【上市企業(yè)股利政策變化及效果分析案例：以蒂芙尼為例】

上市公司蒂芙尼股利政策調(diào)研報告TOC\o"1-5"\h\z\o"CurrentDocument"第一章引言1\o"CurrentDocument"第二章股利政策的基本理論1\o"CurrentDocument"2」股利分配含義1\o"CurrentDocument"2.2股利政策的基本類型2\o"CurrentDocument"第三章蒂芙尼公同股利分配現(xiàn)狀及分析2\o"CurrentDocument"蒂芙尼公司股利分配現(xiàn)狀2蒂芙尼股利政策分析3321蒂芙尼股利分配策略3\o"CurrentDocument"蒂芙尼股利分配模式分析3\o"CurrentDocument"第四章蒂芙尼公同股利分配存在的問題5\o"CurrentDocument"股利分配形式較為單一5\o"CurrentDocument"現(xiàn)金股利水平較低5\o"CurrentDocument"股利支付率相對較低6\o"CurrentDocument"忽略小股東權(quán)益6\o"CurrentDocument"第五章優(yōu)化蒂芙尼公司股利分配的對策6\o"CurrentDocument"優(yōu)化企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)6\o"CurrentDocument"豐富股利分配方式6\o"CurrentDocument"強化監(jiān)管職能，明晰董事責(zé)任7提高公司盈利能力和營運能力錯誤!未定義書簽。\o"CurrentDocument"提高派現(xiàn)意識，維持股利分派政策穩(wěn)定及持續(xù)連續(xù)性7\o"CurrentDocument"獻8第一章引言股利政策作為作為公司財務(wù)研究的一個重要部分。從具體來說是公司股東大會或董事會對一切與股利有關(guān)的事項，所采取的較具原則性的做法，是關(guān)于公司是否發(fā)放股利、發(fā)放多少股利以及何時發(fā)放股利等方面的方針和策略，所涉及的主要是公司對其收益進行分配還是留存以用于再投資的策略問題。合理地股利政策對公司地發(fā)展起著重要地作用，是公司與投資者間重要地紐帶。本文結(jié)合國內(nèi)外對股利政策理論及影響因素的前提下，以案例分析和文獻數(shù)據(jù)分析的方式。以蒂芙尼公司為例，通過對蒂芙尼公司的經(jīng)營情況和財務(wù)報表的分析，分析蒂芙尼股利政策產(chǎn)生的原因及效果，并對股利政策進行分析總結(jié)。第二章股利政策的基本理論股利分配含義根據(jù)法律程序和原則，股利分配是企業(yè)從稅后利潤中提取適當(dāng)比例，作為股東投資回報分配給股東的一種法律行為。這樣，股利分配的前提和基礎(chǔ)就是必須有可供分配的利潤。如果公司根本不盈利，股息分配就無法進行。紅利分配制度是指，在企業(yè)從稅后利潤中提取各種公積金，需要企業(yè)的發(fā)展為目標(biāo)，以穩(wěn)定股價為核心，全面平衡內(nèi)部和外部利益相關(guān)者的利益，如企業(yè)、債權(quán)人和股東，規(guī)定怎么在公司留存盈余和股利之間進行分配的規(guī)則總和。股利政策的基本類型股利政策是即上市公司將上年度的利潤分配給投資者,也是上市公司回報投資者的一種重要方式。一般上市公司在決定股利政策后，會在一個日期公布股利的額度、日期、比例、派息方式等。分配股利是上市公司能持續(xù)發(fā)展的一個重要財務(wù)項目。股利的來源主要是公司的稅后利潤，是上市公同從上一年度的稅后利潤中抽出一部分來回饋股東。但是如果分配的股利太多，公司的凈收入就相對的減少，但是如果分配的股利過少，投資者們會因為得到的回報太少而減少對公司的投資,從而影響公司的未來發(fā)展。所以一個合理的股利政策對公同的發(fā)展尤為重要。第三章蒂芙尼公司股利分配現(xiàn)狀及分析蒂芙尼公司股利分配現(xiàn)狀蒂芙尼從上市以來公發(fā)放過1o次股利，如下表分紅年度分紅方案送股（每10股0）派息202007.0201902.0201801.5201701.5201601.1201201.9200102.4200001.6199903.2199750從表中可看出，蒂芙尼每年股息派發(fā)較少，中途2002年至2011年并未發(fā)放股利。在我國A股珠寶首飾企業(yè)中屬于股利發(fā)放排名靠后的公司，是A股珠寶首飾企業(yè)中比較有名的“鐵公雞”。股利政策的穩(wěn)定與連續(xù)性反映企業(yè)經(jīng)營的連續(xù)、穩(wěn)定和有計劃。目前，在國內(nèi)資本.市場發(fā)展階段，一些珠寶首飾企業(yè)的股利分配政策年年變化很大，股利分配方式不合理，少數(shù)上市公司幾乎不進行股利分配。少數(shù)珠寶首飾企業(yè)為了達到一定的目的，有的年份還出現(xiàn)超能力分配問題。因此，選擇較合適的股利政策,保持一定程度的連續(xù)性，有利于提高企業(yè)的財務(wù)形象，從而提高企業(yè)發(fā)行在外股票的價格和企業(yè)的市場價值。從表中可看出，蒂芙尼一直實施的是現(xiàn)金股利政策。除了剛剛上市初期，也就是1998年是進行過一次股票股利之外，其余8次全是以現(xiàn)金股利的形式發(fā)放。蒂芙尼股利政策分析蒂芙尼股利分配策略證監(jiān)會主張實施穩(wěn)定性、連續(xù)性的股利分配政策。其政策的展開主要以蒂芙尼的長遠(yuǎn)利益和可持續(xù)發(fā)展為主，重視對蒂芙尼股東的合理回報，充分維護股東的利益，結(jié)合蒂芙尼的綜合情況以及股東（特別是中小股東）、獨立董事會的建議，選擇適合的股利分配方案。（引用）蒂芙尼在上市23年以來一共發(fā)放過10次股利，且股利分配率并不高，是名副其實的“鐵公雞”。10次股利分配中除1997年度采取的是股票股利的方式發(fā)放股利外，其余9次都是以現(xiàn)金股利的形式發(fā)放，可以看出蒂芙尼熱衷于現(xiàn)金分紅的方式進行利潤分配。322蒂芙尼股利分配模式分析蒂芙尼之前在股市中連續(xù)10年不分紅不轉(zhuǎn)增中已經(jīng)被貼上了“鐵公雞”的標(biāo)簽，在2002年到2011年連續(xù)10年的不分紅不轉(zhuǎn)增中，蒂芙尼公司給出的解釋為“未分配利潤為負(fù)”"旦是股民們顯然對這樣的解釋并不信服。特別是在2011年時，公司各項指標(biāo)保持著良好的增長姿態(tài)，但是股民們在查看蒂芙尼年報是卻發(fā)現(xiàn)分配預(yù)案中顯示：2011年末不進行利潤分配，蒂芙尼這樣的做法對投資者的珠寶首飾行業(yè)投資信心造成很大的影響。終于在2012年“鐵公雞”拔毛了，經(jīng)過漫長的10年時間，蒂芙尼終于緩過勁了，迎來了第一次股利分配。后面又因公關(guān)事件，導(dǎo)致公司的收益大不如前，后面2013到2015年又不分紅不轉(zhuǎn)增。從2016年開始蒂芙尼的股利分紅逐漸步入正軌，從表中可以看出2016年到2020年期間蒂芙尼的利潤穩(wěn)步上漲，從2016年的1.08億漲到2020年的4.91億,同時每股收益也是逐年上漲的情況。A股整體股利分配率近年來都都維持在30%左右，蒂芙尼近5年的股利支付率在21.7%-46.3%之間，由此看來蒂芙尼想要一改“鐵公雞”的形象，通過增加股利分配來增強投資者蒂芙尼投資信心。如表所示，珠寶首飾企業(yè)蒂芙尼的資產(chǎn)負(fù)債率并不高，財務(wù)壓力并不大，且2018年之后的貨幣資金占總資產(chǎn)比例較大。蒂芙尼目前發(fā)展階段成熟且無重大資金支出安排，有充足的留存資金。同時發(fā)放現(xiàn)金股利也避免了股權(quán)的稀釋，所以蒂芙尼目前的最好的股利分配方式是現(xiàn)金分紅，蒂芙尼2016年到2020年也正是選擇了以現(xiàn)金分紅的方式發(fā)放股利。2016-2020年股利分配詳細(xì)表年份凈利潤/元分配方案分配股數(shù)現(xiàn)金分紅金額阮基本每股收益/元股利支付率/元2020491,608,304.59每10股派發(fā)現(xiàn)金紅7.00元（含稅），送紅股0股（含稅）324,928,980227,450,2861.513046.32019299,495,662.80每10股派發(fā)現(xiàn)金紅2.00元（含稅），送紅股0股（含稅）324,928,98064,985,7960.921721.72018222,678,845.51每10股派發(fā)現(xiàn)金紅1.50元（含稅），送紅股0股（含稅）324,928,98048,739,3470.685321.92017176,098,749.52每10股派發(fā)現(xiàn)金紅1.50元（含稅），送紅股0股（含稅）324,928,98048,739,3470.542027.72016108,584,368.32每10股派發(fā)現(xiàn)金紅1.10元（含稅），324,928,98035,742,187.80.334232.9送紅股0股（含稅）表**蒂芙尼2016年-2020年資產(chǎn)負(fù)債率及貨幣資金占總資產(chǎn)比例表年份資產(chǎn)負(fù)債率貨幣資金占總資產(chǎn)比例201621.4%13.0%201721.1%13.5%201824.1%35.1%201924.7%40.8%202034.1%49.7%投資者在投資過程中一直尋求的高回報高收入，大多數(shù)珠寶首飾行業(yè)投資者屬于“一鳥在手”的理論假設(shè)，即投資者希望得到更多的股利收益。在2016年公布發(fā)放股利之后，珠寶首飾企業(yè)蒂芙尼公司的股票連續(xù)兩天漲停，說明投資者對蒂芙尼開始進行利潤分配這個消息很看好，愿意購入持有蒂芙尼公司的股票。2016年到2020年公司的股利分配率都在20%以上，2020年行業(yè)股市大漲，蒂芙尼凈利潤同比增長64.1%,在蒂芙尼情況良好的情況下，2020年的股利分配率為46.3%,超過了A股市場的平均股利分配率，年報公布當(dāng)天股票也是迎來了4.53%的漲幅?？梢钥闯?，穩(wěn)定的股利分配有利于提高投資者的投資信心。第四章蒂芙尼公司股利分配存在的問題股利分配形式較為單一股利分配方式一共有八種，蒂芙尼公司在分配股利時只采取了兩種股利分配的方式：現(xiàn)金股利和派現(xiàn)加轉(zhuǎn)增股本。蒂芙尼公司采取了派現(xiàn)加轉(zhuǎn)增股本的股利分配方式，現(xiàn)金股利的分配方式。所以，我們能夠看出蒂芙尼公司比較傾向的股利分配方式是現(xiàn)金股利。近年來，蒂芙尼公司現(xiàn)金股利的派現(xiàn)數(shù)額一直是朝著遞增的趨勢發(fā)展的，投資者能夠通過發(fā)放現(xiàn)金股利的方式獲得檔期的收益，能夠?qū)⑼顿Y者的投資風(fēng)險降低，可是像這樣的單一的現(xiàn)金股利分配方式也會給公司造成不利的影響。由于企業(yè)的曾經(jīng)的經(jīng)營成果能夠通過支付現(xiàn)金股利反映，但是在預(yù)測企業(yè)未來的成長能力與發(fā)展?jié)摿Ψ矫鏇]能發(fā)揮很好的作用?，F(xiàn)金股利水平較低投資者購買股票是為了獲利，所以他們不僅關(guān)心股利政策的穩(wěn)定性，還必須關(guān)注珠寶首飾企業(yè)的現(xiàn)金股利，這就需要關(guān)注珠寶首飾企業(yè)的股利支付水平了。根據(jù)蒂芙尼公司年上市以來的現(xiàn)金股利支付率數(shù)據(jù)能夠分析出，其支付現(xiàn)金的水平并不高，存在每股派現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于每股收益并且兩者之間的差異在逐漸增大的現(xiàn)象，能夠發(fā)現(xiàn)其每股派現(xiàn)和每股收益均呈現(xiàn)逐年同步增長的趨勢。股利支付率相對較低蒂芙尼公同的股利支付率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于遠(yuǎn)達環(huán)保的股利支付率均值,甚至遠(yuǎn)達環(huán)保的股利支付率高出蒂芙尼公司的2倍之多。當(dāng)然，根據(jù)股利理論，股利支付率并不是區(qū)分好派息政策和壞派息政策的標(biāo)準(zhǔn)。目前存在相對較低的股息率。忽略小股東權(quán)益公司的股利政策要符合國家法律的規(guī)定,在這個基礎(chǔ)之上還要顧慮股東的權(quán)益,并且還要考慮到蒂芙尼的長遠(yuǎn)發(fā)展,特別是還要對各個股東的權(quán)益引起重視。同時也不能忽視小股東對珠寶首飾公司的潛移默化的影響。在蒂芙尼公司剛上市處于剛剛發(fā)展的階段，但是在期末只分配了較少的利潤。說明公司的現(xiàn)金股利支付率較低，嚴(yán)重忽略了小股東的利益。相對于小股東而言，大股東在進行投資決策以及分析披露信息方面更加專業(yè)，這樣他們可以做出更準(zhǔn)確的投資決策，并且對蒂芙尼分紅信息披露的時間及信息的透明度有決定性作用，更加大了這種信息披露的不對稱性。因此持股比例會左右公司的股利分配。第五章優(yōu)化蒂芙尼公司股利分配的對策優(yōu)化企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)“一股獨大”的現(xiàn)象在蒂芙尼公司的股東構(gòu)成上有明顯的體現(xiàn)。這樣的股東構(gòu)成有利于高股東比例的股東，無視中小股東的權(quán)益。為保護中小投資者利益,需要通過優(yōu)化股東構(gòu)成來管理控股股東比例，特別是要降低控股股東比例?；旧?，避免使主導(dǎo)局面永久化。但是，蒂芙尼公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的具體優(yōu)化，還需要一個基于國家法律法規(guī)和市場指引的循序漸進的過程。因此，調(diào)整蒂芙尼公同股東構(gòu)成的第一步是引導(dǎo)珠寶首飾上市公司第一大股東降低持股比例，為解決優(yōu)勢股問題創(chuàng)造條件。其次，可以適當(dāng)進入員工股和個股，有助于實現(xiàn)股票多元化。最后，公司在年終分紅時，對所有利益相關(guān)者公開透明，視公同年內(nèi)發(fā)展情況而定,讓蒂芙尼大股東無法按順序控制分紅。股利。為了保護自己的利益。豐富股利分配方式蒂芙尼公司一直采用發(fā)放現(xiàn)金股利和派現(xiàn)與轉(zhuǎn)增股本混合的分配方式，股利分配方式單一，沒有用過股票股利的發(fā)放方式。對一家珠寶首飾公司來說，支付股票股息允許股東分享公司的收益,而無需分發(fā)現(xiàn)金,這使得公司持有大量現(xiàn)金,有利于蒂芙尼公司的長期發(fā)展。當(dāng)現(xiàn)金股利與收益保持不變的情況下，每股價格價格的降低能夠通過支付股票股利實現(xiàn)，從而引起更多的投資者的注意，使得投資者對公司的信心增強，并且在某種程度上能夠穩(wěn)定股票價格。所以，在不降低派現(xiàn)金額的條件下，蒂芙尼公司能夠增加股票股利的發(fā)放。但是，具體采取什么樣的股利分配方式還是要結(jié)合公同的具體情況決定。強化監(jiān)管職能，明晰董事責(zé)任加強法治監(jiān)督可以發(fā)揮珠寶首飾公司特別是控股股東的外部監(jiān)督管理作用。保護投資者的合法權(quán)益，提高市場效率具有重要意義。加強對法律和法律規(guī)定的法規(guī)的建立和完善最為重要。事實上，高現(xiàn)金股利給股東提供法律保護，股利政策的引入可以提高股利分配的形式，但在股利政策實踐中也暴露出許多問題，完善相關(guān)法律制度的股利政策。首先，通過法律法規(guī)引導(dǎo)上市公同制定穩(wěn)定、可持續(xù)的股利政策，為股東利益和公司發(fā)展制定長遠(yuǎn)規(guī)劃。其次，對珠寶首飾上市公司信息披露公司的分布沒有披露透明度的原因，資金的分配落實到公司，揭示了相關(guān)政策，加強對融資公司的監(jiān)管中的應(yīng)用介紹，同時加強課程的約束派遣公司的現(xiàn)金支付，這一切的前提是這些機構(gòu)投資者必須有完善的管理、監(jiān)督和激勵機制，參與珠寶首飾上市公司的監(jiān)督管理活動時采取的是用手投票而非用腳投票的方式。設(shè)立專業(yè)董事、獨立董事等職位，明晰董事責(zé)任。提高派現(xiàn)意識，維持股利分派政策穩(wěn)定及持續(xù)連續(xù)性為進一步增強蒂芙尼承諾的意識,使他們意識到增強投資者的回報感的重要性，從而使現(xiàn)金股利和現(xiàn)金股息增加。因此，在挑選合適的股利政策方面，要思量要有關(guān)益處，以及確保蒂芙尼可連續(xù)的成長，并且不會去侵害所有利益有關(guān)者的一個利益。并維持股利分派政策的穩(wěn)定以及持續(xù)性，鼓勵政策的穩(wěn)定維持，對于注資者的角度來說，無疑可以確保在相當(dāng)時刻內(nèi)會有平穩(wěn)的一個益得，防止自己的權(quán)益被蒂芙尼大股東們所掠奪。所以,上市公司在擬定股利分派方案的時候,就要思量它的證驗性。在制定股利政策時應(yīng)基于以下考慮：第一，蒂芙尼公司對公司的現(xiàn)狀做出準(zhǔn)確的分析，對珠寶首飾公同未來的發(fā)展無論是要擴大公司發(fā)展規(guī)模，還是選擇對外投資，都要做可行性研究，以此確定蒂芙尼的發(fā)展需要多少資金，同時分析公司的杠桿結(jié)構(gòu)，公司的融資渠道有哪些，需要從內(nèi)部融資多少，外部融資多少。第二，蒂芙尼公司在制定股利政策時應(yīng)時刻關(guān)注國家政策以及股市的變動。我國資本市場發(fā)展越來越快，新政策層出不窮，舊政策不斷變化，而公司股利分配政策的制定也會影響公同股價的變動，同時也會給整個股市帶來影響，蒂芙尼公司身為股市中的一員，既要做到及時應(yīng)對股市的變動，也要為維護股市的穩(wěn)定盡一份力。參考文獻［1］張明陽.蒂芙尼企業(yè)成本控制研究［D］.吉林財經(jīng)大學(xué),2022.⑵李婷.上市公司企業(yè)成本控制分析一以蒂芙尼為例