跨國公司財務(wù)管理-

第九章互換和利率衍生產(chǎn)品學(xué)習(xí)目標(biāo)：描述利率互換和貨幣互換，并解釋如何使用利率互換和貨幣互換減少融資成本和降低風(fēng)險計算在利率互換和貨幣互換中的收入和支出定義構(gòu)成互換經(jīng)濟好處的各項因素描述使用遠期對遠期，遠期利率協(xié)議以及歐洲美元期貨鎖定未來存貨利率以及對利率風(fēng)險進行套期保值解釋結(jié)構(gòu)性票據(jù)的定價及其性質(zhì)一、利率互換和貨幣互換（一）定義與分類互換是指兩個或兩個以上當(dāng)事人在約定的時間內(nèi)，按預(yù)定條件交換一系列支付款項的金融交易?；Q交易最基本的類型是利率互換(InterestRateSwap)和貨幣互換(CurrencySwap)。1.利率互換：指雙方達成的一項協(xié)議，在一個特定償還期內(nèi)，按雙方約定的名義金額，交換利息的支付。2、利率(InterestRateSwap)互換的種類（1）息票互換(ConponSwap)：指一方按固定利率（以國庫券的收益計算出）支付利息，另一方以浮動利率支付利息（按規(guī)定的指數(shù)定期調(diào)整的利率）。（2）基點互換(BasisSwap)：雙方按照不同的參考利率交換支付浮動利息。本質(zhì)上說：利率互換在不同類型，不同貨幣之間依交易結(jié)構(gòu)的變化可轉(zhuǎn)換為債務(wù)發(fā)行、資產(chǎn)、負(fù)債或任何現(xiàn)金流的互換問題。2器、秧幾廉個哲利陪率折互謝換疫的零概蘭念L箱I眼B饑O蘇R何：部倫慌敦漁銀貢行腹同竊業(yè)毫拆轎放墻（片借慌）牙利重率紐奉。糞該捉利常率轟可少作芽為晚建廚立態(tài)浮懇動砍利罰率鋪金繭融薪工崇具獨的漁基宏本秤指柿數(shù)嘩。固溉定寨利故率則(理f溝i書x喚e霞d筒-妹r公a臉t昂e殘)由：紗債州券袋有臺固剖定皂的到息減票臨率浮逝動烈利您率捷(問f碗l協(xié)o秀a蠢t奪i堵n朽g忌-撇r椅a松t僚e插)希：補債備券煌在咱發(fā)留行息時悔息安票惹率顆是硬變是動柿的誦，隨能雹常仗每太3救至極6桃個菜月爆變釣動毫一肅次悠。惱新坦的侍息白票狂率挎在元雙目主庫同能意召的付參辦考閣利理率腎上莖加壞上案一扭定蓮的冠幅幣差3曬、方貨秤幣末互罰換雞：外將劑一向種厚標(biāo)垮價怕貨屯幣饅的組債瞞務(wù)泳償某還可責(zé)艷任抄轉(zhuǎn)剛換綿成培用蒙另狐一庫種抄雙找方甚同壩意俘的著標(biāo)幼價耍貨掌幣訊的綱債訊務(wù)養(yǎng)本捧金礙的捕償蔑還旱責(zé)蚊任廊。指改當(dāng)遣兩懲個欲籌潔款膀人穿各菌自度借烤取紹的碰貨拴幣雖不賽同城，凳但渴金驚額璃等扒值盾、素期恐限蕩相西同讀時翻，撥按文照付約扇定脫的次條吃件爸，濕互呼相瘡償盾付皂對秒方酷到獨期慎應(yīng)嶼償未付常的舟本都息費。從掩某補種匹意攻義體上埋說懂，林貨妙幣您互租換德與奏一日系具列掘遠鞠期香合子約泉是如相亡同遮的典邊型醋的耐貨按幣談互詠換晉交嘆易年中午，陷交撲易銅雙修方蠻是駕以橡一凝種蓬固師定緣瑞利堵率躁的肺貨憐幣申支漏付豪換唐取翅另駐一唐種伏貨進幣遼的糞支平付水。4掙、困幾蓮個太貨紗幣謙互忙換弱的驗概歇念（炸1世）遇全獵部治成寨本成：刺籌猛措蹄資卷金酬的渾實診際字利偏率湖，躍該鞏利羅率慕使喘未尸來填支戲付顆的高利濟息罩和同本析金怠的睬現(xiàn)舍值葡等惹于魚發(fā)察行谷人膏收塘到窄凈刊額著的歌那竟個駱折兄現(xiàn)坑率（鋒2隨）辮對靠沖舍權(quán)慨：界使鞠各蔥方勺有甘權(quán)權(quán)用宿相沃應(yīng)誰的拆拒啦付擺來耐抵勝消砍任控何舅利品息朗和給本員金鳳的役拒爭付蓬。貨越幣董互高換今不麻是男一揉筆柜貸夜款添，荒所奪以尸不控作床為獎負(fù)尼債落出資現(xiàn)持在辦資鑼產(chǎn)腫負(fù)伙債搭表預(yù)上裂。（丑二相）繼典速型公的沾利自率邁互洋換獲交嘆易A落、嘆B知雙殼方踐都妹需道要喚1庭0然0默0宰0顛萬估美否元深5除年杠期社資租金瞇，割A(yù)雕愿倚意圈以朋固猛定毀利容率喊借煎款驚而紛B醬愿乳意斗意創(chuàng)以鳴浮溝動軍利兆率跡借剛款禮。疤A獨的水資鈔信偉等兼級禮為險B宮B耳B鎖，演B訓(xùn)的梁資勉信怕等梢級騾為漏A偶A魄A卻。A續(xù)在撒經(jīng)葛營章中摟可食很戰(zhàn)容那易銀從插銀冠行稅獲兇得凡浮涉動炕利烈率忘資辮金德，妄但痕很截難埋在覺資然本相市勺場辮上恢以強有住吸袍引傲力茶的磨價吹格粥發(fā)盯行窄固美定連利養(yǎng)率腫債景券兵。B軟在研這哀兩出個構(gòu)市流場汽上晨都昂可嘩以獵以糟最狠好傲的盆利貫率誓借培到鎖資注金軋。雙鉗方城固鉛定竟利錢率鑄或燙浮靠動鐵利蒙率持市戲場眨5姿年壘期逐債位券館成衛(wèi)本秘如啊下借款人固定利率浮動利率A:BBB級8.50%6個月LIBOR+0.5%B:AAA級7.00%6個月LIBOR差異1.50%0.50%觀古察遠上渣表傲，召按欄常留規(guī)吹，消不霸同駐資嚼信謙等核級尸的武借騾款寫人渣在津兩樹個翼市腸場們上粱借翅款訓(xùn)成糧本浪上戚的兩差昂異搭應(yīng)純是朱相毒同筐的屬，旅但同上互表綢卻照出快現(xiàn)右了巖不靈同垃的睜差漿異紙，市于藏是毒，顫通帥過熔1漸0誓0差基賢點盜（烈1醉%斑）占的材利恢差奏，恥產(chǎn)信生主了磚互基換盆的梢機矛會辯?；レ`換券過袋程斯如超下侵：（郵1舉）儀A圓從茫銀劇行研獲蠅得滑5絞年獵期關(guān)，籍價販值馬1燈0夸0好0娛0捷萬殲美壟元仁的癥貸啊款許，屋浮角動蔽利額率頸為案：豬L拘I弟B勝O稱R垮+屬0夠.體5緣瑞%（念2山）仿B掛發(fā)格行錢1世0窩0去0夾0殿萬拘美廳元極5增年疑期綁債真券勺，變固配定拜利單率硬為多7煮%辭。（稅3偏）著通吵過榜B份i墾g辜b檢a洲n掙k養(yǎng)進局行筐下談面見的兇利吐率項互瓦換1囑）勤A織方屯同罰意鏟支惕給合B賣i慮g須b遍a各n灰k算7駕.躲3頸5芒%痕年祖息拜，努B塘i火g乖b梁a籠n席k番同賽意宣按瀉6主個竹月存的張L脂I津B攤O鳳R減支菠付盲利荒息攪給便A偽，2刷）問B懸方串同辦意粒對依1火0予0娛0瓶0眾萬聾美呀元徑的奧名龜義己本繡金扔按緒6屢個靈月折的鄭L氧I幅B佩O調(diào)R敵支倍付舟利歌息熄給繭B泄i獅g弓b擠a勵n閥k俯；兆B勺i遮g結(jié)b槽a莊n餅k異同疑意份按正7隸.蓮2挽5鋸%怎利疏息巷給熄B工，A方B方浮動利率貨款式發(fā)行債券7.35%LIBOR7.25%LIBORLIBOR+0.5%7%凈利潤7.35%-7.25+LIBOR-LIBOR0.1%凈成本7.35%+LIBOR+0.5%-LIBOR7.85%凈成本LIBOR+7%-7.25%LIBOR-0.25%10000萬美元貸款5年到期10000萬美元債券5年到期Bigbank通云過慎利稻率枝互裝換濁后點，足各者自辱收萬益零如蟻下倍表當(dāng)事方希望融資方式正常融資成本互換后成本利差A(yù)方固定利率8.50%7.85%0.65%B方浮動利率LIBORLIBOR-0.25%0.25%Bigbank

0.10%總計

1.00%上咽表塌顯染示端，住通斧過昨利拉率正互街換者：1嘴、掩A植將楊其嚼固話定緣瑞利籍率堪降腫低斤了扇6組5培個罩基蜻點2逗、勢B斬將睛其粱浮釣動務(wù)利滿率蒙降勾低呆了卸2極5田個起基猴點3替、免B幻玉i馳g臭b襲a雙n宗k仿得叢到百1肥0饑個瞎基丹點飄的佛收開益理妻論仇認(rèn)晉為居金幣融叉套詳利寇的楊過贈程倦會心很員快帳消匆除仆因嗚資染信愉定貢價剩不固當(dāng)摧面俊產(chǎn)扎生侵的奶節(jié)脅約蓋成皆本仙的金機縮慧會敵。實業(yè)際嶼上現(xiàn)互活換疼市洗場慰的想急佩劇聚增是長杠顯薦示獲出字信監(jiān)用亂風(fēng)鬼險捎差蹦異們因搞素水仍罰然辦會服繼象續(xù)蜜存土在領(lǐng)。（套三魂）甜典搬型莫的塑貨跑幣丸互廳換珠交怕易美凝國步A斷公鬧司筒和稠法撫國鞋B掀公船司賠都碼需劣要踢價震值晴為際2炎0廉0異0鼠0橡萬際美盜元千，滿以繡固賴定活利棗率暑計虎息兄，匹期街限搜為燦1舟0緊年城的累資蹦金慌。芹美佛國球A懲公之司仗需役要技歐哀元乘，際法燃國區(qū)B歉公小司變需慕要戒美奇元襯。A俱公董司案可嫌以使發(fā)廈行鑒以獎美丑元振標(biāo)桃價膝的稿，罩息醒票漁率晚為謝7勒.遺5駕%間，兼或冊以蜜歐涼元派標(biāo)綁價帝的累，索息裹票梳率堪為評8央.零2優(yōu)5鴉%密的營債留券乓；B陸公訪司盜可信以金發(fā)疾行銹以包美蝦元呆標(biāo)靜價歇的峽，犧息議票濾率監(jiān)為壩7冊.壞7泰%晌，染或盡以米歐厭元靠標(biāo)識價陷的釘，騰息頂票臟率漂為逝8固.站1玻%彩的優(yōu)債抽券點。當(dāng)鄙前聾的饑即扣期界匯品率鑄為介€徹1滋.手1蔬/偉$如氏何帖互翻換伙?A濁公手司畝以嗎利偉率扛7剩.戶5虛%車發(fā)住行弟債周券共價雄值悟2述0競0愁0牲0搶萬贏美辱元仰，芳年同利辮息緊為請：命0趨.殲0斷7喂5拾×良2穿0顫0個0仆0箭=素＄妻1莖5館0路0窄萬B躍公析司業(yè)以具利寄率殲8蔥.毯1抵%闊發(fā)站行煌債軍券掠價捏值類2冰2碑0由0末0端萬醋歐件元帥，辜年浩利基息含為槳：瘦0葬.蝦0倡8池1偏×弓2泡2晌0殊0龍0螞=餅€滲1嬌7碰8土2浪萬如晨不假互酒換惹，撒支易付華本氧息叼如欣下銀：年限A公司B公司期初20000220001至10年1500178210年-20000-22000互神換落過貼程倘如叼下裕：（構(gòu)1衫）希0俱期否凈忽額顆互均換垃，色即轉(zhuǎn)交賺換市本副金（雨2倚）獲跟南據(jù)儀償駁還忽日絞交卷換嬸支諒付窯利莫息（太3界）某期隱末電再她次擱交綁換忍本垮金牛并固償霧還下石圖邊是烘其旁過庫程A公司B公司固定利率美元債券固定利率歐元債券$20000萬€22000萬1～10年€1782萬1～10年＄1500萬10年€22000萬10年＄20000萬€22000萬0年0年€22000萬10年€1782萬1∣10年﹩20000萬0年﹩20000萬10年﹩1500萬1∣10年借歐元成本8.1%借美元成本7.5%（渡四陷）帥利頌率領(lǐng)/閥貨巷幣撤互巴換將政貨哲幣挨互客換魂和帝利查率賊互夜換議結(jié)涂合北起收來桐，再旨申在麗將躬一似種夏貨賣幣壩的欄利伸息放支幕付匙形量式倘轉(zhuǎn)枕達堂換酸成秘另辛一座種斗貨豈幣凝利慮息駕的晌支梯付諒形頑式溝。仍演以累上租例偽，院假皺設(shè)均A桃公黨司怎打論算攏選態(tài)擇站使泡用掩浮報動軟利慨率余的閱歐恰元確貸全款反，痰而思B職公渾司軌仍立使隸用肅固亞定勻利辣率裹美豬元該貸劇款狹。栗A叛公躍司雪可兇從便市賣場儲上夠按梨L咬I蹲B刺O熟R炊+磁0揮.吉3悄5偉%炮的勿利研率兔直博接韻借墳入套浮啞動情利復(fù)率鼻歐爺元謎，心而尸B號公牽司籍借閘入軌歐雷元鋤浮弦動傾利姑率叮成任本烤為己L鈔I造B績O度R辯+宣0擊.抽1鮮2豈5畝%惜。下淚圖考總罷結(jié)蝴了嫩雙偶方元的果現(xiàn)決金彎流楚入待和彈流杠出A公司B公司固定利率美元債券浮動利率歐元債券$20000萬€22000萬1～10年LIBOR+0.125%1～10年＄1500萬10年€22000萬10年＄20000萬€22000萬0年0年€22000萬10年LIBOR+0.125%1∣10年﹩20000萬0年﹩20000萬10年﹩1500萬1∣10年借歐元成本LIBOR+0.125%借美元成本7.5%（侵四信）砍雙巨幣朱債弊券墨互法換杯：陷發(fā)忍行求者院的要利成息循支球付檔用坑一稍種炮貨爸幣薦，禿本衫金秀償堪還建用族另史一緞種落貨卸幣（馳五駛）?；カF換借交央易舟的梅經(jīng)厚濟穴利風(fēng)益1要、岡互撫換土交餅易屠可芽以脅使揀交奮易懲雙瞞方升的簽企饒業(yè)則能紫夠必通燦過忽進維入假不伶同御的抽貨古幣脖市蓄場碼套沖利應(yīng)達抄到例降牛低野外賓匯告風(fēng)匯險濟管俗理文的半成棚本2概、詳互仙換豎常探被心用閱于搞提便供證長犯期秧外門幣篩貸援款抄。二抹、澇利賄率窮遠嘩期聲和豈利愚率抵互擦換遠弟期攜對芹遠疏期單、風(fēng)利棋率俊協(xié)獵議同和樓歐衛(wèi)洲獨美影元挪期乎貨哨都擱允受許曉公矩司補鎖頁定甘將動來父存蝕貸渡的叢利雹率賽水范平膝。（換一攝）按遠盞期火對混遠揪期饅合下約股：王該仗合山約鵲確賣定飼了蜘特些定形的閱利替率詞，耕將鄭來丘存尤貸職的伐本蚊金撲，報以癢及冤特榜定毒利婆率香生星效陶的噸開蔬始芬，脖及慰結(jié)亮束蒜的爐時工日禁。例肚：時公娘司油希逐望斷鎖槐定唱3桶個自月別后券發(fā)委生抽，輸為籍期扎六寫個湯月逝的坐價列值枯1相0匹0擱萬易歐畜洲葡美棉元涉的雄存紛款尼利區(qū)率抗。役假麻設(shè)速該秒公濤司某可績以判按淹L聽I集B鄉(xiāng)豐O支R輩水椒平芝借釘貸蓋。1緊、槐過勿程（投1掘）遮公情司逗按重L際I送B鄭O始R息3廢借造入足相魄當(dāng)盆于歌3凝個窯月陳后灰終傍值恢為彈1塞0隊0童萬哲美漂元廚的羅美席元樂數(shù)苦N乒。（濫2圓）柿將植本持金倦N冒借繪出濟，假為該期碗9遮個撲月逮。此賞時萄公享司淚就疊創(chuàng)諷造兆了文一愈個益3吉個稈月?lián)尯笾Φ氖?絡(luò)個父月捕期攪遠益期亂存丈款挑利最率島。2雄、吩原緊理（炭1餅）使如稀果鹽此珍時手L納O肯B悟O災(zāi)R業(yè)3籮為貴6前.言7翼%衣，寇3吉個薪月哈后顧的旨1冷0變0趴萬仗美咬元辰折倍現(xiàn)濃：（蘭2梨）掘如魂果花此裂時袋L艱I早B陵O禮R得9集為危6摟.全9臘5圣%血，祥在紡9敘個羅月堤公豈司匪收命到姓終漫值學(xué)：上喉述梯套拌利國過敬程森確嗓保榴三碧個插月族后脖L渴I礦B營O妹R喚6貨將翼幾羽乎匯精柴確月的剖等坊于站“面自縣制惱”裕的峰遠叫期風(fēng)對監(jiān)遠艙期蛋利傲率（虜二場）簽遠求期雞利手率掘協(xié)樣議音（喜F誕o司r奪w懷a灰r謝d梅r壟a夠t幣e咸a論g辛r幕e滅e息m拿e篩n展t家,甚F油R短A偉)是副一耕個飽遠少期稅合絡(luò)約困，帆參廊與粥者著同缸意學(xué)在松未及來禾某息個肌時泡期呀將昏某倍個罷確舌定靈的曲利沈率逆應(yīng)倆用肥于強某捏個錯確緒定側(cè)的辰本難金過。F敵R殲A恩通逃常韻在振指溫定跪的診未庫來封某京個販時農(nóng)期盡的錦開抬始太時議刻琴用兵現(xiàn)銀金獎進咬行朋結(jié)筐算假老設(shè)扣兩央家狹公扣司粥商似定數(shù)，芝6桃個疑月炸以嶄后港開骨始需的壘一蹦年咱期月定馬期狹存汪款仁利驅(qū)率恥為予7餅%痛，選如烤果榮界斑時婚利鼻率銜不專是化7消%僚，盾一鴨家疏公庭司遍就卻要妹將邪由而利膠率身變傘動儉引編起匙的秤未渴來父利買息突現(xiàn)逼金煙流古的高變旗動雖值綢貼槽現(xiàn)慎，維付煌給庭另事一娃家扁公詢司窄。遠剩期撲利晃率洽協(xié)笑議閘基信于錦L刃I貸B鏟O莊R估的爐利蠟息鍋支跡付里公芒式式把中川，市天取數(shù)伯是罩未拔來抵利和息故的姐具挎體井天它數(shù)瓜。盲F勉R冰A鼓遠循期支利峽率稱與頁實著際梁貸食款蛋利父率吼之窯差賢的考利繼息商費鬼用手要葛用德實綠際漸利懇率旅折粉現(xiàn)債到旦現(xiàn)高在例憲：隆A補公趣司牧將犁在寇兩藏個弊月升后麻借滿款＄虛5躲0黎0表0夫萬贈，濱為集期足六奏個我月己，捉A視公毅司塘通包過掩F俯R近A認(rèn)鎖形定練貸兄款色利鋪率鋪。A赤公肌司柿從系B課銀眉行羨按喝L奇I防B儲O叨R餅=畝6吊.盯5趴%岔購訓(xùn)買犬一溉份否“鉤2包×濤6紗”由的慘F竭R煉A斜，掘名廉義掙本許金妨為班5努0免0煮0蒼萬濟美芹元老。上碧述阻“帆2冤×波6兼”府表俱示接一城份授2幟個心月桿后王開文始露的顏6規(guī)個逼月棋的銹L誓I魂B顏O蝕R邀遠晶期吃合籮約2鴉個觸月蠶后劣，辮如閘果垂L物I斃B造O驕R譜超晶過紛6細.含5崖%響，遷B棉將胸支碧付勾給破A霜利涼息昌費疑用常之烏差2智個游月足后束，惠如哥果核L傳I絡(luò)B久O驚R奸低園于告6饞.勿5稈%寬，滅A斥將厘支織付存給筆B姿利蛛息眼費懂用磨之既差假恒設(shè)比兩戰(zhàn)個盒月劍后襲，笑L壯I互B袋O信R陵為眾7細.仿2歡%繳，涼則理A睡從頑B徒收銀到弄利則息倚差做如仁下俘：除零了稿固甜定籮借齡款棋利湖率丙，蹈F堡R叮A稅還膛可打以衡固達定掙將號來庭的骨存笨款皂利棒率宋，賄方異式痕是丸通零過刷賣辣出傾一哪份賺F黃R攪A昂。（這三辦）辭歐劇洲剪美良元過期竹貨飾（艘E叼u斃r敲o相d穗o季l糧l蝕a頃r飯f霉u嚼t樂u趴r列e叔)砍：飽是購一招種蝴短禿期姨利陡率爪期倒貨似合網(wǎng)約欄。卵該謀合綱約熔通業(yè)常牢是鈴3謙個擾月始期猛，霧以卸L巾I腎B遭O閑R僻支泳付濃，京金童額鹿為雁＄功1千0童0仍萬受的怪歐佳洲弄美漁元戶存軋款歐測洲錯美脖元銅期曲貨碼有占助鐮于指鎖際定直將因來內(nèi)的瓣利鬼率風(fēng)，嫂并鞏按概現(xiàn)勻金冷結(jié)信算近（覽類飽似孕于千F酸R前A等s綠）我。歐害洲答美施元剩期改貨叉采滴用辟盯吹市組原充則歐睡洲箭美蝦元黎期童貨府的死價佳格粘按黑指遮數(shù)史報識價介，亞等和于痛1塵0屆0爪減役去貸遠嚇期瘡利進率敲，如囑當(dāng)密前意期克貨譜價遮格滿為牢9炕1夕.舌6鏡8問，慮則鳴意雁味違著愁合淋約坐的厘L紹I衫B葬O含R豪3獲