第五章-金融環(huán)境課件

第三章

金融環(huán)境只有贏家與輸家，沒(méi)有專家1第三章

金融環(huán)境只有趨勢(shì)才是你的好朋友2第三章

金融環(huán)境不要跟有錢(qián)人作對(duì)3第三章

金融環(huán)境嚴(yán)守操作紀(jì)律(Discipline)4第三章

金融環(huán)境5第一節(jié)金融市場(chǎng)與工具

第二節(jié)金融機(jī)構(gòu)

第四節(jié)景氣循環(huán)

第三節(jié)利率

6第一節(jié)金融市場(chǎng)與工具

1.金融市場(chǎng)型態(tài)

實(shí)體市場(chǎng)

(PhysicalMarkets)：真正可供消費(fèi)、使用物品(電腦、汽車等)的市場(chǎng)。金融市場(chǎng)

(FinancialMarkets)：價(jià)值來(lái)自對(duì)發(fā)行人所持有的實(shí)體物品之求償權(quán)，如股票、債券、票券等，他們本身並沒(méi)有實(shí)價(jià)價(jià)值。「金融市場(chǎng)」的優(yōu)點(diǎn)為商品移轉(zhuǎn)容易，有較佳的流通性。(1)實(shí)體市場(chǎng)與金融市場(chǎng)7直接融通與間接融通示意圖

(3)直接融通(直接金融)與間接融通(間接金融)(2)

內(nèi)部融通與外部融通內(nèi)部融通(InternalFinancing)

：企業(yè)使用本身營(yíng)運(yùn)所獲得的資金。外部融通(ExternalFinancing)

：以借貸或發(fā)行證券取得資金。8(4)貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)：即期市場(chǎng)(SpotMarkets)

：買賣雙方同意價(jià)格後即成交，數(shù)天內(nèi)辦理交割事宜

。期貨市場(chǎng)(FuturesMarkets)

：買賣雙方約定在未來(lái)的某一個(gè)時(shí)點(diǎn)，履行某種商品之交易。(6)初級(jí)市場(chǎng)與次級(jí)市場(chǎng)：貨幣市場(chǎng)(MoneyMarkets)

：商品到期日一年以下。資本市場(chǎng)(CapitalMarkets)：商品到期日一年以上。(5)即期市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)：初級(jí)市場(chǎng)(PrimaryMarkets)：發(fā)行新證券的市場(chǎng)。

次級(jí)市場(chǎng)(SecondaryMarkets)：投資人相互買賣的市場(chǎng)。

92.金融工具

(1)貨幣市場(chǎng)工具(一年以內(nèi)到期的有價(jià)證券)

國(guó)庫(kù)券(TreasuryBills,TB)：由中央(聯(lián)邦)政府發(fā)行。臺(tái)灣：

甲種國(guó)庫(kù)券(TB1)

：由財(cái)政部洽商中央銀行同意後，按面額(ParValue)發(fā)行，總金額不得超過(guò)當(dāng)年度中央政府總預(yù)算歲出總額的10%。

乙種國(guó)庫(kù)券(TB2)

：中央銀行洽商財(cái)政部同意後，以貼息(Discount)、折價(jià)方式發(fā)行，有91天、182天、273天、364天四種，總額不超過(guò)40%。102.金融工具

(1)貨幣市場(chǎng)工具(一年以內(nèi)到期的有價(jià)證券)

商業(yè)本票(CommercialPapers,CP)：交易性商業(yè)本票(CP1)：工商企業(yè)以付款為目的所發(fā)行的本票，記名、轉(zhuǎn)讓必須背書(shū)，流動(dòng)性低。融資性商業(yè)本票(CP2)：企業(yè)因短期融通需要，以期初付息的方式發(fā)行的本票，有10天、30天、90天、180天、和360天等五種。票券公司會(huì)將CP2掛牌，在次級(jí)市場(chǎng)買賣融資商業(yè)本票可分為有金融機(jī)構(gòu)保證的、和沒(méi)有金融機(jī)構(gòu)保證的11

承兌匯票(Acceptances)：

商業(yè)承兌匯票

(CommercialAcceptances,CA)：匯票(Acceptance)是因商品交易或提供勞動(dòng)所產(chǎn)生的票據(jù)，通常是因支付國(guó)際貿(mào)易交易時(shí)，所開(kāi)出匯票持有人可在到期日前向票券商貼現(xiàn)賣出，以取得資金匯票如果由買方承兌，稱為「商業(yè)承兌匯票」由於買方並無(wú)公信力，因此，「商業(yè)承兌匯票」在市場(chǎng)上流通數(shù)量很少。

銀行承兌匯票

(Bankers‘Acceptances,BA)：匯票若由特定銀行承兌，銀行成為主要的債務(wù)人，在到期日時(shí)付款，稱之為「銀行承兌匯票」。在市場(chǎng)可以背書(shū)轉(zhuǎn)讓信用度高流動(dòng)性好12

可轉(zhuǎn)讓定期存單(NegotiableCertificateofDeposit,NCD)：由銀行發(fā)行、按期支付利息的存款憑證，期間以月為單位NCD持有人想要變現(xiàn)時(shí)，可以自由轉(zhuǎn)讓給他人不得中途解約逾期提取不予計(jì)息

貨幣市場(chǎng)共同基金(MoneyMarketMutualFunds,MMMFs)：以貨幣市場(chǎng)為投資標(biāo)的之共同基金手續(xù)費(fèi)用低廉到2004年，臺(tái)灣尚未正式核準(zhǔn)這類基金的發(fā)行

13(2)資本市場(chǎng)工具：一年期以上的金融商品

債券(Bonds)：由政府或企業(yè)發(fā)行，向投資人募集資金，發(fā)行人以約定的利率，按時(shí)償付利息給債權(quán)人，通常利息為固定，到期後償還本金給債權(quán)人。

股票(Stocks)：股份有限公司募集資金時(shí)，發(fā)行給出資人的證券，表彰對(duì)公司的所有權(quán)，可區(qū)分兩大類：普通股(CommonStock)特別股(PreferredStock)14

共同基金(MutualFunds)：由證券投資信託公司(投信公司)向投資人募集資金，由專業(yè)經(jīng)理人負(fù)責(zé)選擇投資標(biāo)的，投資人持有「受益憑證」，共同基金可以分成兩大類：

開(kāi)放式基金(Open-end)：投信公司依「淨(jìng)資產(chǎn)價(jià)值

(NetAssetValue,NAV)」將股份出售給投資人，持有人可以隨時(shí)要求基金公司贖回。到2004年11月止，開(kāi)放式基金有464個(gè)

封閉式基金(Close-end)：投信公司發(fā)行金額與受益憑證單位數(shù)目為固定，投資人不得要求發(fā)行公司買回，買賣必須在股票市場(chǎng)上進(jìn)行?！阜忾]式基金」在一定的條件下，可轉(zhuǎn)換為「開(kāi)放式基金」：連續(xù)10個(gè)交易日，市價(jià)對(duì)淨(jìng)值的折價(jià)為20%(待確定)經(jīng)過(guò)基金持有人(受益人)召開(kāi)大會(huì)同意15

共同基金(MutualFunds)：依投資標(biāo)的，可以分成股票型基金和債券型基金兩大類：

股票型基金規(guī)模：截至2004年11月底，股票基金規(guī)模計(jì)新臺(tái)幣2兆5321億元

債券型基金規(guī)模：2004年5月底高峰約新臺(tái)幣2兆4400億元到了9月底，只剩下約1兆9500億元

16(3)衍生性金融商品(Derivativeproducts)

期貨(Futures)：到期前可在市場(chǎng)上自由買賣。

1998年7月推出「臺(tái)股指數(shù)期貨」。

1999年7月推出「電子(TE)」與「金融保險(xiǎn)(TF)」兩種類股指數(shù)期貨。

2001年4月推出「小型臺(tái)股指數(shù)期貨(MTX)」，保證金較低，適合小額投資人操作。

2003年6月推出「臺(tái)灣50指數(shù)期貨(T5F)」，與「寶來(lái)臺(tái)股灣卓越50基金(ETF)」同步上市。商品期貨：農(nóng)作物、牲畜類、貴重金屬、能源類。金融期貨：外幣期貨、利率期貨、股價(jià)指數(shù)期貨。

臺(tái)灣期貨交易所推出的商品：17、臺(tái)灣之選擇權(quán)商品(下列例子為Warrant)：認(rèn)購(gòu)權(quán)證之損益

元富證券公司於1998年3月發(fā)行(聯(lián)電)認(rèn)購(gòu)權(quán)證的存續(xù)期為一年，權(quán)利金：$25.81；履約價(jià)格：$91。

選擇權(quán)(Options)：持有人在付出一筆金額(權(quán)利金，Premium)後，有權(quán)利在未來(lái)的一段時(shí)間內(nèi)，以約定的價(jià)格(履約價(jià)格，ExercisePrice)向?qū)Ψ劫?gòu)買(或出售)一定數(shù)量的特定標(biāo)的物，但沒(méi)有義務(wù)履行契約(不一定要履約)。18臺(tái)灣加權(quán)指數(shù)期貨選擇權(quán)報(bào)價(jià)(2005年3月期貨市價(jià)6198)買權(quán)(Call)履約賣權(quán)(Call)買進(jìn)賣出成交漲跌量?jī)r(jià)格買進(jìn)賣出成交漲跌量488.0505.0505.002257001.11.71.3-1.0776396.0405.0404.0-3.02358002.42.82.6-0.21872302.0307.0307.0-4.031959005.45.65.604512210.0212.0212.0-7.02696600013.514.513.5+1.013753130.0131.0130.0-10.013332610033.534.033.0+0.52383869.070.069.0-10.037759620072.073.073.0+4.02423130.030.530.5-8.0321386300132.0133.0133.0+2.0661112.012.512.0-3.578066400212.0217.0214.0+3.02784.34.54.5-1.116936500303.0310.0309.0+9.0331.52.02.0-1.2586600398.0409.0400.0+5.010.61.11.1-0.48546700496.0510.0500.0+7.0319

臺(tái)灣於

2001年

12月推出了「臺(tái)股期貨指數(shù)選擇權(quán)

(TXO)」，以臺(tái)灣證交所加權(quán)指數(shù)期貨為標(biāo)的權(quán)利金一個(gè)跳動(dòng)點(diǎn)：50元買進(jìn)一個(gè)6200的買權(quán)，權(quán)利金等於69元*50＝3450元20

2003年初則進(jìn)一步推出「?jìng)€(gè)股選擇權(quán)」(剛推出時(shí)為南亞、中鋼、聯(lián)電、臺(tái)積電與富邦金控等5種股票)，臺(tái)灣的金融商品因而多樣化，提供給投資人較多的避險(xiǎn)管道。金融交換(Swaps)：兩個(gè)經(jīng)濟(jì)實(shí)體(企業(yè))，彼此互換其在財(cái)務(wù)上的收入或義務(wù)，以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，有效運(yùn)用資金貨幣交換(CurrencySwap)利率交換(InterestRateSwap,IRS)資產(chǎn)交換(EquitySwap)21換匯案例：美國(guó)迪士尼案

22換匯案例：美國(guó)迪士尼案(續(xù))

23Foreign-ExchangeMarketBondHolderWaltDisneyCompanyBondHolderFrenchUtilityIndustrialBankofJapanECU7.30MECU78.499MECU7.30MECU78.499MECU7.35M￥483.226M￥483.226M￥X￥14445.135M￥483.226M￥14445.135MCASHFLOWSOFSWAPTRASACTION24

權(quán)益證券：「海外存託憑證

(GlobalDepositoryReceipts,GDR)」是指本國(guó)企業(yè)將本身的有價(jià)證券存放於保管機(jī)構(gòu)，委託存託機(jī)構(gòu)(投資銀行)於境外發(fā)行表彰之證券。美國(guó)存記憑證(ADR)海外可轉(zhuǎn)換公司債(ECB)(4)國(guó)際化證券

「美國(guó)存託憑證」之發(fā)行25

海外(國(guó)際)債券：

外國(guó)債券(ForeignBonds)：外國(guó)組織以當(dāng)?shù)貒?guó)貨幣所發(fā)行的債券。

歐洲債券(Eurobonds)：是指以外幣所發(fā)行的債券。

在倫敦發(fā)行以美元計(jì)價(jià)的債券，稱為「歐洲美元債券(EurodollarBonds)」。以英鎊計(jì)價(jià)在法蘭克福(Frankfurt)所發(fā)行的債券，稱為「歐洲英鎊債券(EurosterlingBonds)」。

例如加拿大省政府在紐約以美元發(fā)行公債，對(duì)美國(guó)而言，即為一種「外國(guó)債券」。發(fā)行人通常為超國(guó)組織(如世界銀行、亞洲開(kāi)發(fā)銀行)、外國(guó)政府與多國(guó)籍企業(yè)等經(jīng)濟(jì)實(shí)體。26

外國(guó)在臺(tái)灣發(fā)行的債券：

歐洲開(kāi)發(fā)銀行(EBRD)：

亞洲四小龍債券基金向臺(tái)灣人募集資金在1997年6月在臺(tái)灣發(fā)行總額60億元的不記名債券27(5)資產(chǎn)證券化(AssetSecuritization)：包括

動(dòng)產(chǎn)證券化：汽車貸款、應(yīng)收帳款等不動(dòng)產(chǎn)證券化：可分為兩種抵押貸款證券(Mortgage-backedSecurities,MBS)：以債權(quán)方式處理的不動(dòng)產(chǎn)證券化基金憑證(RealEstateInvestmentTrust,REIT)：以股權(quán)方式處理的28不動(dòng)產(chǎn)證券化

抵押貸款債券之發(fā)行

抵押貸款債券(Mortgage-BackedBonds)

：銀行將不動(dòng)產(chǎn)的抵押權(quán)作為擔(dān)保，出售債券給市場(chǎng)投資人，市場(chǎng)各取所需。(附註：臺(tái)灣政府目前並不做這方面的保證)29不動(dòng)產(chǎn)證券化(續(xù)前頁(yè))抵押貸款傳遞債券(MortgagePass-throughBonds)

：萬(wàn)一銀行債權(quán)人提前清償貸款，則由銀行將貸款人的利息或提前清償?shù)谋窘?，?jīng)由信託人，全部交給債券投資人，相對(duì)地，違約風(fēng)險(xiǎn)也直接傳遞給投資人2. GovernmentNationalMortgageAssociation(GNMA)

：美國(guó)在1970年代，由美國(guó)政府的代理機(jī)構(gòu)，例如GNMA，出面接收特定的不動(dòng)產(chǎn)抵押權(quán)，保證這類債券的本息支付，投資不再承擔(dān)違約風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定了「抵押貸款傳遞債券」市場(chǎng)30不動(dòng)產(chǎn)基金：美國(guó)「不動(dòng)產(chǎn)證券化基金憑證(REIT)」將不動(dòng)產(chǎn)交付信託，由專業(yè)機(jī)構(gòu)管理，並將信託資產(chǎn)分割為細(xì)小單位的基金憑證(證券化)，公開(kāi)發(fā)行給市場(chǎng)投資人。不動(dòng)產(chǎn)證券化基金之發(fā)行

31美國(guó)「不動(dòng)產(chǎn)證券化基金憑證(REIT)」截至1998年，美國(guó)大約有200個(gè)RETI基金，在市場(chǎng)掛牌買賣這類基金開(kāi)發(fā)的項(xiàng)目：購(gòu)物中心旅館廠房醫(yī)院渡假休閒中心俱樂(lè)部3. 基金憑證價(jià)格因市場(chǎng)狀況而波動(dòng)，投資人會(huì)有資本損失或收益，因此，REIT同時(shí)具有股票和債券的特性32不動(dòng)產(chǎn)證券化的功能滿足金融市場(chǎng)的供需2. 創(chuàng)造次級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性3

公開(kāi)評(píng)價(jià)4.

加強(qiáng)信用5.

降低貸款成本6.

讓金融機(jī)構(gòu)可以活用資金33臺(tái)灣的資產(chǎn)證券化演進(jìn)

臺(tái)灣最早出現(xiàn)不動(dòng)產(chǎn)證券化的類似案例，是在1977年的財(cái)神酒店，雖然投資人持有部份產(chǎn)權(quán)，但是並沒(méi)有成功2. 臺(tái)北內(nèi)湖的詩(shī)丹達(dá)爾百貨公司(1990)：臺(tái)灣第二案例，因管理公司出售產(chǎn)權(quán)後，負(fù)責(zé)人在尚未經(jīng)營(yíng)的情況下，出國(guó)定居，導(dǎo)致投資人損失慘重3. 案例失敗主要是沒(méi)有法令依據(jù)和法令保護(hù)、規(guī)範(fàn)4. 1998年10月通過(guò)「都市更新條例」允許土地信託後，不動(dòng)產(chǎn)證券化才有基本法源5. 2003年7月9日立法院三讀通過(guò)「不動(dòng)產(chǎn)證券條例」，金融機(jī)構(gòu)才正式推出與不動(dòng)產(chǎn)證券相關(guān)的證券34第二節(jié)金融機(jī)構(gòu)

美國(guó)於1933年制訂了「格拉斯－史帝構(gòu)法案

(Glass-SteagallAct)」，將銀行分為「商業(yè)銀行

(CommercialBanks)」與「投資銀行

(InvestmentBanks)」。美國(guó)國(guó)會(huì)於1999年廢除「格拉斯－史帝構(gòu)法案」，同年11月通過(guò)「金融服務(wù)現(xiàn)代化法案

(Gramm-Leach-BlileyAct)」，允許業(yè)者同時(shí)經(jīng)營(yíng)各類金融業(yè)務(wù)。臺(tái)灣原本亦禁止商業(yè)銀行從事證券業(yè)務(wù)，後來(lái)臺(tái)灣於2000年11月公布實(shí)施「金融合併法」，2001年7月推出「金融控股公司法」(11月實(shí)施)，允許業(yè)者同時(shí)提供各種金融商品及服務(wù)。1.金融控股公司簡(jiǎn)介

35臺(tái)灣14家金融控股公司名稱負(fù)責(zé)人資本額資產(chǎn)規(guī)模稅前EPS兆豐金鄭深池113621061.92國(guó)泰金蔡宏圖83018083.47富邦金蔡明忠82517651.94中信金辜濂松60613632.89開(kāi)發(fā)金陳木在11831331-0.54臺(tái)新金吳東亮4599712.98華南金林明成5578411.93第一金謝壽夫5548161.81建華金洪敏強(qiáng)3945801.45新光金吳東進(jìn)2945721.92復(fù)華金張昌邦3004801.23玉山金黃永仁2794312.04日盛金陳國(guó)和2253210.48國(guó)票金林華德2122531.52統(tǒng)計(jì)資料截至2004年9月30日，單位：億元362.

銀行業(yè)(1)一般銀行之種類

商業(yè)銀行：從事存款、放款、信託與外匯等業(yè)務(wù)。專業(yè)銀行：貸款給特定產(chǎn)業(yè)之銀行，如土地銀行、交通銀行、農(nóng)民銀行、中國(guó)輸出入銀行、中小企業(yè)銀行。信託投資公司：從事中長(zhǎng)期信託與投資業(yè)務(wù)，並不從事存款業(yè)務(wù)。商業(yè)銀行(CommercialBanks)

。儲(chǔ)蓄銀行(SavingsandLoanAssociations,S&Ls)：存款與中長(zhǎng)期貸款業(yè)務(wù)。同濟(jì)儲(chǔ)蓄銀行(MutualSavingBank)：類似S&Ls，收受存款、消費(fèi)及房屋貸款之業(yè)務(wù)。信用聯(lián)盟(CreditUnion)：

以會(huì)員方式所組成，收受會(huì)員之存款。臺(tái)灣美國(guó)37

臺(tái)灣銀行業(yè)的近期發(fā)展1990年開(kāi)放新銀行設(shè)立2000年全國(guó)銀行家數(shù)高達(dá)51家，競(jìng)爭(zhēng)激烈放款資產(chǎn)品質(zhì)問(wèn)題多1991年整體銀行平均逾放比為1%1999年整體銀行平均逾放比超過(guò)5%1998年和1999年暫時(shí)停止銀行的申請(qǐng)?jiān)O(shè)立2001年通過(guò)「金融控股法」，金控銀行正式成立383.投資銀行與證券業(yè)(1)投資銀行：收入以投資收入、交易收入、傭金、資產(chǎn)管理收入、顧問(wèn)費(fèi)、股利、股息為主英文名稱中文名稱MerrilLynch美商美林公司MorganStanleyDeanWitter摩根史坦利公司JPMorgan摩根銀行SmithBarney(花旗)美邦公司GoldmanSachs高曼公司DeutscheAusgleichsbank德意志銀行CreditSuisseFirstBoston瑞士信貸第一波士頓LehmanBrothers李蒙兄弟公司UBSWarburg瑞士銀行BearSterns貝爾斯坦公司世界著名之投資銀行39臺(tái)灣證券市場(chǎng)基本結(jié)構(gòu)(2)證券業(yè)40證券期貨局(證期局)

：為證券市場(chǎng)之主管機(jī)關(guān)，隸屬「金融監(jiān)督管理委員會(huì)」(2004年7月成立)。

臺(tái)灣證券交易所：證券商集中競(jìng)價(jià)買賣已上市之證券，辦理成交、清算及交割等事宜。櫃檯買賣中心：非營(yíng)利財(cái)團(tuán)法人，負(fù)責(zé)店頭市場(chǎng)證券之撮合與買賣。承銷商(Underwriter)：協(xié)助企業(yè)發(fā)行證券。

自營(yíng)商(Dealer)：可從事證券買賣、擔(dān)任發(fā)行市場(chǎng)之證券認(rèn)股人的證券商。承銷方式：

包銷

(FirmCommitment)與代銷

(BestEffort)。

經(jīng)紀(jì)商(Broker)：投資人買賣證券之中介者。證券商：三個(gè)都兼具的，稱之為綜合證券商41證券服務(wù)事業(yè)：

證券投資信託事業(yè)：發(fā)行受益憑證募集證券投資信託基金(共同基金)，從事證券投資，一般簡(jiǎn)稱為「投信」。

證券投資顧問(wèn)事業(yè)：提供證券顧問(wèn)諮詢給投資人，臺(tái)灣2000年開(kāi)放了「全權(quán)委託投資業(yè)務(wù)」(代客操作)。

證券金融事業(yè)：經(jīng)營(yíng)證券「融資」及「融券」業(yè)務(wù)，提供投資人所需的款券信用融通。

證券集保事業(yè)：由「臺(tái)灣證券集中保管股份有限公司

(TaiwanSecuritiesCentralDepositaryCo.)」負(fù)責(zé)，主要業(yè)務(wù)為有價(jià)證券之保管、帳簿劃撥及代辦股務(wù)等。424.票券金融業(yè)

臺(tái)灣1976年為了建立貨幣市場(chǎng)，中興、國(guó)際、中華等三家票券金融公司相繼成立，為特許事業(yè)。專門(mén)從事國(guó)庫(kù)券(TB)、商業(yè)本票(CP)、銀行承兌匯票(BA)、可轉(zhuǎn)讓定期存單(NCD)之買賣。1994年金融自由化，政府宣佈開(kāi)放票券金融公司，打破寡佔(zhàn)局面，使得票券公司之股價(jià)受挫。435.保險(xiǎn)業(yè)

保險(xiǎn)業(yè)可分為兩大類：人壽保險(xiǎn)：保險(xiǎn)標(biāo)的是人產(chǎn)物保險(xiǎn)：保險(xiǎn)標(biāo)的是物保險(xiǎn)業(yè)的收支：由於一個(gè)地區(qū)的人口死亡率可以精算出來(lái)，因此，人壽保險(xiǎn)業(yè)者計(jì)算出應(yīng)有的保費(fèi)之後，便可保險(xiǎn)收入，進(jìn)行投資，以求取更高的報(bào)酬臺(tái)灣的保險(xiǎn)業(yè)在1990年進(jìn)入戰(zhàn)國(guó)時(shí)期與艱困期：因政府開(kāi)放新保險(xiǎn)業(yè)者申請(qǐng)?jiān)O(shè)立開(kāi)放國(guó)外保險(xiǎn)公司進(jìn)入臺(tái)灣市場(chǎng)利率走低，過(guò)去已經(jīng)銷售的高利率保單，成為致命傷446.週邊金融事業(yè)

租賃公司

(LeaseCompanies)：可以區(qū)分為營(yíng)業(yè)性租賃

(OperatingLeases)：是指出租人給予承租人資產(chǎn)的使用權(quán)，例如汽車出租資本性租賃

(CapitalLeases)：又可以稱之為融資性租賃(FinancialLeases)，當(dāng)租賃公司取得資產(chǎn)(如機(jī)器設(shè)備)，將使用權(quán)交給承租人之後，承租人除了定期支付租賃費(fèi)用之外，也必須自行負(fù)責(zé)資產(chǎn)的維修、保險(xiǎn)、以及稅捐

應(yīng)收帳款承購(gòu)業(yè)務(wù)

(Factoring)：公司將本身的應(yīng)收帳款出售給財(cái)務(wù)公司，由其來(lái)收款臺(tái)灣以中租迪和租賃公司最積極從事應(yīng)收帳款讓售事宜456.週邊金融事業(yè)(續(xù)前頁(yè))

融資公司(FinanceCompanies)：性質(zhì)類似於銀行，但主要從事小額融資之業(yè)務(wù)(如消費(fèi)品、保險(xiǎn)費(fèi)等)臺(tái)灣曾經(jīng)在1998年討論開(kāi)放融資公司的設(shè)立，但失敗因?yàn)檫`反公司法第15條規(guī)定(公司的資金因公司間有業(yè)務(wù)往來(lái)或有融通資金之必要者外，不得貸與股東或任何他人)加上銀行業(yè)反對(duì)地下錢(qián)莊條款：一旦通過(guò)修法，地下錢(qián)莊可以合法化466.週邊金融事業(yè)(續(xù)前頁(yè))

財(cái)務(wù)評(píng)等與資料公司：標(biāo)準(zhǔn)普爾公司(StandardandPoor's)慕迪公司(Moody's)惠譽(yù)公司(Fitch)美商鄧白氏公司(Dun&Bradstreet)

其他：例如財(cái)務(wù)評(píng)等機(jī)構(gòu)與資料公司47第三節(jié)利率

1.利率之種類

基本放款利率(PrimeRate)：銀行貸款給主要客戶之利率。金融同業(yè)拆款利率(InterbankRate)：銀行間的借貸利率。在美國(guó)叫做聯(lián)邦資金利率(FederalFundRate)

貼現(xiàn)率(DiscountRate)：金融機(jī)構(gòu)向中央銀行融資取得現(xiàn)金時(shí)，央行所設(shè)定的利率。

票券利率：票券市場(chǎng)工具(TB、CP、BA)之利率。

證券質(zhì)押利率：以證券為質(zhì)押品向金融機(jī)構(gòu)貸款之利率。48全球主要國(guó)家利率與GDP一覽表

國(guó)家金額平均生產(chǎn)毛額基本利率美國(guó)

104,870

36,3665.00%日本

39,738

31,1921.38%德國(guó)

19,832

23,9984.51%英國(guó)

15,675

26,4544.75%法國(guó)

14,369

23,4873.49%中國(guó)

12,661

974

義大利

11,861

20,635

加拿大

7,360

23,536

西班牙

6,550

15,983

墨西哥

6,479

6,354

臺(tái)灣

2,819

12,5883.52%統(tǒng)計(jì)資料為2002年(單位億元)，臺(tái)灣排名17名

49名目利率=實(shí)質(zhì)利率+

通貨膨脹溢酬+違約風(fēng)險(xiǎn)溢酬

+到期日風(fēng)險(xiǎn)溢酬+流動(dòng)性溢酬。 inom=ireal+IP+DRP+MRP+LP

實(shí)質(zhì)利率(RealRate)：是指在完全沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)情況下的利率，在現(xiàn)實(shí)生活中是觀察不到的。

通貨膨脹溢酬(InflationPremium)：當(dāng)物價(jià)上漲，借出資金者將要求獲得補(bǔ)償，將促使利率上升。以「消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI)」計(jì)算通貨膨脹率：

2.利率之決定因子

50

違約風(fēng)險(xiǎn)溢酬

(DefaultRiskPremium)：企業(yè)遇到財(cái)務(wù)困難或甚至發(fā)生破產(chǎn)時(shí)，將出現(xiàn)違約風(fēng)險(xiǎn)。違約風(fēng)險(xiǎn)溢酬=大型且營(yíng)業(yè)穩(wěn)定的公司債殖利率

-

條件相近之政府債券殖利率。到期日風(fēng)險(xiǎn)溢酬

(MaturityRiskPremium)：愈長(zhǎng)期的債券所要求的補(bǔ)償愈多。到期日風(fēng)險(xiǎn)溢酬=政府長(zhǎng)期債券殖利率

-

政府短期債券殖利率。

流動(dòng)性溢酬

(LiquidityPremium)：債券在市場(chǎng)上的交易不熱絡(luò)，債權(quán)人會(huì)要求比較高的補(bǔ)償。流動(dòng)性溢酬=市場(chǎng)上流通的政府債券殖利率

-

未上市流通的政府債券殖利率。51例、[利率因子之應(yīng)用]10年期政府債券之利率為

4.8%。

1年期國(guó)庫(kù)券之利率為4.0%。

10年期績(jī)優(yōu)上市公司之債券利率為6.2%。實(shí)質(zhì)利率通膨違約到期日流動(dòng)性名目利率國(guó)庫(kù)券4.0%公債4.8%公司債6.2%

到期日風(fēng)險(xiǎn)溢酬=4.8%-4.0%=0.8%。

違約風(fēng)險(xiǎn)溢酬=6.2%-4.8%=1.4%。52收益線

3.利率期間結(jié)構(gòu)(TermStructure)

正常情況：到期日愈長(zhǎng)、利率愈高，「收益線」(TheYieldCurve)斜率為正。

53例、[收益線與利率因子]

美國(guó)1年期國(guó)庫(kù)券及10年期政府債券利率：圖3-8美國(guó)利率走勢(shì)。1973年到1974年，1979年到1982年石油危機(jī)，通貨膨脹，斜率為負(fù)，54美國(guó)利率與油價(jià)走勢(shì)

(1999/1~2004/8)55美國(guó)政府債券收益線「收益線」斜率為負(fù)「收益線」斜率為正油價(jià)

預(yù)期短期通貨膨脹

短期利率

「收益線」斜率為負(fù)56

純粹預(yù)期假說(shuō)(不偏預(yù)期假說(shuō)，ThePureExpectationHypothesis)：未來(lái)即期利率的期望值等於遠(yuǎn)期利率。(2)利率期間結(jié)構(gòu)之理論i1

為第1年即期利率的期望值f1,2為第2年的遠(yuǎn)期利率預(yù)期遠(yuǎn)期利率上揚(yáng)，導(dǎo)致短期利率小於長(zhǎng)期利率，斜率為正預(yù)期遠(yuǎn)期利率下跌，導(dǎo)致短期利率高於長(zhǎng)期利率，斜率為負(fù)57(2)利率期間結(jié)構(gòu)之理論(續(xù)前頁(yè))

流動(dòng)性偏好假說(shuō)(TheLiquidityPreferenceHypothesis)：認(rèn)為投資人偏好購(gòu)買短期債券。投資人偏好購(gòu)買短期債券，因?yàn)槎唐趥儸F(xiàn)力強(qiáng)當(dāng)市場(chǎng)預(yù)期未來(lái)即期利率高於目前利率，收益曲線的斜率為正預(yù)期未來(lái)即期利率何至於目前利率時(shí)，收益曲線的斜率為負(fù)58

市場(chǎng)區(qū)隔假說(shuō)(TheMarketSegmentationHypothesis)：因法令、稅率、以及本身需求不同，利率是由個(gè)別市場(chǎng)的供需情況而定市場(chǎng)區(qū)隔下的利率結(jié)構(gòu)(向上傾斜之收益線)。學(xué)術(shù)研究並未強(qiáng)力支持595.中央銀行政策：穩(wěn)定物價(jià)為優(yōu)先目標(biāo)

M1a=通貨淨(jìng)額+企業(yè)及個(gè)人在貨幣機(jī)構(gòu)之支票存款及活期存款。(1)貨幣供給額：央行達(dá)成目標(biāo)最有效的方法，就是控制貨幣供給額(MoneySupply)M1b=通貨淨(jìng)額+存款貨幣

=M1a+企業(yè)及個(gè)人在貨幣機(jī)構(gòu)之活期儲(chǔ)蓄存款。準(zhǔn)貨幣=定期存款+定期儲(chǔ)蓄存款(包括郵匯局轉(zhuǎn)存款)+外幣存款+外匯存款+外匯信託資金+外幣定期存單+企業(yè)或個(gè)人持有之金融債券、央行儲(chǔ)蓄券、乙種國(guó)庫(kù)券。M2=通貨淨(jìng)額+存款貨幣+準(zhǔn)貨幣

=M1b+準(zhǔn)貨幣。60

貨幣供給額運(yùn)用與目標(biāo)

M1：因?yàn)樗鞘袌?chǎng)直接交易的工具，因此，大多數(shù)國(guó)家央行都以它來(lái)控制物價(jià)水準(zhǔn)M1b

：臺(tái)灣過(guò)去就是以它為控制目標(biāo)央行每個(gè)月的25日都會(huì)公佈貨幣供給額，外界可以藉此預(yù)測(cè)央行的利率動(dòng)態(tài)，截至94年1月的餘額，分別為：M2

：1990年之後，將它加入控制目標(biāo)，以便目標(biāo)控制更具彈性M1a：2兆7561億元M1b：7兆3499億元M2：23兆1457億元61(2)控制貨幣供給額之方法

公開(kāi)市場(chǎng)操作(OpenMarketOperations)：央行在貨幣或債券市場(chǎng)中的定期及不定期買賣，以調(diào)節(jié)貨幣供給額。

貼現(xiàn)率(RediscountRate)：當(dāng)央行提高貼現(xiàn)率，將減少銀行由央行的取得資金之需求，具有降低貨幣供給額的效果。

郵匯局轉(zhuǎn)存款(DepositTransfers)：央行若提高郵匯局轉(zhuǎn)存之金額，將使貨幣供給額增加，短期利率可能下降。

法定存款準(zhǔn)備率(ReserveRequirement)：當(dāng)央行降低法定存款準(zhǔn)備率，銀行可運(yùn)用的資金增加，貨幣供給額隨之增加。

匯率與國(guó)際收支平衡(ExchangeRateandBalanceofPayments)：當(dāng)央行為了改善貿(mào)易問(wèn)題，可能會(huì)以外匯買賣來(lái)干預(yù)外匯市場(chǎng)，貨幣供給額因而產(chǎn)生變化。62存款準(zhǔn)備率的乘數(shù)效果銀行體系存款餘額貸款金額準(zhǔn)備金第一銀行

1,000.00

900.00

100.00第二銀行

900.00

810.00

90.00第三銀行

810.00

729.00

81.00第四銀行

729.00

656.10

72.90第五銀行

656.10

590.49

65.61第六銀行

590.49

531.44

59.05第七銀行

531.44

478.30

53.14第八銀行

478.30

430.47

47.83第九銀行

430.47

387.42

43.05第十銀行

387.42

348.68

38.74前十家總和

6,513.22

5,861.89

651.32其餘的總和

3,486.78

3,138.10

348.68全體銀行

10,000.00

8,999.99

1,000.00存款準(zhǔn)備率以10%為計(jì)算基礎(chǔ)63存款準(zhǔn)備率的乘數(shù)效果(續(xù)前頁(yè))銀行體系存款餘額貸款金額準(zhǔn)備金第一銀行

1,000.00

900.00

100.00全體銀行

10,000.00

8,999.99

1,000.00存款準(zhǔn)備率以10%為計(jì)算基礎(chǔ)數(shù)學(xué)公式：1000+900+810+…………

＝1000*{1+(9/10)+(9/10)2+(9/10)3+……}

＝1000*(1/0.1)

＝10,000貨幣供給乘數(shù)：＝1／(存款準(zhǔn)備率)

＝1／10%

＝10倍64臺(tái)灣中央銀行各項(xiàng)存款準(zhǔn)備率調(diào)整日期支票活期活期定期定期

存款存款儲(chǔ)蓄存款儲(chǔ)蓄存款存款