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文檔簡介
目錄市場總覽:企業(yè)類信用債和存單規(guī)?;芈?4商業(yè)銀行:利率盤穩(wěn)定增配,信用盤大幅減持 7廣義基金:規(guī)模延續(xù)凈增,信用修復(fù)仍弱 10證券公司:規(guī)模保持穩(wěn)定,內(nèi)部趨勢分化 13保險機構(gòu):增配情緒有所升溫 16銀行間市場杠桿水平:同環(huán)比均見上漲 18債市展望 18風(fēng)險因素 19附錄:主要機構(gòu)銀行間市場債券托管量凈變動 20插圖目錄圖1:銀行間市場債券托管總規(guī)模及環(huán)比增速 4圖2:銀行間市場不同券種托管凈增規(guī)模(億元) 5圖3:銀行間市場不同券種托管結(jié)構(gòu) 5圖4:銀行間市場不同券種托管結(jié)構(gòu)(億元) 6圖5:銀行間市場不同品種利率債托管凈增規(guī)模(億元) 6圖6:銀行間市場不同品種信用債托管凈增規(guī)模(億元) 7圖7:商業(yè)銀行債券托管規(guī)模及環(huán)比增速 7圖8:商業(yè)銀行不同券種托管凈增規(guī)模(億元) 8圖9:商業(yè)銀行不同券種托管結(jié)構(gòu) 8圖10:商業(yè)銀行不同品種利率債托管凈增規(guī)模(億元) 9圖商業(yè)銀行不同品種利率債托管結(jié)構(gòu) 9圖12:商業(yè)銀行不同品種信用債托管凈增規(guī)模(億元) 9圖13:商業(yè)銀行不同品種信用債托管結(jié)構(gòu) 9圖14:國有行上清所不同券種托管凈增規(guī)模(億元) 10圖15:股份行上清所不同券種托管凈增規(guī)模(億元) 10圖16:城商行上清所不同券種托管凈增規(guī)模(億元) 10圖17:農(nóng)商行上清所不同券種托管凈增規(guī)模(億元) 10圖18:廣義基金債券托管規(guī)模及環(huán)比增速 圖19:廣義基金不同券種托管凈增規(guī)模(億元) 圖20:廣義基金不同券種托管結(jié)構(gòu) 12圖21:廣義基金不同品種利率債托管凈增規(guī)模(億元) 12圖22:廣義基金不同品種利率債托管結(jié)構(gòu) 12圖23:廣義基金不同品種信用債托管凈增規(guī)模(億元) 13圖24:商業(yè)銀行不同品種信用債托管結(jié)構(gòu) 13圖25:證券公司債券托管規(guī)模及環(huán)比增速 13圖26:證券公司不同券種托管凈增規(guī)模(億元) 14圖27:證券公司不同券種托管結(jié)構(gòu) 14圖30:證券公司不同品種利率債托管凈增規(guī)模(億元) 15圖31:證券公司不同品種利率債托管結(jié)構(gòu) 15圖30:證券公司不同品種信用債托管凈增規(guī)模(億元) 15圖31:證券公司不同品種信用債托管結(jié)構(gòu) 15圖32:保險機構(gòu)債券托管規(guī)模及環(huán)比增速 16圖33:保險機構(gòu)不同券種托管凈增規(guī)模(億元) 16圖34:保險機構(gòu)不同券種托管結(jié)構(gòu) 17圖35:保險機構(gòu)不同品種利率債托管凈增規(guī)模(億元) 17圖36:保險機構(gòu)不同品種利率債托管結(jié)構(gòu) 17圖37:保險機構(gòu)不同品種信用債托管凈增規(guī)模(億元) 18圖38:保險機構(gòu)不同品種信用債托管凈增規(guī)模 18圖39:5月銀行間市場待回購債券余額及債市杠桿率 18表格目錄表1:主要機構(gòu)銀行間市場債券托管量凈變動 20根據(jù)中債登和上清所披露的數(shù)據(jù),20235128.100.45%4需取決于融資需求改善和市場風(fēng)險化解。▍市場總覽:企業(yè)類信用債和存單規(guī)?;芈?023年5月,銀行間市場債券托管總規(guī)模128.10萬億元,環(huán)比上漲0.45%。其中中95.490.65%32.610.14%,5月以城投債為代表的企業(yè)債及同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模明顯放緩,對應(yīng)上清所托管規(guī)模的邊際回落。圖1:銀行間市場債券托管總規(guī)模及環(huán)比增速銀行間場債托管規(guī)模萬元) 環(huán)比(右,%)0
2.50%2.00%1.50%1.00%0.50%2021-042021-052021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-05資料來源:中國債券信息網(wǎng),上海清算所,增量結(jié)構(gòu)上,5月企業(yè)類信用債形成較大拖累,同業(yè)存單小幅回落,利率債和金融類信用債托管規(guī)模均有上升。5月銀行間市場利率債托管規(guī)模凈增億元,環(huán)比上漲%s2環(huán)比下降6%,7760.87%77bps5月資金面寬松對銀行存單347179億元熊貓債凈增是主要貢獻。(企業(yè)類信用債指由非金融企業(yè)發(fā)行的信用債券,主要包括企業(yè)債、公司信用債和ABS后文相關(guān)表述一律參照此規(guī)則)圖2:銀行間市場不同券種托管凈增規(guī)模(億元)利率債 信用債-企業(yè)類 信用債-金融類 同業(yè)存單 其他債券02021-052021-062021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-05資料來源:中國債券信息網(wǎng),上海清算所官網(wǎng),(合計65.17%、21.34%、0.49%。圖3:銀行間場不券種管構(gòu) 利率債 信用債-非金企業(yè) 信用債-金融業(yè) 同業(yè)存單 其他債券100%80%60%40%20%0%2021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-04資料來源:中國債券信息網(wǎng),上海清算所官網(wǎng),不及4月高增但仍貢獻了主要增量。20235月,商業(yè)銀行、廣義基金、證券公司、保7502989588375月市場托管增量的貢獻分別為13.20%、52.58%、1.03%、14.73%、18.46%。圖4:銀行間市場不同券種托管結(jié)構(gòu)(億元)商業(yè)銀行 廣義基金 證券公司 保險機構(gòu) 其他機構(gòu)02021-052021-062021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-05資料來源:中國債券信息網(wǎng),上海清算所官網(wǎng),765各地政府加速披露后續(xù)政府債發(fā)行計劃,551951256億元,較上月小幅上漲。利率債市場存量結(jié)構(gòu)上,5月國債、地方政府債、政金債占比分別為28.83%、42.55%、27.66%。圖5:銀行間市場不同品種利率債托管凈增規(guī)模(億元)國債 地方政債 政金債02021-052021-062021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-05資料來源:中國債券信息網(wǎng),上海清算所官網(wǎng),歷年51312613億元;ABS383776ABS占比分別為33.00%、5.65%、52.97%和8.38%。圖6:銀行間市場不同品種信用債托管凈增規(guī)模(億元)普金債 企業(yè)債 公司信債 ABS02021-052021-062021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-05資料來源:中國債券信息網(wǎng),上海清算所官網(wǎng),▍商業(yè)銀行:利率盤穩(wěn)定增配,信用盤大幅減持5月商業(yè)銀行銀行間市場債券托管規(guī)模為72.08萬億元,占全市場比重56.27%,規(guī)模環(huán)比上漲0.10%。商業(yè)銀行始終是銀行間市場債券投資參與度最高的機構(gòu),5月債券托管規(guī)模較4月進一步放緩。圖7:商業(yè)銀行債券托管規(guī)模及環(huán)比增速商業(yè)銀行債券托管總規(guī)模(億元) 環(huán)比(軸)0
3.00%2.50%2.00%1.50%1.00%0.50%0.00%-0.50%2021-042021-052021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-05資料來源:中國債券信息網(wǎng),上海清算所官網(wǎng),增量結(jié)構(gòu)上,5月信用利差有所反彈,銀行對信用債增配意愿進一步回落,其中除企2023443882339405億元,同業(yè)存單托8945月商業(yè)銀行企業(yè)類信用債7月資金面利率維持低位,對存單發(fā)行需求形成較大擠出,銀行存單配置延續(xù)回落。圖8:商業(yè)銀行不同券種托管凈增規(guī)模(億元)利率債 企業(yè)類用債 金融類用債 同業(yè)存單 其他債券02021-052021-062021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-05資料來源:中國債券信息網(wǎng),上海清算所官網(wǎng),(合計占比為83.24%、、5.66%和0.08%。圖9:商業(yè)銀行不同券種托管結(jié)構(gòu)利率債 企業(yè)類用債 金融類用債 同業(yè)存單 其他債券2021-042021-052021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-05資料來源:中國債券信息網(wǎng),上海清算所官網(wǎng),2023598178模分別占利率債托管總量的27.70%、51.38%、20.93%。圖10:商業(yè)銀行同品利率托管凈規(guī)模億元) 圖11:商業(yè)銀行同品利率托管結(jié)構(gòu)國債 地方政債 政金債國債 地方政債 政金債200002000002021-032021-052021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-03資料來源:中國債券信息網(wǎng),上海清算所官網(wǎng), 資料來源:中國債券信息網(wǎng),上海清算所官網(wǎng),具體觀察各信用債品種,5月商業(yè)銀行各券種均見流出,其中公司信用債流出規(guī)模最大。20235月,商業(yè)銀行信用債配置中普通金融債、企業(yè)債、公司信用債、ABS托管規(guī)模凈變動分別為-405-25-2048-26633.87%、6.40%、38.08%、21.65%。圖12:商業(yè)銀行同品信用托管凈規(guī)模億元) 圖13:商業(yè)銀行同品信用托管結(jié)構(gòu)普金債 企業(yè)債 公司信債
02021-042021-062021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-04
普金債 企業(yè)債 公司信債 ABS資料來源:中國債券信息網(wǎng),上海清算所官網(wǎng), 資料來源:中國債券信息網(wǎng),上海清算所官網(wǎng),不同類型銀行5持規(guī)模較上月進一步擴大,農(nóng)商行的同業(yè)存單持倉也大幅回落,僅城商行持倉基本持平。520235月末,國有行在上清所公司信用債、普通金融債和同業(yè)存單的持倉凈變動規(guī)模分別為-636億元、474億元、-15億元;股份行為-910億元、43億元、-455億元;城商行為-347187170-109-2億元和-594(中債登注公司信用債、普通金融債和同業(yè)存單的配置數(shù)據(jù))圖14:國有行上所不券種管凈增模(元) 圖15:股份行上所不券種管凈增模(元)公司信債 普通金債 同業(yè)存單 公司信債 普通金債 同業(yè)存單00資料來源:上海清算所官網(wǎng), 資料來源:上海清算所官網(wǎng),圖16:城商行上所不券種管凈增模(元) 圖17:農(nóng)商行上所不券種管凈增模(元) 公司信用債 普通金債 同業(yè)存單 公司信債 普通金債 同業(yè)存單-2021-052021-072021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-05
02021-052021-072021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-05資料來源:中國債券信息網(wǎng),上海清算所官網(wǎng), 資料來源:中國債券信息網(wǎng),上海清算所官網(wǎng),▍廣義基金:規(guī)模延續(xù)凈增,信用修復(fù)仍弱5月廣義基金銀行間市場債券托管規(guī)模為31.33萬億元,占全市場比重24.46%,環(huán)比上漲0.96%,修復(fù)趨勢延續(xù)。受負債端贖回壓力影響,廣義基金自去年11月以來債券7130月托管量2989億元,雖然規(guī)模邊際放緩但修復(fù)趨勢仍然延續(xù)。圖18:廣義基金債券托管規(guī)模及環(huán)比增速廣義基金債券托管總規(guī)模(億元) 環(huán)比(軸)0
5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%-1.00%-2.00%-3.00%-4.00%2021-042021-052021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-05資料來源:中國債券信息網(wǎng),上海清算所,20235月,廣義基金利率債托管規(guī)模凈13125741300951億元相對審慎。圖19:廣義基金不同券種托管凈增規(guī)模(億元)利率債 企業(yè)類用債 金融類用債 同業(yè)存單 其他債券02021-052021-062021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-05資料來源:中國債券信息網(wǎng),上海清算所,(合計占比為33.47%、42.09%、24.45%和0.28%。圖20:廣義基金同券托管構(gòu) 利率債 企業(yè)類用債 金融類用債 同業(yè)存單 其他債券2021-042021-052021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-05資料來源:中國債券信息網(wǎng),上海清算所官網(wǎng),20235月,597億元、604億元,存續(xù)規(guī)模分別占利率債托管總量的14.85%、18.35%和66.79%。圖21:廣義基金同品利率托管凈規(guī)模億元) 圖22:廣義基金同品利率托管結(jié)構(gòu)國債 地方政債 政金債 國債 地方政債 政金債6,0006,00002021-042021-062021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-04資料來源:中國債券信息網(wǎng),上海清算所官網(wǎng), 資料來源:中國債券信息網(wǎng),上海清算所官網(wǎng),具體觀察各信用債品種,5月廣義基金主要增持普通金融債,企業(yè)債、公司信用債和ABS則延續(xù)減持。20235月,商業(yè)銀行信用債配置中普通金融債、企業(yè)債、公司信用ABS1300-49-416-10942.55%、5.92%、48.62%、2.91%。圖23:廣義基金同品信用托管凈規(guī)模億元) 圖24:商業(yè)銀行同品信用托管結(jié)構(gòu)普金債 企業(yè)債 公司信債 ABS 普金債 企業(yè)債 公司信債 ABS02021-052021-072021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-05
2021-042021-062021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-04資料來源:中國債券信息網(wǎng),上海清算所官網(wǎng), 資料來源:中國債券信息網(wǎng),上海清算所官網(wǎng),▍證券公司:規(guī)模保持穩(wěn)定,內(nèi)部趨勢分化5月證券公司銀行間市場債券托管規(guī)模為4.17萬億元,占全市場比重3.26%,規(guī)模環(huán)比上漲0.14%34月托管規(guī)模的大幅波動,5月證券公司債券托管規(guī)模明58億元凈增,但內(nèi)部趨勢卻呈明顯的品種分化。圖25:證券公司債券托管規(guī)模及環(huán)比增速證券公托管規(guī)模億元) 環(huán)比(軸)0
8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%-2.00%-4.00%2021-042021-052021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-05資料來源:中國債券信息網(wǎng),上海清算所官網(wǎng),增量結(jié)構(gòu)上,證券公司利率債和金融類信用債恢復(fù)買入,企業(yè)類信用債流出規(guī)模較4月進一步增加,同業(yè)存單則小幅回落。2023557251391億元,同業(yè)92反映券商止盈情緒有所緩和,但企業(yè)類信用債持倉延續(xù)流出。圖26:證券公司不同券種托管凈增規(guī)模(億元)利率債 企業(yè)類用債 金融類用債 同業(yè)存單 其他債券02021-052021-062021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-05資料來源:中國債券信息網(wǎng),上海清算所官網(wǎng),(合計占比為35.80%、59.31%、4.88%和0.19%。圖27:證券公司不同券種托管結(jié)構(gòu)利率債 企業(yè)類用債 金融類用債 同業(yè)存單 其他債券2021-042021-052021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-05資料來源:中國債券信息網(wǎng),上海清算所官網(wǎng),20235382、242、-52億元,存續(xù)規(guī)模分別占利率債托管總量的47.91%、32.00%、20.08%。圖28:證券公司同品利率托管凈規(guī)模億元) 圖29:證券公司同品利率托管結(jié)構(gòu)國債 地方政債 政金債 國債 地方政債 政金債02021-042021-062021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-04資料來源:中國債券信息網(wǎng),上海清算所, 資料來源:中國債券信息網(wǎng),上海清算所,具體觀察各信用債品種,5月證券公司對公司信用債減持幅度繼續(xù)擴張,其余品種僅有普通金融債小幅凈增。2023年5月,商業(yè)銀行信用債配置中普通金融債、企業(yè)債、公ABS91-56-451-68.65%、7.25%、81.18%、2.92%。圖30:證券公司同品信用托管凈規(guī)模億元) 圖31:證券公司同品信用托管結(jié)構(gòu)普金債 企業(yè)債 公司信債 ABS 普金債 企業(yè)債 公司信債 ABS02021-042021-062021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-04資料來源:中國債券信息網(wǎng),上海清算所官網(wǎng), 資料來源:中國債券信息網(wǎng),上海清算所官網(wǎng),▍保險機構(gòu):增配情緒有所升溫5月保險機構(gòu)銀行間市場債券托管規(guī)模為3.69萬億元,占全市場比重2.88%,規(guī)模環(huán)比上漲2.32%58374306億元明顯上升,反映機構(gòu)情緒有所升溫。圖32:保險機構(gòu)債券托管規(guī)模及環(huán)比增速保險機債券管總模(元) 環(huán)比(軸)0
4.00%3.50%3.00%2.50%2.00%1.50%1.00%0.50%0.00%-0.50%2021-042021-052021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-05資料來源:中國債券信息網(wǎng),上海清算所官網(wǎng),5月再度恢復(fù)超長債和銀行二永買入。20235月,保險機構(gòu)利率債托58924億元,金融類信用債托管規(guī)模凈增16758億元。保險機構(gòu)往往多配長期資產(chǎn)以達成資負久期2019年銀行二永放寬后對銀行二永等風(fēng)險相對較低的金融類信用債需求也逐45其利率債配置恢復(fù)多增,金融類信用債持倉也穩(wěn)定上漲。圖33:保險機構(gòu)不同券種托管凈增規(guī)模(億元)利率債 企業(yè)類用債 金融類用債 同業(yè)存單 其他債券02021-052021-062021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-05資料來源:中國債券信息網(wǎng),上海清算所官網(wǎng),(合計占比為72.30%、26.56%、1.14%和0.04%,其中金融類信用債托管占比為18.62%。圖34:保險機構(gòu)不同券種托管結(jié)構(gòu)利率債 企業(yè)類用債 金融類用債 同業(yè)存單 其他債券2021-042021-052021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-0720
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