第二章-財務報表與長期財務計劃-《公司金融》課件

2023/7/261第二章財務報表與長期財務計劃第一節(jié)財務報表第二節(jié)長期財務計劃2023/7/262熟悉資產(chǎn)負債表、利潤表和現(xiàn)金流量表的結(jié)構及內(nèi)在聯(lián)系；掌握財務報表反映的信息，并利用信息進行財務比率分析；熟悉長期財務計劃的構成，重點掌握利用銷售收入百分比法編制長期財務計劃的方法。教學重點與要求2023/7/263

第一節(jié)財務報表一、財務報表概述二、資產(chǎn)負債表三、利潤表四、現(xiàn)金流量表五、財務比率分析2023/7/264第一節(jié)財務報表一、財務報表概述（一）財務報表的組成財務報表由基本報表、附表、附注以及財務情況說明書等組成。本課程研究的重點是基本報表?；緢蟊戆ㄙY產(chǎn)負債表、利潤表（損益表）和現(xiàn)金流量表，是對企業(yè)財務狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量的結(jié)構性表述。資產(chǎn)負債表反映了企業(yè)在某一時點上所有資產(chǎn)的構成狀況和來源結(jié)構。利潤表概括了企業(yè)一段時期內(nèi)的經(jīng)營成果?，F(xiàn)金流量表展示了企業(yè)一段時間內(nèi)現(xiàn)金流入與流出情況。2023/7/265第一節(jié)財務報表（二）財務報表的功能(p22)1.財務報表向企業(yè)的所有者和債權人提供關于企業(yè)的現(xiàn)時的財務狀況以及過去的財務業(yè)績的信息。2.財務報表為企業(yè)的所有者和債權人提供了設定業(yè)績目標、同時對企業(yè)管理者施加限制的便捷途徑。財務報表被董事會用于規(guī)定管理層的業(yè)績目標，如凈資產(chǎn)收益率（ROE）；債權人經(jīng)常從諸如流動性比例等衡量標準的角度明確規(guī)定對管理層的限制。3.財務報表為財務規(guī)劃提供了方便的模塊。財務規(guī)劃體現(xiàn)為預期資產(chǎn)負債表、預期利潤表以及預期現(xiàn)金流量表，而這些財務規(guī)劃就是根據(jù)財務報表的模塊編制的。2023/7/266第一節(jié)財務報表二、資產(chǎn)負債表（一）資產(chǎn)負債表的結(jié)構流動資產(chǎn)固定資產(chǎn)資產(chǎn)總價值負債和所有者權益總價值流動負債長期負債股東權益凈營運資本

圖2-1資產(chǎn)負債表2023/7/267第一節(jié)財務報表資產(chǎn)負債表反映了什么信息？資產(chǎn)負債表反映了在給定時點上，企業(yè)擁有什么（企業(yè)的資產(chǎn)）、企業(yè)欠別人什么（企業(yè)的負債）以及兩者之差（股東權益）。另一表達：資產(chǎn)負債表反映企業(yè)在某一特定日期所擁有或控制的經(jīng)濟資源、所承擔的現(xiàn)時義務和所有者對凈資產(chǎn)的要求權。2023/7/268第一節(jié)財務報表1.資產(chǎn)負債表的左邊：資產(chǎn)資產(chǎn)分為固定資產(chǎn)和流動資產(chǎn)?？ㄜ?、電腦、商標或?qū)＠?；現(xiàn)金、應收賬款和存貨等。2.資產(chǎn)負債表的右邊：負債和所有者權益負債分為流動負債和長期負債。包括應付賬款、應付票據(jù)等（流動負債）；向銀行借款、發(fā)行債券等（長期負債）。所有者權益是資產(chǎn)總價值與負債總價值之差。其含義是：如果把企業(yè)的資產(chǎn)賣掉，并用該款項償還其債務，那么，剩余的價值就屬于股東權益。2023/7/269第一節(jié)財務報表資產(chǎn)負債表恒等式：資產(chǎn)的價值=負債的價值+股東權益的價值這個等式成立的原因在于股東價值被界定為資產(chǎn)價值與負債價值之差。（剩余索取權）2023/7/2610第一節(jié)財務報表1.資產(chǎn)負債表的左邊反映的信息（1）企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構資產(chǎn)結(jié)構反映了企業(yè)所處的行業(yè)、持有多少現(xiàn)金和存貨以及信貸政策、固定資產(chǎn)購建和其他管理決策。資本密集型的行業(yè)與勞動密集型的行業(yè)的差異?，F(xiàn)金和存貨的持有比例反映出企業(yè)的流動資產(chǎn)的配置決策。信貸政策決定了企業(yè)應收賬款的比例。固定資產(chǎn)購建情況反映了企業(yè)的固定資產(chǎn)投資決策。2023/7/2611第一節(jié)財務報表（2）流動性流動性指的是資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金的速度和難易程度。流動性包括兩個層次的含義：一是轉(zhuǎn)換的難易程度，二是價值的損失。流動性高的資產(chǎn)是指那些能很快轉(zhuǎn)成現(xiàn)金而且沒有重大價值損失的資產(chǎn)。一家企業(yè)的流動性越高，其陷入財務困境的可能性越小。然而，流動性高的資產(chǎn)的盈利性卻較低。因此，企業(yè)必須在流動性的優(yōu)點與喪失的潛在利潤之間做出權衡。2023/7/2612第一節(jié)財務報表（3）凈營運資本流動資產(chǎn)與流動負債之差稱為凈營運資本。凈營運資本為正值，說明在未來的12個月內(nèi)，企業(yè)資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成的現(xiàn)金超過同期應支付的現(xiàn)金，因此，一個運行健康的企業(yè)，其凈營運資本通常為正值。以2010年的數(shù)據(jù)來看，A公司的凈營運資本=642-543=99（百萬元）2023/7/2613第一節(jié)財務報表2.資產(chǎn)負債表的右邊反映的信息資產(chǎn)負債表的右邊主要反映有關資本結(jié)構和利用短期債務方面的管理決策。(P25）企業(yè)的資本結(jié)構中利用負債稱為財務杠桿。企業(yè)的債務越多，財務杠桿的程度越高。MM定理分析中比較的是有財務杠桿企業(yè)與無財務杠桿企業(yè)。2023/7/2614第一節(jié)財務報表3.現(xiàn)金來源與現(xiàn)金運用帶來現(xiàn)金的活動稱為現(xiàn)金來源，涉及花費現(xiàn)金的活動稱為現(xiàn)金運用。考察A公司的資產(chǎn)負債表，我們就能夠發(fā)現(xiàn)該公司在2011年度的現(xiàn)金來源與運用情況，見表2-1中的變動欄。2023/7/2615第一節(jié)財務報表區(qū)分現(xiàn)金來源與現(xiàn)金運用的簡單常識是：資產(chǎn)賬戶的增加表明企業(yè)購買了一些資產(chǎn)，是一項現(xiàn)金運用；如果資產(chǎn)賬戶減少，就說明企業(yè)出售了一些資產(chǎn)，是一項現(xiàn)金來源。同樣，如果負債賬戶減少，就表明企業(yè)償還了部分債務，是一項現(xiàn)金運用；如果負債賬戶增加，就表明企業(yè)取得了現(xiàn)金，是一項現(xiàn)金來源。根據(jù)A公司資產(chǎn)負債表，可以將其現(xiàn)金來源與運用概括為表2-2.2023/7/2616第一節(jié)財務報表4、市場價值與賬面價值資產(chǎn)負債表列示的企業(yè)資產(chǎn)價值叫賬面價值，賬面價值是按照取得資產(chǎn)時的歷史成本列示，而市場價值反映了取得該項資產(chǎn)的現(xiàn)時成本，即資產(chǎn)的實際價值。對流動資產(chǎn)而言，市場價值與賬面價值可能多少還算接近；對固定資產(chǎn)而言，其市場價值與賬面價值相差巨大。經(jīng)理人和投資者感興趣的是企業(yè)資產(chǎn)的市場價值而非賬面價值。第一節(jié)財務報表資產(chǎn)負債表對于不同集團具有潛在的用途。供應商考察應付賬款的規(guī)模；潛在的債權人考察流動性和財務杠桿程度；內(nèi)部經(jīng)理追蹤現(xiàn)金數(shù)額和存貨金額等等。注意：企業(yè)可能擁有許多最有價值的資產(chǎn)：良好的管理、良好的聲譽、優(yōu)秀的職工等，根本沒有反映在表中。股東權益數(shù)據(jù)與股票的真實價值可能沒有關系。2023/7/26172023/7/2618第一節(jié)財務報表二、利潤表反映企業(yè)在一定期間內(nèi)的經(jīng)營成果。（一）利潤表的結(jié)構利潤表的等式為：收入-費用=利潤利潤表首先報告的是企業(yè)主營業(yè)務的收入和費用，接下來的部分包括利息支出和稅金支出，最后一項是凈利潤及其分配。A公司2011年的利潤表見表2-3.2023/7/2619第一節(jié)財務報表表2-3A公司2011年利潤表（單位：百萬元）項目金額銷售收入銷售成本（主營業(yè)務成本和期間成本）折舊息稅前盈余（EBIT）利息支出應稅所得額所得稅（34%）凈利潤股利留存收益23111344

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6911415501873631212422023/7/2620第一節(jié)財務報表對利潤表項目的幾點說明：1.銷售成本包括主營業(yè)務成本和期間成本。主營業(yè)務成本指的是生產(chǎn)產(chǎn)品和勞務發(fā)生的產(chǎn)品成本，包括原材料、直接人工以及制造費用等，而期間成本包括銷售費用和管理費用，無論是主營業(yè)務成本還是期間費用，均不包括折舊。因為折舊是一項非現(xiàn)金項目，為便于編制現(xiàn)金流量表，將該項目單獨列示。2.在編制利潤表時，也可將主營業(yè)務成本和期間費用分開列示。銷售收入減去主營業(yè)務成本稱為毛利潤，毛利潤減去折舊、期間費用就是息稅前盈余，即EBIT。2023/7/2621注意利潤表中幾個項目的計算：息稅前收益（EBIT)的計算息稅前收益（EBIT)=銷售收入-銷售成本-折舊凈利潤的計算凈利潤=息稅前收益（EBIT）-利息支出-所得稅第一節(jié)財務報表2023/7/2622第一節(jié)財務報表（二）利潤表反映的信息1.反映企業(yè)的盈利情況、經(jīng)營結(jié)構2.資產(chǎn)負債表上的留存收益的變化是根據(jù)利潤表上的留存收益列示的。3.利潤表反映出了企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流量的數(shù)據(jù)。經(jīng)營現(xiàn)金流量=息稅前收益+折舊-稅4.反映公司的股利政策。第一節(jié)財務報表注意對公司利潤質(zhì)量的分析：注意利潤形成過程，警惕利潤操縱：主營業(yè)務收入及其比重、關聯(lián)交易收入比重等；利潤質(zhì)量下降的預警信號：應收賬款或存貨規(guī)模增長異常；過度舉債，支付能力下降；費用不正常降低、資產(chǎn)不正常增加或變化（調(diào)整折舊方法等）；利潤率異常，過度依賴非經(jīng)常性收益。2023/7/26232023/7/2624第一節(jié)財務報表三、現(xiàn)金流量表（一）現(xiàn)金流量恒等式現(xiàn)金流量（cashflow)指的是現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量之間的差額。資產(chǎn)負債表恒等式表明，企業(yè)資產(chǎn)的價值等于企業(yè)負債的價值加上權益的價值。同樣，來自企業(yè)資產(chǎn)的現(xiàn)金流量必須等于流向債權人的現(xiàn)金流量和流向股東的現(xiàn)金流量之和：現(xiàn)金流量恒等式：來自資產(chǎn)的現(xiàn)金流量=流向債權人的現(xiàn)金流量+流向股東的現(xiàn)金流量企業(yè)的資產(chǎn)由債權人和股東的投資形成，那么，資產(chǎn)帶來的現(xiàn)金流量也就由債權人和股東分享。2023/7/2625第一節(jié)財務報表（二）來自資產(chǎn)的現(xiàn)金流量來自資產(chǎn)的現(xiàn)金流量包括三個部分：經(jīng)營現(xiàn)金流量、資本性支出和凈營運資本變動。1.經(jīng)營現(xiàn)金流量（operatingcashflow，簡寫為ocf）經(jīng)營現(xiàn)金流量是指來自企業(yè)日常生產(chǎn)和銷售活動的現(xiàn)金流量。經(jīng)營現(xiàn)金流量＝息稅前收益＋折舊－稅注意（1）我們需要計算收入減成本，但不包括折舊，因為折舊是非現(xiàn)金項目，不是現(xiàn)金流出；（2）成本中不包括利息，因為利息是流向債權人的現(xiàn)金流量，是財務費用；（3）將稅包含在內(nèi)，稅是用現(xiàn)金支付的，體現(xiàn)為現(xiàn)金流出。息稅前收益=銷售收入-銷售成本-折舊2023/7/2626第一節(jié)財務報表（四）現(xiàn)金流量表的編制現(xiàn)金流量表反映的是企業(yè)一定時期內(nèi)（一定會計期間內(nèi)）有關現(xiàn)金流入與流出的信息。編制現(xiàn)金流量表的基本觀念是將公司現(xiàn)金流量的變動按其產(chǎn)生的原因歸并為三類：經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量、投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量和籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。2023/7/2627第一節(jié)財務報表1.經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量是指公司在經(jīng)營活動過程中發(fā)生的現(xiàn)金流入與流出，包括購銷商品、提供和接受勞務、繳納稅款、支付勞動報酬、支付經(jīng)營費用等。對于經(jīng)營活動中產(chǎn)生的現(xiàn)金流入與流出，可以按一定標準進行歸納。第一部分是凈利潤加上折舊。這一部分的數(shù)據(jù)來源于利潤表，即經(jīng)營現(xiàn)金流量。（會計實務中）第二部分是應付賬款的變動。第三部分是應收賬款和存貨的變動。第一節(jié)財務報表幾個報表關鍵：區(qū)分資產(chǎn)的賬面價值與市場價值區(qū)分凈利潤與經(jīng)營活動現(xiàn)金流量利潤是主觀評價，現(xiàn)金是客觀事實凈利潤與現(xiàn)金流量的關系反映企業(yè)凈利潤的質(zhì)量將投資活動現(xiàn)金流量與經(jīng)營活動現(xiàn)金流量和籌資活動現(xiàn)金流量聯(lián)系起來分析2023/7/2628期初資產(chǎn)負債表現(xiàn)金流量表期末資產(chǎn)負債表2023/7/2629利潤表利潤分配表報表中未反映的其他現(xiàn)金收入和支出三張基本財務報表之間的聯(lián)系2023/7/2630第一節(jié)財務報表五、財務比率分析財務報表為公司的所有者和債權人提供了有關公司財務狀況和經(jīng)營業(yè)績的信息，但是，這些信息是與公司特定規(guī)模相對應的，具有不可比性的弱點。解決不同規(guī)模公司之間的比較問題的方法是計算和比較財務比率。（時間趨勢分析、同類公司分析）公司的所有者和債權人是依據(jù)財務報表提供的信息，通過一系列財務比率指標來設定公司的業(yè)績目標，同時對管理者施加限制；管理者也可發(fā)現(xiàn)經(jīng)營面臨的問題，明確今后努力的方向。財務比率指標分為：短期償債能力指標、長期償債能力指標、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)指標、獲利能力指標以及市場價值指標等。2023/7/2631第一節(jié)財務報表（一）短期償債能力計量指標1.分析的意義短期償債能力比率能夠提供有關企業(yè)流動性的信息，反映流動資產(chǎn)與流動負債之間的關系。它們是短期債權人關注的指標，可以反映短期債權人權益的保障程度；是企業(yè)財務經(jīng)理關注的指標，可反映企業(yè)短期面臨的財務狀況。2023/7/2632第一節(jié)財務報表2.指標類型（1）流動比率流動比率=流動資產(chǎn)/流動負債流動比率在本質(zhì)上反映了流動負債的覆蓋率，即對應一定量的流動負債，企業(yè)有多少倍的流動資產(chǎn)與之對應。對債權人來說，流動比率越高越好；對企業(yè)來說，高流動比率意味著其流動性較強，但同時也意味著現(xiàn)金和其他短期資產(chǎn)的利用效率較低。通常，流動性比率至少為1.2023/7/2633第一節(jié)財務報表（2）速動比率速動比率=（流動資產(chǎn)-存貨）/流動負債或者速動比率=（現(xiàn)金+短期投資+應收票據(jù)+應收賬款）/流動負債由于存貨的流動性較差，且在流動資產(chǎn)中的占比較高，因此，速動比率較流動性比率能更好地反映企業(yè)的流動性，因而又稱為酸性試驗比率。（3）現(xiàn)金比率現(xiàn)金比率=現(xiàn)金/流動負債一個非常短期的債權人可能會對現(xiàn)金比率感興趣?，F(xiàn)金指現(xiàn)金等價物，包括短期投資。2023/7/2634第一節(jié)財務報表（4）凈營運資本對資產(chǎn)總額的比率凈營運資本對資產(chǎn)總額的比率=凈營運資本/資產(chǎn)總額由于凈營運資本是流動資產(chǎn)減流動負債的差額，其多少反映了企業(yè)流動資產(chǎn)用于償還流動負債后的剩余額，所以，凈營運資本經(jīng)常被看做是企業(yè)所擁有的短期流動性的數(shù)額，凈營運資本對資產(chǎn)總額的比率可以反映企業(yè)的流動性程度。2023/7/2635第一節(jié)財務報表（5）間隔時間指標（不講）如果一家公司面臨一場罷工，現(xiàn)金流入間斷或停滯，依靠現(xiàn)有的流動資產(chǎn)尚能維持多少天，可用間隔時間指標衡量。間隔時間指標=流動資產(chǎn)/日均經(jīng)營成本經(jīng)營成本不包括折舊和利息，A公司2011年度的總成本為1344百萬元，日均經(jīng)營成本為1344/365=3.68百萬元間隔時間指標=708/3.68=192（天）計算結(jié)果表明，A公司還能支撐6個月左右。2023/7/2636第一節(jié)財務報表（二）長期償債能力計量指標1.分析的意義長期償債能力比率試圖揭示企業(yè)在長期內(nèi)償還債務的能力，或者說是，在長期內(nèi)應付其財務杠桿的能力。有時也被稱為財務杠桿比率、杠桿比率。2.指標類型（1）負債率負債率=（資產(chǎn)總額-權益總額）/資產(chǎn)總額2023/7/2637第一節(jié)財務報表根據(jù)負債率，可以得到它的兩個變體：債務權益比率=債務總額/權益總額權益乘數(shù)=資產(chǎn)總額/權益總額由于負債率等于0.28，即一個單位的資產(chǎn)中有0.28個單位的負債，那么，權益就是0.72。2011年A公司的債務權益比率=0.28/0.72=0.392011年A公司的權益乘數(shù)=1/0.72=1.39兩者之間的關系是權益乘數(shù)等于1加上債務權益比率。因為權益乘數(shù)=資產(chǎn)總額/權益總額

=（權益總額+債務總額）/權益總額

=1+債務權益率2023/7/2638第一節(jié)財務報表財務人員關注的指標——長期負債率長期負債率=長期債務/（長期債務+權益總額）A公司2011年的長期負債率=457/（457+2591）=0.15（倍）長期債務與權益的合計有時被稱作資本化總額，企業(yè)的財務人更關心的是這一數(shù)據(jù)，而非資產(chǎn)總額。2023/7/2639第一節(jié)財務報表（2）利息保障倍數(shù)利息保障倍數(shù)=EBIT/利息這一指標計量的是公司兌現(xiàn)其利息義務的能力，它通常也被叫利息涵蓋率。利息保障倍數(shù)存在的問題是以EBIT為依據(jù)，而EBIT其實并不能計量可以用來支付利息的現(xiàn)金，理由是折舊被作為一項非現(xiàn)金支出被扣除了，其實，折舊也可用來支付利息。因此，可用現(xiàn)金涵蓋率更進一步反映企業(yè)的長期償債能力。現(xiàn)金涵蓋率=（EBIT+折舊）/利息A公司2011年的現(xiàn)金涵蓋率=（691+276）/141=6.9（倍）2023/7/2640第一節(jié)財務報表（三）資產(chǎn)管理（周轉(zhuǎn)）計量指標1.分析的意義資產(chǎn)管理計量指標反映的是企業(yè)利用其資產(chǎn)的效率，企業(yè)利用其資產(chǎn)效率的高低直接影響到權益收益率。2.指標類型（1）存貨周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)存貨周轉(zhuǎn)率=銷售成本/平均存貨占用額A公司的存貨周轉(zhuǎn)率=1344/[（422+393）÷2]=3.3（次）存貨周轉(zhuǎn)率越高，表明企業(yè)對存貨的管理效率越高。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=365/存貨周轉(zhuǎn)率A公司的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=365/3.3=111（天）2023/7/2641第一節(jié)財務報表（2）應收賬款周轉(zhuǎn)率和應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)應收賬款周轉(zhuǎn)率=銷售收入/應收賬款A公司的應收賬款周轉(zhuǎn)率=2311/188=12.3（次）注意：在這里，我們假設所有銷售收入都是賒銷的，否則，上述計算公式應當采用賒銷金額，而不是全部銷售收入。應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=365/應收賬款周轉(zhuǎn)率A公司的應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=365/12.3=30（天）應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)通常被稱為應收賬款賬齡或平均回收期。2023/7/2642第一節(jié)財務報表（3）資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率①凈營運資本周轉(zhuǎn)率=銷售收入/凈營運資本A公司凈營運資本周轉(zhuǎn)率=2311/（708-540）=13.8（次）②固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/固定資產(chǎn)凈值A公司固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=2311/2880=0.80（次）③總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/資產(chǎn)總額A公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=2311/3588=0.64（次）2023/7/2643第一節(jié)財務報表（四）獲利能力指標1.分析的意義通過獲利能力指標，可以分析企業(yè)利用資產(chǎn)的效率和經(jīng)營管理的效率。2.指標類型（1）利潤率利潤率=凈利潤/銷售收入A公司的利潤率=363/2311=14.7%2023/7/2644第一節(jié)財務報表（2）資產(chǎn)報酬率（ROA）資產(chǎn)報酬率=凈利潤/資產(chǎn)總額A公司的資產(chǎn)報酬率=363/3588=10.12%。（3）權益報酬率（ROE）權益報酬率=凈利潤/權益總額A公司的權益報酬率=363/2591=14%權益報酬率高于資產(chǎn)報酬率反映了A公司對財務杠桿的利用。2023/7/2645第一節(jié)財務報表（五）市場價值計量指標假設A公司發(fā)行在外的股份有3300萬股，年末的股價為88元。那么，（1）每股收益EPS=凈利潤/發(fā)行在外的股數(shù)=363/33=11（元）（2）市盈率（PE）

=股價/每股收益=88/11=8（倍）（3）市凈率

=股價/每股賬面價值=88/（2591/33）

=1.12倍2023/7/2646第一節(jié)財務報表（六）杜邦恒等式（綜合財務分析)權益報酬率（ROE）=凈利潤/權益總額等式兩邊同時乘以資產(chǎn)/資產(chǎn)權益報酬率=資產(chǎn)報酬率×權益乘數(shù)

=ROA×（1+債務權益率）2023/7/2647第一節(jié)財務報表等式兩邊同時乘以銷售收入/銷售收入，杜邦等式將權益報酬率分解為經(jīng)營效率(通過利潤率反映）、資產(chǎn)使用效率（總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）和財務杠桿三部分?？碅公司的情況：權益報酬率=利潤率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權益乘數(shù)

=15.7%×0.64×1.39=14%2023/7/2648

第二節(jié)長期財務計劃一、長期財務計劃的概念及意義二、制定財務計劃的模型三、銷售收入百分比法四、外部增長與籌資2023/7/2649第二節(jié)長期財務計劃一、長期財務計劃的概念及意義（一）財務計劃的概念及內(nèi)容財務計劃是企業(yè)對未來將要干什么的說明。制定財務計劃的基本政策要素包括：1.企業(yè)在新資產(chǎn)上所需的投資。它來自企業(yè)所選定的投資機會，并且是企業(yè)資本預算決策的結(jié)果。2.企業(yè)選擇利用的財務杠桿程度。它決定了企業(yè)為了實體資產(chǎn)投資而舉借資金的數(shù)額，是企業(yè)資本結(jié)構決策的結(jié)果。3.企業(yè)認為有必要且適當?shù)闹Ц督o股東的現(xiàn)金數(shù)額。它是企業(yè)股利決策的結(jié)果。4.企業(yè)在持續(xù)經(jīng)營的前提下所需要的流動性程度和營運資本數(shù)額。它就是企業(yè)的營運資本決策。2023/7/2650第二節(jié)長期財務計劃財務計劃與金融決策的關系：財務計劃是在公司金融決策的基礎上做出的，是公司金融決策的結(jié)果。財務計劃分為長期財務計劃和短期財務計劃。短期財務計劃在第九章闡述，本章闡述的是長期財務計劃。長期財務計劃包括預期資產(chǎn)負債表、預期利潤表和預期現(xiàn)金流量表。2023/7/2651第二節(jié)長期財務計劃（二）財務計劃的意義1.制定財務計劃可以使企業(yè)避免陷入財務困境和經(jīng)營失敗。2.制定財務計劃為企業(yè)建立了變革和增長的指南。因為長期財務計劃是企業(yè)基于對未來經(jīng)濟狀況的預測以及自身情況，通過一定的決策程序做出的，是對未來經(jīng)營活動、投資活動以及籌資活動的規(guī)劃。2023/7/2652第二節(jié)長期財務計劃二、制定財務計劃的模型（一）制定財務計劃的要件1.銷售預測銷售預測是制定財務計劃的第一步。根據(jù)銷售預測，可進一步預測實現(xiàn)銷售所需要的資產(chǎn)以及支撐銷售收入和資產(chǎn)所要進行的籌資。2.預計報表財務計劃需要有一套預期的資產(chǎn)負債表、利潤表和現(xiàn)金流量表。它們被叫做預計報表，或者稱為預報。預計報表是用來概括對未來所做的不同情形的預測的一種形式。預計報表是根據(jù)銷售預測來生成的，是財務計劃的最終產(chǎn)物。2023/7/2653第二節(jié)長期財務計劃3.資產(chǎn)需求財務計劃要能描述預測的資本性支出。預計資產(chǎn)負債表中至少包括固定資產(chǎn)總額和凈資本的變動，這些變動實際上就是企業(yè)的總體資本預算。4.籌資需求財務計劃將包括一個關于必要的籌資安排的部分。資金可能考慮從內(nèi)部籌集，也可能考慮從外部籌集，就外部籌資而言，可能是發(fā)售新股，也可能是舉債，這些內(nèi)容實際上就是長期融資、資本結(jié)構和股利政策。2023/7/2654第二節(jié)長期財務計劃5.調(diào)劑有了銷售預測和對所需資產(chǎn)支出的預測之后，通常需要籌集一定數(shù)量的資金，因為預計的資產(chǎn)總額可能會超過預計的負債和所有者權益總額，導致資產(chǎn)負債表不平衡，為此，必須選定一個籌資調(diào)劑變量。這項調(diào)劑就是為了應付籌資的不足（或過剩），以便使資產(chǎn)負債表保持平衡所必需的外部籌資的指定來源渠道。6.經(jīng)濟假設財務計劃必須明確指出企業(yè)在計劃期內(nèi)預計所面臨的經(jīng)濟環(huán)境。在必須做出的多個經(jīng)濟假設中，包括利率水平和企業(yè)稅率。2023/7/2655第二節(jié)長期財務計劃三、銷售收入百分比法在前面的財務計劃制定模型中，我們假設每一個項目都與銷售收入同步增長。這一假設對某些要素而言是合理的，例如流動資產(chǎn)，而對某些要素而言則是不合理的，例如長期借款。下面我們將利潤表和資產(chǎn)負債表分成兩組：一組直接隨銷售收入而變動，另一組則不是。給定一個銷售預測，我們就能計算出為了支撐預計的銷售收入水平，企業(yè)將需要籌集多少資金。2023/7/2656第二節(jié)長期財務計劃所謂銷售收入百分比法就是根據(jù)財務報表中的項目占銷售收入百分比來計算其預計值的一種方法。（假定資產(chǎn)、負債與銷售收入存在穩(wěn)定的百分比關系，根據(jù)預計銷售收入和相應的百分比來預計資產(chǎn)、負債和融資需求）比如，上期銷售收入是1000百萬元，銷售成本為800百萬元，本期銷售收入增長25%，變?yōu)?250百萬元，銷售成本占銷售收入的比例為80%，則銷售成本變?yōu)?000百萬元（800×1.25，或1250×80%）。2023/7/2657第二節(jié)長期財務計劃四、外部籌資與增長(拓展）（一）所需的外部籌資（externalfinancingneeding,EFN）與增長為考察公司所需外部籌資（EFN）與增長之間的關系，我們編制簡化的Y公司的利潤表和資產(chǎn)負債表，見表2-21和表2-22.在利潤表中，我們依然把折舊、利息和成本