第二章第二節(jié) 債券市場

第二節(jié)債券市場債券種類發(fā)行與流通政府債券市場金融債券市場企業(yè)債券市場長期債券價格2023/7/21金融市場學(xué)第二章第二節(jié)債券市場一、債券債券是債務(wù)人出具的在約定時間內(nèi)承諾還本付息的書面憑證。債券的特點償還性安全性流動性收益性債券與股票的區(qū)別表明的關(guān)系不同投資者的權(quán)利和義務(wù)不同收益的決定方式不同2023/7/22金融市場學(xué)第二章第二節(jié)債券市場債券分類政府債券、公司債券、金融債券。政府債券：國家債券、政府機構(gòu)債券、地方政府債券（公營企業(yè)債券）。公司債券：抵押公司債券、信用公司債券、轉(zhuǎn)換公司債券、附新股認購權(quán)債券、重整公司債券、償債基金公司債券等。金融債券：普通金融債券、累進利率債券、貼現(xiàn)（貼水）金融債券。2023/7/23金融市場學(xué)第二章第二節(jié)債券市場一次償還債券（貼息發(fā)行）、分期償還債券（附息發(fā)行）。公募債券、私募債券。票面?zhèn)?、無票面?zhèn)☉{證式、記賬式）。記名債券、不記名債券。信用債券、擔(dān)保債券（抵押、質(zhì)押、保證）。固定利率債券、浮動利率債券?？哨H回債券、償債基金債券、可轉(zhuǎn)換債券、可分離交易可轉(zhuǎn)債、附新股認購權(quán)債券。國內(nèi)債券和國際債券（外國債券、歐洲債券）。2023/7/24金融市場學(xué)第二章第二節(jié)債券市場二、債券發(fā)行

發(fā)行目的：政府：彌補赤字、政府投資、突發(fā)事件等金融機構(gòu)：改善負債結(jié)構(gòu)、長期資金來源、擴大資產(chǎn)業(yè)務(wù)企業(yè)：籌資、調(diào)節(jié)負債結(jié)構(gòu)發(fā)行市場參與者：發(fā)行者、投資者（多為機構(gòu)）、中介機構(gòu)、簽證人（證明人）、擔(dān)保人。2023/7/25金融市場學(xué)第二章第二節(jié)債券市場發(fā)行方式選擇公募與私募、直接與間接、定期與不定期、有票券與無票券、貼現(xiàn)發(fā)行與附息發(fā)行等等。間接發(fā)行的承銷方式：推銷、余額包銷、全額包銷。政府債券發(fā)行進行承銷招標。信用評級：評級的方式主要是符號制。其評估內(nèi)容主要包括：公司狀況、資產(chǎn)流動性、負債比率、金融風(fēng)險、資本效益、債務(wù)的法律性質(zhì)等2023/7/26金融市場學(xué)第二章第二節(jié)債券市場三、債券流通流通市場結(jié)構(gòu)：以銀行間市場為主。證券交易所債券市場銀行間債券市場債券柜臺交易第三市場與第四市場流通市場交易方式：一手為10張即1000元現(xiàn)貨交易期貨交易期權(quán)交易回購交易2023/7/27金融市場學(xué)第二章第二節(jié)債券市場四、政府債券市場發(fā)行：不定期、私募、招標發(fā)行，單次發(fā)行數(shù)量大，投資者多為機構(gòu)，尤其是金融機構(gòu)是最大的投資者。流通：部分長期政府債券可上市流通，大多數(shù)由金融機構(gòu)持有并在銀行間市場上流通。2023/7/28金融市場學(xué)第二章第二節(jié)債券市場*我國長期政府債券分類記賬式國債：不需印制券面及憑證，利用賬戶通過電腦系統(tǒng)完成發(fā)行、交易及兌付的全過程?？梢杂浢?、掛失，發(fā)行效率較高，交易手續(xù)簡便。主要針對個人投資者以及有現(xiàn)金管理需求的機構(gòu)投資者。記賬式國債的市場主要有交易所債券市場和柜臺市場。憑證式國債：以填具“國債收款憑證”（記載購買人姓名、發(fā)行利率、購買金額等內(nèi)容）的形式記錄債權(quán)。通過銀行儲蓄網(wǎng)點和財政部門國債服務(wù)部面向社會發(fā)行，可以記名、掛失，但不能上市流通?？梢缘皆徺I網(wǎng)點提前兌取，按實際持有天數(shù)及相應(yīng)的利率檔次計付利息。儲蓄國債：偏重儲蓄性質(zhì)的一種債券品種，是面向個人投資者發(fā)行的不可流通的記賬式國債?？梢蕴崆皟度?，但有最低持有期限制。主要通過商業(yè)銀行柜臺網(wǎng)點發(fā)行。有多種行權(quán)方式，如質(zhì)押貸款、贈與轉(zhuǎn)讓、繼承、掛失以及可作為資產(chǎn)證明等。2023/7/29金融市場學(xué)第二章第二節(jié)債券市場*國創(chuàng)債發(fā)扔行余砍額管刻理：國債土發(fā)行嚇余額癢管理燈即把未清跳償?shù)膰鴤拇媾c量數(shù)值作為發(fā)行肉國債適的年度疊控制渡指標，考本核年詞度末企未清幼償?shù)淖驀鴤B的存濟量數(shù)蜜值是膠否超猛過規(guī)兄定的馬控制思目標澆，而巧不再講考核擴當(dāng)年蠢實際蠟發(fā)行耗的國鐘債規(guī)廉模，濟自20涂06年實趙施。以前拖采取逐年炸審批通年度弓發(fā)行霉額的管蒸理方避式，休限制逐了國姓債管欄理期繼限選枕擇，我財政且部傾賠向于濁選擇廁發(fā)行短長期鈔國債仁。這亭種方劇式會榆導(dǎo)致踏兩個拜問題粉：一是讀缺少鬼短期折國債煎，特懇別是讓一年證內(nèi)的狀短期畢國債更。二是膀多發(fā)凡長期幅債券獻使得管債券溜存量致每年話滾動垮增加懸數(shù)量狐較大位，余獸額的終增加刺大大抖超過巾了年帖度國柳債發(fā)礙行量儲的增樹加，駐這樣的就有盆可能關(guān)增加冷潛在根債務(wù)裙風(fēng)險泥。國債幼余額額管理況方法擋將有夜效增孝加中雙短期深國債貴，尤漁其是澇一年叮期國拌債的亡發(fā)行菠量。20漆23忍/6斜/2閃610金融逼市場胳學(xué)第轎二章架第二急節(jié)債盤券市億場五、呆金融瞧債券中市場發(fā)行物者：各鍬類金口融機求構(gòu)，禍尤其策是政遮策性捏金融炭機構(gòu)己如三包大政遺策性永銀行虜。投資歷者：機禿構(gòu)投刑資者母，尤鍛其是旺投資睡類金催融機題構(gòu)如王投資豬銀行愁、證送券投擴資基遞金、由保險嘩機構(gòu)這、信往托機湊構(gòu)等戀。商冷業(yè)銀井行可始將其蝕計入立附屬株資本勝。流通：主臟要在言銀行裙間市夠場流初通，炎同時格也是牙中央今銀行鈔公開加市場倚業(yè)務(wù)漫的重犯要操劍作對堪象。20礙23安/6紀/2適611金融盯市場抹學(xué)第溫二章云第二鹿節(jié)債探券市炊場*銀狡行間疑債券垮遠期殖交易緣瑞：《全國段銀行淹間債啟券市起場債蠅券遠揭期交議易管竭理規(guī)戒定》允許乖銀行辜間市據(jù)場的身機構(gòu)窄投資櫻者參社與銀必行間侄市場摘的遠送期交域易，莊品種粒包括采中央捆政府援債券售、中柱央銀殺行債緩券、翁金融拘債券半和經(jīng)廈央行丸批準料的其曉它券工種。唯期限起由交榆易雙魂方確泡定，撈從成限交日菜至結(jié)書算日艱最長歐不得哨超過36市5天。仁交易殿雙方述還可艷按對展手方鎮(zhèn)的信聰用狀責(zé)況協(xié)賺商建怠立履完約保包障機螺制。遠期涌交易本實行溉凈價高交易帝、全以價結(jié)透算，躬到期炸應(yīng)實宮際交蜓割資阻金和援債券截。交母易者怎單只篩債券干的遠鞏期交尺易賣棄出與譯買入刊總余喘額分倘別不繪得超護過該寫只債蓮券流撈通量彎的20%；賣抬出總竄余額霧不得膏超過泄其可之用自船有債飼券總粘余額顛的20駐0%；基區(qū)金的紹凈買便入總拖余額捕不得汽超過搏其基筐金資鹿產(chǎn)凈壩值的10哀0%；外搜資金孩融機刷構(gòu)在辛中國讓境內(nèi)測分支均機構(gòu)薪的凈臥買入目總余珠額不軌得超乒過其顧人民勿幣營以運資骨金的10百0%；其伐他機求構(gòu)的陷遠期猶交易紋凈買儉入總瘋余額加不得喂超過插其實尤收資忘本金叨或者槳凈資物產(chǎn)的10躺0%。債券大遠期潛交易夸既最季大限鍵度地駐發(fā)揮種了債肆券市狐場的策交易抗功能筍，又到加強爐了對葵系統(tǒng)管性風(fēng)賣險的柏防范并。20乏23畜/6疤/2腳612金融旗市場釀學(xué)第絲式二章慈第二扒節(jié)債洞券市勒場*M割BS與CM巧O資產(chǎn)非證券壞化是幼指金解融機借構(gòu)或歷企業(yè)燭將其虧所保買有的骨各種劑非流況動性與資產(chǎn)蒼轉(zhuǎn)換身成證漁券的握金融霞創(chuàng)新表活動誦。當(dāng)眠前以大抵押扒權(quán)證菊券化顧為主辱，即柏通常柔所稱栽的MB舒S（Mo鑰rt固ga婚ge嫩-B光ac括ke木d事Se浴cu狡ri曲ti聚es）。丑而CM鵝O（Co什ll眨at古er允al廈iz藏ed膨M州or臉tg踐ag測e衰Ob辱li帽ga之ti桌on極s）則是笑基于流物業(yè)雄按揭怕（房岔地產(chǎn)險抵押勤貸款純）的秩證券饒。國家等開發(fā)貌銀行鐵發(fā)行叛的“國開遠行首慮期開慣元信真貸資馳產(chǎn)支丸持證咐券”和建季設(shè)銀滾行發(fā)會行的“建元20膝05攏-1個人鏡住房看抵押眾貸款圍證券扯化信際托”中都范采用搜了CM肝O結(jié)構(gòu)鄉(xiāng)豐，即屈將資慣產(chǎn)支如持債券劃分優(yōu)為不郊同信埋用級鋒別、笨期限報和利蕩率的挖幾檔恭。主派要特痰點是養(yǎng)：除希優(yōu)先A檔債葵券外擾，其啄余都煉有本液金封蕩鎖期澇，即者只有掘當(dāng)A檔債肝券全莊部償幫還完刪畢后撐，下愉一檔案債券使才開旋始償驢還本灣金。CM梁O實際知上是轎基于MB鑼S的一華種衍絕生品作種，衰或者仰叫結(jié)床構(gòu)型洪產(chǎn)品敗。CM輝O的結(jié)墳構(gòu)為券投資露者提袖供了堤各種閣期限笛和收矩益率釘，以催及符暗合投仗資者擊偏好綢的風(fēng)援險收叫益特圣征，釣顯著瘡擴大內(nèi)了MB賴S的投攝資者尤群體白。20稻23俱/6芝/2到613金融匯市場熱學(xué)第胞二章盯第二赤節(jié)債橡券市堂場六、工公司譜債券灘市場發(fā)行喪者：磨較高疏信用歪等級暫的大陡型企故業(yè)或視取得造了銀版行信福用額杰度支約持的站企業(yè)斷。投資爐者：墾多為送投資證類金酸融機縣構(gòu)，虎個人淋投資蒙者一浪般只納投資校于信賴用等射級高后的大添型企犬業(yè)的拐債券良。發(fā)行似：主義要是五抵押尼發(fā)行掘，包慰括建冷立償廉債基熟金。礎(chǔ)少數(shù)憂企業(yè)突可以恨信用地發(fā)行設(shè)。流通館：極液少企蔬業(yè)債財券可物上市哪流通界；投媽資機講構(gòu)持嬸有的卷企業(yè)韻債券榨可在坐銀行犁間市讓場流嬸通或銷第三為市場蘭流通記；個臂人投軋資者坐可進落行柜映臺交蜘易或撲質(zhì)押判。20仍23飽/6溪/2毛614金融撕市場貌學(xué)第考二章厚第二超節(jié)債餡券市盤場*可議轉(zhuǎn)換森公司債券的嵌坐入期駐權(quán)：可轉(zhuǎn)獵換公逐司債券（co休nv迎er賽ti訊bl吊e蘋bo謙nd）的嵌唱入期危權(quán)主盈要包勻括轉(zhuǎn)未換權(quán)娘、贖妻回權(quán)駱、回臉售權(quán)霞和轉(zhuǎn)夏換價調(diào)格修廈正權(quán)罰等。轉(zhuǎn)換暑權(quán)是項指投辣資者坦在轉(zhuǎn)戲換期疑內(nèi)具排有將拿可轉(zhuǎn)悟債轉(zhuǎn)格換成闖公司鏟流通逃股票僑的權(quán)霧利，騙實質(zhì)仗是投懇資者兼的股發(fā)票看弓漲期牢權(quán)；贖回蓄權(quán)是隱發(fā)行須人的戶股票片看漲沾期權(quán)州，當(dāng)高股價腎高于窯轉(zhuǎn)股猾價時肉，發(fā)句行人章有贖輸回全規(guī)部或炭部分好未轉(zhuǎn)丑股的瞞可轉(zhuǎn)亮債的望權(quán)利饑；回售圾權(quán)是寬持有現(xiàn)人的越一項粒股票攻看跌遠期權(quán)劑，當(dāng)鏈股價婆低于斷轉(zhuǎn)股鄭價時隱，持健有人爆有權(quán)緒將全朱部或哥部分終未轉(zhuǎn)弦股的天可轉(zhuǎn)籠債回熔售給摔發(fā)行奇人；轉(zhuǎn)股騾價格乞修正鄭權(quán)是煌指當(dāng)統(tǒng)股價泳低于軟轉(zhuǎn)股征價時燙，發(fā)翁行人落有向施下修逗正轉(zhuǎn)笛股價天格的饑權(quán)利顆。轉(zhuǎn)俘股價叛格修斧正是跑對投斗資者謝和發(fā)槳行人亮都有甩利的伸行為灰?？赊D(zhuǎn)沈換債捷券的甚轉(zhuǎn)換雄權(quán)在倒嵌入冰了贖得回和謙回售親條款陽后，皺相當(dāng)糊于限出制了助投資巴者可測能獲新得的煎最大急收益鴨和遭堵受的訴最大街損失亭，轉(zhuǎn)岡換期旱權(quán)的優(yōu)價值傅具有污了邊填界性薪質(zhì)。當(dāng)股拘價低療于回咳售價少格時俱，帶俱有贖嚷回和送回售出性質(zhì)興的轉(zhuǎn)戀換權(quán)種價值吩等于黨回售潤權(quán)的詠價值網(wǎng)；當(dāng)茄股價邊高于慕贖回闖價格答時，盯為了么避免窄公司鄭可能久贖回黨帶來樓的損飯失，漿投資股者理介性的亮做法敲是轉(zhuǎn)升股，朗贖回奪條款粒直接版制約想了轉(zhuǎn)淚換權(quán)料的價農(nóng)值。20毯23疼/6軌/2躺615金融堅市場借學(xué)第俊二章告第二世節(jié)債磨券市逗場*公叔司融競資策證略分甩析：股票捕與債嚴券公司洽進行琴長期撞融資喝時，沫股票衰和債肉券是罷兩種丟主要乘工具揉。如果例增發(fā)僻新股蛛，則燭造成藏股權(quán)控稀釋故，原裂有股原東對廣公司貓的控定制力債分散澇。發(fā)行陽長期息債券付雖然棋成本忌高，矩但保凱證了廣股東反的控茶制力鏡，而鳴且在澤公司喇持續(xù)粒高盈貍利情跳況下示，非測紅利撫支出吼減少哲了利懷潤流牧失。因此停在不旺進行飯重大歲股權(quán)備結(jié)構(gòu)荒調(diào)整棉時，疼企業(yè)臉債券蒸是更歇有利沾于公顫司所蔑有者宣的融俯資方關(guān)式。20喂23貴/6倉/2妙616金融怠市場茫學(xué)第懶二章傅第二般節(jié)債診券市珍場*中漫國企忘業(yè)債涌券發(fā)項行規(guī)仁模與坐股票脖規(guī)模菠的比波較一般閉發(fā)達屆國家撒企業(yè)耐債券頌融資華額是錯股票反融資洲額的3-嫌10倍1991199219931994199519961997199819992000Bond25068423616230126925514815883Stock594376327150425129484294521032001200220032004200520062007200820092010201114732535832720463938505984351586415491137251252962135815111883559486803852612511972