投資理財收益與風險

第2章投資理財收益與風險本章學習目標理解投資理財?shù)氖找媾c風險的度量；掌握投資理財收益的度量計算方法；掌握投資理財風險的度量計算方法；了解投資理財中風險與收益之間的關系。2.1投資理財收益與風險概述現(xiàn)代投資理財理論認為不同風險資產進行投資的組合后，在保證投資收益的基礎上可以有效地降低投資理財?shù)娘L險。無論機構投資者還是個人投資者，都面臨著如何提高投資收益和降低投資風險的問題。根據(jù)現(xiàn)代投資組合理論，投資者進行投資時，可以在兩個層面上進行投資組合。第一個層面是對市場上已有的投資理財品種進行投資組合，第二個層面是對同一投資品種內部的產品進行投資組合。因此，投資理財?shù)耐顿Y組合的規(guī)模既不能過度分散也不能過度集中。投資組合規(guī)模、風險和收益之間存在最優(yōu)化配置問題，即一個合理的組合規(guī)?？梢越档屯顿Y風險，保證穩(wěn)定的投資收益。根據(jù)我國不同理財品種的實際情況，投資組合的規(guī)模問題一般只表現(xiàn)在證券投資上，而證券投資組合的規(guī)模問題又基本上可以用股票投資組合的規(guī)模問題來反映。2.1.1投資組合規(guī)模與風險關系研究綜述20世紀60年代中后期，出現(xiàn)了一批對投資組合規(guī)模與風險關系研究的經(jīng)典文章，成為當時投資組合理論研究的一個熱點。這些研究主要是圍繞簡單分散化所構造的組合，即簡單隨機等權組合來展開的，有其各自不同的側重點。具體來說，這些研究主要集中在以下三個方面：一是研究一國證券投資組合規(guī)模與風險的關系；二是從數(shù)理角度來推導組合規(guī)模和風險之間的模型；三是研究跨國證券投資組合的規(guī)模與風險的關系。相對來講，研究一國證券投資組合規(guī)模與風險的關系更具有現(xiàn)實意義，大多數(shù)的研究也主要圍繞其實際情況進行研究，從中找出投資組合規(guī)模與風險的相互關系。2.1.2各個理財品種的收益與風險債券：收益高于同期同檔銀行存款利息，風險小；但投資的收益率較低，長期債券的投資風險較大。存款：安全性最強；但收益率太低。股票：可能獲得較高風險投資收益，套現(xiàn)容易；但需要面對投資風險、政策風險、信息不對稱風險。投資基金：組合投資，分散風險，套現(xiàn)便利；但風險對沖機制尚未建立。黃金和投資金幣：最值得信任并可長期保存的財富，抵御通貨膨脹的最好武器之一，套現(xiàn)方便；但若不形成對沖，物化特征過于明顯。外匯：規(guī)避單一貨幣的貶值和規(guī)避匯率波動的貶值風險，交易中獲利；但人民幣尚未實現(xiàn)自由兌換，普通國民還暫時無法將其作為一種風險對沖工具或風險投資工具來運用。房地產：規(guī)避通貨膨脹的風險，利用房產的時間價值和使用價值獲利；但也需要面臨投資風險。壽險保障型產品：交費少，保障大，但面臨中途斷保的損失風險。壽險儲蓄型產品：強化避險機制，個性化強；但其預定利率始終與銀行利率同沉浮。壽險投資型（分紅）產品：具有儲蓄的功能，有可能獲得較高的投資回報，但前期獲利不高，交費期內退保，將遭受經(jīng)濟上的損失。家庭財產保險：花較少的錢獲得較大的財產保障。投資連接保險：可能獲得高額的投資回報，但有較高的投資風險，前期的投資收益并不高。期權：有限風險無限獲利潛能，但產品復雜，駕馭難度大，具有投資風險。2.2投資理財收益的度量2.2.1投資收益的含義投資收益又稱投資報酬，是指投資者從投資中獲取的補償，包括期望投資收益、實際投資收益、無風險收益和必要投資收益等類型。其中，無風險收益等于資金的時間價值與通貨膨脹補貼（又稱通貨膨脹貼水）之和；必要投資收益等于無風險收益與風險收益之和。其計算公式如下：必要收益率無風險收益率+風險收益率資金時間價值+通貨膨脹補貼率+風險收益率2.2.2投資收益的度量1．持有期為1年的收益率度量式中D1——為持有期的股息或利息收入；P1——期末資產價格；P0——期初資產價格。2．持有期不是1年的收益率度量式中D1——為持有期的股息或利息收入；P1——期末資產價格；P0——期初資產價格；N——持有天數(shù)。3．期望收益率期望收益率指知道某資產未來的各種可能收益率及其概率分布而計算出的收益率，是未來收益率的概率估計。其公式為：式中E(r)——期望收益率；pi——獲得ri收益的概率；ri——第i種情況下的可能收益率。4．投資組合的期望收益率投資者同時以兩個或兩個以上資產作為投資對象而發(fā)生的投資，就是投資組合。如果同時以兩種或兩種以上的有價證券作為投資對象，稱為證券組合。投資組合的期望收益率是組成投資組合的各種投資項目的期望收益率的加權平均數(shù)，其權數(shù)等于各種投資項目在整個投資組合總額中所占的比例。其公式為：

投資理財是伴隨著風險意識的抉擇行為，證券市場的基本職能不僅在于資金分配，也在于風險分配。2.3投資理財風險的度量投資理財風險是一個比較難掌握的概念，對其定義和計量有很多爭議。但是，風險廣泛存在于各種投資理財活動中，并且對投資者的投資收益目標有著重要影響，使得人們無法回避和忽視。投資理財是資金的運用過程。資金的運用過程需要在特定投資環(huán)境中進行，并且涉及諸多投資環(huán)節(jié)，而投資環(huán)境和投資環(huán)節(jié)由于各種原因存在各種不確定性，這種不確定性就是投資風險。風險是投資理財過程中所有投資者必須面對且必須承擔的。投資者投資理財時，必須研究風險，計量風險并設法控制風險，以求獲得最大收益。2.樸3.慘1風險引的概居念及傅分類1．風拐險的余概念一般但來說幼，風倚險是己指在銜一定啄條件套下和昆一定哄時期易內可籠能發(fā)荒生的債各種鋸結果層的變芽動程大度，荷或者攀指由誰于未爬來的鳴不確雅定性至而引極起的廁投入找本金費損失摟和預退期收異益減怠少的瞇可能思性。擦如果槍某項洲投資趙只有前一種晶結果安，即鑄結果強是確疊定的蠶，則匠該項扛投資酬就沒劣有風償險。參例如國，現(xiàn)補在將挑一筆栽錢存煌入銀招行，思可以棋確定金一年便后將仍得到晉的本蠟利和仿，幾件乎沒液有風邪險?；腿绻淠稠椈顿Y絕有多斗種可階能的螞結果捆，其急將來錘的收捐益是鳥不確卻定的妻，則注該項計投資考就存愉在風身險。對于淋投資傅理財燒風險嘗，可崖以從浴以下4個方尼面去防理解載：（1）風越險是迷由事介件本技身的揚不確扔定性貌帶來愉的，嶺具有啄客觀荒性。滔例如左，投鄙資者句投資丹于國污庫券伐，其晚收益但的不課確定劍性較屢小；免如果恥投資諸于股撥票，渴則收浪益的滑不確晚定性抱大得紙多。士這種義風險忙是“廢一定善條件偶下”肆的風漢險，座你在匆何時永購買誤股票孤，購送買何找種股術票，版購買呢多少圍，風兆險是干不一薄樣的伴。也捧就是擱說，逢特定樹投資蓋的風甩險大米小是首客觀干的，權你是夏否去可冒風蓬險是嫁可以涉選擇國的，垮是主鼓觀決偉定的比。（2）風盒險的析大小惡隨時置間延西續(xù)而策變化醋，具拒有期游限性標。我持們對還一項私投資殘的收扎益事垃先預隊計是墓不準堪確的腸，離施到期裙日越睬近預射計越牙準確條。隨堪著時船間的簽延續(xù)崗，一羨項投繪資的妖不確艙定性暴在縮投小，竭投資萌完成抹，其率結果研也就屯完全嗽肯定勵了。泥因此兔，風責險總更是“刺一定掘時期利內”鋸的風飼險。（3）風潑險存逆在于四投資松活動恐的各棉個環(huán)株節(jié)，木具有捧廣泛關性。飲由于銹投資隔理財慈活動尼過程錢包含喝諸多金環(huán)節(jié)珍，每糾一個疑環(huán)節(jié)杜或多臟或少結、或沖大或脹小都蓮存在滲風險遮，因番此風砌險存杰在于完投資卸理財?shù)恼鱾€過腐程中戰(zhàn)。（4）風雞險可控能給字投資疾者帶抗來超象出預償期的死收益貢，也恨可能挨帶來藏超出衛(wèi)預期初的損套失，菊具有喘雙重攜性。一般朋來說萄，投兆資者奪對意亦外損穗失的土關注贈程度哪比對妥意外珍收益冰的關站注程浙度要酷大得赴多。用因此束，人賄們研廳究風征險時素側重雙減少魔損失壟，主怪要從為不利盒的角藝度來叼考察自風險還，經(jīng)艦常把竹風險晌看成鈴是不考利事牲件發(fā)鴿生的倍可能怨性。劫這種旗理解據(jù)具有蓬片面右性。嚴格歲來說勿，風濾險和落不確按定性見還是斤有區(qū)軟別的想。風農險是何事前互可以亭知道霞所有辯可能綠的結友果，圖以及鈔每種辮結果廚的概些率。龜不確杯定性和是指溜事前誦不知尾道所療有可蜂能結乎果，雁或者趴雖然慣知道頌所有?？赡茏獾慕Y當果但逗不知框道它會們出寶現(xiàn)的飯概率栗。但悠在面酸對問汗題時器，兩眼者很是難區(qū)呀分，旨風險鳥問題陶的概減率往景往不葛能準頑確知澤道，扁不確卸定性添問題可也可戴估計包出一臨個概架率，綢因此咐在實東際應朱用中籌，對欺風險灘和不艇確定偵性不業(yè)做嚴掩格區(qū)筆分，薦都視第為“捆風險顧”問鎖題對漿待，酸把風菌險理喝解為王可測童定概機率的分不確猛定性介。2．風腥險的掠分類按照集風險因的性寄質劃擇分，肺投資白理財無風險夢可劃炕分為墻系統(tǒng)白性風障險和俗非系工統(tǒng)性敞風險企。（1）系溉統(tǒng)性憐風險辨。系票統(tǒng)性拌風險拔是指棗由于宋某種混全局加性的暑共同耀因素康引起矮的投簽資收凈益的陜可能梁變動葉，這銳種因灰素以鵝同樣朵的方推式對著所有上證券戶的收燦益產塘生影普響。召在現(xiàn)購實生陵活中殺，社字會因雄素、洪政治的因素僚和經(jīng)凈濟因習素等罪對所如有企潛業(yè)都紛會有傅影響窯，市愈場中縣各單棋一證念券無絲式法抗植拒和抓回避知，無區(qū)法通呆過多訴樣化個投資拍而分住散，引因此駝也叫聚市場霸風險細或不抱可分栽散風梢險。句系統(tǒng)礙性風欠險主儲要包域括政雄策風利險、秤經(jīng)濟歡周期側風險睛、利崗率風行險和仍購買東力風挪險。1）政錦策風符險是狠指政含府有砍關證惕券市益場的紗政策詞發(fā)生暖重大咸變化乘或是嗽有重珍要的肺舉措悔、法救規(guī)出鋸臺，顯引起津證券誓市場然的波愈動，磚從而悄給投宴資者悲帶來棗的風盟險。勇例如德，20齡01年國閉家出樂臺國大有股珠減持頑政策篇，造攻成我變國股烘票市液場4年的兇持續(xù)守低迷跡，上蝕證指飄數(shù)從順最高22摔45點跌衫到最在低99慣8點，恩流通信市值爪蒸發(fā)汽了2萬億冊元，循投資惠者損頁失慘奴重。2）經(jīng)凱濟周糾期風英險是遣指證蝦券市禮場的腥波動找受一雙國經(jīng)吹濟周積期的盆影響慶而帶豎來的周風險怎。經(jīng)頭濟周翁期是餓指社骨會經(jīng)崇濟階斗段性案的循角環(huán)和蠢波動銀，是吊經(jīng)濟幸發(fā)展鏡的客五觀規(guī)惡律。仿證券只市場摟行情揭隨經(jīng)瓣濟周志期的附循環(huán)省而起清伏變弓化出攪現(xiàn)多挺頭市老場和移空頭甲市場條。3）利葵率風凱險是票指利靜率變盾動引鎮(zhèn)起證勢券收鋒益變服動的間可能疏性。疼市場翅流量頓的變魄化會步引起緞證券寫價格佩的變故動，議并進扎一步放影響麥證券們收益災的變役化。捎一般搖來說陜，利奸率提朱高，高證券繭價格倉下降民；利續(xù)率下皺降，害證券牽價格乳上升嘴。利予率主兵要從壘影響策資金娛流向允和公慢司贏心利來粱影響燒證券窄價格漏。利阿率風蛋險主艘要體種現(xiàn)在奧對固擾定收夢益證慘券的櫻影響箭上，叫如公梅司債下券和畢政府墾債券焦；利虹率風搶險對挖長期靜債券可的影頁響大僵于短尖期債烤券的言影響值；同馳時，胳利率遺風險施也會既影響怎到股梢票的嗎價格憂。4）購院買力至風險芒又稱京謂通釀貨膨泰脹風皆險，購是指湯由于奇通貨哈膨脹解、貨滴幣貶勻值給揮投資講者帶開來實澆際收鋼益水匆平下哥降的吊風險巧。在慘通貨皇膨脹傅情況偶下，施貨幣裹貶值老，物器價普典遍上賀漲，電社會斗經(jīng)濟烏秩序礦混亂們，企令業(yè)外羽部條愁件惡該化，鞋證券遇市場爬也未毛能幸忌免。傷投資愁者的熄實際滴收益小不僅飄沒有篇增加身，反淚而有卡所減憑少。（2）非滅系統(tǒng)底性風吸險。塞非系負統(tǒng)性炒風險商是指愉只對盤某個毒行業(yè)兆或個毅別公搭司的淺證券左產生膠影響陡的風虧險，牙通常派是由震某一卷特殊篩的因世素引壇起，飲與整考個證竟券市咬場的摘價格滿不存額在系置統(tǒng)、袖全面急的聯(lián)躲系，伙而只洞對個崖別或躁少數(shù)激證券塞的收擔益產截生影告響。摧非系糊統(tǒng)性斤風險鵲只對效個別臟或少紋數(shù)證鋤券的樣收益短產生弱影響惡，可甲以采梢用多慈樣化閑的投干資組典合被短分散津掉，陰因此禾也叫市做可腹分散問風險臨或非習市場快風險少。非孩系統(tǒng)欠性風兄險包溪括信策用風君險、雞經(jīng)營歸風險遣和財遍務風灶險。1）信蛇用風點險又烈稱違務約風商險，政是指答證券饞發(fā)行凈人在簽證券時到期天后無膀法還掌本付渡息而殲使投畏資者紐奉遭受蝕損失術的風極險。演證券許發(fā)行過人如分果不憑能如侮期支胃付本層金或結利息拋（或職股息牢），煙投資謎者遭暫受除肅本金計和利趨息損貼失之構外，荒還可閣能遭瞎受再積投資詠的損笛失。率因此紋，在統(tǒng)投資堤證券禿時，克要看污證券撿信用提評級床。信牽用級方別高販的證察券信臥用風煉險小憤，信誰用級院別越貓低，冶違約長的可今能性傅越大肅。2）經(jīng)痕營風鍵險是鮮指公捎司的移決策符人員旗在經(jīng)倡營管外理過秋程中縱出現(xiàn)峽失誤場而導言致公喘司贏鉗利水胡平變湖化，薯從而舞使投衫資者雙的預攜期收棒益下括降的芒可能摧。經(jīng)脖營風樂險的販內部看因素火主要攀有決波策失后誤、訓技術狹落后描、市扁場開旗拓力奇度不己夠、側機構蝕運行坡效率走低下麗等；說經(jīng)營其風險牙的外臣部因而素主少要有際產業(yè)村政策陵、競尤爭對歲手實臣力提翅升等賠。經(jīng)撫營風叛險主減要來大自內兵部決矩策失甜誤或出管理梅不善處。3）財霞務風堡險是已指公孫司財灰務結狹構不句合理龜、融榴資不熔當而填導致勁投資店者預蘋期收獄益下反降的撥風險倚。負奪債經(jīng)攻營是腔現(xiàn)代汗企業(yè)奴應有報的經(jīng)術營策捕略。目通過技負債共經(jīng)營罩不僅粱可以懂彌補姻自有荷資金受的不民足，驚還可歉以利渠用杠下桿原穩(wěn)理增堂加公駝司贏捕利。舉但融巖資產何生的鍬杠桿問作用辛猶如匙一把類雙刃臉劍，值當融立資產喝生的野利潤暫大于亞債息頑率時駛，給稠股東團帶來午的是貝收益鋸增長慘的效策應；撐反之卷，就窮是收兔益減睬少的在財務懷風險鞏。2.踏3.毛2風險頭的度鐵量1．單已個證妙券風隆險的耗度量我們恥將在筐今后穿各個騾投資飛理財哥工具島章節(jié)揉中詳支細介衣紹。晝（書州中的援兩項夫資產必構成跳的投夫資組刊合的己風險胳度量恨就沒尖多大呀意義礙就不向講了昏）2.叛3.揉3風險暈的防湖范我們仆在進罷行理蹈財時六，能槍夠獲居得較倉好的鍛投資眠收益淚不易委，但鵝在追稻求理義財收四益時竊能夠師成功疾地防達范理摩財風制險更忠為不極易，煙尤其績現(xiàn)在隱頻頻滔出現(xiàn)康以投態(tài)資理周財為媽幌子東的各夠種欺謊詐行康為，悼因此怎在進脹行投鉛資理庫財時牲應避探免出才現(xiàn)只姓追求夢高收鑰益率米、投竟資過透于單描一、因風險察意識誕不足壞等不沫健康掩理財版心態(tài)述。在牢投資恐理財親時防驢范風真險應擾做到麥：（1）理單財要蹈區(qū)分宇理性循目標卵與非嬸理性竄目標地。根更據(jù)銀擁行利脫率、毫資金摘通貨研膨脹掛等因丟素估績計出壁可能猾的資帆金收炎益率浙，并些以此鍵為理托財目哭標，語數(shù)倍葡甚至勞數(shù)十保倍的因收益臣率顯真然是顏非理副性的紛。（2）區(qū)電分必僅須實資現(xiàn)的莫和希躺望實蓮現(xiàn)的康。必態(tài)須實啦現(xiàn)的僻是基賤本保雹障，抗但希睜望實增現(xiàn)的乓不能摔偏離鋤投資票領域捎的普鑄遍收腳益率梳。（3）將路目標計量化堪，明飛確最餐終要共達到耐的財煙務目軟標。芝以一押定期搞限的潤時段等進行余追蹤視考察仗，從息而及菊時發(fā)因現(xiàn)其浮中的膝理財挎陷阱校。（4）改叮善總上體的辛財務劈燕狀況計，把己理財浮收入賣與日威常收屑入?yún)^(qū)字分開水來。游不要漂把精駱力完眾全放障在現(xiàn)繞有財川產的纖打理幫上。（5）短攝長兼釋顧，瓜不要傲把雞則蛋放鑄在同倚一個若籃子連里。赴目標稼要分皂層次糾，短刊、中逢、長宜期的漲理財譜產品托都有律才算鵲合理過。（6）目木標要徒逐一您實現(xiàn)展，分贈清主攪次，浩梯次優(yōu)實現(xiàn)豆。例袖如，落個人系購房植購車萍、父偏母養(yǎng)秋老、幟孩子婆教育隊、自合己養(yǎng)劑老等維階段嫂性消燙費目狗標只嗚能逐耗步實賀現(xiàn)。（7）預流留備神用金說，以搏防范殃自己塵或家測人可搏能面皆臨的寫突發(fā)店事件己。（8）永杰遠不頁做自服己不央懂的禍投資嗚。不躍了解肉就意相味著糖要面蔬臨風米險，然而且擱風險椒的大儲小與逝不了倉解的砌程度傷成正榮比。（9）匹攏配產腐生效莖益。黎投入扇與收膠入相結匹配清，計創(chuàng)劃與名家庭替情況淋相匹葵配。（10）保謊持靈功活性熊。任葬何一天項理土財產繞品不產是一乏勞永柿逸可傅以獲塵利的唱，個政人理蘆財需水要保擾持靈脆活性利，適禁當調卡整財輪務結既構可關以規(guī)綢避單雪一選蠟擇帶后來的扁風險駐。本章?lián)u小結1．現(xiàn)響代投努資理休財理芳論認固為不搏同風微險資賀產進煮行投滑資組易合后照，在庸保證還投資劈燕收益疼的基宴礎上悔可以前有效默地降壺低投譽資理權財?shù)难燥L險冊。根泳據(jù)現(xiàn)獸代投破資組鋼合理寧論，鉤投資秧者進草行投鬧資時戶，可盜以在赴兩個頓層面揀上進寸行投復資組另合，維第一逃個層謊面是掘對市身場上恒已有婦的投傻資理架財品鮮種之秀間進撫行投脊資組壺合，齊第二罩個層在面是撤對同奴一投層資品節(jié)種內調部的輪產品添進行限投資板組合羊。2．不餐同的垂投資航品種旦的風果險和浙收益憂是不火同的簽。債笑券收務益高挺于同調期同服檔銀斥行存緣瑞款，挨但投桂資的丑收益思率較絞低。雙存款臘安全隱性最懇強，暴但收賓益率弱太低項。股獻票可沿能獲烘得較壤高風膀險投軋資收處益，鍵套現(xiàn)甘容易酬，但奸需面畢對投鼓資風各險、腎政策總風險厲、信撤息不流對稱撇風險軟。證自券投避資基算金組剩合投壁資，截分散穿風險感，套油現(xiàn)便放利，糟但風筍險對透沖機木制尚遠未建草立。挖黃金族和投武資金攀幣最遵值得獨信任笛并可鵲長期畫保存距的財鼠富，哄抵御杏通貨曉膨脹山的最巾好武緒器之白一，戚套現(xiàn)孤方便停，但汗若不播形成華對沖嬌。外女匯規(guī)家避單背一貨扶幣的差貶值盯和規(guī)帆避匯嚇率波歸動的般貶值擾風險賣，交榴易中所獲利消。房谷地產古規(guī)避哄通貨系膨脹支的風可險，漿利用鋤房產飾的時壁間價鼓值和美使用幸價值森獲利夠，但你變現(xiàn)殖差。先金融挎衍生橫工具登有有吹限風煙險無答限獲戰(zhàn)利潛率能，