年度投資策略報告

1東吳浴火重生曙光初現(xiàn)—2006年度投資策略報告較目皆錄TOC\o"1-2"\h\z償?shù)谝槐K局部撒：宏霸觀經(jīng)筑濟(jì)運虜行分猾析毫 婆3倍經(jīng)濟(jì)妻增長瓶高位揀運行還，明中年回狡落幾板乎不慣可避痕免左 賴3濾“勺寬貨烘幣緊駁信貸撒〞狡為全先年主狀要特制征，易貨幣恒政策詢調(diào)整類余地庸不大哲 恨6妄人民捕幣匯翼率管賠理方隙式改驕變，涉升值走的預(yù)旋期將犬長期竟存在插 診7然第二仗局部休：市麥場運餐行狀吉況分襯析鑰 戀8赴20確05驕年市崖場運赴行簡好要回哥顧咸 飽8垃20鋸06擔(dān)年市縫場運誘行情察景分頁析泉 職9扇20部06燈年可雁能的誤市場筍運行繼格局名 蜻10飲第三質(zhì)局部削：股鵝票市肆場投城資策析略魯 瓜11際充分岸理解孔估值露體系察的變擱化濃 挎11鍵戰(zhàn)勝們基準(zhǔn)喘，攫脈取超賽額收菊益分 扒12男股票穴資產(chǎn)躺配置鴉策略從——跌兩條己主線跑、四聚個散關(guān)鍵吊詞暮 更12名第四燃局部眉：債態(tài)券市蜂場分留析及眾投資豎策略抱 燭14蔬債券成市場偏分呆析釘 倡14怠債券圍投資無策略桐 鴿14蹄第五音局部涼岸行業(yè)晃投資勢策略韻 借15誠評級憶為優(yōu)禿勢的甩行業(yè)濁 糧16混評級蠅為一跪般的揪行業(yè)護(hù) 銜19談評級施為弱前勢的粗行業(yè)針 蘋251蓬第一賽局部矮：拖宏觀嫂經(jīng)濟(jì)遣運行業(yè)分析辰我們腸對宏捕觀經(jīng)曲濟(jì)的參總體切看法黃：充中國雅經(jīng)濟(jì)技增長娃在晴20訂05盡年上是半年蓮到達(dá)怕頂峰市，三慣季度澇以后老，投酸資增魯速處暈于高和位盤鐮整，獨進(jìn)口帶增速衣開始陶上升恭，接矩近出軟口增飯速，諒并有砌超過忠之勢竄，消沖費增制長平寺穩(wěn)。磚中國擱經(jīng)濟(jì)品增長美呈現(xiàn)土出在冬失衡殺狀態(tài)謀中的弊平穩(wěn)掠高增圓長〔戲預(yù)計卡GD災(zāi)P增念速在敗9.府4%舌〔調(diào)燒整前哲〕左耳右〕旅，失耕衡集菜中體帥現(xiàn)在遇對外丟依賴羅程度芽過高俘〔外務(wù)部失啄衡〕霉和對脫投資寶依賴陳程度宅過高嚷〔內(nèi)美部失站衡〕另兩個恐方面脾。賊由于泛預(yù)期臘世界猶經(jīng)濟(jì)格增長嶺即將關(guān)放緩綱、人句民幣狂升值寶壓力返、國慣際貿(mào)勁易摩躺擦等義因素雞，我眾國的執(zhí)出口患增速疊將逐乓步回撒落，稀進(jìn)口妨增長飽有所腸加快精，凈禽出口察規(guī)模木難以于保持損長期語快速束增長燭狀態(tài)減。政昂府對挽房地校產(chǎn)業(yè)尚和高藍(lán)能耗獸產(chǎn)業(yè)過的宏悅觀調(diào)握控以雜及喊外國堅直接碧投資私〔F毀DI郊〕增逐速下渾降甚窩至負(fù)熔增長怒，將臟導(dǎo)致價固定鞋資產(chǎn)恒投資合增長愉減速券；但平政府片主導(dǎo)賺的電漢網(wǎng)建纖設(shè)、蠅鐵路艷建設(shè)戶、城疤市軌際道交指通建魔設(shè)以鍵及新垂農(nóng)村熄建設(shè)姻等因投素，冒對固鞭定資落產(chǎn)投限資增滅長的透下降點可以或起到塌較好潤的緩蠟沖作逢用。它國內(nèi)漲消費阿需求粒保持么平穩(wěn)廳快速嶄增長脖，對女經(jīng)濟(jì)移的穩(wěn)溪定作見用越奉來越眨受到形重視上。都我們玩認(rèn)為伙，明甲年政偽府的哥經(jīng)濟(jì)垃工作界面臨絡(luò)的調(diào)累控與敗調(diào)整士的壓任力較穴大，尚但經(jīng)音濟(jì)增她長和聚投資辨、出笛口的鄙慣性戶比擬鋸大，筐經(jīng)濟(jì)脂增長小可能壇呈現(xiàn)朱出：直在較扇高增衛(wèi)長水胖平基奧礎(chǔ)上吊平穩(wěn)太小幅雅回落丑態(tài)勢外，竟全年醋GD中P增少長速送度預(yù)墓計駝在8薯.8倡-9院.0捐%。省需要訓(xùn)特別稅重視嶄的是如，由繡于連暈續(xù)的寧投資坊高增劉長，滔累計覺了較忠大的狡過剩失產(chǎn)能撈，明跌年又融是產(chǎn)朝能釋悄放的管集中覆期，純加之彩經(jīng)濟(jì)蘿運行蔑中內(nèi)陡外兩悟方面繁的失少衡狀鋒態(tài)非嫌常突慘出，怨已經(jīng)謙到了窯必須桃采取雞措施輝加以鼻解決培的時袋刻，丹盡管河06厘年會旅有假設(shè)橫干項桃管制并價格隙的松皆動，敬但0迷6年附仍將嘆面臨責(zé)非常蒸大的底通縮習(xí)壓力覆。棗經(jīng)濟(jì)秩增長雨高位詢運行死，明趙年回最落羽幾乎徑不可剃防止鬧消費休增長垮的平優(yōu)穩(wěn)快待速增朱長與軌投資晨、出盡口增懶長的焦高位繁運行沾使今顛年經(jīng)賞濟(jì)的搜高增償長異礎(chǔ)常平冶穩(wěn)。述今年鐘前三引季度駱，由客于投涉資和跳出口途都繼羊續(xù)保臥持高秘增長小態(tài)勢抹，宏白觀經(jīng)麻濟(jì)的淋調(diào)整害比預(yù)誤期的綿要慢腐，盡乳管有隆逐步式調(diào)整葛的態(tài)柜勢，雨但相嘩對溫捕和，燒隨著誦06遍年長進(jìn)口和闊投資搬增速匯明顯雞放緩早，以集及產(chǎn)瞧能的嗽加快毒釋放渾，0慈6年禽經(jīng)濟(jì)融增長擔(dān)調(diào)整任的概覽率明默顯加倦大。天投資販增速泉或已川見頂釋，明恒年將丸溫和都下降睜今年衫前1讀1個廳月的奴城鎮(zhèn)挎固定質(zhì)資產(chǎn)扶投資建增長拉始終耕比擬騾強勁答，與蟻人們縮普遍秤的調(diào)御整預(yù)掛期有敘所偏茄差。捐投資明增長瓜調(diào)整袋慢于玉人們刮預(yù)期械的原析因主拐要有退：1拖、在賴建項栗目規(guī)跑模很長大，縫且地困方政臟府有宏很強請的投孕資沖份動：鳳2、償出口右的持星續(xù)高戒增長鄉(xiāng)客觀優(yōu)上對梨投資蔬起到姐了支肝撐作唯用：提3、淹政府招〔主境要指漲中央爐政府頭〕加香大了使根底哄產(chǎn)業(yè)反的投準(zhǔn)資力誕度。專投資促熱點汁表現(xiàn)拌在采插礦、碑電力欺熱力斤、鐵雨路運市輸、詢通用腦設(shè)備偷和專攪用設(shè)踐備等善行業(yè)菊。勉巨大墳的產(chǎn)藝能過街剩也嚼給地薪方政巖府施鋼加了鬧很大社的壓儀力，奶在一億定程油度上裕會抑衫制地周方政閥府的尺投資載沖動繳；國仆家調(diào)槽控與遲治理僑的措桂施和左06賴年進(jìn)判、出角口增奶長的頭結(jié)構(gòu)趴性變擦化將光強化故這種歷影響赤；房何地產(chǎn)冶投資斃增長臭將繼脖續(xù)呈聾現(xiàn)回違落趨濁勢〔贈05年年1扣0月扮份為詢17假設(shè).3饑%，壞是0唉5年浩第二娛個增方幅低見于2秀0%針的月蝴份〕永；0芝5年瓣4月遲份開閱始，戴外國繪直接僻投資席〔F毯DI搏〕基伍本呈棋現(xiàn)逐速月下械降態(tài)航勢。具上述潑因素割將給攔06禽年的變投資鬧增長禮施加淺較大扣的壓懂力。絕與此抱同時尚，行政府播主導(dǎo)乒的電含網(wǎng)建道設(shè)、泡鐵路典建設(shè)泡、城木市軌場道交橋通建組設(shè)以伙及新許農(nóng)村卵建設(shè)丟等項女目有皺望獲蚊得快鋤速發(fā)糖展，密這種列跡象迎說明卷政府懶完全佳清楚旅06攪年投鉛資增怪長所蹦面臨伶的形深式，析是管緩理層移應(yīng)對誘即將閉到來暴的出借口增招速回核落、炭產(chǎn)能吳快速阻釋放予和避渴免投凱資降洪幅過猛大而飲采取嬌的緩校沖措饑施。侵我們喇認(rèn)為睡，這傅一輪亡經(jīng)濟(jì)凱增長默周期鹿中的敵固定特資產(chǎn)蠻投資盜增速聲可能支已經(jīng)疾處于掠頂部滲區(qū)域纏，0乓6年備的固申定資秀產(chǎn)投腐資增同速將搶出現(xiàn)壤溫和庸下降俱。轟圖表遵1粱固帥定資厘產(chǎn)投您資增彈速運考行趨蒙勢退數(shù)據(jù)腎來源鵝：W歐in焰d箱燦販檔沉泊羨桐早逝驕爛援圖表升2響實爹際外哥商直字接投母資金有額增那么速債數(shù)據(jù)煉來源叼：中象國經(jīng)娃濟(jì)景劑氣月數(shù)報捏進(jìn)出舌口和重凈出喜口持夫續(xù)高使增長致，0率6年棄貿(mào)易戶順差誦增速幻將顯訪著下董降購05伙年，將進(jìn)出囑口持城續(xù)高愈增長藝，凈宮出口或在較興高基粱數(shù)上伏屢創(chuàng)飲新高恐，對始經(jīng)濟(jì)畫增長禁的拉繼動作或用明擇顯強僑于往戶年，較預(yù)計戚05代年的因貿(mào)易予順差幟將達(dá)訪到1免00賊0億肯美元終左右寧。這律種情清況在墳支撐碼我國聰經(jīng)濟(jì)俯強勁塔增長婚的同伏時，芹也加絲劇了與經(jīng)濟(jì)昂外部婦失衡愁和內(nèi)螺部失攤衡的珠狀況集，給音貿(mào)易京摩擦輸和人殿民幣章升值忌問題昏帶來獅了很輩大壓遲力。保同時宗，太井高的伙外貿(mào)餓依存惹度預(yù)奉示著披我國償經(jīng)濟(jì)呆運行乓平安騙存在博著較算大的皇外部奏沖擊備隱患恒。歇05慘年1西-7粗月份擺，進(jìn)咽出口拾增速淡持續(xù)倉高增僅長，世尤其之是一斥季度旨以后范，批我國便進(jìn)、膀出口繩增速委走勢職出現(xiàn)足一定兼的背債離，宅進(jìn)口祥增速章逐步嬌回落苦而出監(jiān)口增巧速仍窮然保逮持高窄位運保行，喘出口資增速鮮持續(xù)陳大幅成度高呀于進(jìn)采口增榨速。岸8-巖11餓月份碗，進(jìn)逃、出您口增起速有如所調(diào)刃整，掩進(jìn)口鮮增速桂明顯例上升院，超裁過2懇0%伏，出倘口增黃速有權(quán)所減膛緩，沫二者細(xì)增速烤逐步稻接近理，進(jìn)文口增棍速有梳超過增出口拴增速局之勢免。這俱種態(tài)她勢的脅形成蓄主要饞是兩味大因曠素共欄同作統(tǒng)用和省變化盒的結(jié)炎果，臭一是亦上半擺年國孟內(nèi)外拿對人帳民幣惡升值誤的預(yù)浴期較渾強，絕二是慘出口秋退稅營政策獻(xiàn)調(diào)整膛以及車預(yù)期綢的形缸成，泄由此茅導(dǎo)致紀(jì)企業(yè)費出口油提前階，而詞進(jìn)口波推后好。0辰5年棵7月侵份下毅旬，闖中國師央行涂改變室了人刃民幣筒匯率欄的管型理方編式，衰并一胃次性傘調(diào)升鉛人民根幣2休%，勵隨后架人民響幣又縣小幅巧微升掛，緩嫁和了神局部言升值偶壓力鄙；有連些出叨口退萌稅政細(xì)策調(diào)問整也協(xié)已經(jīng)啄開始肌實施杰。這酒兩方裹面的襯動作挪促使卵了進(jìn)善出口僚增速奉的調(diào)罩整，嘩06肚年出序口與型進(jìn)口乳增長閃將會逢形成詢相反慕的運“軌增長音差晴〞校，順墨差可殃能有丘所減沉小。喜圖表向3步進(jìn)蚊出口醋貿(mào)易服增長各運行弊趨勢剝數(shù)據(jù)梨來源淘：W拾in婦d臨消費妹增速駝仍將偵保持佩穩(wěn)定暗快速夢增長梯我國軟目前暑存在蔽著比獄較嚴(yán)昨重的紅消費雖需求搏缺乏憶特征販，其貿(mào)根源揚在于置轉(zhuǎn)型豆期中近國的伶諸多娘特點愛，比辨如社吩會保趨障體史系的蘭不完腥善、地醫(yī)療且和教獨育服書務(wù)給哲居民須帶來傻的沉奴重負(fù)表擔(dān)等裕，正公是這形些特琴點決寶定了釋短期稱內(nèi)消辜費需師求無英法成帆為拉室動經(jīng)洪濟(jì)增危長的營決定濫性力肌量。預(yù)但嗽國內(nèi)張消費故需求惱延續(xù)底了0土4年驗以來管平穩(wěn)君快速焦增長伶態(tài)勢瓣，消朋費增餅速基為本保漲持在鳳12膀%以向上，織對經(jīng)虎濟(jì)的既穩(wěn)定棄作用睜越來忍越受品到重穴視。捕06勾年，迫很多抬刺激抵國內(nèi)趕消費觸以及炒解決全中長醒期消新費需邀求不版足矛孫盾的趁措施使也將數(shù)陸續(xù)峽出臺某，消等費增亂長對尼經(jīng)濟(jì)桐增長屋的重?zé)o要性扭將得剪以提捕升垃。闖圖表慌4柴社朵會消少費品守零售死增速串?dāng)?shù)據(jù)乏來源濤：W泄in瓜d僵物價稅增速翠回落追，0粘6年盡將面槳臨通剃縮壓側(cè)力摩今年攏前三忘個季永度，櫻國內(nèi)舟PP死I〔射工業(yè)留品出舊廠價妖格指緣數(shù)〕映從高賀位基董本持析續(xù)回捐落，染尤其驗是9悉-1灑1月色份，牢國內(nèi)耽PP池I環(huán)算比均社為負(fù)冰數(shù)，雜并跌殖破5棋%的田高增媽長平后臺，松這是陣可能柄出現(xiàn)艷通貨窗緊縮抵跡象旋的早留期信時號。旅CP約I〔旋消費嘗者價冰格指婚數(shù)〕彎根本惰處于兩回落蚊態(tài)勢謠，8襯-1陸1月餃份均率不超娛過1敞.3拜%。跨工業(yè)亂品出暗廠價偏格指獨數(shù)是栗價格趟指數(shù)癢中的濃先行肆指數(shù)波，通煮常分冷別領(lǐng)捕先于鞋消費蟻者價鎖格指拔數(shù)和獻(xiàn)商品偶零售惠價格文指數(shù)妹一、諸二個盾季度烈，按暫照現(xiàn)奶在的術(shù)開展廊趨勢驅(qū)，0鏡6年秧二季喚度很勁可能真面臨偏一定薦的通閥貨緊曉縮壓軍力。殃05報年以貼來，疑M1舒增長蒜和貸質(zhì)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的快逝慢？燕在四意個關(guān)屑鍵的休不確慣定因今素中悠，宏償觀經(jīng)遼濟(jì)運卵行主蠶要是語通過盼對貨秧幣政該策以株及投秤資者狐信心恢的影古響，畏間接蠅地影上響著溪市場犯資金桃的流堆動，褲貨幣糧政策免取向漏那么直沈接影詳響著議社會來資金短的供斥給狀翼況。歉盡管視20爐06冊年出文現(xiàn)通賞脹的絡(luò)機(jī)率詞不大渡，但慕工資割水平寸上漲聞和公它用事嬸業(yè)收容費調(diào)壇整仍撫會給睜物價款水平嗎帶來掘一定面的壓鞏力，傅如果血出現(xiàn)功通脹朽的苗裕頭，驅(qū)勢必總影響作到央哥行的匠貨幣貸政策譯取向減。反控之，存如果患通縮袍的壓足力加角大，因不排熟除央圈行會珍對貨巾幣政房策進(jìn)位行適宜度調(diào)趨整，世采取堵偏松耳的貨駐幣政符策，達(dá)增加棍貨幣江供給盾；新蒼老劃冠斷意議味著玉擴(kuò)容銷開始籠和資鎮(zhèn)金需奴求大沖幅增穩(wěn)加，頌加之雕再融摟資的墊恢復(fù)飯，屆扣時將充給資伸金面晃帶來些很大鹽的壓昌力；腫金融宜創(chuàng)新礎(chǔ)是另正一個陸不確令定因氧素，映金融悟產(chǎn)品武和交奴易制咳度的遼創(chuàng)新施既能京帶來取新的劫交易紐時機(jī)硬、為恥市場摟增添燭活力濕，也忠可能夸會在避一定抗程度仍上分軍流股暑市資鳥金。省構(gòu)造呈情景蘭矩陣恩市場擊波動傷的直航接原削因在蓋于資歸金的沖流動齊。從箏資金潔供求憐的角呆度來艘看，比在上飛述四抽個關(guān)稅鍵的食不確男定因沖素中桑，宏組觀經(jīng)伸濟(jì)和衫金融顧創(chuàng)新鄙間接疑影響白著市信場資情金的釣流動殘，而奇貨幣盆政策伙與新葡老劃弄斷直后接影貪響著犯市場壁資金骨的供辟求關(guān)奮系，坊成為命影響刷20胃06詠年市報場運扔行的痛兩個侄最為醋關(guān)鍵司的不嚴(yán)確定慢性因湖素。脊因此擴(kuò)，我沖們選伐取貨扇幣政假策和跨新老席劃斷途作為肥兩個胞最為往關(guān)鍵扁的不罪確定林因素倍構(gòu)造機(jī)情景廈矩陣家，并如在此嗚根底杠上構(gòu)躁造四禮種情吧景模后式。盒圖表坦9威情嫌景矩鐵陣幅不確熟定性痰2：經(jīng)貨幣用政策課穩(wěn)健離的基懸礎(chǔ)上兵，適央度從孫緊叫穩(wěn)健摔的基夢礎(chǔ)上脂，適止度寬鍋松渴不確谷定性燃3:罰新老晶劃斷問06虧年上膨半年燭進(jìn)行普新老宿劃斷失，恢泡復(fù)新餃股發(fā)韻行，捏有節(jié)陸制的矮擴(kuò)容字情景符A請情景售B元06州年上鼓半年蠟進(jìn)行彈新老候劃斷厚，恢俱復(fù)新蓬股發(fā)暑行，畝快速槐擴(kuò)容罰情景膜C濕情景杠D祖其中鄰：尚情景跟A：騙資金鎖供求毯平衡映，市叼場維賭持弱廚市平費衡；者情景膏B：渡資金勾供給包充裕突，市壓場持緒續(xù)走鼠高；栽情景龍C：釣資金冬供求紫失衡執(zhí)，市有場持?jǐn)z續(xù)走暮弱；墊情景造D：相資金怕供給貼平衡惜，市頓場維秒持強父市平臥衡。望20糾06楚年可芳能的季市場稈運行臥格局剖在上存述四緞種情得景中校，情獸景B紡和情闖景C左是兩盡種極電端的嚇情況駁，對錢這兩慚種情來景進(jìn)塞行考治察有揀助于呼我們疑對市窗場波騙動和厭震蕩搏的極借端情鳥況做謀好準(zhǔn)治備。專在情莊景B假中，通如果泛時逢蹤國際悔市場吊大幅節(jié)上漲智，從巷而帶晴動A豆股市怕場聯(lián)酬袂走敲高，泛那么肥上證拼綜指禿有望巨突破偶15厭00戀點重材要阻柿力位眠；在輝情景壤C中輝，如享果加諷之上寫市公話司業(yè)賤績大允幅滑門坡、終國際戚市場火大幅萬下挫肚或者息禽流扁感疫飄情爆原發(fā)等昏突發(fā)撓事件部的沖樸擊，拳那么丸市場牢可能蒸再次焰試探脈10勵00庸點大議關(guān)；霞在情及景A諸、情誠景D營中，旺市場炒將呈肢現(xiàn)一航強一攜弱的勝動態(tài)以平衡遮格局育。宏綜合聲以上察分析架，我守們對特20蛾06遣年市俗場運衣行的忘根本嶄判斷恰為：但在常男態(tài)情健況下戒，上相證綜泄指將賭在1婚05奸0-笛14間00協(xié)點區(qū)牙間內(nèi)暢波動趙。考蘆慮到橡5月澡份之效前可爛能進(jìn)籃行新叔老劃碧斷，嫁預(yù)期后市場底走勢厭將呈紹現(xiàn)妙“埋高-弓低-遺高紹〞搜的格頃局，泉并且倚指數(shù)梅全年暴將以截陽線賀報收朵。

隊第三服局部淹：股醒票市狂場投支資策那略鑼在投塔資策泊略方跌面，鄰我們忙的基杏本策耐略是咳“存戰(zhàn)勝惹基準(zhǔn)艷、攫嫁取超選額收棗益哲〞遍，同深時圍耗繞產(chǎn)齒業(yè)結(jié)茶構(gòu)調(diào)喂整、明成長儲、購掛并、儀套利賓、I汪PO踩五個演關(guān)鍵彩詞進(jìn)臟行股祖票資例產(chǎn)配靈置，將把握際投資粘機(jī)遇燥。黨充分聽理解辭估值男體系苗的變芒化例20間05危年，蛋股權(quán)遣分置鐘改革寇試點妖的啟所動造交成了女市場顏估值別體系拘的紊晶亂，矛這也征是造丘成市哭場大寫幅下晴跌的牢直接京動因叔。隨窄著龍中國套證券捧市場滔國際五化進(jìn)菊程的異完成旬，紋A股均市場載的估短值水啄平已膜經(jīng)與接成熟默市場原接軌想，成表熟市馬場的垃波動磁通過夏資金沸流和疲信息舒流〔啞QF文II適的引藥導(dǎo)、破H股填市場糕的帶耐動等鍋〕影各響著象A股煌市場縣的運竿行，午A股牢市場雜與成慕熟市麥場聯(lián)逮動日好益增絕強潤。炎我們鍵認(rèn)為膽，自毯20每06斬年開陳始，河證券拉市場擊將進(jìn)欣入新框一輪勁上升淡周期廚，而濤這種酸轉(zhuǎn)折民的一慶個標(biāo)譽志就孫是市寧場估僚值體較系的羞變化急。不劉同的巡市場隊階段糧對應(yīng)攪著不菜同的擇估值富水平史，霧納斯踐達(dá)克起綜合顆指數(shù)冤及其宰PE屢的走魔勢比餡較清望楚地晶說明葵了搞這一坦規(guī)律光。光圖表豈10谷繡納斯加達(dá)克只綜合貴指數(shù)脈及其咽PE駕走勢午比擬澇資料剩來源怎：B隱LO燒OM痰BE賭RG升注：去20陷01蠶年1趙2月暈至2桶00冒2年優(yōu)3月輔納斯介達(dá)克四指數(shù)渡PE禿高達(dá)糞近7滾00浩倍，趕出于略圖形玩的可液視性測，所松以未號予標(biāo)吊出。異對圖拋表1題0的六分析得說明剖：在輔牛市松中〔謝20殿00稼年3循月之節(jié)前〕字，市銜場股窄價與金PE墻呈現(xiàn)腦同步膛上漲蛋的態(tài)辟勢，碗且股泥價顯汗然比兆PE竊上漲驚幅度拼更大林、上飯漲速羨度更蛙快，趨PE駛值的堵變化辮趨勢登為貴“魯沒有歐最高鈴，只晃有更趨高擠〞擋；在屆熊市羞中〔渡20肆00撞年3象月-捎20靜02樂年1翁0月濫〕，凳股價溜與P奸E呈殃現(xiàn)同乏步下撒跌的挑態(tài)勢陷，且泊股價伴比P香E下灣跌幅壘度更蝕大、其下跌疾速度觀更快暗，P鼓E值洽的變趨化趨旺勢為生“物沒有勺最低踐，只備有更蔥低聰〞勵?！部ⅲ翰?0希01殲?zāi)?俊2月慶至2圣00太2年坑3月磚，因奪上市染公司蜓丑聞爛而帶輩來的流巨額戀虧損呆導(dǎo)致脖了納桑斯達(dá)智克指顛數(shù)P暢E值糧出現(xiàn)邪異常拼波動旦?！城嘀袊锕墒型椎那椴礇r同獲樣證違明了遠(yuǎn)上述掌結(jié)論判。目看前，農(nóng)納指隆仍與戶其P責(zé)E值丸呈現(xiàn)隙背離壇的走練勢，障我們喝認(rèn)為舟，美堆國股待市走撲牛已蜓經(jīng)成呼為不伍爭的拼事實蒜，目扁前的彈背離組遲早低會得楊到糾組正。敢以上肢結(jié)論童帶給誘我們宋重要荒的啟猜示是射：市事場運羅行不蜜僅是學(xué)業(yè)績錦推動先的，押而且古更是爽資金永推動陳的，養(yǎng)資金詳推動戴是通別過投蓮資者擴(kuò)信心銹的不婦斷膨中脹而初實現(xiàn)老的。只因此暖，面臣對即膠將發(fā)霉生轉(zhuǎn)低折的頌中國格股市遷，我某們必拖須在骨觀念嶼上改上變在穩(wěn)四年耕多熊箏市中禾形成病的思私維定超式，棟我們微要認(rèn)搞識到參，成患長股烤〔尤枯其具有有自擠主創(chuàng)溜新能欠力的記科技矩股〕刮估值碗水平磨的提副升，時將會蹤帶動招市場鴉整體頑估值設(shè)水平所的提騙升，夢固守濫某個貝PE私上限釘?shù)耐妒匈Y人兄或?qū)\難以秧適應(yīng)蕩市場剪的變記化擇。稿戰(zhàn)勝瓶基準(zhǔn)版，攫弓取超彩額收跌益由在上久世紀(jì)風(fēng)90影年代拴后期肚的科宵技股曠浪潮雞中，遮大多盈數(shù)基色金管缺理人頓未能贈跑贏盟大盤徹。其籠中一議個重火要原章因在沈于，跌這些健基金蒼管理感人未驚能及熱時發(fā)哀現(xiàn)在梁標(biāo)準(zhǔn)妙普爾陵指數(shù)棒的構(gòu)售成中豪，科笨技股情所占蛛比重嫩正日柔益加毀大這從一趨吐勢，晶從而巧錯失向了調(diào)密整股壟票資垮產(chǎn)配千置的像時機(jī)喚。旱?孫捐子兵利法?簡云：血“仰故善屈戰(zhàn)者適，立烘于不敲敗之穿地，柱而不亮失敵廟之?dāng)∪鹨病＜墾暫?zhàn)勝四基準(zhǔn)枝應(yīng)是繁基金毒管理才人的知首要昏目標(biāo)板，但愛是，牲戰(zhàn)勝泳基準(zhǔn)銳首先脆要跟競上基把準(zhǔn)的濤變化運。構(gòu)睡成基讀準(zhǔn)指牽數(shù)的皮成分播股是投能夠雪綜合穩(wěn)代表雜中國估經(jīng)濟(jì)宣開展淡狀況肚的股壯票，建一般折代表循著某童個產(chǎn)精業(yè)、繭行業(yè)端或者加利基還市場偏中的三龍頭奶公司采，反地映著襯市場御的整字體狀央況。紀(jì)基準(zhǔn)硬指數(shù)捏構(gòu)成狂比重錄的變咽化為蔑我們龜提供垮了戰(zhàn)使勝基對準(zhǔn)、圓超越民市場板的線粘索，盟因此洽，經(jīng)芽常性甚地解湖構(gòu)基紗準(zhǔn)指搞數(shù)，嚷分析拴其構(gòu)熔成比傻重的較變動槐趨勢牲，就畢具有譯十分沒重要榆的意涉義。卵戰(zhàn)勝驢基準(zhǔn)泉，意誼味著憂必須劣取得焦超過替市場餐平均耐水平瞧的超囑額收伶益。養(yǎng)從投欺資組油合管冊理的也角度鎮(zhèn)，我次們可昆以把藝股票他資產(chǎn)壞分為映兩類友：一鈴類是切跟蹤斑基準(zhǔn)婚的品蹲種，細(xì)目的陳是獲畝取不崇輸于下大盤蟻的收片益，狗為進(jìn)氏一步盟戰(zhàn)勝嶄基準(zhǔn)寒奠定噴根底鴉；另溜一類徒是獲忙取超圈額收騎益的掌品種而，目巷的是厘戰(zhàn)勝抬基準(zhǔn)霜。這表兩類糖資產(chǎn)崖需要掩保持論相對菊的平趴衡，篩偏頗伶一方故要么蓄造成籌過于圈保守鑰，要企么造腥成過剛于激瀉進(jìn)，部都將授不利凡于整沿個投農(nóng)資組汗合的嶄動態(tài)蜓平衡悉。筑超額中收益嘆的取兄得主線要有領(lǐng)以下慕幾條火途徑圾：其注一，伏利用騎研究餡能力澆或信被息優(yōu)慧勢，句先人泥一步幻，率跟先發(fā)賽掘潛王力品阻種；驚其二落，利患用不鑄確定蓋性帶耐來的址機(jī)遇露，在棚控制炸風(fēng)險指的前奮提下子博取湯超額芬收益可；其凳三，憑利用付嫻熟夢的交昆易技答術(shù)〔匙建倉利、持限倉、顧增減恭倉等理〕，躁躲避日市場劃下跌刃，鎖伏定收勻益。蜘股票襖資產(chǎn)健配置鼓策略邊——耍兩條嚼主線串、四特個關(guān)捐鍵詞震20揭06強年，襯我們?nèi)簩⒅厮]點圍昂繞用“慌產(chǎn)業(yè)州結(jié)構(gòu)墻調(diào)整筐和消尊費升膠級、怖人民篩幣升坐值垂〞形這兩岔條主諸線自梢上而療下進(jìn)帥行行猾業(yè)配沸置，們同時唇根據(jù)途“趨成長梨、購筑并、軟套利時、I西PO宵〞錯四個貸關(guān)鍵吸詞把陶握投烏資機(jī)示遇。恭產(chǎn)業(yè)骨結(jié)構(gòu)屠調(diào)整紙和消臭費升收級痕：名“們十一誓五假設(shè)〞冊規(guī)劃吸將為織市場茫帶來施重大敬的投忙資機(jī)掃遇，戴產(chǎn)業(yè)挽結(jié)構(gòu)梢調(diào)整缺和消釀費升釣級將椅成為芝我們禿長期上關(guān)注許的投孟資主勝線。麥根據(jù)橋“懲十一剪五勉〞村規(guī)劃沾目標(biāo)敘，我唐們將材重點灑把握膀產(chǎn)業(yè)煉結(jié)構(gòu)灘調(diào)整渾和消潑費升俘級中男的投撲資機(jī)勞會，辜如3牽G、棒數(shù)字刻電視芳、航返天軍客工、友資源常價格憑改革沾、電臭力電遍網(wǎng)改墓造、三鐵路掏建設(shè)謠等。仔人民敢?guī)派ぶ担阂腥嗣褓崕派@值將飽是一陽個長彈期的召、動挑態(tài)的驢過程隔。在裳股票柄資產(chǎn)既配置仆中，殲盡管葉我們晚對于既行業(yè)渡和上炸市公鮮司言的選停擇更階多地挖依賴罵于公逐司的尚景氣假程度泳，但握是，宏人民甩幣升因值將續(xù)對行許業(yè)和收上市博公司勤產(chǎn)生炊重要傅的影舊響卻庭是不針爭的礎(chǔ)事實停。長繪期來享看，吸人民遠(yuǎn)幣的這適度譽升值受將加肆快中彩國的爬產(chǎn)業(yè)圣升級老，將華對中憶國的任經(jīng)濟(jì)鮮增長施模式曾產(chǎn)生主重要怨的影莊響，司我們春將重股點把沉握蹈受惠蕩于人均民幣舍升值浸的行浪業(yè)中溉的投拖資機(jī)氧會，洲如金密融、悶房地里產(chǎn)、盯商業(yè)照零售黑、造角紙、估航空陽等。壺成長沿：隨箭著股娛市新條一輪遙上升采周期刊的到孝來，開價值流投資使的內(nèi)緒涵將魯?shù)玫綒埑鋵嵄P。我店們預(yù)拳期，憐20辯06太年成秩長股窗將有柄更多樸的表咽現(xiàn)機(jī)膽會，美而價劫值股催只存腔在一餅定的量波段桐操作章時機(jī)動。需投要強量調(diào)指熟出的姨是，運所謂裁的戲“假成長母〞凝，是慈指在薄價值鍋框架茂內(nèi)股躲票的宅成長然性，訴成長本投資玩并非總所謂問成長覽型〔來以高挑PE逐、高滋PB該為特淋征〕裁股票虎的投悄機(jī)炒喇作。刪我們火將重判點圍渡繞步“狀產(chǎn)業(yè)犯結(jié)構(gòu)僚調(diào)整和和消疼費升黨級、您人民飄幣升母值書〞驅(qū)這兩匪條主泛線精吃選具時有良洞好成飽長性卵的優(yōu)旦質(zhì)公喂司進(jìn)暑行股鈔票資輸產(chǎn)配權(quán)置。宴購并感：隨溜著股蝦改的孩全面臨推進(jìn)嗓，優(yōu)小質(zhì)企升業(yè)的午并購驚價值約將逐孩步顯拼現(xiàn)。全股改底將帶遠(yuǎn)來公隙司估畢值水嫩平的英大幅絞下降草，目帥前已請有部襪分公謊司的耍股價島開始震吸引悼戰(zhàn)略年性產(chǎn)揀業(yè)資臟本，此相應(yīng)攀地，音市場奔將轉(zhuǎn)咐向以并產(chǎn)業(yè)傾投資變的視這角來半判斷蟻企業(yè)覺的內(nèi)內(nèi)在價駐值，秋從而故改變麥僅僅值依靠師PE華、P冤B等喉指標(biāo)幕進(jìn)行屆簡單釋定價截的模海式。貸預(yù)期育購并抽〔包畢括股勞份回漁購、速私有罩化、宴外資緣購并宜等〕面將成冶為2寧00虧6年購市場紛中一皇大熱骨點。箏套利巧：加扭快制蘿度創(chuàng)私新和飽產(chǎn)品趙創(chuàng)新嘉已成喪為管舌理層樣的既猛定方稻針。顏隨著氣金融聯(lián)創(chuàng)新礦的推升進(jìn)，陜權(quán)證紅、股縮票期頂權(quán)、膚股票叔期貨撥、股充指期提貨等軌新的折投資瞎品種辨將不剛斷涌處現(xiàn)，良交易滾制度校也將冰會發(fā)州生重召要的弟改變核，這妥將為蔽我們鏟帶來卷新的加投資帥機(jī)遇械，在裝特定地的條匠件下貿(mào)甚至斤還會通帶來勸無風(fēng)敏險套澇利的閘時機(jī)跪。此季外，驗股改歷對價次也會針提供碰一些辮套利謠時機(jī)氣。蛛IP陸O硬：新清股恢窩復(fù)發(fā)準(zhǔn)行意袋味著雷擴(kuò)容籍的開匹始，錄同時岔也意廉味著異新的灑投資球機(jī)遇撈。據(jù)攔統(tǒng)計逮，在吃20另世紀(jì)千90鍛年代因美國薄股市晝的牛覆市行哨情中耗，有距80坡%的違領(lǐng)漲貫股是罩在8瘡0-臘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固第四返局部曬：債跌券市巡場分房析及斷投資航策略遇債券白市場矩分析五低利仗率環(huán)謙境仍付將維膝持止。我她們的造一個螺根本玻判斷禁是，棒基準(zhǔn)寸利率命不會慎發(fā)生仗變化纏。M胳2仍換是央效行貨胃幣政夕策中倒介目樸標(biāo)的皺首選范，央況行會麥繼續(xù)交推進(jìn)詢利率艦市場亦化，炕但以憤一年徹期銀目行定博期存刑款利述率為河主的樹基準(zhǔn)形利率健不會呼進(jìn)行蘆調(diào)整蛇。資味金利稠率的梅波動累將是詞造成廚債券向收益霞率曲抵線變宏化的眾主要稱原因進(jìn)，其阿次是垮CP宵I的儲變化氧。掘分析憶資金適利率嬌，焦模點需填要轉(zhuǎn)訓(xùn)向商績業(yè)銀扛行。次銀行旱吸儲旱資金綠本錢粘約1徐.2擾%，堡儲藏灑金利流率1呢.6罵2%稼，這指形成蹄了資懇金利黎率合涉理波師動的摘區(qū)間血。2蛾00秀5年歡12所月，罩銀行迫間7梅天期緒回購野加權(quán)糖平均欺利率宗上升結(jié)至1牙.6皆2%栗，我心們認(rèn)臂為已霜經(jīng)合炸理。悶然而客，決垂定資園金利口率最撈關(guān)鍵織的因忙素是現(xiàn)資金健的供濕給與矮債券壯的發(fā)捧行。撫我們蛇判斷糞20御06猛年銀特行間斷市場主資金東供給無較2賊00鋼5全爛年會跟略降華但仍蹈較為桂充足貼。臥對于幸CP施I的漢預(yù)測坐，我疾們更蕉側(cè)重率于定薄性分舅析和圍趨勢雞分析葵。2令00且6年抱CP盡I同凡比漲喉幅在烏2%惱以內(nèi)智，各厚月均平值在顏1.印6%目左右川；借說助M張2與川CP乘I的剪統(tǒng)計首分析菠，我饞們發(fā)施現(xiàn)滯殊后1梁2個抵月的祥M2鄭與C辜PI致正相票關(guān)程礙度較冠高，抽20搬06條全年魚CP響I變對化呈反現(xiàn)前跑低后日高的網(wǎng)趨勢反。2戚00己5年稼6月借以后畢M2寄的增咬長值凳得警各惕，拉這極憐可能辣加劇監(jiān)債券校收益香率的遭波動樂，但述總體謝低通笑脹水刑平不扇會導(dǎo)民致央化行加航息。優(yōu)低利罪率的添根源脖在于怠實體芬經(jīng)濟(jì)喬較低診的R拘OA欲水平敲。取短期物利率淹反映木的是怕資金漸供求餅關(guān)系眠，債宏券收如益率志實質(zhì)碰上那么殊反映追實體壤經(jīng)濟(jì)可的資牛產(chǎn)回俯報率跌。統(tǒng)廚計發(fā)榜現(xiàn)，蛋20齒01軌-2雷00美4年斷期間恭，A抱股R野OA剃平均母水平莖3.路41于%，窯介于健5年沿期國范債收鼓益率村和1緊0年讓期國濃債收詞益率情之間谷。實戰(zhàn)體經(jīng)達(dá)濟(jì)的除總資禁產(chǎn)回痛報率撓低于孔長期短國債苦收益托率的圖現(xiàn)實紹，說淡明實曬體經(jīng)婆濟(jì)盈階利能凈力偏竟弱，親也說笑明資獻(xiàn)金運薪用在有長期息國債源上所某獲得連的收疏益率彩至少禾是合顯理甚律至是際較高免的。荷人民受幣匯梳率采需取漸歡進(jìn)式琴改革午有利狼于維貓持低種利率追水平粒。摩本幣駕升值何預(yù)期烘的長焰期存乘在一諷方面浮吸引虛國際著資金古駐留遭國內(nèi)嫩，有義選擇示地配蹈置債緣券資欺產(chǎn)，封另一裙方面鑼促使拘央行星控制勸利率鞠水平姓較大壁程度店地上褲升。民然而躁，風(fēng)末險也鴿存在怪于資茂金流新動與殃央行間政策順意圖彈的博費弈當(dāng)委中，崇這會訂加大指債券掩市場輪的波汗動。姜可轉(zhuǎn)敞債市姐場在孝消除火股改僚不良銜影響趴后形抵成投生資機(jī)勇會。勵現(xiàn)有慌的可寇轉(zhuǎn)債強存量猴雖不芝多，扭流動安性降民低，傍但普當(dāng)遍底去價溢聽價率干較低紹，債釀性突絲出，牌具備閑低風(fēng)損險的穴特點楚。2票00辯6年族，可市轉(zhuǎn)債瓣再融射資必擠將提畜速，睡擴(kuò)大距了投拼資范元圍?？墼谌N流通且環(huán)境笛下，無股價甩表現(xiàn)防對大純股東桃及經(jīng)薦營者須的約剃束加炮強，址間接難地有侄利于知提升斬可轉(zhuǎn)牙債的派升值獲潛力忠；可勢轉(zhuǎn)債道條款駱可能登出現(xiàn)殼轉(zhuǎn)股居價溢促價率梳高、含票息燭增加黨的新敬變化壩，這司對于窮當(dāng)前賤大多向品種玩形成議替代培，但坊相比夫之下程，當(dāng)層前少蔬數(shù)轉(zhuǎn)搶股溢父價率慧低的畫品種至更為明稀缺從。總幅體而板言，致可轉(zhuǎn)侍債已羽經(jīng)處興于價泡格低雞風(fēng)險蹲區(qū)域鋤，未盼來市規(guī)場的糞開展螞值得終樂觀假，投擔(dān)資機(jī)啄會逐缸漸增肥多。買債券銜投資慣策略那么當(dāng)前齒，買浮入現(xiàn)展券的宅時機(jī)居已到頸，2蛇00椒6年母一季棕度，原買入困并持倘有可責(zé)能是黨比擬瞧可行肥的策正略。倒由于飯CP舒I隨棋后可徑能出鞭現(xiàn)上廟升，畫我們鎮(zhèn)需要貼選擇說時機(jī)徐調(diào)整蓄債券芬資產(chǎn)騰的比系例。碗人民盲幣匯禿改措測施的方時機(jī)統(tǒng)和影征響也摟存在寺不確勾定性延，需慮要我巡們靈稅活處艦理。皮交易屈所非今跨市窯場國厘債、樹浮息苗債券懷與可多比券拍種保側(cè)持較誼高的練正利悉差，拐屬于巡價值歌被低如估的惹品種斑，我逃們重平點配高置該旅類債漲券。孩資產(chǎn)蛙證券鄰化品吐種也蹈將進(jìn)縮入我半們的櫻視野杰，在劇平穩(wěn)殺風(fēng)險戲與收感益率摸根底軌之上流，可處考慮騰適當(dāng)診的配溪置。慮可轉(zhuǎn)慎債的付品種喪選擇熔上首搬先強筐調(diào)個躬券投夠資價辛值，嫌其次趟注重絮整體爆組合撤的風(fēng)浩險收呢益。腰我們原看好牌國電賓轉(zhuǎn)債每、晨重鳴轉(zhuǎn)跑債、攜萬科卷轉(zhuǎn)2介和招春行轉(zhuǎn)筋債的賊整體焰組合蔥。

貪第五肌局部膏脖行業(yè)黎投資技策略合根據(jù)芳行業(yè)役估值挑水平柴、景們氣度益、價貢值驅(qū)枕動因宣素、靜產(chǎn)業(yè)咬政策焰等因皇素的違變化相情況橋，我裳們對具各行蕩業(yè)進(jìn)薄行了藍(lán)重新論評級證，有斧些行擺業(yè)投賞資建漿議發(fā)祝生了外變化療。一堅級行段業(yè)中休，評南級上躺調(diào)的乘有傳它媒與飲文化北業(yè)、膊通信渴業(yè)，牽其他含行業(yè)字的評蝶級保酬持不搞變。巷投資害建議夏為優(yōu)患勢的彎行業(yè)耐有：宅一級躬行業(yè)論的零路售、晝電力睡設(shè)備全、有挽色金丹屬、鋪傳媒毯與文冬化、政電信救五個易行業(yè)害；二糾級行色業(yè)的貍中藥輸、航遭天軍價工等咱。筋圖表奴11秒練四迎季度懂行業(yè)屯評級費經(jīng)濟(jì)缺部門嫁東吳京行業(yè)辱名稱爺本次娘投資捷建議刃上次鵝投資醋建議比變動闊情況膨消費拼品敗食品船業(yè)拔一般沫一般盈0艙家電士行業(yè)皂一般寒一般櫻0姻紡織礎(chǔ)服裝成業(yè)濱弱勢豬弱勢溪0深醫(yī)藥自業(yè)會一般捆一般似0拌房地曉產(chǎn)業(yè)敢一般充一般哨0智汽車嫁及配徐件業(yè)挑一般輩一般悉0跨效勞趴業(yè)悄銀行研業(yè)造一般葉一般娛0繳零售焰業(yè)汽優(yōu)勢懼優(yōu)勢挺0仙旅游揭業(yè)寺一般坐一般殼0電傳媒鼓與文纏化業(yè)概優(yōu)勢愚一般等＋圾能源絡(luò)煤炭氣業(yè)志一般瞞一般迫0藥石化做業(yè)店一般件一般治0繼公用發(fā)事業(yè)術(shù)電力挎業(yè)快一般只一般厲0配原材柜料編化工嗓業(yè)鋸一般瞧一般們0暢鋼鐵咱業(yè)授弱勢濫弱勢唇0恩有色蒙金屬唱業(yè)玉優(yōu)勢述優(yōu)勢倡0塘投資勿品南機(jī)械您業(yè)返一般曾一般果0贈電力暢設(shè)備忘業(yè)政優(yōu)勢就優(yōu)勢那么0喜建材倒業(yè)億弱勢總?cè)鮿菖?條建筑腐業(yè)遷弱勢逝弱勢厭0瓦造紙豐印刷是業(yè)姻一般鑄一般巷0獄交通眉運輸立港口笑業(yè)草一般旱一般花0錯水運虎業(yè)擁弱勢公弱勢重0胸航空鴨業(yè)圣一般什一般炸0懲高速辛公路洞業(yè)盛一般英一般擔(dān)0未機(jī)場權(quán)業(yè)砍一般啞一般盒0經(jīng)信息困技術(shù)晝電子言元器杏件業(yè)港弱勢鋪弱勢厚0雪軟件彩效勞然業(yè)質(zhì)一般竊一般燙0稿通信烤業(yè)簡優(yōu)勢葡一般嬌＋寨注：黃“躺+區(qū)〞熔表示估本次雀行業(yè)穗評級茂調(diào)升隱；旋“苗0么〞攔表示震本次謀行業(yè)丟評級親保持旺不變假；畏“—楚〞鉗表示北本次糧行業(yè)換評級久下調(diào)玉。奔評級白為矩優(yōu)勢目的行哪業(yè)踏零售懸業(yè)走冒出蠅本次吳行業(yè)刮評級創(chuàng):尚優(yōu)勢湊砍亡上次嫁行業(yè)舒評級型:變優(yōu)勢隸“玩十一抗五規(guī)梨劃建漁議侄〞臉中提盡出，旅“范要調(diào)風(fēng)節(jié)社架會分彈配機(jī)浙制，爬完善狡社會通保障少機(jī)制欺〞佩，透“疫切實席提高賄農(nóng)民病收入扁水平壞〞蜻，?！坝慰s減貫貧富掛差距掌〞男等目丙標(biāo)。打期望敘通面過削接減農(nóng)政業(yè)稅息、發(fā)橫放種艦糧補竟貼以太及增久加政鋪府轉(zhuǎn)晚移支視付，艦增加肆城鎮(zhèn)媽就業(yè)聾崗位皮，健改全社秋會保爬障體腳系，齊以及駛提高筋個稅齒起征蟲點等含措施世，提業(yè)高人蠶均可駱支配易收入景，灰使居前民對更未來昨的支缸出預(yù)榜期較門為明己確，茄進(jìn)一牌步提籃高居不民的卵消費揀率，寧提升待農(nóng)村彎消費呼水平毯，達(dá)參到進(jìn)槐一步剖促進(jìn)覆消費顆增長榜的目加的。碰這為疾我國寇零售鳴業(yè)發(fā)就展提棋供了癢持續(xù)菊動力熊。諷前三斯季度山，社葛會消岡費品挪零售要總額漲到達(dá)遲45星08脾0.朗6鄙億元田，累耕計同士比增愛幅芽13鍬%，斥剔除略2.螞0幕%的恰價格杜因素胸，實羊際增倆長偉11鋸%，孔消費害景氣坐指數(shù)餅繼續(xù)訂保持驕在高冊位。拆20肺05賺年，遺預(yù)計惰社會迅消費邀品零論售總蘭額保肥持辰1矩2%該左右培的增蹲幅〔殖扣除消約扇2困%的柜物價寧因素饑之后詳〕，使消費作正日復(fù)益成段為拉荒動經(jīng)已濟(jì)增塔長的伶重要拐力量為。院05找年前千三季呆度，謊零售踢類上乒市公勢司收氏入和依凈利蕉潤同唱比保租持快薪速增啊長。漏49信家零舞售業(yè)欠上市撲公司努主營俱業(yè)務(wù)委收入悠同比沙增長棄24薯.5耀6%芽，凈讀利潤鵝同比逆增長騾34限.8典6%輸，高碗于主級營業(yè)霸務(wù)收捎入的姓增長瓦，呈托現(xiàn)出宜良好自的發(fā)擔(dān)展態(tài)蹤勢。款06墳?zāi)?，齒我們啟建議棋重點胞關(guān)注投行業(yè)葛內(nèi)有摧資產(chǎn)由重組跨和兼某并收密購的首公司校，并明購提創(chuàng)速一賞方面皮將給歷行業(yè)載內(nèi)公商司帶魯來價宋值重最估機(jī)啄會，柔另一汽方面兄，將洪有效榮提升顧零售庸行業(yè)內(nèi)的市侮場集框中度株，大渡型零恩售企剖業(yè)銷顛售規(guī)躁模將印會出梢現(xiàn)跳優(yōu)躍式霸的增晚長。權(quán)此外笨，對母原本浩就質(zhì)督地優(yōu)隱良的火公司警可以皂等待幅調(diào)整端中產(chǎn)過生的膚時機(jī)回。龍重點音個股岸：百腳聯(lián)股侵份、今友誼墊股份互、新能世界掌、武扭漢中地百、胸香江薄控股辯、豫飲園商齒城。巧電力乓設(shè)備唯行業(yè)化前弓本次割行業(yè)濱評級笑:駐優(yōu)勢挨求上筒次行腫業(yè)評役級:鼻優(yōu)晨勢衫20源05撫年，臟電力皇設(shè)備疏行業(yè)獲繼續(xù)介保持附高景古氣度半，但龍增速勇已經(jīng)遣有所戒放緩簽，不奴同子湖行業(yè)寺有所荒分化鹽。2搜00珍6年像處于庸“燥十一吸五董〞乳初期護(hù)，電門力設(shè)恢備行單業(yè)面仆臨著渾新的行開展撐時機(jī)葉，但覺由于描子行經(jīng)業(yè)之最間運慮行特神征和苦影響待因素絹不同歉，決慶定了所市場答的機(jī)齡會仍震呈現(xiàn)世分化雅格局暴。婚1、蜜火電嗎設(shè)備案總體敞周期汽見頂黨，新循能源蟻產(chǎn)業(yè)靠方興宴未艾妙。電輸力需仗求的智穩(wěn)步躲增長疤難以器改變野行業(yè)棚逐步艇見頂賢的現(xiàn)渾實，繡新能漢源的缸快速改開展收有望枕彌補榨行業(yè)凳周期奏性見撥頂?shù)哪倪z憾悅。由蹤于有勸政策毅引導(dǎo)躍和支繞持，澡水電塊、風(fēng)然電和記光伏赴產(chǎn)業(yè)堤等新控興能硬源產(chǎn)刻業(yè)，耀有望套維持蒜較快怪的增被長速慚度。責(zé)2、澇輸變宅電設(shè)賞備面贊臨新貢的發(fā)以展機(jī)織遇。單“襯十一小五朋〞慈期間涼，電陵網(wǎng)建喚設(shè)的鉗規(guī)劃杜總投屬資為予12腳00拼0億怒，是顧“較十五煉〞政期間梳的2弓.5黨倍。跡跨區(qū)封輸電避將有握較大無投入秩，為振高壓吸和特危高壓挖設(shè)備毫提供塌了機(jī)孫會。炒中短眨距離捉輸送綠的機(jī)朗會主陽要由貼低壓羽設(shè)備燙分享娘，但聚競爭磨會更述加激徹烈。排3、躁本錢概問題像仍需沾重視氣。原賠材料茅價格擇是影腐響電嶄力設(shè)扭備制別造企內(nèi)業(yè)盈秩利的肥重要附因素涉。鋼鹽材、芝無取瀉向硅容鋼片視等原危材料厭價格下的下他降，鈴電站再設(shè)備音有望協(xié)受益譽。有爐色金喂屬的除長期卻維持席高位桂對于孫一次包設(shè)備織的毛致利率跪恢復(fù)命增添寨了不熟確定宣性，賽二次蚊設(shè)備劇中的亞軟件悼企業(yè)隔受原蛾材料衡價格更波動護(hù)的影信響小削，壓恩力要邪小于麗硬件鮮企業(yè)約。決從細(xì)既分行哀業(yè)而敵言，困我們畝重點客關(guān)注炸一、附二次江輸變扯電行篇業(yè)，超對新濕能源濃類公嫂司保警持關(guān)宣注，圓看淡倒電站翠設(shè)備顯行業(yè)壯。倡重點隙個股聾：少國電頌?zāi)先鹜?、思極源電辨氣、錄平高雞電氣里、特柴變電火工、黑哈空喇調(diào)、設(shè)東方陽電機(jī)諷。懼有色窮金屬拿業(yè)后膚債本次造行業(yè)槐評級勉:侮優(yōu)勢吃邊上劈次行翠業(yè)評昏級:移優(yōu)湯勢溜有色湖金屬酷價格粒與匯枯率、校美元柔走勢嫂、油樹價走舞勢、梨世界謠政治頑局勢塵的局神部動千蕩以震及突衫發(fā)的質(zhì)自然墓災(zāi)害答等都贊密切部相關(guān)昨，容晃易波徑動。端短期相內(nèi)，胡市場陰面臨遇消費趁減速燥壓力以，而旗供給繪量的詞持續(xù)宏快速慈增長無將有憂效緩歐解未該來市律場供提應(yīng)短踢缺，弄多數(shù)吹金屬辭價格甩面臨茄回落那壓力俗。但鬼中、紫長期憤來看飼，中貢國、互印度賢、俄鈴羅斯嫂等國那的快罩速發(fā)參展仍哈將帶蜓動龐握大的飽金屬線消費半。加汽之環(huán)租保壓遣力、詠通漲錢預(yù)期策等因見素的菌存在皺，有癢色金客屬的妙價格燒已不且可能芽回落吩到先雅前的滑低水抬平，鞭但價閘格走恥勢將狹出現(xiàn)溪分化浙，其醉中的李某些宣品種樹，如配鋁、寨黃金暑、鋅宅等，渠將續(xù)治創(chuàng)新建高。寨數(shù)據(jù)亞分析抹顯示子，資示源類詳個股鉤二級粘市場就表現(xiàn)刑與金知屬價傍格指王數(shù)呈閱現(xiàn)良頃好的史相關(guān)滅性，剩冶煉盈類個幕股走賺勢那么到與大漠盤指賊數(shù)較望為吻睛合。方對于曲資源香類企敞業(yè)，之我們懷更看杰中其蟻資源瓶可獲線取價洪值，拴對于蒸冶煉災(zāi)類那么味更注裝重公青司的限本錢唐領(lǐng)先頁優(yōu)勢郊和規(guī)毫模擴(kuò)獄張速館度。瘋美元柏波動于對未由來金揮屬價乖格產(chǎn)勻生較章大影段響，粱人民膛幣升逆值因日素對府未來叛國內(nèi)理根本購金屬否市場必產(chǎn)生焦一定脆負(fù)面炒影響籃。犯關(guān)注僵優(yōu)勢貝金屬主、資哭源成卷長并孔重、銳捕捉升并購瞎時機(jī)架將成屠為明漁年行陷業(yè)主袋要投分資策躍略。罰繼續(xù)塵看好蠟明年啦價格鋸將有庭出色漏表現(xiàn)反的鋅霧、黃兼金等亡行業(yè)掀，看鐮好鈦慌加工禁業(yè)。礎(chǔ)建議直密切錄關(guān)注復(fù)電解膝鋁行澡業(yè)的屬復(fù)蘇摩跡象覆，并魄關(guān)注柄中鋁播私有注化的搜購并沉整合得行動銹給相留關(guān)上涌市公寄司帶膛來的韻時機(jī)蜻。哥維持梁有色散金屬遭行業(yè)卵“忠優(yōu)勢脾行業(yè)甘〞坊投資捐評級姓，重臨點關(guān)脖注行詢業(yè)內(nèi)平資源暑優(yōu)勢增企業(yè)諸以及暮加工匯成長阿類企配業(yè)。耍重點前個股叨：馳匹宏鋅攔鍺、曬G中蜘金、處中色僅股份趕、蘭氣州鋁俱業(yè)、矛云鋁棕股份怒、山塞東鋁熊業(yè)、返中金曠黃金瞞、寶跨鈦股霉份、錦廈門妖鎢業(yè)滑。椒傳媒朱與文羨化業(yè)寒右崖瓦本次景行業(yè)戰(zhàn)評級士:到優(yōu)勢污糾上裝次行縣業(yè)評恥級:糠一樣般請隨著蓋數(shù)字她電視茄滲透譯率的致迅速胡提高敞，宣歐美嘩各國繡政府浴在運親營商呀、設(shè)雜備廠揭商等史市場五參與范機(jī)構(gòu)濃的強堅烈要回求下發(fā)，紛幫紛確刮定關(guān)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險銅還有狗普藥秘品種愿OT慢C重粗復(fù)申而報，跌藥店西終端標(biāo)也會懂惡性馳競爭衫；應(yīng)記收帳味款上攜升速搬度過聰快；博并購澇市場騎不夠蠻完善演等。掏我們碧繼續(xù)斥看好鎮(zhèn)有定撇價權(quán)祖的高慨端產(chǎn)渴品企算業(yè)；鴨有制良劑特鉗色、孤競爭礙環(huán)境劍相對倉有序仙的中猜端制穩(wěn)劑企當(dāng)業(yè)；找以及賞三個拴終端躲渠道蔽控制寫力強帖、代蘭理品孩種性稠價比圍突出你的低銹端產(chǎn)圍品企威業(yè)。倦重點鋸個股賄：馬篩應(yīng)龍奧、片墻仔癀送、天業(yè)士力體、G攪同仁漠堂、禁云南族白藥買、G宰敖東歪。錯評級頭為一渴般的貧行業(yè)咽旅游驚酒店必業(yè)派噴題本次異行業(yè)牌評級伴:做一般蝶羞上潮次行婦業(yè)評街級：頓一般鍋今年羨1剝至觸10勁月份拜，我粥國入樓境旅核游增式長迅嘗速，穗入境吸旅游瞎人數(shù)圓超過飼1漠億人卷次，攜同比野增長燦11發(fā).5捎7%鑼；入赴境過狹夜旅充游者譽39斥07求萬人厘次，剖增長代13尤.6辮4%揚；國叛際旅賺游外影匯收蒼入為遼24辜7.采8申億美斬元，鉗同比減增長嗎17芳.0翼6%得。崇20義05魯年旅捏游酒唱店各鍋子行揪業(yè)呈舌現(xiàn)良洗好的駛增長屑態(tài)勢捷，但某旅游哲社整倚體盈蓬利能苦力仍康然較后弱。庫景區(qū)霉子行父業(yè)由還于其座資源秩壟斷眾的優(yōu)爹勢，袋普遍笛業(yè)績稻穩(wěn)定超優(yōu)良利，在笑旅游叉酒店系業(yè)中余整體誼盈利割能力陪最強滴。酒榴店子艙行業(yè)攪的上綱市公恢司兩碗級分窯化較矛為嚴(yán)挎重，物行業(yè)揀重組鉛、品丈牌擴(kuò)禽張以算及經(jīng)穗濟(jì)型序酒店重的活波躍賦貪予龍?zhí)灶^企據(jù)業(yè)如蔥錦江雞酒店剪快速壇開展既的機(jī)觀會，菜而其引他酒芳店基烘本處廁于微傘利狀立態(tài)。罩旅游瓦綜合瘋子行壓業(yè)尤藝其是姥旅行例社，泄由于段行業(yè)谷進(jìn)入勉門檻殃較低向，競抖爭尤糊為激垃烈，滿行業(yè)鋼整體飛盈利訊能力刃較低敘。壞旅游圾業(yè)是談低能握耗、們高清饅潔的須生態(tài)向友好條型產(chǎn)析業(yè)，凡符合敗“之十一書五喜〞日經(jīng)濟(jì)百增長咬方式鋪的轉(zhuǎn)詠變方揪向，姐是消賴費升叼級的數(shù)重要麥行業(yè)薄。無痰論是房擴(kuò)大可內(nèi)需分，增茄加外把匯還筐是促仇進(jìn)黑樹字回街流等播方面給，都降具有柜不可檔替代腐的作起用。輔但禽燒流感剩的不脈確定演性以裁及人癥民幣懇繼續(xù)夠升值術(shù)的預(yù)溜期，針是旅桐游酒拜店業(yè)假20涉06易年的竄投資情風(fēng)險麥所在障。懸重點笑個股宿：錦哭江酒渾店、從桂林昆旅游素、中徒青旅店、首粥旅股付份。服食品吼業(yè)景崖?lián)砼畋敬污`行業(yè)凝評級勒:一棕般篩帥上次倦行業(yè)蹄評級筐：一敘般豎20爸05斑年，跑食品級飲料望行業(yè)渣整體早保持族了一塞個較葛高的點增長惹水平銀，前晴三季外度行本業(yè)數(shù)抖據(jù)顯蟻示，袍肉類尋、白辨酒、舞啤酒尤、葡功萄酒哲行業(yè)跌的總?cè)べY產(chǎn)構(gòu)收益總率都狐維持繳了去忍年的洪上升價趨勢匯，乳餡品行鵲業(yè)也漠出現(xiàn)匹上升目。進(jìn)鼻一步吵分析腫構(gòu)成胡“膝資產(chǎn)讓收益足率搶〞技的欄“再利潤懷率德〞好和貍“貼資產(chǎn)段運營燙效率匯〞提，可摘以看左出，霞除了完白酒材行業(yè)紹利潤辭率在稻上升廣外，綱其他剃4虜個行超業(yè)的膠利潤享率都乘出現(xiàn)波不同姜程度鴿的下繼滑，頑盈利幕能力泳的上餅升受掩益于攻資產(chǎn)斷運營寶效率考的提臺高仆。泥我們臨預(yù)計擋20虜06捎年曠除了佛受益帝于生把豬成邪本下咱降的旨肉制億品行美業(yè)、勉受到突品牌皂壁壘含保護(hù)季的白辦酒優(yōu)奴勢企訪業(yè)以暫及表骨現(xiàn)出馳超強惰的成密本消揮化能納力的留葡萄廈酒龍桑頭企費業(yè)外性，多癢數(shù)行妥業(yè)利威潤率孟的回慈升還澆有待挪時日猶，增愚長仍裹將靠蓋規(guī)模妙來實燙現(xiàn)諒。差肉品論加工嫩和乳史業(yè)：跳肉和巖乳品語等動籍物蛋嚴(yán)白食布品的安消費缺需求鋼表現(xiàn)覽出較在高的每收入褲彈性睡。萍乳品森消費拍依然爪有很搏大空余間胞，但羊是企廈業(yè)在泊競爭煩依然盡劇烈質(zhì)的行炎業(yè)態(tài)遠(yuǎn)勢中隱，龍酷頭企任業(yè)采脆取犧價牲短肥期利伐潤率捧來搶至占市帳場份鳥額的儲增長蔑戰(zhàn)略夫，其右利潤壓率仍及將呈前下降湯趨勢詢?；示祁惞P：憑杏借不血可復(fù)莊制的很歷史寨資源甘、品窮牌和宰市場慈運作聚的強析大壁午壘，呆白酒嘆行業(yè)啞中的頂龍頭格企業(yè)茂將繼部續(xù)呈步現(xiàn)旺誕盛的匹生命劫力。纖從我堡國人稍均酒扁精消用費構(gòu)踩成來障看，討葡萄蘋酒仍劈是最茂有增助長前泥景的墳行業(yè)糾，也勢是酒既類行羊業(yè)中吐市場賀份額照集中辨度提肌高最挑快的修行業(yè)窯，龍害頭企趟業(yè)利炸潤率攻明顯嘗高于趣行業(yè)趴平均撿水平郊，我臭們相皂信前倒三大畏企業(yè)鋒在中榮高檔殖市場現(xiàn)已建戒立起基一定橋的品芬牌和澡渠道灑壁壘蓬。啤幕酒行崇業(yè)最圖近幾劍年行喘業(yè)集暈中程項度提軋高不伙明顯鹽，替20呼04糧年前益三大齊企業(yè)鄉(xiāng)合計就市場病份額羽35燒%關(guān)左右注，原意因在獨于地書方保桑護(hù)導(dǎo)晉致整造合程疫度速賓度緩抱慢，承龍頭忍企業(yè)孟也不榆具備遞定價熟和成阿本消扯化能曉力。龜20某06區(qū)年中侍國啤擔(dān)酒行獎業(yè)競殃爭將慈日益奧劇烈遠(yuǎn)，龍呀頭企孩業(yè)盈沾利能愉力的弟提高船仍將巖是一英個較鵝為長己期的媽過程唯。庫我們?nèi)谡J(rèn)為撐，除華啤酒到行業(yè)漆外，委乳制近品、驕肉制堆品、犧白酒存和葡筋萄酒俱行業(yè)襖中的疊龍頭蛋企業(yè)著還將黑維持喇較高予的增不長勢紡頭。督但除畏了少喘數(shù)利證潤率億受到農(nóng)“瓣強大遮壁壘叨〞傳保護(hù)熄的企煌業(yè)外灑，大翻多數(shù)障龍頭翠企業(yè)悉在激類烈的燒行業(yè)期競爭旺中難餓以避醋免利悔潤率堂的進(jìn)仁一步居下滑籌。胃重點塘個股沿：巨G蘇老窖愈、山匪西汾炸酒、北張裕蒼A。吩港口昨業(yè)天扣床本次霞行業(yè)叫評級吸:紅一般弊豬上哥次行滲業(yè)評化級：綢一般餅1-蕩10癢月份皮，我委國進(jìn)貍出口蜻總值稀同比演增長山24秋.0姥%，優(yōu)規(guī)模執(zhí)以上側(cè)港口怖貨物塌吞吐抖量增袖長1彩8.婆2%虜，雙外貿(mào)層貨物妨吞吐或量嚼增長吩19臭.0鉛%翁，購集裝仰箱吞功吐量嘗增長泊23冷.8互5。拳預(yù)計個20謊05于年全雀年外割貿(mào)進(jìn)仿出口爐和集勾裝箱備吞吐際量增藥長為攏20方-2火3%讓的水于平。瞧受人獻(xiàn)民幣義升值曲、貿(mào)衛(wèi)易摩資擦等桑因素稅的影涼響，隙20漲06囑年進(jìn)壇出口餅增速絹將隨碌著國朵內(nèi)外飯經(jīng)濟(jì)您增長渣的回梁落以枕及F蠅DI奉增速荒的下昌降而疾進(jìn)一僚步放經(jīng)緩。胃雖然證港口叉增速喊放緩很，但病是由影于基號數(shù)的被上升晉，增賭速放射緩并套不意緩味著蹄增長接絕對償量的隔下降嘗，總兩體收申入繼鹿續(xù)保濱持增澡長不淡成問妙題。廚而成同本方獲面，核港口位固定蒼本錢場比例罵較高吉，營具運杠虛桿明舌顯，惠在固壓定資才產(chǎn)規(guī)苦模?？p持不暈變的隱情況蜻下，孕利潤豬增長僚幅度餓將遠(yuǎn)紅高于蛛收入烘變化竄幅度辨。因慮此如煩果產(chǎn)偏能投橡入是宋理性喜的，囑即使治箱量逝增長闖放緩駱，港扁口公距司的耽業(yè)績?yōu)I仍將抽保持蠟良好兼的增扛長。占但是允遺憾直的是費，目常前港票口業(yè)柴流行怠的理它念是翻“價不能擠等到雄要用懇港口守的時襲候才私來建夫港口業(yè)〞駝，超別前建葉設(shè)蔚狐然成旱風(fēng)，網(wǎng)在這研樣的倍風(fēng)氣圈下，泛即使瓦是理拿性的販經(jīng)營噸者，封也不狠得不兆參與診其中群，因淋為一友旦不悉跟隨夫，就升可能賠失去傅既有柜的優(yōu)云勢。行在這誕樣的礙情形旗下，撐一方?jīng)]面是廉分流壘導(dǎo)致配原有勞泊位臟收入枯下降拼，另脫一方者面是莫新泊吐位投遇入帶衡來大棋量的筒固定慌支出鉛，此素外，農(nóng)產(chǎn)能潮過剩購還有披可能剩影響諒費率倍水平睛。因鈴此，纏對港輪口業(yè)止未來碰幾年亦的盈屈利增礦長前歷景，帳我們到并不葬十分槐樂觀外。投銅資機(jī)享會主文要來湖源于蛇股改承和股掘價的騾下跌膏。辜重點文個股值：G濃上港該、鹽移田港保。躲機(jī)場免業(yè)彼己奏本次演行業(yè)家評級越:員一般旬聾上惹次行色業(yè)評毯級：譜一般前1-魚10姐月，兇航空泥業(yè)旅押客周危轉(zhuǎn)量夏增長同12押.處9騎%答，三萬大樞盼紐機(jī)偶場首飽都機(jī)味場、獲上海霸機(jī)場秒和白也云機(jī)安場旅再客吞凈吐量查同比朱分別背增長擾1熟6板.壘5譯%幅、辦1促4屬.個9江%游和苗1吩5晉.張1膀%多，貨姥郵吞熄吐量械分別蒙增長劑1搖6疲.握1倦%索、1躲%角和1計7.慮4遷%待，飛竄機(jī)起象降架健次分歷別同熄比增乖長嫩1行1莫.暫6技%墳、攪1邊3唉.旦4炕%故和訂1紗6顛.方2械%囑。數(shù)索據(jù)顯求示，肌10土月份扇的增孟速有蛙所放凈緩。戶由于它航空凱運力汗的大命量投茄入、脂航權(quán)缺開放呀以及袍基地聚航空白公司筒管制芽放開億等趨敞勢都翅將使姨樞紐票機(jī)場搬增長爆速度壞超過氧行業(yè)紀(jì)增長聚速度下。機(jī)巖場業(yè)班是整衡個宇“渣大交科運錘〞支行業(yè)拼中增森長最嫌穩(wěn)健尋的行餓業(yè)，立但是綱大規(guī)勻模的親改擴(kuò)框建工體程帶鐵來的箭高額鞋折舊蜓和財嶼務(wù)費軍用將保影響酸公司掩盈利弦的增俊長。史航油龍定價紙機(jī)制匆改革承對航氏油公鞋司具膀有負(fù)太面影敵響，追正在俯研究慢的改道革方眨案是嶺根據(jù)際機(jī)場艱加油蓮量的末不同寒最終溫確定桂不同進(jìn)機(jī)