巴菲特年度致股東公開信

1本公司2002年的凈值增加了61億美元，每股A股或B股的帳面凈值增加了10.0%，累計過去38年以來，也就是自從現(xiàn)有經(jīng)營階層接手之后，每股凈值由當(dāng)初的19元成長到現(xiàn)在的41,727美元，年復(fù)合成長率約為22.2%*。*1在年報中所謂的每股數(shù)字系以A級普通股約當(dāng)數(shù)為根底，這是本公司在1996年以前流通在外唯一的一種股份，B級普通股那么擁有A級普通股三十分之一的權(quán)利。從任何角度來看，2002年無異是豐收的一年，后面我會再詳加說明，以下是幾點總結(jié)：?盡管外界景氣低迷，但伯克希爾旗下所有非保險事業(yè)的表現(xiàn)都異常優(yōu)異，十年前，我們非保險事業(yè)的稅前盈余為2.72億美元，但時至今日，在持續(xù)大舉擴(kuò)張零售、制造、效勞以及金融事業(yè)幅員之后，這數(shù)字約當(dāng)我們一個月的獲利。?2002年我們旗下保險事業(yè)的浮存金大幅增加了57億美元，累積到達(dá)412億美元，更棒的是，運用這些資金的本錢僅為1%，能夠回到以往低本錢浮存金的感覺真好，特別是經(jīng)歷過慘淡的前三年，伯克希爾的再保險部門以及GEICO車險在2002年都大放異彩，而GeneralRE的承保紀(jì)律也已恢復(fù)。?伯克希爾購并了幾項重要的新事業(yè)，其產(chǎn)業(yè)競爭力在各自的業(yè)界均堪稱數(shù)一數(shù)二，并由優(yōu)秀的經(jīng)理人所管理，這些特點是我們"進(jìn)入"策略決定關(guān)鍵的兩只腳，至于合理的價格那么是第三只腳，不過不同于一般融資購并者LBO及私人投資銀行，我們并沒有所謂的"退出"策略，在買進(jìn)以后，我們就把它們好好地放著，這也是為何伯克希爾往往成為許多賣方以及其經(jīng)理人，心目中的首選，有時甚至是唯一的選擇。這兩位新成員分別是?我們的股票投資組合表現(xiàn)超越市場上大多數(shù)的指數(shù)，對于負(fù)責(zé)管理GEICO保險資金的LouSimpson來說，這是司空見慣的事，但就我個人而言，卻是在經(jīng)歷過好幾個悲慘的年頭后，終于獲得翻身。綜合以上這些有利的因素，造就我們的帳面凈值大幅超越S&P500指數(shù)到達(dá)32.1個百分點，這樣的成績有點反常，伯克希爾的副董事長兼主要合伙人-查理曼格跟我本人最希望的是伯克希爾每年都能穩(wěn)定的超越指數(shù)幾個百分點就好，我想在以后的某些年度，極有可能會看到S&P指數(shù)大幅超越我們的表現(xiàn)，尤其是當(dāng)股市大幅上漲的年頭，主要的原因在于目前我們在股市投資占總資產(chǎn)的比例已大幅下降，當(dāng)然也由于是這樣的轉(zhuǎn)變，讓我們在2002年股市大幅回檔之際，仍能維持不錯的績效。辣無關(guān)于嫁去年困的結(jié)佩果，檔我還音有一牧點要話補充仙，如撇果你發(fā)經(jīng)常乳閱讀亂最近膏幾年蝦上市腳公司桿的財概務(wù)報某表，步你會仆發(fā)現(xiàn)敲滿是于所謂席"擬澤制性面盈余貼"這冰類的歪報表體-這爽種報彈表所勞顯示卸的盈現(xiàn)余數(shù)白字往吊往都淡遠(yuǎn)高誘于經(jīng)用過會原計師乏簽證釋的查協(xié)核數(shù)重，而喜公司賓高階壯經(jīng)理宅人會皇告訴掌股東旦們，魔"不嚇要理刷這個述，不蠢要管夜那個托，只再要算筍那些稻會讓殘盈余境數(shù)字化好看缺一點丟的就榜好了訊"，課而管蒼理當(dāng)藝局對凳于這挖類"膚過去耐種種肚，譬露如昨屯日死派"的頓現(xiàn)象蘭年復(fù)列一年鼻地出朵現(xiàn)，粒早就釣習(xí)以乳為常泄，一承點都嬸不會佩感到搜臉紅牲。五丑我們助還沒牽有看探過有檢那家咳公司麥的擬抱制報讓表，纏其盈斥余是肥低于見會計錫師查艘核數(shù)短字的仍，現(xiàn)合在就硬讓我競們來強編一李個故采事，積故事該的大彎綱是掉：去拳年就虎擬制上根底腥而言臣，伯鵲克希易爾的陣盈余勒數(shù)字么遠(yuǎn)低長于會染計師所的查旱核數(shù)蔑字。造撒我之速所以挺會如億此說訂，也繳并非罷全然崗憑空拳捏造拖，去積年有頁兩項白有利蜂的因住素，鳳讓我既們的飽財報鉆數(shù)字走特別開好看俊，第待一，跪由于結(jié)20淚02錦年沒攝有發(fā)抵生什疑么重妖大的廟災(zāi)難丈，所鑼以伯超克希浙爾(殘也包奪括其應(yīng)它所酒有保鋪險業(yè)發(fā)者)寇賺取皂的盈曉余比孕一般駐正常倦的年愁度要幣多得怎多，驅(qū)反之羨亦然擱。然秒而奇甜怪的殲是要碧是遇吐到颶枝風(fēng)、高地震泳與其垂它人廢為災(zāi)格害頻拒傳的吩歹年美冬時俘，許吊多保令險同什業(yè)往輔往會玻聲明穗"要蝕是"赤沒有添發(fā)生惠XX瞇災(zāi)難獸，本跡公司你的盈萌余應(yīng)抬可達(dá)腹到預(yù)鉛計目告標(biāo)，河意思妥是說踐，由驕于這沖類災(zāi)糖難的付發(fā)生賞相當(dāng)脂特殊潮，所山以不肢應(yīng)該街列入色"正劃常"吊的盈麻余科街目計奸算，掛這根犬本就漠是一激派胡牛言，豎要知拍道"現(xiàn)特殊悉災(zāi)難買"損躁失本知來就套是保黨險業(yè)古司空雪見慣離的事啟，而就且絕蓬對必濫須要照由公己司背性后的奸股東辜來買禿單。沸勇不管蔑如何駝，我費們還些是繼滿續(xù)完郵成這本次的燦練習(xí)鞠，由椅于去雹年我雄們沒微有遇肥到什怪么重核大的舅災(zāi)難反，所唇以實斥有必串要將績帳面盤盈余嬌向下支調(diào)整著，以互算出偶正常繞合理工的承駐?？兲嵝?。懷丈其次娛，2竄00棚2年燒的債飯券市也場特遞別有滿利于循我們戶金融如產(chǎn)品歷部門居的策兆略運漏作，之這類伐的利底得在驕未來愈一兩恭年內(nèi)擊很可劃能會克逐漸英縮減糟，甚兔至完各全消擠失。壟致所以仔呢.安.樸.辭在跪"扣選除"錘這幾孩項有族利的脹短暫套因素敢后，鐵我們樂去年努實際化的稅趣前獲然利將弱比帳世面減輸少約貴5億眼美元籠，當(dāng)鴨然沒哲有人兔會嫌靈盈余指太多堆，就犁像是侄Ja差ck說B翅en皇ny籠在得淺獎后朽所發(fā)闖表的墨感言杏：〞嘉我實傻在是弦不配痰得到完這個鴿獎項悼，但伍這就號像是柴我不段應(yīng)該輸?shù)玫疆?dāng)關(guān)節(jié)捷炎一菌樣〞謙。索而伯克視希爾旨旗下爐一直跡有一溉大群儲杰出潮的經(jīng)懼理人專為我盼們打低拼著嗎，且贏其中沙絕大新局部度都已缺經(jīng)可臺以不筐必再組為這拾份薪島水工鉛作，碎但他浸們依訊然堅貿(mào)守崗赤位，夫38魯年來包還沒亂有任洋何一維位經(jīng)簽理人盟離開招伯克循希爾胞跳槽瓜到他脅處上遠(yuǎn)班，光包含借查理逼在內(nèi)瘡，目在前我宋們共鞏有6榨位經(jīng)承理人匙的年涼齡超鞏過7塑5歲阻，預(yù)公期4館年后枕還會奮再增誓加2昂名(鎮(zhèn)那就全是B付ob月S課ha考w跟恐我本女人，貫我們?nèi)宅F(xiàn)年懲都是榮72姻歲)刺，我恭們的漲觀念緊是，爆〞實胡在是承很難哲教新燃狗老覆把戲守!〞陳伯克纖希爾辭的所厘有經(jīng)腿理人繩都是搬各自抬行業(yè)祝的佼凳佼者晝，并銜把公條司當(dāng)貧作是餅自己根的事笛業(yè)一副樣在漠經(jīng)營宜，至解于我撕的任披務(wù)其辜實相趁當(dāng)簡漏單，種那就那是站陷在旁柿邊默張默鼓狹勵，愈盡量羅不要駝礙著闖他們略，并良好好籠地運茅用他草們所鏟賺來放的大錦筆資老金。扶濃提到中管理旅模式聰，我水個人吳的偶碰像是焰一個就叫做竹Ed麗di汪e拳Be伙nn澇et主t的銹球僮白，1蹦91江9年羽，年嗓僅1塌9歲邊的E胡dd亡ie埋開始相他在盒芝加惕哥白叼襪隊悔的職息業(yè)生跑涯，默當(dāng)年狗度白婦襪隊詠立刻奧就打設(shè)進(jìn)世較界大努賽，挑隔年恒Ed凡di霜e跳竹槽到砍布魯棗克林沙道奇膛隊，膽果不螺其然射，又個讓道怨奇隊限贏得謝世界駁大賽搬，之春后不磚久，夾這位猶傳奇菠性的男人物免發(fā)現(xiàn)喝苗頭愛不對警，接朋著轉(zhuǎn)摟換跑曬道到辨紐約智洋基技隊，狗此舉序更使蝶得洋斑基隊零在1千92磁1年楚贏得元隊史董上的障第一意座世曉界大喚賽冠肺軍。怕程自此裙Ed駝di驅(qū)e仿敗佛預(yù)剝知接師下來豪會發(fā)挪生什首么事終，決纖定安賽頓下陪來，誕果不森其然解，洋既基隊徒在往摸后的殺七年搬間，綱五度港贏得皇美聯(lián)黃的冠害軍，鋸或許落有人夢會問冰，這鉗跟管喪理模俘式有榜什么段相干飯??偽很很簡單臟-那少就是魯想要舊成為油一個并贏家拖，就擦是與貫其它串贏家很一起否共事筆，舉牛例來賊說，聚19脫27喪年，蛇Ed是di霧e因遲為洋壯基贏彈得世類界大端賽(借當(dāng)年姜棒球穩(wěn)界傳記奇人調(diào)物貝泛比魯協(xié)斯也血在陣賓中)柱而分電到7檔00燒美元宣的獎醒金，結(jié)這筆黎錢大孔約相渾當(dāng)于抗其它奶球僮塊一整賴年的陜收入支，結(jié)血果E絕dd評ie諒總共牢只工香作4障天就宴拿到認(rèn)手(鴿因為啟當(dāng)年語度洋廟基隊驅(qū)四連仇勝橫柱掃對臉手)傭，E削dd畫ie謀很清待楚地龜知道越他如恰何拎套球棒冤并不請重要湯，重覆要的棗是他奧能為豎球場須上最籃當(dāng)紅其的明翅星拎觸球棒蠅才是膀關(guān)鍵錄，我構(gòu)從E朱dd筐ie粘身上冬學(xué)到院很多脫，所她以在沿伯克頭希爾班，我掀就經(jīng)煎常為洪美國師商業(yè)腿大聯(lián)愁盟的絡(luò)超級抄強打居者拎擇球棒蠢。掛線購并余活動碑餓去年沈我們徒的打酒擊陣格容又暗增添握了好窯幾位擱強打龍者，墨兩件員從2瞎00櫻1年仆就開肯始談哄的案宗子在奸去年顛結(jié)案肅，全躺美相覆框訂兩做業(yè)克的領(lǐng)烈導(dǎo)廠告商A輸lb音ec照ca至(以土La匙rs裹on復(fù)-J覽hu六l品咸牌經(jīng)謝營)妙以及狀Fr栽ui偽t所of賽t卻he渠L逃oo孕m紡珠織公魂司，販全美例約有公1/踐3的機男士隆及兒預(yù)童內(nèi)加衣系始由該衣公司鳳制造拆，當(dāng)熔然該南公司濫還有映銷售襲其它查服裝偉，兩模家公垃司都辜由相捏當(dāng)優(yōu)鄉(xiāng)秀的投經(jīng)理他人領(lǐng)惕軍，摘Al礦be天cc經(jīng)a有顆St謠ev等e頓Ma粱Ke劉nz腦ie醋，而途Fr懂ui惠t艦of跟t詞he雁L禿oo協(xié)m那么鼓有J捕oh越n察Ho午ll注an朗d，稻后者飯在1劫99參6年叮自該念公司粉退休漠，三火年前引又回軟鍋挽民救該訪公司核免于謀消滅爪的命殃運，盲他今設(shè)年7攔0歲贏，現(xiàn)斷在我隙正努呀力說燭服他各跟我夸同進(jìn)結(jié)退(時目前卡我個適人預(yù)龜定在瞎死后小5年充再辦漲理退護(hù)休，外并且些有可奧能會評視狀斯況予圖以延悉長)竊。蓬裳此外朗，去乒年我堤們另點外又賄完成捉的其掠它兩我件規(guī)釘模較鑄小的聾購并喇案，忍不過貸兩家許公司善加起翁來的嬌年度取稅前匙獲利租超過恥6,乞00爬0萬樂美元超，雖閃然兩正者所僅處的故產(chǎn)業(yè)默競爭客都相姓當(dāng)激雀烈，螺但卻姐同樣它擁有附相當(dāng)同的競好爭優(yōu)肥勢，睜使得瓣我們回的投吼資依園然能斤夠維鏡持不塊錯的和報酬廁率。督教(a白)C房TB塵-全睬世界嗎雞、飲豬等暖農(nóng)畜乓養(yǎng)殖招設(shè)備遙的領(lǐng)腥導(dǎo)廠代商裙蘿(b聚)G瑞ar犧an拿-童價裝生炮產(chǎn)廠舍商，硬以G婦ar創(chuàng)an謙im狼al店s等看著名兩品牌凍對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