金融中介的創(chuàng)新――公司金融中介化

金融中介的創(chuàng)新――公司金融中介化

依據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，商業(yè)信用是銀行信用的基礎(chǔ)，當(dāng)商業(yè)信用進(jìn)展到肯定階段時(shí)，銀行信用產(chǎn)生，商業(yè)信用則不斷削減。公司金融中介化實(shí)際上是一種商業(yè)信用，在銀行信用不斷膨脹的今日，這種商業(yè)信用不僅沒有消逝，還有不斷擴(kuò)大的趨勢(shì)。其主要緣由在于大公司作為金融中介，為它的產(chǎn)品購買者供應(yīng)信用,既有利于其自身的生產(chǎn)經(jīng)營，也有利于中小企業(yè)的進(jìn)展。

1.大公司的優(yōu)勢(shì)

公司金融中介行為對(duì)大公司來說有以下兩方面優(yōu)勢(shì)：

（1）信息獲得優(yōu)勢(shì)。大公司可以比金融機(jī)構(gòu)更常常地觀看中小企業(yè)，中小企業(yè)的訂單及付款時(shí)間可以表明中小企業(yè)的經(jīng)濟(jì)狀況。雖然銀行也可以獲得這些信息，但大公司可能更快且以更低成本得到，由于它是在日常交易中獲得這些重要信息；

（2）對(duì)中小企業(yè)的掌握更有效率，更簡(jiǎn)單收回貸款。由于大公司作為中小企業(yè)的原材料供應(yīng)商，可以有效掌握中小企業(yè)的經(jīng)營行為。假如中小企業(yè)不能準(zhǔn)時(shí)還貸，那么大公司可以通過停止供應(yīng)原材料來威逼掌握中小企業(yè)，迫使其準(zhǔn)時(shí)還款，所以大公司的措施可以準(zhǔn)時(shí)給欠款企業(yè)的生產(chǎn)帶來損失。而同樣狀況下，銀行則只能停止再連續(xù)貸款，但卻不能迫使有問題的企業(yè)停止生產(chǎn)，其影響相對(duì)大公司來說要小得多。

2.中小企業(yè)的優(yōu)勢(shì)

公司金融中介行為對(duì)中小企業(yè)來說也有兩方面優(yōu)勢(shì)：

（1）低成本優(yōu)勢(shì)。公司金融中介行為使得中小企業(yè)可以選擇更敏捷的支付手段，因此可以削減中小企業(yè)的預(yù)防性貨幣需求量，降低中小企業(yè)的現(xiàn)金管理成本和財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。公司金融中介行為還使得大公司與中小企業(yè)分割了通過金融機(jī)構(gòu)融資的成本，中小企業(yè)則獲得了低成本的融資。

（2）產(chǎn)品質(zhì)量能夠得到保證。公司金融中介化實(shí)際上賜予了中小企業(yè)一種擔(dān)保機(jī)制，若在交易之后的一段時(shí)間內(nèi)產(chǎn)品質(zhì)量消失問題，或者大公司沒有履行做出的服務(wù)承諾，中小企業(yè)可以拒絕支付貨款。因而，大公司通過金融中介化供應(yīng)商業(yè)信用也可以被看作是企業(yè)對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量自信的表現(xiàn)，它通過供應(yīng)商業(yè)信用向中小企業(yè)傳遞了對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量自信的信號(hào)。

另外，公司金融中介化還可以使交易雙方降低交易成本。由于，公司金融中介化會(huì)使得經(jīng)濟(jì)交易中的商品交換與貨幣交換在時(shí)間上相分別――貨幣交換可以在商品交換完成之后的一段時(shí)間內(nèi)進(jìn)行，或者在一些固定時(shí)間對(duì)期間內(nèi)所發(fā)生的全部交易進(jìn)行集中結(jié)算。因此,中小企業(yè)在公司金融中介化過程中獲得精確?????的付款時(shí)間并削減了結(jié)算次數(shù)，從而能夠削減對(duì)預(yù)防性資金的需求和更加有效地管理資金，節(jié)約交易費(fèi)用。大公司由于獲得了貨款回流的精確?????時(shí)間，也有利于它對(duì)自身資金的管理和合理支配預(yù)防性資金，削減經(jīng)營費(fèi)用。

3.公司金融中介化的優(yōu)勢(shì)

首先，大公司作為金融中介供應(yīng)的資金更適合中小企業(yè)資金需求特征。由于中小企業(yè)規(guī)模比較小，融資需求基本上是總額比較小、頻率比較大的流淌資金，而銀行的資金信貸是長期大額的資金。所以銀行供應(yīng)資金與中小企業(yè)資金需求特點(diǎn)不相符合，而大公司卻可以供應(yīng)這種特點(diǎn)的資金。除此之外，銀行等傳統(tǒng)金融中介貸款手續(xù)繁雜，需要資產(chǎn)押，而中小企業(yè)由于自身規(guī)模限制，很難有合適的資產(chǎn)抵押。所以傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)很難充分滿意中小企業(yè)融資需求。由于大公司與相應(yīng)的中小企業(yè)處于同一行業(yè)或相近行業(yè)，當(dāng)行業(yè)進(jìn)展比較快時(shí)，大公司資金周轉(zhuǎn)也比較快，可以通過延期收款，為中小企業(yè)供應(yīng)流淌資金，從而可以為中小企業(yè)供應(yīng)急需的資金。另外，公司金融中介行為的非標(biāo)準(zhǔn)化合約更適合中小企業(yè)資金需求特征，由于銀行信貸合約作為一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)化的合約抬高了中小企業(yè)外源融資的壁壘,因而對(duì)中小企業(yè)并不是最優(yōu)的。

其次，公司金融中介化可以解決我國信貸配給不公正的現(xiàn)象。政府為了應(yīng)對(duì)金融危機(jī)，實(shí)行寬松的貨幣政策，全國的信貸規(guī)模以前所未有的速度擴(kuò)張。2024年1-7月全國其他商業(yè)銀行新增貸款2104萬億元，其中鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)貸款不但沒增加，反而削減了1136億元,私營企業(yè)及個(gè)體貸款僅增加了371億元，中小企業(yè)的主要代表鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)、私營企業(yè)及個(gè)體貸款的新增額僅占其他商業(yè)銀行貸款增加額的118%。這類中小企業(yè)貸款的增長率為26%,低于其他商業(yè)銀行總貸款的增長率34%。上述數(shù)據(jù)說明白兩個(gè)方面的問題：其一，在金融危機(jī)中，中小企業(yè)的融資環(huán)境不但沒有改善，反而惡化了，信貸配給不公正狀況進(jìn)一步惡化；其二，在中國，進(jìn)展中小銀行等中小型金融機(jī)構(gòu)不能解決中小企業(yè)的融資難問題。假如采納公司金融中介化，則在肯定程度上可以解決我國這種嚴(yán)峻的信貸配給不公正問題。由于大公司與中小企業(yè)的常常交易，大公司可以從中小企業(yè)享受準(zhǔn)時(shí)付款的折扣優(yōu)待，可以很快得知中小企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，避開資金損失。并且，這些信息都是交易過程中自然獲得，不需要特殊的方法，也不需要另外的成原來獲得。同時(shí)，大公司與中小企業(yè)處于相同或相關(guān)行業(yè)，大公司也應(yīng)當(dāng)可以更快地獲得行業(yè)進(jìn)展信息，為其公司金融中介行為的決策供應(yīng)參考意見。

第三，大公司在數(shù)量上更簡(jiǎn)單滿意中小企業(yè)融資需求。大公司與中小企業(yè)在交易過程中是一對(duì)一的關(guān)系，大公司作為金融中介可以一對(duì)一的滿意中小企業(yè)的資金需求，而且大公司也完全有充分的資金來滿意中小企業(yè)的資金需求。在我國，銀行一般貸款給大公司，所以大公司假如作為金融中介可以更好地為中小企業(yè)供應(yīng)大量的資金，在總量上完全可以滿意中小企業(yè)融資需求。在金融危機(jī)之下，由于中小企業(yè)更難從金融市場(chǎng)獲得資金，而大公司又有足夠的資金，公司金融中介行為就自然發(fā)生了。

4.公司金融中介化的進(jìn)展形勢(shì)

正是由于上述優(yōu)勢(shì)及作用，公司金融中介化已經(jīng)越來越成為中小企業(yè)的現(xiàn)實(shí)選擇，國外閱歷顯示公司金融中介化已經(jīng)成為一種普遍現(xiàn)象。公司金融中介化的形式表現(xiàn)為大公司對(duì)中小企業(yè)的資本供應(yīng)或商品供應(yīng)，也就是貿(mào)易信用的形式或賣方融資形式，而且兩者常常一起消失，在大公司的財(cái)務(wù)報(bào)表中則表現(xiàn)為應(yīng)收賬款，即向消費(fèi)者供應(yīng)信貸。Rajan和Zingales(1998)認(rèn)為1991年美國公司總資產(chǎn)中18%是應(yīng)收賬款。Nilsen(2024)指出在美國制造業(yè)中應(yīng)收賬款在總資產(chǎn)中的份額已經(jīng)占13%，而且小公司常常運(yùn)用貿(mào)易信用。在英國,據(jù)Kohler等(2000)估量，貿(mào)易信用總額已經(jīng)占短期債務(wù)總額的70%，公司的信貸資產(chǎn)中55%是貿(mào)易信用。Atanasova和Wilson(2024)估量80%的英國公司使用貿(mào)易信用,在貨幣緊縮時(shí)期，貿(mào)易信用的比例還會(huì)上升。在其他國家如德國、法國和意大利等，貿(mào)易信用總額超過了公司總資產(chǎn)的25%。

國內(nèi)也有同樣趨勢(shì)：鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)對(duì)銀行借款，尤其是長期借款相信程度有所減弱，而商業(yè)信用也就是公司金融中介化程度不斷提高。以鄉(xiāng)村集體企業(yè)為例，1995-1998年全國鄉(xiāng)村集體企業(yè)負(fù)債總額由12496億元增加到15860億元，其中流淌負(fù)債是鄉(xiāng)村集體企業(yè)負(fù)債總額的主體，4年間從10280億元增加到13424億元，占負(fù)債總額的比重從82126%增加到84165%長期負(fù)債則呈現(xiàn)穩(wěn)中有降的遞減