對我國高額外匯儲備的影響及對策分析經(jīng)濟

Word第第頁對我國高額外匯儲備的影響及對策分析經(jīng)濟外匯儲備是關(guān)系到一國經(jīng)濟內(nèi)外平衡的一個重要的宏觀金融變量指標。只有在很好地協(xié)調(diào)經(jīng)濟內(nèi)外平衡基礎(chǔ)上的外匯儲備增長,才是合理的增長,是有主動意義的增長,是值得追求的增長。實現(xiàn)了這種增長,反過來又會進一步促進經(jīng)濟運行與經(jīng)濟增長的內(nèi)外協(xié)調(diào)與均衡,使經(jīng)濟進展進入一種較為抱負的良性循環(huán)狀態(tài)。

經(jīng)過20幾年的進展,我國己經(jīng)確立了市場改革的取向和對外開放的新形勢。隨著我國對外開放程度的不斷提高,利用外資規(guī)模的不斷擴大以及出口貿(mào)易多年保持順差,我國外匯儲備不斷增加。從1978年到2023年,我國用27年的時間使國家外匯儲備從1167億美元增加到8189億美元。2023年2月底,我國外匯儲備到達8536.72億美元,超過日木(8501億美元),躍居世界第一位,截至2023年9月底己經(jīng)增至9879.28億美元,至2023年我國外匯儲備己突破力一億大關(guān)。截至2023年6月我國外匯儲備余額為13326億美元,同比增長41.6%。我國外匯儲備的大幅增長為世人矚目。

高額的外匯儲備一方面表達了我國國力和財寶的增長,另一方面,我們也為過多的外匯儲備付出了巨大的本錢和承當了很高的風險,高額外匯儲備也對我國經(jīng)濟進展產(chǎn)生了一系列負面影響和風險,我國外匯儲備政策的調(diào)整己經(jīng)刻不容緩。

二、我國高額外匯儲備的負面影響

充分的外匯儲備,表達了我國足以影響世界的經(jīng)濟實力,有利于增添國外投資者的信念和吸引外資,提高我國國際融資和對外償付力量,增添防范金融風險的力量,維護金融體系穩(wěn)定和國家經(jīng)濟平安,遏制國際金融投機。然而假如外匯儲備過快增長超出合理區(qū)間且結(jié)構(gòu)不盡合理,將不行避開地給經(jīng)濟進展帶來消極影響。

(一)引起高額機會本錢

外匯儲備的持有是要付出相應(yīng)的本錢的。外匯儲備資產(chǎn)必需具有足夠的“流淌性”,以確保其日常功能的正常發(fā)揮。然而,足夠的流淌性往往是要以較低的盈利性要求為代價的。外匯儲備是一種實際資源的象征,持有外匯儲備的機會本錢是國內(nèi)資本生產(chǎn)率減去持有外匯儲備的收益率。世界各國的外匯儲備既不能存款于國內(nèi)的銀行,也不能投資于國內(nèi)的有價證券,而只能存款于外國銀行(包括國內(nèi)的境外銀行和國內(nèi)的外資銀行)或購置外國的國債等有價證券。由于國債等有價證券流淌性強、收益性高,所以,世界各國的'外匯儲備大都投資于外國政府發(fā)行的國債等有價證券。所以持有外匯儲備,事實上就相當于向儲備貨幣發(fā)行國供應(yīng)低利率的貸款。

而且,中國作為一個進展中國家,從海外籌措資金時要被強加風險溢價,從而必需支付昂揚的利息;而同時將外匯儲備投向流淌性高的“平安資產(chǎn)”美國的國債,則只能獲得3%左右的收益率。這種利息上的“收益逆差”現(xiàn)象意味著中國借入性外匯儲備越多,其損失就會越大,而且收益從低收入的中國轉(zhuǎn)入高收入的美國。這些資金本來應(yīng)當用于具有更高收益率的國內(nèi)投資,而非向美國融資。從這個角度看,我國持有巨額外匯儲備并借入大量的外債,等于是以低價將國內(nèi)資金轉(zhuǎn)移到國外給外國人使用,同時還以高價從國外借入資金。這樣,不難發(fā)覺持有借入性外匯儲備的機會本錢是很高的。

(二)造成內(nèi)資擠出效應(yīng)

改革開放以來,隨著我國全方位地對外開放,這種經(jīng)濟進展模式以出口導向為主,其核心是依靠國際市場。其實像我國這樣一個進展中的大國,在經(jīng)濟進展的某個特定時期或某些特定的區(qū)域,實行這種進展模式效果應(yīng)當是顯著的,但是假如將其作為整個國民經(jīng)濟的長期進展戰(zhàn)略,唯恐是不行取的。這種進展模式的一個弊端就是,為求得眼前的經(jīng)濟增長,把出口放在戰(zhàn)略高度,結(jié)果必定導致巨額貿(mào)易順差,并積累成超額外匯儲備,其實質(zhì)是國內(nèi)的資源大規(guī)模地凈輸出;另一方面,外匯儲備大增,導致外匯占款過多,而引起基礎(chǔ)貨幣投放過多,在實行信貸規(guī)模掌握的條件下,這勢必會削減商業(yè)銀行的信貸放款。商業(yè)銀行汲取的存款無法投放,而形成巨額存差,因此消失了大量的國內(nèi)儲蓄存款閑置鋪張的現(xiàn)象,但與此同時,我們卻以種種優(yōu)待政策吸引外資流入,這些資金進一步替代內(nèi)資,形成對內(nèi)資的“擠出”效應(yīng),不利于我國經(jīng)濟的健康進展。

(三)給人民幣帶來連續(xù)升值壓力

外匯儲備規(guī)模的快速增長,加大了人民幣升值的壓力。外匯儲備越多,國內(nèi)外對人民幣升值的預(yù)期越高;人民幣升值的預(yù)期提高,又加大了外資流入,使外匯儲備進一步增加,更增加了人民幣升值的壓力。可見,外匯儲備快速增長給央行匯率政策的實施帶來嚴峻麻煩。另外,從結(jié)構(gòu)上看,我國外匯儲備大部分是美元和美國國債,隱藏著巨大的匯率風險。美元每下跌10%,中國就將蒙受幾百億美元的損失,2023年美元的狂跌至今讓人心有余悸。雖然近時期伴隨著美元的升值,我國外匯儲備的美元和美元資產(chǎn)在升值,但從長遠看,美國的“雙逆差”難以支撐美元強勢,美元仍有下跌趨勢,因此大量儲備美元還是具有肯定風險。

綜上所述,我國的巨額外匯儲備,不僅導致人民幣匯率升值的壓力不斷增加,又引發(fā)各種投機資本的流入,使得經(jīng)濟消失過熱;為減小通貨膨脹的影響,政府又被迫實行緊縮的貨幣政策,這些做法不但不會抑制外匯儲備的增長,反而促使其更快的增加,當前的事實可以證明,這些憂患不解決的話,其產(chǎn)生的一系列影響使我國經(jīng)濟的可持續(xù)進展將會受到嚴峻的挑戰(zhàn),前景不容樂觀。

三、我國外匯儲備持續(xù)增長的主要緣由

我國外匯儲備的快速增長,本文認為其主要緣由可歸結(jié)為如下幾點。

(一)國民經(jīng)濟進展

我國經(jīng)濟的快速進展是我國外匯儲備激增的最根本緣由。改革開放以來,我國經(jīng)濟保持高速增長,1994年一2023年GDP平均增長率為9.24%,這種高速進展在很大程度上是由“外貿(mào)拉動”和“外資拉動”,而經(jīng)濟的快速進展又推動了我國外貿(mào)的進展。

(二)我國相關(guān)制度的影響

較嚴格的外匯管理體制和相對平穩(wěn)的匯率。我國的外匯管理措施較為嚴格,對進出口商實行的是強制結(jié)售匯制度,企業(yè)外匯通過國有商業(yè)銀行的渠道進入了央行,使得本應(yīng)由企業(yè)或銀行持有的外匯資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到了政府手中。因此,我國外匯儲備中包含大量的企業(yè)外匯,這與西方國家外匯儲備僅含官方儲備是不同的。在升值壓力和外匯供應(yīng)比較大的狀況下,這種制度事實上放大了外匯供應(yīng)。此外,雖然我國自去年7月以來,人民幣不再盯住單一美元,而是參照“一籃子貨幣”,依據(jù)市場供求關(guān)系進行浮動,但是匯率浮動輻度仍舊很小,匯率相對平穩(wěn)。在前述因素導致外匯供大于求的壓力下,為了穩(wěn)定匯率,人民銀行不得不將多余的外匯買進,結(jié)果導致外匯儲備快速增加。

(三)投機性資本的大量涌入

對人民幣將來必定升值的預(yù)期導致大量投機性資本流入中國,尤其是2023年以后投機性資本流入中國增長特別快。投機性資本流入,也是近期外匯儲備高速增長的重要緣由。投資者出于套利的目的會投入更多的投機資本,從而導致投機性資本大量流入我國,導致外匯儲備的“虛高”。

四、消化我國高額外匯儲備的主要對策

(一)提高外匯儲備的運營效率

根據(jù)FitchRatings(惠譽國際評級)的測算,2023年中國外部資產(chǎn)收益率僅為3.6%,其中外匯儲備的比重高達69%,由此推算外儲的投資收益率處于一個較低的水平,而此

次通過發(fā)行特殊國債置換出一部格外匯儲備交由SIC來進行商業(yè)化經(jīng)營,無疑會提高外儲的投資收益率。假如根據(jù)SIC年收益率10%來推算,外儲的投資收益率將提高至5.35%左右。

(二)“藏匯于民”政策的落實

改革我國的外匯管理體制,割斷外匯儲備與貨幣供應(yīng)之間的內(nèi)在聯(lián)系,變“藏匯于國”為“藏匯于民”。我國房地產(chǎn)投資過熱和房價上漲在很大程度上是資金拉動,而這部分資金有很大一部分來自于外匯占款,假如我們改革外匯管理體制,變“結(jié)售匯制”為“企業(yè)留存制”,就能使中國人民銀行從外匯市場“做市商”角色中解放出來,成為外匯市場上的第三方和監(jiān)控方,進而割斷了外匯儲備與貨幣供應(yīng)之間的內(nèi)在關(guān)系,變“藏匯于國”為“藏匯于民”。

(三)維護股市的健康進展

對于儲備貨幣,最大的風險就是利率風險和匯率風險,只有建立合理的幣種結(jié)構(gòu),有效避開風險,才能保證儲備資產(chǎn)的平安穩(wěn)定,從而在平安的基礎(chǔ)上盈利。為了將外匯儲備的利率風險和匯率風險降到最低,我國應(yīng)依據(jù)各個幣種的利率和匯率變動狀況選擇時機調(diào)整和優(yōu)化外匯儲備的結(jié)構(gòu)。例如,近兩年美元匯率連續(xù)下跌,造成我國外匯儲備嚴峻縮水,使我國成為美元貶值的最大受害者。但同時我們也看到,近幾年,我國同日本、歐盟之間國際貿(mào)易額持續(xù)上升,因此,我們可以充分利用這一良好機遇,擴大歐元、英鎊和日元的外匯儲備份額,最大限度降低因美元匯率下跌導致的外匯儲備縮水。當前,我國貨幣當局已經(jīng)意識到美元貶值會持續(xù)一段時間,在新增的外匯儲備中,購置美元資產(chǎn)的比重已明顯下降。

實現(xiàn)外匯儲備多元化可以帶來一系列的好處:首先,可以擺脫對單一貨幣的過分依靠,削減或避開了因美元匯率猛烈波動而導致的外匯儲備價值不穩(wěn)定的風險,并促進各儲備貨幣發(fā)行國加強國際金融的合作與協(xié)調(diào);其次,使各國選擇儲備貨幣的余地擴大,增加了各國調(diào)整儲備幣種的敏捷性、進行國際支付的便利性以及實施本國貨幣政策的自由度,從而避開因?qū)嵭袕娭菩跃o縮政策訂正國際收支不平衡而對本國經(jīng)濟產(chǎn)生不利影響;再次,在肯定程度上解決了“特里芬難題”,當某儲備貨幣發(fā)行國國際收支持續(xù)順差(如日本)時,不至于引起國際清償力量的短缺。多元化儲備體系增加了國際儲備資產(chǎn)總額,緩和了原有國際儲備資產(chǎn)供應(yīng)缺乏的沖突,同時增加了平衡頭寸的敏捷性。隨著世界經(jīng)濟一體化、國際化的加強,各國都在促進本國貨幣的國際化進程,從進展趨勢來看,儲備貨幣多元化的過程還要持續(xù)下去。因此,主動的外匯儲備管理顯得特殊重要。

(四)鼓舞企業(yè)對外投資,弱化創(chuàng)匯企業(yè)對房地產(chǎn)