財務(wù)報表分析第五章

第五章短期償債能力分析1/76學(xué)習(xí)目標(biāo)理解影響上市公司短期償債能力原因；掌握短期償債能力指標(biāo)計算及分析；理解營業(yè)周期和鈔票周期；理解不一樣行業(yè)短期償債能力指標(biāo)水平。2/76公司賒銷商品時需要評定對方兌現(xiàn)承諾可靠性。同樣，商業(yè)銀行將資金貸給公司時，也需要測算其按時足額歸還也許性……在所有這些情況下，財務(wù)報表分析都將對決定是否提供信用產(chǎn)生重大影響。——馬丁·弗里德森全美機構(gòu)投資者固定收益研究小組組員3/76知識點一影響上市公司短期償債能力原因知識點二評價短期償債能力指標(biāo)計算與分析知識點三營業(yè)周期分析4/76影響上市公司短期償債能力原因知識點一10/10/20235/76短期償債能力指公司歸還短期債務(wù)能力。注意：短期是指債務(wù)期限在一年或超出一年一種營業(yè)周期以內(nèi)。短期償債能力是公司利益有關(guān)者（如債權(quán)人、投資者）關(guān)注一種主要方面。一種公司短期償債能力大小，要看流動資產(chǎn)和流動負(fù)債多少和質(zhì)量情況。6/76影響上市公司短期償債能力原因

（1）流動資產(chǎn)組成

不一樣流動資產(chǎn)在變現(xiàn)能力上存在很大不一樣；不一樣行業(yè)，在流動資產(chǎn)組成方面會展現(xiàn)不一樣特點；7/76行業(yè)房地產(chǎn)業(yè)交通運輸業(yè)文化傳輸業(yè)存貨比重7.39%73.69%19.15%8/76各行業(yè)應(yīng)收賬款在流動資產(chǎn)中組成（%）

9/76各行業(yè)存貨在流動資產(chǎn)中組成（%）10/76貨幣資金交易性金融資產(chǎn)應(yīng)收票據(jù)應(yīng)收賬款存貨采掘業(yè)34.910.144.068.3234.44房地產(chǎn)業(yè)17.070.040.030.9973.69

建筑業(yè)28.400.100.2520.5926.76交通運輸業(yè)61.430.440.8713.447.39農(nóng)林牧漁業(yè)24.330.680.5412.4147.55批零貿(mào)易業(yè)38.090.261.526.5935.23社會服務(wù)業(yè)40.450.500.6910.9731.12文化傳輸業(yè)63.130.250.605.9319.15制造業(yè)28.080.406.9713.4137.97信息技術(shù)業(yè)32.060.321.9623.7821.55平均36.790.311.7511.6433.49部分流動資產(chǎn)項目在流動資產(chǎn)中所占比重（%）

11/76例如，假定甲公司和乙公司是在同一行業(yè)經(jīng)營兩家公司。這兩家公司流動負(fù)債均為50萬元，均為短期借款；流動資產(chǎn)均為100萬元詳細(xì)組成如下：流動資產(chǎn)甲公司乙公司貨幣資金4020應(yīng)收賬款4030存貨2050合計10010012/76流動性資產(chǎn)流動性度量：流動性指數(shù)本質(zhì)上反應(yīng)是公司流動資產(chǎn)變現(xiàn)天數(shù)，在計算過程中，考慮了不一樣流動資產(chǎn)權(quán)重問題。流動性指數(shù)=公司流動性指數(shù)甲（40×0+40×30+20×70）/100=26天乙（20×0+30×30+50×70）/100=44天13/76（2）流動負(fù)債組成

對上市公司流動負(fù)債，能夠劃分為經(jīng)營性負(fù)債和融資性負(fù)債。注意：1.關(guān)注融資性負(fù)債在流動負(fù)債中所占比重有助于判斷公司對短期借款等依賴程度有助于評價也許對公司利潤產(chǎn)生影響。

2.關(guān)注公司從經(jīng)營性負(fù)債向融資性負(fù)債轉(zhuǎn)移情形14/76滬市制造業(yè)上市公司2023年流動負(fù)債組成15/76（3）經(jīng)營收益情況

一般而言，上市公司短期債務(wù)應(yīng)通過貨幣資金或其他流動資產(chǎn)變現(xiàn)償付；大多數(shù)流動資產(chǎn)取得以短期負(fù)債為起源。經(jīng)營收益情況好壞具有信號傳遞效應(yīng)譬如，短期債權(quán)人在觀測到公司經(jīng)營收益惡化時，也許會加速收回債權(quán)或停頓信用額度。供應(yīng)商也許不樂意為公司提供商業(yè)信用，而要求購貨后立即付款，從而造成公司資金擔(dān)心，短期償債能力惡化。16/76（4）財務(wù)彈性財務(wù)彈性是指公司適應(yīng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化和利用投資機會能力，詳細(xì)是指公司動用閑置資金和剩下負(fù)債能力，應(yīng)對也許發(fā)生或無法預(yù)見緊急情況，以及把握將來投資機會能力，是公司籌資對內(nèi)外環(huán)境反應(yīng)能力、適應(yīng)程度及調(diào)整余地。例如，當(dāng)公司突然需要一筆鈔票時，公司如何有效采取行動以籌得款項。資產(chǎn)負(fù)債相同兩家公司，擁有財務(wù)彈性公司具有更強短期償債能力。17/76（5）鈔票流情況對于公司短期債務(wù)（除預(yù)售賬款以外）歸還，基本上都伴隨有鈔票流出。不過資金變現(xiàn)需要一定期間。假如公司正常生產(chǎn)經(jīng)營活動能帶來連續(xù)穩(wěn)健鈔票流入，就能夠提升短期償債能力。

18/76（6）或有負(fù)債由于未決訴訟、債務(wù)擔(dān)保等而承當(dāng)債務(wù)，這些或有負(fù)債也許由于不滿足債務(wù)確實認(rèn)條件而在資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)給予列報，但卻也許造成負(fù)債增加，進(jìn)而影響到公司短期償債能力。

19/76問題：試著舉出某些影響上市公司短期償債能力表外原因增強短期償債能力原因（1）可動用銀行貸款指標(biāo)；不反應(yīng)在財務(wù)報表中，但在董事會決策中披露。

（2）準(zhǔn)備很快變現(xiàn)非流動資產(chǎn)；例如出租房屋，公司發(fā)生周轉(zhuǎn)困難時，能夠?qū)⑵浒l(fā)售，并且不會影響公司連續(xù)經(jīng)營。

（3）償債能力名譽。名譽好，易于籌集資金。減少短期償債能力原因（1）與擔(dān)保有關(guān)或有負(fù)債，假如它數(shù)額較大并且也許發(fā)生，就應(yīng)在評價償債能力時給予關(guān)注；

（2）經(jīng)營租賃協(xié)議中承諾付款，很也許是需要償付義務(wù)；

（3）建造協(xié)議、長期資產(chǎn)購買協(xié)議中分階段付款，也是一種承諾，應(yīng)視同需要歸還債務(wù)。20/76單選題：下列業(yè)務(wù)中，能夠提升公司短期償債能力是()。

A.公司用銀行存款購買一廠房

B.公司從商業(yè)銀行取得800萬元長期貸款

C.公司用短期借款購買固定資產(chǎn)一臺

D.公司向股東發(fā)放股票股利答案：B。公司用銀行存款購買一廠房，將引發(fā)銀行存款減少(即減少了流動資產(chǎn))，進(jìn)而減少公司短期償債能力;公司從商業(yè)銀行取得800萬元長期貸款，流動資產(chǎn)增加，會提升公司短期償債能力;公司用短期借款購買固定資產(chǎn)，引發(fā)流動負(fù)債增加，短期償債能力下降;公司向股東發(fā)放股票股利不影響流動資產(chǎn)和流動負(fù)債，即不影響公司短期償債能力。因此，選項B正確。21/76本節(jié)完10/10/2023謝謝22/76評價短期償債能力指標(biāo)計算與分析

知識點二10/10/202323/76流動比率

速動比率鈔票比率24/761.流動比率

流動比率越高，說明公司短期償債能力越強，反之亦然。一般以為，當(dāng)流動比率為2或更大時，公司短期償債能力較強；但流動比率不大于2時，則公司短期償債能力較差。25/76各行業(yè)流動比率

26/76使用流動比率評價短期償債能力需要注意問題：（1）流動比率指標(biāo)越高公司短期償債能力越強，不過這并不意味著公司流動比率應(yīng)當(dāng)越高越好（2）流動比率指標(biāo)沒有考慮到流動資產(chǎn)組成（3）該指標(biāo)易被以為操縱：當(dāng)流動比率不大于1，分子分母等額增加會提升流動百分比；反之會提升流動比率。27/76案例-Dell流動比率啟示

蘋果電腦首席執(zhí)行官喬布斯曾說：“蘋果和戴爾是個人電腦產(chǎn)業(yè)中少數(shù)能賺錢公司。戴爾能賺錢是向沃爾瑪看齊，蘋果能賺錢則是靠著創(chuàng)新?！眴滩妓乖u論極有見地，雖然戴爾電腦屬于科技產(chǎn)業(yè)，它營運模式卻類似通路業(yè)者，因此戴爾與沃爾瑪流動比率變化趨勢十分相同（其他相同之處將在背面章節(jié)討論）。例如戴爾2023年到2023年間流動比率維持在0.98到1.4之間。對比之下，自1990年到2023年，惠普流動比率則始終維持在1.38到1.60之間，在一般傳統(tǒng)財務(wù)分析因此為合理范圍內(nèi)。戴爾向來以嚴(yán)格控制存貨數(shù)量著稱業(yè)界，它平均付款時間由2023年58天，延長到2023年73天，和沃爾瑪同樣符合“快快收錢，慢慢付款”模式，因此也造成流動比率逐年下降現(xiàn)象。

傳統(tǒng)商業(yè)思維是公司必須保持富余營運資金，因此要求流動比率起碼在1.5至2之間。然而，沃爾瑪和戴爾卻告訴我們，他們能以“負(fù)”營運資金有效率地推進(jìn)如此龐大公司體。28/762.速動比率

一般以為，當(dāng)速動比率為1或更大時，公司短期償債能力較強；但速動比率不大于1時，則公司短期償債能力較差。不過過高速動比率表白公司缺乏投資機會或資產(chǎn)配備不合理，影響到公司獲利能力。29/7630/76各行業(yè)上市公司（2023）速動比率

31/76在計算分析流動比率或速動比率時，尤其是進(jìn)行縱向比較分析時，對于指標(biāo)在不一樣期間波動解釋必須謹(jǐn)慎，應(yīng)關(guān)注這種變動是公司本身原因所致或是由于經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化造成影響。例如，在經(jīng)濟(jì)衰退時期，需求下降也許會造成公司存貨增加，另外應(yīng)收款項也許也會增加，而采購減少又會使應(yīng)付款項下降，這都會造成流動比率或速動比率上升，但并無須然意味著公司償付能力增加。對應(yīng)地，在經(jīng)濟(jì)繁華時期，產(chǎn)銷兩旺，公司流動比率或速動比率也許會下降，但這種下降并不表白公司歸還流動負(fù)債能力下降了。32/76（3）鈔票比率

分子反應(yīng)是公司在某一時點可用歸還流動負(fù)債鈔票資源存量，沒有體現(xiàn)公司對應(yīng)期間鈔票流入情況。公司鈔票流情況卻在很大程度上影響其歸還流動負(fù)債能力影響其鈔票流情況原因很多，例如產(chǎn)品銷售、鈔票支出、經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化等，而這些原因在計算鈔票比率是并沒有考慮進(jìn)來。33/76該指標(biāo)反應(yīng)公司當(dāng)期經(jīng)營活動所帶來鈔票凈流入是否足以歸還期末流動負(fù)債。該指標(biāo)反應(yīng)公司當(dāng)期經(jīng)營活動所帶來鈔票凈流入是否足以歸還到期債務(wù)，包括本期到期長期借款。34/76圖5-7：不一樣行業(yè)鈔票比率差異35/76多項選擇題1.流動比率為1.2，則賒購材料一批，將會造成（）。

A.流動比率提升

B.流動比率減少

C.流動比率不變

D.速動比率減少答案：BD。假設(shè)本來流動比率＝流動資產(chǎn)/流動負(fù)債＝120÷100＝1.2，賒購材料100萬，即分子分母同增100萬，則流動比率變?yōu)椋?20÷200＝1.1＜1.2，則流動比率下降。由于賒購之后速動資產(chǎn)不變，流動負(fù)債增加，因此速動比率減少。36/762.在其他原因不變情況下，下列使鈔票比率上升項目有（）。

A.鈔票增加

B.交易性金融資產(chǎn)減少

C.銀行存款增加

D.流動負(fù)債減少答案：ACD。鈔票比率＝（貨幣資金＋交易性金融資產(chǎn)）÷流動負(fù)債，交易性金融資產(chǎn)減少鈔票比率下降。37/76知識點小結(jié)從流動比率、速動比率到鈔票比率，分子包括內(nèi)容越來越少（流動資產(chǎn)－速動資產(chǎn)－鈔票資產(chǎn)）。因此，一般情況下（公司具有貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)、多種應(yīng)收款項之外其他流動資產(chǎn)），流動比率>速動比率>鈔票比率。38/7639/76本節(jié)完10/10/2023謝謝40/76營業(yè)周期分析

知識點三10/10/202341/76營業(yè)周期，是指上市公司從采購存貨開始，到銷售存貨并收回貨款為止所經(jīng)歷期間。反應(yīng)了公司所取得存貨需要多長時間變?yōu)殁n票。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)營業(yè)周期應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)鈔票周期采購付款收款銷售42/76注意：1.上市公司營業(yè)周期一般不大于1年，但也有某些行業(yè)上市公司，其營業(yè)周期一般長于1年，如房地產(chǎn)公司、農(nóng)林牧漁公司等。2.一般而言，鈔票周期越長，需占用資金數(shù)額就越大，反之亦然。43/76圖5-10各行業(yè)營業(yè)周期和鈔票周期

44/76上市公司流動資產(chǎn)組成中，應(yīng)收賬款和存貨一般占有較大比重，那么這兩大類資產(chǎn)流動性會影響到公司流動資產(chǎn)變現(xiàn)能力，進(jìn)而影響公司歸還短期債務(wù)能力。因此分析上市公司短期償債能力時，需要考慮應(yīng)收賬款和存貨周轉(zhuǎn)速度。45/76（1）應(yīng)收賬款分析

評價公司應(yīng)收賬款水平是否合理

46/76賒銷帶來好處包括增加市場競爭力、擴大銷售額、減少庫存及費用等‘但也會造成鈔票短缺、負(fù)債增加、壞賬比率提升、利潤下降等不利成果。在評價應(yīng)收賬款水平是否合理時，需要考慮公司所在行業(yè)特性、經(jīng)營性質(zhì)、規(guī)模大小等原因。47/7648/76評價壞賬準(zhǔn)備計提是否合理反應(yīng)了公司應(yīng)收賬款可回收性。當(dāng)不存在操縱時，該百分比減少表白公司應(yīng)收賬款可回收性提升；反之下降。49/7650/76表5-7表白，甲公司在1999年應(yīng)當(dāng)有一筆約1900萬元應(yīng)收賬款發(fā)生，懂得2023年才收回。經(jīng)查證，1900萬元是應(yīng)收關(guān)聯(lián)方款型。注意：2023年之前并沒有跡象表白該款項能夠收回，即最后收回壞賬風(fēng)險是客觀存在。而同行業(yè)乙、丙公司計提壞賬則直接影響到2000-2023年利潤下降。51/76應(yīng)收賬款流動性分析

反應(yīng)應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)換成鈔票速度，即流動性。一般用主營業(yè)務(wù)收入52/76各行業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率53/76各行業(yè)應(yīng)收賬款收款期54/76Amazon、Wal-mart和Nordstrom公司收款期比較AmazonWal-martNordstrom應(yīng)收賬款收款期0.04.042.655/76（2）存貨分析

評價公司存貨水平是否合理

評價公司存貨跌價準(zhǔn)備計提是否合理

存貨流動性分析

56/76評價公司存貨水平是否合理57/76存貨異常增加，也許源于：其一，存貨質(zhì)量有問題，變現(xiàn)能力大大減少，也許表白存貨賬面價值應(yīng)當(dāng)進(jìn)行調(diào)減，進(jìn)而造成下利潤減少；其二，公司規(guī)模過度擴張，造成存貨增加過快，進(jìn)而造成存貨積壓后果。58/76評價公司存貨跌價準(zhǔn)備計提是否合理

在資產(chǎn)負(fù)債表日，當(dāng)存貨成本低于可變現(xiàn)凈值時，存貨按成本計量；當(dāng)存貨成本高于可變現(xiàn)凈值時，存貨按可變現(xiàn)凈值計量，同步按照成本高于可變現(xiàn)凈值差額計提存貨跌價準(zhǔn)備，計入當(dāng)期損益。雙錢股份2023年六個月報披露，其資產(chǎn)減值損失較2023年同期相比大幅減少，主要原因在于2023年度對庫存輪胎計提存貨跌價準(zhǔn)備1.2億元，但2023年上六個月該批輪胎已所有發(fā)售，因此轉(zhuǎn)回1.2億元存貨跌價準(zhǔn)備，使2023年六個月報披露資產(chǎn)減值損失較去年同期有大幅度減少。

59/76綜合存貨跌價準(zhǔn)備率

用于分析上市公司存貨跌價準(zhǔn)備計提是否合理60/76對于綜合存貨跌價準(zhǔn)備率指標(biāo)，能夠從兩個方面進(jìn)行分析：其一是分析不一樣期間趨勢變動情況。其二是進(jìn)行行業(yè)比較分析。另外，根據(jù)綜合存貨跌價準(zhǔn)備率變動，還能夠從一種方面反應(yīng)存貨積壓情況。

61/76存貨流動性分析

一般，能夠用存貨周轉(zhuǎn)率來度量存貨流動性，該指標(biāo)詳細(xì)計算公式如下：一般來講，存貨周轉(zhuǎn)率指標(biāo)越大反應(yīng)存貨周轉(zhuǎn)速度越快，存貨占用水平越低，流動性越強。62/76部分行業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率

63/76存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)假如存貨周轉(zhuǎn)率越大，則存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)越小，說明公司存貨周轉(zhuǎn)越快，存貨過時也許性越低，存貨水平越低。反之亦然。64/76部分行業(yè)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)

65/7666/7667/76多項選擇題下列有關(guān)存貨周轉(zhuǎn)率說法中，不正確有(

)。

A.一律使用銷售收入計算

B.存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)不是越少越好

C.一般說來，銷售增加會引發(fā)存貨周轉(zhuǎn)率顯著變化

D.在分析存貨周轉(zhuǎn)率時，只需要關(guān)注變化大項目答案：ACD。計算存貨周轉(zhuǎn)率時，假如分析目標(biāo)是評定存貨管理業(yè)績，應(yīng)當(dāng)使用銷售成本計算，因此，選項A說法不正確;存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)不是越少越好，例如，減少存貨量，能夠縮短周轉(zhuǎn)天數(shù)，但也許會對正常經(jīng)營活動帶來不利影響，即選項B說法正確;一般說來，銷售增加會引發(fā)存貨和銷售成本同步增加，分子分母趨于相同變化時，周轉(zhuǎn)率不會顯著變化，即選項C說法不正確;在分析存貨周轉(zhuǎn)率時，既要關(guān)注變化大項目，也不能完全忽視變化不大項目，其內(nèi)部也許隱藏著主要問題，因此，選項D說法不正確。68/76本章小結(jié)債權(quán)人、投資者等會關(guān)注公司短期償債能力。在本章，主要介紹了影響公司短期償債能力原因，以及評價公司短期償債能力指標(biāo)。應(yīng)收賬款和存貨流動性會影響到公司流動資產(chǎn)變現(xiàn)能力，進(jìn)而影響公司歸還短期債務(wù)能力，因此本章還介紹了評價應(yīng)收