TMT行業(yè)市場前景及投資研究報告：消費(fèi)電子成長機(jī)遇賽道

消費(fèi)電子行業(yè)分化，布局成長機(jī)遇賽道--安信國際TMT2022-11-07消費(fèi)電子板塊再現(xiàn)估值低點(diǎn)港股消費(fèi)電子電子行業(yè)：?

2022年消費(fèi)電子板塊整體因宏觀環(huán)境與智能手機(jī)需求疲軟表現(xiàn)不佳，三季度行業(yè)見底?

股價下跌與業(yè)績增速下滑和市場估值中樞下移相關(guān)；恒生科技指數(shù)PE-band資料：數(shù)據(jù)截至2022年11月4日，iFind數(shù)據(jù)2港股消費(fèi)電子與半導(dǎo)體標(biāo)的近半年表現(xiàn)與估值證券代碼

證券名稱1810.HK

小米集團(tuán)-W0981.HK2382.HK

舜宇光學(xué)科技3898.HK

時代電氣0992.HK

聯(lián)想集團(tuán)6969.HK

思摩爾國際1385.HK

上海復(fù)旦0285.HK

比亞迪電子0020.HK

商湯-W年初至今漲跌%

總市值（億港元）

PE（TTM）

PE（2022）

股息率%?表現(xiàn)弱勢板塊；-48.7-11.5-68.0-23.9-32.5-71.444.9-14.9-75.8-54.2-46.1-46.4-44.233.9-10.4-21.2-45.2-35.314.5-43.4-44.9-65.1-65.8-62.0-22.3-34.0-4.42,413.81,876.2866.0779.7733.8691.7619.4547.5445.6257.1223.1199.0192.8106.098.645.69.219.417.74.414.926.934.2-2.28.84.221.85.921.921.420.44.74.35.45.112.67.42.7114.82.418.58.525.618.74.319.930.226.5-10.49.2--21.26.720.316.57.74.36.35.14.7------–

安卓智能手機(jī)為代表的消費(fèi)電子；1.43.15.13.40.20.5--–

前期高估值低盈利的標(biāo)的；–

半導(dǎo)體制造面臨周期見頂和美國法案限制等壓力；1347.HK

華虹半導(dǎo)體1888.HK

建滔積層板2018.HK

瑞聲科技0522.HK

ASMPT--21.01.28.31.1--5.27.7--4.36.5----9.2--?表現(xiàn)強(qiáng)勢板塊；–

蘋果供應(yīng)鏈；–

汽車電子；0710.HK

京東方精電1415.HK

高偉電子1070.HK

TCL電子0751.HK

創(chuàng)維集團(tuán)6088.HK

鴻騰精密科技0327.HK

百富環(huán)球0856.HK

偉仕佳杰2038.HK

富智康集團(tuán)1478.HK

丘鈦科技0732.HK

信利國際0580.HK

賽晶科技0818.HK

高陽科技2283.HK

東江集團(tuán)控股0085.HK

中電華大科技3315.HK

金邦達(dá)寶嘉2878.HK

晶門半導(dǎo)體0334.HK

華顯光電79.777.972.168.260.159.541.735.027.222.213.713.2–；–

估值較低11.93.233.3----6.14.9----8.52.912.62.5---21.6-48.1-32.410.810.07.36.23.72.6------資料：數(shù)據(jù)截至2022年11月5日，iFind數(shù)據(jù)3智能手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈增速繼續(xù)放緩，蘋果表現(xiàn)優(yōu)于同業(yè)全球智能手機(jī)季度出貨量與增速iPhone季度銷量與市場占有率?

根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2021年全球智能手機(jī)出貨量約13.6億臺，同比增長4.7%，出貨量恢復(fù)不及預(yù)期，其中原因包括供應(yīng)鏈緊張、疫情對需求和貨運(yùn)的影響；?

2022Q2全球智能手機(jī)出貨量同比下滑8.7%至2.86億臺,已經(jīng)連續(xù)四季度同比下滑。Q2除了三星同比+5.6%，蘋果+0.5%，米OV同比下滑均超過20%。資料：IDC，安信國際整理資料：IDC，安信國際整理2020年各個手機(jī)品牌市場占有率2021年各個手機(jī)品牌市場占有率?

2021年蘋果銷量凈增3000萬臺，消化手機(jī)讓出的高端機(jī)市場份額。資料：IDC，安信國際整理資料：IDC，安信國際整理智能手機(jī)增量市場：折疊機(jī)?

根據(jù)

CounterpointResearch最新的折疊屏智能手機(jī)預(yù)測，今年全球折疊屏智能手機(jī)市場將從去年的

900萬部增長

73%，至

1600萬部。高端市場彈性和穩(wěn)定的需求，克服了經(jīng)濟(jì)逆風(fēng)取得了強(qiáng)勁的增長。Counterpoint預(yù)測明年也將繼續(xù)出現(xiàn)強(qiáng)勁增長，預(yù)計到

2023年折疊屏手機(jī)將增長到

2600萬臺。?

2022年

6月，三星在

2022

年上半年占據(jù)了折疊屏智能手機(jī)的主要市場份額，占總市場份額的

62%；和

OPPO分列第二和第三。全球折疊屏智能手機(jī)出貨量（百萬臺）2022年上半年全球折疊屏智能手機(jī)市場份額資料：Counterpoint資料：Counterpoint5中國折疊屏手機(jī)市場格局?

得益于多個品牌，多款新品的集中上市，處于高端市場的折疊屏產(chǎn)品保持了高速增長的趨勢。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2022年第三季度，中國折疊屏產(chǎn)品單季出貨量超過100萬部，同比增幅約246%，創(chuàng)有史以來最大單季出貨量。?

分廠商來看，雖然供應(yīng)受限且外部競爭日趨激烈，但強(qiáng)大的品牌力與產(chǎn)品力幫助依然占據(jù)國內(nèi)折疊屏市場第一的位置，市場份額達(dá)44.9%；三星的ZFold4和ZFlip4兩款新品銷售情況明顯好于上一代產(chǎn)品，排名位居第二位，占據(jù)22.2%的市場份額；而新發(fā)布的XFold+系列同樣幫助vivo在折疊屏市場提升到第三位，市場份額11.9%。小米新款MIXFOLD2憑借輕薄化的外觀也獲得了比上一代產(chǎn)品更好的市場口碑，市場份額增長到9.3%，位居第四。榮耀的MagicV系列接近生命周期尾聲，排名第五。資料：IDC中國資料：IDC中國6當(dāng)下智能手機(jī)板塊投資建議?

短期安卓智能手機(jī)需求扭轉(zhuǎn)跡象尚未出現(xiàn)，美國對華科技限定后國產(chǎn)安卓全球銷量盡管在全球仍然份額靠前，但下跌幅度仍大于三星等傳統(tǒng)老牌廠商；?

折疊機(jī)型雖然作為短期表現(xiàn)增長亮點(diǎn)，但年出貨量在千萬量級，對整個安卓板塊影響較小；?

iPhone銷量依舊強(qiáng)勁，走勢與行業(yè)相異，今年雖然iPhone14基礎(chǔ)款銷量不佳，但pro款作為更高單價款足以彌補(bǔ)，盡管產(chǎn)業(yè)鏈存在往海外轉(zhuǎn)移跡象，但供應(yīng)商連帶轉(zhuǎn)移海外影響較小，建議關(guān)注蘋果供應(yīng)鏈新晉標(biāo)的。?

關(guān)注港股公司：比亞迪電子285.HK、舜宇光學(xué)科技2382.HK、丘鈦科技1478.HK、瑞聲科技2018.HK7新能源車行業(yè)崛起拉動電子行業(yè)需求?

根據(jù)EVSales的數(shù)據(jù)，2021年全球新能源車銷量同比增長108%至644萬輛，滲透率約為8.3%。?

自2015年以來，中國的新能源汽車產(chǎn)量和銷量均為全球第一，2022年前八月中國新能源汽車銷量376萬輛，同比大幅增長

119%。當(dāng)中純電動車型在新能源銷量占比最大，占比

78%，插電式混動占比

22%。中國新能源汽車滲透率已經(jīng)達(dá)到

26%，當(dāng)中純電動車滲透率為

20%,插電式混動滲透率為

6%。在油價高企的情況下，新能源車的性價比得到了明顯的提升，新能源汽車滲透率持續(xù)提升。?

隨著電動化、網(wǎng)聯(lián)化、智能化的趨勢日趨明確，車企紛紛布局智能網(wǎng)聯(lián)汽車，芯片企業(yè)也把研發(fā)的重心逐步轉(zhuǎn)向新能源汽車的智能化、電動化方向；從單輛車來看，新能源汽車的芯片使用量要比傳統(tǒng)燃油車更多。目前，單輛車的平均芯片價值為350美元，而純電動車的芯片價值可達(dá)770美元，高檔電動車的則可以超過1500美元。?

汽車電子帶動相關(guān)行業(yè)：、攝像頭、智能座艙、車載系統(tǒng)、自動駕駛、功率半導(dǎo)體等。新能源乘用車歷年銷量及增速22年前八月新能源乘用車銷量結(jié)構(gòu)資料：汽車工業(yè)協(xié)會，安信國際整理8資料：汽車工業(yè)協(xié)會，安信國際整理ADAS普及推動車載攝像頭需求?

車載攝像頭在汽車領(lǐng)域應(yīng)用廣泛。從早期用于行車記錄、倒車影像、泊車環(huán)視逐步延伸到駕駛員記錄、停車輔助、夜視、座艙監(jiān)控以及ADAS輔助駕駛等功能。?

ADAS的普及推動車載攝像頭需求：ADAS是自動駕駛的主流應(yīng)用技術(shù)方案，其關(guān)鍵是視覺系統(tǒng)，通過感知道路環(huán)境增加駕駛員可見性，并在駕駛員疏忽時對危險情況做出反應(yīng)，加大對行車安全的保障。未來5年自動駕駛汽車出貨量將保持高速增長，帶動車載攝像頭放量。9資料：舜宇光學(xué)公司公開資料無人駕駛帶動激光

需求?

根據(jù)Yole等第三方的預(yù)測，未來5-10年將加速放量，預(yù)計2025年和2030年全球激光出貨量分別有望達(dá)到約660萬和7934萬顆，其中中國分別出貨292萬和3154萬顆左右；?

品牌廠商近年來也紛紛布局在激光行業(yè)的布局，海外的傳統(tǒng)龍頭如現(xiàn)代、福特投資Velodyne，沃爾沃、戴姆勒投資Luminar，奔馳投資Quanergy等；國內(nèi)汽車品牌也加強(qiáng)與國產(chǎn)公司合作，上汽、北汽均投資速騰聚創(chuàng)，長安汽車與合作，小鵬汽車和大疆公司合作。激光廠商車企現(xiàn)代、福特沃爾沃、戴姆勒奔馳參與方式投資VelodyneLuminarQuanergyOuster投資投資投資福特Aeva速騰聚創(chuàng)保時捷SE上汽、北汽長安汽車小鵬投資投資合作合作大疆Innoviz陜西重汽合作數(shù)據(jù)：第三方預(yù)測，安信國際研究整理數(shù)據(jù)：各公司官網(wǎng)，安信國際研究整理10激光

單價及配置情況?

由于激光

價格下降，其開始向非豪華車滲透，半固態(tài)、固態(tài)激光

FOV(視場角）有限，故配置個數(shù)從一至五不等。法雷奧的Scala1搭載在奧迪A8、2021年上市的全新奔馳S級、蔚來ET7、本田L(fēng)egend等。小鵬可能將在20萬以下的車型上搭載2顆激光

。本田宣布在2021年3月31日前上市的旗艦車型“LEGEND”，將搭載五個激光

，這是量產(chǎn)車上計劃搭載激光

數(shù)量最多的一款車型。品牌/車型本田L(fēng)egend奔馳S級售價廠商數(shù)量位置超40萬元百萬元級百萬元級51122ValeoValeo奧迪A8小鵬P5小鵬G9蔚來ET719.99-22.39萬元起

大疆Livox前臉兩側(cè)前臉兩側(cè)車頂44.8-52.6萬起

Innovusion圖達(dá)通

1高合HiPhiZ理想X01智己L7禾賽科技禾賽科技速騰聚創(chuàng)速騰聚創(chuàng)速騰聚創(chuàng)1車頂40.88萬元起2車頂威馬M7廣汽埃安LXPlus3

車頂+左右兩側(cè)3

車頂+左右兩側(cè)極狐阿爾法S沙龍機(jī)甲龍阿維塔11Hi版

38.89-42.99萬元起48.8萬元/速騰聚創(chuàng)

3

前臉中央+前臉兩側(cè)43前+左右+后前+左右數(shù)據(jù)：各公司官網(wǎng)，安信國際整理11激光

行業(yè)前景?

目前激光市場規(guī)模較大且處于快速發(fā)展期，據(jù)Velodyne預(yù)測，2022年激總市場規(guī)模達(dá)到119億美元；將分別應(yīng)用于自動駕駛汽車、工業(yè)、無人機(jī)、機(jī)器人和3D繪圖等終光?

激光端市場中。2022年激光市場細(xì)分占比數(shù)據(jù)：Velodyne招股說明書

安信國際12現(xiàn)階段已入局公司?

頭部激光公司技術(shù)路線各有不同，但均有客戶落地，迎來高速發(fā)展期。各家公司在產(chǎn)品采取不同的技術(shù)方案配合自身的市場策略，均獲得不同客戶的試驗(yàn)與應(yīng)用，未來值得跟蹤與研究。各個激光公司對比產(chǎn)品線廠商國別客戶與合作方市值（估值）42億美元公司特點(diǎn)Velodyne

美國Luminar

美國Innoviz

以色列機(jī)械MEMS通用

現(xiàn)代摩比斯Aptiv等激光的鼻祖企業(yè)，機(jī)械激光具有較高市占率1550nm大功率光纖激光器，MEMS雙軸鏡面技術(shù)，高度敏感InGaAs探測器和自研的ASIC芯片等多項(xiàng)核心技術(shù)MEMS沃爾沃

豐田Mobileye等118億美元MEMS菲亞特

上汽

大眾滴滴

Liber等作價14億美元

自研MEMS振鏡及后端芯片，寶馬首個激光供應(yīng)鏈采用了850nm波長的多激光激光VCSEL+SPAD組合，F(xiàn)lash技術(shù)代表公司OusterAeva美國美國Flash機(jī)械MEMSFMCW機(jī)械MEMS日立

微軟

寶馬NVIDIA等采埃孚

大眾

寶馬戴姆勒等Robotaxi博世等法雷奧

奧迪

長城一汽約19億美元約21億美元業(yè)內(nèi)唯一采用FWCW技術(shù)路線企業(yè)禾賽科技

中國Ibeo速騰聚創(chuàng)

中國

機(jī)械MEMSOPA北科天繪

中國

Flash機(jī)械2.5億元人民幣（2020年前9月）采用了850nm波長的多激光激光VCSEL+SPAD組合，F(xiàn)lash技術(shù)代表公司德國

Flash低線機(jī)械數(shù)據(jù)：各公司官網(wǎng)，安信國際研究整理13當(dāng)下汽車電子板塊投資建議?

受益于國內(nèi)新能源車企的增長，未來幾年新能源車出貨表現(xiàn)有望呈現(xiàn)早期智能手機(jī)普及走勢，建議關(guān)注與核心客戶綁定較深標(biāo)的；?

汽車電動化、智能化、電氣化帶來單車電子價值量大幅提升，港股相關(guān)電子標(biāo)的目前車收入貢獻(xiàn)目前普遍占比較低，但后續(xù)有望成為驅(qū)動相關(guān)業(yè)績增長的重要動力；?

激光板塊目前處于智能駕駛產(chǎn)業(yè)初級階段的核心器件，但爆發(fā)需要與軟硬件產(chǎn)業(yè)技術(shù)協(xié)同和政策支持，可以提前輕量布局相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈上游標(biāo)的。?

關(guān)注港股公司：比亞迪電子285.HK、舜宇光學(xué)科技2382.HK、中車時代電氣3898.HK、京東方精電710.HK、信利國際732.HK14VR產(chǎn)業(yè)發(fā)展開始進(jìn)入起飛階段?

按照信通院的分級標(biāo)準(zhǔn)，可將VR劃分為五個階段。繼2016年虛擬現(xiàn)實(shí)產(chǎn)業(yè)元年、2018年云VR產(chǎn)業(yè)元年、2019年5G云VR產(chǎn)業(yè)元年過后，2020-2021年將成為虛擬現(xiàn)實(shí)駛?cè)氘a(chǎn)業(yè)發(fā)展快車道的關(guān)鍵發(fā)力時窗，目前全球處于部分沉浸式的成長培育期。?

從設(shè)備端而言，輕量級VR終端產(chǎn)品形態(tài)逐漸成熟，國內(nèi)廠商逐漸推出技術(shù)參數(shù)和用戶體驗(yàn)不俗于頭部廠商的產(chǎn)品。數(shù)據(jù)：中國信通院，虛擬(增強(qiáng))現(xiàn)實(shí)白皮書圖片：、PICO官網(wǎng)15元宇宙遠(yuǎn)景下VR/AR需求帶動?

元宇宙旨在構(gòu)建一個持久的虛擬共享空間，同時依然能夠保持對現(xiàn)實(shí)世界的感知和體驗(yàn)，具備3D顯示、大視角高分辨率的VR/AR有望成為元宇宙世界的重要接入方式之一。?

VR/AR發(fā)展提速從2019年起，隨著光學(xué)技術(shù)的迭代、網(wǎng)絡(luò)環(huán)境升級、產(chǎn)品體驗(yàn)升級同時性價比提升以及熱門VR內(nèi)容的推出，VR/AR行業(yè)重新實(shí)現(xiàn)增長。受益于宅經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)品生態(tài)逐步完善和產(chǎn)品價格的降低，2021年全年全球AR/VR頭顯出貨量達(dá)1,123萬臺，同比增長92.1%，其中VR頭顯出貨量達(dá)1,095萬臺，突破年出貨量一千萬臺的行業(yè)重要拐點(diǎn)，其中Oculus份額達(dá)到80%。預(yù)計2022年，全球VR頭顯出貨1,573萬臺，同比增長43.6%。資料：IDC工信部再次發(fā)文明確未來VR指引?

2018年工信部出臺《關(guān)于加快推進(jìn)虛擬現(xiàn)實(shí)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)意見》，首次從核心技術(shù)、產(chǎn)品供給等方面提出了我國虛擬現(xiàn)實(shí)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重點(diǎn)任務(wù)。時隔五年，面向“十四五”時期和

之后發(fā)展新要求，工信部聯(lián)合五部委發(fā)布《虛擬現(xiàn)實(shí)與行業(yè)應(yīng)用融合發(fā)展行動計劃（2022—2026年）》。?

《行動計劃》給出2026年發(fā)展目標(biāo)，屆時我國虛擬現(xiàn)實(shí)產(chǎn)業(yè)總體規(guī)模（包含硬件、軟件、應(yīng)用等）超過3500億元，VR終端銷量超過2500萬臺，數(shù)據(jù)相當(dāng)可觀。未來三年是市場培育的過程，主要爆發(fā)力在后面幾年。?

按照3500億產(chǎn)業(yè)規(guī)模目標(biāo)測算，硬件銷售所帶來的直接收入可能占比不到3成，7成的收入通過內(nèi)容和服務(wù)來兌現(xiàn)，包括會員、游戲道具買賣、軟件購買使用等，內(nèi)容領(lǐng)域空間巨大。數(shù)據(jù)：騰訊研究院17研發(fā)方向：解決技術(shù)和內(nèi)容不足的問題?

VR：當(dāng)下的VR產(chǎn)品形態(tài)相對成熟，體驗(yàn)感與價格對消費(fèi)者較為友好；未來技術(shù)路線確定性較強(qiáng):1)光學(xué)方案的升級（菲涅爾透鏡到已經(jīng)落地的pancake超短焦）;2)顯示的迭代方向（從LCD-OLED-microLED）;3)芯片升級（主流芯片從高通XR2提升到高通XR3）。6Dofpancake短焦光學(xué)VR一體機(jī)是已經(jīng)是行業(yè)旗艦品牌的核心技術(shù)心態(tài)，未來形態(tài)將趨于同質(zhì)化，核心產(chǎn)業(yè)鏈穩(wěn)定，推動行業(yè)步入內(nèi)容提升期。數(shù)據(jù)：騰訊研究院18當(dāng)下VR板塊投資建議?

VR硬件設(shè)備方面，品牌行業(yè)龍頭Meta旗下O