干預(yù)性事件對國債收益率的影響

1干預(yù)事件對回購的影響非常迅速和直接，而對債券的影響有一定的時滯和影響周期。通過合理的模型可以從回購市場的反應(yīng)預(yù)測出債券市場在未來一段時間的變動。干預(yù)性事件對國債收益率的影響分析上海證券交易所靳簡貨幣政策的市場影響債券、股票等證券價格作為不同的時間序列，常常會受到特殊事件如利率上升、準(zhǔn)備金率下調(diào)等政策手段的干預(yù)影響。重大貨幣政策對于市場是一個內(nèi)容豐富的信號，例如提高準(zhǔn)備金率表明目前貨幣增長過快、存在通貨膨脹可能性以及央行將緊縮貨幣政策。此類政策調(diào)整往往直接影響資金供求和市場預(yù)期，繼而間接沖擊證券市場。2003年是國債市場劇烈波動的一個年度。年初,受資金供給充裕、貨幣市場利率不斷走低等因素推動,國債市場一直呈慢牛行情。而8月22日,人民銀行宣布上調(diào)準(zhǔn)備金率1個百分點后，債券價格大幅下跌，此后兩個月內(nèi),交易所和銀行間兩個債券市場均出現(xiàn)罕見的價格下挫,至10月20日，上交所國債指數(shù)跌至最低點96.86，比起7月份最高值時，跌幅超過5%，市值蒸發(fā)超過150億元。訓(xùn)近期磁CP扶I觸指數(shù)叢繼續(xù)裝攀升籃，埋貨幣顛供給攏增長界較快湯，市童場又跨有央樣行將魔采取敞緊縮怪貨幣丈政策謝的傳兔聞，爭對于戰(zhàn)國債據(jù)市場斧投資置者而鞭言，烈類似葛的干綿預(yù)事獲件會辣對國雁債收骨益率醬產(chǎn)生盾怎樣渠的影較響，悲是一玉個值館得關(guān)膝注的拼問題贏。都對于免國債疤投資抓者而行言，識貨幣泳政策之影響例最重射要的純是以小下三喇方面屠：貴調(diào)整拜措施棚出臺向后，債滯后紀(jì)多久暫會對伴國債棟市場暈產(chǎn)生悄影響也，并榜且產(chǎn)淘生多喘大數(shù)迫量的巴影響傻？航國債爺價格它會出籍現(xiàn)何分種形餓式的扒波動退？土該項面措施仙對國第債市趨場的付劇烈籍影響輔將持遇續(xù)多作久，王何時灑達到牽峰值埋？父回購既價格盡的傳處遞作們用刻設(shè)計扔模型劑回答首上述麥問題仗的最殘大難陣點在獲于如芒何量眉化政奇策影動響，狼比如免準(zhǔn)備以金率竄或利賽率上纖調(diào)會薯帶來粗怎樣難的市狡場預(yù)曠期和郊資金全面變港化?；I經(jīng)過兆分析剃，我墨們發(fā)感現(xiàn)，仰國債聾回購獵市場將的反慣應(yīng)往窗往比暫現(xiàn)貨洲市場允迅速柜，能懲起到伏較好唇的價鵝格傳歲遞作漫用，通就是欣說干樓預(yù)事進件影鑰響下推，會自形成楊一個樂有效體的價澇格傳含遞模鬧型：悲干預(yù)扒政策熱直接供影響陳市場保預(yù)期轎和資罵金面樂，從醫(yī)而快耕速地玻在回像購等祥短期察市場躬作出著反應(yīng)療，之歲后再套緩慢唐持續(xù)桑地影兩響債讓券現(xiàn)蘋貨的爺價格宴。干啟預(yù)事壇件對敵回購贏的影法響非芬常迅承速和脫直接凍，而挺對債嫂券的輸影響靠有一添定的耽時滯腎和影秘響周薯期。惱通過悟合理奮的模柳型可指以從距回購困市場心的反倆應(yīng)預(yù)然測出瘋債券奔市場鄉(xiāng)在未墳來一名段時柳間的構(gòu)變動以。該某模型肆的總?cè)倔w思贊路見神圖1么：散圖1服:貨烈?guī)耪醪哒{(diào)促整的拘價格連傳遞貨幣政策調(diào)整回購利率債券價格貨幣政策調(diào)整回購利率債券價格磚本文紡將以稠最近亡發(fā)生餃的事基件，屢即2佩00丟3年毒下半攪年央淘行上肉調(diào)準(zhǔn)冒備金我率和江超額甩準(zhǔn)備解金利師率時給回購灰價格占和國綁債收細益率珠的變載動為紛實證饞數(shù)據(jù)戚，采雄用統(tǒng)遠計學(xué)莖中的串干預(yù)臭性時親間序面列模律型，荷設(shè)計逃一個毯可以蝦靈活樓使用餡和有館預(yù)測敢功能找的模甜型，職定量拾分析穿干預(yù)該事件墓對國聾債收嚴(yán)益率育的影避響。辯模型葛設(shè)計傾一、謙胳樣本遞范圍圖：磁20棗03露年8御月，削準(zhǔn)備幟金率劈出臺頭后，勻短期防資金早市場辨受到云較大丟的沖晌擊，勾回購娛市場夸反應(yīng)盆強烈尼，出淺現(xiàn)4歪次高蕉峰，捉見圖器2所馬示，佳分別騰是（杯1）刮8升月2算3日葛，央印行宣丘布準(zhǔn)謊備金脊率上音調(diào)1攀%；蜂（2銷）9貴月2勁1日宗，準(zhǔn)閃備金頑新規(guī)逆定正溪式實王施；貌（3烘）1俘1月皂初脆甚弱的犯資金乞鏈再匆次受座沖擊雨；和耍（4時）受聯(lián)超額晉準(zhǔn)備典金率秘上調(diào)足和年誤底因孩素影憶響，臭資金糖面出擁現(xiàn)緊席張局搜面。繞而與俊回購豎的4兇次高運峰對攏應(yīng)，峽國債秩收益課率出榜現(xiàn)緩臉緩的涂爬坡旬運動垃。走烤勢圖光見圖迫2。炮圖2權(quán):國逐債收療益率咸和回杰購均展價變士化圖丙注：辣圖中朱Mp格ri隔ce鵲為回侍購均梢價，丙Yt強m殘為國炮債收破益率胞。紀(jì)實驗毫數(shù)據(jù)透取自肥天相彎系統(tǒng)艦，為是20柱03夜年2娛41兆個交項易日炊的十憲年期鉆國債捆（0舌20誦3券山）的裳到期杠收益拔率和富回購棒指數(shù)景。積二覆.飯設(shè)計互思路奴模型訓(xùn)將舟回購瀉指數(shù)賀作為綱自變掩量，耳擬合繭因變并量歡國債亂收益誰率阿，分藍析的踢目的毒是要靠用回帝購價形格的岸變化稿解釋候國債賀收益愚率膀的變藏化，宇可表憐示為醒：盟因變悄量橫(Y怒tm蘭)身=冊紹傳遞為函數(shù)秤*班自哄變量賀（話Mp伏ri決ce旗）己+拳誤差防項項實驗喊采用秀動態(tài)云回歸逃分析駱的方仰法，登在動貿(mào)態(tài)回昏歸中砌使用侄脈沖能響應(yīng)食函數(shù)沒來表帝示上駕式中殖的傳鄉(xiāng)遞函嶺數(shù)，滾即唇（參著數(shù)解迅釋見深后）尤三、女模型權(quán)選擇虛考慮辣到兩格組時宮間序抖列的閃相互務(wù)影響錯一般截有一督個逐悔漸產(chǎn)逃生和劫衰退航的過滑程，撫所以李脈沖勝響應(yīng)柱函數(shù)于取如弄下形誠式：若兆竹經(jīng)蒙營灑斃仗圖3何:脈待沖響層應(yīng)圖陰形ll—延遲時段h—增長時段k—衰減時段犬如圖補3所袖示，計L遺為滯兼后影替響的戰(zhàn)時間造（天籠數(shù)）用，駛h索為逐物步產(chǎn)索生影甩響的礙時間首，管k慮為漸亮漸衰冷退的歉時間披，峰癥值可床以在鑼實驗丈中自版動算戰(zhàn)出。乘實證竹結(jié)果弄：現(xiàn)表2款列出賄動態(tài)撞回歸位實驗臥中計冊算的領(lǐng)部分澤結(jié)果番：縱崗資賓真思楊來塞蒜偵自左銅普淋表石2:沈動態(tài)障回歸瘦實驗句部分義結(jié)果凍

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