寧國(guó)、銅陵、蕪湖及荻港地區(qū)擁有約40億噸優(yōu)質(zhì)石灰石資源,具有生產(chǎn)優(yōu)質(zhì)水泥的先天資源優(yōu)勢(shì)。海螺水泥的銷售市場(chǎng)主要是華東,這一區(qū)域是中國(guó)經(jīng)濟(jì)最發(fā)達(dá)的地區(qū)之一,而且這一區(qū)域中的上海具有較大的供需缺口。另外,安徽省具有比較發(fā)達(dá)的水陸交通網(wǎng)絡(luò),有利于降低海螺水泥的運(yùn)輸成本。具有技術(shù)優(yōu)勢(shì)。海螺水泥不但是中國(guó)最大的水泥生產(chǎn)商,也是中國(guó)最大的高標(biāo)號(hào)水泥生產(chǎn)商。海螺水泥90%的生產(chǎn)線均系技術(shù)先進(jìn)的窯外分解新型干法生產(chǎn)。公司研制的特種水泥,如無(wú)磁水泥應(yīng)用于上海浦東磁懸浮列車工程,填補(bǔ)了多項(xiàng)國(guó)內(nèi)空白。具有戰(zhàn)略優(yōu)勢(shì)。長(zhǎng)期以來(lái),海螺水泥采取擴(kuò)張戰(zhàn)略。它在1998年開(kāi)創(chuàng)的”熟料基地+粉磨站”的海螺模式是最有希望整合中國(guó)水泥業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略之一。這一戰(zhàn)略的核心就是建立熟料生產(chǎn)基地、粉磨廠、中轉(zhuǎn)庫(kù)或銷售公司三大部分。在熟料基地建設(shè)方面,公司原擁有寧國(guó)、白馬山兩個(gè)老生產(chǎn)基地,上市以后在長(zhǎng)江沿岸陸續(xù)開(kāi)辟荻港、銅陵、樅陽(yáng)、池州四個(gè)大型熟料生產(chǎn)基地。在粉磨廠建設(shè)方面,公司將粉磨廠建設(shè)與市場(chǎng)開(kāi)拓密切配合起來(lái),當(dāng)銷售戰(zhàn)略目標(biāo)區(qū)域確定后,在此區(qū)域內(nèi)選擇沿江、沿海、沿鐵路的缺乏資源、但市場(chǎng)需求旺盛的城市,并購(gòu)當(dāng)?shù)氐闹行∷鄰S,將其改建、擴(kuò)建成粉磨廠,然后將生產(chǎn)基地的熟料運(yùn)至此處,就地取材進(jìn)行摻雜、粉磨,制成最后的水泥產(chǎn)品,面向當(dāng)?shù)劁N售,這樣海螺水泥突破了水泥工業(yè)運(yùn)輸半徑的限制,大大擴(kuò)展了銷售區(qū)域。當(dāng)前公司已經(jīng)在上海、張家港、泰州、蚌埠、南京、上虞分別投產(chǎn)了水泥粉磨生產(chǎn)線。而在沒(méi)有生產(chǎn)點(diǎn)或產(chǎn)量接續(xù)不上的區(qū)域,則采取建立中轉(zhuǎn)庫(kù)和銷售公司的策略。另外,海螺水泥為基金公司所青睞,見(jiàn)十大股東表(末)。序號(hào)股東名稱持股數(shù)(萬(wàn)股)持股比例1安徽海螺集團(tuán)有限責(zé)任公司62248.000052.600%2香港結(jié)算代理人有限公司35874.000030.310%3泰和基金734.62830.620%4豐和價(jià)值674.98500.570%5河南財(cái)政582.82880.490%6鵬華成長(zhǎng)506.38960.430%7通乾基金475.62880.400%8華安創(chuàng)新433.11180.370%9安信基金430.00000.360%10嘉實(shí)成長(zhǎng)402.92240.340%(3)亞泰集團(tuán)亞泰集團(tuán)是一家嘗試進(jìn)行多元化經(jīng)營(yíng)的公司,可是水泥生產(chǎn)依然是它最主要的業(yè)務(wù)。見(jiàn)公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)表(末)。行業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入(元)所占比例(%)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)(元)所占比例(%)水泥業(yè)717,867,814.2148.44271,260,708.7258.33房地產(chǎn)業(yè)421,663,051.4228.4591,133,807.0619.60醫(yī)藥業(yè)100,352,053.776.7741,620,070.968.95商貿(mào)業(yè)74,214,579.705.0127,612,296.825.94其它167,968,020.1911.3333,430,057.077.18合計(jì)1,482,065,519.29100.00465,056,940.63100.00在多元化經(jīng)營(yíng)的產(chǎn)業(yè)中,水泥業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)處于產(chǎn)業(yè)鏈的上下游,公司的房地產(chǎn)業(yè)將會(huì)增加對(duì)水泥產(chǎn)品的需求,為水泥業(yè)務(wù)的持續(xù)發(fā)展提供助力。 亞泰集團(tuán)的水泥業(yè)務(wù)主要是經(jīng)過(guò)其子公司吉林亞泰水泥有限公司展開(kāi)的,吉林亞泰水泥有限公司是東北地區(qū)最大的水泥生產(chǎn)企業(yè),年可生產(chǎn)水泥260萬(wàn)噸,近年來(lái)產(chǎn)量產(chǎn)能都處于全國(guó)十名左右。年,亞泰水泥業(yè)共生產(chǎn)水泥192.51萬(wàn)噸,銷售水泥195.51萬(wàn)噸,長(zhǎng)春市場(chǎng)占有率為64%。從水泥行業(yè)”十五”規(guī)劃中能夠看出,東北市場(chǎng)是中國(guó)為數(shù)不多的供不應(yīng)求的區(qū)域市場(chǎng)之一,作為這一區(qū)域的龍頭企業(yè),作為國(guó)家重點(diǎn)支持的全國(guó)九大集團(tuán)中唯一的東北企業(yè),亞泰水泥面臨著非常美好的發(fā)展前景。 亞泰集團(tuán)也確實(shí)像預(yù)期中的那樣在不斷鞏固并擴(kuò)大自己的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),提高自己的市場(chǎng)占有率。4月,亞泰水泥四期工程正式啟動(dòng),竣工后,公司將新增水泥熟料生產(chǎn)能力155萬(wàn)噸。公司也在積極開(kāi)拓吉林之外的其它東北區(qū)域市場(chǎng)。公司啟動(dòng)的黑龍江海倫粉磨站項(xiàng)目將有效解決海倫及周邊地區(qū)高標(biāo)號(hào)水泥不足的問(wèn)題,對(duì)公司水泥產(chǎn)業(yè)拓展黑龍江市場(chǎng)起到積極的作用。公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)36.29%,營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)36.99%,稅后利潤(rùn)增長(zhǎng)9.61%(增速較慢主要是由于所得稅稅率由15%調(diào)整為33%)。公司的成本控制水平也引人矚目。公司三費(fèi)水平都出現(xiàn)了不同程度的下降,營(yíng)業(yè)費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用比例分別由的9.83%、11.58%、5.2%下降為7.29%、8.35%、3.94%。從水泥行業(yè)的發(fā)展歷史來(lái)看,價(jià)格戰(zhàn)是始終與之相伴的。公司成本控制水平的提高有助于公司產(chǎn)品在價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)中保持優(yōu)勢(shì)。另外,亞泰集團(tuán)也是基金公司和其它機(jī)構(gòu)投資者所青睞的水泥企業(yè)。見(jiàn)十大股東表(末)。序號(hào)股東名稱持股數(shù)(萬(wàn)股)持股比例1長(zhǎng)春市財(cái)政局18063.306638.020%2遼源市財(cái)政局1895.75823.990%3華安創(chuàng)新證券投資基金507.47431.070%4鴻陽(yáng)證券投資基金166.28540.350%5金鑫證券投資基金131.98370.280%6上海國(guó)際信托投資有限公司122.72920.260%7華安上證180指數(shù)增強(qiáng)型證券投資基67.00750.140%8金盛證券投資基金50.49460.110%9裕華證券投資基金47.46290.100%10羅鷹43.74000.090%三．玻璃業(yè)(一)產(chǎn)品分析平板玻璃是中國(guó)重要的建材工業(yè)產(chǎn)品,平板玻璃及其加工制品不但是重要的生產(chǎn)資料,也是不可缺少的生活資料,與國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展有著極為密切的聯(lián)系。經(jīng)過(guò)近一個(gè)世紀(jì)的發(fā)展,中國(guó)已擁有世界上生產(chǎn)規(guī)模最大的玻璃工業(yè)體系。平板玻璃按工藝分可分為浮法玻璃、普通平板玻璃。當(dāng)前,浮法玻璃工藝是世界上最先進(jìn)的生產(chǎn)工藝,浮法玻璃產(chǎn)品已成為中國(guó)平板玻璃的主導(dǎo)產(chǎn)品,其應(yīng)用領(lǐng)域很廣,主要用于汽車、火車、飛機(jī)、船舶、高級(jí)建筑及玻璃深加工方面。普通平板玻璃包括:垂直引上法、格法和小平拉法生產(chǎn)的玻璃。垂直引上和格法玻璃由于受到生產(chǎn)工藝的限制,產(chǎn)品質(zhì)量不如浮法玻璃,主要用于民用建筑、普通制鏡等方面。而小平拉玻璃是一種十分簡(jiǎn)陋,落后的生產(chǎn)工藝,生產(chǎn)出的玻璃波筋(光學(xué)變形)嚴(yán)重,顏色深,氣泡、麻點(diǎn)、砂粒、劃傷等缺陷多,玻璃質(zhì)脆,極易破碎,這種玻璃在中國(guó)平板玻璃生產(chǎn)技術(shù)相對(duì)落后和產(chǎn)品短缺的時(shí)期有一定的市場(chǎng)。平板玻璃按用途分能夠分為建筑玻璃、汽車玻璃和特殊產(chǎn)品。從世界范圍來(lái)看,建筑玻璃所占比重最大。見(jiàn)下圖。中國(guó)的情況與此類似。數(shù)據(jù)來(lái)源:美國(guó)freedonia集團(tuán)公司(二)政策環(huán)境1、行業(yè)政策”九五”期間,淘汰質(zhì)量低劣的”小玻璃”成為調(diào)整平板玻璃工業(yè)結(jié)構(gòu)的一項(xiàng)首要任務(wù),到底,已關(guān)閉淘汰小玻璃生產(chǎn)線187條,壓減落后生產(chǎn)能力2592萬(wàn)重量箱。同期,在政策引導(dǎo)之下,產(chǎn)業(yè)技術(shù)升級(jí)步伐也在加快。浮法工藝所占的比重越來(lái)越大,從1996年起便躍升為主導(dǎo)地位。,中國(guó)有69條浮法生產(chǎn)線,占世界浮法生產(chǎn)線的四分之一,其中8條生產(chǎn)線采用世界上先進(jìn)的皮爾金頓和PPG浮法工藝技術(shù),可年產(chǎn)優(yōu)質(zhì)浮法玻璃2150萬(wàn)重量箱。 ”十五”期間所作的行業(yè)規(guī)劃能夠看作是”九五”時(shí)期行業(yè)政策的延續(xù)和深化。這一時(shí)期的年產(chǎn)量目標(biāo)為1.9億重量箱;產(chǎn)品結(jié)構(gòu)目標(biāo)為浮法玻璃生產(chǎn)能力占平板玻璃總生產(chǎn)能力的比重大于80%,優(yōu)質(zhì)浮法玻璃產(chǎn)量6000萬(wàn)重量箱,平板玻璃原片的二次加工率達(dá)到30%;組織結(jié)構(gòu)調(diào)整目標(biāo)為發(fā)展2-3個(gè)有國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的科工貿(mào)一體化的大公司和企業(yè)集團(tuán),形成3-5個(gè)區(qū)域性的大型企業(yè)集團(tuán)和生產(chǎn)基地,使之成為行業(yè)主體和中堅(jiān)力量。這一時(shí)期具體的行業(yè)調(diào)整措施包括:繼續(xù)進(jìn)行技術(shù)結(jié)構(gòu)調(diào)整,”十五”初期,要完成淘汰所有小平拉及淘汰四機(jī)以下垂直引上的任務(wù),”十五”中后期要淘汰六機(jī)和九機(jī)引上生產(chǎn)線或?qū)⑵涓脑鞛楦》ㄉa(chǎn)線;大力發(fā)展玻璃二次加工產(chǎn)業(yè),以新技術(shù)、新產(chǎn)品擴(kuò)大市場(chǎng),使其成為玻璃工業(yè)新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn);發(fā)展主業(yè)突出、核心能力強(qiáng)的大公司和企業(yè)集團(tuán),提高生產(chǎn)集中度,提高企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。2、WTO整體而言,玻璃行業(yè)受到的影響并不大。這主要是因?yàn)橹袊?guó)玻璃生產(chǎn)能力主要集中在中低檔領(lǐng)域,與國(guó)外競(jìng)爭(zhēng)者相比具有成本優(yōu)勢(shì)和價(jià)格優(yōu)勢(shì),加入WTO反而有助于中國(guó)玻璃產(chǎn)品的出口。相比較而言,中國(guó)玻璃深加工產(chǎn)品受到的影響會(huì)大一些。加入WTO的五年內(nèi),玻璃深加工產(chǎn)品的進(jìn)口關(guān)稅將由當(dāng)前的18%-25%下降到10%左右,國(guó)內(nèi)企業(yè)的相對(duì)價(jià)格優(yōu)勢(shì)將被逐步削弱。(三)行業(yè)運(yùn)行狀況分析1、產(chǎn)量增加迅速,行業(yè)供過(guò)于求的局面有加劇傾向長(zhǎng)期以來(lái),中國(guó)玻璃行業(yè)呈現(xiàn)出供過(guò)于求的局面。1995年末,玻璃行業(yè)效益開(kāi)始走下坡路,1996年全行業(yè)已處于虧損邊緣。1997年開(kāi)始的連續(xù)三年,玻璃全行業(yè)出現(xiàn)了超過(guò)13億元的虧損。造成全國(guó)玻璃行業(yè)全線虧損的原因是市場(chǎng)出現(xiàn)絕對(duì)性的供大于求。在行業(yè)虧損的三年中,國(guó)家建材局大力整治小玻璃生產(chǎn)線,限制新批浮法玻璃生產(chǎn)線,壓縮了部分產(chǎn)能。國(guó)家的宏觀調(diào)控措施使1995-間平板玻璃產(chǎn)量增長(zhǎng)平緩,平均保持在3%左右。進(jìn)入”十五”期間以來(lái),大量的生產(chǎn)線開(kāi)始上馬(見(jiàn)下表)。投產(chǎn)日期浮法生產(chǎn)線數(shù)量(條)生產(chǎn)能力(萬(wàn)重量箱)6914283—上半年183981在建籌建項(xiàng)目176470總計(jì)10424734平板玻璃產(chǎn)量增長(zhǎng)速度有加快趨勢(shì)。平板玻璃產(chǎn)量增長(zhǎng)8.4%,平板玻璃產(chǎn)量增長(zhǎng)14.5%,平板玻璃總產(chǎn)量達(dá)2.28億重量箱,同比增長(zhǎng)近11.5%,各月產(chǎn)量較同期都有顯著增長(zhǎng)。中國(guó)”十五”規(guī)劃中對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求量的估計(jì)為平板玻璃1.8億-1.9億重量箱(可能有些保守),即使考慮到出口因素,中國(guó)當(dāng)前的產(chǎn)量產(chǎn)能相對(duì)于未來(lái)的需求也是遠(yuǎn)遠(yuǎn)過(guò)剩的。即使我們換一種相對(duì)樂(lè)觀的觀點(diǎn)來(lái)估計(jì)玻璃的需求量,中國(guó)今后幾年固定資產(chǎn)投資的增加,特別是房地產(chǎn)投資的進(jìn)一步加快,以及汽車工業(yè)的高速發(fā)展,都將大大增加對(duì)平板玻璃的需求。可是這樣的需求增長(zhǎng)速度還是無(wú)法跟得上當(dāng)前的產(chǎn)能產(chǎn)量的增長(zhǎng)速度。2、價(jià)格出現(xiàn)階段性回升,但進(jìn)一步提升壓力很大,行業(yè)效益逐級(jí)遞減是玻璃行業(yè)衰退后復(fù)興的第一年,價(jià)格較前一年有50％以上的增長(zhǎng)。由于玻璃行業(yè)又再次涌入大量資金投資浮法玻璃生產(chǎn)線,產(chǎn)量增長(zhǎng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)需求的增長(zhǎng),玻璃市場(chǎng)價(jià)格再度開(kāi)始滑落。平均價(jià)格較下降了16%,上半年又繼續(xù)下滑10%。1-11月玻璃價(jià)格走勢(shì)見(jiàn)下圖。能夠看出,1-7月,平板玻璃的平均價(jià)格呈現(xiàn)出下降趨勢(shì)。8月以后,平板玻璃的價(jià)格開(kāi)始出現(xiàn)大幅回升?；厣脑蚴?5月,國(guó)家建材局頒布了《關(guān)于制止低價(jià)傾銷平板玻璃不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)行為的暫行規(guī)定》,而且在行業(yè)內(nèi)開(kāi)展行業(yè)自律和反低價(jià)傾銷工作;國(guó)家實(shí)行了宏觀調(diào)控,嚴(yán)格限制新線上馬;燃料重油價(jià)格上漲,至年底噸重油進(jìn)廠價(jià)格已漲至1800元,玻璃生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)品成本增加?？墒?價(jià)格的階段性上漲并不能改變供過(guò)于求的行業(yè)現(xiàn)實(shí),預(yù)計(jì)未來(lái)平板玻璃的價(jià)格仍將在低位運(yùn)行。平板玻璃的價(jià)格走勢(shì)直接影響到行業(yè)的盈利水平。中國(guó)建筑玻璃與工業(yè)玻璃協(xié)會(huì)價(jià)格對(duì)此進(jìn)行了估計(jì)。見(jiàn)下表。規(guī)模噸/日年產(chǎn)量萬(wàn)箱/年不含稅價(jià)格元/重箱單位變動(dòng)成本元/重箱固定總成本萬(wàn)元/年年利潤(rùn)萬(wàn)元/年照原設(shè)定利潤(rùn)變動(dòng)萬(wàn)元/年敏感系數(shù)原設(shè)定500270563545001170產(chǎn)量提高10%而價(jià)格不變500297563545001737增加5674.85價(jià)格提高10%而產(chǎn)量不變50027061.63545002682增加151212.92注:敏感系數(shù)=目標(biāo)值(利潤(rùn))變動(dòng)百分?jǐn)?shù)/參考數(shù)(產(chǎn)量或價(jià)格)變動(dòng)百分?jǐn)?shù)由上表能夠看出,對(duì)于提高玻璃生產(chǎn)企業(yè)的利潤(rùn)水平而言,價(jià)格提高比產(chǎn)量提高更為有效。從平板玻璃行業(yè)的利潤(rùn)水平變動(dòng)來(lái)看,,行業(yè)出現(xiàn)回暖,取得了14.7億元的盈利,成為建材行業(yè)盈利大戶?？墒?隨著價(jià)格的下跌,行業(yè)盈利也大幅下降,僅為4.9億元,1-11月虧損2.08億元。由于最后幾個(gè)月的價(jià)格上升,平板玻璃行業(yè)最終在年底實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。其中,建筑用玻璃制品業(yè)雖然經(jīng)濟(jì)效益大幅度滑坡,但到年底也終于結(jié)束長(zhǎng)達(dá)11個(gè)月的虧損,實(shí)現(xiàn)盈利0.5億元。由于前面預(yù)計(jì)未來(lái)平板玻璃的價(jià)格仍將在低位運(yùn)行,再結(jié)合玻璃行業(yè)利潤(rùn)水平歷史軌跡,我們能夠作出如下判斷:未來(lái)玻璃行業(yè)仍將在微利或虧損狀態(tài)中運(yùn)行。3、行業(yè)重組開(kāi)始進(jìn)行,但只是試探性的中國(guó)現(xiàn)有平板玻璃企業(yè)300多家,其中浮法玻璃生產(chǎn)企業(yè)60多家,其余都是使用將要淘汰的垂直引上及小平拉工藝的廠家。在前,中國(guó)玻璃企業(yè)曾一度達(dá)到600多家。這與美國(guó)平板玻璃生產(chǎn)企業(yè)只有6家、日本3家、英國(guó)法國(guó)比利時(shí)等各1家相比,中國(guó)的玻璃企業(yè)數(shù)量過(guò)多,全球最大的產(chǎn)能被高度分散,必然導(dǎo)致了生產(chǎn)效率的下降和價(jià)格的相互競(jìng)爭(zhēng)。中國(guó)玻璃行業(yè)”十五”規(guī)劃中提出,發(fā)展主業(yè)突出、核心能力強(qiáng)的大公司和企業(yè)集團(tuán),提高生產(chǎn)集中度,提高企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。要實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo),就要進(jìn)行大規(guī)模的資產(chǎn)重組和企業(yè)整合,鼓勵(lì)優(yōu)勢(shì)企業(yè)經(jīng)過(guò)聯(lián)合、兼并、重組等形式形成若干個(gè)大型平板玻璃企業(yè)集團(tuán)。這一進(jìn)程當(dāng)前已經(jīng)開(kāi)始。具有標(biāo)志性的事件有耀華玻璃集團(tuán)收購(gòu)沈陽(yáng)星光集團(tuán)玻璃企業(yè),福耀集團(tuán)收購(gòu)?fù)ú＜瘓F(tuán),北疆集團(tuán)收購(gòu)黑龍江北方玻璃有限公司。雖然這一進(jìn)程已經(jīng)開(kāi)始,但只是嘗試探索性的,大規(guī)模的行業(yè)重組還有待時(shí)日。而且由于地方、部門條塊分割的存在,大規(guī)模行業(yè)重組的前景現(xiàn)在來(lái)看還很模糊。4、細(xì)分市場(chǎng)中存在機(jī)會(huì)雖然中國(guó)玻璃行業(yè)總量過(guò)剩,可是主要集中在中低檔玻璃市場(chǎng)中。高檔浮法玻璃只占國(guó)內(nèi)總產(chǎn)量的12%左右,還不能滿足市場(chǎng)對(duì)高檔優(yōu)質(zhì)浮法玻璃的需求。因此雖然中國(guó)玻璃總產(chǎn)量嚴(yán)重過(guò)剩,每年還要從國(guó)外大量進(jìn)口。中國(guó)全年進(jìn)口平板玻璃2447萬(wàn)平方米,1-11月進(jìn)口平板玻璃2543萬(wàn)平方米。另外,加工玻璃產(chǎn)業(yè)作為平板玻璃工業(yè)新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)的發(fā)展態(tài)勢(shì)已初露端倪。隨著市場(chǎng)消費(fèi)結(jié)構(gòu)層次的升級(jí),建筑、汽車等相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,對(duì)加工玻璃提出了更高的要求,大量浮法生產(chǎn)線的投產(chǎn)也為發(fā)展加工玻璃創(chuàng)造了條件。當(dāng)前中國(guó)僅在建筑和汽車兩大支柱行業(yè)中深加工玻璃的使用已近100億元產(chǎn)值。在各種深加工玻璃產(chǎn)品中,未來(lái)市場(chǎng)前景較好的有應(yīng)用于建筑及裝飾行業(yè)的鍍膜玻璃、夾層玻璃、鋼化、半鋼化玻璃、中空玻璃,應(yīng)用于汽車等行業(yè)的鋼化玻璃。5、出口形勢(shì)喜人,但存在國(guó)外反傾銷風(fēng)險(xiǎn)全年中國(guó)平板玻璃出口增長(zhǎng)66%,形勢(shì)喜人。從1-11月的數(shù)據(jù)來(lái)看,中國(guó)平板玻璃出口21559萬(wàn)美元,同比增長(zhǎng)63%,而同期進(jìn)口11451萬(wàn)美元,同比僅增長(zhǎng)23.5%。但在喜人的形勢(shì)中也有陰影存在。底,加拿大對(duì)來(lái)自中國(guó)的汽車擋風(fēng)玻璃產(chǎn)品進(jìn)行反傾銷調(diào)查,涉及中國(guó)4家生產(chǎn)企業(yè),包括福建福耀、深圳奔迅、深圳信義、東莞港灣。8月30日最終裁定中國(guó)汽車玻璃沒(méi)有在加拿大市場(chǎng)構(gòu)成傾銷,沒(méi)有對(duì)加拿大工業(yè)造成實(shí)質(zhì)性損害或者實(shí)質(zhì)性損害威脅。雖然此次爭(zhēng)議以中方獲勝結(jié)束,可是它還是對(duì)中國(guó)深加工玻璃行業(yè)造成了不利影響。另外,3月美國(guó)國(guó)際貿(mào)易委員會(huì)裁定中國(guó)的福耀集團(tuán)等7家企業(yè)在美國(guó)市場(chǎng)低價(jià)傾銷汽車擋風(fēng)玻璃。這就意味著從4月1日開(kāi)始,出口美國(guó)的中國(guó)汽車擋風(fēng)玻璃要多交10%左右的關(guān)稅。這一裁決對(duì)中國(guó)玻璃出口產(chǎn)生了非常不利的影響。,中國(guó)汽車用擋風(fēng)玻璃等深加工玻璃由于受國(guó)外反傾銷影響出口增幅有明顯下降,降幅為5%。6、總結(jié)長(zhǎng)期以來(lái),中國(guó)玻璃行業(yè)中存在”四多四少”的現(xiàn)象,即總量偏多,優(yōu)質(zhì)偏少;企業(yè)偏多,強(qiáng)企偏少;內(nèi)銷偏多,出口偏少;政策偏多,落實(shí)偏少。從近期的運(yùn)行狀況來(lái)看,總量偏多、優(yōu)質(zhì)偏少;企業(yè)偏多、強(qiáng)企偏少的現(xiàn)象將長(zhǎng)期存在,內(nèi)銷偏多、出口偏少的現(xiàn)象有很大改進(jìn),政策偏多、落實(shí)偏少的現(xiàn)象將來(lái)會(huì)怎樣,現(xiàn)在還很難判斷,因?yàn)樾袠I(yè)政策的執(zhí)行本身就缺乏連續(xù)性、一貫性。1995-間行業(yè)的起起落落能夠很清楚的解釋這一點(diǎn)?；谏厦娴姆治?能夠?qū)π袠I(yè)未來(lái)發(fā)展做出如下基本判斷:供過(guò)于求的局面長(zhǎng)期存在,產(chǎn)品價(jià)格、行業(yè)盈利水平將長(zhǎng)期低位運(yùn)行。行業(yè)發(fā)展前景并不看好。高檔浮法玻璃、深加工玻璃生產(chǎn)商面臨著一定的機(jī)會(huì)。(四)上市公司評(píng)價(jià)1、整體分析玻璃行業(yè)共有8家上市公司,包括耀華玻璃、洛陽(yáng)玻璃、耀皮玻璃、三峽新材、南?？瓶?、福耀玻璃、國(guó)棟建設(shè)、金晶科技。生產(chǎn)平板玻璃的公司主要有耀華玻璃、洛陽(yáng)玻璃、耀皮玻璃、三峽新材、金晶科技。其中洛陽(yáng)玻璃、耀華玻璃、三峽新材主要采用洛陽(yáng)浮法技術(shù),技術(shù)上較為落后,生產(chǎn)的產(chǎn)品主要面對(duì)中低檔市場(chǎng)。進(jìn)行玻璃深加工的上市公司有南?？瓶亍⒏ＲＡ?、國(guó)棟建設(shè)、耀皮玻璃。耀皮玻璃同時(shí)進(jìn)行浮法玻璃和深加工玻璃的生產(chǎn),浮法玻璃的生產(chǎn)占主要地位,中報(bào)中顯示占營(yíng)業(yè)收入的72.10%。截至4月23日,這8家公司中共有6家公布年報(bào)。(1)規(guī)模股票代碼股票名稱主營(yíng)業(yè)務(wù)收入(萬(wàn)元)凈利潤(rùn)(萬(wàn)元)資產(chǎn)總額(萬(wàn)元)股東權(quán)益(萬(wàn)元)000012南?？瓶?05540.1716331.12298532.69190782.55600660福耀玻璃112438.9918428.81204620.6967364.90600716耀華玻璃47908.842306.79116639.3969037.77600321國(guó)棟建設(shè)22276.494841.50128524.75105498.90600586金晶科技32262.953782.9795393.7447821.79600293三峽新材35735.86494.10114144.9474415.41(2)股本結(jié)構(gòu)股票代碼股票名稱總股本(萬(wàn)股)流通A股(萬(wàn)股)戶均持有流通A股數(shù)(股/戶)000012南?？瓶?7697.5410716.602020.00600660福耀玻璃45239.4614449.009686.00600716耀華玻璃34830.0010530.001885.00600321國(guó)棟建設(shè)17520.007000.001439.00600586金晶科技9685.003500.003020.00600293三峽新材27430.007150.002642.00(3)贏利及成長(zhǎng)能力股票代碼股票名稱每股加權(quán)收益(元)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率(%)銷售凈利率(%)凈資產(chǎn)收益率(%)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率(%)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率(%)利潤(rùn)總額增長(zhǎng)率(%)000012南玻科控0.2438.3215.478.561.3817.1722.13600660福耀玻璃0.4137.4416.3927.3619.8321.9928.04600716耀華玻璃0.0718.944.813.3412.64-8.88-10.86600321國(guó)棟建設(shè)0.2827.1621.734.59-34.68-35.19-22.22600586金晶科技0.5123.6911.727.91-16.30-52.23-30.65600293三峽新材0.0215.411.380.6637.35-80.75-80.23(4)其它指標(biāo)股票代碼股票名稱每股現(xiàn)金凈流量(元)每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量(元)應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率(次)存貨周轉(zhuǎn)率(次)流動(dòng)比率(倍)速動(dòng)比率(倍)利息保障倍數(shù)(倍)資產(chǎn)負(fù)債比率(%)000012南?？瓶?.000.487.711.700.780.3911.8233.54600660福耀玻璃0.030.854.962.380.950.534.4367.07600716耀華玻璃-0.05-0.094.853.050.990.723.4440.04600321國(guó)棟建設(shè)-0.310.3431.981.013.602.99-33.0417.89600586金晶科技4.180.8921.558.851.491.425.7745.72600293三峽新材-0.030.057.173.851.290.921.4934.65另外,第三季度末,洛陽(yáng)玻璃每股收益-0.19,耀皮玻璃每0.18。能夠斷定洛陽(yáng)玻璃全年虧損,耀皮玻璃業(yè)績(jī)將會(huì)較有明顯的下滑。從上面表格中的信息能夠看出,深加工玻璃廠商與浮法玻璃廠商效益差距明顯,深加工玻璃廠商的表現(xiàn)要遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于浮法玻璃廠商,新上市的金晶科技也毫不例外。在深加工廠商中,兩極分化的趨勢(shì)也在逐漸顯現(xiàn),主要體現(xiàn)在增長(zhǎng)速度上。南?？瓶?、福耀玻璃業(yè)績(jī)大幅提升,而國(guó)棟建設(shè)、耀皮玻璃的業(yè)績(jī)則出現(xiàn)顯著下滑。南?？瓶刂饕a(chǎn)彩釉、中空玻璃、鋼化玻璃、鍍膜玻璃、層玻璃、ITO導(dǎo)電膜玻璃,它在有效的提高了自己的市場(chǎng)占有率;福耀玻璃則是中國(guó)汽車玻璃的龍頭,也是亞洲最大的汽車玻璃制造企業(yè),它的增長(zhǎng)在很大程度上依賴于中國(guó)汽車業(yè)的迅猛發(fā)展。國(guó)棟建設(shè)和耀皮玻璃的業(yè)績(jī)下滑主要是由于它們?cè)谶@一市場(chǎng)中自身競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)。國(guó)棟建設(shè)市場(chǎng)份額下降顯著,相對(duì)于銷售價(jià)格同比下降10.95%,它的銷售量的下降更為明顯,同比下降26%。耀皮玻璃的銷售量雖有一定的增長(zhǎng),但從中報(bào)中能夠看出,它玻璃深加工業(yè)務(wù)的比例依然較小,而且毛利率水平明顯低于浮法玻璃業(yè)務(wù)。從上面的分析能夠看出,玻璃類上市公司中具有投資價(jià)值的公司是南?？瓶亍⒏ＲＡ?。考慮到福耀玻璃籌碼集中程度已經(jīng)很高,莊股跡象明顯,而且前期上漲幅度已經(jīng)很大,因此我們認(rèn)為應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注南?？瓶亍?、重點(diǎn)關(guān)注上市公司南玻科控,雖然公司主要工業(yè)產(chǎn)品銷售價(jià)格大多呈下降趨勢(shì),可是公司業(yè)績(jī)還是取得了相當(dāng)顯著的增長(zhǎng)(見(jiàn)前面的表格)。原因如下:主要工業(yè)產(chǎn)品除陶瓷磨介外均比年有所增長(zhǎng),特別是工程玻璃產(chǎn)品增勢(shì)強(qiáng)勁;為了化解價(jià)格大幅下降帶來(lái)的不利影響,公司在成本控制、人員定編、崗位量化、生產(chǎn)成品率、設(shè)備故障率、單耗成本等方面采取的措施卓有成效。 再進(jìn)一步深入探究,我們能夠發(fā)現(xiàn)公司取得上述成就的更深層次的原因是公司具有的技術(shù)優(yōu)勢(shì)。當(dāng)前,南玻是國(guó)內(nèi)唯一一家不用支付國(guó)外技術(shù)專利費(fèi)和提成費(fèi)便能研制并生產(chǎn)達(dá)到國(guó)際水準(zhǔn)產(chǎn)品的浮法玻璃生產(chǎn)企業(yè)。公司堅(jiān)持技術(shù)創(chuàng)新,堅(jiān)持走高端產(chǎn)品路線,向高科技、高質(zhì)量、高附加值產(chǎn)品要效益的經(jīng)營(yíng)理念取得了回報(bào)。由于以來(lái),中國(guó)平板玻璃的生產(chǎn)能力大量過(guò)剩,南?？瓶亟鼉赡暌鸦旧喜簧a(chǎn)民用玻璃,而以高級(jí)浮法玻璃原片及工程玻璃、新型顯示器件和材料、新型電子元器件及結(jié)構(gòu)陶瓷材料等為主導(dǎo)產(chǎn)品,贏得市場(chǎng)。其中3mm光電掃描儀玻璃占有國(guó)內(nèi)70％的市場(chǎng)份額,一些國(guó)外著名品牌的光電子產(chǎn)品在配套上也指定要用南玻的玻璃原片。公司有40％以上的產(chǎn)品被直接或間接加工后出口到美國(guó)、歐洲、澳洲、香港等國(guó)家和地區(qū)。公司還是全球ITO導(dǎo)電玻璃的最大生產(chǎn)供應(yīng)商