2023年醫(yī)保分析報(bào)告

2023年醫(yī)保分析報(bào)告目錄一、“增量改革”亟待付費(fèi)機(jī)制的重構(gòu) PAGEREFToc374447797\h41、過(guò)去的5年：醫(yī)保全面覆蓋 PAGEREFToc374447798\h42、覆蓋≠保障：“增量改革”只是第一步 PAGEREFToc374447799\h43、付費(fèi)機(jī)制重塑醫(yī)院行為模式應(yīng)是必由之路 PAGEREFToc374447800\h5二、經(jīng)驗(yàn)啟示：以付費(fèi)模式引導(dǎo)價(jià)格偏好 PAGEREFToc374447801\h71、總額預(yù)付：直接抑制醫(yī)療支出額，仿制藥迅速上量 PAGEREFToc374447802\h7（1）加拿大：總額預(yù)付促使用藥偏好改變，有效控制支出 PAGEREFToc374447803\h72、按病種組付費(fèi)后，仿制藥偏好加速提升 PAGEREFToc374447804\h10（1）美國(guó)：DRGs推廣期仿制藥替代加速 PAGEREFToc374447805\h10（2）法國(guó)：DRGs迅速普及，仿制藥占比同期躍升 PAGEREFToc374447806\h123、總額預(yù)付之后、DRGs之前：藥品支付政策有利于高質(zhì)量仿制藥 PAGEREFToc374447807\h14（1）藥品支付制度促使醫(yī)院自主壓低采購(gòu)價(jià) PAGEREFToc374447808\h14（2）差別支付政策扶植高品質(zhì)仿制藥 PAGEREFToc374447809\h174、嚴(yán)苛的支付政策或致原研藥降價(jià)換量 PAGEREFToc374447810\h19三、付費(fèi)機(jī)制改革推進(jìn)節(jié)奏：分段推進(jìn)，分曉初現(xiàn) PAGEREFToc374447811\h211、總額預(yù)付先行，高用藥金額品種可能首當(dāng)其沖 PAGEREFToc374447812\h21（1）用藥金額越高，總額控制約束力越強(qiáng) PAGEREFToc374447813\h22（2）國(guó)內(nèi)總額控制的預(yù)演：上海醫(yī)?？刭M(fèi)十年 PAGEREFToc374447814\h23（3）替代原研藥的必要條件：定價(jià)、推廣能力 PAGEREFToc374447815\h252、價(jià)格形成機(jī)制調(diào)整，有望扶持高質(zhì)量國(guó)產(chǎn)藥品、耗材 PAGEREFToc374447816\h27（1）定價(jià)政策配套質(zhì)量評(píng)價(jià)，品牌仿制藥受扶持 PAGEREFToc374447817\h27（2）普通低值耗材打包定價(jià)支付，檢測(cè)試劑等成為成本項(xiàng) PAGEREFToc374447818\h28（3）高值耗材：總額控制及支付標(biāo)準(zhǔn)抑制高價(jià)進(jìn)口耗材 PAGEREFToc374447819\h29（4）價(jià)格機(jī)制變化有望加速流通企業(yè)在耗材供應(yīng)鏈的整合 PAGEREFToc374447820\h313、最終或從單病種付費(fèi)向DRGs逐步演進(jìn) PAGEREFToc374447821\h31四、結(jié)論：國(guó)產(chǎn)品牌仿制藥/耗材的機(jī)遇 PAGEREFToc374447822\h32五、主要風(fēng)險(xiǎn) PAGEREFToc374447823\h33一、“增量改革”亟待付費(fèi)機(jī)制的重構(gòu)1、過(guò)去的5年：醫(yī)保全面覆蓋我們將過(guò)去06-11年定義為醫(yī)保的“增量改革”，這是醫(yī)保覆蓋面高速擴(kuò)張、保障力度持續(xù)提升的5年。目前，國(guó)內(nèi)的醫(yī)療保障體系已基本完成全覆蓋，這可以從兩個(gè)角度考量：(1)覆蓋人數(shù)上基本全覆蓋。2023年醫(yī)保覆蓋人數(shù)已達(dá)到12.6億，根據(jù)《人力資源和社會(huì)保障事業(yè)發(fā)展“十四五”規(guī)劃綱要》的預(yù)計(jì)，2023年能覆蓋13.2億；(2)醫(yī)保支付占比已達(dá)到較高水平。2023年醫(yī)保住院報(bào)銷比例總體在60-65%，“十四五”期間計(jì)劃提升到70%以上。2、覆蓋≠保障：“增量改革”只是第一步我們?cè)卺t(yī)保研究的上篇中分析了，“覆蓋”是醫(yī)保發(fā)展的第一階段。在這一階段，醫(yī)保對(duì)保費(fèi)的應(yīng)用管理不足。我們從國(guó)內(nèi)過(guò)去幾年的用藥結(jié)構(gòu)可以看到，“覆蓋”并未形成有效率的“保障”：我們比較了06與11年樣本醫(yī)院用藥金額前15品種的格局，06-11年的醫(yī)療支付能力的提升除了保障重大疾病用藥，也連帶產(chǎn)生了高價(jià)藥濫用、輔助藥大行其道。以這前15的品種來(lái)看，我們估計(jì)其中或高達(dá)40%-50%的醫(yī)保資金并未有效利用，對(duì)應(yīng)的支付金額在200億元以上（含患者自付）。3、付費(fèi)機(jī)制重塑醫(yī)院行為模式應(yīng)是必由之路我們認(rèn)為產(chǎn)生這種現(xiàn)象的根源在于價(jià)格失靈和付費(fèi)機(jī)制未起到合理引導(dǎo)效果：由于定價(jià)機(jī)制的問(wèn)題，目前醫(yī)院的財(cái)務(wù)狀況是：藥品、耗材和檢查項(xiàng)目盈利；醫(yī)院服務(wù)項(xiàng)目基本虧損。而目前的付費(fèi)方式是，醫(yī)保按項(xiàng)目向醫(yī)院付費(fèi)，按每盒藥、每次檢查、每套耗材向醫(yī)院支付，因此，醫(yī)院和醫(yī)生有動(dòng)力多開(kāi)藥、多做檢查、多用高價(jià)耗材，而醫(yī)療服務(wù)本身不構(gòu)成動(dòng)力。因此，我們認(rèn)為在“增量改革”之后，付費(fèi)機(jī)制的改革將逐步推進(jìn)，以合理的付費(fèi)模式引導(dǎo)醫(yī)院行為，使藥品、耗材和檢查項(xiàng)目轉(zhuǎn)變?yōu)槌杀卷?xiàng)，消除定價(jià)失靈的影響，依靠提供醫(yī)療服務(wù)盈利。由于歐美國(guó)家及中國(guó)臺(tái)灣在80、90年代已經(jīng)完成醫(yī)保覆蓋，因此已經(jīng)發(fā)展出相對(duì)完善的付費(fèi)模式和控費(fèi)機(jī)制。我們根據(jù)其機(jī)制總結(jié)如下，各發(fā)達(dá)國(guó)家的支付模式大多是在這種整體思路下重排和衍生。其中，總額預(yù)付影響醫(yī)院消費(fèi)總量，按病種付費(fèi)（DRGs）影響醫(yī)療費(fèi)用最高的住院部門，因此，我們認(rèn)為這兩項(xiàng)措施對(duì)醫(yī)療市場(chǎng)影響最為明顯。我們關(guān)注的是，在這些措施的引導(dǎo)下，醫(yī)療機(jī)構(gòu)偏好和醫(yī)藥市場(chǎng)會(huì)發(fā)生怎樣的變化？二、經(jīng)驗(yàn)啟示：以付費(fèi)模式引導(dǎo)價(jià)格偏好1、總額預(yù)付：直接抑制醫(yī)療支出額，仿制藥迅速上量（1）加拿大：總額預(yù)付促使用藥偏好改變，有效控制支出我們認(rèn)為加拿大是分析總額預(yù)付制度對(duì)醫(yī)療機(jī)構(gòu)和醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)影響的理想樣本，原因在于：總額預(yù)付制集中推行：80年代末到90年代初這不到10年間，加拿大各省陸續(xù)執(zhí)行了對(duì)醫(yī)院報(bào)銷的總額預(yù)算和控制，超額共擔(dān)?？傤~預(yù)付推行期間，其他支付方式改革尚未跟進(jìn)：盡管加拿大版的病種組編碼（CaseMixGrouping，CMG）也在逐步引入，但大部分住院仍按項(xiàng)目服務(wù)量付費(fèi)；藥品支付也按用量計(jì)量，部分省份按通用名（即核心藥用成分）制定報(bào)銷標(biāo)準(zhǔn)。集中推行期間藥品專利到期較少，對(duì)通用名藥/專利藥比例的影響小?？梢钥吹皆谕菩锌傤~預(yù)付后，90年代初，加拿大的醫(yī)療保障支出增速陡降，其中醫(yī)院支出更是明顯受到抑制，醫(yī)院支出增速?gòu)?9年的9%下降到95年最低的-3%，通過(guò)醫(yī)院費(fèi)用占全國(guó)總醫(yī)療費(fèi)用的比重在90年代出現(xiàn)明顯下降。這明確表征了在支出總額預(yù)付制度下，醫(yī)院有充足的控費(fèi)動(dòng)力和能力。藥房沒(méi)有總額控制這一壓力，因此，藥店的支出增速受影響相對(duì)醫(yī)院更溫和；藥店、基層診所的支出比重也比較穩(wěn)定。不過(guò)由于部分省執(zhí)行了同一通用名藥統(tǒng)一報(bào)銷價(jià)格的政策，藥店支付額增速也從92年的11%降速到96年的3%。相應(yīng)的，我們可以看到在總額控制后，醫(yī)療機(jī)構(gòu)/藥店對(duì)仿制藥的偏好明顯提升：90年-97年仿制藥占比迅速提升（其分母包括：專利藥、原研藥、仿制藥），我們認(rèn)為總額預(yù)付制度是主導(dǎo)因素——80年代到95年加拿大新藥獲批數(shù)量穩(wěn)中有升，同時(shí)這段時(shí)間專利到期并不密集，基本可以排除專利藥減少這個(gè)因素對(duì)仿制藥應(yīng)用的促進(jìn)作用。97-04年仿制藥份額走平，我們認(rèn)為主要因?yàn)?0年代中期加拿大新藥（我們認(rèn)為在加拿大審批制度中可以基本等同于專利藥）獲批量出現(xiàn)歷史高峰。從加拿大的樣本我們可以初步推論，總額預(yù)付制度可以迅速有效抑制醫(yī)院的費(fèi)用增長(zhǎng)，低價(jià)仿制藥的競(jìng)爭(zhēng)力上升。但我們認(rèn)為總額預(yù)付對(duì)醫(yī)院、醫(yī)生的實(shí)質(zhì)制約是“不超額”，而并未真正讓醫(yī)療服務(wù)提供者產(chǎn)生自主控費(fèi)的動(dòng)力。而美國(guó)、法國(guó)則很好的描繪了按病種付費(fèi)（DRGs）制度下的偏好轉(zhuǎn)變。2、按病種組付費(fèi)后，仿制藥偏好加速提升美國(guó)的按病種付費(fèi)制度是各國(guó)的標(biāo)桿和典范，我們首先選取其作為DRGs效應(yīng)的分析樣本。我們將看到DRGs制度下，仿制藥不僅比重上升，且在專利到期后，仿制藥對(duì)原研藥的替代加速。（1）美國(guó)：DRGs推廣期仿制藥替代加速美國(guó)80-90年經(jīng)歷了醫(yī)療消費(fèi)高速增長(zhǎng)，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到18%；同期美國(guó)開(kāi)始逐步推行按病種付費(fèi)（DRGs）。到90年代，DRGs覆蓋面達(dá)到較高水平，支付方控制消費(fèi)力度開(kāi)始強(qiáng)化，02年納入了長(zhǎng)期住院。因此09年代后的10年是觀察DRGs效應(yīng)的時(shí)間窗口。在這種付費(fèi)模式下，首先，我們同樣可以看到仿制藥的處方量比重持續(xù)提升（仿制藥處方量/專利藥+原研藥+仿制藥處方量）。我們認(rèn)為專利到期因素不是主導(dǎo)因素，因?yàn)?0年代專利到期并不算密集，專利藥減少、仿制藥增多的因素不足以改變趨勢(shì)。更重要的現(xiàn)象：仿制藥對(duì)原研藥替代速度加快首先，我們認(rèn)為仿制藥對(duì)原研藥的替代速度表征了醫(yī)院對(duì)仿制藥的偏好程度和壓縮費(fèi)用的意愿。替代速度我們用單個(gè)藥物在專利到期后的第一個(gè)年度內(nèi)仿制藥對(duì)原研藥的替代率來(lái)表征，這個(gè)指標(biāo)可以排除“專利到期”因素的干擾。我們分析了83年以來(lái)不同的時(shí)間段，用每個(gè)時(shí)間段數(shù)十種藥的一年期替代率取平均值，可以看到在90年代以后醫(yī)院對(duì)仿制藥對(duì)原研藥的替代加速提升。我們認(rèn)為以上數(shù)據(jù)表明了，DRGs制度將藥品轉(zhuǎn)化為醫(yī)院成本后，醫(yī)院對(duì)價(jià)格敏感性提高，較之按項(xiàng)目付費(fèi)時(shí)，用高性價(jià)比的仿制藥替代原研藥的動(dòng)力更強(qiáng)。（2）法國(guó)：DRGs迅速普及，仿制藥占比同期躍升法國(guó)的DRGs實(shí)施周期較長(zhǎng)，從80年代開(kāi)始收集數(shù)據(jù)，2023年才剛開(kāi)始推行，但推行進(jìn)度很快，08年即在所有公立醫(yī)院應(yīng)用。為排除專利因素干擾，我們?nèi)匀贿x用從仿制藥處方量/（原研藥+仿制藥處方量）為替代率指標(biāo)。從98-01及06-09這兩個(gè)時(shí)間段仿制藥的醫(yī)院處方量份額可以看到：在98-01年這期間，專利到期后法國(guó)仍習(xí)慣性選用原研廠商產(chǎn)品，仿制藥處方量不及20%；美國(guó)和加拿大由于較早推行了付費(fèi)模式改革，仿制藥應(yīng)用占比已在70%左右。而05年-08年推行DRGs以后，06-09年法國(guó)醫(yī)院處方中仿制藥比重躍升到60%以上，美國(guó)和加拿大由于基數(shù)較高，增長(zhǎng)不明顯。有意思的是，同為處歐洲的意大利和西班牙仿制藥的比重反而降低——這是DRGs配套嚴(yán)苛藥品價(jià)格政策后的另一種市場(chǎng)趨勢(shì)，我們將在后文對(duì)意大利的付費(fèi)模式做分析。3、總額預(yù)付之后、DRGs之前：藥品支付政策有利于高質(zhì)量仿制藥我們理解，在DRGs這個(gè)復(fù)雜的系統(tǒng)全面成型以前，諸如藥品支付等相關(guān)政策的設(shè)計(jì)，是總額預(yù)付之外合理控制醫(yī)療費(fèi)用的重要機(jī)制。中國(guó)臺(tái)灣在總額預(yù)付的同時(shí)設(shè)計(jì)了較嚴(yán)格的針對(duì)藥品的支付政策，高質(zhì)量仿制藥市場(chǎng)份額逐漸提高，其市場(chǎng)份額從2023年的11.5%上升到2023年的22.0%；其中慢性病用藥更加明顯，口服糖尿病用藥的處方量占比從2023年的10.7%增長(zhǎng)到2023年的40.2%。（1）藥品支付制度促使醫(yī)院自主壓低采購(gòu)價(jià)臺(tái)灣的藥品支付制度核心是藥價(jià)基準(zhǔn)制度：“健保局”對(duì)各通用名藥物統(tǒng)一定價(jià)，并以此支付給各醫(yī)療機(jī)構(gòu)。醫(yī)療機(jī)構(gòu)可自行決定采購(gòu)廠商和價(jià)格，并賺取價(jià)格差。同時(shí)，1-2年后“健保局”會(huì)以已降低的市場(chǎng)采購(gòu)價(jià)為基礎(chǔ)，進(jìn)一步降低健保支付藥價(jià)，并引發(fā)下一輪降價(jià)。健保支付價(jià)格進(jìn)一步調(diào)整：“健保局”自2023年開(kāi)始，每?jī)赡陮?duì)全島藥品的采購(gòu)價(jià)進(jìn)行一次全面普查，并在此基礎(chǔ)上，調(diào)整健保基金對(duì)醫(yī)院的支付價(jià)格。這一行為，進(jìn)一步限制和壓縮了醫(yī)院的利潤(rùn)空間，而醫(yī)院為了獲得更多利潤(rùn)，必須進(jìn)一步壓低藥價(jià)，從而形成兩年一輪的降價(jià)周期。醫(yī)療機(jī)構(gòu)的藥品消費(fèi)增長(zhǎng)得以抑制：在這種制度下，臺(tái)灣自1996年起，先后共進(jìn)行了9次健保藥品支付價(jià)格的下調(diào)。比較第7次和第6次健保藥品支付價(jià)格，我們發(fā)現(xiàn)大部分品種的降價(jià)幅度均在20%以上；且原研藥降幅較大。這也側(cè)面印證，在醫(yī)保主導(dǎo)支付的局面下，醫(yī)院自主采購(gòu)或許遠(yuǎn)比集中采購(gòu)能更好的控制價(jià)格。（2）差別支付政策扶植高品質(zhì)仿制藥差別調(diào)價(jià)政策鼓勵(lì)高質(zhì)量仿制藥與原研藥競(jìng)爭(zhēng)健保局將藥物分為原研藥，BA/BE通用名藥和一般通用名藥三大類。后兩者雖同為仿制藥，但BA/BE通用名藥需要通過(guò)生物利用度試驗(yàn)（Bioavailability,BA）或生物等效性試驗(yàn)（Bioequivalent,BE）來(lái)證明其藥理活性與原研藥保持一致，在療效上比一般通用名藥更有保障。臺(tái)灣“健保局”通過(guò)多種方式鼓勵(lì)BA/BE仿制藥與原研藥競(jìng)爭(zhēng)：醫(yī)保支付價(jià)格與一般仿制藥差別開(kāi)，對(duì)醫(yī)院使用的BA/BE通用名藥的支付限價(jià)為原研藥的0.9倍，一般通用名藥則為原研藥的0.8倍。通過(guò)每?jī)赡甑囊淮蔚膬r(jià)格調(diào)整，縮小原研藥與BA/BE仿制藥的價(jià)格差，其最終目標(biāo)是價(jià)格差保持在15%以內(nèi)。從下表我們可以看到，09、11年的兩次調(diào)價(jià)后，仿制藥與原研藥的價(jià)差明顯縮小，且BA/BE藥的價(jià)差顯著低于一般仿制藥。在定價(jià)優(yōu)勢(shì)下，高質(zhì)量仿制藥市場(chǎng)份額擴(kuò)大在其支付政策下，形成了以下兩大趨勢(shì)：1.由于原研藥多輪調(diào)價(jià)以后，與仿制藥價(jià)差縮小，原研藥的性價(jià)比和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力相應(yīng)提升，處方份額幾乎沒(méi)有下降，反而對(duì)仿制藥形成了壓力；2.高質(zhì)量仿制藥(BA/BE通用名藥)定價(jià)與一般仿制藥區(qū)分開(kāi)，逐步主導(dǎo)仿制藥市場(chǎng)，一般仿制藥被擠占。根據(jù)臺(tái)灣“中央健保局”曾千芳的研究，在過(guò)專利保護(hù)的化學(xué)藥品藥費(fèi)支出上，BA/BE通用名藥占比從2023年的11.5%上升到2023年的22.0%。臺(tái)灣“國(guó)立成功大學(xué)”的陳佩甄通過(guò)研究口服降糖藥的處方量，也得出同樣結(jié)論。BA/BE通用名藥處方量占比從2023年的10.7%增長(zhǎng)到2023年的40.2%。目前國(guó)內(nèi)的政策也有類似導(dǎo)向，對(duì)仿制藥進(jìn)行質(zhì)量評(píng)價(jià)，給予差比定價(jià)扶持。我們認(rèn)為有望重現(xiàn)臺(tái)灣地區(qū)的格局發(fā)展趨勢(shì)，逐漸促成國(guó)內(nèi)各細(xì)分市場(chǎng)的龍頭企業(yè)主導(dǎo)仿制藥供給。4、嚴(yán)苛的支付政策或致原研藥降價(jià)換量需要補(bǔ)充說(shuō)明的是，雖然多數(shù)情況下，醫(yī)?？刭M(fèi)/支付方式改革推升了仿制藥份額，但藥品定價(jià)政策仍是一個(gè)重要變數(shù)，其導(dǎo)向的差異，可能使得醫(yī)保控費(fèi)的影響呈現(xiàn)出截然不同的面貌。如前面的圖12所示，意大利和西班牙在全球仿制藥高歌猛進(jìn)的時(shí)期，反而出現(xiàn)了仿制藥份額的下降。我們以意大利為例分析，西班牙的情況與其相似。意大利在推行DRGs的同時(shí)，2023年在藥品付費(fèi)規(guī)則方面實(shí)行了更強(qiáng)力的控制措施：同一通用名藥以采購(gòu)價(jià)最低的品種設(shè)定報(bào)銷額度，選擇其他廠商的產(chǎn)品，超額部分由患者自付；如患者無(wú)要求，允許藥店的藥劑師自主替換為統(tǒng)一通用名價(jià)格最低的藥，給予激勵(lì)措施，除非醫(yī)生明確禁止。這相當(dāng)于將費(fèi)用控制的動(dòng)力轉(zhuǎn)移給了患者和藥店，這種支付方式直接導(dǎo)致了意大利銷售的原研藥價(jià)格被迫向仿制藥看齊。因此，在價(jià)差不明顯的情況下患者傾向于選擇原研廠商，從而導(dǎo)致原研藥品獲取了更大的市場(chǎng)份額。我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)推行這種定價(jià)模式的概率較?。阂环矫妫瑥淖罱鼉赡?大類醫(yī)保品種調(diào)價(jià)的情況來(lái)看，原研藥品仍有很強(qiáng)的價(jià)格維護(hù)能力；另一方面，醫(yī)保對(duì)付費(fèi)模式改革的文件中，并未涉及單獨(dú)針對(duì)原研藥支付政策的調(diào)整，而是以前述的總額預(yù)付、按病種付費(fèi)等模式為推進(jìn)方向。三、付費(fèi)機(jī)制改革推進(jìn)節(jié)奏：分段推進(jìn)，分曉初現(xiàn)我們預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)的付費(fèi)制度改革將分三步走：(1)我們預(yù)計(jì)12年起逐步推開(kāi)的是總額預(yù)付（或總額控制），將使醫(yī)院各顯神通，進(jìn)口藥品、高值耗材的替代已經(jīng)率先體現(xiàn)，未來(lái)將逐步蔓延；同時(shí)執(zhí)行的是取消藥品加成、調(diào)高服務(wù)價(jià)格，這一步調(diào)整了醫(yī)院的盈利取向，藥品的盈利性減弱，但醫(yī)生層面仍然有依賴。(2)下一步是13年底醫(yī)療服務(wù)項(xiàng)目?jī)r(jià)格全面調(diào)整，這一步有望使醫(yī)療服務(wù)盈利性普遍提高，普通耗材、檢測(cè)試劑將成為成本項(xiàng)。(3)14年以后，單病種付費(fèi)和簡(jiǎn)單DRGs有望普遍執(zhí)行，進(jìn)而逐步向全面的DRGs演變，結(jié)合總額控制，收縮藥品、耗材、器械開(kāi)支的動(dòng)力，并逐漸普及。我們認(rèn)為，盡管付費(fèi)模式改革分段進(jìn)行，但其對(duì)產(chǎn)業(yè)的影響是個(gè)連續(xù)而遞進(jìn)的過(guò)程，能把握第三段加速期機(jī)遇的企業(yè)，在前兩階段改革的推進(jìn)中就已經(jīng)被篩選出、且逐步壯大，因此，對(duì)投資思路判斷，時(shí)機(jī)就在當(dāng)下。1、總額預(yù)付先行，高用藥金額品種可能首當(dāng)其沖我們認(rèn)為近三年醫(yī)療系統(tǒng)最直接的影響將來(lái)源于醫(yī)保預(yù)算控制加強(qiáng)，總額控制將直接影響部分用藥金額占比高的藥品應(yīng)用，存在品牌仿制藥的品種很可能出現(xiàn)進(jìn)口替代。（1）用藥金額越高，總額控制約束力越強(qiáng)我們強(qiáng)調(diào)，總額控制并未使醫(yī)院有自主壓縮藥品采購(gòu)費(fèi)用的動(dòng)力，只是使醫(yī)院有“控制藥費(fèi)不超額”的動(dòng)力。因此，用藥金額越大，總額控制的約束力越強(qiáng)，替代率越高。我們統(tǒng)計(jì)了90年在美國(guó)專利到期的大品種，可以發(fā)現(xiàn)在美國(guó)市場(chǎng)，專利到期12個(gè)月內(nèi)的仿制藥替代水平（處方量占比）與品種銷售規(guī)模明顯正相關(guān)。我們認(rèn)為替代率反應(yīng)的是仿制藥整體相對(duì)于原研藥的競(jìng)爭(zhēng)力——因此，盡管大品種可能有更多仿制藥競(jìng)爭(zhēng)者，我們認(rèn)為這主要導(dǎo)致的是仿制藥企更激烈的內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)，對(duì)仿制藥整體相對(duì)原研藥的比較優(yōu)勢(shì)影響不大，因此對(duì)替代率的擾動(dòng)不明顯。（2）國(guó)內(nèi)總額控制的預(yù)演：上海醫(yī)保控費(fèi)十年我們認(rèn)為上海是研究醫(yī)?？偭靠刂频男?yīng)最理想的樣本。上海2023年即啟動(dòng)醫(yī)保費(fèi)用總額預(yù)算，2023年起各家醫(yī)院就開(kāi)始逐步對(duì)用藥開(kāi)支進(jìn)行總量控制，2023進(jìn)一步強(qiáng)化總額控制，超額共擔(dān)。盡管單純的總額控制只是過(guò)渡性政策，但可執(zhí)行性強(qiáng)，因此我們預(yù)計(jì)：上海的模式將是未來(lái)幾年各地最先效仿的控費(fèi)手段；過(guò)去幾年、尤其是08-10年，高額藥品在上海的市場(chǎng)表現(xiàn)將是未來(lái)其他地區(qū)的預(yù)演。典型案例：氯吡格雷過(guò)去幾年信立泰的氯吡格雷仿制藥“泰嘉”的用藥金額占比（替代率）逐步上升，其中在上海地區(qū)，“泰嘉”對(duì)“波利維”的替代率遠(yuǎn)高于全國(guó)水平。眾多大品種均呈現(xiàn)類似趨勢(shì)奧美拉唑、恩替卡韋等眾多用藥金額居前的大品種都呈現(xiàn)類似的趨勢(shì)（我們僅如下例舉4個(gè)品種）：在上海地區(qū)的仿制藥用藥金額占比高于全國(guó)水平，且08-10年這種差距有擴(kuò)大趨勢(shì)。也有不少品種并未表現(xiàn)出替代趨勢(shì)我們也可以看到很多品種沒(méi)有出現(xiàn)明顯的替代，甚至逐步被原研廠商擠占，比如：心血管類的纈沙坦、阿托伐他汀、氨氯地平；抗生素類的左氧氟沙星、頭孢呋辛。麻醉類的七氟烷、異丙酚等。其中，部分品種由于原研廠商和進(jìn)口廠商近年才進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，如麻醉劑，且價(jià)格敏感度相對(duì)較低，國(guó)內(nèi)仿制廠商相對(duì)弱勢(shì)。而其他的品種為何沒(méi)體現(xiàn)出替代趨勢(shì)？和前述的品種差別何在？（3）替代原研藥的必要條件：定價(jià)、推廣能力我們認(rèn)為除了外部環(huán)境（醫(yī)?？刭M(fèi)、品種高用藥金額），企業(yè)自身稟賦是受益于控費(fèi)動(dòng)力的必要條件。我們比較了出現(xiàn)替代和未出現(xiàn)替代的兩組產(chǎn)品，其差別在于出現(xiàn)替代的品種具備：1)定價(jià)能力，相對(duì)原研藥的價(jià)格一般在50%-60%，才能保證企業(yè)有足夠的推廣投入。我們認(rèn)為，維持這種定價(jià)優(yōu)勢(shì)大多是在眾多仿制廠商進(jìn)入前建立品牌和渠道，首仿企業(yè)有天然優(yōu)勢(shì)。2)仿制企業(yè)有醫(yī)院終端推廣能力，我們認(rèn)為企業(yè)的產(chǎn)品線是一個(gè)表征：要么在相同科室有可協(xié)同營(yíng)銷的品種，要么有全面的產(chǎn)品線支出龐大的銷售隊(duì)伍。反觀未能出現(xiàn)進(jìn)口替代的品種，我們發(fā)現(xiàn)呈現(xiàn)出的特征是：品牌和銷售團(tuán)隊(duì)未建立起、而價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)局面已經(jīng)非常嚴(yán)峻——如果首仿廠商未能獲取品牌和渠道優(yōu)勢(shì)，則容易導(dǎo)致“混戰(zhàn)”的局面，如氨氯地平、纈沙坦。同科室缺少相關(guān)產(chǎn)品，銷售線薄弱?；緹o(wú)品牌和學(xué)術(shù)推廣可言的品種，終端銷售依靠代理商割據(jù)一方，不存在比較優(yōu)勢(shì)、也難以擴(kuò)張，以左氧氟沙星和頭孢呋辛等抗生素為代表。2、價(jià)格形成機(jī)制調(diào)整，有望扶持高質(zhì)量國(guó)產(chǎn)藥品、耗材（1）定價(jià)政策配套質(zhì)量評(píng)價(jià)，品牌仿制藥受扶持我們認(rèn)為在藥價(jià)機(jī)制調(diào)整中一個(gè)重要的配套措施是對(duì)仿制藥的質(zhì)量評(píng)價(jià)。臺(tái)灣地區(qū)對(duì)BA/BE藥物給予了定價(jià)支持政策，從而引導(dǎo)了高質(zhì)量仿制藥和原研藥的良性競(jìng)爭(zhēng)，逐步淘汰了一般仿制藥。今年以來(lái)，藥監(jiān)局也明確引入了依據(jù)仿制藥質(zhì)量差別定價(jià)的政策導(dǎo)向。2023年2月，《國(guó)家藥品安全“十四五”規(guī)劃》中提出，對(duì)已達(dá)到國(guó)際水平的仿制藥，在藥品定價(jià)、招標(biāo)采購(gòu)、醫(yī)保報(bào)銷等方面給予支持，形成有利于提高藥品質(zhì)量、保障藥品安全的激勵(lì)機(jī)制。2023年3月，《“十四五”期間深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革規(guī)劃暨實(shí)施方案》在“規(guī)范基本藥物采購(gòu)機(jī)制”一節(jié)中，提到：對(duì)已達(dá)到國(guó)際水平的仿制藥，在定價(jià)、招標(biāo)采購(gòu)方面給予支持，激勵(lì)企業(yè)提高基本藥物質(zhì)量。2023年4月，國(guó)家藥監(jiān)局宣布啟動(dòng)仿制藥一致性評(píng)價(jià)，對(duì)2023年前批準(zhǔn)的仿制藥，分期分批與被仿制藥進(jìn)行質(zhì)量一致性評(píng)價(jià)，其中，納入國(guó)家基本藥物目錄、臨床常用的仿制藥在2023年前完成，未通過(guò)質(zhì)量一致性評(píng)價(jià)的不予再注冊(cè)，注銷其藥品批準(zhǔn)證明文件。2023年7月，國(guó)家食品藥品監(jiān)督管理局表示，將首先啟動(dòng)20個(gè)仿制藥的一致性評(píng)價(jià)試點(diǎn)。（2）普通低值耗材打包定價(jià)支付，檢測(cè)試劑等成為成本項(xiàng)國(guó)家發(fā)展改革委于2023年5月4日會(huì)同衛(wèi)生部、國(guó)家中醫(yī)藥管理局已正式對(duì)外發(fā)布《全國(guó)醫(yī)療服務(wù)價(jià)格項(xiàng)目規(guī)范(2023年版)》，其中對(duì)普通耗材和診斷試劑定價(jià)做了規(guī)范，計(jì)價(jià)的調(diào)整將在13年底前全面執(zhí)行：1)醫(yī)療價(jià)格項(xiàng)目不得分解收費(fèi)；2)嚴(yán)格控制單獨(dú)收費(fèi)耗材的品種和數(shù)量；3)不得以新設(shè)備、新試劑、新方法等名義新增醫(yī)療服務(wù)價(jià)格項(xiàng)目；4)診斷試劑差別定價(jià)取消。目前的醫(yī)療服務(wù)項(xiàng)目一般存在差別定價(jià)（如下表示例），而統(tǒng)一定價(jià)之后，醫(yī)療服務(wù)項(xiàng)目計(jì)價(jià)單位打包了低值耗材和檢測(cè)耗材，不再區(qū)分方法差別定價(jià)，二者成為醫(yī)院的成本。（3）高值耗材：總額控制及支付標(biāo)準(zhǔn)抑制高價(jià)進(jìn)口耗材總額控制趨勢(shì)下，我們預(yù)計(jì)進(jìn)口高價(jià)的耗材應(yīng)用也將受到抑制。目前醫(yī)保對(duì)高值耗材采用單獨(dú)核算支付：設(shè)定某一產(chǎn)品的最高支付額，控費(fèi)動(dòng)力源于患者。但在醫(yī)?？傤~控制下，一方面醫(yī)保方可能調(diào)整支付額度標(biāo)準(zhǔn)（比如不區(qū)分國(guó)產(chǎn)和進(jìn)口產(chǎn)品）；另一方面，由于醫(yī)院報(bào)銷總量的限制，增加了醫(yī)院控制高值耗材價(jià)格的動(dòng)力。目前可以看到支架已出現(xiàn)了明顯的進(jìn)口替代。我們認(rèn)為這模式將向其他高值耗材拓展。臺(tái)灣高雄的研究很清晰的展現(xiàn)了支付制度對(duì)高值耗材成本的抑制作用：根據(jù)其對(duì)5000多例髖關(guān)節(jié)置換術(shù)費(fèi)用的研究，比較醫(yī)院推行預(yù)付費(fèi)制度和按病種付費(fèi)模式前后的醫(yī)院差異，一例治療的平均總成本和人工關(guān)節(jié)的材料成本均有顯著下降，而代表醫(yī)療服務(wù)的手術(shù)成本和運(yùn)營(yíng)操作成本維持穩(wěn)定。（4）價(jià)格機(jī)制變化有望加速流通企業(yè)在耗材供應(yīng)鏈的整合我們認(rèn)為新價(jià)格機(jī)制還將加速目前分散無(wú)序的耗材代理、流通領(lǐng)域整合重構(gòu)，有利于純銷、配送的龍頭企業(yè)在器械耗材領(lǐng)域擴(kuò)展市場(chǎng)。我們預(yù)計(jì)：前述的趨勢(shì)將弱化很多個(gè)人、小代理商在醫(yī)院渠道通路的優(yōu)勢(shì)。在目前分散混亂的醫(yī)療服務(wù)價(jià)格體系下，一些個(gè)人、小代理商產(chǎn)品倚仗所代理產(chǎn)品定價(jià)優(yōu)勢(shì)，能滿足醫(yī)療機(jī)構(gòu)扭曲的需求，掌控住了這些醫(yī)療機(jī)構(gòu)的渠道通路，而在普通耗材打包付費(fèi)、高值耗材受限的局面下，這種模式難以為繼。同時(shí)，醫(yī)療機(jī)構(gòu)也將更希望和有規(guī)模優(yōu)勢(shì)的地區(qū)龍頭企業(yè)合作，降低自身的管理、采購(gòu)成本。我們提示，在市場(chǎng)規(guī)則變化初期，其盈利空間可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出穩(wěn)態(tài)時(shí)的水平。我們建議關(guān)注這一變化帶來(lái)的市場(chǎng)機(jī)遇。3、最終或從單病種付費(fèi)向DRGs逐步演進(jìn)北京是國(guó)內(nèi)最先推動(dòng)DRGs研究和應(yīng)用的城市。2023年以來(lái)，北京著手研究制度國(guó)內(nèi)DRGs系統(tǒng)，并于08年完成分組，于11年在部分三甲醫(yī)院開(kāi)始試行。2023年7月衛(wèi)生部下發(fā)《關(guān)于推廣應(yīng)用DRGs開(kāi)展醫(yī)院評(píng)價(jià)工作的通知》，推薦使用北京版疾病分類作為醫(yī)院疾病診療分類管理的標(biāo)準(zhǔn)。我們認(rèn)為北京的DRGs系統(tǒng)將是未來(lái)國(guó)內(nèi)DRGs普及的標(biāo)準(zhǔn)，其去年開(kāi)始試行的分類法、定價(jià)方式、病例數(shù)據(jù)等，都將是國(guó)內(nèi)其他地區(qū)推廣的基礎(chǔ)。我們估計(jì)國(guó)內(nèi)推廣將分兩階段走：2023年以前，以單病種付費(fèi)為主，先應(yīng)用DRGs中額簡(jiǎn)單病例分組，藥品、耗材的控費(fèi)壓力有望初步體現(xiàn)；但由于病種覆蓋面不高，可能因?yàn)椴l(fā)癥等因素而不納入DRGs管理；2023年以后，DRGs覆蓋面逐步完善，醫(yī)保支付方管理漸漸介入醫(yī)療費(fèi)用的控制和用藥監(jiān)管，醫(yī)保支付方管理式醫(yī)療結(jié)構(gòu)初步形成，藥品、耗材的仿制品種替代加速，我們預(yù)計(jì)有望形成類似臺(tái)灣地區(qū)的高質(zhì)量仿制藥與原研藥二元競(jìng)爭(zhēng)的格局。我們認(rèn)為，能把握這一輪機(jī)遇的企業(yè)，在前兩階段改革的推進(jìn)中就已經(jīng)被篩選出、且逐步壯大；因此，對(duì)付費(fèi)模式改革的投資思路判斷，時(shí)機(jī)就在當(dāng)下。四、結(jié)論：國(guó)產(chǎn)品牌仿制藥/耗材的機(jī)遇我們對(duì)醫(yī)保付費(fèi)模式改變的進(jìn)度及影響的判斷如下。近兩年首先推開(kāi)的估計(jì)是總額預(yù)付/控制，將對(duì)醫(yī)療消費(fèi)產(chǎn)生直接的約束力。根據(jù)上海醫(yī)?？刭M(fèi)的效果來(lái)看，對(duì)于高用藥金額的藥品，可能出現(xiàn)仿制藥的進(jìn)口替代機(jī)遇。能把握住這類機(jī)遇的企業(yè)需要的條件是：1、有定價(jià)權(quán)，比如首仿、或在尚未出現(xiàn)激烈價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)之前建立品牌和渠道；2、有推廣能力的銷售隊(duì)伍，表征指標(biāo)如有相同科室的其他大品種、或有廣泛的產(chǎn)品線“能負(fù)擔(dān)”龐大的銷售團(tuán)隊(duì)。同時(shí)，藥品、耗材的定價(jià)和支付機(jī)制調(diào)整有望在局部推進(jìn)：(1)藥品方面，我們認(rèn)為對(duì)于高品質(zhì)仿制藥，可能在醫(yī)保報(bào)銷、以及藥品定價(jià)、招標(biāo)采購(gòu)等方面給予進(jìn)一步支持。(2)耗材方面，醫(yī)療服務(wù)項(xiàng)目計(jì)價(jià)規(guī)則變化使普通耗材轉(zhuǎn)變?yōu)獒t(yī)院成本，高值耗材支付額度受限，可能延續(xù)之前的進(jìn)口替代趨勢(shì)。最終，我們預(yù)計(jì)14年以后DRGs等支付模式逐步成型，將加速分化趨勢(shì)。我們認(rèn)為，付費(fèi)模式改革對(duì)產(chǎn)業(yè)的影響是個(gè)連續(xù)而遞進(jìn)的過(guò)程，能把握加速期機(jī)遇的企業(yè)，在前兩階段改革的推進(jìn)中就已經(jīng)被篩選出、且逐步壯大。因此，對(duì)投資思路判斷，時(shí)機(jī)就在當(dāng)下。我們認(rèn)為這些機(jī)遇可能帶給：(1)高用藥金額領(lǐng)域的品牌仿制藥，如心腦血管藥（信立泰）、抗腫瘤藥領(lǐng)域、中樞神經(jīng)用藥（恩華藥業(yè)、人福醫(yī)藥）；(2)醫(yī)用耗材龍頭有較強(qiáng)仿創(chuàng)能力和品牌的國(guó)產(chǎn)耗材企業(yè)。五、主要風(fēng)險(xiǎn)我們認(rèn)為主要的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)在于：1、省級(jí)常規(guī)招標(biāo)政策緊縮程度超出我們預(yù)期，醫(yī)保品種中標(biāo)價(jià)明顯下滑。2、醫(yī)?；I資額高于或低于我們預(yù)期，可能影響支付改革政策推進(jìn)的力度。3、地方財(cái)政補(bǔ)助落實(shí)不到位，影響基層醫(yī)療市場(chǎng)空間。

2023年電子行業(yè)分析報(bào)告目錄一、電子行業(yè)前三季度回顧 31、前三季度行情回顧:電子板塊大幅跑贏大盤 3（1）指數(shù)行情：氣勢(shì)如虹，強(qiáng)勢(shì)跑贏大盤 3（2）細(xì)分板塊：電子系統(tǒng)組裝和光學(xué)器件子板塊后來(lái)居上 42、2022年電子行業(yè)維持高景氣度 5（1）國(guó)際半導(dǎo)體市場(chǎng)：復(fù)蘇進(jìn)程依舊 5（2）國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)：1-7月份電子制造業(yè)“量”“質(zhì)”齊升 6（3）上市公司：上半年業(yè)績(jī)向好，盈利改善 6二、電子產(chǎn)業(yè)前瞻：看好長(zhǎng)期發(fā)展，關(guān)注創(chuàng)新機(jī)遇 7三、智能移動(dòng)終端 91、移動(dòng)支付NFC成為亮點(diǎn) 92、指紋識(shí)別將成為智能機(jī)主流配置 103、天線元器件單機(jī)配置數(shù)量將繼續(xù)增高 11四、新興智能終端 131、智能穿戴的硬件產(chǎn)業(yè)鏈 132、借自貿(mào)區(qū)東風(fēng)，體感游戲機(jī)大陸市場(chǎng)將爆發(fā)性增長(zhǎng) 15五、智能家居 16六、安防行業(yè) 181、城市“平安化、智慧化”繼續(xù)推升下游需求 182、“規(guī)?；?，平臺(tái)化，垂直一體化”成為趨勢(shì) 19七、投資策略 21一、電子行業(yè)前三季度回顧1、前三季度行情回顧:電子板塊大幅跑贏大盤（1）指數(shù)行情：氣勢(shì)如虹，強(qiáng)勢(shì)跑贏大盤2022年初至今，申萬(wàn)電子指數(shù)大幅上漲，漲幅為43.51%，而同期滬深300指數(shù)下跌5.69%，電子指數(shù)僅次于信息服務(wù)和信息設(shè)備板塊，全行業(yè)漲幅排名第三。與同期的國(guó)際主要電子市場(chǎng)的表現(xiàn)相比，A股電子行業(yè)指數(shù)的漲幅也遙遙領(lǐng)先。（2）細(xì)分板塊：電子系統(tǒng)組裝和光學(xué)器件子板塊后來(lái)居上2022年初至今，申萬(wàn)電子行業(yè)細(xì)分子行業(yè)中，電子系統(tǒng)組裝板塊漲幅最高，為79.72%；其次為光學(xué)元件板塊，漲幅為74.43%。漲幅最低的為顯示器件，漲幅為23.82%。其中，電子系統(tǒng)組裝和光學(xué)器件板塊上半年的漲幅分別僅為15.93%和0.01%，第三季度開(kāi)始迅速上漲，后來(lái)居上。2、2022年電子行業(yè)維持高景氣度（1）國(guó)際半導(dǎo)體市場(chǎng)：復(fù)蘇進(jìn)程依舊觀察全球范圍半導(dǎo)體行業(yè)數(shù)據(jù)，日美半導(dǎo)體BB值（訂單出貨比）今年1-7月份一直處于榮枯線以上（高于1），表明半導(dǎo)體行業(yè)上游開(kāi)始復(fù)蘇，這是整個(gè)行業(yè)復(fù)蘇的一個(gè)標(biāo)志。8月份北美半導(dǎo)體指數(shù)跌破1.為0.98，我們認(rèn)為這與部分主要終端設(shè)備商推遲重要產(chǎn)品發(fā)布有關(guān)，現(xiàn)在還不能簡(jiǎn)單推定全球半導(dǎo)體行業(yè)步入衰退，需密切關(guān)注后續(xù)月份的數(shù)據(jù)。（2）國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)：1-7月份電子制造業(yè)“量”“質(zhì)”齊升2022年1-7月份，我國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的主營(yíng)總收入為7,598.15億元，同比增長(zhǎng)13.31%；利潤(rùn)總額為299.08億元，同比增長(zhǎng)46.38%，行業(yè)運(yùn)行在高景氣度區(qū)間，銷售規(guī)模和盈利水平都得到了較高的提升。（3）上市公司：上半年業(yè)績(jī)向好，盈利改善從上市公司的角度來(lái)看，2022年上半年，A股中電子元器件行業(yè)的營(yíng)業(yè)收入為1045.86億元，同比增長(zhǎng)率為21.43%，高出全部A股營(yíng)收增速12.8個(gè)百分點(diǎn)；行業(yè)歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)為69.33億元，同比增長(zhǎng)率為41.59%，高出全部A股的同比增速30.16個(gè)百分點(diǎn)。其中顯示器件板塊復(fù)蘇加快，歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)的同比增長(zhǎng)率為459.27%；電子系統(tǒng)組裝、光學(xué)元件等板塊歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)的同比增長(zhǎng)率分別達(dá)到85.54%、86.59%。盈利能力方面，2022年上半年，電子元器件行業(yè)的銷售凈利率為7.24%，高于去年同期的5.77%；二季度銷售凈利率為8.03%，高于去年同期的6.35%和一季度的6.33%；行業(yè)的ROA為1.98%，ROE為3.42%；與去年同期相比分別提高了0.68、0.47個(gè)百分點(diǎn)，行業(yè)盈利情況明顯改善。二、電子產(chǎn)業(yè)前瞻：看好長(zhǎng)期發(fā)展，關(guān)注創(chuàng)新機(jī)遇我們認(rèn)為電子行業(yè)作為我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要支柱，在未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)仍將保持快速發(fā)展的態(tài)勢(shì)，主要原因基于以下幾點(diǎn)：1、政策層面，電子行業(yè)是我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的一個(gè)重要目標(biāo)產(chǎn)業(yè)，也是信息消費(fèi)領(lǐng)域的最重要的基礎(chǔ)組成部分，相信國(guó)家在未來(lái)將會(huì)投入更大的支持扶植力度，這為行業(yè)的快速發(fā)展創(chuàng)造了良好的政策環(huán)境。2、宏觀層面，在“西落東升”的全球大經(jīng)濟(jì)格局背景下，電子產(chǎn)業(yè)逐步由美日韓臺(tái)向中國(guó)轉(zhuǎn)移已經(jīng)是大勢(shì)所趨。中國(guó)大陸電子產(chǎn)業(yè)逐步切入全球的供應(yīng)鏈，隨著越來(lái)越多技術(shù)消化，技術(shù)創(chuàng)新，我國(guó)電子產(chǎn)業(yè)在工藝和制造方面已經(jīng)具備了較高的競(jìng)爭(zhēng)力，并開(kāi)始逐步向高端設(shè)計(jì)、制造和研發(fā)領(lǐng)域以及品牌運(yùn)作領(lǐng)域進(jìn)軍，部分品牌已經(jīng)開(kāi)始了海外市場(chǎng)的品牌輸出。3、中觀層面，隨著我國(guó)受教育勞動(dòng)力的不斷增加，我國(guó)電子產(chǎn)業(yè)擁有工程師紅利已經(jīng)逐步顯現(xiàn)；而且我國(guó)電子行業(yè)的企業(yè)家，在年齡和進(jìn)取精神上都要比韓國(guó)和臺(tái)灣更具優(yōu)勢(shì)。4、微觀層面，人均GDP水平穩(wěn)步提高，消費(fèi)者可支配收入提升，以及借貸消費(fèi)理念的普及度增加，都將帶來(lái)消費(fèi)升級(jí)需求。而企業(yè)的技術(shù)升級(jí)帶來(lái)的全新的消費(fèi)產(chǎn)品和消費(fèi)體驗(yàn)，則再不斷創(chuàng)造需求，帶動(dòng)電子行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大。因此，我們看好中國(guó)電子產(chǎn)業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)的電子行業(yè)具備了更多的制造業(yè)屬性，行業(yè)同時(shí)資金和技術(shù)密集型的特征，其自身的創(chuàng)新力也不斷驅(qū)動(dòng)產(chǎn)業(yè)的成長(zhǎng)，這也是市場(chǎng)給予電子行業(yè)高估值的最重要原因。我們認(rèn)為，電子板塊孕育著新的機(jī)會(huì)，這些機(jī)會(huì)集中在新技術(shù)和新產(chǎn)品的運(yùn)用上，特別是那些實(shí)用性強(qiáng)，消費(fèi)體驗(yàn)好的高科技產(chǎn)品，將成為電子行業(yè)下一輪增長(zhǎng)的基礎(chǔ)。因此，我們建議重點(diǎn)關(guān)注創(chuàng)新領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)。三、智能移動(dòng)終端2022年至今，在傳統(tǒng)PC市場(chǎng)下滑的背景下，以智能手機(jī)和xPAD為代表的智能移動(dòng)終端需求的持續(xù)增長(zhǎng)，驅(qū)動(dòng)了電子元器件產(chǎn)業(yè)新一輪的成長(zhǎng)。伴隨著智能手機(jī)的市場(chǎng)滲透率不斷提升，全球智能手機(jī)的滲透率已經(jīng)達(dá)到較高水平，我們認(rèn)為未來(lái)其增速下滑將是大概率事件。智能手機(jī)的行業(yè)機(jī)會(huì)將會(huì)集中在相關(guān)零部件的升級(jí)和新技術(shù)的應(yīng)用上，顯示屏、鏡頭，電聲器件，連接件，電池，天線和柔性板將成為下一步新技術(shù)應(yīng)用的主戰(zhàn)場(chǎng)。我們認(rèn)為從2022年前三季度的行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，除了一直以來(lái)的元件器微型化、數(shù)字化和高清化的趨勢(shì)以外，未來(lái)一年智能機(jī)的值得關(guān)注的發(fā)展趨勢(shì)主要集中在以下方面：1、移動(dòng)支付NFC成為亮點(diǎn)2022年以來(lái)，HTC、三星、小米、高通、蘋果等紛紛推出各自的新品，其中很明顯的趨勢(shì)就是，NFC配置成為標(biāo)配。例如，HTCnewone成為NFC新機(jī)，新GalaxyNote3保持了Galaxy系列NFC的功能；智能手表GalaxyGear同樣支持NFC；小米3同樣支持NFC；蘋果的iphone5S也支持NFC功能，主流機(jī)型的支持使移動(dòng)支付NFC模塊成為亮點(diǎn)。NFC是近場(chǎng)移動(dòng)支付的一種，相對(duì)于藍(lán)牙，紅外線，WIFI等其他近場(chǎng)技術(shù)，NFC（近距離射頻無(wú)線通訊）技術(shù)的安全性、便捷性比較突出，成為手機(jī)近場(chǎng)支付的首選。伴隨著國(guó)內(nèi)移動(dòng)支付配套設(shè)施的逐步完善，以及NFC手機(jī)出貨量的不斷增加，我們預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)NFC支付市場(chǎng)也即將步入快車道。相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈上市公司將受益。NFC支付的三個(gè)重要環(huán)節(jié)為制卡、芯片和天線。主要產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)崂砣缦拢?、指紋識(shí)別將成為智能機(jī)主流配置蘋果九月份發(fā)布了新款智能手機(jī)iPhone5S，其帶有的指紋識(shí)別功能（TouchID），成為本次為數(shù)不多讓人眼前一亮的創(chuàng)新。雖然仍然存在安全瑕疵，但是從消費(fèi)者的使用反饋上來(lái)看，這項(xiàng)新功能獲得了極高的評(píng)價(jià)。我們認(rèn)為，由于蘋果的領(lǐng)導(dǎo)效應(yīng)，指紋識(shí)別功能未來(lái)會(huì)逐步成為智能手機(jī)配置的主流。雖然指紋識(shí)別技術(shù)已經(jīng)比較成熟，但是運(yùn)用于智能手機(jī)領(lǐng)域需要更精細(xì)化的設(shè)計(jì)和封裝技術(shù)，目前國(guó)際主流采用WLCSP技術(shù)。WLCSP技術(shù)之前主要用于高清晰度高端相機(jī)的零部件封測(cè)領(lǐng)域，產(chǎn)能相對(duì)有限，指紋識(shí)別的加入，勢(shì)必將導(dǎo)致對(duì)于該封測(cè)技術(shù)需求的增加。全球WLCSP封測(cè)業(yè)務(wù)產(chǎn)能主要集中在少數(shù)廠商手里：主要生產(chǎn)廠商與產(chǎn)能如下所示：蘋果2021年以3.56億美元收購(gòu)了指紋感應(yīng)技術(shù)開(kāi)發(fā)商AuthenTec，iPhone5S的指紋識(shí)別傳感器芯片正是由其設(shè)計(jì)，蘋果在臺(tái)積電投片，再由精材科技進(jìn)行封裝，然后由日月光進(jìn)行打線和SiP。我們預(yù)計(jì)2021年WLCSP封測(cè)需求將逐步放量，A股唯一的相關(guān)上市公司華天科技將顯著受益。3、天線元器件單機(jī)配置數(shù)量將繼續(xù)增高隨著用戶需求升級(jí)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的進(jìn)步，用戶對(duì)手機(jī)網(wǎng)絡(luò)功能越來(lái)越青睞，多媒體手機(jī)日趨流行，手機(jī)無(wú)線數(shù)據(jù)傳輸?shù)囊笠苍絹?lái)越高，手機(jī)開(kāi)始向智能化方向發(fā)展。手機(jī)已不僅是簡(jiǎn)單的語(yǔ)音通信工具，很多非語(yǔ)音通信功能都成為標(biāo)準(zhǔn)配置或者備選配置。手機(jī)由最初僅配備基本接收、發(fā)送功能的主天線，發(fā)展到目前配備主天線（2G/3G/4G…）、WiFi天線、Bluetooth天線、GPS天線、手機(jī)電視天線、FM收音機(jī)，NFC天線等多個(gè)天線，單臺(tái)手機(jī)配備的天線數(shù)量逐漸增加，而天線小型化技術(shù)LDS等的進(jìn)步也使這樣的多天線設(shè)計(jì)成可行性增加。此外，由于LDS天線取代FPC天線導(dǎo)致天線單價(jià)大幅提升以及單機(jī)天線使用量以及移動(dòng)互聯(lián)終端越來(lái)越多，市場(chǎng)規(guī)模仍在不斷擴(kuò)大。2021年全球移動(dòng)終端天線市場(chǎng)規(guī)模約為28.47億支，預(yù)計(jì)2021年全球移動(dòng)終端天線市場(chǎng)容量將超過(guò)50億支，移動(dòng)終端天線行業(yè)將迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)。目前全球LDS產(chǎn)能排前三位的廠商分別是Molex、信維通信、安費(fèi)諾，臺(tái)灣啟基和碩貝德。因此，信維通信和碩貝德將在此領(lǐng)域明顯受益。四、新興智能終端2022年至今，在傳統(tǒng)PC市場(chǎng)下滑的背景下，以智能手機(jī)和XPAD為代表的智能移動(dòng)終端需求的持續(xù)增長(zhǎng)，驅(qū)動(dòng)了電子元器件產(chǎn)業(yè)新一輪的成長(zhǎng)。伴隨著智能手機(jī)的市場(chǎng)滲透率不斷提升，我們認(rèn)為未來(lái)其增速下滑將是大概率事件。智能穿戴作為一個(gè)新興的市場(chǎng)，涌現(xiàn)出一大批吸引力較強(qiáng)的產(chǎn)品，比如智能眼鏡，智能手表，智能鞋子，體感游戲機(jī)、智能汽車、智能家居和智能電視等，伴隨著規(guī)?；a(chǎn)帶來(lái)的成本下降以及技術(shù)提升帶來(lái)的客戶體驗(yàn)的提升，新興智能終端的需求將會(huì)迎來(lái)爆發(fā)性增長(zhǎng)，進(jìn)而可能繼續(xù)引導(dǎo)下一輪電子行業(yè)的向上周期。1、智能穿戴的硬件產(chǎn)業(yè)鏈可穿戴設(shè)備在軟件方面帶來(lái)的沖擊和改變較大，而硬件方面，市場(chǎng)主流觀點(diǎn)認(rèn)為，與智能手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈區(qū)別不大。智能穿戴產(chǎn)業(yè)鏈的核心，主要集中在CNC精密加工、柔性材料、微投、LDS天線和NFC等技術(shù)領(lǐng)域。主要相關(guān)上市公司梳理如下：2、借自貿(mào)區(qū)東風(fēng)，體感游戲機(jī)大陸市場(chǎng)將爆發(fā)性增長(zhǎng)近日，上市公司百視通發(fā)布公告，將與微軟共同投資7900萬(wàn)美元成立新公司。其中，百視通擬投入4029萬(wàn)美元，持股51%；微軟公司擬投入3871萬(wàn)美元，持股49%。新公司將在新一代家庭游戲娛樂(lè)技術(shù)、終端、內(nèi)容、服務(wù)等領(lǐng)域展開(kāi)全面合作，打造新一代家庭游戲娛樂(lè)產(chǎn)品和家庭娛樂(lè)服務(wù)中心，推進(jìn)公司在游戲產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的布局。這個(gè)公告在業(yè)界產(chǎn)生了巨大的反響，主要原因之一就是大家對(duì)微軟XBOX這款體感游戲機(jī)的期待和關(guān)注。2000年6月，國(guó)務(wù)院辦公廳曾轉(zhuǎn)發(fā)文化部等7部門《關(guān)于開(kāi)展電子游戲經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所專項(xiàng)治理的意見(jiàn)》，開(kāi)始了針對(duì)國(guó)內(nèi)游戲機(jī)市場(chǎng)的治理工作?！兑庖?jiàn)》規(guī)定“自本意見(jiàn)發(fā)布之日起，面向國(guó)內(nèi)的電子游戲設(shè)備及其零、附件生產(chǎn)、銷售即行停止。任何企業(yè)、個(gè)人不得再?gòu)氖旅嫦驀?guó)內(nèi)的電子游戲設(shè)備及其零、附件的生產(chǎn)、銷售活動(dòng)。”過(guò)去幾年，世界主要游戲機(jī)生產(chǎn)廠商索尼、微軟等廠商都曾呼吁中國(guó)游戲機(jī)市場(chǎng)開(kāi)放，但是由于牽扯面過(guò)大，游戲機(jī)禁令的解除工作一直未能取得實(shí)質(zhì)進(jìn)展。雖然市場(chǎng)上曾多次傳出解禁傳聞，但都無(wú)果而終。而隨著上海自貿(mào)區(qū)相關(guān)方案的出臺(tái)，則意味著我國(guó)長(zhǎng)達(dá)13年的游戲機(jī)禁售規(guī)定或?qū)⒔獬Ｓ袠I(yè)內(nèi)分析人士則認(rèn)為，這是“游戲機(jī)禁令”的一次松動(dòng)，畢竟銷售面向全國(guó)，外資企業(yè)的游戲主機(jī)市場(chǎng)可以平移到整個(gè)中國(guó)。因此未來(lái)大陸游戲機(jī)行貨市場(chǎng)可能迎來(lái)一波爆發(fā)式的增長(zhǎng)。目前A股上市公司中，切入到體感游戲機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈的并不多，水晶光電是其中的一個(gè)，其紅外線濾光片全球市占率很高，2021年公司已經(jīng)是XBOX360體感組件KINET主要供貨商，另外公司也是Sony主要光學(xué)組件供貨商，公司在Sony游戲機(jī)新推出的體感控制器「Move」的也存在切入機(jī)會(huì)。五、智能家居智能家居是以住宅為平臺(tái)，利用綜合布線技術(shù)、網(wǎng)絡(luò)通信技術(shù)、智能家居-系統(tǒng)設(shè)計(jì)方案安全防范技術(shù)、自動(dòng)控制技術(shù)、音視頻技術(shù)將家居生活有關(guān)的設(shè)施集成，構(gòu)建高效的住宅設(shè)施與家庭日程事務(wù)的管理系統(tǒng)，提升家居安全性、便利性、舒適性、藝術(shù)性，并實(shí)現(xiàn)環(huán)保節(jié)能的居住環(huán)境。伴隨著我國(guó)城鎮(zhèn)化進(jìn)程的加快，居民收入水平的提高，以及節(jié)能環(huán)保意識(shí)的提升，智能家居也愈來(lái)愈受到人們的重視。2022年8月14日，我國(guó)相關(guān)部門政府發(fā)布了《關(guān)于促進(jìn)信息消費(fèi)