第2章-套期保值教學(xué)課件

倫敦銅05年至今的日K線美原油指數(shù)03年至今的日K線美玉米04年至今的日K線滬膠03年至今的日K線鄭棉07年至今的日K線美元貶值全球通脹基金頭寸資源匱乏中國(guó)入市

商品\金融資產(chǎn)市場(chǎng)動(dòng)蕩加劇1套期保值概述2套期保值的應(yīng)用3基差與套期保值效果4最優(yōu)套期保值比率內(nèi)容提要第一節(jié)套期保值概述1.套期保值定義

套期保值

：又稱避險(xiǎn)、對(duì)沖，是指企業(yè)在一個(gè)或一個(gè)以上的工具上進(jìn)行交易，預(yù)期全部或部分對(duì)沖其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中所面臨的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的方式。主要有期貨、期權(quán)、遠(yuǎn)期、互換等衍生工具。

2套期保值與投機(jī)的區(qū)別交易目的承受風(fēng)險(xiǎn)操作方法套期保值規(guī)避或轉(zhuǎn)移現(xiàn)貨價(jià)格漲跌帶來的風(fēng)險(xiǎn)，為了鎖定利潤(rùn)和控制風(fēng)險(xiǎn)只承擔(dān)基差變動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)，相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較小套保者的頭寸需要根據(jù)現(xiàn)貨頭寸來制定，與現(xiàn)貨頭寸操作方向相反，種類和數(shù)量相同或相似投機(jī)為了賺取風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)承擔(dān)價(jià)格變動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)，相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較大根據(jù)自己資金量、資金占用率、心里承受能力和對(duì)趨勢(shì)的判斷來進(jìn)行交易第一節(jié)套期保值概述3、套期保值的主要工具：衍生品期權(quán)合約：遠(yuǎn)期合約：期貨合約：標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格、品質(zhì)、數(shù)量、交貨時(shí)間、地點(diǎn)確定?；Q：以特定方式交換未來一系列現(xiàn)金流的協(xié)議。第一節(jié)套期保值概述雙向套期保值：消除資產(chǎn)所有價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，包括風(fēng)險(xiǎn)事項(xiàng)的有利部分和不利部分。工具：遠(yuǎn)期、期貨和互換單向套期保值：只消除風(fēng)險(xiǎn)事項(xiàng)的不利部分，保留有利部分。工具：期權(quán)（成本較高）4、套期保值的目標(biāo)第一節(jié)套期保值概述5沒有相同品種也可以做套期保值嗎？如果企業(yè)所涉及到的品種在期貨上沒有交易，也可以通過其相關(guān)品種，算出它們之間的最小方差（也可以叫價(jià)格波動(dòng)相關(guān)性）來進(jìn)行套期保值。比如銅為黃銅保值、PVC為PPR保值、螺紋鋼為板材保值等等，同樣能達(dá)到套期保值的目的。第一節(jié)套期保值概述6.期貨保值的實(shí)現(xiàn)條件

期貨品種及合約數(shù)量的確定應(yīng)保證期貨與現(xiàn)貨頭寸的價(jià)值變動(dòng)大體相當(dāng)方向相反。期貨頭寸應(yīng)與現(xiàn)貨頭寸相反期貨頭寸持有的時(shí)間段要與現(xiàn)貨市場(chǎng)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)間段對(duì)應(yīng)起來第一節(jié)套期保值概述套期保值的核心是“風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖”1．交易方向相反原則；2．商品種類相同原則；3．商品數(shù)量相等原則；4．月份相同或相近原則。7、期貨保值的原則第一節(jié)套期保值概述8.套期保值的種類賣出套期保值：空頭套期保值，是指套期保值者通過在期貨市場(chǎng)空頭頭寸，預(yù)期對(duì)沖其目前持有的或者未來將賣出的商品或資產(chǎn)的價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)的操作。買入套期保值：多頭套期保值，是指期貨保值者通過在期貨市場(chǎng)建立多頭頭寸，預(yù)期對(duì)沖其現(xiàn)貨商品或資產(chǎn)空頭，或者未來將買入的商品或資產(chǎn)的價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)的操作?，F(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)目的賣出套?，F(xiàn)貨多頭或?qū)碛胸浺u出期貨空頭防范現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)買入套?，F(xiàn)貨空頭或?qū)硪少?gòu)現(xiàn)貨期貨多頭防范現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)第一節(jié)套期保值概述第二節(jié)套期保值的應(yīng)用1.賣出套期保值的應(yīng)用

適用情形：預(yù)計(jì)在未來要銷售某種商品或資產(chǎn)，但銷售價(jià)格尚未確定，擔(dān)心市場(chǎng)價(jià)格下跌，使其銷售收益下降賣出套期保值案例（價(jià)格下跌情形）現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)10月5日市場(chǎng)價(jià)格1710元/噸賣出第二年1月份玉米期貨合約，1680元/噸11月5日平均售價(jià)1450元/噸買入平倉(cāng)玉米期貨合約，1420元/噸盈虧相當(dāng)于虧損260元/噸盈利260元/噸3筆交易第二節(jié)套期保值的應(yīng)用賣出套期保值案例（價(jià)格上漲情形）現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)10月5日市場(chǎng)價(jià)格1710元/噸賣出第二年1月份玉米期貨合約，1680元/噸11月5日平均售價(jià)1950元/噸買入平倉(cāng)玉米期貨合約，1920元/噸盈虧相當(dāng)于盈利240元/噸虧損240元/噸第二節(jié)套期保值的應(yīng)用2.買入套期保值的應(yīng)用預(yù)計(jì)在未來要購(gòu)買某種商品或資產(chǎn)，購(gòu)買價(jià)格尚未確定時(shí)，擔(dān)心市場(chǎng)價(jià)格上漲，使其購(gòu)入成本提高第二節(jié)套期保值的應(yīng)用買入套期保值案例（價(jià)格上漲情形）現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)3月初市場(chǎng)價(jià)格16430元/噸買入6月鋁期貨合約，17310元/噸5月初買入價(jià)格17030元/噸賣出平倉(cāng)鋁期貨合約，17910元/噸盈虧相當(dāng)于虧損600元/噸盈利600元/噸第二節(jié)套期保值的應(yīng)用買入套期保值案例（價(jià)格下跌情形）現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)3月初市場(chǎng)價(jià)格16430元/噸買入5月鋁期貨合約，17310元/噸5月初買入價(jià)格15830/噸賣出平倉(cāng)鋁期貨合約，16710元/噸盈虧相當(dāng)于盈利600元/噸虧損600元/噸第二節(jié)套期保值的應(yīng)用第三節(jié)基差與套期保值效果完全套期保值：

在套期保值過程中，期貨頭寸盈（虧）與現(xiàn)貨頭寸虧（盈）幅度是完全相同的，兩個(gè)市場(chǎng)的盈虧是完全沖抵的套期保值。不完全套期保值：在套期保值過程中，期貨頭寸盈（虧）與現(xiàn)貨頭寸虧（盈）幅度是不完全相同的，兩個(gè)市場(chǎng)的盈虧是不能完全沖抵的套期保值。1、完全套期保值與不完全套期保值導(dǎo)致不完全套期保值的原因主要有：期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)幅度并不完全一致由于期貨合約標(biāo)的物可能與套期保值者在現(xiàn)貨市場(chǎng)上交易的商品等級(jí)存在差異。期貨市場(chǎng)建立的頭寸數(shù)量與被套期保值的現(xiàn)貨數(shù)量之間存在差異時(shí)，即使兩個(gè)市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)幅度完全一致，也會(huì)出現(xiàn)兩個(gè)市場(chǎng)盈虧不一致的情況。因缺少對(duì)應(yīng)的期貨品種，一些加工企業(yè)無法直接對(duì)其所加工的產(chǎn)成品進(jìn)行套期保值。誰指導(dǎo)誰？期貨市場(chǎng)的功能？第三節(jié)基差與套期保值效果2.基差概述基差=現(xiàn)貨價(jià)格–

期貨價(jià)格影響基差的因素

第一，時(shí)間價(jià)差：持有成本

第二，品質(zhì)差價(jià)：

第三，地區(qū)差價(jià)：運(yùn)費(fèi)成本第三節(jié)基差與套期保值效果

1、現(xiàn)貨價(jià)格高于期貨價(jià)格，則基差為正數(shù)，又稱為遠(yuǎn)期貼水或現(xiàn)貨升水；2、現(xiàn)貨價(jià)格低于期貨價(jià)格，則基差為負(fù)數(shù)，又稱為遠(yuǎn)期升水或現(xiàn)貨貼水。第三節(jié)基差與套期保值效果2.基差概述假定某企業(yè)在未來3個(gè)月后需要某種商品，它可以有兩種選擇，一是立即買入3個(gè)月后交割的該商品的期貨合約，一直持有并在合約到期時(shí)交割；二是立即買入該種商品的現(xiàn)貨，將其儲(chǔ)存3個(gè)月后使用。一般來說，距離交割的期限越近，基差越低。當(dāng)交割月到來時(shí)，持倉(cāng)費(fèi)將降至零，基差為0?；钭儎?dòng)趨勢(shì)第三節(jié)基差與套期保值效果套期保值的風(fēng)險(xiǎn)最大風(fēng)險(xiǎn)是基差風(fēng)險(xiǎn)。

期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的變動(dòng)從方向上來說是基本一致的，但幅度并非一致，即基差的數(shù)值并不是恒定的。套期保值者參與期貨市場(chǎng)，是為了避免現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)較大的風(fēng)險(xiǎn)，而接受基差變動(dòng)這一相對(duì)較小的風(fēng)險(xiǎn)。

第三節(jié)基差與套期保值效果基差的變動(dòng)基差變大，稱為基差走強(qiáng)

常見的情形有：現(xiàn)貨價(jià)格漲幅超過期貨價(jià)格漲幅，以及現(xiàn)貨價(jià)格跌幅小于期貨價(jià)格跌幅。這意味著，相對(duì)于期貨價(jià)格表現(xiàn)而言，現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)相對(duì)較強(qiáng)。（逐日盯市）三種情況：（1）基差為負(fù)（正向市場(chǎng)），基差絕對(duì)值變小（2）基差由負(fù)（正向市場(chǎng)）變正（反向市場(chǎng)）（3）基差為正（反向市場(chǎng)），基差變大第三節(jié)基差與套期保值效果基差變小，稱為基差走弱

常見的情形有：現(xiàn)貨價(jià)格漲幅小于期貨價(jià)格漲幅，以及現(xiàn)貨價(jià)格跌幅超過期貨價(jià)格跌幅。這意味著，相對(duì)于期貨價(jià)格表現(xiàn)而言，現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)相對(duì)較弱。三種情況：（1）基差為負(fù)（正向市場(chǎng)），基差絕對(duì)值變大（2）基差由正（反向市場(chǎng)）變負(fù)（正向市場(chǎng)）（3）基差為正（反向市場(chǎng)），基差變小第三節(jié)基差與套期保值效果3基差變動(dòng)與套期保值效果賣出套期保值案例（基差走強(qiáng)情形）現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)基差5月初市場(chǎng)價(jià)格5500元/噸賣出9月份白糖期貨合約，5800元/噸-300元/噸8月初賣出價(jià)格5000元/噸買入平倉(cāng)白糖期貨合約，5200元/噸-200元/噸盈虧虧損500元/噸盈利600元/噸走強(qiáng)100元/噸基差變大，走強(qiáng)變小，走弱第三節(jié)基差與套期保值效果賣出套期保值案例（基差走弱情形）現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)基差5月初市場(chǎng)價(jià)格4380元/噸賣出11月份螺紋鋼期貨合約，4800元/噸-420元/噸8月初賣出價(jià)格4850元/噸買入平倉(cāng)螺紋鋼期貨合約，5330元/噸-480元/噸盈虧盈利470元/噸虧損530元/噸走弱60元/噸第三節(jié)基差與套期保值效果基差變動(dòng)與套期保值效果關(guān)系基差變化套期保值效果賣出套期保值基差不變完全套期保值，兩個(gè)市場(chǎng)盈虧剛好完全相抵基差走強(qiáng)不完全套期保值，兩個(gè)市場(chǎng)盈虧相抵后存在凈盈利基差走弱不完全套期保值，兩個(gè)市場(chǎng)盈虧相抵后存在凈虧損買入套期保值基差不變完全套期保值，兩個(gè)市場(chǎng)盈虧剛好完全相抵基差走強(qiáng)不完全套期保值，兩個(gè)市場(chǎng)盈虧相抵后存在凈虧損基差走弱不完全套期保值，兩個(gè)市場(chǎng)盈虧相抵后存在凈盈利第三節(jié)基差與套期保值效果4套期保值有效性的衡量套期保值有效性

是度量風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖程度的指標(biāo)。

該數(shù)值越接近100%，代表套期保值有效性就越高。當(dāng)套期保值有效性在80%至125%的范圍內(nèi)，該套期保值為高度有效。套期保值有效性=期貨價(jià)格變動(dòng)值/現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)值第三節(jié)基差與套期保值效果5、套期保值比率的確定

第四節(jié)套期保值操作的擴(kuò)展及注意事項(xiàng)套期保值比率是指期貨合約頭寸規(guī)模與套期保值資產(chǎn)規(guī)模之間的比率。當(dāng)套期保值資產(chǎn)價(jià)格與標(biāo)的資產(chǎn)的期貨價(jià)格相關(guān)系數(shù)等于1時(shí)，套期比率應(yīng)等于1當(dāng)相關(guān)系數(shù)不等于1時(shí)，套期比率就不等于1。

第四節(jié)套期保值操作的擴(kuò)展及注意事項(xiàng)套期保值比率是指期貨合約頭寸規(guī)模與套期保值資產(chǎn)規(guī)模之間的比率。當(dāng)套期保值資產(chǎn)價(jià)格與標(biāo)的資產(chǎn)的期貨價(jià)格相關(guān)系數(shù)等于1時(shí)，為了使套期保值后