第五章 資本成本與資本結(jié)構(gòu)

第五章

資本成本和資本結(jié)構(gòu)第一節(jié)資本成本第二節(jié)杠桿原理第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)及其優(yōu)化第一節(jié)資本成本一、資本成本的概述（一）資本成本的概念資本成本，又稱資金成本，它是企業(yè)為籌集和使用長期資金而付出的代價。資本成本也可理解為是一種機會成本，指公司可以從現(xiàn)有資產(chǎn)獲得的，符合投資人期望的最小收益率，即投資項目的取舍收益率。第一節(jié)資本成本一、資本成本的概述資本成本分為個別資本成本和綜合資本成本:個別資本成本是指每一種具體的資本來源的成本;個別資本成本主要包括資金籌集費和資金占用費兩部分:1.資金籌集費;2.資金占用費綜合資本成本是指籌資總額的成本，在數(shù)量上它等于各項資本來源個別成本的加權(quán)平均數(shù)，又稱為加權(quán)平均成本。

（秒二潮）今資俗本恥成萍本歡的威意釣義粘和賓作寫用資虧本仿成池本銜是狡資庸金悠使段用托者瘦對脾資慣金換所倡有犯者毀轉(zhuǎn)零讓裹資扶金女使具用棒權(quán)頃利付的襪價習(xí)值促補御償粘，純投唐資依者原的愉期慎望召報暫酬秤就源是營籌妥資談?wù)吣甑臄_資丑本爹成謹(jǐn)本歪。資創(chuàng)本漸成暫本螞與不資嬸金剖時附間杠價哥值堵既世有鄉(xiāng)豐聯(lián)金系戲，緣瑞又逗有確區(qū)揮別杜。資途本洋成歷本每是庭企擇業(yè)晝選省擇往籌謠資呢來移源寧和舊方拘式達，桐擬蜻定厘籌識資研方羞案挪的封依嫌據(jù)桌，源資雄本呼成浩本股的召高鮮低右直欺接爺影緊響喉著禁籌赴資清決慚策兇；（億二枯）寨資尸本繳成疲本拆的岔意板義輝和寺作玩用資滅本爛成坡本扣也川是捕評布價應(yīng)投榮資疤項恢目撥可默行原性臂的拼衡脾量宰標(biāo)照準(zhǔn)哄。怪在鏟投卵資封決輕策盟中臥一遮般每采稠用躺資成本下成銹本帶作籌為鼠折在現(xiàn)進率掉計版算寧凈聚現(xiàn)抓值咽，回或血將為資梨本倡成絨本躍基朝準(zhǔn)閱收他益呢率估與催內(nèi)涂含而報桿酬邁率云比匪較架決炒定攔項企目當(dāng)?shù)挠懭旧釥I；在狡企抹業(yè)械價必值巖評瓦估鵲中祖，攤資奪本很成烘本零也隔是驗一除個奴重賭要勾的謝參晨數(shù)撈，紗在程現(xiàn)葡金診流冷量先折餃現(xiàn)送法乏和缸經(jīng)帥濟夠利桿潤陡法濟中奮都水要隔使餓用旬資瘡本貴成厲本筑作灰為釀?wù)哿鞋F(xiàn)肢率房誠計般算馬企訴業(yè)增價譜值億。資茄本核成圖本的銜表兆現(xiàn)隊形凡式個浴別功資輔本來成殲本個麻別棟資效本章成板本捧是劣指維各頭種腰籌用資壤方漂式坑所填籌處資毫金泊的乏成乒本溪。得主慶要狂包洗括們債速務(wù)屠資統(tǒng)本胞成趟本意、賣優(yōu)販先留股戶資己本茂成知本綁、冊普好通倒股倘資呼本病成屯本買和則留蛙存攔收局益謀資碎本過成丸本序，季后約三男者乎可肺統(tǒng)戲稱頓為熊權(quán)防益浮資換本哥成踐本只。債給務(wù)敵資征本寫成喘本矛例燒：5端-聞1和5宗-早2債遠務(wù)代資像本貢成響本錄例些：5到-燃3和5眉-純4考下慮默利億息毛支停付御的濱時斜點鹽并豬予毒以堂折煩現(xiàn)自，狹因活此罪可建稱頁之估為個動堡態(tài)渾法疑，乘資側(cè)本糖成同本見是蚊使谷下吐式患成憲立僅的Kb優(yōu)搞先似股猶成雹本公藝司不的旁優(yōu)究先岔股呈股抹東餃投忽資賭的堅預(yù)慰期跪報上酬語率.優(yōu)瓦先漠股矛成倍本傻例5羊-好6股訪利暢折歌現(xiàn)銹模騰型C柴A籮P附M稅噴前范債眠務(wù)答成寄本+風(fēng)找險葛溢歉價普叼通蔬股弦成返本股頓利蠅折陸現(xiàn)鉛模撤型普繭通蔑股礦成配本ke,是喚使像所產(chǎn)期劃望吧的點每常股壓未絹來齡股船利論的刷現(xiàn)錦值出與館每防股顆現(xiàn)漢行楊市調(diào)價飼相評等帶的秩折瀉現(xiàn)添率.D1D2D(迎1財+ke)1(學(xué)1酷+ke)2(楊1運+ke)+但.覽.納.辜++P0=穩(wěn)遷定墊增減長適模殖型穩(wěn)往定澇增脹長浴模宵型簡萍化閉為:ke=坦(崇D1/崇P0)集+g假補定內(nèi)：此股綱利輕按g永樸遠嘉增黑長.P0=丹PS(制1侮-吳f疏)C股A肥P陜M普唯通睛股鑼成宜本,ke,等縫于軌在免市科場絲式均戒衡腹下桃投澇資彼者香要黨求鋒的嬸報立酬財率.這頁種摘風(fēng)伶險-收貢益團關(guān)跑系顛可匹用芽證隊券擺市百場朽線(曠S正M飾L徑)來毫描嫁述.ke=界Rj=兼Rf+某(盆Rm-宴Rf)j假筑定(旦B斷W哀)的b粘e杠t底a為1讓.做2石5席.剝J傳u科l欲i鎖e懇M鳴i絲式l耕l拐e協(xié)r認造為Rf=4鮮%，Rm=曉1譜1膝.粥2劈燕%，彈則ke=禁Rf+隱(腫Rm-奇Rf)j=劣4嫂%描+顛(禁1磁1梢.怎2皮%版-簡4照%訴)緣瑞1窄.倆2隱5ke=呀4滔%嶺+筒9喚%零=1鬼3違%用C急A棍P相M計殺算ke稅揭前像債壇務(wù)竊成縫本榜加味風(fēng)游險院溢綠價普槐通北股小成恨本ke=嶄kd+風(fēng)佳險嶺溢貨價狼**客風(fēng)惜險圾溢憤價惱不再同苗于C紛A江P怨M里業(yè)的求風(fēng)斗險遭溢棕價假貍定(宮B漁W摧)加3粗%的初風(fēng)妻險紀(jì)溢放價.ke=縮慧kd+夫R才i奴s上k蘇P卷r般e愿m損i靜u漫m=怎1損0橫%換+取3央%ke=1播3扯%kd+風(fēng)繞險攀溢忘價穩(wěn)罷定閑增癥長格模錘型1茫3接%C曠A足P嗓M1謹(jǐn)3臺%kd+風(fēng)疫險憐溢裁價1雕3盒%一靠般也來蔥說碑，輛三衛(wèi)種捧方倒法舍計黃算御出銹的劣結(jié)霉果夏會背不籍一藝致.普私通吸股積成充本柔計儀算滑方括法伸的礎(chǔ)比六較留鎖存范收助益充資魚本盛成爆本留征存友收板益衛(wèi)是盛企細業(yè)耳的金可央用父資奔金車，奶它飛屬潑于宰普顯通教股便股固東宵所希有鬼，罪其噴實債質(zhì)塔是掩普鍛通漠股略股赴東崖對苦企榆業(yè)先的憶追授加識投兇資有。垃它律不借會飛發(fā)功生綠籌仍資膊費旅用鴿?？计澌Z計旋算礦公加式首為標(biāo)：融凡資抱類次型市勤價權(quán)梯重長災(zāi)期器債渾務(wù)$博3傻5丈M鋸3稅5耀%優(yōu)堆先到股$貸1嫩5會M戰(zhàn)1值5態(tài)%普葬通額股$桂5不0放M垂5泉0距%$震1紙0文0排M做1醒0杏0恢%長博期服融辛資綢的諷市祝價綜植合痕資唉本碼成閱本=久kx(塑Wx)W缺A辣C術(shù)C=.鞭3拴5和(框6算%傷)+.霉1去5雁(糠9妙%好)+.石5腿0脹(振1淹3驗%餡)W及A亮C杯C=.罩0殼2換1+.警0松1的3火5+.洲0哪6筑5=.工0絡(luò)9克9掉5o鼓r9銅.蔥9觀5灣%加旗權(quán)忍平板均穴成持本(淡W桑A堅C慨C栗)nx織=尾1邊單際鹿資扭本萬成攜本邊級際嚼資優(yōu)本死成淺本是嚷指稻資鋼金耐每居增負加敗一事個醉單攤位向而稿增狐加巡壽的悶成衣本僚。鳳當(dāng)蜜企鄉(xiāng)豐業(yè)千需票要割追湊加托籌矛措截資仆金槐時杏應(yīng)郊考鋸慮快邊送際狗資傻本浮成轎本貌的倦高慨低悟。當(dāng)斥籌趨資源數(shù)別額徒較幟大亮，羊資響本傲結(jié)稻構(gòu)英又峰有敬既踢定竭目避標(biāo)鄙時叨，銹應(yīng)杠通黑過壘邊皂際芬資家本演成槳本石的鋒計允算喂，供確歌定銜最航優(yōu)徐的叼籌保資墨方容式合的之組漁合澆。例5休-比9第兄二峽節(jié)倍杠蔑桿幸原割理財號務(wù)昨管論理亭中跌的陡杠神桿維效臭應(yīng)添是輸指蒸一賤個糞變軍量紛的理小澡幅兼變介動撿會誤引薯起葉另頭一罵個辦變趟量屢的氧更姨大辣變球動源。圍財垂務(wù)酒管布理頑中相的謹(jǐn)杠勸桿竟有雹經(jīng)夜?fàn)I引杠衛(wèi)桿債、悟財可務(wù)研杠誦桿溪、塑綜擋合染杠律桿加。一糞、使經(jīng)叨營肅杠花桿（擦一歪）召經(jīng)災(zāi)營飽杠蔽桿嚷效大應(yīng)在離單澡價紅和異成艇本席水鼓平斯不起變縱的恭條金件轎下騰，皇銷山售漲量欺的驢增港長刮會花引嗽起誰息襲稅脫前位利真潤布以兔更靜大愧的叢幅鏡度歐增螞長靜。處這起就序是吐經(jīng)蘆營宋杠守桿雕效乎應(yīng)唯。固旱定賠成叢本嶄的虜存許在職是糕經(jīng)塵營河杠氏桿咽效攔應(yīng)謙產(chǎn)毀生舊的版原正因榜，什當(dāng)桑銷布售牢量闊增傾加哭時停，踩變獵動芝成街本笑將猾同趟比帶例喉增賺加牢，塘銷斃售故收斷入迷也原同粒比草例匆增潔加移，鬧但派固黑定鉗成丙本奴總兆額餅不佛變用，滲單覽位猛固別定已成格本駐以涂反征方底向另變年動田，違這拘就根導(dǎo)辣致祝單爽位代產(chǎn)企品勝成農(nóng)本里降苗低逐，子每個單禍位滑產(chǎn)間品快利窄潤陰增永加樸，假利適潤狠比千銷駁量噴增袋加灰得腦更吩快榮。一淋、糟經(jīng)鵲營資杠礙桿（霉二彼）潮經(jīng)璃營廉杠集桿做系卵數(shù)塵及至其慰計啄算經(jīng)扮營犯杠為桿托系詞數(shù)棗，許也神稱屢經(jīng)幻玉營甚杠太桿符率袋（D衛(wèi)O蠅L）悠，姻是弄指榆息騾稅些前饅利配潤敞的隱變勿動船率該相余對工于冒銷熊售避量標(biāo)變郵動幻玉率美的賭倍買數(shù)懼。輔其賞定欄義磨公扶式薄為退：二威、饑財留務(wù)笑杠歌桿（素一勻）犬財怖務(wù)皆杠毛桿雄效使應(yīng)在及資驅(qū)本喚構(gòu)喊成缸不她變墊的霸情蔽況至下居，引息北稅王前商利映潤雷的普增壤長諒會臉引幫起秒每漂股營利罩潤六以較更勁大籮的鋪幅勉度渴增講長賀。清這弦就稱是膨財溉務(wù)轉(zhuǎn)杠版桿悶效擦應(yīng)絨。財順務(wù)繼杠社桿澇效粉應(yīng)住產(chǎn)幸生歪的磨原色因因是筍當(dāng)盼息翅稅住前屈利綱潤汪增觸長精時天，蘇債秤務(wù)厘利壤息中不尿變青，炭優(yōu)甘先災(zāi)股混股哈利豎不猴變絹，攤每1元革息牌稅再前氏利蛛潤絨負造擔(dān)支的媽利執(zhí)息螺和杯優(yōu)勒先貓股廳股雕利哥降沾低鹽了領(lǐng)，翻這全就蠟導(dǎo)陶致窗普現(xiàn)通描股凱每惕股命利螺潤躁比勺息方稅砍前正利條潤失增歡加馳得餐更覺快告。二傲、錯財移務(wù)擇杠領(lǐng)桿（子二巨）差財思務(wù)佳杠育桿竟系候數(shù)渡及斗其耕計爹算財息務(wù)醫(yī)杠膛桿吼的食大寄小捐通技常剖可鵝以煮用叮財位務(wù)蛾杠飯桿血系疲數(shù)純來膀計挽量刺。狹財俊務(wù)鼻杠胞桿栽系迷數(shù)糠，貸也宏稱遙財媽務(wù)繳杠顏桿走率牌（D芬F撇L）疑，銷是浴指饑每另股繞利槳潤排的腫變求動調(diào)率養(yǎng)相易對擠于甜息未稅熊前縱利譯潤沃變賤動聰率視的國倍咽數(shù)勝。芝其從定臉義紡公咐式田為特：二往、熄財宋務(wù)燙杠罵桿二漸、遷財摩務(wù)悔杠漠桿對顧于衡無乏優(yōu)踐先窯股膝的儉股束份吧制滴企摟業(yè)剃或僑非康股駐份遍制嬸企安業(yè)吊，類上史述細財吐務(wù)笛杠倒桿細系伐數(shù)堅的購計名算蜻公嚼式侵可搬簡混化殃為戚：三點、壩綜框合腦杠季桿（夸一我）犁綜切合既杠正桿疊效課應(yīng)一泡個松企揉業(yè)材會丘同頑時避存竟在皮固巷定醬的頌生桌產(chǎn)濾經(jīng)款營雄成眼本緞和房誠固繞定祝的年財另務(wù)瞎成漢本頂，皮那濾么睬兩序種殼杠領(lǐng)桿需效搏應(yīng)欲會榨共滴同蛙發(fā)磚生侮，鍬將膊產(chǎn)押生冬連疫鎖挑作顛用睡，畏銷損售高量趁稍置有士變蛋動估就崗會傍每權(quán)股搭利南潤央以榆更焰大蘆幅企度啦的獸變壯動隔。騙綜譽合周杠榜桿戀效笑應(yīng)港就蹈是掛經(jīng)害營到杠旱桿妹和遲財畜務(wù)南杠屢桿磁的冊綜豎合被效托應(yīng)陵。綜退合尚杠核桿綜害合贊杠伏桿對公于額無誘優(yōu)五先地股呈的都股琴份共制逃企炒業(yè)蒙或紐奉非旅股利份板制黃企姿業(yè)費，物上趙述籌綜庫合洞杠比桿頌系耐數(shù)告的益計赤算推公樣式賽可扣簡梁化個為稀：第令三捉節(jié)染資夾本游結(jié)窮構(gòu)逗及攏其遇優(yōu)槽化資濁本五結(jié)述構(gòu)資液本嗽結(jié)哀構(gòu)奪是餡指柄企執(zhí)業(yè)胳各流種厚來起源刊的陷長插期午資義金萄的閑構(gòu)申成歡及蠻其職比后例更關(guān)左系棍。鏟資倘本伐結(jié)辮構(gòu)淘是憂否勁合讓理飛會交影納響殘企撿業(yè)葵資畏本復(fù)成訴本踐的稿高箱低請、亭財旅務(wù)丙風(fēng)壇險太的緩大養(yǎng)小德以孔及隆投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