投資人在漲跌停日之吸鐵交

1投資人在漲跌停日之吸鐵交易行為與後續(xù)報酬林岳喬

國立中正大學(xué)會計與資訊科技研究所副教授黃怡青

國立中正大學(xué)會計與資訊科技研究所碩士生摘要本研究針對臺灣證券交易市場之上市個股，依據(jù)某知名證券商所提供之2004年11月1日至2005年10月31日委託單明細(xì)資料進行分析，以檢視投資人在漲跌停日非理性之交易行為，及其與後續(xù)股價反轉(zhuǎn)程度之關(guān)聯(lián)。本研究定義「吸鐵流量」作為衡量投資人發(fā)生非理性交易行為之指標(biāo)；實證結(jié)果在整體樣本及漲停樣本上與預(yù)期相符，顯示後續(xù)股價之反轉(zhuǎn)程度與吸鐵流量的大小呈現(xiàn)正向關(guān)聯(lián)，惟本研究委託流量係以投資人現(xiàn)股交易衡量，故跌停樣本之吸鐵流量可能無法完全反映出投資人的非理性交易行為，以致並未獲得非理性交易行為與後續(xù)股價反轉(zhuǎn)程度兩者間具關(guān)聯(lián)性之顯著證據(jù)。本研究結(jié)果顯示股價接近漲跌停板之資訊確實可能吸引投資人的注意，若進而引發(fā)非理性之交易行為（本研究發(fā)現(xiàn)整體樣本中約有12%並不含任何一類吸鐵流量，顯示並非所有漲跌停日均存在投資人之非理性交易行為），將導(dǎo)致後續(xù)股價反轉(zhuǎn)而使投資人蒙受損失。本研究亦分析「吸鐵流量」之投資人屬性及股票特性，實證結(jié)果顯示：多數(shù)吸鐵流量來自財富水準(zhǔn)中等、交易頻率高、投資經(jīng)驗中等、中年、男性之投資人，且吸鐵流量大小會隨著「公司規(guī)?！埂ⅰ腹善眱r格」、「流動性」、「β值」與「產(chǎn)業(yè)別」等股票特性之不同，而有顯著差異。命關(guān)鍵像字：黑漲跌皇幅限背制、雀吸鐵偉流量濕、交架易行隔為1句Th勻e悼In榜tr析a-怖da績y擺Ma沫gn姻et寺ic抹蝦Tr棚ad憐in側(cè)g館Be氧ha廚vi共or消s頭on暖銳Pr稍ic炮e唱Li毀mi博t綁Da森ys跨a咬nd繪欄Su晶bs貪eq縣ue點nt泳S隔to爭ck插彈Re午tu仁rn誓s悄Li以n,眾Y杯.C字.僑Ge跨or寺ge

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擁理性火之交耗易決贈策。捎當(dāng)市寬場存囑在此訴種非件理性暮之交打易行拌為情哲形嚴(yán)則重時黃，將著導(dǎo)致畢漲跌罰停限遺制的忙存在眨反而愿如吸我鐵般疑吸引秘股價踏加速豬向漲汪停椒板嘩價或禁跌停是板迷價移險動籍，促廣使原結(jié)本可括能不小會觸居及的姻漲跌續(xù)停板另因而買發(fā)生琴，此掛即所戶謂的晌「鼠吸鐵睜效果沙（M飲ag傍ne閑t丘E拍ff正ec圾t話s）挨」田（饒Fa丑ma噸，絲19羨89琴；M膠il寄le恐r飼，限19緒91傾；S削ub給ra旱hm拍an斗ya止m派，筐19遺94遍）象；亦辯即，改漲跌宋幅限并制的驚存在翅引發(fā)醉了投輸資人越非理片性的支交易擁行為招，因養(yǎng)而促儲使了嘗漲跌唇幅限性制的接自我神實現(xiàn)之（S禿el寺f-都fu角lf左il浸li占ng沉）奮。蝦研究坡動機男在上紅述有坊關(guān)漲雞跌幅嶄限制亭所產(chǎn)新生的樸問題紡中，擺過去褲國內(nèi)光外之叼實證軌研究鋼絕大荒多數(shù)旦著重盡於波莊動性塌外溢雅、棗價格辜發(fā)現(xiàn)彈延遲質(zhì)及民交易誠干擾杰這三堡項的偶檢定榜，且傅結(jié)論避莫衷逼一是光；石而漲廁跌幅秒限制葵之知吸鐵摩效果率雖早著在1宏98章9年綠即由忠Fa獨ma君所提返出，意但相蓬關(guān)研患究則究於近慧期始狐逐漸狀受到班學(xué)界蛛的重適視。辭Su蒸br碰ah烏ma曲ny恭am嫁（挑19燭94惑）償首先器以訂理論催模型團探討盜吸鐵毫效果引，擁結(jié)果慶發(fā)現(xiàn)喚當(dāng)股改價越奸接近授漲跌插停板玉時，夜其股腹價波杜動性敞、市幕場流幻動性皆、交溉易量告與股奴價達(dá)映漲跌盼停板軟的機孔率都蜜隨之僵增加筐，顯修示當(dāng)槽股價袖越接蠟近漲穴跌停羊板時沖，越關(guān)會達(dá)加速脆向漲谷停價其或跌軌停價嘴移動棗，而閣形成復(fù)所謂疾的吸緩鐵效油果。研其後判陸續(xù)談有實資證研雕究結(jié)鐮果出苦爐，境其中榨支持迅吸鐵櫻效果掙存在膏的有挎Ch旨en廳（證19壘97少）粗、C疲ho我e當(dāng)t毫a議l.筋（男20挺03朋）周、N客at凡h股（糧20帳03展）邀、O稻sl罵er劃a賺nd傲T項oo序ma呢（的20早04肢）房、猜Ch境an升e燒t醫(yī)al阿.移（影20兼05暈）樹、在Du釘e夠t昌al昨.紐（禽20業(yè)06裝）唇、謎Wo弄ng慮e堆t邀al熊.慰（務(wù)20徑06患）飯、劉徑逖桶（對20淘06馬）勢及撫Hs醒ie旦h低et麻a全l.且（釋20溜07婚）注，而舍不支剪持吸四鐵效詢果存搭在的邊則有屢Ki悔m巴an融d揮Ya凍ng暑（抓20所04提）恰、郭暴玉佩喬（鑰20搭04塘）憶與A璃ba貸d套an瞇d晌Pa感sc浸ua浪l孤（投20替07攏）緒，顯蟻示實篩證上枝對於填漲跌啊幅限狠制是跳否會往引發(fā)吉吸鐵豎效果屑，至顏今仍茅未有瓦定論庸。種然而檢，上急述有趕關(guān)吸封鐵效媽果之掘?qū)嵶C營研究屑，多凝著重鉛於檢券定員當(dāng)局個股臭股價光接近秒漲跌帥幅限痰制時賺是否爭發(fā)生卵加速搬向漲堂停增板抵價或騎跌?；彀迳醿r移厘動國之情貫形，趟或其暖股價狐達(dá)漲鍵跌停僻板的辜機率涉是否鄰隨之偏增加蔑（本銜研究盟定義狹此類雨情形厚為「暗價格騰的吸浴鐵效亭果」慣），蹈而對蛛於「孩價格愁的吸耽鐵效界果」肯之形們成原豎因則瀉較少氧進行享深入塌的分刑析。渠儘管銅過去沖學(xué)者蝕認(rèn)為景「價個格的糞吸鐵錫效果盒」乃脖股價伏接近紹漲跌衣幅限層制時憐，可杜能會竹吸引燥尚未勤下單運之投姥資人萌的注樣意或盞致使劑已下繩單之雄投資哈人轉(zhuǎn)歲趨積掙極，競因而鑼以高驅(qū)於（萌低於站）其跟最適讓交易分策略羞的價僑格甚稼至室漲（矩跌）夾停荒板默價格來下單此買進損（賣候出）搖，形崗成非系理性華之交鵝易決肺策所辱致，間但迄繪今尚擋未有貧相關(guān)悲實證隸研究抄對此酬加以乘驗證泳；且誕「價城格的穗吸鐵攝效果凡」除吳可能而為上供述之嶺投資北人非冰理性瑞交易蝶行為級所致爭外，島亦可捉能為宴重大勝基本秒面消悠息之永影響田所致感。例鎮(zhèn)如若尺某上傻市公勉司盤茄中傳群出獲頑得（青流失陸）重瘦大訂拴單的表消息登，衝諷擊之亭大足績以使堤該公錯司股磁價達(dá)戰(zhàn)到漲枯（跌吳）停倒時，若該個新股揚股價披也可植能發(fā)產(chǎn)生蔽加速廁向漲榆（彈跌滋）父停首板寸價移慎動崗之情悶形，扁或其留股價叢達(dá)漲熱跌停染板的古機率育也會濫隨之括增加職，此淚情形書同樣餐也符寒合「虛價格丈的吸格鐵效腹果」怖之定校義，宅顯示奶「價撞格的郊吸鐵獅效果磨」並肢不一吵定全瓜為投稻資人甚之非壯理性翠交易痰行為純所致休。恒綜上泉所述濤，「獸價格終的吸顛鐵效輝果」伙成因唱為何架尚未市得到闖驗證鞭，而搏分析衰其可肺能成悶因有爭二：宰一是透重大續(xù)基本括面消的息之斜影響倆、一印則是豐投資廊人之行非理痕性交蠶易行寶為；云前者濃可由彎公開滾資訊棉管道橫及媒緩體獲騰悉並止衡量脖其影縣響，課而後墓者則傾將反已映於亂漲跌險停前仗的委核託單位資訊馬，亦腳即，紗當(dāng)股方價接炕近漲奏跌停菊時，冶將吸概引以然高於腥（低醉於）塊投資黎人最喂適交山易策訊略價忙格昨買進輸（賣封出）排的委刺託單本出現(xiàn)貸。為朝與以伐往研守究所欣稱之愁吸鐵驕效果心（即探本研雅究定依義之然「價語格的徐吸鐵代效果伯」）御有所溝區(qū)別損，本僑研究喊在此粗定義挪上述習(xí)特定銹委託變流量畢出現(xiàn)加之情同形為刪「委火託流廟量的除吸鐵塌效果繡」。酬由過聯(lián)去學(xué)連者對職於吸尚鐵效辭果的雞定義臺可知甜，當(dāng)漏「委察託流申量的寇吸鐵港效果棕」到青達(dá)一富定嚴(yán)耗重程都度時碌，才護會導(dǎo)弓致「登價格譽的吸營鐵效篩果」線發(fā)生賽，因?qū)m此並喚非每掌個漲博跌停鳳日都綢能觀友察到效「價舒格的繼吸鐵譽效果阿」；撈這或黑許也邊是導(dǎo)淘致過斬去實落證結(jié)啞果分斤歧的革原因歉之一更。是迅以，眾若欲敘探討默漲跌新幅限定制對雙投資垂人之每影響湯為何跳，分需析「痛委託掠流量懷的吸蒙鐵效劫果」跳應(yīng)較更檢定吼「價軋格的隱吸鐵淹效果偵」是階否存璃在更佛為直熟接；予亦即丙「委傾託流牌量的磚吸鐵細(xì)效果思」領(lǐng)孔先於境「價糟格的群吸鐵暗效果石」，謀分析宰達(dá)漲公跌幅譜限制土前之云委託凡流量環(huán)組成窩，將襖有助窄於辨余認(rèn)出盲「吸袍鐵流陷量」芳並作視為「膛價格蛙的吸宋鐵效夸果」考可能愿出現(xiàn)更的先焦行指蠅標(biāo)。攝此為梳本研啊究動雀機之煮一。遇此外矛，上鵝述有率關(guān)吸注鐵效誠果之挖實證嘆研究跟，僅使限於側(cè)探討瘋吸鐵冠效果寄對於滿漲跌致停個丑股當(dāng)岡日價黎格變差化的誼影響蛙，未嚼曾觸籍及其頓與後炎續(xù)股欲價報光酬間粗之關(guān)竟聯(lián)；膨因此坐，儘穩(wěn)管研衰究結(jié)肝論分歇歧，直但市當(dāng)場存商在「猛價格瀉的吸火鐵效梁果」右與否矮，對壟於投艙資人績的影任響究捧竟是翅好是裹壞？勵投資娘人會齡否因撲此而翼蒙受尖損失鍵？以同往研吸究均攤無法畢提供般相關(guān)墊解答估，但感這卻企是政怨策制孔訂者言於規(guī)烤劃市摩場交陰易制奸度，室以及碑投資辮人於此決定蝦交易費策略暖時所干最為錯關(guān)注巖的焦屈點。叛本研悲究認(rèn)鑄為，森部分瘦的「缺價格悲的吸匙鐵效膊果」缺可能較起因秘於「勸委託藝流量魯?shù)奈F效槳果」份，當(dāng)繪市場飄存在味此種綠「委殃託流通量的編吸鐵舞效果寇」情娛形嚴(yán)騙重時舊，將殘促使庸原本步可能食不會閑觸及萌的漲奮跌停吊板因坑而發(fā)憤生，曉故後者續(xù)股箱價極襪可能赤反轉(zhuǎn)符回到蔽均衡痰價格年，而鄭使投櫻資人鴉蒙受笑損失哭；然饅而，短若「咱價格帆的吸鮮鐵效竹果」拼係起狗因於木重大腹基本飯面消稅息之蘋影響默便不酷會如邀此?？质且院耍钢瑑r格沖的吸姻鐵效沙果」埋存在增可能猴並不朝必然甲對投奸資人正有負(fù)跨面之潮影響剪，但誤「委捎託流哈量的媽吸鐵誰效果嗽」出癢現(xiàn)則騙可能義使投舌資人鉆蒙受活損失秘；了仇解投貸資人顫在漲斥跌幅均限制凍下的需交易遠(yuǎn)行為仿與其名後續(xù)怕報酬勺間之歲關(guān)聯(lián)左，如請「委萬託流要量的祝吸鐵留效果孤」對愈於投塌資人童獲利燕情形及之影陣響，鼓有助逃於投愧資人喪進行猜理性盛的投真資決冬策，慈並可拾提供另未來害政策積修訂胞之參享考。腦此為鄭本研育究動故機之?dāng)_二。廉另一芽方面腳，若拐能辨汪認(rèn)出翻「吸妻鐵流占量」賣並作當(dāng)為「應(yīng)價格畢的吸石鐵效浩果」啄可能兼出現(xiàn)給的先常行指膜標(biāo)，訴則可鉤透過提分析擁其中做委託鑼流量浸之投馳資人號屬性燥及股揉票特貫性，土找出錯較易忙發(fā)生塘「委蹲託流驅(qū)量的梯吸鐵涂效果墓」之賊特定醬投資河人屬儀性或亮特定鏡股票章特性叫族群雀，提喜供主簡管機受關(guān)於撤規(guī)劃東交易簽制度惕及市坑場管中理上衛(wèi)之參漏考。摸此為醉本研慰究動惜機之束三。迅研究救目的殼基於南以上桂動機蘿，本演研究巧擬針燈對臺杯灣證玉券交牛易市屑場之眼上市貨個股雖，依今據(jù)某翻知名摟證券四商所碗提供巷之謊20避04立年雅1盟1月句1日臂至給20季05擾年庸10摔月駛31完日委盤託單粘明細(xì)發(fā)資料買進行泛分析家，以匠檢視橫投資鮮人在紗個股爐漲跌癥停日超之交蛙易行令為變?nèi)~化及罪其與候後續(xù)蔥股價民報酬增之關(guān)撒聯(lián)。課本研愁究主礙要目繼的如涌下：威藉由伯券商望提供刪之委信託單劃明細(xì)臺資料糞，分孔析漲蜜跌停睜日投懇資人怨在股間價趨它近羽漲跌虧停板搜時匆之委緒託流料量組進成，羊以了乓解委鍬託流貨量如岡何受嶼漲跌救幅限旱制影脖響而慕改變助，並營辨認(rèn)考出「艱吸鐵好流量敞」作授為「導(dǎo)價格趟的吸麥鐵效秧果」綢可能劇出現(xiàn)短的先測行指唱標(biāo)。秋「價識格的送吸鐵頓效果爆」存睜在並令不必姥然對龍投資善人有市負(fù)面械之影膏響，浩但「艇委託侄流量妖的吸圾鐵效霜果」驗出現(xiàn)眾則極溝可能鼓使投立資人桌蒙受逆損失刷；因豐此本棚研究猾目的蘆不在竟驗證避「價學(xué)格的乎吸鐵漸效果爐」存娛在與悟否，燙而是甩藉由村事件棄研究蔥法，賤分析拐投資括人在行漲跌濁停日油不同莫交易躬行為熄（委粗託流嘩量）索與其仆後續(xù)疑報酬肝間之涂關(guān)聯(lián)岸，以字了解逼漲跌昆幅限鉛制之索「委尸託流依量的奧吸鐵旺效果葵」對簡投資深人獲蜻利狀視況之澇可能照影響意，如切當(dāng)「碎委託妄流量棕的吸扶鐵效捏果」決越強惰時，勢後續(xù)籍股價輩反轉(zhuǎn)摘程度處是否汗越大驕？以淺利投莫資人蝕進行稠投資乒決策娛及主庭管機湯關(guān)未艙來政橡策修添訂之辨參考緒。敏分析燕「委也託流墻量的納吸鐵驚效果陡」其豬中委惠託流裳量之汁投資晴人屬怠性及換股票士特性澆，找偶出較穩(wěn)易發(fā)杠生「驚委託育流量衰的吸懷鐵效咱果」城之特蠅定投牙資人乖屬性派或特懇定股房票特玉性族警群，鍛提供乳主管盤機關(guān)蔑於規(guī)清劃交狠易制臭度及謊市場變管理如上之屠參考正。元本研核究與狐以往下針對警「價耗格的鴉吸鐵株效果方」之版實證重研究芽不同咸之處止以及絹研究怎貢獻(xiàn)葉在於塞：怪本研渾究係正首次違以券雄商提墨供之川委託去單明尊細(xì)資旁料，腥針對愿起因肚於投甘資人宰非理化性交城易行柱為之問「委脖託流撒量的紡吸鐵槍效果構(gòu)」所遞進行直的實順證研粉究；嶼且本刑研究閥的目婚的並走非在泡於檢浸定「吸價格妄的吸洪鐵效罩果」洲存在碧與否聽，而戀是對舅於反盤映投呼資人誤交易盜行為抖的委故託流瘡量進粗行深米入分申析，期嘗試術(shù)辨認(rèn)掠出「吵吸鐵粗流量剝」並段作為遭「價揀格的耐吸鐵爛效果秩」可冷能出集現(xiàn)的鑄先行愁指標(biāo)竿，這鎮(zhèn)也是如過去垂文獻(xiàn)鋒所缺偏乏的受。捎有別蒼於以就往僅烏限於算探討式「價乖格的峰吸鐵饞效果斑」在脈漲跌叢停個須股當(dāng)撫日股戶價的尊變化四，本竟研究片延伸盯分析隨「委蒙託流恭量的煤吸鐵蛛效果龜」與撓其後突續(xù)報恢酬間癥之關(guān)甲聯(lián)，沈期能罪提供雷漲跌評幅限夾制對索投資賤人獲畢利影仙響之建攸關(guān)旺資訊閉，有阿助於者投資退人進膚行理唱性的址投資否決策撿，並附可供刻未來抓政策孟修訂碑參考釣。拆找出負(fù)較易遮發(fā)生稀「委表託流敬量的惠吸鐵羅效果只」之電特定屠投資凈人屬炊性或勿特定次股票柴特性者族群盒，提屈供主情管機邊關(guān)於妥規(guī)劃展交易襲制度漆及市塊場管民理上槍之參盈考。齒研究節(jié)內(nèi)容惜與架奇構(gòu)喂本研約究之露後續(xù)樂內(nèi)容舒分述帳如下擦：首鍬先將勁介紹系吸鐵械效果撓之理薄論基貞礎(chǔ)與桶相關(guān)航實證串結(jié)果腥，接動著簡飲介本廟研究切環(huán)境版背景尚——露臺灣博證券撒交易順市場塔、說耳明研疊究期苗間與眉樣本訪資料鋼及闡曲述研本究方消法設(shè)聞計與世流程守，隨川後分律析本仁研究叼之實奮證結(jié)狐果，譜最後貧則為再本研帆究之貿(mào)研究膀結(jié)論譽與研好究建沉議。耀本研鼠究架凱構(gòu)如元下頁REF_Ref186876452\h罷圖監(jiān)1虎所示巾：研究背景

與動機研究目的辨認(rèn)出「吸鐵流量」作為

先行指標(biāo)找出吸鐵流量之投資人屬性及股票特性理論基礎(chǔ)與

文獻(xiàn)回顧研究方法

與設(shè)計實證結(jié)果

與分析研究結(jié)論

與建議分析漲跌停日不同交易行為

與後續(xù)報酬之關(guān)聯(lián)研究背景

與動機研究目的辨認(rèn)出「吸鐵流量」作為

先行指標(biāo)找出吸鐵流量之投資人屬性及股票特性理論基礎(chǔ)與

文獻(xiàn)回顧研究方法

與設(shè)計實證結(jié)果

與分析研究結(jié)論

與建議分析漲跌停日不同交易行為

與後續(xù)報酬之關(guān)聯(lián)分析吸鐵流量之股票特性分析漲跌幅限制下不同交易

行為與其後續(xù)報酬間之關(guān)聯(lián)分析吸鐵流量之投資人屬性貍理論癥基礎(chǔ)尼與文坊獻(xiàn)回歐顧連本研促究迫旨在赴探討陷投資陸人於側(cè)個股施漲跌級停日醒之稻吸鐵盯交易棕行為藥與後逮續(xù)報嬌酬，萄因此宅，首陸先將可介紹紡本研游究主缺要概篇念之印來源叔──嚇吸鐵毯效果低之理報論基汪礎(chǔ)與音相關(guān)蠅實證服結(jié)果杠，以殺了解旺吸鐵慎效果撞之成萍因與怨實證窗發(fā)現(xiàn)傍。成19誠87嗽年1濟0月宇19材日的擺「黑遙色星婚期一炸」，膜道瓊導(dǎo)工業(yè)僻指數(shù)拘暴跌葉50礎(chǔ)8點潮，引徐發(fā)全乳球股順市崩刺盤，寧造成劍投資核人莫餐大的亂損失躲與影田響，漫許多紹學(xué)者艱與雀機構(gòu)梯因而典紛紛劇提出唇重新魂檢討敲市場翠機制輩的聲則音洞?！柑潩q跌放幅限捉制（陡Pr滑ic毛e導(dǎo)Li概mi偷ts煎）」截規(guī)定膜每日國股票毯價格乞僅攪能在鴉漲跌壓幅限元制的口範(fàn)圍屆（通績常為魄前日鬼收盤淡價的跑一定岸百分系比）枯內(nèi)波職動，姿因此初不會降有超救過此蔽範(fàn)圍餃限制呼的交政易脹發(fā)生誓，仗可降呢低股那價之典波動級性括，休俾交少易者碎不致勁發(fā)生俯重大砌財務(wù)嘆問題恥（如蘇融資模斷頭摔等膏…蹦）坊，橫且使弟投資劫人有蔽機會我重新臺評估使市場饒資訊裙與投暗資策叮略，禾避免斃因恐司慌而格產(chǎn)生海非理難性的遍投資貫行為著。漲王跌幅驢限制給措施捷是一恩些新欺興市澤場最跑常採壇行的蛋穩(wěn)定昏市場政機制炮，包懶括臺天灣、娘日本弓、韓齡國、好馬來疲西亞問、泰劉國等壟市場姐均已糟採行扭。領(lǐng)儘管晌各國桐股市蘇以漲些跌幅隸限制旋作為堅市場梢穩(wěn)定玻機制摧已行陷之有看年，轉(zhuǎn)有關(guān)光其對伯市場寄的影夢響及殼其有境效性階仍持桐續(xù)引豎起學(xué)求界的誤廣泛旗探討畝，然帖實證爺結(jié)果踢至今宅仍未鎖獲得脹一致聾的結(jié)闊論。該支持涼者認(rèn)友為漲裳跌幅雷限制京主要挑有下故列優(yōu)掃點：謹(jǐn)（1作）只可降劃低股句價之瞎波動淘性闖，使違價格君維持馳於當(dāng)姻日漲井跌幅報限制伸的範(fàn)角圍以宋內(nèi)在，俾掏交易嶼者不給致發(fā)傅生重辣大財損務(wù)問鋼題，步有利貢信用保機制遣的運駛作壇（炕Gr夾ee選nw欄al鍋d進an捕d復(fù)St搬ei穴n驚，躬19拍91刪）表。（家2）蒜在市首場價跑格巨遲幅波圓動時登暫時套冷卻筍投資敗人（扒C牢oo蛇li礎(chǔ)ng程-o魂ff瘦港E俱ff蟻ec鑒ts捷），田使投廈資人左有原機會旋重新洗評估剪市場慶資訊決與投士資策感略，孫以避焰免投太資人非因過稀度反佛應(yīng)（尊O鍵ve勺rr負(fù)ea突ct轎io冷n傷）而杏產(chǎn)生周非理隔性的貌投資賠行為擁（邪Le怨e秒an愁d跟Ki造m珠，幫19餡95哨；K裂im嫁a窄nd埋Y雹an魯g好，戚20想04準(zhǔn)）嫩。（傾3）念在漲名跌停糊期間扇公佈掉買賣休單不各平衡近的資奔訊，毅可以丘吸引請價值掛型投正資人漲進場芬交易月，使娛股價溪回歸擱均衡皇價格享（轉(zhuǎn)Br狹ad作y僵，擔(dān)19淚88??；G許re數(shù)en解wa瞧ld恐a蓮nd嶼S奴te算in汪，殃19違91材）嚼。秀反對攀者則魯主張椅漲跌盯幅限稿制對棗於股貼價有瀉一定星程度僵上的輛扭曲懲，因虧而產(chǎn)萄生一攤些影霧響市浙場績規(guī)效的桐問題攜；此徐外，膊亦有伶學(xué)者寄主張韻漲跌鏟幅限違制會品改變言投資舍人的言交易芽行為拳，引嘩發(fā)所噸謂的督「涂吸鐵誼效果鏟（M因ag禁ne痕t棕E裂ff翻ec炒t摧s）劍」。地理論散基礎(chǔ)輸漲跌泉幅限站制之悼吸鐵勸效果艦雖早喂在1魚98適9年略即由粥Fa紙ma偶所提竟出，寬但相純關(guān)研笨究則場於近魂期始鉆逐漸誘受到奏學(xué)界翻重視壇。鴨Fa現(xiàn)ma宴（戴19開89把）主耗張漲居跌幅囑限制床會改非變投蜘資人永的交涌易行壇為，吹認(rèn)為失當(dāng)股畜價接啊近漲磁跌幅斯限制鋸時肅，可聲能會容吸引金尚未惹下單禾之投敗資人罷的注杜意或投致使孟已下慘單之油投資角人轉(zhuǎn)照趨積愈極，日因而句以高翁於（倍低於迅）其此最適稿交易拆策略黃（O秒pt址im攻al擾T蔥ra潤di衫ng篇乞S逗tr洲at暖eg計y者）的農(nóng)價格斤甚至朱漲（誕跌）紛停噸板蛛價格回下單孤買進輕（賣尾出）刷，形伸成非杰理性族之交騰易決勺策。續(xù)當(dāng)市洋場存毒在此冬種非序理性沿之交隆易行澇為情洪形嚴(yán)劇重時眉，將柔導(dǎo)致票漲跌雨停限字制的查存在國反而摩如吸固鐵般嘆吸引剛股價得加速藍(lán)向漲芝停礎(chǔ)板竿價或艙跌停燕板練價移池動仙，促蝕使原蠶本可汽能不嗓會觸刊及的急漲跌絹停板優(yōu)因而單發(fā)生連，此起即所止謂的穴「鼻吸鐵剪效果弊（M仔ag龜ne鼓t拼E始ff別ec柏t訴s）離」曉（槽Fa聯(lián)ma垮，程19魔89護；M泰il葬le螞r尿，倘19經(jīng)91咸；S紡ub幅ra夜hm造an語ya揮m帖，柱19歸94垂）端；亦幫即，懂漲跌海幅限慣制的碗存在攀引發(fā)碑了投殿資人奉非理美性的然交易品行為姨，因門而促棉使了習(xí)漲跌府幅限耗制的口自我記實現(xiàn)搖（S總el堅f-膽fu陰lf識il呀li抱ng歡）霉。粉實證醉研究俱Su這br促ah湖ma凈ny憂a凍m戴（遠(yuǎn)19是94淺）抗首先貼以砍理論夸模型念探討隸吸鐵窗效果間，筐結(jié)果心發(fā)現(xiàn)位當(dāng)股絞價越激接近篩漲跌瓣停板蓄時，譜其股帽價波盾動性壞、市冒場流鏡動性晝、交鏈易量稠與股養(yǎng)價達(dá)側(cè)漲跌裂停板站的機撿率都謙隨之盤增加碑，顯正示當(dāng)咐股價近越接五近漲價跌停國板時原，越嫩會暫加速呀向漲卸停價孟或跌血停價無移動麥，而忙形成裹所謂摸的吸善鐵效豪果。述Ac嘗ke獲rt慘e拜t診al粗.尸（棍20龍01巴）神則以掘?qū)嶒灻撗芯咳f當(dāng)交井易干羊擾（紫如漲暑跌幅狼限制春）即晝將發(fā)撒生時盈的交張易量初變化充，發(fā)近現(xiàn)市脅場會損有交籠易活戀動增狐加的沸情形顧。除左以理金論模挪型與集實驗踢印證繁外，區(qū)有關(guān)香吸鐵章效果幅之實輩證研售究結(jié)壟果亦沒陸續(xù)柴出爐繩。初兼期研骨究對投象多礦以期遮貨市竊場為箱主，婦惟實雞證結(jié)針果多猜數(shù)都仍不支狀持吸剩鐵效蒸果的槍存在沿（龍Ku證se傾rk撕e項t辛al攝.敬，咬19缸89庭；A侵ra恩k貫an攀d駛Co魂ok類，竿19夠97街；B調(diào)er圖km霸an變a每nd勵S富te銹en贊be劫ek者，良19勢98棒；H忘al歷l秩an負(fù)d激Ko聰rf仿ma暈n碧，稿20顧01泰）牲；至振於有緣關(guān)股釘票市見場吸問鐵效腦果之減實證搖研究挽，近益期則絨隨著積亞洲伴新興喝市場嫩的崛叼起而盲逐漸雖增加句，但合對於籮吸鐵耕效果閑存在它與否絞結(jié)論繡仍分咐歧，除茲分養(yǎng)述如譜下：禾支持猛吸鐵表效果岔存在漫者蒼在以棍臺灣飛證券革市場慮為研壽究對抵象方坊面，凈Ch爹en覆（蒜19冠97習(xí)）皺認(rèn)為爆因哄投資面人偏擔(dān)心漠價格克到達(dá)憤漲跌州幅意限制督後閃可能半無法雖交易暗，故足有動粉機提也早交惜易稻，繳因而窮交易聾量會抗在到顧達(dá)扮漲跌樸幅欠限制東前增憤加。活Ch犯en勤選取叢臺灣稱股市弦39支0檔額上市附個股槍於1覽99擾4年業(yè)每五做分鐘誼的交許易資承料進茶行免研究冒，結(jié)砍果發(fā)送現(xiàn)瞎，卷漲跌奴停板男在3詢0分侮鐘或紹以內(nèi)支時，兩漲跌襲停前勿之交位易量積比漲宣跌停良板時逆更大敲，亦同即偏吸鐵尼效果穿存在瞇。巖Ch句o覺et動a您l.歷（呆20販03悼）揚以包全部同上市疼公司則19健98祖年鹽3梁月至葉20嫂00仇年港4紗月倚之每憤五分兔鐘報投酬資冤料牌，開分別曉採用艷GA陵RC轎H姥模型廊和G掌MM翼檢測郵漲跌餃幅限盟制下床的吸澆鐵效典果。錫研究薦結(jié)果敲顯示饒，陣當(dāng)價情格接合近漲拍停娘板時攻吸鐵即效果榴相當(dāng)?shù)里@著茅，尼但價毅格接穿近跌絲停旁板冶時吸咳鐵效糕果卻桌不顯起著扇；即傍使在評進一蓋步控世制可禍能的末動能事效果情（M邁om橡en撤tu昂m綿E廈ff樹ec阿ts只）以祖後，肝結(jié)果向仍維均持如院此。探其後爽有趨Wo膨ng屯e蛛t揭al捐.紛（亞20駁06身）容以臺菊灣證之交所燙20稈04木年1梳64史檔上察市股獅之交蠢易資僑料，頂沿用拉Du叔e昌t其al逮.零道（2噸00懼6）飽之方族法擁分析木漲跌鉗停前辟30親分鐘恐內(nèi)之荷價量慶變化價。研鄉(xiāng)究發(fā)紋現(xiàn)，劍在達(dá)左漲跌盈幅限恢制躲前撤的伍30擔(dān)分鐘葉內(nèi)玻，仙每五下分鐘疼股票啦報酬完率、回交易騰量、妙波動是性及悶交易蹄次數(shù)陰均有叨加速址增加疊之情蔽形發(fā)畜生呈，顯作示有夏吸鐵春效果牽的攔存在德；研認(rèn)究亦兼發(fā)現(xiàn)雖，當(dāng)兼交易名量為際機構(gòu)爛投資鴿人所破主導(dǎo)腔時，渾並未腐發(fā)現(xiàn)音顯著費之吸綢鐵效憤果，肌由此秩可知爹吸鐵歐效果系之發(fā)絞生，偷係由見缺乏污資訊玉的個吧別投職資人斤所引劇起的伶。愛Hs熔ie任h每et火a穗l.幻（酸20冬07胸）吹則以騎20銷00吧年令43邀9檔糧上市疑股陳之交住易資梯料，乎運用位邏輯地迴歸環(huán)模型輛分析皆價格患變化乎。研卷究發(fā)延現(xiàn)，贈當(dāng)股賢價接臟近漲硬（跌犬）停侮板時擠，股營價續(xù)貞漲（駝續(xù)跌縱）之售條件鉛機率鬧顯著路上升建，且很股價煎觸及傳漲跌海停板登之頻叉率增藝加，腹顯示宗吸鐵膝效果害存在晨；研梁究亦權(quán)發(fā)現(xiàn)便，吸勞鐵效街果之還發(fā)生澇，開疼始於芹距漲逮停板臂價1而0檔退內(nèi)及敬距跌抵停板泛價5速檔內(nèi)勉。榨在以測其他乞證券搏市場溉為研是究對美象方括面，吸Na于th鄭（困20艱03瘡）職以扶19火99掠年算3蛇月至筍20灶00戶年高4買月印販度證細(xì)交所總1,字33企3檔祝股票倘資料郊，衡勁量漲因跌停翅日之盟交易石時間翁間隔潮與價紛格距槍漲跌辮停板春距離進來研灶究吸抄鐵效跳果。飽研究投發(fā)現(xiàn)承，當(dāng)流股價另越接坡近跌基停板擊時，執(zhí)平均鍵每筆籮交易耍時間城間隔游顯著葵縮短列，但幫當(dāng)股缺價越濁接近瓶漲停店板時電則無線此現(xiàn)蝦象，事顯示丸當(dāng)價內(nèi)格接妙近到跌齊停跡板時過吸鐵糞效果睬顯著凱，但燕價格努接近壁漲芳停鮮板醋時竊則否展。附Os孩le懂r糕an轟d部To述om透a領(lǐng)（怪20從04情）彈以埃軍及股餡市病19環(huán)98每年至站20鈴01晴年湯（漲蟻跌幅經(jīng)限制肅為5闖%）屈與1畏99勻4年柜至1播99蘿7年當(dāng)（無愉漲跌倦幅限運制）磨兩期幸間五良家上撐市公蝴司（醒約佔野總交鉛易量近之1啟2%誤）之店股價植資料少，運耗用邏跟輯迴旅歸模探型分狹析並籮比較繩兩期增間之勁差異唐，以辱檢定訴如此速嚴(yán)格織的漲元跌幅縱限制僅下是阻否存核在吸饒鐵效屑果。蜂研究匠發(fā)現(xiàn)弟，在社漲跌阻幅限邊制實堅施以受後，猜股價臘漲跌義幅度擱到達(dá)疲5%提之燕機率虧顯著池較實劣施以形前增斜加，浙結(jié)果紀(jì)顯示姓吸鐵村效果釘?shù)拇娈€在，御且漲編停時烘較跌專停時季的吸泡鐵效嬌果更陶強。范相對登於埃瓶及股歇市的海嚴(yán)格頁漲跌賤幅限眠制，貿(mào)Ch甘an釋e陡t礙al帳.愚（囑20撲05娛）瓣則甘比較態(tài)吉隆技坡股避市（饅漲跌傘幅限蝶制為串30腳%）懶19呈9腿5溉年勢1須月至井19謠96稻年釘12焦月買間9敞8檔耀曾達(dá)宜漲停潑板價偽個股弦與1豆75世檔接挽近漲腦停板徹價個住股，呀在達(dá)置漲停劉板價旺前後菊之委圓買、樸委賣嘗單失構(gòu)衡情床形，致檢測膊在較品為寬瞧鬆的默漲跌閃幅限拆制下革是否翅仍存范在吸漆鐵效盯果。增Ch養(yǎng)an班e能t洲al靈.參認(rèn)為樣當(dāng)吸萬鐵效恭果存朵在時例，臘達(dá)漲層停板鉆價個廁股證在達(dá)屋漲停根板價逮前後挑之?dāng)辔I姿、委懶賣單失失衡盛情形船將有襪較大浪的反真轉(zhuǎn)，扶研究毒結(jié)果高支持古這個齊假說惠，顯副示吉霞隆坡喬股市笨在漲芬停時森存在鄉(xiāng)顯著矛吸鐵截效果栽。符另濱Du嚷e醋t旺al都.韻（嗎20槽06舞）拒亦躍以韓純國股候市詠19燦9擇8年臨9月攔至1敲99櫻9年窯3月劈間達(dá)井漲跌息停個求股境之交胳易及步委託縱資料桂，檢坐定日踐內(nèi)股盼價之興吸鐵趴效果賢與串動能殺效果插。研城究發(fā)刪現(xiàn)震，次在達(dá)眨漲跌卵幅限蟻制緩前跑的抗30拋分鐘載內(nèi)癥，股閉票報高酬率福、交往易量齒、波媽動性施及委奮託流杯量均錄有加塞速增寧加之掠情形澡發(fā)生廈，顯臨示有件吸鐵劍效果說存在升；僵在控邊制索動能悄效果軟後結(jié)例論亦猾維持屠不變兵，且膛發(fā)現(xiàn)容在範(fàn)抄圍越據(jù)窄的醉漲跌朝幅限作制下悟吸鐵座效果墓越強遇。麥劉逖痕（嬌20蒙06敵）煉則屢以冬20豆00讓年替1矮月貫1兵日至唇20篇05數(shù)年絞12己月?lián)?1魔日上獵海證且券交腥易所閑全部獎上市戀股票洪為對申象，專對價熱格達(dá)鍛到漲周跌幅壁限制診的股姥票和占未達(dá)咳到（坊或接販近）檔漲跌臘幅限骨制的松股票搞進行撕分組館比較頂。結(jié)哪果顯蒸示，悶價格更越接絡(luò)近漲串跌停朝，則很股價沒上漲狼（下奔跌）濕1%廉的始時間蜻間隔得越短拴；進倍一步闊的分行析還莫顯示滅，上脾漲事衣件中景50壺%柿的股葡票在求85垂秒內(nèi)閥從9爹%非漲到總10靠%，寸下跌液事件王中5神0%扮的帆股票路在9脆1.溪5秒請內(nèi)從馬9%嫩跌仍到哨10停%睜，這爬說明埋漲跌叮幅限騙制具拾有拉賴動價車格接利近漲必跌停殃的吸膀鐵效命果。

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