實戰(zhàn)知識有哪些收益穩(wěn)健經典資產配置組合

我首先要介紹的是一個歷史最悠久，操作極簡單，但至今仍有很強實用價值的組合“股債顧名思義，“股債組合”是指主要投資于“”和“債券”這兩類資產的資產配置組合。其中，60/40股債配置組合，即60%和40%債券的組合最為經典，它大股債組合中，部分是這個組合產生長期收益的驅動力，而加入適當比例的債券資產，將顯著降低組合整體的波動水平，讓投資者承擔的風險大幅減少。海外市場最著名的股債混合組合，就是我們剛剛提到的60/40股債組合。在國內，因為的波動率相對偏高，而債券的波動率相對偏低，所以我們針對國內投資標的的特點，調整為4060股債組合，即40%的和60%的債券。下面，我就來給大家切實地驗證一下，從2005年到2021年，這十六40/60股債組合的收益率和波動率到底是怎樣的。在這里，我使用滬深300指數代表資產，使用上證5年國債指數代表債券資產。圖140/60股債組合自2005圖240/60股債組合自2005從圖1的股債組合凈值走勢圖中，我們可以看出，綠色的股債配置組合的凈值曲線雖然有波動，但比藍色的純資產曲線平滑了很多；同時，股債配置組合的長期收益又比純債券資產高很多。所以，從直觀上看，股債組合確實通過簡單的資產配置策略，就把和債券的優(yōu)勢都占了。這時候你可能會問了，有沒有更加量化的指標來直接表示收益率和風險呢？當然是有的。我推薦你關注圖2中的兩個指標，和最大回撤。簡單的40/60股債配置組合，長期有8.2%，已經接近純10.9%的水平了。同時，它的最大回撤從純的72.3%大幅降低到34.1%。這樣一個問題就夠了：如果自己的資產下跌73有的同學可能是風險極度厭惡型的投資者，覺得3成的損失都不太能承受，那么有沒有風險更可控的資產配置方案呢？其實是有的。下面我要介紹的風險平價組合，就是一種以組合風險為出發(fā)點來設計的方案。拿上面講到的4060股債組合來說，資產對這個組合整體風險的影響遠遠大于債券，這就讓這個組合的風險跟過于強相關了，不利于通過分散風險來增強整個組合的穩(wěn)定性。要避免這個問題，就要調整資產配比，讓和債券對股債組合的風險貢獻一致。這就是風險平價組合的基本思想。代表資產的滬深300指數，長期波動率大致是20%；代表債券資產的上證5年國債指數，波動率大致是2%。它們波動率的倒數比值大致是1:10，這樣就得出了我們構建組接下來我們看一個回測實例?；販y是對一種投資策略在歷史數據上的復盤，相當于用歷史數據檢驗策略的實戰(zhàn)效果，在量化策略的研發(fā)中是一種最常用的，類似于軟件開發(fā)的測試環(huán)節(jié)。我們大致按照10%和90%債券的權重，在2005年初開始建倉這組股債風險平價組合，之后每季度再平衡一次，也就是按照當時的資產價格重新把股債的比例調整到1:9。我圖3股債風險平價組合自2005圖4股債風險平價組合自2005在這里，你可以比較下前面的圖1、圖2，可以看到，風險平價組合與前面的股債組合相比，最大回撤大幅下降，只有6%。，這樣穩(wěn)定的組合一定可以讓你睡好覺了吧。當然，作為降低風險的代價，它的也下降到了5.3%。但如果你能堅持這樣的投資組合，保持收益率的穩(wěn)定，長期的復利也能夠顯著提升你15年后的水平。風險平價組合的背后邏輯是分散風險，讓組合整體的收益來源多樣化，這樣就能夠相對安全地穿越各種不利的市場情況。當然，加入越多的投資標的，組合的風險就越分散，組合整體的收益就越穩(wěn)定，這是需要一定的調研和計算能力的。講到這里，有的同學可能又有疑問了，我猜肯定有人想說：李老師，我們這些程序員都是業(yè)余選手，不懂也不會算波動率，而且也不想在資產配置上投入太多精力。能不能直接給我個“標準答案”，可以啥都不用多想，一直閉眼投的那種？這聽起來挺懸的，也許你自己都要質疑了：還有這么好的事？天下哪有免費的午餐？但是你別說，還真有，就是上一講提到過的永久組合。我下面就詳細地分析一下永久組合設計的理念和它的收益表現。要設計這樣一個組合，它包含的所有投資標的都應該具有長期的生命力，不能說5年、年之后就從市場上了。而且，組合權重的確定應該非常簡單，不需要做什么數據統(tǒng)計或者信息搜集工作，這樣才能“永久”。于是，上世紀80年代，的專業(yè)投資人哈利·布朗就提出了永久組合，它以相等的權重，配置于四類非常常規(guī)并且“永久”的資產：25%的、25%的國債、25%的黃金和25%的現金。和國債，我們在介紹股債組合的時候都熟悉了，新加入的黃金則是一這里還是用滬深300指數代表資產，上證5年國債指數代表債券資產，黃金資產則用黃金指數來代表，現金資產呢，我們使用金。按這四種資產各25%的權重在2005年初建倉，之后每季度再平衡一次，得到如下的回測結果：圖5永久組合自2005圖6永久組合自2005你可以看到，永久組合的長期達到了7.6%，而且相比股債組合的34.1%，最大回撤降低到了27.3%。更重要的是，永久組合的穩(wěn)定性已經在超長歷史跨度中，得到了反復的驗證。我們再看下永久組合在市場的效果，你會更明顯地感受到這個組合的優(yōu)勢。由于的穩(wěn)定性更好，永久組合在長達45年跨度中的表現是，收益率8.15%，最大回撤僅12.42%，這充分證明了它穩(wěn)定性和持久性的特點。這里，我了新全球資產配置的 到目前為止，我介紹的組合都是側重于大類資產投資的，風險較低，收益較穩(wěn)定。那我們能不能通過投入的調研時間，讓我們的組合收益更高呢？答案當然是肯定的。如果你有更強的投研能力，的精力，我們是可以達成更高的收益率的。關于這一點，接下來我向你介紹一下“耶魯組合”，看看你能不能從中汲取一些經驗?！耙斀M合”在機構投資者中非常出名，它是由耶魯大學捐贈管理的，是大衛(wèi)·史文森。在他管理該基金的三十五，基金規(guī)模從13億增長至312億美耶魯組合的基本構建思路是：要盡量多地引入有堅實邏輯的資產類別。例如，這個組合重配了當時其他捐贈基金都不敢配置的、股權基金、風險投資等資產。這些當時的新興資產，確實是創(chuàng)造了經濟價值，我們只要能設法鑒別出其中的優(yōu)質資產，就可以相對安全地它們成長過程中帶來的的巨大收益。而且，因為當時其他機構不敢配置這些新興資產，這些資產當時的價格都比較便宜。耶魯基金因此獲得了長期卓越的業(yè)績。對于我們普通人來說，耶魯組合似乎很難，因為像、股權、風投等資產，普通人很難接觸到，也很難進行鑒別。但也不必望洋興嘆，我們仍然可以在力所能及的范圍內它的基本思想：盡量擴充和優(yōu)化自己的資產類別，增加收益來源。引入美股資產。因為相比A將代表A股大盤指數的滬深300指數基金替換為主動型基金。主動型基金主要由更加專業(yè)的基金經理管理。因為A接下來我再給你演練下具體的實際操作。我們用“萬得-普通型基金指數”代表中國的主動型基金資產，使用“標普500指數”代表資產，使用上證5年國債指數代表債券資產。按30%中國主動股基，10%資產和60%債券的權重在圖7類“耶魯組合”自2005圖8類“耶魯組合”自2005從業(yè)績指標表可以看出，我們創(chuàng)建的類“耶魯組合”，僅利用23.1%的最大回撤就獲得了非常有的9.4%的長期，在風險和收益兩個維度都擊敗了40/60股債組合。我們僅僅是做了一些大類資產的簡單篩選和回測，就可以到低風險、高回報的組合收益，這就是資產配置帶來的免費午餐！如果把這個組合跟單一資產相比，它的優(yōu)勢會更加明顯。例如，和代表的滬深300相比：耶魯組合用了不到三成的最大回撤（23%vs72%），換來了約九成的收益（9.4%vs可以看出，四種經典資產配置組合中的任何一種，相對于單個資產來說夏普率都有顯著提升，明顯改善了風險收益特征。也就是說，用遠遠小于單一資產的回撤水平，獲得了跟單一資產中收益最高的資產接近的長期。事實上，在管理的過程中，學會應用資產配置的思想，比選擇具體的組合方案重要得多。即便你使用的不是這一講提到的四種經典配置方案，只要投資者將一些相關性較低的資產類別進行組合，并用一個較為均衡的權重來分配，分散化的投資就可以大幅降低你的風險，讓你的收益率更加穩(wěn)健。這就到了發(fā)揮程序員技術優(yōu)勢的時候了。你可以通過編程，非常方便地組合出收益率高，最大回撤低的配置方案來。為了方便你進行DIY式的組合和回測，我提供了一些自己經常使用的資產類別指數歷史數據，以及一些網頁端的資產配置回測工具，放在了 這個接里，希望能幫助到你。4.51，遠遠高于耶魯組合的1.30。請你思考這幾個問題：給需要的人，