國(guó)際金融-XXXXspring-第2章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)

國(guó)際金融-XXXXspring-第2章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)InternationalFinance第二章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)2023/6/252主要內(nèi)容傳統(tǒng)的外匯交易外匯交易與外匯市場(chǎng)外匯銀行的交易活動(dòng)即期外匯交易遠(yuǎn)期外匯交易套匯交易掉期交易外匯投機(jī)交易外匯保值交易衍生的外匯交易外匯期貨交易外匯期權(quán)交易貨幣互換交易外匯風(fēng)險(xiǎn)含義分類防范2023/6/253第一節(jié)傳統(tǒng)的外匯交易2023/6/254外匯交易與外匯交易市場(chǎng)外匯交易指人們出于國(guó)際貿(mào)易結(jié)算、國(guó)外投資、國(guó)際借貸、外匯保值或投機(jī)等原因，把不同的貨幣按一定的匯率進(jìn)行相互兌換的行為可分為傳統(tǒng)交易以及衍生交易2023/6/255外匯交易市場(chǎng)以外匯銀行為中心，由外匯需求者、外匯供給者或買賣中間機(jī)構(gòu)組成的外匯買賣的場(chǎng)所或交易網(wǎng)絡(luò)，是國(guó)際金融市場(chǎng)的組成部分外匯買賣類型：本幣對(duì)外幣外幣對(duì)外幣是世界上交易規(guī)模最大的市場(chǎng)2023/6/256零售外匯交易零售外匯交易中央銀行相互報(bào)價(jià)雙重拍賣外匯經(jīng)紀(jì)公司外匯銀行外匯銀行交易指令交易指令下達(dá)交易指令得到內(nèi)部?jī)r(jià)差下達(dá)交易指令得到內(nèi)部?jī)r(jià)差2023/6/2572023/6/258外匯銀行的交易活動(dòng)一、外匯銀行與客戶之間的交易活動(dòng)外匯銀行與客戶（或稱顧客，包括進(jìn)出口商、國(guó)際投資者、旅游者等機(jī)構(gòu)或個(gè)人）之間的交易活動(dòng)主要是由銀行買匯與銀行賣匯兩類行為構(gòu)成特點(diǎn)：金額較少、筆數(shù)較多、多數(shù)經(jīng)由銀行柜臺(tái)又稱外匯銀行的柜臺(tái)交易或顧客市場(chǎng)，也稱外匯零售市場(chǎng)或零售業(yè)務(wù)2023/6/259二、外匯銀行與外匯銀行之間的交易活動(dòng)在外匯銀行柜臺(tái)交易的基礎(chǔ)上形成主要目的：軋平柜臺(tái)交易中出現(xiàn)的外匯頭寸（多頭、空頭），防范外匯風(fēng)險(xiǎn)外匯頭寸(ForeignExchangePosition):

外匯交易資金的余額或持有額特點(diǎn)：交易數(shù)額大又稱外匯的拋補(bǔ)，也稱外匯批發(fā)業(yè)務(wù)或外匯批發(fā)市場(chǎng)2023/6/2510中國(guó)銀行X年X月X日外匯交易狀況美元日元買入10005000賣出-2000-4000頭寸狀況-1000（空頭）1000（多頭）外匯風(fēng)險(xiǎn)美元升值日元貶值2023/6/25111000美元空頭頭寸（3個(gè)月后按1USD=7.1RMB向外賣出）若3個(gè)月后匯率變?yōu)?USD=7.5RMB,則銀行需花費(fèi)7,500RMB買進(jìn)1000美元，并履行合同賣出1000美元，收入7,100RMB—虧損400RMB若3個(gè)月后匯率為1USD=7.0RMB,則銀行需花費(fèi)7,000RMB買進(jìn)1000美元，并履行合同賣出1000美元，收入7,100RMB—獲利100RMB2023/6/2512花旗銀行匯豐銀行美元多頭美元空頭賣出美元日元空頭日元多頭買入日元2023/6/2513即期外匯交易一、即期外匯交易(SpotTransaction)的含義指買賣雙方成交后，在兩個(gè)營(yíng)業(yè)日（工作日）內(nèi)辦理交割的交易。又稱現(xiàn)匯交易所使用的匯率即為即期匯率(SpotRate)二、即期外匯交易的交割日期(DeliveryDate)又稱起息日(ValueDate)，是交易雙方交收貨幣并開始計(jì)息的日期三種類型：當(dāng)日交割、次日交割以及標(biāo)準(zhǔn)日交割2023/6/2514三、即期外匯交易的一般程序選擇交易對(duì)手自報(bào)家門詢價(jià)報(bào)價(jià)（USD1=CAD1.3105/45）成交證實(shí)2023/6/2515遠(yuǎn)期外匯交易一、遠(yuǎn)期外匯交易(ForwardExchangeTransaction)的含義指買賣雙方預(yù)先簽訂合同，規(guī)定買賣的幣種、金額、匯率及將來的交割日期，待到約定的到期日再進(jìn)行現(xiàn)匯實(shí)際交割的外匯業(yè)務(wù)。又稱期匯交易與即期交易的區(qū)別：起息日/交割日不同所使用的匯率即為遠(yuǎn)期匯率(ForwardRate)二、遠(yuǎn)期外匯交易的交割日期定期交割與擇期交割注意：擇期交易的成本較高2023/6/25163月1日時(shí)間9月1日6個(gè)月后賣出1000美金，匯率為1USD=7.10RMB按照1USD=7.10RMB的匯率賣出1000美金2023/6/2517三、遠(yuǎn)期外匯交易匯率的確定在即期匯價(jià)的基礎(chǔ)上考慮匯水情況確定下來的出現(xiàn)升/貼水的原因：反映兩國(guó)短期利率差異受遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)供求關(guān)系影響S0F0貼水F0升水F0平價(jià)/平水2023/6/2518利率與匯水的關(guān)系：利率低的貨幣遠(yuǎn)期匯率一般表現(xiàn)為升水；利率高的貨幣遠(yuǎn)期匯率一般表現(xiàn)為貼水升貼水?dāng)?shù)/匯水?dāng)?shù)=即期匯率×兩國(guó)利差×月數(shù)/12升貼水與匯率的標(biāo)價(jià)方法之間的關(guān)系直接標(biāo)價(jià)法：升+，貼-間接標(biāo)價(jià)法：升-，貼+注意：一種貨幣對(duì)另一種貨幣遠(yuǎn)期匯率升水，就是另一種貨幣對(duì)該貨幣遠(yuǎn)期匯率的貼水2023/6/2519即期匯率：1USD=2CAD(1CAD=0.5USD)遠(yuǎn)期匯率：1USD=2.5CAD(1CAD=0.4USD)2023/6/2520四、遠(yuǎn)期匯率的具體報(bào)價(jià)方法直接報(bào)價(jià)報(bào)匯水?dāng)?shù)前小后大往上加，前大后小往下減五、遠(yuǎn)期外匯合同的取消與展期如客戶要求取消合同，銀行只能按到期匯率拋售外匯，客戶承擔(dān)由此產(chǎn)生的損益如客戶要求將合同展期，銀行可將原合同按到期取消，凈損益記入客戶賬戶，然后按展期期限和當(dāng)時(shí)的即期匯率簽訂新的遠(yuǎn)期合同2023/6/2521在紐約市場(chǎng)：Spotrate:USD1=CAD1.5682/92Forwardrate(1month)40/60 USD1=CAD1.5722–1.5752Forwardrate(3month)120/100 USD1=CAD1.5562–1.55922023/6/2522六、遠(yuǎn)期外匯交易的作用為進(jìn)出口商和對(duì)外投資者防范匯率風(fēng)險(xiǎn)保持銀行遠(yuǎn)期外匯頭寸的平衡進(jìn)行遠(yuǎn)期外匯投機(jī)七、無本金交割遠(yuǎn)期外匯交易一種衍生金融工具，用于對(duì)那些實(shí)行外匯管制國(guó)家的貨幣進(jìn)行離岸交易雙方在交易時(shí)確定交易的名義金額、遠(yuǎn)期匯價(jià)、到期日。在到期日前兩天確定該貨幣的即期匯價(jià)。在到期日根據(jù)確定的即期匯價(jià)與遠(yuǎn)期匯價(jià)的差額計(jì)算損益，由虧損方付款給收益方2023/6/2523進(jìn)口商：3月1日時(shí)間9月1日簽訂合同，購(gòu)買價(jià)值1000美金的商品即期匯率：1USD=7.10RMB遠(yuǎn)期匯率：1USD=7.10RMB合同結(jié)算，購(gòu)買1000美金用于支付即期匯率：？2023/6/2524花旗客戶賣出1000萬美元買入500萬美元賣出500萬美元買入1000萬美元匯豐客戶2023/6/2525外匯投機(jī):S0:1RMB=0.1408USDF:1RMB=0.1408USD預(yù)計(jì)：3個(gè)月后人民幣繼續(xù)升值—簽訂遠(yuǎn)期外匯合約

3個(gè)月后按遠(yuǎn)期匯率買入人民幣(做人民幣多頭）假設(shè)：S3:1RMB=0.1429USD2023/6/2526套匯交易一、套匯交易(Arbitrage)的含義指交易者根據(jù)某種貨幣的匯率在不同的外匯市場(chǎng)上形成的差異，在低價(jià)市場(chǎng)買進(jìn)同時(shí)在高價(jià)市場(chǎng)賣出，借此賺取差額收益的一種交易行為但大量套匯的結(jié)果，會(huì)使踐幣變貴而貴幣變踐，從而使不同外匯市場(chǎng)的匯率差異趨近于零，套匯活動(dòng)也隨之趨于消失2023/6/2527二、套匯交易的類型直接套匯(DirectArbitrage)利用同一時(shí)間兩個(gè)外匯市場(chǎng)的匯率差異，進(jìn)行賤買貴賣，以賺取匯率差額。又稱兩地/兩角套匯間接套匯(IndirectArbitrage)利用同一時(shí)間三個(gè)或以上的市場(chǎng)的匯率差異，進(jìn)行賤買貴賣，以賺取匯率差額。又稱三地/三角套匯判斷標(biāo)準(zhǔn)：將匯率轉(zhuǎn)換后相乘，若乘積不為1，則表示有套匯機(jī)會(huì)2023/6/2528直接套匯舉例：在紐約以1.4225美元買進(jìn)一英鎊，同時(shí)在倫敦以1.4245美元的價(jià)格賣出這一英鎊。利潤(rùn)：0.0020美元（未扣除各項(xiàng)交易成本）地點(diǎn)BIDASK倫敦GBP1=USD1.42151.4225紐約GBP1=USD1.42451.42552023/6/2529間接套匯舉例：倫敦：USD1=JPY108.00紐約：USD1=CHF2.00東京；CHF1=JPY53.002023/6/2530套利交易(InterestArbitrage)指在兩個(gè)利率出現(xiàn)差異的情況下，將資金從低利率的國(guó)家調(diào)往高利率國(guó)家以賺取利差的交易行為根據(jù)是否對(duì)匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了防范分為：有風(fēng)險(xiǎn)套利/非拋補(bǔ)套利(UncoveredInterestArbitrage)無風(fēng)險(xiǎn)套利/拋補(bǔ)套利(CoveredInterestArbitrage)投資者把套利與掉期交易結(jié)合起來運(yùn)作，即在套利的同時(shí)進(jìn)行外匯的拋補(bǔ)，以防范匯率風(fēng)險(xiǎn)。2023/6/2531掉期交易一、掉期交易(SwapTransaction)的含義指交易者在買進(jìn)或賣出一種貨幣的同時(shí)，賣出或買進(jìn)交割期不同的、等額的同一種貨幣的交易特點(diǎn)：不會(huì)改變交易者的外匯持有額，只改變所持有外匯的期限結(jié)構(gòu)。兩筆外匯交易合為一筆做，節(jié)省費(fèi)用、簡(jiǎn)便交易二、掉期交易的類型即期對(duì)遠(yuǎn)期(Sport-forwardSwaps)即期對(duì)即期(Sport-spotSwaps)遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期(Forward-forwardSwaps)2023/6/2532即期對(duì)遠(yuǎn)期掉期交易舉例：+1000萬美元-1000萬美元+1000萬美元即期外匯市場(chǎng)遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)（3個(gè)月期）2023/6/2533三、掉期外匯交易的作用避免外匯風(fēng)險(xiǎn)，投資保值。投資者可利用掉期交易將暫時(shí)閑置的貨幣轉(zhuǎn)換為所需要的貨幣并加以利用，從而確保獲得一定收益銀行可利用掉期外匯交易消除與客戶進(jìn)行單獨(dú)遠(yuǎn)期交易所承受的匯率風(fēng)險(xiǎn)，調(diào)整外匯的期限結(jié)構(gòu)，使銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)合理化四、掉期率指在掉期交易中買進(jìn)和賣出兩種不同期限的外匯所使用的匯率的差價(jià)，即掉期的成本掉期年率=調(diào)期率/即期匯價(jià)×12/月數(shù)2023/6/2534掉期交易舉例：某瑞士銀行擁有1000萬CHF閑置資金（3個(gè)月），歐洲貨幣市場(chǎng)上美元年利率為8%，即期匯率1USD=2CHF1000萬CHF500萬USD，3個(gè)月后可得510萬USD[500萬USD×（1+8%×3/12）]假設(shè)3個(gè)月后即期匯率為：1USD=1.8CHF,510萬USD918萬CHF(虧損82萬CHF)2023/6/2535即期買入500萬USD@1USD=2CHF遠(yuǎn)期賣出500萬USD@1USD=2CHF510萬USD投資所得500萬USD1000萬CHF10萬USD18萬CHF500萬USD進(jìn)行投資（8%年利率）2023/6/2536外匯投機(jī)交易一、外匯投機(jī)交易(SpeculateinForeignExchange)的含義指外匯交易者單純期望從匯率的變動(dòng)中獲利而進(jìn)行的外匯買賣活動(dòng)二、外匯投機(jī)交易的類型買空：對(duì)外匯行情看漲，又稱多頭/實(shí)頭交易、“牛市”賣空：對(duì)外匯行情看跌，又稱空頭交易、“熊市”三、對(duì)外匯投機(jī)交易的評(píng)價(jià)2023/6/2537外匯保值交易一、外匯保值交易(Hedging)的含義指交易者為避免匯率變動(dòng)而造成預(yù)期收入損失而進(jìn)行的外匯買賣活動(dòng)，從而使外幣資產(chǎn)與外幣負(fù)債相等，保持收支平衡狀態(tài)又稱套期、套頭、抵補(bǔ)、拋補(bǔ)、海琴交易二、保值交易與投機(jī)交易的區(qū)別從交易結(jié)果來衡量：若為平衡狀態(tài)即為保值交易，否則為投機(jī)交易2023/6/2538第二節(jié)衍生的金融交易2023/6/2539金融衍生交易(FinancialDerivedTransactions)是利用從金融基礎(chǔ)工具如利率、外匯、股票及期貨中衍生出來的一系列現(xiàn)代金融技術(shù)即金融衍生工具所進(jìn)行的交易金融衍生工具從形式上可分為：普通衍生工具復(fù)合衍生工具2023/6/2540外匯期貨交易一、外匯期貨交易(EXFutureTransaction)的概念是在有組織的交易市場(chǎng)上，以公開競(jìng)價(jià)方式，買賣在未來某一標(biāo)準(zhǔn)交割日期按合約價(jià)格與數(shù)量交割的外匯合約交易外匯期貨交易是標(biāo)準(zhǔn)化、格式化的遠(yuǎn)期外匯交易注意：不是實(shí)際外匯的交換，而是合約的買賣美國(guó)芝加哥商品交易所(CME)的國(guó)際貨幣市場(chǎng)(IMM)–最早最大的貨幣期貨交易所2023/6/2541二、外匯期貨交易的特點(diǎn)報(bào)價(jià)的獨(dú)特性：采取一個(gè)單位外匯折合美元的形式合約的標(biāo)準(zhǔn)性：標(biāo)準(zhǔn)化的交易幣種、金額、交割日期交易的公開性：以公開競(jìng)價(jià)的方式進(jìn)行交易的流動(dòng)性：通過買、賣合約的轉(zhuǎn)讓及對(duì)沖或平倉(cāng)可免除到期交割實(shí)物的義務(wù)，提高了流動(dòng)性交易的投機(jī)性：通過保證金制度可以較高的杠桿率控制交易合約金額參與者的廣泛性2023/6/2542三、外匯期貨與外匯遠(yuǎn)期交易的主要區(qū)別外匯期貨外匯遠(yuǎn)期交易交易場(chǎng)所有組織的交易所場(chǎng)外、無形合約標(biāo)準(zhǔn)化、公開化可由雙方商定保證金/費(fèi)用保證金、手續(xù)費(fèi)不收費(fèi)參與者任意按規(guī)定繳存保證金的金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)、公司及個(gè)人信譽(yù)良好、與銀行關(guān)系密切的大公司或大企業(yè)結(jié)算制度/交割日期每日結(jié)算，一般采用對(duì)沖、不最后交割大都最后交割，到期前不能進(jìn)行交易風(fēng)險(xiǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)小、價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)大，一般沒有違約風(fēng)險(xiǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)大、價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)小，有違約風(fēng)險(xiǎn)交易目的對(duì)沖和投機(jī)交易實(shí)物交付交易2023/6/2543四、外匯期貨交易的參與者交易所(ExchangingHouse)提供交易場(chǎng)所與設(shè)施，制定交易規(guī)則，監(jiān)督和管理交易活動(dòng)及發(fā)布有關(guān)信息清算所(ClearingHouse)負(fù)責(zé)期貨合同的交易與登記，承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)。期貨傭金商(FutureCommissionMerchant)提供代理/咨詢服務(wù)，征收客戶履約保證金，提供交易紀(jì)錄，傳遞市場(chǎng)信息和市場(chǎng)研究報(bào)告市場(chǎng)參與者(MarketParticipant)可歸類為套期保值者和投機(jī)者兩類2023/6/2544五、外匯期貨交易的經(jīng)濟(jì)功能通過套期保值，轉(zhuǎn)移匯率風(fēng)險(xiǎn)通過每日結(jié)算，避免信用風(fēng)險(xiǎn)通過集中交易、公開競(jìng)價(jià)，進(jìn)行匯率發(fā)現(xiàn)提供大量信息集中買賣雙方、通過標(biāo)準(zhǔn)化的交易方式，降低了交易成本，提高交易效率2023/6/2545六、外匯期貨套期保值交易的操作利用外匯現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格與期貨市場(chǎng)價(jià)格同方向、同幅度變動(dòng)的特點(diǎn)，在外匯現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)做方向相反、金額相等的兩筆交易（對(duì)沖交易），以轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)現(xiàn)有的或?qū)⒁脫碛械耐鈪R債權(quán)或債務(wù)進(jìn)行保值?？煞譃橘u方保值和買方保值兩種2023/6/2546外匯期權(quán)交易一、外匯期權(quán)交易(ForeignExchangeOption)的含義是指買賣雙方達(dá)成協(xié)議，買方向賣方支付一定的費(fèi)用以后，取得在一定期間內(nèi)按照一定的匯率買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的某種貨幣的權(quán)利；而賣方收取一定的費(fèi)用以后承擔(dān)在一定期間內(nèi)按照一定的匯率賣出或買進(jìn)一定數(shù)量的某種外幣的責(zé)任是一種可轉(zhuǎn)讓的標(biāo)準(zhǔn)化合約，分為買入期權(quán)（買權(quán)）和賣出期權(quán)（賣權(quán)）兩種最基本的形式或狀態(tài)2023/6/2547買方（期權(quán)持有者）賣方（期權(quán)立權(quán)者/授權(quán)者）一般為期權(quán)清算公司買權(quán)支付期權(quán)費(fèi)，擁有按協(xié)定價(jià)格從賣方買進(jìn)規(guī)定數(shù)量外匯的權(quán)利收取期權(quán)費(fèi)，擁有以協(xié)定價(jià)格向買方出售規(guī)定數(shù)量外匯的義務(wù)賣權(quán)支付期權(quán)費(fèi)，擁有按協(xié)定價(jià)格向賣方出售規(guī)定數(shù)量外匯的權(quán)利收取期權(quán)費(fèi)，擁有以協(xié)定價(jià)格從買方買進(jìn)規(guī)定數(shù)量外匯的義務(wù)2023/6/2548特點(diǎn)：交易雙方風(fēng)險(xiǎn)與收益不對(duì)稱買方：在匯價(jià)不定時(shí)，可以按預(yù)先約定的價(jià)格買賣外匯以便保值和轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)；在匯價(jià)有利時(shí)，可以放棄按協(xié)定價(jià)格交割的權(quán)利，按市場(chǎng)價(jià)格交割，使保值與盈利相結(jié)合投資少，潛在收益大賣方：不論在何種情況下都可以獲取期權(quán)費(fèi)收入2023/6/25492023/6/2550看跌期權(quán)出售方看跌期權(quán)購(gòu)買方2023/6/2551二、外匯期權(quán)合約的主要內(nèi)容報(bào)價(jià)一外幣等于多少美元履約價(jià)格又稱合同價(jià)格或執(zhí)行價(jià)格合同到期月與到期日期權(quán)價(jià)格又稱期權(quán)費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)或權(quán)利金一般而言是期權(quán)賣方的最大收益和期權(quán)買方的最大虧損。反映了期權(quán)買方保值獲利的成本和期權(quán)賣方面臨風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償2023/6/2552三、外匯期權(quán)的類型按期權(quán)買進(jìn)或賣出的性質(zhì)區(qū)分看漲期權(quán)(CallOption)看跌期權(quán)(PutOption)雙向期權(quán)(DoubleOption)使買方獲得在未來一定期限內(nèi)根據(jù)合同所確定的價(jià)格買進(jìn)或賣出某種外匯的權(quán)利買方預(yù)測(cè)該種外匯未來市場(chǎng)價(jià)格將有較大波動(dòng)，但波動(dòng)方向難以確定；而賣方則預(yù)測(cè)未來市場(chǎng)價(jià)格變化幅度不會(huì)太大雙向期權(quán)保險(xiǎn)費(fèi)較高2023/6/2553按行使期權(quán)的有效日劃分歐式期權(quán)：買方只能在到期日行使權(quán)力美式期權(quán)：買方可以在到期日前的任何一天隨時(shí)履約。靈活性更高，價(jià)格相對(duì)較高按外匯交易形式劃分即期外匯期權(quán)(OptionsonSpotExchange)外匯期貨期權(quán)交易(OptionsonForeignCurrencyFuture)期貨式期權(quán)(Future-styleOptions)2023/6/2554四、外匯期權(quán)價(jià)格的確定內(nèi)在價(jià)值（買方履約后所得利潤(rùn)）買入期權(quán)=市場(chǎng)價(jià)格–履約價(jià)格賣出期權(quán)=履約價(jià)格–市場(chǎng)價(jià)格期權(quán)有效期期權(quán)買賣的供求貨幣的預(yù)期波動(dòng)幅度市場(chǎng)利率2023/6/2555五、外匯期權(quán)履約價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格平值期權(quán)(At-the-money,ATM)履約價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格相等或接近實(shí)值期權(quán)/獲利期權(quán)(in-the-money,ITM)執(zhí)行某一期權(quán)立即可以獲取一定的收益虛值期權(quán)/虧損期權(quán)(out-the-money,OTM)執(zhí)行某一期權(quán)不能立即獲取收益注：平值、實(shí)值或虛值都是針對(duì)期權(quán)持有者而言2023/6/2556買入期權(quán)賣出期權(quán)實(shí)值狀態(tài)相關(guān)工具的價(jià)格高于履約價(jià)格相關(guān)工具的價(jià)格低于履約價(jià)格平值狀態(tài)相關(guān)工具的價(jià)格等于或接近履約價(jià)格相關(guān)工具的價(jià)格等于或接近履約價(jià)格虛值狀態(tài)相關(guān)工具的價(jià)格低于履約價(jià)格相關(guān)工具的價(jià)格高于履約價(jià)格2023/6/2557六、外匯期權(quán)交易的操作買入看漲期權(quán)買入看跌期權(quán)買入雙向期權(quán)2023/6/2558貨幣互換交易互換交易：指交易雙方同意在預(yù)先約定的時(shí)間內(nèi)相互交換貨幣或利率的金融業(yè)務(wù)基本組成：貨幣互換交易與利率互換交易與掉期交易的區(qū)別：市場(chǎng)不同期限不同目的不同形式不同2023/6/2559一、貨幣互換交易(CurrencySwap)的含義指交易雙方達(dá)成協(xié)議，相互掉換兩種不同貨幣的利息（浮息或定息均可），并于期滿日互相掉換本金在交換過程中，雙方按即期匯率交換不同貨幣的債權(quán)或債務(wù)，定期交換利息，到期按原來的匯率交換回原來貨幣的本金2023/6/2560交易目的利用貨幣互換把負(fù)債的貨幣換成業(yè)務(wù)上所收入的貨幣，以避免因匯率波動(dòng)所帶來的影響通過貨幣互換套取低于市價(jià)的利率，再結(jié)合運(yùn)用優(yōu)惠貸款或出口信貸，以降低借貸成本涉及因素交換者(Parties)金額(Amount)貨幣(Currency)期限(Maturity)2023/6/2561二、貨幣互換交易的類型不同貨幣固定利率與固定利率的交換(Cross-currencyFixed-to-fixedSwap)不同貨幣浮動(dòng)利率與固定利率的互換(Cross-currencyFloating-to-fixedSwap)不同貨幣浮動(dòng)利率與浮動(dòng)利率的互換(Cross-currencyFloating-to-floatingSwap)2023/6/2562三、貨幣互換交易的優(yōu)點(diǎn)與缺點(diǎn)貨幣互換交易的優(yōu)越性可免受匯率波動(dòng)的影響可賺取外匯上的溢價(jià)可在某種受限制的貨幣市場(chǎng)以外獲取該種貨幣的供應(yīng)避免債務(wù)過分集中于某些貨幣，以降低匯率及利率風(fēng)險(xiǎn)可降低借貸成本沒有保證金要求，其合約也無統(tǒng)一格式限制作為風(fēng)險(xiǎn)管理的手段具有合約期限長(zhǎng)、保持流動(dòng)性和節(jié)約交易成本的長(zhǎng)處可以與其它金融工具結(jié)合，產(chǎn)生創(chuàng)新的金融工具2023/6/2563貨幣互換的主要缺陷容易因市場(chǎng)上貨幣匯率和利率的變化導(dǎo)致機(jī)會(huì)虧損貨幣互換的成本取決于客戶的信譽(yù)等諸多因素，不易估算容易面臨一方違約的信用風(fēng)險(xiǎn)2023/6/2564利率互換交易一、利率互換交易(InterestRateSwap)的含義指交易雙方達(dá)成協(xié)議，相互掉換相同貨幣不同利率的債權(quán)或債務(wù)注：利率互換是按同一貨幣進(jìn)行而于期滿時(shí)無需再掉換本金交易目的：降低借貸成本和降低投資或借貸的風(fēng)險(xiǎn)2023/6/2565二、利率互換的類型相同貨幣浮動(dòng)利率和固定利率的互換(SameCurrencyFloating-to-fixedSwap)也稱息票互換(CouponSwap)相同貨幣浮動(dòng)利率與浮動(dòng)利率的互換(SameCurrencyFloating-to-floatingSwap)2023/6/2566三、利率互換交易的優(yōu)點(diǎn)與缺點(diǎn)利率互換的優(yōu)越性降低融資成本，交易雙方均可獲益可以避免匯率波動(dòng)產(chǎn)生的影響無須重組債務(wù)而可改變現(xiàn)有利率結(jié)構(gòu)可作或有負(fù)債處理，不會(huì)在資產(chǎn)負(fù)債表中反映出來業(yè)務(wù)手續(xù)簡(jiǎn)潔2023/6/2567利率互換的缺陷容易引起機(jī)會(huì)虧損互換成本取決于買賣差價(jià)，而差價(jià)大小則取決于客戶的聲譽(yù)等諸多因素容易面臨對(duì)方違約的信用風(fēng)險(xiǎn)2023/6/2568遠(yuǎn)期利率協(xié)議一、遠(yuǎn)期利率協(xié)議(ForwardRateAgreement,FRA)的含義是防范遠(yuǎn)期利率風(fēng)險(xiǎn)和調(diào)整利率結(jié)構(gòu)的金融工具交易雙方一方的目的可能為避免利率上升的風(fēng)險(xiǎn)，而另一方目的則可能為避免利率下降的風(fēng)險(xiǎn)，則雙方約定未來某個(gè)期限的一筆資金使用事先商定的一個(gè)利率雙方在結(jié)算日根據(jù)當(dāng)天市場(chǎng)利率與約定的利率結(jié)算利差，由利息金額大的一方支付一個(gè)利息差額現(xiàn)值給利息金額小的交易一方2023/6/2569交易雙方買方：支付約定利率的一方（即結(jié)算日收到對(duì)方支付市場(chǎng)利率的交易方）賣方：收到約定利率的一方（即結(jié)算日支付市場(chǎng)利率的交易方）基本作用將未來的利率鎖定特點(diǎn)：場(chǎng)外交易，參與者主要是一些大銀行和非金融機(jī)構(gòu)客戶2023/6/2570二、遠(yuǎn)期利率協(xié)定的定價(jià)與操作注意：遠(yuǎn)期利率協(xié)議結(jié)算日是指協(xié)議期限的起息日，而非到期日。由于結(jié)算金額是同一幣種，交易雙方以差額利息進(jìn)行結(jié)算2023/6/2571三、遠(yuǎn)期利率協(xié)議的優(yōu)點(diǎn)與缺點(diǎn)遠(yuǎn)期利率協(xié)議的優(yōu)越性調(diào)整利率風(fēng)險(xiǎn)而無需改變資產(chǎn)負(fù)債表的流動(dòng)性資金流動(dòng)量較小與金融期貨相比較，遠(yuǎn)期利率協(xié)議具有簡(jiǎn)便、靈活和不需支付保證金等特點(diǎn)遠(yuǎn)期利率協(xié)議的缺點(diǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)較大2023/6/2572第三節(jié)外匯風(fēng)險(xiǎn)2023/6/2573外匯風(fēng)險(xiǎn)的含義狹義外匯風(fēng)險(xiǎn)(ForeignExchangeRisk)指因匯率變動(dòng)而使外匯持有者蒙受一定的外匯損失廣義外匯風(fēng)險(xiǎn)指一切以外幣計(jì)價(jià)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中產(chǎn)生的信用風(fēng)險(xiǎn)（違約、收不回貸出的款項(xiàng)）、國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)、利率變動(dòng)、匯率變動(dòng)等各種風(fēng)險(xiǎn)。構(gòu)成要素外幣因素；時(shí)間因素；價(jià)格因素2023/6/2574注：外匯持有者或經(jīng)營(yíng)者存在的外匯風(fēng)險(xiǎn)一般是通過外匯暴露表現(xiàn)出來的外匯暴露：指一個(gè)企業(yè)或個(gè)人以外幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)或負(fù)債受匯率變動(dòng)影響的資金額。（如外匯交易中的未平倉(cāng)部分即敞口頭寸等）外匯風(fēng)險(xiǎn)及損失的特點(diǎn)：速度快、數(shù)額大、預(yù)測(cè)難2023/6/2575外匯風(fēng)險(xiǎn)的類別外匯交易風(fēng)險(xiǎn)交易風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)2023/6/2576一、交易風(fēng)險(xiǎn)(TransactionExposure)指由于匯價(jià)變化導(dǎo)致企業(yè)應(yīng)收帳款和應(yīng)付債務(wù)的價(jià)值發(fā)生變化的風(fēng)險(xiǎn)，反映匯價(jià)變動(dòng)對(duì)企業(yè)交易過程中所發(fā)生的資金流量的影響合同簽訂合同結(jié)算外幣計(jì)算的現(xiàn)金流量確定本幣計(jì)算的現(xiàn)金流量確定交易風(fēng)險(xiǎn)2023/6/2577涉及范圍進(jìn)出口過程中的外匯收付交易結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)或商業(yè)性風(fēng)險(xiǎn)主要由進(jìn)出口商承擔(dān)外幣存款、借款和貸款過程中涉及的貨幣兌換買賣風(fēng)險(xiǎn)或金融性風(fēng)險(xiǎn)主要由外匯銀行以及以外幣進(jìn)行借貸款的企業(yè)承擔(dān)投資中所涉及的本幣與外幣的兌換由海外投資者承擔(dān)2023/6/2578二、轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)(TranslationExposure)指由于匯率變動(dòng)導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債表中某些外匯項(xiàng)目的價(jià)值發(fā)生變化的風(fēng)險(xiǎn)又稱會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)、評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、賬面風(fēng)險(xiǎn)、換算風(fēng)險(xiǎn)、折算風(fēng)險(xiǎn)等產(chǎn)生原因：主權(quán)原則要求企業(yè)在進(jìn)行會(huì)計(jì)記錄時(shí)使用注冊(cè)國(guó)貨幣作為記賬貨幣，即要求該國(guó)企業(yè)將其發(fā)生的外幣收支、外幣資產(chǎn)和負(fù)債根據(jù)一定的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，折算成本國(guó)貨幣來表示。轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生是由于換算時(shí)所依據(jù)的匯率與當(dāng)初入賬時(shí)所使用的匯率不同2023/6/2579三、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)(OperatingExposure)指由于未預(yù)料的匯率變化導(dǎo)致企業(yè)未來的純收益（未來稅后現(xiàn)金流量的現(xiàn)值）發(fā)生變化的外匯風(fēng)險(xiǎn)又稱經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)注：風(fēng)險(xiǎn)大小取決于匯率變化對(duì)企業(yè)產(chǎn)品的未來價(jià)格、銷售量以及成本的影響程度2023/6/2580四