創(chuàng)業(yè)板上市公司資本結(jié)構(gòu)及其影響因素分析

安徽三聯(lián)學(xué)院畢業(yè)論文創(chuàng)業(yè)板上市公司資本結(jié)構(gòu)及其影響因素分析摘要：2009年10月23日創(chuàng)業(yè)板開(kāi)板儀式后,首批28家創(chuàng)業(yè)板公司于2009年10月30日集中在深證證券交易所上市,從此拉開(kāi)了中國(guó)創(chuàng)業(yè)板的序幕。創(chuàng)業(yè)板企業(yè)是我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，針對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司的特點(diǎn)和特殊性，本文選擇在創(chuàng)業(yè)板上市首批28家公司探討其資本結(jié)構(gòu)，進(jìn)而為創(chuàng)業(yè)板上市公司在尋求合理的資本結(jié)構(gòu)方面提供一些參考。本文先對(duì)國(guó)內(nèi)外關(guān)于資本結(jié)構(gòu)的理論和文獻(xiàn)進(jìn)行了簡(jiǎn)單的回顧和綜述，緊接著簡(jiǎn)要對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響因素進(jìn)行了分析，最后對(duì)創(chuàng)業(yè)板企業(yè)各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)和分析。以2010-2012年年在創(chuàng)業(yè)板上市的28家公司公布的年度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，采用描述性分析法，對(duì)其資本結(jié)構(gòu)問(wèn)題進(jìn)行了分析，通過(guò)相關(guān)數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)：我國(guó)創(chuàng)業(yè)板企業(yè)總體的資產(chǎn)負(fù)債率較低。進(jìn)一步研究表明，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率與公司成長(zhǎng)性,資產(chǎn)結(jié)構(gòu),公司規(guī)模,資產(chǎn)流動(dòng)性呈正相關(guān)關(guān)系，與其盈利能力負(fù)相關(guān)。文章研究的目的在于分析總結(jié)創(chuàng)業(yè)板上市公司存在的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題，并提出了幾點(diǎn)改善我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司資本結(jié)構(gòu)和融資環(huán)境的建議。希望通過(guò)本文的研究，能為創(chuàng)業(yè)板上市公司尋求合理的資本結(jié)構(gòu)。關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)板上市公司；資本結(jié)構(gòu)；資產(chǎn)負(fù)債率TheAnalysisofGEM-listedCompany'sCapitalStructureandItsInfluencingFactorsAbstract:AfterOctober23,2009GEMboardceremony,thefirstbatchof28GEMcompaniesonOctober30,2009focusedontheShenzhenStockExchange,pulledfromChineseGEMprologue.GEMcompaniesisanimportantpartofournationaleconomy,forcompanieslistedonGEMcharacteristicsandspecificity,wechoosethefirst28GEMcompaniestoexploreitscapitalstructure,andthusfortheGEMcompaniesseekreasonablecapitalprovidesomereferencestructure.Thisarticlefirstondomesticcapitalstructuretheoryandliteraturewerereviewedandsummarized,andthenthevariousfactorsthataffectthecapitalstructureofabriefanalysis,thelastoftheGEMcompaniesandfinancialindicatorswerestatisticallyanalyzed.2010-2012mid-yearfinancialdataonGEM-listed28companiesreportedusingdescriptiveanalysis,analyzeitscapitalstructureissues,andfound:GEMlowerouroverallenterpriseasset-liabilityratio.FurtherstudiesshowedthatGEMcorporatebalancerateandsizeofthecompany,thecompany'sgrowth,assetstructure,liquiditywaspositivelycorrelatednegativelyrelatedtoitsprofitability.ThepurposeofthearticleistoanalyzeandsummarizeresearchcompanieslistedonGEMpracticalproblemsexist,andmadeseveralrecommendationstoimprovethecompany'scapitalstructureoftheGEMlistingandfinancingenvironment.Ihopethroughthisstudy,toseekreasonablecapitalstructureforthecompanylistedonGEM.Keywords:GEM-listedcompanies;CapitalStructure;Asset-liabilityratio緒論1.1研究背景及意義創(chuàng)業(yè)板指交易所主板市場(chǎng)以外的另一個(gè)證券市場(chǎng)，其主要目的是為新興公司提供集資途徑，助其發(fā)展和擴(kuò)展業(yè)務(wù)。在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市的公司大多從事高科技業(yè)務(wù)，具有較高的成長(zhǎng)性，但往往成立時(shí)間較短，規(guī)模較小，業(yè)績(jī)較好。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)與主板市場(chǎng)不同，現(xiàn)階段其主要目的是為高科技領(lǐng)域中運(yùn)作良好、發(fā)展前景廣闊、成長(zhǎng)性較強(qiáng)的新興中小型公司提供融資場(chǎng)所。由于中小型高科技企業(yè)普遍經(jīng)營(yíng)規(guī)模偏小，營(yíng)運(yùn)時(shí)間較短，市場(chǎng)前景不確定，造成其盈利能力不穩(wěn)定，存在一定的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，因此銀行不敢為其貸款，而中國(guó)主板市場(chǎng)因?yàn)檫M(jìn)入門(mén)檻過(guò)高也將它們拒于門(mén)外，這樣就特別需要一個(gè)有別于主板市場(chǎng)的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)為它們提供融資渠道?？紤]到新興高科技公司業(yè)務(wù)前景的不確定性，在構(gòu)建中國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)時(shí)，要設(shè)法降低市場(chǎng)進(jìn)入門(mén)檻。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是我國(guó)資本市場(chǎng)的重要組成部分，它的推出和發(fā)展，完善了我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資體系，有利于促進(jìn)中小企業(yè)的成長(zhǎng)，對(duì)于促進(jìn)證券市場(chǎng)的規(guī)范，高效運(yùn)作以及推動(dòng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)﹑快速﹑健康發(fā)展具有重要的現(xiàn)實(shí)意義和積極影響。同時(shí)創(chuàng)業(yè)板上市公司是我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，對(duì)我國(guó)整體的國(guó)民經(jīng)濟(jì)有著舉足輕重的作用。對(duì)于創(chuàng)業(yè)板上市公司資本結(jié)構(gòu)的研究：一方面，可以從理論上進(jìn)一步豐富創(chuàng)業(yè)板上市公司資本結(jié)構(gòu)相關(guān)知識(shí)，提供一定的理論意義；另一方面，可以幫助社會(huì)各界對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司資本結(jié)構(gòu)有更深刻的認(rèn)識(shí)，不僅可以幫助監(jiān)管部門(mén)更好的制定政策法規(guī)，完善創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)相關(guān)制度，對(duì)上市公司進(jìn)行更好的監(jiān)管；也可以幫助上市公司的管理者們認(rèn)識(shí)公司自身在資本結(jié)構(gòu)中存在的問(wèn)題，為其進(jìn)一步發(fā)展提供一定的依據(jù)；還可以為投資者在投資過(guò)程中提供一定的參考價(jià)值，實(shí)現(xiàn)其正確理性投資，具有一定的實(shí)踐意義。于此同時(shí)由于創(chuàng)業(yè)板上市公司大都是中小企業(yè)，這些公司既有上市公司的共性，也有其獨(dú)特性，所以對(duì)這些創(chuàng)業(yè)板上市公司的資本結(jié)構(gòu)研究是非常必要的。因此,本文以創(chuàng)業(yè)板上市公司為探討對(duì)象，認(rèn)真分析了影響資本結(jié)構(gòu)的因素，得出相關(guān)的結(jié)論，為創(chuàng)業(yè)板上市公司的資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和管理者融資決策提供參考依據(jù)，并提出幾點(diǎn)相關(guān)建議。1.2研究?jī)?nèi)容及方法本文研究?jī)?nèi)容：第一章是緒論,主要是研究背景及意義,和研究?jī)?nèi)容及方法；第二章是文獻(xiàn)綜述,主要是國(guó)內(nèi)外關(guān)于資本結(jié)構(gòu)的研究理論,理論文獻(xiàn)包括早期資本結(jié)構(gòu)理論，MM資本結(jié)構(gòu)理論和新資本結(jié)構(gòu)理論，實(shí)證文獻(xiàn)包括公司盈利能力與資本結(jié)構(gòu)的相關(guān)研究以及上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素的實(shí)證分析；第三章是企業(yè)資本結(jié)構(gòu)影響因素分析,主要是外部因素和內(nèi)部因素，外部因素包括經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，通貨膨脹率，實(shí)際貸款利率和貨幣供應(yīng)量，內(nèi)部因素包括盈利能力，公司規(guī)模，公司成長(zhǎng)性，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)流動(dòng)性；第四章是實(shí)證分析,主要涉及樣本選擇及數(shù)據(jù)來(lái)源,指標(biāo)分析和本章小結(jié),第五章是結(jié)論及建議。本文研究方法：主要是文獻(xiàn)研究法和統(tǒng)計(jì)分析法。本文選取的對(duì)象是我國(guó)創(chuàng)業(yè)板最初的28家上市公司，以創(chuàng)業(yè)板最初28家上市公司的2010年-2012年的年度報(bào)告為數(shù)據(jù)樣本，做出相關(guān)研究。2文獻(xiàn)綜述2.1理論文獻(xiàn)2.1.1早期資本結(jié)構(gòu)理論凈收益觀點(diǎn)認(rèn)為，利用債務(wù)資本融資可以提高企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿，產(chǎn)生稅盾效應(yīng)，從而降低公司的綜合資本成本。凈營(yíng)業(yè)收益觀點(diǎn)認(rèn)為，無(wú)論財(cái)務(wù)杠桿如何變化，企業(yè)的加權(quán)平均資本成本不會(huì)變,企業(yè)價(jià)值也會(huì)受到影響，決定企業(yè)價(jià)值高低的關(guān)鍵要素是企業(yè)的凈營(yíng)業(yè)收入。2.1.2MM資本結(jié)構(gòu)理論MM資本結(jié)構(gòu)理論認(rèn)為，公司只要通過(guò)財(cái)務(wù)杠桿利益的不斷增加，而不斷降低其資本成本，負(fù)債越多，杠桿作用越大，公司價(jià)值越大。2.1.3新資本結(jié)構(gòu)理論代理成本理論認(rèn)為，隨著財(cái)務(wù)杠桿的增加而增加公司的債務(wù)資本，監(jiān)督成本的企業(yè)債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)上升，增加債權(quán)人，債權(quán)人會(huì)要求更高的利率。這最終由股東承擔(dān)的代理成本，公司的資本結(jié)構(gòu)，負(fù)債率過(guò)高會(huì)導(dǎo)致降低股東價(jià)值。信號(hào)傳遞理論認(rèn)為，企業(yè)可以通過(guò)對(duì)盈利能力和風(fēng)險(xiǎn)的信息，通過(guò)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，以及公司如何對(duì)待股票價(jià)格信息。資本結(jié)構(gòu)根據(jù)信號(hào)傳遞理論會(huì)增加，當(dāng)公司價(jià)值被低估債務(wù)資本，反之亦然。資本結(jié)構(gòu)的啄序理論認(rèn)為，公司傾向于首先使用內(nèi)部融資；如果您需要外部融資，該公司將成為第一選擇，其他外部股權(quán)融資的債券融資，選擇本次融資將不會(huì)產(chǎn)生對(duì)公司股價(jià)影響的比例信息。2.2實(shí)證文獻(xiàn)王長(zhǎng)江﹑林晨（2011）對(duì)公司盈利能力與資本結(jié)構(gòu)的相關(guān)性研究，選取了158家江蘇省上市公司，通過(guò)對(duì)其盈利能力指標(biāo)進(jìn)行因子分析獲得綜合盈利指標(biāo)，并與代表資本結(jié)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債率和流動(dòng)比率進(jìn)行回歸分析，發(fā)現(xiàn)盈利能力與資本結(jié)構(gòu)之間存在顯著相關(guān)關(guān)系[1]。李元旭和單蒙蒙（2012）對(duì)企業(yè)規(guī)模﹑資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)成長(zhǎng)性的研究中以中國(guó)上證A股的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)為樣本，研究了2005-2009年期間中國(guó)上證A股企業(yè)的成長(zhǎng)性與企業(yè)的規(guī)模﹑資本結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系。實(shí)證研究結(jié)果表明：企業(yè)規(guī)模和企業(yè)資本結(jié)構(gòu)正向影響企業(yè)的成長(zhǎng)性，企業(yè)規(guī)模越大，成長(zhǎng)性越好，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率越高，企業(yè)的成長(zhǎng)性越好[2]。黃正輝、謝智勇（2013）對(duì)上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素的實(shí)證分析-以我國(guó)房地產(chǎn)業(yè)為例中，選取房地產(chǎn)行業(yè)2008-2010年63家上市公司作為實(shí)證樣本，構(gòu)建多元線(xiàn)性回歸模型，檢驗(yàn)了資本結(jié)構(gòu)的影響因素。研究表明：房地產(chǎn)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)受公司規(guī)模﹑盈利能力﹑成長(zhǎng)性﹑抵押價(jià)值﹑有效稅率流通股比重影響顯著。其中，公司規(guī)模﹑抵押價(jià)值﹑有效稅率與資本結(jié)構(gòu)顯著正相關(guān)，盈利能力﹑成長(zhǎng)性﹑流通股比重與資本結(jié)構(gòu)顯著負(fù)相關(guān)[3]。屈宏志（2012）對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素的分析，文章采用賬面價(jià)值的資產(chǎn)負(fù)債率作為資本結(jié)構(gòu)的度量標(biāo)準(zhǔn)，分行業(yè)分析了我國(guó)上市公司1990-2009年的資產(chǎn)負(fù)債率水平，發(fā)現(xiàn)我國(guó)上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率總體呈上升趨勢(shì)，不同行業(yè)的資本結(jié)構(gòu)存在較大差異。并追溯了我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的變更，分析了資本結(jié)構(gòu)隨宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的特征[4]。陳溟（2012）對(duì)我國(guó)上市公司在哪見(jiàn)過(guò)影響因素實(shí)證分析，文章從公司經(jīng)營(yíng)特征﹑公司治理結(jié)構(gòu)這兩個(gè)角度選取了可能影響公司資本結(jié)構(gòu)的九個(gè)因素，使用2007-2010年75家新能源類(lèi)上市公司的平均數(shù)據(jù)，建立線(xiàn)性回歸模型，通過(guò)實(shí)證分析得出新能源類(lèi)上市公司資本結(jié)構(gòu)的一些一些因素?；谘芯拷Y(jié)果提出相應(yīng)建議，為新能源類(lèi)上市公司確定資本結(jié)構(gòu)提供參考依據(jù)[5]。3企業(yè)資本結(jié)構(gòu)影響因素分析3.1外部因素在我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，合理的資本結(jié)構(gòu)是創(chuàng)業(yè)板上市公司企業(yè)價(jià)值最大化的必要條件之一，由于創(chuàng)業(yè)板上市公司是我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)重要的組成部分，所以創(chuàng)業(yè)板上市公司個(gè)體發(fā)展甚至整個(gè)國(guó)家和地區(qū)的總體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和增長(zhǎng)起著舉足輕重的作用。3.1.1經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率是反映一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)總體狀況最具概括性的指標(biāo)，它不僅在一定程度上反映經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)的狀況，而且在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨勢(shì)必然會(huì)影響創(chuàng)業(yè)板上市公司企業(yè)的投資融資行為，也同時(shí)會(huì)影響創(chuàng)業(yè)板上市公司企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。3.1.2通貨膨脹率持續(xù)的物價(jià)上漲或者下跌都會(huì)可能導(dǎo)致通貨膨脹，無(wú)論是需求拉動(dòng)的，還是由成本上升造成的，都會(huì)對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生影響，從而在企業(yè)自身以及企業(yè)的資金來(lái)源方面影響企業(yè)的融資。3.1.3實(shí)際貸款利率利率水平是影響創(chuàng)業(yè)板上市公司企業(yè)選擇融資方式，確定資本結(jié)構(gòu)時(shí)也會(huì)慎重考慮重要因素之一。對(duì)于中國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司而言，在選擇融資方式時(shí)，考慮更多的是融資成本的大小。而實(shí)際貸款利率是影響創(chuàng)業(yè)板上市公司企業(yè)融資方式選擇的重要因素之一。3.1.4貨幣供應(yīng)量貨幣供應(yīng)量是指一國(guó)在某一時(shí)點(diǎn)上為社會(huì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)服務(wù)的貨幣存量，它由包括中央銀行在內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)供應(yīng)的存款貨幣和現(xiàn)金貨幣兩部分構(gòu)成。如果市場(chǎng)貨幣供應(yīng)量超過(guò)實(shí)際所需要的，那么容易引發(fā)通貨膨脹，導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)板上市公司企業(yè)的運(yùn)行的成本提高，獲利能力減低；反之，如果市場(chǎng)貨幣供應(yīng)量遠(yuǎn)低于實(shí)際所需要的，那么容易引發(fā)通貨緊縮，同時(shí)也會(huì)影響創(chuàng)業(yè)板上市公司企業(yè)的正常的經(jīng)營(yíng)和運(yùn)行。所以貨幣供應(yīng)量對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司有著重大而深刻的影響。3.2內(nèi)部因素3.2.1公司規(guī)模無(wú)論企業(yè)規(guī)模的大小，都會(huì)對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司資本結(jié)構(gòu)的選擇產(chǎn)生一定程度的影響。由于企業(yè)的規(guī)模大,會(huì)產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng),同時(shí)會(huì)增強(qiáng)企業(yè)的盈利能力,企業(yè)的負(fù)債率會(huì)相對(duì)的較??；反之,規(guī)模較小的企業(yè),由于自身和外在不確定因素影響,公司的盈利能力會(huì)受到很大的影響，企業(yè)會(huì)通過(guò)融資方式增加公司的資金，同時(shí)會(huì)增加公司的負(fù)債率。3.2.2盈利能力創(chuàng)業(yè)板上市公司的整體實(shí)力往往是通過(guò)企業(yè)的盈利能力強(qiáng)弱來(lái)集中地體現(xiàn),只有創(chuàng)業(yè)板上市公司通過(guò)自身的努力，不斷加以改善才能增強(qiáng)公司的盈利能力。盈利能力強(qiáng)的企業(yè)更青睞于內(nèi)源融資，首選留存收益，以擴(kuò)大生產(chǎn)，其次是發(fā)行債券，最后才選擇發(fā)行股票。當(dāng)創(chuàng)業(yè)板上市公司的盈利能力非常強(qiáng)勁時(shí)，內(nèi)源資金充足，公司會(huì)減少外部資金的需求，因此公司盈利能力與資產(chǎn)負(fù)債率存在著一定的關(guān)系。3.2.3公司成長(zhǎng)性公司的成長(zhǎng)性是影響創(chuàng)業(yè)板上市公司企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的重要因素。成長(zhǎng)性強(qiáng)的創(chuàng)業(yè)板上市公司會(huì)對(duì)企業(yè)的規(guī)模和盈利能力都有重要的影響，同時(shí)對(duì)企業(yè)的負(fù)債率也會(huì)產(chǎn)生一定的影響。3.2.4資產(chǎn)結(jié)構(gòu)創(chuàng)業(yè)板上市公司企業(yè)用有形資產(chǎn)擔(dān)保舉借債務(wù)，大大降低了債權(quán)人由于信息不對(duì)稱(chēng)而導(dǎo)致的呆賬，壞賬風(fēng)險(xiǎn)，因而貸款利息率會(huì)大大降低，創(chuàng)業(yè)板上市公司的融資成本也降低。企業(yè)的有形資產(chǎn)越多，可以使企業(yè)通過(guò)資產(chǎn)的擔(dān)保，籌集更多的負(fù)債資金，負(fù)債率就會(huì)較高。3.2.5資產(chǎn)流動(dòng)性創(chuàng)業(yè)板上市公司企業(yè)的流動(dòng)性較差，其借債成本就相對(duì)較高；反之，借債成本就較低，而且高流動(dòng)性的公司支付短期到期負(fù)債的能力較強(qiáng)，所以，資產(chǎn)流動(dòng)性與負(fù)債率呈正相關(guān)關(guān)系。由于流動(dòng)資產(chǎn)中存貨的流動(dòng)性最差，會(huì)對(duì)其他的數(shù)據(jù)產(chǎn)生一定的影響。所以本文特別在流動(dòng)資產(chǎn)中，剔除存貨，這樣可以更好的反映企業(yè)的資產(chǎn)流動(dòng)行的強(qiáng)弱。4實(shí)證分析4.1樣本指標(biāo)選取4.1.1樣本選取本文是以我國(guó)最初創(chuàng)業(yè)板上市的28家公司作為樣本,來(lái)對(duì)創(chuàng)業(yè)板整體上市公司資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行評(píng)估,選取了這28家公司2010年-2012年年度財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)（來(lái)源于深圳證券交易所）資料來(lái)進(jìn)行研究。在研究過(guò)程中，選用了5個(gè)與資本結(jié)構(gòu)相關(guān)的財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行描述，分別為：盈利能力,公司規(guī)模,公司成長(zhǎng)性,資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)流動(dòng)性。(數(shù)據(jù)都是選取三年的平均值作為計(jì)算和分析依據(jù)的)4.1.2指標(biāo)選?。?）資本結(jié)構(gòu)。資產(chǎn)負(fù)債率（=總負(fù)債/總資產(chǎn))作為資本結(jié)構(gòu)。（2）影響因素。資本結(jié)構(gòu)等指標(biāo)的計(jì)量均采用賬面價(jià)值。指標(biāo)選取如下：表4.1影響因素指標(biāo)資產(chǎn)負(fù)債率總負(fù)債/總資產(chǎn)盈利能力凈利潤(rùn)/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入公司規(guī)模LN(總資產(chǎn))公司成長(zhǎng)性(期末總資產(chǎn)-期初總資產(chǎn))/期初總資產(chǎn)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)(存貨+固定資產(chǎn))/總資產(chǎn)資產(chǎn)流動(dòng)性(流動(dòng)資產(chǎn)-存貨)/總資產(chǎn)4.2指標(biāo)分析4.2.1資本結(jié)構(gòu)總體特征分析表４.2各公司資產(chǎn)負(fù)債率序號(hào)公司代碼公司簡(jiǎn)稱(chēng)資產(chǎn)負(fù)債率平均值1300001特銳德0.162300002神州泰岳0.083300003樂(lè)普醫(yī)療0.054300004南風(fēng)股份0.235300005探路者0.246300006萊美藥業(yè)0.387300007漢威電子0.148300008上海佳豪0.169300009安科生物0.1110300010立思辰0.2311300011鼎漢技術(shù)0.1212300012華測(cè)檢測(cè)0.0613300013新寧物流0.2114300014億緯鋰能0.1815300015愛(ài)爾眼科0.1816300016北陸藥業(yè)0.0617300017網(wǎng)宿科技0.0818300018中元華電0.0919300019硅寶科技0.1220300020銀江股份0.5521300021大禹節(jié)水0.5822300022吉峰農(nóng)機(jī)0.7323300023寶德股份0.0824300024機(jī)器人0.2425300025華星創(chuàng)業(yè)0.3826300026紅日藥業(yè)0.1927300027華誼兄弟0.3428300028金亞科技0.24圖4.1資產(chǎn)負(fù)債率的分析圖對(duì)表4.2和圖4.1數(shù)據(jù)進(jìn)行分析后得出,在資本結(jié)構(gòu)方面,創(chuàng)業(yè)板上市公司資產(chǎn)負(fù)債率低,最大值是0.76，最小值是0.02，平均值是0.22，從圖1可以看出，創(chuàng)業(yè)板上市公司2010年-2012年的資產(chǎn)負(fù)債率在0-0.8以?xún)?nèi)上下波動(dòng)，絕大部分集中在0.2這條線(xiàn)左右上下波動(dòng)。4.2.2資本結(jié)構(gòu)與盈利能力關(guān)系分析圖4.2資本結(jié)構(gòu)與盈利能力關(guān)系分析圖從圖4.2可以看出,反映創(chuàng)業(yè)板上市公司盈利能力與公司的資本結(jié)構(gòu)間呈現(xiàn)出負(fù)相關(guān)關(guān)系,即盈利能力強(qiáng)的企業(yè)負(fù)債率較低；反之,盈利能力弱的企業(yè)負(fù)債率較高。原因是因?yàn)?（1）由于創(chuàng)業(yè)板上市公司企業(yè)盈利能力強(qiáng)時(shí)，公司自留的資金比較充足，減少企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展所需要的資金壓力，減少企業(yè)向外部融資的壓力，資產(chǎn)負(fù)債率就會(huì)越低；反之，創(chuàng)業(yè)板上市公司企業(yè)盈利能力弱時(shí)，企業(yè)自留的資金比較少，當(dāng)企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展需要自己時(shí)，自身無(wú)法滿(mǎn)足需要，不得不通過(guò)債務(wù)融資的方式緩解公司的資金壓力，因此此時(shí)公司的資產(chǎn)負(fù)債率必然會(huì)上升的。（2）當(dāng)創(chuàng)業(yè)板上市公司企業(yè)盈利能力強(qiáng)時(shí)，表明公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)好，這樣在股票市場(chǎng)上，得到更多股民的青睞，從而可以通過(guò)股票市場(chǎng)募股集資，從而大大的減少公司債務(wù)融資的可能性；反之，當(dāng)創(chuàng)業(yè)板上市公司盈利能力弱時(shí)，很難通過(guò)募股集資的方式獲得大量的資金，這樣更加增大了公司通過(guò)債務(wù)融資來(lái)緩解企業(yè)資金緊張的可能性了。因此，盈利能力對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)有著重大的影響，盈利能力強(qiáng)時(shí)，對(duì)公司產(chǎn)生積極的影響，盈利能力弱時(shí)，對(duì)公司產(chǎn)生消極的影響。4.2.3資本結(jié)構(gòu)與公司規(guī)模關(guān)系分析圖4.3資本結(jié)構(gòu)與公司規(guī)模關(guān)系結(jié)果分析圖從圖4.3可以看出,創(chuàng)業(yè)板上市公司規(guī)模與資產(chǎn)負(fù)債率呈顯正相關(guān)關(guān)系，創(chuàng)業(yè)板上市公司公司規(guī)模隨著公司的資產(chǎn)負(fù)債率上升而上升，隨著公司的資產(chǎn)負(fù)債率下降而下降。其中存在的原因可能是因?yàn)?（1）創(chuàng)業(yè)板上市公司企業(yè)的規(guī)模越大，容易產(chǎn)生的公司規(guī)模效應(yīng)，較其他的公司而言，經(jīng)營(yíng)成本降低，從中可以獲得更多的盈利，而更容易產(chǎn)生更大的經(jīng)濟(jì)效益。（2）創(chuàng)業(yè)板上市公司企業(yè)的規(guī)模越大，企業(yè)可以通過(guò)多元化的經(jīng)營(yíng)方式來(lái)降低企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)了企業(yè)穩(wěn)定性的發(fā)展，與此同時(shí)企業(yè)的價(jià)值也在不斷的增加。4.2.4資本結(jié)構(gòu)與公司成長(zhǎng)性關(guān)系分析圖4.4資本結(jié)構(gòu)與公司成長(zhǎng)性關(guān)系結(jié)果分析從圖4.4可以看出,創(chuàng)業(yè)板上市公司的成長(zhǎng)性與資產(chǎn)負(fù)債率成正相關(guān)關(guān)系,但是這種關(guān)系不是特別的明顯。產(chǎn)生這種情況的原因：（1）創(chuàng)業(yè)板上市公司企業(yè)成長(zhǎng)期時(shí)，公司的凈利潤(rùn)和公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入都會(huì)增加，企業(yè)的發(fā)展規(guī)模也會(huì)在此時(shí)不斷的擴(kuò)大，因此，公司為了進(jìn)一步的發(fā)展需要大量的資金，企業(yè)的盈利水平會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于公司發(fā)展投資速度，公司自留的資金無(wú)法滿(mǎn)足發(fā)展的需要，會(huì)選擇債務(wù)融資的方式來(lái)解決公司目前的困境的，所以，此時(shí)公司的資產(chǎn)負(fù)債率會(huì)增加。（2）由于我國(guó)目前的股票市場(chǎng)發(fā)展還不是很完善，如果通過(guò)股票市場(chǎng)來(lái)募股集資需要花費(fèi)大量的時(shí)間，創(chuàng)業(yè)板上市公司處于成長(zhǎng)期時(shí)，為了避免錯(cuò)過(guò)良好的投資機(jī)會(huì)，會(huì)更青睞于速度較快的長(zhǎng)期債務(wù)融資或者短期債務(wù)融資。4.2.5資本結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)關(guān)系分析圖4.5資本結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)關(guān)系結(jié)果分析圖從圖4.5可以看出,創(chuàng)業(yè)板上市公司的有形資產(chǎn)比重與資產(chǎn)負(fù)債率呈正相關(guān)關(guān)系,即創(chuàng)業(yè)板上市公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)隨著資產(chǎn)負(fù)債率的上下波動(dòng)而波動(dòng)。無(wú)形資產(chǎn)和有形資產(chǎn)存在一定的差別，無(wú)形資產(chǎn)會(huì)隨著企業(yè)的破產(chǎn)而失去價(jià)值，但是有形資產(chǎn)就不同了，有形資產(chǎn)以實(shí)物的形態(tài)存在，即使公司破產(chǎn)了，有形資產(chǎn)依然具有一定的價(jià)值。存貨和固定資產(chǎn)屬于公司的有形資產(chǎn)，企業(yè)可以通過(guò)這些有價(jià)值的的資產(chǎn)更容易獲得銀行貸款，于此同時(shí)，當(dāng)創(chuàng)業(yè)板上市公司企業(yè)面臨企業(yè)破產(chǎn)的邊緣時(shí)，企業(yè)可以通過(guò)變賣(mài)這些有形資產(chǎn)來(lái)其企業(yè)緩解債務(wù)的壓力。4.2.6資本結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)流動(dòng)性關(guān)系分析圖4.6資本結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)流動(dòng)性關(guān)系結(jié)果分析圖從圖4.6可以看出,創(chuàng)業(yè)板上市公司資產(chǎn)流動(dòng)性與資產(chǎn)負(fù)債率呈顯著地正相關(guān)關(guān)系，即創(chuàng)業(yè)板上市公司企業(yè)資產(chǎn)流動(dòng)性隨著資產(chǎn)負(fù)債率的上升而上升，隨著資產(chǎn)負(fù)債率的下降而下降。由于存貨在流動(dòng)資產(chǎn)中流動(dòng)性最差，因此本文在研究創(chuàng)業(yè)板上市公司資產(chǎn)流動(dòng)性時(shí)剔除存貨的影響，以更好的反映創(chuàng)業(yè)板上市公司的資產(chǎn)流動(dòng)性與資產(chǎn)負(fù)債率的關(guān)系。當(dāng)創(chuàng)業(yè)板上市公司企業(yè)的資產(chǎn)流動(dòng)性較高時(shí)，短期的償債能力較強(qiáng)，能夠及時(shí)的償還到期的債務(wù)，也同時(shí)說(shuō)明公司的運(yùn)作較好，由于公司容易通過(guò)向銀行獲得短期債務(wù)融資的可能性，從而會(huì)導(dǎo)致企業(yè)短期債務(wù)負(fù)債率的提高。4.3本章小結(jié)基于上述分析結(jié)果，可以得出：（1）根據(jù)信息不對(duì)稱(chēng)理論,由于市場(chǎng)上信息的不透明以及不對(duì)稱(chēng)的存在,企業(yè)規(guī)模越大往往處于更有利的位置,會(huì)得到更多的關(guān)注,因?yàn)槭袌?chǎng)會(huì)認(rèn)為大企業(yè)更加透明,應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的能力更強(qiáng)。同時(shí)靜態(tài)權(quán)衡理論指出，企業(yè)規(guī)模越大，多元化經(jīng)營(yíng)更容易，更能分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。（2）由于我國(guó)的股票市場(chǎng)發(fā)展不完善，發(fā)行股票籌集資金需要較長(zhǎng)的時(shí)間，因此處于成長(zhǎng)期的創(chuàng)業(yè)板上市公司企業(yè)為了抓住稍縱即逝的投資機(jī)會(huì)，會(huì)更依賴(lài)于速度較快的短期借款融資或者是長(zhǎng)期借款融資。高速成長(zhǎng)的公司未來(lái)收益良好,更能吸引眾多的投資者的青睞,在較短的時(shí)期內(nèi),通過(guò)舉債獲得資金的運(yùn)轉(zhuǎn)是不錯(cuò)的選擇。（3）銀行決定是否放貸給創(chuàng)業(yè)板上市公司企業(yè)的一個(gè)重要的指標(biāo)就是該公司的資產(chǎn)有形性的價(jià)值。當(dāng)公司面臨破產(chǎn)邊緣時(shí)，公司的無(wú)形資產(chǎn)將會(huì)失去相應(yīng)的價(jià)值，公司的有形資產(chǎn)可以抵押給銀行和金融機(jī)構(gòu)，從而獲得資金緩解公司的債務(wù)危機(jī)，減輕公司的債務(wù)壓力，減低公司的資產(chǎn)負(fù)債率。（4）流動(dòng)性資產(chǎn)比較高的企業(yè)，短期償債能力較好，意味著公司運(yùn)作良好，能夠及時(shí)償還及時(shí)到期的債務(wù)，這樣的企業(yè)更容易向投資者或者銀行申請(qǐng)并獲得短期債務(wù)融資，從而使其短期負(fù)債率較高。5結(jié)論及建議5.1結(jié)論通過(guò)本文研究表明，公司盈利能力與創(chuàng)業(yè)板上市公司的資本結(jié)構(gòu)間呈現(xiàn)出顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系,即盈利能力強(qiáng)的企業(yè)負(fù)債率較低；公司規(guī)模與資產(chǎn)負(fù)債率呈顯著性的正相關(guān)關(guān)系；創(chuàng)業(yè)板上市上市公司的成長(zhǎng)性表現(xiàn)出與資產(chǎn)負(fù)債率成正相關(guān)關(guān)系,但關(guān)系不顯著；創(chuàng)業(yè)板上市公司的有形資產(chǎn)比重與資產(chǎn)負(fù)債率呈顯著性正相關(guān)關(guān)系,且相關(guān)系數(shù)較高；資產(chǎn)流動(dòng)性與資產(chǎn)負(fù)債率呈顯著地正相關(guān)關(guān)系。5.2建議經(jīng)過(guò)以上的分析，我們可以達(dá)成以下的認(rèn)識(shí)：（1）盈利能力對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)有著重大的影響。盈利能力是反映一個(gè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況好壞與否重要的指標(biāo)之一。因?yàn)楫?dāng)創(chuàng)業(yè)板上市公司企業(yè)盈利能力強(qiáng)時(shí)，企業(yè)會(huì)有較多的留存收益，更青睞于內(nèi)源融資的方式，而較少的會(huì)選擇外部融資的方式，這樣可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的資金不足而制約創(chuàng)業(yè)板上市公司的發(fā)展。企業(yè)要加強(qiáng)自身管理和建設(shè)，適當(dāng)提高資產(chǎn)負(fù)債率，增強(qiáng)公司的盈利能力，充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用，合理有效的提高資產(chǎn)利用率，在一定程度上降低了企業(yè)融資成本，緩解企業(yè)資金緊張的局面，為企業(yè)自身的良好發(fā)展創(chuàng)造條件。（2）由于我國(guó)的現(xiàn)有的國(guó)情影響，完善我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)及其投資管理機(jī)制是勢(shì)在必行的，政府應(yīng)出臺(tái)一些政策，制定適度寬嚴(yán)的市場(chǎng)準(zhǔn)入原則，切實(shí)提高創(chuàng)業(yè)板上市公司的整體質(zhì)量，為我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司獲得融資途徑和方式上提供一個(gè)良好的條件。(3)政府相關(guān)部門(mén)應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司的監(jiān)管，對(duì)于一些違法和違規(guī)的上市公司企業(yè)應(yīng)該通過(guò)法律的途徑，有效推出股票市場(chǎng)，從而保護(hù)股民的利益，維護(hù)證券市場(chǎng)的穩(wěn)定和繁榮。（4）發(fā)揮銀行和其他金融機(jī)構(gòu)的作用，建立更加完善的信用評(píng)級(jí)和等級(jí)制度，為創(chuàng)業(yè)板上市公司的融資途徑提供更好的環(huán)境。（5）加強(qiáng)社會(huì)的公共監(jiān)督的作用。本文選取家首批28創(chuàng)業(yè)板上市公司的2010-2012年年度財(cái)務(wù)報(bào)表作為數(shù)據(jù)進(jìn)行研究來(lái)評(píng)估創(chuàng)業(yè)板整體資本結(jié)構(gòu)情況,數(shù)據(jù)不夠全面,結(jié)論以不完全歸納法得來(lái),可能無(wú)法代表創(chuàng)業(yè)板整體狀況。限于自身學(xué)識(shí)和學(xué)術(shù)的限制，對(duì)所取數(shù)據(jù)只是進(jìn)行了較為簡(jiǎn)單而淺顯的分析，并沒(méi)有達(dá)到具有相關(guān)權(quán)威性，學(xué)術(shù)性的結(jié)論。致謝時(shí)間如梭，轉(zhuǎn)眼畢業(yè)在即。心中充滿(mǎn)無(wú)限的感激和留戀之情。感謝母校為我們提供的良好的學(xué)習(xí)環(huán)境，使我們能夠在此專(zhuān)心學(xué)習(xí)、陶冶情操。謹(jǐn)向我的論文指導(dǎo)老師方芳老師致以最誠(chéng)摯的謝意。在此次寫(xiě)作的過(guò)程中，自己感觸頗多。方老師的悉心的教導(dǎo)，從畢業(yè)論文最初的設(shè)計(jì)，到最終的定稿，無(wú)不透露著方老師的心血，方老師的嚴(yán)謹(jǐn)治學(xué)和勤勉的工作態(tài)度，以及熱心的幫助，深深的感動(dòng)著我，對(duì)此我要向方老師深鞠一躬來(lái)表達(dá)我對(duì)老師的謝意。同學(xué)在我遇到困難時(shí),能夠及時(shí)幫助我,解決大量資料的收集和整理的過(guò)程,也會(huì)友善的提出他們的寶貴的建議與我分享,在此我想表達(dá)對(duì)他們的深深的謝意,愿我們的友誼天長(zhǎng)地久。自己在此次寫(xiě)作中學(xué)會(huì)很多，想深深感謝那些曾經(jīng)教育過(guò)的那些專(zhuān)業(yè)的老師們，正是因?yàn)槟銈冋J(rèn)真的教學(xué)和細(xì)心的傳授知識(shí)是我能夠完成本論文的基礎(chǔ)，自己也學(xué)會(huì)更好與人溝通與交流。通過(guò)這次畢業(yè)論文寫(xiě)作，自己不僅學(xué)會(huì)獨(dú)自完成任務(wù)的能力和解決難題的能力，而且培養(yǎng)了自己認(rèn)真踏實(shí)，一絲不茍的學(xué)習(xí)態(tài)度。由于自身學(xué)識(shí)的限制，論文中難免會(huì)出現(xiàn)許多不周全的地方，希望各位老師能夠多加諒解和指教。參考文獻(xiàn)[1]王長(zhǎng)江,林晨.公司盈利能力與資本結(jié)構(gòu)的相關(guān)性研究[J].東南大學(xué)報(bào).2011(6):11-12.[2]李元旭,單蒙蒙.企業(yè)規(guī)模、資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)成長(zhǎng)性[J].蘭州學(xué)報(bào).2012(11):33-34.[3]黃正輝,謝智勇.上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素實(shí)證分析[J].上海管理科學(xué).2013(9):17-18.[4]屈洪志.宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)上市公司資本結(jié)構(gòu)影響的分析[J].財(cái)務(wù)與金融.2012(4):53-56.[5]陳溟.我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素實(shí)證分析[J].群言堂.2012(7):41-44.[6]曾源.中國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)的形成及優(yōu)劣分析[J].財(cái)會(huì)研究.2011(1)：9-12.[7]鄒妮.上市公司盈利能力﹑成長(zhǎng)性﹑公司規(guī)模與資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系[J].企業(yè)導(dǎo)報(bào).2010(10):17-21.[8]中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì).財(cái)務(wù)成本管理[M].北京:中國(guó)財(cá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452391.1項(xiàng)目概述 4108251.2項(xiàng)目提出的背景和必要性 4177201.3項(xiàng)目建設(shè)的可行性分析 166440第二章項(xiàng)目依據(jù)和范圍 20167162.1項(xiàng)目編制依據(jù) 20262292.2編制原則 20168752.3項(xiàng)目編制范圍 219126第三章市場(chǎng)發(fā)展預(yù)測(cè)及行業(yè)關(guān)鍵指標(biāo)分析 22254183.1二手車(chē)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)及發(fā)展預(yù)測(cè) 22292673.2目前二手車(chē)價(jià)格分析 2597423.3二手車(chē)關(guān)鍵指標(biāo)分析 2818504第四章項(xiàng)目選址與建設(shè)條件 36188284.1項(xiàng)目選址 36279964.2區(qū)域建設(shè)條件 36114604.3社會(huì)環(huán)境簡(jiǎn)況 37HYPERLINK\l