20世紀以來的銀行危機及原因分析

#二十世紀以來的銀行危機及原因分析郭某某金融學(xué)院金融學(xué)專業(yè)內(nèi)容摘要：艮行危機是指銀行過度涉足（或貸款給企業(yè)）從事高風(fēng)險行業(yè)（如房地產(chǎn)、股票），從而導(dǎo)致資產(chǎn)負債嚴重失衡，呆賬負擔(dān)過重而使資本運營呆滯而破產(chǎn)倒閉的危機。銀行危機1包括：銀行擠兌（bankrun）、銀行業(yè)恐慌（bankingpanic）和系統(tǒng)性銀行危機（systemicbankingcrises）。銀行業(yè)是金融業(yè)的主體，在一國社會經(jīng)濟生活中具有非常重要的地位。20世紀以來，世界金融業(yè)呈現(xiàn)出起伏動蕩的態(tài)勢，銀行危機也逐步由單個區(qū)域性銀行危機發(fā)展為全球性銀行危機。關(guān)鍵詞:銀行擠兌、銀行業(yè)恐慌和系統(tǒng)性銀行危機、經(jīng)濟危機、bankrun、bankingpanic、systemicbankingcrises、―、銀行擠兌bankrun大量的銀行客戶因為金融危機的恐慌或者相關(guān)影響同時到銀行提取現(xiàn)金，而銀行的存款準(zhǔn)備金不足以支付，所出現(xiàn)的情況就叫銀行擠兌。銀行擠兌發(fā)生時，大量銀行客戶提取存款，客戶相信銀行可能倒閉。隨著越來越多的人收回自己的存款，增加了違約的可能性，促使更多人提取存款，從而導(dǎo)致銀行面臨破產(chǎn)。Abankrunoccurswhenalargenumberofbankcustomerswithdrawtheirdepositsbecausetheybelievethebankmightfail.Asmorepeoplewithdrawtheirdeposits,thelikelihoodofdefaultincreases,andthisencouragesfurtherwithdrawals.Thiscandestabilizethebanktothepointwhereitfacesbankruptcy.以下是發(fā)生過銀行擠兌的國家：1994年初，成千上萬的客戶從西班牙銀行Banestobank提取存款。Banestobank是由西班牙的銀行控制，1450000萬比塞塔（2,704億歐元）存款從銀行流出。1999年，銀行擠兌發(fā)生在馬來西亞的馬來西亞國家銀行（馬來西亞中央銀行），在這段時間內(nèi)采取控制醫(yī)療保險基金的財務(wù)Berhad公司，是馬來西亞最大的金融公司。許多金融公司多達120家分行面臨擠兌，他們的存款總額約17億林吉特（4.49億美元）。2001年，阿根廷經(jīng)濟危機（1999-2002年）期間，阿根廷發(fā)生銀行擠兌。2008年以來，已經(jīng)有在美國的一些銀行倒閉，這是一個銀行擠兌的結(jié)果。2007年8月初，美國公司Countrywide金融遭受次貸危機的后果，銀行擠兌。2007年9月13日，英國北巖銀行從英格蘭銀行緊急貸款，它聲稱是短期流動性問題的結(jié)果。導(dǎo)致銀行擠兌是不是傳統(tǒng)的形式，其中存戶收回錢滾雪球效應(yīng)，導(dǎo)致流動性危機。于2008年3月11日星期二開始貝爾斯登銀行發(fā)生擠兌。貝爾斯登不是一個普通的銀行存款，資金通過出售短期債券（資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)），使得它容易引起恐慌，部分債券持有人巨大的長期投資。對手公司的信貸人員開始說，貝爾斯登將不能夠很好履行其義務(wù)。兩天之內(nèi)，貝爾斯登的170億美元的資本基礎(chǔ)已縮減至2億美元的現(xiàn)金，申請破產(chǎn)的第二天，到07:00，周五，美聯(lián)儲首次決定救濟貝爾斯登，這是美聯(lián)儲大蕭條以來首次借錢給一個非銀行機構(gòu)。股票下跌，這一天，作為一個政府資助的救助的一部分摩根大通開始努力購買貝1銀行危機包括：1、銀行擠兌bankrun：存款人擔(dān)心銀行失去清償力而同時提取存款2、銀行業(yè)恐慌bankingpanic：眾多銀行同時遭遇擠兌3、系統(tǒng)性銀行危機systemicbankingcrises:大量的銀行倒閉使得其無法有效履行中介功能，系統(tǒng)的資本消耗殆盡且亟待政府的救助。爾斯登。此次擠兌的發(fā)生很大程度上依賴成本較高，穩(wěn)定性較差，經(jīng)紀存款，以及抵押借貸，以資助其運作和重點地區(qū)規(guī)定的收入和其他積極承保的貸款迅速攀升的房價，尤其是在加利福尼亞州和佛羅里達州。2008年9月25日，互助儲蓄銀行監(jiān)管辦事處被迫關(guān)閉華盛頓互惠銀行，上周四在美國最大的儲蓄和貸款和第六大的整體的金融機構(gòu)，由于大規(guī)模的運行。在過去10天，客戶已提取存款16.7億美元。這是目前在美國金融史上最大的銀行倒閉。2008年9月26日，在美國第四大銀行，美聯(lián)銀行，失去了存款5億美元，最終整個公司被出售給富國銀行。2008年10月6日，冰島第二大銀行Landsbanki銀行，被政府接管。冰島政府使用緊急權(quán)力，解散Landsbanki銀行的董事局，并控制了失敗的機構(gòu)?？偫砑獱?哈爾德組織通過國會的措施，為該國最大的銀行Kaupthing提供4億英鎊貸款。此外，冰島承認與俄羅斯擴大信貸30億美元，西方國家拒絕幫助。2011年11月5日，占據(jù)華爾街運動的計劃，同時客戶的款項轉(zhuǎn)移到信用社，被稱為銀行轉(zhuǎn)帳日。2011年12月11日，通過Twitter傳播謠言的瑞典銀行，瑞典銀行和SEB有“問題”，客戶開始排起取款長隊。從上述分析中我們可以看出，銀行擠兌現(xiàn)象的產(chǎn)生與銀行的資金來源、投資方向等方面有相當(dāng)大的關(guān)系。所以，銀行一定要使自己的資金來源多元化，一定要使自己的投資適當(dāng)分散，一定要注意良好的經(jīng)營業(yè)績，還一定要掌握相當(dāng)比例的備用金，否則，一旦經(jīng)濟有些許動蕩或者是動蕩的傳聞，銀行很容易在擠兌下破產(chǎn)。銀行一破產(chǎn)損失最嚴重的還是儲戶，從而極其容易引起社會動蕩。銀行擠兌的客觀原因在于銀行經(jīng)營中的不良資產(chǎn)損失，主觀原因在于儲戶對銀行信心的動搖。擠兌具有非線性擴張的特性，其對經(jīng)濟發(fā)展和穩(wěn)定的危害是嚴重的。二銀行業(yè)恐慌bankingpanic和系統(tǒng)性銀行危機

systemicbankingcrises眾多銀行同時遭遇擠兌時稱為銀行業(yè)恐慌。大量的銀行倒閉使得其無法有效履行中介功能，系統(tǒng)的資本消耗殆盡且亟待政府的救助時稱為系統(tǒng)性銀行危機。Calledmanybankssufferedarunonthebankingpanic.Alargenumberofbankfailuresmakesitunabletoeffectivelyperformtheintermediaryfunctionofsystemcapitalisexhaustedandinurgentneedofgovernmentaidiscalledasystemicbankingcrisis.2.11907年大恐慌(Greatbankingpanicof1907)，銀行倒閉，經(jīng)濟衰退1907年恐慌(又稱1907年大恐慌、1907年銀行危機、1907年金融危機)，是指于1907年在美國發(fā)生的金融危機，當(dāng)時紐約證券交易所(NewYorkStockExchange)從前一年的高峰期，下跌了接近百分之五十?！?907年恐慌”在美國經(jīng)濟衰退的時候發(fā)生，當(dāng)時有很多銀行和信托公司被擠提。這次恐慌最終蔓延至美國全國各地，多家銀行和企業(yè)破產(chǎn)。擠提的主要原因包括：一些紐約銀行的市場流通性收縮、存戶對銀行失去信心和美國缺乏法定最后貸款人。1907年10月，一次操縱“美國銅業(yè)公司”的股票的行動失敗，并引發(fā)危機，貸款給這次縱市場行為的銀行被擠提。其后，擠提更蔓延到其他相關(guān)的銀行和信托公司；一個星期之后，紐約市的第三大信托公司一一“尼克伯克信托投資公司”因此倒閉?！澳峥瞬诵磐型顿Y公司”的倒閉令恐懼蔓延整個紐約市的信托公司，因為區(qū)域銀行自紐約市的銀行提取儲備。由于大量存款人在區(qū)域銀行提款，恐慌擴大到全國各地。如果沒有金融家J?p?摩根的干預(yù)，這次恐慌可能影響更深遠。摩根押上大筆自己的金錢，并說服其他紐約銀行家做同樣的事情，以加強銀行體系。當(dāng)時，美國并沒有一家中央銀行向市場注入流動資金。到11月時，金融危機基本上已停止擴散，但一家大經(jīng)紀公司使用“田納西煤，鐵和鐵路公司”(TC&I)的股票作為抵押，借大筆債項使危機進一步出現(xiàn)。TC&I的股票價格，因反壟斷的西奧多?羅斯?？偨y(tǒng)批準(zhǔn)緊急收購，才避免了大幅下瀉、崩潰。次年，美國參議員尼爾森歐德里奇建立并親自主持一個委員會，來調(diào)查這一次的危機；并提出今后的解決方案，從而建立了聯(lián)邦儲備系統(tǒng)。2.2大蕭條時期(TheGreatDepression),20世紀最糟糕的系統(tǒng)性銀行危機1929-1933年于美國爆發(fā)了經(jīng)濟危機，工廠倒閉，銀行破產(chǎn)，工人失業(yè)，這場危機波及范圍廣，持續(xù)時間長，破壞性強，世界幾乎所有的資本主義國家無一幸免，到1933年，資本主義各國的工業(yè)生產(chǎn)水平倒退了20年，工業(yè)生產(chǎn)下降了20%。出生在那個年代的人多營養(yǎng)不良，因此也被稱為“蕭條一代”。對于蕭條的原因，是社會集團支出減少的幅度超過了其它社會集團支出增加的幅度1929年，消費者購買了國民生產(chǎn)總值的72%，工商業(yè)者投資消費了18%，美國各聯(lián)邦、州和地方政府使用了略少于10%，其余的用于出口。在1929—1930年，由于投資者和消費者減少了大約一百五十億美元的支出，國民生產(chǎn)總值的支出約減少了一百四十億美元。政府支出雖稍有增加，但其影響微不足道。反映投資和消費支出有所減少的是：勞動力市場上解雇和失業(yè)增多了，工商業(yè)的銷售額和利潤降低了。根據(jù)上述分析，可見只要查明消費者支出和企業(yè)投資所以減少的來由，既能確定這次大蕭條的產(chǎn)生原因了。通過歷史剖釋，可以清楚看出：在二十年代已經(jīng)存在著當(dāng)時被人忽視或漠視的若干不利于經(jīng)濟發(fā)展的趨向。而農(nóng)業(yè)一直沒有從戰(zhàn)后蕭條中完全恢復(fù)過來，農(nóng)民在這個時期始終貧困。此外，所謂工業(yè)部門工資水平較高，其中不少是假象。在這十年內(nèi)，新機器的應(yīng)用把大批工人排擠掉了。例如，在1920－1929年，工業(yè)總產(chǎn)值幾乎增加了50%，而工業(yè)工人人數(shù)卻沒有增多，交通運輸業(yè)職工實際上還有所減少。在工資水平很低的服務(wù)行業(yè)，工人增加最多，其中毫無疑問也包括了許多因技術(shù)進步而失業(yè)的技術(shù)工人。因此那些表示工資略有提高的統(tǒng)計數(shù)字，看來沒有把真實情況反映出來。由于工農(nóng)群眾是基本消費者，這兩類人遇到經(jīng)濟困難對消費品市場一定會有影響。在這些情況下，二十年代廣告的擴大和分期付款賒銷的增加就會產(chǎn)生不良后果。分期付款賒銷竭力膨脹消費品市場。在1924—1929年，分期付款銷售售額約從二十億美元增為三十五億美元，由此可見其增長率大得驚人了。無庸置疑，采用分期付款的賒銷辦法，增加了小汽車、收音機、家具、家庭電氣用具等耐用消費品的銷售額。然而分期付款銷售辦法的推廣使用，也表明這樣一個事實：不增加貸款，消費品市場就不可能容納工業(yè)部門生產(chǎn)出來的大量產(chǎn)品。而且，從經(jīng)濟觀點來看，這種銷貸方式本身孕育著某種危險性；只要削減消費信貸即分期付款賒銷，消費者的購置就很可能減少?？磥?，1929年就發(fā)生了這種情況。二十年代工業(yè)生產(chǎn)之所以能擴大，是由于對新工廠、新設(shè)備的巨額投資。這項投資使建筑業(yè)、機床制造業(yè)以及鋼鐵工業(yè)等有關(guān)部門雇用了大批工人。因此，資本支出或投資一減少，各生產(chǎn)資料生產(chǎn)部門的工人就會大批失業(yè)。到1929年，消費品市場容納不了增產(chǎn)的商品，也就不再需要擴充廠房和設(shè)備了。例如，據(jù)估計1929年美國整個工業(yè)的開工率只達到80%。在這些條件下，無怪乎投資額(用1958年美元計算)從1929年的四百零四億美元降為1930年的二百七十四億美元，進而減少到1932年的四十七億美元了。投資的縮減則導(dǎo)致了生產(chǎn)資料生產(chǎn)企業(yè)的破產(chǎn)和工人的失業(yè)。這個問題因住房建筑的減少而更加嚴重起來。住房營造在1925年達到登峰造極的地步，此后就江河日下了。1929年動工興建的住房只有50萬幢(1925年約有100萬幢）。1927年以后，汽車工業(yè)也急劇衰落。生產(chǎn)資料生產(chǎn)部門的工人失業(yè)，會使消費品的銷售額減少，從而導(dǎo)致消費品生產(chǎn)部門工人的失業(yè)。而消費品銷售額的減少又反過來使投資進一步縮減，這兩大部類愈演愈烈的相互作用驅(qū)使生產(chǎn)日益下降，失業(yè)率不斷上升。甚至諸如低稅率和高利潤等有利因素也可能助長了危機自爆發(fā)?，F(xiàn)在看來，那個時期增加的收入大半落入少數(shù)人或少數(shù)家族的腰包了。1973-1975年發(fā)生在英國的銀行危機1973年10月，第四次中東戰(zhàn)爭爆發(fā)，阿拉伯國家紛紛要求支持以色列的西方國家改變對以色列的庇護態(tài)度，決定利用石油武器教訓(xùn)西方大國。10月16日，石油輸出國組織決定減少石油生產(chǎn)并提高石油價格，甚至對西方發(fā)達資本主義國家實行石油禁運。當(dāng)時，包括主要資本主義國家特別是西歐和日本用的石油大部分來自中東，美國用的石油也有很大一部分來自中東。石油提價和禁運立即使西方國家經(jīng)濟出現(xiàn)一片混亂，國際市場上的石油價格從每桶3美元漲到12美元，上漲了4倍。石油提價加大了西方大國國際收支赤字，最終引發(fā)了1973-1975年的戰(zhàn)后資本主義世界最大的一次經(jīng)濟危機。石油價格暴漲引起了西方國家的經(jīng)濟衰退，這次石油危機對英國的經(jīng)濟造成了嚴重的沖擊。工業(yè)化國家的經(jīng)濟增長都明顯放慢日本資產(chǎn)價格泡沫（1986-2003）日本的房地產(chǎn)泡沫是和股市泡沫同時存在的，兩者互相影響、互相推動，共同構(gòu)成了資產(chǎn)泡沫，促成了日本1980年代后半期泡沫經(jīng)濟的形成。1985年，日經(jīng)平均股價還在1．2萬日元上下浮動，但從1986年起就持續(xù)上升，1989年底猛增至3．9萬日元。4年間上漲了兩倍。國民總資產(chǎn)的金融資產(chǎn)中，股票資產(chǎn)由1985年底的242萬億日元增至1989年底的890萬億日元，增加了2．7倍。日本上市股價總額從1985年底的196萬億日元增加到1989年底的630萬日元。增加了3．2倍。股票平均價格從1985年底的608日元漲至1989年底的1626日元，增加了2．7倍。在80年代后半期經(jīng)濟繁榮的形勢下，土地價格也就隨之猛漲。六大城市的商業(yè)區(qū)地價指數(shù)從1986年的200上升到1990年的600多，約增長兩倍。全國平均地價上漲幅度雖小一些，但增幅也在一倍以上。國民總資產(chǎn)中的“土地及其他項目”（主要是土地）從1985年底的1049萬億日元增至1989年底的2024萬億日元，約增長一倍。在日本約50%的人擁有土地，還有20%的人有土地繼承權(quán)，真正無土地者僅為30%左右。因此多數(shù)人感到，自己的財產(chǎn)在4年內(nèi)增加了1~2倍。然而，脫離實際經(jīng)濟的資產(chǎn)價格不可能持久，勢必要返回到正常水平。股價以1989年為頂點轉(zhuǎn)為大幅度地下降，從1989年12月29日的38915日元降低到1992年8月18日的14309日元，基本上回到1985年的水平，雖然政府采取一些對策，但股價不振，到1993年一季度仍徘徊在1600—1700日元之間。上市股份時價總額從1989年底的630萬億日元降到1992年的299萬億日元，3年內(nèi)減少331萬億日元，地價在1990年繼續(xù)上漲，同年底上升到2391萬日元，但1991年開始下降，尤其是六大城市地價下降15—25%。在美國20世紀80年代和90年代的儲蓄和貸款危機1980—1994年美國出現(xiàn)了嚴重的銀行危機，銀行和儲貸機構(gòu)破產(chǎn)倒閉數(shù)量急劇上升，共有2912家銀行和儲貸機構(gòu)被迫關(guān)閉或接受聯(lián)邦存款保險公司的援助，其中銀行1617家，儲貸機構(gòu)1295家，約占同期銀行和儲貸機構(gòu)總數(shù)的14%，平均每兩天有一家被迫關(guān)閉或接受援助。倒閉機構(gòu)資產(chǎn)總額9236億美元，占銀行和儲貸機構(gòu)資產(chǎn)的20.5%，銀行平均每天要處置資產(chǎn)1.68億美元。原因：地區(qū)和部門經(jīng)濟衰退是危機形成的直接原因；銀行內(nèi)控機制不健全、過度信貸擴張、金融詐騙犯罪導(dǎo)致銀行破產(chǎn)；監(jiān)管失誤加劇了銀行危機2.620世紀90年代芬蘭銀行危機1985年至1989年，以瑞典為代表的北歐國家出現(xiàn)了房價和股市價格呈倍數(shù)增長的現(xiàn)象。瑞典房價五年上漲50％，股市更是上漲超過200％。政府為了解決經(jīng)濟過熱問題，于1987年至1992年間陸續(xù)升息，80年代末期開始，北歐國家經(jīng)濟出現(xiàn)衰退，資產(chǎn)價格劇烈下跌。1992年前后，北歐國家政府迅速出手。芬蘭主要是將金融機構(gòu)國有化，瑞典則由政府購買銀行體系內(nèi)不良資產(chǎn)。芬蘭于1992年成立政府保證基金，承諾政府將在任何狀況下保障銀行體系，將部分銀行國有化，并將該國250個儲蓄銀行整合成為份額芬蘭儲蓄銀行，還合并了當(dāng)時兩個最大的芬蘭商業(yè)銀行。為了保證銀行經(jīng)營轉(zhuǎn)入健康軌道，芬蘭銀行將延期90天以上償還的貸款都計入不良債權(quán)，并及時公布銀行的財務(wù)內(nèi)容，加強透明度，順利實現(xiàn)了對金融體系的改革。瑞典政府則是在1992年9月宣布擔(dān)保國內(nèi)114家銀行的所有存款及信貸。當(dāng)年12月，國會通過計劃設(shè)立140億美元的重組基金，并接管當(dāng)?shù)卮笮豌y行Nordbanken。任何銀行均可向政府申請救助。1993年5月，瑞典成立銀行協(xié)助局提供協(xié)助和管理工作，推行信用擔(dān)保，成立特別資產(chǎn)管理公司和中央清算機構(gòu)，并制定實施存款保險制度等。這些措施很快收效。到1993年底，瑞典銀行類股票價格較前一年底谷時上漲超過400%。經(jīng)過政府“療傷”的Nordbanken，則于1995年重新上市，如今已發(fā)展為北歐最大銀行Nordea，金公司報告認為，北歐國家果斷快速地實施救市計劃以及按照市場公平價格定價，是其當(dāng)年成功處理危機的原因之一。截至1993年，瑞典和芬蘭政府分別向銀行業(yè)注入了650億瑞典克朗和542.78億芬蘭馬克，分別占GDP的3.77%和10.38%。瑞典資產(chǎn)管理公司在危機結(jié)束后五年內(nèi)將資產(chǎn)變賣，基本補償了救市成本，芬蘭政府的保證基金也有盈余。北歐的經(jīng)驗也因為本次金融危機再次受世界關(guān)注。在飽受外界對其拯救貝爾斯登的批評之后，美聯(lián)儲戰(zhàn)略專家們向挪威、瑞典和芬蘭學(xué)習(xí)其1991年到1993年間應(yīng)對危機之道。2.7瑞典銀行危機(90年代)瑞典銀行危機是從1990年金融公司的流動性危機開始的，之后逐步波及到銀行和抵押機構(gòu)，導(dǎo)致嚴重的銀行危機。根據(jù)國際清算銀行的統(tǒng)計，1992年是瑞典銀行危機的高峰期，不良貸款占總貸款的比重為11%。在不良資產(chǎn)中，多數(shù)為抵押貸款，包括房地產(chǎn)和居民住房抵押貸款等。瑞典銀行危機的原因包括：(1)1985年利率放開后，銀行貸款大幅度增加。(2)1989-1992年，資本外流，政府財政陷入危機，改革稅制和實行緊縮政策，以及90年代初通貨膨脹率大幅度下降等，導(dǎo)致房地產(chǎn)降溫，短期內(nèi)房地產(chǎn)價格下降50%。(3)歐洲匯率機制危機在1992年引起的高利率，損害了銀行的利益。在處理銀行不良資產(chǎn)時瑞典政府主要考慮了以下原則：一是重視在瑞典和國外恢復(fù)市場信心。二是選擇資產(chǎn)管理公司作為處理銀行危機的方式。三是把處理不良資產(chǎn)和“好銀行”的未來發(fā)展相結(jié)合。四是根據(jù)具體情況和問題的嚴重程度確定資產(chǎn)管理公司的所有制形式和數(shù)量。2.81997年亞洲金融危1997年6月，一場金融危機在亞洲爆發(fā)，這場危機的發(fā)展過程十分復(fù)雜。到1998年年底，大體上可以分為三個階段：1997年6月至12月；1998年1月至1998年7月；1998年7月到年底。第一階段：1997年7月2日，泰國宣布放棄固定匯率制，實行浮動匯率制，引發(fā)了一場遍及東南亞的金融風(fēng)暴。第二階段：1998年初，印尼金融風(fēng)暴再起，面對有史以來最嚴重的經(jīng)濟衰退，國際貨幣基金組織為印尼開出的藥方未能取得預(yù)期效果。第三階段：1998年8月初，乘美國股市動蕩、日元匯率持續(xù)下跌之際，國際炒家對香港發(fā)動新一輪進攻。1999年，金融危機結(jié)束。1997年金融危機的爆發(fā)，有多方面的原因，：(1)國際金融市場上游資的沖擊。目前在全球范圍內(nèi)大約有7萬億美元的流動國際資本。國際炒家一旦發(fā)現(xiàn)在哪個國家或地區(qū)有利可圖，馬上會通過炒作沖擊該國或地區(qū)的貨幣，以在短期內(nèi)獲取暴利。(2)亞洲一些國家的外匯政策不當(dāng)。它們?yōu)榱宋赓Y，一方面保持固定匯率，一方面又擴大金融自由化，給國際炒家提供了可乘之機。如泰國就在本國金融體系沒有理順之前，于1992年取消了對資本市場的管制，使短期資金的流動暢通無阻，為外國炒家炒作泰銖提供了條件。(3)為了維持固定匯率制，這些國家長期動用外匯儲備來彌補逆差，導(dǎo)致外債的增加。(4)這些國家的外債結(jié)構(gòu)不合理。在中期、短期債務(wù)較多的情況下，一旦外資流出超過外資流入，而本國的外匯儲備又不足以彌補其不足，這個國家的貨幣貶值便是不可避免的了。內(nèi)在基礎(chǔ)性因素包括：(5)透支性經(jīng)濟高增長和不良資產(chǎn)的膨脹。保持較高的經(jīng)濟增長速度，是發(fā)展中國家的共同愿望。當(dāng)高速增長的條件變得不夠充足時，為了繼續(xù)保持速度，這些國家轉(zhuǎn)向靠借外債來維護經(jīng)濟增長。但由于經(jīng)濟發(fā)展的不順利，到20世紀90年代中期，亞洲有些國家已不具備還債能力。在東南亞國家，房地產(chǎn)吹起的泡沫換來的只是銀行貸款的壞賬和呆賬；至于韓國，由于大企業(yè)從銀行獲得資金過于容易，造成一旦企業(yè)狀況不佳，不良資產(chǎn)立即膨脹的狀況。不良資產(chǎn)的大量存在，又反過來影響了投資者的信心。(6)市場體制發(fā)育不成熟。一是政府在資源配置上干預(yù)過度，特別是干預(yù)金融系統(tǒng)的貸款投向和項目；另一個是金融體制特別是監(jiān)管體制不完善。(7)“出口替代”型模式的缺陷?！俺隹谔娲毙湍Ｊ绞莵喼薏簧賴医?jīng)濟成功的重要原因。但這種模式也存在著三方面的不足：一是當(dāng)經(jīng)濟發(fā)展到一定的階段，生產(chǎn)成本會提高，出口會受到抑制，引起這些國家國際收支的不平衡；二是當(dāng)這一出口導(dǎo)向戰(zhàn)略成為眾多國家的發(fā)展戰(zhàn)略時，會形成它們之間的相互擠壓；三是產(chǎn)品的階梯性進步是繼續(xù)實行出口替代的必備條件，僅靠資源的廉價優(yōu)勢是無法保持競爭力的。亞洲這些國家在實現(xiàn)了高速增長之后，沒有解決上述問題。2.91998年長期資本管理公司(Long-TermCapitalManagementLLC，簡稱LTCM)崩潰LTCM公司最初的股權(quán)資本為13億美元。LTCM主要從事所謂“趨同交易”2,1997年年底，實現(xiàn)了約40%的年回報率，將投資人的資金翻了3倍，資本也達到了70億美元。這一系列記錄以及合伙人的聲望都使得投資人對LTCM情有獨鐘，LTCM成為華爾街的寵兒。然而此時,梅里韋瑟認為當(dāng)時的投資機會并沒有足夠的吸引力,于是返還了股東27億美元的投資，將LTCM的資本縮減到48億美元，同時將資金杠桿從原來的16：1提高至約25：1。事實上，LTCM的管理者們正在進行一場賭博，他們希望用更大風(fēng)險換取更高回報。至1998年初，LTCM控制下的投資組合價值已超過1000億美元，凈資產(chǎn)價值約40億美元，已對投資銀行的指數(shù)波動有著舉足輕重的影響。1998年上半年，全球大部分市場都不景氣，進入夏季，境況進一步惡化，LTCM在當(dāng)年的7月遭受了重大損失。1998年8月17日，災(zāi)難來臨：俄羅斯政府宣布盧布貶值，并宣布凍結(jié)281億盧布(135億美元)的國債。此一事件導(dǎo)致了諸多新興市場的資信嚴重惡化。緊接著，西方政府及新興市場的債券價差大幅拉大。這些變化對LTCM極為不利，因為它在價差縮小上投注了大量金錢。禍不單行，LTCM在其他市場投資中也接連失手，蒙受重大損失。到8月底，LTCM的資本降到了23億美元，失去了年初時超過半數(shù)的股權(quán)資本。1998年第四季度，LTCM的滅亡之路又一次延伸，不少銀行對投資失誤進行大幅銷賬，瑞銀沖銷7億美元，相當(dāng)于投資總額的3/4，德2“趨同交易"(convergencetrade)，即尋找相對于其他證券價格錯配的證券，做多低價的，沽空高價的。交易大體有4類：美國、歐洲、日本主權(quán)債券的趨同；歐洲各國主權(quán)債的趨同；美國政府債券新債和舊債間的趨同，以及做多新興市場主權(quán)債，對沖回美元。累斯登銀行沖銷1.45億美元，瑞士信貸5500萬美元。瑞銀主席MathisCabiallavetta和另外3位高管為此辭去了職務(wù)，而瑞銀最終也為瑞士銀行公司(SwissBankingCorp。)所收購，成為今天的瑞銀集團。美林證券的全球風(fēng)險和信用管理主管也同樣離開了公司。LTCM的夢幻之旅就此終結(jié)。探究LTCM隕落的原因，近因是俄羅斯債務(wù)危機。LTCM認為，從理論上講，如果俄羅斯不履行其償債義務(wù)，盧布價值將崩潰，則在外匯市場上取得的利潤將足可抵消債券的虧損。然而，事與愿違，盧布崩潰的同時，銀行所保證的盧布對沖也關(guān)閉了，俄羅斯政府禁止利用其貨幣進行交易。這造成了LTCM的巨大損失，但本來尚不足以直接導(dǎo)致LTCM崩盤。導(dǎo)致其最終消亡的是“流動性遷徙”(FlighttoLiquidity)。俄羅斯的麻煩越陷越深之際，固定收益投資組合經(jīng)理人開始將資產(chǎn)轉(zhuǎn)移至流通性相對較好的資產(chǎn)，如美國國債。事實上，他們的投資并不只是國債那么簡單，而是美國債券市場上最具流通性的部分。LTCM所不能解釋的是其資產(chǎn)負債表上的大部分資產(chǎn)流動性的變化。如果資產(chǎn)流動性增加，空頭的價格就會相比多頭有所增加，這也就暴露了巨大的、無法沖抵的危險因子。另外，美國新發(fā)行的長期國庫券的規(guī)模在那幾年持續(xù)走低，降低了債券市場的流動性，流動性遷徙越發(fā)可能攪亂整個市場，這也導(dǎo)致了事態(tài)的進一步惡化。2.101998年俄羅斯金融危機1998年俄羅斯經(jīng)濟和金融正加速朝著國際化、一體化的方向發(fā)展。所謂金融開放就是指在這種歷史潮流推動下，各國實施對外開放的金融政策，拆除各種金融壁壘，放松外匯管制，解除對國際資本流動的限制，促使本國金融市場實現(xiàn)國際化。金融開放一方面加速了資本的國際流動，便利了國際貿(mào)易和投資活動的開展，為跨國公司的金融活動拓展了天地，促進了投資國和東道國的經(jīng)濟增長，另一方面又加重了經(jīng)濟和金融信息的不完全性和不對稱性，削弱了有關(guān)國家中央銀行貨幣政策的自主性，降低了金融監(jiān)管的有效性，增強了短期資本流動的投機性和金融業(yè)競爭的激烈性，從而威脅到各國金融體系的安全，并加劇了全球金融體系的脆弱性。20世紀90年代以來，一些國家的金融開放加快了步伐，但國內(nèi)金融制度和金融監(jiān)管的完善卻未跟上金融開放的步伐。因此，在國內(nèi)宏觀經(jīng)濟失衡和國際投機資本的內(nèi)外沖擊下，接連不斷地發(fā)生了一系列的金融危機，如1994年的墨西哥金融危機、1997年的亞洲金融危機、1998年的俄羅斯金融危機、1999年的巴西金融危機和2001年的阿根廷金融危機等。1998年5月至8月間俄羅斯爆發(fā)的金融危機，不僅導(dǎo)致了俄羅斯嚴重的經(jīng)濟衰退，引起劇烈的政治動蕩，還波及到了美國、東西歐、獨聯(lián)體甚至拉丁美洲，使這次金融危機具有了全球性的含義。2.11阿根廷經(jīng)濟危機(1999-2002年)2002年新年伊始，大規(guī)模的騷亂和激烈的政局動蕩迫使政府放棄了比索盯住美元的貨幣局匯率制度，國內(nèi)外投資者對阿根廷的信心急劇下降。2001年12月以來，阿根廷整個銀行體系陷入支付危機，阿政府被迫凍結(jié)存款。危機前，人均國內(nèi)生產(chǎn)總值約1萬美元(其實水分很大)。2001年初，銀行存款近900億比索，按當(dāng)時1比1的固定匯率，即為900億美元。直到7月金融危機爆發(fā)，阿官方仍一再聲稱銀行體系不會出問題。一些國際機構(gòu)也持同樣看法?？墒牵褪沁@樣一個牢靠的銀行體系卻在一夜之間轟然倒塌了。巨額政府財政赤字和債務(wù)，是導(dǎo)致阿金融危機的主要原因，也是銀行危機的主要原因；對資金流動的監(jiān)管不力，舉措失當(dāng)，使銀行體系被徹底套牢；金融腐敗嚴重，違規(guī)運作，自毀長城，也是銀行安全防火墻遭到破壞的原因之一；一些銀行，特別是外資銀行，無度甚至惡意轉(zhuǎn)移資金，造成國家資金外流，銀行支付能力下降；對外資銀行過度依賴，導(dǎo)致外資控制了本國銀行體系，致使國家金融主權(quán)削弱甚至喪失；外資銀行采取的規(guī)避風(fēng)險的機制2.122002年烏拉圭銀行危機由于銀行業(yè)相當(dāng)發(fā)達，烏拉圭素有“拉美瑞士”之稱。2002年阿根廷爆發(fā)金融危機，大批阿根廷人向鄰國烏拉圭銀行擠兌美元存款，使烏拉圭國內(nèi)的非居民存款大量撤出，引發(fā)該國銀行業(yè)大規(guī)模資金流失。資金不足、貨幣貶值、應(yīng)對措施不力等因素導(dǎo)致烏拉圭一度陷入嚴重的危機。不到半年的時間，銀行宣布停業(yè)，79%的國際儲備被耗盡。烏拉圭銀行危機的發(fā)生源于金融機構(gòu)缺少有效的監(jiān)管，經(jīng)營風(fēng)險不斷擴大；資結(jié)構(gòu)的嚴重失衡，資本大量集中在銀行業(yè)的同時，使得風(fēng)險也高度集中在銀行部門，銀行業(yè)尤為脆弱；國有銀行有嚴重的資產(chǎn)質(zhì)量問題，當(dāng)國有銀行出現(xiàn)危機時，導(dǎo)致整個銀行業(yè)迅速出現(xiàn)危機；阿根廷爆發(fā)金融危機成為導(dǎo)火索2.13美國從2007年開始的次級抵押貸款crisisin次貸危機(subprimemortgagecrisis)又稱次級房貸危機，也譯為次債危機。它是指一場發(fā)生在美國，因次級抵押貸款機構(gòu)破產(chǎn)、投資基金被迫關(guān)閉、股市劇烈震蕩引起的金融風(fēng)暴。它致使全球主要金融市場出現(xiàn)流動性不足危機。美國“次貸危機”是從2006年春季開始逐步顯現(xiàn)的。2007年8月開始席卷美國、歐盟和日本等世界主要金融市場。次貸危機目前已經(jīng)成為國際上的一個熱點問題。引起美國次級抵押貸款市場風(fēng)暴的直接原因是美國的利率上升和住房市場持續(xù)降溫。利息上升，導(dǎo)致還款壓力增大，很多本來信用不好的用戶感覺還款壓力大，出現(xiàn)違約的可能，對銀行貸款的收回造成影響的危機。隨著美國住房市場的降溫尤其是短期利率的提高，次級抵押貸款的還款利率也大幅上升，購房者的還貸負擔(dān)大為加重。同時，住房市場的持續(xù)降溫也使購房者出售住房或者通過抵押住房再融資變得困難。這種局面直接導(dǎo)致大批次級抵押貸款的借款人不能按期償還貸款，進而引發(fā)“次貸危機”。2.14歐債危機政府部門與私人部門的長期過度負債行為，是造成這場危機的直接原因。隨著歐洲區(qū)域一體化的日漸深入，以希臘、葡萄牙為代表的一些經(jīng)濟發(fā)展水平較低的國家，在工資、社會福利、失業(yè)救濟等方面逐漸向德國、法國等發(fā)達國家看齊，支出水平超出國內(nèi)產(chǎn)出的部分越來越大。由于工資及各種社會福利在上漲之后難以向下調(diào)整，即存在所謂的“粘性”，導(dǎo)致政府與私人部門的負債比率節(jié)節(jié)攀升。西班牙和愛爾蘭債務(wù)問題的成因與希臘略有不同。這兩個國家受到次貸危機的影響，房地產(chǎn)市場迅速蕭條，國內(nèi)銀行體系出現(xiàn)大量壞賬，最終形成銀行業(yè)危機。而政府在救助銀行業(yè)的過程中，舉債與償債的能力均出現(xiàn)了問題。此時，已經(jīng)背負巨額債務(wù)的五國政府，其進一步借貸的能力已大不如前，政府信用已經(jīng)不能令投資者安心充當(dāng)債權(quán)人的角色。投資者一般將6%作為主權(quán)債務(wù)危機的一個警戒值，一旦超過這一水平，該國將面臨主權(quán)債務(wù)危機。意大利的債務(wù)問題在PIIGS五國中前景相對樂觀，但目前其10年期國債的收益率水平已接近6%。除意大利之外，PIIGS五國2009年的政府赤字均已經(jīng)數(shù)倍于3%的警戒值，如表2所示。當(dāng)巨額的政府預(yù)算赤字不能用新發(fā)債務(wù)的方式進行彌補時，債務(wù)危機就會不可避免地爆發(fā)。政府失職與制度缺陷PIIGS五國經(jīng)歷如此嚴重的危機，動作遲緩、不作為或亂開“藥方”的五國政府難辭其咎。雖然五國政府在危機前與危機中的表現(xiàn)不盡相同，但其失職行為是危機的重要助推因素。首先，為了追逐短期利益，在大選與民意調(diào)查中取悅民眾，政府采用“愚民政策”，采取了“飲鴆止渴”的行為。例如，希臘政府在2009年之前隱瞞了大量的財政虧空其次，一些政府試圖通過各種途徑逃避歐盟委員會與歐洲央行的監(jiān)管處罰。德國、法國等經(jīng)濟發(fā)展“龍頭”曾是這方面的負面典型，而其他國家也隨之紛紛效仿。再次，以愛爾蘭、西班牙為代表的一些國家政府放任國內(nèi)經(jīng)濟泡沫膨脹，一旦泡沫破滅，又動用大量的納稅人財富去救助虛擬經(jīng)濟，導(dǎo)致經(jīng)濟結(jié)構(gòu)人為扭曲。最后，政府首腦過于畏首畏尾，不敢采取果斷措施將危機扼殺于“萌芽狀態(tài)”。例如，意大利政府在2009年赤字達到5.3%時沒有采取果斷行動，而是一味拖延，導(dǎo)致了目前危機升級的局面。2.1520