某公司資金管理結(jié)構(gòu)及財(cái)務(wù)知識(shí)分析

第五章資金本錢與資金結(jié)構(gòu)1第一節(jié)資金本錢一、資金本錢概念與作用1.概念資金本錢是指為籌集和使用資金而付出的代價(jià).P1302.作用資金本錢是企業(yè)籌資決策的主要依據(jù)資金本錢是評(píng)價(jià)工程投資的重要標(biāo)準(zhǔn)資金本錢可以作為衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果的尺度.2第一節(jié)資金本錢二、資金本錢的計(jì)算〔一〕個(gè)別資金本錢的計(jì)算資金成本=用資費(fèi)用籌資額-籌資費(fèi)用=每年用資費(fèi)用籌資額(1-籌資費(fèi)率)3第一節(jié)資金本錢〔一〕個(gè)別資金本錢的計(jì)算1.債券本錢Kb=面值X利率X(1-所得稅率)實(shí)際金額(1-籌資費(fèi)率)4第一節(jié)：資金本錢〔一〕個(gè)別資金本錢Kl利率(1-所得稅率)=1-籌資費(fèi)率2.銀行借款的本錢5第一節(jié)資金本錢(一)個(gè)別資金本錢的計(jì)算3.優(yōu)先股本錢Kp=股利率1-籌資費(fèi)率6第一節(jié)資金本錢(一)個(gè)別資金本錢的計(jì)算Ks=股利率1-籌資費(fèi)率+增長(zhǎng)率4.普通股資金的本錢7第一節(jié)資金本錢(一)個(gè)別資金本錢的計(jì)算5.留存收益Ks=第1年股利率+增長(zhǎng)率8第一節(jié)資金本錢(二)加權(quán)平均本錢(綜合資金本錢)為綜合資金本錢;為第j種資金占總資金的比例;為第j種資金的本錢9第一節(jié)資金本錢(二)加權(quán)平均本錢(綜合資金本錢)例雙龍公司共有資金1000萬(wàn)元，其中債券200萬(wàn)元，普通股400萬(wàn)元，優(yōu)先股100萬(wàn)元，留存收益300萬(wàn)元，各種資金的本錢分別為:債券資金本錢為6%，普通股資金本錢為15.5%，優(yōu)先股資金本錢為12%,留存收益資金本錢為15%。試計(jì)算該企業(yè)加權(quán)平均的資金本錢。10第一節(jié)資金本錢(1)計(jì)算各種資金占全部資金的比重.債券比重=200÷1000×100%=20%優(yōu)先股比重=100÷1000×100%=10%普通股比重=400÷1000×100%=40%留收益比重=300÷1000×100%=30%(2)計(jì)算加權(quán)平均資金本錢=20%×6%+10%×12%+40%×15.5%+30%×15%=13.1%11練習(xí)1某公司資金結(jié)構(gòu)和資金本錢如下：求：公司綜合資金本錢？方式金額資金成本債券120萬(wàn)8%借款140萬(wàn)7%普通股435萬(wàn)15%留存收益55萬(wàn)14%12解：

Kw=8%X16%+7%X18.7%+15%×58%+14%X7.3%

=12.31%1.計(jì)算比重:債券:120÷750×100%=16%借款:140÷750×100%=18.7%普通股:435÷750×100%=58%留存收益:55÷750×100%=7.3%13練習(xí)2某公司擬籌資5000萬(wàn)元，其中債券面值2000萬(wàn)元，溢價(jià)為2200萬(wàn)元，票面利率10%，籌資費(fèi)率2%；發(fā)行優(yōu)先股800萬(wàn)元，股利率8%，籌資費(fèi)率3%；發(fā)行普通股2000萬(wàn)元，籌資費(fèi)率5%，預(yù)計(jì)第一年股利率為12%，以后按3%遞增，公司所得稅率33%.計(jì)算：該公司的綜合資金本錢？14解答解：Kb=2000X10%(1-33%)/2200(1-2%)=6.22%Kp=8%/(1-3%)=8.25%Ks=[12%/(1-5%)]+3%=15.63%Kw

=6.22%X2200/5000+8.25%X800/5000+15.63%X2000/5000=10.3%15第一節(jié)資金本錢三、邊際資金本錢資金的邊際本錢是指資金每增加一個(gè)單位而增加的本錢。資金的邊際本錢也是按加權(quán)平均法計(jì)算的，其權(quán)數(shù)應(yīng)為市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)，不應(yīng)使用賬面價(jià)值權(quán)數(shù)。〔一〕資金的邊際本錢的概念邊際資本本錢就是取得1元新資本的本錢,籌措的資金增加時(shí)邊際資金本錢會(huì)上升16第一節(jié)資金本錢三、邊際資金本錢1.計(jì)算籌資突破點(diǎn)籌資突破點(diǎn)=2.計(jì)算邊際資本本錢例題：教材p136～13917第二節(jié)杠桿原理一、杠桿原理概述(一)本錢按習(xí)性的分類(按性態(tài)分類)本錢習(xí)性：本錢總額與業(yè)務(wù)量總數(shù)的內(nèi)在依存關(guān)系本錢

固定本錢變動(dòng)本錢混合本錢181.固定本錢定義：固定本錢是指其總額在一定期間和一定業(yè)務(wù)范圍內(nèi)，不受業(yè)務(wù)量變動(dòng)的影響而保持固定不變的本錢。例如：行政管理人員的工資、辦公費(fèi)、財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)費(fèi)、不動(dòng)產(chǎn)稅、固定資產(chǎn)折舊費(fèi)、職工教育培訓(xùn)費(fèi)。例：某產(chǎn)品生產(chǎn)，月折舊費(fèi)為6000元。預(yù)計(jì)產(chǎn)量1000件2000件3000件月折舊費(fèi)6000元6000元6000元單位產(chǎn)品折舊費(fèi)6元3元2元第二節(jié)杠桿原理一、杠桿原理概述(一)本錢按本錢性態(tài)分類：191.固定本錢特點(diǎn)：〔1〕從總額來(lái)看，固定資產(chǎn)總額不受業(yè)務(wù)量變動(dòng)的影響，保持相對(duì)固定；〔2〕從單位本錢來(lái)看，單位固定本錢隨著業(yè)務(wù)量的變動(dòng)呈反向變化。圖示：產(chǎn)量〔千件〕產(chǎn)量〔千件〕固定本錢〔千元〕02468642

y=a0246642單位固定本錢〔元〕Y=a/x201.固定本錢固定本錢的分類：〔1〕約束性固定本錢：是指管理當(dāng)局的決策無(wú)法改變其支出數(shù)額的固定本錢。又稱為承諾性固定本錢，或經(jīng)營(yíng)能力本錢。如：折舊費(fèi)、租金、管理人員薪金、不動(dòng)產(chǎn)稅、財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)稅、照明費(fèi)等?！?〕酌量性固定本錢：是指管理當(dāng)局的決策可以改變其支出數(shù)額的固定本錢。又稱為選擇性固定本錢，或任意性能力本錢。如：廣告費(fèi)、職工培訓(xùn)費(fèi)、技術(shù)開(kāi)發(fā)費(fèi)等。6.固定本錢的相關(guān)范圍：“在一定期間和一定業(yè)務(wù)量范圍〞(一)本錢按本錢性態(tài)分類：212.變動(dòng)本錢定義：變動(dòng)本錢是在一定期間和一定業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)，其總額隨著業(yè)務(wù)量的變動(dòng)而成正比例變動(dòng)的本錢。例如：直接材料、直接人工、推銷傭金等。例：某產(chǎn)品生產(chǎn)，單位產(chǎn)品材料本錢為10元。預(yù)計(jì)產(chǎn)量1000件2000件3000件材料費(fèi)10000元20000元30000元單位產(chǎn)品材料費(fèi)10元10元10元222.變動(dòng)本錢特點(diǎn)：〔1〕從總額來(lái)看，變動(dòng)本錢總額隨著業(yè)務(wù)量的增減變動(dòng)成正比例變動(dòng)；〔2〕從單位本錢來(lái)看，單位變動(dòng)本錢那么不受業(yè)務(wù)量變動(dòng)的影響，保持相對(duì)固定。圖示：產(chǎn)量〔千件〕產(chǎn)量〔千件〕變動(dòng)本錢〔萬(wàn)元〕024681284024615105單位變動(dòng)本錢元〕Y=bxY=b23第二節(jié)杠桿原理混合成本變動(dòng)成本和固定成本分解分類半變動(dòng)成本半固定成本延期變動(dòng)成本(一)本錢按習(xí)性的分類(按性態(tài)分類)3.混合本錢：本錢總額隨業(yè)務(wù)量變動(dòng)而變動(dòng)，但不成正比。243.混合本錢〔1〕半變動(dòng)本錢〔2〕半固定本錢〔3〕延伸變動(dòng)本錢xy0Y=a+bxxxyy0025第二節(jié)杠桿原理銷售收入總本錢固定本錢保本點(diǎn)bxaX(業(yè)務(wù)銷售量)0Y收入、成本總本錢=固定本錢+單位變動(dòng)本錢×業(yè)務(wù)量Y=a+bX(一)本錢按習(xí)性的分類(按性態(tài)分類)4.總本錢習(xí)性模型26

第二節(jié)杠桿原理1.定義：邊際奉獻(xiàn)又稱為奉獻(xiàn)邊際，奉獻(xiàn)毛益，創(chuàng)利額。邊際奉獻(xiàn)是指由產(chǎn)品的銷售收入扣減相應(yīng)變動(dòng)本錢之后的差額。2.邊際奉獻(xiàn)的計(jì)算:①邊際奉獻(xiàn)總額=銷售收入-變動(dòng)本錢②單位邊際奉獻(xiàn)=單價(jià)-單位變動(dòng)本錢(二)杠桿原理涉及的概念邊際奉獻(xiàn)27第二節(jié)杠桿原理邊際奉獻(xiàn)率=邊際奉獻(xiàn)÷銷售收入×100%或=單位邊際奉獻(xiàn)÷單價(jià)×100%變動(dòng)本錢率=變動(dòng)本錢÷銷售收入×100%銷售收入銷售收入=-變動(dòng)成本銷售收入邊際貢獻(xiàn)銷售收入1-變動(dòng)本錢率=邊際奉獻(xiàn)率(二)杠桿原理涉及的概念28第二節(jié)杠桿原理(二)杠桿原理涉及的概念1.邊際奉獻(xiàn)(奉獻(xiàn)邊際、奉獻(xiàn)毛益)2.息稅前利潤(rùn)是指支付利息和交納所得稅之前的利潤(rùn).息稅前利潤(rùn)=銷售收入總額-變動(dòng)本錢總額-固定本錢或:EBIT=px-bx-a=(p-b)x-a29第二節(jié)杠桿原理二、經(jīng)營(yíng)杠桿(一)經(jīng)營(yíng)杠桿的含義：由于存在固定本錢，而使息稅前利潤(rùn)變動(dòng)幅度大于業(yè)務(wù)量變動(dòng)幅度的現(xiàn)象。固定本錢的存在是經(jīng)營(yíng)杠桿的前提.(二)經(jīng)營(yíng)杠桿的計(jì)量常用的指標(biāo)是經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)(DOL)30第二節(jié)杠桿原理(二)經(jīng)營(yíng)杠桿的計(jì)量1.經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率/產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動(dòng)率或：DOL=2.

報(bào)告期經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=31第二節(jié)杠桿原理(二)經(jīng)營(yíng)杠桿的計(jì)量例:雙龍公司2003年生產(chǎn)的甲產(chǎn)品銷量40000件，單位產(chǎn)品售價(jià)1000元，銷售總額4000元，固定本錢總額為800萬(wàn)元，單位產(chǎn)品變動(dòng)本錢600元，變動(dòng)本錢率為60%，那么其2004年的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為:32第二節(jié)杠桿原理DOL的意義DOL越大，說(shuō)明經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大固定本錢增加，DOL系數(shù)變大業(yè)務(wù)量增加，DOL系數(shù)下降DOL==2

33第二節(jié)杠桿原理三、財(cái)務(wù)杠桿(一)含義：由于存在利息費(fèi)用和優(yōu)先股股利，而使每股利潤(rùn)變動(dòng)幅度大于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)幅度的現(xiàn)象。

固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的存在是財(cái)務(wù)杠桿的前提.在企業(yè)籌資中有固定財(cái)務(wù)費(fèi)用支出的債務(wù)和優(yōu)先股,就存在財(cái)務(wù)杠桿的作用.34第二節(jié)杠桿原理三、財(cái)務(wù)杠桿〔二〕財(cái)務(wù)杠桿的計(jì)量(財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)DFL)(1)定義公式：DFL=ΔEPS/EPSΔEBIT/EBIT=每股利潤(rùn)變動(dòng)率息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率(2)簡(jiǎn)化公式：35第二節(jié)杠桿原理三、財(cái)務(wù)杠桿(二)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)(財(cái)務(wù)杠桿率DFL)DFL=EBITEBIT-I-d/(1-T)(3)優(yōu)先股股利視同利息，并將稅后支付的優(yōu)先股股利調(diào)整為稅前列支額36

解:DFL=

=1.43第二節(jié)杠桿原理例:雙龍公司全部長(zhǎng)期資本為7500萬(wàn)元，債務(wù)資本比例為40%，債務(wù)年利率8%，公司所得稅稅率33%.在息稅前利潤(rùn)為800萬(wàn)元時(shí)，息稅后利潤(rùn)為294.8萬(wàn)元。37第二節(jié)杠桿原理DFL的意義：企業(yè)負(fù)債越多，DFL越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大，說(shuō)明企業(yè)破產(chǎn)或獲得更大收益的時(shí)機(jī)越多。DFL=1，說(shuō)明企業(yè)沒(méi)有負(fù)債也沒(méi)有優(yōu)先股38第二節(jié)杠桿原理四、復(fù)合杠桿(總杠桿DCL)(一)含義：由于固定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)本錢和固定利息費(fèi)用共同存在而導(dǎo)致的每股利潤(rùn)變動(dòng)大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動(dòng)的杠桿效應(yīng)。(二)復(fù)合杠桿的計(jì)量復(fù)合杠桿系數(shù)(DCL)39第二節(jié)杠桿原理四、復(fù)合杠桿(總杠桿DCL)〔二〕復(fù)合杠桿的計(jì)量(1)定義公式：DCL=每股利潤(rùn)的變動(dòng)率業(yè)務(wù)量變動(dòng)率

DCL=40第二節(jié)杠桿原理四、復(fù)合杠桿(總杠桿DCL)〔二〕復(fù)合杠桿的計(jì)量(2)基期公式：DCL=

41第二節(jié)杠桿原理四、復(fù)合杠桿(總杠桿DCL)(3)關(guān)系公式：DCL=DOLXDFLDCL=×42例某公司去年的損益表有關(guān)資料如下:銷售收入4000萬(wàn)元、變動(dòng)本錢2400萬(wàn)元、固定本錢1000萬(wàn)元、息稅前利潤(rùn)600萬(wàn)元、利息200萬(wàn)元、所得稅200萬(wàn)元。要求〔1〕計(jì)算經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和復(fù)合杠桿系數(shù)?！?〕假設(shè)今年銷售收入增長(zhǎng)30%，息稅前利潤(rùn)與凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的百分比是多少？43例解〔1〕DOL=〔4000-2400〕÷600=2.67DFL=600÷(600-200)=1.5DCL=2.67×1.5=4(2)息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)百分比=30%×2.67=80%凈利潤(rùn)增長(zhǎng)百分比=30%×4=120%44第三節(jié)資金結(jié)構(gòu)一、最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)的含義P151(一)資金結(jié)構(gòu)中負(fù)債對(duì)企業(yè)的影響(二)最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)兩個(gè)標(biāo)志:其一是能使企業(yè)綜合資金本錢最低;其二是能使企業(yè)價(jià)值最大理論上存在,實(shí)際很難找到.45第三節(jié)資金結(jié)構(gòu)一、最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)的含義二、資金結(jié)構(gòu)決策的方法定量定性每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)法比較資金成本法46第三節(jié)資金結(jié)構(gòu)一、最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)的含義二、資金結(jié)構(gòu)決策的方法〔一〕比較資金本錢法是指通過(guò)計(jì)算不同資金組合的綜合資金本錢，以其中資金本錢最低的組合為最正確的一種方法。它以資金本錢的上下作為確定最正確資金結(jié)構(gòu)的唯一標(biāo)準(zhǔn)。例：教材153頁(yè)47第三節(jié)資金結(jié)構(gòu)〔二〕每股利潤(rùn)分析法就是通過(guò)尋找每股利潤(rùn)平衡點(diǎn)來(lái)選擇最正確資金結(jié)構(gòu)的方法，即將息稅前利潤(rùn)〔EBIT〕和每股利潤(rùn)〔EPS〕這兩大要素結(jié)合起來(lái)，分析資金結(jié)構(gòu)與每股利潤(rùn)之間的關(guān)系，進(jìn)而確定最正確資金結(jié)構(gòu)的方法。48第三節(jié)資金結(jié)構(gòu)由于這種方法需要確定每股利潤(rùn)的無(wú)差異點(diǎn)，因此又稱每股利潤(rùn)無(wú)差異點(diǎn)法。49第三節(jié)資金結(jié)構(gòu)〔二〕每股利潤(rùn)無(wú)差異點(diǎn)法(EBIT-EPS分析法)例：A公司目前資金75萬(wàn)元，其中權(quán)益資金65萬(wàn)元，發(fā)行普通股20000股，負(fù)債資金10萬(wàn)元，年利率8%，因生產(chǎn)開(kāi)展需要再籌資25萬(wàn)元，公司所得稅率50%，方案一：發(fā)行普通股1萬(wàn)股，每股10元，發(fā)行價(jià)25元方案二：發(fā)行債券25萬(wàn)元，年利率8%請(qǐng)分析企業(yè)應(yīng)采用何種方式籌集資金？50答案解：目前利息：100000X8%=8000元方案二利息：250000X8%+8000=28000元解得:EBIT=68000(元)所以EPS=(68000-8000)(1-50%)/30000=1(元/股)51當(dāng)EBIT<68000元時(shí)，應(yīng)選方案一當(dāng)EBIT=68000元時(shí)，兩種方案均可當(dāng)EBIT>68000元時(shí)，應(yīng)選方案二0EPSEBIT168000負(fù)債權(quán)益資金52練習(xí)題3某公司2003年銷售產(chǎn)品100萬(wàn)件,單價(jià)60元,單位變動(dòng)本錢40元.固定本錢總額為1000萬(wàn)元.公司負(fù)債500萬(wàn)元,年利息率為10%,并須每年支付優(yōu)先股股利12萬(wàn)元,所得稅率33%.要求:(1)計(jì)算2003年邊際奉獻(xiàn);(2)計(jì)算2003年息稅前利潤(rùn);(3)計(jì)算該公司復(fù)合杠桿系數(shù).53練習(xí)題3解：(1)邊際奉獻(xiàn)=100×(60-40)=2000(萬(wàn)元)(2)息稅前利潤(rùn)=2000-1000=1000(萬(wàn)元)(3)復(fù)合杠桿系數(shù)=2000÷［1000-500×10%-12/(1-33%)］=2.1554解：邊際奉獻(xiàn)=500-500×40%=300DOL=300/EBIT=1.5EBIT=200EBIT=300-aa=100DFL=200/(200-I)=2I=100原DCL=1.5×2=3DCL=300/(300-100-50-100)=6100%/x=6x=16.67%練習(xí)4：營(yíng)業(yè)收入500萬(wàn)元，變動(dòng)本錢率40%，DOL=1.5，DFL=2，假設(shè)固定本錢增加50萬(wàn)元，那么總杠桿系數(shù)為多少？此時(shí)，要使每股利潤(rùn)增加一倍，業(yè)務(wù)量將如何變動(dòng)？55練習(xí)題5某企業(yè)只生產(chǎn)和銷售A產(chǎn)品,其總本錢習(xí)性模型為Y=10000+3X.假定該企業(yè)1998年A產(chǎn)品銷售10000件,單價(jià)5元;預(yù)測(cè)99年銷量將增長(zhǎng)10%.要求(1)計(jì)算98年該企業(yè)邊際奉獻(xiàn).(2)計(jì)算98年該企業(yè)息稅前利潤(rùn).(3)計(jì)算銷量10000件時(shí)的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù).(4)計(jì)算99年息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)率.(5)假定98年發(fā)生負(fù)債利息5000元,且無(wú)優(yōu)先股股息,計(jì)算復(fù)合杠桿系數(shù).(1999年)56練習(xí)題5解：(1)M=10000×5-10000×3=20000(元)(2)EBIT=20000-10000=10000(元)(3)D0L=20000/10000=2(4)99年息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)率=2×10%=20%(5)DCL=(5-3)×10000/［(5-3)×10000-10000-5000］=457練習(xí)題6MC公司2002年初的負(fù)債及所有者權(quán)益總額9000萬(wàn)元,其中,公司債券為1000萬(wàn)元(按面值發(fā)行,票面年利率8%,每年年末付息,三年后到期);普通股股本4000萬(wàn)元(面值1元,4000萬(wàn)股);資本公積2000萬(wàn)元;其余為留存收益.2002年該公司為擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模,需要再籌集1000萬(wàn)元資金,有兩個(gè)方案可供選擇.方案一:增加發(fā)行普通股,預(yù)計(jì)每股發(fā)行價(jià)格5元;方案二:增加發(fā)行同類公司債券,按面值發(fā)行,票面年利率8%.預(yù)計(jì)2002年可實(shí)現(xiàn)息稅前利潤(rùn)2000