紡織服裝-紡織服飾行業(yè)2023年中期策略：六大關(guān)鍵詞：中報、補庫存、AI+、毛紡、安防手套、運動

紡織服飾發(fā)現(xiàn)價值免責(zé)聲明發(fā)現(xiàn)價值紡織紡織服飾行業(yè)2023年中期策略核心觀點：SW、年初至5月底，港股耐用消費品與服裝、恒生指數(shù)的漲跌幅分別為(2)建議左側(cè)布局優(yōu)質(zhì)供應(yīng)鏈龍頭公司，一方面，去年四季度及今年高彈。(2)業(yè)績韌性強，行業(yè)景氣度較高的運動鞋服、羽絨服、涉及醫(yī)格險。告日期相對市場表現(xiàn)3-07-025%0%06/2212/2202/230406/2212/2202/2304/23-6%-11%-22% 紡織服飾滬深300韓杰韓杰SFCCENoBPH64003650gfcomSFCCENo.BSE791-38003540uoqinqingfcomcn23-06-2623-06-26國貨品崛起紡織服飾行業(yè):2023年中報業(yè)2023-06-25業(yè)績緩慢超23-06-2523-06-25liyonghong@略報告|紡織服飾發(fā)現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)價值司估值和財務(wù)分析表稱碼報告日期級合理價值(元/股)2023E2024E2023E2024E2023E2024E2023E2024E.SZ/06/10.971.642.0617.1919.9021.408.SH.46/01/202.573.3122.0022.00報喜鳥.SZ/04/250.410.526.970.SZ/04/237.370.SZ/04/300.700.7707.SH8/04/2076.730歌力思8.SH/05/036.32服飾.SZ/05/020.450.545.530集團(tuán)8.SH/05/26964.448.309.70.SZ8/06/120.370.5564.2743.2417.565.407.40白.SZ.80/05/090.340.426.7100.SH/04/24.890.050.0765.6046.8621.134.004.808.SH/05/050.650.804.3218.5022.10偉星股份.SZ/05/090.520.6200.SH8/10/263.023.728.068.150健盛集團(tuán)8.SH/10/316.454.260澳股份9.SH3/04/167.086.620.SZ/05/1020.680.9018.10邦股份8.SH/05/180.440.6220.345.807.90穩(wěn)健醫(yī)療.SZ.67/01/164.455.407.728.060.SZ6/06/29615.670.SZ.74/04/233.023.5023.0022.90.SZ/04/135.803.359.209.80K/04/023.254.6516.051K/02/010.210.267.2318.2321.27K.40/04/211.872.2918.080國際K/04/120.450.540育K/04/193.484.1119.3421.5020.30K/01/060.370.447.790按照最新收盤價計算略報告|紡織服飾發(fā)現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)價值 8 裝行業(yè)公募基金持倉情況 18 度運動品牌流水有望提速 36 48 上漲風(fēng)險 51 略報告|紡織服飾發(fā)現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)價值4表索引 美元) 9 9 圖13：紡織制造板塊營業(yè)收入情況(億元) 10圖14：服裝家紡板塊營業(yè)收入情況(億元) 10 圖17：紡織服裝行業(yè)凈利潤(扣非后歸母，億元) 12圖18：紡織制造板塊凈利潤(扣非后歸母，億元) 12圖19：服裝家紡板塊凈利潤(扣非后歸母，億元) 12 圖23：運動鞋服品牌行業(yè)營業(yè)收入(億元) 14 圖27：運動鞋服代工行業(yè)營業(yè)收入(億元) 16鞋服代工行業(yè)個股營業(yè)收入(億元) 16工行業(yè)凈利潤(億元) 16 圖38：服裝家紡板塊應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(次) 21 發(fā)現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)價值 業(yè)應(yīng)用的平均AI產(chǎn)品數(shù)量提升(個) 27 圖55：AI時尚產(chǎn)業(yè)規(guī)模(百萬美元) 28 1 發(fā)現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)價值 略報告|紡織服飾發(fā)現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)價值一、2023年初至今紡織服裝行業(yè)回顧(一)年初以來走勢織制造與滬深300走勢(截至2023/5/31)6,0004,0002,0000-2,000-4,000-6,000-8,0006%4%2%0%-2%-4%-6%-8%Jan-23Feb-23Mar-23Apr-23May-23SW紡織制造滬深300紡織制造SW累計超額收益率-右軸裝家紡與滬深300走勢(截至2023/5/31)6,0004,0002,0000-2,000-4,000-6,00010%5%0%-5%Jan-23Feb-23Mar-23Apr-23May-23SW服裝家紡滬深300服裝家紡SW累計超額收益率-右軸圖3：2023年初以來耐用消費品與服裝與恒生指數(shù)走勢(截至2023/5/31)40,00020,0000-20,000-40,000-60,000-80,0008%4%0%-4%-8%Jan-23Feb-23Mar-23Apr-23May-23耐用消費品與服裝累計超額收益率-右軸恒指耐用消費品與服裝略報告|紡織服飾發(fā)現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)價值房地媒制藥、生物科技與科學(xué)汽車與汽車零部件零售業(yè)家庭與個人用品食品、飲料與煙草軟件與服務(wù)耐用消費品與服裝多元金融技術(shù)硬件與設(shè)備公用事保運輸電信服材恒生指數(shù)恒生國企指數(shù)半導(dǎo)體與生產(chǎn)設(shè)備資本貨物銀行商業(yè)和專業(yè)服務(wù)食品與主要用品零售Ⅱ消費者服醫(yī)療保健設(shè)備與服務(wù)個申萬一級行業(yè)里面排第16位，處于中間偏后水平；紡織服裝行業(yè)目前股息率為023/5/31，股息率以當(dāng)日收盤價作為計算依據(jù))房地媒制藥、生物科技與科學(xué)汽車與汽車零部件零售業(yè)家庭與個人用品食品、飲料與煙草軟件與服務(wù)耐用消費品與服裝多元金融技術(shù)硬件與設(shè)備公用事保運輸電信服材恒生指數(shù)恒生國企指數(shù)半導(dǎo)體與生產(chǎn)設(shè)備資本貨物銀行商業(yè)和專業(yè)服務(wù)食品與主要用品零售Ⅱ消費者服醫(yī)療保健設(shè)備與服務(wù)908070605040302006%5%4%3%2%%0%ind居中間偏后水平。(PE(TTM)統(tǒng)計截止日期為2023/5/31，股息率以當(dāng)日收盤價作為算依據(jù))40035030025020015010050014%12%10%8%6%4%2%0%………運輸材資本貨物銀行房地商業(yè)和專業(yè)服務(wù)公用事電信服恒生指數(shù)保多元金融恒生國企指數(shù)食品、飲料與煙草技術(shù)硬件與設(shè)備耐用消費品與服裝家庭與個人用品食品與主要用品汽車與汽車零部件制藥、生物科技半導(dǎo)體與生產(chǎn)設(shè)備醫(yī)療保健設(shè)備與軟件與服務(wù)消費者服零售業(yè)………運輸材資本貨物銀行房地商業(yè)和專業(yè)服務(wù)公用事電信服恒生指數(shù)保多元金融恒生國企指數(shù)食品、飲料與煙草技術(shù)硬件與設(shè)備耐用消費品與服裝家庭與個人用品食品與主要用品汽車與汽車零部件制藥、生物科技半導(dǎo)體與生產(chǎn)設(shè)備醫(yī)療保健設(shè)備與軟件與服務(wù)消費者服零售業(yè)媒(二)行業(yè)重點經(jīng)濟數(shù)據(jù)回顧略報告|紡織服飾發(fā)現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)價值2015-08-112016-022016-0522015-08-112016-022016-052016-08-112017-022017-052017-08-112018-022018-052018-08-112019-022019-052019-08-112020-022020-052020-08-112021-022021-052021-08-112022-022022-052022-08-112023-022023-05圖8：紡織品出口金額(億美元)2,0001,5001,0005000-5002008年2010年2012年20142008年2010年2012年2014年2016年2018年2020年2022年出口金額:紡織紗線、織物及制品:累計值(億美元)累計同比-右軸30%25%20%15%10%5%0%-5%圖9：服裝出口金額(億美元)2,0001,7001,4001,100800500200-400-7002008年2009年22008年2009年2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年1-5月出口金額:服裝及衣著附件:累計值(億美元)累計同比-右軸30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%23年5月限額以上企業(yè)服裝鞋帽針紡織品零售額1076.0億元，同比增長14.1%。2023年1-5月穿類商品網(wǎng)上零售額累計同比增長14.6%。圖10：社會消費品零售總額當(dāng)月同比增速(%)40%30%20%10%0%-20%-30%社會消費品零售總額:當(dāng)月同比圖11：限額以上服裝鞋帽針紡織品零售額(億元)增速2,0001,5001,0005000-5002015-082015-08-112016-022016-052016-08-112017-022017-052017-08-112018-022018-052018-08-112019-022019-052019-08-112020-022020-052020-08-112021-022021-052021-08-112022-022022-052022-08-112023-022023-05零售額:服裝鞋帽、針、紡織品類:當(dāng)月值(億元)當(dāng)月同比-右軸80%60%40%20%0%-20%-40%-60%(三)紡織服裝行業(yè)2023年一季度業(yè)績回顧究范圍，具體公司名單詳見報告《紡織服飾行業(yè)2022年報及2023年一季報總結(jié)——紡織制造業(yè)績承壓，服裝家紡業(yè)績趨暖》)，塊以出口業(yè)務(wù)為主，自2022年第三季度以來有較多上市公司受到下游海外品牌客戶減少訂單或者延遲下單影響，品牌客戶減少訂單或者延遲下單主要系俄烏戰(zhàn)爭和海外通脹影響終端消費需求、以及供應(yīng)鏈持續(xù)波動導(dǎo)致部分海外品牌在途庫存增加；略報告|紡織服飾發(fā)現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)價值服裝家紡板塊實現(xiàn)營收355.4億元，同比減少1.8%，主要系2022年第四季度防疫政策調(diào)整后新冠感染達(dá)峰、線下人流減少使得銷售受到?jīng)_擊，2023年一季度終端零售圖12：紡織服裝行業(yè)營業(yè)收入(億元)300025002236.12432.92481.22217.82492.960%2370.350%200040%1500100050014.9%8.8%8.8%2.02.0%12.4%6.2%601.76.2%586.430%20%10%0-5000%-10%-10.6%-10.6%-4.9%-4.9%-2.5%-2.5%20172018201920202021-20%20222022Q12023Q1紡織服裝行業(yè)營業(yè)收入同比增速(右軸)圖13：紡織制造板塊營業(yè)收入情況(億元)120010008006004002000-200-400 966.8879.0812.4 15.7%239.82.5% 971.5901.1 966.8879.0812.4 15.7%239.82.5% 971.5901.1780.319.0%18.6%12.7%231.10.5%-3.7%-9.8% -3.7%-9.8%2017201820192020202120222022Q12023Q160%50%40%30%20%10%0%-10%-20%紡織制造行業(yè)營業(yè)收入同比增速(右軸)圖14：服裝家紡板塊營業(yè)收入情況(億元)200050%16001455.91553.91580.11405.41526.01398.840%120030%80013.1%20%4006.7%6.7%1.7%1.7%8.6%36361.8355.40.7%10%0-4000%-10%-8.3%-1.8%-8.3%-1.8%-800 20172018201920202021服裝家紡行業(yè)營業(yè)收入-20%Q2023Q1同比增速(右軸)子行業(yè)較上年同期同比減少。服裝家紡板塊中，2023年一季度女裝、男裝、鞋帽、戶略報告|紡織服飾發(fā)現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)價值30%20%130%20%10%0%-20%增速對比120%100%80%60%40%20% 0%-20%-40%6.5%6.5%-0.8%-14.4%-22.0%無紡布23.6%-6.4%23.6%-6.4%印染1.9% 36.6%36.6%30.1% 15.9%15.9%12.9%21.8%6.6%21.8%6.6%36.0% 94.6%194.6%18.0%24.0%18.0%24.0%23.5%11.4% -6.6%-6.6%輔料20212022--3.2%-4.9%棉紡--4.0%毛紡皮革-17.7%戶外代工2022Q12023Q1增速對比34.8%4034.8%21.8%21.8%16.2%12.5%10.0%4.2%4.3%-4.0%-11.6%-14.1%-8.6%-22.9%2.3%5.9%3.7%3.5%2.3%12.2%6.1%-1.8%-1.7%-11.8%-14.8%-11.8%10.3%-0.8%-5.2%-4.7%-7.6%-5.5%4.0%8.0%9.9%3.7%-30%女裝男裝家紡鞋帽休閑202120222022Q1童裝2023Q1戶外體育職業(yè)裝扣非歸母凈利潤38.4億元，同比增長1.7%，疫情反復(fù)潤略報告|紡織服飾發(fā)現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)價值圖17：紡織服裝行業(yè)凈利潤(扣非后歸母，億元)200200%150156.6125.01125.0126.126.7150%1005015.15.7%552.36338.41.7%100%50%0-500%-50%-1.3%-1.3%-58.2% -58.2%-57.2%-57.2%-9.9%20172018201920202021-100%20222022Q12023Q1紡織服裝行業(yè)扣非歸母凈利潤同比增速(右軸)圖18：紡織制造板塊凈利潤(扣非后歸母，億元)60504030200-20-3056.057.0200%150%100%50%0%-50%50.1164.5%50.1164.5%21.621.6330.4337.7%15.511.7%3.7%11.7%3.7%7.7.4-13.6% -13.6%-55.-55.4%-46-46.7%--52.3%2017201820192020202120222022Q12023Q1紡織制造行業(yè)扣非后歸母凈利潤同比增速(右軸)圖19：服裝家紡板塊凈利潤(扣非后歸母，億元)120100806040200-20-40-6076.769.731.030.722.4%23.822.3139.1%176.769.731.030.722.4%23.822.3139.1%126.9%98.6-27.3%-65.8%-7.4%-27.3%-65.8%-7.4%-22.2%-59.9% 2017201820192020202120222022Q12023Q1200%150%100%50%0%-50%-100%服裝家紡行業(yè)扣非后歸母凈利潤同比增速(右軸)排除其他紡織、其他服裝，對毛紡、棉紡、印染、輔料、無紡布、皮革、男裝、女行橫向?qū)Ρ?。服裝家紡板塊中，2023年一季度，所有服裝家紡子行業(yè)扣非歸母凈利潤均實現(xiàn)正增長，其中休閑子行業(yè)扭虧為盈(2023Q1為2.9億元，2022Q1為-0.1億元)，童裝子行業(yè)同比增長127.8%。略報告|紡織服飾發(fā)現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)價值..行業(yè)扣非歸母凈利潤增速對比1000%800%852.8800%687.5%600%136.3%400%200%72.5%400%200%72.5%112.9%3.4%6.2%55.8%94.5%19.7%0%-68.9%-4.5%-10.0%-87.5%--68.9%-4.5%-10.0%-87.5%-50.3%-200%-400%-27.4%-97.0%-65.2%棉紡-65.2%棉紡-115.6%無紡布-294.3%皮革輔料印染戶外代工毛紡202120222022Q12023Q1行業(yè)扣非歸母凈利潤增速對比200.0%119.0%47.8%110.9%202.7%32.8%34.9%127.8%200.0%119.0%47.8%110.9%202.7%32.8%34.9%127.8%7.3%14.2%17.8%24.1%111.4%63.4%40.2%90%2.6%24.9%-3.8%-18.5%-20.3%-28.0%-46.3%-72.3%-100.9%-45.7%-145.4%-169.9%-181.5%-304.9%400%300%200%100%0%-200%-300%-400%-500%家紡男裝女裝202120222022Q1休閑2023Q1鞋帽戶外職業(yè)裝2Q1為-0.1億元2023年一季度營業(yè)收入和扣非歸母凈利潤均同比有所增長的子行業(yè)，有無紡布、女略報告|紡織服飾發(fā)現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)價值Q母凈利潤增速120%112.9%110.9%120%100%80%60%40.2%32.8%34.9%32.8%34.9%12.5%9.9%12.5%9.9%8.0%6.5%46.5%.23%.0%女裝職業(yè)裝戶外體育無紡布鞋帽男裝2023Q1收入增速2023Q1利潤增速圖23：運動鞋服品牌行業(yè)營業(yè)收入(億元)14001200100080060040020002018201820192020運動行業(yè)營收合計(億元) 2022YoY-右軸35%30%25%20%15%10%5%0%2021圖24：運動鞋服品牌個股營收(億元)6005004003002001000201720182019202020212022安踏體育滔搏寶勝國際李寧特步國際361度中國動向略報告|紡織服飾發(fā)現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)價值圖25：運動鞋服品牌行業(yè)歸母凈利潤(億元)140110805020-40-702017201820192020201720182019202020212022 140%100%60%20%-20%-60%運動行業(yè)歸母凈利潤合計(億元)YoY-右軸圖26：運動鞋服品牌個股歸母凈利潤(億元)100806040200-20-402017201820192020202120221度中國動向表1：運動鞋服品牌行業(yè)各主要品牌披露的季度終端流水增速2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q110%-20%10%-20%10-20%下降下降主品牌40%-45%35%-40%中單位數(shù)中單位數(shù)低段段段中單位數(shù)高單位數(shù)安踏體育FILA其他75%-80%115%-120%30%-35%70%-75%中單位數(shù)35%-40%高單位數(shù)30%-35%中單位數(shù)40%-45%下降高單位數(shù)20%-25%10%-20%低段40%-45%下降10-20%低段10-20%低段高單位數(shù)75%-80%李寧主品牌80%-90%90%-100%低段40%-50%低段30-40%低段20%-30%段下降高單位數(shù)10%-20%段下降10%-20%低段中單位數(shù)特步國際主品牌30%-35%中雙位數(shù)20%-25%30%-35%中雙位數(shù)20%-25%下降高單位數(shù)361度主品牌高雙位數(shù)15%-20%低雙位數(shù)高雙位數(shù)高雙位數(shù)低雙位數(shù)中雙位數(shù)持平低雙位數(shù)童裝20%-30%30%-35%15%-20%25%-30%20%-25%20%-25%20%-25%低單位數(shù)20-25%寶勝國際收入47.7%-26.7%-25.0%-24.0%-20.3%6.5%中國動向Kappa64%-66%10%-20%中低段下降10%-20%中高段下降10%-20%中段下降中單位數(shù)下降10%-20%中高段低單位數(shù)下降20%–30%中段10%–20%中低段：公司財報，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心：各季度流水均為自然年口徑使得毛利率下降，歸母凈利潤的降幅超過營業(yè)收入的降幅。發(fā)現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)價值120010008006004002000-200-400-6002017120010008006004002000-200-400-600201720182019202230%25%20%15%10%5%0%-5%2020(億元)2021運動代工行業(yè)營收合計YoY-右軸務(wù)504030200業(yè)營業(yè)收入(億元)圖28：運動鞋服代工行業(yè)個股營業(yè)收入(億元)5004504003503002502001501005002020華利集團(tuán)202120222020華利集團(tuán)20212022豐泰企業(yè)裕元集團(tuán)申洲國際務(wù)利潤(億元)120100806040200-20-40-60201720182019202020212022運動鞋服代工行業(yè)歸母凈利潤合計(億元)YoY-右軸60%50%40%30%20%10%0%-20%-30%務(wù)圖30：運動鞋服代工行業(yè)個股凈利潤(億元)6020201720182019202020212022裕元集團(tuán)申洲國際華利集團(tuán)豐泰企業(yè)務(wù)表2：運動鞋服各主要代工企業(yè)季度營收或損益情況運動鞋服各主要代工企業(yè)累計季度營收或損益情況2020Q1-Q320202021Q12021H12021Q1-Q320212022Q12022H12022Q1-Q320222023Q1營業(yè)收入10308.0913931.143702.508194.5312634.317469.64124.149898.5215374.020569.33661.0(百萬人民幣)華利同比增長7.77%18.23%22.57%25.40%11.39%20.79%21.7%17.7%-11.2%集團(tuán)歸母凈利潤1317.581878.59576.711290.561997.092767.86648.211561.852445.53221.6481.1(百萬人民幣)同比增長42.29%66.59%51.57%47.34%12.40%21.02%22.5%16.4%-25.8%裕元集團(tuán)(制造業(yè)務(wù))營業(yè)收入(百萬人民幣)同比增長歸母凈利潤24243.0-20.3%-1188.4132665.1-815.238855.20.6%331.5118034.26.0%706.3523659.2-2.4%274.8531703.0-2.9%520.639728.29.9%498.7020675.314.6%1124.0434033.143.8%1851.5442801.635.0%1987.738577.24-11.8% 略報告|紡織服飾 發(fā)現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)價值(百萬人民幣)同比增長-205.3%-154.8%214.3%172.9%123.1%163.9%50.4%59.1%573.6%281.8%營業(yè)收入-23061.8-11384.4-23877.3-13608.927781.4(百萬人民幣)申洲同比增長-1.6%-11.1%-3.5%-19.5%16.4%國際歸母凈利潤-5106.7-2226.3-3371.7-2366.64562.8(百萬人民幣)同比增長-0.2%--11.4%--34.0%-6.3%35.3%營業(yè)收入11906.2215992.364484.389052.4811972.316314.75193.5910936.3716317.3621603.04357.70(百萬人民幣)豐泰同比增長-6.5%-6.7%6.7%14.7%0.6%2.0%15.8%20.8%35.7%33.5%-12.3%企業(yè)歸母凈利潤850.761131.45380.30774.78679.251053.29480.741085.031648.262045.74168.65(百萬人民幣)同比增長-25.6%-21.7%28.9%50.8%-20.2%-6.9%26.4%40.0%141.6%95.8%-63.3%運動鞋服各主要代工企業(yè)單季度營收或損益2020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1情況營業(yè)收入3377.293623.053702.504492.034439.764835.294124.145774.385475.485195.303661.00(百萬人民幣)華利同比增長7.77%28.52%31.46%33.46%11.39%28.55%23.3%7.4%-11.2%集團(tuán)歸母凈利潤542.87561.01576.71713.85706.53770.77648.21913.64883.65776.10481.10(百萬人民幣)同比增長42.29%93.24%30.15%37.3912.40%27.99%25.1%0.7%-25.8%營業(yè)收入7236.558422.148855.199179.065624.988043.759728.2510947.0413357.858768.518577.24裕元(百萬人民幣)集團(tuán)同比增長-31.34%-23.30%0.6%11.9%-22.3%-4.5%9.86%19.26%137.47%9.01%-11.83%(制造歸母凈利潤-219.09374.02331.51374.84-431.50245.78498.70625.34727.50136.19業(yè)務(wù))(百萬人民幣)同比增長-165.0%4.36%214.4%155.17%-96.95%-34.29%50.43%66.83%-268.60%-44.59%營業(yè)收入4011.94086.14484.44568.12919.84342.45193.65742.85675.25285.64357.70(百萬人民幣)豐泰同比增長-13.4%-7.2%6.7%23.7%-27.2%6.3%15.8%25.7%89.7%27.1%-12.3%企業(yè)歸母凈利潤336.9280.7380.3394.5-95.5374.0480.7604.3597.6397.5168.65(百萬人民幣)同比增長-20.1%-6.8%28.9%80.3%-128.4%33.3%26.4%53.2%-756.9%9.6%-63.3%營業(yè)收入12812.711384.412492.913608.914172.5申洲(百萬人民幣)國際同比增長3.3%11.1%-2.5%19.5%13.4%(半年歸母凈利潤2594.32226.31145.42366.62196.2度)(百萬人民幣)同比增長-3.2%-11.4%-55.8%6.3%91.7%人民幣/美元6.996.906.486.476.476.356.487.037.106.906.84平均匯率略報告|紡織服飾發(fā)現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)價值人民幣/新臺幣平均匯率20.230.23：公司財報，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心注：選用的人民幣/美元、人民幣/新臺幣匯率參考本表最后兩行(四)紡織服裝行業(yè)公募基金持倉情況金重倉持股紡織服裝行業(yè)占比自2016Q1起呈現(xiàn)持續(xù)下降的趨勢，在2017Q3達(dá)到最點至0.24%。2016Q3至今公募基金重倉持股紡織服裝行業(yè)占比持續(xù)低于紡織服裝個百分點。分拆紡織制造與服裝家紡子板塊看，公募基金重倉持股紡織制造板塊占比2023Q1為0.08%，環(huán)比2022Q4上升0.02個百分點；公募基金重倉持股服裝家紡板塊2023Q1為0.16%，環(huán)比2022Q4持平。重倉持股市值占總重倉持倉比重2.5% %2.5%2.0%1.5% 1 0.5% 0.23% 0.23%略報告|紡織服飾發(fā)現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)價值1.6%1.4%1.2%1.0%0.8%0.6%0.4%0.2%0.0% 倉持股市值占總重倉持倉比重 0.07%重倉持股市值占總重倉持倉比重 紡織服裝基金重倉持股市值占港股總重倉持倉比重 2.77% .48% %二、紡織服裝行業(yè)2023年中期策略：中報、補庫存、AI+、毛紡、安防手套、運動(一)紡織服裝行業(yè)2023年中期投資策略略報告|紡織服飾發(fā)現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)價值回暖。(3)受益國內(nèi)疫情好轉(zhuǎn)，出行鏈有望回暖的出行裝備龍頭公司。A股相關(guān)標(biāo)的：新澳股份、恒輝安防、開潤股份、華利集團(tuán)、偉星股份、穩(wěn)健醫(yī)A際。行市場恢復(fù)，消費回暖，加之自身提質(zhì)增效，看好中報業(yè)績大幅回韌性強，行業(yè)景氣度較高的運動鞋服、羽絨服、涉及醫(yī)美服務(wù)機構(gòu)公司，及線上服飾龍頭公司。(3)若地產(chǎn)銷售回暖，家紡子行A股相關(guān)標(biāo)的：比音勒芬、報喜鳥、錦泓集團(tuán)、朗姿股份、海瀾之家、歌力思、太地素時尚。港股相關(guān)標(biāo)的：波司(二)服裝家紡板塊中報業(yè)績有望高增長展望2023年，預(yù)計下游服裝家紡板塊中報業(yè)績有望高增長，第二季度業(yè)績較第一受增速大幅下降。時板塊內(nèi)上市公司庫存風(fēng)險可控。2023年一季度服裝家紡板塊存貨周轉(zhuǎn)率同比持康水平，為下半年銷售增長奠定良好基礎(chǔ)。疫政策調(diào)整導(dǎo)致新冠感染達(dá)至峰值，線下終端銷售受到負(fù)面影響，同時電商略報告|紡織服飾發(fā)現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)價值17.65.413.58.64.00.94030200-20-3017.7-1.7-：服裝鞋帽針紡織品類零售額增速圖36：全國穿類商品網(wǎng)上零售額累計增速17.65.413.58.64.00.94030200-20-3017.7-1.7-1.20.8-7.5-15.6-12.5-16.2-12.7-0.5-22.81-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022年服裝鞋帽針紡織品類零售額當(dāng)月同比增速(%)2023年服裝鞋帽針紡織品類零售額當(dāng)月同比增速(%)86420-2-414.65.344.75.342022年全國穿類商品網(wǎng)上零售額累計同比增長(%)2023年全國穿類商品網(wǎng)上零售額累計同比增長(%)圖37：服裝家紡板塊存貨周轉(zhuǎn)率(次)2.05002.0500.50.02.522.02.02.1201820192020202120222022Q12023Q1服裝家紡行業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率圖38：服裝家紡板塊應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(次)88642012109.07.5201820192020202120222022Q12023Q1服裝家紡行業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率內(nèi)幅表3：服裝家紡行業(yè)A股部分重點覆蓋公司2023年中報業(yè)績預(yù)測營業(yè)總收入(營業(yè)總收入(億元)營業(yè)總收入增速歸母凈利潤(億元)歸母凈利潤增速行業(yè)簡稱23Q123Q2E23H1E23Q123Q2E23H1E23Q123Q2E23H1E23Q123Q2E23H1E運動戶外童裝男裝女裝比音勒芬報喜鳥牧高笛森馬服飾海瀾之家歌力思地素時尚10.7912.93.4330.0256.826.666.17.0411.025.0224.0251.657.125.4917.8323.928.4554.03108.4713.7811.611.5%4.8%-9.3%9.0%6.0%2.3%40.0%31.4%3.0%20.0%31.2%9.0%35.8%19.9%-2.6%-4.2%14.0%17.7%5.4%3.012.560.293.118.030.471.640.990.830.492.267.30.761.1443.390.785.3715.331.232.7941.4%24.2%-21.5%48.9%0.4%9.3%20.5%41.2%-35.6%316.0%2185.3%12.8%35.6% 28.0%-31.0%20.2%143.8%10.7%略報告|紡織服飾發(fā)現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)價值家紡快時尚其他戎美股份錦泓集團(tuán)羅萊生活富安娜太平鳥愛慕股份朗姿股份2.0711.6749.2311.392.29.7311.516.7116.298.8111.444.2721.423.912.9137.0318.0322.831.6%-3.6%-7.6%-15.8%-1.3%21.3%20.0%27.0%5.0%1.0%-6.0%15.0%25.0%10.3%15.9%0.4%-3.3%-11.8%6.0%26.2%0.361.031.770.620.310.451.150.270.850.40.671.482.872.262.452.131.02-24.0%149.3%5.3%14.2%%15.2%911.3%73.2%147.9%310.4%251.7%-9.9%314.3%28.8%7.2%83.4%41.0%1007.8%：同花順，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心表4：港股運動鞋服品牌行業(yè)部分重點覆蓋公司2023年中報業(yè)績預(yù)測行業(yè)簡稱營業(yè)收入(億元)營業(yè)收入增速歸母凈利潤(億元)歸母凈利潤增速22H122A23H1E22H122A23H1E22H122A23H1E22H122A23H1E安踏體育259.65536.51300.9913.82%8.76%15.92%35.8875.9042.70-6.56%-1.68%19.00%品牌李寧特步國際124.0956.84258.03129.30138.9861.3821.69%37.45%14.31%12.00%8.00%21.895.9040.649.2222.446.3811.57%38.42%1.32%1.47%2.48%8.00%：同花順，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心展望2023年，預(yù)計上游紡織制造板塊業(yè)績前低后高，伴隨海外品牌預(yù)計在下半年望受益海外品牌補庫存。金速承壓。2022年下半年中8-12月紡織品和服裝出口金額同比增速均為負(fù)，基數(shù)較略報告|紡織服飾發(fā)現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)價值及制品出口金額同比增速30%22.2%15.7%15.7%15.2%7.7%11.9%7.7%9.2%10%4.1%-0.4%-2.7%0%-15.0%0.4%-14.-15.0%0.4%-14.1%-22.9%-22.2%-22.9%-20%-30%1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20222023金額同比增速40%30%20%10% 0%-20%-30%5.0%-14.7%-%10.2%18.6%5.0%-14.7%-%10.2%18.6%16.8%10.4%14.2%5.9%24.9%-44% 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20222023價格指數(shù)已逐步企穩(wěn)。價格情況25020015010050093931998951029390824058122500020000150001000050000中國棉花年末庫存/消費量(%)(左軸)中國棉花價格指數(shù)：328(右軸)花庫存消費比及價格情況10090807060504030200160140120100806040200除中國其他地區(qū)棉花年末庫存/消費量(%)國際棉花指數(shù)SM:CNCottonSM(右軸)值.發(fā)現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)價值2013/03/312013/09/302014/03/312014/09/302015/03/312015/09/302016/03/312016/09/302017/03/31202013/03/312013/09/302014/03/312014/09/302015/03/312015/09/302016/03/312016/09/302017/03/312017/09/302018/03/312018/09/302019/03/312019/09/302020/03/312020/09/302021/03/312021/09/302022/03/312022/09/302023/03/3100000000庫存價值與數(shù)量均較FY2023Q2下降，公司預(yù)計FY2023財年末(即2023年5月末)25%20%15%10%5%0%2013/11/0122013/11/012014/11/012015/05/012015/11/0122016/05/012016/11/012017/05/012017/11/012018/05/012018/11/012019/05/012019/11/01耐克滾動庫銷比2020/05/0122020/05/012021/05/012021/11/012022/05/012022/11/0130%25%20%15%10%5%0%阿迪達(dá)斯?jié)L動庫銷比發(fā)現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)價值2013/02/012013/09/012014/04/012014/11/012015/06/012016/01/012016/08/012017/03/012017/10/01202013/02/012013/09/012014/04/012014/11/012015/06/012016/01/012016/08/012017/03/012017/10/012018/05/012018/12/012019/07/012020/02/012020/09/012021/04/012021/11/012022/06/012023/01/012012/12/312013/06/302013/12/312014/06/302014/12/312015/06/302015/12/312016/06/302016/12/312017/06/302017/12/312018/06/302018/12/312019/06/302019/12/312020/06/302020/12/312021/06/302021/12/312022/09/302023/03/3125%20%15%10%5%0%優(yōu)衣庫(FastRetail)滾動庫銷比25%20%15%10%5%0%2013/09/012014/03/012014/09/012015/03/012015/09/012016/03/012016/09/012017/03/012017/09/012018/03/012018/09/012019/03/012019/09/012020/03/012020/09/012021/03/012021/09/012022/03/012022/09/012023/03/01VF滾動庫銷比35%30%25%20%15%10%5%0%2013/03/3122013/03/312014/03/312014/09/302015/03/3122015/09/302016/03/312016/09/302017/03/312017/09/302018/03/312018/09/302019/03/312019/09/302020/03/312020/09/302021/03/312021/09/302022/03/312022/09/302023/03/31彪馬滾動庫銷比30%25%20%15%10%5%0%安德瑪滾動庫銷比25%20%15%10%5%0%22014/02/012014/08/012015/02/012015/08/012016/02/012016/08/012017/02/012017/08/012018/02/012018/08/012019/02/012019/08/012020/02/01露露樂蒙滾動庫銷比2020/08/0122020/08/012021/08/012022/02/012022/08/012023/02/0135%30%25%20%15%10% 5%0%2013/06/0122013/06/012014/06/012014/12/0122015/06/012015/12/012016/06/012016/12/012017/06/012017/12/012018/06/012018/12/012019/06/012019/12/012020/06/012020/12/012021/06/012021/12/012022/06/012022/12/01德克斯戶外滾動庫銷比略報告|紡織服飾發(fā)現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)價值除少數(shù)子行業(yè)如毛紡、安防手套行業(yè)景氣度較高外，其他子行業(yè)多受到下游海外品牌客戶減少訂單或者延遲下單影響，主要由于俄烏戰(zhàn)爭和海外通脹影響終端消費需求，包括供應(yīng)鏈持續(xù)波動導(dǎo)致部分海外品牌在途庫存增加，業(yè)績預(yù)計承壓，但二季度業(yè)績預(yù)計好于一季度，主要由于海外品牌庫存去化順利，且二季度人民幣匯率貶值利好出口。表5：紡織制造板塊A股部分重點覆蓋公司2023年中報業(yè)績預(yù)測營業(yè)總收入(億元)營業(yè)總收入(億元)營業(yè)總收入增速歸母凈利潤(億元)歸母凈利潤增速行業(yè)簡稱23Q1E23Q2E23H1E23Q1E23Q2E23H1E23Q1E23Q2E23H1E23Q1E23Q2E23H1E棉紡毛紡錦綸輔料無紡布運動戶外代工箱包健盛集團(tuán)新澳股份臺華新材偉星股份穩(wěn)健醫(yī)療華利集團(tuán)浙江自然開潤股份4.979.789.706.9723.5236.612.407.406.7914.3510.48.6128.3256.882.757.48.7624.1220.1818.5851.8593.495.1514.89-6.57%9.44%2.67%-3.60%1.28%-11.23%-27.23%21.00%-6.00%17.00%-5.00%5.00%-1.50%-10.00%5.83%-6.24%13.81%-1.46%1.60%0.52%-5.55%-18.95%12.87%0.390.900.740.543.774.810.670.350.991.650.972.484.597.480.830.411.382.551.723.018.3612.291.500.76-52.99%21.23%-17.74%5.56%-25.77%-20.91%-24.72%-6.00%-1.99%-21.79%0.47%-14.37%1203.15%-26.59%-3.33%-6.40%-21.33%-13.87%53.36%安防手恒輝安防1.862.934.79-2.82%31.26%15.51%0.130.450.582.88%45.50%33.43%套：同花順，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心表6：港股運動鞋服代工部分重點覆蓋公司2023年中報業(yè)績預(yù)測行業(yè)簡稱營業(yè)收入(億元)營業(yè)收入增營業(yè)收入增速歸母凈利潤(億元)歸歸母凈利潤增速22H122A23H1E22H122A23H1E22H122A23H1E22H122A23H1E代工申洲國際135.93277.81134.5719.56%16.51%-1.00%23.6745.6317.786.30%35.33%-24.89%：同花順，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心(四)AI賦能紡織服裝行業(yè)，利好行業(yè)長期成長技術(shù)推動的顛覆性發(fā)展變革已然開始。麥肯錫2022年對企業(yè)應(yīng)用AI技術(shù)的調(diào)研表明：企AI%，相較于2017年的20%AI9個增加到2022年的3.8個。略報告|紡織服飾發(fā)現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)價值543280554328056604020圖53：企業(yè)應(yīng)用的平均AI產(chǎn)品數(shù)量提升(個)3.90020182019202020212022少一個業(yè)務(wù)領(lǐng)域采取AI技術(shù)的比率提升(%)5850