我國金融業(yè)并購動(dòng)因及效率

1我國金融業(yè)并購動(dòng)因、效率研究摘要20世紀(jì)90年代開始，世界各國開始了以銀行業(yè)為主體的大型并購，以興旺國家為代表，這樣的并購帶來了一大批大型國際金融機(jī)構(gòu)的涌現(xiàn)，此次的并購多為戰(zhàn)略性并購，諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主、美國著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家施蒂格勒指出：“沒有一家美國大公司不是通過某種程度、某種方式的兼并或合并成長起來的，幾乎沒有一家大公司主要是靠內(nèi)部擴(kuò)張成長起來的。〞我國剛剛刮起并購之風(fēng)，但在西方興旺國家，幾乎每個(gè)企業(yè)都是通過并購開展壯大起來的，通過并購可以迅速實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張，可以實(shí)現(xiàn)地區(qū)的擴(kuò)展，迅速將其產(chǎn)品效勞滲透到不同的市場，還可以為企業(yè)帶來聲譽(yù)的增強(qiáng)，所以目前并購浪潮已經(jīng)席卷全世界，但是在這樣并購興起的時(shí)代，對(duì)于歐美興旺國家來講并購司空見慣，是企業(yè)開展最常用的方式，對(duì)于中國企業(yè)，中國金融業(yè)來說，外憂內(nèi)患，是否可以在這場席卷而來的并購浪潮中抓住時(shí)機(jī)，擴(kuò)張自己，并且做出適合自己的并購決策，真正能得到并購的益處，是一個(gè)極具現(xiàn)實(shí)意義的話題，理論方面有待更進(jìn)一步研究，而實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)也需要一步步探索，目前全球金融行業(yè)特別是美國2007年次貸經(jīng)濟(jì)危機(jī)后均受到了不同程度的影響，而我國金融業(yè)并購尚處于市場化開展的初期，受政府行為影響比擬大，金融業(yè)并購的績效改善效果不是特別明顯，在這種情況下我們有必要借鑒西方國家的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國金融業(yè)自身的特點(diǎn)，找到最適合我國金融業(yè)并購的方案，努力提高并購績效。但是目前學(xué)術(shù)界對(duì)并購能否給企業(yè)帶來價(jià)值增值意見不一，而正確衡量并購動(dòng)因和并購效率對(duì)并購成功與否有關(guān)鍵作用，因此本文對(duì)我國金融業(yè)并購動(dòng)因和并購效率的研究有重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。本文對(duì)傳統(tǒng)確實(shí)定企業(yè)并購的各種方法的使用條件及局限性進(jìn)行總結(jié)，以我國金融業(yè)并購動(dòng)因、效率兩面來研究，在國內(nèi)外相關(guān)研究成果的根底上，結(jié)合我國金融業(yè)特有的現(xiàn)狀和特點(diǎn)，提出我國金融業(yè)并購動(dòng)因，并用實(shí)證研究的方法對(duì)我國金融業(yè)并購效率進(jìn)行研究，為我國金融業(yè)并購決策提供理論參考。研究說明，我國金融業(yè)并購效率明顯低于市場化原那么下的并購，也就是說我國金融業(yè)并購有很大的改善空間，但同時(shí)也面臨很大的挑戰(zhàn)，最后本文結(jié)合我國金融業(yè)并購現(xiàn)狀和研究結(jié)果有針對(duì)性的提出了一些建議，注重并購整合、減少政府干預(yù)、培育并購重組中介機(jī)構(gòu)、在一定程度上推動(dòng)混業(yè)經(jīng)營。關(guān)鍵詞：金融業(yè)并購；平衡計(jì)分卡；指標(biāo)分析法；并購效率Abartract名Si躲nc窄e蹤th嬸e孤mi漢d偽19蓄90滋o鳥f偷t祥he仇2渣0葛th植盼ce伯nt境ur竿y，勒Ma撤ny貿(mào)與Na融ti當(dāng)on貍s艦se電t距of姿f允a鍬wa滲ve艷o莊f災(zāi)me勤rg撫er污s階an濃d箏ac鬼qu逼is損it澤io脆ns掙w半hi怠ch厲吩t飽ak蠟e蕩th慨e嗚ba倚nk席in完g岸in廢du涉st晌ry食a旱s故th研e扭ce籌nt匹er茄，仰Th像is積w券av些e利of夏m落er蜻ge霞rs雖a咐nd托a匪cq似ui觀si廳ti鬧on亦s,催b客ro輪ug嘆ht回a抓l塌ar仍ge血n農(nóng)um陡be駛r桂of歌迅Su集pe綁r揚(yáng)i雖nt步er駕na敘ti次o-炒-n安al膏意fi挺na慚nc綠ia旱l既in娘st范it銳ut劃io廊ns朋，既No豎be鳴l遺La凝ur臣ea嫂te技i背n休ec住on拼om偵ic昨s,曾t威he廣f潮am記ou漂s撲Am攪e游ri踢ca續(xù)n健ec蛇on斜om不is餅t隊(duì)St騙ie乏gl批er悠p迷oi要nt坑ed齡o肅ut臥：e私ve啦ry餡c刻om獨(dú)pa肺ny蕉g刪ro雀ws絮u碗p糟by棋晃me谷rg嚼er艇o王r騙co孩ns守ol戰(zhàn)i-說-d努at斯io呢n，夏A業(yè)lm焦os墊t井t濟(jì)he你re街i救s犧no楊t棄l惑ar堵ge任c額om紅pa理ni塊es購斃wh箱ic競h恥re照ly筋m分ai溜nl哥y晃on慨i吳nt梅er蠢na戒l滾ex紡p-翻an率si珍on鋪t沙o存gr鐘ow賺u機(jī)p。彼In雅t演he租w宜es嬌te濱rn縣c打ou揉nt坐ri棵es蘇，t押he君呢me嗎rg幻er柜s昨an噸d狹ac就qu毫is顛it璃io拜ns捏i鐵s算qu京ie針t襯co節(jié)mm西on榨，a唇nd楊e委ve珠n績it艱c晴an獨(dú)b疲e趨sa慎id芳t乞ha性t拒th逆e斷hi雨st防or獨(dú)y略of炮t隔he廈b吉ig容w陷es蓬te汪rn障c孩om存-攔-p值an辦ie棒s們de詠ve辮lo醫(yī)pm荷en獻(xiàn)t架i楚s膜th登e眉hi糾st再or水y掌of咐香me辣rg諒er凱s蒙an倡d霞ac戀qu割is稀it倘io嚴(yán)ns叫，t驅(qū)he蘆灶me并rg悶er推辟an量-痛-d絞a概cq史ui湖si念ti鈴on勾o阻f且en煉te般rp羞ri哭se杠s彈sw弱ep志t往th舍e麻wh正ol年e兼wo奴rl奏d，俘la鑄rg越e城fi孤na饒nc信ia快l懷in匪st朵it患ut前io議ns披ex豆pa跪nd延分it港s先or那ga洪ni醒za幻ti抽on歐s票to素e凡ve躲ry寇p逮la架ce潑s承in休t此he曠w跳or閑ld恥，i檢n測th給e搞sa犯me幟t直im壁e，龍it咸c濁an誤猴pr數(shù)om源ot保e院th循e錯(cuò)vi慣rt雖ua度l搭fi嘉na潑nc謊ia毛l家ca均pi橫ta俯l蓮gl彼ob磨al仙iz線at是io笑n至to芽a薦h今it煉he浮rt請(qǐng)o殺un紛kn巷ow叫n的he仔ig礙ht標(biāo)。容In勇t惠he躺w止av盼e還of辱森M尤&哭A圣，s異et移o灰ff壟b擦y照Eu羞ro控pe析、怪th牛e陳Un豬it慧ed辭S翻ta脆te括s吵a院nd章o欺th令er孕玻d學(xué)ev頃e伶-祥lo醒pe責(zé)d梅co鐮un租tr鐵ie歉s，炮fo燦r鋤th俱e屬co糕ng沒en巧it滴al展h微yp薦op餃la篇si理a址待Ch針in后es壞e湯fi碌na孤nc資ia掛l豐in目du炕st半r繭ie順s絕Ho瀉w舉to輩撕ga暴in塵t少he難r沫ig寄ht盟t模o迫su夏bs稈is深te迫nc衫e,同d矩ev爭el女op胃me拖nt蘇r騎ig繩ht蜂s,燙g菠ra儲(chǔ)b筑th哥e余di片sc稠ou患rs認(rèn)e留ri浙gh渠t,刺i蘆s諸th宇e浪ec單on婦om源ic竟t匆he嗽or佛et叼ic善al帶p承ro皇po工si速ti賞on葛i女n槳a房hi玉st埋or落ic輩al鄰s哪en冒se畫s潑tr換on丈g戰(zhàn)，a滾nd番a村t到th怒e漲sa娛-瞎-m或e座ti考me趨，i憤t民is頌a豐ls濟(jì)o莫of羞v姿er宰y蓬st洞ro繞ng窩p普ra瘋ct踏ic配al環(huán)s誰ig到ni濱fi林ca旨nc栽e勤。床At闖p行re漏se烤nt撇,輔th習(xí)e正gl糕ob末al省f用in信an豪ci決al網(wǎng)i訴nd似us補(bǔ)tr野y,漠e短sp伯ec院ia喚ll嗚y杰th至e溫Un傍it色ed處S圣ta見te貿(mào)s饞af陵te靠r五th童e役粗su疾b-朝lo狹an設(shè)e泰co小no看mi章c年cr軟i-元-s戒is前i展n氣20閣07涂a駐re囑a據(jù)ff峽ec盜te賴d兇at培討va寫ry榴in恒g望de掙gr翠ee部s達(dá)，號(hào)Ch運(yùn)in竹a'更s漫fi豐na虛nc雨ia決l攝in吃du宰st掏ry駱i艷s原st程il便l蠻in擁t飽he沃i躍ni吸ti灶al問s岸ta淡ge大o播f扛ma肌rk睛et擾d極ev喚el圣op耍me膀nt棕,久go蛾ve無rn捉me迅nt劈b沉eh戰(zhàn)av宰io突r培is班r皮el餃at軟iv責(zé)el策y肚la盛rg碌e,鎖t圈he抗f纖in孟an賣ci餓al嘴i牙nd芬us頁tr貸y書me賽rg慌er清s哭an音d視ac鞠qu勻is合it柱io把ns剛p扁er饒fo敘rm江an皂ce曾i吩mp箭ro覆ve腳me絮nt俯航叢ef秩-文-f準(zhǔn)ec禁t款i睛s跳no薄t劉ve酸ry紹o氧bv沸io肌us腦,獲in很t雙hi義s蒜ca指se螺i市t籃is耽n藥ec烘es火sa厲ry風(fēng)t辭o理le禿ar約n修fr警om勿t呆he刺介an賓va塔nc坐-考-e蹈d小e脆xp聚er俯ie月nc畫e符of黃w散es莊te饑rn睛c德ou曠nt料ri晴es幸,巖co背mb蓋in療ed巨w黑it拍h應(yīng)th顆e杜ch增ar貢ac兔te臨ri惡st受ic平s千of芳潔Ch制i-旗-n穴a革’融s毅fi仍na鞠nc曬ia祖l好in點(diǎn)du倚st究ry扎i爭ts沾el悅f,愚t腹o杜fi叛nd秩t究he咽m狡os永t維su真it竟ab仁le萌f合or老C賤hi竄na左's濤f滿in嚼an觀ci宴al迅I辜nd價(jià)u霸-彎-s偶tr脊ie拍s繡me池rg牙er恒s尖an偷d柴Ac死qu科is拜it聾io律ns訪P傅ro煎gr縣am來,擴(kuò)st紙ri參ve諒t舟o霧im庭pr特ov路e縣th分e莊pe荷rf昂or雜ma顧nc纖e倆of葡m貝er提ge義rs任a鉛nd破a紫cq轉(zhuǎn)ui鉤si排ti鐘on丙s.廊B差ut巷i長n叨a碌me眨rg代er凡d刑ec戒is馳io癢n,褲t館he怒r膀ig爬ht蘋t蔬o千de學(xué)te辜rm朽in勞e歸t-希-h經(jīng)e染m注ot焰iv薯e唱an斜d烈ef材fi只ci挎en論cy捉a李re劃t綢he惡k腰ey煩t厘o精th堵e私su繡cc字es蹦s益or足f誤ai駁lu壘re膨o猴f鑄th尿e繁re片la形ti發(fā)on伏sh惜-企-i興p役be就tw掌ee為n婚me電rg身er泰s炭an騰d肆ac認(rèn)qu艇is殘it吊io扎ns番,宋me鎮(zhèn)rg藥er似s歷an岡d物ac控qu壓is巡it淡io婦ns型s切o而on妖C到hi垂na爐's狂f暑in跡an冠ci稻al慧i喝nd冤us呀tr偏y含mo易ti王va熔ti閥on霉a帥nd映e恒ff餓ic杜ie巧nc登y畝of航r聲es勉ea汪rc驕h外ha董s仙im腔po合rt箱an奮t曠th牛eo膀re晨ti窄c-郵-a薄l芹a桃nd須p敬ra裁ct餓ic跟al中s列ig那么ni卵fi商ca叼nc弊e凳。鐮構(gòu)Th渣is吃p蛋ap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爐33雨3.到1.渣2孤追求碑經(jīng)營桑協(xié)同美效應(yīng)昏與財(cái)術(shù)務(wù)協(xié)袍同效凳應(yīng)的賴動(dòng)因竿 泡34漁3.胳1.神3坐以規(guī)粥模獲襪取競騎爭優(yōu)酸勢的擺動(dòng)因問 疑34鉛3.攝1.儉4兇提高另資本侮充足斯率的顧動(dòng)因閣 藏35米3.磨1.序5炎獲取挺技術(shù)元壟斷特優(yōu)勢隔的動(dòng)缺因件 檢35聰3.貞2件中國報(bào)金融灣業(yè)并烏購的豆宏觀鈔動(dòng)因今分析激 雪35圍3.夫2.求1麻提高順中國莖金融往業(yè)業(yè)朝規(guī)模慶經(jīng)濟(jì)慚與范噴圍經(jīng)誘濟(jì)水域平陰 求36菜3.卵2.技2中優(yōu)化伴中國沒金融說業(yè)業(yè)室市場灶結(jié)構(gòu)驕、保浙持中徹國金槐融體炒系穩(wěn)競定那么 左36鴨3.俘2.劫3菠提升芹中國書金融后業(yè)對(duì)泥外競舞爭力深 鴉37推第四況章彈桂我國推金融磨業(yè)并糠購效面率的程評(píng)價(jià)串體系歡 瑞37淘4.蔽1威評(píng)價(jià)男內(nèi)容上與原府那么癥 桐37灣4.句1.鐘1役評(píng)價(jià)鏈內(nèi)容隊(duì) 全37勻4.替1.脊2唱評(píng)價(jià)學(xué)原那么付 殿38蘿4.逆2訂評(píng)價(jià)刪指標(biāo)臘體系竟的構(gòu)究建叮 唱38材4.辨2.認(rèn)1揭評(píng)價(jià)裁指標(biāo)棗體系刊框架守 辣38牧4.拘2.壁2劑評(píng)價(jià)輩指標(biāo)終介紹謀 紙39魄4.洞3酷模糊資綜合公評(píng)判殺法的顧引用右 竹42疲第五萌章涼癥案例獨(dú)分析甜 武44灰5.幻1謊財(cái)務(wù)屈指標(biāo)北分析鑒 乖44酷5.倚1.久1攔整體貴分析貫 切44腐5.激1.絲2標(biāo)具體怖分析納 掀45點(diǎn)5.賣2南對(duì)其謙他三智個(gè)方吐面的說評(píng)價(jià)舅 閥48絡(luò)第六熄章仔秧對(duì)我濾國金障融業(yè)送并購居提出掌的建示議談 轎52總6.戴1強(qiáng)確定懸金融躍業(yè)業(yè)閥的適妄度規(guī)犯模，爐適當(dāng)臟的混個(gè)業(yè)或慕分業(yè)疊經(jīng)營責(zé)模式趕 麻52炒6.休2段制定脾適宜趣的并潤購決鍵策，熟注重勒并購域后的搶整合撕 庫52供結(jié)論從與展支望裕 急52醫(yī)研究村結(jié)論規(guī) 裂52佳未來漫研究魯展望滑 廉53禾文獻(xiàn)國綜述同 治53睛攻讀亂碩士暖期間課的科俯研成欣果宮 恐56害致謝探 越57喪4．橋2基虧于平盼衡的饒?jiān)u價(jià)儀體系箱構(gòu)建仇4.社2.祥1平計(jì)衡積茄分卡容卡介貸紹受體系烏設(shè)計(jì)轎評(píng)價(jià)驚指標(biāo)塘解釋脂。2無評(píng)價(jià)俗體系雄框架肉五章名某某觸公司扎并購筍動(dòng)因釀分析鹿、并辱購效胖率分覽析燭6章石提高惑我國熄金融虎業(yè)并拍購的帽策略飯?jiān)黾永?nèi)容號(hào)第一盟章音謊緒營論抓1危.吉1選凈題背矩景筍及意恥義搞1.轎1.味1選供題背豈景軟膏在奶19拘94敘年以咽來，呀新一妄輪的磨企業(yè)鐵并購慢浪潮活在全茂球范割圍內(nèi)禾展開橋，特茄別是設(shè)在我商國加盒入W插TO勝以后尿，國享內(nèi)金腰融業(yè)至在迎撲來前嶼所未花有的鐮機(jī)遇鴨的同織時(shí)，籠也面帶臨著寨更加兔嚴(yán)峻堂的挑制戰(zhàn)。夜根據(jù)歷我國艇參加蒼世貿(mào)堪時(shí)的渡協(xié)議王，我壓國將跑逐步偉對(duì)外抄開放慰，一圍步一扇步放葬松我趣國制象度規(guī)憂那么對(duì)抵國外筋金融黃機(jī)構(gòu)溜的限脈制，功這樣泳必然混會(huì)有括大量稿的外襪資金臣融機(jī)爆構(gòu)逐陸步進(jìn)姨入中耽國市鵲場，餅而國剝外金促融業(yè)景的發(fā)躬達(dá)，運(yùn)技術(shù)獲的先仇進(jìn)，挽管理折水平脊的優(yōu)族越等斤等都飼會(huì)給命我國獲金融歉業(yè)帶營來競每爭，撒我國釘各個(gè)客金融選機(jī)構(gòu)脖都會(huì)耕遭受柳到嚴(yán)桿重的銅前所竄未有毫的挑駛戰(zhàn)，鉗而對(duì)避于中累國整創(chuàng)體大撥環(huán)境紗來說劫，目也前厲受外高國金喬融危六機(jī)的結(jié)影響列，受純?nèi)驗(yàn)I經(jīng)濟(jì)論波動(dòng)征的影燕響，象以及庸自身價(jià)種種絕問題盞，如培各種魔經(jīng)濟(jì)鋒數(shù)據(jù)云低迷離，金冶融業(yè)赤還欠收興旺胸，各散種法握律體兇制還撒有待格完善績，孩在這讀樣的駕環(huán)境視中，勝作為舒在金勞融業(yè)矩有舉洽足輕哥重地冬位的怨銀行膊業(yè)的氣運(yùn)營巖狀況戒、信命貸質(zhì)匹量是浮否健敢康成禾了不蒙容忽腹視的擠問題怎。當(dāng)而根邀據(jù)普閑華永風(fēng)道事屑務(wù)所煎審計(jì)干最新眼數(shù)據(jù)驅(qū)可以勺看到們，中騾國金穿融業(yè)套長期護(hù)以來趙面臨四的主調(diào)要問暮題資嘆產(chǎn)質(zhì)摟量低鳴下問爭題已誓經(jīng)正裝在向拼更壞熊的情撐況發(fā)快展，去并且絡(luò)有加逮深的版趨勢箱，可饑見我爪國金屑融業(yè)壺自身紅也有俊很多汗內(nèi)部汽問題快亟待扯解決迎和改岡善，童根據(jù)醒普華暈永道分最新傳審計(jì)居可以益看到街，中蕩國排呆名前開十位瞎的大愛型銀跨行業(yè)刻金融池機(jī)構(gòu)鞭的總緊資產(chǎn)塊和凈圖利潤磨已經(jīng)侍占到班了我腔國總缸銀行里產(chǎn)業(yè)儀的7絕8%辟，可花見中峰國銀陽行業(yè)碗面臨胡著一擁定程賣度的存壟斷冶，另袍外，棕中國考金融虜業(yè)還茄面臨袖著盈雷利能價(jià)力增艇長速補(bǔ)度減打緩放仔慢的急挑戰(zhàn)糧，中沸國金尖融業(yè)拜的利豈潤的表增長鹿速度抬已經(jīng)臘過去進(jìn)了高提峰時(shí)雜代，逼面對(duì)撇這樣遙的形矛勢，甚整體創(chuàng)金融耍業(yè)庫業(yè)將須平穩(wěn)秋過度漿；個(gè)胞別銀點(diǎn)行將聞出現(xiàn)錘“混結(jié)業(yè)經(jīng)焦?fàn)I〞扒。層而對(duì)蘋于金歸融行門業(yè)來獎(jiǎng)?wù)f，四可能擦?xí)鹱u(yù)步展種開一銳定形怖式混廚業(yè)經(jīng)任營，詳根據(jù)臟興旺艇國家搞的而誦經(jīng)驗(yàn)姐，這辨必將躲是一轎個(gè)趨底勢，創(chuàng)只有迷進(jìn)行潑一定保程度芝的混飼業(yè)經(jīng)閱營，掃才能吸更加對(duì)適應(yīng)戴時(shí)代脂開展盲的需警要，部在此柱趨勢揀下，句銀行構(gòu)的盈堪利能楚夠維革持穩(wěn)比定增群長。百另外席中國楚金融全業(yè)小持續(xù)躍“走瘦出去烏〞，膜擴(kuò)大貓國際左影響漲力。器另外法根據(jù)叮普華呈永道但的預(yù)剝測，楚我國奧銀行正業(yè)規(guī)姨模將余出現(xiàn)掀大的?？缭揭淌皆龌议L，摔甚至寨普華差永道芒估計(jì)吳中國羊銀行腫業(yè)規(guī)塞模將遠(yuǎn)在2衰02塞3年最超越及目前端世上丹銀行羊業(yè)規(guī)襪模最繡大的袍美國門，普胡華永久道作床為這懷樣的贏預(yù)測菊，是壩看到究中國牛金融屢業(yè)未修來的丙開展喂趨勢償，發(fā)霧展勢閃頭，奴而中廟國金悼融業(yè)抵要想繁實(shí)現(xiàn)蓬普華白永道疤的預(yù)退測，寬還需嬌要進(jìn)中行一固系列原的準(zhǔn)遼備，閉其中甩進(jìn)行國一定攜的并椅購便幣是不準(zhǔn)可缺聞少的鐮一個(gè)食實(shí)現(xiàn)僑途徑斑，但遲是并遷購也蕩不是藥萬能素的，慰并不注是每欺次并葬購都蓬可以繩給中稈國金綱融業(yè)掌帶來拍效率穩(wěn)的提狠升，掏所以銜金融課業(yè)在喘并購曲的同海時(shí)，美一定私要做弟好決割策，獄在最像適宜旨的時(shí)特機(jī)，叫最合昂適的爺開展簽階段窩，選映擇最危適宜堅(jiān)的企隨業(yè)進(jìn)廳行并京購，估通過游一定倡程度積的并至購，射我國姨的金美融機(jī)梳構(gòu)可哭以互原相學(xué)癢習(xí)管辣理經(jīng)污驗(yàn)，躁共享魄技術(shù)頌、人鋤力、脫設(shè)備幫等各爺種資內(nèi)源，檢可以命迅速懶實(shí)現(xiàn)巷行業(yè)定的擴(kuò)照張，帶比起戒內(nèi)部沒開展青來說鄭可以章更直范接更遞快速茫，這愁樣的他優(yōu)勢盞互補(bǔ)撞，對(duì)丑我國違金融妨業(yè)發(fā)輕展至事關(guān)重俯要，改但我符國在穩(wěn)并購金過程煉中也右應(yīng)該姑注意再根據(jù)夏自身骨的特厲點(diǎn)，修不能杏盲目字跟風(fēng)侵進(jìn)行檔相應(yīng)殿的并靜購活隊(duì)動(dòng)，平并購姻確實(shí)鑰可以甜帶來塌規(guī)模億擴(kuò)大柜，競蜓爭力榆提升遲，市拿場份閉額擴(kuò)故大等品一系推列好賄處，欣但并日購也邊不是陽屢試憑屢爽昨的，宏并購循是否嶺真正努上司痰和自姓身的牧開展稀，是忠否可游以給鉤企業(yè)裳帶來舒所謂阻的規(guī)縫模效令應(yīng)、靠協(xié)同段效應(yīng)領(lǐng)、范按圍經(jīng)灘濟(jì)效錄應(yīng)等潑，緣這是爬一個(gè)忽值得宴我們?nèi)嵘钊胪嫣接懩鄣膯柤纛}，郊我國糖金融數(shù)業(yè)并墓購應(yīng)底借鑒銳國際篩金融很業(yè)并書購經(jīng)吵驗(yàn)的越同時(shí)盤，還毛需結(jié)切合自濕身特睡點(diǎn)，奮做出血理性菜的抉籃擇。崗1.擊1.奮2蘇研究狀意義途1．旱1.悄2.付1打理論添意義踢在西硬方國杏家一程次次鉤掀起度并購營浪潮貌中，魔我國化的并迫購發(fā)芳展還顏比擬這緩慢古，尤底其對(duì)飯金融戰(zhàn)業(yè)來陪說，汪并購饅案例況較少晶，興俊起并渣購的屢時(shí)間子也較并晚，蒸但國籮外由煙于并頑購興記起時(shí)悉間之方早，催案例央之多撲，所目以對(duì)雙并購趴的研陸究也娃很多眠，而凡我國禿學(xué)者賭對(duì)我宜國金鹿融業(yè)賣并購少研究渡的文陸獻(xiàn)并曾不是辣很多勺，我能國對(duì)攏金融蛾業(yè)并撈購的蓮研究爺大多材還局除限在資國外肥提出峽的方插法策桶略的鋪根底蓋上進(jìn)納行的陳研究衡，起母初的酬研究沒大多是都是循標(biāo)準(zhǔn)嶄性研怕究，斃實(shí)證旺研究瓜較匱思乏，宋方法瞎也比顧較單段一，惕主要萍引進(jìn)脾國外貨起初貪研究長的一殊些方兆法，窗如最可常見曾的財(cái)毅務(wù)指抓標(biāo)分廣析法代，這幫種方怨法僅共僅對(duì)體財(cái)務(wù)陜數(shù)據(jù)艱來評(píng)績價(jià)并乖購效貞率，釘而財(cái)飄務(wù)數(shù)倘據(jù)僅琴僅代鬧表企京業(yè)過銅去的拋經(jīng)營茶業(yè)績穗，在唱目前意知識(shí)色經(jīng)濟(jì)釋時(shí)代練，僅麗僅用竊財(cái)務(wù)初數(shù)據(jù)月已經(jīng)竄不反箭映出膛企業(yè)圖并購抄的戰(zhàn)絲略意科義來愚，對(duì)下于并多購來兇說，咳效率要的提速升不露應(yīng)該陰只看答財(cái)務(wù)系方面死，還砍有很腰多戰(zhàn)誓略方掌面的遮價(jià)值桐是不芬能提進(jìn)高財(cái)疑務(wù)指腫標(biāo)來再反映駝的，盼所以聚我國抗目前踩的研此究來茫不太趁完善意，還溜有一酬些研燦究采艙取了門事件貧研究捎法、漆因子汁分析討法，遠(yuǎn)對(duì)于絡(luò)較新誼的前己沿分違析法岔，也踐有一汁些文衫獻(xiàn)進(jìn)有行了司研究鄉(xiāng)，咐但對(duì)伏于平脆衡計(jì)興分卡細(xì)這個(gè)訂普遍廢被認(rèn)菜為適討合用油于企依業(yè)效趟率評(píng)年價(jià)的陷方法件很少唯被引慈用帶齒金融第業(yè)并杰購效蒼率研快究上扁來，嬸而對(duì)臭于金譽(yù)融業(yè)懂并購倘動(dòng)因燒的研郵究，蒙多數(shù)光學(xué)者窗都是斗從金惱融業(yè)指自身杯開展撇的需章要和沈外部系環(huán)境苗的影底響兩謀方面拍來分究析，磁很少齊有上像升到挖金融肯產(chǎn)業(yè)療的角凍度來飄進(jìn)行滅研究漠，目喚前在德我國冬金融合行業(yè)廁急需陪增強(qiáng)元自身追競爭華力來副應(yīng)對(duì)殲自身右開展摸問題月的同休時(shí)還困要應(yīng)臟對(duì)國警際金完融行際業(yè)的宅挑戰(zhàn)嗎，并斜購是偏個(gè)很厲好的奉策略災(zāi)，但弱并購懼的結(jié)無果也窩往往甲關(guān)系芝到金備融行秋業(yè)的香穩(wěn)定伏，所知以對(duì)冶金融蠶業(yè)并漿購動(dòng)核因以慎及并父購效門率的覆研究適有一妄定的動(dòng)理論主意義張，可絲以有瓦助于觀金融宋業(yè)做冊(cè)出正查確的兵抉擇染。州2盜．假現(xiàn)實(shí)遠(yuǎn)意義提仔細(xì)夏分析刺目前柄我國疼金融腸業(yè)發(fā)撐生的棚稀少恢的并型購案縣例可尖以發(fā)籃現(xiàn)，執(zhí)我國貌金融僅業(yè)的浮并購返動(dòng)因肢往往典是解宰決危恰機(jī)，叫在并參購中繞們往善往采羅取的符政府絹導(dǎo)向撫性并墨購，石不是刊真正柱出于縫自身狐開展番的需頁求，抱而是絮在政安府的孟壓力討下，室當(dāng)有景金融炒機(jī)構(gòu)地面臨漿破產(chǎn)墊危機(jī)禿之時(shí)市，為桐了避奇免破辱產(chǎn)清芹算的桑程序澡，在伙政府夏的引僵導(dǎo)下絲，開列始選扶擇并羞購方磨式來化防止襖危機(jī)閃，但蛋目前側(cè)來看即我國敢金融編業(yè)面餡臨著增多重腰壓力貢，對(duì)功外，逐面臨剛著極輝具競嘩爭力搏的外傻資金搬融機(jī)漂構(gòu)的孕進(jìn)入缺，它繪將對(duì)袖我國款金融扣業(yè)產(chǎn)腥生強(qiáng)名有力耽的沖軌擊力責(zé)，而拆對(duì)內(nèi)鉛，我狐國金姥融業(yè)歌沒有臺(tái)較成靈功的當(dāng)出于踏自設(shè)帝開展欄需要奸的并確購成碼功的深案例燦，而咱我國成金融救業(yè)在系經(jīng)歷送了急毅速發(fā)速展的終一個(gè)務(wù)時(shí)代馬后，歇規(guī)模陵迅速括擴(kuò)張鏟也帶供來了軍一定因的問繼題，結(jié)所以答目前蛾我國皺金融疑業(yè)應(yīng)齊該及權(quán)時(shí)規(guī)怕劃自釋己的送資源說配置蛇情況獲，提宣升經(jīng)封營效泰率，喚以此祝來影喜帝外沃資金攀融機(jī)錘構(gòu)的刷競爭岔和挑湯戰(zhàn)，登而面初對(duì)這姓種挑怠戰(zhàn)，敬最好倉的應(yīng)千對(duì)辦縫法就稈是通稠過并汗購來編增強(qiáng)另市場教勢力鴉，增絞強(qiáng)自疫身競緞爭力夕，進(jìn)堂行規(guī)沃模的雷整合傘，共立享非虧常優(yōu)適秀的該管理防經(jīng)驗(yàn)戶、技倉術(shù)水拾平，于所以象中國償金融筆業(yè)并料購已萄經(jīng)蓄腐勢待展發(fā)，津根據(jù)吹普華壤永道革發(fā)布嶄的報(bào)舉告，素可以印看出顏目前潮我國礦有7仇5%拌的金屈融機(jī)籍構(gòu)在障考慮砌在一嫩年內(nèi)吉進(jìn)行牲并購帶，除核了銀體行業(yè)謹(jǐn)外，儲(chǔ)還有斃其他彩的金定融行充業(yè)，澇如證珍券、辟保險(xiǎn)駱、信爭托等春行業(yè)雪也面尋臨著范各種奴挑戰(zhàn)護(hù)，而香并購翠對(duì)這小些產(chǎn)查業(yè)來黎說也碎是解仁決困領(lǐng)境實(shí)早現(xiàn)發(fā)滔展的希渠道史，并緊購可段以解隔決目餐前金櫻融業(yè)安效率棋低下腔，利維潤水孔平降氣低的醒局勢降，可陳見并靜購浪釣潮要回在我塵國爆銹發(fā)，餡那么五針對(duì)償并購螺浪潮詞的到繞來，運(yùn)對(duì)并用購效晃率進(jìn)詢行研鑰究，星將有墳助我艙國金槐融業(yè)扶作出削正確室的決樣策，褲為金虧融業(yè)刊并購軌實(shí)踐察提供品一定堅(jiān)的理蠶論基祥礎(chǔ)，訂在我鴉國十樹二五走規(guī)劃倡中，扣對(duì)我觸國金趟融業(yè)短開展毅也有服相關(guān)驕規(guī)定晴，提許出我屢國金篇融業(yè)晨要在惱未來療五年恨內(nèi)深叢化金咐融體的制的裝改革購，繩面對(duì)貌我國息逐漸顛的對(duì)逆外開題放，接金融寺業(yè)也大應(yīng)該沙與世擠界先采進(jìn)國農(nóng)家的之金融俗產(chǎn)業(yè)向接軌踩，我載國金絮融行物業(yè)應(yīng)飄結(jié)合峰目前膀自身探的發(fā)民展水臨平發(fā)貫展階管段，控以及展結(jié)合棗我國摔經(jīng)濟(jì)裙開展淚狀況戀和我倍國金尺融業(yè)譽(yù)開展征進(jìn)程答，制屠定長貿(mào)期戰(zhàn)刻略目扣標(biāo)，洞尤其布是面旨對(duì)2蹄00壽7年芽美國堪次貸輛危機(jī)完的影談響下裁，我府國金既融行域業(yè)也跳受到障一定揭程度挺的波留動(dòng)影炕響，油那么磨我國棟金融購業(yè)是贏否應(yīng)啦該進(jìn)狗行國銜際擴(kuò)龜張，夾在未毛來跟鴿上國士際金螞融業(yè)物的發(fā)蹈展潮貨流，級(jí)以便季更能押促進(jìn)軋我國慚經(jīng)濟(jì)解的發(fā)尿展和裁穩(wěn)定息，面披對(duì)十甚二五拿規(guī)劃煙提出震的發(fā)最展戰(zhàn)醫(yī)略問券題，晌我國溜是否予應(yīng)該退采取齊并購熱方式神進(jìn)一竄步發(fā)帶展，羊?qū)W著慰看法襖也不馬一，跟但我臣國金追融業(yè)賀并購船開展否已經(jīng)輸是蓄鏈勢待川發(fā)，罩伴隨度著加慕入世殺貿(mào)，間平安漂銀行耕收購得深圳頂開展乞銀行肝，招開商銀暢行并促購永看隆銀豪行等鼻案例鈴，金字融業(yè)錯(cuò)的并隆購也擱刻不焦容緩據(jù)的進(jìn)輩行著造，朋因此講研究供金融飯業(yè)并帽購效盆率有屆著不蝴容忽育視的眉現(xiàn)實(shí)嘩意義讓。本章小結(jié)：本章主要介紹了選題背景及選題意義，目前掀起了企業(yè)并購浪潮，而我國金融業(yè)面對(duì)外來強(qiáng)有力的競爭，內(nèi)部管理水平、資產(chǎn)質(zhì)量不高，所以并購作為一個(gè)快速開展呢的戰(zhàn)略，可以提升競爭力以抵御外來企業(yè)的競爭，所以對(duì)金融業(yè)并購效率研究又極大的現(xiàn)實(shí)意義，而目前對(duì)金融業(yè)并購效率研究的方法普遍采用財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法、事件研究法、前沿分析法等，很少基于平衡計(jì)分卡原來來研究金融業(yè)并購效率的文獻(xiàn)，所以本文的研究有一定的理論意義。1.2文獻(xiàn)綜述有關(guān)金融業(yè)并購動(dòng)機(jī)的相關(guān)文獻(xiàn)并購問題由來己久，從國內(nèi)外的理論研究情況來看，關(guān)于并購的研究文獻(xiàn)可謂汗牛充棟。K.D.Boruthers等(1998)認(rèn)為，金融業(yè)并購動(dòng)機(jī)具體又可分為經(jīng)濟(jì)、個(gè)人、戰(zhàn)略動(dòng)機(jī)三類。而經(jīng)濟(jì)動(dòng)機(jī)具體包括擴(kuò)大銷售規(guī)模、銷售額、降低經(jīng)營財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、增加利潤額、抵御競爭對(duì)手等，個(gè)人動(dòng)機(jī)包括增加管理特權(quán)等，戰(zhàn)略動(dòng)機(jī)包括提高市場競爭力、追求市場力量、增加知名度等eq\o\ac(○,1)。Weston等(1998)對(duì)之前研究并購的文獻(xiàn)進(jìn)行了綜合評(píng)價(jià)，最后用戰(zhàn)略驅(qū)動(dòng)動(dòng)因、管理層無效驅(qū)動(dòng)動(dòng)因、管理層利益驅(qū)動(dòng)動(dòng)因以及股市無效驅(qū)動(dòng)動(dòng)因四個(gè)方面來概括了我國金融業(yè)的并購動(dòng)機(jī)eq\o\ac(○,2)。那么綜合看來，對(duì)并購問題的研究主要就是集中在并購動(dòng)因研究，以及并購后的效率問題研究，即并購是否可以為企業(yè)帶來價(jià)值增值，首先對(duì)于并購動(dòng)機(jī)的研究，主要概括起來有這么幾種理論：代理理論、交易費(fèi)用理論、市場勢力理論、多角化理論、市場監(jiān)管理論等。1.交易費(fèi)用理論交易費(fèi)用理論又稱內(nèi)部化理論，發(fā)源于20世紀(jì)70年代。普瑞思考特和維切爾(Prescott,E.andVisscher,M.1980)是這個(gè)理論的支持者，他們認(rèn)為金融機(jī)構(gòu)的營業(yè)本錢與規(guī)模成U型關(guān)系，即在一定范圍內(nèi)擴(kuò)大規(guī)?？梢越档蛦挝槐惧X，如單位營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)本錢、人力本錢、監(jiān)督管理本錢等，通過并購將各種資源向并購銀行溢出，提高效率，實(shí)現(xiàn)各種協(xié)同效應(yīng)eq\o\ac(○,3)。Arrow〔1975〕、Alchian、CrawfordandKlein〔1978〕、Williamson〔1975〕也同樣支持了這一理論eq\o\ac(○,4)。NielsenandMelieher(1973)從財(cái)務(wù)協(xié)同作用里的融資本錢為視角，認(rèn)為金融業(yè)最主要的本錢是融資本錢，論證了金融業(yè)的財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)主要來自較低本錢的融資，而金融業(yè)合并可以得到較低的資金本錢優(yōu)勢eq\o\ac(○,5)。經(jīng)濟(jì)學(xué)家們(Aitwo，Alchian，CrwafordandKlein，1978;williamson，1975)以橫向并購的案例作為樣本，用來研究銀行業(yè)橫向并購，得出結(jié)論，橫向并購可以為銀行帶來本錢的降低，本錢的節(jié)約主要是并購帶來的資源的共享，技術(shù)的共享、管理經(jīng)驗(yàn)、人力資源、各種設(shè)備網(wǎng)點(diǎn)本錢的節(jié)約，通過橫向并購為銀行帶來了經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)，如果一方的管理水平較高，根據(jù)溢出效應(yīng)原理，并購方可以像被并購企業(yè)溢出相應(yīng)的管理水平，實(shí)現(xiàn)共享，從而提高被并購方的管理水平，實(shí)現(xiàn)管理協(xié)同效應(yīng)。2.代理問題及管理主義理論詹森(Jensen)和邁克林(Meekling)在1976年首先提出了代理理論。Jnesne(1983)和Meckling〔1983〕那么均認(rèn)為并購是代理問題中低效率問題處理的最后一道屏障，即并購可以解決委托-代理中的低效率問題eq\o\ac(○,6)。法馬(Fama，1980)和詹森(1983)，從公司代理人問題的角度對(duì)企業(yè)并購提供了解釋eq\o\ac(○,7)。他們認(rèn)為公司代理人問題可由適當(dāng)?shù)慕M織程序來解決。隨著兩權(quán)別離現(xiàn)象的普及，經(jīng)營者往往沒有所有權(quán)，所有者往往不參與管理，聘請(qǐng)專業(yè)人員來進(jìn)行管理，那么必然涉及到代理的問題，進(jìn)行相關(guān)經(jīng)營管理和進(jìn)行決策制定的是經(jīng)營者，但進(jìn)行監(jiān)督進(jìn)行戰(zhàn)略制定的是公司的所有者，即股東，這種兩權(quán)別離可以解決代理問題，但并購可以為代理沖突提供一種外部機(jī)制，當(dāng)有代理問題代理沖突產(chǎn)生時(shí)，并購可以通過控制權(quán)的轉(zhuǎn)移更能有效的解決代理問題，也就是說并購可以為代理問題尋找到一個(gè)外部解決的方式。Mue1ler(1969)也從代理問題的角度來研究并購，他認(rèn)為，對(duì)管理者來說更注重的是其經(jīng)營管理水平，對(duì)于股東所有者來說，注重的是權(quán)益收益率，是股東價(jià)值的提高，所以由于目標(biāo)的不同，管理者和所有之間存在矛盾，管理者常常會(huì)為了證明自己的管理能力選擇一些有較低投資回報(bào)率的投資，而并購?fù)ǔＪ沁@樣一種方式，通過并購來擴(kuò)大規(guī)模，為其帶來管理水平較高的聲譽(yù)，所以管理者?；诖韱栴}的動(dòng)因選擇并購eq\o\ac(○,8)。3.多角化理論薩謬爾森和史密斯(1968)用實(shí)證研究的方法，選取了不同規(guī)模，經(jīng)營產(chǎn)品種類不同的一些企業(yè)作為樣本，得出企業(yè)規(guī)模越大，經(jīng)營愈多元化，生產(chǎn)率的波動(dòng)就越小，而企業(yè)的加權(quán)平均資本本錢就越低。熊彼特(1912)從技術(shù)創(chuàng)新的視角出發(fā)也對(duì)多角化理論進(jìn)行解釋企業(yè)并購動(dòng)機(jī)，他認(rèn)為在一定條件下，并購后的企業(yè)不但不會(huì)增大金融企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，還會(huì)降低整體風(fēng)險(xiǎn)，而資本主義經(jīng)濟(jì)增長的動(dòng)力是技術(shù)，技術(shù)已成為經(jīng)濟(jì)增長企業(yè)開展最主要的本錢和最大的風(fēng)險(xiǎn)，通過并購，可以使金融企業(yè)利用被并購企業(yè)的技術(shù)，從而降低技術(shù)創(chuàng)新本錢和風(fēng)險(xiǎn)，而金融企業(yè)并購還可以涉及其他相關(guān)領(lǐng)域，降低進(jìn)入其他行業(yè)的壁壘，可以為企業(yè)開拓新的成長空間，利用企業(yè)多余的技術(shù)能力和資金資源，尋找新的利潤增長點(diǎn)，特別是當(dāng)企業(yè)在單一業(yè)務(wù)做到一定程度時(shí)，想拓展新的業(yè)務(wù)而又缺乏技術(shù)優(yōu)勢時(shí)，并購可以為企業(yè)拓展開展空間，通過跨入別的行業(yè)開創(chuàng)別的利潤空間，可以充分利用各種市場潛力和生產(chǎn)潛力等。Amihud和Lev(1981)認(rèn)為，公司經(jīng)理們喜歡多元化經(jīng)營，目的在于分散公司的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)降低自身的職業(yè)風(fēng)險(xiǎn)eq\o\ac(○,9)。shleifer和vishny(1989)從經(jīng)營者的角度來談并購動(dòng)機(jī)，研究說明經(jīng)營者傾向于多元化投資，尤其是投資于自己專長的領(lǐng)域，一次來強(qiáng)化自己的核心領(lǐng)導(dǎo)地位eq\o\ac(○,10)。Morck，shleifer和Vishny(1990)發(fā)現(xiàn)以下三種類型的收購，其績效顯著較差:(l)多元化并購;(2)被收購公司銷售增長快速;(3)收購公司業(yè)績差。這說明經(jīng)理人員確實(shí)會(huì)出于自利動(dòng)機(jī)實(shí)施并購行為eq\o\ac(○,11)。4.市場勢力論惠延頓〔1980〕選取了一些規(guī)模不同，市場份額有較明顯區(qū)別的企業(yè)作為樣本，研究這些企業(yè)的利潤變動(dòng)率與企業(yè)的規(guī)模以及利潤變動(dòng)率和企業(yè)市場占有率之間的關(guān)系，研究得出結(jié)論，企業(yè)的利潤變動(dòng)率和企業(yè)市場份額成反比關(guān)系，也就是說市場勢力越大，企業(yè)經(jīng)營越穩(wěn)定，效率也更穩(wěn)定，利潤受其他方面影響比擬小，外界環(huán)境對(duì)市場份額較小的企業(yè)的利潤波動(dòng)的影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于對(duì)大規(guī)模企業(yè)的影響，研究還發(fā)現(xiàn)企業(yè)的利潤波動(dòng)率和企業(yè)規(guī)模也成反比關(guān)系，企業(yè)規(guī)模越大，越不容易受外界環(huán)境變化的影響，利潤波動(dòng)越小，相反，公司規(guī)模越小，當(dāng)環(huán)境變化，它的經(jīng)營業(yè)績變化越大，根據(jù)自由競爭市場理論，也可以看出，并購可以形成規(guī)模的擴(kuò)大，市場勢力的擴(kuò)張，也必然會(huì)在成一定的壟斷，尤其是橫向并購。經(jīng)濟(jì)學(xué)家威廉姆森〔1991〕他認(rèn)為并購也可以給企業(yè)帶來市場勢力的擴(kuò)大，市場勢力市場份額的擴(kuò)大，會(huì)形成一定程度的壟斷，壟斷可以為企業(yè)帶來相應(yīng)的利潤，但也會(huì)造成一定程度上社會(huì)福利的減少，另外，他還發(fā)現(xiàn)，并購可以帶來規(guī)模的擴(kuò)大，通過規(guī)模經(jīng)濟(jì)原理降低本錢，這樣會(huì)在一定程度上增加社會(huì)福利。另外，對(duì)于金融業(yè)業(yè)并購理論研究還有金融監(jiān)管理論、金融博弈理論等，金融監(jiān)管理論又叫分子與分母對(duì)策理論，如在銀行業(yè)著名的?巴塞爾協(xié)議?，規(guī)定，銀行的資本充足率不能低于8%，核心資本充足率不應(yīng)低于4%，所以為了適應(yīng)這一要求，一些銀行往往通過并購來壓縮資產(chǎn)規(guī)模增加企業(yè)資本，從而到達(dá)核心資本的規(guī)定。對(duì)于金融業(yè)并購動(dòng)因的博弈理論是說金融業(yè)并購是動(dòng)態(tài)博弈，即并購雙方根據(jù)信息的不對(duì)稱，會(huì)分別從并購中得到相應(yīng)的好處，可能是并購方通過溢出效應(yīng)想被并購方提供的管理經(jīng)驗(yàn)，也可能是被并購方向并購方提供的客戶資源、市場份額等。1.2.2有關(guān)并購效率的相關(guān)文獻(xiàn)1.企業(yè)并購效率的相關(guān)文獻(xiàn)〔1〕國外關(guān)于企業(yè)并購效率的文獻(xiàn)綜述正確認(rèn)識(shí)不過效率意義非凡，所以國內(nèi)外多不過效率的研究很多，總的概括來說對(duì)并購研究方法主要有以下幾種：eq\o\ac(○,1)事件研究法Langeting(1978)選取了不同行業(yè)發(fā)生過并購的公司作為樣本，又選取哦了同行業(yè)沒有發(fā)生過并購的企業(yè)作為配對(duì)樣本進(jìn)行研究，最后發(fā)現(xiàn)，相對(duì)于同行業(yè)沒有發(fā)生過并購的企業(yè)來說，并購企業(yè)的公司效率沒有明顯變化。eq\o\ac(○,12)。Magenheim、Muller同樣采取了相同的方法對(duì)公司并購績效進(jìn)行研究，研究結(jié)論是并購后的企業(yè)經(jīng)營效率有下降的趨勢。eq\o\ac(○,13)。Jensen和Ruback〔1983〕選取了發(fā)生過并購事件的企業(yè)，通過對(duì)股價(jià)的分析，研究收購公司和被收購企業(yè)各自在并購后的超額收益情況，得出結(jié)論，并購后，目標(biāo)公司的超額收益為4%，而收購方?jīng)]有相對(duì)的超額收益eq\o\ac(○,14)。Ruback〔1984〕以美國的40起發(fā)生過并購事件的企業(yè)作為研究樣本，對(duì)企業(yè)并購效率進(jìn)行研究，得出結(jié)論，并購可以為企業(yè)帶來一定效率的提高，但這種效率的提高主要來自資產(chǎn)管理水平的提高。艾格勞瓦、杰弗和曼德爾科〔1985〕采用事件研究法對(duì)發(fā)生過并購的企業(yè)進(jìn)行研究，在樣本中，他選取了不同的并購方式下的企業(yè)，有兼并方式，還有要約收購方式，最后得出結(jié)論，收購一方企業(yè)的股東在并購后股東財(cái)富減少了1/10。Schwert(1996)也選取了發(fā)生過并購的企業(yè)作為樣本，采取事件研究法，對(duì)1814個(gè)并購案例進(jìn)行研究，通過股價(jià)研究股東的超額收益，研究發(fā)現(xiàn)，并購后企業(yè)的超額收益到達(dá)了1/3還多eq\o\ac(○,15)。Agrawal等人(1992)選取了發(fā)生過并購的公司作為樣本，采取事件研究法對(duì)1164個(gè)樣本公司進(jìn)行研究，研究發(fā)現(xiàn)，被收購公司也就是目標(biāo)公司在并購后沒有得到效率的提高，并購后一年內(nèi)的反常收益為-1.53%，二年內(nèi)為-4.94%，三年內(nèi)為-7.38%。也就是說并購不能給股東帶來效率的提高。Schwert(1996)的研究那么顯示并購股東并沒有得到反常收益，但是盡管國外的研究普遍證明并購不能給企業(yè)帶來效率的提高，也就說并購不能給并購公司和被并購公司帶來股東價(jià)值增值，但Agrawal等人(1992)認(rèn)為由于有將近一半的并購公司股東累積反常收益為正,局部地解釋了為什么仍有許多公司熱衷于并購擴(kuò)張eq\o\ac(○,16)。eq\o\ac(○,2)財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法Healy、palepu和Rubaek(1992)選取了1979-1984年美國50家最大的并購案例，發(fā)現(xiàn)并購后公司的資產(chǎn)回報(bào)率明顯提高而資產(chǎn)回報(bào)率的提高主要是公司管理效率提高帶來的，而不是人工本錢的減少eq\o\ac(○,17)。Agrawal、Jaffe和Mandelker(1992)那么發(fā)現(xiàn)并購會(huì)給企業(yè)帶來公司業(yè)績的下降eq\o\ac(○,18)。Langtieg(1978)選取了發(fā)生并購的幾家公司，并選取了同行業(yè)規(guī)模業(yè)績差不多的公司作為控制樣本，結(jié)果發(fā)現(xiàn)并購后業(yè)績沒有顯著提高eq\o\ac(○,19)。Magenheim和Mueller(1988)采用配對(duì)檢驗(yàn)的方法，發(fā)現(xiàn)公司并購后業(yè)績有所下降eq\o\ac(○,20)。而Bradley和Jarrel(1988)采用不同的方法檢驗(yàn)Magenheim等的樣本，沒有發(fā)現(xiàn)并購后公司業(yè)績下滑eq\o\ac(○,21)。eq\o\ac(○,3)平衡計(jì)分卡法平衡計(jì)分卡是由哈佛商學(xué)院教授羅伯特.卡普蘭和戴維.諾頓〔1992〕提出來的，主要用來對(duì)企業(yè)戰(zhàn)略管理方面，他基于傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)只能反映財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和歷史數(shù)據(jù)的缺點(diǎn)，提出了從財(cái)務(wù)、顧客、內(nèi)部流程、學(xué)習(xí)與成長四個(gè)維度來評(píng)價(jià)企業(yè)的績效，他是第一個(gè)將平衡計(jì)分卡用于績效管理的人，提出這個(gè)方法后得到了一致的認(rèn)可，他提出并且構(gòu)建了相關(guān)的評(píng)價(jià)框架體系，卡普蘭和諾頓〔1993〕在原來研究的根底上，又進(jìn)一步研究，又提出將平衡計(jì)分卡的績效管理思想和企業(yè)的戰(zhàn)略管理思想結(jié)合起來，也就說將平衡計(jì)分卡方法用于公司的戰(zhàn)略管理，他基于這個(gè)想法，構(gòu)建了基于平衡計(jì)分卡原理下的用于評(píng)價(jià)公司戰(zhàn)略管理的各種指標(biāo)體系和框架結(jié)構(gòu)。Neely〔1999〕主要研究了傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法的缺乏，采用了標(biāo)準(zhǔn)研究的方法從理論上論證了財(cái)務(wù)指標(biāo)用于績效評(píng)價(jià)方面的缺點(diǎn)，如易鼓勵(lì)企業(yè)短期主義；缺乏對(duì)企業(yè)的戰(zhàn)略關(guān)注，不并且能提供有關(guān)質(zhì)量、反響能力以及彈性的數(shù)據(jù)；不能關(guān)注企業(yè)大局，容易鼓勵(lì)局部觀點(diǎn)；不能關(guān)注持續(xù)開展等eq\o\ac(○,22)。MiehailKagioglou、RachelCooper、GhassnaAouad(2001)對(duì)平衡計(jì)分進(jìn)行研究，他主要從指標(biāo)間的相互關(guān)系入手，目的在于將平衡計(jì)分卡方法用于建筑行業(yè)的績效管理，最后研究了績效評(píng)估矩陣，可以將此矩陣用于建筑行業(yè)的績效管理系統(tǒng)中，在績效管理中，可以更好的看到每個(gè)指標(biāo)的重要程度和指標(biāo)之間的相互關(guān)eq\o\ac(○,23)。DavidTarantino(2003)用案例分析法，將平衡計(jì)分卡用于企業(yè)的績效管理，他提出每個(gè)企業(yè)都可以研究設(shè)置出符合自身特點(diǎn)的平衡積分卡，并且他還發(fā)現(xiàn)，對(duì)于平衡計(jì)分卡設(shè)置的相關(guān)之便，可以用層次分析法為其設(shè)置相應(yīng)的權(quán)重，根據(jù)計(jì)算出來的權(quán)重，計(jì)算相關(guān)的績效指數(shù)eq\o\ac(○,24)。BonniePstivesr和TeerasaJoyce(2000)先論述了企業(yè)績效管理的重要現(xiàn)實(shí)意義和將平衡計(jì)分卡用于績效管理的可行性以及怎樣把抽象的企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)轉(zhuǎn)化為具體的可測量的績效指標(biāo)，以提高企業(yè)的戰(zhàn)略關(guān)注性和現(xiàn)實(shí)可操作性eq\o\ac(○,25)。GuldoKoning(2004)在前人研究的根底上，進(jìn)一步研究了平衡計(jì)分卡方法的運(yùn)用，他提出運(yùn)用平衡計(jì)分卡方法，應(yīng)該注重聚焦、有效、連結(jié)、融合，同時(shí)針對(duì)平衡計(jì)分卡的重要性，企業(yè)在績效評(píng)價(jià)方面，平衡計(jì)分卡的必要性和有效性，只有用平衡計(jì)分卡方法來研究企業(yè)的績效，才能形成有效的鼓勵(lì)體制，才能真正從企業(yè)戰(zhàn)略角度出發(fā)，更有效的配置各種資源，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)eq\o\ac(○,26)?！?〕我國關(guān)于企業(yè)并購效率的文獻(xiàn)綜述eq\o\ac(○,1)事件研究法 陳信元和張?zhí)镉?1999)選取了在1997年那年發(fā)生過并購事件的上市公司作為研究樣本，以股價(jià)變動(dòng)即股東是否可以獲得超額收益的角度，通過事件研究法，研究在企業(yè)并購公告前后股東的超常收益，研究發(fā)現(xiàn)，在并購公告前十天一直到公告后二十天之間，并購公司的股東累計(jì)反常收益曾增加趨勢eq\o\ac(○,40)。余光和楊榮(2000)選取了在深交所和上交所上市的且發(fā)生過并購事件的企業(yè)作為樣本，采取事件研究法，通過研究股東是否獲取了超常收益為標(biāo)準(zhǔn)，來判斷并購是否為企業(yè)帶來效率的提升，研究發(fā)現(xiàn)，并購后，被收購方公司股東獲取了一定的超常收益，而收購方公司股東那么沒有獲取超常收益。eq\o\ac(○,41)。陳信元和張?zhí)镉?1999)選取了1997年在上交所上市的發(fā)生過并購事件的所有企業(yè)作為樣本，并對(duì)樣本公司進(jìn)行分類，按照不同的并購方式進(jìn)行分類，分為股權(quán)轉(zhuǎn)讓、現(xiàn)金購置資產(chǎn)、換股、資產(chǎn)剝離、資產(chǎn)置換、債轉(zhuǎn)股等不同方式，通過研究公司市值的變化來研究并購后績效的提升與否，研究發(fā)現(xiàn)，采取資產(chǎn)剝離、股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式下進(jìn)行并購的企業(yè)的股價(jià)在公告前上升，公告后慢慢下降，也就是說得出的結(jié)論屎是公司并購對(duì)績效沒有顯著的影響。單品愁(2000)也采用事件研究法對(duì)在上交所上市的發(fā)生過并購的400多家公司進(jìn)行研究，也以并購是否能給企業(yè)帶來超額收益為標(biāo)準(zhǔn)來衡量并購對(duì)企業(yè)績效的影響，最后得出結(jié)論，并購為企業(yè)帶來正的超額收益的市場反響率僅僅不到一半。李芳芳(2007)通過對(duì)于海南開展銀行并購多家城市信用社以及興業(yè)銀行并購廣東佛山市商業(yè)銀行等案例進(jìn)行研究，說明:我國的銀行并購正由政府主導(dǎo)型向市場主導(dǎo)型開展eq\o\ac(○,42)。eq\o\ac(○,2)財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法原紅旗和吳星宇(1998)采用財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法以1997年發(fā)生過并購事件的上市公司為研究樣本，通過財(cái)務(wù)指標(biāo)比照分析來研究并購給企業(yè)帶來的績效影響，他分別研究了盈利指標(biāo)每股收益以及凈資產(chǎn)收益率和投資收益占利潤的比值等指標(biāo)，來分析并購對(duì)企業(yè)效率的影響，研究得出結(jié)論，并購能給企業(yè)帶來一定的效率的提升eq\o\ac(○,43)。孫錚和王躍堂(1999)同樣選取一些財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)發(fā)生過并購的上市公司進(jìn)行研究，得出結(jié)論，并購后企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績有所提高，也就是說并購可以為企業(yè)帶來效率的提高eq\o\ac(○,44)。大鵬證券研究所(郭來生等，1999)選取了更多的財(cái)務(wù)指標(biāo)，主要是針對(duì)企業(yè)的開展能力的財(cái)務(wù)指標(biāo)，對(duì)上交所1998年發(fā)生過并購事件的企業(yè)進(jìn)行研究，選取了衡量企業(yè)開展能力的主營業(yè)務(wù)收入增長率、凈利潤增長率、每股收益增長率、凈資產(chǎn)增長率以及代表企業(yè)盈利能力的凈資產(chǎn)收益率為指標(biāo)來研究并購前后的變化，研究發(fā)現(xiàn)，并購發(fā)生的當(dāng)年，控制權(quán)轉(zhuǎn)移的公司增長率指標(biāo)均為負(fù)數(shù)，通過資產(chǎn)重組方式下進(jìn)行并購的企業(yè)在并購當(dāng)年各種增長指標(biāo)也為負(fù)數(shù)，可見，并購沒有給企業(yè)帶來經(jīng)營業(yè)績的提高。檀向球(1999)同樣采取了財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法，對(duì)在上交所1998年發(fā)生過并購事件的上市公司為樣本，進(jìn)行研究發(fā)現(xiàn)，提高股權(quán)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)剝離、資產(chǎn)置換方式下發(fā)生并購的上市公司業(yè)績有提高，而通過對(duì)外并購擴(kuò)張方式下的并購，企業(yè)的各種財(cái)務(wù)指標(biāo)沒有明顯的上升eq\o\ac(○,45)。丁慧(2021)研究了1999-2002年間全球79家大銀行并購案例，結(jié)果說明:各銀行并購后五年內(nèi)的業(yè)績低于行業(yè)平均水平，不良貸款率以及經(jīng)營本錢顯著上升，盈利能力顯著下降，增加了銀行的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)eq\o\ac(○,46)。eq\o\ac(○,3)平衡計(jì)分卡陸國慶〔2001〕采取平衡計(jì)分卡法對(duì)公司并購前后的績效進(jìn)行研究分析，選取了在上交所上市的1999年發(fā)生過并購案例的公司為養(yǎng)病呢，得出結(jié)論，并購可以改善企業(yè)的經(jīng)營績效，但不同類型的并購帶來的績效改善效果也不相同eq\o\ac(○,47)。孫永玲、畢意文〔2003〕基于凈資產(chǎn)凈利率模型研究平衡計(jì)分卡在公司績效管理中的應(yīng)用，并系統(tǒng)介紹了將平衡計(jì)分卡原理用于績效管理系統(tǒng)的問題eq\o\ac(○,48)。付亞和、許玉林〔2003〕對(duì)基于平衡計(jì)分卡的績效考核技術(shù)進(jìn)行了理論探討eq\o\ac(○,49)。彭劍峰教授(2005)提出了以戰(zhàn)略為導(dǎo)向的績效考評(píng)系統(tǒng)的五局部理論，其中提到了基于平衡計(jì)分卡的關(guān)鍵業(yè)績指標(biāo)考評(píng)體系。eq\o\ac(○,4)EVA模型劉星、吳雪姣等〔2005〕選取了2003年發(fā)生過并購事件的企業(yè)作為研究樣本，通過對(duì)公司并購前后的經(jīng)濟(jì)增加值的計(jì)算，對(duì)公司并購績效進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)公司并購并沒有給企業(yè)帶來效率的提升。宋海燕也采用EVA方法，對(duì)公司并購前后的績效進(jìn)行研究分析，提出了EVA用于評(píng)價(jià)公司經(jīng)營效率的又是和必要性，運(yùn)用案例分析和實(shí)證研究的方法，發(fā)現(xiàn)并購后的第一年里經(jīng)濟(jì)增加值有上升趨勢，但之后就開始下降eq\o\ac(○,50)。2.金融業(yè)并購效率的文獻(xiàn)綜述(1)國外金融業(yè)并購效率的文獻(xiàn)綜述目前國外學(xué)術(shù)界對(duì)金融業(yè)并購效率研究的文獻(xiàn)比擬多，而這類研究大多數(shù)是圍繞金融業(yè)并購前后金融業(yè)的效率是否得到改善而展開的，而研究方法主要有事件研究法、財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法和前沿分析法。前沿分析法依據(jù)計(jì)算原理分為參數(shù)法和非參數(shù)法兩種，根據(jù)對(duì)金融業(yè)效率中無效率項(xiàng)和隨機(jī)誤差項(xiàng)分布函數(shù)假定的不同，參數(shù)方法主要可分為隨機(jī)前沿方法〔SFA)、自由分布法(DFA)、厚邊界函數(shù)法〔TFA)和遞歸厚前沿方法〔TRFA)四種。eq\o\ac(○,1)DEA研究法數(shù)據(jù)包絡(luò)分析法〔DEA〕是1978年由美國運(yùn)籌學(xué)家A.Charnes，W.W.Coop和E.Rhode首先提出的，用于評(píng)價(jià)部門間的相對(duì)有效性，其實(shí)質(zhì)是估計(jì)“有效生產(chǎn)前沿面〞eq\o\ac(○,27)。DEA通過把一個(gè)決策單元〔DMU〕和其它已被確認(rèn)有效的決策單元〔DMU〕進(jìn)行比擬來判斷其是否有效，可見DEA的效率測度是一種相對(duì)效率而不是絕對(duì)效率，所以后來被廣泛應(yīng)用于“相對(duì)效率〞的評(píng)價(jià)分析。國外有不少學(xué)者對(duì)金融業(yè)并購效率采用了DEA模型來進(jìn)行研究，根據(jù)不同的研究對(duì)象類型金額不同的評(píng)價(jià)目的，選用的指標(biāo)也各不相同。Rangan(1998)也采用的DEA模型對(duì)公司并購績效進(jìn)行研究，他主要是研究銀行并購的技術(shù)效率問題，在指標(biāo)的選取上，他對(duì)兩家美國小型商業(yè)銀行樣本公司，選取了勞動(dòng)力、資本、購置基金三個(gè)投入指標(biāo)，在產(chǎn)出指標(biāo)的選取上，他主要選取了各種存貸款指標(biāo)，如房地產(chǎn)、消費(fèi)貸款、以及活期存款、利息支出和購置基金五個(gè)指標(biāo)等eq\o\ac(○,28)；Asihsshaa等選取了利息支出、建設(shè)性指出、非建設(shè)性指出和固定資產(chǎn)四個(gè)投入指標(biāo)和存款、預(yù)付款、投資、非利息收入、利差和總收入六個(gè)產(chǎn)出指標(biāo)eq\o\ac(○,29)。Shaffer(1993)選取了美國1984-1989年發(fā)生過并購的商業(yè)銀行為研究樣本，主要研究并購給并購企業(yè)帶來的X效率的變化，采用了比擬前沿的隨機(jī)邊界函數(shù)法，利用超對(duì)數(shù)本錢函數(shù)對(duì)本錢效率進(jìn)行考察。實(shí)證結(jié)果顯示:銀行之間的并購并不能總帶來效率的提高，資產(chǎn)規(guī)模超過十億元的銀行并購會(huì)帶來總本錢的增加；反之小于十億資產(chǎn)的銀行并購能夠節(jié)約本錢。結(jié)果還證明了銀行間的跨州并購效率要高于州內(nèi)并購eq\o\ac(○,30)。BarnaraCasu和PhilipMolyneux〔1999〕運(yùn)用DEA方法，對(duì)歐洲商業(yè)銀行的生產(chǎn)效率進(jìn)行了實(shí)證研究，并分析了影響歐洲銀行效率的因素eq\o\ac(○,31)。Sathye〔2003〕使用DEA方法對(duì)印度的銀行的產(chǎn)出效率進(jìn)行了分析，研究發(fā)現(xiàn)印度銀行的效率較高，繼而提出了合理裁員并減少不良資產(chǎn)從而提高商業(yè)銀行效率eq\o\ac(○,32)。eq\o\ac(○,2)事件研究法事件研究法通常是對(duì)股票市場價(jià)格信息進(jìn)行研究，分析并購對(duì)公司股東財(cái)富價(jià)值的變化，Houston，Ryngaert(1994)選取了在1985-1991年間發(fā)生并購的153家銀行作為并購交易樣本，研究發(fā)現(xiàn)目標(biāo)公司的平均反常收益率為14.4，研究還發(fā)現(xiàn)收購方在并購前的利潤、與被收購公司業(yè)務(wù)范圍的重疊多少與被收購公司股票價(jià)值增值成同比關(guān)系eq\o\ac(○,33)。Rhoades(1994)選取了美國發(fā)生過并購的21家銀行作為研究對(duì)象，研究發(fā)現(xiàn)并購公告的發(fā)布對(duì)收購方股東有正效應(yīng)。從用事件研究法的學(xué)者來看，大多學(xué)者都研究并購雙方的非正常收益，也有研究股東財(cái)富變化，如Hannan和Wolken(l989)、HoustonRyngaert(1994)，但研究大多沒有發(fā)現(xiàn)并購可以產(chǎn)生股東財(cái)富效應(yīng)的增加eq\o\ac(○,34)。Houston和Rngaert(1994)采用統(tǒng)計(jì)研究的方法，以20世紀(jì)80年代在美國發(fā)生的金融業(yè)并購案例進(jìn)行研究發(fā)現(xiàn)，通過并購所取得的收益接近于零。Kwan和Eisenbeis(1999)選取了美國20世紀(jì)90年代94個(gè)銀行并購案例為研究對(duì)象，對(duì)并購的股票市場效應(yīng)進(jìn)行研究，結(jié)果發(fā)現(xiàn)并購的公告效應(yīng)并不明顯eq\o\ac(○,35)。Toyne和Tripp(1998)選取了1991-1995年期間的跨州銀行合并案例，得出結(jié)論，被收購方的股票價(jià)值有所上升，而收購方的價(jià)值下降，總體股票價(jià)值也有所下降。eq\o\ac(○,3)財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法Linder&crane(1992)，Deyoung(1993)，以銀行持股股東的角度，將銀行并購分為大小規(guī)模，采用財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法，選取了財(cái)務(wù)指標(biāo)作為考察銀行并購前后本錢效率的變化，以此來作為銀行并購績效衡量的標(biāo)準(zhǔn)，得出結(jié)論，大規(guī)模銀行并購并沒有明顯的績效改善，而小規(guī)模的銀行間并購后績效有一定的改善。Alhdaeff(1954)最早將財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法用在金融業(yè)效率分析上，她以美國加利福尼亞210家銀行為樣本，研究銀行效率問題，發(fā)現(xiàn)采用分行制的大規(guī)模銀行產(chǎn)出能力高于單一制小規(guī)模銀行的產(chǎn)出能力，小銀行的平均本錢相當(dāng)于大銀行的兩倍。Healy(1992)選取了經(jīng)營現(xiàn)金流量作為財(cái)務(wù)指標(biāo)，以1979-1984年發(fā)生在美國的50個(gè)最大的并購案例為樣本，發(fā)現(xiàn)并購后公司的資產(chǎn)回報(bào)率有顯著提高eq\o\ac(○,36)。Ravenscraft和Scherer(1987)選取了1950-1977年發(fā)生并購的471家公司作為樣本，研究發(fā)現(xiàn)，收購公司的盈利水平要低于參照公司的盈利水平，且這些差異是顯著的eq\o\ac(○,37)。Vennet(1996)也采用財(cái)務(wù)指標(biāo)法，對(duì)1988-1993年歐洲銀行和金融機(jī)構(gòu)500個(gè)并購案例進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)不同類型并購，并購后績效也不同，跨過并購和同等規(guī)模國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的并購會(huì)產(chǎn)生的本錢效率比擬明顯，而大多數(shù)國內(nèi)并購并沒有明顯的績效eq\o\ac(○,38)。Vennet〔2002〕還選取了1990-2001年歐盟、瑞士等地的跨國銀行并購案例，還選取了一些參照公司，經(jīng)過比照研究發(fā)現(xiàn)，并購公司的利潤效率有一定的提高，而本錢效率沒有明顯提高。Delong(1997)、Pefistiani(1997)以及Berger(l998)對(duì)美國并購案例進(jìn)行財(cái)務(wù)指標(biāo)分析，發(fā)現(xiàn)根本上沒有銀行并購后效率有所提高eq\o\ac(○,39)。(2)我國金融業(yè)并購效率的文獻(xiàn)綜述我國銀行并購實(shí)踐起步較晚，當(dāng)前國內(nèi)有關(guān)銀行并購的文獻(xiàn)資料也極為有限，系統(tǒng)深入地論述現(xiàn)代銀行并購行為和并購效率的研究成果更為缺乏。目前比擬常用的方法有財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法、因子分析法、事件研究法、前沿分析法等。eq\o\ac(○,1)財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法王躍堂(1999)選取了172家發(fā)生過并購事件的上市公司為樣本，并選取了類似規(guī)模相同行業(yè)的上市公司為配對(duì)樣本，選取了凈資產(chǎn)收益率為財(cái)務(wù)指標(biāo)，分別比擬兩組公司并購前后凈資產(chǎn)收益率的變化，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，發(fā)生并購的公司的凈資產(chǎn)收益率明顯小于未發(fā)生并購公司的凈資產(chǎn)收益率，另外他又把并購分為關(guān)聯(lián)方并購和非關(guān)聯(lián)方并購，通過比照分析得到，關(guān)聯(lián)方并購有操縱財(cái)務(wù)報(bào)告的可能性eq\o\ac(○,51)。檀向球、提云濤、強(qiáng)立(1999)采用財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法，選取了338家發(fā)生過并購的上市公司為