金融行業(yè)海外金融科技專題研究報告之一：摩根大通數(shù)字化轉(zhuǎn)型先進(jìn)實踐研究-20210509-興業(yè)證券-48正式版

海外研證券研究報告究金融行業(yè)推薦(維持）行重點(diǎn)公司股票代碼評級業(yè)摩根大通JPM.N未評級深招商銀行600036.SH未評級度平安銀行000001.SZ未評級研寧波銀行002142.SZ未評級究報告相關(guān)報告

＃title＃海外金融科技專題研究報告之一：摩根大通數(shù)字化轉(zhuǎn)型先進(jìn)實踐研究2021年05月09日投資要點(diǎn)研究目的。摩根大通通過積極布局區(qū)塊鏈、人工智能等先進(jìn)科技提升數(shù)字化能力，推動數(shù)字化場景落地實踐，數(shù)字化轉(zhuǎn)型腳步領(lǐng)先于全球銀行業(yè)。我們認(rèn)為，摩根大通數(shù)字化轉(zhuǎn)型的發(fā)展研究對我國銀行機(jī)構(gòu)加快數(shù)字化轉(zhuǎn)型，構(gòu)建以科技創(chuàng)新為關(guān)鍵基因的數(shù)字銀行核心競爭力有重要借鑒意義。摩根大通：服務(wù)近一半美國家庭，業(yè)務(wù)遍布全球的全能服務(wù)型商業(yè)銀行。截至2020財年，公司資產(chǎn)規(guī)模超過3.3萬億美元，2020年實現(xiàn)營業(yè)收入和凈利潤分別為1,020.6億美元和291.3億美元。近三年，摩根大通股票收益率及估值水平在四大銀行中最穩(wěn)健。2020年，摩根大通、花旗銀行、美國銀行、富國銀行四大銀行的ROE分別為10.8%、6.7%、5.8%、1.8%；2017-2020年，上述銀行PB水平變動幅度分別為15.6%、11.9%、-12.7%、-51.7%。核心優(yōu)勢：全能服務(wù)型定位+數(shù)字化戰(zhàn)略和頂層設(shè)計+縱向批發(fā)業(yè)務(wù)場景應(yīng)用/橫向零售業(yè)務(wù)能力構(gòu)建降低運(yùn)營服務(wù)成本，提升服務(wù)能力效率：1）零售業(yè)務(wù)：非標(biāo)準(zhǔn)化增值服務(wù)帶動服務(wù)收費(fèi)，降低零售業(yè)務(wù)運(yùn)營和服務(wù)成本。2）批發(fā)業(yè)務(wù)：“科技賦能”推動“交易立行”，提升批發(fā)業(yè)務(wù)全渠道服務(wù)能力和服務(wù)效率。3）數(shù)字化轉(zhuǎn)型有利于強(qiáng)化板塊聯(lián)動，構(gòu)建全能服務(wù)型核心競爭力。隨著區(qū)塊鏈、人工智能、大數(shù)據(jù)等技術(shù)的不斷成熟以及應(yīng)用場景的不斷豐富，摩根大通有望通過積極打造數(shù)字化全生態(tài)體系提高效率，減少風(fēng)險，以此在未來金融科技的應(yīng)用發(fā)展中搶得先機(jī)。數(shù)字化創(chuàng)新戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變業(yè)務(wù)模式：1）、長期、持續(xù)、較大地投入金融科技，近五年每年科技投入超過凈利潤的40%。2）、開放生態(tài)大力加碼金融科技領(lǐng)域的投資與合作，包括創(chuàng)立金融解決方案實驗室、啟動“入駐計劃”、積極投資和并購金融科技公司。3）引進(jìn)高端技術(shù)專家，積極招聘技術(shù)人員，吸引和建立壯大技術(shù)人才團(tuán)隊。加速數(shù)字化縱向應(yīng)用場景實踐，建設(shè)橫向數(shù)字化生態(tài)平臺：1）積極探索數(shù)字化應(yīng)用場景，以用戶為核心，圍繞貿(mào)易融資、跨境金融、合規(guī)審核、回購交易等場景，解決傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)模式痛點(diǎn)。2）通過數(shù)字化渠道、數(shù)字化客戶體驗、數(shù)字化產(chǎn)品、數(shù)字化運(yùn)營、數(shù)字化風(fēng)控全方位提升自身的數(shù)字化能力。3）基于全能服務(wù)型在業(yè)務(wù)規(guī)模上的優(yōu)勢，有望從縱向業(yè)務(wù)維度切入客戶需求，從橫向能力維度幫助實現(xiàn)數(shù)字化技術(shù)和應(yīng)用方案落地，推動長期大額科技投入的價值實現(xiàn)。風(fēng)險提示：1）整體固定收益信用風(fēng)險上升；2）低利率環(huán)境下，風(fēng)險錯配風(fēng)險；3）代客理財業(yè)務(wù)資產(chǎn)配置風(fēng)險；4）宏觀經(jīng)濟(jì)下行帶來的資產(chǎn)質(zhì)量惡化；5）公司經(jīng)營風(fēng)險；6）面臨科技公司激烈競爭的風(fēng)險。請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明海外行業(yè)深度研究報告Overweight（Maintained）FinanceAnalystBoZhangzhangboyjs@SAC:S0190519060002SFC:BMM189

ResearchontheBlockchainApplicationofJPMorgan05/09/2021ResearchPurpose.Inthisreport,weanalyzetheleaderofdigitaltransformationinthebankingindustryJPMorganChase&Co.(JPM).JPMisactivelydeployingadvancedtechnologiessuchasblockchainandartificialintelligencetoenhanceitsdigitalcapabilitiesandpromotetheimplementationofdigitalscenarios.WebelievethattheresearchintoJPM'sdigitaltransformationhasimportantreferencesignificanceforourcountry'sbankinginstitutionstoacceleratedigitaltransformationandbuildthecorecompetitivenessofdigitalbankswithtechnologicalinnovationasthekeygene.JPMorganChase,AglobaluniversalbankthatservesnearlyhalfofAmericanhouseholdswithoperationsallovertheworld.—1)Bytheendof2020,thecompany’sassetshaveexceeded$3.3trillion,with$102.06billionoperatingincomeand$29.13billionnetprofitin2020.—2)Inthepastthreeyears,JPM’sstockyieldandvaluationhavebeenthemoststableamongthefourmajorbanksintheUS.In2020,theROEofthefourmajorbanks,JPMorganChase,Citibank,BankofAmerica,andWellsFargoare10.8%,6.7%,5.8%,1.8%respectively;from2017to2020,thePBlevelsofthefourbankshavechangedby15.6%,11.9%,-12.7%,-51.7%respectively.Coreadvantages:universalservicepositioning+top-leveldigitalstrategy+wholesalebusinessscenarioapplication/retailbusinesscapabilityestablishment—1)Reduceoperatingcostsandimproveserviceefficiency.a)Retailbusiness:Thecompanywillbeexperience-ledusingconvenienttechnologywithoperatingcostssaved.b)Wholesalebusiness:Theomni-channeldigitalbankingenablesarapiddeliveryofdigitalcapabilitiesandefficiencywithseamlesscustomerexperienceandconsistency.c)Digitaltransformationisconducivetostrengtheningthelinkagebetweenandwithinsectorsandbuildingthecorecompetitivenessofuniversalservices.Withthecontinuousdeploymentofblockchain,artificialintelligence,bigdataandothertechnologies,JPMcanbuildadigitalecosystemtoimproveefficiency,reducecostsandriskstowinintheageofdigitalbanking.—2)Thedigitalinnovationstrategytransformsthebusinessmodel.a)Long-term,continuous,largeinvestmentsontechnology.Theannualtechnologyinvestmentinthepastfiveyearsexceeds40%ofnetincome.b)Establishanopenbankingecosystemwithactiveinvestmentsandcooperationsinthefieldoffintech,includingestablishingtheFinancialSolutionsLab,lauchingtheIn-ResidenceProgram,andinvestingthroughM&Asoffintechcompanies.c)Lookbeyondfinancetohiretech,buildandexpandatalentteamofexpertsandscientists.—3)Acceleratethepracticeofdigitalapplicationscenariosanddigitalcapabilities.a)Activelyexplorethedigitalapplicationscenarioswithcutting-edgetechnology,withwholesalebusinesssolutionssuchastradefinancing,cross-bordertransactions,compliance,andrepurchasetransactions.b)Builddigitalcapabilitiesthroughdigitalchannels,digitalcustomerexperience,digitalproducts,digitaloperations,anddigitalriskcontrolinretailbusiness.c)Tostrengthenthecompetitiveadvantagesofuniversalbanking,JPMisexpectedtoconsistentlydeliveronthewholesalecustomers’promisewithinnovativeproductsandservices,satisfyretailcustomers’needstopersonalise,digitiseandbuildtrust,toenhancetheoverallbankingexperienceandwinovercustomerswiththeenterprise-widedigitalcapabilities.Potentialrisks:1)Risingcreditriskoffixedincomeproducts;2)Mismatchinriskduringlow-interestrateperiod;3)Assetallocationriskoffinancialmanagement;4)Thefluctuationsinthecapitalmarkethascausedassetqualitytodropsignificantly;5)Companiesarefacedwithoperatingrisks.6)Riskoffiercecompetitionfromtechnologycompanies.請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-2-海外行業(yè)深度研究報告目 錄1、科技賦能銀行新業(yè)態(tài)，打造數(shù)字化銀行新引擎...............................................-6-1.1、摩根大通公司及其業(yè)務(wù)基本情況...............................................................-8-1.2、零售業(yè)務(wù)：非標(biāo)準(zhǔn)化增值服務(wù)帶動服務(wù)收費(fèi)，數(shù)字化轉(zhuǎn)型有望降低零售業(yè)務(wù)運(yùn)營和服務(wù)成本..............................................................................................-10-1.3、批發(fā)業(yè)務(wù)：“科技賦能”推動“交易立行”，提升批發(fā)業(yè)務(wù)全渠道服務(wù)能力和服務(wù)效率..............................................................................................................-11-1.4、數(shù)字化轉(zhuǎn)型有利于強(qiáng)化板塊聯(lián)動，構(gòu)建全能服務(wù)型核心競爭力..........-12-2、數(shù)字化戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變業(yè)務(wù)模式，力爭成為金融領(lǐng)域亞馬遜.................................-15-2.1、大力推進(jìn)“移動第一，數(shù)字滲透”的數(shù)字化戰(zhàn)略......................................-15-2.2、開放生態(tài)加速創(chuàng)新，大力加碼金融科技領(lǐng)域的投資與合作..................-17-2.3、重視技術(shù)人才儲備，積極建立技術(shù)專家團(tuán)隊..........................................-21-3、加速數(shù)字化縱向應(yīng)用場景實踐，建設(shè)橫向數(shù)字化生態(tài)平臺.........................-23-3.1、縱向批發(fā)業(yè)務(wù)落地.....................................................................................-23-（1）貿(mào)易金融：減少交易處理時間及造假風(fēng)險.............................................-23-（2）跨境支付：實時共享客戶信息以降低錯誤成本.....................................-25-（3）合規(guī)審核：可追溯和驗證KYC/AML信息降低人工審核成本............-27-（4）回購交易：精簡回購交易過程和周期，節(jié)約資本成本.........................-29-3.2、橫向零售能力構(gòu)建.....................................................................................-30-（1）數(shù)字化渠道：構(gòu)建數(shù)字化零售銀行業(yè)務(wù)，拓展銀行服務(wù)邊界.............-30-（2）數(shù)字化客戶體驗：提升個性化服務(wù)體驗，增強(qiáng)客戶粘性.....................-34-（3）數(shù)字化產(chǎn)品：創(chuàng)造高效服務(wù)產(chǎn)品，優(yōu)化便捷服務(wù)體驗.........................-34-（4）數(shù)字化運(yùn)營：搭建自動化智慧運(yùn)營模式，提升精細(xì)化運(yùn)營效率.........-38-（5）數(shù)字化風(fēng)控：探索動態(tài)風(fēng)控體系，提升應(yīng)對綜合風(fēng)險能力.................-39-4、實現(xiàn)技術(shù)基礎(chǔ)能力的快速供給，打造數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施平臺.............................-39-4.1、區(qū)塊鏈：積極布局組織結(jié)構(gòu)，打造區(qū)塊鏈全生態(tài)鏈平臺架構(gòu)..............-39-4.2、人工智能：打造平臺運(yùn)營模式，加速業(yè)務(wù)流程應(yīng)用轉(zhuǎn)化......................-43-4.3、云計算：混合云戰(zhàn)略進(jìn)行安全開發(fā)和大數(shù)據(jù)分析..................................-45-5、行業(yè)估值及推薦標(biāo)的........................................................................................-45-6、風(fēng)險提示............................................................................................................-47-圖1、美國主要銀行PB.........................................................................................-6-圖2、美國主要銀行ROE......................................................................................-6-圖3、摩根大通數(shù)字化生態(tài)體系...........................................................................-7-圖4、新生代銀行N26用戶數(shù)量快速增長...........................................................-7-圖5、對公銀行客戶數(shù)字化銀行需求強(qiáng)勁...........................................................-7-圖6、2020年摩根大通貸款占總資產(chǎn)比例下降...................................................-8-圖7、2020年美國主要銀行不良貸款率上升.......................................................-8-圖8、美國主要銀行總資產(chǎn)規(guī)模（2017-2020）..................................................-8-圖9、美國主要銀行核心一級資本充足率（2017-2020）..................................-8-圖10、摩根大通業(yè)務(wù)部門.....................................................................................-9-圖11、摩根大通收入按部門..................................................................................-9-圖12、摩根大通收入結(jié)構(gòu)按部門.........................................................................-9-圖13、2019年摩根大通零售業(yè)務(wù)收入構(gòu)成......................................................-10-圖14、2019年摩根大通主要零售業(yè)務(wù)貸款和收入占比...................................-10-圖15、區(qū)塊鏈技術(shù)在資產(chǎn)管理方面的成本節(jié)約估計........................................-11-請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-3-海外行業(yè)深度研究報告圖16、摩根大通主要中間業(yè)務(wù)收入（2009-2019）..........................................-12-圖17、摩根大通非利息收入及占比（2009-2019）..........................................-12-圖18、針對細(xì)分客戶群體的銀行不同業(yè)務(wù)類型................................................-13-圖19、摩根大通凈利潤按部門...........................................................................-13-圖20、摩根大通凈利潤結(jié)構(gòu)按部門...................................................................-13-圖21、美國主要銀行總資產(chǎn)對比（2007-2020）..............................................-14-圖22、美國主要銀行營業(yè)收入對比（2007-2020）..........................................-14-圖23、美國主要銀行凈利潤對比（2007-2020）..............................................-14-圖24、美國主要銀行ROE對比（2007-2020）................................................-14-圖25、美國主要銀行營業(yè)總成本/營業(yè)總收入..................................................-14-圖26、美國主要銀行營業(yè)總成本.......................................................................-14-圖27、美國主要銀行股價對比（2007-2020）..................................................-15-圖28、美國主要銀行PB對比（2007-至今）...................................................-15-圖29、亞馬遜的“飛輪理論”模式........................................................................-16-圖30、摩根大通和亞馬遜ROE對比（2007—2020）......................................-16-圖31、摩根大通以用戶為核心的全服務(wù)模式...................................................-16-圖32、摩根大通學(xué)習(xí)Amazon,Netflix的用戶訂閱模式...................................-16-圖33、摩根大通科技投入額及占比（2015-2019）..........................................-17-圖34、2019年美國主要上市銀行科技投入情況對比.......................................-17-圖35、摩根大通自2009年的投資情況.............................................................-18-圖36、摩根大通在支付科技領(lǐng)域投資與合作情況............................................-19-圖37、摩根大通的專利情況...............................................................................-19-圖38、摩根大通金融解決方案實驗室項目.......................................................-20-圖39、摩根大通In-Residence項目....................................................................-21-圖40、摩根大通開放機(jī)器學(xué)習(xí)工程師、UX設(shè)計師、API開發(fā)者等崗位......-21-圖41、摩根大通科技人員招聘宣傳語...............................................................-21-圖42、受訪銀行貿(mào)易金融對策...........................................................................-23-圖43、受訪銀行對地區(qū)貿(mào)易融資規(guī)模的估計情況............................................-23-圖44、信用證業(yè)務(wù)主要痛點(diǎn)...............................................................................-24-圖45、傳統(tǒng)信用證業(yè)務(wù)流程非常復(fù)雜...............................................................-24-圖46、傳統(tǒng)跨境支付流程...................................................................................-26-圖47、基于區(qū)塊鏈的跨境支付流程...................................................................-26-圖48、摩根大通單一窗口購付匯業(yè)務(wù)亮點(diǎn).......................................................-27-圖49、銀行AML合規(guī)成本逐年攀升.................................................................-27-圖50、AML人工成本分布情況（2018）..........................................................-27-圖51、AML流程需要耗費(fèi)大量人工成本..........................................................-28-圖52、摩根大通TreasuryServices收入情況.....................................................-29-圖53、區(qū)塊鏈應(yīng)用可望帶來KML大幅成本節(jié)約.............................................-29-圖54、區(qū)塊鏈將有助于提高回購市場的流動性................................................-30-圖55、摩根大通數(shù)字平臺活躍用戶數(shù)（2011-2020）......................................-31-圖56、摩根大通移動平臺活躍用戶數(shù)（2011-2020）......................................-31-圖57、2020年美國主要銀行數(shù)字移動平臺活躍用戶數(shù)...................................-31-圖58、2014年以來摩根大通網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量不斷下降...............................................-31-圖59、2018-2019年摩根大通新建線下分行情況.............................................-32-圖60、未來摩根大通網(wǎng)點(diǎn)場景包括VR、eATM等..........................................-32-圖61、摩根大通APP逐漸成為消費(fèi)金融客戶經(jīng)營的主要平臺......................-32-圖62、摩根大通ChaseMobile主要功能...........................................................-33-圖63、摩根大通Chase手機(jī)應(yīng)用2020、2021年綜合排名分列1、2位........-33-圖64、摩根大通ChasePay主要界面..................................................................-34-圖65、沃爾瑪ChasePay入口..............................................................................-34-請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-4-海外行業(yè)深度研究報告圖66、摩根大通信用卡新開戶數(shù)量（2015-2018）..........................................-35-圖67、摩根大通信用卡收入（2015-2020）......................................................-35-圖68、摩根大通ChaseMyHome網(wǎng)頁主要功能...............................................-36-圖69、摩根大通ChaseMobileAPP申請住房貸款...........................................-36-圖70、摩根大通住房貸款余額及增長率（2016-2019）..................................-36-圖71、摩根大通ChaseAutoDirect主要界面....................................................-37-圖72、摩根大通汽車貸款余額及增長率（2016-2019）..................................-37-圖73、摩根大通ChaseMyMortgage主要界面..................................................-38-圖74、摩根大通小企業(yè)貸款金額（2010-2019）..............................................-38-圖75、摩根大通平板式eATM............................................................................-39-圖76、摩根大通小企業(yè)貸款金額（2010-2019）..............................................-39-圖77、2020年區(qū)塊鏈技術(shù)成熟度曲線..............................................................-40-圖78、Quorum的邏輯架構(gòu).................................................................................-41-圖79、Quorum構(gòu)成的主要功能.........................................................................-41-圖80、Azure云區(qū)塊鏈服務(wù)架構(gòu).........................................................................-41-圖81、Azure區(qū)塊鏈云服務(wù)Quorum宣傳語.....................................................-41-圖82、Liink應(yīng)用場景..........................................................................................-42-圖83、摩根幣的發(fā)行和使用...............................................................................-43-圖84、AI技術(shù)在銀行業(yè)的潛在價值..................................................................-43-圖85、摩根大通人工智能技術(shù)應(yīng)用場景...........................................................-43-圖86、AI技術(shù)有望變革零售客戶的銀行業(yè)務(wù)..................................................-44-圖87、AI技術(shù)有望變革中小企業(yè)客戶的銀行業(yè)務(wù)..........................................-44-圖88、摩根大通AI研究團(tuán)隊.............................................................................-45-圖89、摩根大通內(nèi)置API架構(gòu)...........................................................................-45-表1、摩根大通近五年科技動態(tài)...........................................................................-17-表2、摩根大通近幾年投資與合作的主要金融科技公司情況............................-18-表3、摩根大通近幾年聘請的技術(shù)專家情況.......................................................-21-表4、摩根大通的技術(shù)團(tuán)隊情況...........................................................................-22-表5、美國主要在線交易平臺情況.......................................................................-37-表6、摩根大通Onyx部門主要負(fù)責(zé)人.................................................................-40-表7、國內(nèi)銀行科技動態(tài).......................................................................................-46-表8、銀行行業(yè)估值表...........................................................................................-46-請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-5-海外行業(yè)深度研究報告報告正文2020年開始的新冠疫情使得包括銀行在內(nèi)的各行各業(yè)都加快了數(shù)字化轉(zhuǎn)型的進(jìn)程。在過去數(shù)年中，摩根大通積極擁抱數(shù)字化，以數(shù)據(jù)智能為工具，在渠道建設(shè)、客戶體驗旅程、產(chǎn)品研發(fā)、業(yè)務(wù)運(yùn)營、風(fēng)險管理等方面進(jìn)行創(chuàng)新和優(yōu)化，著力推動新興技術(shù)在貿(mào)易金融、跨境支付、合規(guī)審核、回購交易等業(yè)務(wù)場景的落地，打造在線化、開放、智能的全生態(tài)體系，力圖實現(xiàn)傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型和發(fā)展。作為美國四大銀行之一，摩根大通有望依托科技賦能占領(lǐng)先機(jī)，在數(shù)字經(jīng)濟(jì)席卷全球的今天收獲更佳表現(xiàn)。圖1、美國主要銀行PB圖2、美國主要銀行ROE3.020%2.5152.01.55200720081.0-52009201020112012201320142015201620172018201920200.5-10-150.0-20摩根大通美國銀行花旗銀行富國銀行-25摩根大通美國銀行花旗銀行富國銀行資料來源:Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理 資料來源:Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理1、科技賦能銀行新業(yè)態(tài)，打造數(shù)字化銀行新引擎在新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新商業(yè)模式的數(shù)字經(jīng)濟(jì)洪流下，人工智能、區(qū)塊鏈、云計算、大數(shù)據(jù)等（ArtificialIntelligence,Blockchain,CloudComputing,BigData）底層數(shù)字技術(shù)層出不窮，正在不斷改變傳統(tǒng)銀行的業(yè)務(wù)流程、發(fā)展模式和客戶服務(wù)方式。據(jù)中國信息通信研究院發(fā)布的《全球數(shù)字經(jīng)濟(jì)新圖景（2020）》報告，全球數(shù)字經(jīng)濟(jì)增速逆勢上揚(yáng)，高于全球GDP名義增速超過3.1個百分點(diǎn)。移動支付、線上消費(fèi)、電子商務(wù)等新的經(jīng)營模式開始倒逼商業(yè)銀行進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型。從消費(fèi)者需求角度來看，全面推進(jìn)業(yè)務(wù)模式和經(jīng)營管理模式的數(shù)字化轉(zhuǎn)型成為銀行贏得市場和客戶的新動能。BusinessInsiderIntelligence預(yù)計2019-2024年，銀行物理網(wǎng)點(diǎn)的訪問年復(fù)合增長率（CAGR）為-2.01%，而移動銀行渠道的訪問年復(fù)合增長率（CAGR）將達(dá)2.83%，其發(fā)布的《美國新生代銀行研究報告》（TheEvolutionoftheUSNeobankMarket）中顯示，89%受訪美國客戶正在運(yùn)用移動銀行渠道訪問銀行業(yè)務(wù)，而70%的美國客戶則表示移動渠道已經(jīng)成為其訪問銀行賬戶的主要渠道；Resonate調(diào)研結(jié)果顯示，2019年630萬美國客戶將在未來一年內(nèi)轉(zhuǎn)換銀行，以享受更優(yōu)質(zhì)的數(shù)字化銀行服務(wù)和個性化產(chǎn)品，這一數(shù)字較前一年的560萬增長了12.5%。請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-6-海外行業(yè)深度研究報告從競爭者角度，Google、Amazon等科技公司也在重度布局金融服務(wù)領(lǐng)域，據(jù)麥肯錫估計，這些科技巨頭有望爭奪1.35萬億美國金融市場的一半份額。未來的銀行競爭必將是數(shù)字化戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的速度和質(zhì)量之爭。圖3、摩根大通數(shù)字化生態(tài)體系資料來源:興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理圖4、新生代銀行N26用戶數(shù)量快速增長圖5、對公銀行客戶數(shù)字化銀行需求強(qiáng)勁3.6百萬人3.5商業(yè)銀行客戶在個人生活中正在使用數(shù)字2.72.585%化銀行2.00.995%商業(yè)銀行客戶希望使用數(shù)字化銀行0.02018年6月2018年10月2018年12月2019年2月2019年6月資料來源:Bloomberg，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理資料來源:Fraedom(2019)，BusinessInsiderIntelligence，興業(yè)證*注：新生代銀行（neobank）是指無物理網(wǎng)點(diǎn)的純數(shù)字化銀行，券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理N26僅披露部分月份的用戶數(shù)量數(shù)據(jù)2020年新冠疫情導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)衰退對美國銀行業(yè)造成了嚴(yán)重沖擊，但相對于2008年的國際金融危機(jī)，美國銀行業(yè)表現(xiàn)出了相當(dāng)?shù)捻g性。在美聯(lián)儲和美國財政部疫情應(yīng)急政策的支持下，銀行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模逆勢增長，資本充足率、流動性指標(biāo)處于合理健康區(qū)間。展望未來，疫情可能使銀行業(yè)運(yùn)營文化產(chǎn)生長久變化，數(shù)字化以及更加注重客戶服務(wù)安全性的發(fā)展趨勢也將繼續(xù)明顯加快。隨著技術(shù)的不斷成熟以及應(yīng)用場景的不斷豐富，摩根大通有望通過積極主動進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型，利用先請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-7-海外行業(yè)深度研究報告進(jìn)技術(shù)降低成本，提高效率，以在未來金融科技的應(yīng)用發(fā)展中搶得先機(jī)。圖6、2020年摩根大通貸款占總資產(chǎn)比例下降圖7、2020年美國主要銀行不良貸款率上升1.2%4,000十億美元38%0.93,00036%0.62,00034%0.31,00032%0.0030%2019Q32019Q42020Q12020Q22020Q3總資產(chǎn)貸款總額貸款占總資產(chǎn)比例（右軸）摩根大通美國銀行花旗銀行富國銀行資料來源:Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理 資料來源:Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理圖8、美國主要銀行總資產(chǎn)規(guī)模（2017-2020） 圖9、美國主要銀行核心一級資本充足率（2017-2020）3,500十億美元14.0%3,00013.02,50012.02,00011.01,50010.0摩根大通美國銀行花旗銀行富國銀行摩根大通美國銀行花旗銀行富國銀行資料來源:Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理 資料來源:Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理1.1、摩根大通公司及其業(yè)務(wù)基本情況摩根大通（股票代碼：JPM.N）創(chuàng)立于1968年，是一家提供全能服務(wù)的銀行，業(yè)務(wù)范圍涉及投資銀行、面向消費(fèi)者和小型企業(yè)的金融服務(wù)、商業(yè)銀行、金融交易處理、資產(chǎn)管理等。2000年由曼哈頓大通銀行和J.P.摩根公司(J.P.Morgan&Co.)合并形成現(xiàn)在的摩根大通銀行（JPMorganChase&Co.），2004年并購了以零售業(yè)務(wù)見長的時為美國第六大銀行的第一銀行（BankOne），美國金融危機(jī)期間收購了時為美國第五大投資銀行的貝爾斯登以及華盛頓互助銀行。截至2019年底，摩根大通的總資產(chǎn)為2.7萬億美元，在美國38個州和華盛頓特區(qū)設(shè)有分支機(jī)構(gòu)。摩根大通公司（JPMorganChase&Co.）全球子公司主要包括銀行子公司美國摩根大通銀行（JPMorganChaseBank,N.A.）、非銀行子公司摩根大通證券有限責(zé)任公請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-8-海外行業(yè)深度研究報告司（J.P.MorganSecurities）以及總部位于英國的摩根大通證券有限責(zé)任公司（J.P.MorganSecuritiesplc），公司通過美國和海外的各子公司以及分支機(jī)構(gòu)經(jīng)營業(yè)務(wù)。2012年，公司將業(yè)務(wù)部門調(diào)整為零售業(yè)務(wù)和批發(fā)業(yè)務(wù)兩大塊，并分為4個業(yè)務(wù)部門：批發(fā)業(yè)務(wù)下的消費(fèi)金融與社區(qū)銀行(Consumer&CommunityBanking,CCB)部門，提出“我們對客戶的承諾是我們所做一切的核心”；批發(fā)業(yè)務(wù)下的企業(yè)與投資銀行(Corporate&InvestmentBanking,CIB)部門、商業(yè)銀行(CommercialBanking,CB)部門以及資產(chǎn)與財富管理(Asset&WealthManagement,AWM)部門，致力于將“為客戶提供更全面的專業(yè)知識和更好的風(fēng)險管理”，“及時為客戶提供最佳的服務(wù)方案，促進(jìn)客戶對摩根大通的信賴”。每個部門之間并不是完全分離，而是致力于通過數(shù)字化多渠道實現(xiàn)信息流暢，業(yè)務(wù)貫通，盡可能多地為客戶提供無縫連接的產(chǎn)品和服務(wù)，滿足客戶的所有金融需求。此外，公司利用兩個主要品牌做大各項業(yè)務(wù)：（1）在J.P.摩根品牌下運(yùn)作投資銀行、資產(chǎn)管理、私人銀行、私人財富管理和現(xiàn)金證券業(yè)務(wù)；（2）在大通品牌下運(yùn)營美加信用卡業(yè)務(wù)、國內(nèi)零售銀行業(yè)務(wù)和商業(yè)銀行業(yè)務(wù)。圖10、摩根大通業(yè)務(wù)部門資料來源:公司年報，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理圖11、摩根大通收入按部門圖12、摩根大通收入結(jié)構(gòu)按部門單位：百萬美元100%12.6%12.8%13.4%12.6%12.2%120,0007.1%7.4%8.3%8.1%7.6%14,31680%14,07613,8358,98412,11912,8229,0598,60534.8%35.2%32.6%32.6%7,45360%33.5%80,0006,88538,29836,44835,34034,65733,54240%40,00043,82044,91546,48552,07955,88320%45.5%44.7%44.9%46.6%47.6%00%2015201620172018201920152016201720182019消費(fèi)金融與社區(qū)銀行企業(yè)與投資銀行商業(yè)銀行資產(chǎn)與財富管理消費(fèi)金融與社區(qū)銀行企業(yè)與投資銀行商業(yè)銀行資產(chǎn)與財富管理資料來源:公司年報，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理資料來源:公司年報，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理*注：以上為除去Corporate部門外主要部門的收入*注：以上為除去Corporate部門外主要部門的收入結(jié)構(gòu)請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-9-海外行業(yè)深度研究報告1.2、零售業(yè)務(wù)：非標(biāo)準(zhǔn)化增值服務(wù)帶動服務(wù)收費(fèi)，數(shù)字化轉(zhuǎn)型有望降低零售業(yè)務(wù)運(yùn)營和服務(wù)成本摩根大通的零售業(yè)務(wù)主要向消費(fèi)者與小企業(yè)提供信貸和金融解決方案，近幾年呈現(xiàn)出越來越高的“非標(biāo)準(zhǔn)化”服務(wù)特征，而數(shù)字化轉(zhuǎn)型有利于提供這種非標(biāo)準(zhǔn)化的服務(wù)，從而以服務(wù)收費(fèi)代替較高利息的風(fēng)險報酬取得模式。摩根大通的零售業(yè)務(wù)不僅僅是消費(fèi)者與小企業(yè)的融資中介，還是融資過程中增值服務(wù)的提供者，2019年摩根大通的零售業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)總凈利潤的47.1%，2019年其零售業(yè)務(wù)收入構(gòu)成的33.36%為非利息收入，其中貢獻(xiàn)最大的又為包括法律訴訟收入、公允價值變動收入在內(nèi)的“其他收入”，占比9.67%，較2018年同比增長率為22.00%，呈現(xiàn)出越來越高的“非標(biāo)準(zhǔn)化”服務(wù)特征。摩根大通提供的零售業(yè)務(wù)的增值服務(wù)特征主要表現(xiàn)在貸款占比和收入占比的不對稱。2019年住房貸款業(yè)務(wù)的貸款占比達(dá)43.68%，但在零售業(yè)務(wù)中收入占比僅為9.27%；消費(fèi)者與企業(yè)銀行業(yè)務(wù)的貸款占比僅有5.95%，而收入占比卻達(dá)47.41%。這種貸款和收入的明顯不對應(yīng)關(guān)系體現(xiàn)了零售業(yè)務(wù)的資金本身價值不大，能夠為公司貢獻(xiàn)價值的是單獨(dú)提供或者伴隨資金提供的增值服務(wù)。因而零售業(yè)務(wù)可通過數(shù)字化運(yùn)營實現(xiàn)基礎(chǔ)服務(wù)成本的節(jié)約，并有望通過大數(shù)據(jù)等技術(shù)為客戶提供定制化的增值服務(wù)，從而帶動增值服務(wù)收費(fèi)帶來的收入的提升。比如，在產(chǎn)品創(chuàng)新方面，零售用戶可通過大通移動的分支機(jī)構(gòu)Finn開設(shè)賬戶，通過Roostify提供的大通數(shù)字住房按揭使借貸業(yè)務(wù)更簡單、透明、快捷，通過TRUECar提供的大通汽車直貸使購車更加輕松便捷；小微企業(yè)可通過Ondeck（小企業(yè)貸款公司）提供的大通企業(yè)快速資本于幾天內(nèi)獲得貸款。圖13、2019年摩根大通零售業(yè)務(wù)收入構(gòu)成圖14、2019年摩根大通主要零售業(yè)務(wù)貸款和收入占比百萬美元3,859,6.91%60%2,499,4.47%2,035,3.64%50%4,847,8.67%40%30%5,402,9.67%20%37,241,66.64%10%0%存貸款相關(guān)費(fèi)用資產(chǎn)管理費(fèi)及傭金抵押費(fèi)用及相關(guān)收入消費(fèi)者與企業(yè)銀行業(yè)務(wù)住房貸款業(yè)務(wù)信用卡和汽車業(yè)務(wù)信用卡收入其他收入凈利息收入2019年貸款占比2019年收入占比資料來源:Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理 資料來源:Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理從降低基礎(chǔ)服務(wù)成本的角度而言，基礎(chǔ)零售業(yè)務(wù)更加倚重硬件環(huán)境及其承載的技術(shù)而非高技能從業(yè)人員，而重資本模式推動的數(shù)字化轉(zhuǎn)型有利于降低內(nèi)部運(yùn)營成本，減少重復(fù)性勞動。2014-2018年，公司零售業(yè)務(wù)線在新增2,000個科技人員崗位的同時，節(jié)約了7,000個運(yùn)營人員崗位；2015-2019年，公司零售業(yè)務(wù)線運(yùn)營人員效率提高了20%。此外，數(shù)字化轉(zhuǎn)型有利于降低公司服務(wù)客戶的成本。零售客請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-10-海外行業(yè)深度研究報告戶開戶辦理時間已經(jīng)縮短為幾分鐘，并可用大通電子ATM提取現(xiàn)金，用電子錢包購買日雜用品，用Zelle快付分賬單，用App實現(xiàn)快存存支票、查詢投資組合并獲取投資建議等。2015-2019年，消費(fèi)金融客戶通過自助服務(wù)渠道完成的交易額增長了10%，公司家庭平均服務(wù)成本下降了14%。在未來公司有望通過區(qū)塊鏈等新興技術(shù)實現(xiàn)成本的進(jìn)一步節(jié)約。圖15、區(qū)塊鏈技術(shù)在資產(chǎn)管理方面的成本節(jié)約估計資料來源：J.P.MorganandOliverWyman，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理1.3、批發(fā)業(yè)務(wù)：“科技賦能”推動“交易立行”，提升批發(fā)業(yè)務(wù)全渠道服務(wù)能力和服務(wù)效率批發(fā)業(yè)務(wù)方面，摩根大通不斷應(yīng)用先進(jìn)科技進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型，在改變銀行（“changethebank”）的同時著力提升批發(fā)業(yè)務(wù)的服務(wù)效率（“runthebankefficiently”）。這有利于銀行實現(xiàn)跨境支付、交易結(jié)算、資產(chǎn)管理等業(yè)務(wù)效率的提升，通過為核心企業(yè)及其上下游客戶提供一攬子金融服務(wù)，構(gòu)建產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)，推動資產(chǎn)管理、投資銀行等非利息收入規(guī)模持續(xù)增長。2009-2019年，除2009、2018兩年外公司的非利息收入均超過利息收入，有利于緩沖利息下降期間帶來的資產(chǎn)減值，從而維持業(yè)績和盈利的整體穩(wěn)定性。請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-11-海外行業(yè)深度研究報告圖16、摩根大通主要中間業(yè)務(wù)收入（2009-2019） 圖17、摩根大通非利息收入及占比（2009-2019）50單位：十億美元6040453012.513.515.115.915.514.66.16.430207.09.810.510.411.611.312.114.0151010.05.507.67.5020092010201120122013201420152016201720182019投資銀行交易業(yè)務(wù)存貸業(yè)務(wù)資產(chǎn)管理

單位：十億美元58.456%52.153.354.051.751.550.050.649.349.549.655.2%54%54.1%53.7%53.5%52%51.8%51.0%50%50.3%50.3%50.5%49.5%49.1%48%46%20092010201120122013201420152016201720182019非利息收入非利息收入占比（右軸）資料來源:Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理 資料來源:Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理通過投入金融科技覆蓋前中后臺全業(yè)務(wù)領(lǐng)域，機(jī)器學(xué)習(xí)、大數(shù)據(jù)、智能投顧、電子交易、區(qū)塊鏈等將推動實現(xiàn)投行業(yè)務(wù)與數(shù)字技術(shù)的深度融合，顯著提升公司批發(fā)業(yè)務(wù)的全渠道服務(wù)能力與服務(wù)效率。比如，公司的客戶經(jīng)理可以運(yùn)用智能終端為客戶實時梳理、篩選與展示資本市場的海量信息，并在綜合宏觀經(jīng)濟(jì)形勢和微觀融資需求的基礎(chǔ)上為客戶選定合適的融資時機(jī)與融資規(guī)模。公司的財務(wù)主管不僅可以通過互聯(lián)智能終端查詢摩根大通投行研究部門的研究報告，還可以通過自由組合財務(wù)指標(biāo)獲取個性化、定制化的公司財務(wù)報告。此外，數(shù)字化還有利于降低公司在風(fēng)險控制和合規(guī)方面的成本，按照麥肯錫的經(jīng)驗，數(shù)字化風(fēng)控可以提高事前風(fēng)險控制能力，使風(fēng)險活動運(yùn)營成本降低20%-30%。1.4、數(shù)字化轉(zhuǎn)型有利于強(qiáng)化板塊聯(lián)動，構(gòu)建全能服務(wù)型核心競爭力摩根大通作為覆蓋商業(yè)銀行、交易信貸、投資銀行領(lǐng)域的全能服務(wù)型銀行，有望借助數(shù)字化轉(zhuǎn)型進(jìn)一步強(qiáng)化零售業(yè)務(wù)、批發(fā)業(yè)務(wù)之間以及批發(fā)業(yè)務(wù)中投資銀行、商業(yè)銀行、財富管理之間的板塊聯(lián)動，進(jìn)一步鍛造自身的核心競爭力。批發(fā)業(yè)務(wù)方面，公司有望以數(shù)字化平臺為基礎(chǔ)，提升基于大數(shù)據(jù)的動態(tài)風(fēng)控能力，以高效的線上化綜合產(chǎn)品實現(xiàn)資金歸集、分賬管理、清算、增值服務(wù)等綜合服務(wù)，加快資金流轉(zhuǎn)，從而提升市場競爭力和盈利能力；零售業(yè)務(wù)方面，公司通過深化數(shù)字化轉(zhuǎn)型，實現(xiàn)全客群服務(wù)、全產(chǎn)品服務(wù)、全渠道協(xié)同服務(wù)，推動客戶體驗升級，通過增值服務(wù)提供價值，增強(qiáng)服務(wù)粘性。請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-12-海外行業(yè)深度研究報告圖18、針對細(xì)分客戶群體的銀行不同業(yè)務(wù)類型資料來源:波士頓咨詢，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理此外，公司全能服務(wù)型的銀行定位，有利于通過不同板塊的風(fēng)險對沖，降低經(jīng)濟(jì)和業(yè)務(wù)波動造成的信用風(fēng)險。根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)的兩部門經(jīng)濟(jì)理論，消費(fèi)和投資作為國民收入的兩部分，呈現(xiàn)此消彼長的關(guān)系，摩根大通的“消費(fèi)金融與社區(qū)銀行”部門和“企業(yè)與投資銀行”部門分別對應(yīng)經(jīng)濟(jì)部門中的居民消費(fèi)和企業(yè)投資，相當(dāng)于構(gòu)建了一個兩部門對沖組合，有望有效對沖風(fēng)險。從公司2015-2019年的凈利潤結(jié)構(gòu)可以看出，“消費(fèi)金融與社區(qū)銀行”和“企業(yè)與投資銀行”兩部門共同構(gòu)成了公司利潤的主要來源（約占80%），并且基本呈現(xiàn)此消彼長的對易關(guān)系。圖19、摩根大通凈利潤按部門 圖20、摩根大通凈利潤結(jié)構(gòu)按部門單位：百萬美元100%8.8%8.8%9.0%8.5%8.0%120,00014,31680%10.0%10.4%13.6%12.6%11.1%14,07613,8358,98412,11912,8229,0598,60536.8%33.8%7,45360%42.5%34.9%80,0006,88541.5%38,29836,44835,34034,65733,54240%40,00043,82044,91546,48552,07955,88320%44.5%38.2%44.1%47.1%36.0%00%2015201620172018201920152016201720182019消費(fèi)金融與社區(qū)銀行企業(yè)與投資銀行商業(yè)銀行資產(chǎn)與財富管理消費(fèi)金融與社區(qū)銀行企業(yè)與投資銀行商業(yè)銀行資產(chǎn)與財富管理資料來源:公司年報，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理資料來源:公司年報，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理*注：以上為除去Corporate部門外主要部門的凈利潤*注：以上為除去Corporate部門外主要部門的凈利潤結(jié)構(gòu)我們將摩根大通與行業(yè)中具有代表性的龍頭銀行美國銀行、花旗銀行、富國銀行相比較，發(fā)現(xiàn)自2007年美國金融危機(jī)以來，摩根大通的資產(chǎn)規(guī)模、收入總量、利潤情況均實現(xiàn)了穩(wěn)健提升，ROE水平近幾年以來也優(yōu)于其他三家。股價方面，摩根大通的股價始終能夠保持相對平穩(wěn)態(tài)勢，市值自2017年位列四大銀行中第一位。從美國主要銀行成本收入結(jié)構(gòu)對比來看，近幾年摩根大通營業(yè)總成本/營業(yè)總請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-13-海外行業(yè)深度研究報告收入的比重均處于同業(yè)中領(lǐng)先水平，管理效率較高。圖21、美國主要銀行總資產(chǎn)對比（2007-2020） 圖22、美國主要銀行營業(yè)收入對比（2007-2020）4,000120十億美元十億美元1003,000802,000601,0004020002007200820092010201120122013201420152016201720182019202020072008200920102011201220132014201520162017201820192020摩根大通美國銀行花旗銀行富國銀行摩根大通美國銀行花旗銀行富國銀行資料來源:Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理資料來源:Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理圖23、美國主要銀行凈利潤對比（2007-2020）圖24、美國主要銀行ROE對比（2007-2020）40十億美元20%15201050020072008200920102011201220132014201520162017201820192020-520072008200920102011201220132014201520162017201820192020-10-20-15-20-40-25摩根大通美國銀行花旗銀行富國銀行摩根大通美國銀行花旗銀行富國銀行資料來源:Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理 資料來源:Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理圖25、美國主要銀行營業(yè)總成本/營業(yè)總收入 圖26、美國主要銀行營業(yè)總成本200%100十億美元16080120608040402000200920102011201220132014201520162017201820192020200920102011201220132014201520162017201820192020摩根大通美國銀行花旗銀行富國銀行摩根大通美國銀行花旗銀行富國銀行資料來源:Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理 資料來源:Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理*注：營業(yè)總成本為銀行日常經(jīng)營活動產(chǎn)生的除利息支出、手續(xù)費(fèi)及傭金支出、計提貸款損失準(zhǔn)備之外的費(fèi)用合計。計算公式：銷售、行政及一般費(fèi)用+其他營業(yè)費(fèi)用2015年是摩根大通數(shù)字化轉(zhuǎn)型的攻堅之年，各類業(yè)務(wù)線上化、數(shù)據(jù)化、自動化基請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-14-海外行業(yè)深度研究報告本完成。從市凈率的比較中我們也可以發(fā)現(xiàn)，摩根大通自2016年以來，充分運(yùn)用集團(tuán)科技和生態(tài)優(yōu)勢為金融賦能，市凈率逐漸超越其他幾大銀行，在2017年之后，始終保持著高于四大行另外三家，并且高于標(biāo)普銀行業(yè)的估值水平。圖27、美國主要銀行股價對比（2007-2020）圖28、美國主要銀行PB對比（2007-至今）150美元3.01202.52.0901.5601.0300.500.02017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-07摩根大通美國銀行花旗銀行富國銀行摩根大通美國銀行花旗銀行富國銀行資料來源:Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理 資料來源:Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理2、數(shù)字化戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變業(yè)務(wù)模式，力爭成為金融領(lǐng)域亞馬遜2.1、大力推進(jìn)“移動第一，數(shù)字滲透”的數(shù)字化戰(zhàn)略2006年，JamieDimon開始掌舵摩根大通成為其CEO，宣布自建科技平臺以取代技術(shù)外包，并表示技術(shù)投入是銀行最重要的資本支出。JamieDimon高度重視金融科技應(yīng)用，是金融行業(yè)最早引領(lǐng)技術(shù)革命的高管之一，曾表示“一生都在追尋科技”，并在近幾年大力推進(jìn)“移動第一，數(shù)字滲透”（MobileFirst,DigitalEverywhere）的數(shù)字化創(chuàng)新戰(zhàn)略。作為亞馬遜創(chuàng)始人杰夫·貝索斯（JeffBezos）的老朋友，JamieDimon將亞馬遜作為摩根大通最大的競爭對手，曾稱“在亞馬遜成為銀行之前，我們先成為亞馬遜”。公司在客戶服務(wù)方面學(xué)習(xí)亞馬遜的商業(yè)模式，努力通過提升用戶訂閱和用戶忠誠度，打造成為金融領(lǐng)域的亞馬遜。2017年9月，摩根大通于從亞馬遜挖走“AndonCord”客戶體驗團(tuán)隊全球高管MarbueBrown，并向消費(fèi)者和社區(qū)銀行部CEOThasundaDuckett直接匯報，以求提升摩根大通的客戶服務(wù)體驗。JamieDimon也在2019年的一次采訪中將摩根大通比喻為NetFlix，表示摩根大通存在很多訂閱模式的業(yè)務(wù)，這也是其消費(fèi)金融、財富管理等業(yè)務(wù)受宏觀環(huán)境影響較小、實現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的原因。公司以提升客戶體驗和用戶忠誠度的視角來審視其業(yè)務(wù)：通過科技升級，為客戶打造個性化的服務(wù)，進(jìn)一步整合產(chǎn)品和服務(wù)，提供端對端一站式的個性化解決方案；通過會員服務(wù)Sapphire提供各種優(yōu)惠，比如向優(yōu)質(zhì)客戶提供低息抵押貸款、投顧費(fèi)用打折、YouInvest免費(fèi)交易股票等費(fèi)率折扣。這種業(yè)務(wù)模式大大提高了用戶粘性和忠誠度，進(jìn)一步削減了公司的固定運(yùn)營成本，用戶體驗又會因為不斷豐請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-15-海外行業(yè)深度研究報告富的產(chǎn)品服務(wù)以及更低的價格得到提升，從而有望形成摩根大通的“飛輪效應(yīng)”。圖29、亞馬遜的“飛輪理論”模式圖30、摩根大通和亞馬遜ROE對比（2007—2020）70%60504030201020072008200920102011201220132014201520162017201820192020-10摩根大通亞馬遜資料來源:亞馬遜官網(wǎng)，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理資料來源:Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理圖31、摩根大通以用戶為核心的全服務(wù)模式圖32、摩根大通學(xué)習(xí)Amazon,Netflix的用戶訂閱模式資料來源:摩根大通官網(wǎng)，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理 資料來源:CNN，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理公司消費(fèi)金融與社區(qū)銀行、企業(yè)與投資銀行、商業(yè)銀行、資產(chǎn)與財富管理四條業(yè)務(wù)線覆蓋信貸業(yè)務(wù)、交易業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)多個領(lǐng)域，服務(wù)超大型、大型、中型和小微客戶群體，能夠支持客戶從開設(shè)運(yùn)營賬戶，到拓展海外業(yè)務(wù)實行支付與結(jié)算，再到為并購上市提供資金等一系列需求，實現(xiàn)在公司銀行領(lǐng)域全面的領(lǐng)先優(yōu)勢。未來基于其全能服務(wù)型在業(yè)務(wù)規(guī)模上的優(yōu)勢，可以最大化數(shù)字化基礎(chǔ)架構(gòu)以及中后臺運(yùn)營體系投入的價值，有效節(jié)約成本，提升效率。在創(chuàng)新團(tuán)隊開發(fā)的過程中，摩根大通也基于大量的客戶調(diào)研和數(shù)據(jù)分析，充分思考為客戶提供服務(wù)的方式，致力于持續(xù)為客戶提供價值，創(chuàng)新客戶體驗，連接客戶生態(tài)。摩根大通的創(chuàng)新主管JasonTiede在一次采訪中就表示，在產(chǎn)品和服務(wù)開發(fā)的過程中只保留70%，剩下的30%往往會在與客戶的交流會議中不斷調(diào)整確定。這也是摩根大通進(jìn)行客戶體驗管理、構(gòu)建生態(tài)戰(zhàn)略布局的關(guān)鍵。請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-16-海外行業(yè)深度研究報告2.2、開放生態(tài)加速創(chuàng)新，大力加碼金融科技領(lǐng)域的投資與合作公司長期、持續(xù)、較大地投入金融科技，近五年每年科技投入約占公司營業(yè)收入10%，凈利潤的40%。2019年科技投入達(dá)114億美元，位列美國上市銀行科技投入額第一位，占上年營業(yè)收入和凈利潤比例分別為10.9%和31.3%。目前，摩根大通在全球設(shè)有18個科技中心，其全球戰(zhàn)略由全球首席信息官LoriBeer統(tǒng)一管理，總部位于以色列，在紐約、伯恩茅斯和格拉斯哥均設(shè)有分部?？萍贾行膶Ｗ⒂谠诜雌墼p、信息安全、區(qū)塊鏈、機(jī)器學(xué)習(xí)和云計算等科技前沿領(lǐng)域進(jìn)行研究，從技術(shù)和商業(yè)角度考慮技術(shù)的大規(guī)模應(yīng)用可能性，以及能夠如何賦能金融業(yè)務(wù)。圖33、摩根大通科技投入額及占比（2015-2019）圖34、2019年美國主要上市銀行科技投入情況對比十億美元12.0%十億美元16%1211.41211.413.7%14%10.810.011.5%1010.9%911.4%8.09.2%10%11.0%10.1%8%10.9%6610.5%6%10.6%10.5%42.