某通信集團(tuán)公司財務(wù)分析

ChinaMobileLimited溝通無處不在用心感受未來投資分析報告勇者無懼小組06工商管理3班勇者無懼小組目錄(CONTENTS)移動集團(tuán)簡介宏觀環(huán)境分析

(PEST)內(nèi)部資源分析行業(yè)環(huán)境分析（SWOT分析）財務(wù)分析風(fēng)險分析中國移動通信集團(tuán)的估值資本結(jié)構(gòu)中國移動3G業(yè)務(wù)發(fā)展前景評估綜合結(jié)論3目錄(CONTENTS)移動集團(tuán)簡介宏觀環(huán)境分析

(PEST)內(nèi)部資源分析行業(yè)環(huán)境分析（SWOT分析）財務(wù)分析風(fēng)險分析中國移動通信集團(tuán)的估值資本結(jié)構(gòu)中國移動3G業(yè)務(wù)發(fā)展前景評估綜合結(jié)論4第一局部：集團(tuán)簡介CompanyIntroduction集團(tuán)地位開展戰(zhàn)略目標(biāo)核心價值觀境外上市公司中市值最大的公司之一亞洲市值最大的電信運營公司。

做世界一流企業(yè)，實現(xiàn)從優(yōu)秀到卓越的新跨越正德厚生臻于至善5財務(wù)績效財務(wù)穩(wěn)健穩(wěn)定現(xiàn)金流的贏利性公司充滿開展?jié)摿?、具有開展前景的持續(xù)成長性公司目錄(CONTENTS)移動集團(tuán)簡介宏觀環(huán)境分析

(PEST)內(nèi)部資源分析行業(yè)環(huán)境分析（SWOT分析）財務(wù)分析風(fēng)險分析中國移動通信集團(tuán)的估值資本結(jié)構(gòu)中國移動3G業(yè)務(wù)發(fā)展前景評估綜合結(jié)論6第二局部：宏觀環(huán)境分析PPoliticalEEconomicSSocialTTechnology7一、經(jīng)濟環(huán)境

Economic中國市場開放力度加大社會消費能力增強技術(shù)環(huán)境復(fù)雜多變，多種技術(shù)和標(biāo)準(zhǔn)共存社會文化環(huán)境的逐步形成，文化、短信文化、互聯(lián)網(wǎng)文化等第二局部：宏觀環(huán)境分析PPoliticalEEconomicSSocialTTechnology2021年1月7日工業(yè)和信息化部宣布，批準(zhǔn)中國移動通信集團(tuán)公司增加基于TD-SCDMA技術(shù)制式的第三代移動通信〔3G〕業(yè)務(wù)經(jīng)營許可中國電信集團(tuán)公司增加基于CDMA2000技術(shù)制式的3G業(yè)務(wù)經(jīng)營許可，中國聯(lián)合網(wǎng)絡(luò)通信集團(tuán)公司增加基于WCDMA技術(shù)制式的3G業(yè)務(wù)經(jīng)營許可加快信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)開展帶來新的利潤增長點政府部門需求增加，顯現(xiàn)外鄉(xiāng)優(yōu)勢(localadvantage)Policy政策Influence影響DomesticEnvironment國內(nèi)環(huán)境二、政治法律環(huán)境

Political第二局部：宏觀環(huán)境分析PPoliticalEEconomicSSocialTTechnology三、社會環(huán)境

Social消費者對通信的需求量迅速擴大，需求內(nèi)容也更加廣泛，具有個性化、人情化的電信增值業(yè)務(wù)普遍受到歡送消費者的通信需求帶動了通信產(chǎn)業(yè)向效勞業(yè)、娛樂業(yè)等多個行業(yè)的滲透，信息時代特有的“信息文化〞正在逐步形成。第二局部：宏觀環(huán)境分析PPoliticalEEconomicSSocialTTechnology四、技術(shù)環(huán)境

1995年問世的第一代模擬制式〔1G〕只能進(jìn)行語音通話；；1996到1997年出現(xiàn)第二代GSM、TDMA等數(shù)字〔2G〕增加了接收數(shù)據(jù)的功能，如接受電子郵件或網(wǎng)頁2000年出現(xiàn)第三代移動通信技術(shù)〔3G〕，將無線通信與國際互聯(lián)網(wǎng)等多媒體通信相結(jié)合第一階段第二階段第三階段產(chǎn)業(yè)演進(jìn)三個階段目錄(CONTENTS)移動集團(tuán)簡介宏觀環(huán)境分析

(PEST)內(nèi)部資源分析行業(yè)環(huán)境分析（SWOT分析）財務(wù)分析風(fēng)險分析中國移動通信集團(tuán)的估值資本結(jié)構(gòu)中國移動3G業(yè)務(wù)發(fā)展前景評估綜合結(jié)論15內(nèi)部資源網(wǎng)路資源財務(wù)資源人力資源組織資源品牌資源企業(yè)文化內(nèi)部核心資源構(gòu)成圖目錄(CONTENTS)移動集團(tuán)簡介宏觀環(huán)境分析

(PEST)內(nèi)部資源分析行業(yè)環(huán)境分析（SWOT分析）財務(wù)分析風(fēng)險分析中國移動通信集團(tuán)的估值資本結(jié)構(gòu)中國移動3G業(yè)務(wù)發(fā)展前景評估綜合結(jié)論17第四局部:行業(yè)環(huán)境分析〔SWOT〕

簡介波特五力競爭模型Porter’sFiveForcesModelofCompetition

通信行業(yè)的五力分析通信行業(yè)呈現(xiàn)三大趨勢〔一〕優(yōu)勢與劣勢分析〔SW〕優(yōu)勢劣勢①核心競爭力的優(yōu)勢②市場地位優(yōu)勢①資本運營效益問題②投資與網(wǎng)絡(luò)的矛盾問題③業(yè)務(wù)發(fā)展等其它問題〔二〕時機與威脅分析(OT)未來發(fā)展的機會存在的威脅①世界經(jīng)濟好轉(zhuǎn)，全球電信業(yè)在恢復(fù)和調(diào)整中平穩(wěn)前進(jìn)②國民經(jīng)濟持續(xù)、健康、快速發(fā)展③社會信息化、西部開發(fā)及三農(nóng)等政策的實施④“電信強國”戰(zhàn)略的實施⑤漸穩(wěn)公平、合理的競爭環(huán)境⑥3G的引入及新技術(shù)的進(jìn)步將帶來新的增長點⑦國際、國內(nèi)資本市場對電信股信心的恢復(fù)①加入WTO后全球電信市場的開放浪潮②電信改革和重組③發(fā)放新的移動牌照，競爭格局發(fā)生變化④國內(nèi)來自中國聯(lián)通、中國電信的挑戰(zhàn)⑤小靈通發(fā)展分流業(yè)務(wù)量和用戶⑥3G等技術(shù)帶來的投資壓力和尷尬的技術(shù)風(fēng)險，⑦跨國電信巨頭業(yè)績改善，跨國并購理性推進(jìn)⑧人才競爭和流失的威脅⑨用戶對服務(wù)質(zhì)量更高的要求和降價的呼聲目錄(CONTENTS)移動集團(tuán)簡介宏觀環(huán)境分析

(PEST)內(nèi)部資源分析行業(yè)環(huán)境分析（SWOT分析）財務(wù)分析風(fēng)險分析中國移動通信集團(tuán)的估值資本結(jié)構(gòu)中國移動3G業(yè)務(wù)發(fā)展前景評估綜合結(jié)論22償債能力分析盈利能力分析(ProfitabilityAnalysis)

營運能力分析(OperationAnalysis)

第五局部：財務(wù)分析〔一〕中國移動的償債能力分析1.短期償債能力2.長期償債能力短期償債能力流動比率速動比率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(圖1.1)流動比率是指流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比率，表示每一元的流動負(fù)債，有多少資產(chǎn)作為歸還保證。從(圖1.1)我們可以看出流動比率從06年的中期到08年末從1.25增加到1.33，增幅約6%，相差并不是很大。在2007年最高，到2021年可能由于宏觀經(jīng)濟(金融危機)的原因而有所下降。但總體數(shù)值變動并不大。從(圖1.2)可以看出移動的流動比率根本可以算是穩(wěn)定的，雖然低于2：1，但卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于行業(yè)的平均水平，這一指標(biāo)應(yīng)該是比較好的。(圖1.2)流動比率流動比率速動比率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率通過觀察〔圖2.1〕，我們發(fā)現(xiàn)在2006年的時候略有下降，后面幾年一直在上升。同流動比率一樣，移動的速動比率也是比較穩(wěn)定，且都遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同行業(yè)的平均值，證明其償債能力是比較好的。并且我們通過〔圖1.1〕和〔圖2.1〕的比較發(fā)現(xiàn)，流動比率與速動比率的值相差并不大，說明移動公司的流動資產(chǎn)中相當(dāng)大的值都是可以立即變現(xiàn)的，短期償債能力較強。速動比率〔圖2.1〕〔圖2.2〕流動比率速動比率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率移動的應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率06，07，08年的應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率分別是42.94%，50.50%，59.34%，比行業(yè)平均水平幾乎高一倍。且逐年遞增的態(tài)勢。說明移動公司能很快的收回公司的應(yīng)收賬款，壞賬較少，容易維持公司的資金流的穩(wěn)定。流動比率速動比率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率結(jié)合圖來看，中國移動應(yīng)收賬款的收回期與行業(yè)水平相比要遠(yuǎn)遠(yuǎn)的高于相同行業(yè)水平且其周轉(zhuǎn)的速率在加快也就是說應(yīng)收賬款的回收期逐步降低，即中國移動催收賬款的速度較快，資產(chǎn)流動性較強，這在一定程度上減輕了其短期償債的壓力，有利于保證企業(yè)資金的正常周轉(zhuǎn)。我們將中國移動2006年2021的應(yīng)收賬款與同行業(yè)企業(yè)進(jìn)行比較后發(fā)現(xiàn)：中國移動2006~2021年，應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)率要遠(yuǎn)遠(yuǎn)的高于其競爭對手。表示中國移動對應(yīng)收賬款的管理工作做的較好。這在一定程度上減輕了其短期償債的壓力，有利于保證企業(yè)資金的正常周轉(zhuǎn)。流動比率速動比率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率我們對移動的近幾年的流動比率，速動比率，應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率進(jìn)行分析比較，可以發(fā)現(xiàn)移動的短期償債能力是比較好的，可以說是同行業(yè)中的佼佼者，并且每年的變化也較小，從這方面來看，我們可以推出業(yè)務(wù)還是比較穩(wěn)定的。短期償債能力概述長期償債能力資產(chǎn)負(fù)債率息稅前保障倍數(shù)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率資產(chǎn)負(fù)債率是綜合反響企業(yè)償債能力的重要指標(biāo)，也被稱為財務(wù)杠桿系數(shù)，計算公式為：資產(chǎn)負(fù)債比率＝負(fù)債總額/資產(chǎn)總額×100%。一般來說，資產(chǎn)負(fù)債率在60％～70％是比較合理的。它是通過負(fù)債與資產(chǎn)的比照，反映出在企業(yè)總資產(chǎn)中，有多少是通過舉債取得的。從〔圖4.2〕我們可以看出移動的資產(chǎn)負(fù)債率由06年的29.13%增加到08年的32.66%，有逐年增長的趨勢，可能是由于擴大生產(chǎn)規(guī)模引起的，企業(yè)可以通過擴大舉債規(guī)模獲得較多的財務(wù)杠桿利益，從后面的數(shù)據(jù)中我們也發(fā)現(xiàn)移動的營業(yè)收入確實是逐年增加的。即使這樣，移動的資產(chǎn)負(fù)債，仍然比同行業(yè)的平均標(biāo)準(zhǔn)低。說明它的償債負(fù)擔(dān)并不重，資金來源比較充足，在未來企業(yè)開展及擴大方面存在較大的潛力?！矆D4.2〕資產(chǎn)負(fù)債率息稅前保障倍數(shù)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率息稅前保障倍數(shù)是指企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營所獲得息稅前利潤與利息費用的比率。該指標(biāo)反映了企業(yè)償付債務(wù)利息的保證程度指標(biāo)，數(shù)值越高，說明企業(yè)支付利息的能力越強。從〔圖5.1〕可以看出，移動在2007年息稅前保障倍數(shù)是最高的，08年略有下降，但總體偏高。根據(jù)以上數(shù)據(jù)，我們發(fā)現(xiàn)移動作為通信業(yè)的佼佼者，其償債能力也是與其行業(yè)老大的稱號的地位是相符的，不存在資金流緊張的問題。資產(chǎn)負(fù)債率息稅前保障倍數(shù)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率表達(dá)了企業(yè)全部資產(chǎn)的使用效率，從圖看出最近三年來中國移動公司的資產(chǎn)運營效率比較穩(wěn)定大約在0.83~0.87徘徊，且和同行業(yè)平均水平相比，其周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同業(yè)上市公司，所以我們可以看出中國移動對企業(yè)的總資產(chǎn)的利用效率是非常高的，它提高了資產(chǎn)利用率，有利于實現(xiàn)企業(yè)的盈利能力的提高。資產(chǎn)負(fù)債率息稅前保障倍數(shù)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率第五局部：財務(wù)分析盈利能力分析(ProfitabilityAnalysis)

償債能力分析營運能力分析(OperationAnalysis)

〔二〕中國移動的盈利能力分析營業(yè)支出營業(yè)收入構(gòu)成資產(chǎn)收益率主營業(yè)務(wù)收入增長率銷售毛利率銷售凈利率〔圖10.1〕數(shù)據(jù)來源：中國移動(香港)年度報告營業(yè)支出營業(yè)收入構(gòu)成資產(chǎn)收益率主營業(yè)務(wù)收入增長率銷售毛利率銷售凈利率〔圖11.1〕數(shù)據(jù)來源：中國移動(香港)年度報告從歷史開展來看：由于移動通信行業(yè)的快速開展，中國移動〔香港〕的總營業(yè)收入呈現(xiàn)快速增長趨勢，年增長連續(xù)四年超過20%。2021年中國移動的營業(yè)收入為4123.43億元人民幣，同比增長15.52%，4年以來營業(yè)收入年度增長率首次低于20%，凈利潤1129.54億元人民幣，同比增長29.57%。EBITDA利潤率和凈利率保持較高水平。營業(yè)支出營業(yè)收入構(gòu)成資產(chǎn)收益率主營業(yè)務(wù)收入增長率銷售毛利率銷售凈利率從各業(yè)務(wù)的角度看：通話費用依然是構(gòu)成營業(yè)收入的主要組成局部〔2021年占總營業(yè)收入的63.27%〕，但是其增長相對平穩(wěn)而且年增長率呈現(xiàn)遞減狀態(tài)，低于總營業(yè)收入的增長比率。增添業(yè)務(wù)收入在營業(yè)收入中的比重越來越大。已經(jīng)成為構(gòu)成營業(yè)收入的第二大局部〔2021年占總營業(yè)收入的27.51%〕。新業(yè)務(wù)是移動的一大亮點，這不僅符合人們越來越多的使用短信效勞有關(guān)，也和我國的互聯(lián)網(wǎng)開展有關(guān)，越來越多的數(shù)據(jù)應(yīng)用，例如借助于網(wǎng)絡(luò)的移動夢網(wǎng)、以及提供數(shù)據(jù)效勞的GPRS等都屬于新業(yè)務(wù)的范疇。信息時代的熱點如3G業(yè)務(wù)等必會會加速新業(yè)務(wù)的開展。月租費在營業(yè)收入中的比重越來越低〔2021年占營業(yè)收入的4.39%〕，并且自2006年起月租費的年增長率呈現(xiàn)負(fù)增長趨勢，這和移動的營銷政策有很大關(guān)系。追其原因應(yīng)該是現(xiàn)在移動對于大多數(shù)用戶采用了無需支付月租費的方式，來促進(jìn)消費。營業(yè)收入構(gòu)成從圖中我們可以看到：中國移動的收益率出于快速增長的趨勢，2021年資產(chǎn)收益率為增長至25.5%，說明公司的資產(chǎn)利用效率不斷提高，企業(yè)的活力能力不斷地加強。數(shù)據(jù)來源：中國移動(香港)年度報告營業(yè)支出營業(yè)收入構(gòu)成資產(chǎn)收益率主營業(yè)務(wù)收入增長率銷售毛利率銷售凈利率從圖中可以看出，中國移動的主營業(yè)務(wù)收入增長率有所下降，2021年主營業(yè)務(wù)收入增長率為15.52%，主營業(yè)務(wù)收入增長率四年來首次低于20%，這里有可能受到當(dāng)前的金融危機的影響，也有3G業(yè)務(wù)取代2G業(yè)務(wù)主營業(yè)務(wù)發(fā)生變化的原因主營業(yè)務(wù)收入增長率可以用來衡量公司的產(chǎn)品生命周期，判斷公司開展所處的階段。一般的說，如果主營業(yè)務(wù)收入增長率超過10％，說明公司產(chǎn)品處于成長期，將繼續(xù)保持較好的增長勢頭，尚未面臨產(chǎn)品更新的風(fēng)險，屬于成長型公司。如果主營業(yè)務(wù)收入增長率在5％～10％之間，說明公司產(chǎn)品已進(jìn)入穩(wěn)定期，不久將進(jìn)入衰退期，需要著手開發(fā)新產(chǎn)品。如果該比率低于5％，說明公司產(chǎn)品已進(jìn)入衰退期，保持市場份額已經(jīng)很困難，主營業(yè)務(wù)利潤開始滑坡，如果沒有已開發(fā)好的新產(chǎn)品，將步入衰落。營業(yè)支出營業(yè)收入構(gòu)成資產(chǎn)收益率主營業(yè)務(wù)收入增長率銷售毛利率銷售凈利率銷售毛利率表示每1元銷售收入扣除銷售本錢后，有多少錢可以用于各項期間費用和形成盈利。銷售毛利率是公司銷售凈利率的根底，沒有足夠大的毛利率便不能盈利。從圖中我們可以看出中國移動的銷售毛利率根本保持穩(wěn)定，略有增長趨勢。營業(yè)支出營業(yè)收入構(gòu)成資產(chǎn)收益率主營業(yè)務(wù)收入增長率銷售毛利率銷售凈利率結(jié)合銷售毛利率，對銷售利潤率進(jìn)行分析。整體來說，中國移動公司的銷售毛利率根本保持平穩(wěn)上升趨勢，2021年銷售毛利率為34.59%，銷售凈利率為27.39%。說明公司在市場上保持穩(wěn)定的市場競爭地位，行業(yè)景氣度還是不錯的。營業(yè)支出營業(yè)收入構(gòu)成資產(chǎn)收益率主營業(yè)務(wù)收入增長率銷售毛利率銷售凈利率第五局部：財務(wù)分析營運能力分析(OperationAnalysis)

盈利能力分析(ProfitabilityAnalysis)

償債能力分析〔三〕中國移動營運能力分析存貨周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從圖我們可以看到：中國移動的存貨周轉(zhuǎn)率根本保持平穩(wěn)，且有上升的趨勢，而從圖6.1來看與同行業(yè)企業(yè)相比，存貨周轉(zhuǎn)率處于行業(yè)較領(lǐng)先地位。說明：中國移動經(jīng)營狀況良好，銷售能力較強，且在存貨管理上有較為完善的管理方法。也進(jìn)一步說明：中國移動資產(chǎn)的流動性較好。圖6.1存貨周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率表達(dá)了企業(yè)全部資產(chǎn)的使用效率。從圖看出最近三年來中國移動公司的資產(chǎn)運營效率比較穩(wěn)定大約在0.83~0.87徘徊，且和同行業(yè)平均水平相比，其周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同業(yè)上市公司，所以我們可以看出中國移動對企業(yè)的總資產(chǎn)的利用效率是非常高的，它提高了資產(chǎn)利用率，有利于實現(xiàn)企業(yè)的盈利能力的提高。存貨周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率目錄(CONTENTS)移動集團(tuán)簡介宏觀環(huán)境分析

(PEST)內(nèi)部資源分析行業(yè)環(huán)境分析（SWOT分析）財務(wù)分析風(fēng)險分析中國移動通信集團(tuán)的估值資本結(jié)構(gòu)中國移動3G業(yè)務(wù)發(fā)展前景評估綜合結(jié)論48第六局部：風(fēng)險分析〔一〕風(fēng)險與β系數(shù)概述證券的風(fēng)險可分為系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險。系統(tǒng)風(fēng)險是與整體市場相關(guān)聯(lián)的風(fēng)險，是指對所有證券資產(chǎn)都會產(chǎn)生影響的因素造成的收益不穩(wěn)定性。如購置力風(fēng)險、利率匯率風(fēng)險等。非系統(tǒng)風(fēng)險是由個別資產(chǎn)本身的各種因素造成的收益不穩(wěn)定性。這種風(fēng)險根本上只與某個具體的證券相關(guān)聯(lián)，與其他證券無關(guān)，也與整個市場無關(guān)。如破產(chǎn)風(fēng)險、流通風(fēng)險、違約風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險。貝塔系數(shù)〔Betacoefficient〕是一種評估證券系統(tǒng)性風(fēng)險的工具，用以度量一種證券或一個投資證券組合相對總體市場的波動性。在股票、基金等投資術(shù)語中常見。貝塔系數(shù)是統(tǒng)計學(xué)上的概念，是一個在＋1至-1之間的數(shù)值，它所反映的是某一投資對象相對于大盤的表現(xiàn)情況。其絕對值越大，顯示其收益變化幅度相對于大盤的變化幅度越大；絕對值越小，顯示其變化幅度相對于大盤越小。如果是負(fù)值，那么顯示其變化的方向與大盤的變化方向相反；大盤漲的時候它跌，大盤跌的時候它漲。由于我們投資于投資基金的目的是為了取得專家理財?shù)男?以取得優(yōu)于被動投資于大盤的表現(xiàn)情況，這一指標(biāo)可以作為考察基金經(jīng)理降低投資波動性風(fēng)險的能力。在計算貝塔系數(shù)時,除了基金的表現(xiàn)數(shù)據(jù)外,還需要有作為反映大盤表現(xiàn)的指標(biāo)。(二)貝塔系數(shù)的計算貝塔系數(shù)利用回歸的方法計算。貝塔系數(shù)為1即證券的價格與市場一同變動。貝塔系數(shù)高于1即證券價格比總體市場更波動。貝塔系數(shù)低于1〔大于0〕即證券價格的波動性比市場為低。貝塔系數(shù)的計算公式公式為：其中Cov(ra,rm)是證券a的收益與市場收益的協(xié)方差；是市場收益的方差。因為：Cov(ra,rm)=ρamσaσm所以公式也可以寫成：其中ρam為證券a與市場的相關(guān)系數(shù)；σa為證券a的標(biāo)準(zhǔn)差；σm為市場的標(biāo)準(zhǔn)差。貝塔系數(shù)利用回歸的方法計算:貝塔系數(shù)等于1即證券的價格與市場一同變動。貝塔系數(shù)高于1即證券價格比總體市場更波動。貝塔系數(shù)低于1即證券價格的波動性比市場為低。如果β=0表示沒有風(fēng)險，β=0.5表示其風(fēng)險僅為市場的一半，β=1表示風(fēng)險與市場風(fēng)險相同，β=2表示其風(fēng)險是市場的2倍?！踩持袊苿油ㄐ偶瘓F(tuán)公司的貝塔系數(shù)分析中國移動通信集團(tuán)公司價值率ChinaMobileLimitedValuationRatios時間：Apr244:02PMEDT〔東部夏令時間〕貨幣單位:美元(USD)資料來源：騰訊財經(jīng)中國移動通信集團(tuán)公司貝塔β系數(shù)風(fēng)險分析時間：Apr244:02PMEDT〔東部夏令時間〕貨幣單位:美元(USD)由上表可得：中國移動通信集團(tuán)公司的貝塔系數(shù)是1.11，說明當(dāng)大盤漲1%時，它可能漲1.11%，反之亦然。同時，可以看出中國移動通信集團(tuán)貝塔系數(shù)明顯高于全球同行業(yè)、相關(guān)部門及標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的貝塔β系數(shù)，因為貝塔系數(shù)是反映單個證券或證券組合相對于證券市場系統(tǒng)風(fēng)險變動程度的一個重要指標(biāo)，因此通過對貝塔系數(shù)的計算,投資者可以得出單個證券或證券組合未來將面臨的市場風(fēng)險狀況.為防止非系統(tǒng)風(fēng)險，建議可以在相應(yīng)的市場走勢下選擇那些相同或相近貝塔系數(shù)的證券進(jìn)行投資組合。目錄(CONTENTS)移動集團(tuán)簡介宏觀環(huán)境分析

(PEST)內(nèi)部資源分析行業(yè)環(huán)境分析（SWOT分析）財務(wù)分析風(fēng)險分析中國移動通信集團(tuán)的估值資本結(jié)構(gòu)中國移動3G業(yè)務(wù)發(fā)展前景評估綜合結(jié)論53第七局部：中國移動通信集團(tuán)的估值〔一〕股票估值概述股票估值是一個相對復(fù)雜的過程,影響的因素很多,沒有全球統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。

影響股票估值的因素依次是每股收益、行業(yè)市盈率、流通股本、每股凈資產(chǎn)、每股凈資產(chǎn)增長率等指標(biāo)?！捕彻善惫乐档姆椒ü善惫乐捣譃榻^對估值、相對估值和聯(lián)合估值。絕對估值法現(xiàn)金流貼現(xiàn)定價模型DDMDCFB-S期權(quán)定價模型FCFE股權(quán)自由現(xiàn)金流模型主要應(yīng)用于期權(quán)定價、權(quán)證定價等相對估值法市盈率PE（股價/每股收益）歷史的e、預(yù)測的e。對于歷史的e來說，可以用不同e的時點值，可以用移動平均值，也可以用動態(tài)年度值e的變動往往取決于宏觀經(jīng)濟和企業(yè)的生存周期所決定的波動周期。PB&ROE市凈率PB（股價/每股凈資）凈資產(chǎn)收益率ROE〔三〕中國移動通信集團(tuán)公司的股票估值通過對中國移動公司股票的估值可以幫助投資者發(fā)現(xiàn)價值被嚴(yán)重低估的股票，以作出賣出或繼續(xù)持有的決定買入，直接帶來經(jīng)濟利益；幫助投資者判斷手中的股票是否被高估或低估，幫助投資者分析感興趣的股票的風(fēng)險。估值指數(shù)越低的股票，其下跌的風(fēng)險就越小。估值指數(shù)小于30％或操作建議給出“立即買入〞或“買入〞的股票即使下跌也是暫時的；中國移動公司的市盈率高于產(chǎn)業(yè)與部門的市盈率略低于標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的市盈率，同時凈利潤率、股息收益率、投資回報、股票回報也均高于同產(chǎn)業(yè)、同部門及標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)，綜合評價值得持有，建議謹(jǐn)慎買入。目錄(CONTENTS)移動集團(tuán)簡介宏觀環(huán)境分析

(PEST)內(nèi)部資源分析行業(yè)環(huán)境分析（SWOT分析）財務(wù)分析風(fēng)險分析中國移動通信集團(tuán)的估值資本結(jié)構(gòu)中國移動3G業(yè)務(wù)發(fā)展前景評估綜合結(jié)論58第八局部：資本結(jié)構(gòu)〔一〕資本結(jié)構(gòu)概述資本結(jié)構(gòu)屬于企業(yè)理財范疇。研究資本結(jié)構(gòu)是分析財務(wù)風(fēng)險、確定籌資策略、利用財務(wù)杠桿的前提。資本結(jié)構(gòu)指企業(yè)的全部資金來源中除流動負(fù)債以外的長期負(fù)債與所有者權(quán)益之比，它是企業(yè)可以長期使用的“資本〞，故又稱為企業(yè)的“永久性籌資工程〞。資本結(jié)構(gòu)是一種動態(tài)組合?，F(xiàn)行合理的資本結(jié)構(gòu)由于新籌資金參加可能導(dǎo)致負(fù)債過高或權(quán)益資本過大。財務(wù)管理的任務(wù)之一就在于通過籌資管理調(diào)整不合理的資本結(jié)構(gòu)，通過經(jīng)營和投資管理調(diào)整不合理的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，使之趨向于收益和風(fēng)險相宜的最正確結(jié)構(gòu)。否那么，不加強事前的預(yù)測和規(guī)劃，不實行主動的財務(wù)管理，就會形成兩種惡性循環(huán)：一是負(fù)債過重→高風(fēng)險→投資者望而卻步→負(fù)債籌資→債務(wù)更重→效益流失，凈資產(chǎn)收益降低；二是權(quán)益過大→低效運行→投資吸引力不高→效益不佳。中國移動的籌資方式主要有股票籌資、債券籌資。股票籌資的優(yōu)點是具有長期性，無到期日，無需歸還；沒有固定的股利負(fù)擔(dān)；反映公司的經(jīng)濟實力，為負(fù)債提供更大的保證；普通股的預(yù)期收益比較高并在一定程度上抵消通貨，比較容易吸引資金。但是，本錢高和易分散公司控制權(quán)也是它的缺乏之處。債券籌資有它的優(yōu)點：便于籌集資金；有利于穩(wěn)定股票價格和減少對每股收益的稀釋；減少籌資過程中的利益沖突；還有可以增加流動性減少風(fēng)險。但是它也有本錢高、風(fēng)險大、限制條件多等等都限制了它的應(yīng)用范圍。其參考利率可以是銀行的貸款利率，因為假設(shè)銀行的貸款利率低于其利率，我們就可以通過借款來獲得無風(fēng)險收益。假設(shè)銀行的貸款利率過高，也就是企業(yè)無法接受其利率，也就得降低其利率，獲得收益。中國移動2006年—2021年的資本結(jié)構(gòu)及其變動狀況

1.

得益于中國經(jīng)濟平穩(wěn)快速增長、旺盛的市場需求以及理性的競爭優(yōu)勢，加上移動公司高效優(yōu)質(zhì)的網(wǎng)絡(luò)、強大的品牌優(yōu)勢以及日益彰顯的規(guī)模效應(yīng)，總資產(chǎn)的增幅遠(yuǎn)大于負(fù)債的增幅，長期負(fù)債保持在34000百萬元左右，財務(wù)風(fēng)險低，可見公司財務(wù)實力相當(dāng)雄厚。2.盈利能力持續(xù)提升，股東應(yīng)占利潤2006年到達(dá)人民幣660.26億元，比上年增長23.3%，股東應(yīng)占利潤率到達(dá)22.4%的高水平；2007年股東應(yīng)占利潤到達(dá)人民幣870.62億元，比上年增長31.9%，股東應(yīng)占利潤率到達(dá)24.4%；2021年股東應(yīng)占利潤為1,127.93億元，受到中國內(nèi)地企業(yè)所得稅稅率調(diào)整等因素的正面影響，比上年增長29.6%，股東應(yīng)占利潤率到達(dá)27.4%。表1中國移動2006年—2021年的資本結(jié)構(gòu)及其變動狀況3.而且每年的營業(yè)收入都持續(xù)增長，以2021年為例，由于開展新客戶、新業(yè)務(wù)和新話務(wù)，營運收入到達(dá)人民幣4,123.43億元，為支撐用戶、話務(wù)量和新業(yè)務(wù)的良好開展，保持競爭優(yōu)勢和持續(xù)健康開展的能力，集團(tuán)著眼于提升未來競爭力，加強資源優(yōu)化配置，加大了對營銷渠道、客戶效勞、網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化、支撐系統(tǒng)和研發(fā)等方面的投入，營運支出到達(dá)2,697.28億元，比上年增長15.8%，與營運收入的增幅根本持平，但平均每月每戶及平均每分鐘營運支出持續(xù)下降，精細(xì)有效的本錢管理和規(guī)模效益的優(yōu)勢進(jìn)一步顯現(xiàn)。短期借款合計為357.32億元，總借款占總資本的比重〔總資本為總借款與股東權(quán)益之和〕為7.5%，反映出本集團(tuán)財務(wù)狀況繼續(xù)處于十分穩(wěn)健的水平。營業(yè)收入的增長無疑增加了流動資產(chǎn)的數(shù)額，為公司擴展業(yè)務(wù)打下堅實根底。表1〔二〕固定資產(chǎn)與流動資產(chǎn)的比例關(guān)系根據(jù)表2的分析可以知道，中國移動公司2021年流動資產(chǎn)比重為36.52%，固定資產(chǎn)比重為49.84%，流固比例大致為1：1.36；2007年流動資產(chǎn)比重為36.85%，固定資產(chǎn)比重為45.64，流固比例大致為1：1.24。可見移動公司的固定資產(chǎn)比重一直較高于流動資產(chǎn)比重，屬于激進(jìn)型的固流政策。盈利較高，但有一定的財務(wù)風(fēng)險。表2〔三〕資產(chǎn)負(fù)債率根據(jù)圖1，從2006年-2021年間，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率從29.13%到36.69%到32.66%，這說明：中國移動并不是主要通過外部借款的融資方式擴張企業(yè)規(guī)模，財務(wù)風(fēng)險不大。這種不高的資產(chǎn)負(fù)債率對于債權(quán)人來說，是他們所樂見的。中國移動的高資產(chǎn)負(fù)債率可以說明：①中國移動的管理層對于企業(yè)未來開展預(yù)期良好，資本上并不存在短缺狀況，并不需要通過借款來維持經(jīng)營；②中國移動地的資產(chǎn)負(fù)債率不能使企業(yè)通過大規(guī)模的舉債來獲得財務(wù)杠桿收益，只能通過業(yè)務(wù)經(jīng)營的好壞來獲得盈利。綜上：中國移動負(fù)債結(jié)構(gòu)良好，財務(wù)風(fēng)險低，資產(chǎn)變現(xiàn)能力較強，財務(wù)狀況良好。但是，應(yīng)當(dāng)適當(dāng)增加負(fù)債，獲得更好的財務(wù)杠桿利益。圖1〔四〕股東權(quán)益結(jié)構(gòu)中國移動每年公司的凈利潤都成上升趨勢，股東應(yīng)占利潤也逐年增加，從圖2可以看出，中國移動公司股東權(quán)益比率從2006年-2021年有所下降，但都高于行業(yè)平均水平。因為移動公司負(fù)債并不是很多，2021年由于金融危機等原因，經(jīng)濟有點萎縮，股東權(quán)益有所下降，但是仍不會對總體股東權(quán)益造成太大的影響。股東權(quán)益比率高，財務(wù)風(fēng)險就較低，也顯示了強大的長期償債能力。圖2〔五〕調(diào)整資本結(jié)構(gòu)的幾種舉措①及時歸還短期債務(wù)，降低負(fù)債比，特別是流動負(fù)債比；在資金有余時，又要及時進(jìn)行短期投資，加速資金運轉(zhuǎn)，盡量防止資金的閑置和短期“沉淀〞。②發(fā)行債券，提高負(fù)債比。當(dāng)企業(yè)需要大量資金且負(fù)債比例較低時，可以采用發(fā)行債券方式籌資，這樣可以利用減稅優(yōu)惠，降低企業(yè)總資金本錢。③積極吸收投資，提高權(quán)益比。發(fā)行股票雖然比發(fā)行債券資金本錢高，但其籌資風(fēng)險較低，眾多投資者和企業(yè)共同承擔(dān)了投資風(fēng)險，且企業(yè)沒有到期還債的壓力，現(xiàn)在許多企業(yè)還將第2、3種方式結(jié)合起來，先發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，待時機成熟，再將其轉(zhuǎn)換為股票，實為兩全之策。④收回投資，減少對外流失股份，既減少效益的分流，又降低權(quán)益比，且能更有效地掌握控股權(quán)。在實際操作中，我們還要考慮如下幾個方面，來決策最正確資本結(jié)構(gòu)，以最低的本錢獲得資金：資金本錢；財務(wù)風(fēng)險；企業(yè)成長性和盈利能力；現(xiàn)金流量；企業(yè)控制權(quán)；籌資的靈活性；企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)；經(jīng)營者的態(tài)度；企業(yè)信用等級和債權(quán)人態(tài)度。目錄(CONTENTS)移動集團(tuán)簡介宏觀環(huán)境分析

(PEST)內(nèi)部資源分析行業(yè)環(huán)境分析（SWOT分析）財務(wù)分析風(fēng)險分析中國移動通信集團(tuán)的估值資本結(jié)構(gòu)中國移動3G業(yè)務(wù)發(fā)展前景評估綜合結(jié)論67第九局部：中國移動3G業(yè)務(wù)開展前景評估3G的主要利潤來源是數(shù)據(jù)增值業(yè)務(wù)，尤其是上網(wǎng)。能否為用戶提供多樣的，富有價值的網(wǎng)絡(luò)信息效勞，是決定3G業(yè)務(wù)成敗的關(guān)鍵。我們可以預(yù)見，從2021年至2021年，隨著我國3G業(yè)務(wù)的普及，我國移動通信業(yè)將迎來新一輪的快速開展和新的盈利頂峰。表8.1中國移動營業(yè)收入結(jié)構(gòu)分析貨幣單位：人民幣百萬元〔一〕中國移動財務(wù)分析2021年中國移動的營業(yè)收入4123.43億元人民幣，同比增長15.5%，四年以來營業(yè)收入年度增長率首次低于20%，凈利潤1127.93億元人民幣，同比增長29.6%。2021年中國移動的通話收入2608億元人民幣，占營業(yè)收入63.3%；月租費180億元人民幣，占4.4%；增值業(yè)務(wù)收入1134億元人民幣，占27.5%，其中，語音增值業(yè)務(wù)收入217.66億元人民幣，占19.2%，短信業(yè)務(wù)收入503.84億元人民幣，占44.4%，非短信數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)收入412.94億元人民幣，占36.4%。2021年中國移動的客戶規(guī)模已經(jīng)到達(dá)4.57億戶，平均每月每戶總通話分鐘數(shù)〔MOU〕為492分鐘，平均每月每戶收入〔ARPU〕為83元。2021年中國移動實施“低ARPU、低MOU、低本錢〞策略，深度開發(fā)農(nóng)村市場，農(nóng)村市場為中國移動的用戶開展和收入增長帶來重要奉獻(xiàn)。表8.2中國移動盈利能力分析中國移動毛利率自2004年至2021年一直保持30%以上，2021年毛利潤增長率到達(dá)了29.6%，比2007年下降5.4個百分點。2021年中國移動的資本開支為1363億元，其中，58%用于建設(shè)移動通信網(wǎng)、6%用于開展新技術(shù)和新業(yè)務(wù)、18%用于傳輸、7%用于支撐系統(tǒng)。2021年中國移動的資本開支方案為1339億元，其中，24%投資于2G專用無線網(wǎng)絡(luò)〔70%用于農(nóng)村地區(qū)的網(wǎng)絡(luò)建設(shè)〕，76%為2G/3G共用投資，包括核心網(wǎng)〔24%〕，開展新技術(shù)新業(yè)務(wù)〔9%〕，傳輸〔21%〕、支撐系統(tǒng)〔9%〕、機樓及其他等方面建設(shè)。從2021年開始，中國移動進(jìn)行TD-SCDMA標(biāo)準(zhǔn)的3G網(wǎng)絡(luò)運營。中國移動方案2021年底實現(xiàn)238個城市的3G網(wǎng)絡(luò)覆蓋，地市覆蓋率將超過70%；到2021年底，3G基站將到達(dá)16萬個，網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國100%地市。貨幣單位：人民幣百萬元〔二〕3G技術(shù)比較1995年問世的第一代模擬制式〔1G〕只能進(jìn)行語音通話；1996到1997年出現(xiàn)第二代GSM、TDMA等數(shù)字〔2G〕增加了接收數(shù)據(jù)的功能，如接受電子郵件或網(wǎng)頁；2000年出現(xiàn)第三代移動通信技術(shù)〔3G〕，將無線通信與國際互聯(lián)網(wǎng)等多媒體通信相結(jié)合。ITU〔國際電信聯(lián)盟〕成認(rèn)的第三代移動通信技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)主要有由世界電信巨頭〔諾基亞、愛立信、西門子、NTTDoCoMo等〕擁有知識產(chǎn)權(quán)的WCDMA、CDMA2000以及中國具有自主知識產(chǎn)權(quán)的TD-SCDMA。圖8.1全球3G市場份額截至2021年第一季末，全球共有CDMA2000用戶3.41億戶，占據(jù)全球市場份額的61%；WCDMA用戶2億戶。截至2021年第一季末，全球共有CDMA2000商用終端1393款，WCDMA商用終端936款。1.WCDMA與CDMA20002.TD-SCDMA與WCDMA、CDMA2000的比照我國具有自主知識產(chǎn)權(quán)的TD-SCDMA標(biāo)準(zhǔn)是世界三大3G標(biāo)準(zhǔn)之一，理論技術(shù)指標(biāo)與WCDMA、CDMA2000相差不大。對開展3G業(yè)務(wù)影響較大的是重新建網(wǎng)的需要。CDMA2000可以直接從CDM