證券投資學(xué)(第三版)-第三章教學(xué)課件

第三章證券交易程序和方式

第一節(jié)證券交易程序一、開戶（一）開戶的必要性

1、了解、掌握客戶的基本情況2、確立委托代理法律關(guān)系3、保證證券交易公正性4、方便日常業(yè)務(wù)聯(lián)系（二）開戶的主要內(nèi)容1、證券賬戶2、資金賬戶（三）開戶的主要類型

1、現(xiàn)金賬戶2、保證金賬戶二、委托（一）委托方式1、遞單委托2、電話委托3、傳真委托和函電委托

4、自助終端委托

5、網(wǎng)上委托（二）委托內(nèi)容1、證券賬號2、日期3、品種，買入或賣出證券的名稱或代碼

4、買賣方向5、數(shù)量6、委托價格

7、交易方式

8、時間

9、委托有效期

10、交割方式11、其他（三）委托指令

1、市價委托指令指投資者只提出交易數(shù)量而不指定成交價格的指令。2、限價委托指令投資者在提出委托時，既限定買賣數(shù)量又限定買賣價格的指令。（四）委托的執(zhí)行（五）委托雙方的責(zé)任

三、競價成交（一）價格形成方式１、指令驅(qū)動方式投資者將自己的交易意愿以委托指令的方式委托給證券經(jīng)紀商，證券經(jīng)紀商持委托指令進入市場，以買賣雙方的報價為基礎(chǔ)進行撮合產(chǎn)生成交價。

２、報價驅(qū)動方式證券交易價格由一個或多個做市商給出，做市商根據(jù)市場的供求關(guān)系和自身的實力報出證券的買賣雙向價格，做市商在其所報出的價位上接受投資者的買賣要求，以其自有的資金或證券和投資者進行交易，做市商的收益來自買賣證券的差價。（二）競價的方式證券交易所一般采取公開申報競價方式產(chǎn)生成交價格。公開申報競價是由多數(shù)買方和多數(shù)賣方共同公開競價，最終以最低賣出價和最高買入價成交的方法?，F(xiàn)代證券交易所多采用計算機終端申報競價方式。（三）成交規(guī)則價格優(yōu)先、時間優(yōu)先（四）競價結(jié)果全部成交、部分成交、不成交四、結(jié)算（一）證券結(jié)算的含義

1、含義

證券結(jié)算指一筆證券交易成交后，買賣雙方結(jié)清價款和交割證券的過程，即買方付出價款并收取證券、賣方付出證券并收取價款的過程。

2、證券結(jié)算的步驟（1）清算：證券清算、價款清算（2）交割、交收交割：證券收付交收：資金收付（二）證券結(jié)算制度

1、凈額清算制度

2、銀貨對付制度

3、共同對手方制度

4、分級結(jié)算制度（三）結(jié)算方式

1、時間安排（1）當日交割交收（2）次日交割交收（3）例行日交割交收（4）特約日交割交收（5）發(fā)行日交割交收

2、證券交割方式（1）實物交割（2）自動交割3、資金交收方式（1）個別交收（2）集中交收五、登記過戶（一）登記過戶的必要性（二）登記過戶的辦法我國證券交易所的過戶辦法第二節(jié)現(xiàn)貨交易與信用交易

一、現(xiàn)貨交易方式

證券交易成交后在規(guī)定的時間內(nèi)完成清算和證券交割、資金交收的交易方式。

二、信用交易方式

（一）信用交易的含義

１、定義

投資者通過交付保證金取得經(jīng)紀人

信用而進行交易的方式。

形式：保證金買空

保證金賣空

２、交易中的信用關(guān)系（1）經(jīng)紀商融資與證券抵押貸款

（2）證券再抵押貸款（二）信用交易中的保證金

1、保證金的必要性2、保證金種類：（１）現(xiàn)金保證金（２）權(quán)益保證金3、保證金帳戶借方貸方購買證券價款存入保證金傭金、稅金出售證券價款貸款利息股息利息收入提取現(xiàn)金存款余額利息

4、保證金比率的決定（1）保證金比率：保證金與投資者買賣證券市值之比（2）法定保證金比率：中央銀行決定（3）保證金實際維持率：證券經(jīng)紀商逐日計算（4）保證金最低維持率：證券交易所或證券公司規(guī)定（三）保證金買空交易１、買空過程及盈利計算例：某投資者有本金5萬元，判斷X股票價格將上漲。X股票當前市價為10元/股，法定保證金比率為50%。例：交易方式購買價值購買股數(shù)購買價格以每股12元出售盈利額獲利率以每股8元出售虧損額獲利率現(xiàn)貨交易5萬元5000股10元/股6萬元1萬元20%4萬元1萬元-20%信用交易10萬元10000股10元/股12萬元2萬元40%8萬元2萬元-40%凈資產(chǎn)=抵押證券市值-借方余額盈利=凈資產(chǎn)-本金獲利率=（盈利/本金）×100%本例中：當股價上升到12元/股時資產(chǎn)凈值=12萬元-5萬元=7萬元盈利=7萬元-5萬元=2萬元獲利率=2萬元/5萬元×100%=40%股價漲幅=[（12元-10元）/10元]×100%=20%若股票價格下跌20％，即跌至每股８元時，投資者買入的證券市值為：８元／股×10000股＝80000元凈資產(chǎn)＝抵押證券市值－借方余額＝80000元－50000元＝30000元盈利=凈資產(chǎn)-借方余額=30000元–50000元=-20000元收益率=盈利/本金×100%=-20000元/50000元×100%=-40%

2、保證金的杠桿作用（1）投資者獲利率與股價漲幅成正比（2）投資者獲利率與法定保證金比率成反比

股價條件

保證金比率50%

保證金比率40%每股價格漲幅

盈利額

獲利率

盈利額獲利率

10元/股

0

10萬元-5萬元

0

12.5萬元-7.5萬元

0

-5萬元=0元

-5萬元=0元

12元/股

20%

12萬元-5萬元

40%

15萬元-7.5萬元

50%

-5萬元=2萬元

-5萬元=2.5萬元

14元/股

40%

14萬元-5萬元

80%

17.5萬元-7.5萬元100%

-5萬元=4萬元

-5萬元=5萬元（3）投資者獲利率的計算G=（Rr/M）×100%其中：G-獲利率

Rr-股價漲幅

M-法定保證金比率

（4）買空盈虧分析圖

盈利

保證金比率

302010盈0-10-20虧-30

81012

市價５、保證金買空利弊分析（1）投資者收益與風(fēng)險的放大作用，是一種投機性很強的交易方式（2）形成虛假市場需求，容易引發(fā)泡沫經(jīng)濟（3）調(diào)控金融的輔助手段（四）保證金賣空交易１、賣空過程和規(guī)則

2、盈虧分析

G=（Rd/M）其中：G-獲利率

Rd-股價下跌幅度

M-法定保證金率例：某投資者有本金2萬元，賣空X股票

4000股，賣空股價10元/股，法定保證金50%，股價下跌至8元/股時買回。獲利：（10元-8元）×4000股=8000元獲利率：（8000/20000）×100%=40%

G=（20%/50%）×100%=40%賣空盈虧分析圖盈利

30

20

10

盈

0

-10

虧

-20

81012

市價3、保證金賣空利弊分析（1）投機獲利，是一種投機性很強的交易方式（2）利用賣空回避可能出現(xiàn)的損失（3）調(diào)控金融的輔助手段

第三節(jié)期貨交易方式一、期貨交易概述（一）期貨交易的意義１、期貨交易的定義期貨合約：交易雙方按規(guī)定的日期和雙商定的價格買入或賣出一定標準數(shù)量和質(zhì)量的某一具體商品或金融資產(chǎn)的可轉(zhuǎn)移的協(xié)議。期貨交易：買賣雙方約定在將來某個日期按成交時雙方商定的條件交割一定數(shù)量某種商品的交易方式。2、期貨交易的特征

是一種獨立的交易方式，有不同于現(xiàn)貨交易的特征：

（1）交易對象不同（2）交易目的不同（3）極少實物交割，極大多數(shù)以對沖方式平倉了結(jié)（二）期貨市場的參加者１、套期保值者將期貨市場當作轉(zhuǎn)移價格風(fēng)險的場所，利用期貨合約的買賣，對其現(xiàn)在擁有或?qū)頃碛械慕鹑谫Y產(chǎn)的價格進行保值的個人或法人。２、套利者

利用同種金融期貨和約在不同市場之間、不同交割月之間，或同一市場、同一交割月的不同金融期貨合約之間暫時不合理的價格關(guān)系通過同時買進和賣出以賺取價差收益的交易者。

3、投機者自認為可以正確預(yù)測市場未來趨勢，甘愿用自己的資金冒險，不斷買進或賣出期貨合約，希望從價格的變動中獲取盈利的人。4、套期保值者和投機者的關(guān)系（1）參加交易的目的不同（2）對待風(fēng)險的態(tài)度不同（3）在市場上買賣的頻率不同

二、期貨交易品種（一）利率期貨

1、利率期貨的產(chǎn)生利率期貨是指以具有固定利率的債券類證券為基礎(chǔ)金融工具的期貨合約。利率期貨是為回避因市場利率變動而引起證券價格變動的風(fēng)險而產(chǎn)生的。2、利率期貨的主要品種（1）債券期貨（2）主要參考利率期貨（二）股權(quán)類期貨股權(quán)類期貨是以股票價格指數(shù)、單只股票或股票組合為期貨合約標的商品的期貨。

1、股票價格指數(shù)期貨股票指數(shù)期貨，是以股票價格指數(shù)為“商品”的期貨合約，股票價格指數(shù)期貨交易，是對以股票指數(shù)為基礎(chǔ)金融工具的期貨合約的買賣。（1）股票價格指數(shù)期貨的產(chǎn)生為尋找一種有效的降低股票投資風(fēng)險的方法，股票指數(shù)期貨應(yīng)運而生。

（2）股票價格指數(shù)期貨交易的特點①股票指數(shù)期貨合約代表一組假設(shè)的股票資產(chǎn)而不是買賣某種特定的股票②股票指數(shù)期貨合約的價值是由股票指數(shù)乘以某一固定乘數(shù)決定③采取現(xiàn)金交收方式2、單只股票期貨以單只股票作為基礎(chǔ)工具的期貨，買賣雙方約定，以約定的價格在合約到期日買賣規(guī)定數(shù)量的股票。3、股票組合期貨是以標準化的股票組合為基礎(chǔ)資產(chǎn)的金融期貨。三、期貨交易機制（一）期貨交易所和集中交易制度期貨交易所是高度組織化、集中進行期貨交易的公開市場。1、價位變動2、漲跌停板3、未平倉合約4、限倉制度和大戶報告制度（二）期貨合約和對沖機制

1、標準化的合約，唯一變量是交易價格

2、絕大多數(shù)不需要實際交割，以對沖方式結(jié)束交易（三）保證金及其杠桿作用

1、交易雙方均需繳保證金

2、按結(jié)算價格逐日調(diào)整保證金帳戶

3、履行合約的財力保證4、保證金比率低，有高度杠桿作用（四）結(jié)算所和無負債結(jié)算制度

結(jié)算所是期貨交易所附屬的專門結(jié)算機構(gòu)，通常采取結(jié)算會員制度和分級結(jié)算制度。

1、無負債每日結(jié)算制度2、簡便高效對沖機制3、沒有信用風(fēng)險，只有價格風(fēng)險四、期貨交易的功能（一）風(fēng)險轉(zhuǎn)移功能風(fēng)險轉(zhuǎn)移功能是指套期保值者通過期貨交易將價格風(fēng)險轉(zhuǎn)移給愿意承擔(dān)風(fēng)險的投機者，這是期貨交易最基本的功能。

1、風(fēng)險轉(zhuǎn)移功能的原理

期貨交易轉(zhuǎn)移價格風(fēng)險的基本原理在于某一特定商品或金融資產(chǎn)的期貨價格和現(xiàn)貨價格受相同的經(jīng)濟因素影響和制約，它們的變動趨勢是一致的。另外，市場走勢的收斂性也是重要原因，即當期貨合約臨近到期日時，現(xiàn)貨價格與期貨價格逐漸趨合，它們之間的價差，即基差接近于零。

2、轉(zhuǎn)移風(fēng)險的基本做法套期保值是指在現(xiàn)貨市場上買進或賣出某種金融資產(chǎn)的同時，做一筆與現(xiàn)貨數(shù)量相當?shù)较蛳喾吹钠谪浗灰?，以期在未來某一時間通過期貨合約的對沖來彌補因現(xiàn)貨價格變動而帶來的風(fēng)險。套期保值的基本類型：

看漲—期貨多頭看跌—期貨空頭（二）價格發(fā)現(xiàn)功能眾多交易者通過公開競價形成對未來價格走勢的綜合判斷，期貨價格具有預(yù)期性、連續(xù)性、權(quán)威性。合約標的滬深300指數(shù)合約乘數(shù)每點300元報價單位指數(shù)點最小變動價位0.2點合約月份當月、下月及隨后兩個季月交易時間9:15-11:30,13:00-15:15最后交易日交易時間9:15-11:30,13:00-15:00每日價格最大波動限制上一個交易日結(jié)算價的±10%最低交易保證金合約價值的12%最后交易日合約到期月份的第三個周五（遇法定假日順延）交割日期同最后交易日交割方式現(xiàn)金交割交易代碼IF上市交易所中國金融期貨交易所

第四節(jié)期權(quán)交易一、期權(quán)交易概述（一）期權(quán)交易的含義期權(quán)，又稱選擇權(quán)，是指它的持有者在規(guī)定的期限內(nèi)具有按交易雙方商定的價格購買或出售一定數(shù)量某種資產(chǎn)的權(quán)利。若期權(quán)交易的標的資產(chǎn)是金融工具，就屬于金融期權(quán)。期權(quán)交易是對一定期限內(nèi)的選擇權(quán)的買賣。

（二）期權(quán)交易制度

１、期權(quán)交易的當事人（１）買方：以付出期權(quán)費為代價，單方面取得選擇權(quán)的一方（２）賣方：以收取期權(quán)費為條件，出售選擇權(quán)的一方（３）經(jīng)紀商：代理期權(quán)買賣，收取手續(xù)費的中介2、期權(quán)交易的基本類型（１）看漲期權(quán)：買入期權(quán)（２）看跌期權(quán)：賣出期權(quán)３、期權(quán)合約（1）期權(quán)的基礎(chǔ)金融資產(chǎn)（2）基礎(chǔ)金融工具數(shù)量

（3）期權(quán)合約的期限：

歐式期權(quán)：在期權(quán)到期日執(zhí)行美式期權(quán)：在期權(quán)到期日或到期日之前的任何一個營業(yè)日執(zhí)行，行權(quán)的時間由買方?jīng)Q定修正的美式期權(quán)：在期權(quán)到期日之前的一系列規(guī)定日期執(zhí)行（4）協(xié)議價格：期權(quán)合約中標的物的約定買賣價格。由交易所按規(guī)定程序決定，在期權(quán)有效期內(nèi)一般不變4、期權(quán)合約的內(nèi)在價值（履約價值）（１）看漲期權(quán)在t時點的履約價值(St-K)×m若St>K（價內(nèi)）ＥVt=0若StK（價外或價平）

其中：EVt－期權(quán)合約在t時點的履約價值St－標的物在

t時點的市價K－標的物協(xié)議價格m－一手期權(quán)合約的標的物數(shù)量（2）看跌期權(quán)在t時點的履約價值0若StK價外或平ＥVt=

(K-St)×m若St<K（價內(nèi)）

其中：EVt－期權(quán)合約在t時點的履約價值

St－標的物在

t時點的市價

K－標的物協(xié)議價格

m－一手期權(quán)合約的標的物數(shù)量5、期權(quán)費（1）期權(quán)費及其表示方式

期權(quán)費即期權(quán)的價格，是期權(quán)的買方買入在約定期限內(nèi)按協(xié)議價買賣某種金融資產(chǎn)的權(quán)利而付出的代價。

期權(quán)費有兩種表示方式：一種是以“點”表示，然后根據(jù)每一點的貨幣價值計算期權(quán)費的貨幣價值;另一種是以貨幣單位直接表示并計算期權(quán)費。

（2）影響期權(quán)費的因素：①期權(quán)的內(nèi)在價值②期權(quán)合約有效期限

③期權(quán)基礎(chǔ)金融資產(chǎn)的市場價格變動趨勢和活躍程度

④市場利率變化

6、保證金為確保期權(quán)賣方具有履約能力，賣方在收到期權(quán)費后必須在經(jīng)紀人賬戶上存入一定數(shù)量保證金。（三）期權(quán)交易與期貨交易的區(qū)別

(１)交易對象不同(２)交易雙方的權(quán)利和義務(wù)不同(３)交易雙方承擔(dān)的風(fēng)險和可能得到的盈虧不同(４)繳付的保證金不同(５)價格決定方式不同二、期權(quán)交易的盈虧分析（一）看漲期權(quán)的盈虧分析例：X公司股票看漲期權(quán)，協(xié)議價50元/股，期權(quán)費3元/股，期限3個月，每一期權(quán)合約的股票數(shù)量為100股。盈

0

協(xié)議價

盈利

虧損

盈虧均衡點

虧盈盈虧均衡點盈利0

協(xié)