科遠(yuǎn)智慧 首次覆蓋報(bào)告：火電DCS國產(chǎn)化空間廣闊工業(yè)智能化驅(qū)動(dòng)長(zhǎng)期成長(zhǎng)

火電DCS國產(chǎn)化空間廣闊，工業(yè)智能化驅(qū)動(dòng)長(zhǎng)期成長(zhǎng)—科遠(yuǎn)智慧(002380.SZ)首次覆蓋報(bào)告龐倩倩計(jì)算機(jī)行業(yè)首席分析師qianqiancindasccom2022-062022-072022-08202022-062022-072022-082022-092023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-07報(bào)告內(nèi)容摘要:令公司分析要點(diǎn)：公司創(chuàng)立于1993年5月，2010年3月在深交所上市，為流程行業(yè)提供自動(dòng)化、信息化、智能化解決方案，是電力行業(yè)生產(chǎn)過程信息化的頭部企業(yè)。公司基于下游行業(yè)不同發(fā)展階段提供不同產(chǎn)品，在自動(dòng)化、信息化階段，公司的主要產(chǎn)品如分散控制系統(tǒng)(DCS)、可編程邏輯控制器(PLC)。在工業(yè)企業(yè)智能化轉(zhuǎn)型階段，提供EmpoworX工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)賦能制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。元，為23年業(yè)績(jī)提供了重要保障。中期：公司下游以能源電力為主，其次是化工、鋼鐵、建材，能源電力、建材等DCS國產(chǎn)化率較低的行業(yè)，未來有望加速國產(chǎn)化，為公司未來增長(zhǎng)提供重要支撐。長(zhǎng)期：下游客戶長(zhǎng)期的智能化投入是公司的長(zhǎng)期成長(zhǎng)動(dòng)因。令火電DCS國產(chǎn)化是科遠(yuǎn)未來增長(zhǎng)的重要驅(qū)動(dòng)因素：存量火電DCS的市022-2023年火電將新開工1.65億千瓦，進(jìn)一步夯實(shí)電力供應(yīng)保障基本盤，我們預(yù)計(jì)火電DCS增量市場(chǎng)替換空間約為20億元(測(cè)算請(qǐng)見正文)。存量火電DCS的國產(chǎn)業(yè)務(wù)或?qū)⒂瓉碇匾l(fā)展機(jī)遇。作為國內(nèi)火電DCS龍頭企業(yè)，科遠(yuǎn)先發(fā)優(yōu)標(biāo)大唐集團(tuán)、粵電集團(tuán)、浙能集團(tuán)、粵電化都、深圳能源等大型集團(tuán)DCS項(xiàng)目，未來增速值得期待。令工業(yè)智能化打開行業(yè)長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間，公司有先發(fā)優(yōu)勢(shì)：我國正在進(jìn)入工業(yè)4.0時(shí)代，工業(yè)4.0是利用信息化技術(shù)促進(jìn)產(chǎn)業(yè)變革的智能化時(shí)代，工廠智能化、少人化、無人化是未來發(fā)展方向?？七h(yuǎn)智慧EmpoworX平臺(tái)助力電力、化工、冶金、建材等行業(yè)智能化，基于EmpoworX平臺(tái)，科遠(yuǎn)重點(diǎn)推出了智慧電廠、智慧化工、智慧冶金、智慧建材、智慧醫(yī)藥、智能制統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2022年我國工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)及解決方案市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到601.3約38.9%，2020-2022年復(fù)合增速約為41.0%，未來市場(chǎng)空間廣闊。隨著EmpoworX工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)在電廠、化工、冶金等領(lǐng)域應(yīng)用的深入以及其他領(lǐng)域的拓展，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)將成為引領(lǐng)公司業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的新動(dòng)力。令盈利預(yù)測(cè)與估值：受國產(chǎn)化替代和產(chǎn)業(yè)的智能化升級(jí)驅(qū)動(dòng)，公司后續(xù)幾年有望持續(xù)保持較快增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收16.00/20.10/24.87億元，歸母凈利潤(rùn)1.62/2.54/3.16億元。參考可比公司24年平均36倍PE，我們予以公司24年30倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)市值76億元。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。1.工業(yè)智能化業(yè)務(wù)開展不達(dá)預(yù)期。2.行業(yè)發(fā)展不達(dá)預(yù)期。3.工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)加劇。告科遠(yuǎn)智慧(002380.SZ)投資評(píng)級(jí)買入%0%000%00%%-2000%-4000%中心公司主要數(shù)據(jù)收盤價(jià)(元)20.7852周內(nèi)股價(jià)12.17-26.18最近一月漲跌幅(％)-10.82%總股本(億股)2.40流通A股比例(％)58.96總市值(億元)49.87心有限公司INDASECURITIESCOLTD頁免責(zé)聲明及信息披露2主要財(cái)務(wù)指標(biāo)2021A2022A2023E2024E2025E營(yíng)業(yè)總收入(百萬元)1,1401,1541,6002,0102,487同比(%)35.0%%38.6%225.6%23.7%歸屬母公司凈利潤(rùn)(百萬元)37-434254316同比(%)-71.3%-1265.1%137.4%556.2%24.5%毛利率(%)31.8%31.5%38.3%38.7%39.2%ROE(%)%8.6%12.9%EPS(攤薄)(元)0.16-1.810.68P/E133.98—30.7219.619.6615.79P/B2.302.892.652.342.04EV/EBITDA37.3466.7922.2214.114.15責(zé)聲明及信息披露3 9 2 表目錄 表7：公司分業(yè)務(wù)營(yíng)收預(yù)測(cè)(單位：百萬元) 27 圖10：公司下游流程行業(yè)(電力電網(wǎng)、化工、鋼鐵)成熟度 14 信息披露4核心觀點(diǎn)1.公司概況：南京科遠(yuǎn)智慧科技集團(tuán)股份有限公司創(chuàng)立于1993年5月，2010年3月在深交所上市，是中國領(lǐng)先的自動(dòng)化、信息化、智能化技術(shù)、產(chǎn)品、解決方案供應(yīng)商，智慧產(chǎn)業(yè)建設(shè)引領(lǐng)者?？七h(yuǎn)智慧業(yè)務(wù)領(lǐng)域主要圍繞工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)架構(gòu)而展開，致力于為工業(yè)用戶提升自動(dòng)化和信息化水平，最終實(shí)現(xiàn)“讓工業(yè)充滿智慧，讓智慧創(chuàng)造價(jià)值”的公司愿景。要保障。中期：公司下游以能源電力為主，其次是化工、鋼鐵、建材，能源電力、建材等DCS國產(chǎn)化率較低的行業(yè)，未來有望加速國產(chǎn)化，為公司未來增長(zhǎng)提供重要支撐。長(zhǎng)期：下游客戶長(zhǎng)期的智能化投入是公司的長(zhǎng)期成長(zhǎng)動(dòng)因。3.市場(chǎng)應(yīng)重視火電DCS國產(chǎn)化改造給公司帶來成長(zhǎng)紅利。公司下游行業(yè)主要以能源電力、中小化工、鋼鐵、建材為主，其中，公司最主要的下游“能源電力”行業(yè)處于國產(chǎn)化改造的初期階段，國產(chǎn)化替代會(huì)為公司未來增長(zhǎng)提供重要助力。我們預(yù)計(jì)火電DCS存量市場(chǎng)替換空間約160億，增量市場(chǎng)替換空間約為20億元(測(cè)算請(qǐng)見正文)。存量火電DCS的國產(chǎn)化率低，且未來有望逐步完成國產(chǎn)化替代，加之有增量市場(chǎng)，未來公司DCS業(yè)務(wù)或?qū)⒂瓉碇匾l(fā)展機(jī)遇。4.市場(chǎng)應(yīng)重視下游客戶的智能化投入給公司帶來的長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)力。在工業(yè)4.0時(shí)代，工廠智能化、少人化、無人化是未來發(fā)展方向。根據(jù)共研網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2022年我國工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)及解決方案市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到601.3億元，同比增長(zhǎng)約38.9%，2020-2022年復(fù)合增速約為41.0%，保持快速增長(zhǎng)趨勢(shì)，未來市場(chǎng)空間廣闊。在工業(yè)智能化賽道的布局上，科遠(yuǎn)智慧不僅擁有自研的EmpoworX工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，還致力于利用5G、人工智能等技術(shù)，通過智能巡檢機(jī)器人、第三代無人行車等產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)工廠智能化和無人化，已打造能源、化工、冶金、建材等眾多領(lǐng)域數(shù)千個(gè)智造示范工程，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)?？七h(yuǎn)智慧前瞻布局工業(yè)智能化賽道，有望為企業(yè)帶來長(zhǎng)足的發(fā)展動(dòng)力，推動(dòng)企業(yè)持續(xù)成長(zhǎng)。5.盈利預(yù)測(cè)與估值：受國產(chǎn)化替代和產(chǎn)業(yè)的智能化升級(jí)驅(qū)動(dòng)，公司后續(xù)幾年有望持續(xù)保持較快增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收16.00、20.10及24.87億元，營(yíng)收增速為39%、26%及24%；歸母凈利潤(rùn)1.62、2.54及3.16億元，增速分別為137%、56%及25%。我們采對(duì)應(yīng)目標(biāo)市值76億元。1.1公司概況：奮楫三十載，從初生牛犢到賦能千行百業(yè)的數(shù)智先鋒南京科遠(yuǎn)智慧科技集團(tuán)股份有限公司創(chuàng)立于1993年5月，2010年3月在深交所上市，是中國領(lǐng)先的自動(dòng)化、信息化、智能化技術(shù)、產(chǎn)品、解決方案供應(yīng)商，智慧產(chǎn)業(yè)建設(shè)引領(lǐng)者。家子公司布局智慧產(chǎn)業(yè)各個(gè)領(lǐng)域。1.2主營(yíng)業(yè)務(wù)：聚焦工業(yè)領(lǐng)域自動(dòng)化、數(shù)字化、智能化，助力核心技術(shù)自主可控作為國內(nèi)領(lǐng)先的工業(yè)自動(dòng)化與信息化技術(shù)、產(chǎn)品及解決方案供應(yīng)商，科遠(yuǎn)智慧業(yè)務(wù)領(lǐng)域主要圍繞工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)架構(gòu)而展開，致力于為工業(yè)用戶提升自動(dòng)化和信息化水平，最終實(shí)現(xiàn)“讓工業(yè)充滿智慧，讓智慧創(chuàng)造價(jià)值”的公司愿景。工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)是面向工業(yè)企業(yè)數(shù)字化、網(wǎng)絡(luò)化、智能化需求，構(gòu)建基于海量數(shù)據(jù)采集、匯聚、分析的服務(wù)體系，支撐制造資源泛在連接、彈性供給、高效配置的載體。平臺(tái)架構(gòu)詳見臺(tái)層(工業(yè)PaaS層)、應(yīng)用層(工業(yè)SaaS層)以及貫穿上述各層級(jí)的安全防護(hù)。其中，邊緣層、平臺(tái)層、應(yīng)用層是工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的三大核心層級(jí)。公司業(yè)務(wù)領(lǐng)域主要覆蓋邊緣層、平臺(tái)層、應(yīng)用層三大核心層級(jí)：1、邊緣層是基礎(chǔ)。在平臺(tái)的邊緣層，對(duì)海量設(shè)備進(jìn)行連接和管理，并利用協(xié)議轉(zhuǎn)換實(shí)現(xiàn)海量工業(yè)數(shù)據(jù)的互聯(lián)互通和互操作；同時(shí)，通過運(yùn)用邊緣計(jì)算技術(shù)，實(shí)現(xiàn)錯(cuò)誤數(shù)據(jù)剔除、數(shù)據(jù)緩存等預(yù)處理以及邊緣實(shí)時(shí)分析，降低網(wǎng)絡(luò)傳輸負(fù)載和云端計(jì)算壓力。在該層級(jí)，公司的主要產(chǎn)品包括分散控制系統(tǒng)(DCS)、可編程邏輯控制器(PLC)、機(jī)器人、非標(biāo)自動(dòng)化、電動(dòng)執(zhí)行機(jī)構(gòu)及傳感器等；2、平臺(tái)層是核心。在通用PaaS架構(gòu)上進(jìn)行二次開發(fā)，實(shí)現(xiàn)工業(yè)PaaS層的構(gòu)建，為工業(yè)用戶提供海量工業(yè)數(shù)據(jù)的管理和分析服務(wù)，并能夠積累沉淀不同行業(yè)、不同領(lǐng)域內(nèi)技術(shù)、知識(shí)、經(jīng)驗(yàn)等資源，實(shí)現(xiàn)封裝、固化和復(fù)用，在開放的開發(fā)環(huán)境中以工業(yè)微服務(wù)的形式提供給開發(fā)者，用于快速構(gòu)建定制化工業(yè)APP，打造完整、開放的工業(yè)操作系統(tǒng)。在該層級(jí)，公司的主要產(chǎn)品及解決方案包括實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)庫、廠級(jí)信息化管控一體化平臺(tái)等；3、應(yīng)用層是關(guān)鍵。通過自主研發(fā)或者是引入第三方開發(fā)者的方式，平臺(tái)以云化軟件或工業(yè)APP形式為用戶提供設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、管理、服務(wù)等一系列創(chuàng)新性應(yīng)用服務(wù)，實(shí)現(xiàn)價(jià)值的挖掘和提升。在該層級(jí)，公司的主要產(chǎn)品及解決方案包括智慧電廠、智慧冶金、智慧化工、智慧港口、慧聯(lián)制造平臺(tái)等；級(jí)架構(gòu)分散控制系統(tǒng)(DCS)可編程邏輯控制器(PLC)控一體化平臺(tái)等資料來源：科遠(yuǎn)智慧2022年報(bào)，信達(dá)證券研發(fā)中心1.3財(cái)務(wù)分析：主營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定，研發(fā)投入持續(xù)加強(qiáng)，業(yè)績(jī)有望出現(xiàn)拐點(diǎn)收分別為6.09、7.50、8.45、11.40、11.54億元，2018-2022年期間CAGR達(dá)17.3%。2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.82億元，同比增長(zhǎng)13.8%。從主營(yíng)業(yè)務(wù)分類來看，工業(yè)自動(dòng)化、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)是公司主要營(yíng)收來源。2022年，上述免責(zé)聲明及信息披露7工業(yè)自動(dòng)化主要包括DCS、PLC、儀器儀表等工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)邊緣層產(chǎn)品，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)主要包括平臺(tái)層和應(yīng)用層的產(chǎn)品和服務(wù)。另外10%是生物質(zhì)發(fā)電業(yè)務(wù)，該項(xiàng)目于2023年初停產(chǎn)并計(jì)提減值損失。2022年工業(yè)自動(dòng)化業(yè)務(wù)營(yíng)收為7.60億元，2018-2022年期間該業(yè)務(wù)CAGR達(dá)14.9％。2023年隨著疫情防控措施優(yōu)化，我們認(rèn)為公司營(yíng)收增速有望進(jìn)一步提高。截至2022年底新增訂單情況良好，在手訂單金額持續(xù)擴(kuò)大：公司近3年年末在手訂單金額分別為110,448萬元、158,758萬元、192,317萬元，2022年在公司剝離智慧能源業(yè)務(wù)后在手訂單繼續(xù)呈現(xiàn)較快增長(zhǎng)趨勢(shì)，為后續(xù)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)提供了有力保障。從利潤(rùn)端來看，公司2022年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-4.34億元，原因主要是公司此前投資的智慧能源項(xiàng)目停產(chǎn)處置、計(jì)提減值損失：公司從2018年開始投資，2021年、2022年該項(xiàng)目持續(xù)虧損，2021年以來，受煤炭?jī)r(jià)格上漲、新冠疫情、國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)低迷及生物質(zhì)項(xiàng)目布置密集等諸多因素影響，生物質(zhì)燃料價(jià)格持續(xù)上漲，致使沛縣項(xiàng)目、靈璧項(xiàng)目、宿松項(xiàng)目繼續(xù)處于虧損狀態(tài)，2023年1月29日，公司董事會(huì)審議通過了《關(guān)于沛縣、靈璧生物質(zhì)項(xiàng)目停產(chǎn)處置的議案》，能源互聯(lián)網(wǎng)智慧應(yīng)用沛縣示范項(xiàng)目和能源互聯(lián)網(wǎng)智慧應(yīng)用靈璧示范項(xiàng)目目前處于停產(chǎn)狀態(tài)。公司根據(jù)資產(chǎn)組可變現(xiàn)凈值低于賬面價(jià)值計(jì)提資產(chǎn)減值損失，共計(jì)減值金額為52,785.6萬元，由此造成公司在2022年度的虧損。2023Q1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.1億元，同比增長(zhǎng)121.41%。我們預(yù)計(jì)，2023年公司剝離智慧能源項(xiàng)目后會(huì)促進(jìn)利潤(rùn)的提升，同時(shí)業(yè)績(jī)有望出現(xiàn)拐點(diǎn)。資料來源：同花順iFinD，信達(dá)證券研發(fā)中心從盈利能力來看，2021、2022年毛利率維持在30%左右，2023Q1毛利率有所回升。2018Q。其中2021年公司毛利率跌幅較大，主要原因?yàn)楣驹谥腔酃I(yè)板塊加快業(yè)務(wù)布局與人才梯隊(duì)建設(shè)，大量吸引中高端人才，致使短期內(nèi)人力成本的攀升。同時(shí)受疫情、環(huán)保新政、生物質(zhì)燃料用途多元化等方面的競(jìng)爭(zhēng)影響，導(dǎo)致國內(nèi)燃料供應(yīng)普遍短缺，燃料價(jià)格上漲導(dǎo)致項(xiàng)目投產(chǎn)后燃料成本增加。了對(duì)于銷售人員的獎(jiǎng)勵(lì)力度，導(dǎo)致公司2022年銷售人員的工資薪酬較上年有較大幅度的增長(zhǎng)。另一方面公司鼓勵(lì)銷售人員在存量客戶中挖掘增量，積極開拓新行業(yè)、新客戶，不斷提升市場(chǎng)占有率，致使公司新增在手訂單量增幅較大，由此帶來公司銷售費(fèi)用中的業(yè)務(wù)費(fèi)較2021年有所增加。綜上原因?qū)е?022年銷售費(fèi)用率的增長(zhǎng)，若后續(xù)訂單確認(rèn)節(jié)奏回歸常態(tài)化，免責(zé)聲明及信息披露8我們預(yù)計(jì)未來銷售費(fèi)率會(huì)有所下降。2022年隨著研發(fā)投入增加，研發(fā)費(fèi)用率為10.13%，較2021年研發(fā)費(fèi)用率有一定回升。公司作為國家火炬計(jì)劃重點(diǎn)高新技術(shù)企業(yè)、國家規(guī)劃布局內(nèi)重點(diǎn)軟件企業(yè)，近年不斷加大研以保持公司在技術(shù)、研發(fā)方面的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。2022年度公司研發(fā)支出總計(jì)11,693萬元，占營(yíng)業(yè)收入的比例為10.1%。2022年度，公司新增各項(xiàng)專利23項(xiàng)，其中發(fā)明專利6項(xiàng)；截至2022年末，公司擁有有效專利數(shù)211項(xiàng)。資料來源：同花順iFinD，信達(dá)證券研發(fā)中心1.4公司治理：股權(quán)清晰穩(wěn)定，實(shí)施員工持股計(jì)劃，彰顯發(fā)展信心公司股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，公司實(shí)際控制人為劉國耀、胡歙眉、劉建耀，分別持有公司25.46%、21.95%、3.65%的股份，合計(jì)持有本公司51.06%的股權(quán)。劉國耀與胡歙眉系夫妻關(guān)系，劉建耀系劉國耀之弟。公司擁有直接控股子公司6家、間接控股子公司5家，其中以收購方式有1家。資料來源：愛企查，信達(dá)證券研發(fā)中心；數(shù)據(jù)截至2023年8月1日核心管理團(tuán)隊(duì)具備豐厚專業(yè)技術(shù)背景，劉國耀先生，東南大學(xué)動(dòng)力工程系畢業(yè)，工學(xué)碩士，清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院EMBA碩士學(xué)位，研究員級(jí)高級(jí)工程師。胡歙眉女士，重慶大學(xué)計(jì)算機(jī)及自動(dòng)化系畢業(yè)，工學(xué)學(xué)士，北京大學(xué)光華管理學(xué)院EMBA碩士學(xué)位，高級(jí)工程師。劉建耀先生，曾任職常州市化工研究所、常州市武進(jìn)牛塘東風(fēng)自動(dòng)化儀表廠。公司實(shí)際控制人及其一致行動(dòng)人均為技術(shù)人才，對(duì)工業(yè)自動(dòng)化與信息化技術(shù)擁有深刻的理解，對(duì)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)有深厚的積累，能夠做出有利于公司未來發(fā)展的有效決策。免責(zé)聲明及信息披露9職務(wù)姓名介董事長(zhǎng)劉國耀東南大學(xué)動(dòng)力工程系畢業(yè)，工學(xué)碩士，清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院EMBA碩士學(xué)位，研究員級(jí)高級(jí)工程師，中共黨員。歷任東南大學(xué)動(dòng)力系熱控專業(yè)教師、振動(dòng)工程研究所儀表室主任。2007年榮獲南京市科技局“南京市中青年行業(yè)技術(shù)學(xué)科帶頭人”稱號(hào)。2011年被中共江蘇省委組織部、江蘇省科技廳評(píng)選為江蘇省首批“科技企業(yè)家培育工程”培育對(duì)象。2017年，獲得江蘇省科學(xué)技術(shù)一等獎(jiǎng)和第十二屆南京市“十大科技之星”。2018年，榮獲“南京市優(yōu)秀民營(yíng)企業(yè)家”稱號(hào)，入選國家科技部2017科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)人才，入選中共中央組織部“國家高層次人才特殊支持計(jì)劃”。2019年獲得江蘇省委“江蘇省優(yōu)秀共產(chǎn)黨員”稱號(hào)，被新華報(bào)業(yè)評(píng)為“最受尊敬的杰出蘇商”，入選南京市“科技頂尖專家集聚計(jì)劃”。2020年，獲得江寧區(qū)“鳳領(lǐng)雛鷹”青少年圓夢(mèng)基金愛心大使榮譽(yù)稱號(hào)。董事、副董事長(zhǎng)、總經(jīng)理眉重慶大學(xué)計(jì)算機(jī)及自動(dòng)化系畢業(yè)，工學(xué)學(xué)士，北京大學(xué)光華管理學(xué)院EMBA碩士學(xué)位，高級(jí)工程師，九三學(xué)社社員，江蘇省第十三屆、十四屆人大代表，江寧區(qū)第九屆、第十屆、第十一屆政協(xié)常委。2007年被江蘇省委、共青團(tuán)江蘇省委聯(lián)合授予“2007江蘇省青年創(chuàng)業(yè)風(fēng)云人物”稱號(hào)，同年當(dāng)選為南京市軟件行業(yè)協(xié)會(huì)副理事長(zhǎng)；2008年獲得“南京市軟件產(chǎn)業(yè)十大領(lǐng)軍人物”稱號(hào)；2009年被中共南京市委統(tǒng)戰(zhàn)部、南京市工商聯(lián)授予“南京市優(yōu)秀中國特色社會(huì)主義事業(yè)建設(shè)者”稱號(hào)；2010年被南京市委、市政府授予“建設(shè)中國軟件名城有功個(gè)人”稱號(hào)；2011年10月，獲“2011南京市軟件產(chǎn)業(yè)十大領(lǐng)軍人物”稱號(hào)；2014年2月，獲得中國自動(dòng)化年會(huì)授予的“巾幗成就”榮譽(yù)稱號(hào)；省優(yōu)秀中國特色社會(huì)主義事業(yè)建設(shè)者榮譽(yù)稱號(hào)；2019年，當(dāng)選“江蘇省優(yōu)秀民營(yíng)女企業(yè)家”。董事、副總經(jīng)理峰東南大學(xué)動(dòng)力工程系畢業(yè)，工學(xué)學(xué)士，2012年11月獲南京大學(xué)EMBA碩士學(xué)位。歷任南京科遠(yuǎn)智慧科技集團(tuán)股份有限公司工程師、部門經(jīng)理、產(chǎn)品總監(jiān)。2020年，入選“創(chuàng)聚江寧”高層次創(chuàng)新人才。董事劉銘?zhàn)?018年獲紐約大學(xué)碩士學(xué)位。歷任南京科遠(yuǎn)智慧科技集團(tuán)股份有限公司睿孜星項(xiàng)目工程師、總裁辦專員、建材行業(yè)部項(xiàng)目主管、行業(yè)部銷售副經(jīng)理?，F(xiàn)任公司冶金數(shù)字化中心總經(jīng)理助理。公司推出員工持股計(jì)劃，提振員工積極性，持續(xù)確保人才優(yōu)勢(shì)，公司自2015已推出三期員工持股計(jì)劃。第一期的授予時(shí)間是2015年，股票來源為二級(jí)市場(chǎng)購買，購買均價(jià)為40.43元/股，占公司回購前總股本的比例為0.42%，截至2016年6月24日，科遠(yuǎn)股份第一期員工持股計(jì)劃所持公司股票已全部出售。第二期的授予時(shí)間是2019年，股票來源為公司回購專用賬戶已回購的股份，回購股票的價(jià)期員工持股計(jì)劃持有的公司股份已全部通過二級(jí)市場(chǎng)集中競(jìng)價(jià)交易方式全部出售完畢。第三期員工持股計(jì)劃擬2023年度開始實(shí)施，股票來源為公司回購專用賬戶已回購的股份，回購股票的價(jià)格為14.36元/股，占公司回購前總股本的比例為2.084%。公司將回購的股份用于員工持股計(jì)劃，有利于調(diào)動(dòng)管理者和公司員工的積極性，吸引和保留優(yōu)秀管理人才和業(yè)務(wù)骨干，從而更好地促進(jìn)公司長(zhǎng)期、持續(xù)、健康發(fā)展。歸屬期股票來源價(jià)格占公司總股本比例是否已全部售出第一期二級(jí)市場(chǎng)購買購買均價(jià)40.43元/股0.42%是第二期公司回購專用賬戶已回購的股份格為10.89元/股2.30%是第三期公司回購專用賬戶已回購的股份格為14.36元/股2.08%否2.1科遠(yuǎn)智慧是能源電力等流程行業(yè)信息化頭部企業(yè)，擁有豐富的產(chǎn)品和系統(tǒng)創(chuàng)立于1993年的科遠(yuǎn)智慧在流程工業(yè)自動(dòng)化、信息化領(lǐng)域深耕了30年，在能源電力、化工、冶金、建材和智慧城市等行業(yè)，提供自動(dòng)化、信息化、智能化、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品和解決方案，是電力行業(yè)信息化的頭部企業(yè)。在能源電力領(lǐng)域，公司提供的產(chǎn)品和解決方案包括智能控制系統(tǒng)(如分散控制系統(tǒng)DCS)、廠區(qū)智能監(jiān)控系統(tǒng)、智能設(shè)備和裝備(如凝汽器清洗機(jī)器人)；以及智慧管控APP，以實(shí)現(xiàn)指標(biāo)管理和技術(shù)監(jiān)控、智能設(shè)備管理、智能診斷分析、智能培訓(xùn)等功能。公司率先提出“智慧電廠”概念，利用5G、互聯(lián)網(wǎng)+、物聯(lián)網(wǎng)、人工智能、大數(shù)據(jù)分析、云計(jì)算、虛擬現(xiàn)實(shí)等新概念和新技術(shù)，對(duì)傳統(tǒng)電廠進(jìn)行系統(tǒng)升級(jí)，建設(shè)更安全、更高效、更經(jīng)濟(jì)、更環(huán)保的現(xiàn)代化智慧電廠。公司在中小型化工(石化、重化工、精細(xì)化工、醫(yī)藥化工)、鋼鐵、建材領(lǐng)域也提供完整的自動(dòng)化、信息化、智能化、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品和解決方案，幫助企業(yè)降低能耗、提高效率。流程制造行業(yè)在國家政策的推動(dòng)下，正在從自動(dòng)化、信息化階段進(jìn)入智能化階段：自動(dòng)化 (Automation)階段，是指機(jī)器或裝置在無人干預(yù)的情況下按規(guī)定的程序或指令自動(dòng)進(jìn)行操作或運(yùn)行。信息化階段，將線下的流程和數(shù)據(jù)遷移到電腦上進(jìn)行處理，以此提高效率、降低成本并提升可靠性。智能化階段是采用“人工智能”的理論、方法和技術(shù)處理信息與問題，具有“擬人智能”的特性，例如自適應(yīng)、自校正、自協(xié)調(diào)、自診斷及自修復(fù)等。目前公司下游的能源電力、中小化工、鋼鐵、建材等行業(yè)或處于自動(dòng)化、信息化的國產(chǎn)化改造階段；或處于智能化升級(jí)的初期。其中，公司最主要的下游“能源電力”行業(yè)處于國產(chǎn)化改造的初期階段，國產(chǎn)化替代會(huì)為公司未來增長(zhǎng)提供重要助力，更長(zhǎng)期的增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)會(huì)來自產(chǎn)業(yè)的智能化公司基于下游行業(yè)不同發(fā)展階段提供不同產(chǎn)品，在自動(dòng)化、信息化階段，公司的主要產(chǎn)品如分散控制系統(tǒng)(DCS)、可編程邏輯控制器(PLC)。在工業(yè)企業(yè)智能化轉(zhuǎn)型階段，提供EmpoworX工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)賦能制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。我們判斷公司未來的成長(zhǎng)邏輯：短期：公司22年末手訂單金額為19.2億元，為23年業(yè)績(jī)提供了重要保障。中期：公司下游以能源電力為主，其次是化工、鋼鐵、建材，能源電力、建材等DCS國產(chǎn)化率較低的行業(yè)，未來有望加速國產(chǎn)化，為公司未來增長(zhǎng)提供重要支撐。長(zhǎng)期：下游客戶長(zhǎng)期的智能化投入是公司的長(zhǎng)期成長(zhǎng)動(dòng)因。熟度科遠(yuǎn)火電DCS業(yè)務(wù)目前已為國內(nèi)前三，后續(xù)幾年有望迎來招標(biāo)放量。下一章重點(diǎn)分析公司下游投入情況。2.2火電DCS業(yè)務(wù)前景明朗，智慧電廠、智慧化工、冶金業(yè)務(wù)成長(zhǎng)可期2.2.1火電DCS國產(chǎn)化是科遠(yuǎn)未來增長(zhǎng)的重要驅(qū)動(dòng)因素火電電力行業(yè)DCS國產(chǎn)化是未來的主要推動(dòng)力：根據(jù)國家標(biāo)準(zhǔn)《火力發(fā)電廠分散控制系統(tǒng)技術(shù)條件》規(guī)定：“受電子設(shè)備安全使用年限的限制，DCS系統(tǒng)使用壽命宜不超過10年”。近年來發(fā)生的一系列DCS網(wǎng)絡(luò)安全問題，如2019年委內(nèi)瑞拉大規(guī)模停電對(duì)當(dāng)事國的經(jīng)濟(jì)社會(huì)穩(wěn)定運(yùn)行和國家安全造成較大沖擊。實(shí)現(xiàn)大型火力發(fā)電機(jī)組行業(yè)的自主可控，能有效規(guī)避國外系統(tǒng)中的安全漏洞對(duì)國內(nèi)機(jī)組造成的運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)。隨著國家在自主可控方面的相關(guān)催化政策落地，我們預(yù)計(jì)火電DCS國產(chǎn)化將成為科遠(yuǎn)未來增長(zhǎng)的重要驅(qū)動(dòng)因素。存量火電DCS的市場(chǎng)容量約160億。根據(jù)國家能源局發(fā)布的2022年全國電力工業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)，全國火電裝機(jī)容量為13.3億千瓦，我們測(cè)算出大型火力發(fā)電機(jī)組存量約1600臺(tái)，市場(chǎng)容量預(yù)計(jì)約160億元。作為國內(nèi)火電DCS龍頭企業(yè)，科遠(yuǎn)智慧能源電力板塊未來增速值得期待。應(yīng)保障基本盤。我們預(yù)計(jì)火電DCS增量市場(chǎng)替換空間約為20億元，業(yè)務(wù)將有望保持持續(xù)增長(zhǎng)。測(cè)算假設(shè)：測(cè)算假設(shè)(1)：火電DCS控制系統(tǒng)平均單價(jià)為1000萬元/套。測(cè)算假設(shè)(2)：火電機(jī)組發(fā)電單機(jī)容量為80萬千瓦?？七h(yuǎn)先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯，已有大量的成功案例，客戶認(rèn)可度高，以2022年為例，新增中標(biāo)大唐集團(tuán)、粵電集團(tuán)、浙能集團(tuán)、粵電化都、深圳能源等大型集團(tuán)DCS項(xiàng)目。初2022.62.72022.92022.10統(tǒng)項(xiàng)目除了國產(chǎn)化改造，智能化投入也逐步受到電廠重視，公司亦有成熟產(chǎn)品。目前許多電廠存在經(jīng)營(yíng)管理效率低，信息化程度低的痛點(diǎn)。如海量電力數(shù)據(jù)無法利用、設(shè)備檢修效率低、無法進(jìn)行故障預(yù)測(cè)，多采用現(xiàn)場(chǎng)“事后分析”的模式等等?？七h(yuǎn)智慧通過對(duì)發(fā)電廠現(xiàn)狀及客戶需求的深入分析，結(jié)合工業(yè)4.0技術(shù)，提出智慧電廠解決方案。通過利用設(shè)備運(yùn)行的數(shù)據(jù)來降低設(shè)備能耗，提升發(fā)電效率；通過在線監(jiān)測(cè)設(shè)備，了解設(shè)備運(yùn)行狀況來預(yù)判事故；對(duì)已發(fā)生的故障進(jìn)行快速的診斷分析，指出故障原因，為設(shè)備安全運(yùn)行提供可靠的保障。對(duì)電廠進(jìn)行智能化改革能較大限度地實(shí)現(xiàn)電廠的安全、經(jīng)濟(jì)、高效運(yùn)行，作為率先提出“智慧電廠”概念的先行者，我們認(rèn)為公司有望成為建設(shè)智慧電廠的領(lǐng)跑者。2.2.2科遠(yuǎn)智慧為中國化工集約化、精細(xì)化、智能化賦能科遠(yuǎn)智慧擁有完善的化工自動(dòng)化產(chǎn)品鏈：面向化工自動(dòng)化全場(chǎng)景、全流程和全要素，科遠(yuǎn)智慧已形成分散控制系統(tǒng)(DCS)、安全儀表系統(tǒng)(SIS)、數(shù)據(jù)采集與監(jiān)控系統(tǒng)(SCADA)、儀表設(shè)備管理系統(tǒng)(AMS)、批量控制系統(tǒng)(Batch)、電動(dòng)執(zhí)行機(jī)構(gòu)、電液執(zhí)行器等較為完善的自動(dòng)化產(chǎn)品鏈，可幫助化工企業(yè)實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)自動(dòng)化和智能化應(yīng)用，并通過產(chǎn)品迭代和國產(chǎn)化替代進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)自主可控，顯著提升企業(yè)經(jīng)濟(jì)、安全和環(huán)保效益。2016年到2020年，科遠(yuǎn)在化工行業(yè)持續(xù)拓展，在農(nóng)藥、潤(rùn)滑油、鈦白粉、醫(yī)藥等精細(xì)化工領(lǐng)域全面開花，廣為建樹。我國“十四五”期間的目標(biāo)之一就是推進(jìn)我國由石化化工大國向強(qiáng)國邁進(jìn)，科遠(yuǎn)布局已久，擁有化工全行業(yè)的解決方案和全產(chǎn)業(yè)鏈的產(chǎn)品，可配合化工企業(yè)持續(xù)的智能化升級(jí)。2.2.3科遠(yuǎn)智慧用“智慧之火”點(diǎn)亮鋼鐵冶金行業(yè)發(fā)展新未來科遠(yuǎn)擁有鋼鐵生產(chǎn)流程管控的全套解決方案。鋼鐵工業(yè)現(xiàn)代化生產(chǎn)的發(fā)展趨勢(shì)是自動(dòng)化、無人化、智慧化?？七h(yuǎn)智慧已有成熟的產(chǎn)品及智慧化解決方案，如推出無人行車、無人堆取料機(jī)、鐵鋼包跟蹤管理系統(tǒng)等系列冶金智慧物流解決方案。可助力鋼鐵企業(yè)實(shí)現(xiàn)從原料場(chǎng)、煉鐵、煉鋼、軋鋼、中間庫、到成品庫等各生產(chǎn)運(yùn)輸環(huán)節(jié)的自動(dòng)化和信息化，不斷提升鋼鐵生產(chǎn)環(huán)節(jié)運(yùn)輸效率、實(shí)時(shí)獲得各類庫存信息、提升場(chǎng)地的周轉(zhuǎn)效率、減少倒垛搬運(yùn)，全面提升鋼鐵企業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)效率和管理水平。據(jù)科遠(yuǎn)智慧官網(wǎng)數(shù)據(jù)，公司智慧冶金進(jìn)入國內(nèi)第一梯隊(duì)，無人庫業(yè)績(jī)躋身業(yè)內(nèi)前三甲：近十年來，科遠(yuǎn)目前已攜手沙鋼、日鋼、酒鋼、馬鋼、中天鋼鐵、山東鋼鐵、榮程鋼鐵、德龍鋼鐵等大型鋼鐵企業(yè)成功落地多項(xiàng)智能制造項(xiàng)目。產(chǎn)化替代的紅利流程行業(yè)生產(chǎn)過程信息化壁壘高，且格局清晰。我們認(rèn)為行業(yè)壁壘高的原因主要在于：流程行業(yè)信息化對(duì)信息系統(tǒng)的穩(wěn)定性要求極高，主流廠商已經(jīng)經(jīng)過多年的積累，形成深厚的行業(yè)Know-how能力，可提供穩(wěn)定可信的產(chǎn)品，具備很強(qiáng)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)和客戶粘性。由于行業(yè)壁壘高、客戶粘性強(qiáng)，所以市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)清晰。以下就工業(yè)自動(dòng)化核心系統(tǒng)(DCS、PLC)的市場(chǎng)情況，及公司的市場(chǎng)地位進(jìn)行分析。3.1DCS、PLC介紹以及主要區(qū)別DCS控制系統(tǒng)(DistributedControlSystem)是一種分布式控制系統(tǒng)，主要用于大型、復(fù)雜的連續(xù)過程控制，主要適用于各環(huán)節(jié)緊密相關(guān)的流程性行業(yè)，如煉油、化工、電力等。該系統(tǒng)是由多個(gè)控制器組成一個(gè)完整的系統(tǒng)，可實(shí)現(xiàn)對(duì)過程變量的監(jiān)測(cè)和控制，并能夠?qū)Υ罅康臄?shù)據(jù)進(jìn)行處理和顯示，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)生產(chǎn)過程的優(yōu)化和自動(dòng)化控制。PLC控制系統(tǒng)(ProgrammableLogicController)是一種可編程控制器，用于相對(duì)簡(jiǎn)單的控機(jī)器設(shè)備之間關(guān)聯(lián)性較弱的離散行業(yè)。大中型PLC的應(yīng)用場(chǎng)景舉例：如火電廠水處理環(huán)節(jié)、輸煤環(huán)節(jié)；小型PLC應(yīng)用場(chǎng)景舉例：如自動(dòng)化生產(chǎn)線、機(jī)床加工等領(lǐng)域。該系統(tǒng)采用數(shù)字化控制技術(shù)，能夠?qū)﹂_關(guān)量進(jìn)行精確控制，通過編程實(shí)現(xiàn)對(duì)生產(chǎn)過程的自動(dòng)化控制和監(jiān)測(cè)?？傮w來說，DCS適用于復(fù)雜的連續(xù)過程控制場(chǎng)景，PLC適用于簡(jiǎn)單、離散制造過程控制場(chǎng)景。DCS和PLC都有各自適用的場(chǎng)景和優(yōu)勢(shì)。區(qū)別范圍DCSPLC應(yīng)用范圍主要適用于各環(huán)節(jié)緊密相關(guān)的流程性行業(yè)，如煉油、化工、電力等大中型PCL用于流程行業(yè)為主；小型PLC較多用于機(jī)器設(shè)備之間關(guān)聯(lián)性較弱的離散行業(yè)系統(tǒng)結(jié)構(gòu)分布式控制系統(tǒng)結(jié)構(gòu)可編程控制器控制方式對(duì)過程變量的監(jiān)測(cè)和控制，并能夠?qū)Υ罅康臄?shù)據(jù)進(jìn)行處理和顯示采用數(shù)字化控制技術(shù)，能夠?qū)﹂_關(guān)量進(jìn)行精確控制。3.2DCS的市場(chǎng)規(guī)模、競(jìng)爭(zhēng)格局、下游主要行業(yè)，及科遠(yuǎn)的市場(chǎng)地位DCS市場(chǎng)需求持續(xù)快速增長(zhǎng)：根據(jù)維科網(wǎng)工控的數(shù)據(jù)，2021年我國DCS市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到力、石油等領(lǐng)域是我國DCS的主要應(yīng)用領(lǐng)域。比23.63%；石油領(lǐng)域規(guī)模21.56億元，占比19.43%。DCS科遠(yuǎn)智慧、和利時(shí)為主?？七h(yuǎn)智慧從成立之初，就秉承讓工業(yè)充滿智慧、讓智慧創(chuàng)造價(jià)值的理念，其主營(yíng)產(chǎn)品DCS已經(jīng)做到國內(nèi)前三。外資品牌主要有歐美系的艾默生、ABB、西門子、霍尼韋爾和日系品牌橫河電機(jī)。電力、化工、石油等領(lǐng)域是我國DCS的主要應(yīng)用領(lǐng)域。在電力領(lǐng)域主要以艾默生、ABB、西門子等國外廠商，以及科遠(yuǎn)智慧、和利時(shí)等國內(nèi)廠商為主;化工領(lǐng)域主要以霍尼韋爾等國商，中控技術(shù)、和利時(shí)、科遠(yuǎn)智慧、橫河電機(jī)等國內(nèi)廠商為主；石油領(lǐng)域主要以霍尼韋爾、艾默生等國外廠商，及中控技術(shù)、橫河電機(jī)等國內(nèi)廠商為主。DCS應(yīng)用領(lǐng)域廠商國外廠商國內(nèi)廠商科遠(yuǎn)智慧、和利時(shí)等化工國外廠商國內(nèi)廠商霍尼韋爾等中控技術(shù)、和利時(shí)、科遠(yuǎn)智慧等石油國外廠商霍尼韋爾、艾默生等國內(nèi)廠商中控技術(shù)等我國的DCS產(chǎn)品技術(shù)水平與海外差距越來越小，隨著我國制造業(yè)的不斷發(fā)展和升級(jí)，DCS產(chǎn)品在未來的市場(chǎng)需求和發(fā)展前景將會(huì)越來越廣闊。根據(jù)維科網(wǎng)工控的數(shù)據(jù)，近年來，本土品牌市占率水平不斷提升，從2016年的46.35%增長(zhǎng)到了2021年的55.72%。代率科遠(yuǎn)智慧成為國產(chǎn)DCS標(biāo)桿品牌，廣泛應(yīng)用于電力、石化、冶金、建材、市政等行業(yè)數(shù)萬家企業(yè)：作為國產(chǎn)DCS的開拓者，科遠(yuǎn)專注于產(chǎn)品技術(shù)的升級(jí)迭代，融入人工智能、大數(shù)據(jù)等新技術(shù)，打造全新智能控制系統(tǒng)。2022年科遠(yuǎn)智慧成功中標(biāo)浙能樂清電廠三期2*1000MW工程分散控制系統(tǒng)(DCS)與仿真培訓(xùn)系統(tǒng)項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)了國產(chǎn)控制系統(tǒng)NT6000在百萬級(jí)燃煤發(fā)電機(jī)組的新突破；成功實(shí)施寧夏寶豐300萬噸/年煤焦化多聯(lián)產(chǎn)DCS項(xiàng)目、中標(biāo)陜西黑貓焦化108萬噸/年焦化升級(jí)改造項(xiàng)目，以自主可控的先進(jìn)控制技術(shù)助推煤化工產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)?？七h(yuǎn)智慧NT6000分散控制系統(tǒng)軟件入選工信部“2022年工業(yè)軟件優(yōu)秀產(chǎn)品”名單：國家業(yè)和信息化部公示了“2022年工業(yè)軟件優(yōu)秀軟件產(chǎn)品”名單，包含了研發(fā)設(shè)計(jì)、生產(chǎn)制造、經(jīng)營(yíng)管理、運(yùn)維服務(wù)等方向的69款工業(yè)軟件產(chǎn)品?？七h(yuǎn)智慧申報(bào)的“NT6000分散控制系統(tǒng)軟件(DCS,V5.0)”成功入選，成為唯一入選此項(xiàng)名單的生產(chǎn)制造DCS類工業(yè)軟件產(chǎn)品。信息披露203.3PLC的市場(chǎng)規(guī)模、競(jìng)爭(zhēng)格局、下游主要行業(yè)，及科遠(yuǎn)的市場(chǎng)地位作為工業(yè)自動(dòng)化控制領(lǐng)域的主戰(zhàn)場(chǎng)，國內(nèi)PLC市場(chǎng)已經(jīng)形成了百億級(jí)規(guī)模：PLC為各種各樣的自動(dòng)化控制設(shè)備提供了非?？煽康目刂茟?yīng)用。在政策引導(dǎo)、技術(shù)突破、市場(chǎng)需求持續(xù)釋放的前提下，中大型PLC的市場(chǎng)空間和進(jìn)口替代需求將越來越大，投資機(jī)會(huì)也將越來越多。2017年以來，中國PLC市場(chǎng)規(guī)模整體呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)。根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院的數(shù)據(jù)，2021年中國PLC市場(chǎng)規(guī)模為158.48億元。目前PLC已經(jīng)被廣泛應(yīng)用到農(nóng)機(jī)、機(jī)床、建筑、電力、化工、交通運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)中。其中，中大型PLC對(duì)產(chǎn)品的技術(shù)要求更高，我國中大型PLC市場(chǎng)主要被西門子、歐姆龍、三菱電機(jī)等外資廠商所占據(jù)。據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院統(tǒng)計(jì)，2021年西門子、歐姆龍、三菱電機(jī)等廠商市場(chǎng)份額分別49%、15%、11%。我國小型PLC市場(chǎng)方面，西門子、三菱電機(jī)、歐姆龍占據(jù)過半市場(chǎng)份額。近年來內(nèi)資品牌更多布局，憑借完備的解決方案能力、響應(yīng)下游進(jìn)行定制化開發(fā)及現(xiàn)場(chǎng)調(diào)試能力，逐步替代外資份額。2022Q3，小型PLC國產(chǎn)化率約20.2%，中大型PLC國產(chǎn)化率低于10%，大型PLC系統(tǒng)的國產(chǎn)化率約為1%。目前，我國PLC市場(chǎng)中本土品牌以匯川、臺(tái)達(dá)、科遠(yuǎn)智慧、中控、和利時(shí)為主。PLC尚處于國產(chǎn)化初期，仍有較大的國產(chǎn)化替代空間，公司作為國內(nèi)主流PLC提供商，亦可分享國信息披露21產(chǎn)化替代帶來的紅利。信息披露224.1智能化階段，科遠(yuǎn)智慧具有多重優(yōu)勢(shì)，保障公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)性我國正在進(jìn)入工業(yè)4.0時(shí)代。工業(yè)1.0是蒸汽機(jī)時(shí)代，工業(yè)2.0是電氣化時(shí)代，工業(yè)3.0是信息化時(shí)代，工業(yè)4.0則是利用信息化技術(shù)促進(jìn)產(chǎn)業(yè)變革的時(shí)代，也就是智能化時(shí)代。工業(yè)4.0使組織在運(yùn)營(yíng)的各個(gè)方面具有空前的洞察力，工業(yè)4.0提供了較多的可能性來理解和改進(jìn)生產(chǎn)的各個(gè)方面，提高企業(yè)勞動(dòng)力生產(chǎn)效率，降低運(yùn)營(yíng)成本，提高生產(chǎn)過程的靈活性和敏捷性。工業(yè)4.0時(shí)代，智能化是重中之重，智能化是指事物在網(wǎng)絡(luò)、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)和人工智能等技術(shù)的支持下，提高企業(yè)的生產(chǎn)效率和技術(shù)創(chuàng)新能力。科遠(yuǎn)智慧在流程工業(yè)自動(dòng)化、信息化領(lǐng)域深耕了30年，積累了大量工業(yè)生產(chǎn)的現(xiàn)場(chǎng)數(shù)據(jù)，能夠全面貫通整合各階段數(shù)據(jù)，并運(yùn)用人工智能、云計(jì)算等技術(shù)進(jìn)行實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)分析和實(shí)時(shí)決策，全面提高企業(yè)效率和智能化水平。如基于EmpoworX工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，創(chuàng)新研發(fā)三維虛擬電廠、人員定位與智能安全管理、設(shè)備智能診斷與檢修、智能仿真與培訓(xùn)、智能運(yùn)行與優(yōu)化等智慧化功能，推出智慧電廠完整解決方案，在國內(nèi)工業(yè)領(lǐng)域得到了廣泛應(yīng)用。4.2科遠(yuǎn)智慧EmpoworX工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)助力產(chǎn)業(yè)智能化工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的本質(zhì)是通過工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)采集海量工業(yè)數(shù)據(jù)，并提供數(shù)據(jù)存儲(chǔ)、管理、呈現(xiàn)、分析、建模及應(yīng)用開發(fā)環(huán)境，匯聚制造企業(yè)及第三方開發(fā)者，開發(fā)出覆蓋產(chǎn)品全生命周期的業(yè)務(wù)及創(chuàng)新性應(yīng)用，以提升資源配置效率，推動(dòng)制造業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展，助力企業(yè)從工業(yè)3.0信息化走向工業(yè)4.0智能化。我國工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)規(guī)模保持快速增長(zhǎng)趨勢(shì)：我國工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)及相應(yīng)解決方案市場(chǎng)正處于快速發(fā)展的初期階段，根據(jù)共研網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2022年我國工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)及解決方案市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到601.3億元，同比增長(zhǎng)約38.9%，2020-2022年復(fù)合增速約為41.0%，未來市場(chǎng)空間廣闊。EmpoworX平臺(tái)助力電力、化工、冶金、建材等產(chǎn)業(yè)智能化：目前，EmpoworX平臺(tái)針對(duì)信息披露23運(yùn)行優(yōu)化等，從而構(gòu)建工業(yè)數(shù)據(jù)分析產(chǎn)業(yè)生態(tài)，確保工業(yè)設(shè)備的高效、穩(wěn)定、安全、經(jīng)濟(jì)運(yùn)行?；贓mpoworX平臺(tái)，科遠(yuǎn)重點(diǎn)推出了智慧電廠、智慧化工、智慧冶金、智慧建材、智慧醫(yī)藥、智能制造等完整解決方案，并得到廣泛應(yīng)用，積累了大量成功案例。深耕行業(yè)，扎根專業(yè)，科遠(yuǎn)智慧蟬聯(lián)2023特色專業(yè)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)50佳：EmpoworX工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，憑借出色的平臺(tái)技術(shù)創(chuàng)新及深厚的行業(yè)應(yīng)用沉淀再次成功入選，憑借不斷走深向?qū)嵉囊I(lǐng)賦能與市場(chǎng)實(shí)踐，先后被評(píng)為國家五星級(jí)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)、中國工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)50強(qiáng)、入選工信部工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)試點(diǎn)示范平臺(tái)、江蘇省重點(diǎn)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，在工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的解決方案、技術(shù)創(chuàng)新及應(yīng)用實(shí)踐備受業(yè)內(nèi)認(rèn)可。工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)是實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的重要驅(qū)動(dòng)力量。未來，科遠(yuǎn)智慧將以EmpoworX工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)為賦能底座，不斷加強(qiáng)對(duì)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的探索和實(shí)踐，持續(xù)深化工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的應(yīng)用場(chǎng)景，為數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代的智慧產(chǎn)業(yè)發(fā)展貢獻(xiàn)更多標(biāo)桿實(shí)踐。信息披露24工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)日后有望成為公司未來新的增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力：公司2018-2022年工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)、2.33、2.74億元，2018-2022年期間CAGR達(dá)12.51％。增速相對(duì)平穩(wěn)的原因是：這幾年公司將較多精力投在下游的國產(chǎn)化帶來的增量客戶上。未來，我們認(rèn)為隨著EmpoworX工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)在電力、化工、冶金等領(lǐng)域應(yīng)用的深入以及其他領(lǐng)域的拓展，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)將成為引領(lǐng)公司業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的新動(dòng)力。4.3持續(xù)加碼工業(yè)智能化賽道，有望實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期持續(xù)發(fā)展在工業(yè)智能化賽道的布局上，科遠(yuǎn)智慧不僅擁有自研的EmpoworX工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，還致力于利用5G、人工智能等技術(shù)，通過智能巡檢機(jī)器人、第三代無人行車等產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)工廠智能化和無人化，已打造能源、化工、冶金、建材等眾多領(lǐng)域數(shù)千個(gè)智造示范工程，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)?？七h(yuǎn)智慧前瞻布局工業(yè)智能化賽道，有望為企業(yè)帶來長(zhǎng)足的發(fā)展動(dòng)力，推動(dòng)企業(yè)持續(xù)成長(zhǎng)。信息披露25信息披露26資評(píng)級(jí)1盈利預(yù)測(cè)及假設(shè)收入及毛利率假設(shè)：公司在工業(yè)自動(dòng)化領(lǐng)域主要為電力、化工、冶金等流程行業(yè)提供工業(yè)控制產(chǎn)品及解決方案。公司提供的產(chǎn)品包括智能控制系統(tǒng)(如NT6000智能分散控制系統(tǒng)、SC8000中大型可編程控制器)、智能設(shè)備(S系列智能型電動(dòng)執(zhí)行機(jī)構(gòu))等?？紤]到公司下游行業(yè)DCS國產(chǎn)化率低，未來有望加速國產(chǎn)化。我們預(yù)計(jì)公司工業(yè)自動(dòng)化業(yè)務(wù)2023-2025年?duì)I收分別為12.08元，收入增速分別為59%(22年疫情影響驗(yàn)收，所以預(yù)計(jì)23工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)及工業(yè)軟件營(yíng)收以流程工業(yè)信息化及機(jī)器人/智能制造業(yè)務(wù)為主。公司提供的產(chǎn)品主要是EmpoworX工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)、智能巡檢機(jī)器人、第三代無人行車等。考慮到工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)賽道方興未艾，公司自研產(chǎn)品有望保持快速增長(zhǎng)，帶動(dòng)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)和毛利率提升。我們預(yù)計(jì)公司工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)及工業(yè)軟件業(yè)務(wù)2023-2025年?duì)I收分別為3.84科遠(yuǎn)智慧2019A2020A2021A2022A2023E2024E2025E營(yíng)業(yè)收入750.14844.531,140.281,154.341,600.252,010.282,486.75營(yíng)收增速(%)23.20%12.58%35.02%1.23%38.63%25.62%23.70%工業(yè)自動(dòng)化4496.67554.46748.4759.891,208.231,522.371,902.96同比增速(%)14.014.01%11.64%34.98%1.54%59.00%26.00%25.00%毛利率(%)442.38%42.43%40.98%36.12%38.00%38.50%39.00%工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)及工業(yè)軟件241.62253.63232.78273.95383.53479.41575.29同比增速(%)41.04%4.97%-8.22%17.69%40.00%25.00%20.00%毛利率(%)42.88%42.97%41.75%37.63%38.00%38.50%39.00%智慧能源同比增速(%)毛利率(%)99.88-28.12%34.82252.53%-7.83%155.22345.78%-28.88%112.96-27.23%-17.85%---------其他3.887.5同比增速(%)1.96%-17.92%139.08%94.48%12.74%0.00%0.00%毛利率(%)100.00%100.00%100.00%86.55%87.00%87.00%87.00%資料來源：同花順iFinD，信達(dá)證券研發(fā)中心信息披露275.2估值與投資評(píng)級(jí)我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收16.00、20.10及24.87億元，營(yíng)收增速為39%、26%及E估值法對(duì)其進(jìn)行估值，參考可比公司24年平均36倍PE，予以公司24年30倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)市值76億元。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。股票代碼公司名稱總市值(億元)2023/8/1歸母凈利潤(rùn)(同花順iFinD一致預(yù)測(cè))(億元)2023E2024E2025E2023EP/E2024E2025E688777.SH中控技術(shù)432.429.4412.6116.1345.145.1433.7826.40600845.SH寶信軟件25.40平均30.4336.0445.4245.2837.9135.8532.0129.21002380.SZ科遠(yuǎn)智慧49.849.872.543.1630.7230.7219.6615.79inD信息披露28素1.工業(yè)智能化業(yè)務(wù)開展不達(dá)預(yù)期。目前我國制造業(yè)正處于轉(zhuǎn)型升級(jí)、結(jié)構(gòu)優(yōu)化階段，公司順應(yīng)工業(yè)企業(yè)智能化轉(zhuǎn)型的發(fā)展潮流，著力布局并開拓工業(yè)智能化業(yè)務(wù)。如果企業(yè)無法保持技術(shù)優(yōu)勢(shì)和產(chǎn)品質(zhì)量的領(lǐng)先性，可能會(huì)出現(xiàn)工業(yè)智能化發(fā)展不達(dá)預(yù)期。2.行業(yè)發(fā)展不達(dá)預(yù)期。受行業(yè)發(fā)展周期影響，公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及盈利能力可能受到一定程度3.工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)加劇。信息披露29資產(chǎn)負(fù)債表單位:百萬元利潤(rùn)表單位:百萬元會(huì)計(jì)年度2021A2022A2023E2024E2025E會(huì)計(jì)年度2021A2022A2023E2024E2025E流動(dòng)資產(chǎn)2,1482,2932,6653,3674,106營(yíng)業(yè)總收入1,1401,1541,6002,0102,487貨幣資金4204836188351,027營(yíng)業(yè)成本7777909881,2321,513應(yīng)收票據(jù)214228營(yíng)業(yè)稅金及附加2227應(yīng)收賬款5825788021,0071,246銷售費(fèi)用251281348預(yù)付賬款5034425264管理費(fèi)用717596存貨5626527689761,204研發(fā)費(fèi)用231其他319318315347378財(cái)務(wù)費(fèi)用-82000非流動(dòng)資產(chǎn)1,190673705731753減值損失合計(jì)-5-520888長(zhǎng)期股權(quán)投資00000投資凈收益4668固定資產(chǎn)(合987556576594613其他3441648099無形資產(chǎn)7868727579營(yíng)業(yè)利潤(rùn)37-517273340其他48576162營(yíng)