美國(guó)量化寬松政策退出對(duì)中國(guó)影響

美國(guó)量化寬松政策退出對(duì)中國(guó)影響本文分析了美國(guó)實(shí)施量化寬松政策的原因和退出對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響，并提出了應(yīng)對(duì)策略。量化寬松政策是指通過(guò)印鈔、購(gòu)買(mǎi)國(guó)債等方式向市場(chǎng)注入超額資金，降低市場(chǎng)利率，刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。美國(guó)于2009年開(kāi)始實(shí)施該政策，導(dǎo)致貨幣數(shù)量激增。2010年開(kāi)始實(shí)施第二輪量化寬松政策，美聯(lián)儲(chǔ)決定購(gòu)買(mǎi)6000億美元的美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債。2013年12月，F(xiàn)OMC宣布從明年1月份開(kāi)始，以每個(gè)月350億美元的規(guī)模擴(kuò)大其機(jī)構(gòu)抵押貸款支持債券的持有量，以及以每個(gè)月400億美元的規(guī)模擴(kuò)大其長(zhǎng)期美國(guó)國(guó)債的持有量。該政策退出可能持續(xù)到2014年年底。美國(guó)量化寬松政策退出對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面。首先，美國(guó)國(guó)內(nèi)利率上升，吸引了大量資金流出中國(guó)，對(duì)中國(guó)的資本市場(chǎng)和匯率形成壓力。其次，美國(guó)退出量化寬松政策可能導(dǎo)致全球流動(dòng)性收緊，加劇國(guó)際金融市場(chǎng)的不穩(wěn)定性。最后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇可能導(dǎo)致美元升值，進(jìn)一步加劇中國(guó)的貿(mào)易壓力。為應(yīng)對(duì)這些負(fù)面影響，中國(guó)可以采取以下措施。首先，加強(qiáng)宏觀調(diào)控，防范資本外流和匯率波動(dòng)。其次，推進(jìn)結(jié)構(gòu)性改革，提高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量和效益。最后，加強(qiáng)國(guó)際合作，促進(jìn)全球經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和可持續(xù)發(fā)展。綜上所述，美國(guó)量化寬松政策的退出對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)有一定的負(fù)面影響，但中國(guó)可以通過(guò)加強(qiáng)宏觀調(diào)控、推進(jìn)結(jié)構(gòu)性改革和加強(qiáng)國(guó)際合作等措施來(lái)應(yīng)對(duì)。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)良好。就業(yè)情況方面，11月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加，勞動(dòng)力參與率上升，失業(yè)率回落至7%。家庭支出在10月有所增強(qiáng)。商業(yè)投資方面，無(wú)論從實(shí)際情況還是從先行指標(biāo)制造業(yè)PMI來(lái)看，都表現(xiàn)出好轉(zhuǎn)。房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)分化，NAHB住房市場(chǎng)指數(shù)達(dá)到58，創(chuàng)8年新高，新屋情況大幅上升；而MBA指數(shù)有所下行，住房抵押貸款利率上升。通脹方面，雖然CPI呈上升趨勢(shì)，但美聯(lián)儲(chǔ)更關(guān)注的PCE則在下降。然而，無(wú)論美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于量寬退出如何小心謹(jǐn)慎，無(wú)論量寬退出的時(shí)間拉得多長(zhǎng)，美國(guó)作為全球經(jīng)濟(jì)的中心，美元作為全球貨幣的中心，其未來(lái)相對(duì)于過(guò)去更加偏緊的貨幣財(cái)政政策，必然會(huì)給全球，尤其是新興市場(chǎng)國(guó)家?guī)?lái)負(fù)面效應(yīng)。隨著QE削減，新興經(jīng)濟(jì)體將面臨流動(dòng)性壓力，而其中最脆弱的國(guó)家包括印尼、南非、印度等。這些國(guó)家有共同的特點(diǎn)，經(jīng)常項(xiàng)目持續(xù)較大的逆差，外匯儲(chǔ)備薄弱，因此資金流出對(duì)其的沖擊較大。此前6月以后QE退出預(yù)期加強(qiáng)之時(shí)，其貨幣都經(jīng)歷了大幅貶值。對(duì)于中國(guó)而言，美國(guó)量化寬松政策的退出將會(huì)短期內(nèi)對(duì)流動(dòng)性造成負(fù)面影響。首先，將會(huì)推升國(guó)內(nèi)利率中樞水平。美國(guó)國(guó)債利率上升、人民幣升值預(yù)期轉(zhuǎn)向是中國(guó)國(guó)內(nèi)國(guó)債利率上行的重要原因，隨著美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)QE退出，這種趨勢(shì)會(huì)進(jìn)一步強(qiáng)化，加劇國(guó)內(nèi)流動(dòng)性壓力。其次，美國(guó)退出寬松的貨幣政策，對(duì)中國(guó)的進(jìn)出口貿(mào)易而言是一把雙刃劍。一方面，緊縮的貨幣政策導(dǎo)致美元升值，人民幣貶值，有利中國(guó)低端產(chǎn)品出口，可能增加美國(guó)對(duì)中國(guó)的進(jìn)口。另一方面，緊縮的貨幣政策帶來(lái)美元利率上升，減少企業(yè)投資和居民消費(fèi)，阻止美國(guó)產(chǎn)出和收入增長(zhǎng)過(guò)熱，可能減少美國(guó)對(duì)中國(guó)的進(jìn)口。此外，中國(guó)90%的貿(mào)易使用美元計(jì)價(jià)結(jié)算，美元升值不利于中國(guó)對(duì)其他國(guó)家的進(jìn)口。尤其是石油、糧食等必須品，使中國(guó)進(jìn)口的成本增加。另一方面，緊縮的貨幣政策導(dǎo)致美元利率上升，減少企業(yè)投資和居民消費(fèi)，阻止美國(guó)產(chǎn)出和收入過(guò)熱增長(zhǎng)，可能減少美國(guó)對(duì)中國(guó)的進(jìn)口。此外，中國(guó)90%的貿(mào)易使用美元計(jì)價(jià)結(jié)算，美元升值不利于中國(guó)對(duì)其他國(guó)家的進(jìn)口，尤其是石油、糧食等必需品，使中國(guó)進(jìn)口成本增加。3.加大中國(guó)通貨緊縮的壓力美國(guó)第二輪量化寬松政策必然導(dǎo)致短期內(nèi)美元供應(yīng)相對(duì)不足。過(guò)少的流動(dòng)性很可能進(jìn)一步加劇資本外流，沖擊國(guó)際大宗商品和新興市場(chǎng)國(guó)家的資本市場(chǎng)，降低國(guó)際大宗商品價(jià)格。實(shí)際上，2009年美國(guó)實(shí)行量化寬松政策就導(dǎo)致黃金價(jià)格屢創(chuàng)歷史新高，石油、鐵礦石、糧食等大宗商品價(jià)格漲幅超過(guò)20%。中國(guó)是全球第二大貿(mào)易國(guó)，出口以加工貿(mào)易為主，工業(yè)品大量依賴出口。一旦出口品價(jià)格大幅下跌，中國(guó)就會(huì)面臨巨大的輸出性通貨緊縮壓力。美國(guó)退出量化寬松政策還可能通過(guò)影響市場(chǎng)預(yù)期，產(chǎn)生通貨緊縮的自我實(shí)現(xiàn)效應(yīng)。在預(yù)期出口商品將要降價(jià)時(shí)，消費(fèi)者將擴(kuò)大觀望，投資者將減少短線商品投資，廠家將囤積滯銷(xiāo)或降價(jià)銷(xiāo)售，從而加重未來(lái)的緊縮，結(jié)果是在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)出現(xiàn)通貨緊縮螺旋式上升。4.導(dǎo)致中國(guó)的貨幣數(shù)量減少美國(guó)退出量化寬松政策將從兩個(gè)渠道促使中國(guó)的外匯儲(chǔ)備減少，進(jìn)而減少流通中的人民幣數(shù)量。其一是給中國(guó)帶來(lái)更多的貿(mào)易逆差。其二是給中國(guó)造成熱錢(qián)流出。退出量化寬松政策使得美元利率提高和升值趨勢(shì)，迫使美元持有者采取行動(dòng)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)顯著而且具有人民幣升值預(yù)期的中國(guó)首當(dāng)其沖，最容易成為熱錢(qián)流出的對(duì)象。按照常用的計(jì)算熱錢(qián)的方法，來(lái)估算，2009年我國(guó)熱錢(qián)流入規(guī)模超過(guò)1400億美元，2010年熱錢(qián)流入規(guī)模更是逐月增加。就在美國(guó)宣布實(shí)行第二輪量化寬松政策的11月，熱錢(qián)流入量就高達(dá)841億，創(chuàng)下年內(nèi)新高。大規(guī)模的熱錢(qián)流出將使國(guó)內(nèi)流動(dòng)性急速減少的局面。為了打擊熱錢(qián)的套利動(dòng)機(jī)，減輕人民幣貶值壓力，防止資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格大起大落，中國(guó)央行不得提升利率，進(jìn)而減少貸款，貨幣數(shù)量也相應(yīng)減少。結(jié)果是中國(guó)GDP增長(zhǎng)更慢，局部地區(qū)或者局部行業(yè)物價(jià)下跌，投資者信心受打擊。三、中國(guó)如何應(yīng)對(duì)呢？為了穩(wěn)定中國(guó)經(jīng)濟(jì)，應(yīng)該采取以下措施：首先，加強(qiáng)外匯結(jié)算管理，以防止美元資本流出過(guò)快。其次，建立人民幣國(guó)際國(guó)內(nèi)雙軌制，穩(wěn)定國(guó)內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格，保持出口商品價(jià)格穩(wěn)定。第三，加大出口力度，促進(jìn)貿(mào)易平衡。第四，擴(kuò)大內(nèi)需，提高應(yīng)對(duì)國(guó)際市場(chǎng)影響能力。第五，保持人民幣與非美國(guó)家貨幣的幣值穩(wěn)定。第六，在一段時(shí)間內(nèi)保持人民幣與美元幣值穩(wěn)定。最后，當(dāng)美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)問(wèn)題后，應(yīng)加大美國(guó)市場(chǎng)資源、企業(yè)、技術(shù)引進(jìn)力度，豐富中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展要素。在美元退出量化寬松政策的初期，中國(guó)采取了一系列措施來(lái)保持國(guó)內(nèi)市場(chǎng)穩(wěn)定，包括擴(kuò)大內(nèi)需、加強(qiáng)外匯市場(chǎng)監(jiān)管和建立人民幣雙軌制。同時(shí)，通過(guò)匯率浮動(dòng)波動(dòng)和加大進(jìn)口，中國(guó)也保持了國(guó)際市場(chǎng)的穩(wěn)定。在中后期，當(dāng)美國(guó)國(guó)內(nèi)實(shí)際經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)困難時(shí)，中國(guó)采取了走出去戰(zhàn)略，通過(guò)杠桿效應(yīng)和美國(guó)量化寬松政策對(duì)美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的損害，成功實(shí)施了走出去戰(zhàn)略。從這個(gè)角度來(lái)看，不平衡的貨幣政策（主要是過(guò)量退出量化寬松政策）必然會(huì)