第四章證券交易資料課件

第一節(jié)、證券交易價(jià)格形式第四章證券交易證券交易價(jià)格形式證券交易的價(jià)格存在形式1.票面價(jià)格2.發(fā)行價(jià)格3.賬面價(jià)格4.清算價(jià)格5.理論價(jià)格6.交易價(jià)格證券交易價(jià)格形式1.票面價(jià)格定義：公司新成立時(shí)所設(shè)定的法定每股價(jià)格（Thelegalpricepershare）面值是名義價(jià)格（Nominalprice），每張股票標(biāo)明的特定面額作用：1）計(jì)算新公司成立時(shí)的資本總額；2）表明股東持有的股票數(shù)量。包含：面值的幣種和票面金額；如果向國內(nèi)經(jīng)濟(jì)主體發(fā)行則是用本國貨幣作計(jì)量；若向國外經(jīng)濟(jì)主體發(fā)行一般用美元做計(jì)量。（國債的票面價(jià)格常常每張?jiān)O(shè)定為100元，股票的票面價(jià)格則通常為1元。）證券交易價(jià)格形式2.發(fā)行價(jià)格定義：指證券發(fā)行時(shí)，要求投資者必須實(shí)際支付的單位證券的價(jià)格。證券的發(fā)行價(jià)格可以等于票面價(jià)格，也可以不等于票面價(jià)格。發(fā)行價(jià)格>票面金額溢價(jià)發(fā)行發(fā)行價(jià)格<票面金額折價(jià)發(fā)行發(fā)行價(jià)格=票面金額平價(jià)發(fā)行《公司法》明確規(guī)定：股票的發(fā)行價(jià)格可以按票面金額，也可以超過票面金額，但不得低于票面金額?！捌瓢l(fā)”

滬港兩地上市的中冶集團(tuán)H股上市首日早盤一度跌至5.4港元低點(diǎn)，較6.35港元的發(fā)行價(jià)下跌15%。

證券交易價(jià)格形式3.賬面價(jià)格定義:指上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表上反映出的每股實(shí)際擁有的資產(chǎn)額。它可以真實(shí)地顯示每單位股份的含金量。以公司的資產(chǎn)凈值除以股份數(shù)，即可得出每股的賬面價(jià)值，即：每股賬面價(jià)值=（公司資產(chǎn)凈值-優(yōu)先股總面值）/普通股的總股數(shù)=（總資產(chǎn)-總負(fù)債-優(yōu)先股的總面值）/普通股的總股數(shù)意義：投資者評(píng)價(jià)上市公司經(jīng)營實(shí)力的重要依據(jù)之一，賬面價(jià)值越高，普通股股東實(shí)際擁有的實(shí)際財(cái)產(chǎn)就越多。證券交易價(jià)格形式4.清算價(jià)格定義：股份公司破產(chǎn)或倒閉后進(jìn)行清算時(shí)，要求在一定期限內(nèi)，將公司資產(chǎn)快速變現(xiàn)的價(jià)格——每股的實(shí)際價(jià)值。對(duì)于普通股股東來說，破產(chǎn)清算時(shí)他們的清償后于債權(quán)人和優(yōu)先股股東，實(shí)際操作時(shí)基本沒有。所以清算價(jià)格沒有什么實(shí)際意義。而且往往上市公司破產(chǎn)處置時(shí)，股價(jià)都源源低于實(shí)際價(jià)值的，所以股票的清算價(jià)格與其凈值是不一致的。證券交易價(jià)格形式5.理論價(jià)格定義：因投資證券將來獲得收益的現(xiàn)值原理：投資者投資股票或其他證券，是因?yàn)檫@些工具可以為投資者帶來收益，這些未來的收益的總和的貼現(xiàn)——折算成現(xiàn)值就是證券未來收益的當(dāng)前價(jià)值。理論價(jià)格=投資收益/利率股票的理論價(jià)格=股息紅利的收益/利息率證券交易價(jià)格形式6.交易價(jià)格定義：證券在市場上進(jìn)行買賣的價(jià)格?！灰走^程中買賣雙方達(dá)成的成交價(jià)。股票——市價(jià)獲取市場價(jià)格信息的渠道1、專業(yè)網(wǎng)站：eg.上海證券交易所_首頁、深圳證券交易所\證券公司、財(cái)經(jīng)咨訊公司的網(wǎng)站2、最省錢的信息來源：證券公司營業(yè)部3、各種證券行情軟件免費(fèi)軟件：大智慧、錢龍、同花順、寶盈交易決策、萬聯(lián)等?？梢栽趃oogle搜索“軟件名稱+下載”——〉下載安裝——〉登陸后即可在開市時(shí)間看到即時(shí)的交易行情。收費(fèi)軟件：飛虎交易師、分析家、指南針等第二節(jié)

股票價(jià)格的決定

證券交易價(jià)格的形成，是多種因素綜合作用的結(jié)果。相對(duì)而言，影響債券價(jià)格的因素較為簡明，易于觀察和測(cè)算；而影響股票價(jià)格的因素則較為繁雜且程度難以把握。同時(shí)，由于債券的收益是相對(duì)穩(wěn)定可測(cè)的，因而其價(jià)格變動(dòng)雖然也涉及到二級(jí)市場，但較多地是指發(fā)行時(shí)的定價(jià)問題；一旦進(jìn)入市場流通，其后續(xù)交易的價(jià)格變化不會(huì)太大，甚至可能長期不發(fā)生變化。股票的價(jià)格變化則主要發(fā)生在其已經(jīng)進(jìn)入二級(jí)市場后。這是我們?cè)诶斫夤善迸c債券兩種不同證券的價(jià)格決定因素時(shí)要注意把握的。

第二節(jié)交易價(jià)格的決定因素一.股票交易價(jià)格的決定因素1.公司視角上市公司的經(jīng)營狀況——財(cái)務(wù)狀況、股息政策、公司的盈利能力、公司的其他政策公告…2.宏觀經(jīng)濟(jì)視角經(jīng)濟(jì)周期：

股票市場是經(jīng)濟(jì)的晴雨表。也就是說股價(jià)變動(dòng)不僅隨經(jīng)濟(jì)周期的變化而變化，同時(shí)也能預(yù)示經(jīng)濟(jì)，往往在經(jīng)濟(jì)還沒有走出谷底時(shí)，股價(jià)已經(jīng)開始回升，這主要是由于投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的一致判斷所引起的。我們通常稱股市是虛擬經(jīng)濟(jì).由于受資源約束、人們預(yù)期和外部因素影響，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行不會(huì)是一直處于均衡狀態(tài)。經(jīng)常出現(xiàn)的情況是經(jīng)濟(jì)處于不均衡狀態(tài)。相應(yīng)地，股市也具有上下波動(dòng)運(yùn)行的特點(diǎn)。第二節(jié)交易價(jià)格的決定因素財(cái)政政策

財(cái)政是國家為實(shí)現(xiàn)其職能的需要對(duì)一部分社會(huì)產(chǎn)品進(jìn)行的分配活動(dòng)，它體現(xiàn)著國家與其有關(guān)各方面發(fā)生的經(jīng)濟(jì)關(guān)系。國家財(cái)政資金的來源，主要來自于企業(yè)的純收入。其大小取決于物質(zhì)生產(chǎn)部門以及其他事業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化、經(jīng)濟(jì)效益的高低、以及財(cái)政政策的正確與否，財(cái)政支出主要用于經(jīng)濟(jì)建設(shè)、公共事業(yè)、教育、國防以及社會(huì)福利，國家合理的預(yù)算收支及措施會(huì)促使股價(jià)上揚(yáng)，重點(diǎn)使用的方向，也會(huì)影響到股價(jià)。財(cái)政規(guī)模和采取的財(cái)政方針對(duì)股市有著直接影響。假如財(cái)政規(guī)模擴(kuò)大，只要國家采取積極的財(cái)政方針，股價(jià)就會(huì)上漲；相反，國家財(cái)政規(guī)模縮小，或者顯示將要緊縮財(cái)政的預(yù)兆，則投資者會(huì)預(yù)測(cè)未來景氣不好而減少投資，因而股價(jià)就會(huì)下跌。

財(cái)政投資的重點(diǎn)，對(duì)企業(yè)業(yè)績的好壞，也有很大影響。如果政府采取產(chǎn)業(yè)傾斜政策，重點(diǎn)向交通、能源、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)投資，則這類產(chǎn)業(yè)的股票價(jià)格，就會(huì)受到影響。財(cái)政支出的增減，直接受到影響的是與財(cái)政有關(guān)的企業(yè)，比如與電氣通訊、房地產(chǎn)有關(guān)的產(chǎn)業(yè)。因此．每個(gè)投資者應(yīng)了解財(cái)政實(shí)施的重點(diǎn)。股價(jià)發(fā)生變化的時(shí)點(diǎn)，通常在政府的預(yù)算原則和重點(diǎn)施政還未發(fā)表前，或者是在預(yù)算公布之后的初始階段。因此，投資者對(duì)國家財(cái)政政策的變化，也必須給以密切的關(guān)注，關(guān)心財(cái)政政策變動(dòng)的初始階段，適時(shí)做出買入和賣出的決策。第二節(jié)交易價(jià)格的決定因素利率變動(dòng)為什么利率的升降與股價(jià)的變化呈反向運(yùn)動(dòng)的關(guān)系呢？這主要有3個(gè)原因：

①利率的上升，不僅會(huì)增加公司的借款成本，而且還會(huì)使公司難以獲得必需的資金，這樣，公司就不得不消減生產(chǎn)規(guī)模，而生產(chǎn)規(guī)模的縮小又勢(shì)必會(huì)減少公司的未來利潤。因此，股票價(jià)格就會(huì)下跌。反之，股票價(jià)格就會(huì)上漲。

②利率上升時(shí)，投資者評(píng)估股票價(jià)格所用的折現(xiàn)率也會(huì)上升，股票價(jià)值因此會(huì)下降，從而，也會(huì)使股票價(jià)格相應(yīng)下降；反之，利率下降股票價(jià)格則會(huì)上升。

③利率上升時(shí)，一部分資金從投向股市轉(zhuǎn)向銀行儲(chǔ)蓄和購買債券，從而會(huì)減少市場上的股票需求，使股票價(jià)格出現(xiàn)下跌。反之，利率下降時(shí)，儲(chǔ)蓄的獲利能力降低，一部分資金又可能從銀行和債券市場流向股市，從而，增大了股票需求，使股票價(jià)格上升。第二節(jié)交易價(jià)格的決定因素匯率變動(dòng)

外匯行情與股票價(jià)格有密切的聯(lián)系。一般來說，如果一國的貨幣是實(shí)行升值的基本方針，股價(jià)便會(huì)上漲，一旦其貨幣貶值，股價(jià)即隨之下跌。

在隨著各國開放度的不斷提高，股市受匯率的影響也日益擴(kuò)大。但最直接的是對(duì)進(jìn)出口貿(mào)易的影響，本國貨幣升值受益的多半是進(jìn)口業(yè)，亦即依賴海外供給原料的企業(yè)；相反的，出口業(yè)由于競爭力降低，而導(dǎo)致虧損?？墒钱?dāng)本國貨幣貶值時(shí)，情形恰恰相反。但不論是升值或是貶值，對(duì)公司業(yè)績以及經(jīng)濟(jì)局勢(shì)的影響，都各有利弊，所以，不能單憑匯率的升降而買入或賣出股票。第二節(jié)交易價(jià)格的決定因素物價(jià)變動(dòng)普通商品價(jià)格變動(dòng)對(duì)股票市場有重要影響。具體來說，物價(jià)上漲，股價(jià)上漲；物價(jià)下跌，股價(jià)也下跌。具體分析商品價(jià)格對(duì)股票市場價(jià)格的影響，主要表現(xiàn)在四個(gè)方面：

①商品價(jià)格出現(xiàn)緩慢上漲，幅度不是太大，且物價(jià)上漲率大于借貸利率的上漲率時(shí)，這時(shí)，公司庫存商品的價(jià)格上升，由于產(chǎn)品價(jià)格上漲的幅度高于借貸成本的上漲幅度，于是公司利潤會(huì)上升，股票價(jià)格也會(huì)因此而上升。

②商品價(jià)格上漲幅度過大，股價(jià)沒有相應(yīng)上升，反而可能下降。這是因?yàn)?，物價(jià)上漲引起公司生產(chǎn)成本上升，而上升的成本又無法通過商品銷售而完全轉(zhuǎn)嫁出去，從而使公司的利潤降低，股價(jià)也隨之降低。

③物價(jià)上漲，商品市場的交易呈現(xiàn)繁榮興旺時(shí)，有時(shí)是股價(jià)正陷于低沉的時(shí)候，人們熱衷于即期消費(fèi)，使股價(jià)下跌；當(dāng)商品市場上漲回跌時(shí)，反而成了投資股票的最好時(shí)機(jī)，從而引起股價(jià)上漲。

④物價(jià)持續(xù)上漲，引起股票投資者保值意識(shí)的作用增加，因此使投資者從股市中抽出資金，轉(zhuǎn)而投向動(dòng)產(chǎn)或不動(dòng)產(chǎn)，如房地產(chǎn)、貴重金屬等保值強(qiáng)的物品上，帶來股票需求量降低，因而使股價(jià)下跌。第二節(jié)交易價(jià)格的決定因素

通貨膨脹通貨膨脹是影響股票市場價(jià)格的一個(gè)重要宏觀經(jīng)濟(jì)因素。這一因素對(duì)股票市場趨勢(shì)的影響比較復(fù)雜，它既有刺激股票市場的作用，又有壓抑股票市場的作用。通貨膨脹主要是由于過多地增加貨幣供應(yīng)量造成的。貨幣供應(yīng)量與股票價(jià)格一般呈正比關(guān)系，即貨幣供給量增大使股票價(jià)格上升；反之，貨幣供給量縮小則使股票價(jià)格下降。但在特殊情況下又有相反的趨勢(shì)。

第二節(jié)交易價(jià)格的決定因素政治因素政治因素泛指那些對(duì)股票價(jià)格具有一定影響力的國際政治活動(dòng)、重大經(jīng)濟(jì)政策的發(fā)展計(jì)劃以及政府的法令、政治措施等。政治形勢(shì)的變化，對(duì)股票價(jià)格也產(chǎn)生了越來越敏感的影響。①國際形勢(shì)的變化。如外交關(guān)系的改善會(huì)使有關(guān)跨國公司的股價(jià)上升。

②戰(zhàn)爭的影響

第二節(jié)交易價(jià)格的決定因素人為操縱

在股票市場中，操縱股價(jià)的方法是多種多樣的，其中最常見最普遍的方法，就是一些金融集團(tuán)利用股市在疲軟之時(shí)，低價(jià)大量買進(jìn)，然后設(shè)法哄抬價(jià)格，以便低進(jìn)高出。一般在哄抬股價(jià)的過程中，仍在不斷買進(jìn)，并散發(fā)各種似是而非的謠言，以引誘散戶跟進(jìn)，從而使股市形成一種“利多”氣氛效應(yīng)，待股價(jià)達(dá)到相當(dāng)高位時(shí)，再不聲不響地將低價(jià)購進(jìn)的股票賣出，這樣大進(jìn)大出就賺取了巨額暴利。相反的，某機(jī)構(gòu)也可以在股價(jià)高峰，不斷賣出，并設(shè)法壓底行情，造成一種股價(jià)下跌的氣氛，等股價(jià)低到某一價(jià)位時(shí)，再把高價(jià)賣出的股票全部買回，以達(dá)到高出低進(jìn)的目的，這一出一進(jìn)就可使操縱者獲取暴利。案例：2008年11月19日黃光裕以操縱股價(jià)罪被調(diào)查。2010年5月18日，北京市第二中級(jí)法院作出一審判決，以非法經(jīng)營罪，內(nèi)幕交易、泄露內(nèi)幕信息罪和單位行賄罪判處黃光裕有期徒刑14年，罰金6億元，沒收財(cái)產(chǎn)2億元。北京市高級(jí)人民法院8月30日對(duì)黃光裕非法經(jīng)營罪、內(nèi)幕交易罪和單位行賄罪案終審宣判，維持一審判決，黃光裕獲有期徒刑14年。評(píng)價(jià)股票價(jià)格的幾種方法1每股凈值法每股凈值=（總資產(chǎn)-總負(fù)債）/普通股的總數(shù)每股凈資產(chǎn)倍率=股票市價(jià)/每股凈值

=（股票市價(jià)*普通股的總數(shù)）/（總資產(chǎn)-總負(fù)債）=（普通股的總市值）/（總資產(chǎn)-總負(fù)債）意義：倍率越高投資價(jià)值越低，倍率越低，投資價(jià)值越高評(píng)價(jià)股票價(jià)格的幾種方法2.每股盈余法每股盈余=（凈利潤-優(yōu)先股股利）/發(fā)行在外的普通股加權(quán)平均數(shù)表示每一普通股所能獲得純收益的多少意義：反應(yīng)上市公司獲利能力的高低，每股盈余高，那么上市公司的獲利能力強(qiáng)?？梢詸M向（與同行其他公司）縱向（和本公司的前后數(shù)年）比較。評(píng)價(jià)股票價(jià)格的幾種方法3、市盈率法市盈率定義：指在一個(gè)考察期（通常為12個(gè)月的時(shí)間）內(nèi)，股票的價(jià)格和每股收益的比例。表示投資者每獲利一個(gè)單位的盈余所必須付出多少單位的代價(jià)。市盈率=股票的市價(jià)/每股盈余假設(shè)某股票的市價(jià)為24元，而過去12個(gè)月的每股盈利為3元，則市盈率為24/3=8。該股票被視為有8倍的市盈率，即每付出8元可分享1元的盈利。投資者計(jì)算市盈率，主要用來比較不同股票的價(jià)值。理論上，股票的市盈率愈低，愈值得投資。比較不同行業(yè)、不同國家、不同時(shí)段的市盈率是不大可靠的。比較同類股票的市盈率較有實(shí)用價(jià)值。評(píng)價(jià)股票價(jià)格的幾種方法

市盈率是某種股票每股市價(jià)與每股盈利的比率。市場廣泛談及的市盈率通常指的是靜態(tài)市盈率,通常用來作為比較不同價(jià)格的股票是否被高估或者低估的指標(biāo)。用市盈率衡量一家公司股票的質(zhì)地時(shí)，并非總是準(zhǔn)確的。一般認(rèn)為，如果一家公司股票的市盈率過高，那么該股票的價(jià)格具有泡沫，價(jià)值被高估。當(dāng)一家公司增長迅速以及未來的業(yè)績?cè)鲩L非?？春脮r(shí)，股票目前的高市盈率可能恰好準(zhǔn)確地估量了該公司的價(jià)值。需要注意的是，利用市盈率比較不同股票的投資價(jià)值時(shí)，這些股票必須屬于同一個(gè)行業(yè)，因?yàn)榇藭r(shí)公司的每股收益比較接近，相互比較才有效。評(píng)價(jià)股票價(jià)格的幾種方法一般來說，市盈率水平為：

<0：指該公司盈利為負(fù)（因盈利為負(fù)，計(jì)算市盈率沒有意義，所以一般軟件顯示為“—”）

0-13：即價(jià)值被低估

14-20：即正常水平

21-28：即價(jià)值被高估

28+：反映股市出現(xiàn)投機(jī)性泡沫

評(píng)價(jià)股票價(jià)格的幾種方法股利貼現(xiàn)模型股利貼現(xiàn)模型（DividendDiscountModel），簡稱DDM，是其中一種最基本的股票內(nèi)在價(jià)值評(píng)價(jià)模型。依據(jù)：假設(shè)持有者永遠(yuǎn)持有某持續(xù)經(jīng)營的公司股票，則該持有者就可以永遠(yuǎn)逐年獲得該公司股利，那么該投資者逐年從公司獲得的股利的貼現(xiàn)值就是這個(gè)股票的價(jià)值評(píng)價(jià)股票價(jià)格的幾種方法模型：其中V為每股股票的內(nèi)在價(jià)值，Ct是第t年每股股票股利的期望值，k是股票的期望收益率。公式表明，股票的內(nèi)在價(jià)值是其逐年期望股利的現(xiàn)值之和評(píng)價(jià)股票價(jià)格的幾種方法意義：股票價(jià)格是市場供求關(guān)系的結(jié)果，不一定反映該股票的真正價(jià)值，而股票的價(jià)值應(yīng)該在股份公司持續(xù)經(jīng)營中體現(xiàn)。因此，公司股票的價(jià)值是由公司逐年發(fā)放的股利所決定的。而股利多少與公司的經(jīng)營業(yè)績有關(guān)。說到底，股票的內(nèi)在價(jià)值是由公司的業(yè)績決定的。股利貼現(xiàn)模型的研究意義就是通過研究一家公司的內(nèi)在價(jià)值而指導(dǎo)投資決策。評(píng)價(jià)股票價(jià)格的幾種方法股利貼現(xiàn)模型的簡化模型1、不變?cè)鲩L模型即股利按照固定的增長率g增長。計(jì)算公式為：

V=D1/(k-g)

V-股票的內(nèi)在價(jià)值

D1-下年的預(yù)期每股股利

k-到期的收益率

g-股利增長率

假如去年某公司支付每股股利為1.80元，預(yù)計(jì)在未來日子里該公司股票的股利按每年5％的速率增長。因此，預(yù)期下一年股利為1.80×(1+0.05)＝1.89元。假定必要收益率是11％，該公司的股票等于1．80×[(1+0．05)／(0.11—0．05)]＝1．89／(0．11—0．05)＝31．50元。而當(dāng)今每股股票價(jià)格是40元，因此，股票被高估8．50元，建議當(dāng)前持有該股票的投資者出售該股票。

評(píng)價(jià)股票價(jià)格的幾種方法2.零增長模型即股利增長率為0，未來各期股利按固定數(shù)額發(fā)放。計(jì)算公式為：

V=D/k其中V為股票價(jià)值，D為未來無限期支付的每股當(dāng)期股利，K為投資者要求的投資回報(bào)率，或資本成本

假定某公司在未來無限時(shí)期支付的每股股利為8元，其公司的必要收益率為10％，可知一股該公司股票的價(jià)值為8／0．10＝80元，而當(dāng)時(shí)一股股票價(jià)格為65元，每股股票凈現(xiàn)值為80-65＝15元，因此該股股票被低估15元，因此建議可以購買該種股票。評(píng)價(jià)股票價(jià)格的幾種方法多元增長模型由于大多數(shù)公司的股利不是長期固定不變的，也不是長期固定增長的，是會(huì)隨著企業(yè)的生命周期或者其他因素不變的變化呈起伏狀。

多元增長模型是被最普遍用來確定普通股票內(nèi)在價(jià)值的貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型。這一模型假設(shè)股利的變動(dòng)在一段時(shí)間T內(nèi)并沒有特定的模式可以預(yù)測(cè)，在此段時(shí)間以后，股利按不變?cè)鲩L模型進(jìn)行變動(dòng)。因此，股利流可以分為兩個(gè)部分：評(píng)價(jià)股票價(jià)格的幾種方法第一部分包括在股利無規(guī)則變化時(shí)期的所有預(yù)期股利的現(xiàn)值；用VT?表示這一部分的現(xiàn)值，它等于：

(1)第二部分包括從時(shí)點(diǎn)T來看的股利不變?cè)鲩L率時(shí)期的所有預(yù)期股利的現(xiàn)值。因此，該種股票在時(shí)間T的價(jià)值(VT)，可通過不變?cè)鲩L模型的方程：

求出：

(2)

評(píng)價(jià)股票價(jià)格的幾種方法但目前投資者是在t=0時(shí)刻，而不是t=T時(shí)刻來決定股票現(xiàn)金流的現(xiàn)值。于是，在T時(shí)刻以后t=0時(shí)的所有股利的貼現(xiàn)值VT+：根據(jù)方程(1)，我們得出直到T時(shí)刻為止的所有股利的現(xiàn)值，根據(jù)方程(3)，得出T時(shí)刻以后的所有股利的現(xiàn)值，于是這兩部分現(xiàn)值的總和即是這種股票的內(nèi)在價(jià)值。用公式表示如下：

V=VT?+VT+

評(píng)價(jià)股票價(jià)格的幾種方法如，假定A公司上年支付的每股股利為0.75元，下一年預(yù)期支付的每股股利為2元，因而：

再下一年預(yù)期支付的每股股利為3元，目前該公司的股價(jià)為55元即：

從T=2時(shí)，預(yù)期在未來無限時(shí)期，股利按每年10%的速度增長，即D3=D2(1+0.10)=3×1.1=3.3(元)。假定必要收益率為15%，可按下面式子分別計(jì)算VT?和VT+：

VT?+VT+=4.01+49.91=53.92該價(jià)格與目前每股股票價(jià)格55元相比較，似乎股票的定價(jià)相當(dāng)公平，即可以說，該股票沒有被錯(cuò)誤定價(jià)。

股票市場價(jià)格的直接決定因素－－供求力量的對(duì)比

股票作為一種金融商品，同樣也受供求規(guī)律的作用。當(dāng)股票供大于求（市場上購買股票的資金不足）時(shí)，股價(jià)將要下跌；當(dāng)股票供不應(yīng)求（市場上較多的資金追逐較少的股票）時(shí)，股價(jià)將會(huì)上漲。影響股票供給量的因素主要有兩個(gè)方面。一是擴(kuò)容原因造成的實(shí)際可流通股票數(shù)量的增多。這包括新股的上市、二級(jí)市場上原有股票實(shí)施配股、內(nèi)部職工股上市、以及我國特有的轉(zhuǎn)配股的上市等。另一方面是投資者持股信心的影響。若持股信心不足，在二級(jí)市場上爭相拋售股票，在一定時(shí)期內(nèi)會(huì)造成股票供給量的相對(duì)增多，形成股價(jià)下跌的壓力；反之，若投資者普遍看多，市場惜售氣氛較濃，則股票供給量相對(duì)較少，用少量的資金以較小的成交量即可將股價(jià)打高。

債券的價(jià)格決定因素一、內(nèi)部因素1.債券的期限期限越長則價(jià)格波動(dòng)幅度越大2.債券利率票面的利率越低，價(jià)格波動(dòng)越大3.贖回條款4.稅收待遇5.流動(dòng)性流動(dòng)性好的債券具有較高的內(nèi)在價(jià)值6.發(fā)行主體的資信程度二、外部因素1.銀行利率2.供求關(guān)系3.貨幣政策4.通貨膨脹5.國際利差和匯率基金的價(jià)格決定因素基金的價(jià)格：指的是單位基金的凈值單位基金的凈值=（基金的總市值-費(fèi)用）/基金數(shù)量開放式基金的價(jià)格申購價(jià)格=基金單位每份的凈資產(chǎn)+費(fèi)用贖回價(jià)格=基金單位的每份凈資產(chǎn)-費(fèi)用基金交易的價(jià)格影響因素：基金單位的資產(chǎn)凈值基金市場的活躍程度銀行存款利率其他的宏觀因素

第三節(jié)股票價(jià)格指數(shù)

股票價(jià)格指數(shù)是通過一組有代表性的股票的即期價(jià)格平均數(shù)與其基期價(jià)格平均數(shù)進(jìn)行對(duì)比得出的反映股市價(jià)格變動(dòng)方向與幅度的綜合性分析指標(biāo)。該指標(biāo)用“點(diǎn)”作為計(jì)量單位。股票交易價(jià)格指數(shù)不僅能清楚直觀地反映股市行情的總體波動(dòng)情況和整個(gè)國家政治、經(jīng)濟(jì)的發(fā)展水平，而且能為投資者參與股市分析，把握行情趨勢(shì)提供重要的參考。目前股價(jià)指數(shù)還是期貨、期權(quán)交易的對(duì)象。

股票價(jià)格指數(shù)（二）股票價(jià)格指數(shù)的類型1、根據(jù)股價(jià)指數(shù)反映的價(jià)格走勢(shì)所涵蓋的范圍綜合指數(shù)：反映整個(gè)股票市場價(jià)格走勢(shì)。分類指數(shù)：反映某一行業(yè)或某一類股票價(jià)格走勢(shì)。2、根據(jù)編制股價(jià)指數(shù)時(shí)納入指數(shù)計(jì)算范圍的股票樣本數(shù)量綜合指數(shù)：所有上市股票都是樣本。成份股指數(shù)：選擇有代表性的股票為樣本。如上證50指數(shù)、上證180指數(shù)、滬深300指數(shù)等。（一）股票價(jià)格指數(shù)的編制方法

編制股票價(jià)格指數(shù)的基本步驟是：

1、選擇一定數(shù)量具有代表性的上市公司股票作為編制指數(shù)的樣本股。

2、選定某一有代表性或股價(jià)相對(duì)穩(wěn)定的日期為基期，并按選定的某一方法計(jì)算基期時(shí)的樣本股平均價(jià)格或總市值。

3、收集樣本股在計(jì)算期的價(jià)格，并按選定的方法計(jì)算平均價(jià)格或總市值。

4、指數(shù)化，即將基期平均股價(jià)或總市值定為某一常數(shù)，（通常是１００或1000點(diǎn)），然后將計(jì)算期的平均價(jià)或總市值與基期值相比得出股票價(jià)格指數(shù)。

與股價(jià)平均數(shù)的計(jì)算方法類似，股價(jià)指數(shù)的計(jì)算也可以分為簡單算術(shù)股價(jià)指數(shù)和加權(quán)股價(jià)指數(shù)兩類。簡單算術(shù)股價(jià)指數(shù)可先分別求出計(jì)算期各樣本股票的個(gè)別指數(shù)，再加總求其算術(shù)平均數(shù)，進(jìn)而得出股票價(jià)格指數(shù)，這種方法稱為相對(duì)法。計(jì)算公式為：簡單算術(shù)股價(jià)指數(shù)＝×基期值

也可先將計(jì)算期指數(shù)所含樣本股票的價(jià)格合計(jì)起來，再與基期該指數(shù)所含樣本股票的合計(jì)價(jià)格對(duì)比，得出股票價(jià)格指數(shù)的方法。這種方法稱為總和法。計(jì)算公式為：簡單算術(shù)股價(jià)指數(shù)＝×基期值

其中：表示第i種股票在計(jì)算期時(shí)的股價(jià)

表示第i種股票基期時(shí)的股價(jià)

n表示選樣股票數(shù)例：有Ａ、Ｂ、Ｃ、Ｄ四種股票，其基期股價(jià)分別為５.６元、４.５元、６.２元和８元，計(jì)算期股價(jià)分別為７.２元、９元、１２元和７.６元，基期值為100。試采用相對(duì)法計(jì)算其股票價(jià)格指數(shù)。

解：用相對(duì)法計(jì)算，股票價(jià)格指數(shù)＝（7.2/5.6+9/4.5+12/6.2+7.6/8）*100/4＝154

按總和法計(jì)算：股票價(jià)格指數(shù)＝100*(7.2+9+12+7.6)/(5.6+4.5+6.2+8)≈147

簡單算術(shù)股價(jià)指數(shù)沒有考慮不同股票的影響力，故對(duì)股價(jià)的總體波動(dòng)情況反映得不夠準(zhǔn)確。

加權(quán)股價(jià)指數(shù)是在綜合法的基礎(chǔ)上，按不同股票發(fā)行量或交易量的不同，分別給以不同權(quán)數(shù)，計(jì)算得出股票價(jià)格指數(shù)的方法。在加權(quán)綜合法中所用的權(quán)數(shù)通常是取基期（或計(jì)算期）的發(fā)行量（或成交量、成交額、市價(jià)總值等）。其計(jì)算公式為：

計(jì)算期加權(quán)股價(jià)指數(shù)＝基期值（Paasche式)

其中：表示計(jì)算期第i種股票的發(fā)行量或成交量；表示基期第i種股票的發(fā)行量或成交量?；诩訖?quán)股價(jià)指數(shù)＝基期值

（Lasplyves式）例：以上題為例，若Ａ、Ｂ、Ｃ、Ｄ四種股票的基期成交量分別為400萬股、1200萬股、5000萬股和600萬股；其計(jì)算期的成交量分別為600萬股、1200萬股、6000萬股和1600萬股，現(xiàn)要求按加權(quán)總和法計(jì)算出基期加權(quán)股價(jià)指數(shù)和計(jì)算期加權(quán)股價(jià)指數(shù)。解：１.求基期加權(quán)股價(jià)指數(shù)

基期加權(quán)股價(jià)指數(shù)＝*基期值≈180

２.求計(jì)算期加權(quán)股價(jià)指數(shù)計(jì)算期加權(quán)股價(jià)指數(shù)＝*基期值≈169

(7.2*400+9*1200+12*5000+7.6*600)(5.6*400+4.5*1200+6.2*5000+8*600)(7.2*600+9*1200+12*6000+7.6*1600)(5.6*600+4.5*1200+6.2*6000+8*1600)（二）.我國常用的股票交易價(jià)格指數(shù)

1、上證指數(shù)系列由上海證券交易所編制并發(fā)布的上證指數(shù)系列是一個(gè)包括上證180指數(shù)、上證50指數(shù)、上證綜合指數(shù)、A股指數(shù)、B股指數(shù)、分類指數(shù)、債券指數(shù)、基金指數(shù)等的指數(shù)系列。

（1）綜合指數(shù)類

A上證綜合指數(shù)由上海證券交易所于1991年７月15開始編制和公布。該指數(shù)以1990年12月19日為基期，基期值為100，以全部的上市股票為樣本，以股票發(fā)行量為權(quán)數(shù)進(jìn)行編制。其計(jì)算公式為：其中，本日股票市價(jià)總值＝本日收盤價(jià)*發(fā)行股數(shù)基期股票市價(jià)總值＝基期收盤價(jià)*發(fā)行股數(shù)

B新上證綜指于2006年1月4日首次發(fā)布，選擇已經(jīng)完成股權(quán)分置改革的滬市上市公司組成樣本，實(shí)施股權(quán)分置改革的股票在方案實(shí)施后的第2個(gè)交易日納入指數(shù)。以2005年12月30日為基日，以該日所有樣本股票的總市值為基期，基點(diǎn)為1000點(diǎn)。

2.樣本指數(shù)類A上證180指數(shù)在上證30指數(shù)基礎(chǔ)上推出。上證30指數(shù)是以1996年1月—3月的平均流通市值為基期，設(shè)為1000點(diǎn)。180只樣本股，選擇樣本股的標(biāo)準(zhǔn)是規(guī)模（總市值、流通市值）、流動(dòng)性（成交金額、換手率）、行業(yè)代表性。2002年7月1日開始發(fā)布，基點(diǎn)是2002年6月28日上證30指數(shù)的收盤點(diǎn)數(shù)。樣本股票每半年調(diào)整一次。報(bào)告期指數(shù)=報(bào)告期成份股的調(diào)整市值/基日成份股的調(diào)整市值×100

B上證50

上證50指數(shù)由上海證券交易所編制，于2004年1月2日正式發(fā)布，基日為2003年12月31日，基點(diǎn)為1000點(diǎn)。

上證50指數(shù)挑選上海證券市場規(guī)模大、流動(dòng)性好的最具代表性的50只股票組成樣本股，以綜合反映上海證券市場最具市場影響力的一批優(yōu)質(zhì)大盤企業(yè)的整體狀況。

C上證紅利指數(shù)由現(xiàn)金股息率高、分紅比較穩(wěn)定的50支樣本股構(gòu)成，以反映高紅利股票的整體狀況和走勢(shì)。在滿足規(guī)模（流通市值）和流動(dòng)性（成交金額）條件的基礎(chǔ)上，按照過去兩年平均稅后股息率進(jìn)行排名，挑選排名最前的50只股票組成樣本股。以2004年12月31日為基日，基點(diǎn)1000點(diǎn)，于2005年首個(gè)交易日發(fā)布。D上證治理指數(shù)該指數(shù)以上證公司治理板塊中的所有股票作為樣本股，指數(shù)基日為2007年6月29日，基點(diǎn)為1000點(diǎn)。推出公司治理指數(shù)的目的是鼓勵(lì)和促進(jìn)上市公司進(jìn)一步改善公司治理，提升上市公司的整體質(zhì)量。

E上證社會(huì)責(zé)任指數(shù)該指數(shù)基日為2009年6月30日，基點(diǎn)為1000點(diǎn)。從已披露社會(huì)責(zé)任報(bào)告的上證公司治理指數(shù)樣本股中挑選100只每股社會(huì)貢獻(xiàn)值最高的公司股票組成。推出上證社會(huì)責(zé)任指數(shù)的主要目的是為了促進(jìn)上市公司積極主動(dòng)履行社會(huì)責(zé)任，同時(shí)為投資者提供新的投資標(biāo)的，推廣社會(huì)責(zé)任投資理念。3、分類指數(shù)上證A股指數(shù)：基期1990，12，19，基點(diǎn)100點(diǎn)反映了A股的股價(jià)整體變動(dòng)狀況上證B股指數(shù)：基期1992，2，21，基點(diǎn)100點(diǎn)反映了B股的股價(jià)整體變動(dòng)狀況上證工業(yè)類指數(shù)：以1993，4，30為基期，基期指數(shù)設(shè)為1358.78點(diǎn),1993年5月3日對(duì)外發(fā)布.下同上證商業(yè)類指數(shù)上證地產(chǎn)類指數(shù)上證共用事業(yè)類指數(shù)上證綜合類指數(shù)2、深證指數(shù)系列（1）綜合指數(shù)類A深圳綜合指數(shù)

該指數(shù)全稱為深圳證券交易所股票價(jià)格綜合指數(shù)。它包括深證綜合指數(shù)、深證A股指數(shù)和深證B股指數(shù)。它們分別以在深圳證券交易所上市的全部股票、全部A股、全部B股為樣本，以1991年４月３日為綜合指數(shù)和A股指數(shù)的基期，以1992年2月28日為B股指數(shù)的基期，基期值為100，采用基期的總股本為權(quán)數(shù)計(jì)算編制。其計(jì)算公式與上證綜合指數(shù)類似。在實(shí)際運(yùn)作和反映股市實(shí)際運(yùn)行狀態(tài)方面，前述深圳綜合指數(shù)由于每次新股上市即納入指數(shù)計(jì)算，樣本總數(shù)從最初的５只不斷增加至數(shù)百只，這種結(jié)構(gòu)的不斷變化，在一定程度上造成了指數(shù)前后的不可比性。而且，由于目前我國上市公司股本中的國家股和法人股還不能上市流通，如果用總股本作權(quán)數(shù)，也容易產(chǎn)生偏差，即用總股本作為權(quán)數(shù)不盡合理。B深證新指數(shù)2006年2月16日正式編制和發(fā)布,樣本股由在深圳證券交易所上市的,完成股權(quán)分置改革的,正常交易的各類行業(yè)的股票組成.以2005年12月30日為基日,基點(diǎn)為1107.23(2)樣本指數(shù)類

A深圳成份股指數(shù)從1995年１月３日開始編制深圳成份股指數(shù)，并于同年5月5日正式啟用。深圳成份股指數(shù)編制方法是通過對(duì)所有上市公司進(jìn)行考察，按一定標(biāo)準(zhǔn)選出40只（A股和B股）公司作為樣本股，采用其可流通股數(shù)（包括可流通Ａ股數(shù)和可流通Ｂ股數(shù)）作為權(quán)數(shù)進(jìn)行加權(quán)計(jì)算。基期日定為1994年７月20日，基期指數(shù)為1000點(diǎn)。計(jì)算公式為：

深圳成份股指數(shù)=

選取成份股的一般原則是要有一定上市交易時(shí)間，有一定上市規(guī)模，交易活躍，同時(shí)還要考慮公司的行業(yè)代表性及發(fā)展前景、公司近年的財(cái)務(wù)狀況等。成份股不搞終身制。交易所將定期考慮成份股的代表性，及時(shí)更換代表性降低的公司，選入更有代表性的公司。B深證A股指數(shù)C深證B股指數(shù)D深證100指數(shù)E深證創(chuàng)新指數(shù)

(3)分類指數(shù)包括農(nóng)林牧漁指數(shù),采掘業(yè)指數(shù),制造業(yè)指數(shù),水電煤氣指數(shù),建筑業(yè)指數(shù),運(yùn)輸倉儲(chǔ)業(yè)指數(shù),信息技術(shù)指數(shù),批發(fā)零售指數(shù),金融保險(xiǎn)指數(shù),房地產(chǎn)業(yè)指數(shù),社會(huì)服務(wù)指數(shù),傳播文化指數(shù),綜企類指數(shù).其中制造業(yè)指數(shù)又分為食品飲料指數(shù)等9類指數(shù).以1991年4月3日為基期,基點(diǎn)為1000點(diǎn).起始計(jì)算日為2001年7月2日.3、中證指數(shù)公司及其指數(shù)系列

中證指數(shù)公司2005年9月23日由上海證券交易所和深圳證券交易所共同發(fā)起設(shè)立。（1）中證流通指數(shù)

2005年12月30日為基期，基點(diǎn)為1000點(diǎn)。樣本股：已經(jīng)實(shí)施股權(quán)分置改革、股改前已經(jīng)全流通以及新上市全流通的滬、深上市公司股票。簡稱“中證流通”，英文名稱：ChinaSecuritiesFreeFloatIndex（2）滬、深300指數(shù)

為了反映中國證券市場股票價(jià)格變動(dòng)的概貌和運(yùn)行狀況，基日：2004年12月31日，基點(diǎn)1000點(diǎn)。滬深300指數(shù)是由上海和深圳證券市場中選取300只A股作為樣本編制而成的成份股指數(shù)。滬深300指數(shù)選樣標(biāo)準(zhǔn)是選取規(guī)模大、流動(dòng)性好的股票作為樣本股。樣本覆蓋了滬深市場六成左右的市值，具有良好的市場代表性。滬深300指數(shù)是滬深證券交易所第一次聯(lián)合發(fā)布的反映A股市場整體走勢(shì)的指數(shù)。按規(guī)定做定期調(diào)整。

（3）中證規(guī)模指數(shù)體系中證100指數(shù)：（大盤指數(shù)）2006年5月29日發(fā)布，2004年12月31日為基期，基點(diǎn)為1000點(diǎn)。下同。中證200指數(shù)：（中盤指數(shù)）2007年1月15日發(fā)